Профиль инвестора ValueExpert | Тинькофф Инвестиции Пульс

Несмотря на стабильность цен, в Китае сохраняется серьезный дефицит серебра — Bloomberg Международные цены на серебро стабилизировались после длительного периода нестабильности, однако запасы в Китае по-прежнему ограничены, поскольку инвестиционный и промышленный спрос истощают запасы. Отечественные производители и трейдеры испытывают трудности с выполнением накопившихся заказов, что приводит к росту краткосрочных цен и сильному бэквордированию на рынке. Контракт на ближайший месяц на Шанхайской фьючерсной бирже подскочил до рекордной премии, что свидетельствует о подавляющем предпочтении рынка в отношении оперативных поставок металла. «Такая масштабная бэквардация вызвана кризисом запасов и истощением доступных для поставки материалов», — сказал Чжан Тин, старший аналитик Sichuan Tianfu Bank Co. «У институциональных инвесторов по-прежнему есть стимулы продолжать оказывать давление на рынок ради прибыли». Тем временем, продавцы на Шанхайской золотой бирже, которые делают ставку на падение цен на серебро, с конца декабря выплачивают держателям длинных позиций комиссионные за отсрочку , чтобы избежать необходимости поставки металла, что подчеркивает дефицит металла для закрытия позиций. Историческое падение рынка серебра с конца января нивелировало большую часть 61-процентного роста, достигнутого в первые недели года. Этот рост был подкреплен волной спекулятивных покупок в Китае и других странах, поскольку белый металл на короткое время обогнал золото, став хранилищем опасений по поводу доллара, независимости Федеральной резервной системы и обострения геополитических конфликтов. Относительно неликвидный рынок серебра не понаслышке знаком с резкими колебаниями, включая глобальное сокращение поставок осенью. Это привело к тому, что запасы в Китае уже были истощены, когда в декабре резко вырос инвестиционный спрос. С тех пор запасы на складах, связанных с Шанхайской фьючерсной биржей (SHFE) и Шведской биржей серебра (SGE), упали до уровней, которые не наблюдались более десяти лет. Спрос на инвестиционные слитки остается высоким. На рынке Шуйбэй в Шэньчжэне, крупнейшем в стране центре торговли драгоценными металлами, торговцы легко находят покупателей на слитки по завышенным ценам. «Как только появляются запасы, их быстро раскупают», — говорит Лю Шуньминь, руководитель отдела рисков в компании Shenzhen Guoxing Precious Metals Co. Потребности промышленности также способствуют дефициту. Китайские производители солнечных батарей, использующие серебро в своих панелях, наращивают производство, чтобы удовлетворить спрос в преддверии отмены экспортных налоговых льгот 1 апреля. Многие фирмы воспользовались недавним обвалом цен, чтобы купить нефть на спаде, сказал Цзя Чжэн , руководитель отдела торговли в Shanghai Soochow Jiuying Investment Management Co. По словам Цзя, единственный способ смягчить непосредственный дефицит предложения на рынке — это если плавильные заводы смогут нарастить производство во время недельных каникул по случаю китайского Нового года, хотя обычно в это время года активность снижается. Однако есть признаки того, что спекулятивный ажиотаж спадает. Совокупный открытый интерес на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) упал до самого низкого уровня за более чем четыре года, поскольку инвесторы сокращают свои позиции в преддверии праздника, который начинается 16 февраля.

🥈 Чем заменить серебро в солнечных панелях и сколько это стоит? Солнечная панель — это не генератор, а преобразователь. Принцип работы: свет попадает на кремниевую ячейку → в кремнии возникает поток электронов → этот ток нужно собрать и вывести без потерь ⚠️ Ключевая проблема Электроны возникают по всей поверхности ячейки, а вывести их нужно в две точки (плюс и минус). Для этого используется металлическая контактная сетка: тонкие линии (fingers) и более толстые шины (busbars). 👉 Именно эта сетка и делается из серебра 2. Почему именно серебро Серебро используется не «по привычке», а по совокупности физических свойств: — лучшая электропроводность среди всех металлов — идеальный контакт с кремнием — минимальная деградация 25–30 лет — стабильность при перепадах температуры и влажности Используется серебряная паста (Ag ~99,9%), которая наносится трафаретной печатью и обжигается при ~700–800 °C. В итоге она вплавляется в кремний, формируя надёжный контакт. 📌 99% всего серебра в панели — это контактная сетка ячеек 3. Предел оптимизации: почему серебро уже «выжали» Индустрия 10+ лет снижает расход серебра: — тоньше busbars — multi-busbar — PERC → TOPCon → HJT — эксперименты с медью Но здесь есть жёсткий физический потолок. Почему дальше сложно? тоньше линии → выше сопротивление выше сопротивление → ниже КПД ниже КПД → меньше генерации за 25–30 лет Экономия на серебре не бесплатна, она оплачивается сроком службы, как итог снижается надёжность и эффективность, а не просто улучшается маржа производителей. 4. Почему медь — плохая замена (несмотря на цену) Медь выглядит логично: «дешёвая», хорошая проводимость. Но на практике: медь окисляется, требует барьерных слоёв (Ni, Sn), сложняет техпроцесс, растёт процент брака и падает долговечность. ⚠️ Для панели с жизненным циклом 30 лет это критично. 5. Физический потолок солнечной энергетики Солнечная энергетика чувствительна к трём вещам: — цене металлов (Ag, Cu) — цене энергии для производства — плотности генерации Когда: дорожает энергия, металлы, а сети требуют стабильности, тогда солнечная генерация перестаёт быть «дешёвой альтернативой» и становится субсидируемым дополнением, а не базой энергосистемы. 6. Доля серебра в себестоимости панели Берём усреднённую панель $65 для которой нужна примерно 1/3 унции. Цена серебра/ Стоимость Ag в панели /Доля в себестоимости $25/oz ~$10 ~15% $50/oz ~$20 ~30% $100/oz ~$39 35–45% 🔥 $200/oz ~$78 >100% ❌ $500/oz ~$195 >300% ❌ При $100+ серебро становится главным драйвером инфляции панелей. На $200+ экономика уже не бьется. И тут вопрос перетекает в следующую тему, сколько Китай готов платить за свою энергобезопасность?

🍫 Продолжаем тему какао Несмотря на откат, цена на какао всё ещё далеки от исторических пиков, и фундаментальные структурные факторы могут вновь подтолкнуть её вверх. 1. Системный дефицит За последние сезоны два урожая в Западной Африке были ниже среднего, что создало жёсткий дефицит и спровоцировало рекордные цены. Сейчас ожидания улучшенного предложения давят на рынок, в 2026 году фундаментально предложение всё ещё напряжённое, и профицит не гарантирован. 2. Структурные ограничения Основные производители — Кот-д’Ивуар и Гана — сталкиваются с устаревшими плантациями, болезнями деревьев и климатическими условиями, которые сдерживают рост производства. Эти структурные факторы сохраняются и делают поставки все равно уязвимыми. Хотя краткосрочные прогнозы урожая оптимистичны. 3. Фермеры долго не инвестировали Даже текущие инвестиции не закрывают проблемы хронического недоинвестирования. После сильного роста цен многие фермеры просто не смогли нарастить производство: старые деревья, болезни и нехватка инвестиций привели к тому, что предложения всё ещё недостаточно. Недостаток новых молодых плантаций и механизма инвестиций в агротехнику ограничивает способность быстро увеличить урожай, даже когда цены растут. 4. Рынок сырья в целом — инфляционный тренд Многие сырьевые товары пережили значительную инфляцию за последние годы. Это — синхронный макротренд, где воздействия климатических шоков, логистики, девальвации валют и дефицита инвестиций приводят к устойчивому повышению цен на все. Какао здесь не исключение, а один из наиболее уязвимых сегментов с высокой волатильностью. 5. Спекулятивная составляющая Какао очень тонкий рынок, в отличие от других сырьевых товаров. Исторический дневной оборот ~$1–2 млрд. Какао привлекает спекулянтов: тренд-фолловеры, хедж-фонды, и краткосрочных игроков (нас). Наше мнение: цена вполне может удвоиться от текущих уровней на горизонте 1–3 лет, либо случится быстрый вынос наверх.

