Профиль инвестора Doinikov | Тинькофф Инвестиции Пульс

❓Неоактивы • Как они обеспечиваются? Благодаря своему аккаунт-менеджеру Анастасии я узнал про недавний запуск неоактивов в Т-Инвестициях! Основная информация по продукту представлена по следующей ссылке: На сайте очень хорошо объяснены глобальные характеристики инструмента: торговля, расчет прибыли, условия финансирования. По сути, этот продукт похож на уже известные многим Contract for Difference / Equity Swap. Но меня как риск-менеджера, работающего каждый день с продуктами похожего типа, заинтересовал другой вопрос: как именно устроено обеспечение позиции? Об этом в FAQ рассказано буквально пару слов, чем я вовсе не был удовлетворен. Обратившись в поддержку Т-Инвестиций с вопросом про маржинальность и обеспечение и попросив объяснить механику на цифрах, я получил довольно исчерпывающее объяснение. 💡 Что удалось выяснить? 1️⃣ Бумаги и денежная наличность в портфеле действительно используются как обеспечение, но на разных условиях То есть акции работают как залог (collateral), аналогично маржинальной торговле, — но учитываются не по полной стоимости, а через ставку риска. Пример от поддержки: Если акции стоят 20 000 ₽, а ставка риска 50%, то на обеспечение этой позиции понадобится 10 000 ₽. Иметь денежную ликвидность в этом плане выгоднее: по словам поддержки, ставка риска в данном случае будет около 20%. 2️⃣ Variation Margin в привычном виде — нет Т-Банк прямо пишет, что «вариационной маржи нет — расчеты после закрытия сделки». То есть прибыль/убыток не списываются как на обычных фьючерсах. Но экономически риск все равно учитывается: при ухудшении позиции меняются показатели ликвидного портфеля и маржи. А если ликвидный портфель опускается ниже минимальной маржи — возможен принудительный выход из позиции. 3️⃣ Если на счете вообще нет активов и денег, то совершить сделку с неоактивами нельзя: ликвидный портфель сразу станет меньше начальной и минимальной маржи. ______________________ ❗️Этот пост не является инвестиционной рекомендаций! Это просто попытка разобрать новый инструмент чуть глубже маркетингового описания. ‼️Пожалуйста, не инвестируйте в финансовые продукты, условия которых вы не понимаете — обратитесь в поддержку или к специалистам (мне🤓) ______________________ 💬 Вопрос к вам Что вы думаете про новый тип активов? Всё ли вам понятно в их функционировании? ✍🏼 Напишите в комментариях! ______________________ 📪 И если пост был полезен — подпишитесь, буду стараться разбирать инструменты подобного типа.

🚨 Новое приложение Т-Инвестиций Т-Банк выкатил обновленное приложение для инвестиций — с новыми фичами и исправленными багами. Оно называется "Накопи Фест". Вот ссылка в App Store: ❓Что добавили? ✨ Каталог. Новые подборки помогут быстрее находить инструменты независимо от опыта и целей. Навигация в каталоге стала умнее, она помогает решить конкретную задачу — начать инвестировать, построить пассивный доход или изучить будущие размещения. ✨ В раздел «Рынки сегодня» разработчики добавили сигналы теханализа и спекулятивные идеи, которые помогут принимать решения быстрее. ✨ Также появился новый тип заявки — «До отмены». Пользователям не нужно будет переставлять заявки вручную ежедневно, заявка работает как отложенная до достижения целевой цены. ✨ Разработчики доработали режим активной торговли: там появился график, внутри него теперь можно быстро торговать по рынку. Также внутри режима появилась возможность переключаться между разными бумагами. ✨ Форма заявки: разработчики добавили в нее переключение между покупкой и продажей. А еще добавили возможность управлять выставленными заявками прямо из формы заявки. ✨ Облигации. Добавлены лимитные заявки в размещениях — если ставка купона ниже выбранного уровня, заявка снимается и средства разблокируются. Для поиска добавлены новые фильтры по выплатам, сроку и типу купона. В карточке облигации теперь можно найти статусы выплат по купонам, облигации этого же эмитента и информация о дефолте — проще находить бумаги, видеть риски и оценивать условия сделки. ❗️ Успейте нажать на «Скачать», поскольку приложение могут удалить из App Store в ближайшее время. _________________

