Профиль инвестора artrykalin | Тинькофф Инвестиции Пульс

Хлеб на шугуровской муке и свёкла в мундире Недавно только в Пятигорске товарищ готовил хлеб на закваске из сильной муки на сыворотке. Улетал на ура просто. И вот решил я попробовать в Усть-Лабинске хлеб на закваске из шугуровской муки. Шугуров - удивительный нишевый бренд в органике. Ещё с советских времён внедрял органические технологии, когда это не было мейнстримом. Сколько ремесленных пекарей по всей России пекут хлеб из его зерна?! И тут хлеб, конечно, не сравнить с обычным. Вкусный, сытный, насыщенный. Готовят а модном ресторане. Дороговато, конечно, но на малом объёме низкую себестоимость почти не получить. Вместе с хлебом пришёл новый эксперимент по свёкле в мундире. В кожуре много полезного, оказывается. В продолжении истории с тыквой решил закрепить результат и по свёкле. Тщательно промыл, хотя она и так очень чистая была. С экохозяйства. Потом залил кипятком в термос для еды. Оставил на пол дня. На ужин достал, нарезал, шкурку не чистил. Альденте. Твёрдая, хрустящая, насыщенная. Победа, словом.

Феномен Седова и почёт российским предпринимателям-большевикам В России принято ругать предпринимателей. Они якобы жадные, вороватые, непорядочные, наживаются на народе и др. Список довольно длинный. При этом почему-то большинство пользуются каждый день товарами и услугами от частного сектора, шутят про государственную "Почту России", читают новости про очередной коррупционный скандал в "РЖД" и др. А кто такие предприниматели?! Во-первых, они создают товары и услуги, которыми мы каждый день пользуемся. Во-вторых, они дают рабочие места с выходными, отпускными, пенсиями, социальными пакетами и др. Некоторые сначала подсмеивались на этом, а потом когда ушли в банкротства как ипэшники или физики, то вспомнили, что многие годы оставаться в конкурентном рынке и платить людям заработную плату - это подвиг. В-третьих, они платят налоги и социальные взносы, на которых стоит вся государственная система. И да, они принимают на себя огромное количество рисков, стресса, негатива, отгораживая от этого сотрудников, которые в 6 вечера спокойно и беззаботно уходят домой. Сегодня поговорим про Владимира Седова ("Аскона", Доброград). Selfmade, из владимирского Коврова, бывший физрук, предприниматель с самой зари предпринимательства 90-х. Прошёл все прелести "сладкой" бизнесовой жизни: пожары, долги, кризисы, подвешивание бандитами в лесу и др. Вырастил многих сильных сотрудников с нуля. Работает в регионе, построил город в регионе, а не уехал чилить на "Рубль". Построил компанию мирового уровня, продавался "Икее". Один из лидеров по производству в Европе, известный игрок в отрасли во всём мире. Постоянно передаёт опыт и помогает на практике расти сильными хозяйственникам как внутри группы своих компаний, так и в сообществе предпринимателей, а сейчас и в своей школе управления "Горки". Большое количество предпринимателей считают его ролевой моделью и наставником. Он построил первый частный город в России. В Доброграде проходил Госсовет, куда приезжал Владимир Путин. Взаимодействие с такими живыми предпринимателями, сотрудничество с ним в деле и есть настоящее экономическое образование, которое не заменят учебники, кейсы и модные преподаватели. Михаил Гребенюк снял интересный фильм "Феномен Седова". Это фильм и экономическая история современной России, и учебник по российскому менеджменту. Истинный характер русского предпринимателя: как физрук из Коврова создал многомиллиардную компанию? — Видео от Блог Михаила Гребенюка В новостной ленте мы часто видим какие-то сплетни про каких-то там звёзд, много про театральную геополитику. А вот про людей дела, которые строят Россию, на чьём труде она стоит слышим мало. В каждом городе и селе, наверное, есть такие люди дела, которые качественно трудятся на своём поприще. Ценим ли мы их, благодарим ли мы их, рассказываем ли мы про них, учимся ли мы у них, сотрудничаем ли мы с ними или всю энергию сливаем на бои без правил, шоу-бизнес, геополитику и другие "сливы энергии и внимания"? Основательный подход Владимира Седова коснулся и близкой нам теме продуктов питания. Он долго не пускает федеральные продуктовые магазины, потому что знает, что длинная логистика всегда раздувает цену и забирает качество. В итоге он нанял бывшего замминистра США и облетел с ним несколько штатов, где изучал историю и эволюцию продуктового снабжения городов в разные периоды современных США. В итоге основной вывод - это создание собственной продовольственной безопасности, местные продукты, которые созданы вблизи города, максимально свежие, с минимальной логистикой, а поэтому и меньшими расходами на хранение, доставку и химию для продления срока годности. Так Доброград стал обрастать теплицами, а вскоре и фермами. В завершении немного вспомним о вечном. Японский бонсай и китайский пэньцзин в усть-лабинском исполнении. Мировые конфликты демонстрируют мелочность самого кровожадного вида на планете, а природа всегда напоминает о своей надисторической красоте, мудрости и гармонии. Make agroforestry not war.

