Профиль инвестора FinTouch | Тинькофф Инвестиции Пульс

Очень страшный исторический график от BofA: Концентрация веса определенной группы акций в индексе SP500 (а также один график концентрации японских акций в индексе MSCI ACWI) Исторически, пузыри лопались, когда такая концентрация превышала отметку в 41% В этом цикле вес 10% крупнейших акций США в индексе SP500 (в основном акции "Великолепной семерки") достигал отметки 41%, и сейчас график перешел к снижению, акции Великолепной семерки (ранее главный драйвер роста SP500) уже давно ведут себя слабее широкого рынка. Эксперты боятся, что пик пузыря в этом цикле уже пройден. Многие переживают за обоснованность трат компаний на ИИ, а так же из-за операции "Эпическая ярость". Если выяснится, что хайп вокруг ИИ (главный драйвер роста SP500 за последний год), на самом деле не оправдан, а операция "Эпическая ярость" полностью уйдет в штопор со всеми вытекающими, то это может стать сильнейшим триггером для обвала акций, опасаются аналитики.

Удивительно, что абсолютное большинство даже проф игроков ожидали покупок по бюджетному правилу уже в апреле. Нет! Если бы их не отменили, были бы продажи. Я давно хотел об этом написать, но все было не до этого. Я недоумевал, как абсолютное большинство может совершенно не понимать такую базу как бюджетное правило. Даже писал, что "должен будет покупать в апреле"*. Ещё раз нет, такого и невозможно было ожидать. Бюджет только начнет получать мартовские нефтедоллары в апреле, учтет их в мае, а покупки бы начались только в июне! Если бы он не отменил продажи, то представляете куда полетел бы рубль с продажами в мае? На 70, 60, 50? Запросто. И никто об этом не пишет, поразительно. БАЗА: Из-за конструкции бюджетного правила реакция на резкое изменение цен на нефть происходит не мгновенно, а с задержкой в полтора-два месяца. Поэтому стремительный рост цены Urals с примерно 44,6 доллара за баррель в феврале до 69–70 долларов в среднем за март не приведёт к покупкам юаней в апреле. Механизм устроен так: Минфин оперирует не текущими котировками, а фактически поступившими налогами за прошедший месяц. Налоги на добычу полезных ископаемых и экспортные пошлины уплачиваются экспортёрами в середине и в конце месяца, следующего за отгрузкой. То есть налоги с мартовской продажи нефти поступят в бюджет только 15–28 апреля. Затем в начале мая Минфин получит от Казначейства официальные данные о доходах за март, в середине мая рассчитает отклонение этих доходов от базового уровня (который соответствует цене отсечения в 59 долларов за баррель) и объявит объём операций. Реально покупать или продавать валюту Центробанк начнёт только в июне. Парадоксально, но фактические нефтегазовые доходы за март, по предварительным оценкам, всё равно окажутся ниже базового уровня, несмотря на высокую среднюю цену. Это происходит потому, что налоговая база НДПИ за март формировалась исходя из цен конца февраля и первой декады марта, когда Urals торговалась существенно дешевле. Кроме того, с 1 марта вступил в силу понижающий коэффициент 0,78 к ставке НДПИ, что искусственно снизило налоговую нагрузку. В итоге дефицит нефтегазовых доходов за март ожидается в районе 50–70 миллиардов рублей, тогда как в феврале дефицит составлял 244 миллиарда. Поскольку операции на внутреннем валютном рынке с 7 апреля по 6 мая рассчитываются именно исходя из мартовских доходов, Минфин продолжит продавать юани и золото, но объём продаж резко сократится. Прогноз на апрельские операции — около 30–70 миллиардов рублей в пересчёте на юани (для сравнения: в феврале продажи составили 244 миллиарда, в марте — около 200 миллиардов). Возобновление покупок юаней, то есть направление сверхдоходов в Фонд национального благосостояния, возможно не раньше июня 2026 года. Для этого необходимо, чтобы средняя цена Urals за апрель закрепилась выше 59 долларов за баррель. При текущей конъюнктуре это вероятно, но решение Минфин примет только в середине мая