Профиль инвестора Borodainvestora | Тинькофф Инвестиции Пульс

Пока мирные переговоры снова ушли в непубличную плоскость, рубль продолжает демонстрировать свою "лучшесть" в мире. Наша валюта укрепляется и уверенно разматывает все остальные. Увы, в нашей конкретной ситуации это далеко не повод для оптимизма. Скорее наоборот. Я объясню свою логику, но сначала попытаемся понять, почему рубль вообще столь крепок? Мне кажется, что сложилось сразу несколько факторов: 1) Первый и ключевой фактор - из-за санкций резко сократился отток валюты из страны. Условные коррупционеры - Струковы - свои честно украденные у россиян деньги выводили в Европу. Прямой отток средств из России в своем время оценивался в 100 - 150 млрд долларов! Теперь отток в разы меньше (спасибо санкциям), что снижает спрос на валюту. 2) Во-вторых, укрепление рубля связано со слабым импортом, и это сильнее всего вызывает беспокойство. Потому что слабый импорт это прямое отражение плохого состояния экономики, где компании экономят на инвестициях и не закупают основные средства. 3) Плюс государство активно повышает пошлины на все подряд (новый утиль, рост НДС, будущий спец сбор на электронику). Это так же снижает импорт. 4) Не помогает и ЦБ с минфином. Дурацкое бюджетное правило вынуждает государственные органы при укреплении валюты и недополучении нефтегазовых доходов, продавать больше валюты, компенсируя дефицит. Тем самым создается спираль -> больше дефицит -> продаем больше валюты -> дефицит становится еще больше -> продаем еще больше валюты -> рубль укрепляется. 5) После ухода западных инвесторов российский рынок сильно растерял ликвидность. Поэтому крупный игрок, заводящий валюту в Россию (допустим Лукойл и Роснефть спасают активы из под санкций) может сильно двигать рынок. 6) Ну и самая маловероятная версия, но она мне нравится. Рубль скупают иностранцы в ожидании мирного договора и мощного роста нашего рынка. Скорее всего к укреплению рубля приводят все факторы вместе. Более того, когда мир все таки будет подписан, в моменте может быть еще более сильное укрепление (увидим снова 50?). А вот уже потом все таки будет неизбежная девальвация, но для нее должны сложиться несколько факторов. А что такого плохого в крепкой национальной валюте? На самом деле проблема есть, и она называется голландская болезнь. Из-за различных географических-экономических-политических факторов у нас в стране относительно высокая инфляция и опережающий рост издержек. Укрепление рубля дополнительно увеличивает издержки (в валюте) и снижает конкурентно способность российской продукции. Проще говоря, нам становится невыгодно торговать всем, кроме нефти и газа. Вот уже прямо сейчас: 1) Угольный экспорт стал убыточным и дотируется государством. 2) Тоже самое с деревообработкой. 3) Обвалилась маржа у нефтехимических компаний (например у НКНХ). 4) Да и сами нефтегазовые доходы сокращаются (ведь у нас еще и дисконт к мировым ценам). Это ведет к росту дефицита бюджета, эмиссии денег (через ОФЗ), росту денежной массы и инфляции. В ситуации с валютой больше всего удивляет позиция ЦБ, который вроде как не при делах. Мол рыночек порешает. Но, чтобы решал рынок, он должен быть ликвидным, а у нас фрагментированный и тонкий. Получается искаженная реальность, где рубль хаотично скачет от 120 до 50 рублей и обратно. На мой взгляд, сглаживание волатильности как раз таки могло бы способствовать более устойчивому росту экономики, снижению инфляции и инфляционных ожиданий (чего как раз и добивается ЦБ).

Хочу отметить несколько фактов после очередного посещения Стивом Виткофом Москвы. 1) Сильно позитивных заявлений не было. Но и негативных не было вообще! Кажется так даже лучше, ибо не создает завышенных ожиданий (дед Трамп уже покатал нас на своей харизме вначале года). 2) В тему негативных заявлений. Довольно резко остыла риторика как украинских политиков, которые почему-то забыли про границы 91го года, так и западных говорящих голов. Вчера уже были новости про Италию (приостановили выдачу бабла) и Финляндию (не дадут гарантии безопасности, хотя от них никто и не ждал). 3) Самое интересное - реакция рынка - на отсутствии внятного позитива (переговоры публично не обсуждали, американцы поехали дальше), индекс откатился едва на 1,5%, а сегодня утром уже отыгрывает потери. То есть в цены уже заложен самый худший исход, когда война просто продолжается еще неопределенное время. Для меня это знак, что в случае появления хороших новостей переоценка будет быстрой и мощной. На какие миркоины стоить обратить внимание, если вы (как и я) считаете, что мир уже достаточно близок? Не буду сильно оригинален: - Лукойл - казначейский пакет, выход из под санкций, потенциальная ДД под 20% (особенно если рубль немного ослабнет); - Сбербанк - локомотив рынка за 4 прибыли. При нормализации ситуации в экономике справедливая оценка 6 - 7 прибылей 2027 году (то есть в районе 500 рублей за акцию, и это все еще будет не дорого!). - Юнипро. Немецкие акционеры заждались распределения кубышки, которая предположительно достигла 1,8 рублей на акцию (акция стоит 1,5 рубля). В моем личном портфеле все эти акции есть.

Люблю читать комментарии про пузырь на американском рынке и его неизбежное схлопывание. Новая жертва ожиданий российский трейдеров - Nvidia. Компания действительно на хайпе. Появление ИИ (который на самом деле пока никакой не ИИ) еще не успело трансформироваться в устойчивый и прибыльный продукт (сами создатели ломают голову над тем, как же на этом заработать!), но уже изменило отрасль высоких технологий. Буквально все IT гиганты либо строят собственные ИИ модели, либо делают для них чипы, либо создают под них дата центры и вычислительные мощности. Большой круговорот денег в природе. Я же для вас (и для себя), хочу отметить 2 момента про NVDA и еще один в общем. Сначала про самую дорогую компанию в мире и в истории. Посмотрите на график с прибылью и выручкой. Посмотрели? По вашему, акции на таких результатах должны падать? Квартальной прибыли компании хватит, допустим, на полноценное содержание украинской армии на полгода или больше. Это я не к тому, чтобы они хохлам денег дали, а для понимания масштабов прибыли (она фантастическая). Второй момент про NVDA. Много раз говорил, что для BigTech на NASDAQ есть условная формула 30\20. Если компания прибыльна и растет по выручки до 15 - 20% в год, она стоит в районе 20 форвардных (то есть будущих в течение года) прибылей. Если же компания прибыльна и растет более чем на 20% в год, она стоит 30+ форвардных прибылей. NVDA, внезапно, стоит 33 - 35 будущих прибылей. Дороговато, конечно, но точно не пузырь!! Так что акции, вопреки наивным адептам пузыря, еще и вырастут! А теперь идея в общем. На мой взгляд, бум ИИ может стать тем, что создаст новый супер цикл в сырье. В том виде, к котором сегодня существуют модели ИИ, нужна энергия в громадных масштабах. А значит, что мир ждет новый цикл роста цен на нефть, газ, медь и другие цветные металлы. России, что пожинать плоды будущего изобилия, нужно только закончить войну и снова стать частью мировой экономики. Так что лично я, глядя на бум ИИ, инвестирую не в условный Гугл (делают свой ИИ), и не в Nvdia (делают лопаты для ИИ), а в добытчиков сырья. #ИИ