Облигации вместо депозитов на горизонте снижения ставки процента Банк России начал планомерно снижать ставку процента. Медленно, по чуть-чуть, но начал. Это увидели и собственники депозитов, чьи проценты стали уменьшаться. Менеджеры по продажам финансовых продуктов стали активно предлагать облигации вместо депозитов. Облигации - достаточно консервативный, но всё же более рисковый актив, чем депозит, поэтому по облигациям обещают более высокую доходность к погашению, чем по застрахованным депозитам. Может ли произойти дефолт по облигациям? Легко. В прошлом тысячелетии целая страна (Россия 90-х) объявила дефолт по своим облигациям, хотя они были рублёвые и страна могла просто напечатать деньги. Тогда это был "кидок" невиданной подлости, ведь государственные облигации считаются эталоном низкого риска в мировых финансах. Особенно если они номинированы в валюте страны. Уж у себя-то деревянные можно подпечатать, если припрёт. Сейчас, например, предлагают облигации "Балтийского лизинга" с доходностью более 20%, когда ставки по депозитам упали до 10-15% (в зависимости от банка, суммы, срока и надбавок). Рассмотрим, что за компания. По итогам 2025 г. активы "Балтийского лизинга" составили почти 200 млрд рублей. Их рост с 2024 г. составил 1,73%. В структуре активов доминирует дебиторская задолженность по финансовому лизингу (80,69% всех активов). Обязательства превышают собственные средства компании почти в 7 раз. Финансовый рычаг почти близок к банковским показателям (по сути идентичный бизнес). Основная статья обязательств - банковские кредиты (52,85% всех обязательств), выпущенные долговые ценные бумаги (38,9%). То есть по балансу лизинговый бизнес довольно "прост": занимаешь у банков и через выпуск облигаций, на эти деньги "фрахтуешь" технику, даёшь её в лизинг. Получаешь сверху проценты и ими гасишь банковские кредиты и облигации. Чистая прибыль за 2025 г. составила 3,132 млрд рублей, что почти в два раза меньше, чем в 2024 г. Чистые процентные доходы составили 12,821 млрд рублей. Компания уплатила 1,062 млрд налогов на прибыль. Суммарный денежный поток компании в 2025 г. был отрицательный (-3,28 млрд рублей), его пришлось покрыть из наличных денежных средств, которые были скоплены на счетах. Государство, кстати, выделяет большие средства налогоплательщиков на субсидирование лизинга для приобретения аграриями сельскохозяйственной техники (порядка 4 млрд рублей в 2025 г.). Двойное сокращение чистой прибыли и отрицательный денежный поток заставляются компанию больше занимать через выпуск облигаций. Для этого компания предлагает высокую доходность и предоставляет щедрые комиссионные брокерам, чтобы они рекомендовали бумагу своим клиентам. "Балтийский лизинг" работает уже 35 лет. Штат компании насчитывает более 1500 сотрудников, по стране действует более 80 филиалов. Компания входит в четвёрку крупнейших лизинговых компаний. Объём лизингового портфеля составляет 302,4 млрд рублей. Облигационные займы компания выпускает с 2014 г. В разное время компанию аудировали KPMG, Price и Deloitte.

Дубайский холодный душ как очередной офшорный бумеранг Часто мы подкармливаем себя утопиями, мифами, раями. Мол, вот он точно где-то есть. Для жизни, для бизнеса, для капитала. Не в нашей же, Рашке. То мы грезили швейцариями, лондонами, то кипрами, то сингапурами, то дубаями. В итоге почти везде получали жёсткую посадку. Хотя какой был заманчивый гамбит с жертвой пешкой. Так всё красиво было. Заморозка активов, неожиданные накладные расходы, судебные тяжбы, неудобства в передвижении и подписании контрактов, санкции, катаклизмы, а ту ещё ближневосточная война нагрянула в этот дубайский бизнес рай. Дубайская карета стала превращаться в тыкву ещё и до войны. Опытные предприниматели, которые поработали там более года, увидели там скрытые налоги и накладные расходы, которые порой перекрывали изначально обещанные "плюшки". Долгие согласования, сложности в разрыве контрактов. Потом стали и по силовым линиям выдавать людей. Даже экспорт постсоветских красавиц получил холодный душ в виде побоев, сильных травм и других трагедий со здоровьем. Российские рестораторы успели начать экспансию в ОАЭ: "Похоже, ресторанную индустрию Дубая ждёт очень непростой период. Выручка ресторанов уже упала на 70–98%. Отели стоят пустыми. Ситуация начинает напоминать пандемию. Только хуже, город пустой. Кто-то уже сокращает команды на 50%. Я знаю, что часть рестораторов уже приняла решение временно закрывать проекты до осени, полностью распуская команды". В России, конечно, много трудностей и вызовов, не всё гладко и красиво. Но есть и много плюсов, а в заморских "гаванях", оказывается, полно сюрпризов. Вроде, на каждом таком "кипре" должны научится, но всё ждём нового "дубайского чуда". Сейчас вот, вроде, кризис. А ведь освобождаются сотрудники (кричали же что кадровый голод), закрываются компании (ослабляется конкуренция), банкротятся бизнесы (можно приобрести активы с дисконтом). Да, нужно меняться, оптимизировать расходы, фильтровать неработающие схемы, искать новые возможности. Ну а "плач по высокой ставке" опытным предпринимателям вообще смешон, ведь они кредитовались под 200% в валюте, а не в рублях. Ну и, конечно, когда начнётся настоящий кризис, то мы переосмыслим пузыри миллионников и создадим условия, чтобы многие смогли вернуться в провинцию, где есть и труд, и красота, и 6 соток прокормиться в любое финансовое ненастье. Да и шоколад у нас давно не хуже швейцарского и дубайского.

Отчётность "Газпром Медиа" и сложности роста капитализации российских компаний Недавно прокатилась новость, что "Газпром Медиа" выбралось из убытков. Мол, за первое полугодие 2025 г. прибыль составила 15 млн рублей, что "копейки" для медийной империи, но приятно после убытков в 6,9 млрд рублей годом ранее. Выручка при этом не выросла, а лишь "оптимизация" расходов. В "газовые медиа" входят Рутуб (наш ответ Ютубу), онлайн-кинотеатр "Премьер", телевизионные каналы НТВ, ТНТ, Матч, Пятница (всего 40 каналов) и др.; компании по производству и дистрибуции контента (Comedy Club Production и др.), радиостанции (Авторадио, Юмор ФМ и др.). Финансовые результаты медийного холдинга только год назад стали раскрываться (в 2021 г. публикация в отчётности были приостановлена). Сейчас компания взяла вектор на самоокупаемость по ключевым направлениям. Свежая волна информации о "Газпром Медиа" связана с продлением контракта с её руководителем Александром Жаровым. Холдинг пробует дать бой мировым лидерам контента, которые борются за внимание и экранное время потребителей (Ютуб, Нетфликс, Тикток и др.). Причём не только в России, но и на внешних рынках (планы по "экспорту"). За год выручка от рекламы на Рутубе превысила 2,2 млрд рублей (рост в 4 раза за год). Подписная выручка в онлайн-кинотеатре "Премьер" выросла за год на 69%. Основной вклад в выручку вносят телевизионные каналы. В отчётности "Газпрома" медиабизнес идёт на 8-м, последнем месте, в отраслевом разрезе, дополняя разведку и добычу газа, транспортировку, продажу в России и на экспорт, хранение, добычу и продажу нефти и газового конденсата, переработку нефти и прочих углеводородов, производство и продажу электрической и тепловой энергии. За 9 месяцев 2025 г. выручка медиабизнеса составила чуть больше 116 млрд рублей (немного больше 1,5% всей выручки холдинга), прибыль - 3,633 млрд рублей (0,33% от общей прибыли Группы). Активы медиабизнеса оцениваются в 277 млрд рублей (0,87% от всех активов Группы). При этом обязательства (долг) составляют почти 142 млрд рублей (1,1% от обязательств Группы). "Газпром" не платит дивиденды с октября 2022 г. Акции "народного достояния" находятся в затяжном боковике. Сейчас акции торгуются почти в раза дешевле от пика августа 2021 г. Геополитика бьёт по трубопроводам, богатым европейским покупателям, транзиту по некогда лояльным территориям.

Первым делом "Самолёты", ну а проценты - потом Есть старый добрый принцип - приватизация прибыли и социализация издержек. На волне рынка - большие премии, дивиденды, роскошные расходы, а на спаде - просьба помощи у государства. "Самолёт" - это не единичный случай. Многие девелоперы по стране находятся в аналогичной ситуации. Компания "Самолёт" запросила поддержку в 50 млрд рублей в обмен на контрольный пакет с правом выкупа. "Самолёт", к слову, - крупнейший девелопер в стране, too big to fail. Основная причина обострившейся ситуации - продолжительно высокие процентные ставки. Это ударило и по спросу (сокращение льготной ипотеки), и по предложению (рост расходов на обслуживание долга). И это ещё на фоне СВО, санкций и глобальной рецессии - дополнительные факторы сокращения деловой активности и платёжеспособного спроса. Похожая ситуация не только в стройке. Например, убыток "КАМАЗа" в 2025 году увеличился в 15,7 раз, а процентные расходы возросли с 21,4 млрд до 35,6 млрд рублей. Случай с "Самолётом" - это пример не только провала рынка, но и государства (market and government failure). Что дало государственное вмешательство в отрасль? Рост цен на жилье почти в 2 раза, а то и больше. Массовая стройка без мастер-планов и сбалансированного территориального развития. В итоге мы получили большое количество жилых комплексов от "Самолёта" в Подмосковье, докуда можно добраться только на самолёте (так что шутили риэлторы, намекая на то, что строили в чистом поле без продуманной инфраструктуры, в том числе транспортной). Нет ни рабочих мест, ни социальной инфраструктуры. Самая крупная страна в мире при этом стала схлопываться в нескольких небольших точек-миллионников. Последняя отчётность "Самолёта" есть только за пол года 2025 г. Активы оценивались более 1 трлн рублей, долговые обязательства - почти 953 млрд рублей. При выручке почти в 171 млрд рублей за пол года финансовые расходы составляли больше 50 млрд рублей, а чистая прибыль - всего 1,843 млрд рублей. Представляете, что за модель, когда у тебя чистая прибыль за пол года меньше 2 миллиардов, а долгов под триллион?! "Самолёт" предлагал государству чуть больше половины компании (контрольный пакет) за 50 млрд рублей, но по словам экспертам отрасли многие крупные компании готовы за 0 рублей отдать всю компанию - лишь бы помогли выгребсти из процентной ямы. СВО и высокая ключевая ставка "ударили" по периоду агрессивного роста компании "Самолёт". Она не просто строила, она агрессивно и масштабно играла по-крупному. Под Дмитровом полезли в малоэтажку. Скупили крупное агентство недвижимости и решили сделать "сильную" федеральную сеть "Самолёт Плюс". Компания ещё славилась своими сильными инвесторами и их партнёрами (слухи про команду Шойгу-Воробьёвы и Группу компаний Года Нисанова). Первая группа сама попала под сильную атаку команды Шойгу, а вторая группа деликатно вышла из проекта. До этого ушла команда управления почти полностью. Но сливки с "Самолёта" в своё время были сняты: с конца 2020 г. по осень 2021 г. акции компании "взлетели" почти в 7!!!!!! раз.

Тыква Недавно слушал историю про балтийских переселенцев в Штаты. Не знаю были или придумки зожников. Мол, в Небраски осваивали европейцы земли. Фермеры засадили пшеницу и другую классику, а выходец с Норвегии засадил ещё кучу скучных и нерентабельных корнеплодов. В итоге неурожай по пшенице, голод по деревням, а у нашего героя уродилось полно брюквы, турнепса, топинамбура и др. В итоге он кормил всех. Обычно эти корнеплоды скармливали скоту, поэтому и готовить-то толком не умели. Пришлось скандинавке обучать и кулинарии из этих корнеплодов. Почему у нас тыква не так популярна, хотя это ещё тот суперфуд?! Стоит она у нас 20 рублей за кг органик, хотя в Магните под 100. Органика в России почти вся планово убыточно, поэтому не удивляйтесь такому ценообразованию в провинции. Проблема с тыквой, что у нее большая форма, есть семечки и трудно чистить. 1. Чистка кожуры. Я долго также с ней мучался, пока мне не подсказали, что её не нужно совсем чистить. Просто готовишь, она становится мягкой и вкусной. В кожуре там пользы не меньше, чем в мякоти. Больше тыкву не чищу. 2. Семечки. Во-первых, есть сорта почти без семечек. Во-вторых, из можно удобно выгребсти из центра. Семечки - ещё та кладезь пользы. Кто-то их сушит, кто-то жарит, кто-то из них масло давит. 3. Большая форма решается нарезкой на ломтики или кубики. Оказывается, тыкву можно есть свежей. В ресторанах, наверное, пробовали кусочки моркови и сельдерея. Вот также можно нарезать тыкву - отличная закуска к чему угодно. Многие готовят тыкву долго, слишком обедняя продукт термической обработкой. Если хочется, прям, тёплого, то можно залить воды на сковородку, подогреть, заложить в кипящую воду нарезанную с кожурой тыкву, дать постоять пару минут, буквально. Затем выключить плиту и оставить томиться минут 10 на тёплой конфорке. Будет тёплая и мягкая тыква. Очень вкусная и сытная. Я добавлял свежий грецкий орех и мёд - десерт олимпийцев. Словом, make pumpkin great again. Дайкон также интересен. Ну а какое удовольствие похрустеть топинамбуром? Это, конечно, сильно далеко от "пищевых" компаний, которые торгуются на бирже. Это про big business.

