Профиль инвестора ant_1988 | Тинькофф Инвестиции Пульс

В условиях инверсии кривой бескупонной доходности короткие облигации выгоднее, потому что они имеют высокую стартовую доходность, длинные облигации, хотя и имеют большую дюрацию, стартуют с более низкой доходности. Таким образом, короткие бумаги позволяют зафиксировать высокий купонный доход и получить выгоду от роста цены с меньшим риском.

Парадокс по-бразильски: Почему в стране высокие ставки при низкой инфляции. С первого взгляда картина в бразильской экономике кажется абсурдной. Уровень инфляции находится под контролем и достиг целевых показателей, но Центральный банк Бразилии продолжает удерживать одну из самых высоких в мире базовых процентных ставок. Этот кажущийся парадокс на самом деле является вынужденной платой за стабильность и отражением глубоких структурных проблем экономики. Причина кроется не в сегодняшней инфляции, а в страхе перед завтрашней. Высокая ставка — это страховой полис, защищающий страну от возврата в мрачные времена гиперинфляции 80-х и 90-х годов, травма от которой до сих пор жива в коллективной памяти бразильцев. Однако одних лишь исторических страхов недостаточно для объяснения этой жесткой денежной политики. Ключевую роль играют фискальные риски, то есть опасения по поводу состояния государственных финансов. Высокий уровень госдолга и сохраняющаяся фискальная неопределенность заставляют инвесторов требовать премию за риск. По сути, Центробанк вынужден держать ставку высокой, чтобы компенсировать риски, создаваемые бюджетной политикой правительства. Это своего рода защитный барьер. Сильная ставка делает бразильские гособлигации привлекательными для иностранного капитала, что поддерживает курс национальной валюты — реала. А крепкий реал, в свою очередь, удешевляет импорт и служит дополнительным тормозом для инфляции. Таким образом, денежная власть борется не только с ценовым ростом, но и с последствиями фискальной слабости. Наконец, свою лепту вносят и структурные внутренние проблемы, известные как «Custo Brasil» — «Бразильская стоимость». Это тяжелейшее налоговое бремя, дорогая логистика из-за плохой инфраструктуры, бюрократия и низкая конкуренция во многих секторах. Эти факторы создают постоянное инфляционное давление, на которое Центробанк не может повлиять с помощью процентной ставки. Вкупе с глобальной нестабильностью и риском оттока капитала с формирующихся рынков это вынуждает регулятора сохранять высокие ставки как единственный надежный якорь в неспокойной экономической среде. Получается, что Бразилия платит высокую цену за стабильность, и эта цена — дорогой кредит, сдерживающий инвестиции и экономический рост, но пока что считающийся меньшим из зол.

Мосбиржа — это организатор торгов. Сама биржа не является ни покупателем, ни продавцом. Сделки заключаются между участниками торгов, которые бывают двух основных типов: физические лица (частные инвесторы) и юридические лица (компании, фонды, банки и т.д.). Ваимодействие между физлицами и юрлицами происходит постоянно. Юрлица поддерживают ликвидность на рынке, выставляя заявки на покупку и продажу. Когда вы хотите купить или продать актив по рыночной цене, вы чаще всего заключаете сделку именно с ними. На срочном рынке контракт не может появиться из ниоткуда. Каждый контракт создается в момент сделки между двумя сторонами, которые занимают противоположные позиции. Невозможно открыть длинный контракт без того, чтобы кто-то одновременно не открыл короткий, и наоборот. Если сложить все длинные и все короткие позиции по конкретному фьючерсу, общий результат всегда будет равен нулю. Это равенство не зависит от того, растет цена фьючерса или падает. По-этому чем больше открытых длинных позиций у физических лиц, тем больше открытых коротких позиций у юридических лиц, смотреть на эту разницу нет смысла. Есть смысл смотреть только открытые позиции физических лиц, что бы понимать куда "стоит толпа". Давно смотрю и читаю Василия (Vasiliy_Oleynik), на мой взгляд он и его команда (K_Komanda), и не только они, совершают ошибку, обращая внимание на позиции юридических лиц.

