В январе рынок уже не живёт ожиданием решения ЦБ. Напомню, что ближайшее заседание состоится теперь только 13 февраля. И это будет пятница, как ни странно. Регулятор может продолжить цикл снижения ключевой ставки — по крайней мере, именно этот сценарий сейчас активно все обсуждают. И если он реализуется, для вкладчиков это будет ещё один неприятный сюрприз, а для инвесторов — окно возможностей. Я предлагаю посмотреть на инструменты, которые позволяют зафиксировать высокую доходность заранее и не зависеть от будущих решений Банка России. Речь — об облигациях с фиксированным купоном, без амортизации и ВДО, а также с доходностью выше 20%. Почему сейчас облигации выглядят сильнее вкладов 2025 год стал переломным для рынка ставок. В начале года крупные банки спокойно предлагали 18–20% годовых по рублёвым депозитам. К концу ноября ситуация изменилась: максимальные ставки в топ-10 банков опустились до 15,6%, и это ещё не предел. Сейчас и того ниже. Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики почти автоматически означает: ❗️ снижение доходности вкладов; ❗️ ухудшение условий пролонгации; ❗️ потерю реальной доходности на горизонте 1–2 лет. В такой фазе цикла выигрывают не депозиты, а облигации с фиксированным купоном. Они позволяют зафиксировать текущую доходность на весь срок обращения бумаги — вне зависимости от того, что будет делать ЦБ дальше. Сегодня вы покупаете доходность, которая завтра может просто исчезнуть с рынка. 💻 Какие бумаги я рассматриваю и по каким критериям В подборке я ориентируюсь не на «экзотику», а на разумный баланс доходности и надёжности. Ключевые критерии: ✔️ текущая доходность выше 20% годовых; ✔️ фиксированный купон, без привязки к ставке; ✔️ кредитный рейтинг не ниже А; ✔️ короткий срок: 1-2 года. ✔️ устойчивое финансовое положение эмитента. Это важный момент. Высокая доходность сама по себе ничего не значит, если за ней стоит слабый баланс или сомнительная бизнес-модель. В текущей макросреде именно качество эмитента становится решающим фактором. Данные актуальны на 15 декабря 2025 года — рынок облигаций живой, цифры могут меняться, но логика остаётся неизменной. 📌 Селигдар 001Р-03 $RU000A10B933 Текущая доходность: 21,24% годовых. Доходность к погашению: 18,13%. Годовой купон: 229 руб. Кредитный рейтинг: A+. Дата погашения: 25.09.2027. 📌 ЕвроТранс БО-001Р-05 $RU000A10A141 Текущая доходность: 21,46% годовых. Доходность к погашению: 20,6%. Годовой купон: 246 руб. Кредитный рейтинг: A-. Дата погашения: 16.10.2029. 📌 АФК Система БО 002Р-02 $RU000A10BPZ1 Текущая доходность: 21,12% годовых. Доходность к погашению: 17,57%. Годовой купон: 224 руб. Кредитный рейтинг: AА-. Дата погашения: 20.05.2027. 📌 Эталон-Финанс 002Р-03 $RU000A10BAP4 Текущая доходность: 23,74% годовых. Доходность к погашению: 20,25%. Годовой купон: 251 руб. Кредитный рейтинг: А-. Дата погашения: 01.04.2027. 📌 ГК Самолет БО-П16 $RU000A10BFX7 Текущая доходность: 22% годовых. Доходность к погашению: 18,28%. Годовой купон: 251,5 руб. Кредитный рейтинг: А. Дата погашения: 06.04.2028. 🥸 Кому подойдёт такая стратегия Облигации с доходностью 20%+ — это не история только для «осторожных». Они хорошо вписываются сразу в несколько типов портфелей: ❗️ консервативный инвестор получает альтернативу вкладам с более высокой фиксированной доходностью; ❗️ умеренный инвестор использует такие бумаги как якорь стабильности в портфеле; ❗️ опытный инвестор балансирует риски, пока рынок ставок меняет направление. Особенно ценны такие бумаги именно сейчас — на изломе цикла, когда ставка уже высока, но потенциал её снижения очевиден.

📊 Структурные облигации: иллюзия сложного дохода За последние годы рынок структурных облигаций вырос взрывным образом. Я внимательно смотрел за цифрами и результатами — и чем глубже погружаешься, тем очевиднее становится одна простая мысль: перед нами не инструмент для инвестирования, а хорошо упакованный продукт для продаж. 📈 Почему рынок так резко вырос С 2022 по 2024 год объем рынка структурных продуктов увеличился более чем в пять раз — с сотен миллиардов до почти двух триллионов рублей. Основной драйвер — именно структурные облигации. Их выпуск за этот период вырос в десятки раз и сегодня они занимают около 90% всего сегмента. Формально это «облигации». По факту — это сложная конструкция из деривативов, завернутая в знакомую для инвестора оболочку. Такой формат отлично продаётся, особенно в периоды высокой неопределенности и ожиданий «нестандартной доходности». 💸 Кто и как их продаёт Рынок практически монополизирован. Три крупных игрока — Сбер, ВТБ и Альфа — контролируют львиную долю выпусков, ориентированных именно на розничных инвесторов. Основные продажи идут вне биржи, через брокеров и страховые компании, часто в виде инвестиционных или накопительных продуктов с «улучшенной доходностью». Важно понимать: большая часть выпусков не торгуется на вторичном рынке. Купил — и жди погашения. Выйти раньше без потерь, как правило, невозможно. 👀 Что внутри типичной структурной облигации Если убрать маркетинг, картина выглядит так: ℹ️ срок чаще всего до одного года; ℹ️ символический купон около нуля; ℹ️ весь расчет на дополнительную выплату в конце срока; ℹ️ доход зависит от поведения базового актива: акций, индексов, валют; ℹ️ защиты капитала в большинстве случаев нет. Проще говоря, инвестор берет на себя рыночный риск, но без гибкости управления этим риском. 💯 Фактическая доходность: холодный душ Самый важный момент — результат. Реальная средневзвешенная доходность погашенных выпусков составила около 3% годовых. Даже медианные значения оказались ниже доходности ОФЗ, корпоративных облигаций и фондов денежного рынка. Причем это номинальные цифры. В реальном выражении, с учетом инфляции, доходность часто оказывалась отрицательной. Особенно плохо себя показали продукты, завязанные на валютные пары и отдельные акции. Парадокс в том, что самые большие убытки понесли именно частные инвесторы. А самые высокие доходности — редкие и малые по объему — доставались профессиональным участникам и страховщикам. 🤫 Главная проблема — не доходность, а асимметрия Структурные облигации почти невозможно корректно оценить «на глаз». Для расчета ожидаемого результата используются модели уровня Монте-Карло и Блэка–Шоулза. Это инструменты профессиональных риск-менеджеров, а не частных инвесторов. Если вам было бы об этом интересно узнать — пишите в комментариях! При этом в презентациях легко увидеть обещания 20–40% годовых в позитивных сценариях. Проверить эти цифры заранее невозможно. Управлять позицией после покупки — тоже. Структурные облигации — это продукт с нулевой или отрицательной инвестиционной ценностью для большинства частных инвесторов. Они сложны, неликвидны, плохо прогнозируемы и в среднем проигрывают даже самым консервативным стратегиям. Если инструмент: ❗️ сложнее ОФЗ, ❗️ рискованнее облигаций, ❗️ менее доходный, чем фонды денежного рынка, то вопрос «зачем он в портфеле?» становится риторическим. Мой взгляд такой: по мере роста финансовой грамотности интерес к таким продуктам будет снижаться. Структурные облигации останутся нишевым инструментом для профучастников, но как массовая инвестиция — это тупиковая ветка. Инвестору важны не красивые сценарии, а математическое ожидание. А с этим у структурных облигаций большие проблемы.

Я давно хотел разобраться в одном фундаментальном вопросе: что именно приводит человека к реальному успеху — не в теории, не в мотивационных цитатах, а в жесткой, измеримой реальности. Интеллект? Физическая форма? Характер? Или их сочетание? Передо мной — масштабное десятилетнее исследование более 11 тысяч курсантов Военной академии США (West Point). Уникальный материал: людей оценивали до начала обучения, а затем годами наблюдали, кто выстоял, кто сломался, а кто дошел до конца. Ни опросов «задним числом», ни абстрактных тестов. Только факты. 🔥 Три качества, которые поставили на весы Исследование сравнивало три группы факторов: ℹ️ Когнитивные способности — интеллект в широком смысле: умение анализировать, учиться, решать сложные задачи. ℹ️ Физические способности — сила, выносливость, скорость, общая форма. ℹ️ Grit (настойчивость) — способность не сдаваться, держать фокус на долгосрочной цели, даже когда тяжело. Важно: эти качества не дублируют друг друга. Более того — интеллект оказался слегка отрицательно связан и с физической формой, и с настойчивостью. Умные — не всегда самые выносливые. И наоборот. 🛡 Первый фильтр: кто вообще остается в игре Самый жесткий этап — первые 6 недель обучения. Физически и психологически это настоящий «отсев». И вот здесь результат оказался однозначным. Интеллект и физическая форма почти не влияли на выживание. Зато настойчивость решала всё. Курсанты с высокой grit имели на 54% больше шансов пройти этот этап. Не потому, что они сильнее или умнее. А потому что не бросали. 💯 Первый вывод простой, но неприятный: в начале пути решает не талант, а способность терпеть дискомфорт. 📊 Когда начинается системная работа После «очистки» начинается обычная, рутинная работа: учеба, служба, нормативы. Здесь картина меняется. 🔹 Интеллект — главный фактор академических успехов и военной подготовки. 🔹 Физическая форма — ключ к физическим показателям, но она же помогает и в учебе, и в службе. 🔹 Настойчивость продолжает помогать, но уже скромнее. 💯 Второй вывод: когда вы уже в системе, способности начинают играть по своим правилам. 🥇 Финиш важнее старта Самый интересный показатель — выпуск через 4 года. И вот тут интеллект неожиданно отходит на второй план. Лучше всего выпуск предсказывали: настойчивость и физическая форма. Интеллект — заметно слабее. Причем обнаружился парадокс: 🔹 слишком высокий интеллект 🔹 слишком высокая физическая форма …снижали вероятность выпуска. Похоже, у людей с «избыточным потенциалом» чаще возникает мысль: «А зачем мне именно этот путь, если есть другие?» 💯 Третий вывод: не всегда побеждают самые сильные — чаще побеждают самые устойчивые. 🔗 Почему качества не усиливают друг друга Логично было бы ожидать: умный + настойчивый = суперрезультат. Но данных этого не подтвердили. Никаких «магических комбинаций» не обнаружено. Каждое качество работает само по себе. Вероятно, большинство людей стремятся не к максимуму, а к «достаточному результату» — и дальше мотивация падает. 💡 Главный вывод, который стоит запомнить ✔️ Интеллект помогает быстро продвигаться. ✔️ Физическая форма — держать нагрузку. ✔️ Настойчивость — не сойти с дистанции, когда становится тяжело. Но даже вместе они объясняют лишь небольшую часть итогового результата. Остальное — изменения, выборы, обстоятельства и случай. И это, на мой взгляд, самый честный итог исследования. И к чему я это все... В инвестициях и образовании все точно также. Мы слишком долго переоценивали интеллект — потому что его проще измерять. Следующий шаг — системная работа с характером, устойчивостью и дисциплиной. Именно они определяют, кто дойдет, а не кто начнет. Если вы строите долгую цель — карьеру, бизнес, капитал — задайте себе простой вопрос: что у вас прокачано лучше — способности или выносливость? Чаще всего именно в этом и кроется ответ.

💰 Эра «жирных» вкладов подходит к концу? 2025 год стал пиком депозитного праздника. Такого уровня ставок рынок не видел десятилетиями. Но именно в конце этого года стало ясно: время вкладчика входит в фазу охлаждения. Вопрос теперь не в том, упадут ли ставки в 2026-м, а насколько быстро и до каких уровней. 🏦 Как мы вообще сюда пришли Цикл жесткой политики ЦБ длился почти два года. С июля 2023-го по середину 2025-го ключевая ставка выросла с 7,5% до 21% — абсолютного рекорда. Это и породило вклады под 18–20%, а местами и выше. Но летом 2025 года регулятор начал разворачивать штурвал: 🔹 июнь — первое снижение; 🔹 дальше серия аккуратных шагов; 🔹 декабрь — 16% годовых. И главное предупреждение прозвучало прямо: снижение не будет «на автопилоте». ЦБ смотрит на инфляцию и ожидания, а не на хотелки рынка. 📉 Что происходит со ставками уже сейчас Несмотря на громкие заголовки про депозиты под 30%, реальность выглядит спокойнее. Да, такие предложения есть, но: 🔹 они краткосрочные; 🔹 с лимитами по сумме; 🔹 чаще всего — маркетинговые. Если смотреть на средние ставки, картина другая: 🔹 короткие вклады уже начали дешеветь; 🔹 длинные пока держатся, но без прежнего запаса прочности; 🔹 рынок явно готовится к дальнейшему снижению. Это классическая логика цикла: короткие деньги реагируют первыми, длинные — с задержкой. 🔍 Что будет определять доходность вкладов в 2026 году Здесь нет сюрпризов, но важно расставить акценты. 1️⃣ Ключевая ставка и инфляция. Банки не фантазируют со ставками — они считают стоимость денег. Я считаю, к концу 2026 года ключевая ставка может оказаться в районе 13–14%, а при благоприятном сценарии — даже ниже. Исторически: 🔹 вклады до года ≈ на 1,5–2 п.п. ниже ключевой; 🔹 длинные депозиты — с меньшим дисконтом, но снижаются быстрее в цикле смягчения. 2️⃣ Ликвидность банков. Средства населения — самый удобный ресурс для банков с точки зрения нормативов. Это означает, что конкуренция за вкладчика сохранится, но уже без прежнего фанатизма. 3️⃣ Поведение самих банков. Не все пойдут в агрессивную гонку. Часть игроков уже осторожнее относится к рознице — из-за рисков и ограничений по капиталу. Это будет сдерживать рост ставок даже при всплесках конкуренции. 🔮 Мой прогноз по ставкам на 2026 год Если собрать все факты и доводы в одну логичную линию, получается следующее: ❗️ начало года: двузначные ставки сохраняются, особенно по коротким и акционным вкладам; ❗️ середина года: диапазон 12–13% становится нормой; ❗️ конец года: лучшие предложения — около 10–12%, без экстрима. Это все еще выше инфляции, но уже без ощущения «легких денег». 🔍 Будет ли массовый уход с вкладов Коротко — нет. История показывает: реальное «бегство вкладчиков» начинается только тогда, когда ставки опускаются к 6% и ниже, а доходность перестает перекрывать инфляцию. В 2026 году мы увидим другое: ❗️ замедление притока новых денег на депозиты; ❗️ постепенный интерес к фондовому рынку; ❗️ аккуратный переток части процентов в потребление и инвестиции. Речь идет о плавной диверсификации, а не о панике. Даже по самым смелым оценкам, это скорее 5–10% перераспределения, а не обвал депозитного рынка. 🥸 Что я бы сделал на месте вкладчика 1️⃣ Фиксировал длинные ставки, пока они еще привлекательны. 2️⃣ Не гнался за экстремальными процентами с кучей условий. 3️⃣ Уже сейчас задумывался о том, куда пойдут деньги после вкладов — облигации, дивидендные акции, фонды. 4️⃣ Использовал 2026 год как переходный, а не как финальную точку стратегии. 2026 год не отменяет вклады. Он возвращает их в нормальное состояние — как инструмент сохранения капитала, а не охоты за сверхдоходностью. Депозиты останутся базой для консервативной части портфеля. Но именно в 2026-м многие впервые всерьез задумаются: «А что дальше?» И это, на мой взгляд, самый важный сдвиг.

🕯 2026: год осторожного оптимизма или рывка? 2025-й был для рынка жестким, нервным и во многом разочаровывающим. Многие ждали роста, а получили вторую подряд убыточную закрывающую свечу по индексу Мосбиржи. Но именно такие годы обычно и становятся отправной точкой для будущих движений. Поэтому главный вопрос сейчас не «что было», а что дальше? 📉 Что рынок пережил в 2025 году Год начался бодро: рынок рос, инвесторы верили в лучшее, индекс доходил до 3370 пунктов. Но дальше реальность взяла своё. Высокая ключевая ставка, замедление экономики, крепкий рубль и геополитика сделали свое дело. Итог: ⚠️ минимум года — около 2460 пунктов; ⚠️ закрытие — 2766 пунктов, второй минус подряд; ⚠️ рост показал только энергетический сектор; ⚠️ IT, нефть и газ, транспорт и недвижимость оказались под давлением. Важно понимать: это был не кризис отдельных компаний, а системное сжатие оценок. 🧠 Почему рынок так колбасило Здесь совпали сразу несколько факторов. Во-первых, дорогие деньги. Высокая ставка бьет по рынку дважды: ❗️ бизнесу сложнее обслуживать долг; ❗️ инвесторы требуют более высокой доходности и режут мультипликаторы. Во-вторых, геополитическая нервозность. Рынок реагировал не на отчеты, а на заголовки — особенно учитывая, что более 80% торгов делают частные инвесторы. Это усиливало резкие движения, особенно в вечерние сессии. В-третьих, давление на ростовые компании. Малый и средний бизнес, особенно в IT и историях «на будущее», оказался не готов к такой фазе цикла. 🔮 Чего ждать от индекса Мосбиржи в 2026 году Вот здесь начинается самое интересное. Ведь прогнозировать на такой далекий горизонт весьма сложно. Тут у меня есть, как прогноз умеренного роста примерно на 14%, так и сценарий с потенциалом +40% и выше. Почему такой разброс? Потому что рынок стоит на развилке, и всё решат два ключевых фактора. 🏦 Фактор №1 — ключевая ставка Ставка — это главный рычаг 2026 года. Если цикл смягчения ДКП продолжится: ✔️ бизнес начнет рефинансироваться дешевле; ✔️ прибыль и дивиденды пойдут вверх; ✔️ акции станут снова интереснее вкладов и облигаций. Тут я ожидаю около 13% в 2026 году. Рынок, как обычно, начнет закладывать это заранее. Исторически, когда ставка приближается к диапазону 10–12%, капитализация рынка уже значительно выше текущей. 🌍 Фактор №2 — геополитика Это самый непредсказуемый элемент, но и самый мощный. Позитивный сценарий: ✔️ прогресс в переговорах; ✔️ снижение санкционного давления; ✔️ уменьшение бюджетных и налоговых рисков. В таком случае индекс способен: сначала вернуться к пикам 2025 года, а затем — обновить максимумы 2024-го. Негативный сценарий тоже никто не отменял. ⚙️ Дополнительные драйверы и риски Есть и менее очевидные моменты, которые рынок пока недооценивает: ℹ️ возможный обмен заблокированными активами, создающий навес предложения; ℹ️ волна IPO, включая компании с госучастием; ℹ️ риск более слабых дивидендов в нефтегазе при сохранении ограничений. По дивидендам рынок, скорее всего, будет жить в диапазоне 7–8% в среднем, без фейерверков, но и без провалов. ⭐️ Где я вижу идеи на 2026 год Мой консенсус выглядит так: 💡 Финансовый сектор. Сбер, Т-Технологии, ВТБ — бенефициары снижения ставки и стабильной прибыли. 💡 IT и e-commerce. Яндекс, Ozon, X5 — рост, масштаб, экосистемы и, что важно, переход к дивидендам. 💡 Золото и защитные истории. Полюс — страховка от валютных и геополитических сценариев. 💡 Внутренний спрос. Ретейл, застройщики и компании, ориентированные на российский рынок, могут ожить первыми при смягчении ДКП. 💡 Сырьё и удобрения. ФосАгро, нефтегаз — ставка на восстановление цен и возможное улучшение внешнего фона. Если ставка действительно пойдет вниз, а геополитика хотя бы перестанет ухудшаться, рынок получит очень сильную базу для роста. И рост этот может быть быстрее и резче, чем многие ожидают.

🆕 Финансовая система на изломе: что на самом деле происходит с экономикой и рынками — и к чему готовиться дальше Я внимательно разобрал последнюю аналитику Минфина за II–III кварталы 2025 года. Если убрать сухой язык отчетов и посмотреть на картину целиком, вырисовывается гораздо более интересный — и местами тревожный — сюжет. 🌐 Большая картина: мир замедляется, неопределенность растет Глобальная экономика входит в фазу охлаждения. Рост сохраняется, но темпы снижаются почти везде — от развитых стран до крупнейших развивающихся экономик. Даже там, где цифры остаются положительными, импульс явно слабеет. Это не кризис в классическом смысле, а затяжной период повышенной неопределенности. Рынки уже это чувствуют — волатильность стала новой нормой. 💸 Российский рынок: давление без паники Российский финансовый сектор в целом выдерживает нагрузку, но под поверхностью накапливаются напряжения. ❗️ Фондовый рынок во II–III кварталах заметно просел. Причины очевидны: геополитика, снижение прибыли компаний, ожидания по ставке и бюджету. ❗️ Активность частных инвесторов растет сдержанно — люди стали осторожнее, и это рационально. ❗️ При этом резких распродаж или системного стресса не наблюдается. Это важный сигнал: доверие не сломано. 💵 Валюта: спокойствие на фоне жесткой политики Рубль в отчетный период вел себя неожиданно стабильно. Волатильность снизилась почти вдвое по сравнению с концом 2024 года. Даже сокращение продаж валюты экспортерами не вызвало шока — жесткая денежно-кредитная политика сделала хранение средств в рублях экономически оправданным. Но здесь важно понимать: устойчивость рубля сейчас — это функция высокой ставки и сдержанного спроса на валюту, а не фундаментальный разворот. 🛡 Кредиты и долги: охлаждение с последствиями Самый интересный блок — это кредитный рынок. 📌 Розничное кредитование заметно остыло. Портфель необеспеченных кредитов сокращается, а доля проблемной задолженности продолжает расти. Это отложенный эффект прошлых лет активного кредитного роста. 📌 Ипотека держится лучше за счет господдержки и снижения рыночных ставок, но это точечная история. 📌 В корпоративном секторе рост кредитования возобновился, однако качество долгов разнородное. У части компаний долговая нагрузка становится чувствительной к любому ухудшению конъюнктуры. Проще говоря: система устойчива, но запас прочности у отдельных сегментов уменьшается. 👀 Что это значит для инвестора Я бы сформулировал несколько ключевых выводов: 1️⃣ Иллюзий быстрого роста не будет. 2026 год — это не про эйфорию, а про аккуратную навигацию. 2️⃣ Деньги снова имеют цену. Высокие ставки продолжают влиять на поведение бизнеса и населения. 3️⃣ Риски становятся более точечными. Проблемы будут не «везде сразу», а в конкретных отраслях и моделях бизнеса. 4️⃣ Пассивность — тоже стратегия, но временная. По мере снижения ставок капитал начнет искать доходность вне депозитов. В ближайшие 12–18 месяцев мы увидим постепенный, не резкий переток средств в инвестиционные инструменты. Без бегства, без паники — скорее, осознанный поиск альтернатив. Финансовая система в целом готова к этому сценарию, но выигрывать будут те, кто заранее понимает, где риск оправдан, а где — нет. Именно в такие периоды и формируется долгосрочный капитал. Не тогда, когда все растет, а когда приходится думать. Ну и будем ждать финальных данных, чтобы подытожить результаты 2025 года по версии Минфина.

🛍 ОФЗ-2026: как получить до 25% годовых без риска? В 2025 году российский фондовый рынок показал слабые результаты, а облигации принесли двузначную доходность. Ключевая ставка ЦБ РФ сейчас 16%, но в прогнозах рассчитываем пока на её снижение до 12–14% к 2027 году. Это создаёт уникальную ситуацию: при падении ставок цены ОФЗ будут расти, что даёт инвесторам шанс получить рекордную доходность без дополнительных рисков. И сегодня я предлагаю взглянуть на длинные выпуски ОФЗ и оценить, сколько можно заработать за год. ❓ Какие ОФЗ сегодня выгоднее? В 2025 году облигации в целом выдали около 25–30% годовых. Долгосрочные ОФЗ дали порядка 21% годовых (включая купоны). Это означает, что выпуски с самыми высокими купонами сейчас особенно интересны. Среди выпусков наибольший купон – 13%, у: 26254 и 26253. Их текущая доходность к погашению составляет 14,5% и 14,7%. В то же время другие длинные ОФЗ (с погашением после 2030 года) также выглядят привлекательно. Например, выпуск 26252 приносит 14,9% к погашению, но из-за более раннего срока (12.10.2033 г.) его сейчас берут чуть меньше. По сути, новые выпуски обгоняют старые популярные ОФЗ по доходности. Так, всем известный выпуск 26248 сейчас проигрывает новым по купону и доходности к погашению. Хоть и незначительно. В каждом портфеле имеет смысл держать свежие высококупонные выпуски – пока на них не обратили внимания все инвесторы, они могут расти быстрее. Я всегда советую диверсифицироваться: часть портфеля держать в высоко надёжных рублёвых инструментах (депозиты 13–16%, облигации крупных компаний 17–20% годовых), и длинные ОФЗ с высоким купоном отлично вписываются в эту стратегию. 🕯 Доходность ОФЗ за год С каждым снижением ключевой ставки цены ОФЗ поднимаются. Это уже видно по динамике 2025 года: по данным Банка России, с апреля по сентябрь доходность ОФЗ снизилась на 161 б.п., и облигационные портфели банков получили большую положительную переоценку. Обновлённый бюджет на 2026–27 гг. прогнозируется сбалансированным, а повышение налогов носит разовый характер, что не создаёт длительного инфляционного давления. Это в свою очередь будет поддерживать низкую инфляцию и не препятствовать дальнейшему снижению доходностей ОФЗ. При снижении ставок до, скажем, ~13% годовых в конце этого года новые длинные ОФЗ потенциально могут дать очень высокий годовой доход. Отмечу, что учёт купонных выплат вместе с ростом цен может дать ≈24–25% годовых по таким облигациям. Например, по моим прикидкам, выпуск 26253 (купоны около 130 руб. в год) может вырасти в цене с ~932 до ~1028 рублей за год, что вместе с купонами даст примерно 24-25% общей доходности (около 22% после налога). Это соответствует оценкам, что длинные ОФЗ в текущих условиях способны выдавать максимальную доходность за всё время рынка. Естественно, точные цифры зависят от геополитики и действий ЦБ, но общая картина ясна: ОФЗ с высокими купонами сейчас предлагают очень привлекательную доходность на горизонте одного года. Безрисковые рублёвые облигации сейчас выглядят очень интересно. По моему мнению, разумно сосредоточиться на рублёвых инструментах с высокой доходностью — например, банковских депозитах или облигациях крупных компаний – а часть портфеля закрепить в длинных ОФЗ с высокими купонами. Новые выпуски 26254 и 26253 как раз попадают в эту категорию (купоны 13%). Старые фавориты уступают: самый популярный выпуск 26248 сейчас хуже в доходности и сроке. А если геополитическая ситуация улучшится, фондовый рынок может вырасти на 20–30%. Но даже без этого ОФЗ остаются отличным выбором – они дадут гарантированную доходность ~25% годовых. Если же риски снизятся, часть прибыли можно получить и в акциях. Поэтому я не исключаю смешанный портфель.