Американский агроэкспорт в Венесуэлу Венесуэла сегодня на слуху. Кто-то намекает, что проблемы с демократией появляются у стран, богатых нефтью (Венесуэла обладает крупнейшими запасами нефти в мире). Кто-то намекает, что американцы "бьют" по рукам нефтяным поставкам в Китай и российскому теневому флоту. Кто-то рассматривает ситуацию с точки зрения обновления американской мягкой силы, которая должна дать новый бой интересам Китая и экономически небольшой России. Кто-то подсчитывает убытки от российских инвестиций в эту латиноамериканскую страну. А мы рассмотрим Венесуэлу с точки зрения американского агроэкспорта. Напомним, США - крупнейший мировой экспортёр продовольствия. Россия ускоренно набирает обороты в этом направлении. Санкции-санкциями, а мир растёт, поэтому российское продовольствие "сметают" даже на общем фоне проблем с экспортом. По итогам 2024 г. (за 2025 г. ещё полные итоги не подводили) Венесуэла была 34-м рынком для США с точки зрения поставок продовольствия (почти 754 млн долл.). По величине ВВП Венесуэла занимала 69-е место в мире и 10-е в Латинской Америке. Основные поставщики продуктов питания в Венесуэлу - Бразилия (28%), Колумбия (22%), Турция (13%), ЕС (12%), США (9%) и другие страны (16%). В стране не первый год продолжается нестабильная экономическая ситуация (скачет курс, инфляция и др.). Основные позиции по росту импорта в Венесуэлу: пищевые добавки, молочные продукты, корма для питомцев, хлопья/паста/выпечка, свежие фрукты, кондитерские изделия, шоколад и какао, дистилированные напитки, древесные орехи (американцы сильны по земельному ореху - арахису), свинина. Население страны составляет всего 27 млн человек (в Большой Москве, наверное, уже столько "бегает"). 8 млн. венесуэльцев живёт за пределами страны, эмиграция лишь увеличивается. Особенно уезжает молодёжь, что дополнительно "старит" население. С точки зрения "слабостей" агроэкспорта американцы отмечают дефицит мощностей холодного хранения, высокие транспортные расходы и ограничения на поездки для предпринимателей и граждан США. Также американцам приходится конкурировать с поставщиками из Латинской Америки, которые славятся своей сельхозкой. Даже год назад уже были серьёзные проблемы с инфляцией, ростом неравенства, политической нестабильностью. Одно дело играть в самостийность, а другое дело строить страну для трудящегося большинства. Основные американские продукты поставок в Венесуэлу: соевые бобы и шрот, кукуруза, пшеница, рис и потребительские товары. Примерно 60% потребления в стране составляли напитки, опережая даже муку кукурузы, пасту и маргарин. По натуральным объёмам в потреблении лидируют сахар, рис, консервированный тунец, печенье и мясные консервы. Антиамериканизм может быть в публичной политике, но желудки голосуют за американские бренды: в Венесуэле популярны KFC, Burger King и McDonald's. Низкая покупательная способность основной массы населения ограничивает поставки дорогих готовых американских продуктов, ориентированных более на "богатые" страны. По ряду позиций продовольственный импорт Венесуэлы вырос существенно за 2019-2024 гг. По специям рост составил 480%. Американцы сильны в этой категории, но им приходится конкурировать с более дешёвыми колумбийскими поставщиками. Импорт продуктов из говядины вырос на 1228%. Тут приходится конкурировать с "сильными" бразильцами. Переработанные овощи выросли на 618%, и тут также приходится конкурировать с колумбийцами. Молочка выросла на 1519%: тут сильны также колумбийцы и бразильцы. По кормам для питомцев (1040% рост) американцы лидируют, конкурируя с Турцией и Колумбией. Технологии, нефть, вооружение, металлы находятся под давлением, но российский агроэкспорт семимильными шагами будет двигаться вперёд. Рост численности населения и переход на западную диету и дальше будет двигать мировой импорт продовольствия. В плюсе будут агрохолдинги и удобрения.

Деловой климат в России и Озон Для восстановления и вообще жизнеспособности военно-санкционной экономики важны многие элементы. Сегодня много "кричат" про высокую ставку. Но есть ещё и сильно подорванное доверие инвесторов и предпринимателей. Национализация активов, уголовное преследование по экономическим статьям, повышение налогов - это и другое разворачивает часть инвесторов от России. Не только иностранных, но и российских. Понятно, что есть предприниматели-патриоты, которые принимают страну и власть такими, какими они есть. С подводной лодки никуда не деться. Есть примеры и удивительно достойного поведения компаний. На фоне СВО и санкций какие-то компании банкротятся, какие-то не выплачивают дивиденды. А вот "Озон" взял в этом году и полностью "переехал" с американской биржи в Россию. Да ещё и выплатил дивиденды. Некоторые инвесторы компании 20 лет ждали прибыли и дивидендов. Многие не дотерпели до IPO. когда могли заработать несколько иксов. А тут вот и американские расписки переконвертировали в российские и выплатили дивиденды в аккурат под Новый год. Достойно и очень уважительно к инвесторам. Дивиденды (30 млрд) подсластили ситуацию не только рядовым инвесторам. но и головной материнской компании АФК "Система". Для них последние годы - сильное испытание. Многие компании Группы сильно закредитованы, поэтому период высоких ставок для них - просто экономическое цунами. Особенно для компаний типа "Сегежи", которая много продавала на Европу. По году Озон планирует нарастить оборот более 40%, а по финтеху - более чем в 2 раза. Компания активно получает разрешения и на брокерские, и другие финансовых услуги, постепенно становясь не только товарным, но и финансовым маркетплейсом. Пока акции торгуются значительно ниже "справедливых" оценок, то менеджмент решил скупать с рынка бумаги для мотивации сотрудников. Бумаги вошли также в индекс "Мосбиржи". В стратегиях многих брокерских домов бумаги Озона и Тинька в топе по перспективам роста.

