Чё там с портфелем

Затянувшийся отпуск и легкая послеотпуская депрессия тёмной Москвы наложила отпечаток на своевременный апдейт по стратегии Инвестимо | Акции РФ — исправляюсь! По сделкам за последний месяц: 1. Потихоньку начал формировать долю в MAGN . Металлурги уже выглядят очень дёшево и пришли в этот кризис в полной боевой готовности — без долгов и с запасами кэша. Операционная прибыль за 3-й квартал — 3,9 млрд руб., такого не было с 2014 года. Что это, если не близкий разворот цикла? Понятно, что надо принимать во внимание макроэкономические факторы, но если крупнейшие игроки вроде ММК работают на грани операционной рентабельности, при этом не имея долга, но обладая подушкой кэша объемом 130 млрд руб. (вкл. 117 млрд руб. депозитов), то что происходит с менее эффективными игроками? Вопрос риторический, мы это видим на примере MTLR и TRMK , но есть также и другие игроки, менее крупные и не публичные, у которых также происходит спад. Возможно, рынки металлургов сжимаются сильнее, чем мы видим в отчетах подготовленной к кризису тройки MAGN CHMF и NLMK Акции дёшевы даже без учёта очередного миро-ралли, правда и краткосрочных триггеров к раскрытию стоимости тут нет. Но и доля на текущий момент всего 3%. В идеале пока что хочется видеть 5%. 2. Покупка MBNK на 5% за счет сокращения доли в LQDT. Ожидал хорошего отчета за 3-й квартал и так оно и случилось: ROE 3-го квартала 24,4% (не без нюансов, не учитывают % расходы по субордам), рекордная квартальная прибыль. Отчет в целом интересный, не будем слишком глубоко погружаться в тонкости, но кажется, что ситуация для МТС-Банка начинает разворачиваться — сокращение традиционного бизнеса в лице кредитования и просто тупо «купи ОФЗ» начинает разворачивать P&L. Спасибо за внимание!

Вы не поверите! Накануне как раз хотел разобрать, что ещё кроме грядущего CAPEX FEES меня смущает в сетевых компаниях, как подоспел «сюрприз» от Минэнерго. Я как всегда с запозданием, но немного напомню «боль» инвестиционного сообщества в последние дни: «Субъектам электроэнергетики предлагается приоритизировать капитальные затраты над дивидендами путём сравнения ЧИСТОЙ прибыли и этих самых кап. затрат. Если чистая прибыль оказалась меньше — дивиденды отменяем, ибо кучу всего еще построить надо» Писать про глупость этого положения — излишне, но, на всякий случай, чистую прибыль и кап. затраты — сравнивать неправильно, часть кап. затрат, которые когда-то были понесены в прошлом, уже «сидят» в расходной части отчета о прибылях и убытках в виде амортизации. Источником финансирования кап. затрат не должна выступать чистая прибыль компании, это некомпетентно. Не говоря уже о том, что данным пунктом нарушаются текущие пункты ФЗ об АО, Указы Президента, Уставы компаний (префы Ленэнерго), дивидендные политики и прочие клятвы и обещания в отношении нашего фондового рынка. Но стоит ли на нашем рынке опираться на правила и какую-то базовую логику? 🧐 Подготовил вам немного simple math: 📌 ФСК Россети необходимо 2,2 трлн руб на 2025-2028 гг (из их сводной инвестиционной программы), и это уже включая CAPEX всех сетевых компаний как «дочек» 📌 По годам это — 761 млрд в 2025, 568 млрд в 2026, 433 млрд в 2027, 410 млрд в 2028 📌 Совокупные дивиденды от 5 крупнейших сетевых компаний (МРСК, ЦиП, Ленэнерго, Россети МР и Волга), выплаченных в 2025 г. — 23,3 млрд руб, при этом МИНОРИТАРИИ из этого получили, вы удивитесь, 5.4 МЛРД РУБ! Остальное получила сама ФСК как материнская компания. 📌 С учётом индексации тарифов, ожидается, что дивиденд за 2025 год будет выше, ну, допустим, совокупно вырастет на 15% => 5,4 * 1,15  = 6,21 млрд руб — это лишь 1% от годового CAPEX. 👀 Стоит ли это полного разрушения акционерной стоимости в стратегическом секторе? Очень надеюсь, что в органах, кто будет принимать решения, остались грамотные люди. Вышедшее сегодня «опровержение» подкрепило эту надежду! Сам не продавал ни одной акции в сетевых компаниях ни в рамках стратегии Инвестимо | Акции РФ , ни в собственном портфеле. Только перекладывался из Центра в ЦиП. Сегодня крепкие руки были чуть-чуть вознаграждены 🫡 MRKC MRKP MRKV MSRS LSNGP LSNG MRKZ

