Результаты опроса Банка России по инфляционным ожиданиям

Войти

Тем временем вышли результаты опроса Банка России по инфляционным ожиданиям. Важно, что начало роста инфляционных ожиданий населения в середине года совпало со стартом ужесточения денежно-кредитной политики Банка России (подъем ключевой ставки). ‼️ Поэтому 16% в декабре становится все реальнее. Ранее Банк России агрессивно реагировал на рост значения данного индикатора, рост которого с октября составил +0.9% (до 12.2%). P.S. В середине года Банк России начал цикл роста ключевой ставки (+100 б.п.) после аналогичного изменения ожиданий (тогда рост составил также 0.9%, до 11.1%). Что важно: Сейчас реальная ставка к инфляционным ожиданиям составляет 2.8%. Это соответствует целевому диапазону Банка России [2-3%]. Даже верхней границе. Поэтому косвенно такую траекторию инфляционных ожиданий Банк России не могут не учитывать, принимая решение по ставке. Что имеем: 1. Недельная ноябрьская инфляция РОССТАТа - 10% (saar), за октябрь - 9.5%. Ускорение. 2. Инфляционные ожидания. Было 11.3%, в стало 12.2%. Ускорение. 3. Базовая инфляция. Было 10.4% в сентябре, стало 10.8% в октябре. Ускорение. Все факторы текущей и прогнозной инфляции смотрят вверх. Что нужно помнить: Лаг от повышения ставки обычно занимает 2-3 квартала. Вывод: Такая динамика инфляционных ожиданий формирует ожидания по ставке на уровне 16% в декабре. Если ничего не поменяется. Но что может поменяться: еще будет статистика по кредитованию за ноябрь и динамике сбережений (жду там положительный сюрпризу), увидим в начале декабря. Поэтому я пока жду доходность по ОФЗ 26238 скорее ближе к 12%, чем к 11.7%. Сама новость: Москва. 16 ноября. ИНТЕРФАКС - Инфляционные ожидания населения РФ в ноябре подскочили до 12,2% с 11,2% в октябре, следует из краткого опроса «инФОМ», проведенного по заказу ЦБ РФ и опубликованного на сайте регулятора. Наблюдаемая инфляция в ноябре выросла до 15,1% с 13,9% в октябре. Полный опрос по инфляционным ожиданиям и свой комментарий ЦБ планировал опубликовать 23 ноября 2023 года. Инфляционные ожидания у респондентов без сбережений в ноябре выросли до 13,4% с 13,1%, со сбережениями - до 10,8% с 9,4%. Оценка наблюдаемой инфляции у участников опроса без сбережений в ноябре выросла до 16,6% с 15,9%, со сбережениями - до 13,4% с 11,9%. Опрос проводился с 31 октября по 10 ноября 2023 года. Инфляционные ожидания населения в течение 2023 года менялись разнонаправленно: в январе они составляли 11,6%, в феврале - 12,2%, в марте - 10,7%, в апреле - 10,4%, в мае - 10,8%, в июне - 10,2%, в июле - 11,1%, в августе - 11,5%, в сентябре - 11,7%, в октябре - 11,2% (почти вернулись на июльский уровень). ЦБ тогда опубликовал оперативные данные опроса на «неделе тишины». Консенсус предполагал повышение ключевой ставки на 50 базисных пунктов (б.п.), хотя многие аналитики допускали и 75, и 100 пунктов. Регулятор выбрал широкий шаг, повысив ставку в июле сразу на 100 б.п. - до 8,5% годовых. С этого решения начался цикл повышения ставки. На внеочередном заседании совета директоров 15 августа ЦБ повысил ключевую ставку сразу на 350 б.п. - до 12%. Затем, спустя месяц, 15 сентября, Банк России увеличил ставку еще на 100 б.п. - до 13%. А 27 октября регулятор принял решение повысить ставку еще на 200 б.п. - до 15%. Не инвестиционная рекомендация. $RU000A1077V4

#asymmetry | Стратегическая ставка: длинные ОФЗ — идея на вход На горизонте — один из тех редких моментов, когда всё сходится. Дюрация, макро, ожидания и рыночная структура — на одной стороне доски. В такой ситуации логично смотреть на длинные ОФЗ: 26246 / 26247 / 26248 ⸻ На что смотреть: • ОФЗ 26246 — 80.848 / 16.35% YTM, текущая доходность - 14.8%, модиф. дюрация 4.9 • ОФЗ 26247 — 80.700 / 16.31% YTM, текущая доходность - 15.1%, модиф. дюрация 5.06 • ОФЗ 26248 — 80.425 / 16.29% YTM, текущая доходность - 15.2%, модиф. дюрация 5.15 Остатки к размещению на конец мая: • 26246 — 227 млрд ₽ • 26247 — 250 млрд ₽ • 26248 — 119 млрд ₽ Это важно: выпуски всё ещё в ротации Минфина, но объёмы близки к исчерпанию. По мере их размещения (2–3 месяца — по текущему графику) навес уйдёт, и доходности нормализуются вниз. ⸻ Почему это «тот самый момент»: 1. Макро: страница из учебника • ставка ЦБ — на пике, • инфляция начала замедляться, • ВВП теряет импульс (IV кв. 2024: +4.5% → I кв. 2025: +1.7%), • рынок ждёт разворота. Инфляция: • Апрельская оценка ЦБ — 6.2% г/г, • 3-месячный темп: 6.9%, • В мае недельные данные указывают на замедление до 2.5–4.0% г/г. → Тренд на замедление усиливается. Потребительский спрос выдыхается, экспорт не восстанавливается, а рост зарплат тормозится. Именно в таких условиях происходит поворот политики. 2. Что с другими активами в этот момент: • Акции — перегреты, прибыли стагнируют • Валюта — вбок, импорт стагнирует • Коммодитиз — без импульса • Депозиты — ставка есть, upside нет Кредитные спреды по облигациям - расширяются → А длинные ОФЗ — начинают играть первую скрипку: работает переоценка. 3. Техника рынка: конец аукционной фазы Когда навес уходит — доходность уходит с ним. Бумаги без давления Минфина уже торгуются на 0.3–0.8 п.п. ниже по доходности. Это и есть запас прочности на входе. 4. ЦБ — 6 июня: • Смягчение сигнала — базовый сценарий • Первое снижение — в пределах пары месяцев → Рынок будет переоценивать кривую заранее. Идея уже работает. ⸻ Сценарии: сколько можно заработать (горизонт — 1 год): ОФЗ 26246 • Текущая доходность: 14.8%, дюрация: 4.9 • YTM → 15.0% → 21.42% • YTM → 14.0% → 26.32% • YTM → 13.0% → 31.22% ОФЗ 26247 • Текущая доходность: 15.1%, дюрация: 5.06 • YTM → 15.0% → 21.73% • YTM → 14.0% → 26.79% • YTM → 13.0% → 31.85% ОФЗ 26248 • Текущая доходность: 15.2%, дюрация: 5.15 • YTM → 15.0% → 22.06% • YTM → 14.0% → 27.21% • YTM → 13.0% → 32.36% → Даже при умеренном снижении ставок до 14–15%, total return выходит в диапазон 21–27%. Это уровень HY без кредитного риска, с полной ликвидностью. ⸻ Вывод: Мы в точке, где рынок ещё не успел переоценить будущее, а окно уже открылось. Пора покупать или еще не время? SU26246RMFS7 SU26247RMFS5 SU26248RMFS3 #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации