Профиль инвестора kiselev_ivan | Тинькофф Инвестиции Пульс

Динамика на рынке драгоценных металлов привела к существенной просадке в стратегии. БОльшая часть этих потерь по итогам вечерней сессии пятницы была отыграна. Постфактум понятно, где и как лучше было купить/продать активы. Но в моменте картина была не столь очевидной. Старался действовать в рамках логики работы стратегии. Из объективных факторов - даже переход на самые ликвидные инструменты не решил полностью проблему задержки в исполнении сигналов. О стоп-лоссах говорить совсем не приходится. Это прежде всего связно с механикой сервиса авто следования, для уменьшения расхождений по счетам. PS: Еще раз хочу заострить вопрос на рисках. Повышенная доходность сопряжена с повышенными рисками. Если вы не готовы принимать на себя риски, а смотрите только на доходность – это неправильно. Неоднократно акцентировался на этом вопросе в постах и комментариях.

Серебро Одной из причин резкого снижения цен на серебро в конце декабря 2025 года являются изменения в правилах торговли, введенные оператором биржи CME Group*, на которой размещены широко торгуемые фьючерсные контракты на серебро. Трейдеры, работающие на рынке производных инструментов CME, должны вносить денежные средства для обеспечения своих сделок. На фоне волатильных торгов CME повысила требования к марже для драгоценных металлов, включая серебро, с понедельника и объявила, что требования к марже будут повышены еще. Серебро, как и золото, стоимость которого в 2025 году выросла почти на две трети до рекордных уровней, считается средством сохранения стоимости и защитой от ослабления доллара.🚀 📌Но серебро также выигрывает от роста промышленного спроса, включая его использование в солнечных батареях, электромобилях и центрах обработки данных, обеспечивающих работу искусственного интеллекта. 📌В отличие от золота, серебро стало критически важным промышленным металлом. В 2025 году промышленное потребление составило около 60% от общего спроса. А инвестиционный спрос только усиливает спрос. Но где справедливая цена на этот металл❓ Сегодня мы видим, что в мартовских фьючерсах на серебро оборот больше, чем во фьючерсе на золото (слайд_3). Это говорит о большой спекулятивной составляющей. Долгосрочный график сравнения золота и серебра лучше всего изучать через коэффициент «золото/серебро» (Gold/Silver Ratio), показывающий, сколько унций серебра нужно для покупки одной унции золота (слайд_3) Если еще в начале 2025 года динамика серебра отставала от золота, то сейчас ситуация меняется. Соотношение перевалило за условный ноль, который TradingView обозначил на уровне соотношения 1998 года. При этом до рекордного дисбаланса серебра к золоту, которое было в 2011 году нам еще далеко. 📌Но самое главное, что оба металла пока продолжают торговаться в восходящей тенденции (слайд_4/5). Глобальные риски явно этому способствуют. Агрессивная политика текущей администрации США только набирает обороты, что подогревает интерес к защитным активам. Правда с текущей волатильностью удерживать большие плечевые позиции крайне сложно. Поэтому объем позиции в стратегии "Биржевая геометрия" сейчас существенно меньше предельных возможностей. Но пока серебро остается в явно восходящей тенденции продолжаем фокусироваться именно на нем. *CME Group Inc. — крупнейший североамериканский рынок финансовых деривативов, построенный путём объединения ведущих бирж Чикаго и Нью-Йорка. Группа была образована в 2007 году путём слияния Чикагской товарной биржи и Чикагской торговой палаты. Штаб-квартира организации находится в центре Чикаго.

Вот и подходит к концу 2025 год! Время подводить итоги и делиться планами на будущее 💼 📌Во второй половине уходящего года хорошую доходность показали фьючерсные стратегии: В которых нам удалось зацепиться за тренды в цветных металлах. Не берусь гадать о пределах этого роста. Наша задача удерживать позиции в рамках идущих трендов. При этом размер позиции является ключевым фактором для регулирования риска. Исторически ключевой металл платиновой группы золото может десятилетиями находиться во флете. А после этого показывать переоценку в несколько раз. Что мы и наблюдаем прямо сейчас. 📌Стратегиям в акциях на российском рынке удалось остаться на положительной территории. Правда рост был очень скромным😏 и стратегия "Перспектива" (для ИИС) Широкий российский рынок в уходящем году стагнировал, но несмотря на общий негативный настрой на рынке в уходящем году, все же были акции и фонды, которые помоги удержаться в плюсе… Считаю, что в новом году целесообразно сохранять частичную аллокацию в акциях. Потому что российский рынок находится на крайне привлекательных уровнях и не за горами то время, когда цикл снижения ставки, который к слову длился весь 2025 год начнет оказывать значимый положительный эффект на реальный бизнес компаний. Ну а самое главное сохраняются надежды на достижение мира, хотя сейчас кажется, что конструктивный процесс застопорился. Это может случиться в 2026 году. И тогда мы увидим быструю и существенную переоценку всего рынка… 📌Отдельно хочу выделить облигационную стратегию в ОФЗ: "Портфель облигаций" Сейчас уникальное время, которое дает возможность заработка в столь консервативных инструментах. На мой взгляд длинные облигации федерального займа сохраняют потенциал доходности около 30% годовых в 2026 году. И текущая коррекция — это возможность участвовать в этом процессе. Гарантированный купон в ряде бумаг вновь достигает 14% годовых (это уровень лучших коротких вкладов в банках с учетом налоговой нагрузки). И конечно такая доходность по мере снижения ставок приведет к росту тела облигаций. От всей души поздравляю Вас с наступающим Новым 2026 годом! Пусть он станет годом уверенного роста портфелей, выгодных сделок и новых рыночных возможностей! PS: провел с коллегами предновогодний эфир Честно говоря, разошлись по ожиданиям на 2026 год Посмотри видео и реши на чьей стороне ты?)

IPO Glorax_продолжение* «АТОН включил GloraX в стратегию-2026 и обозначил самый высокий потенциал роста Инвестбанк АТОН опубликовал обновлённую стратегию на 2026 год, в которой оценил потенциал акций GloraX «Выше рынка» и установил целевую цену — 118 рублей. Согласно отчёту, потенциал роста составляет 96% — это самый высокий показатель среди всех компаний, включённых в стратегию. Ключевые драйверы роста GloraX, отмеченные АТОН: 1. Структурный спрос в регионах Недостаточная обеспеченность жильём и участие в проектах КРТ создают основу для устойчивого масштабирования вне столиц. 2. Улучшение условий финансирования для покупателей Снижение ключевой ставки и продление льготных ипотечных программ повышают доступность новостроек и поддерживают высокие темпы продаж. 3. Возможный дефицит предложения в сегменте новостроек На фоне растущего спроса возможный дефицит жилья может стимулировать рост цен. Благодаря активному развитию региональных проектов GloraX способна быстро конвертировать этот спрос в увеличение объёмов продаж. Атон отдельно отмечает девелоперов как главных бенефициаров снижения ставки, среди которых у Глоракс самый высокий потенциал роста, а также выделяет привлекательную оценку компании: мультипликатор EV/EBITDA на 2025–2026 годы — 4,0x / 2,9x, что аналитики считают низкими уровнями с учётом заявленных темпов роста и улучшения условий на рынке.» В последний день оферты я нарастил позицию на максимально возможные 30000 акций по средней цене 59,48 рублей. (слайд 2). Что предполагает дополнительный дисконт к цене размещения в 7%⬇️ Это было непросто сделать из-за низкой ликвидности💶 Если смотреть на график, то именно 28.12 бумаги вышли из локального нисходящего канала (слайд_3), в котором торговались весь первый месяц. Обнадёживает тот факт, что цены не пошли ниже после окончание первого месяца торгов. Напомню, что в ноябре была возможность купить бумаги с учетом действия оферты. И сам эмитент имел возможность осуществлять выкуп своих бумаг с рынка в объеме до 15% от максимально возможного размещения для поддержания котировок. Правда судя по скромным объёмам торгов, эта опция была задействована крайне слабо📌 🚀Еще последние 2 дня обращает на себя внимание другой застройщик АПРИ по результатам отчета за 3 квартал (слайд_4). Рост его котировок превышает 35%⬆️ «Выручка по всем проектам Группы составила 15,4 млрд руб. (+9% год к году). Наибольший прирост (+33% год к году) был зафиксирован в 3 квартале 2025 года благодаря увеличению цены реализации и росту объемов продаж на ключевых рынках присутствия АПРИ – в Челябинской и Свердловской областях» Это говорит о том, что в определенных компаниях строй сектора, несмотря на общерыночный негатив, может наблюдаться позитивная динамика показателей и как следствие котировок. Жду результаты GloraX за текущий квартал⏰ *История участия в IPO Глоракс:

