Хэштег #первичное_размещение | Тинькофф Инвестиции Пульс

IPO. Где взять на него денег? ЦБ опубликовал интересный доклад по итогам произошедших за последние 2 года IPO (2023-2024 гг.) В докладе много слов, но суть проста – за 2 года при помощи первичного размещения было привлечено 109 млрд руб. Из них только 52% пошли в компании на развитие и всяческие траты (cash-in), оставшиеся 48% вывели действующие акционеры (cash-out) При этом 40% всех средств принесли розничные инвесторы, т.е. физические лица В связи с озвученными ЦБ цифрами возникает интересный вопрос – а смогут ли привлечь на IPO деньги действительно большие компании? Например, самую большую сумму за последние 2 года привлек Элемент – 15 млрд руб. (разместившийся на СПБ бирже). На втором месте Европлан с 13,1 млрд руб. (я, кстати, принимал участие в его размещении, но аллокация там вышла всего лишь чуть более 3%). Совкомбанк + МТС Банк + ВсеИнструменты собрали каждый по 11,5 млрд руб. Забавно, что все эти компании, кроме Совкомбанка, сейчас торгуются дешевле цены размещения Но это все незначительные, по сути, суммы. Например, о планах проведения IPO вновь заговорил Сибур. Но это очень крупная компания. Если условно она оценит себя в EV / EBITDA = 5х (что в целом многовато, но ладно), то капитализация составит примерно 1,5 трл руб. При размещении даже 10% предложение составит 150 млрд руб. – это почти в 1,5 раза больше, чем все IPO за последние 2 года вместе взятые. Сможет ли рынок предоставить такой объем? Еще планирует выйти на рынок государственный Дом.РФ. Если его оценить в 1 капитал (P / Bv = 1х) и предположить, что продадут, например, 15%, то это 57 млрд руб. Для сравнения в 2020 г. IPOпровел Совкомфлот . Государство тогда продало 15% и совокупно привлекло 43 млрд руб. Но это был 2020 г., была другая ставка ЦБ, были другие условия, присутствовали иностранные фонды с высокими капиталами Возможно ли сейчас крупным эмитентам привлечь действительно крупные деньги? (кстати, я для таблицы брал данные от Мосбиржи и СПБ биржи, они немного отличаются от данных ЦБ, т.к. Банк России еще добавляет IPO какой-то странной компании Светофор Групп, разместившей свои привилегированные акции на какой-то странной бирже СПВБ в 2023 г. Я как-то вообще пропустил это размещение, их нет в моей таблице. Кроме того, есть некоторый творческий момент в том, как учитывать объем привлеченных средств у ЕвроТранса , ведь значительную часть денег (12,7 из 13,5 млрд руб.) они получили на внебиржевом размещении до фактического IPO) Покупать акции или нет, решать только вам &Золотой ключик

А вы инвестируете в IPO? 🤔 26 марта состоялось первое IPO на Российском рынке в этом году - начались торги акциями инвестиционной платформы JetLend 👀 Смотря на рынок, логично, что какого-то значительного роста мы не увидели, а после показателей в +4% - акции начали существенно падать в цене. IPO для широких масс людей начали набирать популярность с ~2019 года и в районе 2021 года был настоящий мировой бум IPO, когда акции, которые впервые публично размещались, из-за высокого спроса давали доходности х2, х5, х10. • Многие на этом хорошо заработали, но сейчас нет того ажиотажа, который может привести котировки к существенному росту. Также большинство IPO происходят для того, чтобы собственники и главные акционеры выгодно "обкэшились" об тех, кто будет участвовать в первичном размещении. Для того, чтобы IPO прошло успешно нужно, чтобы совпало несколько факторов: •конъюктура рынка (конечно целесообразнее выходить на растущем рынке) •настрой инвесторов •реклама •работа аналитиков и лидеров мнений •доверие к компании и узнаваемость •финансовые показатели и справедливая оценка Сейчас, на нашем рынке собрать воедино все эти факторы - крайне проблематично и поэтому на данном этапе инвестирования, лично я не участвую в IPO, потому что, даже если мне компания интересна, то с большой долей вероятности, я смогу её купить через 1-2 дня с дисконтом 📉 А вы участвовали в IPO JetLend?

ДжетЛенд. Лучшее IPOгода. Точно-точно Бегущая строка на башне Москва-Сити рекламирует IPO компании ДжетЛенд $JETL . Увидел и сразу пошел читать проспект эмиссии ценных бумаг (между прочим, 171 страница текста почти без картинок) Что предлагают инвесторам? Сразу стоит сказать, что операционный бизнес ведет ООО «ДжетЛенд», а на бирже будут торговаться акции ПАО «ДжетЛенд Холдинг» $JETL (которая владеет 100% операционной компании). При этом инвесторам на текущий момент для анализа доступна только отчетность РСБУ дочерней компании ООО «ДжетЛенд» а отчетность МСФО ПАО, чьи акции предлагают инвесторам, за 2024 г. пока еще не опубликована ПАО «ДжетЛенд Холдинг» Однако в проспекте эмиссии есть МСФО за 1-е полугодие 2024 г. Там есть несколько интересных моментов Например, нематериальные активы составляют 52% всех активов, причем за полгода их размер вырос более, чем в 2 раза (с 41 млн до 87 млн руб.). В принципе это не металлургический завод, доменных печей на балансе и не должно быть. Однако оценка программного обеспечения – вещь в некотором смысле творческая, а это половина баланса Расходы на маркетинг составили почти половину всех операционных расходов (47%). Как вы понимаете, реклама в Москва-Сити сама себя не оплатит Крайне интересна оценка компании на IPO. С учетом допэмиссии после размещения у ДжетЛенда будет 110 000 000 акций. Если разместят по верхней границе в 65 руб., капитализация составит 7,15 млрд руб. Что инвесторы получат? Долю в компании со следующими финансовыми показателями (данные из МСФО за 1-е полугодие 2024 г.) 1. Выручка 371 млн руб. (за полгода) 2. EBITDA 26 млн руб. (за полгода, рентабельность 7%) 3. Чистая прибыль 15 млн руб. (за полгода, рентабельность 4%) 4. Собственный капитал 29 млн руб. Как вы понимаете, считать мультипликаторы с такими данными просто бессмысленно. Но, разумеется, это все «зеркало заднего вида». Впереди безудержный рост показателей. Сама компания планирует увеличить выручку за 5 лет в 15 раз. Я не шучу, вот скриншот с их сайта К слову сказать, несмотря на столь заманчивые перспективы, оба основателя планируют продать на размещении каждый по 1 000 000 акций из своих пакетов. При оценке в 65 руб. за акцию это 65 млн руб. на каждого. Кажется не так уж и много для компании с капитализацией в 7,15 млрд руб. А для компании с чистой прибылью в 15 млн руб. за полгода? Вы бы стали продавать сейчас акции компании, в которой вы являетесь генеральным директором / председателем совета директоров, и которая в следующие 5 лет вырастет в 15 раз? А в этом росте вы уверены абсолютно, ведь вы непосредственно управляете бизнесом + так написано в презентации (собственно, вы сами это и написали) И, кстати, (так сравнивать, конечно, нельзя. Это неправильно, некорректно, но зато очень интересно): 1. Если вложить 7,15 млрд руб. в Ликвидность (LQDT), то за год можно получить 1,4 млрд руб. 2. Если вложить 7,15 млрд руб. в ОФЗ 26248, то в год можно получать почти 1 млрд руб. 3. Если вложить 7,15 млрд руб. в 100% ДжетЛенда, то за год можно получить … 30-50 млн руб.? Покупать акции на IPO или нет, решать только вам &Золотой ключик

Вообще я хотела написать пост про спекуляции на первичке облигаций. А потом вспомнила, что сегодня вторник и многие ждут поста про конкурсы. Хорошо, заготовка была готова ещё на выходных. Проверила актуальность, выложила. Теперь можно и о первичном размещении и идее купить на маржу, а продать а плюс в первый день, чтоб не платить за перенос. Прошлый первый тест-драйв прошёл в шикарном плюсе. Не Мосгорломбард, но всё же. Стоит ли говорить, что я влетела е ещё два выпуска. И вот один из них, , не отработал себя в первый день 😅 Вообще сплошь и рядом такое на рынке. Придумал что, сработало, масштабируешь - убыток х2 😁 Долго не начинались торги после размещения. Когда начались, была возможность продать с убытком около 7 рублей (с учётом плюса НКД и вычета комиссии на покупку и продажу). По исходному плану в случае такой неудачи я бы просто покрыла покупку облиг на маржу своими деньгами. И держала их как Облиги. Выпуск вполне себе. Всего 10 штук. С учётом акции на бесплатную маржу до 500к на месяц я попробую немного подождать. И продать бумагу в плюс с учётом НКД через пару дней. Или нет. Пока не решила. Эксперимент вышел не чистым. Но факт в том, что никогда заранее не знаешь, куда пойдёт цена облигации. Даже среди статистики других похожих размещений. Совком секьюр вот имел купон похуже, а цена вверх пошла сразу 🤷‍♀️ В целом, могла бы зафиксировать днем убыток в 7 рублей. Все равно бы была в плюсе по двум сделка суммарно. Могла бы себе ещё пару неудачных размещений позволить, если учитывать общий итог только. Но пока решила не фиксировать убыток. На конец торгового дня он стал уже в шесть раз больше, целых 45 рублей! Не исключаю, что просто оставлю бумагу у себя в облигационном портфеле. Пока интересно, что будет с другими выпусками. Если ещё один-два выпуска не оправдают ожиданий на первичке, у меня просто не останется бюджета продолжать эксперимент.

