Профиль инвестора 1bulat | Тинькофф Инвестиции Пульс

Хороший кандидат на шорт намечается. SFI продал свой ключевой актив - - и распределил деньги от его продажи между акционерами через выплату дивидендов. В компании доля фонда была 88% - по сути это был основной, можно даже сказать флагманский, актив в портфеле SFI. Сейчас у фонда остаются только две компании: страховой дом ВСК (49%) и ритейлер (10%). Если про ВСК можно сказать, что это вполне себе крепкий актив, то вот МВидео - это прям distressed компания, которую надо будет спасать большими вложениями. В итоге по SFI мы получаем вполне себе понятную картину. Фонд по активам уменьшился в два раза, а вот его капитализация… Два месяца назад, когда еще Европлан входил в периметр активов акции торговались по 1000р. Сейчас они тоже торгуются по 1000р. Но вот незадача, стоимость активов то стала в два раза меньше (с учетом выбытия Европлана). Так почему тогда они до сих пор торгуются на этих уровнях? 🤔 Неужели так фундаментально сильно привлекательнее стали оставшиеся во владении SFI ВСК и МВидео? Короче, как по мне, розничный инвестор опять ничего не понял и пытается откупить див гэп, надеясь, что как и во всех других случаях тут будет сильный рост и его закрытие. По факту он сейчас покупает фонд по цене, которая была до продажи ключевого актива… А ведь актива уже нет… А после распределения дива и денег тоже… Если кому-то хочется посмотреть, что происходит с компаниями после продажи активов, то лучше открыть график - там была идентичная ситуация. Компания продала основные месторождения и выплатила див 12 июля 2021 г. Что после дива стало с акциями - всем советую посмотреть (за год после дивгэпа было еще -50%). А еще там будет новая волна продаж, когда часть инвесторов поймет, что они не попадают под оферту и у них компания не выкупит их акции. Побегут в рынок сливать по любой цене. Короче бедолаги, которые надеятся на рост SFI, скорее всего сильно обожгутся, но так как для многих из них торговля на бирже это по сути дешевый дофамин и надежда на легкие деньги - они все равно продолжат это делать 🤷🏻‍♂️

О нефти и дисконтах {$BRZ5} Сейчас сидел опять писал Week Ahead, который мы выпускаем каждый понедельник. Тут прям один момент неприятный всплыл. Мы обычно высчитываем средний дисконт по российской нефти Urals (берем из Аргуса значение по FOB Primorsk) к международному бенчмарку Brent (берем тоже из Аргуса значение North Sea Dated FOB). И вот тут пугающий результат вышел по данным, которые нам пришли в конце прошлой недели. Если после введения санкций на и две недели подряд дисконт рос на $0,4/барр. в неделю, то на позапрошлой неделе он неожиданно ракетировал сразу на $6/барр. На прошлой неделе еще плюс /барр. Сейчас он на самом высоком значении за два года ($22/барр.). Кажется, китайских и индийских покупателей ввело в ступор попадание этих российских гигантов в SDN-list. Напомню, в январе была такая же ситуация с и - был всплеск дисконта с до $15/барр., но со временем он вернулся опять к $12. Сейчас вот не очень понятно, как будет обстоять ситуация в этот раз. Все-таки Роснефть и ЛУКОЙЛ крупнее Газпром нефти и Сургутнефтегаза. Плюс, если вторые могли относительно безболезненно переключиться на более активные поставки нефтепродуктов (у них высокая доля переработки в выручке) плюс на внутренних потребителей, то сделать такое Руснефти и ЛУКОЙЛу будет гораздо сложнее (опять же из-за ограниченной пропускной способности их НПЗ и неготовности внутреннего рынка принять такие объемы). Буду держать вас в курсе того, как меняется дисконт, но пока что выглядит как еще один приличный негативный фактор к дефицитности нашего бюджета на ближайшие годы.