IPO Glorax – ответы IR В комментариях по IPO большое количество вопросов по оферте. Согласен, что это ключевой момент. Прилагаю ответ самого эмитента. От себя добавлю, что вариант неисполнения компанией своих обязательств полностью исключать нельзя. Но помимо вопроса юридических последствий, существует и репутационный фактор. Для эмитента отказ от оферты будет явный негатив на уровне дефолта по облигациям. После чего лояльное отношение инвесторов восстановить уже вряд ли получится. И на такой шаг он пойдет только при полной отсутствии финансовой возможности его исполнения по итогам года. ❓Является ли оферта по выкупу акций по итогам года юридически обязывающей? ❓Какие события должны последовать при невыполнении обязательств оферты? ❓И почему она выставлена от имени отдельного Юр. лица, а не от головной компании? ❓Как головная структура отвечает за обязательства этой дочерней компании? 📌Ответ IR Глоракс: «Добрый день Оферта составлена в соответствии с применимыми требованиями законодательства Российской Федерации, а также по формам и стандартам, ранее использовавшимся в аналогичных сделках. Документ согласован со структурами Московской биржи, ответственными за допуск эмитентов к торгам. Реализация оферты осуществляется в порядке и на условиях, прямо предусмотренных её положениями. В частности, если рыночная стоимость акций на момент окончания отчетного периода превышает цену размещения (IPO), выполнение оферты не предполагается Оферта оформлена от имени 100%-ного дочернего предприятия Группы в связи с действующими регуляторными ограничениями на выкуп собственных акций эмитентом. Головная компания отвечает по обязательствам в строгом соответствии с применимым законодательством Российской Федерации.» ❗️Дополнительно сформировал запросы к Московской бирже и Центральному Банку по этому вопросу... Так же прилагаю, ответы на другие вопросы, которые так же могут быть интересны: ПРОСПЕКТ ЦЕННЫХ БУМАГ: «В соответствии с пунктом 2 статьи 36 Закона об акционерных обществах цена размещения Акций лицам, осуществляющим преимущественное право приобретения Акций, может быть ниже цены размещения Акций иным лицам, но не более чем на 10% (десять процентов), и в любом случае не может быть ниже их номинальной стоимости.» ❓По какой цене были приобретены акции лицами, имеющими преимущественное право приобретения Акций? 📌Ответ: Преимущественное право не осуществлялось. ПРОСПЕКТ ЦЕННЫХ БУМАГ: «Компания, действующие акционеры и аффилированные с ними лица, а также менеджмент в рамках действующей программы долгосрочной мотивации взяли на себя обязательства, связанные с ограничением на отчуждение Акций (lock-up период), на период 180 дней с даты начала торгов Акциями на Московской бирже3.» [3] Исключения возможны при условии, что новые владельцы Акций примут на себя аналогичные обязательства по соблюдению ограничений на отчуждение Акций, и это не приведет к увеличению количества Акций в свободном обращении. Исключения предусматривают любые сделки с Акциями между действующими акционерами, эмитентом и аффилированными с ними лицами, банками-организаторами. ❓Как понимать эти исключения? 📌Ответ: Исключения касаются возможных сделок между акционерами, эмитентом и аффилированными с ними лицами, а также банками-организаторами, при условии, что новый владелец акций принимает на себя обязательства по соблюдению условий lock-up и такие сделки не приводят к увеличению количества акций в свободном обращении. ❓Какой механизм проверки этих обязательств существует? 📌Ответ: Контроль обеспечивается путем регулярных запросов выписок из реестра акционеров.

IPO Glorax_часть 3 5. Роль личности в истории. Понимаю важность фигуры основателя компании. Мне сложно дать объективную оценку основателю компании Андрею Биржину, которому до IPO принадлежало 95% процентов компании. Однако концентрация в «одних» руках пока кажется больше плюсом, по крайней мере с точки зрения контроля. Акционеры взяли на себя публичное обязательство не продавать акции в течении первых 6 месяцев. Условным плюсом является наличие в качестве Председателя совета директоров - Швецова Сергея Анатольевича, у которого достаточно большой послужной список, в том числе он был Первым заместителем председателя Банка России и остается Председателем наблюдательного совета публичного акционерного общества «Московская Биржа ММВБ-РТС» Объем размещения в деньгах достаточно скромный. Например, в обращении продолжают находиться три выпуска облигаций компании – серии 001P-02, 001P-03 и 001P-04 – с совокупным объемом 4,6 млрд рублей. Что более чем в два раза превышает объём размещения акций. Поэтому для владельца бизнеса выход на IPO – это вряд ли возможность обкэшиться об новых миноритарных акционеров. А скорее улучшить положение компании на долговом рынке. 6. Долговая нагрузка По данным Альфа банка: «На фоне агрессивной стратегии масштабирования свободный денежный поток GloraX находится преимущественно в негативной зоне, а уровень долговой нагрузки – на повышенном уровне. По итогам I полугодия показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,8х. Менеджмент рассчитывает постепенно снижать показатель до 2,0х–2,4х в 2026 г. и до 1,0–1,5х в долгосрочной перспективе. С учётом амбициозных планов компании, стоит ожидать, что долговая нагрузка GloraX будет находиться на повышенном уровне в ближайшие годы, что создаёт дополнительные риски в условиях турбулентной макросреды.» Долговая нагрузка компании, как и всего сектора сейчас несет максимальный риск. И от того сумеет менеджмент удержать ее на комфортном уровне зависит, без преувеличения, вопрос выживаемости компании. Выход на IPO — это попытка получить дополнительные механизмы сдерживания роста долга. 7. Оценка компании Существенное расхождение в оценке между официальной оценкой P/E, которая дает сама компания и оценкой без учета разовой прибыли при покупке застройщика во Владивостоке действительно настораживает. Но даже без учета этой разовой прибыли параметр P/E остается на уровне конкурентов в среднем. При этом на момент IPO компания смогла показать лучшую рентабельность в отрасли, выше 30%. Сохранение этого показателя выше конкурентов способно поддержать интерес к застройщику, как к компании роста. PS: Возможность дополнительно купить ограниченный объём бумаг в течении первого месяца торгов с сохранением гарантии выкупа не снимаю с повестки. Но при этом ощущаю эти психологические клещи, когда с одной стороны любое снижение цены рисует бумажный убыток, но при этом купить хотелось бы с более значимым дисконтом. В общем к вопросу отношусь как к некому стартапу в строительном секторе. У компании действительно есть шанс занять место лидера на строительном рынке в текущей ситуации в секторе и при этом хочется верить, что имею гарантию остаться при своих по крайней мере по результатам года. А что вы думаете о IPO компании Глоракс и ее перспективах?