Бессменный руководитель ВТБ - Андрей Костин - вчера дал очередное интервью, где рассказал много всего интересного акционерам. Ничего принципиально нового там нет, но всегда приятно и забавно, когда твои собственные мысли подсвечиваются одним из топов бизнеса. Итак, основное: 1) "ВЫСЧИТАЕМ, СКОЛЬКО НАМ ПО КАПИТАЛУ НАДО, И НЕ МЕНЬШЕ ЧЕТВЕРТИ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ЗАПЛАТИМ. ОТ ЧЕТВЕРТИ ДО ПОЛОВИНЫ БУДУТ ДИВИДЕНДЫ" Собственно, прямо подтвердил то, о чем мы говорили ранее. Капитала ВТБ все еще не хватает и платить 50% в текущих условиях банку не по силам. Хорошая новость - дивиденды за 2025й год почти наверняка будут, минимальная планка 25%. Это, если что, 13% ДД. В общем-то неплохо для вечно проблемного банка. 2) У нас из-за ипотеки убыточен розничный бизнес, сильно убыточен. А вот это прям "ред флаг". По идее, как раз ядро бизнеса у банка и должно приносить прибыль. Но с ВТБ что-то не так и розничный бизнес пока убыточен. Может получится наладить дела, когда снимут санкции и снизят ставку? 3) А вот самая интересная новость. Российские банки готовы реструктурировать часть задолженности РЖД, если Центробанк не повысит требования к резервированию по этим кредитам. Долг РЖД превысил 4 трлн. ВТБ, второй по величине банк России, является крупнейшим кредитором РЖД. Тут сразу два важнейших факта: - проблемы с долгом у естественной монополии отражают проблемы всей российской экономики (долг дорогой, а грузооборот упал). Мирный договор желательно подписать до того, как российская экономика окончательно накренится. - становится ясно, почему у банков все так прекрасно с прибылью, на фоне обвала в мирной части экономики. Пока банки просто не создают достаточные резервы, а большинство дефолтов реструктуризируют и размазывают. Так и получается, что прибыль вроде 500 или 600 млрд, а деньги на дивиденды можно взять только из допки)) Впрочем, есть и плюс. Долг РЖД гарантирует государство, и оно скорее всего его просто реструктуризирует через выкуп очередной допки (что фактически равняется эмиссии денег для покрытия долгов, что не есть хорошо). 4) "По его мнению, дивидендная доходность должна быть сопоставима с процентами по депозитам банков". Ну тут как бы личное мнение главы крупного гос банка. Не буду спорить)) Если доходность депозитов упадет до 6%, думаю, что акции действительно станут привлекательнее. В целом, получается, что Костин выложил акционерам всю правду-матку. Если вдруг СВО затянется, а проблемы экономики вылезут наружу, не надо писать в комментариях, что менеджмент опять обманул ожидания!

Лукойл объявил дивиденды за 9 месяцев 2025 года (формально за 9 месяцев, а так это дивиденды за первое полугодие). На мой взгляд это важнейший посыл всем акционерам: мы прозрачны и намерены и дальше придерживаться политики распределения прибыли через дивиденды. На самом деле, после попадания в SDN, необходимости экстренно продавать активы и вообще перестраивать всю бизнес модель, текущая выплата является приятным бонусом. Можно было перенести или даже отменить пару выплат, пока бизнес приходит в себя. Но нет, компания продолжает платить и это хорошо. Если собрать все новости, то картина выглядит кака минимум сложно: - Лукойл попал под санкции и вынужден продавать активы; - российская нефть давно имеет дисконт к мировым ценам; - рубль все крепче и крепче, что давит на экспортеров; - потратили значительную сумму на выкуп у Федуна (как и предполагалось); И даже в таких экстремальных условиях компания продолжает платить! Причем дивиденды выходят вполне приличные около 7% ДД за полугодие. При этом мы должны понимать, что второе полугодие может быть еще немного хуже, так что суммарно стоит настраиваться на 700 рублей по итогам года (12% ДД). Лично я смотрю на ситуацию так. В одном из худших сценариев (санкции + дешевая нефть + крепкий рубль) Лукойл дает 12% ДД. А что если ... СВО кончится -> санкции снимут -> рубль немного ослабнет (но не сразу) -> казначейский пакет погасят (там уже 15% капитала!) -> нефть немного подорожает. Тогда только дивидендами Лукойл сможет платить более 1000 рублей на акцию. Сколько тогда будут стоить акции? Я держу Лукойл в своем портфеле и планирую оставаться акционером и далее.

Продолжаем следить за судьбой Сегежи. Кажется, что спасительная допэмиссия на 100+млрд рублей ситуацию не спасла. То есть, конечно, компании стало чуть полегче, и банкротство отчалило немного вправо по реке времени, но каких-то позитивных изменений не замечено. Да и сложно придумать сценарий, в котором бизнеса становится ... Ну пускай не прибыльным, но хотя бы безубыточным! Это что-то вроде вот такого: - СВО заканчивается; - все санкции снимаются, европейский рынок заново открывается; - рубль девальвируют до 120+; - Трамп захватывает ФРС и устраивает мощное QE, что приводит к новому сырьевому буму. Полная фантастика в общем. А суровая реальность заключается в том, что выручка стоит на месте, а вот себестоимость все время растет (инфляция + опережающий рост доходов в стране). В итоге каждый следующий квартал операционные убытки Сегежи все выше и выше. Я уж не говорю про долг (73 млрд это все еще немало). Зачем вообще о чем-то говорить, если Сегежа в среднем получает 12 млрд операционного убытка в год. С процентами, налогами и прочим даже на снизившемся долге будет 30 - 35 млрд убытков в год. С такими темпами уже летом следующего года долг Сегежи вновь превысит 100+ млрд и встанет вопрос о новой допэмиссии. Готова ли Система раз в 2 - 3 года грузить стоку в беспросветно убыточную контору? Я понимаю, что в России не принято говорить о банкротствах крупных предприятий. Но если подходить к вопросу с точки зрения финансовой науки (NPV, стоимость денег и так далее), то компанию выгоднее было обанкротить еще 2 года назад. Вероятно, не позволяют политические мотивы. С Сегежей все понятно, но уже есть вопросы к Системе. Зачем покупать акции холддинга, который с удивительным упрямством сжигает деньги в этой бесконечной топке? Так-то одна Сегежа приносит убытков в год на треть капитализации всего холдинга.

