Профиль инвестора InvestPensiya | Тинькофф Инвестиции Пульс

Ну что, пора подводить итоги года. А начну я, неожиданно, с Яндекса. Уже прошёл третий год как я продал машину, ибо владение ею в Москве без дачи абсолютно бессмысленно. Деньги от продажи лежат в облигационном портфеле и доходы я трачу на общественный транспорт, включая такси. Так вот, в этом году мне впервые на оплату такси не хватило прямой экономии расходов от владения машины, которые по моим прикидкам составляли в год около 130 тысяч (каско и осаго, бензин, мойки, ТО, штрафы, парковки и тд). Пришлось немного залезть в доходы от облигаций. Я знаю, многие водители не представляют себя без машины, сам таким был. Дескать теряется свобода. Но могу сказать, что это обманчиво. Истинная свобода появляется когда ты не привязан к своему железном коню и волен делать все, что хочешь. А везет пусть водитель. В конце-концов это его работа. Пару ласковых хочется, конечно, сказать Яндексу. Покуда они входили на рынок все было хорошо. Непонятно где упустила их ФАС, но факт, что монополия это плохо. Качество работы службы падает, цены растут и конца этому печальному процессу не видно. Доходит уже до того, что водилы, как в 90-х предлагаю взять телефон и звонить на прямую, а не вызывать машину через приложение. Когда такое было возможно при нормальной работе сервиса? Я прям даже стал задумываться о продаже их акций.

Как выигрывают на РИЧ. Не участвую обычно в инвестчемпионатах, ибо это требует времени, а пассивные стратегии, которыми я пользуюсь последние лет 10, не имеют шансов в таких конкурсах. Но в этом году с маленьким счётиком я взял первое место в группе и 17 в общем зачёте по счетам др 10.000 рублей с итоговой доходностью 111%. Поскольку у многх возникают вопросы как вообще можно здесь выиграть рассказываю что делал. Во-первых, без плечей здесь нет шансов, поэтому я выбрал фьючерс Газпрома и размер счета с тем, чтобы впритык хватало на 2 контракта. Во-вторых, если нет времени, то шанс следующий - за время конкурса взять одно-два движения, что с плечами позволяет удвоить, а то и утроить счёт. Далее все примерно видно на графике, где сейчас отражаются и операции. В начале конкурса я купил один фьюч Газпрома с экспирацией в декабре и перекрыл его продажей вечника на тот же Газпром. Это нейтральная позиция, которая, должна была ещё приносить небольшую доходность в районе 10 годовых. И стал ждать, когда мне покажется, что возникают основания для хорошо прогнозируемого движения. Такое движение нашлось со 2 по 20 октября (Соответсивенно 2-го я закрыл короткую позу по вечнику, взял движение вверх и 20-го снова её открыл). Второе движение и тоже вверх словилось с 11 по 21 ноября. Собственно, все. И, да, повторять не рекомендую, ибо, если я бы не угадал с движениями, то словил бы маржин-колл. И понятно, что никакого инвестиционного мастерства здесь нет. Немного опыта, набитости руки и глаза в анализе и удачи. Теперь жду обещанного приза в 6000 рублей. Мелочь, а на новый год можно папу бутылок купить! Спасибо и за конкурс и всем удачи!

Не знаю как у вас, у меня в декабре много полетов и поездок по всяким корпоративным процедурам. В этот раз Тула, Пятигорск, Сочи и под конец года опять Пятигорск. Сегодня в Пятигорске. Что рассказать? Корпоративные вопросы это скучно. Лучше о городе и вообще о регионе. Пятигорск, конечно, стал шикарен. Особенно с точки зрения гастротуризма. Утром заехали в ресторан "Горы-Горы", который построили с нарушением всех запретов в первой горноохранной зоне. Как говорится "если нельзя, но кому-то очень хочется, то можно" Из ресторана шикарные виды на город и знаменитые "Бестыжие ванны". Тут из земли течёт сероводородная и радоновая вода и все, кому не хватило денег на санаторий могут совершенно бессплатно принять целебные ванны. Под присмотром посетителей ресторана, конечно. Еда вполне, но это точно не лучшее место. Если уж доберётесь сюда, то однозначно рекомендую Шашлычную N1, Цех этого города и Крышу. Ещё в Пятигорске знаменитый провал в знаменитой горе Машук, на вершину который можно добраться на знаменитой канатной дороге. Перепад погоды, правда, бывает очень контрастным. У поднодия светит солнце и зеленеет трава, а на вершине, туман, ветер и снег. Ну и конечно, куда ни глянь, везде Лермонтов. И памятник и дом-музей, и место дуэли и кафе. И, конечно, аэропорт. Посетить город рекомендую. Есть и что посмотреть и что выпить и чем закусить. Кстати, первому, отгадавшему кому памятник на фото отправлю донат. Скажем рублей 200.