Расскажу свои мысли по кейсу Тут для меня все достаточно очевидно - допка будет очень большой, текущих акционеров размоет сильно, самыми уязвимыми являются именно миноры. Думаю, все 1,5 млрд заявленного максимального объема акций выпускать не будут, но сильное размытие сейчас в интересах всех сторон кроме миноров. Для , одного из ключевых инвесторов, это прекрасный шанс найти дополнительных инвесторов в свой актив, который сейчас требует сильного пересмотра бизнес-модели. Понятно, что придется довложить собственных средств, но зато будет еще много других соинвесторов, которые помогут оставить компанию на плаву - но отказываться же от актива, который столько лет развивали. Плюс мажоритарии как минимум удержат свою долю - там у текущих акционеров будет преимущественное право, которое позволит в приоритетном порядке участвовать в допке и получить пакет пропорционально текущей доле владения. Или SFI может даже нарастит свою долю - почему бы и нет, если метят в нового крупного игрока в екоме - вон там у текущих игроков какие финансовые показатели хорошие. Плюс привлечение китайского гиганта JD.com в виде соинвестора (хоть это пока и не подтверждено) и небезызвестного Владислава Бакальчука (некоторые источники говорят, что именно он стоит за разработкой продукта WB), может стать хорошим драйвером развития. Компании давно пора что-то менять - МВидео продолжает постепенно терять свою долю рынка, которую забирают другие игроки, сумевшие приспособиться к изменению поведенческих привычек населения. Надо делать ставку на еком, что потребует существенных вложений в R&D. Если точнее, то надо будет либо собирать с нуля несколько команд, которые будут сильно дорабатывать IT продукт, либо покупать готовые продукты с командами (как недавно купил Kazan Express). Сейчас у компании есть сайт, через который она реализует часть продукции, но, если есть цель выходить полностью в цифровой продукт, то его надо будет существенно дорабатывать. А денег потребуется много. Во-первых, на 30 июня 2025 г. на балансе долгов на 106 млрд руб., а именно: 93 млрд руб. необеспеченных кредитных линий на срок до 2 лет; 7 млрд руб. в краткосрочных облигациях с погашением меньше чем через год; 6 млрд руб. в долгосрочных бондах. В отчетности пишут, что компания нарушила финансовые ковенанты по банковским кредитам, так что сейчас они находятся в процессе обсуждения условий рефинансирования кредитов. Плюс есть еще обязательства по аренде, которые тоже надо считать долгом: 17 млрд руб. краткосрочной части и 43 млрд руб. - долгосрочной. Короче нужно прям много денег, чтоб и долговую нагрузку подснизить, и продукт новый строить. Как мне кажется, тут от сильного размытия текущих акционеров выигрывают все кроме миноров. Я держал чисто символическую позицию в шорт на 100тыс руб., но вот вчера ее закрыл пока что. Подумываю в течение месяца переоткрыть ее. Единственное, стоимость фондирования напрягает - 35% годовых это многовато, но иначе шорт не взять... Короче идеально было бы открыть шорт прям перед объявлением инфы по допке (объем в акциях или прям цену размещения).

По верхней ценовой границе в итоге размещается (1750 руб/акц.) в целом относительно недорого - около 0,7х по мульту Р/В (цена к сумме активов за вычетом обязательств). Вообще, в мировой практике банки обычно торгуются по 1х по мульту Р/В, но у нас традиционно есть свой дисконт за высокий страновой риск. В целом оправдано, если сравнить инвестирование в какой-нибудь и в - где какие риски вы и сами понимаете. Короче возвращаемся к нашему кейсу с ДОМ.РФ. Оценка в 0,7х в целом вполне неплохая. Вот приложил карту оценок российских банков из той аналитической статьи, которую наш аналитик по финсектору публиковал (источник БКС Мир инвестиций - авторское право не нарушаю). Видно, что оценка получилась на уровне . При этом показатель рентабельности на собственный капитал (один из наиболее важных для компаний финансового сектора показателей) ближе всего находится к . Как по мне оценка близка к справедливой в текущих условиях - все-таки вы покупаете не супер эффективный банк у которого цель максимизировать прибыль и дать наибольшую отдачу на вложенный капитал инвесторов. ДОМ.РФ - это большой сложный финансовый институт, который является одним из инструментов сохранения финансовый стабильности в руках государства. Наиболее близким в этом плане, как мне кажется, является именно , хотя и профиль компаний различается: у ВТБ основной стрим - это корпоративное кредитование, а у ДОМ.РФ - все операции с компаниями из сектора недвижимости. Не думаю, что стоит ждать бесконечных допок, как это было с ВТБ, но все равно надо держать в голове, что вопрос инвестиционной привлекательности всегда будет стоять не на первом месте. Не жду какого-то обвала котировок в первый день торгов - скорее всего маркет мейкер будет активно заливать ликвидность, чтоб поддержать акции. Все таки это репутационная история для государства, которое продает долю в своем активе. На фоне большого дефицита бюджета в ближайшем будущем потребуется продавать доли еще в некоторых крупных госкомпаниях, размещение ДОМ.РФ должно показать и физикам, и фондам, что не стоит бояться участвовать в таких мероприятиях. А если будет заливная на Х% в первый день, то в будущем рынок будет просить больший дисконт на IPO госухи - снижая поступления в бюджет от реализации долей в госкомпаниях. Короче я жду тут очень длительный боковик с низкой волатильностью на среднесрочном горизонте. Разве что геополитика сможет раскачать акции и выбить их из узкого коридора. Я морозить свои деньги в таком не очень хочу, поэтому останусь при своем - участвовать не буду, хотя, повторюсь, вижу падение котировок в первые дни крайне маловероятным.

