Профиль инвестора Borodainvestora | Тинькофф Инвестиции Пульс

Разбирал результаты МТС банка в закрытом канале и обратил внимание на схожесть внучки АФК Система с другим проблемным игроком ... Речь конечно же про ВТБ ! Совпадения есть вплоть до деталей: 1) У обоих банков в прошедшем году были проблемы с капиталом. 2) Чтобы их решить, оба банка провели допэмиссию акций! И в целом, что МТСб, что ВТБ в своей истории множество раз прибегали к данному инструменту. Есть некая системность! 3) Так же в продолжение темы борьбы за капитал, оба пытаются сократить портфель активов (то есть кредитов). У МТСб получается лучше, потому что объем кредитов за год сократился на 13%, а у ВТБ остался примерно на том же уровне (но вырос капитал, так что нормативы улучшились). 4) Хотя у обоих банков есть проблемы с капиталом, они все равно платят дивиденды!! И планируют платить в будущем! 5) Примерно с лета оба банка показывают мощный разворот в чистой процентной марже, что приводит к значительному росту доходов банковского ядра бизнеса! Появляется фундаментальная основа для переоценки. 6) В четвертом квартале у банков похожая рентабельность - чуть ниже 20%!!! 7) Ну и, как вишенка на торте, оба банка стоят чуть-чуть дешевле половины капитала. ВТБ P\Bv = 0,42; МТСб P\Bv = 0,45!! Согласитесь, удивительно много совпадений у синего и красного банков? И оба в целом выглядят перспективными в цикле снижения ставки, если он таки состоится. Долгосрочный инвестор вполне может держать обе кредитные организации в своем портфеле. Но если бы нужно было сделать выбор, лично я бы вероятно предпочел МТСб хотя бы потому, что он не кредитует угольную область в целом и не реструктуризирует неоплачиваемые долги Мечела в частности.

Вчера вышли очередные данные по недельной инфляции, и они в целом достаточно хорошие. Но ЦБ не был бы собой, если бы тут же на дал ястребиный комментарий о том, что пересмотр бюджетного правила может привести к паузе в снижении ключевой ставки. На мой взгляд регулятор пытается изображать жесткость, которой не будет придерживаться в реальности. Дело в том, что гораздо важнее инфляции вышли данные по росту ВВП. И вот там происходит ровно то, что мы с вами ожидали - стремительно наступает рецессия. Согласно опубликованной статистике (не проверял и сам не пересчитывал) в январе российская экономика снизилась на 2,1%. Чтобы вы понимали масштаб - в прошлый раз примерно аналогичные темпы падения были в конце 2022 года, а так же в 3 квартале 2020 года, когда пандемия и связанные с ней ограничения еще были в самом разгаре. То есть падение достаточно сильное. А что у нас стоит в прогнозе Минэка (ждут рост на 1,3% в 2026 году) и какую задачу поставил президент? Правильно, чиновники почему-то закладывали в прогнозы рост ВВП!! Если инфляция низкая, а экономика страдает, кажется настало время подумать об экономике. Соответственно, несмотря на риторику ЦБ, считаю, что ставку все равно будут снижать. Конечно даже ставка 12% в конце года не повзолит экономике выйти из рецессии (предположительно по году получим минус 0,5 - 1% даже в случае снижения ставки) в 2026 году, но хотя бы создаст предпосылки для разворота в 2027м. Если же правительство хочет уложиться в собственный прогноз на текущий год (маловероятно), то ставку нужно снижать быстрее и агрессивнее. В общем, вчера у нас произошло примерно тоже самое, что во время пандемии происходило с американским рынком. Чем хуже, тем лучше! Тогда у инвесторов логика была такая - чем хуже выходили стат данные, тем больше денег печатал и раздавал ФРС, тем сильнее росла экономика в последствии (и тоже перегрелась). У нас что-то похожее - ужасные (а они на самом деле ужасные) данные по ВВП означают неизбежно более мягкую политику ЦБ в ближайшее время. Так что лично я теперь точно жду ставку 12 - 13% в конце года.

Если очень коротко сформулировать стратегию стратегий автоследования, управляемых вашим покорным слугой, то вот - мы покупаем акции компаний, прибыль которых в 2026 году будет выше чем в 2025м. Таких отраслей на российском рынке совсем немного, буквально на пальце одной руки: 1) Банки, но не все, а только с хорошим управлением и качественными активами. И даже тут есть подвох, ведь охлаждение экономики может перейти в волну дефолтов, что ударит по прибыли отрасли. 2) Золотодобыча и цветные металлы. Тут все очевидно - цены растут, производители наращивают маржу. У того же ЮГК предположительно прибыль вырастет в 2 раза сначала к 2024 году по итогам года прошедшего, а потом еще в 2 раза (или больше) в 2026м к 2025му. 3) Сетевые компании, где значительный рост заложен в ИПР. На этом собственно все. Есть отдельные компании, которые выступают лучше чем в среднем их сектор. Есть нефтянка, где Ирано-американский конфликт может перерасти в трехзначные цены на нефть, но тут загадывать пока рано. Ну и еще теперь я жду уверенное снижение ключевой ставки до 12 - 13% к концу года независимо от данных по инфляции. Судя по риторике, ЦБ наигрался в таргетирование и теперь пришла пора подумать об экономике. Конечно же, ключевым фактором для российского все так же остается завершение СВО. Но предсказать когда и до чего смогут договориться дипломаты невозможно. Но даже худший сценарий продолжения конфликта оставляет потенциал для переоценки в случае умеренного снижения ставки и умеренного роста рынка. Если что, российский рынок все еще на 25% уровней конца 2021 года!

В выходные мир вновь был захвачен геополитикой. США начали свою новую спецоперацию, в этот раз против Ирана. Даже не буду пытаться гадать чем это все закончится, но нельзя не отметить уровень планирования. Всего за пару месяцев США начинают вторую военную операцию с успешного устранения лидера своего противника. Вот где не помешала бы табличка "можем повторить". Посмотрим на события как инвесторы. Что атака на Иран несет для рынков и активов? Многое, естественно, зависит от развития событий. Не развалится ли Иран после гибели лидера? Возникнут ли вновь протесты? И так далее. Я бы исходил из того, что победить одними бомбардировками невозможно, а значит ситуация застынет в равновесии - бомбардировки продолжатся, но Иран будет отвечать и перекроет Ормузский пролив на время горячей фазы конфликта. Такое развитие событий несет предсказуемые последствия: - в мире подорожает нефть, так как значительно удлинится логистика. Но ОПЕК уже готовится компенсировать этот фактор очередным повышением добычи; - золото вероятно обновит исторический максимум и в целом может дойти до новой знаковой отметки в 6000 долл\унция. - поставки Иранской нефти в Китай сократятся; Хотелось бы написать, что Россия заместит иранские объемы в Китае, а рост цен на нефть выгоден для бюджета. Но тут все не очевидно. Китай довольно логичным образом придерживается диверсификации поставок, так что скорее заместит иранские объемы другой, может быть даже неподсанкционной нефтью. Ну а цены. Предположу, что дисконт снова вырастет и наша нефть продолжит продаваться чуть дороже 40 долларов за баррель. То есть какой-то значимый эффект на доходы бюджета даст только переоценка золотых запасов. Правда инвесторы думают по другому. Акции нефтегазового сектора все выходные провели на планках, так как было много желающих их купить. Сегодня такая возможность должна появиться.

