Профиль инвестора 901 | Тинькофф Инвестиции Пульс

Давайте попробуем вспомнить, а что нужно, чтобы условная росла на отчете, а не падала? В целом, всем участникам рынка классически плевать на отчеты, неважно аналитик Сбера читает отчет или Лёха из Владивостока. Глобально отчет всегда подтверждает то, что и так предполагалось, тем более отчеты в таких предприятиях как Распадская или Мечел довольно предсказуемы: 1) Добыли столько 2) Заработали вот столько 3) Потеряли вот столько 4) Беда-беда, падение результата в 4 раза! Но что действительно важно в отчетах, это ожидания, что будет с рублем, тарифами РЖД, долгом (и его реструктуризацией) и спросом из Китая. В Январе PMI Китая 49.3, промышленность предварительно ожидала рост, а на деле даже немного припала. (9 месяцев из последних десяти промышленность больше сокращалась чем росла) В Китае падает спрос, и, в целом, начинает замедляться экономика из-за демографии. Весь расчет для распадской или мечела - это только то, что Китай внезапно начнет глобальную стройку, только с чего он должен ее начать? Если случится дефляция, когда экономику нужно будет разгонять. Или безработица с кризисом. Сидеть и ждать в угольщиках, пока где-нибудь рак свистнет, такое себе занятие. А поймать этот свист будет невозможно. Ну или молиться, что рано или поздно государство решит просубсидировать отрасль потоком бабла, которое откуда-то нужно будет найти. Вердикт: миноритарии угольщиков - ставьте свечи за здравие. Держатели карты тройка - красавелла

Почему бы не рассмотреть долгосрочное вложение сбербанк против доллара. Если случится мир, следует ждать обвала валюты, т.к. даже на перемирии найдется пара десятков сверхбогатых участников рынка, кто захочет купить ОФЗ по ставке в 11-13% Опять же это изменит ДКП-курс, ЦБ начнет менять ставку в меньшую сторону, за счет этого можно будет заработать на переоценке стоимости активов финансового сектора, на примере того же сбербанка, который не планирует заниматься допками и остальным. С учетом роста выручки, несмотря на огромную ставку, в целом ставка на сбербанк под перемирие и потенциальное снижение ставок с задачей разгона экономики кажется нормальной идеей. Что касается того, что говорит государство, и что ему выгодно, нужно всегда учитывать следующее: 1. Государство может существовать в условиях дефицита бюджета. 2. Государству выгодно зарабатывать в рублях за счет новых налогов 3. Если какая-нибудь отрасль экономики начнет умирать, всегда можно просубсидировать ее дешевыми кредитами, контрактами и т.д. Вполне реально ждать на горизонте двух лет большее количество субсидий для угольной и металлургической отраслей. Строительный сектор и так получал огромное количество софинансирования за последние 6 лет, вряд ли это будет продолжаться. 4. Почему бы нашей стране не обвалить доллар на полгода после перемирия, восстановить платежный и торговый баланс с зарубежными партнерами. Купить на свои счета доллар по 50, юань по 6, а затем постепенно начать обваливать рубль до 100 рублей за доллар. Это нормальная тема, налоги новые большие. Контроль над финансами имеется. При помощи дорогого рубля и огромных налогов можно приобретать активы зарубежные, на которые затем можно будет вполне комфортно существовать за счет фондирования. Главное, что Греф и Ко говорят про 100.

