Профиль инвестора Sozidatel | Тинькофф Инвестиции Пульс

В декабре портфель стратегии прибавил 2,4%, что на 0,4% хуже индекса, прибавившего 2,8%. 2025 год стратегия заканчивает с результатом +39.1% против индекса, который упал на -4.3%, альфа доходности к рынку 43.3%. Лучшими секторами за месяц оказались: Электроэнергетика  +9,1%. Низкая фундаментальная оценка, сильные отчёты отдельных компаний, ожидания по большим дивидендам, сектор внутреннего спроса защищён от санкций. Металлургия +6,9%. На фоне безумного ралли на рынке цветных металлов инвесторы ожидают сильных финансовых отчётов; глава «Норникеля», например, даёт не двузначные намёки на возобновление дивидендных выплат. «Норникель» прибавил 13,7% за месяц, занимая значительный объём в индексе, оказывал серьёзное влияние на его движение. Потребительский сектор +5,5%. Защитный сектор, показавший отличные результаты в 2025 году. Х5  +11%; уже в ближайшие дни выплатит крупные дивиденды. «Лента» +16%. Финансовый сектор показал худшую динамику -3,8% за месяц. Портфель стратегии состоит на 100% из акций финансового сектора, и, несмотря на это, портфель прибавил +2,4%. «Т‑Технологии», занимающие львиную долю портфеля, росли против всего сектора. Уже давно держим эти акции, но рынок только сейчас начал замечать в них идею. В целом я считаю падение финансового сектора оправданным. Мне не нравится инвестидея в акциях ВТБ: акция рисковая, ненадёжная, менеджмент не уважает права частных инвесторов, акция падает заслуженно. БСПБ не оправдал завышенные ожидания по будущим прибылям, акцию продолжают лить. Совкомбанк слабовато проходит этот кризис, хотя последние отчёты уже дают надежду на восстановление. Оценка акций Совкомбанка относительно потенциальных прибылей 2026-2027 годов мне кажется довольно интересной, но нужны чёткие сигналы разворота бизнеса. А вот у Сбера всё отлично! Но тут свои подводные камни: акцию льют в рынок брокеры или банки в рамках обменного процесса на заблокированные акции. Неприятно, но продолжаю удерживать - хочется видеть цену Сбера выше. Друзья, как вы можете видеть, фундаментальный разбор и сравнение компаний позволяет находить будущих чемпионов, которые будут расти даже в условиях, когда весь сектор показывает худшую динамику. Ещё хочу добавить, что вкладываю свой собственный капитал в те идеи о которых пишу и которые держу в стратегии. Идёт уже 7й год моей работы на рынке акций, результаты вы можете увидеть в предыдущем посте.

Рынок очень странно себя ведёт. Пампят нефтянку весь месяц и металлургов, хотя у них сейчас всё очень плохо. Цены на сталь на многолетнем дне, объёмы продажи аналогично. Цена нефти всё ниже и ниже, ещё и крепкий рубль. Сбер наоборот падает на фоне стабильного роста прибыли и низкой фундаментальной цены. Логика вышла из чата. А вот валится справедливо, прозрение наступило с задержкой на целый год. Менеджмент ещё в декабре 2024 давал печальный прогноз по ROE на 2025 год. Из интересного заметил залив в облигациях М.Видео дают больше 40% годовых. На мой взгляд облигация довольно надёжная, так как семья Гуцериевых и Эсэфай получат большую денежную подушку от продажи Европлана и выплат дивидендов, которых хватит закрыть все проблемы М.Видео, как минимум года на 3. По сургуту идея интересная, но спорная. Суть идеи в том, что год закрывается на крепком рубле и в случае ослабления рубля до 90-100, тут появляется довольно большая переоценка валютной кубышки, которая сформирует огромный дивиденд. Но будет ли рубль в районе 90-100 к концу 2026 это большой вопрос. Все инвест дома давали прогноз по курсу доллара что он будет ~95 рублей к концу 2025, ошиблись все. Тут речи даже не идёт о какой-то неточности в прогнозе, мишень стояла вообще в другой стороне, они все целились не в ту сторону. А кто был тот молодец который давал правильный прогноз по доллару? Не просто от фонаря ляпнул, а написал целую статью с разбором фундаментальных причин укрепления рубля.

В ноябре портфель стратегии показал рост на 5,9%, что на 0,9% хуже индекса, прибавившего 6,8%. В ноябре лучше рынка оказались акции чёрных металлургов. Отлично себя показали акции нефтегазового сектора и некоторые застройщики. Например, Татнефть прибавила 14%, Новатэк 12,5%, Газпром 10,6%, Северсталь 10,7%, НЛМК и ММК в районе 9%. На мой взгляд, рост в вышеописанных секторах носит исключительно спекулятивный характер и не подкреплён фундаментальными причинами. Вероятно, основную силу движению даёт закрытие шортовых позиций в ожидании мирного процесса. Индекс цен на чёрный металл в России в ноябре пробил новое дно, достигнув цены 61 300 руб. за тонну - это минимальное значение за 3 года. В Китае цены на сталь также падают уже 5 лет. Допустим, в металлургическом секторе начнётся потепление, и Северсталь, НЛМК смогут заработать по 150 млрд прибыли. С такой прибылью Северсталь сейчас оценена чуть дороже 5 годовых прибылей, а НЛМК  в 4,2. Раньше в отдельные годы металлурги могли заработать и больше, но из‑за роста налогов и закрытия высокомаржинального европейского рынка вряд ли смогут достичь былых результатов. Я бы обратил внимание, например, на НЛМК, если цены на сталь начнут расти и оценка компании будет дешевле Сбера. Для этого либо акции Сбера должны вырасти на 10-15%, либо НЛМК должен упасть на ту же величину. И тут у меня возникает вопрос: зачем брать Северсталь, которая не платит дивиденды, за 5 годовых прибылей лучшего года, если Сбер здесь и сейчас стоит дешевле 4, а Т‑Технологии, по моим оценкам, могут стоить 4-3.5 прибылей 2026 года? В предыдущем посте я делал некоторые предположения, почему прибыль Т в следующем году может значительно вырасти; рекомендую ознакомиться и почитать комментарии к посту. В нефтегазовом секторе ситуация похожая: цены на нефть низкие, курс рубля крепкий, ожидаемая прибыль и дивиденды в следующих периодах могут разочаровать инвесторов. Возможно, если: рубль ослабнет; цена на нефть взлетит в район 80–90 долл. за баррель; Газпром отремонтирует трубы; с Новатэка снимут санкции и он запустит все линии Арктик СПГ. Но зачем делать ставку на "чёрное или красное" с вероятностью 50%, если можно просто купить Сбер, который прямо сейчас стоит дёшево, платит дивиденды, а его прибыль продолжает расти? В общем, по портфелю и стратегии в последнее время не было никаких сделок - я просто удерживаю текущие позиции. Я считаю, что рынок неправ: он смотрит не на те компании.

Что-то меня напугало падение нефти до 60$ и укрепление рубля до 80р. Возможно, мои ожидания были завышены. Ранее была полугодовая консолидация, а затем пробой уровня 70$ вместе с ослаблением рубля. Всё складывалось позитивно, но сейчас ситуация ухудшается. Текущая цена бочки нефти 4900р за баррель, а это минимальные значения за последние 5 лет. Возможно, четвёртый квартал будет ещё хуже, чем второй и третий. На данный момент по Лукойлу идёт рост, вероятно, в ожидании рекомендации по дивидендам (если не учитывать телефонный разговор президентов). Ради краткосрочной прибыли играть в рулетку и делать ставку на большие дивиденды не буду. Более дальняя картина выглядит уныло. А вот Сбер не перестаёт удивлять: ежемесячные РПБУ отчёты выглядят выше моих ожиданий. Акции Сбера сейчас торгуются дешевле капитала, что исторически всегда было сигналом к покупке. Недооценка по капиталу, помноженная на стабильную рентабельность банка в 23–24%, даёт доходность, которая в 2 раза превышает ожидаемый уровень ключевой ставки на горизонте года. Как в случае с «Европланом» и «Эсэфай», видя ухудшение конъюнктуры, не хочу сидеть в акциях с падающими финпоказателями. Вышел с «Лукойла», переложился в «Сбер». Также плавно вышел из «ФосАгро» почти на самых хаях. На руку компании играют высокие цены на удобрения, но против компании играет крепкий рубль. В целом по бизнесу всё хорошо, вот рынок и поднял акцию до среднесрочных максимумов. Но достаточно ли этого, чтобы создался такой сильный позитив, который утащит акцию в небо? Мне показалось, что этого мало. Пока что я не могу построить какую-то модель и предположить, насколько сильными будут финансовые результаты следующих кварталов. Не сомневаюсь, они будут хорошими, но будут ли они прям такими сильными, что акция должна уйти выше годовых максимумов? Я этого не знаю, как и участники рынка, поэтому акция не растёт выше 7200 р. Скорее всего, после выхода отчёта за третий квартал ситуация станет понятна аналитикам, и акция будет делать сильные движения.

