Профиль инвестора PaperDragon | Тинькофф Инвестиции Пульс

С Победой! Сегодня будет много дежурных поздравлений, которые оставляют за скобками суть победы СССР над Третьим Рейхом. В той страшной войне советские люди сражались не за абстрактную родину, а за вполне конкретную — социалистическую. Не за "булочку и трамвайчик", а за социально-экономический строй, который ликвидировал деление на плебеев и господ, открыл всем пути к образованию и карьере в любой сфере, совершил культурную революцию и переход к современному технологическому укладу, создав целые отрасли производства. Эти и многие другие достижения советский народ и защищал во время войны, проявив поразившую весь мир стойкость. Вечная память победителям.

Проклятие крепкого рубля Вчера Минфин, по сути, расписался в своём бессилии ослабить курс рубля полурыночными методами (при помощи бюджетного правила). Денег на это попросту нет. Как мы вообще пришли к такой ситуации? До 2022 г. экспортёры предпочитали оставлять свободный денежный поток за границей, то есть в долларах и евро. Оно и понятно, капитал всегда идёт туда, где выше прибыль (сравните график S'n'P 500 и IMOEX) и ниже риски. В 2022 г. ситуация перевернулась: риски для российского капитала за рубежом выросли многократно, поэтому он потёк в РФ, т.е. в рубли. Предложение валюты выросло. Со спросом на валюту всё интереснее. Спрос создают импортёры. В 2022 г. импорт обвалился и мы увидели доллар по 50 р, но постепенно были налажены кружные пути. Одновременно пошло накачивание экономики деньгами со стороны государства, что подогревало сильно подорожавший импорт. К настоящему моменту наша экономика накопила массу проблем. Потребительский кризис, долговой кризис, стагфляция. И вот, конфликт вокруг Ирана. Сырьё резко подорожало, экспортёры наращивают продажи валюты, а встречного спроса на неё нет. Минфин с ЦБ разводят руками -- у них нет средств для выкупа излишков валюты. Что делать государству? Вариант 1: ничего. В этом случае есть риск получить каскад дефолтов, спасать системообразующие банки и предприятия придётся эмиссией необеспеченных денег и в результате получить гиперинфляцию. Вариант 2: изъять у экспортёров избыток выручки через windfall tax. Олигархи могут обидеться, а их обижать нельзя. Вариант 3: выкупать валюту у экспортёров в достаточных объёмах (а не как сейчас). Похоже, на данный момент это невозможно даже с учётом роста нефтегазовых доходов бюджета. Разумеется, можно повышать налоги и пошлины, а также размещать больше ОФЗ, но оба этих средства и так уже активно применяются. Что будет делать государство? Скорее всего до осени, когда будет верстаться бюджет, никаких резких движений не будет. А значит рубль будет оставаться крепким, отчёты компаний будут плохими, мамба падать.

Федеральный бюджет на 2026 г. — чего ждать? Reuters публикует слухи о проекте бюджета, который представят 29 сентября. Вкратце: • Военные расходы сокращать не будут. • Цену отсечения в бюджетном правиле сохранят на уровне $60. • Рассматривают повышение НДС с 20 до 22%. Аналогичное повышение в 2019 г. привело к росту инфляции на 0,6% (оценка ЦБ). • При повышении НДС дефицит бюджета будет вдвое меньше (оценка Reuters). "Как сократить дефицит, сохраняя бюджетное правило? Только повышая налоги, потому что сокращать больше нечего, только военные расходы или социальные". Про урезание социалки: "Это как стричь поросёнка — визгу много, толку мало. Если бы можно было срезать 1-2 трлн — тогда да, но там столько просто нет. Можно урезать на несколько миллионов, может сотен миллионов". Мысли. Поросёнка стричь обязательно будут, социалка — это будущее, а оно никого теперь не волнует. Повышение НДС тоже вопрос времени — если не сейчас, так в следующем году. Всякие утильсборы и акцизы тоже будут расти. Дотации депрессивным регионам снова пойдут под нож. Будет расти и госдолг, потому что в будущем году ненефтегазовые доходы точно просядут и придётся затыкать дыры. Всё в комплексе будет разгонять инфляцию. Ставка ЦБ ниже 15% на горизонте года уже как-то не просматривается. Главный вопрос — почему сохраняют бюджетное правило? Источник: $USDRUBF $CNYRUB

Что будет с ДКП? Какие вообще опции есть у ЦБ с учётом перспективы? 1. Оставить 21-ю ставку. Главный драйвер инфляции — СВО — никуда не уходит. Инфляционные ожидания населения не спадают. То, что экономика стремительно охлаждается, и в гражданском секторе уже рецессия — для ЦБ вторично, он не по этой линии. Бенефициары этой ситуации — крупные банки, потому что они смогут прибрать к рукам активы должников-промышленников. 2. Понизить ставку незначительно — до 16-20%. Это будет скорее сигнал бизнесу ещё немного потерпеть, чем реальная помощь, потому что даже 16% — это всё ещё заградительная ставка в условиях спада экономики. Существенно ничего не меняет, но некоторых предбанкротников это может спасти — они и будут бенефициарами. 3. Сильно снизить ставку — до 10-15%. Это риск пойти по турецкому сценарию, которого в ЦБ так боятся. Бенефициары — застройщики. {$ETLN} Чревато социальной нестабильностью, что в условиях СВО недопустимо. Мне кажется, ЦБ выберет держать заградительную ставку как можно дольше, но будет вынужден идти на тактические уступки — на каждом заседании снижать её на процентный пункт или половину п.п. Это единственный способ хоть как-то сдерживать инфляцию в текущих условиях. Почему правительство это устроит? У банков сильное лобби и для них долгая жёсткая ДКП — окно возможностей. Надо же куда-то вложить рекордную прибыль, а тут можно активы должников приобрести задёшево. А тем должникам, которые сами имеют мощное лобби, правительство поможет адресно. Остальные вымрут, но это и хорошо для экономики, как нам пояснил один кадр из ЦБ. Поэтому даже если ЦБ начнёт снижать ставку на ближайшем заседании, это ещё ничего не значит.