Профиль инвестора TheSmartCapital | Тинькофф Инвестиции Пульс

БСПБ любят за простую идею: «дешево и много дивидендов». Но 2025-й напомнил, что банк - это не дивидендный депозит, а бизнес с циклом. Год вышел «двухсерийным»: прибыль в первой половине бодрая, во второй — охлаждение. По РСБУ получилось 39,7 млрд ₽. Главный фактор — резервы: расходы на них выросли до 15,8 млрд ₽ против 4,9 млрд ₽ годом ранее. Меня больше всего настораживает не сам факт падения темпа прибыли, а ускорение кредитования: быстрый рост портфеля часто приносит «счёт за риск» позже. Плюс начинается цикл снижения ставки: 13 февраля 2026 ЦБ опустил ключевую до 15,5%. Это обычно давит на маржу, но со временем может облегчить риск. Дивиденды возможны (политика 20–50% по МСФО, обсуждался вариант 50% за 2025), но здесь важнее один вопрос: насколько устойчивой будет прибыль, когда «жирная» маржа уйдёт, а качество портфеля проверит цикл. Моё мнение по оценке : ближе к справедливо оценён, чем к «явно недооценён». Дисконт к капиталу выглядит вкусно, но он во многом объясним тем, что рынок не уверен в траектории прибыли после 2025.

Инфляция вышла из отпуска: дефляция закончилась, а рублевая корзина снова прибавляет. Валюта с июля нащупала дно и смотрит вверх: краткосрочно по доллару возможно всё, но общий маршрут не меняется. Для ЦБ это как новый сезон сериала: овощная сезонка выдохлась, «курсовая передача» в цены разогревается - убавлять огонь рано. Базовый сценарий: ставка 15–16% задержится дольше, чем хотелось бы. Бюджет‑2026 военный и гибкий. У нас первый проект пишется для принятия, а итоговая версия для жизни: по ходу года цифры чинят «на обочине». Так что читать проект интересно, но реальность традиционно окажется насыщеннее бумаги. С нефтью капризно. DXY за год просел примерно на 10%, большинство комодов на это ответили ростом, а нефть упала. Не та корреляция, на которую рассчитывали: без падения индекса доллара котировка легко смотрелась бы ближе к 60. Видимых драйверов вверх нет, если только геополитика не подкинет спичку; при этом значимые расходы экономить сложно. Как закрывать растущие потребности при вялой нефти? Комбо простое, как борщ из трёх ингредиентов: налоги, активы и немного «добровольности». - Льготы и спецрежимы: ужесточение порогов, урезание преференций. - Общие налоги: вторая волна - НДФЛ/НДС и прочие элементы базы. - Активы: спорные собственники, временная передача государству, последующая перепродажа или без неё. - Добровольные взносы бизнеса в регионы, особенно на соцпроекты: резать социальные статьи политически сложно. На что смотреть прямо сейчас? - Темпы CPI и продовольственные компоненты - возврат сезонности. - Курс и скорость его передачи в цены. - Проект бюджета и последующие корректировки. - Пакет налоговых инициатив. - ОПЕК+ и риторика ФРС. Если отделаетесь лишь налогом - считайте, вам повезло. Баффет бы резюмировал: «Когда прилив уходит, видно, кто покупал долговую устойчивость, а кто купальник с распродажи».

Премиализация Novabev Group и WineLab продолжают тащить операционные метрики вверх, несмотря на дорогой долг и разовые риски. На сложном рынке умудрились показать рост показателей. Деньги есть, работают с долгом, развивают премиалку. 📊 Фундаментальный анализ Novabev Group сохраняет устойчивость за счет мощной вертикали производство импорт розница и фокуса на премиальные бренды, что поддержало двузначный рост в H1 2025 на стагнирующем рынке. Ритейл WineLab стал главным драйвером: трафик и средний чек выросли, а EBITDA сегмента прибавила более 50 процентов. 📈 Финансовые показатели За H1 2025 выручка 69.2 млрд руб, EBITDA 9.2 млрд руб, чистая прибыль 2.1 млрд руб; маржа EBITDA 13.3 процента, чистая маржа 3.0 процента. Ритейл сегмент выручка 47.5 млрд руб и EBITDA 5.2 млрд руб, число магазинов 2129. За 2024 IFRS выручка 135.5 млрд руб, EBITDA 18.7 млрд руб, FCF рекордные 18.0 млрд руб при снижении чистой прибыли до 4.6 млрд руб из за роста процентных расходов. 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика 1: Выручка H1 2025 выросла на 20 процентов, а чистая прибыль лишь на 4 процента - давление дорогого долга и коммерческих расходов никуда не делось. 📝 Улика 2: Денежный поток от операций в H1 вырос на 206 процентов - оборотный капитал и ритейл масштабируются эффективнее отчета о прибылях. 📝 Улика 3: В 2024 FCF +141 процентов и кэш 22.5 млрд руб при Net debt EBITDA 0.9x ex lease - запас ликвидности и умеренная долговая нагрузка. 🗂 Вердикт: операционная машина ускоряется, но проценты съедают часть улучшений; ставка на розницу и премиум окупается. 💰 Дивиденды Совет директоров подтвердил фокус на инвестиционной привлекательности и выплатил дивиденды по итогам 2024, закрытие реестра состоялось в июне 2025. Исторически компания распределяет часть прибыли с учетом долговых ограничений и инвестиционного цикла WineLab, что делает будущие выплаты зависимыми от стоимости фондирования. С учетом роста операционного кэша и умеренного Net debt EBITDA дивидендный профиль выглядит устойчиво при нейтральном апсайде к доходности. 📊 Оценка - На текущей цене около 449 руб за акцию и 126.4 млн акций капитализация близка к P/E≈12 к чистой прибыли 2024. - При Net debt EBITDA 0.9x и EBITDA 2024 в 18.7 выглядит не плохо. - P/B≈2.2 - ROE≈26% 🎲 Рекомендация Инвестиционный кейс выглядит позитивно - качественный рост за счет премиализации и WineLab при справедливой оценке ниже глобальных аналогов по EV/EBITDA с учетом риска ставок. Базовая модель на 2025 предполагает EBITDA≈19.5 млрд руб и мультипликатор 5.0x, что даёт EV 97.5 млрд руб и справедливую цену около 640-660 руб за акцию, то есть запас прочности порядка 40-50 процентов. 🧠 Стратегический взгляд МСФО: ускорение ритейла, двузначный рост валовой прибыли, маржа EBITDA стабильно в районе 13 процентов, кэш и FCF на рекордных уровнях. Риски ставки и киберинцидент не меняют тезис, а брендовая линейка и импортное плечо диверсифицируют доходы в связке с органическим ростом WineLab. Прогнозируемая чистая прибыль 2025 в диапазоне 5-6 млрд руб при нормализации процентных затрат и сохранении операционного импульса H1, что поддержит дивиденды и мультипликаторы.