⚔️ Экосистемы против банков: почему скидка в корзине — это уже не про экономию, а про власть Я все чаще ловлю себя на мысли: мы перестали просто покупать товары — мы выбираем, в чьей системе жить. То, что сегодня происходит между маркетплейсами и банками, — не спор о кешбэке. Это борьба за контроль над деньгами, данными и привычками миллионов людей. И именно вы — главный приз в этой игре. 💳 В чем реальный конфликт — если отбросить рекламу Формально всё выглядит безобидно: маркетплейс предлагает скидку, если вы платите его картой или кошельком. На практике — это столкновение двух философий бизнеса. Маркетплейсы больше не хотят быть просто витриной. Их цель — замкнутая экосистема, где они контролируют: ❗️ выбор товара, ❗️ логистику, ❗️ и главное — платеж. Как только оплата проходит внутри экосистемы, клиент перестает быть «чужим». Он становится внутренним активом. Для классических банков это прямая угроза: их выдавливают из самой ценной точки — момента оплаты. 🏦 Почему банки пошли в атаку Банки, не связанные с маркетплейсами, увидели в этом не конкуренцию, а перекос правил. Их аргументы сводятся к трем вещам: ⚠️ Выбор искажен: клиент платит «нужной» картой не потому, что она лучше, а потому что дешевле здесь и сейчас. ⚠️ Рынок неравный: банки не могут предложить аналогичную скидку без доступа к марже маркетплейса. ⚠️ Риски для системы: концентрация платежей внутри экосистем снижает реальную конкуренцию. Неудивительно, что ЦБ встал на сторону банков. Позиция регулятора проста: цена товара не должна меняться в зависимости от способа оплаты. 🛒 Что отвечают маркетплейсы — и в чем их логика Маркетплейсы, в свою очередь, не считают себя нарушителями. Их аргументация тоже рациональна: 💭 Это инвестиции в лояльность, а не скрытые комиссии. 💭 Скидку платит сама площадка, а не банк. 💭 Пользователь выигрывает здесь и сейчас — значит модель работает. Фактически маркетплейсы говорят: «Мы строим собственную финансовую инфраструктуру и имеем на это право». И вот тут возникает ключевой вопрос: допустим ли финансовый суверенитет внутри частной экосистемы? 👀 Что получает обычный пользователь — если смотреть честно В краткосроке вы выигрываете. Пока идет война, вас буквально осыпают бонусами: ✔️ скидки, ✔️ повышенные кешбэки, ✔️ акции «только сегодня». Это период максимальной выгоды. Многие заведут новые карты — и будут правы. В долгосроке все сложнее. Постепенно возникает: ❌ необходимость помнить, какой картой где платить; ❌ зависимость от одной-двух экосистем; ❌ риск, что после победы конкуренция исчезнет, а бонусы сократятся. Когда все покупки, финансы и сервисы собраны «в одной коробке», вы экономите время — но теряете гибкость. ⚖️ Что будет дальше Регуляторы уже в игре. И, судя по сигналам, сценарий будет компромиссным: 📌 либо появится обязательная базовая цена без привязки к способу оплаты; 📌 либо запретят скидки, завязанные исключительно на «свои» карты; 📌 либо разрешат общий кешбэк, но без дискриминации. Полного запрета, на мой взгляд, не будет. Но и абсолютной свободы экосистем — тоже. Это не война за скидки. Это битва за будущее финансовых привычек. Сегодня вы можете выжать из ситуации максимум выгоды — и это нормально. Но важно помнить: каждая «эксклюзивная» скидка — это шаг к зависимости от правил одной платформы. Мой совет простой: пользуйтесь бонусами, но не отдавайте контроль. Финансовая свобода всегда дороже пары процентов в корзине.

⚠️ Выход из найма сегодня продают как лёгкий апгрейд жизни Уволился — и сразу стал свободным, смелым и финансово независимым. Без начальника, без будильника, без «работы на дядю». На практике всё выглядит куда прозаичнее. Я всё чаще вижу, как люди принимают решение уйти с работы не из расчёта, а на эмоциях. После выгорания, под влиянием мотивационных видео и историй «я ушёл — и у меня получилось». 🚫 Проблема в том, что в этих историях почти никогда не показывают обратную сторону: нестабильный доход, кассовые разрывы и неприятный разговор с собой, когда план «Б» так и не появился. ▶️ В новом видео я разбираю увольнение не как мечту, а как финансовую сделку с риском. Без пафоса и без страшилок. Поговорим о том: 🔹 когда работа действительно мешает росту, а когда она остаётся лучшим источником стабильности; 🔹 какой финансовый запас нужен, чтобы увольнение не превратилось в стресс-квест; 🔹 почему «сначала уволюсь, потом разберусь» — одна из самых дорогих стратегий; 🔹 и какие сигналы говорят о том, что вы готовы к выходу из найма, а не просто устали. Это видео для тех, кто мыслит трезво и хочет управлять деньгами, а не проверять удачу на прочность. Посмотрите его до того, как писать заявление — иногда один холодный расчёт экономит годы. 💬 Напишите в комментариях: вы уже задумывались об уходе из найма или пока наблюдаете со стороны? ✔️ Youtube: https://www.youtube.com/watch?v=zM-zBPYytNM&pp=0gcJCU0KAYcqIYzv ✔️ Rutube: https://rutube.ru/video/27a8c40c74c8c253dfc0759440a1edad/ ✔️ ВК: https://vkvideo.ru/video-225718379_456239902

🧭 Январский депозитный лабиринт: где зафиксировать процент, пока двери не закрылись Январь — коварный месяц для вкладчиков. Снаружи всё выглядит спокойно: банки по-прежнему показывают двузначные ставки, витрины пестрят цифрами, деньги принимают с улыбкой. Но если смотреть глубже, становится понятно: рынок уже развернулся, и лучшие условия постепенно уходят в прошлое. Я внимательно посмотрел, что происходит с вкладами на старте 2026 года, и хочу поделиться выводами — без рекламного шума и лишней суеты. 📉 Что реально происходит со ставками Новогодняя гонка банков закончилась. В декабре кредитные организации активно боролись за деньги населения, разгоняя проценты выше экономически комфортного уровня. В январе эта борьба стихает — и цифры начинают сползать вниз. Средняя максимальная ставка по вкладам в крупнейших банках уже развернулась в сторону снижения. Причём это первое ощутимое движение вниз после продолжительного роста в конце 2025 года. Снижение пока выглядит умеренным, но сам факт разворота важнее масштаба — он задаёт направление на месяцы вперёд. Если говорить конкретно, то на начало января: ℹ️ короткие вклады (3 месяца) дают в среднем чуть выше 15%, ℹ️ полугодовые — уже ближе к 14–14,5%, ℹ️ годовые — около 13% и ниже. На более широком рынке картина ещё спокойнее: длинные деньги постепенно возвращаются к однозначным значениям. Это не обвал и не кризис. Это нормализация после перегрева. 🧠 Главная ошибка вкладчика в январе Самое опасное сейчас — продолжать мыслить декабрьскими категориями и ждать «ещё чуть-чуть повыше». Этот сценарий уже отыгран. Январь — это месяц не максимальной жадности, а разумного управления сроками. Деньги всё ещё можно разместить выгодно, но окно возможностей постепенно сужается. Ключевой сдвиг мышления простой: важно не столько найти самую высокую ставку, сколько правильно распределить деньги по времени. ⏳ Как действовать рационально В текущих условиях наиболее здраво выглядит смешанный подход. Часть средств логично держать на коротких вкладах — до 3–6 месяцев. Это даёт гибкость: если рынок предложит новые условия или появятся другие возможности, вы не будете заперты в длинном депозите. Другую часть имеет смысл зафиксировать на более длинный срок — до года. Это страховка от дальнейшего снижения ставок, которое, на мой взгляд, в 2026 году почти неизбежно. Отдельно отмечу: накопительные счета, несмотря на более скромную доходность, остаются полезным инструментом для денег, которые могут понадобиться в любой момент. Ликвидность иногда важнее процента. 📊 Кто из банков всё ещё даёт повышенный процент Если смотреть на конкретные предложения в крупнейших банках, то самые интересные условия в январе по-прежнему сосредоточены на коротких сроках и часто привязаны к «новым деньгам». Наиболее высокие ставки сейчас предлагают: ℹ️ ПСБ и Газпромбанк — около 16,2% на коротких вкладах для новых средств; ℹ️ Сбербанк и МКБ — до 16% на сроках 3–5 месяцев; ℹ️ Дом РФ, ВТБ, Совкомбанк — в диапазоне 15–15,9%; ℹ️ Альфа-Банк и Т-Банк — чуть ниже, но с капитализацией; ℹ️ Россельхозбанк — интересен для более длинного размещения на полгода. Важно понимать: почти все эти предложения — временные. Они не про «навсегда», а про фиксацию здесь и сейчас. 🔮 Мой прогноз на 2026 год Я не жду резких движений, но и возврата к декабрьским пикам — тоже. Скорее всего, мы увидим постепенное сползание средних ставок в зону 11–13%, а по длинным вкладам — и ниже. В такой среде выигрывают не те, кто угадывает дно или пик, а те, кто действует системно: ✔️ заранее планирует сроки, ✔️ не держит всё в одном инструменте, ✔️ понимает, что депозит — это часть стратегии, а не её вершина. Январь — не месяц охоты за рекордами. Это месяц хладнокровных решений. Пока ставки ещё высокие, имеет смысл их зафиксировать — но делать это с пониманием, что цикл меняется. Деньги любят не суету, а последовательность. И именно она в 2026 году будет приносить результат.

📌 2026 год облигаций Друзья, мы закончили обозревать отчетности эмитентов за 9 месяцев 2025 года. Ждем теперь годовые и пока поговорим об облигациях. Я всё чаще ловлю себя на мысли, что рынок облигаций в 2026 году перестаёт быть «тихой гаванью» и становится полноценным полем для стратегии. Разберёмся, почему облигации по-прежнему в фокусе, какие сегменты выглядят сильнее других и где инвестор может ошибиться, если продолжит мыслить категориями 2025 года. 🔍 Что показал 2025 год — и почему это важно Прошлый год оказался для облигаций почти идеальным. Снижение ключевой ставки запустило классический механизм: доходности по бумагам падали, а цены росли. Особенно хорошо себя чувствовали длинные ОФЗ и корпоративные выпуски с горизонтом более четырёх лет — суммарная доходность по ним доходила до 30% за год. Но здесь важно не перепутать причину и следствие. Такой результат — это не «новая норма», а следствие резкого разворота денежно-кредитной политики. Повторить этот эффект в 2026 году будет сложно, если не произойдёт чего-то экстраординарного. Именно поэтому мой фокус смещается с игры на ставке к качеству эмитентов и кредитным рискам. ⚠️ Новый фон 2026 года: деньги дорожают, риски выходят наружу Если упростить картину, то в 2026 году рынок облигаций будет жить сразу в трёх реальностях. Во-первых, инвесторы всё жёстче оценивают кредитное качество компаний. Для эмитентов с сомнительной финансовой устойчивостью деньги уже подорожали — это видно по росту доходностей их выпусков. Во-вторых, рынок ждёт масштабный тест на рефинансирование. В 2026 году компаниям предстоит погасить или переоформить долгов почти на ₽4,9 трлн, что примерно на 70% больше, чем годом ранее. В-третьих, возрастает роль альтернативных решений: от размещения акций до гибридных сделок с элементами акционерного капитала. 🏆 Почему корпоративные облигации — главный фаворит года Ключевая ставка снижается, но геополитика остаётся, а значит длинные ОФЗ становятся слишком чувствительными к негативным сценариям. Корпоративные облигации с фиксированным купоном, напротив, выглядят более устойчиво. Особенно — бумаги со сроком погашения от трёх лет и выше. В 2025 году именно этот сегмент стал самым доходным на рынке, и в 2026-м потенциал у него сохраняется. Логика простая: ℹ️ доходность выше, чем у ОФЗ; ℹ️ волатильность ниже, чем у длинного госдолга; ℹ️ риск лучше контролируется за счёт отбора эмитентов. 🎯 Где оптимальный баланс риск/доходность Если говорить о «золотом стандарте» 2026 года, то это корпоративные облигации эмитентов с рейтингом ААА и сроком погашения более четырёх лет. Сегмент узкий, бумаг немного, но именно в этом его сила. При снижении ключевой ставки к уровню около 13% полная доходность таких облигаций может составить 22–23% за год, даже без учёта реинвестирования купонов. В качестве ориентира берите выпуски крупнейших и наиболее устойчивых компаний инфраструктурного и сырьевого сектора — тех, чья платёжеспособность не вызывает вопросов даже в сложной макросреде. ⏳ Более короткий горизонт — больше гибкости Отдельного внимания заслуживает сегмент облигаций ААА со сроком погашения от двух лет. Здесь выбор шире, ликвидность выше, а потенциал роста цены в 2026 году может быть сопоставим с длинными бумагами. Да, за горизонтом одного года такие выпуски уступают по потенциалу, но для инвестора, который не хочет жёстко фиксировать капитал надолго, это разумный компромисс. 🕯 А что делать с флоатерами? Тут я предлагаю смотреть на корпоративные облигации с плавающим купоном как на альтернативу денежному рынку. Это инструмент «ожидания»: переждать неопределённость, сохранить ликвидность и быть готовым войти в новые размещения. Здесь ключевое — не срок и не доходность, а качество эмитента и предсказуемость денежного потока. 2026 год на долговом рынке — это уже не про «покупай всё, что даёт процент». Облигации, конечно, остаются сильным активом. Но теперь они требуют еще более глубокого анализа.

💰 Деньги любят тишину. Но всегда ли банк готов их принять? Разбираю один из самых скользких вопросов про вклады от подписчика. Я всё чаще получаю вопросы: «А могут ли у меня не принять деньги на вклад?» Коротко — да, могут. Но причина не в прихоти банка, а в правилах игры. 🧠 Почему банки вообще спрашивают про происхождение денег Банк — не следователь и не налоговая. Он — исполнитель закона. В России действует 115-ФЗ — антиотмывочный закон. Его задача проста: финансовая система не должна использоваться для сомнительных денег. Поэтому банки обязаны: ℹ️ анализировать операции клиентов; ℹ️ понимать источники средств; ℹ️ задавать вопросы, если что-то выглядит нетипично. Это касается и вкладов, а не только переводов. 🔍 Проверяют ли всех подряд? Коротко —Нет Подтверждение требуют не у каждого вкладчика. Запрос появляется, если: ❗️ сумма не соответствует вашему обычному профилю; ❗️ деньги вносятся наличными; ❗️ операции выглядят экономически неочевидно; ❗️ у банка нет данных о ваших доходах. Банк оценивает картину в целом, а не человека. ⏳ Когда вопросы могут возникнуть Проверка возможна не только при открытии вклада, но и: ℹ️ при пополнении; ℹ️ при снятии крупной суммы; ℹ️ при резкой смене финансового поведения. Если документы не предоставлены, банк вправе: ❗️ ограничить дистанционное обслуживание; ❗️ приостановить операции; ❗️ отказать в приёме средств. 💼 Есть ли «красная линия» по сумме Формально операции от 1 млн рублей в ряде случаев подпадают под обязательный контроль. Но важный нюанс: проверка возможна и при меньших суммах, если есть сомнения. Особенно это касается наличных и вкладов в пользу третьих лиц. 🧾 Какие документы обычно подходят Закрытого списка нет — банк сам определяет достаточность. Чаще всего принимают: ℹ️ 2-НДФЛ или 3-НДФЛ; ℹ️ договоры купли-продажи; ℹ️ документы о наследстве или дарении; ℹ️ выписки из других банков. Хорошая новость: идеальные бумаги не обязательны — важна логика и прозрачность. ⚠️ Если документы не предоставить Отказ показывать документы — не преступление. Но возможны последствия: ❗️ вклад не откроют; ❗️ счёт ограничат; ❗️ информация уйдёт в Росфинмониторинг. Если регуляторы увидят проблемы с источником средств — могут возникнуть налоговые и иные проверки. 🏦 Если операция кажется сомнительной При признаках отмывания или запрещённого финансирования банк обязан передать информацию регуляторам. Дальнейшие решения принимают Росфинмониторинг, ФНС и, в отдельных случаях, правоохранительные органы. ❌ Банк отказал. Что делать Паника — худшая стратегия. Алгоритм простой: 1️⃣ Запросить письменный отказ — с причинами. 2️⃣ Предоставить дополнительные документы или пояснения. 3️⃣ Обратиться в комиссию при ЦБ. 4️⃣ Суд — крайний вариант, если отказ явно необоснован. Важно: обращение в комиссию — право, а не обязанность. Сегодня деньги должны быть не только заработаны, но и объяснимы. Если вы: ⚠️ планируете крупный вклад; ⚠️ храните значительные суммы наличными; ⚠️ давно не обновляли данные в банке, лучше подготовиться заранее, чем разбираться с ограничениями потом.

Инвестиционный холдинг $SFIN опубликовал отчетность за 9 месяцев 2025 года, и ключевой вывод здесь довольно простой: финансовый результат стал заметно слабее прошлогоднего, но структура бизнеса и качество активов по-прежнему остаются сильной стороной компании. За январь–сентябрь 2025 года чистая прибыль холдинга составила 7,7 млрд руб., тогда как годом ранее этот показатель был 19,3 млрд руб. Снижение — почти в 2,5 раза. При этом важно понимать, что для SFI решающую роль играет не операционная деятельность самого холдинга, а результаты ключевых активов. Главным источником прибыли вновь стал Страховой дом ВСК. Доля участия SFI — 49%, и именно она обеспечила 4,4 млрд руб. прибыли, то есть более половины всего чистого результата холдинга. Это подтверждает, что страховой бизнес остается самым стабильным и предсказуемым элементом группы, особенно в условиях высокой ключевой ставки и повышенной неопределенности на финансовом рынке. Второй важный актив — лизинговая компания Европлан. За 9 месяцев 2025 года она заработала 2,9 млрд руб. чистой прибыли, однако ее вклад отражается в отчетности SFI как прибыль от прекращенной деятельности. Причина — планируемая продажа доли в Европлане, что уже сейчас меняет структуру отчетности и снижает сопоставимость показателей с прошлым годом. Фактически часть падения прибыли SFI — это не ухудшение бизнеса, а изменение периметра консолидации. Если посмотреть на баланс, то здесь картина выглядит достаточно устойчиво. Активы холдинга на 30 сентября 2025 года составили 284,8 млрд руб., снизившись по сравнению с концом 2024 года (353,9 млрд руб.). Снижение связано в первую очередь с переоценкой и структурными изменениями внутри группы. При этом капитал практически не изменился и составил 101,5 млрд руб., что говорит о сохранении финансовой устойчивости и запасе прочности. Отдельно стоит отметить, что SFI — это классический инвестиционный холдинг, и его результаты по годам могут быть неровными. Здесь гораздо важнее не динамика одной отчетности, а: ❗️ качество активов в портфеле, ❗️ их способность генерировать прибыль и дивиденды, ❗️ и потенциальная стоимость при продаже или реструктуризации. В этом смысле ВСК продолжает стабильно зарабатывать, а Европлан остается ценным активом, который может быть монетизирован на выгодных условиях. Текущая прибыль — ниже прошлогодней, но баланс остается крепким, а бизнес — управляемым. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 P/E: 4 — низкая оценка по прибыли. 🔹 P/S: 1,8 — умеренная оценка по выручке. 🔹 P/B: 0,5 — капитал оценивается ниже балансовой стоимости. 🔹 ROE: 11% — средняя доходность на капитал. 🔹 ROA: 4% — умеренная отдача на активы. SFI сейчас — это история не про быстрый рост прибыли, а про стоимость активов и стратегические решения. Итоговый эффект от продажи Европлана и дальнейшая динамика страхового бизнеса ВСК будут ключевыми факторами для оценки компании в 2026 году.

🎯 ₽100 000 на старте 2026 года: куда вложиться Начало 2026 года — редкий момент, когда рынок уже многое сказал, но ещё не всё отыграл. 2025-й стал годом контрастов: акции буксовали, зато инструменты с фиксированной доходностью пережили настоящий бум. И именно этот сдвиг задаёт логику инвестиций на ближайшие 12 месяцев. Я разложил для себя картину по полочкам и хочу показать вам, какие четыре направления выглядят наиболее разумно для вложения ₽100 тыс. в 2026 году, какие смыслы за этим стоят и где прячутся риски. 📉 Что нам оставил 2025 год Российский рынок в прошлом году жил под давлением сразу двух сил — геополитики и высокой ключевой ставки. В результате индекс Мосбиржи завершил год в минусе, тогда как облигации и денежный рынок показали сильнейшую динамику за долгое время. Проще говоря, деньги в 2025 году зарабатывались не на росте бизнеса, а на процентах. И это важно, потому что в 2026-м этот баланс начнёт меняться. Ключевая идея года — переход от дорогих денег к более дешёвым. А значит, выигрывать будут те активы, которые чувствительны к снижению ставки. 🧱 Облигации — поздно не будет, но спешить стоит Если 2025-й был годом массового входа в облигации, то начало 2026-го — это окно для фиксации всё ещё высокой доходности. Я исхожу из базового сценария: ключевая ставка будет постепенно снижаться и к концу года может уйти в диапазон 11–13%. А может и не уйти. Тут будем следить за макроданными в течение года. В такой среде облигации работают сразу в двух направлениях: вы получаете купон и растёт цена самой бумаги. Наиболее логично в этом цикле смотрятся: ✔️ длинные ОФЗ с фиксированным купоном, которые сильнее всего реагируют на снижение ставки; ✔️ качественные корпоративные облигации, где доходность выше, но важно не гнаться за риском. Здесь принцип простой: лучше чуть меньше процентов, но высокая надёжность, чем попытка выжать максимум и получить дефолт в портфеле. 📊 Акции — не сейчас, а чуть позже 2026 год я бы не называл годом безудержного роста акций. Скорее, это год формирования базы под будущий цикл. Во второй половине года, по мере смягчения денежно-кредитной политики, рынок акций может начать оживать. В выигрыше окажутся компании: ✔️ ориентированные на внутренний спрос; ✔️ с устойчивыми денежными потоками; ✔️ способные платить дивиденды даже в непростой среде. Наиболее интересной выглядит комбинация: ❗️ защитных историй; ❗️ дивидендных компаний; ❗️ технологичных лидеров, которые продолжают расти даже без внешнего капитала. Важно понимать: акции в 2026-м — это не ставка «всё и сразу», а постепенное, аккуратное наращивание позиций. 💼 Фонды денежного рынка — тихая опора портфеля Если бы мне нужно было выбрать один инструмент «по умолчанию» для 2026 года, это были бы фонды денежного рынка. Почему? Потому что они: ✔️ дают доходность, близкую к ключевой ставке; ✔️ максимально ликвидны; ✔️ позволяют пережидать неопределённость без простоя денег. Я воспринимаю их как умную парковку капитала. Деньги не лежат мёртвым грузом, но и не подвергаются рыночной тряске. Особенно полезно держать здесь часть средств, предназначенных для будущих покупок акций или облигаций. 🪙 Золото ради устойчивости Золото в 2025 году сильно выросло, и это вызывает закономерный вопрос: не поздно ли? С точки зрения быстрой прибыли — да, потенциал уже не тот. С точки зрения защиты капитала — всё ещё актуально. Я рассматриваю золото не как источник дохода, а как страховку: ✔️ от геополитических шоков; ✔️ от ослабления рубля; ✔️ от резких движений на рынках. Логичный объём — до 10% портфеля. Удобнее всего заходить через биржевые инструменты или акции золотодобывающих компаний, а не через физический металл. ⚠️ Какие риски нельзя игнорировать 2026 год не будет стерильным. Основные угрозы, которые я закладываю в сценарий: ❗️ возможная санкционная эскалация; ❗️ нестабильность нефтяного рынка; ❗️ неопределённые темпы снижения ключевой ставки; ❗️ давление на рубль. Именно поэтому ставка на один актив — худшая стратегия года.

💰 Иллюзия жизни на проценты: почему депозит — это не финансовая свобода Время от времени мне задают один и тот же вопрос: «А сколько нужно денег на вкладе, чтобы вообще не работать и жить на проценты?» Ответ звучит красиво, но отрезвляет быстро. Если ориентироваться на доход около 100 тысяч рублей в месяц, то при текущих ставках депозит должен быть в районе 9–10 миллионов рублей. И это — до налогов. После уплаты НДФЛ с процентов реальный доход будет заметно ниже, а «пассивность» такого дохода — весьма условной. И вот здесь начинается самое интересное. 📉 Почему депозит — это не стратегия, а временное решение Депозиты отлично работали в 2024–2025 годах. Причина проста: деньги были дорогими. Ключевая ставка доходила до 21%, и банки вынужденно делились сверхдоходами с вкладчиками. Но этот режим закончился. К концу 2025 года ставка уже 16%, и регулятор прямо говорит: дальнейшее снижение — вопрос времени и инфляции, а не желания. Это означает простую вещь: эпоха “жить на проценты” подходит к концу раньше, чем многие успели в нее войти. ⏳ Что происходит со ставками прямо сейчас Да, на рынке еще можно найти громкие цифры — 30%, 25%, 20%. Но если убрать маркетинг, становится понятно: ⚠️ высокие ставки краткосрочные; ⚠️ суммы ограничены; ⚠️ условия жесткие; ⚠️ реальная доходность падает быстрее, чем кажется. Средние ставки по вкладам уже уверенно ползут вниз и находятся в диапазоне 13–15%, а по длинным срокам — еще ниже. Это не кризис, это нормализация. И именно поэтому в 2026 году вклад перестает быть «инструментом дохода» и снова становится инструментом сохранения капитала. 🔍 Что реально будет влиять на доход вкладчика в 2026 году Ключевых факторов всего три, и они тесно связаны между собой. 1️⃣ Во-первых, траектория ключевой ставки. Банки не фантазируют со ставками — они всегда следуют за ЦБ с лагом и спредом. Если ставка идет вниз, депозиты идут за ней. 2️⃣ Во-вторых, инфляция и инфляционные ожидания. Пока ставки остаются выше инфляции, депозиты сохраняют смысл. Но разница будет сокращаться. 3️⃣ В-третьих, конкуренция банков за ликвидность. Да, она никуда не исчезнет. Но это будет борьба за новых клиентов и короткие деньги, а не щедрая раздача процентов всем подряд. Итог: двузначные ставки сохранятся, но постепенно сместятся в диапазон 11–13%, а к концу года — могут подойти и к 10%. 🏦 Будет ли бегство вкладчиков? Нет. Но будет перераспределение Важно понимать: массового исхода денег с депозитов не будет. Вклады по-прежнему остаются самым простым и понятным инструментом для большинства людей. Но меняется другое. Проценты, которые раньше автоматически возвращались обратно на депозит, все чаще начинают: ❗️ уходить в потребление; ❗️ частично переходить в инвестиции; ❗️ использоваться как стартовый капитал для других инструментов. Это не паника и не бегство. Это плавная смена поведения. И именно такие периоды исторически становятся точкой роста для фондового рынка. 🧠 Главный вывод, о котором редко говорят вслух Депозит — это не источник свободы. Депозит — это пауза между решениями. Он отлично работает: ❗️ для сохранения капитала; ❗️ для ожидания лучших возможностей; ❗️ как временная гавань. Но жить только на проценты — это либо история про очень большой капитал, либо про иллюзию стабильности в мире, где ставка меняется быстрее, чем жизненные планы. 2026 год окончательно расставит точки над «й»: деньги снова начнут искать рост, а не просто процент. И именно к этому моменту важно быть готовым — не эмоциями, а стратегией.