Как стратегия Инвестимо | Акции РФ переживает коррекцию и каков план действий? Для начала, я прошу единственного подписчика стратегии (кроме меня самого) извинить меня за такие редкие отчёты :) За счетом стратегии я слежу ежедневно, но часто писать — только учусь! Итак, рынок попал в идеальный шторм из: — действий ЦБ, который решил не спешить стремительно снижать КС — Роста геополитического риска, где мы видим отсутствие продолжения какого-либо переговорного трека и всё более агрессивную риторику наших европейских соседей — Усиления налогового бремени, вызванного дефицитом бюджета. Все три пункта связаны друг с другом и понятно чем обусловлены, но мы здесь не для рассуждений, что хорошо и что плохо, а чтобы воспользоваться рыночными неэффективностями лучше среднего инвестора. В этом и состоит цель стратегии. Итак, как портфель переживает коррекцию? 🐻 Смотрим картинку. После 17 августа портфель потерял 8%, в то время как MCFTRR потерял 15%. Здесь ничего не остаётся, кроме радости — на общем снижении рынка портфель выглядит сильнее. 🫡 Теперь основная задача — посмотреть на активы, которые вышли из слабых рук, не стали ли они привлекательнее, чем то, что мы имеем в портфеле? 💼 Сделки: последняя сделка была 18-го августа, как раз перед коррекцией, где я на 1/4 сократил долю в MRKV Текущая аллокация общими мазками и комментарии к позициям: 1. 33% в сетевиках. 29 сентября Минэкономразвития опубликовали новый план индексации тарифов сетевых компаний и он ещё агрессивнее, чем тот, что выкатывали в апреле (рост в 2026 г. 15,2% vs 9,8%, в 2027 г. 13% vs 6,3%). После апреля график сетевых компаний говорит сам за себя. При этом, в кейсе сетевых компаний существенный НО: видимо, такая агрессивная индексация тарифов нужна для финансирования CAPEX самих сетевиков и их материнской компании — ФСК Россети FEES . Дивиденды дочек Россетей платятся в пользу ФСК, сама ФСК объявляла, что не будут платить до 2027 г. Возможно ли тут прокатиться в одной ракете с госкомпанией или миноритариев вновь могут оставить за бортом? Я склоняюсь, скорее, к первому варианту. Но у инвесторов мир не черно-белый, а степень уверенности определяется аллокацией. MRKC MRKP MRKV 2. TRNFP — 11%. Консенсусная ставка, которая довольно устойчива на коррекции. Очень привлекательный форвардный дивиденд за 2025 г. — 15,5-16% от текущих. Зачем люди покупают ОФЗ со схожей YTM в этом случае? Есть риски прилётов БПЛА по трубопроводам, поэтому даже подумывал о частичном размене позиции на NMTP . Но пока время не пришло, да и хотелось бы увидеть НМТП дешевле. 3. HEAD — 11%. Конъюнктура не самая лучшая. Если экономика идёт на жёсткую посадку, то оживления Индекса ХХ можно ждать долго. Подумаю о размене позиции на более привлекательные истории с более краткосрочными триггерами. 4. X5 — 10%. В последней коммуникации менеджмента смутило не столько понижение гайденса по рентабельности EBITDA, сколько увеличение прогноза по CAPEX. Ошибся, что не продал сразу же после отчета. Надо было быстро считать на пальцах, а не искать время для полноценного анализа. 5. Остальное — 46%, включая 17% в LQDT Ищу цели для распаковки запаса. Всем спасибо! Подписывайтесь и будем опережать рынок вместе 🤝 #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе