Профиль инвестора Agaev1003 | Тинькофф Инвестиции Пульс

всем привет, уважаемые коллеги. Печальные новости состоят в том, что мой личный счёт ввиду ряда очень опрометчивых маржинальных сделок схуднул с 10 млн до 1,2 млн. Счет маржинальной страты вы видите сами, результат зависит от даты входа. До, до этого личный иис вырос за месяц с 3 до 10ти. А маржмналка на старте давала +20 а щас уже минус 20 если счет подключен со старта. Ряд этих же сделок но с сильно меньшей маржой были повторены в стратегии. Приношу свои извинения всем кто рассчитывал на меня в коротком промежутке времени. Никаких слов, по типу: это рынок и тд тут не будет. Да это рынок но когда я совершаю определенные действия, я рассчитываю что они долгосрочно приведут к успеху. Сейчас в стратегии без плечей лежит ВТБ . На счете стратегии он будет без плечей до госа где будет голосование по дивидендам. Предполагаю после общения с рядом коллег что компания избежит вопроса допки, а капитал пополнит продажей непрофильных активов. Отмены Дивов не ожидаю, без них никуда , ведь как то нужно финансировать ОСК. После майских , если увижу интересные возможности, реализовывать их буду через механизм маржиналки 1к1 или 2к1 в размере счета. Пока сильно коротких спеков не вижу, а неделя короткая. Постараюсь до 10 числа очистить голову. Я в целом как робот, но последние сделки сбили меня с спокойного взгляда и я попал в струю неуверенности. Пишите вопросы, отвечу в течении суток

Асват Дамодаран и Дилемма раскрытия информации: когда больше данных приводит к меньшему количеству информации! 📌 Основные тезисы и ключевые идеи статьи: Статья Асвата Дамодарана исследует парадокс современного корпоративного раскрытия информации, когда рост количества раскрываемых данных не только не помогает инвесторам, но и усложняет процесс анализа и принятия решений. 🗃️ Эволюция раскрытия информации: - До начала XX века раскрытие было минимальным и произвольным. - Важным этапом стали кризис 1929 года и создание в 1933 году Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и стандартов отчетности GAAP. - Значительное расширение произошло после внедрения системы EDGAR в 1994 году, сделавшей отчётность более доступной. Однако автор отмечает, что вместе с расширением объёма раскрываемой информации документы (10-K, S-1) стали намного сложнее, длиннее и менее полезными. 📚 Проблемы отчетов 10-K(считай что это МСФО): 🔸 Объём и сложность: - Документы стали длиннее и менее читабельными. - Автор приводит пример отчётов компании Coca-Cola, размер которых за период с 1994 по 2020 год значительно вырос. Это не уникальный случай, а общая тенденция. 🔸 Избыточная информация и формализм: - Современные отчёты наполнены стандартными («шаблонными») формулировками, юридическими оговорками и повторяющимися текстами. - Особую бесполезность Дамодаран отмечает в разделах отчётов, посвящённых факторам риска, внутреннему контролю и переоценке (импейрменту) активов. Эти разделы полезны аудиторам, юристам и бухгалтерам, но не инвесторам. 📄 Проблемы современных проспектов (S-1): Проспекты, которые выпускают компании перед IPO, также значительно увеличились в размерах: - В 1980-х проспекты Apple и Microsoft составляли около 70 страниц, тогда как проспекты современных компаний (например, Uber и Airbnb) доходят до нескольких сотен страниц. - Компании используют проспекты для продвижения своих «историй успеха», но избегают конкретных и важных деталей о будущем. ⚠️ Почему большее раскрытие не всегда лучше? Порочный круг (Feedback loop): Компании начинают использовать обязательное раскрытие информации, чтобы оправдать сомнительные практики корпоративного управления. Неправильная ориентация на аудиторию: Документы пытаются удовлетворить потребности регуляторов, аудиторов, юристов, но не инвесторов. 4. Отсутствие фокуса на будущее: Правила раскрытия концентрируются на прошлом, игнорируя то, что является действительно важным для оценки — будущие прогнозы компании. Какие метрики и показатели были бы наиболее полезны трейдерам и инвесторам, но сегодня практически не раскрываются в отчётах компаний? 📌 1. Детализированные данные по клиентской базе (Unit Economics) Компании редко раскрывают чёткие данные о привлечении, удержании и стоимости клиента (Customer Acquisition Cost — CAC, Lifetime Value — LTV, churn rate). 📌 2. Реальные прогнозы и внутренние цели менеджмента Компаниям обычно запрещается делать чёткие прогнозы или раскрывать внутренние цели в публичных документах. Инвесторы могли бы сравнивать реальные достижения компании с заявленными целями, выявляя эффективность управления. Такие данные помогают лучше оценить честность и компетентность менеджмента. 📌 3. Данные о доходах по когортам и сегментам рынка Компании редко раскрывают, насколько устойчивы или меняются потоки доходов по разным сегментам потребителей (например, по годам привлечения клиентов, демографии или географии). Инвесторы и трейдеры смогли бы увидеть, как меняется доходность клиентских групп во времени. Это важно для понимания долгосрочной перспективы бизнеса и реальной устойчивости выручки. 📌 4. Рентабельность на уровне отдельных продуктов или услуг Часто компании скрывают рентабельность конкретных продуктовых направлений, предоставляя лишь общие показатели прибыли или выручки. Инвесторам полезно знать, какие направления бизнеса реально прибыльны, а какие финансируются за счёт более успешных сегментов.

Дамодаран и типичные нездоровые реакции инвесторов на неопределённость или же более короткое название Если бы Дамодаран и торговал на Мосбирже (не несу в себе цель кого то задеть, материал сделан в образовательных целях) Все эти ошибки совершал сам и продолжаю с завидной регулярностью. 1️⃣Паралич и бездействие: Ожидание полной ясности перед принятием решений, которая обычно так и не наступает. Очень похоже на тех кто не продает Русагро изза налога и ждет определенности. Или тех кто ждал определенности в СМЗ и сейчас толпой судится (удачи мужики, я за вас кулачки держу) 2️⃣Отрицание и самообман: Псевдоточная детализация расчётов или создание выдуманных историй, которые не имеют реальной основы. Первое очень похоже на ожидание выкупа в Феско по 10 ЕВ/Ебитда. Второе похоже на расчеты формата: щас Сургут купит за кэш Лукойл и все будет гуд, еще и сдача останется) 3️⃣Ментальный учёт и правила большого пальца: Использование произвольных правил, не имеющих логического обоснования, для принятия инвестиционных решений. Луна щас в березовом Марсе, это повод брать акции газпрома, а еще ВТБ всегда растет перед полнолунием. 4️⃣Передача ответственности другим: Перекладывание решений на консультантов и аналитиков вместо принятия личной ответственности. Это классическая схема когда кто-то зашел в условную стратегию автоследования, и потом пишет автору что он мудак и тупой. Автор стопроцентов тупой, но нужно ли его винить в этом? кто виноват на самом деле? Это безапеляционно ко мне, подойдет к любому продукту по сути, к примеру к структурным продуктам. 5️⃣Молитва и надежда на чудо: Ожидание «божественного вмешательства», что не является рациональной стратегией.

✍️ Как оценивается стоимость компании? Оценка любой компании — довольно трудный и кропотливый процесс. Ее проводят при покупке, продаже, объединении, ликвидации или банкротстве бизнеса. Само собой, без поверхностной оценки не обходится ни один инвестор, которому не наплевать на свой портфель. Существует несколько подходов к оценке стоимости компании: — Доходный Данный подход основан на прогнозировании будущей прибыли компании с учетом инфляции, возможных рисков и других внешних условий. Основным его методом является DCF (Discounted Cash Flow) — метод дисконтированных денежных потоков. Главная идея — стоимость денег во времени. 100 рублей завтра менее ценны, чем 100 рублей сегодня. Сначала необходимо спрогнозировать все денежные потоки, которые получат акционеры (FCF и FCFE). После этого, нужно определиться со ставкой дисконтирования — WACC. Чтобы ее получить, учитывается стоимость заемного и акционерного капитала. Стоимость акционерного капитала — безрисковая доходность (к примеру, ставка по депозитам) и риск-премия. Если коротко, ставка дисконтирования — альтернативная доходность инвесторов, которую они могут получить в другом месте. Денежные потоки приводят к сегодняшнему дню. К примеру, если через год вы получите 100 рублей, а сегодня вы можете вложить деньги под 20%, эти будущие 100 рублей сегодня будут стоить примерно 83 рубля. В результате суммирования всех денежных потоков с учетом первоначальных инвестиций, получится NPV (чистая приведенная стоимость). Если она больше нуля — есть смысл реализовывать данный инвест-проект. Если меньше — игра не стоит свеч. — Сравнительный Этот способ используется, когда у компании есть конкуренты, похожие на нее, для которых известна их оценка. Тут пригодится публичная оценка на фондовом рынке, или данные о недавних M&A сделках. Ключевое понятие в сравнительном подходе — мультипликаторы — коэффициенты, которые сравнивают стоимость компании с различными показателями прибыльности. Например, P/E, P/S, P/B или EV/EBITDA. Ну а чтобы понять, насколько релевантно сравнение компании с тем или иным конкурентом, нужно проанализировать рынок, структуру и финансы компании. Углубляться в методы анализа мы не будем, но про показатели рентабельности (Net Profit Margin, ROE) и долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA, coverage rate) мы не можем не упомянуть. — Затратный Большинству инвесторов не нужен затратный подход, чтобы определить, стоит ли покупать акции. Его используют только профессионалы в оценочной деятельности. Основная идея — понять, сколько будет стоить построить с нуля такой же бизнес. Пишите в комментариях, было бы вам интересно прочитать о методах оценки более подробно 👇