Падение БСПБ - реакция на провал помесячной прибыли и ускорение резервов; идея не умерла, но горизонт стал длиннее 📉. Я сам держу бумаги и продолжаю удерживать позицию, но «ножи» не ловлю и жду признаков стабилизации 🧭 Что случилось? В июле чистая прибыль по РСБУ - 1,9 млрд руб. (–58,4% г/г): второй подряд слабый месяц - это уже сигнал, а не шум, и рынок его услышал. Во 2К25 по МСФО прибыль упала на 19,2% г/г и на 41,2% кв/кв - на фоне скачка расходов на резервы до ~6,9 млрд руб. против ~2,9 млрд годом ранее 🚨. Банк поднял прогноз стоимости риска на 2025 год с ~1% до ~2% (около 200 б.п.) из‑за давления макроусловий - это прямо про «дорогие деньги» и ухудшающуюся платёжную дисциплину 📈 Набсовет рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 30% чистой прибыли за 1П25 - 16,61 руб. на обычку: стратегически разумно, тактически больновато для котировок 💸. Это снимает часть «дисконтного ореола» и заставляет рынок пересчитывать ожидания по году - математика против эмоций 📊 Риски и баланс Если высокая ставка задержится, давление на качество портфеля и CoR сохранится; если ставку начнут резко снижать - сожмётся маржа, а БСПБ исторически не бенефициар такого сценария ⚖️. При этом базовая эффективность остаётся небезнадёжной: ROE за полугодие 24%, издержки под контролем, капитал с запасом, хотя нормы снизились за квартал. То есть бизнес нормальный, просто идём через жёсткий участок кредитного цикла - без скидки на него рынок уже не готов 😊. Держу позицию, добавлять планирую только после серии месяцев с нормализованным CoR и внятными комментариями по качеству портфеля - без этого это лотерея, а не баффетовский «прекрасный бизнес по понятной цене» 🎯. Слежу за: траекторией резервов, динамикой процентной маржи и комфортом по капиталу; плюс важны фактические выплаты по дивполитике, а не обещания 📅. Оценка уже выглядит умеренной (форвардный P/E около 4–4,5x; P/B ~0,8x), но триггеры нужны.

ММК: Когда сталевары плавят не только металл, но и прибыль 📊 Фундаментальный анализ ММК продемонстрировал классический пример того, как внешние макроэкономические факторы способны превратить металлургический гигант в финансового карлика. Выручка за полугодие рухнула на 25% до 313,5 млрд рублей, а чистая прибыль испарилась на катастрофические 88,8% до жалких 5,6 млрд рублей против 50,3 млрд годом ранее. 🟠 Основные драйверы падения: высокая ключевая ставка (21%), которая давит на строительный спрос, низкие цены на сталь и общее замедление деловой активности. 📈 Финансовые показатели Мультипликаторы на август 2025: 🟢 P/E: 10,8 🟢 P/S: 0,57 🟢 EV/EBITDA: 3,84 Рентабельность: 🟠 EBITDA маржа упала с 20+% до 15% - худший показатель за несколько лет 🔴 Чистая маржа обвалилась с 12% до 1,8% - критически низкий уровень 🟠 ROE снизился до 5,1% против исторических 15-20% 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика №1: FCF стал отрицательным -4,7 млрд рублей 🚨 📝 Улика №2: Продажи премиальной продукции упали на 29% во втором квартале 🔴 📝 Улика №3: Чистый долг остается отрицательным -69,7 млрд рублей 💎 📝 Улика №4: Капвложения выросли до 44,7 млрд рублей несмотря на падение прибыли 🤔 🗂 Вердикт: Компания находится в «переходном периоде» - инвестирует в будущее за счет текущей прибыльности, но рискует попасть в ловушку низкой доходности при сохранении неблагоприятной конъюнктуры. 💰 Дивиденды 🔴 Дивиденды под серьезным вопросом. За первое полугодие 2024 года выплачено 2,494 рубля на акцию, но за второе полугодие дивиденды отменены. При отрицательном FCF в 2025 году инвесторам не стоит рассчитывать на выплаты. Дивидендная политика компании предусматривает 100% FCF при долговой нагрузке менее 1,0, но при текущих показателях это невозможно. 📊 Оценка Справедливая стоимость: При консенсус-прогнозе чистой прибыли на 2026 год в 100,5 млрд рублей, справедливая цена составляет 54 рубля за акцию. При текущей цене 33,9р потенциал роста составляет 60%. 🟢 Низкая долговая нагрузка (чистый долг отрицательный) обеспечивает финансовую стабильность 🟡 Мультипликаторы находятся на исторических минимумах, что может сигнализировать о привлекательности для долгосрочных инвесторов 🌐 Консенсус прогноз аналитиков Аналитики ожидают постепенного восстановления к 2026 году с рентабельностью по чистой прибыли до 12,15%. Однако 2025 год останется переходным с прогнозируемой рентабельностью всего 3,68%. 🎲 Рекомендация: Держать Краткосрочно фундаментальных поводов для восстановления до конца 2025 года не просматривается. Долгосрочно привлекательно для покупки на падениях. Компания торгуется с историческим дисконтом при сохранении сильного баланса. 🧠 Стратегический взгляд ММК демонстрирует классическую цикличность металлургического бизнеса. Ключевые моменты из отчетности МСФО: - Компания активно инвестирует в модернизацию производства (44,7 млрд капвложений) - Производство угольного концентрата выросло на 16% благодаря расширению сырьевой базы - Доля премиальной продукции в портфеле снизилась с 45,8% до 39,8%, что требует внимания 🔮 ММК - это ставка на восстановление российской экономики и снижение ключевой ставки. При текущих ценах инвестор получает качественные активы с потенциалом кратного роста дивидендов при нормализации макроэкономической ситуации. Для терпеливых фундаментальных инвесторов это может стать одной из лучших возможностей ближайших лет.

Северсталь: маржа под давлением ставок и цен, но мультипликаторы все еще на стороне инвестора. Отчет Северстали $CHMF за 1 полугодие 2025 вышел прохладным по марже и денежному потоку, но фундаментально бизнес остается устойчивым при умеренной оценке рынка. 📊 Фундаментальный анализ Выручка за 1П2025 снизилась на 11 процентов до 364.2 млрд руб. на фоне падения средних цен и роста доли полуфабрикатов в миксе продаж 🟠. EBITDA упала на 38 процентов до 78.65 млрд руб., а маржа сузилась до 22 процентов 🟠. Денежный поток развернулся в минус 29.1 млрд руб. из-за снижения операционной прибыли и удвоения инвестпрограммы 🔴. 📈 Финансовые показатели Ключевые мультипликаторы LTM: P/E около 8.6x, EV/EBITDA около 4.3x, P/B в диапазоне 1.7-2.0x 🟡. Чистая прибыль 2024 составила 149.6 млрд руб., задавая высокую базу для сравнения 2025 🟡. 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика #1: выручка -11 процентов, но EBITDA -38 процентов, маржа сжалась до 22 процентов 🤔 🟠. 📝 Улика #2: FCF -29.1 млрд руб. при удвоении capex до 87.1 млрд руб. 🚨 🔴. 📝 Улика #3: в 2024 рост выручки на 14 процентов и консолидация A GROUP, но EBITDA за год просела на 9 процентов из-за цен. 🗂 Вердикт: давление ставок и низких цен бьет по марже и оборотному капиталу. 💰 Дивиденды Политика предусматривает выплату до 100 процентов FCF при NetDebt EBITDA ниже 0.5x, и компания в 2024 возобновила квартальные дивиденды 🟢. В 2025 общим собранием решения по дивидендам за часть периодов не приняты на фоне отрицательного FCF 🟠. 📊 Оценка Текущая оценка умеренная: P/E 8.6x и EV EBITDA 4.34x не выглядят большой для высокомаржинального интегрированного комбината 🟡. При целевом EV EBITDA 5.0x и оценке по EBITDA около 180 млрд руб. получаем справедливый EV порядка 900 млрд руб., что подразумевает апсайд 15-20 процентов к текущей мультипликаторам 🟢. 🌐 Консенсус прогноз аналитиков Комментарий рынка сходится на том, что высокие ставки и слабая цена на сталь сохранят давление на прибыль в 2025, а восстановление возможно ближе к 2026 при смягчении монетарных условий 🟡. Отраслевые обзоры указывают на продолжающееся давление на металлургию во 2 полугодии 2025, что ограничивает апсайд 🟡. 🎲 Рекомендация: Держать Текущая картина тянет на аккуратное держать с прицелом на наращивание позиции при просадке: мультипликаторы вменяемые, долговая нагрузка структурно низкая, но FCF и маржа в 2025 под ударом 🟡. Для апсайда нужно ждать стабилизация цен и разворот ставок, после чего мультипликаторы могут перетечь к верхней границе исторического диапазона 🟢. 🧠 Стратегический взгляд Устойчивость модели поддерживается вертикальной интеграцией и фокусом на продукцию с высокой добавленной стоимостью, но текущий микс отягощен полуфабрикатами. Менеджмент делает ставку на инвестиции и операционную эффективность, что краткосрочно давит на FCF, но формирует базу для восстановления рентабельности в 2026. Прогнозируемая чистая прибыль на следующий год оценивается в 120-140 млрд руб. при умеренном восстановлении цен и спроса с учетом высокой базы 2024 и слабого 1П2025.