Сегодня хотелось бы обсудить с подписчиками одну мысль, которая не дает мне покоя в последнее время. У меня есть привычка прокрастинации для и в качестве развлечения листать объявления на авито. Последнее время пытаюсь прикупить себе б\у велотренажер на зиму (ха-ха), но и просто бывают какие-то реально интересные предложения со скидками. Ну так вот. Я заметил, что в объявлениях стало попадаться больше объектов арендной бизнес недвижимости, при этом некоторые с реально вкусными ценами (от 30 до 50 тыс.кв.м). И вот тут у меня возникла та самая мысль, которая не дает мне покоя. Есть ли потенциал скажем у помещения под аренду офисов? Вроде бы недавно в презентации Эталона я читал, что целый крупный федеральный девелопер будет пытаться вложиться в эту сферу и видит там перспективы. Что вы думаете по этому поводу? Есть ли у офисов (но не только у офисов, а вообще у бизнес аренды) перспективы в современной экономике? Под какой проект можно было бы использовать скажем помещение на 150 кв.м. в цоколе жилого дома в центре города? Есть ли спрос на такие помещения или я как раз вижу вымирание сектора? Может у кого-то есть идеи, как еще можно использовать помещение, кроме сдачи под условный магазин? Мое главное опасение относительно арендной бизнес недвижимости как раз связано с маркетплейсами. Кажется, что множество мелких и средних магазинов будет просто убито электронной коммерцией, что приведет к росту свободных помещений и обвалу цен на них. Плюс экономика охлаждается, что еще сильнее давит на цены. Может я вижу не возможность для диверсификации личного портфеля, а ловушку стоимости? В общем делитесь вашими мыслям, а еще лучше личным опытом в данном направлении, если он есть. Можно в личку! А для подписчиков телеграмма, где у нас нет комментариев, только мне в личку!

Вероятно ни у кого нет сомнений, что искусственный интеллект в ближайшие годы кардинально изменит нашу с вами реальность. Мы еще не до конца понимаем как именно, но точно знаем, что глобальные изменения на подходе. Как и всегда, выиграют от неизведанного те, кто готов адаптироваться и принимать новое. Скажем, может измениться мышление. Мне нравится теория, которая полагает, что мышление современного человека во многом сформировалось при переходе от чтения вслух к чтению про себя. Что-то похожее сегодня происходит с ИИ. Всего за пару десятилетий абсолютная доступность знаний и поиск информации в интернете стали новой нормой. Каждый человек получил доступ ко всем знаниям мира! Но эта невероятная свобода, не успев повлиять на общество, снова меняется под влиянием ИИ. Запуск AI помощников уже сегодня трансформировал поиск ответов из десятков\сотен\тысяч ссылок в готовое решение, представленное программой. Там, где человеку подсовывают готовые решения, мозг начинает экономить энергию, а привычка очень быстро переходит в готовый паттерн. Зачем думать, если уже есть ответ от бога из машины? Вот вам и первая и развилка. Тот, кто сумеет сохранить навыки самостоятельного поиска, фильтрации и обработки информации в мире готовых ответов сгенерированных программой, получит значимое преимущество перед людьми, которые пойдут по пути наименьшего сопротивления. Рынки тоже реагируют на изменение ситуации, и не только ростом акций тех гигантов, как кажется некоторым. Скажем настоящий обвал начался в секторе SaaS (англ. software as a service — «программное обеспечение как услуга») компаний. Все из-за опасений, что программный продукт из-за появления и развития ИИ уже скоро станет легко и дешево повторим\заместим\воспроизводим. А вы уже пользуетесь ИИ? #ИИ #AI

Завершим уже историю с конвертацией префов ВТБ в обыкновенные акции. Не успел я опубликовать свою свою старую статью с рассуждениями по поводу, как уже вышла новость, что конвертация пройдет со следующими условиями: - префы оцениваются по номиналу; - обычка будет оценена по средней стоимости акций за 2025й год, или по 82,5 рубля. То есть я в своих рассуждениях оказался близок к истине. Правда ничего на этой правоте не заработал, но это уже другое дело))) Озвученные параметры конвертации можно считать большой уступкой в пользу миноритарных акционеров. Государство достаточно дешево оценило свою помощь банку во множестве предыдущих кризисов, а доля миноритариев после конвертации будет размыта всего в 2 раза. В целом стоит отметить позитивную динамику в ВТБ: - начали платить дивиденды и сразу большие; - банк открыт, выпускает ежемесячные отчеты, активно коммуницирует с рынком. Многие воспринимают комментарии Костина язвительно, но ведь серьезно!! Кто еще из крупных гос компаний так активно общается с инвесторами, еще и старается сделать для них лучше? Давно ли условный Миллер говорил что-то внятное акционерам, кроме рассказов о запасах в ПХГ Европы? - теперь провели конвертацию префов с большой выгодой для миноритариев, на чем акции собственно и выросли (правды выросли, как это бывает, до выхода новостей. Наверное какие-то инфлюэнсеры баловались!). Теперь, до следующей допки, считать дивиденды станет легче. У ВТБ будет 12,925 млрд акций, что дает примерно 1,2 трлн капитализации. Новые честные мультипликаторы низкие: P\Bv = 0,42; P\E 2026 = 2 (при выполнении плана по прибыли). Другое дело, что вопрос с нормативами никуда не делся и на выплату 50% чистой прибыли летом капитала снова не хватит. Соответственно теперь я виду два основных сценария: - выплата 25% чистой прибыли без допки. Выйдет примерно 11,5 рублей за 2025й год или 12,7% ДД к текущей цене. На мой взгляд это лучший возможный сценарий, так как позволит в будущем нарастить капитал и постепенно наращивать payout. Дивиденд тогда будет расти поступательно, что создает историю выплат и нравится рынку гораздо больше разовых выплат. - выплата 50% чистой прибыли. Но тогда точно понадобится очередная допэмиссия примерно на 1 - 1,5 млрд акций (100 - 150 млрд). ДД будет больше 20%, но допки российский рынок не очень любит. Ну и в целом это похоже на какую-то пирамиду, когда банк собирает деньги с инвесторов, чтобы потом раздать из инвесторам. Подытожим. Новость про конвертацию это большой позитив, вот только акции почему-то выросли заранее. Будущий дивиденды 25 - 50% чистой прибыли, но для второго сценария понадобится допэмиссия. Банк объективно дешев и может стать отличной инвестицией, но, чтобы не случилось форсмажора, нужно окончание СВО, снижение ставки и выход экономики из кризиса.

Хотя ЦБ уже начал что-то подозревать, сменил риторику и плавно снижает ставку, в целом российский экономический поезд продолжает тормозить (такова уж инерция больших процессов). Процесс охлаждения экономики всегда сопровождается вымиранием неэффективных или слишком агрессивных бизнесов, которые не соизмерили свои возможности с амбициями. И кажется, что этот процесс, который ожидается довольно давно, начался. По крайнем мере за прошедшую неделю вышло сразу две знаковых новости. Начнем с "яжеговорил". На ключевую операционную дочку Глобалтрака - ОА "Лори" - подали в суд из-за невыплаты долгов. Уже больше года GTRK убыточен на операционном уровне и убытки только растут. Кажется, что шансов на спасение практически нет и банкротство неизбежно. В конце недели ворохом посыпались новости про Евротранс : тут и блокировка счетов от ФНС за неуплату налогов, и аналогичные иски от партнеров, которые не получают деньги. Опять же и я сам, и многие други инвесторы пристально разбирали результаты компании и никак не могли найти подвох в этой истории фантастического роста оборотов, больших дивидендов и роста долга. Но кажется, что история тоже идет к печальному финалу. Если не сейчас, так к лету или осени EUTR может закончить свой публичный путь (кстати, у них уже вроде был дефолт?). Если интересуетесь делами в секторе ВДО, то там "началось" уже в прошлом году. Эмитенты один за другим допускают дефолты и просрочки и тенденция только нарастает. Ну и Самолет , вообще-то крупнейший федеральный застройщик, вот только вчера просил у государства денег в долг. В общем в экономике началась та самая проверка кредитного качества бизнесов, которым обычно не слишком интересуется рядовой инвесторов. В теории все развивается правильно - слабые бизнесы умрут и освободят рабочие места, которых так не хватает, нормальные бизнесы оптимизируют бизнес процессы, станут эффективнее и начнут новый цикл роста через пару лет. На практике очищение будет болезненным, ведь многие просто не хотят принимать реальность. Даже у достаточно крутых и известных управляющих активами я читал в комментариях типичное отрицание ситуации скажем в Самолете.

Удивительно, но этот пост из закрытого канала от 3 августа 2025 года снова стал актуален! Выкладываю без редактуры. Продолжаем тему ВТБ. Ключевая и прорывная новость, на которую почему-то не обратил внимание рынок, это возможная конвертация префов в обыкновенные акции. Тема очевидная, и впервые по ней появились какие-то конкретные сроки. Вероятно связано это с тем, что в ходе нынешней допэмиссии государство достигнет минимального уровня в капитале (50% + 1 акция) и пространства для новых допок не останется. Вот его (пространство) и откроют! Теперь посчитаем возможные варианты. После обратного сплита у ВТБ: 5 369 933 893,038 обыкновенных акций номиналом 50 рублей; 1 264 000 000 возможная допка; Суммарно 6633 млн акций, что по 75 рублей дает капитализацию обычки 497 млрд (округлим до 500). 21 403 797 025 000 префов первого типа по 0,01 рубля; 3 073 905 000 000 префов второго типа по 0,1 рубля; Если префы конвертируют в обычку по номиналу, то ничего страшного не происходит. 403 млрд + 307 = 710 млрд. Общая капитализация банка в текущих ценах составит 1,2 трлн. При этом, интуитивно понятно, что чем выше будет стоимость обычке в момент конвертации, тем меньше размоется доля миноритариев. По 100 рублей это 7 млрд акций и размытие в 2 раза, а по 200 рублей это только 3,5 млрд акций и размытие на 50%. Общая недооценка относительно капитала сохраняется. Мы всегда считали капитализацию с префами и в случае конвертации P\Bv = 0,4. Все еще дешево! Вот только есть один момент. Если прибыль банка растет, а префы имеют право на долю от прибыли, то почему префы должны оцениваться по номиналу? Скорее у них должна быть какая-то справедливая оценка исходя из потенциальной доходности. Но в моменте эту стоимость определить сложно (но не невозможно), поэтому вопрос можно решить с другого бока. Обменять префы с оценкой по номиналу на обычку с оценкой ... По номиналу! Несложно посчитать, что тогда будет напечатано 14 млрд акций, что даст размытие текущих долей в 3 раза. Очевидно, что такая новость будет воспринята рынком супер негативно. Следующий пункт. После конвертации префов из обычку уйдет волшебная ДД, растущая вместе с ценой акции. Берем прогноз банка на 2025 год и делим на допустим 15 млрд акций (конвертация префов по 75 рублей). Получается дивиденд 16 рублей на акцию за 2025 год и 17 рублей за 2026й. В целом весьма прилично! Но, конечно же, уже нет речи о росте котировок до 200 или 400 рублей. 160 - 180 рублей справедливая стоимость акций при ставке 7 - 8%. Подведем итоги: - упрощение структуры акционерного капитала ВТБ давно напрашивалось. Имхо новость позитивная; - выгода от конвертации зависит от цены акций. Чем дороже будет стоить обычка, тем меньше размоют миноров. В лучшем варианте размытие чуть менее чем в 2 раза, в худшем в 3 раза. - конвертация по номиналу возможна, но вероятность оценить не берусь. Вероятно обычку все таки оценят по средней за полгода; - ДД обычки больше не будет расти вместе с ценой; - потенциальная ДД (при реализации планов менеджмента) более 20% или примерно 16 рублей на акцию. Но планы еще нужно выполнить и найти капитал для выплаты дивидендов. - больше 180 рублей акции вряд ли смогут стоить даже при сильном снижении ставки; - и все это при условии соответствия нормативам капитала и выполнению планов по прибыли;

Технологический гигант всея Руси - Яндекс - отчитался за 4й квартал 2025 года. В целом результаты компании сильные, перспективы позитивные, плюс это одна из немногих, а может и единственная акция на рынке, через которую можно вложиться в бум ИИ. Но в бочке меда не обойтись без ложки дегтя. И ложка эта скорее про всю экономику, а не конкретно про компанию. Если вы следите за рынком, то знаете, что Яндекс это огромный диверсифицированный бизнес, который включает в себя кучу других бизнесов и отдельных стартапов. Упрощенно сама компания делит себя так: - Поиск и ИИ; - городские сервисы (Такси, Еком, доставка); - персональные сервисы (подписка Плюс, финтех и прочее); - Б2Б тех (ЦОДы и прочее); - автономные технологии и инновации; Хотя у Яндекса буквально десятки бизнесов и отдельных направлений, всю его историю ключевым является Поиск. А если говорить еще проще, реклама в браузере и других приложениях. В какие-то моменты поиск генерировал более 100% EBITDA группы (то есть все остальное было в убытке). Сейчас стало получше и компания диверсифицировалась, но поиск это все еще 80% EBITDA группы по итогам 4 квартала 2025 года (69 из 88 млрд). Доходы Яндекса критически и стратегически зависят от рекламы! У меня нет инфографики до 2020 года, но думаю что верным будет предположение, что доходы от поиска перестали расти впервые лет за 10, а может быть и дольше (точно впервые с 2020 года). По итогам года поиск еще растет на 10% по выручке, но конкретно в 4 квартале рост замедлился уже до 4%. То есть ядро бизнеса перешло к стагнации. Когда ключевые конкуренты вроде Google и запрещенограмма отрезаны от рынка, замедление может быть связано исключительно с охлаждением экономики. Вот такие пироги. Но надежда есть. Кажется, что ЦБ увидел сам, или может быть ему показали, но, как я писал вчера, риторика регулятора внезапно сменилась. Это может намекать на устойчивое снижение ключевой ставки к концу года, что поможет перезапустить экономику. Ну и, конечно, при ставке в 9%, Яндекс должен и будет стоить дороже.

В пятницу прошло первое в новом году заседание ЦБ по ключевой ставке. Вопреки консенсусу рынка (и моему тоже) регулятор принял решение снизить ключ до 15,5%. Хотя рынок спокойно-позитивно воспринял решение, на мой взгляд риторика и действия регулятора сильно недооценены. Более того, лично на мой взгляд, мы наблюдаем чуть ли не смену парадигмы с получением разряда по спортивному переобуванию в воздухе! Если решение регулятора уже традиционно консервативное, то вот риторика поменялась кардинально!! Буквально за зимние праздники в риторике появились следующие фразы: - экономика вышла на траекторию сбалансированного роста (в ноябре еще не вышла); - инфляция замедлилась ниже цели! (а в ноябре ЦБ смотрел не на замедление, а на инфляционные ожидания); - вспышка инфляции в январе это разовое влияние тарифов (но раньше такие разовые вспышки приводили к паузам в снижении!); - рынок труда охлаждается (верим на слово); Может быть я выдаю желаемое за действительное, но у меня сложилось впечатление, что политика непримиримой борьбы с инфляцией ценой экономики закончилась. Уж слишком резко накренилось сразу несколько крупных отраслей, не говоря уже малом и среднем бизнесе. ЦБ больше не может игнорировать ситуацию на земле, строя воздушные замки о долгосрочной низкой инфляции в воюющей стране. И если я прав, то стратегия купи и держи, пока безрисковая доходность не станет в 2 раза ниже (а значит стоимость всех активов примерно в 2 раза выше) сегодня вновь становится лучшей на рынке. Примерно через год станет ясно, не показалось ли нам! Как говорится, запомните этот твит.

Сегодня у нас первое заседание ЦБ в новом году. Инвесторы и аналитики дружно гадают, что же решит ЦБ! Аргументы можно разделить на две ключевые группы. 1) Наныли. В экономики швах, рецессия уже не в опережающих индикаторах (а я вам говорил!!!), а в отчетах компаний. Отдельные компании (вроде Самолета, который просто спросил) и даже целые отрасли (угольщики, металлурги) просят гос поддержку, на которую нет денег. В общем думать об инфляции поздно, пора спасать экономику, которую "планово" охладили. Но, как и с маленькой победоносной спецоперацией, что-то пошло не по плану. Так что общими стенаниями бизнес и инвесторы могут выпросить -0,5%. Это лучшее, на что можно рассчитывать. 2) Суровая реальность. Из-за каскадного повышения налогов, сборов и тарифов, инфляция складывается сильно выше цели. Допустим сама цель неадекватная, сути это не меняет. Инфляция уже выше цели, а значит ЦБ снова может ястребить, рассказывая о том, что нет ничего важнее победы над инфляционными ожиданиями. Значит ставку как минимум не снизят, как максимум, повысят на 0,5%, что для многих станет шоком. Буквально 98% стратегий на рынке сегодня построены вокруг неизбежного снижения безрисковой доходности. Я думаю, что ЦБ будет действовать в своем стиле: возьмет время на оценку динамики инфляции и оставит ставку на прежнем уровне. Пишите ваши предположения в комментариях!

Я знаю, что в век тик-тока, клипового мышления и кликбейтных заголовков, людям нравятся простые решения. Этого не изменить и бороться бесполезно. Можно либо смириться и быть как все, либо упорно делать по-своему в надежде, что другой подход найдет отклик в сердцах. Угадайте, каким путем мы пойдем)) Ставьте свои сердечки под постом!!)) А еще людям нравятся мошенники у которых есть "прибыльная алгоритмическая стратегия", невероятный секрет ПРОСТОГО рыночного успеха вроде какого-нибудь золотого сечения (это когда MACD 50 пересекает MACD 200) и ни одного убыточного месяца в году. Кстати, это самый простой тест на мошенника - отсутствие убытков. У меня уже довольно большой по меркам российского рынка опыт (с 2014 года на рынке). И за это время я не знаю ни одного инвестора, даже самого крутого, который каждый год торговал бы в прибыль. Вот у меня в 2025 году убыток 40%. Я настоящий, не хуже Чебурашки! Попробую рассказать в чем преимущество моего подхода перед другими (по моему мнению). Но сначала нужно сформулировать свой подход. Я бы назвал его фундаментально-тактическим, но кто-то называет это моментумом. Суть заключается в отборе активов, которые дешевы (либо в целом дешевы, либо дешевле аналогов на рынке), желательно прибыльны (но это не обязательно, обстоятельства бывают разные), а так же имеют конкретные факторы, которые могут привести к переоценке на горизонте 0,5 - 2 года. Мы покупаем такие активы, ждем реализацию факторов, получаем переоценку и дивиденды. Фиксируем прибыль, ищем новые идеи. Если драйверы\факторы не сработали, фиксируем убыток и тоже ищем новые идеи, которые сработают. Чем хорош мой подход? 1) Он достаточно сложный и требует хорошего базового понимания рынка. То есть сразу отсекает достаточно большое количество непрофессионалов, у которых нет возможности\желания\интереса глубоко погружаться в экономику. Таким образом вы уже получаете базовое преимущество перед значительной частью рынка на старте. Впрочем, лично мне по кайфу ковыряться в отчетах и прикидывать что к чему. Когда тебе что-то интересно, унылая работа превращается в удовольствие. Но еще больше эндорфина я получаю, когда анализ оказывается верным)) Что-то вроде игры в шахматы, но с большим количеством вариантов и деньгами в виде приза. 2) Фундаментально-тактический подход дает вам время. Имея фундаментальную базу (и да, у меня нет финансового образования, я инженер по образованию, а базу наработал в процессе самообучения) на анализ данных и чтение новостей у меня уходит 20 - 30 минут в день. И еще 2 - 4 часа, чтобы идеи и мысли трансформировать в посты для вас. Все. Остальное время можно тратить на что угодно: любимая, дети, спорт, отдых. Да хоть на все те же клипы в тик-токе! Трейдинг вас от всего этого освобождает. Вместо жизни вы можете проводить по 12 - 16 часов в кресле за анализом графиков и прочим гаданием на кофейной гуще. Не жизнь, а мечта! 3) Вы всегда в рынке. Да, идеи и компании меняются, но в среднем портфель почти всегда в акциях. А рынок в среднем всегда растет (но не российский рынок). Чем не секрет долгосрочного успеха? Собственно, вот вам формула моего\вашего успеха: - вы всегда в рынке, который в среднем всегда растет или приносит дивиденды (или все сразу); - реализация драйверов дает дополнительный бонус к доходности рынка (даже пара процентов через 10 лет даст эффект); - и при этом у вас есть время жить, любить, строить карьеру; Кажется так и должны работать инвестиции! Кстати, мой базовый подход хорошо виден на флагманской стратегии автоследования. За 4 года доходность до комиссии составила 180% (около 30% годовых). Но за эти 4 года весь рост пришелся на три коротких периода может быть суммарно на 3 - 4 месяца. А все остальное время - 3 года и 9 месяцев - стратегия провела в боковике. Наглядный пример того, как работает тактический Фундаментал отечества!

С редким упорством, не знаю достойно оно чего-то или нет, менеджмент ВУШ пытается купить у МТС сервис кикшеринга Юрент. Когда на рынке начинаются сделки слияний и поглощений, можно смело говорить о том, что это уже зрелый рынок, который перешел к фазе консолидации. Так что первый вывод из новости - в России кикшерингу расти особенно некуда. Впрочем, упорство менеджмента пока не помогло, потому что не удалось получить согласование ФАС на сделку. Это и логично, ведь доли компаний на рынке кикшеринга по итогам 2024 года распределялись примерно так: - 45 - 46% ВУШ; - 33% Юрент; - 15% Яндекс-го; Если бы ФАС согласовал сделку, на рынке родился бы монополист, который может диктовать цены и условия. Так что логика менеджмента, вопреки реакции рынка, прослеживается. А вот инвесторы сказали ФАС спасибо и котировки ВУШ после отзыва заявки на покупку выросли!! Кажется никто не хочет нового роста долга под запретительные ставки. Не знаю удалось бы менеджменту ВУШ добиться синергии от потенциального актива, но как минимум компания бы получила резкий рост выручки (ориентировочно +50% год\году). На примере Ленты или Мать и Дитя мы видели, что стратегия поглощения конкурентов и неорганического роста в целом воспринимается рынком позитивно. Правда есть нюанс. Стратегия должна дать эффект в виде роста доходов и сокращения долга. Дождемся итогов года, а там быть может ВУШ попробует сделать новую попытку поглощения конкурента.

Вышли оперативные данные по отчетам российских банков за декабрь 2025 года. Отчеты эти важны, потому что, во-первых, РСБУ банков коррелирует с МСФО, во-вторых, инвесторы получают результаты на пару месяцев раньше выхода годовой консолидированной отчетности. На основе вышедших отчетов я бы хотел поговорить про общую динамику. Условно для себя я выделил три группы банков: 1) Сбер , Т , Альфа - три гиганта продолжают уверенно наращивать прибыль. Годовые итоги будут отличными. 2) Группа восстановительной физкультуры: Совкомбанк , ВТБ, МТС банк . Эти банки восстанавливают маржу после спада в первой половине года. Есть еще БСП, у которого все в целом нормально, но прибыль падает, возвращаясь к исторической норме. 3) И самая интересная группа - проблемные банки. В декабре убытки у: Газпромбанка, РСХБ, МКБ. Я прочитал несколько дискуссий по поводу результатов банков и, кажется, заметил важно когнитивное искажение. Исходя из представлений о рынке, а так же отталкиваясь от позиций в портфеле, инвесторы: - смотрят только на позитив, игнорируя плохие тенденции. Скажем, все видят восстановление маржи ВТБ и уверенно экстраполируют ее в будущее, хотя ничего очевидного нет и не предвидится; - просто игнорируют слабые результаты убыточной тройки из пункта 3. На мой взгляд, это большая ошибка. Вспомните прошлые экономические\банковские кризисы в России. Разве кризис начинался со Сбера? Конечно нет!! Логичным образом, первыми в кризис валятся банки со слабым балансом и плохим корпоративным управлением. Не важно, какую динамику сохраняет Сбер и Т. Если кризис ликвидности начнется у РСХБ или Газпромбанка, это заденет весь банковский сектор, а далее уже всю экономику. Да, Сбер пострадает меньше и кризис пройдет лучше, чем условный ВТБ. Но это не отменяет того, что при общем кризисе даже прибыль большого зеленого упадет. СВО все никак не кончится, инфляция не хочет снижаться, в пятницу ЦБ почти гарантировано не снизит ключевую ставку, а значит экономика продолжит охлаждаться. При этом о проблемах уже сигнализируют не только оперативные данные по производству или погрузке на сети РЖД, но и результаты слабых банков. Ну самое время купить ВТБ))) Вот такая рекомендация к размышлению. Посмотрим, что нам принесет первый квартал.

Коммерсант пишет, что МТС может ликвидировать Erion. Если кто не помнит, то менеджмент за большие деньги придумал объединить цифровые активы в единое бизнес направление. Идея вероятно была в том, чтобы показать рынку высокие темпы роста внутри консервативной телеком компании, после чего дорого провести IPO и принести инвесторам уже традиционные -50% за год-полтора. Но теперь что-то пошло не так и от идеи цифрового ядра-экосистемы отказались. Точнее не отказались, а перераспределили роли в управлении. У Erion теперь не будет своего менеджмента, а активами начнут управлять частично сама МТС, частично что-то передадут в управление АФК Система. Двойного дна и тройного подвоха я бы тут искать не стал. На мой взгляд перестановка активов связана в первую очередь с экономией бабла. Деньги дорогие и их стало мало, поэтому Система начала экономить на святом - на эффективных менеджерах. Вот структуру и оптимизировали. Во вторую очередь оптимизация связана с низкими темпами роста. Я уже много раз писал, что с запуском экосистемы МТС сильно запоздала, сама экосистема сильно вторична и просто копирует идеи конкурентов, а на каждом рынке (от Киона до Юрента) есть сильный и более крупный конкурент. (Кстати, Вуш оказывается хотел купить Юрент!!) Борьба за клиента на каждом рынке обошлась бы в огромные деньги, которых у МТС\АФК сегодня нет. Посмотрим, что из этого всего выйдет. Конечно МТС не угрожает банкротство, но и в деньгах компания сегодня не купается. Если что, то у МТС долг примерно такой же (0,7 трлн рублей), как у Самолета, который на днях попросил денег у государства.

Про бегство капиталистов из капитала Самолета я писал буквально вначале ноября. И вот история получает логичное продолжение. Застройщик просит у государства 50 млрд льготного кредитования. Почему-то в качестве обеспечения кредита Самолет готов предоставить в залог 25% акций с возможностью будущего выкупа дороже (условное РЕПО). Вообще-то такой пакет на рынке сегодня стоит 15 млрд))) Почему государство должно купить его за 50?? Теперь к сути. Если компания пошла за деньгами к государству (еще и публично, а не в кабинеты чиновников), значит дела полный швах - образовался кассовый разрыв. Бродит по округе призрак дефолта, остановки проектов и всех неприятностей с этим связанных. Собственно, долговые проблемы Самолета не были для рынка новостью. Баланс за 1е полугодие 2025 года говорит сам за себя: - 700 млрд консолидированного долга; - более 50 млрд только процентных расходов за период; Везти на себе такую тяжесть в условиях охлаждения экономики очень тяжело. Вот Самолет и не вывез. Но при этом инвесторы могли рассчитывать на то, что компания продержится до цикла снижения ставок, после чего станет полегче. Да и направление было выбрано вроде как правильное: сокращают ввод (меньше расходы), оптимизируют проекты (продают все подряд, дабы найти кэш), пытаются сократить долг. Продажи в конце года на фоне будущего изменения правил семейной ипотеки были рекордные. Увы, кажется этих усилий оказалось недостаточно и дефолт без денег государства неизбежен. А должно ли государство дать Самолету денег? Вообще-то не должно. Как раз для таких ситуаций придумали экскроу счета, которые лежат в потных ладошках банков. Эти деньги в случае банкротства дадут другим застройщикам, которые завершат проекты и отдадут квартиры покупателям-россиянам. По крайней мере так это должно было работать. Как минимум от проблемы обманутых дольщиков государство застраховалось. Но есть и другая проблемка. Когда у тебя обязательства на 0,7 трлн, твои сложности, они как бы не только твои. Это проблемы всей страны, но сильнее всего банков. Если Самолет аварийно приземлится, это сильно ударит по балансу банков. Говорят, что сильнее всех с Самолет повязан Совкомбанк (а мог ли ВТБ пропустить такую вписку?). Забавно, что его акции вчера росли)) Ну и невозможно обойти стороной реакцию рынка. Падение акций на 5%? Серьезно? Если государство и пойдет спасать Самолет (в чем я далеко не уверен), оно точно не будет спасать акционеров\облигационеров. И это будет абсолютно правильно\справедливо, ведь инвесторы сами брали на себя риск, покупая ценны бумаги. Даже в случае спасения я жду убийственную реструктуризацию облигаций (что-то вроде 3% годовых на 100 лет) и размытие акционерного капитала в десятки раз. Если бы у меня были акции\облигации Самолета (но их никогда не было, ибо я заглядывал в баланс), я бы вчера продавал их по любым ценам.

