Профиль инвестора 32INVEST | Тинькофф Инвестиции Пульс

История государственного долга России. Часть 3. Заключительная. В которой я просто хотел бы еще раз обратить ваше внимание на параллели и аналогии. Каждый раз все проблемы и ошибочные решения в этой стране были сброшены на плечи купцов, заимодавцев, инвесторов, простых граждан. Каждый раз творили всю эту дичь умнейшие, с лучшим образованием и амбициями. Каждый раз эти люди остались в последствии никем не наказаны, при своих штанах и столовом серебре. Каждый раз, в самый последний момент, когда им уже было понятно, к чему все ведет, решение было принято из разряда «сгорел сарай, гори и хата». И читав с большим интересом эту историю последних трех веков, мне невольно пришли в голову мысли про менталитет. Всех кинуть на деньги и будь, что будет?.. Да не будет же затуманен наш разум мыслями, что ухватив Бога за бороду, мы продолжаем зарабатывать на облигациях почти 20%, что выше рентабельности любого адекватного бизнеса. Желаю нам всем вовремя схватиться за эту бороду второй рукой и выскочить на предпоследней остановке поезда!

История государственного долга России. Часть 2. В тяжелом состоянии находилась страна после распада СССР. Умнейшие, интеллигентнейшие люди с инициативой и энергией пришли к управлению экономикой несчастной Державы. Не хватит тут времени обсуждать все причины и последствия их действий и проблем с взаимодействием друг с другом, но, так или иначе, рос государственный долг. Это нам уже, в рамках данной публикации, интересно больше. Устанавливая высокие ставки по облигациям, поддерживался необходимый на них спрос, что вливало деньги и поддерживало страну в переходный период. Но, внезапно, выяснилось, что ставки на проценты стали гораздо выгоднее, чем длинные инвестиции в производство, промышленность, качественный труд. Ресурсы оттягивались из реального сектора экономики в финансовый. Вы там еще не забыли, как я вам сказал держать в голове фразу «ничего не напоминает?»? Ну так вот, самый фееричный надрыв в этой истории, лично для меня, следующий: когда уже в начале 1998 года правительство четко знало, что ситуация аховая, вместо предложенных радикальных реформ и снижения расходов бюджета было решено… Нет, не уволить министра, как в 1817, а пустить на рынок ГКО иностранных инвесторов! (Так называемых лохов). Как в последствии они (инвесторы) сказали, «ну, мы думали, что Россия большая, ей не дадут упасть». Хотя, не сказать, что иностранцы много потеряли - объемы вложений в ГКО, хоть и существенные для экономики РФ, были мизерными для экономик запада. Так или иначе, очередной кидок случился в середине 1998. Который, опять же, не был официально признан властями как юридический дефолт.

Хочу поделиться с вами историей государственного долга России, которую сам еще в сентябре с интересом прочитал. Для того, чтобы 20 раз не вставлять в текст далее фразу «ничего не напоминает?», перед прочтением просто попрошу вас самим себе не забывать задавать этот вопрос. Рассказ получится длинным, хотя я и сокращал/упрощал в моментах - все таки он описывает несколько веков нашей истории. Часть 1. Долговые взаимоотношения появились у русских правителей еще в 1600 годах, так или иначе присутствовали во всех периодах, за исключением правления Петра Первого. Дошедшие до нас заметки имеют негативную окраску - либо не отдавали (купцам), либо отдавали не полностью. «Неотвержденный» (не связанный с конкретным царем) долг появился в 1797. Жили широко, красиво, о чем мы подробно читали в школе на уроках истории. Но там не было написано, что занимали тоже широко, и в каждой щели. Первые опасения правительства по поводу крупных долгов появились уже в 1810, но планы по стабилизации нарушила война 1812 года. Во время которой, кстати, было все - и печать необеспеченных рублей, и технический дефолт по внешним займам (не признанный), и повышение налогов внутри. 1817 год: министр подготавливает реформы кредитной политики, после чего недовольное дворянство способствует его увольнению. Уже к 1850ым общий долг превысил полтора миллиарда рублей, что на те деньги являлось суммой астрономической. И так, наше государство, управляемое умнейшими людьми, говорящими на нескольких языках, у которых душа болела исключительно за Родину, а не за свое столовое серебро в имении, из кризиса в войну, из войны в кризис, пришло к 1918 году. Ситуация была следующая: самый крупный внешний долг из всех государств мира, общий долг, включая внутренний, в примерном эквиваленте сегодняшних денег - 15-20 ТРИЛЛИОННОВ ДОЛЛАРОВ. В сумму советую вдуматься и сопоставить с общим размером экономики России во все времена. Что сделали? Пришла новая власть и все долги аннулировала. Все, внутренние, внешние. Что закрыло доступ к внешним займам на многие десятилетия, но не навсегда. Пропустим советский период с его более известными (но все теми же по сути) кризисами, войнами, и новыми кризисами, и прыгнем сразу в 1990ые, когда решалась судьба обязательств по этим царским долгам. Вкратце - прошло уже 3 поколения людей, и Франции и Великобритании, державшим около 80% прав, уже было все равно, страны развитые, богатые. Утерлись 1-2% от положенной выплаты. Союз частных держателей неоднократно подавал иски в европейские суды, в том числе в ЕСПЧ, о слишком малых выплатах, но иски были отклонены - было важнее сохранить отношения с Россией здесь и сейчас, и покупать ее газ и нефть, а что там было 100 лет назад… Кидок закрепили юридически.