Ситуация с инфляцией в мире после пиковых значений 2022 года остается сложной, несмотря на агрессивное повышение ключевых ставок центральными банками. Процесс дезинфляции (снижения инфляции) оказался более медленным, чем ожидалось. На это есть ряд фундаментальных причин, которые можно разделить на несколько блоков. Упорная базовая инфляция (Core Inflation). В отличие от общей инфляции, которая включает в себя цены на продовольствие и энергоносители (они очень волатильны), базовая инфляция исключает их. Она отражает глубинные инфляционные процессы в экономике. Цены на услуги (медицина, парикмахерские, рестораны, ремонт, страхование, аренда жилья) остаются высокими. Цены на недвижимость и аренду в многих странах не падают, а иногда и растут. Второй раунд инфляционной спирали. Изначальная инфляция была вызвана внешними шоками (ковид, сбои в цепочках поставок, энергетический кризис). Теперь она переросла во внутреннюю инфляцию. Работники, видя рост цен, требуют повышения зарплат, чтобы сохранить покупательную способность. Бизнес, сталкиваясь с ростом зарплат и других расходов, закладывает эти издержки в цены на свои товары и услуги. Это создает замкнутый круг разорвать который очень сложно. Геополитические факторы и санкции. Санкции и перестройка логистики, изоляция экономик и необходимость выстраивать новые цепочки поставок (например, Европе пришлось искать замену российскому газу) — это дорогостоящий процесс, который создает постоянное инфляционное давление. Хотя цены отступили от пиков 2022 года, они остаются высокими. Структурные изменения в мировой экономике. Эпоха глобализации, когда производство выносилось в страны с самой дешевой рабочей силой, закончилась. Компании теперь стремятся к устойчивости, а не только к эффективности. Они переносят производство в дружественные страны или ближе к дому. Это ведет к росту издержек, так как производство в странах с высокой зарплатой всегда дороже. Переход на зеленую энергию требует колоссальных инвестиций в новую инфраструктуру. Эти затраты также оказывают инфляционное давление на экономику. Бюджетно-денежная политика. Несмотря на ужесточение денежной политики (высокие ставки), бюджетная политика во многих странах остается стимулирующей. Государства продолжают вливать деньги в экономику через субсидии и госзаказы, поддерживая спрос. Не верю что инфляция в России дойдет до целевых 4% в следующем году. Жду инфляцию в 2026 году на уровне 6-8%.

Экономический кризис часто развивается по сценарию «двойного удара». За первой волной роста цен приходит вторая, не менее мощная — вторичный скачок инфляции. Если первичный всплеск обычно вызван шоком предложения, то вторичный возникает как его закономерное продолжение. Это реакция экономики на первоначальный удар. Рост стоимости сырья, материалов и логистики больно бьёт по бизнесу, вынуждая его поднимать цены на готовые товары и услуги, чтобы сохранить рентабельность. Запускается опасная спираль: дороговизна жизни заставляет людей требовать повышения зарплат. Компании, увеличивая расходы на оплату труда, снова закладывают эти издержки в конечную стоимость. Так локальный ценовой шок перерастает в устойчивую инфляцию, встроенную в экономику. Главная опасность этого явления — его самоподдерживающийся характер. Бороться с ним простым повышением ставок Центробанка малоэффективно. Требуется комплекс мер: сдерживание инфляционных ожиданий, поддержка критических отраслей и точечная помощь тем, кто сильнее всего пострадал от первой волны. Без этого вторичный скачок может надолго закрепить высокий уровень инфляции, отбрасывая экономику в стагфляционную ловушку. Вторичный скачок инфляции на примере Казахстана: В июле 2024 года Национальный Банк Казахстана принял решение о снижении ключевой ставки до 14.25%. В июне 2024 года годовая инфляция в Казахстане была 8.3%, что значительно ниже пиковых значений 2023 года (21.3%). Прогноз Национального Банка Казахстана предполагал, что инфляция продолжит замедляться и вернется к целевому диапазону 5% к середине 2025 года. В марте 2025 года Национальный Банк Казахстана принял решение о поднятии ключевой ставки до 16.5%, на этом уровне ставка сохраняется до сих пор. В марте 2025 года годовая инфляция в Казахстане была 10%, сейчас 12.9%.