на основе данных за апрель, а операции начнутся в июне. Таким образом, деньги от мартовского скачка цен начнут поступать в бюджет в апреле, учтены будут в статистике Минфина 3 мая, а в виде покупок юаней на рынке появятся только в июне 2026 года. (это было написано ещё в середине марта, до отмены правила! Статья Рейтерз по этому поводу была 17 марта **) Теперь по факту : НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ БЮДЖЕТА РФ В МАРТЕ СОСТАВИЛИ 617 МЛРД РУБ., НЕДОПОСТУПЛЕНИЕ - 234,3 МЛРД РУБ. - МИНФИН. Дефицит больше чем ожидалось, и пришлось бы продавать валюту больше чем даже в начале года, если бы правило продолжало работать. Теперь я думаю понятно почему отменили, могли бы до июня кончено, но решили взять месяц запаса, чтобы все взвесить и установить итоговые параметры. * $CNYRUBF $CFM6 $USDRUBF $SiM6 $MXM6 $RBM6 $TOFZ@ $TMOS@

Что выгоднее: ОФЗ или квартира? Для ответа на этот вопрос рассчитали, а какой доход принесли эти активы за прошлые 10 лет с 2016 по 2025 года. ➡️Для примера взяли ОФЗ 26207 с купоном 8,15% и однокомнатную квартиру 32 кв. м. В расчете предполагается, что поток доходов от купонов и сдачи квартиры в аренду инвестировался в фонды ликвидности, их доходность следовала за ключевой ставкой. ➡️Для квартиры учитывались расходы на коммунальные платежи без счетчиков, издержки на ремонт и обновление мебели (8% от дохода аренды, раз в 5 лет), простои квартиры для поиска жильцов (3% от дохода). Все данные, связанные с квартирой, — Росстат. Какие получились доходности за 10 лет? ▫️+122% ОФЗ ▫️+156% квартира Для сравнения, инфляция за этот период составила 83%. Поэтому, если учесть обесценение денег и перейти к реальным доходностям, картина будет скромнее. ▪️+21% ОФЗ ▪️+39% квартира Небольшой доход за 10 лет накоплений, но такова цена на высокую надежность. Почему квартира принесла больший доход? ✔️Льготная ипотека. Введение массовых субсидий от государства для стимулирования спроса повысило цены на жилье. ✔️Премия за низкую ликвидность. ОФЗ можно превратить в деньги на банковском счету за 2 рабочих дня. С квартирой процесс будет дольше. ✔️Доход от предпринимательской активности. В случае ОФЗ вы купили бумаги в один клик и забыли. Для аренды квартиры необходимо выполнять дополнительную работу, поэтому это приносит и более высокий доход. Можно ожидать схожую картину в будущем? Порядок цифр скорее будет таким же. ОФЗ могут принести чуть большую доходность, так как ключевая ставка сейчас высока из-за борьбы ЦБ с инфляцией. Это хороший момент для их покупки. Доходность от квартиры может быть чуть меньше, чем в прошлые 10 лет из-за более скромного роста экономики, и как следствие меньшего роста доходов населения, так и меньшего масштаба льготных программ. Какие риски? Они низкие, но есть. Начнем с квартиры. То, что люди часто недооценивают, это риск плохих арендаторов. Вашу квартиру могут оставить в крайне плачевном состоянии, что обернется огромными издержками, по которым сложно будет добиться компенсации. Сюда же можно отнести риски субаренды без согласия, сложность выселения, долги по коммунальным платежам. Такое случается редко, но чаще, чем хотелось бы. Все эти риски хорошо бы осознавать и учитывать. Теперь к облигациям. Начнем с того, что по ОФЗ могут не заплатить. Такое может произойти в случае крушения государства, его банкротства. Представить себе такое в ближайшие 10 лет крайне сложно. Уровень долга очень низкий (17,7% ВВП в 2025 году), дефицита бюджета тоже (2,6% ВВП в 2025 году), курс рубля свободно плавающий. В случае сложного системного кризиса, дефицит бюджета, скорее, могут покрыть денежной эмиссией. И здесь мы приходим уже к более реалистичному риску — высокая инфляция. 💭Это ключевое отличие ОФЗ и квартиры. Обычные гособлигации — это номинальный инструмент в рублях. Если покупательная способность рубля падает, ваши сбережения в ОФЗ обесцениваются. Исключением являются ОФЗ, чей номинал индексируется на инфляцию. Пример такой бумаги: ОФЗ-ин 52004 с погашением в 2032 году. ◽️Квартира — это реальный актив. Будет высокая инфляция, значит, и цена квартиры будет быстро расти. Поэтому недвижимость гораздо лучше защищает вас от обесценения денег и инфляции. Итог. Квартира — это более надежный актив с доходностью, не уступающей ОФЗ. Но он также менее ликвидный, требующий большего времени для управления. (этот фонд - конечно отдельная история со своими рисками, не является полноценным аналогом недвижимости)