За лето рынки сильно выросли в ценах. Я считаю, что сейчас, именно в данный момент, крайне рискованное время для инвестиций в фиксированную рублевую доходность и акции. Не обязательно этот риск исполнится, но если исполнится - откат будет значительный с текущих значений. В рынок заложили чрезмерный позитив, в том числе связанный с геополитикой, выдают желаемое за действительность. А по факту видим, что никаких реальных шагов к снижению эскалации и агрессии страна не предпринимает. Дальнейшая агрессия ведет к дальнейшей изоляции от мировых рынков, технологий, инвестиций. Инфляция как пошла вниз, также легко и может пойти вверх, а за ней и ставка. То, что она теперь будет всегда снижаться - не гарантировано. Учитывая временной лаг на влияние ставки и длительно крепкий рубль - у многих компаний худшие времена могут быть еще впереди. Ну и вишенка на торте, к концу года дефицит бюджета придется закрывать, и мы уже видели, как это делается в прошлом году. Будут огромные выпуски облигаций, которые Минфин продаст банкам через кредит от ЦБ. Я не вижу желания у них сокращать траты, быть оптимистами хорошо, но если все пойдет по плохому сценарию, вы дефицит бюджета в 2026 представляете себе? Оптимисты уже вложились. Вижу гораздо больше причин откатывать вниз, чем расти дальше. И это я не какой-то трейдерский таймфрейм обозреваю, а среднесрочно, до начала 2026. Соответственно своим идеям, указанным выше, рассматриваю к покупке в данный период валютные облигации высокого рейтинга а также рублевые флоатеры. Советую быть осторожными при покупках в этом сентябре.

Примерно месяц назад я начал увеличивать валютную позицию в связи с моим видением недолгосрочного укрепления рубля и сохраняющихся рисков в экономике. И принял решение, что в наличном у меня уже достаточно, пора и в диверсифицироваться. Остановился на биржевом инструменте , чтобы и купон был. С тех самых пор у меня была идея написать пост про , да вот сегодня вышла новость, которая наконец заставила его написать. 📌Санкт-Петербургская биржа и Мозамбикская товарная биржа подписали меморандум о взаимопонимании. Когда мы покупаем какие-то акции, мы читаем отчетности. Смотрим новости. А я вот столкнулся с СПБ биржей напрямую, как пользователь. Покупая облигацию, я даже в тот момент не знал, что она там торгуется. И не знал, что с этим будут связаны какие-то неудобства. А оказалось, что в 2025 году, и 3 года спустя с того момента, как ей стало понятно, что придется торговать инструментами в рублях и допускать работу с неквалами, у них до сих пор нет API! И сервисы по учету инвестиций не могут корректно импортировать сделки и котировки. Все приходится вносить вручную! Кроме того, некоторые проблемы испытывают даже сами брокеры, так как уже больше месяца прошло, и до сих пор не могут починить отображение НКД по инструменту, а до этого была и кривая цена в сделках. А хочешь посмотреть на цену инструмента? Сайт биржи - это тоже каменный век. Божественная плоская HTML табличка, и только внутри торгового дня. Хочешь внести сделку в учет вне торгового дня, посмотреть котировку закрытия? Не можешь. После этого я сделал лично для себя выводы, что теперь я буду обращать внимание на то, где именно торгуется инструмент, и с СПБ биржей я больше связываться не собираюсь. Позицию одну набрал, так и быть, внесу по ней купоны вручную, но на этом все. И акции их больше докупать передумал. А остальные думайте, кто что хочет. И не забывайте, что меморандум о взаимопонимании с Мозамбиком, это реально важно.

Слышал где-то на просторах интернета термин "размытие доходности", сказанный в отношении портфеля инвестора. Не уверен, существует ли он на самом деле, но объяснение примерно такое: когда инвестор не складывает все в один класс активов (или, в случае акций, даже в некий перечень отдельных инструментов), которые обладают наивысшей привлекательностью по общепринятому прогнозу, а берет в портфель "всякое-разное", общая доходность портфеля неизбежно и очевидно снижается. Общепринятое мнение в данный момент, что стоит вкладываться в долговые инструменты, то есть фиксированную доходность. Мой портфель, в целом, хорошо составлен под текущую ситуацию, однако примерно 20-25% составляет то "всякое-разное", что постоянно падает, достаточно существенно "размывая" мою моментальную доходность. Кажется, что вроде-бы доля этих активов небольшая, но вот уже третий месяц подряд мое общее месячное сальдо по портфелю с учетом инфляции тела капитала (метрика, которую я считаю в Excel как главный итоговый показатель моей деятельности) колеблется около нуля в сторону незначительных доходов. Кто-то скажет, что множество других инвесторов лишь остаются в минусах, когда мне удается хотя бы сохранять капитал. А кто-то скажет, что доходность могла бы быть выше. Могла бы быть. Но неизбежно был бы выше и риск. Если доходность размывается не покупкой откровенно мусорных инструментов по глупости, а осознано, то риски портфеля снижаются. Как известно из прошлых публикаций, больше всего меня волновали и продолжают волновать риски того, что все пойдет по самому худшему сценарию. Инвестиции для меня - это процесс расположения свободных денежных средств. А самая фундаментальная задача, решаемая этим расположением - обеспечить собственную финансовую безопасность. По-простому, я сейчас говорю о подушке безопасности. Да, это, вроде как, отдельная часть портфеля, или у некоторых даже вообще не часть портфеля, но я считаю статистику по всему капиталу в целом. Я люблю реализм, и для реализма я убыточную подушку безопасности включаю в состав портфеля и статистики. В конце мая мне пришла идея о том, что в июне я хотел бы еще увеличить данную убыточную подушку безопасности и "размыть доходность". Я определил для себя, что моей подушке не хватает самого ликвидного инструмента - рублей. Недостаточно я защищен от рисков того, что моя валютная заначка может обладать очень невыгодным курсом или низкой ликвидностью в некоторых сценариях, когда мне понадобятся деньги. Поэтому, вот что я планирую сделать в июне: • 50 тысяч рублей наличными. Просто бумажками, причем мелкими. Какие-то там новости про глушение сотовой сети в регионах, проблемы с терминалами, картами, платежной системой. Исключаю это все. На эти деньги я смогу купить себе хлеба при любых, даже самых тяжелых условиях. • Довести до 150 тысяч рублей остаток на накопительном счете и не снижать его. Да, до этого я буквально все приносил в инвестиции, и пора бы уже оставить рублевый запас на случай, например, непредвиденной нужды в бытовой технике, или невозможности вывести деньги из биржи в случае остановки ее работы. Еще 200 тысяч рублей, не приносящих дохода. Но мне это нужно. Я понимаю, зачем я это делаю. Размер суммы выбран на основании двух факторов - по сравнению с общим капиталом сумма незначительная, и она достаточна для покрытия моих бытовых потребностей в условный критический период.

