Профиль инвестора ValueVector | Тинькофф Инвестиции Пульс

❗️ провёл SPO, но это скорее сделка года, чем размытие 🏠 Тут вышла интересная история с Эталоном. Компания закрыла книгу на допэмиссию, цена размещения 46 рублей за бумагу. Спрос даже превысил предложение, 411 миллионов против 400, и основную заявку на 377 миллионов акций загрузила АФК Система. Общий объём привлечения — 18,4 миллиарда рублей. Самое забавное, что цена оказалась выше рынка, акции тогда были около 42. Для нашего рынка это прям редкость, когда крупный акционер заходит дороже рынка. Сигнал, конечно, тот ещё. Суть сделки не в том, чтобы просто денег собрать. Большая часть, 14,1 миллиарда, уйдёт на покупку компании Бизнес-Недвижимость. Это 42 премиальных участка в Москве и Питере, включая землю в Серебряном Бору. Из них 18 участков уже готовы под стройку. Менеджмент прогнозирует, что до 2032 года эти площадки принесут больше 185 миллиардов выручки с рентабельностью выше 40 процентов. Остальные участки или в развитие, или под продажу. То есть Эталон не просто пополняет земельный банк, а целенаправленно уходит в премиум-сегмент с высокой маржой. Сильных сторон тут хватает. Система не выводит бабло, а конвертирует свой земельный актив в акции, увеличивая долю. Это прямая демонстрация, что они верят в синергию. Плюс утвердили программу LTI для менеджмента: 22 миллиона акций зарезервированы под топов, но получат они их только при росте капитализации и прибыльности. Интересы с миноритариями сшивают вполне осознанно. И рынок премиума действительно растёт, там за 2025 год продажи в деньгах выросли на 96 процентов. Спрос на дорогое жильё обычно не так сильно проседает на ставках. Но риски, конечно, тоже на поверхности. Размытие капитала почти в два раза, это больно. Даже если проекты выстрелят, прибыль на акцию будет восстанавливаться годами. Плюс финансовое положение само по себе не сахар: чистый убыток за первое полугодие почти 9 миллиардов, долг к EBITDA 3,1х. Дорогие деньги давят на всю стройку, Эталон не исключение. Главный вопрос для любого, кто смотрит в эту сторону: готов ли ты ждать 3-5 лет, пока земля превратится в деньги. Я пока в наблюдателях. История амбициозная, компания сознательно идёт на болезненное размытие, чтобы купить будущую высокую маржу. Но успех упирается в исполнительскую дисциплину и в то, как быстро ключевая ставка поползёт вниз. Первые внятные ориентиры появятся, когда начнут реально осваивать площадки и покажут динамику по долгу. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под грядущее заседание ЦБ. Подпишись! 🔥

📉 отчитался, кэш рулит, дивы под вопросом 🤔 Народ, Новатэк выкатил финальные цифры по 2025 году, там все как мы вчера обсуждали, но теперь детализировали. Выручка чуть просела до 1,45 трлн, это минус 6,5%. Нормализованная EBITDA составила 859 млрд, снижение на 14,7%. По чистой прибыли удар серьезный: 183 млрд против 493 млрд годом ранее, падение в 2,7 раза. Страшно? Не особо, потому что внутри сидят разовые неденежные статьи аж на 301 млрд рублей, курсовые разницы и прочая бумажная бухгалтерия. Аналитики из Вектор Капитал смотрят на отчет и говорят: ребята, смотрите не на прибыль, а на денежный поток. И они правы. Операционный денежный поток вырос на 40,9% до 503,3 млрд. Это жирный плюс. Свободный денежный поток взлетел, компания накопила кэша и даже ушла в минус по чистому долгу, минус 39,3 млрд рублей. Для такого капиталоемкого бизнеса, который постоянно строит СПГ-заводы, это прямо диагноз: финансовая позиция крепче некуда. 🔄 Дивиденды: сорок рублей или ноль? ⚖️ Теперь про самое больное. БКС посчитал: если брать нормализованную прибыль, очищенную от тех самых разовых статей, финальный дивиденд за второе полугодие может быть в районе 40 рублей на акцию. Это дает доходность около 3,5%. Плюс к тому, что за первое полугодие уже отдали 35 рублей, суммарно за год выйдет 75 рублей. Вроде норм. Но есть нюанс. Вектор Капитал пишет, что сам Новатэк не раскрывает детали по чистой прибыли и не гарантирует, что будет делать корректировки. Если не сделают и посчитают дивиденд от официальной чистой прибыли, то финальных выплат может вообще не быть. Риск такой существует, и рынок это пока не отыграл. 💡 Что по сути? 🧊 Самое важное в этом отчете сказано прямо: акции Новатэка сейчас — это ставка на геополитику. Деэскалация, смягчение санкций, возобновление проектов с иностранцами. Без этого фундаментально бумага будет топтаться на месте, даже с отличным FCF и отрицательным долгом. Бизнес работает идеально, но внешний контур давит. Так что смотрим на новости и держим в голове дивидендный риск. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под проходящие мирные переговоры. Подпишись! 🔥