IT компании продолжают "радовать" акционеров "успехами" на фоне охлаждения экономики. Если совсем недавно мы говорили о падении темпов роста или стагнации, то теперь впору применять термины вроде рецессия, обвал, паника. Каноничный пример нереализованных ожиданий это Диасофт . Тут все прям очень плохо - выручка во втором квартале упала сразу на четверть, компания стала убыточной впервые за очень долгое время! Есть и более интересный пример - Вконтакте . Без срочной допэмиссии "гениальный" менеджмент уже вылетел бы в трубу. Но даже после спасительной соточки (VK привлекла 112 млрд рублей в рамках допэмиссии) дела лучше не стали. Это сложно понять из презентации, но поверьте мне на слово (я все посчитал) - в третьем квартале выручка холдинга упала на 3%. При этом основной бизнес - соцсети - держится неплохо и даже что-то зарабатывает. Проблема в других сегментах, в которые влили десятки (а может и сотни) млрд. Технологии для бизнеса растут на 10% в третьем квартале, при значительном снижении маржинальности. В онлайн образовании выручка за квартал рухнула на четверть, а сам сегмент сатл убыточным. На самом деле в условиях есть и объективные обстоятельства - рецессия в экономике бьет сразу по всем секторам и наращивать выручку в таких условиях сложно, а где-то и невозможно. Задача толкового менеджмента в такие моменты заключается ... Догадались? Правильно, в СОКРАЩЕНИИ ИЗДЕРЖЕК. Компания должна оптимизироваться так, чтобы оставаться прибыльной, и при этом сохранить базу под будущий перезапуск экономики. У Хэдхантер {$HHRU} , допустим, получается. А вот у ВК и Диасофта нет.

Герман Греф пошел в атаку на маркетплейсы! Руководителю крупнейшего банка страны, а так же довольно крупной экосистемы электронных маркетплейсов не нравится ... Что Озон и Ягоды продвигают собственные платежные средства для оплаты огромной массы покупок, идущих через их сервисы. Греф считает, что скидки на покупки с использованием карты Озон внутри их же сервиса, дискриминируют доступ остальных финансовых игроков к этом рынку (огромному и очень сладкому!)! С его аргументами уже согласилась и поддержала глава ЦБ - Эльвира Набиуллина. То есть в бой пошла тяжелая артиллерия. Что не нравится банкирам, понятно. Когда вы покупаете товар на Озоне, в момент покупке вам просто дают приличную скидку (обычно 5 - 10%) при оплате Озон картой. Такая скидка чаще всего перебивает любые кэшбеки и бонусы классических банков. Да даже если и не перебивает, все равно включается некий жабо - триггер внутри покупателя. Скидка!!! Надо пользоваться. Благодаря СБП перевод с карты на карту занимает секунды и чаще всего бесплатен. Я и сам все последние покупки оплачивал картой Озон, хотя в быту ей вообще не пользуюсь. Поскольку собственный маркетплейс Сбера конкуренцию похоже проиграл, банки и финтехи пошли давить на конкурента с использованием админ ресурса. Первое предложение - уравнять цены для покупателей при оплате любой картой. Некая логика в таком предложении имеется, но я не уверен, что она верная. Тем более сами банки (и другие финтехи) делают ровно тоже самое на своих маркетплейсах. Просто они не такие успешные, как два лидера. Акционеры Озона запаниковали и акции даже упали на пяток процентов за последние пару сессий. Но я бы не спешил с выводами. Среди крупнейших акционеров маркетплейсов есть такие люди как Сулейман Керимов и Ротенберги. Формально их должности не такие громкие, как у целой главы ЦБ, но влияние они точно имеют. Так что чем закончится схватка вокруг скидок предсказать сложно. Будем следить за ситуацией! Или, как когда-то говорили в одном крутом сериале, истина где-то рядом! Как минимум новогодние скидки никто не отменит! П.С. Забавно, что в свою защиту маркетплейсы стали выть о неизбежном повышении цен при отмене скидок. Это явная ложь! Во-первых, конкурентные цены на маркетплейсах обусловлены прежде всего высокой конкуренцией. В России как минимум 2 лидера и еще несколько претопов (Яндекс и Сбер). Покупатель может найти товар на любой вкус, цвет и скидку. Во-вторых, но это субъективно. У меня возникло ощущение, что цены на всякую химию и бытовые товары в Озоне выше, чем в Магнит косметикс. Так что старый формат магазинов еще не проиграл свой бой в этой супер конкурентной борьбе!

Интрига вокруг огромной денежной позиции, которую ЭсЭфАй получит после продажи Европлана Альфа-Банку, разрешилась довольно быстро. Быстро и позитивно для миноритариев! Холдинг объявил рекордный дивиденд в 900 рублей, решение о котором будет принято в декабре. Может быть дивиденды даже успеют придти до нового года. Позитивные корпоративные практики на этом не закончились. Те миноритарии, кто владел акциями на 20 ноября 2025 года, смогу поучаствовать в обязательном выкупе по 1256 рублей. Фишка в том, что подать акции на выкуп можно будет уже ПОСЛЕ получения дивидендов. То есть те, кто владел акциями на 20е ноября (я вот не владел), фактически получают цену акции 900 + 1256 = 2156 рублей! Неплохо, учитывая что перед выходом новости, акции стоили в районе 1300 рублей. А вначале месяца, когда инсайд утек на рынок, ЭсЭфАй вообще торговался возле 1000 рублей. Важный нюанс. У миноритариев, которые подадут акции на выкуп, выкупят не весь пакет. Согласно закона компания может выкупить не более 10% СЧА, то есть примерно на 10 млрд рублей. В зависимости от того будет ли предъявлять свои акции к выкупу мажоритарий, и сколько предъявят миноритарии (предположительно все, ибо выгодно!) выкупят от 20 до 50% акций. В любом случае, в России приходится радоваться и хвалить компанию за то, что она просто сделала все по закону и никого не кинула (на загнивающих западных рынках это база). Ну а сколько "справедливая" цена акций? После сделки у ЭсЭфАй останется казначейский пакет (допустим 10%), доли в ВСК (слухи о продаже идут) и Мвидео. Все это добро можно оценить в 600 рублей консервативно, и 1000 рублей оптимистично. То есть оценка для выкупа + дивиденд получается близко к условной справедливой стоимости (2150 рублей). Но из этой цены нужно отнять дисконт на: - налоги -15%; - стоимость денег (-1,5% в месяц); - убыточность Мвидео. - неизвестность с оценкой ВСК; То есть если у вас нет возможности податься на выкуп, то выше 1500 рублей лично я бы уже не лез. Ну а куда жадность загонит цену уже скоро узнаем!