Как самостоятельно продвигаться в стереометрии? Стереометрия - довольно сложный курс школьной математики. Некоторые стараются его вообще не касаться. Не только ученики, но и учителя. Она мало где встречается, а два года геометрии посвящать двум задачкам ЕГЭ как-то глупо. Причём первую задачку можно натаскать за пару часов, а вторую, сложную, просто не решать. Мы же попытаемся через стереометрию извлечь какую-то дополнительную пользу и освоить-таки. Во-первых, в стереометрии идёт большое повторение многих сюжетов из планиметрии. Во-вторых, стереометрия, в дополнение к черчению, может быть хорошим подспорьем для будущих дизайнеров, архитекторов, проектировщиков. В-третьих, благодаря стереометрии можно освоить 3d-моделирование и другие математические программы. В-четвёртых, можно её интересно изучать на Khan Academy, совершенствуя английский язык. На этом канале уже было достаточно материалов по стереометрии, где мы разбирали задачи из американской школьной программы, сложные задачи и ДВИ МГУ. На сегодня будет два новых свежих обзора. Первый посвящён долгожданному выходу курса по стереометрии на "Сириус Курсах". Бесплатный курс высочайшего уровня. Задания идут от простых к сложным. Есть сначала поясняющие видео, а затем задачи на отработку. Традиционно, я сначала сам прохожу, пропускаю через себя, а потом рекомендую ученикам. И тут курс получился прекрасным. Многие курсы "Сириуса" по математике ориентированы на олимпиадников: сложные и редкие темы, сложные задачи. Тут же прекрасно вписывается школьная программа. Я пока прохожу 4 урока в перерывах между поездами, доставками пирогов и постных продуктов. Материал подан прекрасно и отлично ложится на программу школы. Мы с 10-ми классами уже пол года проходим, и этот курс прекрасно поможет вспомнить, повторить, углубить и разложить по полочкам. Второй короткий обзор посвящён приложению "Стереометрия" (Stearometry). Я его поставил на телефон. Там есть теория, задачки для отработки и 3d-модели, поясняющие материал, которые можно крутить с разных сторон. В Учебнике изображения не покрутишь. Тут уже нет ничего лишнего, только "соль" и самое важное. Любителям кратких содержаний, дайджестов, архивов и "коротко о главном". Я уже прошёл почти всю теорию (спасибо московскому метро) и начал прорешивать подборки задач. Математика математикой, а вот сад - также важно. Голландия по размерам меньше Московской области, там за сушу идёт война с морем. Но при этом мы пока даже близко не догоняем их как сельскохозяйственная держава. В тёплое время года во многих школах один день в месяц дети проводят в работе по саду и огороду. Вот это пример для подражания. И у нас были школьные сады, огороды, были "картошки" и стройотряды. Вот это были "институты" всего. Низкий поклон , которые ведут титаническую работу по поддержке российского образования. Гранты для учителей, курсы для школьников и студентов, сборы, методички, команда профессионалов.

Отчётность лизинговых компаний в период высоких ставок процента: "Европлан" не по плану Рассмотрим отчётность компании "Европлан". По итогам первого полугодия 2025 г. активы компании составили 256,2 млрд рублей, что существенно меньше показателя по итогам 2024 г. (302 млрд.). Под сокращение попала основная статья активов - чистые инвестиции в лизинг и финансовые активы по амортизационной стоимости (79% всех активов). Другие статьи активов статистически малы относительно этого "крупняка", который как раз и просел почти на сумму сокращения общих активов. Компания нарастила денежные остатки с конца 2024 г. с 15,8 млрд рублей до 19,9 млрд руб. Компания финансовая, поэтому обязательства составляют большую долю от всех пассивов (82%). Основа обязательств - привлечённые кредиты (68% всех обязательств), однако компания также использует и облигации для привлечения средств (19% обязательств). Обязательства за пол года также существенно сократились (больше, чем на 50 млрд руб.). Выручка лизинговой компании - это полученные проценты, которые за пол года 2025 г. составили примерно 30,2 млрд рублей. Их основа - это проценты по лизингу (26,6 млрд рублей) и по денежным счетам/депозитам (2,7 млрд рублей). Процентные расходы за половину 2025 года составили 18,2 млрд рублей. Компания также смогла заработать 9,3 млрд рублей непроцентных доходов (услуги, дополнительные доходы по лизинговым договорам, агентские комиссии по страховкам и др.). Эта сумма сопоставима, пусть и меньше, с чистым процентным доходом (основной вид деятельности) - 11,9 млрд рублей. В "кредитном бизнесе" почти всегда есть списания по невозврату. Так, общая валовая прибыль в 20,3 млрд рублей сокращается на 10,1 млрд рублей за счёт отчислений в резервы. Более 4 млрд. рублей расходы на персонал, общие и административные расходы. Всего набегает добавочных расходов так, что чистая прибыль остаётся в размере 1,9 млрд рублей. Год назад этот же показатель за пол года составил 8,8 млрд рублей (сильное падение). С учётом расходов на хеджирование, уточнения прибыли, корректировки отложенного налогов на прибыль итоговый результат вообще получается отрицательным - почти мину миллиард рублей. С денежным потоком у компании всё поспокойнее: почти 52 млрд рублей составили чистые поступления денежных средств от операционной деятельности. По финансовой деятельности такой же большой, но отрицательный поток (минус 47 млрд рублей). Чистое итоговое увеличение денежных средств - 4,1 млрд рублей. "Европлан" входит в группу компаний семьи Гуцериевых (SFI, бывшие "Сафмар финансовые инвестиции"). Основа - лизинг автотранспортных средств. По итогам первого полугодия 2025 г. работало 93 офиса и 2908 сотрудников. Группа компаний Гуцериевых за последние годы была в зоне большого риска по разным активам. У Михаила Гуцериева были заморожены различные активы в западных юрисдикциях, а бизнесы сильно закредитованы, что стало узким местом в период высоких ставок. Клиенты "Европлана" также столкнулись с шоком высоких ставок, падением спроса и снижением рентабельности. Это сказалось и на сокращении портфеля, и на добавочных резервах под списания долгов. В собственность Группы переходят различные активы в обмен на задолженность соответствующих лизингополучателей. В настоящее время Группа осуществляет продажу этих активов. По состоянию на 30 июня 2025 г. балансовая стоимость активов, на которые было обращено взыскание и которые удерживаются на отчетную дату, составила 16,2 млрд рублей. Облигации компании в обращении имеют купонные ставки от 18 до 24% (есть один выпуск 2022 г. по купонной ставке 10,5%). Несмотря на ухудшение основных показателей "Европлан" выплатил дивиденды за 2024 г. в размере 3,48 млрд рублей.

