Форум об облигации Газпром Капитал БЗО26-1-Д

Немного спекуляций с валютными облигациями. Иногда хочется потешить себя и спекуляциями. Есть интересная идея в бессрочной облигации $RU000A105QW3 Газпром БЗО26-1-Д. В Пульсе по тикеру она легко находится на канале profit. Если коротко, то облигация торгуется сейчас около 90% номинала, а в январе должна быть либо CALL оферта (право эмитента на досрочное погашение по 100%), либо пересмотр купона на увеличение. В рамках небольшой спекуляции 29.12.2025 были проданы: 🔴 $RU000A108L81 Полюс ПБО-4. В долларах прибыль 8,5%, в рублях убыток 4,3% (курс покупки был 88,67 долл/руб.) 🔴 $RU000A108G70 Новатэк 1Р2. В долларах прибыль 33,4%, в рублях прибыль 7,3% (курс покупки был 98,00 долл/руб.) Я ее удачно купил по 79% от номинала, а продал уже почти по 100%. 🔴 $RU000A10AXW4 Сибур 1Р3. В долларах прибыль 12,4%, в рублях убыток 1,4% (курс покупки был 89,62 долл/руб.). Также неплохо купил её по 102% номинала, а продал по 107%. Получил дополнительный рублевый убыток для снижения налогооблагаемой базы (вот когда валютная переоценка работает на тебя!). Или как сейчас модно говорить - отрицательный рост. 🟢 Купил вышеуказанный $RU000A105QW3 Газпром БЗО26-1-Д. По 90,23% от номинала. Курс 77,49 долл/руб. С интересом начинаю наблюдение за новой для меня бумагой. Актуальный состав замещаек на скрине.

$RU000A105QW3 Тех, кто вдохновился идеей канала "Профит" хочу предупредить. Облигации имеют один значительный риск, который почему-то намеренно скрыли или банально не придали значения. Данная информация указана в документе решение о доп выпуске бумаг б3026-1-д. В проспекте прописано, что если 26.01.2026 ставку 5Y UST не удастся рассчитать по данным ФРС США, то купон не вырастет до ~8%, а останется на текущем уровне ~4.6%. Кто будет решать удается ли рассчитать купон или нет из документа не ясно (P.S. дипсик хоть и пояснил, что решает НРД (в документе вроде тоже было), но не понятен тогда юридический момент по слову "рассчитан" в соотношении с действующими санкциями). Выходит есть пространство для маневра и скама. Осторожнее с блогерами. В комментариях канала слегка затронули этот момент, но скорее "отмахнулись", чем разобрали "почему российского акционера опять не соскамят".

ИДЕЯ В ВАЛЮТНЫХ БОНДАХ Газпром Капитал, БЗО26-1-Д $RU000A105QW3 Автор: Кирилл Шалыганов Друзья, всем привет! Хочу поделиться с вами одной интересной идеей на рынке валютных облигаций, ориентированной на краткосрок с потенциалом заработать около 11% в USD на процентном арбитраже доходностей Идея лишена кредитного риска эмитента и от этого становится более интересной ❗️У бумаги есть нюанс: эмитент вправе принять решение о том, что облигации будут погашены в любой день до 26.01.2026 включительно, а затем в дату окончания любого купонного периода В ЧЕМ СУТЬ ИДЕИ: Идея сводится к покупке бондов Газпром Капитал, БЗО26-1-Д на ~1 месяц вперед, которые сейчас торгуются по цене 88,2% от номинала (1 000 USD) с текущей купонной доходностью 5,23%. Уже 26.01.2026 по бондам выплачивается последний купон по ставке 4,6% в USD и после этого устанавливается в размере 5Y UST Yield + 4.264% (т.е. около 8%) до 27.01.2031. Рост купона на 74% от текущего купона или в 1,74 раза По факту имеем дело с существенным ростом CF облигации уже через месяц на следующие 5 лет! Учитывая, что в облигациях с фиксированным купоном именно цена является балансирующим параметром доходности (цена подстравивается под новую доходность) при таком сильном росте ставки купона цена должна вырасти Провел моделирование в Excel и вот что получилось: - сегодня бонды Газпром Капитал в USD имеют среднюю YTM = 7,79% (см. таблицу). Если отталкиваться от этого значения, бонды БЗО26-1-Д должны давать примерно столько же + премия (около 0,5-0,75%) за риски call-опциона и бессрочность (см. ниже). Итого - 8,42% - в таком случае их рыночная цена сегодня (при условие погашения не ранее, чем в 2031 г.) должна составлять 983,05 или 98,31 от номинала, что соответствует UPSIDE от текущей цены в размере 11,71% (см. скрин с расчетами) - даже если эмитент примит решение погасить бумагу в любую из дат окончания будущих купонных периодов - UPSIDE сохраняется (см. скрин с расчетами) - в целом, досрочное погашение не несет рисков, так как погашение будет осуществлено по 100% от номинала, что даст гарантированную доходность 13,64% от текущей цены + купоны за это время! ❗️РИСКИ: 1️⃣ рассматриваемая облигация - бессрочная, еще и с очень удобным для эмитента call-опционом. В доходности таких облигаций присутствует премия за риск досрочного погашения в любой момент времени и за «бессрочность» - есть вероятность, что переоценка бондов после утверждения нового купона не будет столь сильной (точно определить размер этой «премии» мы не можем) 2️⃣ дальнейшее укрепление рубля может съесть доходность от роста цены облигации (ведь продаем мы ее в стакане за рубли). Предугадать, что будет с рублем на горизонте 1-2 мес - невозможно. После последнего решения ЦБ по ставке видим, что рубль вновь начал укрепляться и как долго это продлится - гадать бессмысленно ИТОГ: Интересная идея с высоким потенциалом доходности в USD в краткосроке, не имеющая кредитных рисков эмитента, но предполагающая валютный риск + риск отсутствия ожидаемой сильной переоценки из-за бессрочного характера бумаги –––––––––––––––––––––––––––– В конце хочу отметить, что идея подходит ДАЛЕКО НЕ ВСЕМ и является в каком-то смысле спекуляцией Если вы не разделяете такой подход и не являетесь профессионалом - не стоит заходить (особенно на всю котлету!) Пост носит информационный характер, дает пищу для самостоятельных размышлений и не является гарантией дохода - любые оценки могут не сбыться в реальности (мы все это хорошо знаем…) Всем спасибо!

