Проект Барбадос на финишной прямой

Экспресс-анализ отчетности за 2025г. Интел Коллект Эмитенты продолжают раскрывать отчетность за 2025г. Сегодня смотрим, как дела у коллекторской компании, входящей в группу Лайм Кредит Групп. Кредитный рейтинг эмитента - В+ с позитивным прогнозом от Эксперт Ра (июль 25г.) Основные показатели за 2025г.: 1. Выручка - 1 812 млн. р. (+78,0% к 2024г.); 2. Себестоимость - 849 млн. р. (+128,8% к 2024г.); 3. Административные расходы - 529 млн. р. (+112,4% к 2024г.);❓ 4. Операционная прибыль - 433 млн. р. (+9,3% к 2024г.); 5. Процентные расходы - 210 млн. р. (+233,3% к 2024г.); 6. Чистая прибыль - 154 млн. р. (-37,6% к 2024г.); 7. Приобретенные права требования - 1 859 млн. р. (+62,2% за 2025г.); 8. Денежные средства - 93 млн. р. (рост в 8 раз за 2025г.); 9. Долгосрочные КиЗ - 1 254 млн. р. (рост в 3,2 раза за 2025г.); 10. Краткосрочные КиЗ - 99 млн. р. (рост в 3,4 раза за 2025г.); 11. Общая сумма долга по КиЗ - 1 353 млн. р. (рост в 3,2 раза за 2025г.); 12. Собственный капитал - 643 млн. р. (+9,2% за 2025г.)‼️ Возврат 100 млн. р. в материнскую компанию; 13. Рентабельность собственного капитала (ROE) - 25%. По отчетности эмитента видно, что компания находится в стадии активного роста и масштабирования своей деятельности, что характерно для многих коллекторов, вышедших на рынок капитала в 2025г. Бурный рост выручки и себестоимости не удивляет, а вот значительное увеличение административных расходов настораживает (см. пп. 1-3). Если посмотреть на структуру административных расходов, то рост произошел из-за значительного увеличения оплаты труда и приобретения ПО и лицензий. Скорее всего приобретение ПО это разовые расходы. ♦️ Из-за роста административных расходов, операционная прибыль увеличилась всего на 9%, что при выросших процентных расходах привело к снижению чистой прибыли на 37% (см. пп. 4-6). ✅ Стоимость приобретенных прав требований значительно превышает задолженность по КиЗ, это хорошо. ♦️ Собственный капитал увеличился незначительно, так как при чистой прибыли в размере 154 млн. р., эмитент вернул в материнскую компанию ранее сделанные взносы в капитал Интел Коллект в размере 100 млн. р. Соотношение чистого долга и собственного капитала примерно 2 к 1. Рентабельность собственного капитала не очень впечатляет (см. п. 12). Не смотря на некоторое снижение эффективности в показателях эмитента, выводы делать рано. Специфика коллекторских компаний такова, что имеется заметный временной лаг с момента покупки портфелей, до начала окупаемости каждого купленного портфеля. Бизнес эмитента растет, Интел Коллект даже на стадии активного роста показывает хорошие результаты. Кроме облигационного выпуска в сумме 500 млн. р., эмитент в 2025г. привлек банковское финансирование в размере 753 млн. р. в трех банках - Т-Банк, Свой банк и ЭкспоБанк. Продолжаю держать бумаги Интел Коллект в своем портфеле, думаю, что у эмитента есть шансы на повышение в 2026г. кредитного рейтинга. Ждем в текущем году эмитента на рынке с новыми выпусками облигаций. Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. RU000A10CT09