Кто бы мог подумать, но события вокруг СВО снова ускорились! Оказывается, Дмитриев ездил в США не для раздачи конфет с цитатами Путина, а вместе с Витковом работал над созданием мирного плана. С этим мирным планом уже ознакомили Зеленского и .... Вы наверняка и сами знаете, как развиваются события. Уже третий или четвертый раз мы двигаемся в сторону окончания СВО, на что рынок каждый раз реагирует все более вяло. Инвесторы устали и не верят. Их можно понять. Я и сам потерял приличное количество денег, каждый раз инвестируя деньги в мир и здравый смысл. Но прошлые разы лично меня ничему не научили! Более того, мне кажется, что вот как раз сейчас сложились предпосылки к тому, чтобы реально завершить конфликт. Эти предпосылки называются: "Российская армия побеждает". Увы и ах, но такова природа наших абьюзивных отношений с западными партнерами. Реальные уступки и реальные договоренности (которые имеют свой ограниченный срок действия и всегда потом "обманут") достигаются только тогда, когда они подкреплены силой оружия. Как только наметился реальный перелом на фронте, так сразу появился достаточно реалистичный мирный план, который может сработать. Предположим, что основные пункты плана Трампа согласуют? Тогда инвесторов ждет большой подарок под елку в виде роста рынка. А потом еще подарки в следующем году, когда ЦБ будет снижать ставку, а рынок двигаться на новые максимумы. Как говорится, тренд из е френд. Опять же довольно забавно, что после 1,5 лет боковика, инвесторы даже не могут поверить или представить позитивный сценарий. Фиксируем скептиков в комментариях! Но точно те же самые инвесторы бодро покупали акции осенью 2023 года (кажется индекс был в районе 3500 пунктов). Их не остановило резкое повышение ставки сразу до 12 - 13% и жесткая риторика ЦБ. А окончания СВО тогда не было даже не повестке!! Будем надеяться на лучшее. Лично я бы охарактеризовал мирный план как не самый выгодный (мне не нравится, что Россия фактически отдает свои резервы Украине), но приемлемый. Выгоды от мира явно перевешивают убытки от потери заблокированных ЗВР. Вообще, дурной мир лучше хорошей войны.

Дом рф завтра выходит на IPO. Заявки принимают до 13.00 19 ноября. Уже есть основные параметры размещения: 1650-1750 руб. за акцию Оценка всей компании в 267-283 млрд руб. до допэмиссии, которая размещается в рамках IPO (ее предельный размер - 28 549 883 акции). Уже есть переподписка по верхней границе диапазона. Пишут, что готовы привлечь не менее 20 млрд рублей. Но предположу, что если спрос будет большой, могут отсыпать с запасом и на 40+ млрд. Что собой представляет Дом рф? Вообще-то это не классический банк, а корпорация развития (вроде ВЭБ) с четко прописанными в ее уставе целями существования. В частности Дом рф должен способствовать росту и развитию жилищного рынка, а так же участвовать в комплексном развитии территорий. Упростим. Дом.РФ это банк, который сконцентрирован на: - ипотеке; - развитии территорий (создают ген план, продвигают решения по его принятию, получают комиссию от застройщиков); - до кучи, управляют собственным портфелем арендной недвижимости; В чем плюсы Дом.РФ в моменте? 1) Ипотечный рынок в России в целом довольно устойчивый и прибыльный. Пока все экономические кризисы прошли мимо недвижки. Даже наоборот, в момент неопределенности народ активно несет деньги в бетон. 2) В последние годы раскочегарились и показывают неплохую прибыль и темпы роста. Обещают платить 50% чистой прибыли (как Сбер). 3) Опять же, в последние годы показывают высокую и довольно стабильную рентабельность (под 20%). 4) Выходят с дисконтом к Сберу (ориентировочно 0,7 - 0,75 капитала). 5) Гос компания, которая точно не обанкротится. В чем минусы Дом. рф: 1) Низкая диверсификация. Почти все доходы завязаны на один продукт. 2) Рентабельность могут подкрутить к IPO, а потом неожиданно всплывут резервы (так было у Займера). Но, если четно, такого подвоха от гос конторы не ждешь. 3) Выше уже писал, что планировали привлечь 20 млрд и книга заявок уже покрыта по верхней границе. Не удивлюсь, если видя повышенный спрос, увеличат размер IPO и нальют всем (тогда в моменте котировки будут под давлением). 4) Основная цель корпорации развития - развитие (чего-то). Прибыль это приятный, но необязательный бонус. Соответственно на Дом. рф всегда могут навесить убыточные проекты (условную новую олимпиаду в Сочи, где спортивные объекты стоят полупустые) или соц нагрузку, которая будет давить на рентабельность. 5) Налог на мат выгоду, который берется с IPO. Помните о нем? Так что потенциальная небольшая прибыль еще и ограничена. В общем стоит четко понимать, что именно вы приобретаете. В остальном все смотрится логично: крепкие показатели, дисконт к Сберу, размер размещения (20 млрд), который рынок сможет проглотить. Кажется все должно пройти успешно хотя бы в первые недели торгов. Думаю, что можно попробовать спекулятивно поучаствовать. В первые дни акции могут вырасти до 0,75 - 0,8 капитала (+5 - 10%). Но сам я участвовать не буду. Лень делать лишние движения, мой портфель сформирован и ждет летних дивидендов.

Пост писал вчера, когда еще не было новостей о продаже Европлана! Я уже много раз писал, что российский рынок полон инсайда. Это настолько очевидно, что бороться с этим практически невозможно. Да никто и не пытается. Наказания злостным нарушителям мизерные и просто смешные - вроде штрафов или запрета работать в отрасли на несколько лет. Да и до реального завершения довели едва пару расследований. Но это все лирика. А физика заключается в том, что из-за слишком большого количества инсайдеров, довольно быстро (не через 50 - 100 лет, как в архивах КГБ) любая новость-инсайд выходит наружу. Например, теперь мы знаем, почему какой-то инвестор "нутром" почувствовал, что вначале ноября нужно купить . Там, знаете, дивиденды намечаются, да и дисконт к активам существенный)) В общем относительно SFIN появились сразу две новости. Первая - непубличная, но активно обсуждаемая. По рынку бродят слухи, что группа Альфа (не спецназ) хочет купить Европлан и якобы идут переговоры. Но это пока только слухи, ничем не подтвержденные (уже подтвержденные). И вот буквально вчера в Коммерсанте выходит новость, что идут переговоры о покупке страховой компании ВСК (сайт которой, кстати, на несколько дней лег из-за кибер атаки)!! Совпадение? Не думаю!! Предположу, что переговоры по обеим компаниям реально идут. Предположу, что оба бизнеса могут быть проданы с некоторой премией (к капиталу для ВСК, и к рынку для Европлана). Тогда SFIN может получить сумму больше собственной капитализации. Инсайдер, вероятно, рассчитывает на распределение этих денег в виде дивиденда. Но для меня ключевой вопрос другой: "А чего это Сафмар вдруг начал распродавать активы?". Вообще-то крепкие инвесторы с кэшем (вроде Потанина) сегодня покупают. Ответ на поверхности: значительные проблемы у других частей семейного бизнеса. Доходная недвижимость (ТЦ) проседает под действием маркетплейсов и высокой ставки (Гуцериевы перевесили активы на Русснефть). Угольный бизнес (бывший КТК) глубоко убыточен. Мвидео тоже убыточен и готовит гигантскую допку. Ну а после дыры в трлн в Бинбанке, прощать Гуцериеву новые огромные долги никто не собирается. Так что моя версия такая. Сафмар вынужден скидывать здоровые активы (при снижении прибыли, таки прибыль в них все еще есть + опция на восстановление рынка) и отправлять кэш на спасение других бизнесов семьи (каких именно, возможно скоро узнаем). И ровно поэтому же я бы скорее не ждал рекордных дивидендов от SFIN, если активы реально продадут. Но я могу ошибаться. Инсайдер вон - накупил по 1000 рублей и доволен!

