Профиль инвестора InvestRealnost1 | Тинькофф Инвестиции Пульс

🏠Самолет - дефолт отменяется? Саммари со звонка с аналитиками Как сказал финансовый директор «за спрос денег не берут». Письмо уже 9 по счету, сейчас его почему-то слили, пошел негатив в СМИ. Идея - не просят 50 млрд кэшем, а просят на 50 млрд льготную ставку. Условно облигация под 25%, попросят субсидированный долг под 10%, вот она экономия на 7,5 млрд в год. А государству часть средств вернется через налог, так как вырастет чистая прибыль. Бюджет писался без учета господдержки, проблем по отчетности сильных у компаний нет, добавил в портфель выпуск 18

Зачем России новая волна IPO и будет ли она? В России запускается новая волна приватизации — но уже не ради разового пополнения бюджета. Её цель — перезапуск фондового рынка и превращение его в источник долгосрочного капитала для экономики. 🇷🇺Президент обозначил ориентиры по капитализации фондового рынка: — 66% ВВП к 2030 году — 75% ВВП к 2035 году Это означает рост примерно на 160 трлн рублей. Сейчас рынок остаётся на уровне 25-26% ВВП и фактически не растёт. Из чего должен сложиться рост По оценке Сергея Швецова, 160 трлн прироста капитализации могут сформироваться так: — 30 трлн — естественный рост компаний и инфляция — 30 трлн — повышение эффективности госкомпаний и их выход на рынок — 60 трлн — снижение «российского дисконта» через рост доверия и защиту прав инвесторов — 40 трлн — выход частных компаний на биржу Выглядит мягко говоря нереалистично (график прилагаю) Итог Новая волна IPO — стратегическая задача государства, но есть 2 проблемы: - Частному бизнесу IPO не по карману (обсудим в следующем посте) - Крупные пакеты акций государственных компаний некому покупать - условно если РЖД будет проводить IPO, то это размещение на 100-150 млрд руб, при этом за последние 3 года все 24 IPO привлекали 154 млрд руб Нужно либо обязать участвовать НПФ в IPO или сделать IPO более демократичным с точки зрения ценника В следующем посте — сколько стоит IPO и как компании к нему готовятся.

Можно ли купить золото по 600 долларов за унцию? Спойлер - да После 2022 года иностранные акции, купленные через российских брокеров, оказались заблокированы из-за разрыва цепочки НРД → Euroclear. Сейчас появились OTC-торги: такие бумаги можно купить у других российских инвесторов с дисконтом 40–60% к американской котировке. Проблема в том, что при покупке с дисконтом возникает налог на материальную выгоду. Если акция стоит $100, а покупка идёт по $50, нужно заплатить 13% с разницы — $6,5. В итоге реальный дисконт снижается примерно до 43%, причём налог платится уже по итогам года, даже если разблокировки не будет. Идея была найти способ получить больший дисконт и избежать этого налога. Решением оказались заблокированные фонды FinEx. Они торгуются с дисконтом около 70–85% к СЧА, при этом из-за отсутствия рыночной котировки налог на материальную выгоду не возникает — переоценка произойдёт только при разблокировке. Важно не брать фонды на российские акции из-за сложной связки НРД → Euroclear → НРД. Наиболее логичным выглядит фонд на золото: сейчас цена около 33 рубля при СЧА ~231 рубль, то есть дисконт порядка 85%. (+ он самый ликвидный, в большинстве сложно набрать позицию даже на 100 тыс руб.) При возврате к СЧА потенциальная доходность выглядит так: 90% IRR при разблокировке через 3 года 50% при горизонте 5 лет 20% при 10 годах. Неплохая венчурная ставка на восстановление инфраструктуры (по факту ставка на мир) на 2-3%.