🍫 Продолжаем тему какао Фермеры часто не имеют ресурсов для нормального инвестирования в свои хозяйства — и это одна из ключевых структурных проблем отрасли. 📌 Что значит недоинвестирование Чтобы какао давало стабильный и высокий урожай, фермеру нужно регулярно вкладывать в: • удобрения и средства защиты растений, • обработку почвы и агротехнику, • обновление плантаций — пересадку старых деревьев, • ремонт и замену оборудования, • кредитование сезонных затрат. Если этих инвестиций нет, деревья растрачивают свои ресурсы, урожайность падает, а себестоимость на одну тонну продукции растёт. 📊 Сколько реально получают фермеры В сезоне 2025/26 правительство Ганы установило фиксированную farmgate-цену для фермеров на уровне ≈ 51 660 ганских седи за тонну (~$5040/т). В соседнем Кот-д’Ивуаре фиксированная ставка составляла около $3886/т. При этом исследования показывают, что фермеры в Западной Африке традиционно получают лишь ~60–70% международной цены за свои бобы, потому что фиксированные закупочные схемы и цепочка поставок «съедают» часть дохода. 📉 Себестоимость vs доходы На практике, по данным исследований, цены, которые платят фермерам, не всегда покрывают все реальные затраты на производство — в некоторых агроэкологических зонах до 38% фермеров работают в убыток, когда все издержки учтены (семена, рабочая сила, удобрения, обработка). Это значит, что даже фиксированные farmgate-цены в несколько тысяч долларов за тонну не гарантируют, что фермер действительно получает прибыль после всех затрат. Если себестоимость производства (учёт всех затрат и труда) оказывается выше, фермеры фактически работают с отрицательной маржей. 🌱 Почему это происходит Старые плантации и низкая продуктивность. Большинство какао-деревьев на полях Африки старые и дают низкий урожай, но фермеры не имеют средств для пересадки и обновления. Зависимость от импортных затрат. Удобрения, средства защиты растений, инструменты — часто импортные и стоят дорого, особенно при локальной инфляции. Кредитная нагрузка. Мелкие фермеры берут сезонные кредиты, которые нужно обслуживать, а при снижении цен это становится невозможно. Задержки с выплатами. В Гане сейчас многие фермеры не получили оплату за прошлый урожай, потому что покупатели отказались платить аванс под старую схему финансирования. Это прямо уменьшает возможности инвестировать в следующий сезон. Почему состояние фермеров важно для рынка Если фермеры работают в убыток, они сокращают уход за деревьями: меньше удобрений, меньше обработки почвы, откладывают пересадку старых деревьев. Это постепенно снижает общий уровень урожайности, что в перспективе сокращает предложение какао и делает рынок ещё более нестабильным.

В поисках инвест идеи — какао 🍫 Мировые цены на какао пиковали выше $10 000/т и сейчас откатились к ~$4–5 000/т — но важно понимать, что это цены на бирже, а не те, что получают фермеры на поле. В странах-гигантах производства — Кот-д’Ивуар и Гана — фермеры продают урожай по фиксированной farmgate-цене, которую устанавливают государственные маркетинговые советы перед началом сезона. За последние сезоны эти цены были значительно выше традиционных уровней: в 2025/26 сезоне Гана установила ~58 000 ганских седи (~$4 640/т), а Кот-д’Ивуар фиксировал около 2 500–2 800 CFA франков за килограмм (~$4 50–4 60/кг), что исторически выше прошлых уровней. Но при этом farmgate-цена обычно ниже мирового уровня, и фермеры получают лишь часть от того, за что какао продаётся на международных рынках, потому что основная доля стоимости формируется позже в цепочке поставок. Аналитики отмечают, что подавляющее большинство фермеров получают слишком мало по сравнению с реальными затратами на производство и жизненные потребности. Для сравнения, референсная цена для уровня «достойного дохода» у Fairtrade составляет около $2.68–$2.80/кг, но фактически фермерские выплаты часто были ниже или лишь на уровне покрытия базовых затрат в благоприятные годы. Падение мировых котировок усиливает проблему: последние месяцы фермеры в Гане задерживают выплаты из-за того, что покупатели не спешат платить вперёд по новым схемам финансирования и боятся продавать с убытком. Это значит реальные деньги до фермеров доходят с задержками и рисками, а не мгновенно при росте мировых цен. В итоге, даже когда мировые котировки на брокерских площадках выглядят высокими, фермерская «себестоимость» и прибыль остаются под давлением: фиксированные закупочные цены, издержки на удобрения, транспорт, сезонные кредиты и общая уязвимость хозяйств часто не покрываются текущими выплатами. Просто говоря: мир может платить много за какао в теории, но на поле фермеры далеко не всегда получают цену, которая покрывает их реальные затраты и поддерживает устойчивое производство.