НМТП : Король портов начинает тратить кубышку Морской гигант показал рекордные показатели, но начал активно инвестировать в будущее. 📊 Фундаментальный анализ Новороссийский морской торговый порт продемонстрировал в 2024 году противоречивые результаты: рекордная прибыль сочетается с началом активной траты накопленной «кубышки». Крупнейший российский портовый оператор контролирует около 95,6% грузооборота в порту Новороссийск и 47% всего грузооборота Азово-Черноморского бассейна. Компания обладает уникальными конкурентными преимуществами: круглогодичная навигация без ледовой проводки, естественные глубины до 19 метров, протяженный причальный фронт 8,3 км. Бизнес-модель НМТП построена на перевалке широкой номенклатуры грузов: нефти, нефтепродуктов, зерна, угля, удобрений и контейнеров. 📈 Финансовые показатели Выручка: 71,2 млрд руб (+5,4% г/г) 🟡 EBITDA: 48,2 млрд руб (+11,5% г/г) при рентабельности 67,7% (рекорд с 2019 года) 🟢 Чистая прибыль: 37,4 млрд руб (+25% г/г) 🟢 Ключевые мультипликаторы: P/E: 4,6 EV/EBITDA: 2,1 P/B: 1,1 ROE: 20,5% Net Debt/EBITDA: -0,5x (отрицательный чистый долг) Компания имеет чистую денежную позицию 27,5-39 млрд руб (15,3% от капитализации), что обеспечивает процентные доходы 7 млрд руб против 2 млрд в 2023 году. 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика #1: Слабый рост выручки (+5,4%) при падении грузооборота на 3% 🤔 📝 Улика #2: Взрывной рост капвложений на 233% до 20 млрд руб 🚨 📝 Улика #3: FCF упал на 22% до 22,9 млрд руб из-за инвестиций 💎 🗂 Вердикт: НМТП переходит от «сборщика денег» к «строителю будущего». Компания начала активно тратить накопленную кубышку на расширение мощностей, что ограничит дивидендную базу. 💰 Дивиденды За 2024 год выплачено 0,95 руб на акцию (дивидендная доходность 10,5%). Дивидендная политика предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО с учетом FCF. Прогноз на 2025: около 1 руб на акцию. 📊 Оценка Текущие мультипликаторы указывают на недооценку относительно исторических значений и отраслевых аналогов. EV/EBITDA на уровне 2-3x против среднего 4-5x за 2019-2023. 🌐 Консенсус прогноз аналитиков SberCIB: рекомендация «покупать», целевая цена 12,8 руб (+40% потенциал) Консенсус: средняя цена через 12 месяцев 8,86 руб. Аналитики прогнозируют ускорение роста выручки до 14% в 2025 году и дивидендную доходность 10-12%. 🎲 Рекомендация: Покупать За: Уникальные активы, высокая рентабельность, стабильные дивиденды, недооценка Против: Замедление роста, рост капвложений, санкционные риски Подходит консервативным инвесторам как дивидендная история с потенциалом переоценки при улучшении макроситуации. 🧠 Стратегический взгляд Инвестпрограмма на 108-133 млрд руб до 2029 года включает строительство универсального перегрузочного комплекса мощностью 12 млн тонн к 2027 году. Это увеличит производственные мощности на 10%. Компания находится под санкциями ЕС, Швейцарии и Австралии с 2022 года, что ограничивает доступ к западным рынкам капитала. Однако переориентация грузопотоков на Азию и высокие тарифы компенсируют негативное влияние. Ключевой риск: возможное давление регуляторов на сверхприбыли (пример Транснефти) и рост налога на прибыль до 25%. Потенциал: завершение расширения нефтепровода к Новороссийску добавит 15 млн тонн мощности.

Распутываем загадку Банка Санкт-Петербурга! Выручка растет (+14.3%), а прибыль топчется на месте (-1.1%). Классика жанра: «доходы вверх, качество вниз». ROE скатился с космических 30.1% до земных 24.2%. 📈 Финансовые показатели 🟢 Что радует: Процентный доход +17.2%, кредитный портфель +10.6% 🟡 Что настораживает: CIR полз вверх с 22.5% до 24.2% 🔴 Что пугает: Стоимость риска взлетела с -0.02% до 1.5% 🔍 Сбор улик 📝 Улика #1: Резкий рост стоимости риска с -0.02% до 1.5% за 7М, а в июле до 4% 🚨 Перевод с банковского: кредиты начали «пахнуть» 📝 Улика #2: Менеджмент пересмотрел прогноз CoR на 2025 год с 1% до 2% ⚠️ Когда банкиры удваивают прогноз резервов, стоит насторожиться 📝 Улика #3: В июле банк создал дополнительные резервы 2.8 млрд рублей, что обвалило месячную прибыль на 58.4% 🔴 «Профилактическая уборка» перед отчетом по МСФО 🗂 Вердикт: Банк «заметает следы» ухудшающегося качества активов, создавая проактивные резервы под давлением макроэкономики. 📊 Оценка P/E = 3.2, P/B = 0.8, мультипликаторы кричат «ДЕШЕВО!», но качество прибыли шепчет «осторожно». 22 августа банк опубликует отчет по МСФО и объявит дивиденды. Последний шанс узнать правду о «скелетах в шкафу». 🧠 Стратегический взгляд Основной риск: зависимость от высоких ставок. ЦБ намекает на смягчение политики, а это сжатие маржи для БСПБ. Справедливая стоимость: 420-450 рублей если «все хорошо», но 380-400 рублей если скелеты вывалятся наружу. Помните: в банковском деле, когда резервы растут быстрее доходов, пора проверить карманы на дырки 🕳