В дни турбулентности не надо пытаться понять необъяснимое. Надо сидеть в качественных активах просто. И читать умные статейки. Ниже одна из них из блога Дамодарана Асват Дамодаран про дивиденды Приступил к чтению блога Асвата Дамодарана, буду приводить интересные тезисы в постах. Дивиденды и байбек. “Утопический” подход к дивидендам как остаточному денежному потоку В идеальном сценарии компания генерирует операционный денежный поток, покрывает обязательные расходы (налоги, проценты по кредитам и т. п.), инвестирует оставшиеся средства в перспективные проекты, и только после этого возвращает оставшийся “избыточный” капитал акционерам. Идеальный сценарий состоит из двух пунктов: 1. Гибкость выплат. В хорошие годы таких свободных средств больше, в плохие – меньше. 2. Связь с инвестиционными решениями. Чем больше компания тратит на новые проекты и обслуживание долга, тем меньше остаётся на дивиденды или выкуп акций. Реальность же такова: “дивидендная дисфункция” На практике именно решение о выплате дивидендов зачастую бывает наиболее проблематичным из-за двух главных факторов: 1. Инерция. Компании боятся уменьшать или отменять дивиденды, опасаясь негативной реакции рынка. 2. Психологический барьер. Снижение дивидендов воспринимается как сигнал проблем в бизнесе, поэтому руководство предпочитает продолжать выплаты даже при ухудшении финансовых показателей. Как перешли к байбеку? Причины роста популярности выкупа акций (buybacks) В США с 1980-х годов компании всё чаще выбирают выкуп акций вместо традиционных дивидендов, по ряду причин: 1. Гибкость. Проще объявить и отменить выкуп, чем изменить размер дивидендов. 2. Налоговые особенности и интересы акционеров. Иногда buybacks выгоднее определённым группам инвесторов с учётом налоговой нагрузки. Важно помнить, что сам по себе выкуп акций не создает и не уничтожает стоимость для всей компании, а перераспределяет её между акционерами, которые продали акции, и теми, кто остался. Но что мы имеем если мир представить как единый рынок? FCFE (Free Cash Flow to Equity) vs. фактические выплаты • Совокупный свободный денежный поток на акционерный капитал (FCFE) по миру в 2024 году составил ~1,66 трлн долларов. • При этом фактические выплаты (дивиденды + выкуп акций) достигли ~4,1 трлн долларов. • Значительная часть компаний выплачивает больше, чем формально позволяют их свободные денежные потоки. Другие, напротив, имеют положительный FCFE, но не платят акционерам ничего. Примерно 17,5% убыточных компаний тем не менее продолжают платить дивиденды.(данные по 2024 году) • Приблизительно 31% прибыльных фирм вовсе не осуществляют никаких выплат. • Почти 48% компаний с отрицательным FCFE продолжали выплаты, вероятно, вынужденно занимая средства, чтобы не понижать дивиденды. Забавные наблюдения: Инерция - однажды начав платить дивиденды, компании с трудом их снижают. “Me-tooism” - желание следовать трендам рынка или действиям конкурентов в вопросе выплаты дивидендов/байбека, даже если собственная ситуация требует иного.(в итоге это приводит к ухудшения финансового здоровья компании)