Сегодня, кстати, Коту Шредингера стукнуло девяносто! 29 ноября 1935 года вышла статья Эрвина Шредингера «О ситуации в квантовой механике», в которой и содержится описание мысленного эксперимента с котом. Впрочем, у Шредингера это кошка, и сидеть она должна была не в коробке, а в стальной камере. Родился кот, точнее при рождении - кошка в споре о квантовой механике. Нильм Бор, тот самый, про которого физики рассказывали всякие анекдоты, предложил понимать формулы квантовой механики, придуманные Шредингером, очень странным образом: согласно его интерпретации, до момента измерения электрон словно размазан по всему пространству Вселенной, а в момент измерения превращается в маленький локальный объект. Пишут, что Эийнштеи‌н саркастически спрашивал Бора: «А существует ли Луна, когда на нее‌ никто не смотрит?». Ну и заодно доказывал, что Бог, дескать не играет в кости. Шрёдингеру, который сам не мог объяснить свои уравнения, которые, тем не менее работали и до сих пор работают, тоже не нравилась интерпретация Бора и в 1935 году он написал большую статью об этом во второй части которой есть один маленький абзац, посвященный кошке, попавшей в затруднительную ситуацию. Далеко не сразу эта кошка стала знаменитым и всеми любимым Котом Шредингера. Смена пола произошла в два этапа - сначала, при переводе статьи с немецкого на англиийскиий, кошка превратилась в бесполое cat, а при переводе с англиийского на русскиий cat превратилось в кота. Поначалу Кота никто не любил, физики этим понятием скорее ругались. А потом физики, да и народ в целом, привыкли смирились. Тем более, что спор о том, как интерпретировать формулы Шредингера, не разрешен до сих пор. А раз Кот - уже создание не только Шредингера, но и фольклорный герой, поздравим с 90-м днем рождения и пожелаем долголетия и продолжения приключений!

Сегодня у меня чуть не украли телеграм. Утром, я еще толком не проснулся, звонит с незнакомого но полезного по мнению каперского номера бабка со скрипучим голосом, типичный такой управдом. Сообщает, что она старшая по дому, называет точный адрес, включая квартиру и говорит, что вечером с 18 до 19 будут менять ключи от домофона и нужно подойти ко входу в подъезд, чтобы получить новые. Я уже чую какой-то подвох и спрашиваю сколько будут стоить "новые ключи". Бабка говорит, что бесплатно дадут три ключа, если нужно больше, то по 150 р. за ключ. Ну ладно, я успокаиваюсь, говорю, что буду у подъезда и кладу трубку. Минут через пять бабка звонит снова и говорит, что сегодня будут калибровать домофон, старые ключи и коды работать не будут и нужно сейчас записать временный код по которому сегодня можно входить. Твою ж мать, ищу листик с ручкой начинаю записывать: квартиры#2#"код который разослали после собрания" Естественно я спрашиваю чё это еще за код,который разослали после собрания и чё за собрание, чё это было за кольцо и чё за белый порошок и почему твоя мамаша назвала меня "сынок"? Тут мне рассказывают историю, что 1 ноября было собрание жильцов дома, и обсуждали смену домофонной системы и все оставили адреса электронной почты и всем на эти адреса разослали индивидуальные коды, а кто не был могут сейчас прислать "пока Маруся не поехала за новыми ключами" Прислать? Тут я что-то опять начинаю подозревать. "Ну" - думаю - "сейчас будут код от госуслуг засылать". Присылайте, говорю. Но тут - хренак, приходит в телеге пятизначный код для входа в эккаунт. А с той стороны прямо давит бабка - "Ну пришел код? Пришел? Да?". Я знаю, что у меня двухфакторная авторизация. Говорю, что пришел какой-то код, но почему-то в телегу и причем здесь домофон? Она просит продиктовать. Ладно, диктую. Пауза. Тут ей же надо перестроиться на новый скрипт, поскольку еще второй код должен еще прийти и его нужно получить. Простой в итоге скрипт - "нет, это какой-то не тот код, давай мы тебе сейчас на электронную почту вышлем правильный код". Ладно - высылайте. На электронку приходит естественно шестизначный код восстановления доступа к эккаунту телеги. А бабка прямо орет в трубку: "Диктуй! Диктуй!". Понятное дело, что в этот момент я ее послал. Жаль, что не успел высказать все, что мог бы - она трубку бросила. И при перезвоне телефон уже отключен. Боятся, суки, что отслеживать их будут. Будьте аккуратнее и осторожнее. Увы, но сейчас любые вроде бы нормальные предложения нужно критически обдумывать и проверять.