Почему такой крепкий рубль? Российский рубль в последние годы демонстрирует устойчивость, несмотря на глобальные финансовые и геополитические вызовы. Рассмотрим ключевые причины укрепления рубля, включая высокую ключевую ставку, макроэкономические и структурные факторы, а также возможности для инвесторов. Высокая ключевая ставка: магнит для капитала Одной из главных причин укрепления рубля является высокая ключевая ставка Центрального банка России. Повышенная ставка делает рублевые активы, такие как облигации федерального займа (ОФЗ) и банковские вклады, привлекательными для инвесторов. Высокая доходность стимулирует приток капитала в рубли, увеличивая спрос на национальную валюту и укрепляя ее курс. Повышение ставки увеличивает стоимость заимствований, но делает рублевые инструменты более доходными по сравнению с иностранными аналогами. Инвесторы, включая дружественных, активно покупают ОФЗ и открывают депозиты, что усиливает спрос на рубль и способствует его укреплению. Профицит торгового баланса Устойчивый профицит торгового баланса России — еще один фактор поддержки рубля. Экспорт энергоносителей (нефть, газ) и сырьевых товаров обеспечивает стабильный приток валютной выручки. Несмотря на санкции, Россия сохраняет экспортные доходы благодаря диверсификации рынков сбыта, особенно в страны Азии (Китай, Индия). Конвертация валюты в рубли для внутренних расчетов дополнительно укрепляет национальную валюту. Контроль капитала и валютные ограничения Государственные меры, такие как обязательная продажа части валютной выручки экспортерами, увеличивают предложение рублей на рынке. Ограничения на вывод иностранной валюты минимизируют отток капитала и защищают рубль от спекулятивных атак. Эти шаги обеспечивают стабильность курса даже в условиях внешних вызовов. Структурные факторы: дедолларизация экономики Дедолларизация, активно проводимая Россией, снижает зависимость от доллара США в международных расчетах. Переход на национальные валюты в торговле с партнерами (Китай, Индия, ЕАЭС) повышает роль рубля и снижает спрос на доллар. Сокращение долларовых депозитов и кредитов в банковской системе делает рубль более устойчивым к внешним шокам. Ослабления доллара После ссоры с Илоном Маском Трамп решил наращивать госдолг, и уменьшить налоговую нагрузку, чтобы дать сильный импульс экономике. Это может сработать — новые пошлины помогут. Это вызывает ослабение американской валюты. А ослабление доллара традиционно ведет к росту цен на сырьевые товары, что мы и наблюдаем. Особенно в цветных и драгоценных металлах. Рубль по факту тоже сырьевой товар. Ну и вишенка на торте — биткоин. Как заработать на снижении ключевой ставки? -Акции: рост стоимости компаний Снижение ставки удешевляет заемные средства, стимулируя инвестиции компаний и рост их прибыли. Это особенно выгодно для банковского сектора, недвижимости и потребительских товаров, где акции могут расти быстрее из-за улучшения финансовых показателей. -Валютные операции: игра на ослаблении рубля Снижение ставки снижает привлекательность рублевых активов, что может привести к оттоку капитала и умеренному ослаблению рубля. Можно будет заработать и на валюте.

Как миллиардер Томас Каплан знал про национализацию ЮГК Пока мы тут описывали всевозможные сценарии в российской и мировой золотодобыче, Томас Каплан, известный американский миллиардер и инвестор в золотодобывающую отрасль, с поразительной точностью уже предвидел риски национализации активов в странах с нестабильными юрисдикциями. Его прогнозы, сделанные в публичных выступлениях, нашли отражение в недавних событиях вокруг ЮГК. Буквально сегодня Генпрокуратура РФ добилась национализации активов , принадлежавших миллиардеру Константину Струкову, что стало очередным примером реализации предостережений Каплана. Предсказания Каплана: юрисдикция как ключевой фактор Каплан, основатель Tigris Financial Group и один из крупнейших инвесторов в золото через компании, такие как NovaGold, неоднократно подчеркивал важность выбора юрисдикции для инвестиций в золотодобычу. В интервью Kitco News в 2020 году он отмечал, что безопасные инвестиции возможны только в странах с устоявшейся правовой системой, таких как США, Канада и Австралия. Он подчеркивал, что проекты в Аляске и Британской Колумбии, например, находятся в «безопасных юрисдикциях» благодаря низкому риску национализации и прозрачному регулированию. При этом Каплан предупреждал, что даже в этих странах отдельные регионы могут быть менее надёжными из-за местных экологических или регуляторных ограничений. В отличие от стабильных юрисдикций, страны с неустойчивыми политическими и правовыми системами, такие как Россия, некоторые государства Африки и Латинской Америки, представляют высокий риск для инвесторов. В интервью Mining Journal в 2021 году Каплан прямо указывал на вероятность экспроприации активов или ужесточения условий для иностранных инвесторов в таких регионах. Его слова оказались пророческими: национализация ЮГК в России в 2025 году стала наглядным примером реализации этих рисков. Золото как обеспечительный актив в условиях санкций Глобальные санкции и ограничения на международные транзакции, включая отключение ряда российских банков от системы SWIFT, сделали золото ключевым обеспечительным товаром для экспортных платежей наравне со стейблкоинами USDT. В условиях, когда традиционные финансовые каналы ограничены, золото стало стратегическим активом как для поддержания внешнеторговых операций, так и для способы сохранять свои резервы, что усилило интерес государства к золотодобывающим компаниям. Это обстоятельство, о котором предупреждал Каплан, создало дополнительный стимул для национализации, поскольку контроль над золотодобычей позволяет государству укреплять свои позиции на международной арене в условиях экономической изоляции. Каплан оказался прав? Хотя Каплан не упоминал ЮГК напрямую, его анализ рисков национализации в странах с нестабильными режимами оказался универсальным. Он подчеркивал, что глобальная экономическая нестабильность, включая рост пошлин, ограничения на международные транзакции и инфляцию, создаёт стимулы для правительств захватывать контроль над ключевыми отраслями. Прозорливость Каплана заключается в его акценте на юрисдикции как ключевом факторе инвестиционной безопасности. Он настаивал, что только страны с сильной правовой защитой, такие как США, Канада и Австралия, могут гарантировать сохранность капитала в золотодобывающей отрасли. Ну а события вокруг ЮГК только подтверждают его правоту. Ситуации «как в России» могут случаться не только в России, но и в других странах.