Часть 1 Текущий портфель (часть текста будут из предыдущего письма) Банк Санкт-Петербург Бспб будет давать 55-62 руб дивов в год. и в рамках двух лет этот див может стать базой постоянной. При ставке вниз он имеет апсайд по див дохе. Как это может быть? В месяц ребята рубят по 5,3-5,5 ярдов прибыли. Это видно из формы 101. Половина уходит в капитал. Вторая половина на дивы дважды в год. У них 80 процентов прибыли это кредиты юр лицам по плавающей ставке. И поверьте мне, ставка 21 или 18 : неважно. И то и то много. Плюс, они не зарабатывают больше 5,3-5,5 млрд, хотя капитала хватает (достаточность 17,3). Почему? Потому что не берут новых юр лиц клиентов, не наращивают риск заемщика(это личное утверждение подтвердилось путем общения с представителями компании). При падении ставки маржа может упасть но клиентов станет больше из-за улучшения кредитных рисков компаний заемщиков. То бишь, смогут взять больше клиентов юридических лиц. Сюда же: 2-4 процента в год акций выкупается. Уже в этом году СД поднимает вопрос о очередном погашении 3 процентов акций выкупленных ранее. И последнее. Бспб это номер 1 дивдоходность годовая к цене базового актива в ближ 2 года среди банковской отрасли. Среди всех голубых фишек при неизменности цен на акции и неизменности курса доллара(так как див в Сургутпрефе очень волатилен и зависит от факторов озвученных выше). Х5 (ритейл) Ранее писал что распределение дивиденда будет высоким (в прошлом письме). Это мы с вами и видим. Эмитент устраивает целиком, в интернете уже куча обзоров на тему компании. Скажу лишь одно: из ритейла есть те кто эффективнее но меньше (Лента), дешевле но мутнее(Магнит), интереснее но менее ликвидны для портфеля подобного размера(Белуга). Хедхантер HH – самый высомаржинальный бизнес на российском рынке и во всем мире очень сложно найти компании, работающие с маржой по чистой прибыли около 60%. Темпы роста в четвертом квартале замедлились, но все еще остались на достаточно высоком уровне. Рекомендую подробнее ознакомиться с материалом Ильи по компании - Даже временное замедление экономики ничего не говорит о будущем - подобные замедления были в 2018 и в 2020 году а так же в 2022(угадайте почему?) Шикарная компания из айти сектора которая пока не испортила о себе мнение различными допками - что может быть лучше? Транснефть преф Отвратительное решение Минфина повысить налог на прибыль для Транснефти, но это уже данность. Без учета этого момента, мы имеем дешевый бизнес который постоянно платит дивиденды, у которых чаще всего(эти нюансы есть и я за ними слежу) растет стоимость прокачки на уровне выше инфляции. Стоимостная хорошая история которая точно не будет падать в цене, но будет давать хорошую отдачу на длинном горизонте, и всегда может использовать ее или другие бумаги для того чтобы поучавствовать в каких то других историях которые появляются на рынке. Огромное спасибо Атланту за то что он делает сверхкрутую аналитику по данной компании и делится ей с рынком. Если у вас есть вопросы, пишите

Письмо инвесторам Russian Magellan – 28 марта 2025 года Уточнение по стратегии •- Стратегия не предполагает покупку Сбера, Роснефти и Лукойла : зачем вам стратегия если эти бумаги вы можете купить сами и скорее всего они у вас есть? В общем, топ бумаг Мосбиржи в портфеле частного инвестора бывают интересными, но мне кажется комиссионные НЕ ДОЛЖНЫ платиться за очень очевидные вещи (Сбер в стратегии). •Стратегия не стремится угадывать рыночное дно или пики. Наш подход – долгосрочные инвестиции в активы которые стоят справедливо или дешево и имеют катализаторы к переоценке. Пытаться предсказать маркеттайминг — это лотерея, в которой, как правило, никто не выигрывает в долгосрочной перспективе. Безумно рад и аплодирую стоя каждому кто вышел в кэш 23 мая 2024 года ровно по хаям а вошел на 100 процентов в акции 20 декабря на ставке ЦБ. Поверьте мне, видал я угадывальщиков дна в феврале 2022 и не раз до этого в менее кризисных ситуациях. Никто из нас не обладает шаром предсказаний, я могу повлиять лишь на выбор активов и принятие решения. Что делать, если рынок обвалится? •Стратегия предполагает 99% времени оставаться в акциях. Почему? Потому что только бизнес может компенсировать инфляцию в долгосрочной перспективе и приносить реальный рост внутренней стоимости. Моя задача как управляющего: найти тех у кого рост внутренней стоимости отразится на рыночной стоимости или тех на кого могут повлиять факторы которые рынок не учитывает. •- Что делать если все будет плохо, я не знаю. Искренне считаю что управляющий должен быть 99 процентов времени в акциях (выше описывал почему). Что делать когда будет все плохо жители России знают лучше меня. Вы сами можете купить квартиру для сдачи в аренду, положить деньги на вклад, в ОФЗ. Что делать, если рынок растет? •Russian Magellan показывает стабильные результаты в условиях роста. В 2023 году мы вошли в топ-3 из 1000+ стратегий. На данный момент мы на 4 месте среди всех стратегий в Тбанке за все время (где нет маржиналки и шортов и фьючей), подтверждаю эффективность нашего подхода. •Автор в моем лице не считает! что сидеть в фонде ликвидности в стратегии верная идея. Мнение автора: сидеть в фонде ликвидности можно и без моей помощи. Сэкономьте на комиссиях. Это будет логично. Другая причина в том что только бизнес может впитать долгосрочно инфляцию и переложить ее на потребителей. Фонд ликвидности лишь даст доходность равную стоимости денег во времени. Стратегия бывает в ликвидности не более 2 недель в моменты перекладки из одной акции в другую чтобы не давить большим объемом денег цену актива.

Дорога через темный лес: как читать отчеты застройщиков? Самое время для нового поста из рубрики Мы постарались разобраться в основных особенностях отчетов застройщиков и надеемся, что после прочтения поста вы станете лучше понимать, что происходит. — Эскроу-счета и проектное финансирование. Для начала немного базы. Для того, чтобы защитить тех, кто покупает недвижимость на стадии строительства, был придумал механизм эскроу-счетов. Покупатель переводит деньги на специальный счет, а застройщик получает их после того, как объект будет сдан. Под обеспечение деньгами на эскроу, застройщики берут проектное финансирование и на эти деньги ведут стройку. При расчете долговой нагрузки застройщиков, имеет смысл вычитать из проектного финансирования сумму на эскроу-счетах. Главный риск для застройщиков — операционный. Задержки в сдаче объектов, или проблемы с продажами. Обычно девелоперы раскрывают прогнозный график раскрытия эскроу-счетов. Эти данные стоит учитывать при анализе. — Признание выручки. Несмотря на то, что эскроу-счета раскрываются единовременно, большая часть выручки девелоперов признается в течение времени на основе стадии завершенности строительства. Ключевым фактором здесь является прогнозирование общих ожидаемых затрат по объекту строительства, что может быть непростой задачей. Оценка затрат на завершение строительства может меняться из-за изменений в проектах или нестабильной экономической ситуации, что влияет на расчет степени готовности объекта и, соответственно, на величину признаваемой выручки. — Эффект экономии от эскроу. Чем больше денег на эскроу-счетах, тем ниже ставка по проектному финансированию. — Доля неконтроллирующих акционеров. Наиболее показателен кейс Самолета. Компания создает совместные предприятия с владельцами земли. Учитывая, что доли в таких компаниях имели уважаемые люди, появляются вопросы к прозрачности компании. Закономерный итог — 16 млрд прибыли за 2023 год приходилось на акционеров Самолета, а остальные 9,7 — на держателей неконтроллирующих долей. Другой вариант — когда девелопер отдает часть квартир владельцу земли. В 2023 году Глоракс потратил на это 200 млн. Без стакана в таком не разобраться. Пишите в комментариях, про что еще хотите увидеть посты.