Наткнулся в отчете Селигдара на строчку "деловая репутация", которая оценена в 1,5 млрд рублей!! После этого у меня сгорел пукан. Представляете, как дорого свои манипуляции оценивают эти господа? Именно манипуляции, потому что ничем другим невозможно объяснить способность менеджмента получать убытки. Это просто невероятный талант - получить рекордный убыток на фоне рекордных же цен на золото! Давайте разберемся, как менеджменту удалось этого добиться? Записываем: - во-первых, забиваем болт на операционные расходы. Растут и пускай растут! Чего бухтеть-то? - во-вторых, не стесняемся качать прибыль в свой карман мимо других акционеров. Как вам вознаграждение агенту - брокеру (99,99%, что этот агент как-то связан с мажоритарием!) в 4,5 млрд рублей? Вообще-то это 7% выручки!! Что-то ни у одной другой компании я таких жирных вознаграждений агентам не видел. В принципе, не будь этой явно коррупционной статьи, компания уже была бы почти прибыльной. - далее. Деньги на балансе компании не нужны, ведь они могут принести процентные доходы. Поэтому всю прибыль выдаем в виде долгосрочных займов. Кому? Подозреваю, что все тем же мажоритариям. За год, при сплошных убытках, выдали кому-то 7 млрд рублей, а всего заняли уже больше 20 млрд. - пик "гениальности" - выдать золотые займы, которые будут приносить тебе постоянные убытки. С начала года общий долг подскочил с 90 до 136 млрд. То есть вырос в 1,5 раза и больше чем на одну капитализацию!! Напомню, все это на фоне рекордных цен на золото в долларах и рублях! - не спешим гасить огромный долг, несмотря на высокие ставки. Пускай компания платит процентные расходы, которые год\году подскочили более чем в 2 раза!! - вишенка на торте - убыточная дочерняя компания (Русолово), убытки которой тянутся чуть ли не десятилетиями. В любом случае, с таким менеджментом миноритариям тут нечего ловить. Сколько бы ни стоило золото, руководство умудрится упустить любую конъюнктуру. По хорошему тут нужен фонд - активист, который войдет в капитал, раскроет "схемы", выдавит старых владельцев из акционеров, продаст убыточное Русолово, расчистит баланс и озолотится. Без вывода бабла мимо акционеров, без Русолова, без золотых займов тут может быть переоценка Х4. Вот вам, кстати, способ довести капитализацию рынка до 66% от ВВП.

Вместе с отчетом за 3й квартал МТС презентовал экосистемное направление, которое называется Erion (чтобы это не значило). Логика понятна: - растущие новые направления выделяются в единое целое, чтобы показать точки роста бизнеса; - экосистема хорошо работает в плане удержания пользователя и рост ARPU (дохода на одного клиента). Это все не секрет, было известно до МТС и проторено другими технологическими компаниями. Красному сотовому оператору достаточно было лишь скопировать успешный опыт других компаний (это, если что, не упрек!) и наслаждаться достижениями. Что менеджмент и сделал: рапортуют про рост экосистемной выручки на 22% год\году и ее доли от общей выручки до более 41%! И вот тут я должен высказать некие сомнения в успехах. То есть да, выручка холдинга отлично выросла (+18,5%) и даже прибыль начала восстанавливаться. Аналитики дружно рапортуют об успехах экосистемы. Но достаточно открыть презентацию, чтобы увидеть: - основной прирост выручки дали Телеком (+12,5% и никакие предписания ФАС не помешали!), Розница (тут вообще чудо с +37%!) и Банк (и еще непонятно, как считать выручку банка!). Странно считать эти классические бизнесы экосистемой (вместе да, но по отдельности это традиционные направления). - реальные новые направления внесли мизерный вклад в общий рост. Рекламные технологии выросли на 16,5%, но по выручке это прирост менее чем на 1% по группе. Хваленый MWS (облака) вообще ушел в минус по выручке!! Медиахолдинг (Кион) это вообще стабильный генератор убытков. То есть мы видим, что те ноги Erion, которые вроде как должны быстро расти, растут не быстро, а в масштабах группы почти не имеют значения. Заявления аналитиков об успехах экосистемы, мягко говоря, преувеличены. Второе, что меня зацепило в отчете - компания указывает на сокращение чистого долга с 460 до 413 млрд (Debt\EBITDA = 1,6). На мой взгляд это вообще тянет на прямую манипуляцию. Дело в том, что с появлением банка стало невозможно посчитать чистую денежную позицию бизнеса. Но логически ясно, что в условиях нулевого FCF и дивидендов "в займы", долг сократиться не мог. Он и не сократился. Общий долг с декабря вырос с 670 до 740 млрд (+70 млрд!). Как раз примерно на размер дивидендов! У МТС есть объективные успехи (прежде всего рост телеком выручки выше инфляции), но есть и над чем работать. Много над чем работать!

Акции Лукойла продолжают погружение. Почему-то нет привычного хи-ха и ха-ха, и санкции вдруг перестали быть нам нипочем! Хочется спросить, а что случилось? Но давайте говорить серьезно. И если быть серьезным, то котировки падают обоснованно. Я пока не готов предложить оценку потерь компании из-за санкций, но уже понятно, что они будут значительные. Где-то видел мысль, что иностранные активы дают Лукойлу 17% выручки. Как раз примерно настолько упали котировки с момента попадания компани в SDN. Но на самом деле потери могут быть больше и будут складываться из трех факторов: 1) Прямые потери. Из новостей мы знаем, что быстро продать активы суммарно на 12 - 20 млрд долларов не удалось. Теперь эти активы могут быть как максимум национализированы странами, в которых они находятся. Как минимум - перейдут под временное управление до окончания СВО и снятия санкций (как у нас произошло с Юнипро). Самая большая потенциальная потеря - месторождение Западная Курна в Ираке. 2) Другие прямые потери. Так как санкционное давление на Лукойл усилилось и даже максимизировались (мощнее только прямое эмбарго), скорее всего вырастет дисконт на российскую нефть (блумберги пишут, что он уже вырос до 10 - 12 долларов). Компания потеряет еще немного денег. 3) Косвенные потери. ВИНК - вертикально интегрированная нефтяная компания. Это не простая аббревиатура, а многолетняя работа менеджмента по выходу на рынки сбыта и выстраиванию отношений с партнерами. Заправка в Нью-Йорке или Будапеште может быть убыточной, но схема от нефти в Сибири до бензина в баке автомобиля приносит отличную и более прогнозируемую прибыль. И вот теперь как минимум часть бизнеса может быть потеряна или приостановлена. Интеграция разрушится, и это тоже дополнительные потери и издержки. В общем бизнес пострадает, но насколько сильно мы не знаем. При этом в своем маленьком, но оооочень долгосрочном портфеле я так и не продал акции Лукойла. Думал об этом, но рука не поднялась зарезать позицию. Даже наоборот, ниже 5000 рублей (вообще-то это цена как 2,5 года назад) готов подумать о покупке (но не спешу, жду, когда рынок устаканится). Конечно, в моменте одни убытки и боль, но менеджмент Лукойла доказал, что умеет справляться с неприятностями. А санкции могут и снять по окончании СВО. Или компенсировать компании убытки, отдав ей с дисконтом какие-нибудь активы иностранцев. Это далеко не первый шторм на российском рынке. Если покупать не просто дешево, а очень дешево (и то и другое у нас случается регулярно), можно даже заработать.