ИнтерРАО - энергетическая головоломка. Крупнейшая российская энергокомпания завершила 2024 год противоречивыми результатами, но спрятала в балансе настоящую загадку. 📊 Фундаментальный анализ Компания демонстрирует классическую дилемму роста: выручка взлетела на 13,9% до 1 548,4 млрд рублей, но EBITDA просела на 5% до 173,3 млрд. Чистая прибыль выросла на 8,5% до 147,5 млрд рублей, однако операционная прибыль упала на 13,5% до 108 млрд. 📈 Финансовые показатели Ключевые мультипликаторы красноречиво сигнализируют о недооцененности: P/E: 2.3 - компания окупится за 2.3 года EV/EBITDA: -0.6 - отрицательное значение из-за превышения кеша над долгами P/B: 0.35 - акции торгуются в 2.5 раза ниже балансовой стоимости Показатели рентабельности остаются крепкими: ROE: 14.4% - капитал работает эффективно Маржа EBITDA: 11.2% - снижение с 13,4% в 2023 году Чистая маржа: 9.5% - стабильный уровень 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика #1: Выручка растет на 14%, но EBITDA падает на 5% 🤔 Операционные расходы взлетели на 16,6% до 1 450 млрд рублей, опережая рост доходов. 📝 Улика #2: Загадочная «кубышка» в 523 млрд рублей приносит больше половины прибыли💰. Процентные доходы составили 82,4 млрд рублей (+92,7% г/г) - треть от чистой прибыли! 📝 Улика #3: CAPEX резко вырос на 72% до 115 млрд рублей 🚨 При плановом показателе 193,3 млрд - санкции затормозили инвестпрограмму. 📝 Улика #4: Чистый долг отрицательный - минус 512 млрд рублей 💎 Компания имеет больше денег, чем долгов, что делает EV отрицательным. 🗂 Вердикт: ИнтерРАО превратилась в банк с энергетическими активами - основную прибыль дает размещение гигантской «кубышки» под высокие ставки ЦБ. 💰 Дивиденды Компания неукоснительно следует политике 25% от чистой прибыли МСФО. За 2024 год выплачено 0.35 рубля на акцию, что дает дивидендную доходность 10.7%. Менеджмент не планирует увеличивать норму выплат до 50% из-за масштабной инвестпрограммы. 📊 Оценка Справедливая стоимость по модели DCF составляет около 5.2 рубля при текущей цене 3.3 рубля. Компания торгуется с 46% дисконтом к справедливой стоимости. Долговая нагрузка практически отсутствует - Net Debt/EBITDA составляет -2,96x, что указывает на избыточную финансовую устойчивость. 🌐 Консенсус прогноз аналитиков SberCIB подтверждает рекомендацию «ПОКУПАТЬ» с целевой ценой 5.93 рубля. Аналитики прогнозируют рост EBITDA на 8-10% в 2025 году благодаря новым мощностям. Консенсус-прогноз чистой прибыли на 2025 год - 147,6 млрд рублей. 🎲 Рекомендация: ДЕРЖАТЬ C осторожным оптимизмом. При экстремально низких мультипликаторах компания представляет собой «ловушку стоимости». Главные риски: снижение ключевой ставки уничтожит половину прибыли, а высокие капзатраты (314,9 млрд в 2025 году) съедают свободный денежный поток. Потенциал роста до 5,2 рубля (+57%) делает бумагу привлекательной для терпеливых инвесторов, готовых пережить переходный период. 🧠 Стратегический взгляд ИнтерРАО находится на перепутье энергетической трансформации. В отчетности МСФО выделяются ключевые стратегические инициативы: строительство Новоленской ТЭС за 257 млрд рублей и программа модернизации 20 ТЭС мощностью 6,9 ГВт до 2029 года. Компания эволюционирует от экспортера в национального инфраструктурного гиганта. Прекращение поставок в Европу компенсируется развитием внутреннего рынка и экспортом в дружественные страны. Парадокс ситуации: имея капитализацию 345 млрд рублей, компания располагает кешем 472 млрд - рынок предлагает купить доллар за 73 копейки.

НОВАТЭК, как крепкий сибирский газовый гигант, держит позиции в бурном энергетическом океане, но давайте разберем, не скрывает ли он айсберги под водой. 📊 Фундаментальный анализ Компания демонстрирует устойчивость бизнес-модели благодаря доминированию в СПГ-проектах вроде Ямала и Арктики, с конкурентными преимуществами в низкозатратной добыче и логистике. Менеджмент под руководством Михельсона фокусируется на экспансии в Азию, обходя санкционные рифы. Отраслевые тренды с переходом на СПГ играют на руку, но геополитика добавляет волатильности. Сильная позиция в глобальном СПГ-рынке, где спрос растет быстрее, чем предложения от конкурентов вроде Shell. 📈 Финансовые показатели Выручка выросла на 6.9% до 804.3 млрд руб., благодаря увеличению продаж углеводородов. Нормализованная EBITDA слегка просела на 1.8% до 471.8 млрд руб.. Чистая прибыль упала на 34% до 225.6 млрд руб., в основном из-за курсовых потерь и роста расходов. ROE на уровне 13%, рентабельность по чистой прибыли около 24%. Денежные потоки: операционный CF подскочил на 7.3% до 195.7 млрд руб., FCF удвоился до 119.3 млрд руб. за счет снижения капзатрат. Долговая нагрузка минимальна: Net Debt/EBITDA 0.11x, чистый долг сократился на 22.5% до 108.4 млрд руб.. Мультипликаторы: - P/E ~9.8, - EV/EBITDA ~3.8, - P/B ~1.2. Нейтральная динамика, с ростом выручки, но давлением на прибыль. 🔍 Глубокий анализ Включаем детективный фонарь и ищем улики в отчетности, как Баффет в балансах. 📝 Улика #1: Выручка +6.9%, но EBITDA -1.8% - маржа сжимается, словно газ под давлением, из-за роста операционных расходов на 9.9% 🤔. 📝 Улика #2: Курсовые потери в 16.8 млрд руб. ударили по прибыли, плюс амортизация выросла - старые активы напоминают о себе 🚨. 📝 Улика #3: FCF x2 за счет снижения капзатрат на 38%, и долг тает как ледник - компания копит силы для новых проектов 💎. 🗂 Вердикт: НОВАТЭК не «приукрашивает», а маневрирует в санкционной буре, жертвуя краткосрочной прибылью ради долгосрочной устойчивости. Но следите за расходами - они могут подточить маржу, если цены на газ не взлетят. 📊 Оценка Справедливая стоимость через DCF-модель оценивается в ~1400-1500 руб. за акцию, с запасом в 15-20% от текущих. Мультипликаторы ниже исторических средних, указывая на недооценку. 🌐 Консенсус прогноз аналитиков Средняя целевая цена ~1244 руб., с рекомендацией «покупать» от большинства (например, Газпромбанк, Aton). Прогнозируемая чистая прибыль на 2026 ~500-550 млрд руб., с ростом выручки на 5-7%. 🎲 Рекомендация: Держать Держать или покупать с запасом прочности в 20% – качество прибыли предсказуемое, рост СПГ-проектов сулит долгосрочный подъем, дивиденды добавляют шарма. Но если санкции усилятся, может потребоваться терпение, как у Линча в поиске «десятикратников». 🧠 Стратегический взгляд В МСФО-отчете стоит отметить запуск второй линии Арктик СПГ-2, что добавит 6.6 млн т СПГ в год, усиливая экспорт в Азию. Интересный факт: добыча газа +1.1%, но продажи стабильны благодаря диверсификации - это фундаментальный щит против волатильности. В итоге, НОВАТЭК - как вечный сибирский мороз: холодный, но надежный для портфеля.

