Профиль инвестора InvestPensiya | Тинькофф Инвестиции Пульс

Иногда я обалдеваю с логики принятия решений банковскими системами. Все началось давно. Как-то мне было нужно срочно купить ноутбук, но налика в моменте мне не хватало и я подал заявку в одном сетевом магазине на кредит в одном венгерском банке. После трехчасового ожидания мне отказали. Обматерив и банк и магазин, я позвонил друзьям, взял наличных в долг и купил ноут в другом магазине. Через три дня мне позвонит манагер банка и начал предлагать все продукты банка, включая кредитную карту. Ну вы догадываетесь куда и зачем он был послан? И посылается до сих пор, хотя пару раз в год их менеджеры меня где-то выдавливают и пытаются впарить свои продукты. Нет ребята. Дорога ложка к обеду. А вот банк, где я держу основные счета, в том числе инвестиционные уже восьмой год отказывается открыть мне кредитную карту с лимитом раз в 50 меньше общей суммы моих средств в банке. Однажды, в процессе первой попытки открыть карту мне, вдруг, позвонила СБ банка и спросила, действительно ли я являюсь членом совета директоров АО "Кострома". Ну как бы да, но почему их заинтересовало именно это АО, хотя на тот момент я был членом СД ещё примерно десятка других АО, непонятно. Ответ на мой вопрос был: "у нас регламент". После чего мне отказали и отказывают до сих пор, хотя я уже года три как не член СД той злополучной Костромы. Или один чудный банк, которому другой чудный банк перепродал мою ипотеку, при первом визите вообще отказался открывать мне даже расчётный счёт на основании того, что их СБ, видите ли, считает меня "публичным лицом". Поскольку ситуация была патовой, ну как-то мне ипотеку же надо платить, пришлось ругаться с начальником отделения и объяснять ему качество квалификации их сотрудников. Или вот сегодня мне стало интересно какие ставки сейчас предложат мне банки по кредиту наличными. Запросил один банк, в котором держу деньги. Судя по его же справке моя кредитная история больше 20 лет, я выплатил больше 15 млн всяких кредитов вовремя внося 97% платежей. Я держу в этом банке в 5 раз больше денег, чем запросил. Но мне отказывают! Предлагают дать в залог машину, или квартиру. Машины, к счастью, у меня уже третий год как нет. Да и на запрашиваемую сумму это просто смешно. Что забавно. Я просто уверен, что через неделю-другую мне начнут звонить манагеры этого же банка и предлагать деньги. В чем, блин, логика?? Думаю, что без ИИ здесь не обходится!

Вы не замечали, что в последнее время приложения после обновления становятся все тяжелее и содержат все больше ошибок? Сейчас увидев сообщение о необходимости обновления я оттягиваю этот момент до последнего и открываю приложения после обновления с внутренним содроганием, ибо мало ли что может быть? Вот сегодня с утра меня "порадовали" программисты МТС. Приходит на почту письмо, что типа заплатить пора бы. Жму кнопку, открывается приложение, которое что? Правильно, срочно нужно обновиться, ибо никак иначе! Обновляется. И-и-и-и.... Из него исчезает вкладка "оплатить"! Перерыл все, что мог - не нашёл! Более того, и чат с тех поддержкой исчез! Вместо него теперь FAQ. Видимо ИИ, который писал обновление решил, что хватит отвечать на одинаковые вопросы пользователей и достаточно один раз ответить на все. Ну ладно, раз платить негде платить и не буду. 🤣 Мне кажется, что это все из-за применения ИИ. В общем-то и раньше в профессиональной среде была постоянная большая дискуссия о качестве кода. В нем всегда было множество ошибок, доделок, переделок, "забытых пассатижей и скальпелей". А потом все эти далеко не идеальные тексты отдали для обучения в ИИ. И? Когда-то, ещё будучи аспирантом я довольно много занимался нейросетями первых поколений. Одна из главных их проблем - невозможность выйти за рамки обучающихся паттернов. Грубо говоря, если обучать сеть на инструкциях по эксплуатации телевизоров, то Войну и мир сеть никогда не напишет. Также и с программированием. Не стоит ожидать от ИИ отличного программного кода, если обучался он на посредственном. Увы, но закон увеличения энтропии даже ИИ отметить не может. #ИИ

«Папочка, ты уволен» Часть 1. Почему генеральный директор — самый бесправный сотрудник компании. В сознании обычных работников генеральный директор — это царь и бог, существо, восседающее в кожаном кресле во главе длиннющего стола и пьющее кровь подчиненных из хрустальных бокалов. Он может делать все (ну, почти все) по своему хотению, потому что он — начальник. Между тем, на занятиях в рамках курса "Корпоративный директор" я частенько говорю, что генеральный директор — самый бесправный сотрудник компании, буквально Золушка на птичьих правах. В чем ирония судьбы? Обычные сотрудники, например, Ольга Петровна из бухгалтерии, или менеджер Василий, защищены ст. 58 ТК как панцирем черепахи. У них, скорее всего, бессрочный трудовой договор. Уволить их за то, что они плохо выглядят или просто надоели, работодатель не может. Нужны доказательства, докладные записки, дисциплинарные взыскания, аттестации, в общем, длительные пляски с бубном. А теперь посмотрим на «шефа». Во-первых, у него срочный договор. То есть директор сидит в кресле не как монумент, а как арендатор — на время. По нынешней практике генерального директора назначают на срок от года до пяти лет и при каждом перезаключении договора могут легко пересмотреть его условия. Во-вторых, для увольнения обычного сотрудника, существует статья 81 ТК РФ (увольнение работников по инициативе работодателя) — это просто «Война и мир» в мире кадрового делопроизводства. - Чтобы уволить того же Василия за несоответствие занимаемой должности, нужно проводить аттестацию. - Чтобы уволить за прогул — нужно зафиксировать отсутствие, потребовать объяснительную, подшить дело, бояться, что Василий принесет справку из больнички и опозорит всю администрацию. И так далее. На сегодня для обычного сотрудника существует 19 способов увольнения и каждое из них требует очень конкретных обоснований, иначе трудовая инспекция проверит жалобу сотрудника, наложит штраф на организацию, а суд восстановит его на работе. А что же наш генеральный? Для него действуют все те же основания, что и для обычных сотрудников, но кроме этого специально для него написана статья 278 ТК - «козырная карта» собственников, которой предусмотрены еще два основания. Одно из которых: "трудовой договор с руководителем организации может быть прекращен в связи с принятием уполномоченным органом юридического лица решения о досрочном прекращении полномочий". Перевод с юридического на человеческий: собрались собственники на завтрак, съели по круассану, посмотрели на директора и решили: «А давайте его того...». И всё. Решение принято. Увольнение состоялось. Даже не требуется объяснять причину. Не нужны докладные, не нужны факты хищений, не нужны доказательства плохой работы. Просто — "спасибо, до свидания". Это ли не мечта любого работодателя? "Но ведь есть компенсация!" — воскликнет адвокат директора, утирая слезу. Да, статья 279 ТК РФ обязывает выплатить компенсацию за досрочное расторжение договора. Размер этой компенсации должен быть не ниже трехкратного среднего месячного заработка. Некоторое время назад было модно вставлять в трудовые договора директоров золотые парашюты, например, 1000 среднемесячных заработков при досрочном увольнении. Но потом случилось несколько громких скандалов по этому поводу и большинство собственников стали ограничиваться стандартным размером компенсации, предусмотренной законом. Так кто же в компании самый бесправный? Тот, кто сидит выше всех. Обычный сотрудник защищен бессрочным договором и статьей 81, которая делает его увольнение квестом уровня «босс». Генеральный директор, напротив, висит на крючке срочного договора и статьи 278. Генеральный директор — это не трон, это табуретка на вращающейся платформе. Собственник дергает рычаг — и прощай, кресло. Так что в следующий раз, когда будете жаловаться на самодурство начальника, вспомните: вполне возможно, завтра этот «тиран» будет стоять на бирже труда в очереди за пособием. #ТК