Экспресс-анализ отчетности ПР-Лизинг за 2025г. Начинаю марафон разбора отчетностей за 2025г. Первым на арене появляется ПР-Лизинг. Кредитный рейтинг эмитента - ВВВ+ сразу от двух РА - Эксперт и АКРА. Ближайшее рейтинговое действие ждем от Эксперт РА в апреле. Основные показатели за 2025г. по РСБУ: 1. Выручка - 2 197 млн. р. (+39,6% к 2024г.); 2. Административные расходы - 281 млн. р. (-7,5% к 2024г.);❗️ 3. Операционная прибыль - 1 769 млн. р. (+48,5% к 2024г.); 4. Процентные расходы - 1 680 млн. р. (+49,6% к 2024г.); 5. Процентные доходы - 139 млн. р. (+18,8% к 2024г.); 6. Чистая прибыль - 155 млн. р. (+40,9% к 2024г.); 7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) - 9 051 млн. р. (+19,9% за 2025г.); 8. Денежные средства - 463 млн. р. (+31,2% за 2025г.); 9. Запасы (изъятое имущество) - 271 млн. р. (на начало 2025г. не было); 10. Дебиторская задолженность (лизинг) - 289 млн. р. (рост в 3,6 раза); 11. Авансы на приобретение предметов лизинга - 1 089 млн. р. (-4,0% за 2025г.); 12. Финансовые вложения (займы) - 1 097 млн. р. (рост в 3 раза за 2025г.);❗️ 13. Доходные вложения (операционная аренда) - 604 млн. р. (+79,8% за 2025г.); 14. Долгосрочные КиЗ - 8 056 млн. р. (+50,7% за 2025г.); 15. Краткосрочные КиЗ - 3 335 млн. р. (+0,2% за 2025г.); 16. Общая сумма КиЗ - 11 391 млн. р. (+31,3% за 2025г.); 17. Собственный капитал - 1 453 млн. р. (+15,0% за 2025г.). Если углубиться в изучение отчетности эмитента, то становится понятно, почему бумаги ПР-Лизинг периодически показывают аномальную доходность для своей рейтинговой группы (см. выпуски 2Р2 и 2Р3). Слишком много связанных сделок с аффилированными компаниями, что снижает прозрачность. Операционные показатели в порядке, выручка и операционная прибыль показывают хороший рост (см. пп. 1 и 3), процентные расходы тоже сильно выросли, но на динамику чистой прибыли это особо не повлияло (см. пп. 4 и 6), так как частично процентные расходы были компенсированы процентами к получению. ✅ Хочется отметить снижение административных расходов на 7,5%. Это редкое явление в 2025г. среди эмитентов. Экономия возникла за счет снижения численности персонала. ЧИЛ продемонстрировал рост почти на 20% (см. п. 7). Это было достигнуто в основном за счет сделки по покупке крупного лизингового портфеля у Юникредит во втором полугодии 2025г. В 4 кв. улучшилась ликвидность, остатки денежных средств выросли и составляют 463 млн. р. ♦️Из негативных моментов, хочется отметить рост остатков изъятого имущества (см. п. 9). Доля изъятого имущества составляет около 3% от ЧИЛ, это нормально. Кроме того, резко увеличилась дебиторская задолженность по лизинговой деятельности (см. п. 10), думаю это связано с ухудшением платежной дисциплины клиентов. ❓В три раза увеличился объем займов выданных (см. п. 12). Из них 389 млн. р. выдано материнской компании ССКап и 704 млн. р. выдано дочерней компании ПР-Лизинг.ру. Подождем МСФО по ССКап и ПР-Лизинг, чтобы лучше понимать, насколько эффективно использованы деньги. ✅Структура кредитного портфеля за счет последних крупных облигационных займов улучшилась (см. пп. 14-16). Доля долгосрочных КиЗ превышает 70%. Сумма чистого долга превышает ЧИЛ на 1,8 млрд. р., что не очень хорошо, но в целом понятно куда делась разница - 1 млрд. р. выведен займами, плюс увеличились изъятия имущества, дебиторка и доходные вложения. Собственный капитал увеличился на 15%, соотношение чистого долга к собственному капиталу составляет примерно 7,5 к 1, что для лизинговых компаний нормально. В целом, отчетность можно сказать удовлетворительная. Мне кажется, что рейтинг ВВВ+ высоковат для эмитента, так как большое количество связанных сделок влечет за собой увеличение рисков, но так как РА имеют дополнительную информацию им виднее. Продолжаю держать позицию по выпуску 2Р3 сразу в нескольких портфелях, думаю, что бумага в текущей ситуации должна торговаться с доходностями не ниже 24-25% годовых. RU000A1022E6 RU000A100Q35 RU000A10DJY3 RU000A10CJ92 RU000A106EP1

Новый выпуск облигаций АйДи Коллект на рынке Сегодня проходит сбор заявок по новому выпуску одного из крупнейших коллекторов, входящих в финансовый холдинг IDF Eurasia - АйДи Коллект (кредитный рейтинг ВВВ- от Эксперт РА). В прошлом году писал статью про коллекторов, представленных на рынке публичного долга и там видно, кто есть кто. АйДи Коллект относится к высшей лиге в коллекторском сегменте и занимает в моем консолидированном портфеле одну из самых больших долей. Отчетности за 2025г. пока нет, но эмитент представил презентацию с предварительными данными и на первый взгляд там все стабильно, компания продолжает расти и увеличивать портфель выкупленных долгов, рентабельность хорошая, чистая прибыль более 2 млрд. р. Когда выйдет аудированная отчетность за 25г., обязательно ее разберу. В новом выпуске 1Р7 на сумму 1 млрд. р. нам предлагают на старте сбора заявок купон 21,5% и оферту-пут через два года. При таком раскладе, доходность к оферте примерно 23,7% годовых. Если сравнить с другими выпусками эмитента, которые сейчас торгуются, то по сроку он ближе всего к выпуску 1Р1 с купоном 26% и погашением в феврале 28г. Данный выпуск сейчас торгуется с доходностью к погашению чуть ниже 23%. По идее предлагаемые условия по новому выпуску более менее интересны. После некоторых размышлений, решил поучаствовать на первичке в новом выпуске 1Р7, поставив заявку с отсечкой по купону на уровне не ниже 21,5%. Думаю, что есть достаточно высокая вероятность, что купон в итоге переставят на уровень 21% и тогда этот выпуск будет не так интересен. Нарушать диверсификацию и сильно увеличивать долю эмитента в консолидированном портфеле не хочется, но учитывая, что держу большую позицию в выпуске АйДи Коллект-06, по которому началась активная амортизация и срок погашения наступит уже в ноябре 26г., уговорил себя, что временно можно и увеличить концентрацию, через несколько месяцев вернется к норме. RU000A108L65 RU000A10BW88 RU000A10BQH7 RU000A10D4V8 RU000A107C34 RU000A109T74 RU000A10B2P6 RU000A1065M8 RU000A106XT3