💵 Рубль / Доллар — что дальше с курсом? Обещал поделиться своим видением по валюте. Глобально ничего не изменилось — я продолжаю делать ставку на девальвацию рубля. ⠀ Чтобы было понятнее, объясню на примере одного кейса. Недавно звонит клиент: Саша, есть 200 миллионов рублей. Деньги понадобятся через год. Что делать? ⠀ Я предложил разместить капитал в валютных инструментах. Почему? Потому что если мы ждём ослабления рубля, то именно валютные активы позволят заработать трижды: 1️⃣ на самой девальвации, 2️⃣ на купонах, 3️⃣ на росте стоимости валютных бумаг. Как я сформировал портфель: 1. Половина портфеля — валютные облигации. ⠀ 💼 Примеры бумаг: Газпром-2034, Газпром-2037 — купон 7–8% годовых. $RU000A105A95 TCS Perp 2 (Тинькофф) — субординированная облигация с высокой доходностью. ⠀ 📊 Почему именно они: Если девальвация происходит — вы зарабатываете на росте валюты. Плюс получаете купоны 8%+ В случае с длинными облигациями — зарабатываете на росте тела гораздо больше, чем на коротких. А в случае с субордами, если компания выкупает облигации по номиналу по колл-опциону, вы зарабатываете на разнице между ценой покупки и погашения. Если не выкупает — купон пересматривается в сторону повышения. Пример расчёта по TCS Perp 2 $RU000A107746 🔹 Текущая цена: около 75% от номинала 🔹 Купон: 6% годовых ⠀ При этом - через год у бумаги колл-опцион. Если Т-Банк выкупит облигацию по 100%, заработаем (100%-75%)/75%=+33% Если не выкупит, купон будет примерно 8,5%, а с учетом того, что мы покупаем облигацию с существенным дисконтом, купонная доходность в долларах составит 11,3%! Т-Банку же, думаю, будет выгоднее реализовать колл-опцион, рефинансировав долг в рублях под 12-13%, чем в долларах платить 8,5%, но зависеть это будет от ключевой ставки. Чем ниже она будет, тем выше шанс выкупа. ⠀ То есть в обоих сценариях инвестор выигрывает. Интересные субординированные облигации есть и у Газпрома, логика там +/- похожая. $RU000A105QX1 и $RU000A105QW3 — купонная доходность сейчас 6%+, — возможный рост стоимости за счёт колл-опциона на 20-30% уже в январе, — в ином случае - повышение купона; к текущей цене доходность будет порядка 9-10% ⠀ Главное — не уходить в «мусор», а выбирать бумаги крупных, устойчивых эмитентов. 2. Что ещё вошло в портфель? Альтернативные инструменты (назовём их так 😉) — для части капитала, требующей повышенного потенциала доходности (с соответствующим риском), разумеется валютные инструменты тоже. Драгоценные металлы: платина и палладий — как защита и антиинфляционный актив. Итог. Мой сценарий остаётся прежним: рубль в долгосрочной перспективе будет ослабевать. Поэтому я предпочитаю держать часть капитала в валютных инструментах — там, где можно заработать не только на купонах, но и на изменении курса и тела бумаг. ⠀ Если интересно, как именно составить валютную часть портфеля под свои цели — ставьте реакции 👍 💬Александр Абрамян

#nrd Тикеры: $RU000A105QW3 Время новости: 28.07.2025 Тема новости: (INTR) (Выплата купонного дохода) О получении и передаче головным депозитарием, осуществляющим обязательное централизованное хранение ценных бумаг/централизованный учет прав на ценные бумаги, полученных им выплат по облигациям своим депонентам, которые являются номинальными держателями и управляющими, а также о размере выплаты, приходящейся на одну облигацию эмитента (ООО "Газпром капитал", 7726588547, RU000A105QW3, 4-09-36400-R) Ссылка: https://nsddata.ru/ru/news/view/1286876 Резюме: Компания ООО "Газпром капитал" осуществила выплату купонного дохода по облигациям серии БЗО26-1-Д с номиналом 1000 долларов США. Размер выплаты на одну облигацию составил около 1828.92 долларов. Выплата прошла 28 июля 2025 года. Сентимент: нейтральный

$RU000A105QW3 Если думаете, что отмена санкций положительно скажется на курсе рубля, то вы сильно ошибаетесь — Россия пррдолжает жить как ресурсная экономика, а значит чем слабее рубль, тем выгоднее ресурсы продавать, а санкции мешают рубль опускать покупкой иностранных бумаг, как это было с ФНБ. Да-да, это всё наши деньги, которые мы недополучили, их просто отдали уважаемым партнёрам. Нет никаких оснований полагать, что получив возможность покупать иностранные бумаги и валюту, правительство не начнёт делать это снова. Это был "оптимистичный" вариант, в который я лично не верю. Переговоры провалятся, и в этом варианте рублю тоже будет несладко с откатом курса за 100 вне зависимости от ключевой ставки, да и вообще ничего хорошего для экономики, кроме роста на бумаге, благодаря ВПК, вот только производство от него идёт не на улучения инфраструктуры, жизни или условий труда, а взрывается взрывается по достижении адресата. Мне пришлось взять кредит на 1250000 под 27 процентов годовых, и всё равно держу этих облигаций на полмиллиона, настолько я не верю в рубль. Да, в евро я тоже не верю, как и в Европу. Трамп с его администрацией тоже могут заняться ослаблением доллара для развития собственного производства, но рубль всё равно будет слабее. Я считаю, эти облигации — лучшее, что сейчас может купить физическое лицо на рынке. Посмотрим к концу года, буду ли я прав.

#nrd Тикеры: $RU000A105QW3 Время новости: 28.03.2025 Тема новости: (DSCL) О корпоративном действии "Раскрытие информации" с ценными бумагами эмитента ООО "Газпром капитал" (выпуск облигаций 4-09-36400-R) Ссылка: https://nsddata.ru/ru/news/view/1239320 Резюме: ООО "Газпром капитал" объявило о корпоративном действии, связанном с раскрытием информации по облигациям (выпуск 4-09-36400-R). Дата планируемого корпоративного действия – 15 апреля 2025 года, с фиксацией списка владельцев 27 марта 2025 года. Эмитентом является "Газпром капитал", облигации номинированы в долларах США. Сентимент: Нейтральный

#nrd Тикеры: $RU000A105QW3 Время новости: 27.01.2025 Тема новости: (INTR) (Выплата купонного дохода) О получении и передаче головным депозитарием, осуществляющим обязательное централизованное хранение ценных бумаг/централизованный учет прав на ценные бумаги, полученных им выплат по облигациям своим депонентам, которые являются номинальными держателями и управляющими, а также о размере выплаты, приходящейся на одну облигацию эмитента (ООО "Газпром капитал", 7726588547, RU000A105QW3, 4-09-36400-R) Ссылка: https://nsddata.ru/ru/news/view/1218301 Резюме: ООО "Газпром капитал" объявило о предстоящей выплате купонного дохода по облигациям серии БЗО26-1-Д, запланированной на 27 января 2025 года. Размер выплаты составит 2259.08 рублей на одну облигацию. Дата фиксации списка для выплаты — 24 января 2025 года. Сентимент: Положительный.

Дорого, чтобы купить, но и дешево, чтобы продать. Последнее ралли по рынку ставит неудобные вопросы. Кривая суверенных ценных бумаг с лотами по 200 000 в валюте стоит на уровне около 9,0% по доходности, а бумаги с лотами по 1000 торгуются по 8,0-9,0%. В выпусках ГОВОЗ не хватает покупателей, физики расторговать не могут. Поэтому 28Д с номиналом 1000 долларов падает сначала к доходности на уровне 7,0%, а далее обратно идет выше к 8,0-8,5%. Корпоративные эмитенты торгуются без стандартных премий к ГОВОЗ: выпуски Полюс, Фосагро, Новатэк - торгуются по 8,0-9,0%, Газпром 37 по 9,15%. После ралли в субордах Газпрома спред по долларовому выпуску снизился до 4,0% к ГОВОЗ. После этого бонды не росли по статистике с 2023 года (средний спред составлял около 5,0%, в на максимуме доходил до 6,0%). Что в принципе логично: при размещении до СВО бонды обладали купоном со спредом к ГОВОЗ около 3,0% процентов, а с того момента дела Газпрома не улучшились. Банковские суборда на примере Альфа ЗО 400 торгуются со спредом всего на 100б.п. к ГОВОЗ выше, чем при размещении. Против этого всего: ожидания, что кривая суверенного долга должна уйти ниже. 9,0% - это спред к US Treasuries более 550 б.п. Такой раньше был в период кризисе в виде резкого всплеска с последующим снижением в район ближе 200б.п. Выглядит логичным, что занимать в валюте по таким ставкам не имеет смысла и по мере погашения бондов ставки будут снижаться. Как в свопе в юанях, который ушел ниже 2,0%. Дилемма получается знатная: 1. Отыгрывать снижение валютных ставок хочется, потенциал там достойный 2. Но кредитные спреды инструментов сильно перегреты, могут дать существенную коррекцию на любом негативе (и это будет просто возврат до средних значений кредитных спредов последней пары лет) 3. ГОВОЗ с лотами по 200 000 не особо то и купишь #аналитика #мнение #рынок #облигации $RU000A105RH2 $RU000A105QW3

$RU000A105QW3 сегодня с удовольствием одну забрал назад. Также участвую в размещении замещаек Русала под 9% в долларах. Рынок акций на новой ставке 18% прикупил без фанатизма, всем известные бумаги: айти, золото, совком, сургут, делимобиль, росагро, где там ещё оповещения сработали.

$RU000A106QS9 Счета арестованы, поэтому не будет выплаты, а не потому что завод разорился и исчез. Продавал по 86% стоимости, сегодня выкупил часть по 52%. Будет дешевле, докуплю ещё. Риск есть, но потенциал интересный. Это одно из трёх крупнейших предприятий по производству генераторов - нужных много где, включая инфраструктурные проекты. В нынешней ситуации его могут угробить? Вряд ли. И очень интересно, как новость об аресте совпала с датой выплаты купонов - совпадение? Также на вчерашних событиях начал выкупать назад $RU000A105QW3 80% стоимости уже супер, на мой взгляд.

Газпром - "шортить нельзя лонговать". Запятую поставь сам. Короткий комментарий по отчету: 1) Он вышел хуже ожиданий рынка, отсюда падение после отчета; 2) Чистый убыток 629,1 млрд руб. (в 2022 году чистая прибыль 1225,8 млрд руб.), но вызван он убытком от обесценения нефинансовых активов на 1146 млрд руб. Без этого была бы прибыль; 3) Дивидендная база для выплаты дивидендов есть, порядка 15 руб. на акцию; 4) По див.политике имеют право заплатить любую сумму от 0 до 15 рублей. Решат платить или не платить, не ясно; 5) Что за убыток от обесценения - не понятно. Как итог, нельзя спрогнозировать будет он в будущих отчетах или нет, продолжит расти или пойдет на спад. Итого: $GAZP остается непонятной историей. В акциях инвестиционной идеи не вижу с конца 22 года и все это время котировки лежат на одном уровне. Скорее всего, продолжат лежать и далее. Шортить на нашем рынке в целом опасно, тем более бумагу, которая только на объявлении собрания по дивидендам может подскочить на 5%. Падать тоже особо некуда. Спекулятивно может быть интересна в короткую под новость о собрании акционеров или слухах о дивах, поскольку сильного падения уже ждать не приходится - весь негатив в цене. Сам продолжаю держать замещающие облигации Газпрома, как защитный инструмент от девальвации. $RU000A105QX1 $RU000A105QW3

$RU000A105QW3 Дата пересмотра ставки купона - каждые 5 лет 26 января, начиная с 26 января 2026 г. Размер дохода по 8 (восьмому) и последующим купонным периодам будет считаться определенным в Дату пересмотра купона на следующие 5 лет в процентах годовых по следующей формуле: Ставка казначейских обязательств США + Маржа, где: Ставка казначейских обязательств США означает на любую Дату пересмотра ставки купона среднюю ставку доходности по активно обращающимся казначейским ценным бумагам США с корректировкой до пятилетнего срока погашения, указываемую за последние пять рабочих дней под заголовком «Treasury Constant Maturities» в последнем ежедневном статистическом отчете, обозначенном как H.15, или в любом замещающем его документе, опубликованном Советом управляющих Федеральной резервной системы США, а «последний H.15» означает наиболее близкий по времени H.15 или замещающий его документ, опубликованный до конца рабочего дня в Дату пересмотра ставки купона. Если Ставка казначейских обязательств США не может быть рассчитана в порядке, указанном в предшествующем предложении, то Ставкой казначейских обязательств США будет являться ставка, установленная в отношении предыдущей Даты пересмотра ставки купона, а в случае 9 первой Даты пересмотра ставки купона – 0,336%; Маржа: • для купонных периодов между 26.01.2026 г. и 26.01.2031 г. – 4,264%; • для купонных периодов между 26.01.2031 г. и 26.01.2046 г. – 4, 514%; • для купонных периодов, начиная с 26.01.2046 г. – 5,264%. В случае если размер дохода (купона) по облигациям или порядок его определения и (или) числовые значения (параметры, условия) обстоятельств, от наступления или ненаступления которых зависит осуществление выплаты дохода (купона) по облигации, или порядок их определения устанавливаются уполномоченным органом эмитента облигаций, указывается порядок раскрытия (предоставления) информации о размере дохода (купона) по облигациям или порядке его определения и (или) об этих значениях (параметрах, условиях) или порядке их определения. Буду подбирать на просадках!Минимум буду получать 5% в долларах или получу номинал по оферте. Для себя вижу не так много рисков.Не ИИР!

Часть 2. Что происходит с бессрочными облигациями Газпрома? Как это сделать: Купонные дисконтированные потоки известны = 7,15% номинала. Цена (рыночная) известна = 72% Стоимость облигации (дисконтированная в дату колл-оферты) = 64.84% (72% - 7,15%) Недисконтированная стоимость = 72.86% (64.84% * 1.06^2), получается что спред за бессрочный характер не 200б.п., а 511б.п. (то есть требуемая норма доходности в дату колл-оферты не 8.66% (смотрите выше), а 11.77% (именно такая требуемая доходность соответствует рыночной цене облигации на уровне 72%). То есть речь идет о том, что норма доходности облигации выросла до 11.77% в дату колл-оферты, а ранее была около 8.66%. Уже выглядит не так страшно?) Много это или нет. Это действительно вопрос. История торгов достаточно короткая и не позволяет оценить этот эффект на основании исторических котировок. С другой стороны, если посмотреть на уровни торгов ЗО Газпрома, то видно, что сейчас цены облигаций стоят на уровне технической поддержки (от этого уровня обычно следуют покупки), поэтому сейчас этот уровень очень важен. Спуск ниже него будет сильным негативным сигналом (сильное повышение риска переноса купонных выплат). А что тогда поменялось (очень грубо) - восприятие рынком вероятности отмены (заморозки) купонных выплат: 1. На момент размещения облигаций было 1,6% (в течение года), как разница на 5 лет вперед доходности по ванильной облигации Газпрома и бессрочной облигации со сроком пересмотра ставки через 5 лет. 2. Если бы облигация стоила 85,9%, то вероятность была бы 2% 3. Сейчас облигация стоит 72% и вероятность равна 5,1% Это грубый расчет, но дает общее понимание. Вывод: 1. Действительно есть повод беспокоиться. Если Газпром отменит дивиденды, то и бессрочные облигации могут пролить ниже. 2. Льют облигации сейчас вместе со всем рынком (облигации TCS perp 2 упали на 6 процентных пунктов от максимумов, например) 3. Сейчас облигации Газпрома на поддержке, ниже падать нежелательно, в базовом сценарии этого не жду. Докупать хотел бы (буду), если будут оглашены дивиденды, пока спокойно жду. Если уйдет цена ниже поддержи будут рассматривать выход из позиции. $RU000A105QW3 $RU000A105QX1 Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка

Что происходит с бессрочными облигациями Газпрома? Часть 1. Суть поговорим про математику. Начнем с начала. По бессрочным замещающим облигациям неправильно смотреть на доходность к колл-оферте. А именно к колл-оферте рассчитывается доходность при покупке во всех стандартных брокерских приложениях (то есть 24% к колл-оферте по выпуску в евро это не очень информативно). Почему: если цена облигации в дату колл-оферты ниже 100%, то эмитенту невыгодно осуществлять ее выкуп по 100% номинала (проще выкупить ее с рынка). Иными словами, если вы считаете эффективную доходность к погашению в дату колл-оферты по 100% вы уже делаете допущение о том, что в дату колл-оферты цена облигации будет равна 100% или более. Получается, что первым делом нужно оценить, сколько будет стоить облигация в дату колл-оферты. Что для этого нужно: 1. Оценить купоны после оферты (денежный поток). Купонная ставка по облигациям Газпрома в евро - 5Y swap rate + 4.346%. Допустим, что 5Y swap rate = 2%. Получается, что купонная ставка = 2% + 4.346%=6.346% 2. Оценить требуемую инвесторами норму доходности (иными словами, оценить риск). Риск состоит из: доходности безрисковой кривой на срок до пересмотра ставки (5 лет) + кредитный спред по старшим облигациям эмитента + кредитный спред по бессрочным облигациям. Безрисковая кривая в евро и долларах на нашем рынке одинаковая, что видно на примере доходностей замещающих облигаций Газпрома в евро и долларов. Поэтому можем использовать доходность US Treasuries на 5 лет в качестве безрисковой ставки =4.3% (упрощаем, фактически должны использоваться цены форвардный облигаций, но кривая плоская, и погрешность низкая). Кредитный спред по старшим облигациям Газпрома на 5 лет = около 2.36% (можем использовать Газ 30Д - доходность 6.66%) Спред за бессрочность можно определить как разницу кредитного спреда по бессрочным облигациям с колл-офертой через 5 лет и аналогичными облигациями того же эмитента аналогичной дюрации. Спред за бессрочность составлял в спокойное время - 200б.п. (2%). Сейчас больше (смотрите ниже). Итого (требуемая норма доходности в дату колл-оферты): 4.3% + 2.36% + 2.00% = 8.66% Как оценить цену облигации в дату колл-оферты. Можно представить эту облигацию как ванильную облигацию с дюрацией 5 лет и купонной ставкой 6.346% при рыночной норме доходности - 8.66%. Цена рассчитывается очень просто через изменение нормы требуемой доходности и дюрации (упрощенный подход): 100%-(8.66%-6.346%)*5=100%- 2.314%*5=88.43%. Это означает, что в дату колл-оферты при текущих вводных составит около 88.43% в дату колл-оферты. 3. Теперь можно посчитать стоимость облигации на сегодня. Что для этого нужно: продисконтировать денежные потоки: 3.1. Стоимость облигации в дату-колл-оферты (88.43% через 2 года) 3.2. Купон через 2 года - 3.9% номинала 3.3. Купон через 1 год - 3.9% номинала Ставка дисконтирования: безрисковая ставка + кредитный спред по старшим облигациям = 4.6% + 1,4% = 6% (можно взять доходность облигаций Газпрома 26Д). Что получаем: (88,43%+3,9%)/1,06^2+3,9%/1,06=82.2+3.68=85.9% Рыночная цена сейчас - 72%, значит одна из предпосылок выше неверная. Единственная предпосылка, которая не была наблюдаемой - это кредитный спред за бессрочный характер. Он же отвечает за риск того, что купоны могут быть не выплачены вовремя. Оценка этого риска выросла в последнее время (см. комментарий выше, инвесторы стали меньше доверять Газпрому и тому, что он будет платить по perps в условиях, когда не платит дивиденды). Попробуем его оценить (для этого нужно поменять размер спреда за бессрочный характер таким образом, чтобы расчетная цена облигации совпала с рыночной). $RU000A105QW3 $RU000A105QX1 Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка

$RU000A105QW3 курочка по зернышку клюет, а инвестор купончикам радуется. Однако стоит ли такую бумагу и дальше держать ради 4% в валюте или пора скинуть в плюс 20% и купить что то более маржинальное? Вопрос только что? И как защитить портфель от инфляции и девальвации рубля? Может в юаневую бумагу русала на размещении?

⛽️ Выпуск бессрочных замещающих евровых облигаций Газпром Капитал БЗО26-1-Е. Ещё одна вечная, но не вечная замещайка 🖊 В прошлый раз я писал про выпуск долларовых бессрочных, но не совсем, облигаций Газпром капитал БЗО26-1-Д $RU000A105QW3 . Сегодня — его брат-близнец, но в евро. И он даёт большую доходность относительно долларового. При разнице в стоимости доллара и евро цена обеих облигаций почти одинаковая. Почти одинаковая — условно, нужно понимать, что в разное время цены могут быть разными, как и доходности. А ещё ранее я рассматривал выпуск Газпром капитал-ЗО31-1-Д $RU000A105JT4 — облигации с постоянным купоном погашением в 2031 году. Не буду повторять определение ещё раз, оно уже было в посте о долларовом выпуске. Лучше в этот раз больше внимания уделю рискам и сравнению с долларовым. 📋 Параметры выпуска Выпуск: Газпром капитал-БЗО26-1-Е (бессрочные замещающие облигации до 2026 года (оферта) - выпуск 1 - евровые) ISIN: $RU000A105QX1 Объём: 1 000 000 штук Дата начала размещения: 11.01.2023 Дата погашения: по call-опциону или никогда Номинал: 1 000 евро Текущая цена: ~73% Купон: 3,897% — до 2026 года, далее есть варианты Частота выплат: дважды в год Доходность к погашению: до 20%+ при оферте в 2026 году Валюта торгов: рубль (цена по курсу евро в рублях) 🔹 Оферта Call-оферты на случай, если будет возможность перезанять на рынке дешевле. В дату такой call-оферты Газпром Капитал может выкупить весь выпуск облигаций по номинальной стоимости. Первая call-оферта по этому выпуску в январе 2026, последняя — в июле 2031 (всего 12 раз). То есть, на каждом купоне в январе и июле есть шанс полететь на Луну. Доходность 20% — это доходность при условии, что будет call-оферта в январе 2026 года. Доходность складывается из веры в оферту (точнее в то, что её не будет), а также премии из-за субординированности выпуска. Инструмент с повышенным риском, я его принимаю и не собираюсь брать этот выпуск пока что больше 1 штуки. Портфель у меня не настолько большой, чтобы раздувать риски, а стратегия достаточно консервативная. 🔹 А если оферты не будет? В том случае, если Газпром Капитал не погасит выпуск по оферте, фиксированный купон поменяется на плавающий. По этому выпуску БЗО26-1-Е формула купона будет равна доходности 5Y EUR Swap rate + 4,346%. Просто для понимания: сейчас это около 3,14%. Купон был бы около 7,5%. 🔹 Риск отсрочки купонов По классике субордов стоит понимать риски. Эмитент имеет право принять решение об отсрочке выплаты купонов любое количество раз. Речь идёт именно об отсрочке, а не об отказе от купонных выплат. При возникновении отложенных купонных выплат на них начисляются проценты по ставке купона, действующей в соответствующем купонном периоде. При возникновении «событий для выплаты купонов», эмитент обязан выплатить всю непогашенную задолженность по купонам. Среди таких событий — принятие Газпромом решения о выплате или объявлении дивидендов. Но ее стоит недооценивать этот риск. Выплаты могут заморозиться на несколько лет. 🔹 Евро или доллар? У долларового выпуска купон больше: 4,5985% у долларового против 3,897% у еврового. 5Y EUR Swap rate — 3,14%, а 5Y UST Yield — 4,55%. Долларовая стоит 78%, а евровая 73%. Поскольку никто не знает, сколько будет стоить что доллар, что евро, то решающим фактором тут стал тот момент, что долларовый выпуск у меня уже есть, а еврового нет. А также — то, что евро дороже доллара в данный момент, а облигации примерно одинаково стоят в рублях. В цену заложено сейчас то, что ближайшей оферты не будет. Но до 2031 года она, скорее всего, произойдёт. Надеюсь, что рынок лучше меня понимает, что происходит, и спорить с ним я не буду. При базовом сценарии погашения в ближайшую дату оферты он будет выгоднее. Впрочем, повторюсь, никто не знает, что и как в итоге будет. Выпуск, как и долларовый, только для квалифицированных инвесторов. В моём портфеле он теперь есть. Добирать не планирую пока что в связи с повышенными рисками. #псвп #прояви_себя_в_пульсе

⛽️ Выпуск бессрочных замещающих долларовых облигаций Газпром Капитал БЗО26-1-Д. $RU000A105QW3 Замещайка с доходностью 18%+ в USD, но есть нюанс 😏 Пссс, парень, как насчёт получить доходность 18% в долларах? Круто! Круто, но так будет только при одном условии, которое не факт, что наступит. И да, это условие — не то, что в России газ закончится. В прошлый раз я рассматривал выпуск Газпром капитал-ЗО31-1-Д $RU000A105JT4 — облигации с погашением в 2031 году и эффективной доходностью в районе 8,11% в долларах (в данный момент ниже стала). Очень достойная бумага, на мой взгляд. С постоянным купоном, который выплачивается в рублях по курсу ЦБ. Вот бы так было всегда… Стоп, так вот ведь — бессрочная облигация без погашения! Или нет? Повторим сначала определение ещё раз. Замещающие облигации — это облигации российских компаний, выпущенные ими взамен своих же еврооблигаций. Номинал и купоны замещающих облигаций выражены в иностранной валюте, но инвесторам номинал и купоны выплачиваются в рублях по курсу ЦБ. Это позволяет выплачивать деньги без участия иностранных финансовых организаций. Номинал, ставка купона и срок погашения у замещающих облигаций такие же, как у заменяемых еврооблигаций. Цена при покупке/продаже идёт по курсу ЦБ на актуальный день. 📋 Параметры выпуска Выпуск: Газпром капитал-БЗО26-1-Д (бессрочные замещающие облигации до 2026 года (оферта) - выпуск 1 - долларовые) ISIN: RU000A105QW3 Объём: 1 400 000 штук Дата начала размещения: 11.01.2023 Дата погашения: по call-опциону или никогда Номинал: 1 000 долларов Текущая цена: ~77% Купон: 4,6% — до 2026 года, далее есть варианты Частота выплат: дважды в год Доходность к погашению: до 18%+ при оферте в 2026 году Валюта торгов: рубль (цена по курсу доллара в рублях) Также есть аналогичный выпуск в евро — Газпром капитал-БЗО26-1-Е, по нему доходность ещё выше, порядка 22%. В принципе, он даже интереснее. Но суть точно такая же. 🔹 Оферта В общем, дело такое. Этот бессрочный выпуск с call-офертами на случай, если будет возможность перезанять на рынке дешевле. В дату такой call-оферты Газпром Капитал может выкупить весь выпуск облигаций по номинальной стоимости. Первая call-оферта по этому выпуску в январе 2026, последняя — в июле 2031 (всего 12 раз). То есть, на каждом купоне в январе и июле есть шанс полететь на Луну. Доходность 18% — это доходность при условии, что будет call-оферта в январе 2026 года. К слову, не так давно облигации стоили меньше и давали более 20%. Но доллар дешевеет, а этот выпуск дорожает, причём как в рублях, так и в долларах. Возможно, цена пойдёт ниже. 🔹 А если оферты не будет? В том случае, если Газпром Капитал не погасит выпуск по оферте, фиксированный купон поменяется на плавающий. По этому выпуску БЗО26-1-Д формула купона будет равна доходности 5-летней treasuries + 4,264%. Просто для понимания: сейчас это около 4,5%. Купон был бы почти 9%, классно же? Но читаем внимательно. «Для облигаций БЗО26-1-Д купонный период — 6 месяцев, ставка купона до 26.01.2026 составляет 4,5985% годовых, с 26.01.2026 по 26.01.2031 определяется как «5Y UST Yield + 4.264%». В случае, если ставка казначейских обязательств США не может быть рассчитана, то при первом пересмотре ставки купона в январе 2026 г. в качестве ставки казначейских обязательств США будет использоваться 0,336% и ставка купона для купонных периодов в 2026–2031 гг., с учётом маржи в 4,264%, составит ровно 4,6%». Купоны могут отсрочить — это риск. 🔹 Палка о двух концах Вот и получается, что если ставка ФРС будет высокой, Газпром Капиталу по-хорошему будет кайфово погасить выпуск, чтобы не выплачивать гигантские купоны, и перезанять под актуальный процент. Доходность 18%+ уже не выглядит фантастикой. Если же оферты не будет, то должны поднять купон (лишь бы смогли определить 5Y UST Yield). Вин-вин, я считаю, хочу в свой портфель добавить. Из рисков — укрепление рубля, отсрочка купонов и ликвидация Газпрома. Выпуск доступен квалам. #псвп #прояви_себя_в_пульсе

$RU000A105QW3 Полностью вышел из этих замещаек. За 3 мес норм доход, + НКД. Думал держать долгосроно, но в свете приближения 2024 года пересматриваю свои подход ко ВСЕМ долларовым инструментам — считаю что глобальные риски для $ нарастают быстрее, чем ожидалось ранее… да и текущая доходность делает рублевые облигации куда веселее, особенно вместе с хеджированием курса.