💿 Когда будет снова на пике? Новый пост из рубрики — — в которой мы спрашиваем у компаний то, что реально волнует её акционеров и публикуем посты независимо от того, получили ответ, или нет. У нас и наших подписчиков есть два вопроса к компании Норникель. Первый вопрос: В прошлом году мы записывали выпуск с участием Михаила Боровикова — IR директора Норильского Никеля. Пожалуй, главный тезис, который мы услышали — рынок металлов восстановится, когда ФРС США начнет понижать ставку. Насколько эта логика актуальна сейчас и при каких условиях компания будет снова на вершине? Ответ: Эта логика актуальна как никогда. А усиление инфляционных тенденций в глобальной экономике уже начинает отражаться в цене золота и меди. Второй вопрос: Допускает ли Норникель возможность IPO Быстринского ГОКа с учетом высоких цен на медь и того, что компания, в отличие от головной, платит дивиденды? Ответ: Пока вопрос выделения актива отложен в силу экономических причин. Исходя из текущих финансовых показателей и рыночных мультипликаторов, согласно консервативной оценке брокеров, стоимость Быстринского ГОКа может составлять около 5 млрд долларов (500 млрд рублей). IPO хотя бы на 10% капитала - это 50 млрд рублей. Объем всех IPO прошлого года - 95 млрд. На рынке нет денег для большого размещения. Насчет дивидендов, Быстринский ГОК платит потому, что у компании нет долга и есть акционерное соглашение. В то же время долговая нагрузка Норникеля весьма высока и в условиях высоких процентных ставок тяжким грузом ложится на денежный поток. Акционерное соглашение истекло в 2022 г. Спасибо за ответы IR команде Норильского Никеля! Держим руку на пульсе мировой экономики и ждем точку разворота. Небольшое дополнение. Быстринский ГОК является отдельным юридическим лицом. Акционерное соглашение заключено между инвесторами, которые проинвестировали в проект собственные средства. По соглашению, после выхода проекта на полную мощность акционеры возвращают средства в виде дивидендов. Основные акционеры Быстринского ГОКа - «Норникель» с долей в 50,01%, «Интеррос» - 36,66% и китайские инвесторы (структура фонда Hopu Investments) - 13,33%. Норникелем владеет Потанин и Дерипаска.

🙂Почему прибыль — это лишь бумажный показатель? Чистая прибыль — первый показатель, на который обращает внимание инвестор, открывая отчет. Важно не только наличие прибыли, но и её динамика по сравнению с прошлым годом. Однако стоит помнить о нюансах этого показателя: — Переоценка активов учитывается в прибыли, хотя не отражает реальных денежных поступлений. — Амортизация включается в себестоимость, но реальные деньги на приобретение активов уже потрачены, и никаких дополнительных платежей не происходит. — Инвестиции (CAPEX) не учитываются в отчете о прибылях и убытках, поскольку в отчетности соблюдается принцип соответствия. Если бы капитальные затраты на постройку, скажем, завода, учитывались сразу, это искажало бы отчетность — в первый год компания получает огромный убыток, а в следующие 10 лет — огромную прибыль. В отчетности издержки должны соответствовать экономическому эффекту, полученному от них. Если завод проработает 10 лет — логично каждый год амортизировать 10% от его первоначальной стоимости и вычитать из выручки эту сумму вместе с остальной себестоимостью. — Дебиторская задолженность. Еще один принцип составления финансовой отчетности — принцип учета по начислению. Если компания продала товаров на 100 миллионов, из которых клиенты заплатят 20 в следующем году, выручка первого года составит 100 миллионов, а дебиторская задолженность — 20 миллионов. При этом, денежный поток от операционной деятельности будет 80 миллионов. Тем временем, отчет о движении денежных средств (методом прямого учета) включает в себя: — Деньги, полученные от клиентов и уплаченные сотрудникам и поставщикам — Деньги, поступившие от привлечения кредитов и продажи собственных акций — Деньги, потраченные на выплату тела долга и процентов по кредитам — Деньги, выплаченные в виде дивидендов и потраченные на приобретение активов — Разница между средствами на счетах в начале года и в конце — чистый денежный поток Каждый платеж в отчете о движении денежных средств имеет свой источник и получателя, в то время как отчет о финансовых результатах может включать переоценки активов, влияющие на чистую прибыль. Многие компании, у которых есть прибыль, платят дивиденды в долг, поскольку у них нет достаточно денег на счетах. Будьте осторожны с компаниями, у которых большая часть прибыли состоит из воздуха. Из этого можно сделать важный вывод — низкая доступность заемных средств негативно сказывается не только на компаниях, использующих кредиты для инвестиций, но и на тех, кто ведет операционную деятельность за счет оборотных кредитов. @пульс_оцени