🚨 Я сходил на бизнес-ланч с топ-аналитиками Moody’s — и вот что они знают о дефолтах раньше всех На этой неделе я был на закрытой конференции в партнерстве Moody’s и ассоциации CFA про ранние признаки дефолта. Спойлер: дефолт — это почти никогда не “внезапно”. Это процесс. И его видно сильно заранее — если знаешь, куда смотреть. _______________ Ключевые инсайты, которые меня зацепили за два часа ланча: 💡 1. Дефолт начинается задолго до “не заплатили по долгу” По определению Moody’s, дефолт — это не только банкротство. Это может быть: • Реструктуризация с ухудшением условий (так называемый "distressed exchange") • Задержка платежа 🩹 В 2025 году 66% дефолтов — это именно реструктуризации, а не “жёсткие” банкротства _______________ 📉 2. Главный ранний сигнал — не прибыль, а cash flow Компании умирают не из-за убытков. Они умирают из-за отсутствия ликвидности. 🔍 Moody’s смотрит в первую очередь на: • Устойчиво отрицательный free cash flow • Рост процентных расходов • “Стену погашений” (Maturity Wall) • Сложную структуру долга Если cash заканчивается — рейтинг уже не спасёт. _______________ ⚠️ 3. Самый недооценённый риск — это управление Один из неожиданных инсайтов: • Governance и менеджмент = критический фактор дефолта 🚨 Сигналы: • Частая смена топ-менеджмента • Слабая прозрачность • Проблемы с отчётностью • Агрессивная финансовая политика Многие дефолты начинаются не с цифр, а с людей. _______________ 🌍 4. В 2026 дефолтов может стать меньше… но есть нюанс Moody’s ожидает (см. фото ниже): • Уровень дефолтов < 3% (НО! эта оценка была сделана до начала войны в Иране) • Поддержку за счёт роста экономики и снижения ставок ⚠️ Но риски остаются: • Геополитика • Проблемы с рефинансированием • Давление на маржу • Влияние AI на бизнес-модели То есть “лучше, но не безопасно”. _______________ 🔎 5. Классический сценарий падения компании На реальных кейсах (мы рассмотрели два: один из Германии, второй из Франции) видно один и тот же паттерн: • Давление на выручку / маржу • Рост долга • Отрицательный cash flow • Рефинансирование под давлением • Реструктуризация -> дефолт 🕯️ Это не случайность. Это последовательность. _______________ ✒️ Вывод Самое важное, что я вынес: Дефолты можно предсказывать — но не по одному показателю. Это всегда комбинация: • Бизнеса • Долговой нагрузки • Ликвидности • Управления И именно поэтому аналитика кредитного риска — это скорее искусство, чем Excel. _______________ ❓ Вопрос к вам А вы на что больше смотрите при оценке компании? • На мультипликаторы? • На cash flow? • На долговую нагрузку? (это мой любимый подход) • На менеджмент? Напишите в комментариях — интересно сравнить подходы 👇🏼 _______________ 📪 Подписывайтесь, чтобы не пропустить важные новости и следующие разборы!

🔥 CFA Level II и III: почему это ад, который стоит пройти (Первая часть серии постов про экзамен CFA находится в профиле моего коллеги — не пропустите!) Когда я начинал готовиться к CFA в 2016 году, только начав карьеру, я не до конца понимал, во что ввязываюсь. ❓Сколько времени нужно готовиться? Считается, что чтобы успешно сдать каждый уровень, нужно не менее 300 часов подготовки. Официальные учебники в среднем имеют по 3,000 страниц на каждый уровень! Ориентир — 300+ часов / уровень. Учебники — ~3000 страниц / уровень (см. фото ниже). • Level I — 5 месяцев Ежедневная подготовка без выходных • Level II — 8 месяцев Сложнее → добавил время и баланс жизни. Готовился даже в инвалидном кресле после ДТП • Level III — 9 месяцев Финальный рывок + письменная часть (самое сложное) В итоге — сдал все уровни с первой попытки! Итак, поговорим про два последних уровня CFA. ________ 📚 Что сейчас внутри Level II (и почему он ломает многих)? На втором уровне ты перестаешь просто «знать» ключевые финансовые концепты — тебя заставляют думать как аналитика. Актуально программа включает: • Quantitative Methods — Мат. методы • Economics — Экономика • Financial Statement Analysis — Анализ финансовой отчетности • Corporate Issuers — Корпоративные финансы (эмитенты) • Equity Investments — Инвестиции в акции • Fixed Income — Долговые инструменты (облигации) • Derivatives — Производные финансовые инструменты • Alternative Investments — Альтернативные инвестиции • Portfolio Management — Управление портфелем • Ethics — Этика и профессиональные стандарты Но ключевое — не список тем, а глубина. Если в первом уровне спрашивают широко, но поверхностно, то начиная со второго уровня происходит