В чем различие между простым выпуском денег и заимствованием? Если бы все было просто, и правительство могло бы решить все проблемы, просто включив печатный станок, то в мире не существовало бы бедных стран. Однако на практике такая мера приводит к обратному результату. Дело в том, что сами по себе напечатанные купюры — это лишь бумага. Их ценность определяется тем объемом товаров и услуг, который существует в экономике на данный момент. Когда денежная масса резко увеличивается без соответствующего увеличения производства, происходит классический случай, который описывают учебники экономики: «слишком много денег начинает охотиться за слишком малым количеством товаров». Спрос искусственно раздут, а предложение остается прежним. Естественной реакцией рынка является рост цен. Это и есть инфляция, которая, при бесконтрольной печати, быстро перерастает в гиперинфляцию, уничтожая сбережения граждан и парализуя экономику. Когда государство выпускает облигации, оно не создает новые деньги из ничего, а перераспределяет уже существующие в экономике ресурсы, временно заимствуя их у компаний, банков и частных инвесторов. Ключевой момент здесь — обязанность вернуть долг с процентами. Эта необходимость возврата заставляет государство более ответственно подходить к расходованию средств, направляя их, в идеале, на цели, которые приведут к будущему экономическому росту — строительство инфраструктуры, развитие образования или поддержку технологий. Этот будущий рост и станет источником для возврата долга. Таким образом, занимая деньги, государство связывает свои сегодняшние траты с будущими результатами, что является основой долгосрочной финансовой стабильности.

Сравнение доходностей длинных государственных облигаций — это один из индикаторов для инвесторов и аналитиков по всему миру. Он показывает не только стоимость заимствований для правительства, но и ожидания относительно инфляции и экономического роста страны. Когда мы сравниваем доходности разных стран, мы анализируем разницу между ними, которая называется спредом. Эта разница не случайна и является прямым отражением нескольких ключевых факторов. Первый и наиболее очевидный — это кредитный риск, или риск дефолта. Он показывает, насколько вероятно, что правительство не сможет выполнить свои долговые обязательства. Второй критически важный фактор — это ожидания инфляции. Инвесторы — рациональные участники рынка, и они всегда стремятся защитить свои вложения от обесценивания. Если в стране ожидается высокий уровень инфляции, они будут требовать более высокую доходность по облигациям, чтобы компенсировать будущую потерю покупательной способности денег. Именно поэтому заявления центральных банков о борьбе с инфляцией так внимательно отслеживаются рынком. Третий фактор тесно связан со вторым — это ожидания относительно будущей монетарной политики центрального банка. Если рынок ждет, что центральный банк будет повышать ключевые процентные ставки для сдерживания инфляции, это ожидание немедленно закладывается в долгосрочные доходности, которые начинают расти заранее. Таким образом, доходность длинных облигаций — это не просто цифры, а рейтинг доверия.

Высокая процентная ставка оказывает значительное влияние на инвестиционную деятельность компаний и в конечном итоге может привести к сокращению предложения товаров и услуг на рынке. Снижение предложения в условиях санкций становится мощным проинфляционным фактором. При этом если центральный банк одновременно проводит жесткую денежно-кредитную политику и поддерживает высокие процентные ставки для борьбы с инфляцией, это может усугубить проблему снижения предложения. Дорогие кредиты делают невозможным для многих предприятий финансирование перестройки производственных процессов под новые условия, закупку оборудования у альтернативных поставщиков или разработку собственных технологий. В результате бизнес предпочитает сокращать инвестиции и производство, что еще больше уменьшает предложение на рынке. Это создает порочный круг: санкции сокращают предложение, высокая ставка препятствует адаптации бизнеса, что приводит к дальнейшему падению предложения и новому витку инфляции, несмотря на дорогие деньги в экономике. В таких условиях традиционные методы борьбы с инфляцией через ужесточение денежной политики оказываются менее эффективными, так как они не устраняют первопричину - ограниченное предложение товаров и услуг. Более того, сочетание санкций и высокой ставки создает риск стагфляции, когда экономика одновременно переживает спад производства и рост цен.

Хотя ключевая ставка традиционно рассматривается как инструмент для снижения инфляции, в определенных условиях она может оказывать и проинфляционный эффект. Один из таких механизмов связан с влиянием высокой ставки на издержки бизнеса. Когда центральный банк ужесточает денежно-кредитную политику, стоимость заемных средств для компаний резко возрастает. Банки повышают процентные ставки по кредитам, что увеличивает финансовую нагрузку на предприятия, особенно в капиталоемких отраслях. В результате бизнес, стремясь сохранить рентабельность, перекладывает возросшие расходы на конечные цены, что может ускорить инфляцию, особенно в условиях низкой конкуренции на рынке. Особенно заметен проинфляционный эффект высокой ставки в условиях стагфляции, когда экономика одновременно сталкивается с замедлением роста и высокой инфляцией. В такой ситуации традиционные методы денежно-кредитного регулирования оказываются менее эффективными. Повышение ставки, с одной стороны, ограничивает экономическую активность, усугубляя спад, а с другой - через рост стоимости кредитов продолжает подпитывать инфляцию издержек. Это создает порочный круг, когда ужесточение политики центрального банка не снижает, а поддерживает инфляционное давление. Таким образом, хотя ключевая ставка остается важным инструментом антиинфляционной политики, ее воздействие на экономику неоднозначно и зависит от конкретных условий.

Высокая ключевая ставка центрального банка является одним из наиболее действенных инструментов для снижения инфляции, однако этот механизм имеет сложную природу и не всегда приводит к желаемым результатам. Когда центральный банк повышает ставку, это делает кредиты более дорогими для коммерческих банков, предприятий и населения. В результате бизнес сокращает инвестиции, а потребители – расходы, что приводит к снижению совокупного спроса в экономике. Поскольку инфляция во многом определяется соотношением спроса и предложения, уменьшение спроса способствует замедлению роста цен. Кроме того, высокая ставка делает более привлекательными сбережения в национальной валюте, поскольку банки начинают предлагать более высокие проценты по депозитам. Это также сокращает потребительские расходы, дополнительно снижая инфляционное давление. Однако эффективность высокой ставки в борьбе с инфляцией зависит от природы инфляционных процессов. Если инфляция вызвана исключительно перегревом спроса, то ужесточение денежно-кредитной политики действительно помогает. Но если рост цен обусловлен шоками предложения – например, дефицитом товаров из-за санкций, разрывом цепочек поставок или резким подорожанием энергоносителей, – то повышение ставок может оказаться малоэффективным. В таких случаях высокая ставка даже рискует усугубить экономический спад, не оказав существенного влияния на инфляцию. Исторический опыт показывает, что резкое повышение ставок действительно помогало бороться с инфляцией, но часто сопровождалось значительными экономическими издержками.

Чем опасна слишком крепкая национальная валюта? На первый взгляд, сильная валюта кажется признаком здоровой экономики: она снижает инфляцию, делает зарубежные товары доступнее и повышает доверие инвесторов. Однако чрезмерное укрепление национальной денежной единицы может нанести серьёзный ущерб экономике, особенно если страна зависит от экспорта. Когда национальная валюта растёт, товары, продаваемые за границу, автоматически дорожают для иностранных покупателей. Это больно бьёт по экспортёрам — от сырьевых компаний до производителей промышленной продукции. Например, в России крепкий рубль снижает доходы нефтегазового сектора, поскольку выручка в долларах конвертируется в меньшее количество рублей. Одновременно дешёвый импорт начинает вытеснять отечественные товары с полок. Местные производители не выдерживают конкуренции, что ведёт к сокращению производств, потере рабочих мест и зависимости от зарубежных поставщиков. В сырьевых экономиках крепкая валюта также уменьшает доходы бюджета. Когда нефть, газ или металлы дешевеют на мировом рынке, а курс национальной валюты остаётся высоким, рублёвые поступления в казну сокращаются, создавая дефицит и ограничивая возможности госрасходов. Идеального курса не существует — каждая экономика ищет баланс между сильной и слабой валютой. В то же время резкие колебания курса опасны, поэтому ключевая задача регуляторов — обеспечить стабильность, избегая как чрезмерного укрепления, так и резкого обесценивания денег. {$USDRUB}