Выскажу свое мнение по поводу бытового финансового хакинга. Ну это когда вы берете кредитку 100+ дней без процентов, и платите ей за все подряд. А ваш кровные дюнюшки в это время лежат на депозите под 15 - 17% и приносят проценты. Схема проверенная и рабочая. Более того. Если у вас низкие доходы, вы только - только задумались о финансовой грамотности и хотите двигаться на этом пути, то это просто обязательно к исполнению. Во-первых, каждая дополнительная тысяча рублей для условного студента будет большим подспорьем в жизни. Во-вторых, это учит ведению финансов и ответственности (стоит где-то упустить льготный период или оплатить не туда, и прощай весь доход). Минусы на поверхности. 4 кредитки с разными грейс периодами, всякие ИЖСы и накопительные счета с нюансами. Чтобы за всем уследить, ничего не упустить и не потерять выгоду, нужно иметь железную дисциплину. Маленький пропуск сроков погашения или обычный недосмотр, и вот ты экстренно ищешь деньги, чтобы закрыть долг под 30 - 50% годовых. Еще раз, на начальном этапе накопления капитала вы просто обязаны использовать все возможности. Но вот с ростом капитала и дохода, в игру вступает правило парето - то самое 80\20. Свободного времени становится мало, или не остается совсем, и дальше вы должны для себя принять решение. А окупает ли суета с кредитками и грейс периодами потраченное временя? И в какой-то момент ты понимаешь, что не окупает. И перестаешь этим заниматься, сосредотачиваясь на более приоритетных целях. Скажем построение карьеры, внимание для семьи и детей или управление своим капиталом. Но может быть так только у меня, а замечательные подписчики успевают все и везде! П.С. Ну и небольшой хакинг для клиентов Прайват в Т-инвестиции, которым я пользуюсь сам. На этом тарифе плечо до 25к рублей является бесплатным. Соответственно, открываем максимальное количество счетов (10). На каждый вносим 7,5 - 8к рублей. И покупаем ОФЗ на 33к с доходностью около 15% к погашению. Допустим для трех счетов вы получаете на вложенные 24к позицию в ОФЗ на 100к рублей. При 15% доходности вы получаете больше 60% годовых на вложенные деньги. В абсолютных цифрах это немного, но ведь копейка рубль стережет?

United Medical Group (Она же МКПАО ЮМГ. Елки - палки, тарифы в долларах явно не стоят такого вырвиглазного названия!) разочаровал всех дивидендных инвесторов на диком западе. После довольно таки затяжной паузы ... Менеджмент решил потратить деньги на рост бизнеса! За 17,5 млрд рублей будет приобретено 75% акций сети клиник "Семейный доктор". Прежде всего стоит отметить консолидацию отрасли. Чуть ранее конкуренты их Мать и Дитя купили сеть клини Эксперт. Получается, что компании из отрасли видят на текущем рынке возможности и стараются их использовать. А ведь могли бы, не будь дураки, держать деньги на депозитах или в ликвидности! Но вернемся к GEMC. Как сделка повлияет на мультипликаторы компании? Я несколько упростил диаграмму, и не учитывал: - эффект от приобретения в 4 квартале текущего года (а он будет); - купили 75% сети, но доля будет консолидироваться, поэтому я считал как 100% (может позже докупят до 100%); - предположил, что долг на ЮМГ после сделки будет около нулевой (то есть процентных расходов не будет, как и процентных доходов); Вышла примерно такая картина. До сделки и с кубышкой на 11 млрд ЮМГ оценивался рынком в 75 - 77 млрд. На данный момент котировки упали как раз на размер кэша, который уйдет из компании (-17 млрд). Получается, что рынок вообще не учел будущий положительный эффект от приобретения! А он будет. Акционеры в 2026 году вправе ждать от Семейного доктора: - 10 млрд выручки; - 3,4 - 3,5 млрд OIBDA; - 2,5 - 2,8 млрд чистой прибыли. Добавляем эти цифры к результатам GEMC за 2025 год + 10% (то есть взял скромные темпы роста в 10%). Получаем EV\EBITDA 2026 = 4,5 (вообще-то беспрецедентно дешево. Мать и Дитя стоит почти в 2 раза дороже!). P\E 2026 = 5 (а вот это средняя оценка для российского рынка). Наверное отсутствие спец дивиденда кого-то расстроило. Но вообще-то, благодаря этой сделке сам бизнес значительно вырастет. Плюс его оценка на редкость адекватная для сектора, который в среднем всегда имел огромную премию к рынку. Может это шанс купить отличный актив со скидкой?

Вокруг Самолета кажется закручивается история, которая достойна голливудской экранизации. Мы пока не знаем всех подробностей, но они обязательно всплывут в будущем. А пока ... Констатируем бегство акционеров из капитала. Причем бегство такое, как будто театр вокруг горит синим пламенем. У меня есть старая диаграмма с акционерами. На сегодняшний день она уже не актуальна, но зато очень хорошо показывает масштаб ... перемен. Итак, первым из капитала вышел бывший СЕО Антон Елистратов. Кажется это было вначале 2024 года. Тогда его уход связали с возможной сменой гендиректора, стратегии и чем-то корпоративным. Далее из капитала выскочила ГК "Киевская площадь". При этом непонятно каким образом, но они убедили менеджмент Самолета выкупить свой пакет по цене выше рынка (то есть остальные акционеры спасли от убытков данного крупного миноритария за свой счет). Далее события принимают трагический оборот. В августе, на 57 году жизни, внезапно скончался один из основателей компании - Михаил Кенин. Его доля в компании вскоре может перейти наследникам, а уже они в свою очередь могут полить акции в рынок. Представьте, что будет с котировками? Видимо пока этого не случилось, дрогнул другой настоящий партнер - Павел Голубков. Вчера вышла новость, что он продал 10% акций из своего пакета (то есть у него должно остаться 15%, но и они вероятно на продаже?). Как вам сценарий? Каких-то два года назад амбиции Самолета были безграничными, а сама компания целила в номер один как по объемам строительства, так и по капитализации. Все основные акционеры готовились стать долларовыми миллиардерами. Вероятно в ближайшем времени им все таки придется считать капитал в рублях. Но к чему это я веду. Если Голубков (партнер!) продолжит сливать свой пакет, да еще подключатся наследники Кенина (а наследники далеко не всегда готовы подхватить отцовский бизнес), может сложить уникальная ситуация. Если бизнес не дефолтнет (учитывая бегство акционеров, такая вероятность есть), у нас может появиться компания с огромным freefloat (до 60% акций) и без контролирующего акционера. Интересная в общем история. Будем ждать новостей.