полное погружение. Level II — это про: • оценку активов (акции, облигации, деривативы) • разбор отчетности «под микроскопом» • сложные кейсы Это уровень, где многие "ломаются" и заканчивают свой путь. ________ 🧠 Level III: когда теория превращается в реальную работу Последний уровень CFA — это про то, как принимать решения. Основные темы: • Asset Allocation — Распределение активов • Portfolio Construction — Построение портфеля • Performance Measurement — Оценка эффективности портфеля • Derivatives & Risk Management — Производные инструменты и управление рисками • Ethics — Этика и профессиональные стандарты И главное нововведение: теперь на третьем уровне можно выбрать специализацию: 🔍 Portfolio Management — Управление портфелем 🔍 Private Wealth — Управление частным капиталом 🔍 Private Markets — Частные рынки (непубличные инвестиции) То есть, теперь ты не просто сдаешь экзамен: ты выбираешь, в какую сторону развиваться как профессионал. ________ 💼 Что было после CFA? В 2019 году, после подтверждения 4 лет опыта, я получил CFA Charter (см. фото ниже) и начал искать работу в инвестициях. Получилось не сразу — только к началу 2021 года я попал в инвестиционный фонд, в риск-менеджмент. Но: ✔ CFA стал огромным плюсом в резюме ✔ Помог пройти фильтр HR ✔ Дал доверие на интервью Сегодня в нашем фонде только 3 человека с CFA Charter. И один из них — я. ________ 🏅 CFA — это больше, чем экзамен Есть интересный эффект. Когда ты встречаешь человека с «CFA» после имени — ты сразу понимаешь: он прошел через жесткую дисциплину умеет учиться и доводить до конца разбирается в инвестициях Это своего рода «знак качества». ________ ⚡ Мой главный вывод CFA — это долгий путь, развивающий выносливость и системность. Если ты: • можешь учиться по 2–3 часа в день • готов идти по плану 2–3 года подряд • не сдаешься после сложных тем ...ты его закроешь! ________ 💬 Вопрос к вам Кто сейчас готовится к CFA или только думает начать? Напишите в комментариях: • какой уровень? • или что останавливает? 📪 И если пост был полезен — подпишитесь, буду делиться реальным опытом из индустрии.

✨4 аргумента инвестировать в Норникель В рамках конкурса я проанализировал последние отчеты ПАО «ГМК «Норильский никель» (финансовый и годовой отчеты за 2025 год + пресс-релизы), чтобы понять: стоит ли инвестировать в Норникель? Сейчас разберемся — поехали! 1. Кредитоспособность За последние 3 года Норникель существенно улучшил свою долговую нагрузку. Об этом свидетельствуют следующие показатели: 🔹Debt-to-Equity (соотношение долга к капиталу) • 2023: 106.52% • 2024: 105.19% • 2025: 67.91% (см. слайд 1 ниже) Коэффициент D/E ниже 100% указывает на очень устойчивый менеджмент долговых обязательств. А компания, которая успешно обслуживает свой долг, может сосредоточиться на своей долгосрочной стратегии. _____ 2. Финансовые результаты 2025 Теперь посмотрим на самый последние опубликованные цифры бизнеса. 🔹Выручка 2024: $12.5 млрд 2025: $13.7 млрд (+10%) Ключевым фактором положительной динамики выручки компании стало повышение мировых цен на медь, палладий и платину; никель же потерял -10% в цене, что оказало негативное влияние на портфель Норникеля (см. слайд 2 ниже)  🔹EBITDA 2024: $5.2 млрд 2025: $5.7 млрд EBITDA-маржа стабильно держится на уровне 41% (см. слайд 3 ниже).  🔹Чистая прибыль 2024: $1.82 млрд 2025: $2.47 млрд Маржа чистой прибыли улучшилась с 14.48% до 17.95% за 2 года!  🔹Свободный денежный поток (Free Cash Flow) 2024: $335 млн 2025: $1.48 млрд Показатель доступных денежных средств вырос в 4 раза за последний год! Что это значит для инвесторов? У компании появляется больше ресурсов для: • инвестиций • снижения долга • потенциальных дивидендов. _____ 3. Глобальная роль Норникеля Норникель был и остается ключевым игроком на мировом рынке цветных и драгоценных металлов. Компания занимает ведущие позиции по производству: 🧲 Палладия; 🧲 Никеля; 🧲 Платины; 🧲 Меди Все вышеперечисленные металлы имеют стратегическое значение для мировой экономики. Более того, спрос на продукцию Норникеля формируется на глобальном уровне, а не только внутри страны. К сожалению, с середины 2024 года компания не публикует разделение выручки по географическим регионам, но 2023-2024 гг. доля выручки вне РФ составляла 83-88%! _____ 4. Фокус на “зеленой” экономике Для тех, кто, как и я, внимательно относится к теме глобального перехода, будет здорово узнать, что Норникель тоже работает в этом направлении! Из годового отчета (см. слайд 4 ниже) видно, что следующие тренды находятся в прицеле компании: 🌱 Электрификация транспорта  Никель и кобальт используются в аккумуляторах электромобилей и системах хранения энергии. 