Проблема редомициляции заключается в том, что выигрывает от этого только эмитент. Никаким образом обычный инвестор от этого не выиграет. В том числе не помогут и дивиденды. Бум на российском фондовом рынке после СВО произошел в период, когда началась мобилизация. Параллельно этому крупные международные банки снижали свои позиции (например Goldman Sachs продал свою десятипроцентную долю акций Циана ровно за 1 год). Так уж произошло, что наше правительство запретило продавать нерезидентам свои позиции, в один момент притормозили и конвертацию деп.расписок в акции, так еще и объем денежной массы в стране начал увеличиваться ( Все это привело к тому, что и так довольно скромный на ликвидность рынок, потерял возможность "продавать" позиции. Ведь всё логично: россиян заблокировали внутри своего рынка без возможностей инвестировать вне национального контура, таким образом получилась ситуация, что нет никакого смысла продавать свои позиции из-за отсутствия других альтернатив. Поэтому каждый новый день, получая деньги нового участника на рынке, эмитенты на мосбирже росли. Покупателей становится больше - количество продавцов не меняется, значит цены на активы будут расти. И этот принцип мог бы работать бесконечно, но дело в том, что российский финансовый рынок нищий. У нас очень бедные инвестиционные компании, которые не обладают внушительным портфелем на фондовом рынке, хотя бы потому, что кроме инвестиций только внутри развивающейся экономики, у них нет решений Очень бедные физики, которые на сегодняшний день и управляют практически всеми финансовыми потоками. Сил обычных граждан хватает на работу с 4 триллионами рублей на фонде, осилить оставшиеся 14 триллионов не смогут из-за того, что банально нет денег выкупать постоянные просадки. Большая ключевая ставка и инфляция - это позитив для таких экономик как наша из-за маленькой долговой базы наши корпорации не особо страдают от повышения ставок (кроме банков, т.к. их бизнес чувствует себя отлично в период низких ставок в связи с резервированием убытков), но рынок не способен перемолоть увеличивающийся объем акций в свободном обращении и без международных институтов нас ждет либо абсолютный отрыв от реальности, когда P/E 15 для развивающейся экономики с политической нестабильностью будет считаться нормой (Hang Seng индекс 7.8, к слову), либо жизнь исключительно вокруг дивидендов. А, если не задумываться о том, что помимо фундаментальных экономических проблем, есть еще и проблемы листинга и ликвидности, то можно вкладывать куда глаза глядят, например в 1хмоекс. {$SPBE} {$CIAN}

Жесткая ДКП {$MEZ4} На самом деле, кто бы что не говорил, работа с ДКП - это следствие изменения экономики. ДКП ужесточается тогда, когда экономика растет слишком безудержно, а реальные доходы начинают снижаться из-за инфляции. Всё просто: Товаров производится много, люди получают больше денег, но борьба спроса и предложения никуда не девается, при большом спросе стоимость предложения будет увеличиваться, даже если этого предложения хоть отбавляй. Небольшая правка: производитель всегда внимательно считает объем поставок своего товара и всегда работает согласно поставкам. Однако, покупателей становится больше, количество товара уменьшается, что вынуждает производителя и увеличивать количество поставляемого товара, и увеличивать стоимость этого товара (хотя бы потому, что нужно увеличивать количество рабочих смен). Это простой базовый сценарий. Что есть сейчас: Россия переживает очень существенный рост промышленности и сферы услуг, к которому, скорее всего, не была готова. Зарплаты в регионах растут номинально, более того, в реальности растут даже выше инфляции росстата, но уступают ключевой ставке ЦБ. Все это отражается в нетипичном формате: я зарабатываю больше, чем растут мои платежи по кредитам, потому продолжу их брать и дальше разгонять инфляцию. Задача ЦБ остановить рост инфляции и рост зарплат. Однако, при увеличении процентных ставок рынки не станут падать - большая процентная ставка лишь сигнал большой инфляции, а стоимость акций на рынке - это отражение не реальной стоимости актива, а его номинальной стоимости. Потому, если девелопер продавал 3000 квартир по 1 миллиону рублей в 2020 году и зарабатывал с этого 3 миллиарда, то сегодня он будет продавать 1500 квартир по 2,1 миллиона и будет зарабатывать с этого 3,15 миллиарда (на расчет не обращайте внимания, там на самом деле куда круче разница доходов относительно объема реализации) Большая инфляция - это позитив для фондовых рынков, т.к. она спровоцирует рост доходов на бумаге эмитента. Жесткое ДКП, как следствие инфляции, тоже позитив. А вот падение ключевой ставки и замедление инфляции - это и есть негатив. Это самый страшный негатив для рынка, ведь простыми словами - это замедление экономики и, возможно, ее падение. Коронавирус или сценарий Китая тому пример. Ставку снижают только тогда, когда нужно разогнать экономику. Повышают, когда нужно охладить. Вот и вся логика центральных банкиров. P.S. Многие считают, что жесткое ДКП приводит к тому, что люди уйдут во вклады или бонды - это по своей сути займы. Вклады просто привлеченные пассивы со стороны банков (их займ перед вами), облигации - привлеченные пассивы со стороны эмитентов (их займ перед вами). Как вы думаете, а зачем эмитенты и банки привлекают деньги под высокие ставки? Потому что хотят поделиться баблом? Или с ликвидностью беда? Чем выше ставка, тем хуже держать деньги в пассивах, т.к. тот, кому вы даете деньги, может просто схлопнуться из-за операционки: банки из-за большого количества дефолта корпораторов (как думаете, а в состоянии ли платить компании кредиты под рыночные 18%, если их маржа дай бог 11%?), да и зачем какому-нибудь строителю привлекать деньги под 17%? Не потому ли, что у него долг/ebitda 5,6?

С 1 марта 2024 года прекратило действовать послабление, позволяющее системно значимым кредитным организациям снижать нормативы краткосрочной ликвидности ниже 100%. Валютные активы в банках снизились до 44,7 млрд долларов на 8,6 миллиардов долларов за 4 квартал 2023 года. При этом объем рублевых ликвидных активов вырос на 3 триллиона рублей до 18,7 трлн. На фоне роста ликвидных активов сократилась доля банков с покрытием средств ниже 20%, сейчас это 66% с 76 в конце 3 квартала 2023. Не стоит забывать, что прибыль 2023 года - это в том числе существенная валютная переоценка. На 24% средний курс доллара в 2023 был выше 2022. Если в 2022 валютная переоценка привела к убытку банковского сектора в 1 трлн рублей, то в 2023 принесла прибыль в 500 млрд рублей. Помимо прочего рост доходов был спровоцирован дополнительно плавающими кредитными ставками, которые составляют 40% активов банковского сектора и субсидии от льготной ипотеки, которая занимает 50% всей выручки. Если не начать жестко регулировать ипотеку, то она создаст пузырь на рынке, который обязательно принесет проблемы в экономике, Доля льготной ипотеки в 4 квартале 2022 года была 50%, сейчас это 78%. Помимо того, что это накачивает "левые" доходы банковского сектора, это также накачивает и стоимость жилья на рынке недвижимости, что приводит к 2 последствиям: а) Рост инфляции, недвижимость играет здесь очень значимую роль б) Перспектива переоценки недвижимости, если спрос не сможет перекрывать рыночное предложение, приведет к негативным последствиям особенно для тех заемщиков, кто купит жилье по высокой стоимости, но при этом не сможет платить банку в силу потери дохода. В этом случае даже при продаже недвижимости, заемщик останется должен банку потерю от рыночной стоимости В общем, на мой взгляд сегодня перспектив у банковского сектора в России нет. Слишком большие ставки, откуда доставать деньги? 1. Инвестиционка имеет отличную маржу, но здесь важно видеть общий рост фондового рынка, чтобы был приток средств на счета 2. Основное направление - кредитование, рост потребов немного замедлился, как и ипотеки. Автокредитование и корпоративное еще имеют позитивную динамику в развитии, но и они обязательно просядут. Я так понимаю, единственный расчет на то, что людей, подписавших контракты с Мин.Обороны будет больше, т.к. действующие военные уже влияют на экономику, а новые могут быть драйверами роста в этом году.

Ну, нонсенс. Тинькофф объявили, что для поглощения Росбанка будут готовы проводить доп.эмиссию. Теперь цифры. Хотят выпустить 130 миллионов акций по цене в 3429 рублей, что равняется 444,99 млрд рублей. Капитализация ТКС Холдинг 609 млрд рублей. Но интересно другое, что в 2022 году Росбанк был оценен Societe Generale в 200 миллиардов рублей при стоимости равной его капиталу, продажа Интерросу прошла по цене от 40 до 60 миллиардов рублей. В этом году мне попадались на глаза цифры в районе 240 миллиардов рублей собственного капитала с учетом прибылей за 2022 и 2023 года. То есть покупка, которая будет проводиться ТКС Холдингом, будет оценивать Росбанк практически в 2 раза дороже его собственного капитала. Видимо, оценка идет в интервале 1,8 - 2 от чистых активов. Таким образом миноритарий Тинькофф Банка теряет 20% от такой доп.эмиссии. Формально, если использовать глупую математику, то выходит следующее: Было 600 млрд. Станет после доп.эмиссии 600+400. 1 триллион. Но бизнес, который купит компания стоит не 400 миллиардов, а 200. То есть фактическая потеря компании от поглощения половина стоимости нового бизнеса. Это же потеряет и миноритарий. Однако, это открывает потрясающие перспективы для покупки росбанка с оценкой от 1.7х собственного капитала. 1,7 (коэффициент покупки капитал) * (собственный капитал) / рыночная капитализация росбанка * на текущую стоимость. В районе 270 рублей при выкупе может быть бонус к рынку. Заложите дополнительные риски в 30%, таким образом таргет, который следует ждать находится на отметке в 189 рублей. А вот миноритариям тинькофф не позавидуешь.