Часть 2: 📈 Облигации ООО «ВИС ФИНАНС» Серии БО‑П11 | БО‑П10 | БО‑П05 $RU000A10DA41 Флоатер КС+3,75% | Амортизация | Погашение 12.10.2028 Дата: 12 марта 2026 г. ( Ключевая ставка ЦБ: 15,50% на дату анализа) Текущая цена 959,40 ₽. При базовом сценарии снижении ключевой ставки (КС) к концу 2026 года до ∼12–13% флоатер ВИС ФИНАНС БО‑П10 станет менее привлекательным, чем облигации с фиксированным купоном: купон снизится, ценовой апсайд ограничен, текущая доходность не зафиксируется. Рекомендуется постепенно переводить часть средств в фиксированные облигации (A/A+, 2–3 года), сохраняя долю флоатеров как страховку от замедления снижения ставок ЦБ. Оптимально — смешанная позиция. Сценарный анализ 12–13% | ~55% | 96-98% | 15-16%+ | Купон снизится, но дисконт + амортизация компенсируют. Доходность снизится. 15–16% | ~30% | 96-99% | ~19–20% |Высокий текущий доход. Цена подтягивается к номиналу. 18–20% | ~15% | 95–97% | ~22–24% | Купон вырастет. Лучший сценарий для флоатера. Максимальная защита. КЛЮЧЕВЫЕ РИСКИ Процентный риск (НИЗКИЙ) Флоатер привязан к ключевой ставке ЦБ (КС + 3,75%), поэтому купон автоматически адаптируется к изменениям ставки. Ценовая волатильность обычно ниже, чем у облигаций с фиксированным купоном. Риск снижения дохода (УМЕРЕННЫЙ) При снижении ключевой ставки купон будет уменьшаться. Например, при КС 12% купон составит около 15,75%. Кредитный риск (УМЕРЕННЫЙ) Облигации обеспечены поручительством АО «Группа ВИС». Рейтинги эмитента/группы находятся на уровне ruA+ / AA- (стабильный прогноз) у российских рейтинговых агентств. Риск ликвидности (ПОВЫШЕННЫЙ) Выпуск торгуется менее активно, чем БО-П11. Средние обороты на рынке ниже, поэтому крупные сделки могут влиять на цену. ПЛЮСЫ 🔹Максимальная доходность к погашению среди трёх выпусков — около 21–22% за счёт дисконта к номиналу. 🔹Защита от роста ставки: купон автоматически увеличивается при повышении ключевой ставки. 🔹Амортизация снижает дюрацию и кредитный риск, постепенно возвращая часть номинала инвестору. 🔹Ежемесячные купонные выплаты, что удобно для денежного потока. 🔹Премия к ключевой ставке +3,75% зафиксирована на весь срок обращения. 🔹Дополнительный доход около 42–43 ₽ на облигацию при погашении по номиналу. МИНУСЫ 🔸При снижении ключевой ставки купонный доход будет уменьшаться (в отличие от облигаций с фиксированным купоном). 🔸Ликвидность ниже, чем у более нового выпуска БО-П11. 🔸Ограниченный потенциал роста цены: флоатеры редко торгуются значительно выше номинала. 🔸Общие риски эмитента: инфраструктурный проектный долг, значительная долговая нагрузка и зависимость от реализации проектов ГЧП. Итоговая оценка: ★★★★ ИНТЕРЕСНАЯ Идея: может рассматриваться для покупки как защитный инструмент и хедж от роста ключевой ставки. Подходит для консервативного и умеренного инвестиционного профиля. Выпуск хорошо дополняет БО-П11 в портфеле (например, 60% фиксированный купон / 40% флоатер) для более сбалансированной структуры доходности.

Часть 1: 📈 Облигации ООО «ВИС ФИНАНС» Серии БО‑П11 | БО‑П10 | БО‑П05 💼 Эмитент: ООО «ВИС Финанс», поручитель — Группа «ВИС» (АО). 🏦 Группа «ВИС» — российский инфраструктурный холдинг, работающий с 2000 года, один из лидеров рынка ГЧП. Специализация: транспортная, социальная и коммунальная инфраструктура — от проектирования и финансирования до строительства и эксплуатации. ☝️ Ключевые проекты: мост через Лену в Якутии; автодорога Виноградово — Болтино — Тарасовка; обход Хабаровска (10 млн авто на февраль 2026); мост через Обь в Новосибирске (свыше 1,2 млн авто за январь–февраль 2026). 📌 Финансовые показатели: выручка 2024 года — 49,8 млрд ₽ (+16%); рентабельность по OIBDA — 26% против 18% годом ранее; по прогнозу НКР, долг/OIBDA может снизиться до ~1,0x к концу 2025 года, OIBDA margin — вырасти до ~28%. ❗️2025 год: на фоне высоких ставок чистая прибыль за 1П 2025 снизилась до 1,11 млрд ₽, при этом капитал вырос до 16,3 млрд ₽. Операционно группа выглядит устойчиво, но прибыль чувствительна к процентным расходам. 📉 Долговая нагрузка Важно разделять корпоративный и проектный долг. Проектное финансирование по концессиям и ГЧП обслуживается денежными потоками самих проектов и бюджетными платежами, поэтому его нельзя напрямую сравнивать с обычным корпоративным долгом. По методологии НКР скорректированная долговая нагрузка выглядит умеренной: — долг/OIBDA на конец 2024 года — 1,3x; — прогноз на 2025 год — снижение до ~1,0x. При этом общий долг по МСФО выше, так как включает проектные кредиты. 📉 Облигационный долг ООО «ВИС Финанс» на начало марта 2026 года — 18,5–19,0 млрд ₽. В обращении находятся выпуски БО‑П03, П04, П05, П06, П07, П08, П09, П10 и П11. Ближайшие погашения: БО‑П03 — 31.03.2026, 1,5 млрд ₽ БО‑П04 — 25.08.2026, 2,0 млрд ₽ БО‑П05 — 09.12.2027, 2,0 млрд ₽ 🔸 Риск рефинансирования — умеренный. Компания сохраняет доступ к публичному рынку долга: в феврале–марте 2026 года был зарегистрирован и размещён выпуск БО‑П11 объёмом до 2,5 млрд ₽. Это подтверждает возможность рефинансирования через рынок капитала, хотя стоимость фондирования зависит от ставок. $RU000A10EES4 Фиксированный купон 17% | Погашение 15.02.2029 Инструмент для фиксации доходности на ~3 года в условиях начавшегося снижения ключевой ставки ЦБ (15,5% на дату анализа). Текущая цена — 1 006,9 ₽. При базовом сценарии снижения ключевой ставки к концу 2026 года потенциал роста цены сохраняется, а ежемесячные выплаты удобны для реинвестирования. Сценарный анализ 12–13% | ~55% | 105–108% | 20%+ | лучший сценарий 15–16% | ~30% | 100–102% | ~17–18% | нейтральный 18–20% | ~15% | 95–97% | ~15–16% | просадка по телу частично компенсируется купоном Ключевые риски Процентный — высокий: при росте ставок цена может уйти ниже номинала. Кредитный — умеренный: рейтинги ruA+/AA‑, при этом важно учитывать разницу между корпоративным и проектным долгом. Ликвидности — умеренный: выпуск свежий, листинг второго уровня. Рефинансирования — умеренный: погашение одним платежом в 2029 году, без амортизации. Плюсы — фиксированный купон 17% на ~3 года; — ежемесячные купоны (13,97 ₽); — возможный рост цены при снижении ставок; — рейтинги ruA+/AA‑; — без оферты и амортизации. Минусы — высокий процентный риск; — общая долговая нагрузка группы заметно выше без учёта корректировок НКР; — возможная ограниченная ликвидность в стрессовом сценарии. Итоговая оценка: ★★★★☆ (ИНТЕРЕСНАЯ) Идея: выпуск интересен инвесторам, ожидающим дальнейшего снижения ключевой ставки. Лимит на эмитента: до 10–15% облигационной части портфеля. Гарантированная доходность при удержании до погашения: ~18,15 % годовых.

Часть 2: 🛴 ВУШ / WHOOSH — разбор облигационной кривой Коротко по эмитенту (см. Часть 1): убыток −2,93 млрд, ND/EBITDA=3,69x, рейтинг A−(RU) под watchlist с 29.01.2026. 🟡 $RU000A109HX2 - ВУШ 001Р-03 Флоатер КС+2,5% | Погашение 28.08.2027 | Цена 836 ₽ | ~17 мес. Это самый интересный и самый тревожный выпуск кривой. 📈Цена 836 ₽ (83,6% от номинала) — это не рыночная неэффективность, которую можно использовать. Это рыночный приговор. Флоатер рейтинга A– не торгуется с дисконтом 16% просто так. Рынок оценивает риск ближе к BB-сегменту это ниже формального рейтинга. ❗️Отдельно про «YTM 30%+» на платформах — это методологическая ошибка. Брокерские сервисы механически продлевают текущий купон (КС+2,5% при КС=15,5% → ~18%) на весь оставшийся срок. Для флоатера так считать нельзя: купон меняется вслед за ставкой. ЦБ уже снизил КС с пиковых 21% до 15,5% и планирует продолжать. По прогноз регулятор рынка на 2026 год — средняя КС 13,5–14,5% . При КС=12% купон по 001Р-03 упадёт до 14,5%. Принимать решения на основе 30% YTM нельзя. ❗️Ещё один нюанс: эти бумаги могут купить только опытные и крупные инвесторы. Покупателей и продавцов очень мало, а разница между ценой покупки и продажи огромная. Если вдруг на рынке случится кризис или паника, продать эти бумаги по нормальной, справедливой цене будет почти невозможно — придётся либо долго искать покупателя, либо отдавать почти даром». ❓Когда этот выпуск становится интересным? Когда компания докажет кредитоспособность делом: успешно погасит 001P-02 в июле 2026, опубликует сильную отчётность за 1П 2026, АКРА подтвердит рейтинг. При таком развитии событий ценовой апсайд от 836 до 1000 (+19,6%) поверх купона — это уже другой разговор. Итоги : Ожидание Переоценить позицию не ранее августа 2026. Только для квалинвесторов, лимит ≤3% портфеля. 🟢 $RU000A10E6D0 - ВУШ 001Р-05 Купон 22% фикс | Погашение 19.01.2028 | Цена 994 ₽ | ~22 мес. Свежий выпуск (29.01.2026), и он же один из наиболее сбалансированных выпусков ВУШ. Вот почему: 🔹Купон 22% фиксированный - на 175 б.п. выше, чем у аналогичного по сроку 001P-04 (20,25%) 🔹 Ежемесячные выплаты (~18,33 ₽/мес.) — улучшают реинвестирование 🔹Доступен неквалифицированным инвесторам 🔹Цена 994 ₽ — никаких ценовых аномалий, рынок справедливо оценивает бумагу Теперь про потенциал. по консенсус-ожиданиям рынка : снижение КС до 13–14% к концу 2026 г. Что это означает для держателя 001Р-05? Фиксированный купон 22% при рыночной доходности 14–16% — это рыночная редкость. Инвесторы будут переплачивать за такой купон. Потенциал роста к 105–108%. Итого: купон + ценовой прирост = полная доходность 26–32% за 22 месяца. При более в оптимистичном сценарии КС до 8–11% — до 30–37%. Риски реальны и их нельзя игнорировать: 🔹ND/EBITDA=3,69x и убыток 2025 г. - кредитный профиль под давлением 🔹 Успех этого выпуска зависит от цепочки предыдущих погашений (001P-02 → 001P-03/004 → 001P-05) 🔹 Объём выпуска 1 млрд ₽ + ликвидность пока ограничена из-за небольшого объёма выпуска. Вердикт: ПОКУПАТЬ при принятии кредитного риска ВУШ и ожидании снижения КС. Умеренный инвестор — лимит 5–7%; агрессивный — до 15% с учётом общего лимита на эмитента. 🔑 ТРИ ГЛАВНЫХ ТЕЗИСА 1️⃣ ВСЕ ТРИ ВЫПУСКА — ОДИН ЗАЁМЩИК Покупка всех трёх облигаций не даёт никакой диверсификации по кредитному риску. Если у ВУШ начнутся проблемы — упадут все сразу. Совокупный лимит на эмитента: не более 7–10% портфеля. 2️⃣ КЛЮЧЕВОЕ СОБЫТИЕ ГОДА — 02.07.2026 Погашение 001P-02 на 4 млрд ₽ — это водораздел для всей кривой. 👍 Успех → восстановление доверия, рост цен 001P-03 и 001P-05 🥲 Неудача → стресс по всем выпускам, расширение спредов, давление на рейтинг 3️⃣ РЕЙТИНГ A-(RU) под наблюдением Watchlist с 29.01.2026. Следующее решение АКРА — апрель 2026. В случае возможного пересмотра рейтинга (ВВВ) вниз, требуемая доходность по всем выпускам вырастет, цены упадут. 🔥Именно погашение 001P-02 станет тестом ликвидности компании и определит дальнейшую динамику всей кривой облигаций Whoosh. {}

Часть 1: 🛴 ВУШ / WHOOSH — разбор облигационной кривой. ООО «ВУШ» (Whoosh) — Три выпуска долгового рынка 11.03.2026г. ПАО «ВУШ Холдинг» (Whoosh) — крупнейший оператор кикшеринга в России, разработчик технологических решений для микромобильности. 🏦Доля рынка и конкуренты Компания Доля РФ Примечание Whoosh (ВУШ) ~40-45% Лидер рынка; 33,7 млн аккаунтов (+22% г/г); 249,7 тыс. СИМ Юрент ~25–30% Потенциальный объект слияния; ФАС обеспокоен Яндекс Go ~25–30% Экосистемный конкурент $RU000A106HB4 ВУШ 001P-02 Цена: 963 ₽ | YTM ~25,9% ⚠ Погашение 02.07.2026 - 4 мес $RU000A109HX2 ВУШ 001Р-03 Цена: 836 ₽ | YTM ~18%* Флоатер КС+2,5% | 17 мес $RU000A10E6D0 ВУШ 001Р-05 Цена: 994 ₽ | YTM ~22–24% Купон 22% фикс | 22 мес | * YTM флоатера при КС=15,5%; при снижении КС уменьшается ❗️Параллельно 29 января 2026 АКРА поставило рейтинг ООО «ВУШ» в статус «под наблюдением» (watchlist). Формально рейтинг не изменился — A-(RU). Но watchlist — это сигнал: агентство оценивает возможную сделку по объединению Whoosh с Юрентбайк.ру и пока не понимает, как она изменит кредитный профиль. Решение не принято. Неопределённость висит над всей кривой. FY2025 стал худшим в истории компании*. Вот факты: 📉 Выручка: 12,46 млрд ₽ (–13% г/г; было 14,3 млрд) 📉 EBITDA кикшеринга: 3,56 млрд ₽ (–41%; было 6,05 млрд) 📉 Маржа EBITDA: 28,6% (было 42,3%) 📉 Чистый результат: убыток –2,93 млрд ₽ (год назад: прибыль +1,99 млрд) 📈 ND/EBITDA: 3,69x — исторический рекорд *«убило финансы» 📉обязательства по закупке самокатов» → «обязательства в юанях, связанные с закупкой флота» 📉«финансовые расходы выросли почти вдвое (+94%) на фоне высокой ключевой ставки» 💰 ДОЛГОВАЯ СТРУКТУРА (на 10.03.2026)* Всего в обращении: 14,0 млрд ₽ по четырём выпускам 001P-02 → 4,0 млрд → погашение 02.07.2026 ⚡ (БЛИЖАЙШЕЕ) 001P-03 → 4,0 млрд → погашение 28.08.2027 001P-04 → 5,0 млрд → погашение 26.05.2028 001P-05 → 1,0 млрд → погашение 19.01.2028 *Основная часть публичного долга - облигации (~14 млрд ₽), но также присутствует банковское и лизинговое финансирование. 📈 RU000A106HB4 - ВУШ 001P-02 Купон 11,80% фикс | Погашение 02.07.2026 | Цена 963 ₽ | YTM ~25,9% Срок до погашения - около четырёх месяцев. На первый взгляд выглядит как привлекательная «короткая» A-бумага с высокой доходностью. Но это иллюзия. На самом деле перед вами бинарная ставка. Суть простая: 4 млрд ₽ нужно погасить через четыре месяца. В январе 2026 компания разместила 001P-05 и привлекла 1 млрд ₽. Свободный денежный поток отрицательный из‑за высоких капитальных затрат. Компания сейчас активно вкладывается в своё развитие (строит, покупает оборудование и т. д.) и эти вложения превышают сумму денег, которую она зарабатывает в текущей работе. Пока она тратит больше, чем получает ради будущего роста. Математика сценариев: ✅ Успешное погашение (~70–75%) Цена покупки ~963 ₽ (без учёта НКД). К погашению инвестор получает: 🔹рост цены к номиналу: +37 ₽ 🔹2 купона по 29,5 ₽ ≈ 59 ₽ Но часть первого купона уже оплачена через НКД при покупке, поэтому реальный чистый доход будет немного ниже. Итого ориентир ~80–90 ₽ прибыли на облигацию ≈8–9% за ~4 месяца ≈24–27% годовых ❌Затруднения с рефинансированием (~25–30%) При первых негативных новостях рынок мгновенно переоценит кредитный риск. Цена может быстро уйти ниже 800 ₽, и выйти по текущим уровням уже не получится. В случае серьёзных проблем с ликвидностью возможны потери 20–40%+ 🤔Соотношение риск/доходность Потенциальная прибыль ограничена (~8–9% за несколько месяцев), тогда как при негативном сценарии падение может быть значительно глубже. 📌Итог Не подходит для стандартного портфеля. Бумага может рассматриваться только как агрессивная ставка на успешное погашение с долей не более 1–3% портфеля. 👀На что смотреть • концепция эффективности Whoosh (обещана до конца I кв. 2026) • решения АКРА по рейтингу • любые новости о рефинансировании выпуска 001P-02 $RU000A106HB4 $RU000A109HX2 $RU000A10E6D0 Не является ИИР

💰Разбор облигаций ID Collect (АйДи Коллект) 🏦О компании ID Collect — коллекторское подразделение финтех‑группы IDF Eurasia. Покупает портфели просроченных долгов у банков и МФО с дисконтом, затем взыскивает. Бизнес контрциклический (антициклический): чем хуже экономика, тем больше работы. ЦБ РФ прогнозирует рост проблемных долгов в 2026 году — это создаёт благоприятные условия для компании. 📈Финансовые показатели (H1 2025, МСФО): Процентные доходы: 3,99 млрд ₽ (+31 % г/г). Чистые доходы: 3,72 млрд ₽ (+14 % г/г). Рентабельность EBITDA: 65,7 % (очень высокая). Долг/Капитал (D/E): 2,47× (высокая зависимость от долга). Покрытие процентов (ICR): 2,69× (платит с запасом). 💸Рейтинг: ruBBB− (нижняя граница инвестиционного класса), повышен 01.08.2025. Если упадёт ещё на ступень, крупные инвесторы (банки, пенсионные фонды) будут обязаны продать бумаги -это грозит падением ликвидности. ❗️❗️❗️Ключевые риски: 🔹Погашение ~800 млн ₽ в апреле 2026 года — тест на рефинансирование при ключевой ставке 21 %+ 🔹Дивидендная политика: в 2025–2026 гг. компания планирует раздавать почти всю прибыль акционерам, что ограничивает накопление капитала. 📌Обзор выпусков 1. 001P‑05 (ISIN: RU000A10BW88) Размещение: 26.06.2025, объём: 750 млн ₽. Купон: 25,25 % годовых (фиксированный до оферты). Текущая цена: ~103,61 % (1 036 ₽). YTM сейчас: ~24,82 % (❗️❗️❗️Цифра YTM 28.39% это доходность при первичном размещении по 1 000 ₽. Сейчас на вторичном рынке облигация стоит 1 036 ₽ (103.6%), и реальная доходность к оферте составляет ~24.82%. Разница в 3.57 п.п. — это цена входа на вторичке.). Оферта: 17.06.2027, погашение: 06.06.2029. 📈Плюсы: самый высокий купон, 6 подтверждённых выплат. 📉Минусы: переплата 3,6 % от номинала, риск «рейтингового грима»* 2. 001P‑06 (ISIN: RU000A10D4V8) Размещение: 21.10.2025, объём: ~1,25 млрд ₽. Купон: 22,5 % годовых (фиксированный). Цена: ~100,8 % (1 008 ₽), YTM: ~24,3 %. Оферта: 14.10.2027. 📈Плюсы: цена близка к номиналу, 3 подтверждённые выплаты, прозрачность. 📉Минусы: купон ниже, чем у 001P‑05. 3. 001P‑07 (ISIN: RU000A10EDV0) Размещение: 27.02.2026, объём: 1,7 млрд ₽ (самый ликвидный). Купон: 20,75 % (переменный, действует до оферты). Цена: ~99,5 % (~995 ₽), YTM: ~22,84 %. Оферта: 17.02.2028, погашение: 06.02.2030. Амортизация: 4×25 % (купоны 39, 42, 45, 48). 📈Плюсы: высокая ликвидность, амортизация, пут‑оферта. 📉Минусы: переменный купон (может быть изменён на оферте), самый низкий купон из трёх. Сводная таблица Параметр |001P‑05 | 001P‑06 | 001P‑07 | Купон | 25,25 % | 22,5 % | 20,75  (перем.) YTM сейчас | 24,82 % | 24,3 % | 22,84 % | Цена | 103,6 % | 100,8 % | 99,5 % | Оферта. |17.06.27| 14.10.27| 17.02.28 | Амортизация | Нет | Нет | Да (4×25 %) Купонов было | 6 | | 3 | |(новый) | ❗️Итоговые выводы 📌001P‑05 — лучший купон, но высокая цена входа (YTM 24,82 %). Подходит тем, кто готов к переплате за историю выплат. 📌001P‑06 — оптимальный баланс: фиксированный купон, цена близка к номиналу (YTM 24,3 %), подтверждённые выплаты. 📌001P‑07 — самая высокая ликвидность (1,7 млрд ₽), амортизация, но переменный купон. Для активных инвесторов, готовых к реинвестированию. ☝️Общий вывод: ID Collect — высокодоходный заёмщик (ВДО) с рейтингом ruBBB− и контрциклической моделью. ❗️❗️❗️Главный риск - погашение 800 млн ₽ в апреле 2026 года. Рекомендуемая доля в портфеле - 5–8 % суммарно по всем выпускам. Данные актуальны на 03.03.2026. Не является инвестиционной рекомендацией. $RU000A10BW88 $RU000A10D4V8 $RU000A10EDV0 *«Рейтинг‑гримм» — ситуация, когда компания добивается повышения кредитного рейтинга прямо перед размещением облигаций (например, до пограничного уровня ruBBB−), чтобы сделать выпуск привлекательнее для инвесторов.

Выпуск 2. «Облигации Брусники: стройка, долг и 25% доходности — разбираемся» ❗ Критически важное — финансовые риски эмитента Технический дефолт ноябрь 2025. Брусника на 1 день просрочила выплату купона по выпуску 002Р-04. Официально объяснили технической ошибкой, деньги дошли на следующий день. Но прецедент зафиксирован — рейтинговые агентства и рынок это учли. Финансы МСФО за 6 мес. 2025: Выручка: 36 млрд ₽ (+14,8% г/г) — рост есть Чистая прибыль (РСБУ): рухнула на 98,7%, с 1,87 млрд до 24,65 млн ₽ — тревожный сигнал Долгосрочные обязательства: выросли на 48,3%, превысили 28,9 млрд ₽ Суммарный облигационный долг: более 21 млрд ₽ Пик выплат осенью 2026. В сентябре и ноябре 2026 компании предстоит погасить один из выпусков и исполнить оферту по другому — суммарно более 6 млрд ₽. Это главный риск-фактор на горизонте ближайшего года. Если продажи жилья не ускорятся или ставки не снизятся — прохождение пика может быть напряжённым. 💡 Итоговые выводы по позициям 002P-02 — наименьший риск в линейке: короткий срок, амортизация снижает дюрацию, погашение в марте 2027 — то есть вскоре после осеннего пика выплат, когда самое напряжённое для компании уже позади. Подходит тем, кто хочет зафиксировать ~25% YTM с минимальным горизонтом.​​​​​​​​​​​​​​​​ 002Р-06 — самый свежий выпуск с купоном 22,75% и офертой через 2 года. Позволяет выйти через 2 года, не ждать до 2029. Разумная точка входа при цене ~98,6%. Но рейтинг АКРА с «негативным» прогнозом давит на котировки. 002Р-04 — длинная бумага до 2028 года, без амортизации и оферты. Принесёт больше всего, если Брусника без проблем пройдёт осень 2026 и ставки начнут снижаться. Несёт наибольший риск по времени. Общий вывод: Брусника — это высокодоходные облигации (ВДО) с рейтингом А-, а не консервативный инструмент. Рынок платит премию ~3–4% к сопоставимым бумагам именно за риски девелопера: технический дефолт в истории, падение прибыли, высокий долг и пик выплат в 2026. Доля в портфеле — не более 3–5%, с обязательным мониторингом отчётности и новостей компании. 💡P.S ❗ Пик выплат у Брусники — осень 2026 Сентябрь 2026 — погашение одного из выпусков облигаций Ноябрь 2026 — исполнение оферты по другому выпуску Суммарно: более 6 млрд ₽ за два месяца $RU000A10EC63 $RU000A107UU5 $RU000A10C8F3

Выпуск 1. «Облигации Брусники: стройка, долг и 25% доходности — разбираемся» Облигации Брусника — полный разбор (март 2026) Об эмитенте: Брусника — девелопер из Екатеринбурга, основан в 2004 году. По состоянию на февраль 2026 занимает 8-е место в РФ по объёму портфеля текущего строительства (~1,4 млн кв. м). В обращении находится 4 выпуска облигаций на общую сумму ~21,5 млрд ₽. 🧾 1) Брусника 002Р-06 (новый выпуск) ISIN: RU000A10EC63 | Размещение: 26.02.2026 Параметры выпуска: ∙ Объём: 1,5 млрд ₽ (фактически размещено; в анонсе заявлялось до 2 млрд) ∙ Срок: 2 года 11 мес., погашение 10.02.2029 ∙ Купон: 22,75% годовых (финальная ставка по итогам сбора заявок; анонсировалось «до 23%»), выплаты ежемесячно ∙ Амортизация: нет ∙ Оферта: Put 16.02.2028 (через ~2 года) ∙ Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Негативный») + А- (НКР, прогноз «Стабильный») ∙ Цена на 01.03.2026: 98,59% от номинала (~985,9 ₽) ∙ YTM: ~25,96% годовых ∙ Организаторы: ИБ Синара, Совкомбанк Вывод: Выпуск только что вышел на рынок и уже торгуется с небольшим дисконтом. Купон фиксирован на весь срок, но фактически горизонт — 2 года до оферты. Если к тому моменту ставки снизятся — можно предъявить к выкупу. Если нет — придётся либо держать дальше, либо продавать на рынке. 📊 2) Брусника 002P-02 (в обращении) ISIN: | Погашение: 28.03.2027 Параметры выпуска: ∙ Объём размещения: 7,5 млрд ₽ ∙ Купон: 21% годовых, выплаты ежемесячно (ставка зафиксирована до погашения) ∙ Амортизация: есть — часть номинала возвращается постепенно ∙ Оферта: нет ∙ Цена на 01.03.2026: ~98,79% от номинала (~987,9 ₽) ∙ YTM: ~25% годовых Вывод: Бумага короткая — до погашения меньше года. Высокая YTM (~25%) обусловлена в том числе рыночным восприятием рисков Брусники. Амортизация означает, что тело долга возвращается частями — это снижает дюрацию и риск, но реинвестировать возврат придётся самостоятельно. По соотношению срок/доходность — наиболее консервативная бумага в линейке Брусники. 📊 3) Брусника 002Р-04 (в обращении) ISIN: RU000A10C8F3 | Погашение: 23.07.2028 Параметры выпуска: ∙ Объём размещения: 7,5 млрд ₽ ∙ Купон: 21,5% годовых (фиксированный), выплаты ежемесячно ∙ Амортизация: нет — весь номинал выплачивается в дату погашения ∙ Оферта: нет ∙ Цена на 01.03.2026: ~97,88% от номинала (~978,8 ₽) ∙ YTM: ~24–25% годовых Вывод: Самый длинный из трёх выпусков — горизонт 2,5 года. Без амортизации, без оферты — классический фикс. Денежный поток прогнозируемый: только купоны, в конце — возврат номинала. При стабилизации ставок бумага даёт потенциал роста тела. Но именно по этому выпуску в ноябре 2025 был допущен технический дефолт — об это в следующем выпуске. Продолжение следует ….. $RU000A10C8F3 $RU000A107UU5 $RU000A10EC63

💵 КОНСЕРВАТИВНАЯ СТРАТЕГИЯ — ОФЗ-ПК (ФЛОАТЕРЫ) Когда важнее сохранить капитал и получать понятный доход В текущих условиях многие инвесторы устали от качелей: то ставка вверх, то вниз, то длинные облигации растут, то резко корректируются. Если хочется спокойствия и предсказуемости — логично смотреть в сторону ОФЗ-ПК. Что это вообще такое? ОФЗ-ПК — это облигации федерального займа с плавающим купоном. Купон по ним привязан к ставкам денежного рынка (RUONIA), а значит автоматически подстраивается под уровень ключевой ставки ЦБ. Проще говоря: ставка высокая — купон высокий, ставка снижается — купон постепенно снижается вместе с рынком. Почему это консервативная стратегия? Потому что здесь нет сильной зависимости от изменения цены облигации. Если у длинных ОФЗ-ПД цена может вырасти на 10–15% при снижении ставки, но так же легко и просесть, то у флоатеров основная доходность формируется именно купоном. Цена обычно колеблется вблизи номинала. Это снижает волатильность портфеля. Кому подходит? • Тем, кто не хочет угадывать траекторию ключевой ставки • Тем, кто держит “подушку” в облигациях • Тем, кто планирует 1–3 года горизонта • Тем, кто не готов к просадкам 10–15% ради возможного апсайда Это история про стабильность, а не про “поймать ракету”. ________________________________________ Как работает доходность При высокой ключевой ставке флоатеры сейчас дают доходность сопоставимую с банковскими вкладами, но с гибкостью биржевого инструмента. Если ставка постепенно снижается — доходность по новым купонам снижается тоже, но резкого падения цены, как у длинных фиксированных облигаций, обычно не происходит. Именно поэтому ОФЗ-ПК часто называют инструментом “переждать цикл”. ________________________________________ Плюсы стратегии ✔ Минимальный кредитный риск (государство) ✔ Низкая волатильность цены ✔ Купон адаптируется к рынку ✔ Можно держать как основу облигационной части портфеля Минусы — Нет сильного роста цены при снижении ставки — Доходность падает вместе с рынком — Это не инструмент для спекулятивной прибыли ________________________________________ В чём главный смысл? ОФЗ-ПК — это не про “заработать максимум”. Это про “спать спокойно”. В цикле неопределённости они позволяют: • держать деньги в рынке • получать доход выше банковского счёта • не зависеть от резких движений кривой Если дальше начнётся устойчивое снижение ключевой ставки — тогда уже можно постепенно перекладываться в средние и длинные ОФЗ-ПД. А пока рынок не определился, флоатеры — это базовая, аккуратная позиция.