🌱 Водородная энергетика  Палладий и платиновые металлы применяются в водородных топливных элементах, а также в технологиях хранения и очистки водорода. 🌱 Экологичные автомобили  Родий и палладий помогают снижать выбросы в двигателях внутреннего сгорания, особенно на фоне ужесточения экологических стандартов. 🌱 Рост инфраструктуры и урбанизации  Спрос на нержавеющую сталь (а значит и никель) растет благодаря строительству, развитию инфраструктуры и повышению уровня жизни. 🌱 Глобальные инвестиции в энергопереход  Развитие зарядной инфраструктуры, возобновляемой энергетики и программ модернизации инфраструктуры (США, Китай и другие страны) усиливает спрос на металлы компании. 🌱 Программы по улучшению окружающей среды (“Чистый Норильск”, “Чистый воздух”) _____ 🖋️ Вывод Если собрать все факторы вместе, получаем: ✔ Сырьевая база с положительной динамикой цен ✔ Улучшение долговой нагрузки ✔ Стабильная маржинальность бизнеса ✔ Рост денежного потока ✔ Портфель стратегических металлов для “новой” энергетики ✔ Следование мировым трендам в энергетике и металлодобыче На мой взгляд, Норникель — это интересная долгосрочная инвестиция в секторе металлов, особенно если смотреть на тренд энергоперехода. _____ ❓Получилось убедительно? 📪 Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующие разборы! _____

💡Что обсуждали на ежегодной конференции Bloomberg? Вчера я побывал на конференции Future of Finance Paris 2026, на которую меня пригласили Bloomberg. В этом году открывать событие приехал сам Майк Блумберг — основатель компании и бывший мэр Нью-Йорка (см. фото ниже). 💡 Кто был? Как всегда, организаторы позвали самые сливки финансового мира Франции: — Глава Казначейства — Председатель Banque de France (ЦБ) — Генеральный Секретарь французского рыночного регулятора — Главы французских банков и крупнейших фондов — Главные экономисты и журналисты Bloomberg (см. фото ниже) 💡 Что обсуждали? — Регулирование и инвестиции в европейский технологический сектор — Инвестиции в оборонный сектор на фоне глобальных угроз и конфликтов — Внедрение ИИ в финансовый сектор — Смещение “экологической” парадигмы в сторону “суверенитета и энерго-независимости” — Последствия экономической политики США на глобальную экономику и на сами Штаты 💡Ключевые тезисы — Топ-менеджеры французских банков обращают внимание на то, что нынешние нормы обязательных резервов слишком жесткие, и это приводит к сотням миллиардов евро “пассивных” денег. По их оценкам, каждый 1 евро этих резервов может генерировать 12 евро через финансирование ключевых секторов и отраслей; — Инвестиции в европейскую оборонную промышленность должны оставаться главным приоритетом для финансового сектора, чтобы обеспечить европейсикй суверенитет; — Нельзя забывать про переход к чистым источникам энергии; это должно идти параллельно с инвестициями в “оборонку”, но не пасть жертвой пересмотра приоритетов; — Развитие ИИ-технологий в Европе отстает от американских конкурентов, но нужно сосредоточиться на качестве и этике технологий, а также не конкурировать внутри евро-блока за пьедестал, а поддерживать “чемпионов” отрасли; — Текущая экономическая политика США в долгосрочной перспективе выльется в то, что роль первой экономики мира значительно снизится (см. фото ниже) -------------------------- ❓Какой из обсуждаемых трендов кажется вам самым инвестиционно интересным? 1️⃣ Оборонный сектор 2️⃣ ИИ 3️⃣ Энергетика 4️⃣ Технологии Напишите номер в комментариях👇🏼 -------------------------- 📪 Если было полезно — поддержите лайком и подпишитесь, чтобы не пропускать такие инсайды с конференций. -------------------------- #ии

👀 Что произошло у меня за полтора года вдали от Пульса? Вижу, что последний пост в этом блоге датируется у меня августом 2024 года, и с тех пор тишина. ❓Почему я перестал писать? Причин несколько : • Политические события, от которых пропала мотивация что-либо писать; особенно когда в ответ всегда летели негативные комментарии; • Принятый в марте 2022 года Федеральный закон №46-ФЗ, который фактически разрешил не публиковать бухгалтерскую (финансовую) отчётность или публиковать её в сокращённом виде. По сути это “ослепило” меня, т.к. теперь нельзя было анализировать эмитентов и оценивать их кредитоспособность. В общем, стало просто не о чем писать, а делать “дежурные” посты для меня никогда не было интересно. А раньше у меня были классные обзоры и свой хэштег: 😪 --------------------- ❓ Что произошло в моей жизни за это время? 🏅 Успешно сдал 1й и 2й уровни экзамена FRM (Financial Risk Manager) и добавил эту ачивку в список своих регалий; 🤑 Получил повышение до Senior Risk Manager в инвест-фонде, где я работаю; 👨🏻‍💻 Углубился в программирование на Python и построил собственное приложение для риск-менеджмента, которым теперь пользуется вся компания; 🛠️ Сделал ремонт в своей квартире; (И самое важное) 🐈 Завел котика! (см. фото) --------------------- ❓А что с инвестициями? — тут всё зависит от географии нахождения моих активов 🇪🇺 В европейском портфеле у меня сейчас почти всё находится в ETF’ах на глобальные индексы (MSCI World и Stoxx 600 Banks), а также в продуктах моей же компании. Из последних успехов в этом направлении — спекулятивная позиция в ETF’e на золото: удалось заработать почти 6000 евро за всего 2 месяца. Похожий фонд Т-Банка показывает красивую доходность в +160% (см. скрин). Спасибо, Дональд Трамп! 🇷🇺 В российском портфеле всё по-прежнему очень уныло: огромная часть портфеля до февраля 2022 была инвестирована в Вечный Портфель в евро — теперь это всё благополучно заморожено (вместе с моими мечтами стать автором стратегии). Еще одной неудачей считаю произошедшее с евро-облигацией Альфа-Банка (см. скрин), которую мне дважды предлагали конвертировать в рублевый эквивалент, но я отказался. Теперь ценная бумага, стоившая около $650, теперь оценена Т-банком… в 1,000 рублей. Но я все еще верю, что когда-нибудь я снова увижу ее живой и невредимой (и в долларах!) в моем портфеле. --------------------- ❓Почему решил вернуться? ✨ Мне очень нравилось анализировать российских эмитентов и помогать других инвесторам принимать инвестиционные решения. Несмотря на все трудности, есть желание продолжать; ✨ Катализатором этого желания стало неожиданное появление менеджера “Пульса” Анастасии в моей почте, которая отметила качество моего блога в прошлом и предложила мне вернуться. Появилось ощущение, что с ее помощью у меня снова может получиться что-то хорошее. Посмотрим, что из этого получится! 📷 А пока несколько красивых фотографий из жизни под постом. --------------------- ❓А как у вас дела? Можете похвастаться своими успехами в комментариях! 💡 Также буду рад послушать, чего именно вам не хватает в Пульсе. 📪 Ну, а если вы впервые увидели мой блог — добро пожаловать! Подписывайтесь, я буду вам рад. ---------------------

🇫🇷 10 лет во Франции: от “лень готовить” до кулинарной школы В рамках конкурса у Т-Банка расскажу вам свою историю о том, как менялось моё представление о еде вместе с пищевыми привычками за те годы, что я прожил в стране гастрономии и кулинарного гедонизма. Разделю свой рассказ на несколько тезисов, которые пришли в мою жизнь друг за другом в течение этих лет. • Приготовление еды — это социальное занятие! В 2014 году я студентом приехал на восток Франции, где поселился в студенческом общежитии. На тот момент я уже умел готовить базовые вещи типа “сварить макароны” или “пожарить стейк”, но в целом желания возиться на кухне у меня не было. Заходя в общую кухню в общежитии, я удивлялся, что некоторые французы постоянно встречаются там и готовят что-то в команде, при этом общаясь, шутя и обсуждая главные события прошедших дней. Постепенно я стал сближаться с соседями, и мы стали готовить совместные блюда вместе — и даже организовывать целые ужины! Иногда я даже с нетерпением ждал вечера, чтобы снова пересечься с ними на кухне и угощать друг друга своей стряпней. • Лавки и рынки > масс-маркет Однажды я вернулся в общежитие со своими покупками из супермаркета и принёс некоторые продукты на кухню, чтобы сообразить что-то на ужин. Моя подруга-француженка по имени Камилла подошла к моей кучке продуктов и, нахмурившись, спросила: “ты купил сыр Babybel? Это же промышленный сыр! У него ужасное качество и отсутствует вкус.” На что я лишь пожал плечами, т.к. совершенно не понял этот выпад. “Попробуй купить сыр в сырной лавке! Ты увидишь разницу и всё поймешь.” — сказала она напоследок, и только спустя годы я понял, что она оказалась права. Также я очень полюбил концепт воскресных рынков, которые открываются, пожалуй, в каждом городе Франции. Мне очень нравилось просто бродить по рядам и смотреть на красивые морепродукты, сыры и фрукты. С одним из моих друзей мы даже любили покупать устрицы по 1 евро, которые нам открывали прямо на прилавке, и мы тут же их лопали. Эх, студенческий люкс! • Еда и болтовня? — Oui! Всё детство и юность я прожил в парадигме: “Когда я ем, я глух и нем!” И надо сказать, что голос моих родителей и бабушек с дедушками отзывался после этого еще очень долго, когда я привыкал к французской жизни. А для французов обсудить все темы мира за едой — это национальный спорт. Будучи на своей первой стажировке, я совершенно не понимал, как они успевают столько разговаривать за едой, да еще и заканчивать трапезу быстрее, чем я! Со временем я начал бороться с детскими наставлениями по поводу закрытого рта и вставлять какие-то фразы или свое мнение, тем самым принимая всё большее участие в обеденных дискуссиях. Сейчас я уже не могу представить, как можно в тишине есть свой ужин напротив собеседника — нужно же обсудить всё на свете! • Самый лучший напиток — это вода До приезда во Францию я практически никогда не пил просто воду: обычно за приемами пищи это был либо чай, либо соки, пиво и пр. В Петербурге, откуда я родом, жители города не доверяли качеству воды из-под крана, и её приходилось кипятить и фильтровать для разных нужд — честно говоря, это делать было просто лень. Во Франции же чистая питьевая вода течет в любом кране, а в ресторанах и барах её наливают бесплатно и всегда приносят за стол… Так я и пристрастился к воде! Спустя годы я теперь всегда ношу с собой свою бутылку, которую пополняю либо в заведениях, либо в питьевых фонтанчиках, расположенных по всему Парижу; а также слежу, чтобы пить не менее 3 литров жидкости в день. • Готовить еду — это любовь!❤️ Если бы мне 10 лет назад сказали, что я буду обожать проводить часы напролет на своей кухне и готовить всякие сложны блюда + даже пойду в кулинарную школу, следуя своей новой страсти — я бы рассмеялся очень сильно! Сейчас я обожаю готовить и учиться делать что-то новое. Точно знаю, что если мне надоест моя работа в хедж-фонде — пойду в повары и, возможно, открою свой ресторан. А фото моих успехов можно посмотреть ниже 😊 Спасибо, что дочитали!

❓Почему у Alfa Perp 6.95% такая большая доходность? Практически вся ветка Пульса по тикеру {$XS1760786340} заполнена вопросами, связанными с космической доходностью этой облигации (см. скриншот). Комментаторы соревнуются в остроумии, бросаясь от шуток "Тинькофф нарисовал" до "Альфа нарисовал". Смею вам удивить: доходность рассчитана правильно. Почему так? Давайте разбираться! Во-первых, у некоторых брокеров алгоритм выбора даты погашения довольно бинарный: если у облигации есть дата оферты, то эта дата автоматически становится новой датой погашения. Даже если эмитент не планирует выплачивать долг досрочно, или даже если это ему экономически не выгодно, виджет всё равно выберет ближайшую дату, т.е. дату колл-опциона. Так получилось и с Альфой: ближайшая дата колла: 30.04 Теперь к расчетам: 1) 30 апреля по логике алгоритма Тинькофф эмитент Alfa Bond Issuance PLC (Ирландия) выплатит последний купон ($17.35) + номинал облигации ($1,000). Получается, что если мы купим облигацию по рыночной цене ($632.999) сегодня, то наша доходность составит: (1,000 + 17.35) / 632.999 - 1 = 60.72% Почти 61% за 18 дней! Неплохо, правда? Но откуда это миллионы процентов? Дело в том, что теперь нам нужно аннуализировать этот доход, то есть, рассчитать годовую доходность. Для этого нам надо выяснить, сколько отрезков в 18 дней есть в году: 365 / 18 = 20.2777 То есть, доходность 60.72% нам нужно возвести в 20.2777-ю степень. (1.6072 ^ 20.2777 - 1 ) * 100= 1,508,674% Вот вам и ваши миллионы процентов! ❓Теперь остался главный вопрос: реально ли ждать оферты от Альфы 30 апреля? Ответ: нет. Облигация находится в слишком большой дисконте по отношению к номиналу, и сейчас её погашение максимально не выгодно эмитенту. P.S. , надеюсь, у меня получилось более-менее доходчиво объяснить?