РБК-крипто дало интересный материал по эксперимент компании Nofl, которая в октябре этого года выделила шести популярным лингвистическим нейросетям По 10.000 $ и отправила их торговать на криптовалютную биржу. Настройки у сетей были, как пишут "одинаковые" им давали одинаковые наборы информации и один раз в три минуты они принимали решения, торгуя фьючерсами на криптовалюты. Итог: примерно за три недели четыре сети слили больше половины депозита, две остались в плюсе на 4% и 22%. Результат не говорят ни о чем, хотя его можно было предсказать заранее. Для этого нужно коротко обсудить: 1. Что такое рынок для, внешнего наблюдателя? 2. Что такое новомодные БЛМ-модели. 3. Каковы последствия использования маржинальной торговли? 1. Про рынок. Начиная примерно с 1900 года в финансах утвердилось мнение, что поведение цен с точки зрения математики является случайным блужданием. И до сегодняшнего дня споры идут только о том какова его доля , и можно ли находить и отлавливать иногда возникающие короткие закономерности, которые быстро разрушаются. Кстати, к рынку всегда применяли все инструменты анализа, какие могли придумать. И даже уже и нейросети. В конце 1980-х, начале 1990-х пытались применятьНЕЙРО специализированные сети для решения задач анализа числовых данных. Результатам не было. Да и вообще, любую краткосрочную торговлю по любым сигналам теоретики финансов рассматривают как реализацию случайной траектории, поскольку сама цена является, случайным процессом, да и набор сигналов для принятия решений тоже с точки зрения математики случаен. 2. Блм - модель анализирует гигантский набор ТЕКСТОВ и прогонозирует одно следующее слово в тексте. Это все. Она не умеет работать с числами, их наборами, она не умеет делать анализ данных, строить распределения, считать вероятности и вот это все, что требуется, для анализа цен. Она может в ответ на полученный запрос выдать, например, одну из трех словесных рекомендаций: "купить", "продать", "держать". И они с точки зрения математики будут так же случайны, как и решения трейдеров-человеков. Исходя из сказанного, можно было легко спрогнозировать результат эксперимента. Если бы взяли не 6 сетей, а, например, 1000, то результат был бы нагляднее, поскольку хорошо известен результат применения множества случайных стратегий на очень похожем на случайный ценовом графике. Не вдаваясь в глубокие дебри он будет примерно следующим: половина стратегий покажет результат лучше самой цены, половина - хуже. При этом разброс результатов будет очень широким. И это без комиссий и плечей! Если ещё и их добавить, то все резко ухудшится! Для демонстрации этой истории я взял реальный ряд цен (может быть кто-то узнает инструмент, хотя можно было взять и любую акцию, например или ) и промоделировал на нем 100 случайных стратегий, которые могли находиться в каждый момент времени в одном из трех состояний: лонг, шорт, или вне позиции. На графике черным - сам инструмент и пять линий, характерищующих итоговое распределений траекторий. Запись "персентиль Х%" означает, что ниже этой линии находится Х% всех полученных траекторий, а выше неё (1-Х)%. Комиссий и плечей нет. Что видим? На данной реализации хуже реальной траектории, которая выросла примерно на 36% за время моделирования, оказались около 80% всех стратегий. В минусе оказались больше половины всех стратегий, 10% худших потеряли больше 40% депозита, 10% лучших заработали больше 50%. Ну и разброс траекторий, как видим весьма широкий. Кстати, когда я работал в брокерской компании, я однажды провел анализ динамики наших брокерских счетов по отношению к индексу Мосбиржи за один год истории. Результаты, были на удивление похожи. Так что результат эксперимента с модными моделями меня совершенно не удивил и только утвердил во мнении, что они так же не применимы рынку, как и многие другие инструменты. Но остался ещё один вопрос - об эффекте плеча. Его я покажу в следующий раз.

75 лет назад юный Гарри Марковиц защитил странную диссертацию. Будущий нобелевский лауреат Милтон Фридман, член диссертационного совета тогда заявил: «Возможно это хорошая работа по математике. Но Это не экономика!». Но именно за эту работу Марковиц потом и получил «нобеля». Многие, между тем, до сих пор не «вкуривают» его теорию. Дисперсия — интуитивно непонятная мера риска, с кучей недостатков. Но молодой Гарри искал красивое аналитическое решение, и, возможно, оказалось, что только дисперсия позволяет одной формулой посчитать риск портфеля. «Ну и хрен с ним, что непонятно, зато решение красивое!» — вероятно, подумал он. И был прав. Эта «непонятная» дисперсия позволила вывести три главных свойства риска: 1. Риск не аддитивен. Риск портфеля почти всегда меньше суммы рисков его частей. Это интуитивно совсем неочевидно и в этом очарование решения Марковица. 2. Эффект диверсификации. Чем активы в портфеле более непохожи, тем сильнее падает риск. Если впихивать только акции, то после 12-15 штук эффект иссякнет. А вот добавление даже одной облигации резко его снизит. 3. Диверсификация не панацея. Она снижает только рыночный риск. Если в биржу попадёт атомная бомба, медным тазом накроются все. Главное правило: больше классов активов хороших и разных! Однако, отсмотрев больше 30 стратегий автоследования Пульса, я вижу, что почти никто ему не следует. Все сидят на одном-двух классах активов. Между тем, за 75 лет раздумий человечества о рисках придумано много, хотя нет, не так уж и много так называемых "вечных", или "универсальных" портфелей. Например: Пенсионный портфель из акций и облигаций: доля облигаций в нем равна 100-количество лет до пенсии. Неплохо используется частными пенсионными фондами, но всего два класса активов! Портфель "Лежебоки" от популяризатора пассивных инвестиций Спирина: 33% - акции, 33% - облигации, 33% - золото. Уже лучше и автор везде пиарит, что портфель якобы обыгрывает все другие классы портфелей на истории наблюдений. Не проверял, но портфель уже неплох. "Вечный портфель", например от Т-инвестиций: 25%-акции, 25%-золото, 25%-краткосрочные облигации, 25%-долгосрочные облигации. Как по мне отличный портфель, посмотрите на его график на недельной, или месячнлм масштабе. Правда неплохо? Я использую как бенчмарк для своего пенсионного портфеля, в котором целых 6 классов активов: ликвидность, гособлигации, корпоративные облигации, валютные облигации, драгметаллы и акции. Доли плавающие. Но мой портфель уже четвёртый год обыгрывает вечный. Забавно, но точное распределение долей не так уж важно. Важнее количество разных активов и редкая ребалансировка. Такой подход на дистанции обыгрывает 90% активных стратегий. Так что просто выберите 5-6 классов активов, которые вам нравятся, и распределите деньги между ними поровну. И это уже будет хорошо!

По осени Виктор Пелевин обычно выпускает новую книгу. В этом году вышло продолжение цикла о трансгуманизме и цивилизации баночных мозгов "A Sinistra" или "Левый путь". Мистический детектив, все действия которого, кроме самых главных, разворачиваются в недрах виртуального пространства. Мне, честно говоря, весь цикл про трансгуманизм как-то не очень заходил, поэтому я сначала взял фрагмент на Литресе, потом таки купил полную версию и таки не пожалел. Автор, видимо, серьёзно учёл критику предыдущих романов цикла и сделал выводы. Книга содержит три сюжетных линии. И если в романах многих других авторов переходы между сюжетами часто вызывают дискомфорт, то здесь все органично и сюжеты естественным образом перетекают друг в друга. Несмотря на предупреждение о вымышленности всех героев, как обычно в книгах Пелевина каждый читатель найдёт массу аналогий, смыслов и прототипов персонажей, начиная с великих философов и заканчивая известными персонажами современности. Так один из центральных смысловых сюжетов, в котором многие могут увидеть иронию над восточными духовными и физическими практиками, изложен устами живущего в Лондоне бывшего банкира Денькова. При этом саму практику, несмотря на ироничность изложения, я бы даже назвал Пелевианством. Не зря же главный герой романа уходит в финале романа из вселенной трансгуманизма используя именно её. Может быть таким образом Пелевин намекает на долгожданное читателями окончание цикла трансгуманизма, а может быть хочет сказать, что спасение через деятельное созерцание доступно всем, даже чернокнижикам и беглым банкирам. В общем в этот раз в романе все, как обычно любит пелевенский читатель, каждый найдёт свою долю смыслов, иронии и аналогий. Поэтому рекомендую.

Хорошо, когда подписчики сами подкидывают идеи для анализа, самому лопатить рынок бывает лень, да и времени не всегда слишком много на это. По просьбе подписчика ООО "Ойл Ресурс" - интересный эмитент с двумя выпусками облигаций с очень интересной доходностью под 33% годовых и рейтингом BBB- от АКРА. Довольно много информации по самой компании и владельцу, цепочка владения раскрыта. Эмитент является одним из элементов группы, которая занимается торговлей нефтепродуктами и сельскохозяйственной продукцией. При этом редкая история, когда основные показатели отчетности по РСБУ (активы, выручка, прибыль) больше, чем по МСФО. То есть на непосредственно эмитента на текущий момент заведены все денежные потоки группы и для нас, розничных инвесторов, это хорошо. Несмотря на организационно-правовую форму ООО у эмитента присутствует совет директоров, состоящий в основном менеджеров компании-учредителя. Даже такая история редкость для ООО. Но кроме наличия СД и службы внутреннего аудита (информация с сайта) больше в разделе "корпоративное управление" похвастать не чем. Годовой отчет на 4 листиках с минимумом информации, красивый, но минималистичный по наполнению сайт, простой устав, в котором опять же отсутствует ревизионная комиссия. При этом очень приличные экономические показатели - компания без единого убыточного года работает в течение 11 лет, при этом в первые годы быстро роста, практически удваивая выручку ежегодно, потом четыре года стагнации и с 2024 года опять фаза роста. Промежуточная отчетность за 6 месяцев 2025 года показывает заявку на очередное удвоение выручки. Рентабельность, конечно на слишком высока и не покрывает расходов на долг, но долговая нагрузка не высокая и при демонстрируемом высоком темпе роста компания вполне сможет обслуживать долг. В целом мне эмитент кажется симпатичным, да и по сумме баллов он попадает совсем не в аутсайдеры. Поэтому возьму облигаций в несколько портфелей на обычную долю для ВДО - не более1 % от портфеля.

В преддверии IPO решил обновить скоринг теперь уже ПАО "Глоракс", заодно и решить идти ли в IPO, или ну его. Обновил сам скоринг и немного изменил текст с учетом новых реалий. Итак, что за эмитент теперь уже ПАО "Глоракс"? С одной стороны - удивительный, однако! Уже один факт, что председателем совета является великий и ужасный притеснитель будущих пенсионеров Сергей Швецов, безусловно, добавляет внимания к эмитенту. Председатель совета настолько великий, что в разделе официального сайта "Совет директоров" при нажатии на любого члена совета все равно открывается биография Сергея Швецова. ЦЫфровизация, однако! С другой стороны - обычный по структуре строительный холдинг, где пустая голова (24% активов группы и 0,7% выручки группы) преобразована в АО из ООО в 2024 году, при этом все внеоборотные активы головы - это вложения в доли дочерних компаний. В общем, в этом смысле классика жанра - выручка и прибыли в ногах, риски инвесторов на голове. Можете сами глянуть на схему связей холдинга - захочешь разобраться, не факт, что получится. Наличие Сергей Швецова в председателях совета директоров, конечно, добавляет солидности. Видно, что компания пытается начать соответствовать лучшим стандартам корпоративного управления, созданы три комитета совета, присутствуют четыре независимых директора, правда обоснованность их выбора не раскрыта (ну биографии не открываются на сайте). Годовой отчет с момента моего последнего скоринга значительно переписали, причесали и дополнили. Очень неплохо раскрыта стратегия, преимущества и цели эмитента. Но, в уставе исключена ревизионная комиссия. Я уже писал об этом и буду писать - у ревкомиссии уникальный функционал и полномочия, которые невозможно и не нужно заменять СВА и СВК. И отсутствие ревизионной комиссии в ПАО для меня, как потенциального миноритария, очень жирный минус. Экономические и финансовые показатели, как всегда для холдингов приходится считать по принципу: здесь считаем, здесь не считаем, здесь рыбу заворачивали. То есть экономические считаем скорее по всей группе в целом, а финансовые только по голове. Экономика группы в целом хороша. При наличии внятной стратегии и рентабельных подходов перспективы смотрятся хорошо. Финансовые показатель головы так себе. Радует положительная динамика некоторых показателей, но в целом, меньше половины возможных баллов. Итог общий обновленный балл скоринга 56. Ну, в общем, так себе и только на этом основании я бы даже не думал об участии в IPO. Но, есть дополнительные обстоятельства. Первое - ценник размещения. В отличие от многих IPO эмитент декларирует фри-флоат 12,5 % ( что не мало) по цене в диапазоне 5-10 годовых прибылей и 0,3-0,5 годовых выручки. Относительно уже торгуемых конкурентов это ни дешево, ни дорого, а почти в рынке по совокупности факторов. Ну и второе - оферта, чего не было ни в одном размещении. С ней тоже, конечно, "еще та история". Исполнять оферту должно почему-то одна из дочек Глоракса, у которой активов даже меньше, чем у головы. Суть самой оферты - если в один из пяти дней через год после размещения средняя взвешенная цена торгов за день будет меньше цены размещения, то все, кто купил на размещение и в течение 30 дней после и продержавшие акции год без продажи, имеют право потребовать выкупа их обратно по цене размещения + 19,5%. Учитывая, что долговые бумаги Глоракса сейчас торгуются с доходностями от 19,8 до 24% годовых, это можно считать просто неплохим облигационным размещением. С другой стороны, для инвесторов это тоже вполне привлекательно, учитывая, что начался период снижения ставок и прогнозы ставки через год сейчас находятся в диапазоне 9-12%. В общем, я, пожалуй, поучаствую в IPO на обычную сумму лимита для облигаций ВДО. Даже из спортивного интереса посмотреть как будет реализовываться оферта, если до нее дойдет дело.