Золото в мире: либеральные рынки, пошлины Трампа и государственный контроль Золото остаётся стратегическим активом в условиях глобальной нестабильности. Разные страны по-разному регулируют золотодобычу: от жёсткого государственного контроля до либеральных подходов. В то же время в США обсуждаются возможные пошлины на импорт золота при администрации Трампа. Как это влияет на глобальную золотодобычу? Подходы к золотодобыче в мире Разные страны используют различные модели регулирования золотодобычи: Китай: Крупнейший производитель золота (около 400 тонн в год) с жёстким государственным контролем. Компании, такие как China National Gold Group, доминируют, а частные фирмы обязаны продавать золото государству для укрепления юаня. Австралия: Второй по величине производитель (около 330 тонн в год) придерживается рыночного подхода. Компании, такие как Newmont, работают под лицензиями без национализации, но резервы золота невелики. Африка (Гана, ЮАР): Добыча частично контролируется иностранными компаниями. Местные правительства требуют продажи золота центральным банкам, но холдинги не создаются. Ближний Восток (Саудовская Аравия, ОАЭ): Добыча ограничена, золото используется как диверсификационный актив. Регулирование осуществляется через биржи, такие как DGCX в Дубае. Европа (Германия): Добыча минимальна, акцент на управлении резервами. Репатриация золота в 2010-х годах подчёркивает стремление к независимости. В отличие от либеральных Австралии и Европы, Россия и Китай усиливают государственный контроль, что связано с геополитическими вызовами. Пошлины на золото в США: планы Трампа США являются крупным производителем золота (в 2024 году добыто около 170 тонн, 4-е место в мире после Китая, Австралии и России). Однако внутреннее производство покрывает лишь часть спроса, и США импортируют значительные объемы золота (например, в 2023 году импорт составил около 400 тонн, включая рафинированное золото и полуфабрикаты). Основные поставщики — Канада, Мексика, Перу и Швейцария. Золото уже включено в список критически важных минералов в указе Трампа от 20 марта 2025 года «О мерах по немедленному увеличению американской добычи минералов», что подчеркивает его стратегическую важность. Этот указ направлен на упрощение разрешительных процедур и стимулирование внутренней добычи Введение пошлин на золото может быть рассмотрено в рамках политики «Америка прежде всего», если администрация Трампа решит, что импорт золота угрожает экономической стабильности или национальной безопасности (например, из-за зависимости от иностранных поставок). Однако золото — глобальный актив, и его цена определяется мировыми рынками, что делает пошлины менее эффективными для защиты внутреннего производства. Выводы Мировая золотодобыча демонстрирует разнообразие подходов: от либеральных моделей Австралии до жёсткого контроля в Китае и России. Возможные пошлины в США могут повлиять на глобальные цепочки поставок, но их эффективность под вопросом. В условиях геополитической напряжённости золото остаётся ключевым активом, а подходы к его регулированию отражают национальные приоритеты. {$GDU5}

Россия и золото: от ЮГК к государственному холдингу? Золото — стратегический актив, особенно в условиях санкций и специальной военной операции (СВО). В России, где золотовалютные резервы обеспечивают экономическую стабильность, контроль над золотодобычей становится вопросом национальной безопасности. Ситуация вокруг «Южуралзолото Группа Компаний» и её владельца Константина Струкова поднимает вопрос: идёт ли Россия к созданию государственного золотого холдинга? ЮГК и Константин Струков: от успеха к давлению Константин Струков, президент ЮГК и один из богатейших людей России (78-е место в Forbes, состояние $1,9 млрд в 2025 году), долгие годы был символом успеха в золотодобыче. ЮГК, основанная в 1976 году, добывает около 18 тонн золота ежегодно, что делает её одним из лидеров отрасли. Однако в июле 2025 года компания оказалась в центре скандала: Генпрокуратура подала иск о национализации ЮГК и четырёх связанных