Сегодня хотелось бы упомянуть об учете инвестиций. В начале своего пути в прошлом году, я говорил о том, что хотелось бы написать свою программу для учета бумаг и расчета индекса. Однако, чем больше я разбирался в сфере, тем больше я понимал, насколько сложно было бы создать то, что мне требуется для точнейшего контроля. Столько всяких нюансов в расчетах, что написание программы заняло бы невероятных затрат сил и времени. Кроме того, я понял, что инвестиционный результат на небольших капиталах физических лиц не значительно зависит от системы учета инвестора. Окончательно закрыт этот вопрос для меня оказался примерно месяц назад, когда я обнаружил и освоил систему учета Intelinvest. Просто хотелось бы поделиться с вами хорошим сервисом. опять удалили пост без объяснения причин и без возможности его отредактировать, но ничего, я к вам уже привык, храню все посты в блокноте. Скорее всего удалили из-за реферальной ссылки, что-ж, не буду оставлять ссылку, не жалко. До этого я сталкивался с их конкурентом, Snowball, и он мне в тот момент не понравился. Менее интуитивно понятный интерфейс, на мой вкус хуже дизайн, и мои вклады он посчитал криво, так что я от него отказался. А в Intelinvest я без проблем смог корректно посчитать все свои активы, в номинале с точностью до копейки. Тут и вклады с разным расчетом процента, точно отразились и варианты из и варианты из , и покупку наличной валюты по локальному курсу своего города можно указать, и дашборды с аналитикой очень красивые, и самое крутое для меня - возможность строить иерархию портфелей. Поэтому, ради нее, я сразу оплатил себе максимальный тариф на 2 года. Единственное, в чем сервис не идеален для моих нужд, это отсутствие возможности корректного учета инфляции - вся аналитика только в номинальных цифрах. Но так оно везде. Для вещей, которые не могу тут смотреть на дашбордах, использую грубые расчеты в Google Tables (Excel). Завершая, кратко сообщу, что мой общий инвестиционный капитал превысил 3 миллиона рублей в апреле. Допустил отклонение от своей стратегии - недавно увеличил валютную позицию по выгодному курсу. В остальном, двигаюсь по намеченному плану, сейчас в приоритете у меня увеличение доли флоатеров в составе облигационной части портфеля. Например, мне интересны надежные варианты типа , , а может и еще что хорошего вышло на рынке, еще не смотрел. Впервые показываю обзорный состав всех активов и дочерних портфелей.

Брокерские комиссии в Т-Инвестициях. Разъяснительная публикация о тарифах. Сразу к сути. Тариф "Премиум" не нужен и не выгоден буквально никому. Недавно мне звонил банк с его рекламой. Все его преимущества того не стоят. Сбор денег с тех, у кого они несчитаны. Далее сравним базовый бесплатный тариф и тариф "Трейдер" (с точки зрения инвесторов). Чтобы посчитать границу оборота, с которой "Трейдер" становится более выгодным, необходимо воспользоваться формулой [стоимость обслуживания] / ([Ставка комиссии бесплатного тарифа] - [Ставка комиссии платного тарифа]). По текущим условиям получается 156 тысяч рублей. Соответственно, если вы собираетесь разово внести подобную сумму на биржу, сделать ребалансировку подобного оборота, то следует подключить платный тариф, хотя бы на время. Или, если ваши ежемесячные пополнения превышают эту сумму, тогда на постоянный срок. Разберемся с когнитивным искажением. Комиссия тарифа "Трейдер" не является фиксированной от оборота, и не имеет фактического значения 0.05%, если мы корректно учтем стоимость самого обслуживания в теле комиссии. Так, даже если вы оперируете с оборотом в 300 тысяч рублей, итоговая комиссия составит 540р (включая обслуживание), что на самом деле является ставкой 0,18% от этого оборота. Динамическая природа ставки подразумевает, что при дальнейшем повышении оборота, она продолжит снижаться, однако приблизиться к рекламному значению в 0.05% вам не удастся, если вы не трейдер. Таким образом, упущенная выгода от неподключенного тарифа не будет такой большой, как может показаться на первый взгляд. Снизить ставку хотя бы в 2 раза в сравнении с бесплатным тарифом, как я показал, можно только довольно крупным оборотом. И последнее - про ребалансировки. Следует понимать, что ребалансировка - это продажа одного актива, и покупка другого, то есть 2 операции. Соответственно, оборотом будет являться удвоенная сумма ребалансируемых активов, или, говоря иначе, по отношению к чистой сумме активов в ребалансировке, комиссия брокера удваивается. Поэтому, при ребалансировке, уже с суммы в 78 тысяч рублей выгоден тариф "Трейдер", а еще это напоминание о том, что не следует производить ребалансировку чаще, чем раз в пол года - год.

Наступил 2025. Мои мысли и моя стратегия. Перечитал сейчас все, что публиковал за 2024. Удивительно, но пока что все продолжает оставаться актуальным и полезным. Если даже никто это не читает, кроме меня, то пусть личными заметками будут. В этом году я собираюсь следовать достаточно простой стратегии. • По банковским депозитам у меня была отдельная публикация (прошлая), сам я уже достиг указанной там границы. Планирую удерживать базу в 1.2 миллиона. Сумма такая потому, что если ставку поднимут еще выше, безналоговый лимит будет увеличен. Риски банковского кризиса возрастают, но если и будут, реализуются не скоро. Но, в любом случае, не советую сейчас открывать депозиты в мелких мутных банках. Спасать будут в случае чего только крупные. • Соответственно, весь мой свободный денежный поток в 2025 "придется" вводить на биржу. Что в любом виде сейчас - дополнительный риск. Главное - понимать это и балансировать между жадностью в погоде за доходностью и риском. • По ходу года, еще не знаю точно в какие именно даты, но будет пополнен на 460 тысяч, причем первичные пополнения будут в и удерживаться там, пока не будет следующей коррекции. А она, как я ожидаю, точно будет. Вся эта дерготня с политическим вмешательством в расчеты Росстата по инфляции и в работу ЦБ по неповышению КС для сохранения хорошей мины при плохой игре - точно ни к чему хорошему не приведет. В отсутствие явно позитивных факторов к концу года рынок точно вспомнит о том, что экономике плохо по всему фундаменталу. Тогда я переложу в плановые для моего ИИС долгосрочные активы. • Все остальное пойдет на обычный брокерский счет в виде какого-нибудь надежного корпоративного флоатера или парочки. Заниматься диверсификацией не планирую, так как сейчас считаю, что лучше подробно разобраться в конкретном эмитенте и успевать следить за ним, чем не следить ни за чем и вкладываться в 100 эмитентов, про которых ничего не знаешь. Буду считать эффективную ставку доходности после налога и пытаться "продолжить" стратегию надежного банковского депозита. • Наличную валюту {$USDRUB} докупал в начале января. Не попал в минимальный курс, сейчас явно ниже, бывает, на будущее буду знать, что нужно ждать налогового периода экспортеров хотя бы месяц. Пока что желаемый мной объем достигнут, повышать не планирую. Напомню, что воспринимать "заначку под матрасом" нужно как долгосрочное спасение на "черный день", в этом плане объема там достаточно. Я никогда не планировал заработать на этой части портфеля. В целом за прошедшие пол года очень много чего читал, смотрел много разных блогеров и экспертов с разными точками зрения, выбирал с чем я сам согласен. Сейчас моя точка зрения пессимистичная. Кризис продолжается и усиливается, тенденций на рост рынка я не вижу. Про пол*тику сами додумывайте. Тут соево удаляют любой пост с ключевыми словами, даже этот пришлось переделывать из-за одного предложения. Я считаю, что рынок будет ниже, скорее всего уже в этом году мы это увидим, и вот может быть там будут точки входа. И я считаю, что сейчас портфели с подавляющей долей акций это, если и не самоубийство, то как минимум не рационально. Сейчас время зарабатывать на процентах, а время акций еще придет, и ловить там точки будет не сложно. И то, ловить я их буду только на супер долгосрочном ИИС, и напомню, что на ИИС я целенаправленно ввожу только строго определенную не очень большую часть средств, потеря в которых не повлияет критически на мою жизнь. Никто не знает, что будет через 5 лет, когда я вообще смогу его закрыть. Если не рухнем, ну что-ж, тогда планирую там заработать, ибо активы целенаправленно подбираются под хороший долгосрочный сценарий, но при этом все равно подавляющая доля - облигации.

Налог на процентный доход. Депозиты. Разъяснительная публикация о том, как сравнивать между собой биржевые инструменты и банковские вклады. Сразу к сути. И в актуальных цифрах текущего законодательства РФ. Доходы с депозитов (банковских вкладов) менее, чем 1 миллион рублей умноженный на максимальную ключевую ставку в календарном году не облагаются НДФЛ. На примере 2024 года это 210 тысяч процентного дохода. С учетом того, что ставка в течении года росла, в среднем по году нужно было иметь ощутимо больше миллиона и на постоянной основе на депозитах, чтобы выйти за границы этой суммы. НДФЛ в таком случае был бы начислен только на разницу. Таким образом, положив 1 млн в банк и держав его весь год, вы получаете честную ставку как в условиях напрямую в карман. И, напомню, что ставки по вкладам примерно соответствуют КС. А теперь сравним это с условиями в облигациях. За любой доход на бирже, не важно, что это и на какие суммы, вы облагаетесь НДФЛ (исключение - инвестиции на ИИС, но там и средства заморожены). Поэтому для вычисления реальной ставки облигации, нужно ее рекламную ставку, которой вас заманивает брокер и эмитент, умножить на (100% минус 13 или 15%) в зависимости от вашего НДФЛ. И вот уже вдруг получается, что на дальних ОФЗ вы делаете не царские 16% в год, а в лучшем случае 14%. И что для сравнения с доходностью необлагаемой части депозита, необходимо сейчас вкладываться в облигации с купоном минимум КС + 3%, а это только корпоративный сегмент, и уже не всегда высшего рейтинга. И до ВДО там очень близко, если хочется вклады обогнать. А значит, повышенные риски за очень мелкую премию. Я не буду полностью расписывать все плюсы и минусы вкладов и облигаций, это вы и сами знаете или можете прочитать. Приведу лишь осознанные выводы: 1) Чем выше в нашей стране ключевая ставка, тем большую долю от дохода отбирает себе государство в виде налога, и тем более рисковой или низкодоходной (тут как кому нравится) становится вся кривая биржевых инструментов постоянного дохода. 2) Соответственно, чем выше ключевая ставка, тем более выгодными для инвесторов с небольшими капиталами становятся депозиты. 3) Если у вас прямо сейчас нет на постоянной основе 1 миллион рублей на банковских вкладах, не стоит лезть на биржу. До этого капитала и при текущей ставке лучше по соотношению риск/доходность ничего нет и не будет. 4) В то же время, все что свыше указанной суммы, начинает попадать под НДФЛ, и такие депозиты по доходности начинают проигрывать надежным облигациям высшего рейтинга. Тем более что, если это флоатер, его цена будет стабильна, а вывести всю сумму без потери дохода можно будет в любой момент (чего не скажешь о депозите). 5) Если бы у нас была низкая ставка и более-менее стабильная экономика (как в конце 10ых годов), ситуация была бы совершенно обратна нынешней. Вклады не были бы особо выгодны даже для мелких инвесторов, так как 13% налога были бы очень малы в выражении процентных пунктов купона, практически любой биржевой инструмент был бы выгоднее, а высокорисковый - значительно выгоднее (премия за риск была бы адекватна/соразмерна).

2 публикации назад я писал о своих планах пополнения ИИС в текущем календарном году. В тот день я решил сыграть против ожиданий рынка и поступил следующим образом: на 70% от вложения приобрел дальний государственный долг до решения по ставке, в основном фиксированный, на меньшую долю новый флоатер. 30% оставил для приобретения акций и корп. облигаций после решения как своеобразное хеджирование - игра по ожиданиям рынка, на случай падения акций. Поступил я так банально потому, что доходность дальнего государственного долга меня устраивала и в тот момент, я не боялся падения. Я верю в то, что целесообразной границей повышения ставки может являться цифра 25%. Мы уже близки к этой цифре. Поэтому не считал доходности дальнего долга далекими от максимума. Выше этой ставки уже предполагаю катастрофическую спираль, там уже будет все равно. Не смотря на то, что я получил ощутимый плюс по портфелю за последние 2 дня, я скорее обеспокоен, чем рад происходящему на бирже. Я верю тем экспертам, кто сейчас говорит, что решение по ставке было политическим. По сути, исполнительная власть вмешалась в работу ЦБ. Который должен быть независимым. Это плохо. Это правда плохой сигнал. Это увеличивает шансы того, что регулятор не справится с дальнейшим сдерживанием экономики от катастрофического сценария. Вторым, связанным с этим, разочарованием является реакция рынка на решение. Она чрезмерна. Много людей только в понедельник проснулись и гонят цены выше на чистом хайпе. То, что оставили ставку, не значит, что появились какие-то позитивные сигналы по самой экономике. По ней то, как раз, весь негатив только остается. Сейчас акции считаю в моменте сильно перекупленными, цена не устраивает. Буду ждать до конца декабря в попытке купить планируемую долю на оставшиеся 30%. И, скорее всего, на дистанции пол года буду иметь по ним больший минус, чем при покупке до решения по ставке. В качестве краткосрочного плана сразу после нового года ставлю себе поймать откатную точку по валютной паре {$USDRUB} и купить еще порцию наличной валюты. В сентябре, кстати, я тоже хорошо с этим угадал, приобретая до скачка. Радуясь позитиву, не забываем готовиться к худшему. 2025 рискует быть тяжелее, чем многие сейчас на этой эйфории ожидают.

Завтра произойдет финальное за 2024 год заседание по ставке ЦБ. Я не считаю, что оно так уж важно, хотя все, затаившись, ждут, перед принятием решений о покупках. Крупнейшие банки уже подняли ставки по вкладам до 24%. Это игра смотрит дальше, чем в завтра, скорее в февраль или начало весны, когда они ожидают еще одну ступеньку подъема до 25%. Напомню, что банки устанавливают процент по депозитам таким образом, чтобы "занимать" деньги у вкладчиков было выгоднее, чем в других местах. И ставки эти распространяются на вклады сроком примерно в 6 месяцев - на этом отрезке и достигается выгода. Ну а я уже пару недель крепко раздумываю над тем, влезать ли в авантюру с ИИС-3, который я открыл этим летом. Сложность решения понятна. Сейчас вывод со счета нельзя делать в течении целых 5 лет, это очень большой срок на фоне очень низкой стабильности РФ в целом, как экономической, так и, в следствии, политической. И никаких намеков на то, что за эти 5 лет будет какой-то реальный (не спекулятивный) рост хоть в чем-то, нет. С другой стороны, у меня есть вполне конкретный план, что пополнить ИИС в уходящем календарном году я хочу на 452 тысячи с последующим возвратом 52 тысяч с помощью вычета, и данные объемы уже не слишком существенны в масштабах всего моего капитала. А хороший инвестор должен диверсифицировать свои вложения, и небольшая доля присутствия на фондовом рынке все же должна быть, даже если это кажется полнейшей авантюрой. Отношусь к этому трезво - как к авантюре, и понимаю, что это не критичные для моей жизни средства, я готов заморозить их на 5 лет, и там уже будь что будет. Ведь есть как риски, так и потенциальное вознаграждение. И акции и облигации сейчас торгуются по достаточно низким ценам, и на фоне неожиданного позитива в геополитике могут сильно пойти вверх. Примерный состав активов планирую следующий: ~50% Дальние ОФЗ-ПД , , для поддержания духа авантюризма портфеля. Вдруг доживем через 7+ лет до реального оздоровления экономики, где такие ставки доходностей будут невозможны. Так как портфель авантюрный и долгосрочный, думаю, выбор ключевой доли логичный. ~30% Флоатеры ОФЗ и короткосрочные корпоративные, примерно 5 надежных выпусков, чтобы долго не тратить время на разбирательство в компаниях. ~20% Акции, хотя и совсем в них не верю. Проблема наших акций в том, что они не очень то хотят отыгрывать инфляцию, и связана она, как я считаю, с реально неэффективным менеджментом большинства компаний. Выискивать компании с адекватным управлением задача трудо- и время- емкая. Пока что только пополняю черный список тех, с кем и так в плане менеджмента уже все давно всем понятно и так далее. Но для диверсификации нужно будет долю добавить.