Побывал сегодня на форуме Московской биржи по корпоративному управлению. Успел послушать первые две сессии и небольшую часть третьей. Вторая, которая была мне наиболее интересна - "Оценка СД как фактор доверия и устойчивости", к сожалению, оказалась совершенно не интересной. Дискуссия шла вокруг любых вопросов, кроме ключевых: - как сделать так, чтобы оценса СД была не профанацией, как это происходит сейчас в большинстве случаев, а реальным инструментом, повышающим качество работы СД и защиту прав миноритариев. - Кто же эти люди в СД, которые молчаливо голосуют за всякую дичь, которую иногда творят эмитенты с миноритариям (не слишком обосновпюанные допэмиссии, отмены дивидендов, или вообще отсутствие дивидендных политик, невнятные годовые отчёты, скрытие существенно информации и тд)? Как они попадают в советы и как они там остаются после факапа? - Почему информация об оценке, или даже хотя бы самооценке СД секретна и никогда не публикуется? Потом тот же ЦБ удивляется, что даже эмитенты из котировальных списков биржи исполняют кодекс корпоративного управления в среднем не больше, чем на 75%, а новички на бирже, так и вовсе меньше, чем наполовину. На пленарной сессии было "Корпоративное управление, как актив", конечно, было поинтереснее. Все крутилось вокруг темы IPO ДОМ.РФ, которое было названо "первой ласточкой" очередной приватизации государственных компаний. Виталий Мутко, безусловный, хедлайнер сессии несколько раз сорвал аплодисменты, рассказав несколько примеров из практики корпоративного управления госкомпаний, обещал реальных "независимых директоров" в совете, и сам же признался, что непонятно от кого же должна быть "независимость" такого директора. Задачу качественной рекламы предстоящего IPO выполнил выполнил на 100%. Но, по здравому размышлнию, лично я в это IPO не пойду. Мне кажется, что это будет второй ВТБ и дело здесь в наличии очевидного конфликта интересов. Ведь ДОМ. РФ это с одной стороны классический институт развития ипотечного рынка и должен бороться за снижение ставок для своих клиентов. Для таких институтов даже в стратегиях часто пишется, что зарабатывание прибыли акционерам не является первостепенной задачей по сравнению с задачей развития инфраструктуры соответствующего рынка. С другой стороны, делая его публичным государство ставит задачу зарабатывания максимальной прибыли и выплаты дивидендов. И какую тогда задачу должен решать менеджмент - создание портфеля с максимальной доходностью (тот есть ставкой), или получение субсидий и раздачу максимально дешёвых кредитов? Плюс так и не решенный вопрос о налогообложением субсидий. Сейчас субсидии, согласно инструктивным письма Минфина напрямую включаются в состав чистой прибыли и из них забирается 50% в виде дивидендов. То есть одной рукой государство даёт деньги на развитие рынка, а другой - забирает половину этих денег себе же на дивиденды. Сможет ли ДОМ.РФ решить эти проблемы, мне пока не понятно, поэтому с покупкой я торопиться не буду, тем более, что есть вполне понятные коммерческие и да и рекспектабельный никто не отменяет. И для сектора финансов в моем портфеле этих трех банков пока вполне достаточно. Жаль, конечно, что вот совсем не обсуждалась тема новой редакции кодекса корпоративного управления, которая уже назрела, раз действующая не слишком "заходит" нашим эмитентам.