компаний («Уралвент», «Бизнес-Актив», «Хоум», «Управляющая Компания ЮГК»), обвиняя Струкова в незаконном завладении активами и использовании служебного положения. Струкова задержали в аэропорту Челябинска при попытке покинуть страну, несмотря на судебный запрет. Обыски в офисах ЮГК связывают с подозрениями в уклонении от налогов и офшорных схемах через кипрский Ugold Limited. Давление на Струкова может быть связано с его «нелояльностью» в условиях СВО, включая попытки вывода капитала. Однако есть версия, что это часть государственной стратегии по консолидации золотодобычи. СВО и ужесточение контроля С началом СВО в 2022 году Россия столкнулась с санкциями, ограничившими доступ к международным рынкам. Золото стало ключевым инструментом для поддержания резервов и расчётов с дружественными странами, такими как Китай и Индия. Государство ужесточило контроль над стратегическими отраслями: -В 2020 году принят закон, дающий государству приоритет при покупке золота. -В 2023 году усилены правила лицензирования золотодобычи. -Минфин внедрил электронную систему прослеживаемости операций в отрасли. Давление на ЮГК может быть связано с нежеланием Струкова подчиняться новым правилам или с планом создания государственного золотого холдинга. Позиция Силуанова 9 июля 2025 года министр финансов Антон Силуанов выступил в Госдуме, высказавшись против национализации частных золотодобытчиков: -Национализация избыточна, так как отрасль должна работать в рыночных условиях. -Контроль усиливается через электронную прослеживаемость операций. -Чрезвычайные меры, такие как национализация, не требуются. Однако слухи о создании «золотого гиганта» продолжают циркулировать, особенно после передачи контроля над Сулеймана Керимова Фонду поддержки исламских организаций. Государственный холдинг: слухи или реальность? Идея консолидации золотодобычи обсуждается в России не первый год. Создание холдинга позволило бы: -Централизовать управление отраслью. -Минимизировать утечку капитала через офшоры. -Направлять больше золота в резервы. Ситуация с ЮГК может быть шагом к этой цели, хотя официально такие планы не подтверждены. Давление на ЮГК и Струкова — это отражение новой реальности, где государство усиливает контроль над стратегическими активами. Вопрос в том, станет ли это прецедентом для национализации других компаний или первым шагом к созданию государственного золотого холдинга.

— 14 апреля Хотел написать подробный взгляд на события пятницы и выходных. Но понял, что все бесполезно. Трамп переобувается постоянно, и логики в его твитах нет никакой. Фокус всё тот же: он пытается спасти бюджет и ликвидировать торговый дефицит за счёт других стран. Все остальное — тлен. Фондовый рынок США невероятно хрупок. Огромные мультипликаторы и бесконечные байбеки вымывают из компаний кучу ликвидности. Просто оцените, одна из самых дорогих компаний в мире: Из-за действий Трампа, оказался на грани сильнейшего кризиса со времен ковида. Пока компании удается балансировать на грани. Наконец-то русские макроэкономисты узнали, что у нас КС выше инфляции в 2 раза. И отправили свои прогнозы в Блумберг: Банк России может снизить ключевую ставку до 18–19% в июне или июле. Агентство заметило тренд на замедление инфляции в РФ. Goldman за день выдает уже по два прогноза по золоту: $3700 и $4200 к концу году. Классика, прогнозы следуют за ценой. При всей нашей любви к золоту, помимо монетарной составляющей в золоте есть и сырьевая — себестоимость добычи. Рынок рано или поздно не позволит зарабатывать маржу в 100%. В валюте происходит что-то невероятное. Из-за того, что крупные импортеры и экспортеры построили свою валютную биржу за российским контуром и из-за нарастания криптовалютных USDT расчётов валюты стало нужно сильно меньше. Поэтому не видим быстрой переоценки, но она случится. В моменте сейчас все зависит от баланса нефти и Ирана. Бомбежка или полное снятие санкций? Про мирные переговоры России, Украины и США все забыли. Уже никто не верит в их успех, хотя дипломаты продолжают выстраивать диалог. Белый лебедь?