Первичные размещения облигаций на неделе с 13-17 мая. Евросибэнерго - сестра (или брат)) Русала - выходит с размещением в юанях. Плюсы: - неплохая ставка, если купон будет не ниже 8,25%, - объем 500 млн. дает надежду на приемлемую ликвидность, - еще один выпуск в юанях, где выбор невелик, но... Минусы: - как и Русал, риск En+? - срок 2,5 года, т.е. не подходит под льготу долгосрочного владения. Поставлю небольшую заявку с купоном 8,25%. Можно участвовать через Тинькофф. Выпуск подходит для включения в фонды , . Евраз. Плюсы: - крупный качественный эмитент, - объем 15 млрд. может обеспечить хорошую ликвидность, - модная нынче тема с ежемесячным купоном. Минусы: - переменный купон – требует пристального внимания в ожидании разворота ставок, - уровень КС+150 б.п. выглядит приемлемо, но высок риск того, что понизят в дату сбора книги, - срок 2,5 года, т.е. не подходит под льготу долгосрочного владения. Вероятно пропущу, т.к. в сегменте флоутеров выбор большой. В Тинкофф не размещается. Выпуск подходит для включения в фонды Гарант-Инвест. Основной бизнес – управление торговыми центрами. Плюсы: - относительно неплохой рейтинг ВВВ, - уважаемые организаторы – ГПБ, БКС…, - ежемесячный купон. Минусы: - отрасль в зоне риска – многие ТЦ потеряли часть арендаторов, а значит и соответствующий денежный поток, - эмитент очень частый гость на рынке облигаций – вероятно есть определенная зависимость от рыночных денег, - если рассматривать компанию как эмитента ВДО, то ставка купона 17,5-17,6% по нынешним временам маловата. Пропускаю. Для меня высокий риск и недостаточная для него доходность. Нельзя участвовать через Тинькофф. Не ИИР $RU000A106797 {$RU000A100P85} П.С. Про Акрон напишу через неделю.

"ФЕНОМЕН НЕДООЦЕНКИ IPO" 🤔Вот и закончился первый день размещения Размещение ценных бумаг эмитента прошли мягко сказать не очень - книгу не могли подписать, сроки сбора заявок переносили два раза! Эмитент даже снизил цену размещения на 20% с 3,1руб. до 2,5 руб., а привлечь получилось только 300 млн. руб. в ходе размещения. 📉В ходе первичных торгов акции в моменте снижались на (-7,5%), а закрылись по 2,37 руб., то есть на 5,37% ниже цены размещения. ❓Я лично сразу снял заявку на участие в IPO как только увидел первое увеличение сроков подачи заявок. А снижение котировок на открытии связываю с тем, что реального спроса со стороны крупных институционалов не было, а был лишь номинальный со стороны спекулянтов, которые получили высокую аллокацию, но по факту не были заинтересованы в инвестировании в а лишь хотели заработать, в надежде на низкую ликвидность (300млн). 💼В целом при IPO отмечается феномен недооценки IPO (не в случае России где эмитенты довольно агрессивно размещаются). Недооценка IPO приводит к образованию первоначальной доходности. 🔍Для разных рынков есть исследования о первоначальной доходности IPO: • США: В США уровни первоначальной доходности при IPO обычно составляют около 15-20%. Это связано с высоким уровнем ликвидности финансовых рынков, а также с тем, что многие успешные технологические компании проводят IPO на американских биржах; • Европа: В Европе уровни доходности могут варьироваться в зависимости от страны. Например, в Великобритании они обычно составляют около 10-15%, в то время как в менее развитых странах Восточной Европы они могут быть выше из-за большего риска; • Азия: В Азии уровни доходности также могут значительно различаться. В Китае, например, они могут быть довольно высокими из-за большого спроса на акции компаний около 100%, в то время как в более развитых финансовых центрах, таких как Гонконг или Сингапур, они могут быть ближе к уровням США; • Россия: Для России характерен более низкий уровень доходности - около 4-6%. Это связано с высокими рисками инвестирования, а так же к завышенной оценке IPO. ❓Откуда же берется феномен недооценки IPO: • Цена заинтересованности: Эмитент и ее инвестиционные банкиры могут намеренно установить цену IPO ниже реальной стоимости, чтобы привлечь больше инвесторов и обеспечить успешное размещение акций на рынке; • Осторожность инвесторов: Инвесторы могут столкнуться с недостаточной информацией о компании, проводящей IPO, или с неопределенностью относительно