🇷🇺Новые облигации: Ульяновская область 34010. Покупать или нет Новый региональный выпуск на размещении! В мае мы разбирали суровые якутские бонды RU000A10BP38, до этого на биржу выходила Томская область RU000A10AC75, но это было ещё в середине декабря 2024. А теперь снова готовятся облигации с родины Ильича. 🏕️Эмитент: Минфин Ульяновской обл. 🗺️Ульяновская обл. входит в состав Приволжского Ф.О. Граничит с Самарской, Саратовской и Пензенской областями, Татарстаном, Мордовией и Чувашией. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА (март 2025). 📈Агентство отмечает комфортно сбалансированный бюджет области и приемлемую долговую нагрузку. Из минусов - дефицит рабочей силы и не самый лучший инвест-климат. 💼Ульяновская обл. - один из самых активно занимающих регионов. В обращении 7 выпусков общим начальным объемом 25,5 млрд ₽, все с амортизацией. В моем портфеле есть выпуски 34006 и 34008. RU000A101U61 RU000A106607 RU000A1077U6 RU000A1087F6 RU000A102CX8 RU000A1040S8 📊Фин. показатели за 2024: ✅Объем ВРП за 2024 г. - 726 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 4% выше уровня 2023 г. Индекс пром. производства в 2024 составил 116% относительно прошлого года. ✅Среднедушевые доходы населения выросли на 18% г/г до 42,3 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 13,8 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше офиц. инфляции. ✅Объем доходов бюджета вырос на 11% до 104 млрд ₽. По сравнению с 2023 г. доля налоговых и неналоговых доходов (ННД) увеличилась на 2,1% до 77,9%. Расходы бюджета составили 105,5 млрд ₽ (+8% г/г). 🔻Дефицит бюджета: 1,2 млрд ₽ (1,4% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 3,8 млрд ₽ или 5,3% от ННД. 👉Долг региона увеличился на 0,7% до 50,4 млрд ₽, при этом долговая нагрузка снизилась на 8,3 п.п. до 62%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 47,3%, облигации – 36,8%, банковские кредиты - 15,9%. ⚙️Параметры выпуска ● Название: Ульоб-34010 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 4 млрд ₽ ● Купон: ожидается ● Погашение: через 3,1 года ● Выплаты: 4 раза в год (но есть нюанс)* ● Оферта: нет ● Рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА ● Только для квалов: нет ❗️Амортизация: 30% от номинала в дату выплаты 4 купона, 40% в дату 8 купона, 30% при погашении. 👉*Купонные периоды: 1-й купон – 120 дней, со 2-го по 12-й – 91 день. ⏳Сбор заявок - 17 июня, размещение - 19 июня 2025. 🧠Резюме: надёжно, по-ленински? 🏕️Итак, Ульяновская обл. размещает фикс объемом 4 млрд ₽ на 3 года и 1 месяц с квартальной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией крупными мазками. ✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было. ✅Фин. результаты и бюджетные показатели области улучшились в 2024 году. ЭкспертРА в сентябре 2024 повысил региону кредитный рейтинг. 🇷🇺Дефицитный бюджет. Ульяновская обл. лишь на 69-м месте в РФ по доходам на 1 жителя. Минфин области занимает на бирже чаще всех других регионов, но долговая нагрузка благодаря росту доходов за прошлый год даже снизилась. ⛔️Амортизация съест часть доходности, но первый год тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок. 💼Вывод: типичный субфед с амортизацией и квартальным купоном. Пожалуй, после знакомства с новыми бюджетными показателями ничего плохого про эти облиги сказать не могу - сам держу 2 старых выпуска и планирую держать их до погашения. 🤔Многое будет зависеть от итоговой ставки купона. У предыдущего выпуска Ульоб 34009 RU000A109RR3 её неожиданно и очень щедро установили на уровне 22,5%, сейчас он торгуется аж по 115%. Жалею, что не взял его на первичке, хотя раздумывал об этом. 🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р4 RU000A10BS76 (А-, 20,25%), АйДи 2Р4 RU000A10BQH7 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 RU000A10BQC8 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 RU000A10BQB0 (АА-, 19,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

🚌Новые облигации: СОБИ-Лизинг 1Р6 [флоатер]. Купоны 27%! Посмотрим, как дела у регионального лизинга. Эмитент хоть и малый, но успел наклепать уже 5 выпусков облигаций, а скоро на бирже появится 6-й. Флоатер с привязкой к КС размещается 17 июня сразу, без сбора заявок. Эмитент: ООО «СОБИ-Лизинг» 🚛СОБИ Лизинг — небольшая универсальная ЛК, созданная в 2010 г. Работает в основном на территории Южного ФО и в Крыму. 🏆По итогам 2024 Соби-Лизинг занимает 61-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (опустилась на 13 позиций за год). ⭐️Кредитный рейтинг: BB "стабильный" от АКРА (март 2025). Владельцы: Константинов Д.Л. (директор) и Сучков А.В. - коммерч. директор (по 50% каждый). 💼В обращении 5 выпусков общим начальным объемом 682 млн ₽. Первый выпуск должен погаситься в октябре 2025. RU000A105CL6 RU000A106AK0 RU000A1078H1 RU000A107EE3 📊Фин. результаты по РСБУ за 1 кв. 2025: ✅Выручка: 226 млн ₽ (-14% г/г). Доход в 1 квартале на фоне успешного прошлого года заметно просел. По итогам всего 2024 г. компания заработала 1,17 млрд ₽ (+70,6% г/г). ✅Чистая прибыль: 8,57 млн ₽ (+1,3% г/г). Как видим, маржинальность довольно низкая. Чистая прибыль за весь 2024 г. составила 108 млн ₽ (+120% г/г). 💰Собств. капитал: 364 млн ₽ (+43% за год). Активы за квартал уменьшились на 12% - с 5,66 до 5,05 млрд ₽. На балансе 47,5 млн ₽ кэша (ещё в конце 2024 г. было 111 млн). 🔺Кредиты и займы: 3,41 млрд ₽ (минус 10% за год). Нагрузка по соотношению Чистый долг / Капитал составляет 9,3х (в 2 раза выше, чем в среднем по отрасли). Вместе с арендой и прочими обязательствами, показатель превышает 10х. 🔻Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) по итогам 2024: 2,95 млрд ₽ (-9,5% за год). Объем изъятого имущества за 2024 год вырос в 4,8 раза и достиг запредельно высокой цифры 16% от ЧИЛ (477 млн ₽). ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 150 млн ₽ ● Купон: КС+700 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 3 года ● Оферта: нет ● Рейтинг: BB от АКРА ❗️ Амортизация: по 3% от номинала в даты выплат 4-35 купонов ❗️ Только для квалов: да ⏳Размещение - 17 июня 2025. 🤔Резюме: для самых отчаянных 🚌Итак, СОБИ Лизинг размещает флоатер объемом 150 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с очень плавной амортизацией. ✅Рост бизнеса. В прошлом году резко возросли выручка, операционная и чистая прибыль. При этом финансовый долг в абсолютных цифрах даже немного уменьшился. ✅Отличная доходность. Купон КС+700 б.п. на 3 года без оферт выглядит заманчиво. Но всё проясняется, когда мы вспоминаем про рейтинг и переходим к рискам. ⛔️Сильная закредитованность. Достаточность капитала всего 7,2% (при норме от 15%), долговая нагрузка по отношению ЧД / Капитал в районе 10х. Это очень много. ⛔️Низкая ликвидная позиция. За 3 месяца 2025 из 111 млн ₽ кэша на счетах осталось всего 47 млн. При этом в 2025 г. компании предстоит рефинансировать 1,8 млрд кредитов и займов. ⛔️"Мусорный" рейтинг. АКРА среди прочего отмечает низкую достаточность капитала, ухудшение качества лизингового портфеля, высокую концентрацию лизингополучателей. 💼Вывод: хорошо, что для квалов. Такое в загребущие лапы хомячков, на мой взгляд, давать нельзя. Проблемные активы уже превышают 15% от ЧИЛ (для сравнения - у дальневосточной УЛК всего 1%), а вся сумма ЧИЛ даже меньше чистого долга. Я бы сказал, пациент в пред-критическом состоянии. Компании сейчас приходится рефинансировать старые займы, взятые по относительно низким ставкам, поэтому процентные расходы будут расти. Деньги на счетах стремительно тают, так что это скорее всего не последний выпуск. И чем дальше - тем опаснее будет держать облигации СОБИ. 🎯Другие свежие флоатеры: Гидромаш 1Р3 RU000A10BQF1 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 RU000A10BP38 (А+, КС+200 б.п), ГПН 3P14R RU000A10BK09 (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 RU000A10BGJ4 (АА, КС+240 б.п), ЯТЭК 1Р6 RU000A10BBD8 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 RU000A10B8P3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 RU000A10B2X0 (А, КС+500 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

💿Новые облигации: Норникель 1Р11. Купоны до 8% в юанях на 5 лет! Нихао! На фоне усиления рубля, крупняк продолжает занимать в иностранных деньгах. Цветмет-гигант Норникель 17 июня соберёт заявки на новый выпуск бондов, теперь с привязкой к китайской валюте. 🔩Эмитент: ПАО «ГМК «Норильский никель» 🏭GMKN — мировой лидер в производстве рафинированного никеля и палладия. Также занимает 4-е место в мире по производству платины, а кроме того производит многие другие важные для промышленности металлы. В состав Группы входит более 85 компаний. Основные мощности находятся на Таймыре, Кольском п-ове и в Забайкалье. ⛔️В 2022 г. Великобритания и США ввели санкции против крупнейшего совладельца Владимира Потанина. Санкции не затронули сам ГМК, т.к. подсанкционным лицам не принадлежит контролирующий пакет. ⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от Эксперт РА и НКР. 💼В обращении 11 выпусков: в рублях, долларах и юанях. Ближайшее погашение - в сентябре 2025, когда погашается выпуск в USD объемом 315 млн $. RU000A10B4K3 RU000A105NL3 RU000A105A61 RU000A1083A6 RU000A1069N8 RU000A109TW9 RU000A107BL4 RU000A107C67 📊Фин. результаты за 2024: 🔻Выручка: $12,5 млрд (-13% г/г). Повлияло снижение рыночных цен на никель и металлы платиновой группы. В 2024 средняя цена никеля упала на 22%, а палладия на 26%. 🔻EBITDA: $5,2 млрд (-25,5% г/г). Рентабельность по EBITDA сократилась с 48% до 41%. Свободный денежный поток до корректировок упал на 31% (с 2,7 до 1,9 млрд $), а скорректированный аж на 75% (до 335 млн $). 🔻Чистая прибыль: $1,8 млрд (-37% г/г). Кроме падения выручки, негатива добавили экспортные пошлины и сложности с трансграничными платежами. 🔺Чистый долг: 8,6 млрд $ (+6% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA увеличилась до 1,7x (по итогам 2023 г. было 1,2х). В марте и октябре компания разместила 2 выпуска облигаций по 100 млрд ₽ каждый, что стало рекордом на публичном долговом рынке РФ. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 CNYRUB ● Объем: от 1 млрд ¥ ● Погашение: через 5 лет ● Купон: до 8% (YTP до 8,58%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: да (пут через 1,4 года) ● Рейтинг: AАА от ЭкспертРА и НКР 👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 17 июня, размещение - 20 июня 2025. 🤔Резюме: одолжим Потанину? 💿Итак, Норникель размещает локальные юаневые облиги объемом от 1 млрд ¥ на 5 лет с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и с офертой через 1,4 года. ✅Крупнейший эмитент. Мировой лидер в производстве цветных металлов с наивысшим кредитным рейтингом AAА. 👉Доходность так себе. Купон 8% или ниже в юанях - вообще не впечатляет. Совсем недавно мы видели долларовые размещения с бОльшими купонами. Зато срок 5 лет - самый большой из свежих валютных выпусков. ⛔️Показатели стагнируют. Из-за проблем с ценами на основную продукцию и экспортных пошлин, выручка и прибыль в 2024 г. заметно просели. Чтобы поддерживать огромный бизнес, приходится и занимать огромными объемами. Долговая нагрузка за год выросла с 1,2х до 1,7х. ⛔️Санкционные риски. ГМК пока что удавалось избегать прямых санкций, но далеко не факт, что геополитика снова не качнется в "плохую" сторону. ⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. 💼Вывод: длинный, но скучный юаневый выпуск от мощного эмитента. Из-за повального ажиотажа на валютные бонды, доходность оставляет желать лучшего. Ещё один отталкивающий фактор - оферта через 1,4 года, тогда как другие эмитенты предлагают "прозрачные" квазивалютные выпуски без оферт. Физики сметают на первичке всё что плохо лежит, и эмитенты этим откровенно пользуются. Да, ставка на валюту сейчас может быть хорошим шагом, но непонятно насколько сильно сам юань будет слабеть к баксу. Лично я мимо. 🎯Другие выпуски в CNY: КЛС-Трейд 1Р1 RU000A10BLG0 (BB+, 17%), РУСАЛ 1Р12 RU000A10B784 (А+, 10,9%), Акрон 1Р7 RU000A10B347 (АА, 10,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #gmkn #псвп