Немного про корпоративное управление о котором все говорят, но мало кто понимает что это такое на самом деле. Сегодня вернулся из ставного уездного города Т с чудесным кейсом. В октябре суд первой инстанции отобрал доли двух старых собственников ООО и передал их новому собственнику. Решение суда вступило в силу. Старые собственники уехали в иные страны, но через некоторое время, выяснилось, что новый собственник как-то не торопится менять в ООО генерального директора, коим является один из старых собственников. В качестве пробы пера директор продаёт по сильно заниженным ценам на другую подконтрольную ему фирмочку часть автопарка компании. Реакция нового собственника отсутствует. Тогда директор переоформляет на опять же подконтрольную ему иностранную компашку один из ключевых нематериальных активов компании. Реакция нового собственника отсутствует. Тогда директор берет протокол аж апрельского собрания участников, переписывает в нем сумму дивидендов к распределению и выплачивает в декабре дивиденды себе и второму прошлому собственнику, выкачивая со счетов все имеющиеся на тот момент остатки денег компании. Реакция нового собственника отсутствует. Пока удивлённый директор чешет репу и придумывает какую бы ещё подляну подкинуть новому собственнику, тот, наконец, просыпается и 15 января избирает нового директора. Забавно, что новый директор узнает об этом только 20 января, а нотариальное удостоверение решение и отправка заявления в налоговую происходит только 25 января. И, вот, наконец 29 января в ЕГРЮЛ появляется запись о смене директора и у старого директора автоматически отзываются эцп к банковским счетам. Как вишенка на торте: старый директор каким-то образом узнает о решении 15 января. Но, поскольку, опять же никаких изменений в ЕГРЮЛ не происходит, он 17 января подписывает странный договор с какой-то помойкой о передаче этой помойке сервисного обслуживания всего ПО компании, делает на помойку предоплату в размере пары миллионов рублей, потом отправляет себя в отпуск на 2 месяца, выписывает и переволит себе отпускные и на этом, наконец, останавливается. Новый директор, приехав в компанию,, обнаруживает пустые расчётные счета, выведенные и частично проданные активы, какие-то непонятные обязательства перед помойкой и, естественно, хватается за голову. Понятное дело, что сейчас начнётся отматывание взад всех этих совершенных старым директором действий в рамках арбитражного, а то и уголовного процесса, но части активов уже не вернёшь, ну разве что старый директор добровольно их вернёт в обмен на прекращение уголовного дела, но это, как говорится, ещё бабушка на двое поделила. И где же здесь корпоративное управление, спросите вы? Правильно, здесь его практически не было. Потому, что один из важных элементов КУ это корпоративные действия и процедуры в момент перехода прав собственности на компанию, или смене руководителя. Чтобы избежать имеющейся сейчас ситуации новый собственник, зная хотя бы основы корпоративного управления мог бы: 1. Предполагая, что выиграет суд, заранее найти кандидата на должность генерального директора компании. 2. Принять решение о смене генерального директора в тот же день, когда прошли изменения в ЕГРЮЛ о смене собственника. 3. В этот же день удостоверить решение о назначении нового директора у нотариуса и направить в налоговую два (!) заявления. Одно стандартное о смене записи о директоре, а второе об отзыве ЭЦП старого директора этим же днем. Не факт, что второе заявление удовлетворили бы, но при хороших отношениях с налоговой могли бы, мне такие случаи известны. Эти три, казалось бы, простых корпоративных действия помогли бы новому собственнику избежать 95% проблем, которые он имеет сейчас. А мораль? Нынешние инвесторы пульса, будущие магнаты, владельцы газет, заводов, параходов, учите матчасть заранее, особенно процедуры корпоративного управления! Это вам не кнопочки в торговом приложении нажимать и котировки из стакана в стакан переливать.