Стратегические прогнозы. Часть 3: Инфляция, часть Б. У ЦБ имеется единственный (из-за санкционного давления) рычаг влияния на ситуацию - ключевая ставка. Им активно пользуются. Однако, очевидно, он не может исправить ситуацию, потому что инфляционные драйверы находятся в других плоскостях. И они продолжат действовать. Единственное, на что влияет ключевая ставка - удерживает денежный поток в сберегательном направлении. Пытается, действует пока что не на всех, и не действует на тех, на кого следовало бы. Недавно покупал телефон на вторичном рынке, и узнал о существовании целого нового слоя бизнеса по скупке дорогой техники у бойцов СВО и ее перепродаже с дисконтом. Прочувствовал то, как миллионы граждан необдуманно вливают свои обретенные гипер-доходы в потребительский сектор, и как эти деньги (инфляция) растекаются по карманам. Сейчас тяжело прогнозировать, как и при каких условиях они вообще потом смогут эту ставку снизить - ведь если снижать ее резко, огромный поток денег, умноженный на ставки по вкладам, выльется в потребительский сектор, и инфляция опять взмоет вверх. Поэтому они и закладывают в планах очень плавное снижение ставки на протяжении минимум 2.5 лет. И чем дальше ставка будет уходить к 20% и выше, тем дольше затем будет этот срок плавного снижения, либо весь эффект на инфляцию от ставки будет нивелирован. Норма сбережений населения бьет рекорды, и вся эта денежная масса в банках постоянно умножается на процент высокой ключевой ставки, очевидно, что денежная масса таким образом в целом увеличивается, а это инфляционная история. Для тех, кто считал или продолжает считать, что санкции и СВО никогда не смогут сдвинуть с места такую нерушимую растущую глыбу, как экономика РФ, сейчас скорее всего наступает понимание того, что неадекватный рост 2022 - 2023 состоял из 2 факторов: 1) высокие цены на углеводороды, вызванные шоковым сломом цепочек поставок; 2) Предсмертные конвульсии финансовой системы и выжимка последних соков. Напоминаю, что в планово-здоровой экономике РФ, инфляция должна быть 4%, рост ВВП на 3-4% в год, ставки по вкладам не больше 5-6% (как и ключ). Сентябрь 2024, всерьез обсуждается подъем ставки до 20% на промежуточном заседании. Разница между этими состояниями огромна. Надеюсь, всем теперь хорошо видно, до чего доводят игры в геополитику.

Стратегические прогнозы. Часть 3: Инфляция, часть А. Продолжим на том, где я остановился в прошлой части. После нее прошло пару месяцев, и у меня не возникло пока что ощущение, что я хотел бы в той публикации сказать что-то иначе, дополнительно было еще время подумать, изучать, послушать экспертов. И логичным развитием озвученных идей будет сказать, что в собственный базовый среднесрочный прогноз по экономике РФ я закладываю сценарий стагфляции. То есть, рост экономики сильно замедлится, инфляция продолжит оставаться высокой, либо даже будет еще расти. В краткосрочном прогнозе я ставлю среднюю ключевую ставку до конца 2024 года в 18.5 - 19%, инфляцию к концу года в 8-9.5% (очень тяжело оценивать, ставлю большой спред), перспективы роста инфляции в 2025 и далее среднесрочно к двухзначным значениям - высокие. Считаю, что стратегические прогнозы самого ЦБ продолжат на следующих опорных заседаниях пересматривать в худшую сторону, как мы это уже неоднократно видели в текущем году. Из перечисленных мной негативных факторов каким-то образом решаться начинает только пункт 9 - про недвижимость и ипотеку. Но это был лишь третий по силе проинфляционный фактор. Отдельно хочу остановиться на 5 пункте - рынок труда. В виду новых реалий по Курской области и экспертных оценок (изнутри армии) о тяжелейшем голоде живой силы, очевидена стратегическая необходимость проведения второй волны как минимум частичной мобилизации. Будут ли ее на самом деле проводить, это вопрос, на который ответа не знает никто, и знать будет лишь 1 персонаж, причем не заранее. Решение непопулярное и добивающее гражданский сектор. Но сам факт того, что необходимость подобного действия высокая - уже нависающий негативный фактор над гражданским рынком труда. В моменте, мы уже видим фронтальное замедление роста экономики именно из-за недостатка рабочей силы, а еще сами регуляторы в прогнозах закладывают на 2025 год рост ВВП в 0.5-1%. Это низкая цифра, по сути как минимум стагнация. Почему я считаю, что вместо стагнации будет сценарий еще хуже (стагфляция) - продолжится воздействие второго про-инфляционного фактора - нагрев экономики бюджетными вливаниями. ФНБ пока что не иссекает, и мне пока тяжело прогнозировать, что будет, когда наступит день Х, но по факту имеем почти гарантированное дальнейшее не снижение расходов на ВПК, проект бюджета на 2025 ожидаю со значимым дефицитом.