$APRI опубликовала финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года, и это один из тех редких случаев в девелопменте, когда отчет выглядит действительно сильным даже в условиях высокой ключевой ставки. Компания показывает рост прибыли, высокую маржинальность и уверенно зарабатывает на девелоперских сделках. За январь–сентябрь 2025 года выручка АПРИ выросла на 8,8–9% и составила 15,4 млрд рублей. Важно, что основной рывок пришёлся именно на третий квартал — +33% г/г, что для девелопера в текущей макросреде выглядит очень уверенно. Компания объясняет это ростом цен реализации и увеличением объёмов продаж на ключевых рынках — в Челябинской и Свердловской областях. Здесь спрос начал восстанавливаться быстрее, чем в среднем по рынку. При этом структура выручки заметно меняется. Продажи жилой и нежилой недвижимости принесли 12,6 млрд рублей, что на 6,8% ниже, чем годом ранее. Зато выручка от продажи прав реализации строительных проектов выросла в 4,3 раза, до 2,73 млрд рублей. Это ключевой момент отчёта. EBITDA за 9 месяцев составила 6,1 млрд рублей, увеличившись на 21% г/г. Рентабельность по EBITDA достигла 40%, прибавив 6 п.п. за год — крайне высокий уровень для отрасли. Причина — как раз рост доли девелоперских сделок по продаже прав реализации проектов. Такие операции являются сверхмаржинальными (до 100%), и в III квартале их вклад был максимальным. В результате EBITDA только за третий квартал удвоилась и достигла 2,7 млрд рублей. Если смотреть на показатель за последние 12 месяцев, EBITDA LTM — 7,8 млрд рублей, при маржинальности около 36%. Это говорит о том, что высокая прибыльность — не разовая аномалия, а уже сформировавшийся тренд. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, за 9 месяцев 2025 года составила 1,27–1,5 млрд рублей, что примерно в 1,5 раза выше, чем год назад. Особенно показателен третий квартал: чистая прибыль выросла в 3 раза, до 0,5 млрд рублей. Компания прямо указывает, что это результат реализации высокомаржинальных девелоперских сделок. При этом давление со стороны процентных расходов никуда не делось. Чистые финансовые расходы выросли на 12%, до 2,9 млрд рублей, так как проектное финансирование в основном привязано к ключевой ставке. Тем не менее рост операционной прибыли позволил этот эффект перекрыть. Чистая прибыль за последние 12 месяцев (LTM) достигла 2,1 млрд рублей — важный ориентир для оценки устойчивости бизнеса. На конец сентября долговая нагрузка остаётся существенной. Соотношение чистого долга к EBITDA (LTM) — 4,5х, против 3,1х годом ранее. Для девелопера это высокий уровень, но важно качество долга. Компания активно рефинансирует краткосрочные займы долгосрочными. Средневзвешенная ставка финансирования — 23,5%, что, по словам АПРИ, ниже роста средней цены квадратного метра, который составил 26,7%. Это означает, что бизнес пока способен перекладывать стоимость денег в цену продукта. Доля обеспеченного долга достигла 81%, что снижает риски для кредиторов, но ограничивает финансовую гибкость. Собственный капитал снизился на 3%, до 8,13 млрд рублей, однако это связано не с убытками, а с выкупом доли партнёра в одном из проектов по цене ниже балансовой стоимости. На операционные показатели это не влияет. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 10 — повышенная оценка. 🔹 P/E: 7 — недорогая оценка. 🔹 P/S: 0,7 — умеренно низкая оценка по выручке. 🔹 P/B: 2 — капитал оценивается выше балансовой стоимости. 🔹 Рентабельность EBITDA: 21% — нормальная операционная маржа. 🔹 ROE: 28% — высокая доходность на капитал. 🔹 ROA: 3% — низкая отдача на активы. Отчёт АПРИ за 9 месяцев 2025 года выглядит сильным и качественным для девелоперского сектора. На фоне большинства девелоперов АПРИ сейчас выглядит выше среднего по качеству бизнеса. Если компания действительно реализует планы по активизации продаж и снижению долга, инвестиционная история может стать заметно сильнее.

$AFLT опубликовал финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года. Отчёт получился неоднозначным: операционно компания держится уверенно, выручка растёт, но прибыльность под давлением из-за расходов и снижения разовых доходов. Начну с главного — спрос на перевозки никуда не делся. За 9 месяцев Аэрофлот перевёз 42,5 млн пассажиров, ровно на уровне прошлого года. При этом качество перевозок улучшилось: ✔️ пассажирооборот вырос на 2,4%, ✔️ загрузка кресел — 89,9%, это очень высокий уровень для авиакомпании, ✔️ международные перевозки прибавили 3,4%, до 9,8 млн пассажиров. Внутренние рейсы немного просели (–1,1%), но это компенсируется ростом дальнемагистральных и международных направлений, где выше доходность. Именно это и стало основой роста выручки. За 9 месяцев 2025 года выручка группы выросла на 6,3% и составила 676,5 млрд руб. Основной драйвер — регулярные пассажирские перевозки: ✔️ 636,9 млрд руб., +7,2% г/г, ✔️ рост обеспечен доходными ставками и увеличением пассажирооборота. Грузовые перевозки, наоборот, снизились на 3,3%, до 22,5 млрд руб., из-за падения объёмов. Это слабое место отчёта, но не критичное для бизнеса. Важно отметить: в III квартале рост выручки почти остановился (+0,9% г/г). Причины — высокая база прошлого года, временные ограничения полётов летом и замедление роста тарифов. Вот где кроется основная проблема отчёта. Операционные расходы без учёта разовых статей за 9 месяцев выросли на 7,9%, до 637,3 млрд руб., то есть росли быстрее выручки. Основные факторы: ❗️ обслуживание пассажиров и аэропортовые сборы — +13,6%, ❗️ расходы на персонал — +18,2% (повышение зарплат пилотам, бортпроводникам и инженерам), ❗️ техническое обслуживание — +18,3% за счёт удорожания комплектующих. Топливо формально осталось почти без изменений (230,3 млрд руб.), но здесь важный нюанс: из-за укрепления рубля и снижения экспортной цены резко упал топливный демпфер. В III квартале компания получила всего 1,8 млрд руб. компенсаций против 10,5 млрд руб. годом ранее. Фактически это скрытый рост топливных затрат. EBITDA за 9 месяцев выросла на 37,8%, до 230,9 млрд руб., но это эффект разовых доходов. Если смотреть на реальную операционную картину: ❗️ скорректированная EBITDA снизилась на 19,3%, до 148,8 млрд руб., ❗️ маржинальность упала с 28,9% до 22,0%. Чистая прибыль по МСФО составила 107,2 млрд руб., рост почти в 1,8 раза. Но здесь важно быть честным: в эту цифру включены 68,4 млрд руб. дохода от страхового урегулирования самолётов и 28,9 млрд руб. положительной курсовой переоценки. Без этих эффектов скорректированная чистая прибыль — всего 24,5 млрд руб., что почти в 2 раза ниже, чем год назад. Это ключевая цифра отчёта. На конец сентября: ❌ чистый долг — 531,8 млрд руб., ✔️ снижение на 11% с начала года. Но внутри есть важный сдвиг: ✔️ обязательства по аренде сократились почти на 30% за счёт укрепления рубля и страховых сделок, ✔️ при этом кредиты и облигации выросли в 3,5 раза, до 157,4 млрд руб. — компания активно замещает лизинг долговым финансированием. Ликвидность остаётся приемлемой, кредитный рейтинг — ruAA, прогноз Стабильный, что подтверждает устойчивость баланса. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 2,8 — низкая оценка по операционной прибыли. 🔹 P/E: 2,4 — очень дёшево. 🔹 P/S: 0,3 — сильная недооценка по выручке. 🔹 P/B: 6 — высокая оценка относительно балансовой стоимости. 🔹 Рентабельность EBITDA: 31% — высокая операционная маржа. 🔹 ROE: 156% — экстремально высокая доходность на капитал. 🔹 ROA: 8% — хорошая отдача на активы. Отчёт Аэрофлота за 9 месяцев 2025 года — это история операционной стабильности и снижения реальной прибыльности. Для инвестора Аэрофлот сейчас — циклическая история, сильно зависящая от курса рубля, демпфера и регулирования тарифов. Без снижения издержек или улучшения макроусловий ждать устойчивого роста прибыли рано.

💣 2026-й как переломный год: почему деньги начнут работать иначе Друзья, если убрать рекламные формулировки и красивые графики, становится ясно: 2026 год — это не про отдельные акции и не про «угадай курс», это про смену режима в экономике и на рынке капитала. Мы выходим из фазы жестких денег и входим в фазу перераспределения капитала. И именно это будет главным драйвером рынков. 📉 Ключевая ставка — главный рычаг всего процесса В 2025 году экономика России сознательно замедлялась. Высокая ключевая ставка была не ошибкой, а инструментом. Она остудила спрос, стабилизировала инфляцию и вернула управляемость финансовой системе. Цена за это — слабая инвестиционная активность и сжатие фондового рынка. В 2026 году ситуация меняется. Снижение ставки становится не разовой мерой, а полноценным циклом. Именно это и закладывают в свои прогнозы крупнейшие участники рынка. Важно понимать: рынок акций реагирует не на сам уровень ставки, а на направление и устойчивость тренда. Как только становится понятно, что ставка будет снижаться последовательно, логика поведения капитала меняется автоматически. Депозиты и денежный рынок теряют привлекательность, длинные облигации и акции — наоборот. Отсюда и базовый прогноз по индексу Мосбиржи: рост на 20–30% в течение года без учета дивидендов. Не потому что «все стало хорошо», а потому что стоимость денег снижается, а стоимость активов при этом должна расти. 💵 Рубль и доллар: никакой драмы, но тренд очевиден Отдельно стоит поговорить о валюте. Здесь нет ни алармизма, ни поводов для эйфории. Прогнозы сходятся в одном: рубль в 2026 году будет ослабевать плавно и контролируемо. Это логичное следствие: 🔹 восстановления импорта; 🔹 снижения ставок; 🔹 роста потребления и кредитования; 🔹 сокращения избыточных валютных продаж. При этом фундаментальных причин для резкой девальвации нет. Реальные ставки остаются высокими, платежный баланс — устойчивым, а экономика далека от перегрева. По сути, доллар возвращается к своей нормальной функции — инструмента диверсификации, а не объекта панических покупок. Среднегодовые значения в районе 88–90 рублей выглядят отражением новой макроэкономической реальности. 📈 Почему рынок акций в 2026 году сильнее депозитов Здесь важно сделать один принципиальный вывод. В 2024–2025 годах консервативные инструменты выигрывали за счёт высокой ставки. В 2026 году эта логика перестает работать. Даже при ставке выше исторических средних ожидание ее дальнейшего снижения делает депозиты и денежный рынок временным решением, а не стратегией. Капиталу нужно опережать инфляцию на горизонте нескольких лет, а не просто «пересидеть». Именно поэтому в фокусе оказываются: 🔹 компании внутреннего спроса; 🔹 финансовый сектор; 🔹 бизнесы с устойчивыми дивидендными потоками; 🔹 крупные технологические платформы. Это не история про спекуляции. Это история про переоценку стоимости бизнеса в новых условиях цены денег. 💰 Дивиденды: меньше иллюзий, больше смысла Да, совокупные дивидендные выплаты в 2026 году, скорее всего, будут ниже пиков 2024-го. Экспортеры зарабатывают меньше, крепкий рубль давил на прибыль, бюджетная нагрузка выросла. Но именно в этом и парадокс: дивиденды снова становятся осмысленным фактором, а не бонусом на фоне роста котировок. Средняя доходность по рынку около 10% — это не рекорд, но это честная доходность в условиях снижающейся инфляции и ставок. Рынок будет платить не за обещания, а за реальный денежный поток. И это качественно меняет требования к отбору компаний. 2026 год — это не «год иксов», не время быстрых чудес и не рынок без риска. Это год перехода от жесткой стабилизации к аккуратному росту. Капитал снова начнет работать, но будет требовать: 🔹 дисциплины; 🔹 горизонта; 🔹 понимания макроэкономики; 🔹 отбора, а не случайных ставок. Если последние два года были экзаменом на терпение, то 2026 станет проверкой на зрелость инвестора. Именно в такие периоды формируются лучшие долгосрочные решения — тихо, без шума и без иллюзий.

$ROSN опубликовала отчёт за 9 месяцев 2025 года, и это один из тех случаев, когда цифры выглядят слабее прошлого года, но внутри отчётности много важных нюансов. Компания проходит сложный макропериод, сохраняя при этом устойчивость бизнеса, положительный денежный поток и дивидендные выплаты. За 9 месяцев 2025 года выручка Роснефти составила 6,29 трлн руб., снизившись на 17,8% г/г. Основные причины — падение цен на нефть, укрепление рубля и рост предложения на мировом рынке. EBITDA сократилась ещё сильнее — до 1,64 трлн руб. (–29,3% г/г). Здесь уже сказались не только цены, но и рост издержек: опережающая инфляцию индексация тарифов естественных монополий, высокая ключевая ставка, расходы на безопасность и логистику. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась до 277 млрд руб., что на 70% ниже, чем годом ранее. Это самая слабая строка отчёта, и важно понимать — на неё сильно давят неденежные факторы и процентные расходы на фоне высокой ставки ЦБ. Несмотря на ухудшение прибыли, Роснефть остаётся денежно-генерирующей компанией. Свободный денежный поток за 9 месяцев составил 591 млрд руб. — это меньше, чем год назад, но по-прежнему солидный уровень для такого масштабного бизнеса. Капитальные затраты выросли до 1,12 трлн руб. (+6,3% г/г). Компания продолжает активно инвестировать, прежде всего в сегмент разведки и добычи, а также в ключевой стратегический проект Восток Ойл. Это сознательный выбор в пользу будущих объёмов и экспортного потенциала. Соотношение чистый долг / EBITDA — 1,3х, что остаётся комфортным уровнем и существенно ниже ковенантных ограничений. Для нефтяной компании с капиталоёмкой моделью это говорит о хорошей финансовой дисциплине. Высокая ставка ЦБ, безусловно, давит на чистую прибыль, но долговая устойчивость у Роснефти сохраняется. За 9 месяцев 2025 года добыча углеводородов составила 182,6 млн т н.э., включая: жидкие углеводороды — 134,7 млн т и газ — 58,2 млрд куб. м. Динамика добычи сдерживается ограничениями, действующими в рамках решений Правительства РФ и соглашений по рынку нефти. При этом газовое направление выглядит сильнее: более трети добычи обеспечивают новые проекты в ЯНАО. Объём переработки нефти составил 57,7 млн т, снижение связано с ремонтами НПЗ и оптимизацией загрузки с учётом спроса и логистики. Внутренний рынок при этом полностью обеспечен: поставки нефтепродуктов в РФ — 30,7 млн т, биржевые продажи в 1,8 раза превысили норматив. Проект Восток Ойл остаётся стратегическим активом Роснефти. Продолжается бурение, опытно-промышленная добыча, строительство нефтепровода и портовой инфраструктуры в Бухте Север. Фактически компания уже сейчас формирует задел для роста добычи и экспорта в следующие годы, когда ценовая конъюнктура станет более благоприятной. Несмотря на сложный год, Роснефть подтверждает приверженность дивидендной политике. Совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды 11,56 руб. на акцию, всего — 122,5 млрд руб., что соответствует 50% чистой прибыли за 9 месяцев 2025 года. Это важный сигнал: даже в неблагоприятной конъюнктуре компания не отказывается от выплат. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 1,8 — очень низкая оценка. 🔹 P/E: 10 — умеренная оценка. 🔹 P/S: 0,5 — недооценка по выручке. 🔹 P/B: 0,5 — капитал оценивается ниже балансовой стоимости. 🔹 Рентабельность EBITDA: 27% — хорошая операционная маржа. 🔹 ROE: 5% — низкая доходность на капитал. 🔹 ROA: 2% — слабая эффективность активов. Отчёт Роснефти за 9 месяцев 2025 года — это отражение внешней реальности, а не ухудшения бизнеса. Да, выручка и прибыль под давлением. Да, высокая ставка и сильный рубль бьют по финансовым показателям. Но при этом компания сохраняет положительный свободный денежный поток, удерживает комфортную долговую нагрузку, продолжает масштабные инвестиции, платит дивиденды, готовит базу для роста добычи через «Восток Ойл». Для инвестора Роснефть сейчас — это не история быстрого роста, а циклический актив, чувствительный к нефти, ставкам и курсу рубля.