Итоги зернового года для Казахстана глазами американского министерства сельского хозяйства Казахстан - заметный игрок на мировом аграрном рынке, в первую очередь по зерну. Минсельхоз США готовит регулярные страновые отчёты, в том числе и по Казахстану. Рассмотрим, что попадает в фокус внимания американской аналитики по зерну. В сезоне 2024/2025 был повышенный урожай зерновых в Казахстане, что сподвигло власти Казахстана ввести экспортные субсидии на поставку пшеницы в Европу и другие страны Центральной Азии. Высокий урожай обычно "бьёт" по рентабельности производителей, что заставляет власти активнее финансировать посевную компанию нового сезона. Россия, по мнению американцев, остаётся до сих пор закрытой для любого транзита казахского зерна. В прошедшем сезоне производство пшеницы оценивается на уровне 16,5 млн тонн, что на 26% больше, чем годом ранее. Возможно, это частично связано с теневым реэкспортом российской пшеницы. Сельскохозяйственное производство вне планирования циклично. Хорошая погода и урожай - значит упадут цены - меньше стимулов фермеров - меньше посеют в следующем году - меньше урожая в следующем году - цены подрастут - опять нарастят посадки пшеницы. И так далее. В Казахстане три основных региона по выращиванию пшеницы и ячменя - Костанай, Северный Казахстан и Акмола (они покрывают 80% производства пшеницы и 60% ячменя). Восточный Казахстан специализируется на подсолнечнике. Повышенный урожай и понижательное давление на цены потребовали от правительства мобилизовать инструменты господдержки, чтоб стимулировать посевную компанию лета 2025 г. Под кредитование посевной было выделено 1,4 млрд долларов (почти в 3,5 раза больше, чем год назад). Льготные кредиты предоставлялись по ставке 5%. Также было выделено 392 млн долларов для поддержки лизинга техники, произведённой в Казахстане (6000 агрегатов). Большую угрозу урожаю традиционно предоставляет саранча. Для борьбы с ней ежегодно выделяется большое количество ресурсов как государством ,так и фермерами. В Казахстане числится 232 лицензируемых элеватора. Традиционные рынки экспорта казахского зерна и муки - Узбекистан, Афганистан, Таджикистан и Киргизия. Низкие цены прошедшего сезона позволили также расширить географию агроэкспорта до Латвии, Азербайджана и Грузии ("отъедание" части рынка России). Китай временно ввёл ограничения на закупку казахской пшеницы, а поставки в Италию затормозились из-за трудностей с использованием российских железных дорог. Заполненные элеваторы сподвигли правительство субсидировать транспортные расходы экспортёров, чтобы "довести" избыточное зерно до целевых рынков. Какие направления субсидировались? Транзит через России до портов Азовского, Чёрного и Балтийского морей (для стран Прибалтики); через Азербайджан и Грузию до портов Чёрного моря; через Туркмению до Афганистана и Ирана; через Китай в страны Юго-Восточной Азии; каспийский транзит до Азербайджана, Грузии и Армении. Власти Казахстана на несколько дней увеличили вдвое тарифы на железнодорожную перевалку зерна и муки. Но быстрая обратная связь от трейдеров заставила вернуть тарифы на прежний уровень, чтобы не допустить коллапса в отрасли. Тарифы на перевозку российского зерна по Казахстану выше, чем казахского. Иначе более дешёвая российская пшеница и мука были бы недосягаемы по конкуренции на рынках Узбекистана (зерно) и Афганистана (мука). Казахстан совместно с Китаем разработали план по запуску дополнительных логистических комплексов. В 2025 г. - Алматы, Селятино (Московская область), порт Алят (Азербайджан); в 2026 г. - Свислочь (Беларусь) и Будапешт (Венгрия). Пока растущая логистика между Китаем и Казахстана наполнена в основном китайским экспортом товаров, а не казахским экспортом в Китай. 18 марта 2025 г. Россия ввела запрет на железнодорожный транзит пшеницы, чечевицы и льна из Казахстана. Небольшие исключения были сделаны для прямых транзитных поставок через порты Новороссийска, Южного Кавказа и Нового Порта.

Производство и экспорт масличных в Казахстане глазами американского Минсельхоза Продолжаем серию материалов про сельское хозяйство Казахстана. Вчера мы писали про зерновые, а сегодня - про масличные. За последние 5 лет Казахстан системно наращивает долю подсолнечника, диверсифицируя свой экспортный профиль (не пшеницей и ячменём едиными). По пшенице очень сильная мировая конкуренция, что сказывается на относительно низких ценах. Под боком мощная Россия - крупнейший в мир экспортёр пшеницы. Маржинальность в подсолнечника стала мотивировать всё больше фермеров переходить на эту культура. Его урожайность возросла 0,8 тонн с гектара в 2014 г. до 1,5 тонн в 2024 г. Другие масличные (лён, рапс, сафлор) достигли урожайности 1,2 тонны с гектара в 2024 г. Эксперты видят в этому заслугу семян и агротехники. На подсолнечнике можно использовать ту же технику, что и на пшенице, а сеять и собирать её можно без наложения с пшеницей. Это удобство позволило многим совмещать пшеницу и подсолнечник, работая с одними и теми же комбайнами. Учитывая высокую стоимость техники, это явилось сильным аргументом, в пользу наращивания посевов подсолнечника. У министерства сельского хозяйства Казахстана сейчас три основных приоритета: разнообразие культур, переработка продукции с высокой добавленной стоимостью, увеличение экспорта с более высокой добавленной стоимостью. Говоря по-простому, не только вывозить сырьевые товары ("кругляк"), но углублять переработку и выводить на рынке брендированные товары, чтобы добавленная стоимость, налоги, технологии и оплата труда оставались в Казахстане, а не у посредников. С 2020 по 2024 годы площадь посева масличных возросла с 2,8 до 3,3 млн гектар. в Ближайшие несколько лет планируется довести до 4 млн гектар. Государства ввело субсидию в размере 48 долларов на тонну за поставку подсолнечника местным переработчикам. Эта мера финансируется за счёт 20% экспортной пошлины на вывоз семечек подсолнечника. В первые годы её ввода удалось собрать 21 млн. долларов пошлин. Помимо этого, правительство предлагает субсидии на семена, а также льготы по лизингу оборудования и налогам для местных переработчиков. В 2024-2025 годах правительство выделило примерно 40 млн долларов на поддержку строительства и модернизации мощностей по переработке подсолнечника. Вложения в переработку привели к тому, что производство подсолнечного масла за десять лет увеличилось более чем в 3 раза: со 180 тыс. тонн в 2014/2015 до 560 тыс. тонн в 2023/2024. Казахстан - один из крупнейших производителей и экспортёров подсолнечного масла в мире (зерновые и масличные являются крупнейшими статьями агроэкспорта и для России). Экспорт подсолнечного масла и жмыха из Казахстана вырос с 200 тыс. тонн в 2014/2015 годах до более 1 миллиона тонн в 2023/2024 годах. Крупнейшим покупателем подсолнечного масла и жмыха Казахстана в 2023/2024 году был Узбекистан (380 тыс. тонн, примерно треть). Другими крупными покупателями были Китай, Таджикистан и Латвия. Географическая структура экспорта растительного масла и жмыха из Казахстана, тысяч тонн, 2023/2024 Ближайшие соседи Казахстана (Узбекистан, Туркменистан, Таджикистан и Киргизстан) увеличивают свои сектора животноводства, чтобы "кормить" растущее население и спрос на животный белок. В то же время эти страны по природным условиям не могут выращивать питательные масличные, поэтому они вынуждены обращаться к Казахстану, где в отдельных областях есть оптимальные условия для выращивания масличных. За последние два года вагонные поставки подсолнечного масла из Казахстана в Китай возросли с 50-70 вагонов в месяц до 300-350 вагонов. Более 20 перерабатывающих завода Казахстана зарегистрированы в качестве экспортёров в Китай. Улучшение железнодорожной логистики и составов позволяют наращивать эти объёмы. Основной терминал перевалки - Хоргос.