Стратегические прогнозы. Часть 2: Фундаментальные факторы экономики. Позитивные: 1) Добыча и экспорт полезных ископаемых. Сила фактора огромна, в одиночку перевешивает много негативных факторов. Однако, сейчас происходит то, чего раньше не происходило - санкции на этот экспорт. 2) Высокий уровень цифровизации финансовой системы и ее инструментов, цифровизация документооборота, взаимодействия с населением. Обширное использование интернета. В большинстве других стран хуже. 3) Возможность быстрого разворота экономики в рост на фоне любых новых позитивных факторов. Такое есть не во всех странах. Даже при частичном решении политических проблем, ожидаю резкую (как обоснованную так и спекулятивную) реакцию фондового рынка. На этом пока все. Был у нас раньше еще такой фактор как отличная физико-математическая школа и большая генерация специалистов высокоинтеллектуального труда, но я считаю его прошедшим. Негативные: 1) Основным фактором считаю власть и политический режим. Сила фактора огромна, является определяющим. Все остальные косвенно истекают из него. Наибольшие претензии у меня к президенту, обеим палатам парламента, судебной системе. При текущем политическом режиме считаю экономический рост в РФ в реальном выражении невозможным. Это стало очевидно еще в 2014. Я подчеркиваю, что считаю текущий режим не ориентированным на экономический рост РФ. У них другие цели, личные. На среднесрочной перспективе не ожидаю его изменения. На долгосрочной - возможно. Если будет изменение к лучшему, то есть в первую очередь либерализация, демонополизация и обретение независимости судебной системой и центральным банком, то ожидаю значительный рост экономики на долгосрочном горизонте. 2) Санкционное давление, отток иностранных инвестиций, ушли крупные бизнесы с хорошим менеджментом, которые качественно двигали менеджмент в своих отраслях вперед. Падает качество замещающей продукции. Дальнейшая монополизация рынка. 3) По прежнему остается большая зависимость от импорта. Низкий уровень высокотехнологичного промышленного производства (электроника, автомобили, оборудование) в сравнении с развитием добывающей промышленности, то есть низкая добавленная стоимость. 4) Падает качество образования и социального просвещения. Полный провал работы министерств культуры, науки, образования. Устаревшие учебники, методические материалы, и на фоне низких зарплат в сфере, новых мотивированных авторов не появится. Вассальное положение сферы к политической. Мертвая журналистика, массовая культура. 5) Тяжелая ситуация на рынке труда, острый кадровый голод, причем удар по рынку идет с двух сторон. Работники интеллектуального труда эмигрировали из страны, а работников рабочих профессий призвали по мобилизации и завлекли добровольцами. Это первый и основной проинфляционный фактор. И, что страшнее, не вижу возможностей решения ни в какой перспективе. 6) Огромные заимствования ликвидности из ФНБ, причем тенденция идет только на рост. Это второй проинфляционный фактор. Когда ликвидность в ФНБ кончится, начнут либо ронять фондовый рынок, выпуская на него свою долю госкомпаний, либо ускорят печать денежной массы. 7) Входим во влияние демографической ямы 1990ых годов. Увеличивается доля населения пожилого возраста. Падает общая валовая производительность труда. 8) Катастрофа в текущей рождаемости городского населения. Власть вместо обеспечения экономической стабильности и физической безопасности идет по пути запрета абортов, контрацептивов и налогов на бездетность. А теперь, комбинируем факторы 4, 7, 8 с фактором 5 и думаем, что ждет рынок труда на долгосрочном горизонте. 9) Перегретый рынок недвижимости, нагревший вслед за собой финансовый рынок, в целом сейчас ставший более спекулятивным и волатильным. Это третий проинфляционный фактор. Далее резюмирую по соотношению факторов и конкретно по инфляции.

Наступил июль. Обозначу накопившиеся мысли. Во первых, по поводу планов на построение собственного индекса акций. Я сделал важные наблюдения, которые повлияют на мои решения в будущем. Если вкратце, я понял, что не стоит заигрываться со степенью активности построения. Даже за минимальный срок пребывания на бирже видны закономерности: • Широкий рынок построения индекса - это не панацея. В кризисные моменты инвесторы выходят из более мелких компаний, и бегут в более крупные. Индекс не просто так состоит из очень небольшого количества бумаг - как оказалось, у нас в целом размер листинга очень небольшой, и сверхкрупные компании-монополии сильно затмевают прочие. Скринер всех рублевых акций, которыми можно торговать через Т-Банк не насчитывает даже 170 позиций, и это включая бумаги для квалифицированных инвесторов. Некоторые отрасли вообще плохо представлены на бирже. • Я стал меньше переоценивать свои возможности по тактическому управлению долями отраслей портфеля. То, что в прошлом, например, IT компании обгоняли общий индекс, не значит, что тенденция сохранится. Пока что я решил, что при построении, я не буду заниматься активным управлением отраслями, потому что на средних и длинных горизонтах я сейчас не вижу очевидную для себя отрасль "роста". При такой обстановке лучше придержаться пассивного распределения. • Можно добавить модификаторы на отдельные компании. Но я пришел к мысли о том, что подобные модификаторы могут быть только отрицательными. Можно негативно модифицировать вес не нравящейся мне компании, которую я считаю бесперспективной, но нельзя позитивно модифицировать "хайповые" компании. Начинающий инвестор имеет больше шансов определить негативные среднесрочные факторы, чем позитивные. Ну и еще, я конечно изучаю, и делаю для себя заметки по методологии, но особо не заинтересован сейчас в написании программы для автоматизированного построения индекса. Потому что я в данный момент в целом не очень воодушевлен идеей покупки акций. У начинающего инвестора есть преимущество - в начале ему очень легко производить капитальные ребалансировки портфеля за счет пополнений. Поэтому, я особо не боюсь ошибиться по балансу - в первые пару лет его будет легко исправить. Начинать формировать портфель я буду исключительно из облигаций, причем только государственных. Этот инструмент я тоже активно изучаю с самого начала, он таит свои сложности расчетов. Конечно, для полностью грамотного расчета облигаций, тоже нужна компьютерная программа, но и пока ее нет, в ОФЗ все попроще. Акций добавлю позже. Когда я говорю, что в ОФЗ все попроще, я имею в виду, что реально важным влиянием там обладают стратегические и долгосрочные прогнозы по государственной экономике в целом. Более глубокие расчеты доходностей там дадут не такую сильную положительную прибавку в успешности менеджмента, чем в акциях. В следующей публикации я как раз и хотел бы поговорить о моих стратегических прогнозах.