Анализ рынка: российские акции в поисках дна на фоне давления на ЦБ Неделя на финансовых рынках выдалась крайне нестабильной. Российский индекс ММВБ продолжил падение, обновив годовые минимумы и закрывшись пятую неделю подряд в минусе. Ключевой уровень поддержки в 2600 пунктов был пробит, что открыло дорогу к следующей важной отметке — 2500. Технический анализ показывает, что запас хода вниз еще сохраняется. Давление на ЦБ как главный драйвер Основной темой недели стало усиливающееся политическое давление на Банк России с требованием снизить ключевую ставку. После открытого обращения Валентины Матвиенко к руководству ЦБ, рынок начал закладывать вероятность смягчения денежно-кредитной политики уже на ближайших заседаниях. Ситуация напоминает декабрь 2024 года, когда вопреки ожиданиям рынка ставку сохранили неизменной, что спровоцировало мощный рост акций. Сейчас ЦБ оказался в сложной дилемме: с одной стороны — растущие инфляционные риски на фоне проинфляционного бюджета и девальвационного давления, с другой — замедляющаяся экономика, требующая более дешевых денег. Фундаментальная картина остается слабой Несмотря на технические предпосылки для разворота, фундаментальная картина продолжает оставаться негативной: - Прибыль компаний основных секторов демонстрирует спад - Половина компаний на рынке отменила дивидендные выплаты - Совокупная дивидендная доходность индекса около 7% проигрывает ставкам по вкладам и ОФЗ - Государство продолжает искать дополнительные источники наполнения бюджета, создавая риски для прибыльных компаний Ярким примером смены "правил игры" стала новость о возможном ограничении дивидендов энергокомпаний, включая и , если их капзатраты превышают прибыль. Это вызвало обвал акций всего сектора. Отраслевой обзор **Банковский сектор (, )** оказался под давлением после заявлений Германа Грефа о ухудшении ситуации в отрасли. Несмотря на относительно неплохие отчеты, сохраняются риски необходимости наращивания резервов. **IT-сектор ($YNDX, , )** переживает настоящий кризис после отмены налоговых льгот. Акции многих компаний обвалились на 50-70% относительно цен IPO. **Металлурги (, , )** находятся в фазе глубокого циклического дна. При сохранении негативной динамики в экономике этот сектор может первым получить дополнительную поддержку государства. **Ритейл ($FIVE, )** наконец-то достиг справедливых уровней оценки. $FHE стал интересен для покупки в районе 2400 рублей за акцию. Глобальный контекст На мировых рынках обострение торговой войны между США и Китаем стало катализатором коррекции. Индекс S&P 500 демонстрирует признаки перегретости, однако timing для входа в шорт остается сложным. Парадоксальная ситуация сложилась с рублем: при ценах на нефть $63-64 и проблемах в экономике российская валюта демонстрирует аномальную устойчивость. Однако фундаментально рубль недооценен, и девальвация выглядит вопросом времени. Инвестиционная стратегия В текущих условиях наиболее рациональной стратегией считается: - Поэтапная покупка quality-акций у ключевых уровней (2500-2400 по индексу ММВБ) - Фокус на компании с минимальными долговыми рисками и стабильным денежным потоком - Диверсификация в валютные активы, включая корпоративные облигации - Готовность к росту волатильности в октябре-декабре на фоне решений ЦБ Ключевым драйвером роста в ближайшей перспективе может стать неожиданное решение ЦБ по ставке, однако фундаментальные причины для устойчивого восходящего тренда пока отсутствуют.