ее будущих перспектив. В результате инвесторы могут предпочесть оценить акции компании более консервативно, что приводит к недооценке. Например инвесторы проявляют слабый интерес к компании, а та в свою очередь вынуждена пересматривать оценку размещения, как и случилось с • Маркетинг: Недооценка размещения повышает его привлекательность среди инвесторов, что приводит к повышенному спросу. ➕Из позитивного: • Недооценка позитивно сказывается на размещении компании, например, тот же увеличивая спрос и обеспечивая успешное размещение; • Недооценка IPO может обеспечить поддержку цены акций после размещения на рынке. ➖Из негативного: • Потеря доходности: Компания может потерять часть потенциального дохода из-за недооценки IPO; • Негативное влияние на репутацию: Недооценка IPO может вызвать недовольство у существующих акционеров и инвесторов. 🔥Таким образом, недооценка акций в IPO может быть результатом стратегических решений компании и ее финансовых консультантов, направленных на достижение определенных целей при первичном размещении. В то же время, это может иметь различные последствия для компании и инвесторов, которые должны быть учтены при анализе и оценке IPO. Но решение о участии в размещении принимать только вам!

"МЕХАНИЗМ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ПРИ ВЫХОДЕ НА IPO" 📊В этом году у нас осталось только одно новое размещение - это МосГорЛомбард (ВВ-). До этого данный эмитент был только представлен на рынке долга. К слову, я их облигации никогда не держа и обходил стороной. В последнем IPO получилось забрать +26% и я думал, что интерес к новому IPO подстегнет инвесторов, но нет, переподпиской не пахнет. Поговорим о ценообразовании. 📝Выход компании на открытый рынок является важным этапом в ее развитии, позволяя привлекать дополнительные инвестиции и обеспечивая доступ к капиталу для роста и развития. Механизм ценообразования акций при выходе на IPO проходит через несколько этапов, начиная с подготовки и заканчивая первичной торговлей на бирже. 1. ПОДГОТОВИТЕЛЬНЫЙ ЭТАП: • Компания выбирает инвестиционных банкиров и других консультантов для помощи в подготовке к IPO; • Оценка компании проводится для определения ожидаемой рыночной стоимости компании и цены акций; • Создается проспект, в котором содержится информация о компании, ее деятельности, финансовом положении и планах на будущее; • Определяется размер предлагаемого пакета акций и ценовой диапазон для предстоящего размещения. 2. МАРКЕТИНГ: • Проходят презентации компании и встречи с потенциальными инвесторами (фонды, институциональные инвесторы, частные инвесторы); • Формируется спрос на акции, и определяется степень заинтересованности инвесторов. 3. БУКБИЛДИНГ: • После маркетинга инвестиционные банкиры и компания определяют окончательную цену акций, которая будет предложена на рынке; • Происходит распределение акций между акционерами, так называемая Аллокация. 4. РАЗМЕЩЕНИЕ И ПЕРВИЧНАЯ ТОРГОВЛЯ: • Проводится размещение акций по цене, установленной на финальном этапе формирования цены; • После IPO акции начинают торговаться на бирже, и их цена формируется в зависимости от спроса и предложения на рынке. 🔍При определении Ценового диапазона используют различные методологии оценки стоимости компании: • МЕТОД ДИСКОНТИРУЕМЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ. Данный метод основывается на дисконтировании будущих денежных потоков компании для определения их приведенной стоимости. Этот метод оценки стоимости учитывает предполагаемые будущие доходы компании и уровень риска, связанный с инвестированием в нее. Как правило дает более консервативную оценку компании и является ориентиром верхнего диапазона; • МЕТОД ОЦЕНКИ МУЛЬТИПЛИКАТОРОВ. Аналитики оценивают мультипликаторы схожих компаний из одного сектора, или средний мультипликатор сектора. Основным мультипликатором является - EV/EBITDA - обеспечивает более четкую картину операционных показателей, так же он устраняет эффект различных систем налогообложения, долговой нагрузки и тд. Так же Аналитики учитывают показатель P/E; 💰ЗАТРАТЫ НА IPO ДЛЯ ЭМИТЕНТА: • Оплата налогов и иных обязательных взносов; • Оплата услуг андеррайтеров; • Оплата услуг инфраструктурных институтов, в т.