Я изучил основные принципы, по которым строятся биржевые индексы (на примере как так и зарубежных) и составил список данных, которые мне нужны для расчета собственного индекса. Кроме того, мне, как частному инвестору с небольшим капиталом, нужны будут еще такие данные как лотность бумаги (цена за полный лот), и некоторые другие. Дискретность по лотам не влияет на рыночные индексы бирж (так как там огромные капиталы), но сильно влияет на распределение в портфеле частного инвестора. Большая часть требуемых данных может быть надежно и бесплатно получена из ИСС (Информационно-статистический сервер Московской Биржи). Однако, не все. Пока что столкнулся с двумя проблемами. Первая - это индекс free-float, обозначающий долю ценных бумаг от общего объема выпуска, который показывает, какая доля капитала реально торгуется на бирже, а какая принадлежит государству/стратегическим инвесторам. Этот показатель бумаг используется при расчете веса капитализации в индексе. Изучение регламентных документов биржи дало мне понимание, что этот индекс вычисляется вручную экспертным бюро, и обновляется примерно раз в квартал. Впрочем, это логично - анализ того, кому именно принадлежат бумаги, и торгуются ли эти доли на бирже - это работа не для алгоритмов. К счастью, получить эти данные в полу-автоматическом режиме я могу, скачав CSV с сайта биржи и импортировав их вручную (www.moex.com/ru/listing/free-float.aspx). Вторая проблема - хуже. Я не смог найти ни в запросах к ИСС, ни на сайте биржи (в листингах и карточках) список эмитентов бумаг с их отраслевой принадлежностью по какой-либо классификации. Вообще, отраслевая принадлежность эмитента не требуется при составлении общего индекса широкого рынка, такого как imoex, однако я решил, что мне нужна эта информация. На финансовых сайтах, или в карточках тикеров брокера есть информация о секторе. Но откуда они ее взяли? Да и достать ее, кроме как вручную, пока не представляю как. А эмитентов на рынке не мало. На картинке - стандартная для зарубежа отраслевая классификация GICS.

Ладно, для себя обозначу какие планы примерно. На 1-2 месяца: • Пока что сделок на покупки не делать. • Мой текущий «портфель» на 30к - под реструктуризацию и/или продажу, когда закончится период «акции в подарок». • ИИС-3 я уже открыл, осталось принять решение, насколько сильно им пользоваться. Принять решение, делить ли классы активов по счетам. Какие классы покупать на ИИС. • Работать дальше буду только с акциями и облигациями в рублях. Никаких деривативов. Для борьбы с рисками по рублю оставляю наличную сумму в долларах, которая у меня уже была. • Принять решение по риск-профилю портфеля (соотношение акций к облигациям глобально). По стратегии работы решение принято: • Никакого трейдинга, спекуляций. • Индексное инвестирование, длинные горизонты. Однако, тут есть нюанс. Базовый индекс меня не совсем устраивает. Слишком мало компаний в индексе, слишком большие доли откровенно бесперспективных компаний на ближайший горизонт (). В идеале - составить свой индекс, основные требования - более широкий состав компаний, селекция бесперспективных исключений, развесовка по рыночным капитализациям. Возможно, активное управление долями по отраслям, но без крупных ребалансировок. Как пример, мне в моем индексе была бы интересна увеличенная доля IT и финтех компаний. Считаю их более перспективными на средние горизонты с учетом геополитического фундаментала. • Конечно, для этого потребуется компьютерная программа. Руками составлять индекс не будешь. Благо, по профессии я программист, и все возможности для этого есть, вопрос только во времени. Работоспособность API у ИСС уже проверил, все классно. Если буду успевать, буду писать инструмент себе. Если нет, на крайний случай куплю и/или другие пассивные фонды. До конца года: • Пополнить ИИС минимум на 400 тысяч, чтобы в следующем году подать на максимальный вычет НДФЛ. Это моя основная причина прихода на биржу вообще. • Финализировать идеи и стратегии, описанные выше. • Пока что на горизонте 2024, из той информации, что я пока изучил, я в целом отношусь к рынку акций негативно. Не ожидаю индексного роста на коротких и средних горизонтах. Мне представляются сейчас облигации более интересным инструментом, и я активно их изучаю. • Я оставлю большую часть своего общего капитала как и сейчас - вне биржи на депозитах под высокие проценты. По соотношению риск/доход - вклады сейчас неоспоримый лидер среди инструментов для меня.