IPO Glorax_часть 2 3. Конкуренты Сам сектор девелопмента глобально кажется мне интересным, так как он, как никто ориентирован исключительно на внутренний рынок. А у нас сохраняется бюджетный импульс, а также растут сбережения граждан на вкладах в банках со скорости более 15% годовых. Что касается лидеров сектора, то покупка этих компаний, кажется значительно более рискованным вложением. И речь тут не только в отсутствии какой-либо гарантии остаться при своих. ПИК делает явно не дружественные для миноритариев заявления, что наводит инвестиционное сообщество на мысль о планах компании перестать быть публичной. У Самолета, помимо повышенной закредитованности, смерть основателя компании накладывает существенный риск изменений в управлении компании. ЛСР – последние 15 лет торгуется в боковике без выраженной динамики. АПРИ – компанию сложно упрекнуть в «плохом отношении» к миноритарным акционерам и качестве корпоративного управления. Разместившись 16 месяцев назад, акции продолжают торговаться выше цены IPO, хотя первые месяцы цена так же уходила ниже размещения. Но тут почти нет ликвидности. Оборот был в 100 раз меньше Глоракса в первые дни торгов. 4. Бизнес-модель. Второй по объёму строительства регион для компании стал Нижний Новгород. Место с которого застройщик начал свою деятельность в регионе действительно уникально. Это исторический центр еще купеческих времен, где реализуется проект как строительства высотных домов, так и полная реконструкция исторических зданий. Нахождения этого проекта у воды с видом на слияние Оки и Волги с полной реконструкцией пешеходной набережной абсолютно точно выделяет этот проект. Еще три из 5 проектов в регионе так же находятся у воды и в непосредственной близости от центра и предполагают помимо прочего полную реконструкцию прибрежной полосы. Флагманский проект компании в Петербурге так же находится на бергу Финского залива. Я думаю, ни у кого нет сомнений, что близость большой воды — это самая желаемая локация в любом городе. Не случайно я так акцентируюсь на бизнесе компании в домашнем для меня регионе, по данным самого Девелопера: «Нижний Новгород — первый регион, с которого мы начали реализацию принятой в компании стратегии региональной экспансии за пределами Санкт-Петербурга. Сегодня здесь мы строим больше, чем в нашем домашнем регионе.» «Компания заняла первое место среди застройщиков региона по объему строящегося жилья, по данным рейтинга портала ЕРЗ.РФ, который включает 166 компаний. На сегодня девелопер строит в регионе 234,2 тыс. кв. м жилой недвижимости, что составляет почти 15% от объема строительства в городе.» Кроме этого «Федеральный девелопер GloraX стал одной из первых компаний, получивших льготное кредитование на реконструкцию объектов культурного наследия. Эта важная инициатива стала возможной благодаря программе восстановления объектов культурного наследия, реализуемой при участии ДОМ.РФ. Сумма кредита составила 645,62 млн рублей. Средства будут направлены на реставрацию ОКН в составе проекта GloraX Premium Черниговская в Нижнем Новгороде: зданий «Комплекса мукомольной мельницы торгового дома «Емельян Башкиров с сыновьями» и здания «Мельница Дегтярёва». Если я правильно понял модель компании. Это как раз найти интересные локации в развивающихся регионах. В том числе через комплексное освоение территорий. В списке регионов присутствия компании есть так же Мурманск и Владивосток. В которых работает Дальневосточная и Арктическая ипотека по ставке 2% годовых. Количество проектов там пока небольшое, но спрос будет поддержан этими программами. По объемам выдач среди всех ипотечных программ Сбера в России эта программа занимает внушительные 7,5%, и это с учетом ограниченности регионов участия.