С момента своего появления экономическая наука пытается ответить на главный вопрос (экономического) мироздания. Почему одни бизнесы прибыльны и успешны, а другие терпят неудачу? Ответа, кстати, до сих пор не нашли. И у меня его тоже нет. Но вроде как, в теории, крайне важным становятся решения менеджмента, его мотивация и умения настраивать процессы в бизнесе. Ну так вот вам краткая заметка про процессы и про стоимость. Вроде бы есть в мире банки, и все они делают плюс-минус одно и тоже. Даже мобильные приложения со схожими функциями и плюшками сегодня наличествуют у всех. Зачем покупать условный желтый банк за 1+ капитал, если есть синий банк, который делает все тоже самое, но за 0,4 капитала. Логика вроде бы проста и линейна. Но вот вам бытовой пример про красный банк (не МТСб, другой). Следите за руками. Решил я, значит, открыть брокерский счет. Отказано. Чтобы открыть брокерский счет, нужно быть клиентом банка и иметь дебетовую карту. Сомнительно, но окэй. Заказал дебетовую карту. Назначили доставку на 24 октября. 24го числа мне никто не звонил и не писал, сообщений не было. 25го приходит сообщение, что курьер якобы был (нет), но встреча не состоялась. Позвоните и назначьте новую встречу. Окккэй. Уже примерно на 3 социальных взаимодействия в месяц больше, чем нужно моей творческой натуре. Звоню в поддержку. В поддержке говорят, что следующая доставка не раньше 5го ноября. То есть уже 10+ дней от момента заявки. На этом этапе бизнес считай потерял клиента, но я пока не слился. Соглашаюсь на 5е число и уезжаю в поездку по своим делам. 30го числа мне звонит поддержка и напоминает ... Про завтрашнюю встречу, которая должна быть только 5го ноября!! Естественно, встреча отменяется. Но вот таки 3го числа снова звонит поддержка и предлагает встречу в праздничный день (4го). Оке, договариваемся и встречаемся. Вы думаете я получил заветную дебетовку?))) Оказывается заявку уже отменили, так встреча не состоялась 30го октября, а новую заявку тут же создать они не могут, так как теперь надо топать в отделение и актуализировать данные. В общем где карту получали, туда и идите! Ха-ха)))) То есть красный банк 10 дней с лишним делал мне голову, три раза сам запутался в датах встречи и их отменах (один раз курьер сам не явился), и в итоге так и не смог ничего оформить. Вот вам и цифровой век с налаженными процессами и покупками в один клик (а их, покупки, придумали не просто так!). И да, мне уже подписчики с премиумом предлагали своего прайват менеджера, который быстро решит вопрос. Но нам-то интересны операционные процессы? А они какие-то вот такие. За 10+ лет клиентства в желтом банке, у меня не было ни одной подобной проблемы. Все сложности или споры всегда решались оперативно и в пользу меня. Так что я осознал прожитый опыт и купил в портфель акции желтого банка. Они самые дорогие по отношению к капиталу, но думаю, что за счет лучшего сервиса прибыль будет быстро расти и в итоге акции вырастут сильнее, чем недооцененные конкуренты. Ну а красному банку есть над чем работать. П.С. Сегодня пойду в отделение, попробую там карту получить.

Друзья, поздравляю всех с праздником Народного Единства! Если честно, раньше я не очень понимал смысл этого выходного, но со временем этот день стал мне казаться все более важным как для истории, так и для нашей современности. Заменив празднование великой октябрьской революции, которая для русского народа стала одной огромной кровавой трагедией, он кардинально меняет смысл советского праздничного дня. В далеком 1612 году, когда жадные, глупые и властолюбивые правители довели страну, измученную смутой, до ручки, спасать ее встал великий русский народ во главе с князем Пожарским и простым человеком Кузьмой Мининым. И спас. Как это не раз было до, и будет после. Не правитель, не великий генерал или полководец, а простой народ. Так что этот день на само деле, почитание силы и духа целого народа. И напоминание глупым правителям. Но вернемся к рынку. Начался период отчетов за 3й квартал и выходит много цифр. Некоторые из них очень интересные и, прямо скажем, неожиданные. Скажем, чего можно ждать в нефтянке? Рубль крепкий, бочка на мировом рынке медленно сползает, могут быть проблемы с поставками из-за ударов по портам, а санкции могут увеличить дисконт на продукцию. В общем рекордов ждать неоткуда. Но вот отчете Татнефти по РСБУ и мы видим ... Восстановление операционной прибыли! Да, рекордов сегодня никто не ждет, но и о кризисе пока не говорим. Результаты весьма достойные на фоне всех озвученных проблем. Может быть нефтянка, упавшая под давлением новых санкций от США (Роснефть и Лукойл) уже интересна по текущим ценам?

Текущий российский рынок невозможно охарактеризовать даже как минное поле. Это слишком приятное и даже комплиментарное сравнение. Сегодняшний российский рынок, это позиция под огнем ракетных систем залпового огня, планирующих бомб авиации и дронов. Прилетает системно и со всех сторон. Только за последние пару недель: - санкции получили два столпа рынка - Лукойл и Роснефть; - угольщики на грани разорения (как и Сегежа. Проблем одинаковая - низкомаржинальный товар, который очень сильно зависит от стоимости логистики и страдает от укрепления рубля); - у металлургов быстро падает прибыль. Такими темпами сектор скоро может перейти к убыткам; - ритейл теряет маржу под давлением опережающего роста операционных расходов. Даже рост НДС не получится переложить в цену товаров полностью; Там где нет санкций или системных проблем, "помогает" государство. По энергетике хотели вдарить законом о сокращении дивидендов для реализации инвест программы. Пока вроде передумали. Национализировали ЮГК? Вместо продажи на аукционе с обязательством оферты от нового акционера для защиты миноритариев (не забываем про мифические 66% капитализации рынка от ВВП) ... Тянем резину, переносим сроки, разбиваем сделку на два этапа (чтобы уйти от оферты?), отказываемся от аукциона, сами оферты избегаем. Топовый топ. Чтобы ты не сделал, какую бы компанию не купил, в нее все равно рано или поздно прилетит черный лебедь. О каком вообще развитии рынка можно говорить в таких условиях? Лично я прекрасно понимаю людей, которые выбирают депозиты и бетон. Позитив во всем этом можно найти только один. Ситуация настолько плохая, что падать уже почти некуда (или мне не хватает фантазии?). Если хоть где-то станет полегче, у рынка появится большой потенциал переоценки. Так что я, вопреки неприятным ощущениям, продолжаю методично покупать акции.

Хочу объяснить одну простую концепцию, которую, мне кажется, не до конца понимает розничный инвестор и даже широкий рынок. Вообще-то это базовая концепция стоимости времени. Но для российского рынка она дает удивительные результаты. Скажем есть акции Т банка , которые сильно мне нравятся в последнее время. Где был лучший момент для покупки? Открываю график и вижу, что ближайшее локальное дно было в июне 2022 года. Одна акция тогда стала около 1600 рублей. А что если я вам скажу, что сегодня акции стоят дешевле, чем тогда? Вывод не очевидный, но легко подтверждается цифрами. Летом 2022 года банк оценивался в 320 млрд рублей. С тех пор акции подорожали и капитализация выросла до 770 млрд на сегодня. Но ведь нам нужно учесть допэмиссию на 70 млн акций для покупки Росбанка. Для простоты вычтем новые акции из капитализации и получим текущую оценку в 577 млрд. Получается, что банк подорожал на 257 млрд. Ну так вот. С июня 2022 года по третий квартал 2025 года Т банк заработал примерно 282 млрд чистой прибыли. То есть чистая прибыль в этот период выше чем прирост капитализации! Да, акции сегодня стоят дороже, чем в 2022 году. Но при этом в разрезе стоимости и мультипликаторов они ДЕШЕВЛЕ (ну или примерно сопоставимы) чем на самом дне рынка три года назад!! На практике это означает, что при любых позитивных изменениях и у отдельных акций,и у российского рынка в целом появится просто огромный потенциал для переоценки! Осталось только дождаться чего-нибудь позитивного. #T

Геополитическая шизофрения продолжается и даже набирает обороты. От исторической встречи в Будапеште до ее отмены\переноса прошло чуть больше недели. Ну хотя бы в этот раз я угадал со скепсисом по поводу мирных ожиданий в этом году(((( Хотя эта правота меня не радует. Но давайте говорить объективно. За год диспозиция серьезно изменилась. Можно сравнить в формате было\стало год году: - было. Никаких обсуждений мирного плана в принципе не велось. Украина заявляла границы 91го года, Россия четыре области из конституции. - стало. Украина согласна на заморозку по линии фронта и перенос обсуждений территории в бесконечность. Россия согласна обменять кусочки "лишних" территорий на Донбасс и снятие санкций; - было. Украина провела успешное наступление в Курской области. - стало. Сегодня наступают только российские войска, украинская армия сидит в глухой обороне. Российская армия пусть и не быстро, но методично наступает. - было. Поддержка деньгами и оружием со стороны Европы все время нарастает, но российские ЗВР конфисковывать не собираются. - стало. Дело дошло до обсуждений поставок тамагавков (пока не дали, но окно овертона все шире), приближается конфискация российских денег, которые потом потратят на убийство россиян. Genius!! Санкции. Тут все стабильно, очередные пакеты обсуждать нет смысла. Но вот прямые санкции США против Роснефти и Лукойла это максимально возможная эскалация, которая может ударить по российским поставкам сырья. Впрочем, Трамп пока обещает санкции снять в обмен на мир. Если смотреть в формате было - стало, то сегодня позиции сторон ближе к компромиссу чем год назад. Но и давление на Россию все время нарастает. Если российская армия не добьется решительных прорывов в ближайшее время (допустим, возьмут Покровск. Что от этого изменится?), то возможно стоит признать реальность и принять прагматичное решение? Посмотрим. П.С. Слышали вот про этого парня? Пирр (319–272 до н. э.) — царь Эпира из династии Эакидов. Был троюродным братом и двоюродным племянником Александра Македонского. Вообще-то, это один из величайших полководцев античности, который может стоять в одном ряду с Александром Македонским и Цезарем. Но чем он знаменит? Только тем, что потратил слишком много ресурсов ради победы и в итоге проиграл.

Поговорим о серьезных вещах. Кто-то еще рассчитывает на пенсию от государства? Спешу вас разочаровать. Никакой значимой пенсии для россиян моего поколения (мне 38) не предвидится. Сами пенсии будут мизерными (о получении даже 40% от среднего дохода приходится только мечтать), а пенсионный возраст будет неизбежно повышаться. Я попытаюсь аргументировать свою позицию. Второй демографический переход. Это название ключевого фактора, который разрушает пенсионную пирамиду, сложившуюся во многих развитых странах в середине прошлого века. Суть сводится к тому, что количество детей на одну женщину (СКР) постоянно сокращается. Причем чем выше качество жизни и крупнее город, тем ниже в среднем СКР. В итоге старая пенсионная пирамида просто разваливается в своем основании. Количество людей трудоспособного возраста сокращается, а количество пенсионеров растет. При этом пенсионный фонд в России уже давно дефицитный (собранных доходов не хватает на выплаты пенсий, а дефицит покрывают трасфертами из бюджета), и дыра будет только расширяться. Если пенсионный фонд дефицитен, есть только два способа выйти из ситуации: 1) Сокращение расходов. Благодаря росту уровня медицины, а так же все большей популярности здорового образа жизни, средняя продолжительность жизни, а что еще более важно, активной жизни, растет. Так что повышение пенсионного возраста это неизбежное решение, которое напрашивается первым. Оно (решение) неизбежно, но пока откладывается по политическим факторам. Второй шаг - это переход от солидарной к накопительной системе накоплений. Российское государство уже делает шаги в эту сторону (систему софинансирования перезапустили). Вот только само же государство и подорвало доверие к себе, когда оперативно свернуло подобную же систему в 2014 году и заморозило накопления. Еще раз повторюсь. Отсутствие внятной долгосрочной стратегии развития страны, это ключевая беда текущего "менеджмента". Господа живут по принципу "после нас хоть потоп". 2) Покрытие доходов из других источников. Вообще-то еще совсем недавно у нас был огромный профицит бюджета, государственные накопления на 0,6 трлн рублей + кубышка в ФНБ. Россия могла бы себе позволить годами игнорировать пенсионную проблему, просто покрывая пенсионный дефицит из нефтяной ренты и накопленных запасов. Увы, что-то пошло не так. Россия на неопределенный срок потеряла естественного и крупнейшего торгового партнера (Европу). А рост поставок в Китай пока не может компенсировать выпадающие объемы. Профицит торгового баланса тоже постепенно сокращается, так что накопить новые резервы будет сложно и долго. Ну а про 300 млрд резервов, на которые будут закупать оружие, которое будет стрелять по нам же самим, даже говорить не хочется. Вывод очевиден. На свою будущую пенсию нужно копить самому. Инвестиции тут безальтернативны, а начинать стоит как можно раньше (как говорится, готовим сани с лета). Ну а государству пора перестать заниматься самообманом и принимать реальные долгосрочные решения и не отменять их через пару лет.