АЛРОСА Алмазы под санкционным давлением. Как гигант отрасли ищет выход из кризисного лабиринта? 📊 Фундаментальный анализ АЛРОСА - крупнейшая алмазодобывающая компания мира с долей 25% в глобальной добыче. Компания контролирует пять горно-обогатительных комплексов в Якутии и Архангельской области, обладая разведанными запасами на 18-20 лет работы. В сегменте выступает как классический монополист с четкими конкурентными преимуществами: уникальные месторождения и вертикально интегрированная структура от добычи до огранки. Санкционное давление с 2022 года сократило доступ к традиционным рынкам сбыта. ЕС запретил импорт российских алмазов с января 2024 года, что заставляет компанию искать новые каналы реализации через третьи страны. 📈 Финансовые показатели 2024 год оказался провальным: 🟠 Выручка: 239,1 млрд руб. (-26% г/г) 🟠 EBITDA: 78,6 млрд руб. (-44% г/г) 🔴 Чистая прибыль: 19,3 млрд руб. (-77% г/г) 🔴 Свободный денежный поток: -17,6 млрд руб. против +2,2 млрд годом ранее Ключевые мультипликаторы: 🔴 P/E (LTM): 14,4x 🟠 EV/EBITDA: 7,9x (против исторических 3-4x) 🟢 P/B: 0,97x 🟠 Чистый долг/EBITDA: 1,14x (рост с 0,27x) 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика №1: Запасы алмазов на балансе выросли до 130 млрд руб. против 84 млрд годом ранее 🚨 📝 Улика №2: Объем продаж в II полугодии 2024 составил жалкие 59,6 млрд руб. против 179,5 млрд в I полугодии 🤔 📝 Улика №3: Индекс цен на алмазы упал на 16% за 2024 год 📝 Улика №4: Индийские огранщики сократили закупки российских алмазов на 41% 🗂 Вердикт: Компания попала в «идеальный шторм» - санкции ограничили сбыт, китайско-американский спад снизил спрос на бриллианты, а индийские огранщики затоварились. Накопление непроданных запасов стало критическим узким местом. 💰 Дивиденды 🟡 Дивидендная привлекательность под вопросом: - За I полугодие 2024: 2,49 руб./акция (5,1% доходность) - За II полугодие 2024: рекомендовано НЕ выплачивать Новая политика: 50% от чистой прибыли при долговой нагрузке 1,5x При текущем коэффициенте чистый долг/EBITDA 1,37x компания находится в пограничной зоне. 📊 Оценка Консенсус аналитиков: 63-68 руб. Текущая цена (≈49.5 руб.): дисконт 25-30%. Сравнительная оценка: EV/EBITDA sector median: 3,9x против 6,8x у АЛРОСА - переоценена на 75% 🌐 Консенсус прогноз аналитиков - Альфа-Банк: Цена 63 руб., «Выше рынка» (+29% потенциал) - БКС: Цена 36 руб., «Негативный» (-27% потенциал) - Велес Капитал: Цена 66,3 руб., «Покупать» (+35% потенциал) Средневзвешенная целевая цена: 55 руб. (+12% к текущему уровню) 🎲 Рекомендация: ДЕРЖАТЬ с осторожным оптимизмом АЛРОСА торгуется с существенным дисконтом к справедливой стоимости на фоне временного отраслевого кризиса. Компания принимает правильные меры: сокращает добычу на 12% в 2025 году, оптимизирует затраты на 9 млрд руб., временно консервирует нерентабельные активы. Драйверы роста: - Ослабление рубля (90% выручки в валюте) - Разгрузка индийских запасов к 2026 году - Потенциальная отмена санкций при геополитической разрядке Ключевые риски: Дальнейшее ужесточение санкций, структурное падение спроса на бриллианты среди молодежи, конкуренция синтетических алмазов. 🧠 Стратегический взгляд Алмазная индустрия переживает кризис трансформации. Молодое поколение предпочитает эмоции материальным ценностям, синтетические алмазы захватывают рынок, а геополитические риски перекраивают цепочки поставок. АЛРОСА - это циклическая «value» история для терпеливых инвесторов, готовых переждать 2-3 года отраслевого кризиса. При улучшении конъюнктуры к 2026-2027 годам потенциал роста может составить 50-80%.

Банк Санкт-Петербург крупный региональный игрок с консервативным управлением рисками и прагматичной стратегией роста, что делает его интересным кейсом для инвестора. 📊 Фундаментальный анализ БСПБ - ведущий банк Петербурга с дешёвой базой фондирования, что обеспечивает высокую маржинальность и большой запас прочности. 📈 Финансовые показатели В 2024 году чистая прибыль составила ₽50,8 млрд (+7% г/г) при росте выручки на +26,5% (до ₽94,4 млрд) благодаря процентному доходу +38,8% (NIM 7,0%). Комиссионный доход снизился на 7% (₽11,6 млрд) - небольшой минус. ROE 27%. 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика #1: процентные доходы +39%, а прибыль +7% - банк сформировал резервы и притормозил рост прибыли. 📝 Улика #2: комиссионные -7% 🚨 - слабое звено. 📝 Улика #3: 4К расходы +49%, трейдинг +207% - налицо разовые эффекты. 🗂 Вердикт: хорошие показатели у банка. 📊 Оценка Мультипликаторы сигналят недооценку: P/E 3,5×, P/B 0,87×, EV/EBITDA 2× - очень дёшево при ROE ~30%. Акции торгуются ниже баланса, без долгов - потенциал роста высок. 🌐 Консенсус прогноз аналитиков Цель ₽460-500 (+15%), ожидаемая прибыль 2025 ₽60 млрд. 🎲 Рекомендация: Покупать Запас прочности большой: бизнес устойчив (выигрывает от высоких ставок) и прибыль стабильна. Риски компенсируются качеством активов. Докупать на просадках ради переоценки и доходности. 🧠 Стратегический взгляд BSPB - отличная компания по разумной цене, с лидерством в регионе и консервативной стратегией, дающими преимущество. Долгосрочно акции могут существенно вырасти.

Яндекс в триллионном клубе Российский IT-король впервые преодолел отметку в триллион рублей выручки, но под блестящей оболочкой скрываются интересные детали. 📊 Фундаментальный анализ Выручка: 1,09 трлн руб (+37% г/г) - исторический максимум EBITDA: 188,6 млрд руб (+56% г/г), рентабельность 17,2% Чистая прибыль скорр.: 100,9 млрд руб (+94% г/г) Свободный денежный поток: 53,9 млрд руб (+163% г/г) 🟢 Уверенный рост всех ключевых метрик превзошёл прогнозы менеджмента 📈 Финансовые показатели P/E: 17,1 (LTM) - разумная оценка для растущей компании EV/EBITDA: 8,0 - привлекательная оценка P/S: 1,34 - справедливая премия к выручке ROE: 34,2% - впечатляющая отдача капитала Долг/EBITDA: 0,31 - консервативная долговая нагрузка 🟢 Мультипликаторы демонстрируют здоровую оценку растущего бизнеса 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика #1: Поиск приносит 51% маржи, а e-commerce убыточен на -63 млрд EBITDA 🤔 📝 Улика #2: Наличности 182 млрд при чистом долге всего 67 млрд - зачем такой кэш-буфер? 💰 📝 Улика #3: Расходы на акционное вознаграждение персонала выросли до 81 млрд щедрость или размытие? 🚨 📝 Улика #4: FCF 54 млрд при дивидендах 58 млрд платят больше, чем зарабатывают 💸 🗂 Вердикт: Яндекс маскирует проблемы роста за счёт сверхприбыльного поиска, финансируя убыточные направления 📊 Оценка Рынок в среднем смотрит позитивно: средняя целевая 5.6 тыс руб, диапазон 5.0-7.2 тыс; отдельные дома держат таргеты 5.6-5.7 тыс. Целевая цена по мультипликаторам: 4 730 руб 🌐 Консенсус прогноз аналитиков Рост выручки 2025: >30% г/г до 1,6 трлн руб EBITDA 2025: >250 млрд руб Прогноз чистой прибыли 2025: ~125 млрд руб Рекомендация: «Покупать» у большинства аналитиков 🟢 Менеджмент уверенно подтверждает амбициозные планы роста 🎲 Рекомендация: ПОКУПАТЬ 🧠 Стратегический взгляд Яндекс строит впечатляющую технологическую империю, но её фундамент пока шаткий. Поисковый «золотой гусь» кормит всю экосистему, включая хронически убыточную e-commerce. Интересный факт из МСФО отчёта: компания тратит на R&D больше, чем большинство конкурентов - 8% от выручки против 4-5% у мирового сектора. Ключевой риск - замедление рекламного рынка при высокой ставке ЦБ может подорвать основной источник прибыли. Зато потенциал ИИ-технологий и расширение в финтех создают задел на будущее.