🏦 Греф: похудел на 20%, но это только начало 🤖 Народ, Герман Оскарович вчера на Дне инвестора опять про цифровизацию вещал, и там цифры реально жесткие. За прошлый год Сбер уволил 20% персонала, и отдельно 20% инженеров. Прямо говорит, это был шок внутри компании, люди не понимали что происходит. Сейчас типа взяли паузу, передохнули, но расслабляться рано, надо двигаться дальше. Короче, сокращения явно не последние. Схема простая, как грабли: заменяем человеков на ИИ и роботов. Греф еще раньше говорил, что нейросети уже копаются в коде, выдают решения и экономят миллиарды. Юристы, аналитики, операционисты — все под прицелом. При этом Сбер же еще и третий суперкомпьютер строгает за полтриллиона, куда ж без вычислительных мощностей, если людей увольняешь тысячами. Понятно, что бизнесу нужна эффективность, акционерам дивиденды, рынок требует маржинальности. Но когда слышишь про 20% инженеров, которых просто убрали, становится немного не по себе. Вроде бы страна технологический суверенитет строит, ИИ-суперкомпьютеры запускает, а инженеры при этом на улице оказываются. Парадокс. В общем, для Сбера это история про оптимизацию и рост капитализации, чисто прагматичный подход. А для сотрудников — стресс и поиск новой работы. Технологии идут вперед, людям остается переучиваться или искать ниши, куда нейросети пока не дотянулись. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под грядущее заседание ЦБ. Подпишись! 🔥

📲 : щедрые дивы на фоне минуса в EBITDA Ну что, пульсяне, Диасофт выдал рекомендацию по дивидендам за 4-й квартал 2025 — 102 рубля на акцию, доходность около 5,6%. Для IT-сектора это прям жирно, тут без вопросов. Для сравнения: за предыдущие три квартала того же года в сумме заплатили меньше — 98 рублей, и доходность была 3,9% . На первый взгляд, компания решила порадовать акционеров под закрытие года. Но если копнуть глубже, возникает ощущение, что дивы слегка... притянуты за уши. По дивидендной политике Диасофт должен платить не менее 80% от EBITDAC, а не от обычной EBITDA. В чём разница? EBITDAC — это EBITDA минус капекс, и вот тут у компании прям беда. За первое полугодие 2025 EBITDAC ушёл в минус 267 млн рублей, в отличие от предыдущих лет, когда там был плюс . То есть формально база для расчёта дивидендов отсутствует, но платят как ни в чём не бывало. Идём дальше. У Диасофта исторически долг был нулевой, сидели на куче кэша. Но с этого года他开始 потихоньку закредитовываться. Плюс главный триггер — EBITDA за первое полугодие 2025 оказалась отрицательной, минус 15 млн рублей . Точнее, там в отчёте фигурировали цифры, мягко говоря, не фонтан. А по итогам третьего квартала выручка упала на 24% год к году, и операционка тоже ушла в минус . Менеджмент уже дважды резал прогнозы на 2025 финансовый год: план по EBITDA теперь 3,5–3,7 ярда вместо 4,5–5 ярдов ранее . И вот на фоне всего этого компания решает выплатить 102 рубля. Скорее всего, просто распределили часть старого кэша, потому что заработать под такую выплату по новой политике они объективно не успели. Возможно, надеются, что четвёртый квартал и первый квартал следующего года будут ударными — исторически они сильные. Но игра вперёд — штука рискованная. Бумага в феврале уже дала около 6,5% роста на этой новости, но вот вопрос: уйдём ли выше 2300 в 2026? ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под грядущее заседание ЦБ. Подпишись! 🔥

🚨 : короли долгов, а не размещений Честно, смотрю на эту компанию и вижу одну большую проблему — она постоянно занимает деньги, чтобы покрыть старые долги. Годовой отчет еще не выходил, но цифры за 9 месяцев по РСБУ уже вызывают серьезные вопросы, и хорошего там мало, если вообще есть. Давайте по фактам: у них критическая нехватка ликвидности, они просто не могут платить по счетам без новых займов. Отрицательный операционный денежный поток при высокой прибыли — это очень тревожный звоночек, намекающий либо на неустойчивость, либо на не самые чистые игры с отчетностью. Плюс ко всему, почти половина долга — краткосрочная, а денег на счетах почти нет, что при ключевой ставке в 16.5% создает огромный риск. Есть и конкретные признаки, которые заставляют задуматься. Запасы выросли на 66.7%, а выручка всего на 42.3% — странный дисбаланс. Управленческие расходы смехотворно малы, всего 0.018% от выручки, что совсем не похоже на норму. А ставки по их ЦФА в 21.5-26.5% просто кричат о диком дефиците денег и отсутствии доверия со стороны банков. Даже модели банкротства дают вероятность дефолта выше 70%. Так что мое мнение — лучше обойти эту историю стороной. Слишком много красных флагов и рисков, а на рынке есть куда более безопасные активы для вложений. Да, возможно, компанию будут спасать в случае чего, но зачем вам это нервное ожидание? Риск явно не оправдан. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под грядущее заседание ЦБ. Подпишись! 🔥

🛡 : бизнес в два раза быстрее рынка? Давайте разберемся. Компания отчиталась о предварительных отгрузках в 35 млрд рублей за 2025 год, что на 46% больше, чем в 2024-м. Рынок кибербезопасности в РФ вырос примерно на 20-25%, так что формально да, рост вдвое выше. Но есть один огромный нюанс, который все портит. Дело в том, что в 2024 году у POSI роста почти не было, отгрузки стагнировали, пока рынок рос на 27%. Поэтому нынешние 45% — это скорее отыгрыш за два года, а не феноменальное ускорение. Суммарно за два года компания отстала от рыночного роста, и инвесторы это помнят, отсюда и сдержанная реакция котировок. Главный позитив — это заявление о возврате управленческой чистой прибыли (NIC) в плюс. В прошлом году она была отрицательной, хоть по МСФО и показывали прибыль. Если компания смогла нарастить отгрузки до 35 млрд и жестко контролировать расходы, оставив R&D на уровне 9 млрд, это хороший знак. Но проверим по отчету. Еще один ключевой момент — долг. Компания активно занимала в последние годы, но теперь обещает его резко сократить уже в первом квартале 2026-го за счет поступлений по этим самым отгрузкам. Вот это и будет главным испытанием: сможет ли бизнес генерировать реальный денежный поток, а не просто красивые цифры отгрузок. Итог такой: да, в этом году рост впечатляет, но он на низкой базе. Главные вопросы — качество прибыли и снижение долга — остаются открытыми. Ответы получим 7 апреля, когда выйдет отчет по МСФО. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под проходящие мирные переговоры. Подпишись! 🔥