Когда я начинал свою карьеру управляющего на фондовом рынке в еженедельно журнале "Деньги" печатали мнения и прогнозы именитых аналитиков из крупных компаний. Я, тогда зелёный неофит, начал записывать их откровения и потом сравнивать со случившейся реальностью. Через полгода наблюдений я был обескуражен результатом. Действительно, я ожидал, что прогнозы будут сбываться хотя-бы процентах в 70 случаев. Однако где-то в середине эксперимента средняя результативность была около 40%, а к концу стала равна ровно 50%. Причём результативнсть каждого конкретного автора никак не зависела от вроде бы таких понятных факторов как имидж компании, количество денег в управлении, популярность конкретного автора. Да, отдельные авторы показывали хорошее качество прогнозов (они сбывались с вероятностью 55-60%), но в общей массе их уравновешивали хреновые прогнозисты с вероятностью 40-45%. Но самым ужасным в этой истории оказалась полная непредсказуемость будущих результатов аналитика по прошлым. Потом я закончил магистратуру по финансовым рынкам, узнал про гипотезу эффективного рынка, прогноз "дурака", эффекты "длинных хвостов" и "чёрных лебедей" и понял, что мой с "Деньгами" эксперимент заранее был обречён на провал. Забавно, что рынок 2025 года в этом смысле мало чем отличается от рынка 2000, или даже 1975 годов. Результативность работы на рынке зависит от профессионализма и удачливости в соотношении примерно 50/50 и больше ни от каких других факторов. В том числе от популярности автора. предложила публиковать опросные прогнозы по бумагам от топовых блогеров. Это отличная идея, поскольку есть две базовых гипотезы о результатах: 1. Результат будет 50/50, что вообще не даёт возможности использования таких прогнозов для торговли (так и должно быть в соответствии с гипотезой эффективного рынка). 2. Результат будет отрицательным, в том смысле, что средний прогноз блогеров будет чаще ошибочным, чем верным. Вот такой результат уже позволяет использовать прогнозы для торговли. Ну и основания для этой гипотезы тоже есть. Когда-то во время ковида, когда была масса времени, я сделал для себя исследование результативности топовых блогеров пульса, ведущих автоследование. Сейчас я его повторил. Суть в том, что мы берем результативность стратегий автоследования топов за год и сравниваем её с простыми бенчмарками. Если у блогера несколько стратегий мы берём среднюю по ним. Список топовых блогеров пульса постоянно меняется в соответсивии с каким-то очень похожим на случайный алгоритмом, поэтому я взял результаты 39 блогеров, которые попали в список топов за два дня наблюдений. Кроме Васи Олейника, который вне сомнений топ по популярности и вообще публичная личность, остальных я обезличил, чтобы никому не было обидно. Результаты видны в таблице. Какие получились выводы? Во-первых, сравнение с понятными бенчмарками. 1. 38% топовых блогеров не ведут публичных стратегий автоследования. Включая Васю Олейника. Это, в целом, нормально, но рынок он же такой - покажи результат, или не трынди. 2. За год (с 16 по 16 октября) индекс Мосбиржи обогнали 85% блогеров, включая тех, кто не ведёт стратегии. Индекс за это время показал результат -6%. 3. Вечный порфель и фонд денежного рынка , которые показали за год доходность +19% и +21% соответственно, смогли обогнать только 8% топовых блогеров. 4. Корпоративные облигации с результатом 26% смогли обойти всего 3% блогеров. 5. Золото с результатом +35% не смог превзойти никто. Во-вторых, как и предполагалось исходно не существует практически никакой зависимости доходности блогера от его популярности (количества подписчиков). Здесь без изменений, что сейчас, что 25 лет назад. Это основания для гипотез по опросам Натальи. Я буду рад ошибиться, пусть наши топовые блогеры покажут обратный результат.

Приветствую всех подписчиков стратегии! У нас хотя и лентяйский портфель, но все же не спиринский портфель лежебоки и не вечный порфель от управляющих Т с жёсткими, навечно заданными структурами. Глядя на резкий расколбас на рынках я планирую в ближайшее время, буквально сегодня - завтра добавить 5-10% в фонды акций и и фонд валютных облигаций При этом деньги я возьму из резко выросшего золота и ликвидности Это не ловля ножей на локальных минимумах с целью быстро заработать на локальном отскоке, которой пытаются развлекаються многие начинающие инвесторы. Это решение на основании некоторого количества важных факторов: 1. Даже если ЦБ на следующем заседании оставит ставкиу без изменений экономическая политика перешла в фазу снижения ставки и в среднесрочной перспективе снижение все равно будет, а это фактор, ведущий к росту цен акций и снижению национальной валюты (правда, сейчас у нас совершенно не классический валютный рынок). 2. Очевидно, что сейчас на рынке наблюдается классическое состояние "перепроданности". Чем оно вызвано продажами какого-то крупного игрока, или невольно согласованными действиями множества мелких мы, возможно, никогда и не узнаем, но это не важно. Рынок сейчас похож на растягиваемую пружину - если она не порвётся, то рано, или поздно пройдёт минимум и начнёт сжиматься обратно. 3. Очень уж классические сигналы приходят и от фундаментального и от технического анализа. 4. Уныние и чуть ли не паника в настроениях розничных инвесторов. Между тем, это же американская классика от Мебиуса: "покупать нужно когда льётся кровь". Безусловно, рынок вполне может гулять и ниже, но наша задача не ловить каждый минимум и максимум, что невозможно, а принимать оптимальные решения в статистически оптимальные моменты на рынке. Так вот сейчас один из таких моментов.