Акции ВТБ растут на 10% за пару торговых сессий без значимых новостей. Кажется где-то такое уже было? Перенесемся в начало 2025 года. Акции ВТБ неплохо растут вместе с рынком, который воспаряет на "духе Анкориджа", ожидании позитивных новостей и начала мирных переговоров. Увы, оптимизм одного американского президента не способен остановить столь масштабный конфликт(( Но ВТБ живет своей жизнью. Пока Андрей Костин дает комментарии о возможном дивидендном сюрпризе, которые никто не воспринимает всерьез, его заместитель - Дмитрий Пьянов - рассказывает о нехватке капитала и необходимости провести допэмиссию для его пополнения. Акции ВТБ на этих комментариях бурят локальное дно у отсутствии прогресса в геополитике бурят новое дно. Но вот уже после комментариев Пьянова случается чудо! Акции ВТБ без новостей резко начинают расти. И только после +15% за пару дней появляется прорывная новость о схеме дотаций в ОСК через дивиденды ВТБ!! К чем я вспомнил это, довольно банальную для нашего рынка, хронологию? Думаю, что уже на этой неделе появятся какие-то позитивные новости, связанные с ВТБ. Например объявят долю прибыли, которую баланс банка позволит направить на дивиденды. Раз такой бурный рост без новостей, осторожно предположу, что банк может направить на выплаты 35% чистой прибыли МСФО за 2025й год. Это что-то в районе 14 рублей или 17% ДД. Весьма не дурно! Главное, чтобы для финансирования очередного транша не понадобилась новая допэмиссия.

Хочется пожелать успехов трейдерам на товарных рынках. Только-только начало наблюдаться что-то похожее на эйфорию, как "это-оно" быстро закончилось и началась совершенно логичная, но каждый раз неожиданная коррекция. Судя по новостям, в обе стороны раздели парочку банков и крупных фондов. Что будет дальше? Я конечно не знаю и золотом не торгую (вот золотодобытчиками да), но предположу, что тренд еще не сломлен. После некоторого периода волатильности драгоценный металл вновь станет на рельсы роста и обновит новый исторический максимум. Ведь факторы, вызвавшие переоценку - бум в мировой экономике, ИИ, Трамп и нестабильность в мировых отношения, спрос от мировых ЦБ - никуда не исчезли. Вместе с реальными сырьевыми активами, на которые есть устойчивый биржевой и промышленный спрос, резкое падение начал биткоин. Увы, даже после построения триллионной индустрии, с тысячами компаний и сотнями бирж, я все еще не могу понять ценность цифровой валюты. То есть я понимаю идею децентрализованных вычислений и блокчейна. Но: - чем биткоин лучше любой другой цифровой валюты? Чем любая другая валюта лучше биткоина? Почему стоимость не размывается среди сотен одинаковых валют? - майнинг пожирает до 1% мирового производства энергии. Это огромный и абсолютно бессмысленный урон экологии, о котором никто почему-то не говорит. - никто не знает справедливую стоимость актива. Цена подвержена манипуляциям крупных холдеров, а так же банальной эйфории толпы. Интересно будет посмотреть, чем закончится вся эта история с цифровой валютой. Я все таки считаю, что биткоин это новая тюльпаномания. Но множество инвесторов со своими фондами на млрд долларов ждут чуть ли не млн долларов за одну несуществующую цифровую единицу.

Вчерашний день кроме невероятных горок в акциях золотодобытчиков принес еще 2 важные новости. Их стоит обсудить хотя бы потому, что рынком эти новости воспринимаются как позитивные, хотя сами новости скорее негативные. Новость первая - энергетическое перемирие на неделю. Россия делает очередной жест доброй воли и идет на уступки в этот раз просьбам Дональда Трампа. Не отрицая космический уровень дипломатии ведомства Лаврова, уже всем очевидно, что любые поблажки и уступки воспринимаются противоположной стороной как слабость и используются лишь для передышки и накопления сил. Вот и в этот раз. Атаки по украинской энергетике дали явно видимый и значимый эффект, который уже приносит плоды в виде недовольства населения. И вот неожиданная поблажка по просьбе "большого друга" позволит Украине подлатать объекты, укрепить их оборону и пройти самые сильные морозы. А дальше впереди почти целый год до новой зимы, за который много чего может случиться. И это я все не к тому, что может быть не стоило соглашаться, а к тому, что скорее воспринимаю воздушное перемирие не как приближающее конец СВО, а как его отдаляющее. Вторая новость - Лукойл заключил соглашение о продаже зарубежных активов. И снова новость как минимум двоякая. С одной стороны вроде бы позитив: продали активы за деньги, хотя могли их совсем потерять или получить бессрочную блокировку. С другой стороны - Лукойл наверняка продал активы с большим дисконтом, да еще и лишился чуть менее чем пятой части своей добычи. Повода для позитива не очень много((( В целом ситуация максимально неопределенная. Смотрел на днях мастермайнд и мне очень понравилось мнение Сергея Пирогова из усиленных инвестиций. Он сказал, что сейчас рынок на позитиве, но если февраль не принесет геополитический прорыв, то нас догонят плохие отчеты за год, а так же потенциальное не снижение ставки на первом заседании ЦБ в этом году (а это уже практически консенсус). В общем максимальная неопределенность! Ждем итоги переговоров в этм выходные. П.С. Акции золотодобытчиков пошли в логичную коррекцию после супер ралли. На мой взгляд это возможность докупить для тех, кто не успел. Думаю, что золото после консолидации в районе 5000 долл\унция пойдет на новый супер пик (7000 - 8000), который станет логичным завершением ралли. И вот от супер пика уже будет откат и многолетняя консолидация в районе 4000 - 5000. Соответственно у золотодобытчиков, даже таких проблемных как Селигдар, впереди еще много прибыльных лет. Тренд задан, и, несмотря на коррекцию, он наш друг.