📍Эмитенты еврооблигаций стали активнее. $TRMK Компании ТМК и ЧТПЗ открыли голосование среди держателей еврообондов по вопросам одобрения альтернативного варианта платежей и смены трасти. Оно продлится до 12 ноября. $CBOM ГТЛК и МКБ уже готовят замещающие к еврооблигациям, общий объем которых в долларовом эквиваленте составляет $22,7 млрд. 🔥Валютные бонды становятся привлекательнее в связи с укрепления курса до 93 руб. за доллар, но ожидание навеса замещающих поддерживает наш умеренно негативный взгляд на рынок валютных облигаций. Газпром Серии ЗО34-1-Д, ЗО37-1-Д, БЗО26-1-Д и БЗО26-1-Е $RU000A105RH2 $GAZP 🔥Газпром (поручитель/оферент по облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. 🔥В 2022 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире. 🔥Долговая нагрузка очень низкая: коэффициент Чистый долг / EBITDA составляет 1,0х, и мы ожидаем его сохранения на низком уровне — 1,5–2,0х. Риск ликвидности/рефинансирования низкий благодаря денежным средствам в $17 млрд (достаточно для погашения всех долгов в течение года и более), господдержке. Акционеры: Российская Федерация (прямо и косвенно) — 50,2%, в свободном обращении — 49,8%. Выпуск ЗО34-1-Д предлагает спред к замещающим ЛУКОЙЛ-30 и ЛУКОЙЛ-31 при сопоставимых кредитных рисках в размере 1,0% и 1,5%. Выпуск ЗО37-1-Д предлагает спред к замещающим ЛУКОЙЛ-30 и ЛУКОЙЛ-31 при сопоставимых кредитных рисках в размере 1,1% и 1,6%. $RU000A105QW3 очень близок к субординированной облигации, выпущенной по старым правилам, так как невыплаченные купоны аккумулируются, на них начисляются проценты, и они должны быть выплачены с дивидендами. 🔥Исторически спред доходности этого (к колл-опциону) и старшего выпуска не превышал 1,3%. 📍Долгосрочно после даты первого колл-опциона купоны составят 7,6–8,6% при текущем уровне UST, а доходности к колл-опционам — 9,1–12,8%. $RU000A105QX1 торгуется с доходностью на 2,4% выше соответствующей долларовой, а должно быть наоборот, исходя из паритета процентных ставок для USD и EUR. 🔥Аналитики инвестиций рекомендуют «Покупать» акции Газпрома с целевой ценой 240 руб. ист: бкс ____________ 🔥Для умных инвестиций жду вас в стратегиях🔥 📌 &Диверсификация роста 🚀 залетаем в ракету 🔥прирост + 2,68% за 3 дня🔥 📌 &Рост + Стабильность вход от 5️⃣0️⃣0️⃣р 🔥 🔥 нас уже более 200 человек🔥 📍продал ВТБ + 2,5% 📍закупил М.Видео и продал. + 6%🔥 🇺🇸 &3ffb862e-4d98-46d9-b4a4-49983621cff5 🇺🇸 - одна из самых быстро растущих стратегий 🔥 Закупились недооцененными активами🔥 подобрали на просадке🔥 🇨🇳 &Китай_-_Россия 🇨🇳 🔥Будущее за Китаем🔥 Ловите свежую стратегию 🇨🇳 &Китай_-_Россия 🇨🇳 🔥закупились китайскими гигантами 🔥В Ближайшее время ждем + С ТЕБЯ 👍 и ПОДПИСКА ❤️Переходи в профиль, вступай в команду 😉у нас много интересного. #инвестиции #акции #рынок #хочу_в_дайджест #новичкам #трактир_инвестора

Коллеги, здравствуйте! Хочу обратить ваше внимание на то, что в Каталоге облигаций структурные облигации торгуются, как обычные и в их карточках нет даже намёка на то, что это структурные облигации. Не говоря уже о том, что в них нет информации о том, что такое структурные облигации, какие риски они в себе несут и какая структура у каждой такой облигации. Вот пример такой облигации: $RU000A0JSGV0. Будьте внимательны! Пробивайте каждую бумагу через интернет! P. S. Тоже самое заметил в индексных облигациях, номинал (не путать с курсовой стоимостью) которых НЕ ФИКСИРОВАННЫЙ, как, скажем, у обычных облигаций: $SU26238RMFS4, а привязанный к курсу доллара, евро, швейцарского франка, золота, инфляции и т.д. Растёт то, к чему он привязан, растёт и номинал, падает то, к чему он привязан, падает и номинал. Вот пример такой облигации: $RU000A105QW3. Тоже обращайте на это своё внимание, чтобы свои деньги не потерять!

$RU000A105QW3 Обещал подробно расписать свое видение по рублю на ближайшие 12 мес, но если кто мониторит мои сделки, то можно догадаться и так. Добирал последние дни долларовые замещайки, золотые облигации, cash $ — для шортов США на фондах, и hkd — для выкупа просадки Китая. Думаю, что с прицелом на 2024 год мы еще, к сожалению, увидим доллар выше 100₽, вполне вероятно доберемся в моменте до 120₽. В ближайшие месяцы, если не учитывать форс-мажоры, реалистичным видится диапазон 91₽—98₽. Сам начинаю добирать валютные позиции от ~93.5₽. {$USDRUB} {$SiM4} Годовой прирост денежной массы в экономике (М2) составляет ~25% (наличные — М0 — прирост под ~29%), и судя по всему эта динамика сохранится и на 2024. Корреляцию с курсом $/₽ каждый может придумать сам, здесь кроется множество нюансов, но общий тренд нагляден и не вызывает особых иллюзий. Да, от цен на нефть и ресурсы, от структуры выручки экспортеров и степени их принуждения к продажам валюты зависят важные детали, как и политика регуляторов по контролю оттока капитала решает многое, но, при всех очень изменчивых исходных — долгосрочно укрепляться при такой «картинке» рублю получится только при сценарии глобального экономического апокалипсиса (тоже, кстати, — описывал варианты в «страшилках» про рубль). А технически, конечно, в текущем рынке он легко теперь может «скакать» +/- 10% …

$RU000A105QX1 $RU000A105QW3 Согласен с Васей, что наблюдая «рынок долга» можно многое узнать про будущее :) Вот, если доверять бессрочным замещающим бондам Газпрома, то вскоре евро вернется практически к паритету с долларом, и обе валюты ощутимо «прогнутся» относительно рубля ;) Кто не в курсе — номиналы этих бондов 1000€ и 1000$ соответсвенно. При этом по ним начисляются какие-никакие %, а к 2026 году есть некоторая вероятность выкупа по опциону, либо ставка по купонам будет повышена. Закупаюсь, безусловно, именно с номиналом в долларах.

$RU000A105QW3 Чтобы уравновесить рублевые ОФЗ, которых прилично добирал последнее время, захожу потихоньку и в долларовые замещайки Газпром, о которых писал ранее. Планирую в ближайшие недели восстановить баланс 40/60 ($/₽). Тем более что купон только что обнулился, сейчас минимальный НКД в цене.

$RU000A105QW3 уважаемые коллеги инвесторы . Не бросайте тапками , не пойму никак этой бумаги , даже с учётом дисконта цена бумаги 63’500 р. Даже возьмём купон без НКД 2’000 р два раза в год. При не сложной математике у меня выходит 6% годовых . Где тут 20% и в чем профит бумаги ? Если она бессрочная и её дальше могут не закрыть и дальше актив будет падать в цене. Где тут профит ? Или тупо надеется на колл опцион ?

$RU000A105QW3 бессрочная облигация, но не суборд, эмитент может отсрочить выплату купона. Документы с подробными условиями можно найти тут: https://bonds.finam.ru/issue/details0353200006/default.asp Купонная доходность (без реинвестирования) до удержания НДФЛ 6.37% годовых, после 5.54%. Что довольно сильно отличается от заявленных 19.33% к колл-опциону (которого скорее всего не будет).

$RU000A105QX1 $RU000A105QW3 По акциям РФ у меня сейчас идей нет: внимательно рассматриваю версию, что в состоянии замкнутой системы, с учетом притока новых средств — рынок способен и далее автономно расти, несмотря ни на что — но думаю настроения еще в моменте изменятся, и фиксация прибыли с некоторой коррекцией вскоре будет. Поэтому долгосрочно хочу сформировать существенный пакет, цели намечены, но пока сижу в кэш, а точнее — изучаю рынок облигаций. Не покидает ощущение, что до следующего лета облигации могут дать доходность лучше, чем большинство дивидендных историй. Тут важны ожидания по курсу {$USDRUB} . Скажу честно — находясь сейчас на уровне ~84₽/$ не вижу пока существенных рисков дальнейшего падения к 90₽, продолжаю надеяться на сохранение до конца года диапазона 81—85₽. Если уверенно уйдем выше 85₽ — начну тревожиться и минимизировать рублевые активы… В свете курсовых рисков — спасибо @AloneSM — обратил внимание на БЕССРОЧНЫЕ замещающие облигации Газпром, с номиналом 1000$ (купон 4,5985%) и 1000€ (купон 3,897%), торгуются в рублях существенно ниже номинала относительно текущих курсов. Актуальная купонная доходность относительно котировок «тела» облигаций выходит ~5.5—6%, что ощутимо ниже ~8.5% в долларах по Газпром 2034 (но тут нет дисконта к номиналу с надеждой на call-опцион) $RU000A105A95 , или ~12.5% по рискованным субордам Alfa Perp 6.95 {$XS1760786340} (тут либо сверх прибыли в будущем, либо грусть и тоска). Важно, что это НЕ субординированные облигации (!), и если выплата купона по неким причинам будет отложена, то по сумме должны начислять проценты, и в любом случае этот долг должны погасить перед выплатой акционерам дивидендов. Перед нами те самые бумаги, которые умные люди с доступом к соответствующей инфраструктуре скупали за пол-цены, а сейчас перепродают в рынок с нарастающим дисконтом (судя по котировкам объемы, видимо, существенные, а покупателей не так много). Условно говоря, покупаем «тело облигации» со скидкой в долларах (-26%) и евро (-29%) от текущего курса и с надеждой на выкуп или возвращение котировок к номиналу (или выше) ;) ~18% доходность облигаций (к погашению) сейчас демонстрируется с учетом возможного call-опциона 26.01.2026. Не уверен, что выкуп будет, но купоны далее должны будут пересмотрены по комфортной для владельцев формуле: Для долларов: 5Y UST Yield + 4.264% Для евро: 5Y EUR Swap rate + 4,346% Напрягает теоретическая возможность эмитента установить ставки купонов ниже расчётных если в 2026 г. у него «не будет доступа к информационным источникам для корректного расчёта ставки купонов на следующий пятилетний период» — тогда обновлённая ставка купона будет сформирована исходя из «значений по умолчанию» — купон у долларовых бумаг увеличится ориентировочно до ~4,6%, а купон бумаг в евро с 3,897% до ~4,792%. В любом случае — интересные варианты диверсификации портфеля с привязкой к доллару и евро, в рублях, и с надеждой на 18% доходность при выкупе в 2026 :) Возьму некоторое количество и буду следить за котировками далее.

$RU000A105QW3 интересная бессрочная замещайка. Бессрочня, но не суборд, что важно Даёт доходность сейчас 19,035% годовых в $ с выплатой в рублях. (В расчёте не учтена дюрация (с ней доходность выше), и НДФЛ на купоны и дисконт (с ней доходность ниже). Доходность с учетом НДФЛ на купоны 18,133%. (От налога на дисконт можно уйти через ЛДВ). Ставка купона привязана с ставкам по пятилетним трежерям США плюс маржа (каждые 5 лет разная, но довольно нормальная, здесь писать цыфры и порядок рассчета много места, подробно можно в проспекте эмиссии посмотреть). . То есть даже если ставка в США станет около нулевой опять, то здесь доходность сохранится неплохая, при этом тело вырастет.