Профиль инвестора To4ka_Spokoistvia | Тинькофф Инвестиции Пульс

Есть ли идея в акциях ? Строим финансовую модель: * Рост выручки я закладываю в среднем на 17% в год. * Капитальные затраты за 2025 – 2027 год будут на уровне 150 млрд рублей. * Ставку по долгу закладываю на уровне 12%. * Чистый долг взял для расчетов текущий — 430 млрд рублей. Результаты на картинке. В зависимости от сценариев потенциал роста компании может составить от минус 8% до +144%. Вот как изменение маржинальности бизнеса всего на 1% может привести к значительному росту или падению цен на акции. Итого: Для роста акций нужны 3 вещи: * Снижение инвестпрограммы (не ранее 2026 года). * Разворот в маржинальности (дна пока не видно). * Снижение ключевой ставки (началось). Личное мнение. Текущая оценка акций Магнита находится на уровне сектора. Условная стоит даже дешевле по форвардным мультипликаторам и платит хорошие дивиденды 10%+. А вот через 1 — 1,5 года может нарисоваться идея в Магните, если тренд на маржинальность развернется. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Анализ отчета Магнита 🧲 Выручка в 1 полугодии составила 1 460 млрд рублей против 1 229,5 млрд рублей годом ранее (+18,8%). Без учета покупки дальневосточных активов выручка выросла на 14,9%. Операционная прибыль составила 66,4 млрд рублей против 67 млрд рублей годом ранее (-0,9%). Сильно выросли коммерческие, общехозяйственные и административные расходы с 227 млрд рублей до 279,5 млрд рублей (+23%). В основном из-за роста зарплат на 30 млрд рублей (+28%). Показатель EBITDA составил 77,2 млрд рублей против 81,8 млрд рублей (-5,6%) годом ранее. Маржинальность по EBITDA снизилась с 6,7% в 2023 году до 5,3% в 1 пол 2024 года. Чистая прибыль составила 22,4 млрд рублей против 37,3 млрд рублей годом ранее (-40%). В основном на снижение прибыли повлияли валютные переоценки, рост процентных расходов и общее снижение операционной прибыли. Капитальные затраты выросли с 25,4 млрд рублей до 61 млрд рублей. Основные траты идут на редизайн магазинов. Количество обновленных магазинов почти удвоилось год к году и составило 1 157 магазинов (744 магазина у дома «Магнит» и 169 магазинов у дома «Дикси», 210 магазинов дрогери и 34 супермаркета). Чистый долг вырос до 221,4 млрд рублей (+90%). FCF, соответственно, сильно отрицательный. На балансе остался кэш = 113 млрд рублей. Из которых 48 млрд рублей лежит на депозитах в юанях. При желании могут заплатить стандартные 412 рублей дивидендов на акцию. На это нужно всего 28 млрд рублей. Как раз по РСБУ подняли 32 млрд рублей. Оценка по мультипликаторам с учетом казначейского пакета: EV/EBITDA - 3,3х / форвардный за 2024 год - 3,6х (прогноз) P/E скорректированный на валютные переоценки - 5,2х / форвардный за 2024 год - 5,7х (прогноз) Долг к EBITDA - 1,4х Вывод: Отчет очень слабый. Компании не удается переложить рост затрат на покупателей, из-за чего падает маржинальность. Также значительно выросли капитальные затраты и, судя по всему во 2 полугодии 2024 года, они также будут высокими. Денежных средств хватит, чтобы заплатить дивиденды этой осенью, а дальше с такими кап. затратами они уже будут под вопросом. Теоретически в 25 году показатели могут значительно улучшиться, так как пусть и с лагом, но компания должна переложить затраты на потребителя и восстановить маржинальность. Может, и капитальные затраты снизят в 2025 году, тогда и проблем с выплатами дивидендов не будет. В этом плане плохо, что у нас нет прогнозов от компании. Бизнес стоит форвардные 3,6х EBITDA и 5,7х P/E. По историческим меркам - это очень дешево (смотрите картинку), но есть риски выплаты небольших дивидендов или вовсе их отсутствие, учитывая рост капитальных затрат. Если готовы сидеть и ждать 2025 / 2026 год, то может быть интересно к покупке, а если нужно иксануть до конца то это не ваш вариант.

Отчет (ЮМГ) за 1 пол 2024 Выручка: 12,3 млрд рублей против 11,6 млрд рублей годом ранее (+6,4%) EBITDA: 5,17 млрд рублей против 4,8 млрд рублей годом ранее (+8,4%) Скорректированная чистая прибыль: 4,35 млрд рублей против 3,75 млрд рублей годом ранее (+15,7%). Чистый долг снизился до 1 млрд рублей. Соотношение долга к EBITDA = 0,19х. Что еще интересного в отчете? 1. Вернулись займы от дочек на 3,6 млрд рублей 2. Погасили кредитов на 2,3 млрд рублей. 3. Сальдо процентных расходов и доходов стало нулевым, то есть компания стала зарабатывать на депозитах. 4. На балансе кэш - 9,7 млрд рублей или ~ 109 рублей на акцию. Из них на краткосрочных депозитах лежит 2,2 млрд рублей. 5. Компания выкупила акции на 400 млн рублей. 6. Долг дешевый. Средняя ставка 10,9% 7. Чистые капитальные затраты составили 1,3 млн евро (снижение на 84,4% против первого полугодия 2023 года). Ближайшие годы капитальные затраты так и останутся низкими. Основная интрига - это дивиденды. Ранее они платили 100% от скорректированной чистой прибыли. За полугодие заработали 48 рублей ~ 6,9%. Могут распределить что-то из кэша. Кэшем лежит 9,7 млрд рублей или 109 рублей на акцию. Часть из которых могут пойти на погашение кредитов. В 2024 году нужно погасить 3,2 млрд рублей. В 2025 году нужно загасить 1 млрд рублей. Остальные кредиты нужно погасить только в 2028 году. Мультипликаторы: EV/EBITDA - 5,5х P/E = 6,6х Долг к EBITDA = 0,2х Итого Если компания вернется к практике выплаты дивидендов, то акции могут быть интересными к покупке. Годовые дивиденды исходя из див. политики и прогнозируемых мной финансовых результатов могут составить порядка 100 рублей на акцию - 14% див. доходность. Для валютного актива выглядит вполне себе интересно, но до сих пор у меня нет понимания, а нужны ли дивиденды менеджменту?

Сводки инфляции 🗣 🎙 1. Инфляция в марте 2024 года составила 0,39% против исторической нормы в 0,35% (с 2016 по 2020 год). По сравнению с январём и февралём в марте видится явный прогресс (см. картинку). Годовая инфляция выросла с 7,69% до 7,72% (экономисты ожидали 7,7%). 2. Инфляция со 2 по 8 апреля ускорилась до 0,16% по сравнению с 0,10% неделей ранее. В норме для апреля недельная инфляция на уровне ~ 0,11%. 4х недельная инфляция выросла с 0,27% до 0,43% - это выше таргета ЦБ (0,33% в месяц). 3. Денежная масса М2 в марте увеличилась на 0,1%, а годовой темп роста снизился до 17,4% против 18,4% в феврале. 4. За последние 12 месяцев дефицит бюджета снизился до 1.7 трлн vs почти 8 трлн руб на пике в мае 2023 года. Профицит бюджета в марте составил рекордные для этого месяца 867 млрд рублей. Итоговый дефицит в 1 квартале 2024 года составил 607 млрд рублей против 2,1 трлн годом ранее. 5. Свежий комментарий от главы нашего ЦБ: Мы уже видим первые результаты нашей политики — пик инфляции остался позади. Если посмотреть на текущий рост цен, то есть от месяца к месяцу, то видно, что с июля по ноябрь этот показатель в пересчёте на год был двузначным. Инфляционное давление было очень сильным. В декабре-январе оно заметно снизилось и сейчас находится около 6%. Мы начнём снижать ключевую ставку, когда убедимся, что замедление инфляции набрало нужную скорость и инфляционные ожидания приходят в норму. Итого: Бюджет стабилизировали, печатать стали меньше, месячные данные за март по инфляции чуть выше средних с 2016 по 2020 год, текущие темпы роста по данным ЦБ на уровне 6% против 12% годом ранее. Понижать ставку рано, но если данные за апрель и май будут хорошими, то в июне есть шансы на первое снижение ставки. Продолжаем наблюдать за ситуацией.

Ответы на вопросы инвесторов по поводу SPO компании Сотфлайна Информация про SPO Это фактически старая допэмиссия, которую выкупила на себя дочерняя компания ООО Софтлайн проекты. Сделка происходит так: Главный акционер компании даёт в долг ООО Софтлайн проекты 25 млн акций, а взамен компания обязуется вернуть эти акции через определённое время. Там техническая проблема с ISIN, когда она устранится, то акции вернутся главному акционеру. Компания взамен получит деньги (3,5 - 3,7 ярда) и сможет их пустить в развитие. Важно: количество акций не увеличивается! Про опцион Даётся опцион на покупку акций по цене SPO. На каждые 40 акций можно будет купить 10 акций компании через 6 месяцев. Оферта есть на сайте. Будет ли опционная программа для сотрудников? Будет, но когда и в какой форме расскажут позже. Какие прогнозы по финансовым показателям вы можете дать? В декабре 2023 года опубликуют прогноз на 2024 год, а в феврале 2024 года на Invesor Day могут дать прогноз до 2027 года. Будут ли ещё допэмиссии? На ближайшие 180 дней компания взяла на себя обязательства не размещать акции. Могут ли участники участвующие в обмене акций Noventiq на Софтлайн участвовать в SPO? Ограничений нет. Главное — иметь акции на дату отсечки (сентябрь 24 года), чтобы получить бонусные акции. Будет ли байбек? Нет. Когда включат в индексы МосБиржи? Сегодня состоится комитет, который определит фрифлоат и это откроет дорогу к включению акций в индексы. Зачем платить дивиденды, если компания продолжает расти в размере? Есть запрос в инвесторском сообществе на фиксацию определённой части выплаты акционерам.

Почему доллар растёт? После СВО курс доллара стал определяться преимущественно, как сальдо торгового баланса. Сальдо торгового баланса - это разница между экспортом и импортом. Как только цены на сырье взлетели вверх (экспорт), а импорт товаров из «недружественных стран» снизился, рубль очень быстро укрепился по отношению к доллару до 50 рублей. Рубль по 50 - 60 рублей за доллар - аномалия и как любая аномалия она быстро приходит в норму. Факторы роста курса доллара: 1. Восстанавливается импорт. Согласно, последним данным импорт за 9 месяцев 2022 года снизился год к году всего на 15% и с апреля, где падение достигало 30-35% идёт активное восстановление. Помогает в этом деле Китай, Турция, братские республики и частично восстанавливают активность «недружественные страны». 2. Помимо этого цены на сырьевые товары (экспорт) снижаются последние месяцы. Как говорил, один известный инвестор «лучшее лекарство от высоких цен - высокие цены». 3. Падают объёмы продаж в ряде секторов (газ, металлургия и, возможно, прямо сейчас нефть). 4. Потолок цен на нефть. Из-за этого фактора дисконт продаж нашей нефти марки URals увеличился с 20$ (месяцем ранее) до 34$, соответственно, экспортная выручка снижается. 5. Могут быть и другие факторы в виде оттока капитала (он к слову на рекордном уровне), повышенного спроса из-за потенциального контр наступления наших солдат. В итоге импорт восстанавливается, экспорт снижается (падают цены, и объёмы продаж), а курс доллара растёт. Минфин прогнозирует курс доллара в 2023 - 2025 году на уровне 72 - 75. Вот туда мы и идём, на мой взгляд. {$USDRUB}

Сегодня вышли позитивные данные по инфляции в США Индекс потребительских цен США составил 7,1% (год к году), причем прогноз был на уровне 7,3%, предыдущее значение показателя 7,7%. Базовый индекс потребительских цен при этом же составил 6,0% при прогнозе в 6,1% и предыдущем значении 6,3%. Из расчета базового индекса исключены цены на продукты питания и энергию, из-за их высокой волатильности. Инфляция США снижается более быстрыми темпами, чем предполагалось, а предположения, в свою очередь, были достаточно оптимистичными. Снижение является самым значительным с апреля 2020 года, аж на 0,64% за месяц. Как уже неоднократно отмечалось, снижение инфляции – безусловно, позитивный фактор, призванный снизить, напряжение на рынке и ускорить восстановление экономики. Отметим также, что связанные с инфляцией показатели разделяют на два базовых: Собственно, уровень инфляции и уровень инфляционных ожиданий. Несмотря на то что второй показатель – показатель будущего, и может исчисляться, во многом неточно, он едва ли не важнее базового уровня, поскольку аннулирует долгосрочные надежды участников рынка. И на фоне падения исчисляемого уровня инфляции снижаются и инфляционные ожидания. Рынки свопов теперь закладывают повышение ставки ФРС всего лишь на 1% к марту 2023 г – пик предположительно будет равен 4,88%, а не 5,02%, как планировалось ранее. Рынки реагируют дружным позитивом. Американские индексы растут на 3-4%. Сырьевые товары растут на 2-6%. Предыдущее предположение о прохождении пика инфляции находит новое подтверждение. Будем и дальше следить за динамикой.

Потолок цен на нефть. Так все страшно? Что известно на текущий момент: Диапазон цен предлагается установить на уровне 65 – 70$. Пересмотр ценового коридора будет происходить на ежеквартальной основе. Потолок цен на нефть из РФ не будет применяться в случае существенной ее переработки за пределами страны. США до 30 сентября 2023 года разрешили все транзакции, связанные с морскими перевозками сырой нефти в Японию с проекта «Сахалин-2». США разрешают финансовые операции, связанные с поставками сырой нефти РФ в Болгарию, Хорватию и ряд не имеющих выхода к морю стран ЕС. Введение потолка цен на российскую нефть не отменяет уже введенного запрета на ее ввоз в США. Расходы на доставку, фрахт, таможню и страхование не включены в предельную цену и должны быть выставлены отдельно по коммерчески обоснованным тарифам. Итоги: По факту РФ уже давно продает свою нефть по 65 – 75$. Теперь же у РФ будет выбор. Продавать свою нефть в Китай и Индию или в ЕС по цене потолка что на текущей момент сопоставимо. Для России эта новость крайне позитивная. Потому что никакого сокращения добычи нефти много вероятно не будет, а также теперь у нас есть повод для торга с Китаем и Индией. Теоретически данное эмбарго может сократить спред в 20 – 25$, до условных 10 – 15$. Из-под санкций также вывели НПЗ в Болгарии. На тему новых ограничений также высказался Максим Канищев директор научного центра «Ансельм». Будет много юридических способов обойти ограничение цены. По словам эксперта, нефть можно будет продавать по рыночной цене, как и раньше, переливая ее из танкера в танкер — никакой другой «переработки» быть не может. Однако США будут взимать дополнительный налог с компаний-перевозчиков и страховщиков. Реакция рынка на новые ограничения также показательна. Если бы рынок считал, что РФ будет сокращать добычу нефти, то ценник улетел бы за 100$+. Вместо этого мы видим символическое падение.

после многолетнего перерыва решил вернуться к выплате дивидендов. Дивиденд за 1 полугодие составляет 0,02$ или 1,2 рубля на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 2,1%. На этой новости больше всего взбодрились акции материнской компании Эн+ групп. Появились шансы на выплату дивидендов и в этой компании. Если опираться на дивидендную политику, то прогнозная див. доходность составит 4,8% что гораздо выше чем у Русала. Есть несколько замечаний. 1. Русал заплатит дивиденды не по див. политики. По див. политики должны учитываться дивиденды от , но компания решила убрать их из расчетов. 2. Таким образом высока вероятность того что не будет платить минимальную выплату (250 млн $ в год) от своего энергетического сегмента. При таком сценарии див. доходность составит 2,8%. Учитывая рост долговой нагрузки энергетического сегмента на 45% на месте менеджмента я бы не стал этого делать. Потому в базовом сценарии ориентируйтесь на данный сценарий. 3. Выплата Русалом не гарантирует дивиденды для Эн+. Комментарий Sual Partners (контролирует 25,72% акций Русала): «Мы рассчитываем, что это - первый шаг к соблюдению утверждённой дивидендной политики компании». По итогу новость крайне позитивная для компаний. В случае возвращения к выплате дивидендов согласно див. политики. Дивидендная доходность Эн+ будет выше чем у Русала. Потому если выбирать между двумя компаниями предпочтение стоит отдать Эн+.