Анализ отчётности Алибабы за второй квартал 2025 г. Бумаги Alibaba за первую неделю сентября взлетели на 18%. Компания активно развивают популярные нынче направления: облачные сервисы и искусственный интеллект. Общая выручка компании за второй квартал 2025 г. выросла на 2% по сравнению к предыдущему году (до 34,571 млрд долл.), облачные вычисления дали прирост на 26% (4,7 млрд. долл.), электронная коммерция - 9% (16,55 млрд долл.), торговля с быстрой доставкой (Quick Commerce) - 12% (2,06 млрд долл.). Алибаба ввязалась в конкуренцию с сильными игроками Китая по быстрой доставке (Meituan и JD.com). Инвесторы опасались, что это потребует больших вложений с туманными перспективами возврата. Алибаба в духе времени активно расширяется от традиционной платформы для электронной торговли в сторону широкой экосистемы. Акции компании торгуются в два раза ниже от исторических максимумов. Активы компании Alibaba оценивались на уровне 258 млрд долл. на 30 июня 2025 г. В структуре активов преобладают внеоборотные активы (63%), но в целом активы "размазаны" по разным статьям: акции и разные инвестиции (19,8%), деловая репутация (13,8%), дебиторская задолженность (12,4%), недвижимость и оборудование (12%), краткосрочные инвестиции, наличность и др. Собственный капитал составляет почти 59% всех пассивов. Его основа - нераспределённая прибыль (более 90 млрд. долларов.). Текущие обязательства (66,116 млрд долл.) превышают долгосрочные. В текущих обязательствах доминирует кредиторская задолженность, что свойственно для посредников. Во втором квартале 2025 г. выручка Алибабы составила 34,571 млрд долларов. Основные издержки, помимо себестоимости товаров и услуг, - расходы на развитие продуктов, расходы на продажи и маркетинг, административные расходы. Процентные расходы (346 млн долл.) существенно меньше доходов от инвестиций и полученных процентов (2,426 млрд долл.). Чистая прибыль во втором квартале вышла на уровень чуть больше 6 млрд долл. (17,4% выручки). Общий денежный поток во втором квартале оказался положительным (4,929 млрд долл.): с положительным сальдо по основной (2,886 млрд долл) и инвестиционной деятельности (2,558 млрд долл.) и отрицательным сальдо по финансовой деятельности (-381 млн долл.).

Могут ли госкорпорации быть эффективными?! Долговая нагрузка и отрицательный денежный поток "Ростелекома" Рассмотрим отчётность "Ростелекома". По итогам первого полугодия 2025 г. сумма активов компании составляет 1,214 трлн рублей. Основная их доля (83%) приходится на внеоборотные активы. Основной состав внеоборотных активов - это основные средства (43% всех активов) и финансовые вложения (30% всех активов) в дочерние общества и долгосрочные активы. За 1,5 года стоимость активов выросла почти на 18%, что уступает фактической инфляции за рассматриваемый период (не путать с регистрируемой, которая тоже, кстати, высокая). Денежные остатки составляют порядка 48 млрд рублей (4% всех активов). Компания сильно закредитована, что при высоких ставках делает её просто крупным спонсором собственников капитала, с которыми она работает. Почти 74% всех пассивов (источников деятельности) компании составляет долг. Краткосрочные обязательства (до года) немного больше, чем долгосрочные. Компания прибыльная по бухгалтерии (с таким долгом это условно). Нераспределённая прибыль за 2023 г. составила почти 87 млрд рублей, за 2024 г. - почти 120,5 млрд рублей. За первое полугодие 2025 г. бухгалтерская нераспределённая прибыль оценивалась на уровне 114,5 млрд рублей. В долгосрочных обязательствах преобладают займы со сроком более года (16,3% всех пассивов) и кредиты банков более года (6%). За пол года "Ростелеком" выплачивает порядка 50,1 млрд. процентов по займам. В этом плане высокая ставка процента в России - это скрытый налог. Кредитуются и госкорпорации, и частные компании, и бюджеты разных уровней. Всё это в итоге через налоги, тарифы и рост цен финансируется простыми трудящимися. Высокая ставка процента, помимо прочего, - это ещё и большой доход собственников капитала и большие расходы большого количества кредитующихся экономических агентов. По итогам 6 месяцев 2025 г. компания убыточна - убыток почти 6 млрд рублей. Общая маржинальность бизнеса довольно низкая: при выручке в 223,5 млрд рублей себестоимость продаж составляет 222,1 млрд рублей. Уплаченные проценты по займам составляют почти 22,5% от общей выручки. Так что высокий процент точно размажется в тарифах будущих лет. Сальдо денежных потоков за пол года 2025 г. было также отрицательным (-5,1 млрд рублей). В структуре расходов процентные платежи превосходят даже фонд оплаты труда (48 млрд рублей). Вот как высокие ставки процента в России обесценивают труд!!! В итоге по основной деятельности получается отрицательный денежный поток (-17,1 млрд рублей). По инвестиционной деятельности денежный поток также отрицательный (-5,8 млрд рублей). Положительным является только денежный поток от финансовых операций (17,8 млрд рублей) за счёт привлечения средств при выпуске долговых обязательств (96 млрд рублей). Словом, "Ростелеком" является просто золотой жилой для тех коммерческих структур, кто его кредитует: большой долг, монополист почти, поддерживается государством. Просто прекрасный "клиент". Правительство владеет половиной компании. Через госзакупки выводить деньги сложно и опасно, а вот через госкорпорации куда проще. "Ростелеком" платит дивиденды, пусть и небольшие, которые в том числе пополняют бюджет в трудные сейчас времена. Хотя через проценты больше теряется, но они идут в банки, которыми также владеет правительство. Всё в итоге крутится в "общаке". "Ростелеком" является во многих услугах монополистом, но госкорпорации трудно быть эффективной и растущей, особенно когда люди ценятся меньше, чем кредиторы. До роста "Яндекса" и "Озона" пока - как до Луны. Котировки акции представляют собой "боковик" при небольших дивидендах. Не акции роста, как могли бы быть на фоне цифровизации и импортозамещения. В дивидендах не делали перерыв ни в ковид, ни с началом СВО.