Забавная, конечно, правовая коллизия случилась с ЮГК. Хроника событий. В июле Росимущество становится мажоритарным акционером ЮГК по решению суда. Так пишут газеты, хотя правильно - Российская Федерация в лице Росимущества становится мажоритарием. А Росимущество осуществляет права государства на имущество. Да, по закону об АО приобретатель пакета более 30% акций обязан сделать оферту всем остальным владельцам по некоей цене (как она определяется сейчас не суть) в течение 35 дней. Причём сделать оферту покупатель обязан, а по принимать её продавца акций не обязаны, то есть могут и отказаться продавать. Росимущество такой оферты не сделало. ЦБ направляет Росимуществу предписание, то есть по сути приказ сделать такую оферту. Росимущество заявляет, что не может направить оферту поскольку закон не предусматривает такой процедуры. Ситуация забавна дважды. Вопрос попроще - как один орган исполнительной власти государства может принудить другой что-то сделать. Это к вопросу, что ЦБ обязывает чего-то там сделать Росимущество. Да ЦБ это не совсем орган исполнительной власти, как написано в законе о нем, но по сути он имеет полномочия выдавать обязательные для исполнения требования, что и есть признак исполнительной власти. Но вот только кому он их может выдавать? Гражданам и юрлицам вроде как понятно. А вот другому органу исполнительной власти? Дело же в том, что каждый ФОИВ живёт по утвержденному положению о нем, в котором написаны все его полномочия и обязанности. И отклоняться от них нельзя. А тут тебя требуют сделать что-то, чего у тебя в полномочиях не записано! Но и ЦБ тоже вопросик - а есть ли у него такие реальные полномочия требовать что-то сделать по сути само государство? Эдак далеко можно зайти если у нас, вдруг, каждый министр начнёт другим министрам предписания выписывать, а потом ещё и оплату штрафов за не исполнение предписание требовать! История посложнее - что за странный комент от пресс службы Росима про отсутствие предусмотреной законом процедуры? Вроде процедура-то законом об АО вполне предусмотрена. Тут есть две версии, а может быть они обе правильные одновременно. Первая - такая процедура не указана в списке полномочий Росимущества, а любой орган исполнительной власти может делать только то, что предписано ему положением и ничего другого. Иначе прийдет счетная палата, потом ещё и прокуратура и... Так и губятся карьеры некоторых перспективных вроде бы чиновников. Я посмотрел положение - действительно в прямую полномочия направлять оферты минориям в нем нет. Но есть более обтекаемая формулировка: "осуществление... полномочий собственника акций акционерных обществ". Что с моей точки зрения подразумевает и осуществление обязанностей по закону об АО. Поэтому, я думаю, что дело в другом. Как государев орган Росимущество живёт на выделенный ему годовой бюджет и тратить больше не имеет права. Размер бюджета Росимущества на 2025 год я не нашел, но ориентируясь на прошлые годы думаю, что в пределах 10-15 миллиардов рублей. Фрифлоат ЮГК составляет 11% акций, или по текущим ценам около 13 миллиардов рублей, что судя по всему сравнимо со всем годовым бюджетом Росимущества. И у него банально нет денег на осуществление выкупа. И чтобы их получить нужно сумму выкупа включить в государственный бюджет на следующий год. Будет ли это сделано? Да кто ж его знает... Повлияет ли это как-то на цены? В текущей ситуации - никак. Если будут появляться новости о возможном выкупе, то цена начнёт подтягиваться к цене выкупа, которая, например, сейчас находится на уровне 0.58-0.6.

Отыскивая замену подходящим к погашению юаневым бондам наткнулся на забавного эмитента. ООО "АвтоМоё Опт". Компания базируется, в Перми и занимается поставкой автомобильных запчастей из Китая. И выпустила на рынок облигационный выпуск с номиналом 100 юаней и самой шикарной на текущий момент ставкой аж 21% годовых с ежеквартальными выплатами. Экономические и финансовые блоки скоринга прямо шикарные. 6 лет с темпами роста 40-50%, всего один убыточный год, рентабельность выше среднеотраслевой, высокие финансовые показатели с хорошей динамикой. Опять же нет хитроумной холдинговой структуры, у компании один владелец физическое лицо и директор, работающий четвёртый год. Конечно, нулевой блок корпоративного управления - простейшая структура управления, нет даже ревизора и непонятно как владелец контролирует свой менеджмент. Простейший отчёт эмитента с небольшим описанием рынка и все. Бизнес-модель подробнее раскрыта на сайте - франшиза для магазинов запчастей для средних городов. И выручка, конечно, маловата всего 500 млн за 2024 год. Эмитенты такого размера редко выходят на биржу, но, видимо, пройти процедуру выпуска облигаций со ставкой 21% в валюте менеджменту и владельцу (точнее владелице) оказалось дешевле, чем брать займ в банке. И, честно говоря, их можно понять. В общем, рисков хватает, но я, пожалуй, рискну на вдвое уменьшенный лимит. Уж больно заманчивая получаётся связка - юаневый актив с доходностью 19% и проданный вечный фьючерс.