💸 Кажется, что 300–500 рублей в день — это слишком мало, чтобы что-то изменить? Кофе, перекус, доставка — деньги уходят незаметно, и именно поэтому большинство людей никогда не начинают инвестировать. 🕯 В этом видео я показываю, как работают маленькие, но регулярные инвестиции и почему проблема большинства людей не в низком доходе, а в отсутствии системы. Вы узнаете: ℹ️ почему нет смысла ждать «подходящего момента» ℹ️ почему маленькие суммы работают лучше, чем разовые крупные вложения ℹ️ как регулярность побеждает страх и эмоции ℹ️ зачем нужна автоматизация инвестиций ℹ️ куда инвестировать небольшие суммы без лишнего риска ℹ️ почему первые месяцы — самые сложные и опасные ℹ️ что реально даёт такой подход на дистанции Инвестиции — это не про размер первой суммы. Это про привычку, дисциплину и время. ✔️ Youtube: https://www.youtube.com/watch?v=0e2u2YByxg8 ✔️ Rutube: https://rutube.ru/video/483a20ff0887df155d9679e82f8a6f5a/ ✔️ ВК: https://vk.com/video-225718379_456239900

🏢 Недвижимость без головной боли: почему ЗПИФы стали новым «тихим убежищем» для частных инвесторов За последние годы я все чаще вижу один и тот же запрос: «Хочу недвижимость в портфеле, но без ипотеки, ремонтов и нервов». И вот здесь рынок наконец дал внятный ответ. ЗПИФы коммерческой недвижимости перестали быть экзотикой и начали превращаться в массовый инвестиционный инструмент — в том числе для неквалифицированных инвесторов. 📈 Что вообще происходит с рынком ЗПИФов Сейчас мы догоняем мировую практику. В США аналоги ЗПИФов (REIT) существуют с 60-х годов. В России рынок долго был нишевым, но в 2020-х он буквально «выстрелил». Факты говорят сами за себя: ✔️ за последние 5 лет рынок ЗПИФов недвижимости вырос в 3 раза; ✔️ только за III квартал 2025 года СЧА фондов недвижимости для неквалов увеличилась на 9% и достигла ₽158 млрд. Это уже не эксперимент, а устоявшийся тренд. 🛡 Почему деньги идут именно сюда Причина проста — усталость от неопределенности. Депозиты теряют привлекательность, акции дергаются, облигации зависят от цикла. Инвесторы интуитивно ищут якорь — актив, который: ✔️ не может обнулиться за день; ✔️ защищает от инфляции; ✔️ дает прогнозируемый денежный поток. Недвижимость идеально закрывает эту потребность. «Кирпичи» не исчезают, а ЗПИФ позволяет отделить владение от управления. 💯 Почему сейчас продукт стал по-настоящему качественным Рынок изменился не только количественно, но и качественно. На него пришли: ✔️ крупные управляющие компании; ✔️ институциональный подход; ✔️ прозрачные стратегии и понятные правила игры. Фонды перестали быть «черным ящиком». Сегодня пай можно купить в пару кликов через банковское приложение — по сути, это фиджитал-продукт: реальный актив + цифровая оболочка. Именно эта простота и удобство сделали ЗПИФы массовыми. ⚖️ Роль регулятора: тихо, но по делу Центробанк за последние годы аккуратно донастроил инфраструктуру: ✔️ фонды для неквалов теперь могут быть до 15 лет; ✔️ для квалов — до 49 лет; ✔️ жестко ограничены риски и комиссии. В результате появился инструмент, с которым можно планировать долгий горизонт, а не играть в спекуляции. 💰 Почему ЗПИФ лучше «квартиры под сдачу» Здесь я всегда предлагаю простой мысленный эксперимент. Возьмем ₽2 млн. Что вы реально можете купить на эти деньги в Москве или области? ❌ Квартира — нет. ❌ Коммерция — почти всегда высокий риск. ЗПИФ решает эту проблему: ✔️ вход — от ₽1 000 за пай; ✔️ доступ к объектам, которые в одиночку не купить; ✔️ профессиональное управление; ✔️ федеральные арендаторы. И главное — настоящая пассивность. Сдача квартиры — это не инвестиция, а вторая работа. ЗПИФ — это именно финансовый инструмент. По цифрам: ❌ квартира: 3,5–5% годовых; ✔️ ЗПИФы недвижимости: в среднем 10–13%, а в ряде стратегий — потенциал до 20% годовых к горизонту. 🏠 Какие сегменты недвижимости выглядят интересно Важно понимать: рынок не падает — он нормализуется. 1️⃣ Склады. После перегрева 2021–2024 годов сектор остыл, но базовый спрос никуда не делся. Логистика — критическая инфраструктура экономики. 2️⃣ Торговая недвижимость. ТЦ адаптировались: локальные бренды, районные форматы, встроенные помещения. 3️⃣ Офисы. Главный драйвер 2025 года. Доля сделок — 32% рынка, рост аренды в классе А — до +25% год к году. Отдельно отмечу формат офисов «в нарезку» — он делает сегмент более гибким и ликвидным. Вывод простой: плохих сегментов сейчас нет. Есть хорошие и плохо подобранные активы. 🔍 Как я бы выбирал ЗПИФ недвижимости Алгоритм всегда один и тот же: 1️⃣ Управляющая компания. Опыт, специализация именно на недвижимости, репутация. 2️⃣ Что внутри фонда. Локация, класс объекта, универсальность, срок жизни актива. 3️⃣ Арендаторы и договоры. Долгосрочные контракты, индексация, защита от досрочного выхода. 4️⃣ Правила фонда. Срок, комиссия, мотивация УК. Идеально, когда УК зарабатывает только если зарабатывает инвестор. 5️⃣ Ликвидность паев. Маркетмейкер, биржевые торги, понятный выход без «заморозки».

$ASTR — один из ключевых игроков российского ИТ-сектора. Компания растёт по выручке, расширяет продуктовую линейку, удерживает низкий уровень долга — но при этом сталкивается с заметным замедлением прибыльности. Этот отчётный период стал, по сути, тестом на устойчивость: спрос ослаб, себестоимость выросла, а сезонность бизнеса проявилась во всей силе. За девять месяцев отгрузки составили 9,7 млрд руб., снижение на 4% г/г. Причина проста: рынок ИТ живёт под влиянием высокой ключевой ставки и экономической неопределённости, а заказчики — в условиях дефицита ликвидности. Часть спроса ушла «в отложенный». При этом выручка выросла на 22%, до 10,4 млрд руб. Это важный момент: Астра признала доходы по ряду ранее осуществлённых отгрузок, а также продолжила наращивать поступления от своего основного продукта — Astra Linux — и услуг сопровождения. Фактически компания сумела монетизировать портфель заказов, даже когда новые продажи растут слабее. Несмотря на рост выручки, прибыльность ощутимо упала: ❗️ скорректированная EBITDA — 2,2 млрд руб., –22% г/г ❗️ скорректированная чистая прибыль — 1 млрд руб., –58% г/г Причины снижения маржи понятны: ❗️ резкий рост себестоимости — +53% г/г, ❗️ рост фонда оплаты труда — +37%, ❗️ удвоение расходов на R&D, ❗️ инвестиции в развитие экосистемы. Когда расходы «разбегаются» быстрее выручки, прибыль снижается даже на фоне роста продаж. Это и произошло. Особенно слабым оказался III квартал: выручка выросла всего на 4% г/г, при этом EBITDA упала на 35–37%, а чистая прибыль — почти на 60%. Одна из главных причин, почему рынок всё ещё воспринимает Астру как историю роста — это её крепкий баланс. ✔️ чистый долг — всего 2,8 млрд руб. ✔️ коэффициент Net Debt / EBITDA LTM — 0,42х ✔️ кредитные рейтинги высокого уровня: AA(RU) и ruAA То есть компания может инвестировать и развиваться, не рискуя финансовой стабильностью. У Астры крайне выраженный сезонный профиль: 💡 70% отгрузок — во втором полугодии 💡 до 50% — только в декабре Расходы же распределены равномерно. Поэтому первые три квартала почти всегда выглядят слабее, чем год в целом. Именно поэтому менеджмент ожидает заметное улучшение показателей в четвёртом квартале. Но это же означает повышенную неопределённость: один провал в декабре — и год закрывается заметно хуже прогноза. Структура выручки показывает, что фундамент для долгосрочного роста у Астры всё ещё сильный: ✔️ Astra Linux — 5 млрд руб. (+18% г/г) ✔️ сопровождение продуктов — 2,9 млрд руб. (+63% г/г) ✔️ прочие экосистемные продукты — 2,2 млрд руб. (–6% г/г) Основной бизнес — операционная система и сервисы — растёт. Проседает «экосистема», особенно в части решений, которые раньше росли быстрее всего. Это подтверждает замедление спроса в ИТ-секторе в целом. Так что, отчёт слабый, и это уже второй слабый квартал подряд. Причины: ❌ высокий уровень ставок давит на заказчиков ❌ госзаказ ограничен в расходах ❌ себестоимость выросла слишком резко ❌ конкуренция в инфраструктурном ПО усилилась ❌ часть спроса просто «заморожена» 2026 год может стать сложным из-за роста налоговой нагрузки и пересмотра льгот для ИТ-компаний. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 8,5 — умеренно высокая оценка. 🔹 P/E: 11 — средняя оценка по прибыли. 🔹 P/S: 2,8 — повышенная оценка по выручке. 🔹 P/B: 53 — экстремально высокая оценка относительно балансовой стоимости. 🔹 Рентабельность EBITDA: 35% — высокая операционная маржа. 🔹 ROE: 67% — очень высокая доходность на капитал. 🔹 ROA: 28% — высокая отдача на активы. Астра остаётся сильным технологическим игроком с растущей выручкой и минимальным долгом, но отчётность показывает чёткий разворот в сторону снижения прибыльности. Маржа падает, расходы растут, сбыт замедляется, а сезонность делает результаты волатильными. Пока Астра выглядит интересно для долгосрочного инвестора, который делает ставку на цифровой суверенитет и рост рынка инфраструктурного ПО. Но в ближайшие кварталы колебания прибыли, скорее всего, сохранятся.

$SGZH продолжает проходить через один из самых сложных периодов в своей истории. Отчётность за девять месяцев 2025 года показывает комбинацию сразу нескольких давящих факторов: слабая ценовая конъюнктура, сокращение спроса, укрепление рубля и высокая стоимость финансирования. В результате компания остаётся в зоне убытков, хотя на уровне баланса есть первые признаки стабилизации. Выручка за 9 месяцев снизилась на 10%, до 68,3 млрд руб. Причины прямолинейные: слабый спрос, падение цен и снижение объёмов продаж. Экспорт просел на 9%, внутренний рынок — на 12%, и особенно сильно просел сегмент бумажных мешков. Скорректированная OIBDA упала на 63%, до 3,1 млрд руб., а маржа сократилась до 4,6% — уровня, при котором бизнес ещё работает, но уже не генерирует существенной операционной прибыли. Если смотреть отдельно III квартал, картина ещё слабее: OIBDA всего 0,53 млрд руб., рентабельность 2,3% — почти в пять раз меньше, чем годом ранее. Скорректированный чистый убыток за девять месяцев достиг 19,5 млрд руб., рост +31% г/г. Это следствие падения операционной прибыли и высокой стоимости долга, которая сохранялась до проведения допэмиссии в июне. Зато в III квартале результаты оказались *лучше ожиданий*: убыток –3,6 млрд руб. против прогнозных –5,9 млрд руб. Уменьшение процентных расходов сразу дало эффект. Главное достижение — чистый долг уменьшен более чем в два раза, с уровней под 130 млрд руб. до 61,2 млрд руб. Это результат крупной допэмиссии на 113 млрд руб., деньги от которой полностью ушли на погашение долговых обязательств. Но полностью проблема долга не исчезла: ❗️ за III квартал долг снова чуть вырос — с 58 до 61,2 млрд руб. ❗️ компания продолжает занимать: в августе размещены рублёвые облигации на 7 млрд руб. и юаньовые на 650 млн CNY ❗️ средняя ставка по долгу — 15,6% годовых, что остаётся тяжёлой нагрузкой для бизнеса с низкой маржинальностью 78% портфеля номинировано в рублях, средний срок — 2,2 года, доля плавающих ставок — 27%. Это означает, что Segezha всё ещё чувствительна к ДКП и не застрахована от повторного роста процентных расходов. Несмотря на слабые финрезультаты, в операционных метриках есть несколько позитивных сдвигов: ✔️ заготовка древесины снизилась на 8%, но доля собственной заготовки выросла до 73% ✔️ уровень самообеспеченности сырьём поднялся выше 90% ✔️ продажи бумаги и фанеры слегка выросли: +4% и +1% ✔️ продажи пеллет и брикетов — +87%, эффект низкой базы и спроса на альтернативное топливо Но ключевые направления: ❌ упаковка — –14%, ❌ пиломатериалы — –7%, остаются под давлением, и это и есть основная причина падения выручки. Капзатраты сократились на 25%, до 3,6 млрд руб., почти полностью перейдя в режим поддерживающих — без расширения, без новых крупных строек. Фактически Segezha делает ставку на «выживание и стабилизацию», а не на развитие. Это логично в условиях слабой рентабельности и высокой стоимости денег. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 68 — крайне высокая оценка. 🔹 P/E: -2,3 — компания убыточна. 🔹 P/S: 1 — оценка по выручке близка к средней. 🔹 P/B: 1,8 — капитал оценивается выше балансовой стоимости. 🔹 Рентабельность EBITDA: 2,4% — крайне низкая операционная эффективность. 🔹 ROE: -70% — глубокий убыток для акционеров. 🔹 ROA: -20% — сильная отрицательная эффективность активов. Компания снизила долг — это важнейший шаг, который спас баланс и дал шанс на разворот. Но операционные результаты пока остаются слабыми: выручка падает, маржа минимальная, убытки сохраняются, а с ростом долга в III квартале становится понятно, что одним раундом допэмиссии проблему полностью не решить. Сейчас Segezha выглядит как бизнес, проходящий период глубокого реструктурирования. Менеджмент берёт курс на снижение себестоимости, ужесточение затрат, повышение эффективности вертикально интегрированной модели. Пока изменения не вступят в силу, Segezha останется компанией с высокой волатильностью и слабой рентабельностью, но с возможностью на дальнейшую стабилизацию.

🕯 Экономику притормозили осознанно: почему Россия выбрала стабильность вместо перегрева Если коротко — в 2025 году экономика России сделала редкий для последних лет манёвр: вместо максимального роста выбрала управляемость. И главный результат этого решения — инфляцию удалось не просто замедлить, а взять под контроль. 🔥 Инфляция: от разгона к торможению Начало 2025 года выглядело тревожно: 🔹 инфляция после 9,5% в 2024-м разогналась до 10,3% в марте; 🔹 курс рубля штормило; 🔹 инфляционные ожидания росли. Ответ был жёсткий и непопулярный — ключевая ставка 21%. Многие тогда говорили: «Это перебор». Но итог года расставил всё по местам: 🔹 инфляция — 5,7–5,8%; 🔹 ключевая ставка к концу года — 16%; 🔹 экономика избежала «жёсткой посадки». Фактически ЦБ сделал то, что должен был: пожертвовал скоростью ради устойчивости. 👀 Где была тонкая грань Есть и альтернативная точка зрения. Кто-то считает, что если бы регулятор активнее сглаживал валютные колебания в конце 2024 года, ставку не пришлось бы загонять так высоко. Ослабление рубля с 85 до 105 за доллар тогда: 🔹 подогрело цены, 🔹 разогнало ожидания, 🔹 вынудило ЦБ действовать ещё жёстче. При этом в 2025 году рубль, наоборот, укрепился без ручного давления, и это тоже сыграло на стороне замедления инфляции. Вывод простой: курс рубля в России — не второстепенный фактор, а полноценный участник инфляционного процесса. 📊 Почему люди всё равно не верят в замедление цен Самый тревожный сигнал — не статистика, а настроение населения: 🔹 инфляционные ожидания в декабре — 13,7%; 🔹 «ощущаемая» инфляция — 14,5%. Люди видят: 🔹 рост НДС с января; 🔹 повышение тарифов ЖКХ; 🔹 подорожание транспорта. И вспоминают 2019 год, когда после аналогичных решений цены ускорились почти на 1% уже в январе. Психология здесь работает против регулятора: даже при замедлении инфляции ожидания могут толкать её вверх. 🔮 Что будет с ценами в 2026 году Мой базовый сценарий выглядит так: Начало года 🔹 возможное ускорение инфляции; 🔹 давление со стороны бюджета и налогов; 🔹 осторожная позиция ЦБ. Вторая половина 2026 🔹 замедление роста цен; 🔹 инфляция в диапазоне 5–5,5% (оптимистичный сценарий — ближе к 4,5%); 🔹 постепенное снижение ключевой ставки. По ставке ожидания такие: 🔹 консервативный прогноз — 13% к концу года; 🔹 более оптимистичный — 10–11%, но при стабильном рубле и сдержанном бюджете. Быстрого смягчения не будет — ЦБ больше не спешит. 💳 Когда оживёт кредитование и ипотека Здесь важен не сам уровень ставок, а ожидания. Как только бизнес и население увидят: 🔹 устойчивый тренд на снижение ставки; 🔹 возможность рефинансироваться через 1–2 квартала, спрос на кредиты начнёт возвращаться — даже при всё ещё высоких процентах. Пока же мы наблюдаем ровно то, что и должно происходить при жёсткой ДКП: 🔹 охлаждение спроса; 🔹 замедление инвестиций; 🔹 паузу в активном заимствовании. 🏛 Итоги года: что получилось у экономики Если собрать картину целиком: ✔️ Контроль инфляции. Снижение с двузначных значений — ключевое достижение года. ✔️ Бюджет под контролем 🔹 дефицит 2025 года — 2,6% ВВП; 🔹 в 2026-м — около 1,6%; 🔹 госдолг — 17,7% ВВП, один из самых низких среди крупных экономик. ✔️ Осознанное замедление ВВП. За три года экономика выросла почти на 10%, и теперь её решили охладить, чтобы не допустить перекосов. 🔖 Главная структурная проблема Есть и слабое место, которое нельзя игнорировать: 🔹 реальные зарплаты +4,5%; 🔹 производительность труда — всего +1,1%. Причина понятна: дефицит кадров, конкуренция за людей, рост зарплат быстрее эффективности. Опасность тоже очевидна: если зарплаты стабильно обгоняют производительность — растут цены. Это значит, что без инвестиций и технологий долгосрочная стабильность под вопросом. Да, экономика стала расти медленнее. Но альтернатива была куда хуже — потеря контроля над ценами и финансами. А для инвестора такой временный спад всегда лучше, чем красивый, но перегретый рост.

$AFKS показала уверенный рост операционных результатов, но итог отчёта снова испорчен высокой долговой нагрузкой и дорогой стоимостью заемных средств. Получился классический «двойной профиль»: сильный бизнес на уровне дочерних компаний — и тяжёлые финансовые расходы на уровне холдинга. Выручка холдинга за III квартал составила 355,3 млрд руб., рост +13,4% г/г. Это в целом высокая динамика для диверсифицированной инвестиционной группы. Особенно учитывая, что рост тянули сразу несколько направлений: девелопмент, телеком и медицина. Скорректированная OIBDA выросла ещё быстрее — +21,9%, до 102,8 млрд руб., а маржа достигла около 29%, что для конгломерата такого масштаба является отличным результатом. То есть операционно активы работают эффективно, выручка растёт, расходы контролируются — всё, что инвестор хочет увидеть. Несмотря на рост по всем операционным метрикам, корпорация снова показывает убыток — –52,9 млрд руб., против –2,6 млрд руб. годом ранее. Ключевая причина: резкий рост процентных расходов, который корпорация прямо связывает с текущей денежно-кредитной политикой, то есть высокой ключевой ставкой ЦБ. При долге почти в 386,6 млрд руб. даже небольшой рост ставок превращается в лавинообразный рост процентных выплат. В итоге сильные операционные прибыли «съедаются» стоимостью обслуживания долга. Капитальные затраты составили 43,3 млрд руб. — на уровне предыдущих периодов, что говорит о продолжении активной инвестиционной программы в строительстве, телеком-инфраструктуре, медицине, гостиничном бизнесе. Чистые финансовые обязательства выросли ещё на 1,3% к кварталу, до 386,6 млрд руб. — долговая нагрузка остаётся высокой, и это главный фактор давления на прибыльность и оценку акций. Самый сильный актив холдинга продолжает показывать блестящую динамику: ✔️ выручка МТС за квартал выросла на 18,5%, ✔️ OIBDA — на 16,7%, ✔️ чистая прибыль МТС-Банка — +46,8%, ✔️ ROE банка — 24,4%. Это очень сильные цифры: телеком остаётся фундаментом холдинга и компенсирует слабость других направлений. Более того, МТС продолжает снижать свою долговую нагрузку — показатель NetDebt/OIBDA упал до 1,6, минимального уровня за 4 года. На фоне общей долговой тяжести АФК это выглядит особенно контрастно. Cosmos Hotel Group (принадлежит Системе) показала: ✔️ выручка +18%, до 15,6 млрд руб., ✔️ загрузка выросла до 68%, ✔️ число гостей — +9%, ✔️ иностранный поток вырос на 16%. Гостиничный бизнес оживает — и явно становится одним из тихих, но стабильных драйверов холдинга. Если смотреть только на бизнесы — отчёт отличный: МТС тянет весь холдинг, девелопмент и медицина ускоряются, IT-сегмент Erion растёт на 22,7%, гостиницы показывают рекордную загрузку. Но если смотреть на холдинг в целом, ключевая проблема остаётся прежней: Долг слишком большой, а ставка слишком высокая. Именно поэтому при выручке 355 млрд руб. и OIBDA 102,8 млрд руб. группа всё равно выходит на убыток –52,9 млрд руб. Пока ЦБ придерживается жесткой денежно-кредитной политики, финансовые расходы будут давить на итоговые результаты Системы вне зависимости от того, как хорошо работают дочерние компании. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 0,4 — крайне низкая оценка по операционной прибыли. 🔹 P/E: -0,8 — компания убыточна по чистой прибыли. 🔹 P/S: 0,1 — сильная недооценка по выручке. 🔹 P/B: 0,2 — капитал оценивается значительно ниже балансовой стоимости. 🔹 Рентабельность EBITDA: 27% — хорошая операционная маржа. АФК Система — это набор растущих бизнесов внутри холдинга с высокой долговой нагрузкой на уровне материнской компании. Операционно компании работают отлично, но эффект для акционеров нивелируется дорогим долгом. Это классическая история: «холдинг зарабатывает, но проценты съедают прибыль».

$HYDR показала сильный рост ключевых финансовых показателей — выручки, EBITDA и чистой прибыли. Но в структуре отчёта есть важные нюансы, которые нельзя игнорировать: резкий рост долговой нагрузки, подорожание заёмных средств и мощный инвестиционный цикл, который «съедает» денежный поток. За январь–сентябрь 2025 года общая выручка РусГидро (с учётом субсидий) достигла 510 млрд руб., прибавив +11,6%. Главный драйвер: переход Дальнего Востока к нерегулируемому ценообразованию. Иными словами, часть тарифов перестала быть фиксированной — цены стали рыночными, что позволило компаниям продавать энергию дороже. Дополнительный вклад — плановая индексация тарифов и рост объёмов генерации. EBITDA выросла на 18,6%, до 130,6 млрд руб. — это говорит о хорошем операционном результате. Чистая прибыль ускорилась ещё заметнее: +28,7%, до 30,3 млрд руб. Почему прибыль растёт быстрее выручки? ✔️ операционные расходы увеличились всего на 8,4%, что ниже темпа роста доходов; ✔️ компания эффективно контролирует базовые затраты — на фоне роста тарифной выручки это сильно улучшило маржинальность. Но важно понимать: эти цифры — не вся история. Процентные расходы РусГидро выросли на 60,7%, что сразу создаёт давление на финансовый результат. Причины: ❗️ Высокая ключевая ставка ЦБ в течение 2024–2025 годов; ❗️ Рост долгового портфеля — программа модернизации и строительства требует колоссальных вложений. По состоянию на конец сентября: ✔️ кредиты и займы — 730 млрд руб. ✔️ на счетах — 107 млрд руб. ✔️ форвард с ВТБ оценивается в 34 млрд руб., выплаты за 9 месяцев — 9,7 млрд руб. Это означает, что компания находится в пике инвестиционного цикла и обслуживает большой долг, который продолжает дорожать. Капитальные затраты за 9 месяцев составили 153,6 млрд руб. против 122,6 млрд годом ранее. Это +25% к предыдущему году — и результат виден в росте активов: активы компании увеличились на 223,6 млрд руб. (+16,4%). Но высокий капекс ведёт к снижению свободного денежного потока. По моим оценкам, FCF РусГидро за период находится в отрицательной зоне — около –35 млрд руб. То есть: компания много строит и расширяет инфраструктуру, но пока «проедает» денежный поток ради будущего роста. И есть две вещи, которые инвестор должен понимать: ❗️ Высокий долг + высокая ставка = тяжёлый процентный расход, который растёт быстрее выручки. ❗️ Прибыль растёт, но денежный поток сокращается — это временный, но важный эффект инвестиционного цикла. Если ключевая ставка в 2026 году начнёт снижаться, РусГидро получит моментальное облегчение. Если нет — давление на прибыльность будет сохраняться. За сам Q3 показатели уже хуже: 🔹 EBITDA снизилась на 7% г/г 🔹 выручка выросла на +12%, но рост расходов ускорился 🔹 свободный денежный поток снова отрицательный Это значит, что пиковая нагрузка на бизнес сохраняется. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 4,7 — низкая оценка по операционной прибыли. 🔹 P/E: 2,5 — очень дёшево по прибыли. 🔹 P/S: 0,3 — значительная недооценка по выручке. 🔹 P/B: 0,3 — капитал сильно недооценён относительно баланса. 🔹 Рентабельность EBITDA: 27% — хорошая операционная эффективность. 🔹 ROE: 12% — умеренная доходность на капитал. 🔹 ROA: 5% — средняя отдача на активы. РусГидро показывает впечатляющий рост выручки и прибыли: рынок Дальнего Востока и индексация тарифов буквально перезапускают потенциал компании. Генерация стабильна, объёмы растут, маржинальность улучшается. Но инвестиционный цикл делает текущие показатели менее комфортными: долг растёт, проценты дорожают, денежный поток уходит в минус. РусГидро — это компания «завтрашнего результата»: ❌ сегодня — тяжёлая инвестиционная фаза; ✔️ завтра — потенциальное улучшение структуры бизнеса за счёт модернизации и расширения мощностей.