Закончим уже с прогнозами на год. Сегодня "прогноз рыночной толпы", полученный опросом инвестиционного клуба НАКД и моих подписчиков в Пульсе и Телеге. Ставка. Тут ничего неожиданного. Большинство полностью согласно с усредненным мнением брокеров и ждут ставку к концу года в диапазоне 10-14%. Правда при этом пессимистов (которые ждут повышения ставки) в два раза больше, чем оптимистов (которые ждут снижения ставки ниже 10%). Индекс Мосбиржи. Здесь оптимистов больше - 65% ждет к концу года роста индекса от 5% и выше, а тех, кто ожидает падения более, чем на 5% за год всего 8% от опрошенных. Аллокация по классам активов. Напомню, что прошлогодний портфель, составленный по опросу вложений в разные классы принес 12,5% за 2025 год, что, в целом можно считать приличным результатом, учитывая, что акций в нем было 15%. В этом году, честно говоря мало, что изменилось. Пятерка наиболее популярных активов осталась прежней: рублевые денежные фонды, акции, корпоративные облигации, государственные облигации и золото. Немного изменились доли: доля денежных фондов и золота снизилась по сравнению с прошлым годом, а доля акций и корпоративных облигаций, наоборот выросла. Доля всяких "экзотических" активов, куда в этом году я включил и серебро суммарно составляет не более 30% всего портфеля. И, наконец, портфель акций. Я собрал 10 самых часто упоминаемых инвесторами акций. И вот что оказалось интересным в сравнении с таким же портфелем от брокеров. Во-первых, в портфелях совпадают 6 бумаг из 10, а четверка самых популярных так вообще с точностью до позиций двух бумаг. Это значит, что результат обоих портфелей в конце года не так уж и существенно будет различаться. Во-вторых, в портфеле инвесторов, в отличие от портфеля брокеров, добывающая нефтянка все же есть в лице Сургута и Газпрома, которые традиционно популярны у физиков. Ну и, в-третьих, в портфель инвесторов все-таки попал ВТБ. Ох, не знаю, не знаю. Кажется расшифровка этого банка для инвестора в его акции звучит как "всегда только беднеешь". Но может, в этом году будет иначе. В общем, на этом с глобальными прогнозами на год, надеюсь, все.

Собрал для вас агрегированные прогнозы из стратегий на 2026 от брокеров: Альфа, ПСБ, ВТБ, Солид, Атон, ВИМ, СБЕР-СИБ, УК ПСБ, Совкомбанк, Т-Инвестиции. Немного замечаний. Вообще удивительно, брокеры пишут гигантские, иногда по несколько десятков страниц, "стратегии", в которых в основном налита вода о том, что было в прошлом году. И при этом, не по всем ключевым показателям дают свои прогнозы, которые приходится, выискивать в тоннах этой воды. Атон, например, не хочет давать прогноз по инфляции и золоту, ПСБ, но нефти и инфляции, а Т вообще ничего, кроме индекса Мосбиржи прогнозировать не хочет. Всего три брокера хоть что-то написали об оптимальной с их точки зрения аллокации по классам активов, но опять же как-то вскользь и очень коротко. Поэтому я не стал агрегировать ожидания аллокации. А вот прогнозов по фаворитам в отдельных акциях все надавали довольно много и вот тут реально интересно. У брокеров ну совсем не совпадают портфели и это хорошо. Выделяются и фавориты и аутсайдеры. Я, соответственно, собрал тз рекомендаций два портфеля ранжированных по частоте упоминаний у брокеров: топ-10 и полный. Топ-10 получился довольно забавный. Хотя бы тем, что в нем вообще нет добывающей нефтянки. Опять же теперь у нас есть портфели от 10 брокеров! Вот в конце года и повеселимся, сравнивая их результаты! Кстати, напоминаю, что пройти опрос по своим ожиданиям на 2026 год пока еще можно здесь: скоро я его агрегирую и тоже выложу.

Каков же в итоге размер фандинга? Для всех, интересующихся темой фьючерсов, особенно вечных, с июля открыл специальный счет для выяснения реального размера фандинга по вечному фьючу на юань. На счете куплены две валютных (юаневых) облигации с доходностью на момент покупки примерно 5,5% в юанях в среднем по портфелю. Валютный риск позиции закрыт продажей двух вечных фьючерсов на юань/рубль Итоговый результат позиции в рублях должен был сложиться из доходности облигаций + фандинг по фьючерсам. Итоговая доходность счета с 13 июня 2025 года по 13 января 2026 года составила в рублях 11,1 %, или 22,2 % годовых. Не так уж прям и ах, я ожидал, что получится больше 25 % годовых, но нет. Но в целом, достаточно неплохо. Фактически на уровне более-менее приличных ВДО но, с существенно меньшим риском, поскольку валютные облигации, лежащие в портфеле, имеют рейтинг АА и, сответственно, рублевую доходность уже с лета прошлого года менее 18 % годовых. А что же в итоге фандинг? Чистая вариационная маржа за период составила 1184 рубля на два фьючерса. То есть на один: 592 рубля. Изменение курса фьючерса с 13 июля по 13 января составило 281 рубль на один фьючерс. Следовательно полученный с одного фьючерса за полгода фандинг систавил 592+281=873 рубля. Пересчитываем в годовые. На номинальный размер позиции по фьючерсу это 15,5 % годовых. А на размер залога по позиции это, внимание: 279 % годовых! Так что, господа, если вам предлагают вместо покупки валютной позиции купить вечный валютный фьючерс имейте в виду, что стоимость такой позиции для покупателя очень и очень не дешевая! И вполне не исключен вариант, что через пару-тройку месяцев ваш брокер сообщит Вам о недостаточности средств на счете. Потому, что их съел фандинг. С другой стороны, для хеджирования долгосрочных длинных позиций вечные фьючерсы это просто супер инструмент. Вот сейчас я планирую понаоткрывать кучу коротких позиций в вечном фьючерсе на золото, ибо... Ну об этом я, наверное, завтра напишу!

Фонды VS Автоследование? Когда один мой товарищ придумал термин "Автоследование" и начал развивать этот странный сервис в Финаме,скепсиса было очень много. Понадобилось больше 15 лет, чтобы термин вошел в нормативные документы Банка России, а сервис стал известен практически любому клиенту крупного брокера. И все равно, качество и обоснованность продукта все еще вызывают сомнения. Чем же отличается автоследование от уже привычных открытых и биржевых паевых фондов? В сравнении участвовали 276 открытых ПИФов и 2161 стратегия автоследования (1695 от Т-инвестиции и 466 от Финама). За данные по доходностям автоследования огромное большое спасибо Ари Евчук Что в итоге? По статистике фонды в 2025 году, безусловно, обыгрывают автоследование. Средняя и медианная доходности фондов на 30 % выше доходностей автоследования. Еще нужно учтесть, что доходности автоследования у нас "грязные", то есть без вычета комиссий, которые снимают с клиента, подписанного на стратегию. Дисперсия результатов (одна из мер риска) у автоследования почти в два раза выше, чем у фондов. Это означает гораздо меньшую предсказуемость результатов автоследования. Минимальная доходность автоследования -92% против -26% у фондов. -92%!!! Это же слив счета. По моим прикидкам с учетом комиссий слив счета клиента автоследования происходит при доходности автора около -60-65%. К счастью, доля таких стратегий не очень велика: всего 28 штук, или 1,2% от общего количества. Но, согласитесь, крайне неприятно подписаться на такую стратегию! Да, в максимальной доходности автоследование превосходит фонды. Но максимальную доходность управляюших фондов превзошли всего 37 стратегий, или 1,7 % от всех стратегий. Насколько реально найти их среди двух с лишним тысяч? Почему так происходит? Более двух лет подписываясь для тестирования на стратегии разных авторов я сделал для себя следующие выводы. 1. Наличие жесткого внешнего риск-менеджмента. Управляющий фондом зажат в свободе операций. Любое отклонение от декларируемой фондом стратегии вызывает реакцию финансового контролера управляющей компании, результат которой может быть очень жестким, вплоть до отзыва лицензии у компании. Авторы автоследования гораздо более свободны в действиях и не имеют серьезных последствий за ошибки, или бессмысленные действия. 2. Управляющие фондами в среднем более квалифицированы. Как минимум, управляющий должен иметь аттестат ЦБ серии 5.0, а обычные требования для отбора на такую позицию - базовое, или дополнительное экономическое, или финансовое образование. 3. Управляющий фондом имеет хорошо прописанных правила управления фондом, которуе он обязан соблюдать. А еще бенчмарк, который ему нужно опережать, или повторять. В итоге, покупатель паев фондов имеет понимание какой класс активов он покупает и понимает из чего состоит его портфель в фонде. По описанию стратегий автоследования ничего подобного у клиента нет. По моему опыту описание стратегий в 95 % случаев содержат какое-то "бла-бла-бла" и не позволяют определить какие активы в ней окажутся. Более того, 90 % авторов на которых я был подписан, делает на счете нечто, вообще не соответствующее описанию стратегии. Ну и, конечно, никаких бенчмарков у автоследования нет. Что в итоге? Увы, несмотря на популярность автоследования, этот продукт на текущий момент не может быть заменой классическим фондам, более того, риски вложения в этот продукт вообще никак не контролируемы. По сути, клиент видит только кривую доходности стратегии и популярность автора и этих данных явно мало для принятия обоснованного решения. Пока я предпочитаю в свои портфели покупать понятные фонды пассивного управления, ориентированные на понятные мне классы активов и автоследование заменить данный продукт не может, да, похоже, и не хочет.

Аналитики разных брокеров выкатили свои "прогнозы" индекса Мосбиржи на 2026 год. Лет 15 назад, ещё занимаясь прогнозами, я написал пост в сети трейдеров "Комон", который назывался что-то типа "как на глаз определить лажу аналитика". Описанную в нем методику я использовал для ставок в пари с аналитиками и трейдерами на достижение активом той, или иной цифры. Ту сеть Финам потом зачем-то грохнул, вместе со всем контентом, да и пост был довольно занудный, но умение-то у меня осталось! Так вот, против всех нынешних прогнозов на индекс, кроме одного, я бы с удовольствием поставил ставку, что он он не исполнится. Для всех, на всякий случай, я посчитал вероятности достижения индексом прогнозного значения в течение года. Но дело тут ещё вот в чем. Любой нормальный квант скажет, что прогноз случайных процессов, к которым относится и поведение цен на бирже никогда не делается одним числом, ибо вероятность исполнения такого прогноза равна нулю. Всегда даётся интервал, в который цена попадёт с заданной вероятностью. И для цен этот интервал весьма широкий, в силу высокой волатильности цен. Вот, например, можно сделать простенький линейный прогноз (который, кстати, с точки зрения статистики, будет в итоге одним из лучших) для индекса. В соответствии с ним среднее значение индекса на конец года 3.330, а диапазон в который индекс попадет с вероятностью 90% составляет 2730 - 3930. А если нанести на этот прогноз и прогнозы всех брокеров, то видно, что все вполне вписались в статистику линейного прогноза, просто кто-то слишком оптимистичен и дает цифру ближе к верхней границе, а кто-то осторожно дает ближе к середине интервала. Но при этом все оптимисты и ждут роста. А может ли случиться так, что индекс третий год окажется в минусе? Увы, на бирже не бывает чего-то невозможного. Да, историческая вероятность такого события составляет 35 %, но это не так уж и мало. И, конечно, сейчас индекс находится близко к нижней границе линейного диапазона, который является своеобразной линией поддержки, поэтому кажется, что он вблизи ко дну. Но в этом коварность статистики - если индекс упадет, то границы просто пересчитаются. А оснований для падения не так уж и мало, как кажется. Поэтому рассматривать риск того, что и в этом году индекс закроется с убытком можно и нужно. Но для этого и существуют другие классы активов, чтобы не только в акции вкладываться. И напоминаю, что пройти опрос по своим ожиданиям на 2026 год еще можно здесь: Результаты опубликую через недельку.

Эталонный портфель. Уже несколько лет подряд в начале каждого года я собираю на одном из счетов (сейчас этот счет в сбере, отстался там со времен фениксов) так называемый "эталонный портфель" - хорошо диверсифицированный по разным классам активов портфель в соответствии с моим "видением" ситуации на текущий год. В конце года я сравниваю результаты по своим счетам, которыми все-таки управляю более-менее активно (до нескольких операций в месяц) с этим "эталонным" счетом. В этом году я достаточно сильно меняю структуру этого портфеля исходя из следующих соображений, которые отражают изменившуюся за год ситуацию. Я исходу из следующего: 1. Начавшаяся политика смягчения денежно-кредитной политики продолжится и на конец года я ожидаю ставку в диапазоне 10-14%. Это позволяет продолжать держать часть портфеля в долгосрочных государственных облигациях (доля в портфеле 10 %), которые при других экономических раскладах являются скорее источником плохо контролируемого риска, чем долгосрочной доходности. Кроме этого я добавляю позицию по корпоративным облигациям, которые так же получат дополнительную премию от снижения ставки. 2. Пункт 1, совместно с динамикой российского рынка акций, которая мягко говоря "никакая" и впервые за всю свою историю индекс мосбиржи показывает второй убыточный год подряд, позволяют мне сохранять высокую долю акций в портфеле (она останется на уровне прошлого года в 30 %). При этом я делю вложения на индекс голубых фишек и акции второго эшелона, в сбере это фонд акций средней и малой капитализации, которые при положительной динамике рынка дадут лучший результат, чем широкий индекс. Кроме того, технически на графике российского индекса акций наблюдается фигура консолидации из которой рано или поздно следует сильный и быстрый выход. Чаще вверх, чем вниз. 3. При имеющейся мировой геополитической нестабильности металлы вероятнее всего продолжат рост, поэтому я оставляю в портфеле золото, но сокращаю его долю, поскольку после сильного аномального роста, а рост металлов последних двух лет был исторически аномальным, наступает фаза успокоения рынка. Начнется ли она в 2026 году не известно, но вероятность этого достаточно велика, чтобы частично сократить позиции. 4. Аномальная ситуация с рублем вызвана, конечно, аномальной ситуацией с экономикой и сальдо торгового баланса. На сегодня имеющийся курс рубля проблема для большинства экономических участников и рано, или поздно, он вернется к своим более удобным для большинства значениям. Как водится у рубля произойдет это быстро и резко, так, что времени на осознанную реакцию будет крайне мало. Поэтому я сохраняю позицию в валютных инструментах, немного ее сокращая и переходя из разочаровавшего меня фонда ликвидности в юанях в фонд иностранных облигаций, который показал за 2025 год существенно лучший результат, чем юаневый фонд ликвидности. 5. Ну и наконец, все вышесказанное всего лишь мое мнение, которое вовсе не обязано исполняться. Поэтому я держу вполне приличную долю консервативных инструментов в виде фонда рублевой ликвидности и фонда гособлигаций с переменным купонным доходом. Общая доля этих инструментов составляет 25 %. Можно считать, что примерно так же я оцениваю вероятность ошибки своей "аналитики". Таков мой "эталонный портфель" на 2026 год. В других портфелях, к счастью, есть возможность хеджировать часть позиций вечными, или просто обычными фьючерсами. Думаю, что в 2026 году по одному-два раза вполне предоставится возможность сделать это по золоту, рынку акций и валютным позициям. Собрать аналогичный портфель можно практически у любого брокера. Для Т это будут инструменты $TGLD Увы, нет отдельного фонда на именно долгосрочные государственные облигации, хотя частично его может заменить Ну и нет фонда из государственных облигаций с переменным купоном. Здесь, или формируйте сами, или пользутесь сберовским продуктом.

Да, год на наших выходных начинается весьма активно. Интересно, как откроется рыночек в понедельник на фоне всех происходящих событий. Но, как говорят квантЫ - какой бы ни была политика, цифры красноречивее слов. Можно посмотреть на цифры, которые обещает нам 2026 год. Но начнем с реализации прогноза 2025. Сколько было неожиданностей в ушедшем году, но все они аккуратно вписались в наиболее вероятный диапазон колебаний, который я показывал для индекса в начале прошлого года. В этом году я посчитал для индекса еще две зоны, в которые он попадет с вероятностью менее 25 %. Которая только кажется маленькой. Для рынка это вполне себе достижимая вероятность. В конце-концов, если попытаться перевести вероятности на человеческий язык, то такие отклонения могут случаться раз в четыре года, то есть шанс их увидеть вполне ощутимый. Кроме индекса я, как обычно, посчитал зоны наиболее вероятных колебаний и по другим интересным мне активам. И вот что тут интересно. Обычно, ожидаемая волатильность акций существенно больше золота и уж тем более валют. Существенно - это в 2-2,5 раза. В этом году (в смысле уже в этом - в 2026-м) ситуация в какой-то мере уникальная, по крайней мере я не помню похожих годов где-то с 2000-го. Ожидаемые колебания валют и металлов вполне сравнимы с ожидаемыми колебаниями акций. А серебро, со своим рывком конца года, так вообще, скорее всего быстро не остановится и вполне имеет шансы стать одним из самых волатильных активов года. Ну, кроме крипты, конечно. Что со всем этим делать? Как обычно я на одном из счетов в брокере, отличном от Т сформирую "эталонный портфель" на 2026 год - портфель из классов активов, которые я считаю наиболее перспективными на текущий год. И свои результаты по всем остальным счетам буду сравнивать с ним. Этот портфель я опубликую завтра. А пока можете пройти опрос по своим ожиданиям на следующий год. По итогам опроса я сформирую еще один портфель - портфель ожиданий подписчиков. В прошлом году этот портфель оказался лучше моего портфеля ожиданий и принес вполне себе ощутимые 12,5% годовых.