Теория Марковица. Продолжение Почему так полюбили теорию Марковица? Там много математики. Там всё логически стройно. Используются азы теории вероятностей и математической статистики (средние, дисперсии, стандартные отклонения, ковариации и корреляции), математического анализа (задача на условный минимум), матричной алгебры и др. Логические модели - излюбленная приманка для многих инвесторов и экономистов. Мир не логичен, а эмоционален. Страсти правят всем миром, как бы логики не пытались эту упорядочить. Математики уже собирались в LTCM, чтобы хакнуть фондовый рынок. Собрали в конце 20-го века дрим-тим из нобелевских лауреатов и других "очкариков". По началу всё было красиво, а потом привели биржу к кризису, разорили много людей, в том числе сами. Чёрным лебедем, вернее его официальной версией, был дефолт по российским ГКО. Опять везде рука КГБ, даже в фондовом кризисе. Современные брокерские дома навязывают активную торговлю, на которой они зарабатывают. Многие же опытные инвесторы, наоборот, сокращают количество сделок, суеты, реагирования на шум, сокращают штат консультантов и других "аналитиков". Берегите свои трудовые сбережения. Охотников на них много. На фото пример ресторанной портфельной теории - азиатский салат нисуаз. Это некий азиатский ответ сытному западному цезарю. Там как раз микс разного. Одна из макроэкономических функций фондовой биржи - изъятие избыточной долларовой массы, которое позволяет увеличивать сеньораж (доход от выпуска денег), но не раздувать инфляцию на привычные товары и услуги. В итоге инфляция происходит в финансовых активах. Но с этой инфляцией удобнее работать - через кризисы эти финансовые пузыри можно периодически лопать. Риск, извиняйте, всех предупреждали.

Портфельная теория Марковица и поток новых инвесторов для брокеров Портфельная теория Марковица в финансах и инвестициях - излюбленный раздел теории финансов в экономическом образовании. Каждая такая "теория" даёт надежду новым инвесторам, что они ухватят денежного "бога" за бороду и смогут в долгую переиграть фондовый индекс. В инвестициях продажи, комиссии и другой заработок на инвесторах часто превосходят по доходности непосредственный результат от торговли. Поэтому стратегическая задача у брокеров и инсайдеров - это поддерживать "актуальность" различных теорий и моделей. Чтобы был гипермаркет и маркетплейс различных инструментов для каждого нового постоянного клиента. Разбираемся по существу. Основа теории Марковица -диверсификация. По-простому: не клади все яйца в одну корзину. В экономике и финансах, как писали, никакие открытия невозможны. Простые и прописные истины. Диссертация Марковица "Выбор портфеля" была опубликована в 1952 г. В 1990 г. за неё дали Нобелевскую премию. А мы знаем, особенно по премии мира, кому дают эти премии. На чём акцентировал Марковиц?! 1. Связь риска и доходности. Но это с детства каждый знает. Пан или пропал. Знал бы прикуп - жил бы в Сочи. Кто не рискует, тот не пьёт шампанское. Риск и неопределённость - это и новые возможности, которые могут не реализоваться (волатильность). 2. Диверсификация позволяет снизить риск. Да и это очевидно в народной мудрости. Один год урожайный по сливе, другой по груше, третий по яблокам. Вывод - иметь пермакультурные сады. Иметь соседей, друзей, родственников с разным скотом, деревьями и растениями. На круг вместе выгребут. Но есть и системный риск: все бумаги в портфеле могут одновременно грохнуться. Так было на нашей памяти не раз. Много бумаг - много сделок, много комиссий, расфокусировка внимания. Для небольшого инвестора диверсификация ещё размывает психологический результат. Вот поставил ты всё на Озон или Яндекс, а они попёрли и дивиденды платят. Просто приятно. Почти счастливый лотерейный билетик. А когда у тебя большой портфель, где каждая бумага размазывает общую сумму - в итоге общего сильного результата не чувствуется. Портфель смягчает не только падение, но и обесценивать сильный рост "фишек". 3. Концепция эффективной границы - это уже чисто абстрактная вещь. На практике её не вывести, тем более не сделать стабильной для анализа и принятия решения. 4. Ребалансировка портфель - портфель нужно постоянно пересматривать с учётом новой информации (доходности, ковариации, дисперсии). А за это брокеры вообще должны поставить памятник Марковицу, ведь частая ребалансировка - это их мечта. Это значит, что будет больше сделок, а каждая сделка - это комиссии и спреды (не те спреды, что заменили настоящее жирное сливочное масло). Почему так полюбили теорию Марковица? Там много математики. Там всё логически стройно. Используются азы теории вероятностей и математической статистики (средние, дисперсии, стандартные отклонения, ковариации и корреляции), математического анализа (задача на условный минимум), матричной алгебры и др. Логические модели - излюбленная приманка для многих инвесторов и экономистов. Мир не логичен, а эмоционален. Страсти правят всем миром, как бы логики не пытались эту упорядочить. Математики уже собирались в LTCM, чтобы хакнуть фондовый рынок. Собрали в конце 20-го века дрим-тим из нобелевских лауреатов и других "очкариков". По началу всё было красиво, а потом привели биржу к кризису, разорили много людей, в том числе сами. Чёрным лебедем, вернее его официальной версией, был дефолт по российским ГКО. Опять везде рука КГБ, даже в фондовом кризисе. Современные брокерские дома навязывают активную торговлю, на которой они зарабатывают. Многие же опытные инвесторы, наоборот, сокращают количество сделок, суеты, реагирования на шум, сокращают штат консультантов и других "аналитиков". Берегите свои трудовые сбережения. Охотников на них много.