🗓 Год тихих денег: почему осторожные инвесторы заработали больше всех Я подвел для себя инвестиционные итоги 2025 года — и они получились неожиданно показательные. Этот год наглядно доказал: громкие стратегии и высокий риск вовсе не гарантируют результат. Напротив, победили те, кто действовал спокойно, системно и… почти ничего не делал. 🥸 2025-й — год консерватора, а не трейдера Если коротко: чем выше был риск — тем хуже итог. На фоне жесткой политики ЦБ и крепкого рубля рынок перевернулся с ног на голову. Консервативные инструменты уверенно обогнали акции, валюту и криптовалюты. Причем — с большим запасом. Чтобы просто не проиграть банковскому вкладу, управляющему на фондовом рынке нужно было показать доходность примерно на 18 процентных пунктов выше индекса Мосбиржи. Для большинства это оказалось недостижимо. 👀 Как я смотрю на цифры В расчетах использовалась простая модель: стартовый капитал — 1 млн рублей, без учета комиссий, налогов и прочих издержек. Это важно — в реальной жизни активные стратегии выглядят еще слабее. 🥇 Облигации — неожиданный лидер Впервые за несколько лет именно облигации стали самым доходным активом года. ✔️ Средняя доходность — около 22% ✔️ Миллион превращался в 1,22 млн рублей Причина проста: длительный период сверхвысоких ставок, а затем — начало смягчения политики. В этот момент облигации получили двойной эффект — купон плюс рост цены. И это была стратегия без нервов, без угадываний и без постоянных решений. 🥈 Депозит — стратегия «ничегонеделания» Второе место — обычный банковский вклад. Несмотря на снижение ключевой ставки с начала года, средняя доходность депозитного портфеля удержалась на уровне 18,1% годовых. ✔️ Было: 1 000 000 ₽ ✔️ Стало: 1 181 000 ₽ Фактически, вклад стал эталоном, с которым сравнивались все остальные стратегии. ⚖️ Акции — сложный год для профессионалов Фондовый рынок в 2025 году не дал яркой динамики. Индекс Мосбиржи по полной доходности колебался в пределах ±2%. Это означало следующее: ❗️ пассивный инвестор в акциях почти ничего не заработал; ❗️ активный — мог заработать только при наличии высокой альфы; ❗️ ошибка в тайминге или ребалансировке — и результат ниже вклада. Именно здесь рынок отделил профессионалов от всех остальных. 💵 Валюта — ставка против рубля не сыграла Стратегии ухода в доллар, евро и юань оказались в числе аутсайдеров. Укрепление рубля привело к потере примерно 19% капитала. Миллион рублей превратился в 810 тысяч. Этот год напомнил простую истину: валютная диверсификация — не всегда защита, особенно в коротком горизонте. 💸 Криптовалюта — худший результат года Самый болезненный итог — у криптоинвесторов. Снижение котировок цифровых активов в долларах, усиленное валютным эффектом, привело к падению рублевой стоимости портфеля почти на 42%. ❗️ Было: 1 000 000 ₽ ❗️ Осталось: 585 000 ₽ Даже относительно «консервативный» криптопортфель не спас ситуацию. 💭 Мои выводы 2025-й стал годом отрицательной премии за риск. Когда ставка высокая, а валюта крепкая: ❗️ риск не оплачивается; ❗️ пассивные стратегии становятся бенчмарком; ❗️ агрессивные идеи проигрывают дисциплине. Фактически, рынок сказал инвесторам: «Сначала сохраните — потом зарабатывайте». 🔜 Что дальше: мой прогноз на 2026 год Экономика циклична. История показывает: после таких лет рынок обычно меняет характер. Я допускаю, что в 2026 году: ⚠️ акции могут вернуться в роль лидера; ⚠️ появятся новые точки роста через IPO и SPO; ⚠️ снижение ставок снова сделает риск оправданным. Но это будет уже другая фаза цикла. 2025 год — это урок зрелости. Он показал, что инвестиции — не про азарт, а про выбор момента. И иногда лучший ход — это не нажать кнопку «купить», а спокойно позволить деньгам работать без лишнего шума.

$MOEX показала противоречивый, но в целом устойчивый 3 квартал. Главная картина такая: комиссионный бизнес продолжает расти, рынок остаётся активным, но процентные доходы сильно просели, что тянет итоговую прибыль вниз. Основной источник доходов биржи — комиссии, и именно здесь компания вновь демонстрирует крепкий рост. Комиссионные доходы выросли на 31% г/г, до 19,4 млрд руб. Их доля в общей выручке поднялась до 58%, а это важный маркер: чем выше доля комиссий, тем устойчивее бизнес. Этот доход не зависит от ставок и переоценки портфеля — он отражает реальную активность рынка. Рост пришёл сразу из нескольких направлений: 🔹 рынок облигаций — +90%, лидирует благодаря всплеску размещений, притоку крупных выпусков и оживлению вторичного рынка; 🔹 срочный рынок — +41%, продолжается упорный рост интереса к деривативам; 🔹 денежный рынок — +28%, увеличиваются обороты и роль операций репо с центральным контрагентом; 🔹 услуги Финуслуг — +131%, сервис становится значимым драйвером. Даже рынок акций, который обычно даёт более волатильные результаты, вырос пусть символически, но стабильно — +0,5% комиссии, обороты +0,9%. Это хороший сигнал: клиенты активно торгуют, ликвидность высока, структура рынков сбалансирована. А вот процентный доход — главный удар по итогам. Он рухнул на 44%, до 14 млрд руб. Почему так? 1️⃣ В 2024 году Мосбиржа зарабатывала рекордно много на высоких ставках и большом объёме обеспечения у НКЦ. 2️⃣ В 2025-м этот эффект нормализовался: ставки постепенно снижались, а большая часть сверхдоходов ушла из базы. Проще говоря: процентный бизнес вернулся к «докризисным» уровням, и теперь темпы роста комиссий должны компенсировать падение процентов. Сокращение процентного дохода потянуло весь P&L вниз: 🔹 операционные доходы −16%, до 33,5 млрд руб. 🔹 EBITDA −14%, до 25,3 млрд руб. 🔹 чистая прибыль −25%, до 17,3 млрд руб. Причём прибыль оказалась выше моих ожиданий — благодаря разовому эффекту: распуск резерва под кредитные убытки (+1 млрд руб.). Без этого чистая прибыль была бы чуть ниже. Скорректированная прибыль составила 16,5 млрд руб. С расходами всё неплохо: 🔹 операционные расходы сократились на 1,2%, до 11,3 млрд руб. 🔹 соотношение расходов/доходов улучшилось до 33,8% 🔹 расходы на персонал упали на 20% (меньше премий из-за снижения прибыли) 🔹 но маркетинг вырос до 2,9 млрд руб. (+53%), так как биржа активно продвигает Финуслуги Отдельный момент — капитальные затраты. Они выросли на 70%, до 3,18 млрд руб., что инвесторы обычно не любят, потому что это давит на свободный денежный поток. Однако рост связан с модернизацией ИТ-инфраструктуры. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 4,7 — низкая оценка по операционной прибыли. 🔹 P/E: 7 — недорогая оценка по прибыли. 🔹 P/S: 3,2 — высокая оценка по выручке. 🔹 P/B: 2 — капитал оценивается выше балансовой стоимости. 🔹 Рентабельность EBITDA: 66% — очень высокая операционная маржа. 🔹 ROE: 25% — высокая доходность на капитал. 🔹 ROA: 0,5% — крайне низкая эффективность активов. Отчёт Мосбиржи получился смешанным: сильные комиссии, высокая рыночная активность и аккуратная работа с расходами — против падения процентных доходов и сниженной прибыли. Это нормальный переходный период после аномально высоких ставок. Дальнейшая динамика зависит от того, сколько оборотов рынок сможет сохранять на фоне постепенно снижающейся ключевой ставки. Биржа по-прежнему остаётся одной из самых устойчивых и предсказуемых компаний российского рынка — но ускорение её прибыли теперь зависит не от ставок, а от глубины и активности рынков.

💵 Доллар теряет вес: почему 2026 год продолжит его ослабление Я внимательно посмотрел на динамику американской валюты за уходящий год — и вывод напрашивается сам собой: 2025-й стал для доллара тревожным сигналом, а не случайным сбоем. Да, к концу года рынок попытался стабилизироваться. Но фундаментальные причины никуда не делись. Более того — в 2026 году они могут сыграть против доллара еще сильнее. 📉 Что пошло не так в 2025 году Доллар просел ко всем ключевым валютам — и это редкий случай. Факты говорят сами за себя: 🔹 евро прибавил около 14% 🔹 фунт стерлингов — 8% 🔹 японская иена — более 1%, несмотря на слабую экономику Японии 🔹 российский рубль укрепился почти на 30% 🔹 индекс доллара показал худшее падение за 9 лет Это уже не локальная коррекция. Это смена настроений. 🛡 Главный источник давления — политика США Первый удар по доллару пришел из Белого дома. Жесткая торговая политика Дональда Трампа, тарифы, конфликты с партнерами — все это усилило неопределенность и подорвало доверие к американской валюте как к «тихой гавани». Рынок не любит, когда правила меняются слишком часто. 🏦 ФРС готовится жать на тормоз — и это плохо для доллара Один из ключевых факторов 2026 года — процентные ставки. Большинство крупных инвестбанков ожидают: 🔹 продолжение снижения ставок ФРС; 🔹 при этом другие страны могут ставки сохранять или даже повышать. Разница в доходности — яд для валюты. Капитал уходит туда, где платят больше. Если к тому же руководство ФРС станет более лояльным к Белому дому, процесс может ускориться. 🌍 Геополитика и торговля: конфликтов больше, чем решений Доллару не помогает и внешний фон: 🔹 напряжение между США и Китаем; 🔹 охлаждение отношений с Европой; 🔹 рост протекционизма и фрагментация мировой экономики. Да, Европа и Китай пострадают сильнее. Но доллар больше не выглядит нейтральным якорем для всей системы. 🥸 Рынок труда — скрытый триггер Еще один важный момент — занятость в США. 🔹 сильный рынок труда → рост ставок → поддержка доллара; 🔹 слабые данные → снижение ставок → давление на валюту. Любые признаки охлаждения занятости в 2026 году будут моментально закладываться в курс доллара вниз. 🧭 А есть ли сценарий роста доллара? Теоретически — да. Практически — маловероятно. Я вижу два возможных варианта: 1️⃣ Резкий разворот политики Трампа — вероятность почти нулевая. 2️⃣ Глобальный кризис, при котором весь мир снова побежит в доллар. Но пока предпосылок для масштабного мирового кризиса не видно. А дедолларизация — пусть медленно, но продолжается. ⚖️ Слабый доллар: выгода или ловушка для США? На первый взгляд, дешевый доллар — подарок для Америки: 🔹 растет экспорт; 🔹 зарубежные прибыли корпораций выглядят лучше; 🔹 можно сократить торговый дефицит. Но есть обратная сторона: 🔹 импорт дорожает; 🔹 инфляция ускоряется; 🔹 население теряет покупательную способность. К тому же ставка Трампа — возвращение производств в США, а не экспорт. Для этой цели слабый доллар — сомнительный инструмент. 🔮 Что дальше Мой базовый вывод простой: Вероятность продолжения ослабления доллара в 2026 году выше, чем сценарий его укрепления. Это не означает крах или потерю статуса мировой валюты. Но означает постепенное снижение авторитета и роли доллара как безусловного убежища. На валютном рынке все по классике: 🔹 доллар слабеет — другие валюты получают шанс; 🔹 доллар растет — все остальное уходит в тень. Похоже, в 2026 году рынок снова выберет второй вариант — но уже без прежнего благоговения перед зеленой банкнотой. И это тренд, за которым стоит внимательно следить.

2025-й складывается для $CNRU куда успешнее, чем начало года обещало рынку. Компания опубликовала результаты за третий квартал — и они оказались сильнее ожиданий. На фоне оживления ипотечного рынка и роста сделок с новостройками Циан показывает уверенный разворот динамики: выручка растёт, маржинальность расширяется, прибыль усиливается, а акционеры получают рекордные дивиденды. За третий квартал совокупная выручка поднялась до 4,1 млрд рублей, прибавив 29% год к году. Это заметно выше темпов рынка. Рост ускорился благодаря оживлению ипотечного кредитования после снижения ключевой ставки: больше сделок в новостройках, больше переходов в лидогенерацию, повышение тарифов, расширение рекламных возможностей — всё это поддержало доходы основного бизнеса. За девять месяцев выручка составила 11 млрд рублей, что на 15% выше прошлого года. На уровне прибыльности компания выглядит ещё более впечатляюще. Скорректированная EBITDA выросла в третьем квартале сразу на 128%, до 1,1 млрд рублей, а маржинальность поднялась до 28% против 16% год назад. За девять месяцев показатель достиг 2,8 млрд рублей (+20%). Это отражение простой вещи: доходы растут быстрее расходов. Маркетинг подрос, расходы на персонал увеличились (эффект полного года после найма в 2024-м), но общий темп издержек существенно ниже темпов роста выручки — именно за счёт этого и раскрывается операционный рычаг. Чистая прибыль компании за третий квартал достигла 1,1 млрд рублей (+45% год к году). За девять месяцев — 2,1 млрд рублей, заметно выше прошлогодних уровней. Циан дополнительно получил 1,4 млрд рублей финансового дохода — и это стало важным вкладом в итоговый результат, учитывая высокий уровень ставок. На фоне укрепления денежного потока активы компании выросли до 15,9 млрд рублей (+18% с начала года). Сегменты бизнеса показывают разную динамику. «Основной бизнес» — объявления, лидогенерация и медийная реклама — вырос на 30% в третьем квартале, до 3,94 млрд рублей, и на 17% за девять месяцев. Это ключевой драйвер. «Транзакционный бизнес» — посредничество в ипотечных сделках — остаётся слабым: всего 148 млн рублей (+1% г/г в квартале, –21% за девять месяцев). Причина — высокий уровень рыночных ипотечных ставок и структурное охлаждение спроса в первой половине года. Тем не менее, картинка рынка меняется. Ипотека оживляется: в третьем квартале выдачи выросли на 30% к/к и 4% г/г, а продажи новостроек в ключевых регионах прибавили 17–21% месяц к месяцу в октябре. Для Циана это прямое улучшение спроса на его услуги — компания традиционно следует за динамикой первичного рынка с лагом в несколько месяцев. На фоне сильных результатов менеджмент повысил прогнозы. Теперь компания ждёт рост выручки на 16–17% в 2025 году. Это выглядит достижимо. Отдельного внимания заслуживает дивидендная история. После завершения корпоративной реструктуризации Циан объявил специальный дивиденд 104 рубля на акцию с отсечкой 12 декабря. Сегодня состоится дата выплаты. Менеджмент уже сообщил о планах выплатить ещё один дивиденд летом 2026 года — более 50 рублей на акцию. На текущих котировках это формирует привлекательную дивидендную доходность, что делает бумагу ощутимо интереснее для инвесторов, ориентированных на выплаты. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 13 — высокая оценка по операционной прибыли. 🔹 P/E: 17 — выше среднего по прибыли. 🔹 P/S: 3,4 — высокая оценка по выручке. 🔹 P/B: 11 — капитал сильно переоценён относительно баланса. 🔹 Рентабельность EBITDA: 25% — хорошая операционная эффективность. 🔹 ROE: 31% — высокая доходность на капитал. 🔹 ROA: 18% — высокая отдача на активы. В целом компания выходит из сложного периода 2024–2025 годов заметно сильнее. На горизонте 2026 года у Циана остаётся потенциал для двузначного роста доходов и прибыли — особенно если ипотечные ставки продолжат снижаться.