Российский ритейл переживает тектонические сдвиги, а «Лента» пытается доказать, что гипермаркеты еще рано списывать со счетов. 📊 Фундаментальный анализ 🟢 Операционная машинерия работает как часы. Компания демонстрирует впечатляющую динамику роста выручки: +25,3% во II квартале 2025 года до 265,2 млрд рублей. За полный 2024 год выручка подскочила на 44,2% до 888,3 млрд рублей. Это не просто инфляционный рост - LFL-продажи (сопоставимые магазины) увеличились на 12,3%, что говорит о реальном росте бизнеса. 🟢 Маржинальность улучшается. Валовая рентабельность выросла до 23,2% против 22% годом ранее. Рентабельность по EBITDA достигла 8,4% против 7,9% в прошлом году. 📈 Финансовые показатели Мультипликаторы выглядят привлекательно: P/E: 6,52 - акции торгуются с дисконтом к историческим значениям EV/EBITDA: 3,29 - один из самых низких показателей среди ритейлеров Рентабельность и денежные потоки: 🟡 ROE находится в отрицательной территории (-0,7%), что вызывает вопросы об эффективности использования капитала акционеров. 🟢 EBITDA за Q2 составила 22,2 млрд рублей (+32,9% г/г), демонстрируя здоровую генерацию денежных потоков. 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика #1: Взрывной рост выручки на 44,2% в 2024 году, но во многом благодаря поглощениям сетей «Улыбка Радуги» 📝 Улика #2: Чистый долг вырос до 69,2 млрд рублей против 60,9 млрд годом ранее, соотношение Net Debt/EBITDA поднялось до 1,1х 🚨 📝 Улика #3: Формат «магазины у дома» показывает феноменальный рост +281,9% до 271,6 млрд рублей 💎 📝 Улика #4: Онлайн-продажи растут скромно (+16,7%), отставая от рынка 🟡 🗂 Вердикт: Компания агрессивно скупает активы, но при этом успешно трансформируется из гипермаркетов в мультиформатный ритейлер. 📊 Оценка При текущем P/E 6,52 и EV/EBITDA 3,29 акции выглядят недооцененными относительно исторических значений. Прогнозируемая чистая прибыль на 2026 год: около 35-40 млрд рублей при сохранении текущих темпов роста. 🎲 Рекомендация: ДЕРЖАТЬ Запас прочности при текущей цене составляет ~20%. Компания успешно трансформируется, демонстрирует устойчивый органический рост и торгуется с дисконтом к справедливой стоимости. 🧠 Стратегический взгляд «Лента» переживает болезненную, но необходимую трансформацию. Ключевые стратегические факторы: компания наращивает присутствие в высокомаржинальном сегменте магазинов шаговой доступности, где средний чек растет на 10,7%. Интеграция поглощенных сетей проходит успешно - синергии уже видны в операционных показателях. Риски: высокая долговая нагрузка в условиях дорогих денег может ограничить маневренность. Необходимо следить за динамикой Net Debt/EBITDA.

ВУШ: Самокатная революция или последний вираж? Когда все думают, что кикшеринг это забава для офисного планктона, «Вуш» показывает, что на самокатах можно строить серьёзный бизнес. 📊 Фундаментальный анализ 🟢 Выручка растёт как на дрожжах. В 2024 году компания нарастила выручку кикшеринга до 14,3 млрд рублей (+33,3% г/г). Это далеко не инфляционная прибавка - количество поездок выросло на 44% до 149,7 млн, а парк СИМ увеличился на 43% до 214,2 тыс. единиц. 🟢 Рентабельность держится на высоте. EBITDA кикшеринга составила 6,05 млрд рублей (+35,9% г/г), при рентабельности 42,3% против 41,5% годом ранее. Это говорит о том, что компания растёт не только за счёт агрессивного демпинга. 🟡 Международная экспансия набирает обороты. Доля зарубежного бизнеса выросла в 2,4 раза до 9,6% выручки. Whoosh активно осваивает Латинскую Америку, где нет жёсткой зависимости от сезонов. 📈 Финансовые показатели Мультипликаторы выглядят привлекательно: P/E (TTM): 7,82 EV/EBITDA: 4,0 P/S: 1,06 P/B: 2,16 Рентабельность и денежные потоки: 🟢 ROE: 27,3% - один из лучших показателей в секторе, демонстрирует эффективное использование капитала. 🟢 ROA: 9,1% - показывает хорошую отдачу от активов. 🟡 Свободный денежный поток остаётся отрицательным (-1,0 млрд рублей), но это плата за активное расширение парка. Долговая нагрузка под контролем: 🟢 Net Debt/EBITDA: 1,7х - снижение с 1,9х в 2023 году. Показатель находится в комфортной зоне дивидендной политики компании. 🔍 Детективное расследование «Дела самокатного короля»: 📝 Улика #1: Взрывной рост выручки на 33%, но чистая прибыль прибавила всего 2,4% до 1,99 млрд рублей 🤔 📝 Улика #2: Финансовые расходы подскочили с 1,3 до 1,9 млрд рублей - цена высоких ставок ЦБ 🚨 📝 Улика #3: Операционная эффективность растёт: поездок на активного пользователя стало 20 против 14,4 в 2023 году 💎 📝 Улика #4: В первом полугодии 2025 число поездок упало на 10%, в то время как у конкурента Юрент выросло на 42% 🟠 🗂 Вердикт: Компания наращивает масштабы и укрепляет позиции, но сталкивается с ужесточением конкуренции и макроэкономическими вызовами. Высокие ставки ЦБ бьют по рентабельности. 📊 Оценка Справедливая стоимость акций находится в диапазоне 170-235 рублей, что даёт потенциал роста 22-68% от текущих уровней около 139 рублей. Прогнозируемая чистая прибыль на 2025 год: консенсус аналитиков ожидает 2,9 млрд рублей, хотя более осторожные оценки снижают прогноз до 1,88-1,9 млрд рублей из-за замедления операционных темпов. 🌐 Консенсус прогноз аналитиков Средний таргет аналитиков составляет 205-235 рублей. Большинство рекомендует «держать» с осторожным оптимизмом. Т-Инвестиции давали таргет 235 рублей, АКБФ снизил до 170 рублей. Консенсус по выручке на 2026 год: 19,6 млрд рублей. 🎲 Рекомендация: ДЕРЖАТЬ Потенциал роста есть (20-25%), но риски усилились из-за замедления операционных показателей и высокой конкуренции. 🧠 Стратегический взгляд Whoosh переживает период взросления. Эпоха бурного роста российского кикшеринга заканчивается - рынок созревает, конкуренция усиливается. Яндекс и МТС (через Юрент) активно отбирают долю у независимых игроков. Ключевые стратегические факторы: компания правильно делает ставку на международную экспансию в Латинскую Америку, где рынок менее зрелый и нет жёсткой сезонности. Партнёрство с СберПрайм и Ninebot-Segway может дать синергии. Главные риски: регуляторное давление (обсуждается запрет самокатов в центрах городов), потеря налоговых льгот в 2025 году, высокие процентные ставки. Операционные показатели первого полугодия 2025 вызывают вопросы - снижение поездек на фоне роста у конкурентов говорит о проблемах с конкурентоспособностью. Компания из стартапа превращается в зрелый бизнес. Время сверхприбылей проходит, но при грамотном управлении Whoosh может стать устойчивым генератором денежных потоков с умеренным, но стабильным ростом.