Почему США может быть выгодна девальвация доллара? Девальвация национальной валюты часто воспринимается как негативное явление, однако в некоторых случаях она может стать мощным инструментом экономической политики. Яркий пример — Великобритания после Brexit, где ослабление фунта стерлингов помогло поддержать экспорт и экономический рост. Аналогично, США могут извлечь выгоду из контролируемого снижения курса доллара. Разберёмся, в чём преимущества такой стратегии и какие риски она несёт. 1. Стимулирование экспорта и сокращение дефицита. Одна из главных причин, по которой США могут быть заинтересованы в девальвации доллара, — это увеличение экспорта. Когда национальная валюта дешевеет, американские товары становятся более конкурентоспособными на мировых рынках. В 2023 году торговый дефицит США превысил $ 1 трлн. Ослабление доллара может помочь сократить этот разрыв за счёт роста продаж за рубежом. 2. Снижение реального бремени госдолга Госдолг США в 2024 году превысил $ 34 трлн, и его обслуживание становится всё более затратным. Девальвация доллара может облегчить эту ношу. Поскольку долг номинирован в долларах, его реальная стоимость снижается. Доходы бюджета (налоги) растут вместе с инфляцией, а долг формально остаётся прежним. Этот механизм работает, если ФРС допускает умеренную инфляцию, не вызывая кризиса доверия к доллару. 3. Повышение конкурентоспособности в торговых войнах. Китай и ЕС периодически используют ослабление своих валют (юаня, евро) для поддержки экспорта. Если доллар остаётся слишком сильным, американские компании проигрывают в ценовой конкуренции. Риски девальвации доллара. Несмотря на преимущества, резкое падение курса может привести к негативным последствиям. США импортируют много товаров (электроника, нефть, одежда), их удорожание ударит по потребителям. Если доверие к доллару сильно пошатнётся, страны могут начать переходить на другие валюты (евро, юань, криптовалюты). Валютные войны, другие страны могут ответить своими девальвациями, что приведёт к финансовой нестабильности. Итог, девальвация доллара может быть выгодна США, но только в умеренных масштабах. В противном случае последствия перевесят преимущества. {$USDRUB}

Начну этот пост с фразы Уоррена Баффета "Если вы не готовы владеть акциями в течение десяти лет, даже не думайте о том, чтобы владеть ими в течение десяти минут". Покупая сейчас ОФЗ вы должны быть готовы остаться с ними надолго. На днях вышел стратегический прогноз ЦБ на 25-27 год. В нем ЦБ рассматривает несколько сценариев развития ситуации, рассмотрим базовый и проинфляционный: Базовый сценарий - инфляция замедлится до 4,5–5,0% в 2025 году и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%. По прогнозу Банка России средняя ключевая ставка в 2025 году будет находиться в диапазоне 17,0–20,0% годовых, в 2026 году — 12,0–13,0% годовых. В 2027 году она вернется в долгосрочный нейтральный диапазон 7,5–8,5% годовых. В проинфляционном сценарии факторы роста спроса носят более устойчивый характер и сохраняются в 2025 году. В результате высокий внутренний спрос и рост издержек предприятий на оплату труда усиливают давление на инфляцию. В совокупности эти факторы приводят к более высокому инфляционному давлению, чем в базовом сценарии. Поэтому Банк России будет вынужден проводить еще более жесткую ДКП. Средняя ключевая ставка в 2025 году будет находиться в диапазоне 20,0–23,0% годовых, в 2026 году — 15,0–16,0% годовых, в 2027 году — 8,5–9,5% годовых. Что мы видим из этого прогноза? ЦБ РФ не готов повышать ставку выше 23, что это значит? Например, что уже сейчас можно брать, если вас устраивает гарантированные 20 годовых на 5 лет. Хочу обратить внимание на ОФЗ флоатеры, при 23 ставке доходность ОФЗ флоатеров будет такой же как текущая доходность 242 выпуска, и я не беру в расчет что 242 выпуск гарантирует свою доходность на протяжении 5 лет, а согласно плану ЦБ, уже через 2 года доходность ОФЗ флоатеров будет меньше 10%. Доходность ОФЗ флоатеров достигается за счет купона, считаем: 23%х0.87(налог)=20.01(купон). Доходность 242 выпуска достигается за счет тела и за счет купона, учтем, что через три года нам не надо будет платить налог за переоценку тела, считаем: 89.76/694х100=12.93х0.87(налог)=11.24(купон), апсайд в теле 44%, 44/5=8.8+11.24=20.04 Закончить этот пост хочется другой фразой Уоррена Баффета "Если вы не в силах смотреть без паники, как портфель падает на 50%, вам не место на рынке", не знаю, как вы, а я готов к бумажному убытку. Сегодня продал флоатеры и купил и Выпуск интересен только если вы хотите зафиксировать текущую доходность надолго.