🔍 Разбор эмиссии: Alfa Perp 6.95% Уже какое-то время мне в рекомендациях попадается эта эмиссия, особенно в контексте сумасшедшей доходности к колл-опциону (+55 500%). Пришло время разобраться, что же это за облигация и стоит ли игра рисков? 📄 Данные по эмитенту • Эмитент: Alfa Bond Issuance PLC • Сектор эмитента: Финансовые услуги • Год основания: 2005 • Аудитор: Grant Thornton В схеме подконтрольных Альфа-Банку компаний Alfa Bond Issuance PLC (Ирландия) предоставляет займы АО "Альфа-Банк" (Россия). Холдинг ABH Financial Limited (Кипр) является гарантом по всем еврооблигациям. 📄 Данные по эмиссии • ISIN: {$XS1760786340} • Объем: $500 млн. • Тип купона: переменный • Текущая ставка купона: 6.95% • Дата погашения: бессрочная • Тип субординации: Junior Subordinated • Колл-опцион: включен ➕Плюсы • На данный момент облигация котируется в районе 64% от номинала, в том время, как колл-опцион, заложенный в эмиссиию, предполагает погашение по номиналу (100%). Таким образом, при досрочном погашении облигации инвесторы могут получить 50%+ от вложенных денег. Насколько вероятна оферта? Я считаю, что её вероятность на данном этапе стремится к нулю: для эмитента досрочное погашение сейчас совсем не выгодно. • Валюта выпуска: USD. Это отличный способ диверсифицировать портфель по валютам, особенно в текущей среде, где очень много долларовых инструментов недоступны инвесторам на российском рынке. • По условиям проспекта (см. рис. 1), если до 30.04.2023 эмитент не выплатит долг, то ставка купона должна быть пересмотрена: US Treasury Rate + 4.752%. Даже если будет взята доходность 30-леток, то купон должен быть минимум 3.7 + 4.752 = 8.452% ➖Минусы • Альфа-Банк находится под санкциями, и это сказывается на его бизнес-деятельности. К сожалению, из-за гениального постановления Правительства №2131 инвесторы теперь лишены возможности иметь перед глазами отчетность большинства эмитентов. Однако можно предположить, что в 2022 году дела у банка шли не так хорошо, как в 2021. Соответственно, кредитоспособность эмитента стала намного хуже. Помимо этого, из-за санкций у российских банков имеются проблемы с расчетами в валюте. • Высокие финансовые риски. Чтобы полностью их понять, нужно заглянуть в проспект (эмиссионный документ). По сути, из-за типа субординированности, ни купонные выплаты, ни выплата основной суммы долга не гарантированы и могут быть отменены (рис. 2). Если заемщик (АО Альфа-Банк) решит отменить обязательства по выплате процентов и основного долга перед Кредитором (ирландской PLC), то держатели облигаций останутся ни с чем. Ключевой вопрос в том, насколько это событие вероятно? Учитывая то, что практически все иностранные инвесторы вышли из российских активов, львиная доля эмиссии сейчас находится в руках инвесторов внутри страны — как частных, так и институциональных. Среди комментаторов на Пульсе есть мнение, что Альфа не будет наносить урон российским инвесторам через списание долга в ноль. В целом, я согласен с этой мыслью, но риск всё равно присутствует. • Неликвидность. Приготовьтесь к тому, что bid-ask спред может быть очень широким, и прибыльно продать эту облигацию в короткие сроки может не получиться. 🖋️ Вывод Апрель будет решающим месяцем для данной эмиссии, особенно в плане пересмотра купона. Вероятность полного списания долга в ущерб инвесторам мала, но не равна нулю. Досрочное погашение 100% номинала тоже маловероятно. Думаю, квалифицированным инвесторам, желающим диверсифицировать свой портфель по валютам и ищущим интересную доходность в долларах, эта эмиссия может подойти. {$XS2063279959}

