⛽️Новые облигации: Газпром нефть 3Р-14R [флоатер] и 3Р-15R Нефтяная дочка Газпрома вчера разместила флоатер и необычный дисконтный выпуск. 🤷‍♂️Не успел опубликовать разбор до сбора заявок. Но т.к. держу в портфеле и акции, и облигации ГПН, не могу оставить свежие выпуски без своего обзора. ⛽️Эмитент: ПАО "Газпром нефть" 🛢️SIBN - одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний РФ. Основная деятельность — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, пр-во и реализация нефтепродуктов. Первая компания, которая начала добычу нефти на российском шельфе Арктики. Основана в 1995 г. Владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом. 🇷🇺95,7% акций принадлежит GAZP, остальные 4,3% в свободном обращении. ⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА - наивысший. 💼В обращении 10 выпусков (9 рублёвых общим объемом более 250 млрд ₽ и один в юанях на 2 млрд ¥). Давно держу флоатер Газпнф3Р6R. RU000A107605 RU000A107HG1 RU000A107HH9 RU000A107UW1 RU000A107UX9 RU000A108PZ2 RU000A109B33 RU000A106565 📊Фин. результаты за 2024: Подробно разбирал их. Напомню ключевые цифры: ✅Выручка: рекордные 4,1 трлн ₽ (+16,5% г/г). Рост в 1-ю очередь вызван более высокими рублёвыми ценами на нефть. Скорр. EBITDA подросла на 5,8% до 1,4 трлн ₽. 🔻Чистая прибыль: 480 млрд ₽ (-25,2% г/г). Во 2-м полугодии прибыль упала вообще на 55,2% г/г до 151 млрд. Помешали доп. расходы по отложенному налогу на прибыль и более низкая маржинальность переработки в 2П2024. 💰Собств. капитал: 3,17 млрд ₽ (+6% г/г). Размер активов достиг 6,14 трлн ₽. Денежные средства на балансе уменьшились в 2,5 раза - с 588 млрд до 218 млрд ₽. 🔻Свободный денежный поток: 318 млрд ₽ (-20,5% г/г). Суммарные обязательства вместе с арендой выросли до 2,97 трлн ₽ (всё ещё ниже капитала). Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA подросла до 0,6х (0,3х годом ранее). ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 3Р14R (флоатер): ● Название: ГазпрНф-003P-14R ● Объем: 42,5 млрд ₽ ● Купон: КС+200 б.п. ● Погашение: через 2 года 💎Выпуск 3Р15R (дисконтный): ● Название: ГазпрНф-003P-15R ● Объем: 120 млрд ₽ ● Цена: 50% от номинала ● Купон: 2% (YTM до 18,2%) ● Погашение: через 5 лет 💎Общие для обоих выпусков: ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА ⏳Сбор заявок - 28 апреля, размещение - 7 мая 2025. 🤔Резюме: занимательно ⛽️Итак, Газпромнефть разместила флоатер на 2 года и дисконтный выпуск на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты. ✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтяных компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА. ✅Операционные показатели растут. Выручка и EBITDA продолжают увеличиваться вместе с добычей углеводородов, несмотря на санкции и трудности в переналадке экспортных потоков. Долг минимален. ⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. 💼Вывод: занятное сдвоенное размещение. Флоатер по надежности можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы 2 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги. ⚠️Дисконтный выпуск необычен тем, что нам всё же предлагают символический "купонище" аж в 2%, в отличие от дисконтных облиг того же Сбера. Но основная прибыль будет связана с разницей между ценой покупки и погашением. Без реинвеста купонов, доходность к погашению примерно соответствует вкладу на 5 лет под 17,1% с ежегодной капитализацией. С реинвестом будет на 0,5-1 п.п. повыше. Если ЦБ выйдет на устойчивый цикл снижения КС, предложение может быть выгодным; а с другой стороны, сейчас есть 5-летние фиксы с нормальным денежным потоком. 🎯Другие свежие флоатеры: Аэрофлот 02-01 RU000A10BGJ4 (АА, КС+240 б.п), ЯТЭК 1Р6 RU000A10BBD8 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 RU000A10B8P3 (А+, КС+340 б.п) 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #sibn #псвп #пульс_оцени

⛏️Разбор ЮГК: итоги 2024. Рост золота и рост долгов Второй золотодобытчик в стране по запасам желтого металла на днях представил МСФО по итогам 2024 года. Ровно год назад я разбирал результаты ЮГК за 2023-й. Они тогда были уверенно сильными: выручка за 2023 стала рекордной, акции компании после IPO к тому моменту росли примерно на 90%. Давайте проверим, что изменилось за год. ⚜️О компании ⛏️ЮГК (Южуралзолото Группа Компаний) – одна из крупнейших золотодобывающих компаний России: 2-я после PLZL по разведанным природным запасам золота и 4-я по объемам производства золота в РФ. Производство сосредоточено в основном в Челябинской обл., Красноярском крае и в Хакасии. За 2024 г. UGLD реализовала 330 тыс. тройских унций (~10,26 тонн) золота. Руда перерабатывается на собств. предприятиях. 📊Основные результаты по МСФО: ● Выручка: 75,9 млрд ₽ (+12% г/г) ● EBITDA: 34,4 млрд ₽ (+11% г/г) ● Чистая прибыль: 8,8 млрд ₽ (рост в 12 раз г/г) ● Чистый долг: 76,3 млрд ₽ (+21% г/г) ● Чистый долг/ EBITDA: 2,22x (2,03x в 2023) 🎯Главное из отчета ЮГК: ✅Выручка выросла на 12% г/г до 75,9 млрд ₽. При этом золото в рублях выросло на 45% в рублях и на 27% в долларах. Особенно грустно стало во 2 полугодии - из-за временной остановки добычи на Уральском хабе с августа 2024. ✅EBITDA увеличилась на 12,5% до 20,3 млрд ₽. Во 2-м полугодии по отношению к 1П2024 EBITDA рванула сразу на +43%. Маржинальность EBITDA выросла до 48%. ✅Чистая прибыль взлетела аж в 12 раз на фоне низкой базы 2023 г. - тогда компания заработала всего 700 млн ₽. ⛔️Свободный денежный поток с учетом CAPEX в 2024 г. отрицательный (-2,15 млрд ₽), из-за чего компании приходится наращивать долг. 🔺Чистый долг вырос на 21% до 76,3 млрд ₽, перекрыв выручку. Показатель ЧД/EBITDA вернулся к уровню 2022 г., достигнув 2,22х. На проценты по кредитам ушло 40% операционной прибыли. Основные причины - рост затрат из-за ввода в эксплуатацию ГОК «Высокое», увеличение лизинговых платежей и переоценка из-за курсовых разниц. 👉В декабре 2024 компания "ААА Управление капиталом" (дочка Газпромбанка) купила 22% акций ЮГК у основного акционера Константина Струкова. 💰Что с дивидендами? Див. политика предполагает выплату не менее 50% от скорр. чистой прибыли при условии, что чистый долг/EBITDA не превышает 3х. Формально, условия соблюдены, и в теории компания может выплатить порядка 0,02 ₽ на акцию (дивдоходность ок. 2,7%). Однако в 2024-м дивы платить не стали. Возможно, что и в этом году держатели акций "понюхают брынзу" в связи с ростом долговой нагрузки и отрицательным FCF. Я же в случае с ЮГК предпочитаю делать ставку не на дивы, а на купоны, и постепенно затариваюсь её облигами с привязкой к USDRUB RU000A106656 RU000A10B008 📈Перспективы бизнеса и акций Результаты неоднозначные. Выручка, EBITDA и чистая прибыль ожидаемо подрастают вслед за котировками золота, но все равно заметно отстали от его динамики. Всему виной временная приостановка работ на Уральском хабе. Растут и долги. ⛔️Что ещё смущает: увеличение займов связанным сторонам на 3 млрд ₽ (в сумме уже 5 млрд ₽). Кроме того, главный бенефициар выписал сам себе премию в 1,5 млрд ₽. За счет прибыли компании, естественно. ✅Из позитивного: ЮГК уже прошла пик кап. затрат и запустила основные произв. мощности в рамках новых проектов. При сокращении CAPEX более чем на 70%, в ближайшие годы она может существенно нарастить добычу золота. Спекулятивный апсайд у ЮГК есть, но лично мне не нравится наращивание долга и странные мутные вещи в балансе. В моем портфеле из золотодобытчиков сейчас Полюс и немного SELG, который тоже рискованный, но по мультипликаторам дешевле (EV/EBITDA 5.5 у ЮГК против 4.7 у Селигдара). 💼На примере ЮГК или того же SELG отлично видно, что делать ставку на рост золота через покупку акций золотодобытчиков - не самая удачная идея. Проблемы и нюансы бизнеса часто будут влиять на движение акций намного сильнее, чем рыночная цена металла. GLDRUB_TOM TGLD SBGD GOLD 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #UGLD #псвп

💲Лучшие валютные облигации в USD [весна 2025] На фоне укрепления рубля (USDRUB с локальных максимумов просел почти на 30%), облигации с привязкой к ин. валюте вновь стали очень привлекательными. 🇨🇳В прошлый раз я давал подборку лучших юаневых облигаций. Сегодня давайте посмотрим на бонды российских компаний с привязкой к баксу. Мне самому это интересно, поскольку я активно наращиваю валютную часть биржевого портфеля. 👇Расположу по доходности к погашению. Укажу текущую стоимость и текущую купонную доходность (CY). Вверху списка будут более надежные облигации, внизу - самые рискованные. 💎Акрон 1Р8 ● ISIN: RU000A10BGH8 ● Номинал: 1000 $ ● Доходность YTM: 7,56% ● Купон: 7,95% ● Выплаты: 12 раз в год ● Цена: 101,4% ● Текущая CY: 7,84% ● Погашение: 10.11.2027 ● Рейтинг: AА от Эксперт РА и НКР ❗️Амортизация: по 50% от номинала в даты выплат 28 и 30 купонов. 👉Эмитент надежный, но бизнес AKRN в последние 2 года замедляется. Выручка почти не растёт, а EBITDA и прибыль снижаются. Зато увеличиваются долги: если в 2022-2023 нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA была почти нулевой, то по итогам 2024 достигла уже 1,7х. 💎ЮГК 1Р4 ● ISIN: RU000A10B008 ● Номинал: 100 $ ● Доходность YTM: 7,6% ● Купон: 10,6% ● Выплаты: 12 раз в год ● Цена: 105,5% ● Текущая CY: 10,03% ● Погашение: 22.02.2027 ● Рейтинг: AА от АКРА и ЭкспертРА 👉Одна из крупнейших золотодобывающих компаний страны. UGLD демонстрирует стабильные финансовые результаты, несмотря на снижение производства золота в 2024 г. 💼Я участвовал в первичке, досталось всего 2 бумаги, но позднее я увеличил количество до 6, и планирую наращивать позицию дальше. 💎ГТЛК ЗО28-Д ● ISIN: RU000A107CX7 ● Номинал: 1000 $ ● Доходность YTM: 8,46% ● Купон: 4,8% ● Выплаты: 2 раза в год ● Цена: 91,3% ● Текущая CY: 5,3% ● Погашение: 26.02.2028 ● Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА 👉Крупнейшая государственная лизинговая компания. Основа кредитоспособности — поддержка государства (100% акций в собственности РФ), что выражается в практически ежегодной докапитализации и получении льготных кредитов. Кейс Роснано не даст соврать. 💎ПИК-Корпорация 1Р5 ● ISIN: RU000A105146 ● Номинал: 1000 $ ● Доходность YTM: 9,56% ● Купон: 5,625% ● Выплаты: 2 раза в год ● Цена: 94,7% ● Текущая CY: 5,94% ● Погашение: 19.11.2026 ● Рейтинг: АА от Эксперт РА 👉PIKK — один из крупнейших российских девелоперов, уступает по объемам строительства только Самолету. Долговая нагрузка почти нулевая: показатель Чистый долг/EBITDA — 0,2х. 💼У меня в портфеле есть эта облигация, покупал я её себе в подарок на Новый 2023-й год - 30 декабря 2022. 💎Полипласт БО-03 ● ISIN: RU000A10B4J5 ● Номинал: 100 $ ● Доходность YTM: 12,96% ● Купон: 13,7% ● Выплаты: 12 раз в год ● Цена: 102,5% ● Текущая CY: 13,41% ● Погашение: 11.03.2027 ● Рейтинг: A- от НКР 👉Выпуск с рекордным купоном в долларах. Доходность отражает риски. Эмитент крупный и прибыльный, но завяз в долгах из-за инвестпрограммы. Как я и предполагал ещё в прошлом году, начинает занимать ещё и ещё. Долговая нагрузка в районе 4х - это многовато. 🎯Это ещё не всё Вне зачета я бы назвал ещё 2 облигации: 🔥RU000A10AXW4 СИБУР 1Р3. Отличная облига номиналом $100 и купоном 9,6%. Главный минус - торгуется намного выше номинала, из-за чего доходность к погашению всего 6,7%. Я участвовал в первичке, жалею что взял только 3 бумаги. 🔥RU000A105GN3 Борец Капитал ЗО-2026. Сейчас торгуется по цене 81,4% с бешеной доходностью YTM 23,5%. Судьба пока туманна - из-за эпопеи с принудительной национализацией ГК Борец, выплаты по этим бондам зависли в НКЦ. Я избавился от этой бумаги, хотя считаю, что шансы на благоприятный исход довольно велики. 💵В итоге, подсказал для вас и для себя 5+2 интересных бондов, в которые можно вложиться для долларовой диверсификации. Диапазон доходностей к погашению - от 7,56% до 23,5%, с пропорционально нарастающим уровнем риска. Если нет желания выбирать отдельные бумаги, есть фонды: TLCB, SBCB 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #топ_облигаций #USD #псвп