Ну вот и все, дружок! Пора открыть кингстоны. В смысле подвести итоги года, поскольку последний торговый день уже завершился. Итак, что же мы имеем в итоге? Инфляция (официальная): 6.5-7% Индекс Мосбиржи: -3.8% $TRUR : 15.1% Эталонный портфель: +9.2% Портфель ожиданий НАКД: +12.5% Юниорский портфель: +14.1% Пенсионный портфель: +17.3% Портфель лентяя: +23.1% Да, ушедший год явно не был годом акций, но вечный портфель вполне справился со своей обгона инфляции. И, да, теперь уже всем очевидно, что ушедший год был годом золота, серебра, фондов денежного рынка и облигаций - именно эти активы принесли максимальные доходности. В начале прошлого года я сформировал на реальных счетах два портфеля, которые решил считать для себя "эталонными" и сравнивать с ними доходности остальных своих счетов. Первый эталонный портфель исключительно из фондов сбера в долях, соответствующих моему пониманию и прогнозу на 2025 год. Этот портфель принёс за год всего 9.2%. Да, официальную инфляцию и индекс Мосбиржи он обогнал, но проиграл всем остальным моим портфелям. В нем я заложил слишком большую долю на акции и валютные фонды ликвидности - активы, которые оказались худшими в этом году. Но, как говорится том анекдоте: чтоб я был таким умным до, как моя жена после! Второй портфель составлен по опросам членов инвестклуба Национальной ассоциации корпоративных директоров (НАКД). Этот портфель принёс за год 12.5%, что уже существенно лучше инфляции, но хуже других моих портфелей. Юниорский портфель - портфель, который я собираю к окончанию школы младшего отпрыска. В нем довольно пассивная стратегия управления с регулярными пополнения и и большой долей акций (порядка 40%). Этот портфель вырос на 14.1% Пенсионный Портфель - мой основной портфель на пенсию. Его структура на конец года: Драгметаллы - 12% Деньги и фонды ликвидности - 23% Облигации - 21% Акции - 44% Этот поррфель принёс за 2025 год 17.3%. Дополнительную доходность мне дали периодические операции хеджирования акций и драгметаллов вечными фьючерсами. И, наконец, лидером с доходностью 23,1% оказался портфель "Лентяя" - портфель с целевой структурой 30/30/30/10, (золото/акции/облигации/недвижимость, соответственно), но управляемый активно в соответсивии с моим пониманием рынка. В результате текущие доли классов активов могут значительно отличаться от целевых. Так, на конец года структура портфеля Лентяя следующая: Драгметаллы: 17% Акции: 29% Облигации: 45% Недвижимость: 9% Отличный результат этого портфеля связан со значительной долей в нем серебра, которое устроило корнер под конец года ну и парой удачных хеджей на акциях. В целом я, доволен результатами, но не обошлось, конечно, без ошибок. Нет, ничего критического и даже не понятно можно ли было их в принципе избежать. Первая, конечно, в переоценке возможных доходностей акций и валютных активов, в результате чего этим классам во всех портфелях была придана значительная доля. Вторая ошибка была в апреле, когда я почему-то решил увеличить долю акций во всех портфелях и словил дополнительную просадку на последовавшем потом падении акций. Это хорошо видно на картинках динамики портфеля Лентяя и Юниорского портфеля. И третья ошибка была связана конкретно с пенсионным портфелем. Летом, после начала снижения ставки я решил, что опять приходит время покупать ВДО и набрал в портфель несколько "интересных" по показателям эмитентов. В какой-то момент я держал в нем Монополию, Кокс, Ойл-ресурс, Миррико и других чУдных эмитентов. К счастью, ни на один дефолт я не попал, но пару процентов итоговой доходности потерял. Но вот, собственно, и всё! Свои прогнозы и эталонные портфели на 2026 год напишу уже в новом году. А какие у Вас итоги 2025 года?

Как выигрывают на РИЧ. Не участвую обычно в инвестчемпионатах, ибо это требует времени, а пассивные стратегии, которыми я пользуюсь последние лет 10, не имеют шансов в таких конкурсах. Но в этом году с маленьким счётиком я взял первое место в группе и 17 в общем зачёте по счетам др 10.000 рублей с итоговой доходностью 111%. Поскольку у многх возникают вопросы как вообще можно здесь выиграть рассказываю что делал. Во-первых, без плечей здесь нет шансов, поэтому я выбрал фьючерс Газпрома и размер счета с тем, чтобы впритык хватало на 2 контракта. Во-вторых, если нет времени, то шанс следующий - за время конкурса взять одно-два движения, что с плечами позволяет удвоить, а то и утроить счёт. Далее все примерно видно на графике, где сейчас отражаются и операции. В начале конкурса я купил один фьюч Газпрома с экспирацией в декабре и перекрыл его продажей вечника на тот же Газпром. Это нейтральная позиция, которая, должна была ещё приносить небольшую доходность в районе 10 годовых. И стал ждать, когда мне покажется, что возникают основания для хорошо прогнозируемого движения. Такое движение нашлось со 2 по 20 октября (Соответсивенно 2-го я закрыл короткую позу по вечнику, взял движение вверх и 20-го снова её открыл). Второе движение и тоже вверх словилось с 11 по 21 ноября. Собственно, все. И, да, повторять не рекомендую, ибо, если я бы не угадал с движениями, то словил бы маржин-колл. И понятно, что никакого инвестиционного мастерства здесь нет. Немного опыта, набитости руки и глаза в анализе и удачи. Теперь жду обещанного приза в 6000 рублей. Мелочь, а на новый год можно папу бутылок купить! Спасибо и за конкурс и всем удачи!

Не знаю как у вас, у меня в декабре много полетов и поездок по всяким корпоративным процедурам. В этот раз Тула, Пятигорск, Сочи и под конец года опять Пятигорск. Сегодня в Пятигорске. Что рассказать? Корпоративные вопросы это скучно. Лучше о городе и вообще о регионе. Пятигорск, конечно, стал шикарен. Особенно с точки зрения гастротуризма. Утром заехали в ресторан "Горы-Горы", который построили с нарушением всех запретов в первой горноохранной зоне. Как говорится "если нельзя, но кому-то очень хочется, то можно" Из ресторана шикарные виды на город и знаменитые "Бестыжие ванны". Тут из земли течёт сероводородная и радоновая вода и все, кому не хватило денег на санаторий могут совершенно бессплатно принять целебные ванны. Под присмотром посетителей ресторана, конечно. Еда вполне, но это точно не лучшее место. Если уж доберётесь сюда, то однозначно рекомендую Шашлычную N1, Цех этого города и Крышу. Ещё в Пятигорске знаменитый провал в знаменитой горе Машук, на вершину который можно добраться на знаменитой канатной дороге. Перепад погоды, правда, бывает очень контрастным. У поднодия светит солнце и зеленеет трава, а на вершине, туман, ветер и снег. Ну и конечно, куда ни глянь, везде Лермонтов. И памятник и дом-музей, и место дуэли и кафе. И, конечно, аэропорт. Посетить город рекомендую. Есть и что посмотреть и что выпить и чем закусить. Кстати, первому, отгадавшему кому памятник на фото отправлю донат. Скажем рублей 200.