IPO Glorax Вижу много негативных комментариев по поводу IPO Сразу скажу, что я теперь лицо заинтересованное, так что написанное ниже не ИИР во всех смыслах) На IPO мне дали купить в общей сложности 111445 акций на сумму более 7 миллионов рублей. Это конечно если считать по 64😏 Более того, я все еще рассматриваю дополнительную покупку акций в первый месяц торгов, по мере снижения цены бумаг растет и потенциальная доходность по итогам года. Попробую объяснить мою мотивацию: 1. Риски Ограничение рисков – это ключевой момент. Оферта – это не столько доходность 19,5% годовых*. Сколько возможность выйти в ноль по итогам года если идея не сработает! Это очень важно, если мы посмотрим на котировки других строительных компаний, например Самолета, (график прилагаю – Слайд_2). То увидим, что в 2022 году котировки сложились в 3 раза. А в 2024 в 5 раз! Вот избежать такой расклад и остаться грубо при своих по итогам года - это самое главное *Отдаю себе отчет что 19,5% могут и не дать, искусственно задрав цену выше 64 рублей буквально на 1 неделю оферты (Слайд_ 3). Но это значит, что «выпустят» по номиналу. Это как вы играете в рулетку и имеете возможность поставить все на красное с опционом забрать свои деньги, если выпадет черное. Но, как и в казино, в жизни всегда есть место для зеро. Не стоит об этом забывать) Вероятность того, что дела будут так плохо, что компания не сможет ни вернуть цену выше номинала, ни выкупить бумаги по оферте полностью исключать нельзя. Но вероятность этого не большая по причине ограниченного времени. Все же год компания способна продержаться в самом пессимистичном сценарии на рынке. При наличии у застройщика существенного запаса бизнеса по марже. 2. Потенциал Этот же слайд с графиком Самолета показывает, как могут расти акции застройщиков при благоприятной конъектуре на рынке. После IPO 2020 года акции компании несколько месяцев торговались ниже цены размещения, но по итогам года выросли в 6 раз! Понятно, что главная причина такого взрывного роста льготная ипотека на новостройки которая началась 2020 году. При этом экономика всегда движется по спирали – сейчас ее охлаждают, но не за горами то время, когда придется стимулировать. Пока, объективно, вероятность подобного стимулирования в рамках ближайшего года даже сложно себе представить. 📌А вот в долгожданный для всех нас мир на горизонте года верить хочется. Такой сценарий может существенно переоценить наш рынок, как напрямую через снижение геополитической премии, так и опосредованно через возможность быстрее нормализовать денежно-кредитную политику. Это конечно, идеальный для всех нас сценарий, но не единственный. 📌Существует еще вариант, при котором даже при продолжении активной фазы СВО, на фоне нормализации ДКП экономика и фондовый рынок покажет отскок в 2026 году. Аналогичный тому, что мы видели в 2023 году. На вкладах уже аккумулирована огромная сумма сбережений, и она растет со скоростью немногим меньше, чем ставка ЦБ. Избежать повышенного потребления в период оттока денег из банковских депозитов вряд ли удастся. Так же исторически понятно, что рынок недвижимости получит кратно больше от этого пирога, чем тот же фондовый рынок. Кстати, еще один кандидат на IPO Дом РФ уже рапортует, что этот процесс уже возможно начался. (Слайд_4). (отдаем себе отчет, что это тоже лицо заинтересованное) 📌Так же возможен локальный разворот акций компании. Если она на деле сможет доказать, что способна расти сопоставимыми темпами в ближайшие 3 квартала, удерживая маржу на текущем уровне. Поэтому участие в IPO воспринимаю как ставку на рост нашего рынка при любом позитиве, с опционом остаться при своих, если этого не случится. Что не так-то и плохо на сегодняшнем медвежьем российском рынке акций. PS: С учетом ограничения по обьему придется разбить инфу на несколько частей... + ответы IR Glorax:

Стратегии с принципиально разным уровнем риска. – новая стратегия с агрессивным уровнем риска, за счет использования максимального кредитования плеча. 📌Прошу учитывать этот риск при подключении к стратегии. И рассматривать ее как элемент «венчурных» инвестиций в рамках параметра риск/доходность. 📌Стратегия является натурным экспериментом, чтобы показать, что при использовании эффекта плеча и снятия ограничений по риску можно увидеть впечатляющую доходность за ограниченный период времени. Но и просадка может быть тоже впечатляющей😏 С другой стороны, стратегия является напротив максимально консервативной. Портфель сфокусирован преимущественно в облигациях федерального займа, имеющих максимальный рейтинг надежности. 📌По стратегии отсутствует возможность наращивать маржинальную позицию за счет заемных средств, а также в два раза снижена комиссия за управление. Стратегия подходит для ИИС. 📌Рекомендуемый срок инвестирования 2 года. Ориентир доходности на уровне 30% годовых* Как за счет стабильного денежного потока в виде купонов. Так и переоценки тела бумаг при снижении ставки. На прошлой неделе мы снова нарастили позиции в ОФЗ, после снижения их доли в портфеле месяц назад, на пересмотре рынком скорости снижения ключевой ставки в этом году. Это позволило существенно сгладить просадку в сравнении с индексом {$RBZ5} *При реализации прогноза ЦБ по динамике ключевой ставки, на ближайшие 2 года, не ИИР. PS: Напишите в комментариях какая стратегия ближе Вам?