📱Почему МТС — один из моих топ-пиков? Кратко: не потому что у акции всё идеально, а потому что у акционера всё очень плохо — нужны дивиденды. Но давайте разовьём тему. Основным акционером компании является инвестиционный холдинг АФК «Система» с долей 42,1%. Все слышали, что у АФК много долга, но насколько? Последняя отчётность выходила по итогам 6 месяцев, однако уже можно косвенно (по новым выпускам облигаций) предположить, что долг приближается к 500 млрд руб. С учётом достаточно позитивных вводных: - ключевая ставка к концу 2026 года — 12–13%; - к концу 2027 года — около 8%; - управленческие расходы компании будут на уровне 6 млрд руб. (а не 20 млрд, как в 2023 году и ранее, за счёт высоких бонусов); - Ozon продолжит выплачивать дивиденды, наращивая их объём; С учетом всего перечисленного покрывать процентные расходы АФК сможет только в 2028 году. К чему это? У МТС была дивидендная политика, по которой компания выплачивала в 2024–2026 годах по 35 рублей на акцию. В следующем году политику будут пересматривать, но, судя по процентным расходам АФК, сумма вряд ли опустится ниже 35 рублей. Сколько должны стоить акции, приносящие 35 рублей дивиденда (с учётом роста на инфляцию)? По простой DDM-модели при WACC около 18% (считаю разумным брать доходность 10-летних ОФЗ + 4% премии): 35 / (18% – 5%) = 270 руб. (сейчас 210 руб) Поговорим про неочевидные моменты. 1. По закону об АО невостребованные нерезидентами дивиденды возвращаются компании (а у МТС доля нерезидентов — около 32%). То есть, выплачивая 35 рублей на акцию (примерно 70 млрд руб), компания фактически распределяет лишь около 47 млрд. Остальное зависает в кредиторской задолженности и через три года возвращается на счета компании. Например, в августе компания вернула 17 млрд руб. за 2021 год. 2. Кроме того, ФАС обязала МТС вернуть тарифы на уровень весны (антимонопольный иск — МТС уже заплатила 3 млрд руб). По моей оценке, потери по выручке составят около 1%. Не буду погружать вас в расчёты. Краткий вывод: МТС сможет платить около 50 млрд руб. дивидендов в год, а АФК они крайне нужны. Считаю текущую доходность в районе 16,7% нерыночной, а на принятии новой политики (горизонт — год) мы увидим переоценку. P.S. На фото упрощенный P&L АФК Системы

Участвовать ли в ДОМ.РФ? После множества обзоров — и рекламных, и независимых — хочу коротко и по делу подытожить: Да, идея интересная, да — участвую. Есть один риск, но обо всём по порядку. ❓Что такое ДОМ.РФ ДОМ.РФ - ключевой институт развития жилищной сферы. То есть результаты компании - функция от рынка жилья. За последние 5 лет выросли в 5 раз, да круто во всех презентациях это показывают, но рост был в том числе за счет 2 допок в 2022 и 2023 гг на 50 и 87 млрд руб. соответственно. ➡️Сейчас структура бизнеса выглядит так - 55% - классический банковский бизнес (но с упором на ипотеку и проектное финансирование) - 16% - доход от размещения ликвидности - 29% - небанковкий бизнес (вовлечение и предоставление земель, секьюритизация, арендное жилье и прочее) ➡️Финансовые метрики ROE: исторически 15–20%, за 9 месяцев — 21%. Раньше был ниже, так как консервативно наращивали портфель и держали н1 на уровне 15%+ (при min 11.5%), так что кажется, ROE 18-20% смогут держать. COR: здесь проблем нет, 0.6%, когда по сектору в среднем 1-3% CIR: 25.4%, тоже неплохо ( в среднем по сектору 30%+) NIM: 3.7% тут ниже сектора (в среднем 6%), так как у ДОМ.РФ очень низкорисковый портфель (нельзя и COR < 1% и NIM высокий как говорится) P/BV = 0.7x, P/E = 3.7x (У сбера P/BV = 0.8x, P/E = 4.0x) ➡️Ну и самое главное - дивиденды, по итогам года компания заплатит около 13.5%, Сбер около 12.4% ❗️Все круто, так в чем же риск? Если размещение увеличат с 20 до 40 млрд руб, то по итогам 2025 будет слабый дивиденд (акций станет больше, а новый капитал не успеет за декабрь заработать что-то существенное). Так, при объеме IPO 40 млрд, див доходность снизится до 12.7%, что уже не так интересно. В размещение иду, нравится, что есть фундаментальная недооценка + спекулятивный интерес (почти весь объем отдадут институтам, на физиков аллокацию жду до 30%) $DOMRF