На мировом рынке продолжается ралли в золоте. Совсем недавно мы осторожно предполагали, как могут развиваться события. Посмотрим, насколько я точный "гуру". Если верить комментариям, то все прогнозы мимо)) Но, как минимум, таки есть какая-то связь между ценой базового актива и стоимостью компании, которая этот базовый актив добывает. По крайней мере мне так казалось, поэтому я купил ЮГК (с большой долей) и Селигдар (с долей поменьше) во все стратегии автоследования под моим управлением, а так же во все свои портфели. Получилось удачно, ибо российский рынок тоже наконец вспомнил, что ЮГК и Селигдар добывают золото и устроил по этому поводу ажиотажный спрос. ЮГК вообще стартанул так, что уже вырос более чем на 50% от минимумов декабря. Но я думаю, что и у ЮГК и у Селигдара есть потенциал удвоения (от цен декабря), так что ралли еще не окончено. Уж слишком мощный денежный поток должен обрушиться на золотодобытчиков при текущих ценах. Считать, кстати, довольно просто. Я беру текущую цену золота (5250), умножаю на 80 (для простоты + жду девал) и делю на 31,1. Получаем примерно 13,5 тыс руб. за грамм. Прогнозная добыча Селигдара 9 тонн, у ЮГК 10,5 тонн (потенциально может вырасти до 15 тонн). Это дает 121\141 млрд выручки. Делим выручку пополам, это EBITDA = 60\70 млрд. Делим EBITDA пополам, получаем прибыль 30\35 млрд. P\E = 5 это нормально для золотодобывающей компании? Или все таки EV\EBITDA = 5? Это крайне упрощенный расчет, но он дает базовое представление о масштабе перемен в компаниях. Но дело не только в золоте. Стоит посмотреть на рынок в целом, и мы увидим, что снова начались разгоны эшелонов. Последовательно стреляют как отдельные компании, так и целые сектора. Это говорит о притоке как минимум спекулятивной ликвидности, а так же о позитивных ожиданиях рынка от мирных переговоров. Будем надеяться, что ожидания оправдаются.

Дискуссия о судьбе, роли и налогах на маркетплейсы, запущенная недавно Германом Грефом, продолжается! Но теперь от теоретических рассуждений правительство переходит к реальным действиям. Вот такая новость: "Минфин обсуждает введение НДС на импорт товаров через маркетплейсы". Если в Минфине обсуждают какое-то повышение налогов, оно скорее всего случится. Это достаточно логичный шаг, ведь: - бюджет все еще дефицитный и дефицит каждый год растет; - иностранные селлеры получают огромное конкурентное преимущество перед россиянами; - и при этом не платят налоги! Вероятно не только НДС, но и налог на прибыль. - еще можно вернуться к дискуссии о соц нагрузке - пенсионных выплатах, стаже и так далее. Большинство продавцов в ПВЗ самозанятые, соответственно не получают ни стажа ни пенсионных начислений; Довольно очевидно, что в российском законодательстве есть пробел, который создает нерыночное преимущество онлайн площадкам. Приведу приме. Ваш покорный слуга озаботился обновление ноутбуков в семье. Моему рабочему аппарату уже 7+ лет, ноут жены вообще 10 лет. Плюс нужен был агрегат для старшего ребенка. Итого, в декабре по всяким скидкам я купил сразу 3 ноута, разных по производительности (самый мощный себе), разных моделей и все три от разных поставщиков. На что я ориентировался при покупке? Минимальная цена при заданных характеристиках. Естественно я полез сравнивать цены на разных маркетплейсах и даже в физические магазины ходил. Лучшие предложения оказались на Озоне (не реклама), чем я и воспользовался. Так вот, что меня поразило. Аналогичные по начинке модели в Мвидео\ДНС стоят в среднем в 2 раза дороже!! Со всякими скидками\бонусами разница выходит допустим х1,5. Очевидно же, куда проголосует покупатель? И так же очевидно, что при такой разнице в налогообложении Мвидео не выдержать конкуренцию и не спастись! А что с гарантией и поломками? Это фактор заставляет многих переплачивать. Один ноут пришел неисправным (не включался). Маркетплейс открыл спор, на следующий день разрешил его в мою пользу. Я сдал товар в ПВЗ и деньги вернулись на счет через 5 минут. То есть все работает. Вот реальный пример того, как другие магазины лишились 200+к выручки, а государство с этого всего получило только таможенную пошлину (ее снимают). Еще раз, данный пост это не реклама маркетплейсов. Это наглядный пример разницы в налогообложении секторов, которые создают системные преимущества для одного из игроков. Это слишком сильный и наглядный перекос, чтобы государство не занялось его устранением (заодно подняв бабла). Так что если планировали какие-то крупные покупки, то еще есть время успеть до неизбежного повышения цен.

На нашем рынке не так много примеров компаний, акции которых оцениваются рынком позитивно несмотря на отсутствие дивидендов. Да, так бывает! И главный пример это конечно же Лента! Акции ритейлера выросли в три раза с 2024 года!! Чудо-трансформация произошла благодаря смене менеджмента и принятии новой стратегии развития. А сама стратегия довольно простая - покупать активы в ритейле с дисконтом, а потом присоединять их к себе, получая как неорганический рост, так и синергию за счет масштаба. Конечно на рынке полно примеров, когда такая стратегия не срабатывала, но у Ленты получилось. Возможно секрет успеха кроется в цене. Сети ритейлеров второго - третьего эшелона естественно имеют дисконт к лидерам (которые и сами подешевели на тот момент), плюс начало 2024 года это пик ключевой ставки, а значит дешевые активы!! Лента купила активы дешево, а их присоединение сразу дало мощный эффект на выручку и прибыль (на квартальном графике хорошо видно подскок). А уже за счет прибыли и FCF удалось нормализовать\сократить долг и продолжить покупку активов. Собственно, этой новостью я и хотел поделиться. В декабре и январе прошли еще 2 сделки: - купили сеть магазинов Реми (больше 50 млрд годовой выручки); - и сеть строительных магазинов OBI (25 гипермаркетов); Соответственно уже по итогам первого квартала свежие покупки дадут очередной бонус к выручки и, возможно, к прибыли. Инвесторы уже раскусили позитивный эффект от действий менеджмента, поэтому котировки Ленты продолжают уверенный рост! И что-то никто из менеджмента не придумал кубышку складывать на депозит, а миноритарии не возмущается отсутствию дивидендов)) Все хорошо в Ленте, но лично я чисто психологически не могу купить акции, которые выросли в три раза за два года и торгуются на пике. Теория инвестиций (написанная западными инвесторами) говорит, что это большая ошибка. Практика российского рынка заставляет ждать подвоха!