— 10 апреля Переиграл и уничтожил. Трамп временно отменяет рецессию. Мы с вами опять убедились, что вбросы работают — Глава Минфина США Бессент просто перепутал дату, когда нужно сообщить информацию. Рынки полностью развернулись. Сегодня переговоры России и США. Начинают выдачу американских виз. Под этого дело сообщат, что возобновляют прямое авиасообщение. Вообще это тема резервная. То есть если переговоры пройдут плохо, все равное есть на что перевести акцент и что сообщить журналистам. Дата СД была 1 апреля, перенос на 10, потом на 9. Либо совпадение и технический момент, либо менеджмент заряжает ракету из двух мегапозитивных новостей. Про договорнячок все забыли. В итоге будет ровно также как и с пошлинами Трампа, объявят на ровном месте пока все будут в не позиции. Трамп уже наменкул, что готов встретится лично с Путиным. Ну и еще раз хочет отметить, что пошлины не ведут к прямой рецессии. Утраты рынков и производства не происходит. Яркий пример — Россия. В США всё повезут через третьи страны и просто изменятся цепочки поставок. Никто не будет платить х2 за айфон, когда можно с небольшими дополнительным налогами привезти это через Вьетнам, Индонезию или Россию. Ну а фактически все понимают, что это просто предмет торга. Плюс США физически хотят перестать кормить своим рынком сбыта своего главного конкурента — Китай. Так что пошлины будут становиться только больше, и навряд ли они вообще договорятся.

— 9 апреля США и Китай: NYT сообщает о подготовке к потенциальному конфликту, что усиливает неопределенность. Рынки ждут либо контрмер Китая на пошлины США, либо признаков деэскалации. Доходности UST 30 приближаются к 5%, отражая бегство из «безопасных» активов. В Северной Америке назревает энергетический кризис? США планируют увеличить экспорт СПГ на 15% в 2025 году, что подтверждает их статус крупнейшего поставщика СПГ. Спрос на газ растет, особенно в Европе, что связано с заменой российского газа, однако есть риски дефицита из-за увеличения внутреннего спроса и возможных проблем с импортом из Канады. Планы США по СПГ Рост экспорта: США намерены увеличить экспорт сжиженного природного газа (СПГ) на 15% в 2025 году, что соответствует примерно 200 млрд куб. м/год. Это на 50 млрд куб. м больше, чем в предыдущие годы. Увеличение добычи: Ожидается, что добыча газа вырастет на 20%, что составляет около 200 млрд куб. м. Это связано с запуском новых проектов, таких как Plaquemines LNG и Corpus Christi LNG Stage 3. Спрос на газ ЦОДы: Спрос на газ для центров обработки данных (ЦОДов) увеличится на 100 млрд куб. м, что подчеркивает растущую зависимость от энергетических ресурсов в цифровой экономике. Экспорт в Мексику: Ожидается, что экспорт газа в Мексику вырастет на 20 млрд куб. м, что также будет способствовать общему увеличению спроса. Импорт из Канады: Существует риск разрыва поставок газа из Канады, что может привести к дефициту. Импорт из Канады составляет около 30 млрд куб. м, и любые перебои могут негативно сказаться на внутреннем рынке. Дефицит: Увеличение внутреннего спроса и риски, связанные с импортом, создают угрозу дефицита газа в США, что может повлиять на цены и доступность ресурсов. Газа точно не хватит, придется где-то ужаться. Из плюсов только то, что новая индустриализация будет не такой масштабной. Писали об этом вчера. Что делать? Нужна ядерка. Но и с ней проблемы: Мировые запасы урана могут закончиться уже к 2080г, если спрос на ядерную энергию продолжит расти. Мир должен немедленно сделать существенные инвестиции в добычу урана для удовлетворения растущего спроса на ядерную энергию— отчет Агентства по ядерной энергии и Международного агентства по атомной энергии Трамп действует на упреждение — уголь. В прошлый раз также спасал их и сейчас: указ Трампа предписывает энергетическому совету признать уголь критически важным полезным ископаемым. Российский рынок испытывает давление из-за слабой нефти (потрогали сильный уровень $60) и отсутствия внутренних драйверов роста. Сегодня СД по дивидендам за 2024 г. Статистика (19:00): инфляция и ВВП — скорее всего без сюрпризов.

— 8 апреля Российский рынок почему-то отыгрывает ослабление пошлин, которые вообще его не касались. Большинство стран в итоге решили договориться, и пока противостояние в торговой войне видится только между двумя сверхэкономиками: США-Китай. Европа не очень сильно хочет противостоять и скоре всего сдастся — пойдет на полные условия штатов. Главное. Все эти войны временное явление. Никто так быстро не успеет перевести предприятия, организовать новые цепочки поставок. Плюс Трамп очень противоречив и часто меняет мнение. А бизнес любит гарантов. Когда все спокойно и стабильно и ты можешь расчитывать с горизонтом на несколько лет вперед — тот же Китай как пример. Фактически мы увидим перенос критических предприятий вроде Но автозаводы по щелчку пальца из Мексики не переедут. Если посмотреть на ядро S&P500 то там почти все компании IT и имеют свои активы в облаке. Правильнее конечно смотреть на выручку и Fortune 500. Заводы нужны только и (уже есть). Банки, ритейл, страховщики, медики, газовики и нефтяники то же всё в США. Потребительские товары вроде также имеют сбыт внутри каждой страны и вообще не зависят ни от каких пошлин. Автопроизводители наоборот выигрывают. Пострадает конечно Китай, который сильно экспортоориентирован. Но в ковид (который затронул все страны) мы имели куда сильный удар по сырью, когда многие предприятия искусственно вставали на паузу. Тогда потребление сырья упало: Нефть -9% Газ -3% Уголь -6% Медь -2% Сталь -2% Серебро -5%-10% Возможно, в том числе и поэтому (помимо маржинколов) мы видели такой серьезный прокол в {$SVM5} Вы понимаете на что мы намекаем? Риски физического сокращения потребления сырья сильно преувеличены. Может ли американский S&P500 сделать ещё прокол вниз? Да, потому что он дорогой и нужен только повод. Могут ли за ним за компанию слетать индексы других стран? Да. Может ли нефть сделать прокол вниз? Конечно, все забыли фьючерсы с отрицательной нефтью? Но в ОПЕК сидят неглупые люди с контрактами на продажу черной жижи из скважины на руках и видят рынок целиком. Так что сейчас весь фокус на цены, инфляцию и действия ЦБ разных стран. Трамп уже требует понижение ставки. Ждем апрельское заседание нашего ЦБ.

— 7 апреля Главное. Рецессия. Все резко испугались предстоящей искусственно созданной торговыми пошлинами Трампа рецессии. Букмейкеры уже прайсят её с шансами 60%+ в этому году. Может ли она случиться? Да может. При каких условиях? Если другие страны не договорятся с Трампом. Пока воинственный ЕС вместе с Китаем вводят симметричный ответ, все остальные страны понимают куда дует ветер (свободная торговля) и стремительно хотят переговорить с мем президентом и отменить все взаимные пошлины. Вспоминаем недавний тезис хорошего полицейского — Маска. Фактически США вступает в следующую агрессивную стадию борьбы за свободные рынки. Российский рынок за счет своей дешевизны может послужить тихой гаванью. Все плохое для нас уже случилось. Ставка уже высокая. Ну и самое главное, приближающиеся возможная рецессия сделает страны вроде России и ЕС более сговорчивыми к подписанию мирных соглашений! Так было всегда на протяжении всей истории. Германия согласилась на перемирие (Компьенское перемирие) и позже на Версальский договор во многом из-за экономического коллапса, гиперинфляции и социальных волнений. Советская Россия подписала Брестский мир (март 1918) на крайне невыгодных условиях (потеря Украины, Прибалтики, плюс огромные репарации в виде выплат Германии), чтобы выйти из Первой мировой войны и сосредоточиться на внутренних проблемах. Ну и самое главное ЦБ будет вынужден снижать КС. Что делать? Хеджироваться. В стратегиях 💼 💼 появляется валютный хедж. Евро и доллары не купить из-за высокого номинала — поэтому юань. Но юань тоже плох, Китай будет вынужден его также девальвировать в противостоянии пошлинам. Как вариант — золото в рублях. Нефть упала в пропасть, но бюджет исполнять надо, так что рубль всё равно ослабнет хоть как ты тут будь. Финансовый сектор на фоне снижения КС фаворит. Плюс всё, что очень сильно упало в преддверии мира — но эти акции могут упасть опять же, еще сильнее. Так же как хедж можно шортить зарубежные рынки. А как хедж хеджа, прикупать по чуть чуть дешевеющее каждый день сырье. 💼 невероятна «сильна» на фоне маржинальных стратегий. Еще раз повторяем, что все наши стратегии агрессивны. В них практически нет защитных акций вроде и облигаций. Поэтому рекомендуем в них входить только на часть вашего капитала.