Еще немного про Вот читаю, что некоторые (в т.ч. тг каналы) пишут, что ЕвроТранс пострадает от топливного кризиса. Давайте копнем поглубже и разберем подробнее. Оптовые цены на бирже сильно возросли (+43% на АИ-92) с марта по сентябрь. Розничные цены контролируются надзорными органами - тут сильно выше инфляции задернуть цены на заправках не получится, как бы этого не хотели операторы АЗС. В итоге получаются «ценовые ножницы», которые сильно стригут маржу автозаправок. Мы скоро об этом выпустим материал в виде ежеквартального дайджеста цен на нефть и топливо, я скину. Кажется, как будто все логично, и ЕвроТранс тоже должен пострадать от текущей ситуации на рынке. Но данный случай не является тривиальным. У компании большой объем бизнеса завязан на оптовый сегмент - в собственности находятся две относительно крупные нефтебазы, которые дают определенный запас прочности на случай турбулентности в отрасли, которую мы сейчас и наблюдаем. Короче говоря, у компании есть запасы, которые были приобретены еще по нормальным ценам до топливного кризиса. С каким темпом она их расходует - вопрос. Если смотреть динамику цен на Петербургской бирже, то по ценам на бензин АИ-92 видно, что во II квартале уже начался сильный рост (цена в июне была на 22% выше мартовского значения). При этом в отчетности ЕвроТранса за I пол. 2025 г. нет снижения запасов на этом фоне (если предполагать, что теперь они стараются не покупать дорогие партии топлива, а продают остатки из хранилищ). Наоборот, запасы нефтепродуктов за полгода выросли на 32% до 28 млрд руб. Плюс я еженедельно выгружаю цены ЕвроТранса на заправках и с апреля (с начала топливного кризиса) у них по АИ-92 и АИ-95 рост цены на заправках произошел на 17%, а по дизельному топливу - на 13%. Напомню, на АИ-92 и 95 приходится 56% всей розничной реализации топлива, а на ДТ - еще 43%. Даже если считать, что сильные результаты по рознице во II квартале обеспечены тем, что учет ведется FIFO (first in - first out) - то есть топливо на заправках реализуют по высоким текущим ценам, а расходы по ним считают по низким ценам приобретения месяцы/год назад, тогда все равно не стоит ждать резко отражения в результатах 3-4 кв. - до этого еще надо ранее купленные партии реализовать. Плюс я лично могу сказать, что наблюдал интересную ситуацию на заправках в Москве. Проезжал заправки Роснефти - там некоторых видов бензина нет в наличии. При этом у ЕвроТранса есть все категории - у них по умолчанию всегда было мало клиентов розничного заправочного сегмента. В итоге мне кажется, что текущий топливный кризис наоборот способен позитивно сказаться на результатах розничного топливного сегмента. Короче на следующей неделе в отчетности посмотрим, но мне кажется, что ближайшие отчеты будут оставаться сильными и ставить против компании пока опасно. Допускаю, что могут рекомендовать дивы 10+ руб/акц за III кв. В таком случае шорты раздавит.