Портфель Лентяя за 9 месяцев. Ещё в начале августа я набрал хороших длинных облигаций с фиксированным купоном и закрыл все рисковые позиции (акции и драгметаллы) в большом портфеле Лентяя хеджем в виде продажи вечных фьючерсов и два месяца практически ничего не делал. В итоге результат портфеля за сентябрь составил +3.7%, а с начала года +14.2%. Мой целевой параметр для этого портфеля - инфляция. По данным Росстат и Минэконома за тот же период с начала года она составила восэм-дэвят процентов. Итоговая структура портфеля на конец сентября: Акции - 20% (100% хеджа через ) Драгметаллы - 15% (66% хеджа через ) Недвижимость ($TKVM) - 8.7% Облигации - 55% Ликвидность - 2% Выводить портфель к целевой структуре 30/30/30/10 (акции/облигации/золото/недвижимость) считаю пока рано, поскольку драгметаллы на максимумах и добавлять их пока рано. А вот упавших в сентябре акций я, пожалуй, начну прикупать. До конца года один квартал, а индекс пытался упасть к годовому минимуму. Для долгосрочных инвестиций это хорошее время для докупки акций. Портфель Лентяя для подписчиков имеет несколько другую структуру, посколько в него нельзя покупать и совершать операции с фьючерсами. Здесь я в третьей декаде сентября немного докупил акций за счёт продажи ликвидности, чем и обусловлена просадка от последнего максимума. При дальнейшем падении акций я ещё раз проделаю эту операцию. Кстати, вопрос подписчикам - наскольтко было бы интересно подписаться на портфель, аналогичный по структуре большому портфелю Лентяя с фьючерсами? Для такого портфеля нужны будут тесты на фьючерсы и облигации и минимальная сумма в нем будет около 70.000 рублей, иначе нельзя будет использовать массу инструментов, снижающих риски. $TMOS $TMON $TRND $TGLD

Вчера по делам слетал в Екат одним днем. Конечно, прикольно. Из-за сдвига поясов и нормального времени полёта день как бы удлинняется и вроде как успевается гораздо больше. Впечатлений много, но первое - ретро-автомобили с пафосными ретро-номерами. Город, безусловно, похорошел, принарядился, хотя местами и даже в центре, нет-нет, да и бросится в глаза приветом из девяностых обшарпанный фасад, а то и остов непонятной руины. И вот эти ветра, которые дуют со всех сторон одновременно, так, что не прикурить, как ни поворачивайся. А вот люди, кажется, стали даже более открытее и доброжелательнее, чем раньше. Гораздо меньше, чем в Москве этих сумасшедших курьеров на великах и практически нет мигрантов. А вот мясо стали готовить хуже, ну или мне это с рестораном крупно не повезло. Но больше всего день мне запомнился тем, что вчера лично мне нагадили три крупнейших российских производителя софта, претендующих на собственные "экосистемы с ИИ", не будем прямо показывать пальцами, хотя это были... Как-то не сговариваясь, а может и сговорившись, они накатили обновы своих приложух. В результате: - сначала я тупо не смог оплатить коммуналку через интеллектуально систему "дом". На вопрос поддержке что за х... , получил ответ "ну да у нас тут сложности, возьмите старую квитанцию и совершите платёж по реквизитам, заполнив все поля!". Иначе как издевательством я этот ответь назвать не могу! - далее, оба полёта я не мог нормально слушать музыку - она все время выключалась, не давала возможности перемотки и постоянно выбрасывала поверх всех экранов чёрное окно с надписью "Music english, ок?". Здесь поддержка просто отморозилась: "дождитесь следующего обновления". - далее я не смог купить жд билеты, патамучта кнопки "жд/авиа/итд" просто изчезли как с главного экрана, так вообще из всего приложения. Поддержка: "пришлите скрины, мы ответим вам в течение трех дней". Хочется спросить у ийтишников - ребята, а не охренели ли вы там с господдержками, льготами, бронями? Если проводить аналогию с промышленным предприятием, на которое я летал, то это ситуация, когда партия продукции вышла с предприятия со 100% браком, поступила в продажу и дошла до всех конечных потребителей. Это скандал отраслевого, а то и федерального уровня. Не сработали ВСЕ системы контроля качества. Последствия, как минимум - отставки в министерстве, смена директора, в лучшем случае дисквалификация, в худшем - уголовка на технолога, главного инженера и контролёра. А у вас все так просто: "ха-ха, ну да, фигня какая-то получилась, ща подождите недельку, может быть мы исправим". Хочется спросить - а у вас вообще есть там в отрасли какие-то стандарты контроля качества и что интересно будет, когда вы так, невзначай, накатив сырое обновление, положите" на недельку" госуслуги, или потеряете базу росреестра? Кого-нибудь таки посадят?

Спекулянтам, да и не только, на заметку. Что? Многие уже приготовились надевать коричневые штаны глядя как падают котировки? Если был бы какой-нибудь индекс настроений пульса, который по настроению текстов считал бы какой-нибудь ИИ по шкале от -100 до 100, то по моим ощущениям, сейчас было бы что-то типа -70, а то и -80. Между тем у меня как раз хорошие новости! На гистограмме MACD по многим бумагам формируется так называемая "дивергенция". Это когда индикатор расходится с динамикой самих цен. Конкретно на графике индекса мы видим новый минимум, а на гистограмме MACD нового минимума нет. И такая ситуация не только на индексе, но и ещё на куче отдельных бумаг: Сбер, Мосбиржа, Ростелеком, Башнефть, Х-5. А Газпром так вообще ещё и на очень сильную область поддержки в районе 115-117 лёг. А дело здесь в том, что дивергенции на MACD является одним из самых достоверных сигналов технического анализа. Вероятность разворота, или, как минимум, коррекции основной тенденции посте такого сигнала составляет 65-70%. У если ещё учесть индекс пессимизма самого пульса, то для меня картина вырисовывается понятная: пора бы и подобрать акций. Чем я сегодня начал потихоньку заниматься. Правда, как известно, чтобы купить что-нибудь ненужное сначала надо продать что-нибудь ненужное. И у меня такое есть - это фонды ликвидности и прилично отросшее золото. Так что на текущих уровнях я, пожалуй, процентов на 10 от портфелей докуплю акций за счёт золота и ликвидности. Нет, конечно, рыночек это дело такое, он вполне может сгулять ещё дальше вниз, но на этот случай у меня ещё есть чего-нибудь ненужное!