Друзья приветствую! Что происходит с рынком и стратегией За последние 5 лет объём денежной массы в России увеличился вдвое, а за 10 лет — почти в четыре раза. При этом курс рубля к доллару США находится чуть выше показателей пяти- и десятилетней давности. Аналитики ожидают к концу текущего года укрепление курса доллара США до диапазона 90–100 рублей. Учитывая, что за последние 10 лет денежная масса в США увеличилась в х1.8 раза, а в России в х3.7 раз, на мой взгляд справедливый курс доллара находится в диапазоне 100–130 рублей. Девальвация национальной валюты оказывает разнонаправленное влияние на различные сектора экономики: •позитивное влияние на экспортно ориентированные компании; (ФосАгро, Русал, Норникель, Роснефть итд) •негативное влияние на финансовый сектор(Сбер,Т,Ренессанс, ВТБ🚀). Для защиты портфеля от рисков девальвации примерно два месяца назад проводил ребалансировку. Полностью продан «Сбер» , покупка «ФосАгро», чуть позже покупка «Лукойла». Цена на «Сбер» осталась примерно на тех же уровнях, «ФосАгро» уже прибавляет +15%, «Лукойл» также показывает хороший результат. Сейчас на рынке дефицит денег, нет притока свежей ликвидности. Если посмотреть на динамику акций, то можно увидеть разнонаправленные движения. Инвесторы просто перекладывают деньги из одних активов в другие. Если посмотреть на индекс , то он стоит на месте. Мне нравится такой рынок, когда можно фиксировать хорошую прибыль в одних акциях и покупать то, что ещё не выросло. Я не отношу себя к числу долгосрочных инвесторов, которые держат акции годами. Если акция вырастает до справедливой цены, я перекладываю капитал в те идеи, которые принесут больше прибыли. Продолжаем удерживать текущие позиции, несмотря на слабость одних и сильный рост других. Как писал в начале поста: девальвация может быть очень сильной, и тогда прибыль, например, у «ФосАгро» на фоне высоких цен на удобрения улетит просто в космос, а за ней и цена акций.

В августе стратегия закрыла месяц с результатом +10,3%, что на 4% лучше индекса Московской биржи, который также показал положительный результат (+6,3%). Накопленный доход за 9 месяцев 2025 года — +38,8%. Удаётся показывать хороший рост на сложном рынке: индекс сейчас находится на тех же уровнях, что и в начале года. Если рассматривать ещё более длинный отрезок времени, например, 2 года, то индекс сейчас даже ниже, чем был в августе 2023 года. Стратегия за это время прибавила +85%. Сейчас индекс находится на тех же уровнях, где был в конце 2019 года, когда я начал изучать рынок акций. Всему виной целая череда негативных событий для нашей экономики, несколько крупнейших обвалов на российском рынке, когда рынок за один день падал на −50%. Хотя сам индекс не вырос, но индекс полной доходности (с учётом дивидендов) показывает результат +50% за 5 лет против моего личного портфеля, который за то же время показал около 300% доходности. •Как удалось заработать 300% на индексе, который принёс полную доходность всего 50%? Рынок нерационален, инвесторы совершают ошибки: продают сильные, прибыльные акции за копейки, покупают мусор задорого. Часто сильнейшие акции можно купить за пол цены, а потом продать в 2 раза дороже. «Т-Технологии» , на мой взгляд, — одна из таких идей. Мощнейший бизнес с уклоном в ИТ сферу, который в текущие сложные макроэкономические условия показывает впечатляющие результаты. Компания прогнозирует рост прибыли в 40% по итогам года и выход на 30% ROE. Фундаментально компания находится на уровне Яндекса или «Озона», но стоит в разы дешевле. Т оценён рынком всего в 5,3 годовых прибыли 2025 года. 5.3 прибыли это дешевле Европала, Мосбиржи и других около финансовых компаний чьи бизнесы испытавают мягко говоря проблемы. «Лукойл» после затяжного падения удалось купить всего за 6000 рублей. Полгода назад его покупали за 8000 рублей и покупали не просто так, а, видимо, хотели продать за 10000 рублей, понимаете, о чём я? В пятницу вышла новость о решении компании погасить казначейский пакет акций. Доля инвесторов в капитале вырастет примерно на 12%. То, что полгода назад стоило 8000 рублей, будет стоить 9000 рублей. Те, кто ждал 10000 рублей, будут ждать 11200 рублей. «ФосАгро» — из той же серии. Цены на удобрения находятся почти на исторических максимумах, но это ещё не отражено в котировках акций. Брокеры в своих прогнозах вообще не рекомендуют к покупке акции компании, что в целом не помешало им за месяц вырасти на 9,3% — лучше широкого рынка.

Июль: стратегия закрыла месяц с результатом −2,6%, что на 1,1% лучше индекса Московской биржи (−3,7%). Сегодня рано утром на счёт управляющего были зачислены дивиденды от Сбера, которые я не учитываю в результатах месяца. С учётом дивидендов месяц завершён с результатом +0,3%, обогнав индекс на +4%. Мой личный портфель показывает результат немного лучше стратегии. В течение месяца, чтобы снизить налоговую базу, я брал на плечи различные акции под дивидендную отсечку. В итоге удалось снизить налоговую базу примерно в 4 раза. Дивидендные гэпы были ниже размеров дивидендов, очищенных от налогов, что дало небольшую прибыль по НМТП и Сберу. А по Х5 и Транснефти дивидендный гэп оказался почти в 2 раза ниже размера дивиденда. Помните, в начале года я в каждом посте писал, что нужно брать банковский сектор, так как он первым отыграет смягчение денежно-кредитной политики? Сейчас весь рынок активно обсуждает эту тему. Индекс с начала года упал на −5%. •Сбер прибавил +9%, и ещё столько же будет зачислено в ближайшие дни за счёт дивидендной выплаты. •Т-Технологии: +14.6% и небольшие дивиденды. •Совкомбанк: +20% и небольшие дивиденды. •ВТБ: одной рукой дали, другой забрали. С начала года −2,6%, плюс огромный дивиденд и размытие акционеров. С учётом всех факторов с начала года у ВТБ результат должен быть в районе +5–10%, что хуже всех остальных банков, но лучше рынка. На мой взгляд, идея с финансовым сектором — это уже отыгранная тема. Аналитики говорят о том, что случилось, а разумный инвестор должен думать о том, что будет. Я думаю, в среднесрочной перспективе мы увидим ослабление рубля. Нужно смещать фокус внимания на экспортёров, например, ФосАгро, тем более компания сейчас находится в идеальных рыночных условиях и должна показать впечатляющие результаты. Сейчас все брокерские дома ставят рекомендацию «держать» для акций ФосАгро, акция не входит ни в одну из рекомендуемых подборок для покупки. По данным BloombergNEF, разумная рентабельность для американских сланцевых месторождений находится на уровне 86 долларов. При нефти ниже 66 долларов половина месторождений будут работать в убыток. Поэтому, я думаю, график нефти сейчас находится близко к дну, и в среднесрочной перспективе стоит ожидать роста. Вместе с ослаблением рубля это приведёт к росту интереса рынка к нефтегазовому сектору. Рынок, ожидая плохих отчётов за первое полугодие, опустил акции большинства наших нефтяников до двухлетних минимумов, что создаёт отличную точку входа для формирования длинных позиций.