Сегодня, кстати, Коту Шредингера стукнуло девяносто! 29 ноября 1935 года вышла статья Эрвина Шредингера «О ситуации в квантовой механике», в которой и содержится описание мысленного эксперимента с котом. Впрочем, у Шредингера это кошка, и сидеть она должна была не в коробке, а в стальной камере. Родился кот, точнее при рождении - кошка в споре о квантовой механике. Нильм Бор, тот самый, про которого физики рассказывали всякие анекдоты, предложил понимать формулы квантовой механики, придуманные Шредингером, очень странным образом: согласно его интерпретации, до момента измерения электрон словно размазан по всему пространству Вселенной, а в момент измерения превращается в маленький локальный объект. Пишут, что Эийнштеи‌н саркастически спрашивал Бора: «А существует ли Луна, когда на нее‌ никто не смотрит?». Ну и заодно доказывал, что Бог, дескать не играет в кости. Шрёдингеру, который сам не мог объяснить свои уравнения, которые, тем не менее работали и до сих пор работают, тоже не нравилась интерпретация Бора и в 1935 году он написал большую статью об этом во второй части которой есть один маленький абзац, посвященный кошке, попавшей в затруднительную ситуацию. Далеко не сразу эта кошка стала знаменитым и всеми любимым Котом Шредингера. Смена пола произошла в два этапа - сначала, при переводе статьи с немецкого на англиийскиий, кошка превратилась в бесполое cat, а при переводе с англиийского на русскиий cat превратилось в кота. Поначалу Кота никто не любил, физики этим понятием скорее ругались. А потом физики, да и народ в целом, привыкли смирились. Тем более, что спор о том, как интерпретировать формулы Шредингера, не разрешен до сих пор. А раз Кот - уже создание не только Шредингера, но и фольклорный герой, поздравим с 90-м днем рождения и пожелаем долголетия и продолжения приключений!

Сегодня у меня чуть не украли телеграм. Утром, я еще толком не проснулся, звонит с незнакомого но полезного по мнению каперского номера бабка со скрипучим голосом, типичный такой управдом. Сообщает, что она старшая по дому, называет точный адрес, включая квартиру и говорит, что вечером с 18 до 19 будут менять ключи от домофона и нужно подойти ко входу в подъезд, чтобы получить новые. Я уже чую какой-то подвох и спрашиваю сколько будут стоить "новые ключи". Бабка говорит, что бесплатно дадут три ключа, если нужно больше, то по 150 р. за ключ. Ну ладно, я успокаиваюсь, говорю, что буду у подъезда и кладу трубку. Минут через пять бабка звонит снова и говорит, что сегодня будут калибровать домофон, старые ключи и коды работать не будут и нужно сейчас записать временный код по которому сегодня можно входить. Твою ж мать, ищу листик с ручкой начинаю записывать: квартиры#2#"код который разослали после собрания" Естественно я спрашиваю чё это еще за код,который разослали после собрания и чё за собрание, чё это было за кольцо и чё за белый порошок и почему твоя мамаша назвала меня "сынок"? Тут мне рассказывают историю, что 1 ноября было собрание жильцов дома, и обсуждали смену домофонной системы и все оставили адреса электронной почты и всем на эти адреса разослали индивидуальные коды, а кто не был могут сейчас прислать "пока Маруся не поехала за новыми ключами" Прислать? Тут я что-то опять начинаю подозревать. "Ну" - думаю - "сейчас будут код от госуслуг засылать". Присылайте, говорю. Но тут - хренак, приходит в телеге пятизначный код для входа в эккаунт. А с той стороны прямо давит бабка - "Ну пришел код? Пришел? Да?". Я знаю, что у меня двухфакторная авторизация. Говорю, что пришел какой-то код, но почему-то в телегу и причем здесь домофон? Она просит продиктовать. Ладно, диктую. Пауза. Тут ей же надо перестроиться на новый скрипт, поскольку еще второй код должен еще прийти и его нужно получить. Простой в итоге скрипт - "нет, это какой-то не тот код, давай мы тебе сейчас на электронную почту вышлем правильный код". Ладно - высылайте. На электронку приходит естественно шестизначный код восстановления доступа к эккаунту телеги. А бабка прямо орет в трубку: "Диктуй! Диктуй!". Понятное дело, что в этот момент я ее послал. Жаль, что не успел высказать все, что мог бы - она трубку бросила. И при перезвоне телефон уже отключен. Боятся, суки, что отслеживать их будут. Будьте аккуратнее и осторожнее. Увы, но сейчас любые вроде бы нормальные предложения нужно критически обдумывать и проверять.

РБК-крипто дало интересный материал по эксперимент компании Nofl, которая в октябре этого года выделила шести популярным лингвистическим нейросетям По 10.000 $ и отправила их торговать на криптовалютную биржу. Настройки у сетей были, как пишут "одинаковые" им давали одинаковые наборы информации и один раз в три минуты они принимали решения, торгуя фьючерсами на криптовалюты. Итог: примерно за три недели четыре сети слили больше половины депозита, две остались в плюсе на 4% и 22%. Результат не говорят ни о чем, хотя его можно было предсказать заранее. Для этого нужно коротко обсудить: 1. Что такое рынок для, внешнего наблюдателя? 2. Что такое новомодные БЛМ-модели. 3. Каковы последствия использования маржинальной торговли? 1. Про рынок. Начиная примерно с 1900 года в финансах утвердилось мнение, что поведение цен с точки зрения математики является случайным блужданием. И до сегодняшнего дня споры идут только о том какова его доля , и можно ли находить и отлавливать иногда возникающие короткие закономерности, которые быстро разрушаются. Кстати, к рынку всегда применяли все инструменты анализа, какие могли придумать. И даже уже и нейросети. В конце 1980-х, начале 1990-х пытались применятьНЕЙРО специализированные сети для решения задач анализа числовых данных. Результатам не было. Да и вообще, любую краткосрочную торговлю по любым сигналам теоретики финансов рассматривают как реализацию случайной траектории, поскольку сама цена является, случайным процессом, да и набор сигналов для принятия решений тоже с точки зрения математики случаен. 2. Блм - модель анализирует гигантский набор ТЕКСТОВ и прогонозирует одно следующее слово в тексте. Это все. Она не умеет работать с числами, их наборами, она не умеет делать анализ данных, строить распределения, считать вероятности и вот это все, что требуется, для анализа цен. Она может в ответ на полученный запрос выдать, например, одну из трех словесных рекомендаций: "купить", "продать", "держать". И они с точки зрения математики будут так же случайны, как и решения трейдеров-человеков. Исходя из сказанного, можно было легко спрогнозировать результат эксперимента. Если бы взяли не 6 сетей, а, например, 1000, то результат был бы нагляднее, поскольку хорошо известен результат применения множества случайных стратегий на очень похожем на случайный ценовом графике. Не вдаваясь в глубокие дебри он будет примерно следующим: половина стратегий покажет результат лучше самой цены, половина - хуже. При этом разброс результатов будет очень широким. И это без комиссий и плечей! Если ещё и их добавить, то все резко ухудшится! Для демонстрации этой истории я взял реальный ряд цен (может быть кто-то узнает инструмент, хотя можно было взять и любую акцию, например или ) и промоделировал на нем 100 случайных стратегий, которые могли находиться в каждый момент времени в одном из трех состояний: лонг, шорт, или вне позиции. На графике черным - сам инструмент и пять линий, характерищующих итоговое распределений траекторий. Запись "персентиль Х%" означает, что ниже этой линии находится Х% всех полученных траекторий, а выше неё (1-Х)%. Комиссий и плечей нет. Что видим? На данной реализации хуже реальной траектории, которая выросла примерно на 36% за время моделирования, оказались около 80% всех стратегий. В минусе оказались больше половины всех стратегий, 10% худших потеряли больше 40% депозита, 10% лучших заработали больше 50%. Ну и разброс траекторий, как видим весьма широкий. Кстати, когда я работал в брокерской компании, я однажды провел анализ динамики наших брокерских счетов по отношению к индексу Мосбиржи за один год истории. Результаты, были на удивление похожи. Так что результат эксперимента с модными моделями меня совершенно не удивил и только утвердил во мнении, что они так же не применимы рынку, как и многие другие инструменты. Но остался ещё один вопрос - об эффекте плеча. Его я покажу в следующий раз.

75 лет назад юный Гарри Марковиц защитил странную диссертацию. Будущий нобелевский лауреат Милтон Фридман, член диссертационного совета тогда заявил: «Возможно это хорошая работа по математике. Но Это не экономика!». Но именно за эту работу Марковиц потом и получил «нобеля». Многие, между тем, до сих пор не «вкуривают» его теорию. Дисперсия — интуитивно непонятная мера риска, с кучей недостатков. Но молодой Гарри искал красивое аналитическое решение, и, возможно, оказалось, что только дисперсия позволяет одной формулой посчитать риск портфеля. «Ну и хрен с ним, что непонятно, зато решение красивое!» — вероятно, подумал он. И был прав. Эта «непонятная» дисперсия позволила вывести три главных свойства риска: 1. Риск не аддитивен. Риск портфеля почти всегда меньше суммы рисков его частей. Это интуитивно совсем неочевидно и в этом очарование решения Марковица. 2. Эффект диверсификации. Чем активы в портфеле более непохожи, тем сильнее падает риск. Если впихивать только акции, то после 12-15 штук эффект иссякнет. А вот добавление даже одной облигации резко его снизит. 3. Диверсификация не панацея. Она снижает только рыночный риск. Если в биржу попадёт атомная бомба, медным тазом накроются все. Главное правило: больше классов активов хороших и разных! Однако, отсмотрев больше 30 стратегий автоследования Пульса, я вижу, что почти никто ему не следует. Все сидят на одном-двух классах активов. Между тем, за 75 лет раздумий человечества о рисках придумано много, хотя нет, не так уж и много так называемых "вечных", или "универсальных" портфелей. Например: Пенсионный портфель из акций и облигаций: доля облигаций в нем равна 100-количество лет до пенсии. Неплохо используется частными пенсионными фондами, но всего два класса активов! Портфель "Лежебоки" от популяризатора пассивных инвестиций Спирина: 33% - акции, 33% - облигации, 33% - золото. Уже лучше и автор везде пиарит, что портфель якобы обыгрывает все другие классы портфелей на истории наблюдений. Не проверял, но портфель уже неплох. "Вечный портфель", например от Т-инвестиций: 25%-акции, 25%-золото, 25%-краткосрочные облигации, 25%-долгосрочные облигации. Как по мне отличный портфель, посмотрите на его график на недельной, или месячнлм масштабе. Правда неплохо? Я использую как бенчмарк для своего пенсионного портфеля, в котором целых 6 классов активов: ликвидность, гособлигации, корпоративные облигации, валютные облигации, драгметаллы и акции. Доли плавающие. Но мой портфель уже четвёртый год обыгрывает вечный. Забавно, но точное распределение долей не так уж важно. Важнее количество разных активов и редкая ребалансировка. Такой подход на дистанции обыгрывает 90% активных стратегий. Так что просто выберите 5-6 классов активов, которые вам нравятся, и распределите деньги между ними поровну. И это уже будет хорошо!

По осени Виктор Пелевин обычно выпускает новую книгу. В этом году вышло продолжение цикла о трансгуманизме и цивилизации баночных мозгов "A Sinistra" или "Левый путь". Мистический детектив, все действия которого, кроме самых главных, разворачиваются в недрах виртуального пространства. Мне, честно говоря, весь цикл про трансгуманизм как-то не очень заходил, поэтому я сначала взял фрагмент на Литресе, потом таки купил полную версию и таки не пожалел. Автор, видимо, серьёзно учёл критику предыдущих романов цикла и сделал выводы. Книга содержит три сюжетных линии. И если в романах многих других авторов переходы между сюжетами часто вызывают дискомфорт, то здесь все органично и сюжеты естественным образом перетекают друг в друга. Несмотря на предупреждение о вымышленности всех героев, как обычно в книгах Пелевина каждый читатель найдёт массу аналогий, смыслов и прототипов персонажей, начиная с великих философов и заканчивая известными персонажами современности. Так один из центральных смысловых сюжетов, в котором многие могут увидеть иронию над восточными духовными и физическими практиками, изложен устами живущего в Лондоне бывшего банкира Денькова. При этом саму практику, несмотря на ироничность изложения, я бы даже назвал Пелевианством. Не зря же главный герой романа уходит в финале романа из вселенной трансгуманизма используя именно её. Может быть таким образом Пелевин намекает на долгожданное читателями окончание цикла трансгуманизма, а может быть хочет сказать, что спасение через деятельное созерцание доступно всем, даже чернокнижикам и беглым банкирам. В общем в этот раз в романе все, как обычно любит пелевенский читатель, каждый найдёт свою долю смыслов, иронии и аналогий. Поэтому рекомендую.