⚠️ Moody’s снова понизил кредитный рейтинг России / Россия хочет платить по долгам Коллеги с Уолл Стрит активно работают даже в воскресенье, потому что именно сегодня вышел пресс-релиз о том, что агентство снова понижает рейтинг России. Вместо B3 (эквивалент B- у S&P и Fitch) эмитента опустили на уровень “Ca” — “преддефолтное состояние”. Более того, прогноз остаётся “негативным”, что очень настораживает, т.к. следующая ступень — D (“дефолт”). ❓Чем вызван пересмотр рейтинга? В своём пресс-релизе агентство говорит о том о том, что триггером стала невыплата купона по ОФЗ: Национальный Расчетный Депозитарий не смог выплатить купон нерезидентам из-за прямого запрета на расчеты с иностранцами (решение ЦБ). Купон должен был быть выплачен еще 2 марта. Эмитент “Российская Федерация” допустила технический дефолт по своим облигациям. Общую картину рейтингов вы можете видеть на рис. 1: • S&P: CCC- (преддефолтное состояние) • Fitch: B (высокий уровень спекуляции) • Moody’s: Ca (преддефолтное состояние) Судя по всему, Минфин и ЦБ после этого технического дефолта 2 марта пытаются не допустить дефолта реального. В субботу 5 марта вышел новый указ Президента РФ, определяющий порядок выплат иностранным кредиторам. Если вкратце, то этот порядок будет определяться статусом страны конкретного кредитора: • Кредиторы из стран, не присоединившихся к санкциям против России (“дружественные” страны”), смогут получить выплаты в рублях по обменному курсу, либо в валюте долга при наличии специального разрешения; • Кредиторы из стран, присоединившихся к санкциям против России (“недружественные страны”), получат выплаты в рублях на специальные счета “С”, открытые в российских и иностранных кредитных организациях. ❓Что дальше? Дальше будем следить, как развивается ситуация с выплатами купонов и номиналов. Остаётся надеяться, что новая система окажется достаточно надежной, чтобы не допустить дефолта. 📃 Ссылка на пресс-релиз Moody’s: 📃 Ссылка на указ Президента: ______ 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить важные новости и следующие разборы! {$SU26209RMFS5} {$SU26220RMFS2} {$SU26223RMFS6} {$SU26229RMFS3}

⚡️ЦБ повысил ставку до 20% — как это скажется на активах? Центральный Банк России решил пойти ва-банк (какая игра слов!), повысив ставку аж на целых 1050 базисных пунктов сразу (10.5%). Это беспрецедентный шаг. "Это позволит поддержать финансовую и ценовую стабильность и защитить сбережения граждан от обесценения" * (* Источник: ❓Почему это произошло? У ЦБ практически не осталось способов контроля внутреннего рынка, поэтому такой радикальный шаг — вынужденная мера для того, чтобы хоть как-то повлиять на рынок ❓Как повышение ставки скажется на рынке? При повышении ставки процента темпы роста экономики замедляются, чтобы не дать инфляции развиться и предотвратить перегрев. В нашем же случае ни о каком перегоеве ближайшие много лет можно вообще не говорить. Остаётся только пытаться предотвратить исчезновение сбережений инвесторов и обеспечить мизерную поддержку внутренней валюты. ❓Как повышение ставки скажется на курсах валют? Когда процентная ставка какой-то страны повышается, это означает больший интерес к её внутренней валюте (в данном случае — к рублю). Инвесторы начинают её скупать, чтобы в дальнейшем оставить её на вкладах, таким образом валюта дорожает => курс укрепляется. В нашем случае ни о каком укреплении уже не может быть речи: российские активы сливаются, инвесторы покидают рубль. ❓Что будет с акциями? В период ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП), акции реагируют пессимистично, и мы можем уверенно ожидать падение ключевых индексов. По крайней мере, бума в ближайшие месяцы (а то и годы) на рынке точно ждать не стоит. ❓Как отреагируют облигации? В период повышения процентных ставок рыночная цена облигаций падает. Это можно объяснить двумя способами: 1) инвесторам становится более выгодно хранить деньги во вкладах, недели в облигациях. Следовательно, спрос на облигации падает — и, соответстнно, их цена; 2) повышенная ставка % более сильно дисконтирует будущие денежные потоки от облигаций, и чистая приведенная стоимость (NPV) падает. ➕Но есть и плюс: во время понижения рыночной стоимости облигации повышается их доходность к погашению. Рыночная стоимость облигаций рухнет таким образом, что доходность к погашению ОФЗ достигнет 20%+, то же самое ждет и всех остальных эмитентов. (Анализы облигаций ищите по тегу ) ❓Куда можно вложиться? Пока никуда. Рынки вообще закрыты, и при открытии стоит ждать гигантских просадок. ❓Что делать? Ждать и не терять хватку. А еще можно запастись успокоительными. ______ 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить важные новости и следующие разборы! #цб {$SU26209RMFS5} {$SU26220RMFS2} {$SU26223RMFS6} {$SU26229RMFS3}