ч. (биржи, НКЦ, НРД); • Оплата услуг прочих участников процесса IPO (юр. консультант, фин. консультант, аудиторы и тд.); • Оплата услуг юридического консультанта; • Затраты на проведение рекламной компании, раскрытие информации и проведение встреч с инвесторами; • Расходы на реорганизацию систем управления и контроля, финансовых потоков, продвижение бренда компании, формирование отчетности по МСФО; • Прочие расходы (печать информационного меморандума, официальный перевод документов, почтовые расходы). 🔥Таким образом, механизм ценообразования акций при выходе на IPO проходит несколько этапов, начиная с подготовки и заканчивая первичной торговлей на бирже. Выход на биржу для эмитента может быть довольно затратным и составлять от 5%, а в некоторых случаях до 20% от размера привлеченных инвестиций. Далеко не все компании готовы позволить себе такие расходы, но при правильном выполнении может обеспечить доступ к капиталу для будущего развития компании.

Как происходит первичное размещение облигаций? 🔸Мне часто пишут как происходит первичное размещение облигаций, какие комиссии у брокеров. Попробую ответить на все вопросы в данной публикации. Основным плюсом покупки облигаций на первичном размещении является нулевой накопленный купонный доход. Номинал бумаги, как правило, вырастет в цене, если это качественный эмитент и хорошая ставка по купону. Из недавних примеров ТГК-14 : облигация сегодня стоит уже 1017,9 р., а размещена была только 4 мая. ℹ️Размещение может проходить в формате аукциона (наиболее популярная форма размещения государственных облигаций) или бук-билдинга. Аукцион – это конкурс, в ходе которого определяется ставка первого купона или цена размещения облигации. В заявке участник указывает: количество облигаций и минимальную доходность первого купона или максимальную цену покупки, если доходность купона уже известна. После окончания сбора заявок, эмитент принимает решение о величине % ставки по первому купону или о цене продажи облигаций. Затем происходит регистрация результатов аукциона на бирже, и эмитент удовлетворяет те заявки, в которых указана % ставка меньше или равная той, которую установил эмитент. Если % ставка уже известна (при размещении ОФЗ), тогда удовлетворяются заявки, цена приобретения в которых больше или равна установленной эмитентом «цены отсечения». Вторым, самым популярным способом размещения облигаций является бук-билдинг – способ, при котором происходит формирование книги заявок для максимально эффективного определения цены. Организатор выпуска открывает книгу заявок на определенный срок. Если объем заявок на участие превышает планируемый объем заимствований, то организатор может снизить первоначально объявленный диапазон доходности, и эмитент облигаций получает возможность занять деньги дешевле, чем предполагалось ранее (эмитент снижает предлагаемую ставку до тех пор, пока не выровняется объём размещения с желающими купить облигации под уже сниженную ставку). Как купить облигации на первичном рынке? Вы подаете заявку с указанием количества облигаций и предельной ставкой купона, а брокер от вашего имени отправляет оферту организатору размещения. Перед размещением способом бук-билдинга заранее известен только диапазон ставки, например, 10-10,5 %. Если будет много желающих, то ставка, скорее всего, будет зафиксирована по нижней границе диапазона; если же очереди не наблюдается, то можно рассчитывать и на 10,5% годовых. Обычно брокер принимает заявки до 14:30 текущего дня. После окончания приема заявок на букбилдинг, к 16:00 объявляется финальная ставка купона, и через несколько дней происходит поставка облигаций клиентам. ❗️Комиссии у брокеров, которыми пользуюсь, следующие: - Альфа (тариф "мой онлайн", т.к. счёт переехал из ВТБ) 0,1% на сделку покупки облигации; - ВТБ (тариф "мой онлайн") биржевая комиссия 0,03%+комиссия брокера 0,05%. У ВТБ есть глюк, который заключается в следующем. Сумма, резервируемая на счёте при подаче заявки увеличивается на 150 р. (якобы дополнительная комиссия). Однако по факту эти 150 р. не списывают. По крайней мере пока так; - Тинькофф (тариф "Инвестор") комиссия на покупку облигаций при их публичном размещении 0,15%.