Не пора ли сделать остановку❓ Падение последних недель привело индекс московской биржи на уровень поддержки нижней границе треугольника, в котором мы торгуемся последние 3 года. (слайд_2)📌 Из тяжеловесов нашего индекса, которые способны оказать поддержку индексу можно отметить Сбербанк и Газпром. Продолжаем удерживать ограниченный объём этих бумаг на стратегии Крупнейший банк страны протестировал уровень 280 рублей. Это нижняя граница восходящего канала. (слайд_3)📌 Дополнительную поддержку этому уровню могут оказать расчетные дивиденды, которые уже заложены в бюджет за 2025 год и могут составить около 38 рублей, доходность 13,5%. Что как раз на уровне прогноза ЦБ по ставке на 2026 год. Газовый монополист находится на уровне своих исторических минимумов и за последние 13 лет котировки 8 раз останавливались именно в районе 115 рублей за бумагу и лишь дважды временно уходили до 105 рублей (слайд_4). 📌 Понятно, что Газпром уже не тот😏, имею ввиду почти полную потерю премиального европейского рынка и вопрос финансирования восточного направления поставки. Но судя по последним отчетам компания учится «жить по средствам» и уже можно увидеть фундаментальную недооценку, особенно с учетом роста цены на газ внутри страны на ближайшие 3 года темпами, опережающими инфляцию. PS: получится ли в итоге удержать данные уровни. А самое главное будет ли это локальным минимумом или временной передышкой узнаем в ближайшее время. Как всегда «неожиданно» может вмешаться геополитика. А вот экономический эффект от повышения налогов и замедления темпов нормализации ДКП по большей части уже должен быть в цене. А что вы думаете о текущем уровне, напишите в комментарии?

В преддверии дня рождения Пульса хочу написать о феномене роста инвесторов в России, к которому сервис имеет непосредственное отношение💪 Помню, как на протяжении многих лет российские брокеры говорили о невероятном потенциале рынка розничных инвестиций, ожидая, когда наконец массовый инвестор начнёт приходить на биржу. Например, в 2010 году процент розничных инвесторов в России был очень низким и составлял порядка 1-3% от экономически активного населения. Для сравнения, в США в 2010 году более половины всего населения владели акциями. Правда, это включая владельцев через пенсионные и инвестиционные фонды. А теперь, как говорится, почувствуйте разницу: по данным ЦБ, в 2025 году более 48% экономически активного населения России имеют открытые брокерские счета, что составляет около 36,3 млн человек. Появление «Пульса» совпало с уникальным моментом в российской истории инвестирования — большим приходом новых клиентов и цифровизацией финансовых сервисов. Благодаря раннему запуску, интуитивно понятному интерфейсу и акценту на сообщество сервис быстро занял лидирующие позиции. И, конечно, я не пытаюсь сказать, что это произошло исключительно благодаря сервисам Т технологий. Но точно они смогли оказаться в нужное время в нужном месте🏆 (а главное — с нужными продуктами). Одним из них является сервис «Пульс», который стал ярким примером того, как финансовая индустрия России адаптировалась к бурному росту частных инвесторов и востребованности новых форматов общения и обмена опытом на инвестиционном рынке!

Что будет определять динамику рынка после переговоров? Вчерашние переговоры не принесли быстрого результата в разрешении украинского кризиса. Да, рост последних дней это прямое следствие встречи лидеров. Но даже если не будет быстрых прорывов или «больших разочарований» наш рынок может в ближайшее время продолжить поступательное движение наверх, ориентируюсь на экономическую новостную повестку. Продолжение цикла снижения ключевой ставки способно подогреть интерес к фондовому рынку. ⏰Ближайшее заседание центрального банка состоится 12 сентября 2025 года. И как обычно мы можем увидеть движение на ожидании. А сейчас инфляция действительно позволяет продолжить цикл снижения ставки. Этому способствует сезонная коррекция цен на продовольственную продукцию и крепкий рубль. Более того проблемы у реального сектора могут заставить ЦБ удивить рынок шагом снижения ключевой ставки📉. В этой связи надежные облигации продолжают показывать уверенную динамику роста. Например, стратегия , которая преимущественно состоит из облигаций федерального займа ( ), как инструмента с наименьшим риском, за последние полгода принесла доходность больше 17%. (в годовых это 34%) PS: Вчерашние переговоры, выпали на мой день рождения🎉. И конечно, лучшим подарком для всех нас была бы договорённость о мире во всем мире. Но мы должны быть реалистами понимая, что кризис, который зарождался десятилетиями не разрешить одной встречей. Но сам факт такой встречи — это несомненный позитив, и в какой-то степени даже подарок для нашей страны (принимая во внимание, что такая возможность с прошлой администрацией США исключалась). А оценка «10 из 10» позволяет надеяться на позитивную динамику, как в двухсторонних отношениях, так и по вопросу разрешения конфликта.