Разбор финансового следа компании-гиганта Роснефть Взглянем на крупнейшего российского нефтедобытчика $ROSN через призму суровых рыночных реалий. 📊 Фундаментальный анализ Роснефть демонстрирует финансовую устойчивость несмотря на внешнее давление. Компания сохраняет лидирующую позицию в отрасли с долей 40% российского рынка нефти и 6% мирового производства. Выручка 2024 года составила 10,1 трлн руб (+10,7% г/г), что подтверждает способность адаптироваться к новым условиям. 📈 Финансовые показатели 🟢 P/E = 4,1 акции торгуются с существенным дисконтом к историческим значениям 🟢 EV/EBITDA = 1,5 одна из самых низких оценок среди мировых нефтяников 🟢 Дивидендная доходность = 12,2% привлекательный уровень для инвесторов 🟡 Чистая маржа = 10,7% умеренный уровень рентабельности 🟡 Net Debt/EBITDA = 1,2x контролируемая долговая нагрузка 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика #1: Выручка растет (+10,7%), но чистая прибыль падает (-14,4%) 🤔 📝 Улика #2: EBITDA практически не изменилась (+0,8%) при росте операционных расходов 🚨 📝 Улика #3: Свободный денежный поток снизился (-9,2%), но остается положительным 💎 📝 Улика #4: Компания выкупает собственные акции на 1,1 млрд руб 💰 🗂 Вердикт: Роснефть демонстрирует операционную стабильность, но давление налогового бремени и валютных переоценок сказывается на прибыльности. Менеджмент активно поддерживает котировки через байбек. 💰 Дивиденды 🟢 Дивидендная политика стабильна — не менее 50% чистой прибыли по МСФО За 2024 год общий дивиденд составил 51,1 руб/акц (12,2% доходность). Промежуточный дивиденд 36,5 руб уже выплачен, финальный ожидается около 14,7 руб. 📊 Оценка 🟢 Справедливая стоимость по дивидендной модели: 522 руб/акц (+25% к текущей цене) 🟢 ROE = 11,8% эффективное использование капитала 🟡 P/B = 0,5 торговля ниже балансовой стоимости 🌐 Консенсус прогноз аналитиков Средняя целевая цена составляет 627 руб (+47% потенциал роста). Аналитики БКС видят потенциал до 580 руб с дивдоходностью 10,1%. 🎲 Рекомендация: ПОКУПАТЬ Компания торгуется с существенным дисконтом при стабильной дивидендной доходности. Запас прочности в 25% делает покупку привлекательной для долгосрочных инвесторов. 🧠 Стратегический взгляд Ключевым драйвером роста остается проект «Восток Ойл» с потенциалом добычи 100 млн тонн к 2030 году. Проект получил налоговые льготы - сохранение ставки налога на прибыль 20% вместо повышения до 25%. Это создаст конкурентное преимущество и может удвоить FCF к 2030 году. Роснефть активно переориентирует экспорт на азиатские рынки, заключив долгосрочные контракты с Китаем и Индией. Несмотря на санкционное давление, «теневой флот» обеспечивает стабильные поставки. Риски включают ужесточение санкций и падение цен на нефть, но текущая оценка уже учитывает большинство негативных факторов. Компания сохраняет статус крупнейшего налогоплательщика России (6,1 трлн руб в 2024 году), что гарантирует государственную поддержку.

🎯 МД Медикал Груп: «Здоровая прибыль» в портфеле инвестора Дело о компании, которая в 2024 году не только исцеляла пациентов, но и щедро лечила портфели акционеров дивидендами на 205 рублей с акции. 📊 Фундаментальный анализ 🟢 Бизнес-модель крепче витаминов МДМГ работает в нецикличном секторе частной медицины, где спрос на услуги стабилен независимо от экономических колебаний. Компания занимает лидирующие позиции в сфере женского и детского здоровья с долей около 18% рынка ЭКО в России. Конкурентные преимущества включают узнаваемый бренд «Мать и дитя», географическую диверсификацию (31 регион) и специализацию в высокомаржинальных сегментах репродуктивной медицины. 📈 Финансовые показатели Рост как на дрожжах: 🟢 Выручка: 33,1 млрд руб (+19,9% г/г) 🟢 EBITDA: 10,7 млрд руб (+15,9% г/г) с рентабельностью 32,2% 🟢 Чистая прибыль: 10,2 млрд руб (+30,1% г/г) 🟢 Свободный денежный поток: 8,8 млрд руб (+51,6% г/г) 🟢 Рентабельность на уровне премиум-сегмента: ROE достиг рекордных 32,5%, что в два раза выше среднего по рынку. 🟢Рентабельность чистой прибыли составила впечатляющие 30,7%. 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика #1: Рост выручки на 20%, но EBITDA только на 16% 🤔 Маржинальность EBITDA снизилась на 1,2 п.п. до 32,2% из-за роста расходов на персонал на фоне расширения сети. 📝 Улика #2: Чистая прибыль взлетела на 30% при росте EBITDA на 16% 💎 Секрет в процентных доходах! Высокая ключевая ставка ЦБ превратила 6 млрд рублей наличности в источник дополнительного дохода 1,07 млрд руб. 📝 Улика #3: Дивиденды превысили прибыль 🚨 Компания выплатила 205 руб/акцию при чистой прибыли 132 руб/акция, используя накопленную прибыль прошлых лет после редомициляции. 🗂 Вердикт: Компания демонстрирует «здоровый» рост с эффективной монетизацией избыточной ликвидности в условиях высоких ставок. 💰 Дивиденды 🟢 Щедрость на уровне нефтянки: После успешной редомициляции в Россию компания вернулась к дивидендным выплатам с размахом. За 2024 год выплачено 205 руб/акция (текущая доходность ~18%). Дивидендная политика предусматривает распределение до 100% чистой прибыли. Прогноз аналитиков на 2025 год: 90-95 руб/акция с доходностью 8-8,5%. 📊 Оценка Справедливая оценка с потенциалом: P/E: 6,8x (привлекательно для качественного бизнеса) EV/EBITDA: 5,8x (ниже исторических значений) P/FCF: 7,8x (отражает высокую генерацию денежных потоков) Справедливая стоимость по консенсус-прогнозам аналитиков: 1200-1300 руб, что дает потенциал роста 15-20% от текущих уровней. 🌐 Консенсус прогноз аналитиков 🟢 Единодушный оптимизм АТОН: рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА», целевая цена 1220 руб (+20% потенциал) ПСБ: позитивный взгляд, ожидаемые дивиденды 90-95 руб в 2025г Т-Инвестиции: нейтральный взгляд с целевой ценой 1200 руб (+16%) SberCIB: рейтинг «покупать» с целевой ценой 1150 руб 🎲 Рекомендация: ПОКУПАТЬ Запас прочности при P/E 6,8x обеспечивает защиту от просадок. Качество прибыли подтверждается стабильным FCF 8,8 млрд руб. Долгосрочные перспективы роста частной медицины в России остаются привлекательными на фоне роста доходов населения. Дивидендная привлекательность с потенциальной доходностью 8% делает акции интересными для консервативных инвесторов. 🧠 Стратегический взгляд Медицина будущего начинается сегодня Компания успешно завершила редомициляцию в Россию, что сняло регуляторные риски и открыло возможности для полноценного распределения прибыли. Ключевой драйвер роста - крупная сделка по приобретению сети «Эксперт» за 8,5 млрд руб с выручкой 6,4 млрд руб, что даст эффект синергии в 2025 году. В сфере ЭКО МДМГ показывает рекордную эффективность 45% успешных процедур против среднерыночных 25-30%, что создает сильное конкурентное преимущество. Стратегически компания находится в выигрышной позиции: отсутствие долгов в условиях высоких ставок, устойчивый спрос на медицинские услуги и возможность монетизировать избыточную ликвидность делают МДМГ привлекательной инвестицией для терпеливых инвесторов.

🎯 ЛУКОЙЛ : дело о «скрытом сокровище» в нефтяных недрах. 📊 Фундаментальный анализ 🟢 Рыночные позиции: #2 нефтяник России, 82,6 млн тонн добычи нефти 🟢 Международная диверсификация: присутствие в 30+ странах 🟢 Денежная крепость: чистая позиция 1,146 трлн руб (+46% г/г) 🟢 P/E 4,75x, P/B 0,60x, EV/EBITDA 1,62x - торгуется с экстремальным дисконтом 📈 Финансовые показатели 🟢 Выручка: 8,622 трлн руб (+8,7% г/г) 🟠 EBITDA: 1,785 трлн руб (-10% г/г), маржа 20,7% 🔴 Чистая прибыль: 851 млрд руб (-26% г/г) 🟢 FCF: 979 млрд руб - мощная генерация кэша 🟢 Net Debt/EBITDA: -0,64x - бездолговая компания 🔍 Глубокий анализ 📝 Улика #1: Выручка +8,7%, но прибыль -26% - налоговое давление съело маржу 🟠 📝 Улика #2: Q1 2025 прибыль обвалилась на 82% г/г до 16,3 млрд руб ⚡️ 📝 Улика #3: FCF 979 млрд при капитализации 4,9 трлн — доходность 20%! 💎 🗂 Вердикт: Временные факторы (налоги, цикл ОПЕК+) маскируют фундаментально здоровый бизнес с уникальными денежными потоками. 💰 Дивиденды 🟢 541 руб/акция за 2024 год, доходность 7,7%. Прогноз 2025: 554 руб (дивидендная политика 100% FCF). При нормализации прибыли ожидаем рост дивиденда до 700+ руб. 📊 Оценка Сравнительная: отраслевой P/E ~6-7x даёт таргет 7200+ руб/акция (+20%) FCF Yield 20% указывает на капитализацию справедливую 8000+ руб/акция 🎲 Рекомендация: ПОКУПАТЬ 🟢 Запас прочности 95% при консервативных оценках 🟢 Дивидендная доходность 8%+ при растущих выплатах 🟢 Лидирующие позиции в условиях нефтяной консолидации 🟢 Экстремальная недооценка: P/B 0,6x при устойчивом бизнесе 🧠 Стратегический взгляд ЛУКОЙЛ - редкий случай «скрытой стоимости» в секторе. Компания демонстрирует антихрупкость Талеба: чем хуже внешние условия, тем больше проявляется её конкурентное преимущество - низкая себестоимость добычи и огромная денежная подушка. Прогноз прибыли 2026: 853 млрд руб при нормализации режима. Для терпеливого стоимостного инвестора это классический Грэхемовский pick: актив торгуется ниже ликвидационной стоимости при генерации 20% FCF yield. Когда «нефтяная зима» закончится, рынок вспомнит об истинной ценности этого денежного принтера.

ТКС Холдинг: слабая динамика или возможность для докупок? С начала года акции ТКС {$TCSG} упали на 20%, отставая от других игроков банковского сектора. Разберём отчёт ТКС за 2кв24. 📌Чистый процентный доход вырос на 45%, до 78 млрд руб. Это значительно выше показателей Сбера и ВТБ (+19% и -30%). Но процентные расходы выросли в 4 раза, что сократило чистую процентную маржу с 13,3% до 12,5%. 📌Резервы по кредитам увеличились с 11 до 23 млрд руб. Стоимость риска поднялась до 7,5%. Доля просроченных кредитов снизилась с 10,3% до 9,3%. 📌Чистый комиссионный доход вырос на 45%, до 24 млрд руб. При этом расходы на комиссионные услуги росли медленнее, что позитивно. 📌Операционные расходы снизились до 47% от доходов (было 56%). ТКС активно инвестирует в привлечение клиентов, и стратегия даёт результат: количество клиентов выросло на 24%, до 44 млн, а число активных клиентов — до 30,4 млн. 📌Чистая прибыль увеличилась на 17%, до 23,5 млрд руб., но ROE снизился до 32,7% с 35,5% годом ранее. 📌Достаточность капитала 1 уровня снизилась с 18,4% до 14,3%. Причина — быстрый рост кредитного портфеля (+51%). Впрочем, банк остаётся в рамках нормативов. 📌Дивиденды: ТКС Холдинг принял новую дивидендную политику — теперь будет выплачивать до 30% от прибыли за каждый квартал. 📌 Итог: ТКС ощущает давление роста ставок — маржа сжимается. При этом P/B = 1,2х, а ROE остаётся самым высоким в секторе, что делает акцию интересной по текущей оценке.

Русал - Слабая доходность Недавно появились новости о планах компании запустить программу обратного выкупа акций. Пока подтверждения нет, но теоретически байбэк мог бы заменить дивиденды и раскрыть акционерную стоимость. Однако, не всё так просто. Давайте посмотрим на отчет за 1 полугодие 2024. Компания, напомню, отчитывается в долларах. 📉 Выручка снизилась на 4,2% г/г из-за снижения мирового спроса на алюминий и санкций против российских товаров. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью упали на 7% г/г. Доля европейского рынка сократилась с 31% до 22%, а поставки в Азию выросли с 33% до 42%. 📈 Несмотря на снижение выручки, валовая прибыль и скорректированная EBITDA подскочили на 79,9% и 171% соответственно. Снижение себестоимости на 15,9% г/г, достигнутое за счет роста собственного производства глинозема на 18,9%, сыграло ключевую роль. 📈 Чистая прибыль увеличилась на 17,6% г/г и составила $620 млн (55,8 млрд рублей). Если вся прибыль пойдет на байбэк, доходность для акционеров составит 11,9% за полугодие. Впечатляет, но есть нюанс. ❗️Компания все еще имеет высокий долг. Чистый долг вырос на 10,1% г/г, а соотношение ND/EBITDA составило 5х. В таких условиях байбэк может выглядеть сомнительной стратегией. Плюс, учитывая историю, где интересы миноритариев часто игнорировались, возникает вопрос о мотивации менеджмента. Следим за ситуацией.

Инарктика: анализ текущих показателей и вызовов Отчет за первое полугодие 2024 года от компании Инарктика демонстрирует впечатляющие показатели, которые вначале могут вселять уверенность. Выручка увеличилась на 41% по сравнению с прошлым годом, что стало возможным благодаря росту продаж на 20% в натуральном выражении и повышению цен на продукцию. Инарктика отличается от аналогичных компаний тем, что спрос на ее продукцию, такую как красная рыба, менее эластичен, чем на мясо. В условиях роста доходов населения спрос остается стабильным. Скорректированная EBITDA выросла на 17%, а свободный денежный поток увеличился в 4,1 раза. Чистый долг сократился на 47%, а соотношение ND/EBITDA снизилось с 1х до 0,4х. Это свидетельствует о значительном снижении долговой нагрузки, что является важным фактором в условиях высокой процентной ставки. Тем не менее, на фоне этих успешных результатов выделяется чистый убыток в размере 1,4 млрд рублей, что контрастирует с прибылью в 8,6 млрд рублей годом ранее. Основной причиной является убыток от переоценки биологических активов на 8 млрд рублей. Это связано с реальным снижением биомассы на 50%, вызванным природными факторами, такими как аномально низкие температуры и инвазия вши. Летом 2024 года ситуация стабилизировалась, но компания ожидает снижение объемов продаж еще на два года. При корректировке прибыли на переоценку биомассы соотношение P/E составляет 3,3х, что делает компанию недорогой. Несмотря на временные трудности, Инарктика продолжает инвестировать в развитие, включая строительство новых заводов. Цель - удвоение производства к 2030 году, что может быть интересной инвестицией.