Традиционно подвожу свои итоги месяца. В целом октябрь был хорошим, большинство сделок были интрадей на фоне высокой волатильности на геополитике. Единственное, я последние две сделки еще не закрыл — лонг СПБ Биржи и Лукойла — они у меня в приличном минусе. Теперь отдельно по каждой сделке (где их искать — вы сами знаете): 1) Лонг {$BRZ5} Брал под историю с развитием ситуации вокруг спецоперации США против наркокартелей — источники говорили, что американцы могут вторгнуться в Венесуэлу с этим предлогом и сместить Мадуро. Помимо этого, на повестке было одобрение американской администрацией поставок «Томагавков» украине. В итоге по факту драйвером роста стало заседание ОПЕК+ и их решение просто продолжать наращивать добычу на 137 тыс. барр. в сутки — слухи о 500 тыс. барр. в сутки оказались всего лишь слухами — рынок выдыхает. Ну и рост напряженности в украинском конфликте отчасти тоже повлиял все-таки. Не стал долго засиживаться в этой позиции и, как оказалось, это было очень правильное решение. Израиль и ХАМАС заключили перемирие и укатали нефть к $60/барр. (я за пару дней до этого продал почти за ). 2) Лонг фьюча на Отыгрывал технику после приличной просадки рынка. Были на сильном уровне поддержки, брал актив с очень большой бетой под это, но на небольшую сумму. В итоге 5% за несколько часов — классно получилось. 3) Шорт Днем ранее был сильный рост на фоне сразу и геополитики, и роста металлов, которые для портфеля компании являются ключевыми. Брал под общую коррекцию широкого рынка и плюс посидел понаблюдал за стаканом — там продавец сильно выделялся. Короче тоже быстрый интрадей, но тут доходность прилично меньше, чем в Самолете. 4) Лонг А вот тут получилось неудачно. Идея была отыграть рост нефти через наиболее чувствительную к котировкам «Черного золота» бумагу — там днем ранее нефть прибавила 2,5%, а наши нефтяники только снижались. Но в итоге в этот день на рынке у нас опять началась паника — продавали все подряд. Закрыл этот трейд в приличный минус, но планирую к нему возвращаться время от времени с той же стратегией. 5) Шорт (1) Просто увидел, что сутра запампили Новатэк, и решил зашортить его под это дело. Еще было странно, что это происходило на фоне продолжающейся масштабной заливной широкого рынка. Походу фонд какой-то заходил в позицию и на тонком рынке так запампил. 6) Лонг Тут трейд был под рекорды в $GLDRUB_TOM. Вообще, у ЮГК мощный потенциал, конечно. Котировки плюс минус отражают динамику золота, а вот в ЮГК сейчас другие драйверы — все ожидают окончания истории с национализацией и последующей приватизацией. Вот когда найдется новый покупатель, тогда и будут нормальные движения тут. Но вот в этом случае все-таки акции отразили частично рост золота — идея принесла 4% за два дня. 7) Шорт (2) и На рынке была масштабная эйфория после того, как Путин позвонил Трампу и попросил не давать Томагавки Украине. На тот момент показалось, что Путин что-то предложил Трампу и рынок на это сильно реагировал. Как по мне, реакция была избыточной, и я просто под перекупленность брал — там по RSI вообще космос был. В итоге откат все-таки произошел, но тогда я еще не думал, что по факту Трампа просто заскамили (или он сам неправильно понял и заскамился) и потом все обернулось большим падением, но я шорты свои уже отдал, к сожалению. 8) Лонг фьюча на Успел взять лонг по этому фьючу до встречи Трампа с Зеленским — ожидал отмену «Томагавков» и на этом хорошую реакцию. Так и произошло — в моменте вез 2% прибыли, но на выхах закрывать не хотел. В итоге потом неожиданно начала появляться инфа о потенциальной отмене саммита Трамп-Путин и мой плюс очень быстро превратился в минус. Меня тут еще отмаржинколило, но это даже к лучшему — индекс потом прилично ниже ушел. 9) Купон Мой любимы источник кэша. Кстати, после недавнего падения на странных мувах руководства, облига вернулась к прежним высоким уровням. Пока что выдыхаем.

Еще мне нравятся последние новости о Собираются развивать срочный рынок (фьючерсы, опционы). Хороший рынок с большими перспективами, на котором пока только оперирует. Большие перспективы у этого направления вижу - если финансовая грамотность продолжит расти, то может даже эти инструменты в массы пойдут. Сейчас на срочном рынке торгуют только фрики лудики и прокуренные акулы финансовых рынков (к кому себя отнести я пока не решил). Второе очень перспективное направление (возможно даже более перспективное, чем срочный рынок) - это торговля цифровыми активами. Если СПБ Биржа сможет стать полноценной криптобиржей, то оценивать бизнес будут совсем по другим мультам. По сути оба направления - непаханое поле, но власти могут сильно душить пока что. Вон всякие приколы придумали типо статуса квалифицированного инвестора. Так что тут будет много встречных ветров, которые мы еще возможно даже не видим. Еще один прикол в бумагах СПБ Брижи - это волатильность… Это просто какой-то ужас. От каждой геополитической новости бумагу бросает то на луну, то в под плинтус. Увидеть +10%/-10% в день это абсолютно нормально тут. Как-то из-за этого в долгосрочный портфель даже добавлять акцию не хочется. По сути надо постоянно за ней следить и торговать без остановки - на взлетах продавать, а на падениях - покупать. Потому что постоянно тут overreaction на внешний фон, который быстро стабилизируется. Короче как вывод я бы сказал, что очень хочу ее себе в портфель и буду искать точку входа, но пока рынок совсем не радует, может поиск точки входа немного затянется.

Подвожу итоги сентября в своем эксперименте с открытым ведением портфелей. В этом месяце я был достаточно аморфным и почти все сделки проводил в первой половине месяца. Во второй половине месяца на наш рынок пришла тотальная депрессия, а я это даже как-то не торговал. Обещаю исправиться. В целом тяжело этот месяц внести себе в актив со знаком плюс, так как по факту мне положительный результат обеспечила одна хорошая сделка по Русагро. Но все же рад, что закрыл ее, так как сейчас она бы почти что в ноль ушла на таком падении широкого рынка Теперь подробнее про каждую сделку (где их искать в лайве - вы сами знаете): 1) Лонг Ойл Ресурс Групп Тут я просто продал позицию в облигах на одном из счетов. Стоимость облигации выросла на 5%, помимо этого я еще получил два раза купон по 3% примерно. По факту доходность идеи по этой причине примерно 11% — очень солидно за 2 месяца. Продолжаю держать более крупную позицию в 1.8 млн руб. на другом счете — тут скорее всего будет без изменений пока 2) Шорт Держал шорт под геополитику в начале месяца. Просто одна из самых чувствительных акций на российском рынке с очень высокой бетой. Под глобальный негатив — самое то. По факту рановато вышел, но тогда настроения на рынке были не такими безысходными. 3) Шорт Тут перекупленность в моменте была, заходил в быстрый трейд. На понижательном тренде без новостей такой безосновательный вынос на 3% показался прям легким и очевидным для шорта. 4) Шорт фьюча на Тоже под общее снижение рынка держал в шорте Новатэк. На геополитике он всегда больше всего двигается — вполне разумно было его держать. Но там очень не к месту начали выходить новости о возобновлении активных поставок с проекта «Арктик СПГ-2». А это очень сильный катализатор, который прям полностью меняет оценку Новатэка. Если актив выйдет на проектную мощность, то там скорее всего х2 к стоимости акций будет в ближайший год-два при нормализации геополитики. При этом сама себе нормализация геополитики тоже очень сильный буст. Короче я испугался, что рынок может сильно отреагировать на новость и закрыл позицию, пока не поздно. 5) Лонг фьюча на (тут я держал сначала -9.25, а потом переложился в -12.25) Эту позицию я открывал под заседание по снижению ставки. В итоге там вышли плохие данные по инфляции, а потом и ставку всего на 1 п.п. снизили, когда рынок закладывал 2 п.п. Получилось, что я неправильно рассчитал темп снижение инфляции в этом случае — поплатился приличным минусом. Часть позиции я еще держу тут — ее надолго взял и пока не планируют продавать. Еще и отдельно есть акции ВТБ, которые получил в рамках участия в SPO, тут тоже хочу долго держать 6) Лонг Эту позицию я открывал еще в августе и продержал достаточно долго. Несколько раз говорил, что фундаментально очень интересный инвест кейс тут, но с большими рисками и высокой волатильностью. Получилось зафиксировать хорошую прибыль, в будущем точно буду перезаходить в лонг — дело времени. После Транснефти это моя вторая такая удачная сделка. За 40 дней 10% доходности — это вполне себе неплохо. Иногда появляются такие хорошие трейды, надо бы начать в них заходить с большим объемом. 7) Купон Ойл ресурс групп Основную позицию в 1.8 млн руб. я по-прежнему держу, она стабильно приносит денежный поток. В этом месяце там немного странная ситуация была, я писал о ней ранее, но все-таки мне по-прежнему очень нравится эта облигация — 30% купон в год