Пик дивидендных отсечек пройден! На прошлой неделе закрылись реестры на получение значимых дивидендов в Сургутнефтегазе, Транснефти и Аэрофлоте. А также в банках. Рекордный дивиденд в размере 34,84р на акцию выплатит Сбер, ну и совсем скромный дивиденд, в процентном отношении, выплатят Т-технологии. 📌Банковский сектор в целом продолжает выигрывать от бюджетного импульса. Финансовые институты способны получать свою маржу с дополнительных денег, которые государство вынуждено вливать в экономику для поддержания приоритетных отраслей и расходов на СВО. Оба банка остаются нашими фаворитами в стратегиях в акции. В частности, мы продолжаем удерживать эти бумаги на стратегии Сбер в настоящее время имеет существенную недооценку по показателю стоимости к капиталу и торгуется после отсечки ниже одного капитала. Банк существенно нарастил прибыль последние годы. В 2023 году она превысила полтора триллиона рублей. Это существенный рост, прибыль в относительно спокойный период с 2017 по 2020 год колебалась в диапазоне 750-850 миллиардов рублей. В прошлом году удалось удержать планку в 1,5 триллиона рублей (1 триллион 580 миллиардов). Прогноз на этот год предполагает ее рост свыше 1,6 триллиона рублей. 📌Важно, что рост прибыли не привел к соразмерному росту капитализации компании. Стоимость акций до сих пор существенно ниже максимов 2021 года (слайд_2) торгуется существенно дороже Сбера. В районе 1,5 капитала. Но и рентабельность собственного капитала в Т-банке исторически одна из самых высоких в секторе. И есть ожидание на сохранение сопоставимых темпов в будущем. Последние 10 лет этот показатель стабильно находится выше 30%, а в 20-21 году превышал 50%. 📈Графически акции торгуются выше 200-дневной скользящей, но ниже максимумов, которые мы уже видели в этом году. А до абсолютных максимумов компании нужно вырастив 2,5 раза (слайд_3). Понятно, что пока о таких уровнях говорить рано😏 Сам индекс московской биржи, несмотря на вал дивидендных отсечек в тяжеловесных акциях на прошлой неделе, продолжил рост и в плотную приблизился к уровню 2800 пунктов (слайд_4). Похоже после позитивной оценки «угроз» Трампа, инвесторы сфокусировались на ожидании снижения ставки на ближайшем заседании ЦБ, которое пройдет 25 июля. Если отбросить геополитику, движение ставки – это главный фундаментальный драйвер, который будет определять траекторию нашего рынка. Подробно обсуждал этот аспект на эфире в Пульсе:

Добрый день! Сегодня вошли в состав акционеров компания Ренессанс Страхование на получение дивидендов в размере 6,4 рубля на одну акцию, что составляет 5% дивидендной доходности. Это уже вторая выплата по итогам 2024 года. В итоге суммарный дивиденд за ушедший год составил 10 рублей. На открытии основных торгов сегодня дивидендного гэпа почти не видно. Всему «виной» вчерашний рост бумаги на общем позитиве рынка, вызванной заявлением американского президента. Акции вчера выросли на 10 рублей, что больше текущих дивидендов🤔 (слайд_2) За счет накопленной денежной ликвидности порядка 300 млрд рублей компания уверенно чувствует себя в текущем периоде высоких ставок. Это как раз тот случай, когда деньги делают деньги💰💸 Основной бизнес тоже чувствует себя уверенно: премии выросли на 38 %, прибыль — почти на 8 %. Основа — не разовые сделки, а рост онлайн-продаж и портфель сервисной поддержки. Это означает устойчивый денежный поток, на который можно опереться. В целом, финансовое положение компании можно охарактеризовать как устойчивое, с высоким уровнем достаточности капитала и значительным ростом страховых премий. Графическая картина так же позитивна. Котировки продолжают оставаться в рамках долгосрочного восходящего канала (слайд_3) Поэтому продолжаем удерживать позицию в этой бумаге на стратегии Доходность по данной позиции с учетом ожидаемой выплаты около 17%