Итак, все мои предыдущие прогнозы по золоту сбылись. Сбылись они не потому, что это я такой умный, а потому, что "тренд из е френд". Я ждал 4000+, когда золото стоило 2500 долл\унция, и 5000+, когда золото превысили 4000, а Трамп развернулся в полную силу и начал менять архитектуру международных отношений. Вы же помните, что золото это в том числе индекс страха инвесторов перед неопределенностью? Но международные финансовые рынки это система сообщающихся сосудов. Поэтому, когда в одном баке становится больше жидкости, ее прибавляется и в других. Из золота спрос перетек на рынке платиноидов и прочих цветных металлов, в том числе в алюминий, где по прогнозам экспертов должен много лет подряд сохраняться профицит предложения. И даже нефть, вопреки невнятным ожиданиям апокалипсиса, немного подорожала! Ралли в сырье подкрепляется не только ощущениями страха\паники\попытки спасти активы в реальных осязаемых вещах. Вообще-то мировая экономика на всех парах прет вверх. Среднемировой экономической рост в 2025 году оценивается в 3,2%!! При этом экономики-лидеры вроде США, Китая и Индии растут еще быстрее! И все это на фоне ИИ бума, который создает новые рынки и новые деньги на трлн долларов. В общем вроде не бездельники и могли бы жить ... Но как все таки инвесторам-россиянам на этом заработать? Я вижу несколько основных возможностей: 1) Попытаться купить сырье, которое еще не выросло так сильно. Скажем, уран или уголь. Но лично я не люблю торговать на товарных рынках, ведь частный инвестор на световые года отстает в получении информации по сравнению с проф трейдерами. 2) Купить нефтяников в ожидании роста цен на нефть. Вполне допускаю, что черное золото в этом году вернется к устойчивым 80+ долл\баррель. В том числе можно купить российских нефтяников, которые стоят копейки на фоне мировых аналогов. Но конечно, чтобы акции выросли, потребуется окончание СВО. 3) Можно купить акции немногочисленных российских производителей сырья под потенциальную девальвацию и все тоже окончание СВО: , , , . 4) И все еще есть ЮГК и Селигдар . Эти две невероятные компании подешевели в 2 раза за тот же период, когда золото выросло в 2 раза!! А что будет с золотом? После обновления исторического максимума и важной психологической отметки, какие-то прогнозы теряют смысл. Но логика говорит, что когда пробивается важный уровень, рост обычно продолжается. То есть 5500 мы увидим почти наверняка. А вот дальше может случиться что-то вроде корнера и параболического роста в районе 7000 - 8000, откуда через некоторое время золото таки нормализуется в районе текущих 5000+. Продолжаем наблюдение!

Прямо на голову инвесторам продолжают сыпать (конфетами) корпоративными новостями. В этот раз новости стратегические. Сбербанк купил долю АФК Система в отечественном производителе чипов ГК "Элемент"! "По данным “Ъ”, сделка по продаже доли АФК «Система» в крупнейшем производителе электроники в России ГК «Элемент» «Сберу» была закрыта перед Новым годом с оговорками, которые должны быть устранены до конца января. Доля АФК в «Элементе» оценена примерно в 24 млрд руб., вся компания — более чем в 50 млрд руб." То есть большой зеленый купил долю в Элементе примерно по 10 копеек, что равно рыночной цене на момент сделки. Вот оно - влияние рынка - на сделки реальных крупных бизнесменов! Цена делки адекватная - в районе 6 EV\EBITDA, что недорого для крупнейшего в России производителя чипов. Но вот дальше комментарии интереснее: "После завершения сделки все . В производственные активы «Элемента» будут переведены под управление одной из дочерних компаний «Сбера», на базе которой в дальнейшем планируется консолидировать и другие компании отрасли. ПАО «Элемент» будет расформировано, а функции управляющей компании перейдут к структуре «Сбера»." Получается, что Сбер покупкой Элемента совмещает и планирует развивать сразу две стратегии: 1) Создавать крупную полугосударственную корпорацию в сфере чипов. Со стороны выглядит, как построение очередного неэффективного гос монстра, но в чипах вряд ли получится по другому. Российский рынок слишком мал, чтобы вместить несколько компаний, способных вкладывать ресурсы в развитие технологий и окупать их. Особенно при текущих рыночных ставках. Гос корпорация под управлением Сбера получит доступ к льготным кредитам и потенциально сможет бороться не только за российский рынок, но и за какой-то экспорт. 2) На базе собственных мощностей по производству чипов Сбер сможет развивать проекты ИИ, о которых Греф так часто говорит. В общем синергия точно есть. Вот только что за очепятка в конце про расформирование ПАО? Это такой намек на скорый делистинг, дабы грустные миноры не мешали строить светлое цифровое будущее? Если это так, то получится максимально некрасиво. Всего 1,5 года назад, при участии государственного Ростеха, инвесторам продали идею "долгосрочного" "на много-много-много лет вперед" развития собственных чипов. Спустя 1,5 года получить делистинг с офертой в 2 раза ниже цены на начало торгов? Это какое-то демонстративное размазывание говна по лобовому стеклу. Я надеюсь, что делистинга все таки не будет и чиповая фишка на рынке сохранится (как раз играю в Киберпанк 2077 и там тема чипов, дек и имплантов это основа вселенной). Ну или, если государство боится санкций и общественного контроля, акции хотя бы выкупят по цене не ниже IPO. Это стало бы печальным, но хоть немного справедливым окончанием публичной истории.

Немного простой математики в канале про простую математику, которая для многих людей оказывается гораздо сложнее курса по высшей математике (мы же тут все с высшим образованием, да?). Итак. Сегодня утром унция золота уже пробила 4800 долл и не собирается останавливаться. Все мировые золотодобытчики (и другие компании связанные с сырьем, но мы сосредоточимся на золоте) улетают в космос. Акции Полюса тоже отлично выросли. А вот ЮГК и Селигдар стоят в 2 раза дешевле, чем в прошлом году!! Это фантастика и классика российской корпоративной этики (останавливаться где, кто и сколько ворует не буду). Сосредоточимся на Селигдаре, на акции которого инвесторы вчера наконец обратили внимание. У золотодобывающей компании довольно легко посчитать примерную прибыль. Нам нужно три параметра: добыча + стоимость сырья + себестоимость. Добыча компании в 2025 году должна составить примерно 8 тонн золото (и еще олово, но пока не до него). Летом запустили ЗИФ Хвойный, поэтому в 2026 году очень осторожно можно предположить рост добычи до 9 или 10 тонн. Сырье. Золото уже 4800+, доллар застыл в районе 80 рублей. Одна тройская унция это 31,1 грамма. Получается, что грамм золота стоит уже 12,3 тыс рублей. При курсе 90 руб\долл будет уже 14 тыс\грамм. Выручку в 2026 году посчитать легко: 9 тонн = 110 млрд\126 млрд. 10 тонн = 123 млрд\140 млрд. Теперь самое интересное, себестоимость. В 2024 году вся себестоимость (с учетом убыточного Русолова) составила 48 млрд (это я добавил и коммерческие и административные и вообще все расходы, кроме процентов). Но в 2025 году менеджмент Селигдара взял новые высоты мастерства и только за 9 месяцев себестоимость раздулась до 52 млрд. Парни почти сумели перебить весь рост золота!! По году расходы вероятно выйдут на 60 - 65 млрд. Если мы предположим, что талантливый человек талантлив во всем, то в 2026 году они могут раздуть расходы уже до 75 млрд. Тогда у нас получается такая картина. Операционная прибыль в разных сценариях по итогам 2026 года будет: 35\51 млрд при добыче 9 тонн и 48\65 млрд при добыче 10 тонн. Долг в золоте (осознаем всю гениальность решения) вероятно уверенно превысит 150 млрд, но проценты по нему довольно низкие, в районе 10 - 12 млрд. Минус налог, и мы в сценарии, где я считал все довольно консервативно, мы получаем вот такие варианты чистой прибыли в 2026 году без учета традиционно отрицательной валютной переоценки: 19 млрд, 30 млрд, 40 млрд. Капитализация Селигдара на сегодняшнее утро чуть больше 50 млрд (но быстро растет). Если чистая прибыль 2026 года будет выше 30 млрд, а это весьма вероятно, получается, что акции интересны даже сейчас при всех недостатках менеджмента.