🟢 УМЕРЕННАЯ СТРАТЕГИЯ — СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ОФЗ-ПД КС = 15,5% | Горизонт: 2–3 года 2026 год — это фаза стабилизации после пика ставок. При ключевой ставке 15,5% рынок уже закладывает дальнейшее смягчение ДКП в горизонте 1–2 лет. В таких условиях среднесрочные ОФЗ-ПД становятся оптимальным инструментом для умеренной стратегии. 📌 Почему именно среднесрочные ОФЗ-ПД? Речь о классических облигациях федерального займа с постоянным купоном (ОФЗ-ПД), торгуемых на Московская биржа. Ключевые преимущества: Высокий фиксированный купон Доходность к погашению сейчас формируется на уровне 14–16% годовых. Потенциал роста цены При снижении ставки цена облигаций с фиксированным купоном растёт. Средняя дюрация 3–5 лет позволяет получить прирост тела + купон. Баланс риска и волатильности Они менее чувствительны к колебаниям, чем длинные выпуски (10+ лет), но дают больший эффект, чем короткие бумаги. 📊 Логика стратегии Горизонт 2–3 года. Сценарий базовый: 2026 — постепенное снижение ключевой ставки. Доходности по рынку идут вниз. Цены среднесрочных ОФЗ растут. 💡 В этом случае инвестор получает: купонный доход 14–16%, дополнительный рост цены 5–10% (в зависимости от глубины снижения ставки). Итоговая потенциальная доходность стратегии: 👉 16–20% годовых в благоприятном сценарии. 🧩 Пример структуры портфеля Умеренная модель: 70–80% — среднесрочные ОФЗ-ПД 10–20% — короткие ОФЗ (для гибкости) 0–10% — денежная подушка / фонд ликвидности Такая структура снижает просадку при временных колебаниях рынка. ⚖️Риски стратегии Снижение ставки будет медленным или пауза в смягчении. Геополитическая премия к доходности сохранится. Инфляция окажется выше ожиданий. Но при горизонте 2–3 года волатильность сглаживается купонным потоком. 🧠 Кому подходит стратегия? ✔ Инвесторам, готовым держать бумаги 2–3 года. ✔ Тем, кто хочет доход выше депозита, но без агрессивного риска длинных выпусков. ✔ Тем, кто строит облигационную часть портфеля как основу капитала. 🎯 Вывод Среднесрочные ОФЗ-ПД при КС 15,5% — это рациональная умеренная ставка на цикл снижения ставок. Это не попытка поймать максимум, а стратегия дисциплины: фиксируем высокую доходность сегодня и даём рынку времени отработать снижение ставки. Если цикл смягчения продолжится — портфель покажет двузначную доходность при контролируемом риске.

🚀 АГРЕССИВНЫЙ ОБЛИГАЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ — СВОДКА(изменения по облигациям в комментариях) КС = 16% | Капитал: от 2 млн ₽ Цель стратегии: максимизация дохода в цикле снижения ставок. Ожидаемая доходность портфеля: ~18–22% годовых при текущих условиях. ________________________________________ 📊 Структура портфеля 🏦 1. Длинные ОФЗ-ПД — 40% Ожидаемая доходность: 12–16% + потенциал переоценки. Идея: фиксация высокой доходности и рост цены облигаций при снижении ключевой ставки. Риск: умеренный. Это базовый якорь портфеля — основной драйвер роста в фазе смягчения ДКП. ________________________________________ ⚡ 2. Высокодоходные облигации (2–3 эшелон) — 25% Доходность: 19–26% годовых. Идея: высокая купонная доходность при диверсификации по секторам. Примеры эмитентов: О'КЕЙ, Брусника и др. Риск: высокий. Митигация: лимит 3–5% на одного эмитента, контроль рейтингов. ________________________________________ 💱 3. Замещающие облигации (USD/CNY) — 20% Доходность: 7–10% в валюте (≈20–25% при курсе 85–90 ₽/$). Идея: хедж от девальвации рубля. Примеры эмитентов: Газпром, Лукойл, Металлоинвест. Риск: умеренный (валютная волатильность). Митигация: ограничение доли блока до 20%. ________________________________________ 💰 4. Корпоративные флоатеры — 15% Доходность: 17–23%. Идея: защита от паузы ЦБ и сохранения высокой ставки. Примеры эмитентов: Магнит, ВТБ, Сбербанк. Риск: низкий–умеренный. Флоатеры стабилизируют портфель, если цикл снижения ставок затянется. ________________________________________ ⚠️ Матрица рисков • 🔸 Пауза ЦБ — снижает потенциал переоценки длинных бумаг • 🔸 Кредитный риск ВДО — возможные дефолты при высокой концентрации • 🔸 Валютный риск — укрепление рубля уменьшает рублёвую доходность • 🔸 Ликвидность — расширение спредов в ВДО и замещающих выпусках ________________________________________ 📈 Итог стратегии Портфель сочетает: • ставку на снижение ключевой ставки (через длинные ОФЗ), • повышенную купонную доходность (ВДО), • валютную диверсификацию (замещающие), • защиту от затяжной жёсткой политики (флоатеры). При грамотной диверсификации и горизонте от 1,5–2 лет такая структура способна обеспечить 18–22% годовых с контролируемым уровнем риска.

📉😎Инвестирование в облигации: стратегии, идеи и готовые портфели Рынок облигаций остаётся одним из ключевых инструментов для частных инвесторов. Высокий уровень ставок позволяет зафиксировать привлекательную доходность, а возможные изменения денежно-кредитной политики создают потенциал роста стоимости бумаг. Главный вопрос — как правильно выстроить облигационный портфель. ________________________________________ ☝️С чего начать Ошибка многих инвесторов — выбор облигации только по размеру купона. Правильный подход начинается с цели. 1. Сохранение капитала ОФЗ и качественные корпоративные бумаги обеспечивают предсказуемый доход и снижают волатильность. 2. Стабильный доход Регулярные купонные выплаты формируют пассивный денежный поток. 3. Рост стоимости При ожидании снижения ставок возможен не только купонный доход, но и рост цены облигации. 4. Диверсификация Облигации балансируют портфель и снижают общие риски. 5. Резервный капитал Краткосрочные выпуски подходят для размещения «подушки безопасности». 6. Валютная диверсификация Замещающие облигации дают валютную привязку без открытия валютного счёта. ________________________________________ 🏦Алгоритм отбора Системность — основа успешного инвестирования. 1. Горизонт До 1 года — флоатеры; 1–3 года — фиксированный купон; 3+ лет — длинные бумаги при ожидании снижения ставок. 2. Кредитное качество Рейтинг эмитента, долговая нагрузка, история выплат. 3. Доходность Оценка YTM с учётом налогов и сравнение со спредом к ОФЗ. 4. Ликвидность Достаточный объём торгов и узкий спред. ________________________________________ 📈Стратегии по ОФЗ Консервативная Флоатеры (ОФЗ-ПК). Купон привязан к денежному рынку, что снижает процентный риск. Подходят для горизонта 1–2 года. Умеренная Среднесрочные ОФЗ (3–5 лет). Позволяют зафиксировать доходность и получить потенциал роста при снижении ставок. Агрессивная Длинные ОФЗ. Высокая чувствительность к ставке даёт шанс на существенный прирост цены, но увеличивает волатильность. ________________________________________ 📈Квазивалютные бумаги Замещающие облигации — рублёвые бумаги с валютной привязкой. Выплаты производятся в рублях по курсу ЦБ. Преимущества: • защита от девальвации; • валютная диверсификация; • доступность на бирже. 📉Риски: • снижение доходности при укреплении рубля; • возможные регуляторные изменения; • ограниченная ликвидность отдельных выпусков. ________________________________________ Примеры портфелей Консервативный Флоатеры + среднесрочные ОФЗ + корпоративные бумаги высокого рейтинга + денежный рынок. Цель — сохранение и стабильный доход. Сбалансированный Длинные ОФЗ + флоатеры + замещающие облигации + корпоративный 2 эшелон. Цель — доход и умеренный рост. Агрессивный Длинные ОФЗ + квазивалютные бумаги + ВДО + корпоративные флоатеры. Цель — максимизация доходности. ________________________________________ Ключевые принципы • Не более 5–7% в одну бумагу • Диверсификация по срокам и валюте • Регулярная ребалансировка • Контроль оферт и амортизации ________________________________________ Итог Облигации — это гибкий инструмент, который позволяет решать разные задачи: сохранять капитал, формировать денежный поток и получать потенциал роста при изменении ставок. Грамотно построенный облигационный портфель снижает риски и повышает устойчивость инвестиций. Инвестиции всегда связаны с риском и требуют учёта личных целей и горизонта.

$AFLT много мнений Финам его отправляет в шорт на перспективу за 40р мне картина видеться не менее 60-55 ... какой рост на будущее в долгах лизинги платить не чем 60% авиасообщения закрыто, туризм закрыть минимум 60 дней , от банкрота спасёт только насос государства !

$T ребята есть объективное мнение что с Тинькофф ?) кто что думает ?