Текущая неделя будет насыщена событиями📌 Уже в пятницу ЦБ проведет свое первое летнее заседание. На котором возможно начало цикла снижения ставки. Хотя вероятность ограничиться позитивной риторикой о завершении цикла повышения ставки остается более высокой. (Напомню, что сам ЦБ на 2025 год пока прогнозирует среднюю ставку в размере 19,5–21,5%. Если смотреть по нижней границе, то во второй половине года средняя ставка должна быть на уровне 18%) Все внимание на выходных снова было приковано к геополитике. Атака дронов на военные аэродромы напугала участника рынка на воскресных торгах. Все же делегация России прибыла в Стамбул и новый раунд переговоров. Сложно ждать быстрого прорыва, но шансы завершения конфликта в обозримой перспективе существенно повышаются. Рынок с апреля не показывает направленное движение и скорее похож на «пилу» в сужающемся диапазоне. Это видно и по фьючерсу на индекс (слайд_2 {$MMM5}) . И по таким бумагам как Сбербанк (слайд_3 ). Банк продолжает демонстрировать устойчивую позицию, несмотря н общее охлаждение экономики и продолжает оставаться фаворитом на рынке. Дополнительную устойчивость ему придают стабильные дивидендные выплаты, выплату за 2024 год мы увидим в июле. При этом многие российские компании отказались от выплат за прошлый год. Не стоит забывать, что на рынке остаются растущие компании, речь прежде всего о бумагах Яндекса и Т-технологий. Эти гиганты продолжают расти и наращиваю прибыль. Графически динамика их котировок хоть и подвержена общей для нашего рынка тенденции и с апреля торгуются преимущественно вправо. Но все же выглядит сильнее рынка. Цена обеих бумаг удерживается в долгосрочном восходящем канале и даже показывает скромные попытки роста котировок (Слайды_3 и 4 & ). В частности, 28-30 числа котировки компаний формально обновили максимумы мая. Минимальные уровни прошедшего месяца хоть и незначительно, но тоже подрастали. PS: Обсуждали это и не только с Ярославом Кабаковым:

ПРЕЗИДЕНТСКИЙ РАЗГОВОР! Что нас может ждать? Итак, сегодня в 17:00 состоится разговор между президентами РФ и США. 1. 📌Трамп уже анонсировал договоренность о прекращении огня по результатам этих переговоров. Если это действительно произойдет, то приведет к уходу индекса московской бирже выше 3000 (второй сайд), и выходу вверх из сужающегося треугольника, в котором мы торгуемся последние месяцы. При том, что участники рынка сейчас явно не ставят на прорыв, судя по котировкам. 2. 📌А вот если компромисс не будет найден и уже из уст Трампа зазвучит поддержка жестких санкций. Это прежде всего 500 % пошлины для покупателей наших ресурсов. Это заставит индекс уйти ниже 2750 пунктов по индексу. При всей нереалистичности таких мер (так как Китай и Индия, как основные покупатели наших ресурсов, могут не поддаться на ультиматум Штатов). Все же текущее состояние мирового нефтяного рынка сегодня больше подходит для гипотетического отказа от российской нефти. Не сбрасываем со счетов и недавный вояж Трамп по странам Персидского залива. Но думаю, что наше руководство понимает, что текущей уровень цен на нефть делает экономическую позицию нашей страны более уязвимой, чем она была последние 3 года. 3. 📌Ну и конечно самый вероятный сценарий, когда прорыва не произойдет, но из уст американского президента будет звучать в целом позитивная оценка разговора. Который, конечно, приблизит всех к «Миру во всем мире» благодаря Трампу☝️ Напишите в комментариях на какой сценарий рассчитываете Вы? PS: Обсуждали ситуацию на нашем рынке на инвест-шоу лампа Трампа в пятницу:

Как могут повлиять переговоры на российский фондовый рынок❓ Сегодняшняя оценка нашего рынка не может проводиться без привязки к мирным переговорам. Этот вопрос является принципиальным для динамики любых российских активов. Несмотря на разногласия по вопросу 30-дневного прекращения огня – прямые переговоры между Россией и Украиной явно становятся ближе. По крайней мере последние два года мы точно были существенно дальше от гипотетической возможности их проведения. «Настоятельные предложения» о месячном перемирии со стороны Украины и нежелание со стороны России. Явно показываю на чей стороне сейчас инициатива на лини соприкосновения. И конечно в процессе переговоров движение на земле может быть сильным аргументом для продавливания своих интересов. Отказываться от этого наша страна не хочет. По сути, движение на фронте – это единственный аргумент, который может заставить противника выполнить наши условия. А главный вопрос сейчас – это признание тех территорий, которые мы контролируем де-юра за Россией всеми сторонами. Это вопрос устойчивости того мира, который может быть заключен. Если такого признания добиться не удастся – это может быть не долгосрочный мир, а временной перемирие. Так как у украинской стороны останутся планы по возврату этих территорий на государственным уровне… 📌На дневном графике (2_слайд) индекс московской биржи снижает амплитуду колебаний, накапливая потенциал сильного движения. Геополитика рано или поздно приведет к существенному изменению котировок. Сегодня на эфире в Пульсе разбирали как может выглядеть траектория этого движения: