Профиль инвестора _Guseyn_ | Тинькофф Инвестиции Пульс

Рынок акций продолжает находиться на минимумах года, несмотря на уже 4 снижения ставки за последние 5 месяцев с 21% до 16,5%. Когда рынок начнет учитывать это в ценах, можно ли сказать что снижение ставок становится устойчивым и самое главное: что покупать? Для бизнеса и ставка 21%, и 16,5% это слишком дорого, чтобы активизировать инвестиционную активность компании. Следовательно, ставки дисконтирования также слишком высокие, чтобы это отразилось на текущей оценке акций растущих компаний, а дивидендные бумаги в среднем дают меньшую доходность по сравнению с безрисковым активами. Другой фактор заключается в том, что рынок живет ожиданием будущих темпов снижения ставок. И здесь все упираются в ставку 16% (уровень сопротивления, если угодно), которая долгое время была в прошлом году. Итого, первый импульс снижения ставок прошел и он не является определяющим для бизнесов. Определяющим будет цикл снижения с 16% до 12%. Для того чтобы ЦБ в следующем году пошел ниже 16% нужно преодолеть челлендж проинфляционных рисков (налоги, расширение бюджета, валюта, тарифы и т.д.), которые могут реализоваться в первом квартале следующего года. И только тогда рынок акций имеет все шансы в широком смысли учесть в ценах акций новый виток снижения ставок. Основными бенефициарами могут стать компании с отложенным денежным потоком (растущие) и чувствительные к ставке (как от роста активности в бизнесе, так и по экономии на долге). Например, некоторые компании из IT или сталевары. А пока мы продолжаем отдавать предпочтение долговым инструментам: фонду денежного рынка, корпоративным облигациям с ежемесячным купоном. Периодически находим идеи в акциях, когда появляются драйверы, как например с Новабев под IPO Винлаба или разворот на финансовую эффективность во В случае с геополитикой будем действовать по факту.

Падение за падением Шла девятая неделя снижения с тех пор, как индекс коснулся 3000 в середине августа. Сейчас это около -15% по индексу. Коррекция имеет «противный» характер медленного, но верного снижения. Нет и инофповодов, которые однозначно дали бы аудитории рынка сигнал на продажу. Это выматывает инвесторов и накаляет их нервы. Мы уже продолжительное время держим низкую долю в акциях на наших стратегиях, что позволяет контролировать падение портфеля. Связано это с тем, что фундаментальных изменений в экономике для переоценки пока не видно. Геополитика вернулась в статус quo и позитив иссяк. Ключевая ставка и темп её снижения под большим вопросом. Но это не значит, что текущая ситуация навсегда. Нужно продолжать ждать изменений, фактор для роста придёт и это станет сигналом для набора риска. Вопрос лишь «Когда?» и есть ли у вас для этого ликвидность? Какие факторы могут дать сигнал к набору рисковых позиций? Как описали выше - возврат к циклу снижения ставок и геополитика. Ещё одним фактором является низкие цены. Нередко актив достигает определенных отметок, где участники покупают его на долгосрочный период. Затем следует отскок, подключаются другие участники рынка и так по спирали. Снижение цен - это тоже фактор. Но мы не считаем, что он на текущих уровнях, спрос всё ещё слабый. Последний раз мы существенно покупали рынок, когда был анонс встречи двух президентов. Но продержав позицию около недели, мы увидели определенные сигналы (сомнительная риторика, большой лонг по рынку, затухание покупок) и распродали активы до встречи, вернувшись в ожидание. Также около 2700 делали робкие попытки увеличить долю акций по причине «низких цен» в качественных активах. Но не получив поддержки у рынка, сдали эти позиции спустя несколько дней. Мы продолжаем держать руку на пульсе и ждать момента для набора позиций. Подавляющая часть портфеля у нас приносит фиксированный доход за счёт облигаций и фондов денежного рынка. Мы готовы её разменять на риск, в случае наличия драйверов для роста. Вопрос лишь «Когда?»

Между геополитикой и ставкой. Последний месяц неожиданно вспыхнул позитив по направлению геополитики, удалось провести встречу на Аляске между президентом России и США и даже нашли единое мнение по этому вопросу. Но дальше разговоров дело не пошло. Планируемая трехсторонняя встреча откладывается, а позиции сторон по принципиальным вопросам гарантий безопасности и территорий пока далеки друг от друга. Рынок показал кратковременное ралли, лучше всего чувствовали себя акции компаний бенефициаров перемирия: НОВАТЭК, Юнипро, Газпром, Аэрофлот. Нам тоже удалось поучаствовать в росте рынка: мы зафиксировали прибыли по НОВАТЭКу +20%, Аэрофлоту 13%, Газпрому +14% и Юнипро +8-11% и практически на пике вышли из них. Все стратегии второй раз за год обновили свои максимумы. После коррекции рынок ушел в боковике на уровне 2900 +-50 пунктов. 1. С одной стороны продолжает давить геополитика, мы возвращаемся к статусу-кво, и возможно последуют новые разговоры о санкциях. 2. С другой - у нас идет цикл снижения ставки ЦБ: два снижения увидели и с бОльшей долей вероятности будет третье на уровне 100-200 б.п. Для акций это традиционно позитивно, тк снижается ставка дисконтирования, что особенно важно для растущих компаний. Для компаний с умеренно высокой долговой нагрузкой это также выгодно, ведь средняя ставка по обязательствам будет снижаться. Цикл снижения ставки мы отыгрываем в основном через корпоративные облигации среднего срока. За два месяца они выросли в среднем по 3-7% в цене за счет снижения кредитного спреда и ставки, плюс еще 3% дали купонами. Историю с геополитикой считаем, что нужно отыгрывать по факту наступления событий, тк неопределенность слишком высокая

Ребалансировка портфеля Провели очередную ребалансировку портфеля. Уходим из фонда замещающих облигаций и фонда ликвидности в пользу корпоративных облигаций новых выпусков с ежемесячным высоким купоном. Логика проста: цикл снижения ставок начался, а новые макроданные говорят о возможном ускорении снижения ставок. Доходности ОФЗ показывают, что рынок отыгрывают уже -2% на ближайшем заседании 25 июля. Дополнительно к этому мы имеем поручение президента о недопустимости наступления рецессии в экономике. В то время как опережающие индикаторы уже практически гарантируют техническую рецессию по итогам последних двух кварталов. Курс рубля продолжает укрепляться, а ЦБ не планирует вмешиваться, его все и так устраивает. Экономически ослабление рубля до 90 и выше можно ожидать только после оживления деловой активности. Что в свою очередь возможно при ставке 14% или ниже. А это уже горизонт 8-12 мес. Несложным подсчетом можно определить что за такой же горизонт времени корпоративные облигации могут показать доходность не ниже. И эта доходность гораздо более прогнозируемая, чем курс валют. Добавим к этому тот факт, что вероятно мы имеем последнюю возможность зафиксировать высокую купонную доходность. Кредитные спреды уже существенно снизились за последние недели, а их потенциал будет исчерпан к концу года по мере снижения ставок. Таким образом мы уходим из менее прогнозируемой истории в более прогнозируемую с сопоставляемым уровнем доходности. Следующая часть ребалансировки связана со спекуляцией на рынке акций. Мы покупали ВТБ под объявление дивидендов. Половину позиций зафиксировали на росте с доходностью 5,5-8% и вернули эту позицию после коррекции. Див отсечка прошла и в ближайшую неделю фонд пополнится 25% див доходностью, что совокупно даст почти +4% в стратегии. Мы не питаем иллюзий на счёт способности банка платить 50% от чистой прибыли, это возможно в случае серии совпадений, вероятность которых сейчас невозможно оценить. Если Банк сможет платить, то скорее 25% от прибыли. Мы ждём анонс потенциальной выплаты дивидендов за текущий год и ряд других позитивных заявлений от менеджмента банка в преддверии SPO - рост на этой риторике будет являться хорошей точкой для выхода из акций (по нашему мнению). Помимо ВТБ видим тренд на рынке, связанный с ростом акций - бенецифициаров снижения ставок. Такой тренд был виден и перед прошлым заседанием. Возможны спекулятивные позиции на этом направлении, но без Мечелов и Самолетов, финансовое состояние которых за гранью допустимого. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Важная неделя впереди нас ждет. Два события, от которых зависит российский фондовый рынок: 1. 30 апреля будет 100 дней президентства Трампа. Это тот срок, который неформально определил президент США для разрешения ситуации в известном для нас направлении. И мы видим, что по мере приближения к этой дате, темпы проведения переговоров ускорились. Из последних новостей: по словам Трампа принципиальная договоренность с Россией, которая устроит и нас и США, у него уже есть. И на этих условиях он пытается договориться с Украиной, которую не очень устраивает ультимативный на из взгляд договор. Пока ручаются поддержкой Евросоюза, они не соглашаются на текущие условия. Но есть риск полного выхода из переговоров и поддержки со стороны США, о чем Трамп неоднократно угрожает. На этом фоне мы зафиксировали позиции по спекулятивным бумагам в стратегиях и : закрыли ВТБ. С доходностью примерно 10-12% и Газпром с доходностью 5-6%. Держать их дальше становится более рискованным мероприятием. Вышли полностью из акций ввиду изменения див политики, которая уже не гарантирует минимальную выплату в 5 рублей с последующим ростом на 5% в год. Теперь все зависит от чистой прибыли, которая находится под давлением процентных платежей от высокой долговой нагрузки. Это значит, что ближайшая выплата может быть в 2 раза меньше. Долгосрочно это может помочь компании быстрее рассчитаться с долгами, но в краткосрочно-среднесрочно компания будет менее интересна для инвесторов. Вырученные деньги частично переложили в валютный фонд. На фоне торговой войны доллар слабеет к прочим валютам, но есть немалая вероятность достижения соглашения с Китаем, и тогда доллар восстановит позиции. Так или иначе уже ЦБ будет предпринимать меры для ослабления рубля, чтобы не навредить бюджету, который складывается исходя из 96,5 рублей за доллар. Таким образом на текущих отметках потенциал роста доллара к рублю до конца года оценивается на уровне 20% и выше. 2. Заседание ЦБ. Это опорное заседание, а значит будут пересмотрены прогнозы по множеству макроэкономических индикаторов. Из важных - изменение прогнозной инфляции и средней ставки на год. Текущая ситуация складывается таким образом, что очевидных факторов для снижения ставки в эту пятницу нет. Макроданные хоть и улучшились, но все еще имеют смешанный характер, например, недельная инфляция снижается, а инфляционные ожидания хоть и незначительно, но выросли. Поэтому консенсус в том, что ставку сохранят, но, вероятно, дадут мягкий сигнал. Это задаст новое направление в денежно-кредитной политике: от ужесточения к смягчению. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Российский рынок акций упал за прошлую неделю на 8,45%. Фундаментальных на то причин не было, это скорее снижение по инерции на фоне существенного падения рынков в США. Введение тарифных ограничений со стороны Трампа угрожают мировой экономике. В частности Китай уже ответил взаимностью путем введения тарифа на весь импорт из США. А Китай и США занимают почти 50% мировой экономики. В самой Америке может вновь увеличиться инфляция, а риск рецессии текущего года оценивается уже в 60%. Такая неопределенность привела к снижению цен на нефть - 14% за неделю и примерно столько же по рынку акций США. Не исключаем, что введенные тарифы - это манипуляция, попытка Трампа сделать другие страны более сговорчивыми в этом вопросе. Поэтому есть вероятность компромиссных решений в ближайшие дни. На Российский рынок эти новости влияют как дополнительный негативный сентимент из-за рубежа. Существенное влияние может проявиться в случае ускорения снижения цен на нефть. При всем при этом с удивлением наблюдаем стойкость рубля, но ожидаем девальвацию уже на горизонте двух кварталов. Именно поэтому мы покупали фонд на валютные (замещенные) облигации. И хотя у нас появился новый риск в виде тарифных войн, фактор денежно-кредитной политики по прежнему является основополагающим на среднесрочном горизонте. Также окончательно не решен геополитический вопрос. Добавили на текущих низких уровнях волатильную экспозицию, выигравшую от положительного исхода. На этой неделе выйдет много макростатистики на которую будет ориентироваться ЦБ перед опорным заседанием. Среднесрочно сохраняем текущую экспозицию, где часть бумаг в длинных ОФЗ, часть в замещенных, часть в акциях. Такой диверсифицированный портфель дает нам лучшую позицию во время коррекции рынка, и при этом мы имеем аналогичный потенциал роста. Для сравнения за неделю стратегии снизились на 1,8 -3,4%, в то время как рынок на 8,45%. За месяц - стратегии снизились на 2,75-5,3% при снижении рынка на 14% ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Ожидания по быстрому завершению конфликта не оправдываются: достигнутое соглашение о прекращении огня по энергетическим объектам нарушаются, а соглашение о прекращении огня в Черном море затягивается. Сделка по редкоземельным металлам также до сих пор не достигнута. Именно поэтому рынок акций ускорил снижение, показав -5,5% по итогам прошлой недели. Денежно-кредитная политика Банка России по существу не стала мягче: понижение ставки ЦБ не рассматривал, инфляционные ожидания остаются высокими, а устойчивость снижения кредитования будут судить только по данным за апрель и май. В прошлой публикации мы писали о локальном пике рынка и перекладывались из акций в облигации. Именно поэтому текущую коррекцию в 10% от пика последних недель мы пережили со значительно мЕньшими потерями. Стоит отметить, что весь рост, вызванный звонком между Президентами РФ и США исчерпан. Коррекция остудила пыл инвесторов и теперь дальнейшая динамика, вероятно, будет более плавной, а реакция на новости более избирательной. При этом среднесрочно взгляд на рынок не изменился: отмечаем ненулевой прогресс в геополитике. Как никак первые шаги сделаны и дальнейшая позитивная риторика будет тянуть рынок вверх. Но в краткосрочном горизонте риски высокие, поэтому дальнейшие наши действия будут иметь более точечный характер. Например, мы купили привилегированные акции компании Сургутнефтегаз. Текущий курс отражает дисконт в акциях компании, которая через несколько месяцев выплатит один из самых высоких дивидендов. Присматриваемся к корпоративному рынку долга, где все еще широкие кредитные спреды к ОФЗ, что позволяет поучаствовать в росте цены таких облигаций и есть возможность зафиксировать высокие ставки на уровне 23-25% к погашению. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Ребалансировка портфеля. Завершили очередную ребалансировку портфеля. С даты предыдущей публикации мы сокращали позиции в акциях и увеличили в облигациях. Логика следующая: в рост рынка заложены большие ожидания по перемирию. При этом цена на нефть Brent уже упала ниже $70. Курс рубля снова начал укрепляться, так что Банк России установил официальный курс на завтра на уровне 88,3872. Таким образом, цена нефти Brent в рублях упала ниже 6200, таких цен не было с июня 2023 года. То есть потенциал роста по рынку акций становится все меньше. Рынок рос на пике до 40% относительно 20 декабря. В то время как рынок облигаций по RGBI в момент последней публикации был все еще ниже уровней, сформировавшихся в конце прошлого года. В целом идея оправдывается. Рынок с тех пор скорректировался, а RGBI вырос на 5%. Сейчас складывается ситуация, когда потенциал доходности в акциях и облигациях (с учетом купонов) примерно равен. А при прочих равных мы выбираем инструменты с более низким риском, поэтому наращивали позиции в облигациях. В текущих условиях наиболее выгодными выглядят длинные ОФЗ. Мы считаем, что пик по ставке уже достигнут, а ситуация в геополитике складывается в позитивном ключе. Важно понимать, что при подписании перемирия и первом сигнале о снижении ставки длинные ОФЗ достаточно быстро отыграют основную часть роста, поэтому заходить по факту совершения события будет уже поздно. Кроме того, в случае возврата нерезидентов на наш рынок, они в первую очередь будут обращать внимание на ОФЗ. А интерес в целом к российскому рынку у них присутствует, например акции РУСАЛа торгуются в Гонконге на 50% дороже, чем на Мосбирже. На эту тему была публикация в Bloomberg. За короткий промежуток времени облигации, купленные нами, уже выросли на 5-9%. Другая новая идея - в замещенных облигациях. Через них мы стремимся отыграть потенциально ослабление рубля к доллару. По нашим ожидания рубль должен вернуться к уровням 100-105 за доллар. На это рассчитывает и Минфин. То есть потенциальная доходность составит 11-16%. Плюс купонная доходность замещенных облигаций и снижение кредитного спреда на фоне улучшения в геополитике может дать еще около 5-10%. Рынок акций нашел локальный пик в рамках закладываемых ожиданий по геополитике: уровни 3150-3350. Как раз при достижении своего текущего «потолка» мы начали сокращать свои позиции в акциях. Для того, чтобы выбиться из этого диапазона вверх должно наступить какое-либо существенное событие. Например: встречи и решения (не слухи) по геополитике или четкие сигналы о снижении ставки. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Итоги заседания ЦБ не помешали рынку расти. ЦБ сохранил ставку на уровне 21%. Средняя ставка повышена с 17-19% до 19-22%. Цель по инфляции на текущий год выросла до 7-8%, что более достижимое значение Ожидания по пику инфляции сдвинуты с апреля на апрель-май. Корпоративное кредитование тихо сдвинули, фокусировка вновь на инфляцию. Все выглядит как умеренно жесткая риторика. Однако есть очень важный момент: фактор геополитического потепления не учитывался Банком России. Что наверное и правильно, т.к. конкретных решений в геополитике пока еще нет. Но как только появятся существенные факты, ЦБ очень быстро пересмотрит свою политику и прогнозы на ближайшее будущее. Логика такова: мирное соглашение приведет к сокращению расходов на оборонку, приостановит рост зарплат, улучшится ситуация на рынке труда. Это будет способствовать снижению инфляции. Значит и ставку начнут снижать быстрее и бОльшими шагами. Потенциальное резкое изменение политики повысит волатильность. К этому надо быть готовым. А основным бенефициаром такого сценария станут длинные ОФЗ. Поэтому, несмотря на снижение в пятницу, продолжаем держать их в портфелях своих стратегий. Тем временем рынок акций по индексу Мосбиржи преодолел 3300. Телефонный разговор между Трампом и Путиным прошел позитивно. За этим разговором последовали первые шаги на сближение между странами. И вот уже сегодня в 12 начнется встреча между делегациями России и США в Саудовской Аравии. Тон комментариев с американской и нашей стороны обнадеживает. И даже максимально нейтральный Песков высказался в ключе: «санкции как ввели быстро, так и отменить могут быстро». А в СМИ все чаще слышим слухи о возможном возвращении иностранных брендов в Россию. Все наши стратегии уже преодолели свои пиковые значения мая прошлого года. На текущий момент смотрим на рынок с осторожным оптимизмом. Основная доля по прежнему в акциях. В рынок только-только поступают деньги из фондов денежного рынка. Основной объем ликвидности еще впереди. Другая часть портфеля в длинных ОФЗ и фонде денежного рынка. Такой диверсифицированный портфель обеспечиваем нам устойчивый рост в текущей ситуации. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Последняя неделя перед заседанием ЦБ по ключевой ставке. Что изменилось? Вышли умеренно позитивные данные по инфляции в среду: 0,16% недельная инфляция, а годовая осталась на том же уровне - 10,14%. В пятницу ЦБ в своем отчете подтвердил, что в январе, по оперативным данным, корпоративное и розничное кредитование продолжило замедляться. Ситуация складывается в пользу сохранения ставки. Консенсус аналитиков подтверждает это - 90% из опрошенных прогнозируют 21% ставку 14 февраля. Это уже заложено в рынок, но выбор мягкой риторики со стороны ЦБ даст дополнительный позитив рынку. Геополитика: в первую очередь, обращаем внимание не на заявления и новостные колонки, а на индикаторы рынка. Например, на прошлой неделе сразу несколько важных индикаторов указывали на возможный прогресс в переговорах. 1. Еврооблигации Украины показали рост почти на 10% 2. Индекс Украины в Варшаве в четверг показал рост на 20% Также на Polymarket - портале, оценивающим вероятность исхода политических событий, произошел рост вероятности прекращения огня в 2025 г. с 62 до 69% (сейчас 66%). А вчера впервые вышла новость о случившемся звонке между Трампом и Путиным. Учитывая эти позитивные сигналы в геополитике, а также ожидания по ставке, считаем, что на текущей неделе рынок продолжит рост. А чтобы не упустить выгоду от геополитического потепления - мы продолжаем держать акции компании НОВАТЭК. За две недели с момента покупки в стратегии и акции выросли более чем на 8%. Также в планах удерживать долю в длинных ОФЗ , чтобы спекулятивно отыграть и смягчение геополитики и сигналы о первом снижение ставок. Продолжаем придерживаться стратегии, в которой 25-30% оставляем в виме. Что позволяет нам управлять риском и воспользоваться ситуацией в случае, если заложенные ожидания не оправдаются. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Провели ребалансировку портфелей стратегий: закрыли спекулятивную позицию в акциях компании с финансовым результатом +6,1% в стратегии Добавили длинные облигации федерального займа 26238. После доп размещения со стороны Минфина цены на длинные облигации стали еще интереснее. А весь рост в 10% от сохранения ставки - потерян. Вероятно, что в одном из ближайших заседаний Банка России будут поданы сигналы о возможном первом снижении ставок. А 14 февраля ставку сохранят. Этому способствуют замедление корпоративного и розничного кредитования. Все это может стать поводом для роста длинных облигаций течение ближайших месяцев. Кроме того, на этом горизонте возможны позитивные изменения в геополитической повестке, что дополнительно даст буст ценам на облигации. Зафиксировали позиции в Юнипро с финансовым результатом +20,5% в стратегии , ДВМП +34% (половину позиции), Норникель +21%, Газпром +7,% и Т-технологии, а в ИнтерРАО - остались при своих. Таким образом мы решили две задачи: убрали компании с ограниченным апсайдом и добавили долю кэша после существенного роста рынка. Распределение 75% (в рынке) на 25% (в кэше) - считаем сбалансированным и оправданным в данной ситуации. С одной стороны, видим частичные оттоки с фондов денежного рынка и позитивный сентимент рынка (ожидания по смягчению ДКП и геополитической ситуации), что не позволяет нам более агрессивно сокращать позиции в акциях. С другой стороны, апсайд многих бумаг сократился и нужен действительно сильный повод для дальнейшего существенного роста широкого рынка. Отдельно отметим внушительный рост цен акций застройщиков: , , {$ETLN} выросли по 25-35% по итогам января. Поводом такого роста могли послужить готовящиеся меры поддержки для пострадавшего от высоких ставок сектора (сомнительно). Помимо этого, обвалившиеся котировки и в некотором роде жадность инвесторов могли способствовать такому вниманию. Мы же со своей стороны осторожно относимся к акциям компаний этого сектора. На наш взгляд эти меры поддержки не будут столь глобальными, как того ожидает рынок. В конце концов большие меры поддержки застройщиков приведут к новому витку роста инфляции. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Рынок продолжает движение в восходящем тренде. Периодически возникающие просадки - нормальные в стадии восстановления рынка. В повестке ближайших дней все еще остаются геополитические события. Инаугуруация Трампа прошла. Теперь рынок в ожидании первой коммуникации между Трампом и Путиным. А последние заявления Трампа внушают оптимизм. Все на том же портале Polymarket вероятность прекращения огня в 2025 г за неделю увеличилась с 61% до 65%. При этом, если взглянуть на компании-бенефициаров перемирия - НОВАТЭК, , , , и другие, - то не сказать, что в рынок закладываются позитивные геополитические сигналы. Но в ближайшее время это может измениться. Именно поэтому мы сократили или закрыли позиции в бумагах, которые уже существенно выросли и добавили наибольшего бенефициара перемирия - акции компании НОВАТЭК. Инсайды об успехах или не успехах в переговорах нужно искать не в новостных лентах, а в движении цен на акции таких компаний и в гос облигациях. В макроэкономике по-прежнему видим достаточно высокие данные по инфляции: 0,25% за последнюю неделю. Хорошим показателем в такую неделю года считается инфляция не выше 0,15%. Но с 20 декабря ЦБ изменил свои правила игры: приоритет сейчас - опережающий индикатор инфляции - розничное и особенно корпоративное кредитование. Сам президент Путин отметил, что в декабре корпоративное кредитование продолжило снижение, и похожий тренд наблюдается в январе. Это возможный сигнал о том, что ставку в ближайшем заседании ЦБ РФ не поднимут. А инфляция по ожиданиям ЦБ продолжит расти (умеренно) вплоть до апреля, после чего должна начать снижаться. Таким образом ожидаем, что денежно-кредитная политика продолжит смягчаться, не быстро, но сам факт. Главным фактором, по нашему мнению, станет замедление ВВП. Причем общий показатель ВВП статистически будет в плюсе, но исключительно за счёт гос сектора и расходов на него. ЦБ вынужден будет «ловить» экономику через снижение ставки. При этом индекс гос облигаций {$RBH5} не разделяет с нами позитива ни в ДКП Банка России, ни в потенциальных изменений по геополитике. После роста 20 и 23 декабря, он только снижался и потерял уже треть роста. А длинные ОФЗ потеряли бОльшую часть того роста. На наш взгляд, это хороший момент для набора позиций в длинных бумагах. Спекулятивно (подчеркиваем) добавили акции компании . Цена на алмазы уже очень долго находятся в фазе падения, спрос падает, а доля искусственных алмазов растет (и все об этом говорят = в цене учтен пессимизм). Но по мере восстановление спроса из стран потребителей, ситуация может сильно измениться. В частности ключевой потребитель - Китай осенью и зимой провел ряд мероприятий по поддержки экономики и восстановлению спроса. {$MMH5} ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

преодолела пиковое значение прошлого года. Для сравнения индекс Мосбиржи с учетом дивидендов находится примерно в -9% от майского пика прошлого года. Основу стратегии составляют: 1. Акции компании , от которых ожидаем высоких дивидендов летом и переоценки курсовой стоимости бумаг. 2. Лукойл - также один из самых крупных и устойчивых дивидендных аристократов, который еще и имеет триггер роста в виде выкупа акций у нерезидентов. 3. Фонд ликвидности. В периоде рекордно высоких ставок для этой стратегии логично часть денег держать в фонде денежного рынка В целом по рынку внимательно наблюдаем за двумя факторами: 1. Денежно-кредитная политика Банка России. С последнего заседания риторика смягчилась, а акцент сделан на данных по корпоративному кредитованию. По последним оперативным данным ЦБ замедление продолжается и в декабре тоже. Это позитивный фактор, и до нового решения по ставке будет тянуть рынок вверх. Точно также как данные по инфляции летом и осенью тянули рынок вниз до каждого следующего заседания. 2. Геополитическая повестка. Это не экономический фактор и нам сложно дать объективную оценку того, с какой вероятностью ситуация изменится, но есть платформа Polymarket которая предсказывает исход подобных событий на основе ставок пользователей. И сейчас шансы на перемирие до конца года - 61%. Это довольно высоко, относительно той премии, которую потенциально можно получить инвестировав деньги в акции. Таким образом на сегодняшний день складывается ситуация, когда вероятность исхода двух главных факторов влияющих на рынки складывается в пользу инвесторов. И такое понимание начинает доходить до все большего числа людей. Например, в последние несколько дней впервые наблюдаются оттоки с фондов денежного рынка. Вместе с тем, мы не считаем, что рост будет устойчивым и без коррекции. Наступит момент, когда жадность достигнет высоких значений и придет время фиксировать позиции. {$MEH5} ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Новые санкции и их влияние на рынок 10 января США ввели очередные санкции против РФ. Это вероятно последние санкции при текущей администрации президента, т.к. 20 января произойдет инаугурация нового президента - Трампа. В SDN-лист попали нефтяники Сургутнефтегаз, Газпромнефть. Более 30 нефтесервисных компаний. Страховщики: Ингосстрах и Альфастрахование. Морских перевозчиков: Совкомфлот и дочку Роснефти - Роснефтефлот. 37 физ лиц, среди которых Дюков, Алекперов младший, Вадим Воробьев (глава Лукойла). На сколько сильно это повлияет на сами компании - вопрос открытый. Но по опыту других понятно, что они или готовились или в кратчайшие сроки сумеют перестроиться, чтобы минимизировать влияние на бизнес. Рынок акций в ожидании санкций снижался 9 января и 10-го до обеда. После чего последовал существенный рост. А в момент публикации санкций отреагировал минимально. В чем причина? Очень похоже на то, что институциональные инвесторы воспользовались локальной просадкой, чтобы купить акции. После сохранения ставки они этого сделать не успели, т.к. существенное изменение на рынке требует времени для обработки, оценки, согласования по дальнейшим действиям. Если завтра рост продолжится, значит так оно и есть, и до инаугурации можно ждать дальнейшего роста рынка. Среди прочих выделяются акции , который показали самый большой объем торгов за 10 января, опередив Сбер в 2,5 раза! И в целом последние недели их объемы торгов проходят на уровне Сбера. У нас в двух портфелях акции этой компании с результатом +13-14%. Учитывая, что их оценка близка к уровню классических банков, потенциал роста еще не исчерпан. успешно завершили переезд. Несмотря на то, что рынок за это время снизился на 16%, акции Х5 выросли на 5% по итогам двух дней торгов. Нам в целом очень нравится эта бумага, но пока мы не увидели реализации навеса. Считаем, что нужно на это время. Кроме того, не исключаем «переоценки» акций, ввиду того, что индекс за время отсутствия торгов сильно снизился. {$MEH5} ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Сохранение ключевой ставки в 21% вызвало рост рынка в 10%. Почему так непоследователен в своих решениях ЦБ и что будет дальше? Перед заседанием Банка России мы имели консенсус-прогноз аналитиков на повышение ставки до 23%, то есть на 200 б.п. Меньшинство прогнозировало ужесточение до 25% или более мягкий сценарий - 22%. Но никто из российских (вернемся к этому позже) участников рынка не ставил на сохранение текущего уровня ставки. И это очередное не угадывание действий ЦБ в этом году. Прозрачность - один из главных факторов политики ЦБ. Дабы не вызывать шоков и волнений на рынке, Банк России обязан в той или иной мере подавать сигналы о своих намерениях. Но в этом году что-то сломалось. Будь они последовательны, ставка была бы повышена до 23%. Ведь инфляционные ожидания продолжили расти, а текущая инфляция вновь ускорилась и сильно отклоняется от октябрьского прогноза ЦБ (8%-8,5%), соответствуя траектории 9,5-10%. При этом были и позитивные факторы, такие как охлаждение корпоративного кредитования и признаки замедления экономического роста. До заседания мы держали в уме вариант не повышения ставки. Мы предполагаем, что ЦБ точно в курсе геополитической повестки правительства. И все ближайшие решения по ставке не могли не учитывать этот фактор. Как мы уже ранее писали - инфляция вызвана не рыночными факторами, а геополитическими. Соответственно, если этот нерыночной фактор на пути к уходу, то логично сделать паузу в решениях по ставке. Это подтверждается и в словах Набуллиной на пресс-конференеции: "нужно чаще сверять часы с правительством и бизнес-сообществом для принятия решения по ДКП". Что также удивило - это нейтральная риторика: - "Вероятность повышения ключевой ставки в феврале несколько снизилась"; - "Необходимая жесткость денежно-кредитных условий для снижения инфляции вероятно достигнута"; - "Нет цели снизить инфляцию любой ценой. Нужно соблюдать баланс между ставкой и экономикой". И только иностранные участники рынка угадали со ставкой: Goldman Sachs и HSBC. Вероятно они со своей стороны знали о готовящихся решениях в геополитике. Дальше ожидаем ралли на рынке акций вплоть до инаугурации Трампа 20 января и выхода в публичное поле деталей переговоров по СВО. И в первую очередь ралли в наиболее качественных и ликвидных бумагах и в акциях и тех, что выигрывают от снижения геополитической напряженности: Доли акций в своих стратегиях увеличили еще до решения ЦБ по ставки. Индекс гос облигаций RGBI и до решения чувствовал себя намного увереннее рынка акций, что мы отмечали в одном из предыдущих постов. Поэтому тут сильного ралли не ждем, а больше ждем снижения кредитного спреда в облигациях рейтинга А (индекс RUСBTRANS), ведь этот спред достиг аномально высокого уровня (см фото). {$RBH5} {$MEH5}

На фоне новых санкций, обострений в зоне СВО, безграничного роста ключевой ставки и выхода последних (ли?) нерезидентов с российского фондового рынка мы стали считать, что потенциал рынка исчерпан и ждать восстановления уже не стоит. Но именно в момент когда подавляющее большинство перестает верить в рынок - приходит лучшая точка в хода в рынок. Перед значительными позитивными изменениями в геополитике происходит сильная эскалация. Тем более что эскалация эта скорее от безысходности, чем продуманная попытка изменить ситуацию. Да и в целом в жизни известно, что в свои самые худшие периоды, когда есть большой соблазн сдаться - происходит резкое и позитивное изменение ситуации. Если без философий то, в ближайшие несколько месяцев очевидно, что наступят переговоры по урегулированию конфликта. Вопрос лишь в том, увенчаются ли они успехом или нет. В худшем случае конфликт продолжится, но в более "штатном" формате. Индекс RGBI и выкуп рынка после выхода нерезидентов подтверждает, что большие деньги верят (или знают) в позитивный исход развития событий. Иначе мы бы посыпались до уровней 2200. А что с ДКП? К сожалению, пока идет СВО мы вряд ли добьемся устойчивого снижения инфляции в ближайшие месяцы. Уж слишком много факторов "против". Депозитная база уже порядка 60 трлн руб. При текущих ставках через год у людей будет еще 10 трлн от процентов по вкладам. Из них часть пойдет на реинвестирование, а часть в потребление. Это значит, что высокая инфляция надолго. А цикл снижения если и начнется в следующем году, то будет проходить "семимильными" шагами и в течение долго времени. К счастью, у нас уже был похожий опыт: с конца 2014 года, когда был присоединен Кр.м и пошли первые санкции, ставка была максимальной на тот период - 17%. И в последующие 7 лет она медленна снижалась вплоть до минимума 2021 года - 4,5%. Как вел себя фондовый рынок? Ценовой индекс Мосбиржи показал среднегодовой прирост в 36,5%. Это тот потенциал, который существует сейчас по широкому рынку. Отличие в том, что сейчас гораздо больше растущих компаний, компаний IT сектора и потенциально большой навес IPO растущих компаний.

Перспективы российского рынка. Российский рынок по прежнему сильно зависит от макроданных: инфляция, экономика, рынок труда. Вчера вышли недельные данные по инфляции и месячные. Недельные пугают: +0,3%, по учитывая сезонность это не так уж страшно. В годовом выражении мы все еще около верхней границы нового прогноза ЦБ на конец года: 8-8,5%. Кроме этого, теперь появляется надежда на мирные переговоры после избрания Трампа президентом США. В ближайшие пол года мы можем ожидать понимание достижения пика по ключевой ставке ЦБ и/или урегулирование ситуации в зоне СВО. Реализация любого из сценариев даст сильнейший буст российским акциям. Кажется, что премия за риск сейчас максимально привлекательна. На этом фоне индекс гос облигаций RGBI продолжает рост и закрепляется на уровне 100. Что сильно контрастирует с рынком акций, который падает на 2,37% на фоне вчерашних данных по инфляции . Причем основная доля роста приходится на длинные ОФЗ, а их доходности падают уже ниже 16%. То есть у нас ставка 21, в уме держим 22-23, а доходность длинных ОФЗ - меньше 16%. Что это, временная рыночная неэффективность, или инсайдерские покупки? А пока нет каких-то фундаментальных причин (устойчивое снижение инфляции, деэскалация конфликта), рынок будет штормить на тех или иных слухах. Но видится, что снижение рынка ограничено, а потенциал роста большой. {$RBZ4} {$MXZ4}

Итоги заседания Банка России. Ставку ЦБ подняли на 2% до 21% и это снова мимо консенсуса аналитиков. Когда аналитики раз за разом не могут предугадать решение по ставке, это говорит о высокой непредсказуемости в действиях ЦБ, что увеличивает волатильность на рынке. Другой важный момент - изменение среднесрочных прогнозов. Во-первых глобальная цель по инфляции в 4% уже третий раз за год смещается на год вперед. Сначала ожидали по итогам текущего года, в июле сместили цель на следующий год, а сейчас она и вовсе перешла в. 2026 год. В 2025 ожидается 4,5-5%. В текущем 8-8,5%. Текущая годовая инфляция составляет 8,4%. Во-вторых изменение средней ставки на следующий год. Как мы и писали ранее, своим новым прогнозом ЦБ по сути допустил возможность не снижения ставки в течение всего следующего года. И наконец риторика снова не изменилась. ЦБ допускает рост ставки на ближайшем заседании. Рынок уже закладывает еще +2% до 23%. Похоже ЦБ посчитал, что лучше действовать на опережение и с запасом. Т.к. ранее рынок воспринимал ситуацию высоких ставок как временную, из-за чего спрос на кредиты не снижался. Кроме того, рост доходов населения способствовал росту потребления не пропорционально росту дохода, а значительно больше за счет увеличения кредитного плеча. То есть человеку с увеличившимся доходом дают значительно большую сумму кредита. Ну а с бюджетными расходами ничего не поделать. Это сценарий для экономики в условиях СВО. Но на наш взгляд гораздо важнее для рынков в ближайшее время - итоги выборов в США и последующая за этим политика по части СВО. При сворачивании действий в зонах СВО политика Банка России также быстро изменится под новые условия. Ждем волатильный ноябрь. {$MEZ4} ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Перед заседанием Банка России. Очередное заседание Банка России состоится завтра. Помимо ключевой ставки будет приниматься решение об изменении среднесрочного прогноза, что, вероятно, даже более важно. Вчерашние недельные данные по инфляции показали рост на 0,2%. Это ниже чем в прошлом году, но выше чем на прошлой неделе. Таким образом продолжаем движение в траектории 7,5%-8,5% к концу года. Это значительно выше ожиданий ЦБ с последнего опорного заседания (6,5-7%). Инфляционные ожидания в октябре выросли на 0,9% до 13,4%, что является максимумом года. Корпоративное кредитования в октябре тоже ускорилось. Рост зарплат продолжается. Поэтому ожидаем повышения до 20%. Почему не выше? Это будет знаменовать очередное достижение пика, что частично снимет эффект от такого роста. Скорее ЦБ продлит текущий цикл высоких ставок, допустив, например в своем прогнозе 2025 год без снижений. Но мы уже видим негативное влияние на экономику и сценарий без снижения в следующем году рискует привести к стагфляции. Это побудит ЦБ начать цикл снижения до второй половины 2025 года. А что дальше? Помогут ли эти меры или нет - вопрос риторический. Банк России сфокусирован на достижении цели в 4% по инфляции на конец 2025 года. Но жесткая ДКП в текущей парадигме поможет только не ускориться инфляции и держаться на плато. Пока идет СВО сложно рассчитывать на значительное снижение инфляции. Деэскалация и начало мирных переговоров будет мощным импульсом для рынков акций и облигаций. Вероятность начала этих процессов увеличится с победой в президентской гонке Дональда Трампа. Поэтому в следующем месяце весь фокус будет на выборах в США. Шансы пока оцениваем в 50/50, но вероятность победы Трампа растет. Поэтому рынки могут заранее отыгрывать сценарий назначения Трампа президентом и выполнения оговоренных им обещаний по поводу СВО. Ждем высокой волатильности в ноябре. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Традиционно каждую среду примерно с 12 часов рынок начинает менять направление, которое сохраняется до конца торговой сессии. Данные по инфляции выходят в 19:00. Кто-то может знать о будущей статистике? Или участники рынка сокращают позиции перед важным событием? Недельные и месячные данные по инфляции подтверждают траекторию движения в диапазоне 7,5%-8,5% на конец года. Инфляционные ожидания растут: 13,4% в октябре с 12,5% в сентябре. Аналитики всю прошлую неделю форсили идею роста ставки уже на 2%, или шагом в 1% на трех ближайших заседаниях. Мы в прошлой публикации отмечали, что все что выше 20% будет неоправданно рискованным решением для борьбы с инфляцией. Но пришла весточка откуда не ждали. Обычно жесткий в заявлениях Заботкин достаточно мягко высказался про проект бюджета, который по его словам позволяет надеяться на то, что от ДКП не потребуются экстраординарные шаги. Таким шагом можно считать ставку выше 20%. Ведь если повысить до 22% допустим в декабре, то для того, чтобы она подействовала надо подождать хотя бы 3-4 месяца. То есть это уже похоже на кризисный сценарий, который закладывал ЦБ в конце августа. Подробнее тут: Теперь очень интригующе будет на заседании ЦБ с точки зрения пересмотра среднесрочных целей и прогнозов, а также риторики. На этом фоне рынок акций в первые два дня компенсировал снижение прошлой недели. Считаем, что потенциал снижения рынка ограничен при прочих равных. Большинство негатива от ДКП уже в цене, нерезиденты вышли, а про СВО все больше слухов в прессе о возможном завершении. Поэтому мы остаемся в качественных акциях. Отдаем предпочтения компаниям роста (Яндекс, Астра), с большой долей кэша (Лукойл, Интер РАО, Ренессанс, Хэдхантер ), переживающих расцвет (Аэрофлот), имеющим нераскрытую внутреннюю стоимость (Ростелеком) и некоторым спекулятивным. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Рынок акций переходит в боковик. Тенденции к росту нет - давят высокие ставки ЦБ и потенциальное повышение в конце месяца + геополитическое напряжение. Кроме того, последние события - параметры бюджета на ближайшие три года и недельные данные по инфляции намекают на возможность роста ставки выше 20%. Тенденции к устойчивому падению рынка тоже нет. Несмотря на продолжение цикла роста ставок на рынке акций наступает момент, когда он перестает реагировать на происходящее в денежно-кредитной политике Банка России. И кажется, что ставка выше 20% будет тем самым моментом, когда все что выше уже мало будет интересовать рынок. Приходит понимание, что рыночными способами дальше пытаться бороть инфляцию, возникшую от нерыночных факторов - слабоэффективное мероприятие. Существенные проблемы с долговой нагрузкой имеют единицы. Понятно, что процентные расходы растут, но критичных ситуаций у большинства не наблюдается. А текущие оценки рынка имеют конкурентные значения по сравнению с депозитами, поэтому и продавать нет большого смысла. Потенциал роста у большинства компаний в 25-30% + возможность реинвестирования дивидендов перекрывает 20% простой доходности по вкладу, учитывая премию за риск. Рынок акций один из инструментов защиты от инфляции. Взглянем на ситуацию в Турции. Цикл роста ставок начался примерно как и у нас - чуть больше года назад. с 8.5% ставка выросла до 50%. Рынок акций за этот же период вырос в 2 раза. Длинные облигации Турции торгуются с 27-28% доходностью, то есть почти в два раза ниже ставки. Маловероятно, что наш ЦБ пойдет по Турецкому сценарию, скорее сместят фокус на достижение целей по инфляции в следующем и последующем годах за счет удлинения цикла высоких ставок, а не за счет регулярного повышения. В этой связи видим необходимость сфокусироваться на точечных идеях. Одной из которых является , а другой - . Обе компании являются бенефициарами текущей ситуации. Яндекс перекладывает инфляцию в цены на такси, а рост доходов населения и высокие цены на авто и высокие ставки побуждают людей делать выбор в пользу такси, где Яндекс является монополистом. Аналогично с рекламой. Хэдхантер выигрывает от низкой безработицы + байбэк и дивиденды поддержат акции. Мы уже сформировали часть позиций по обеим бумагам и планируем в ближайшее время увеличивать экспозицию в наших стратегиях. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Последние три недели на рынке выдались позитивными: стратегии выросли примерно на 10-11%. Еще месяц назад у многих были упаднические настроения, признаки отчаяния, некоторые выплескивали эмоции в виде гневных комментариев. А ожидания по рынку были самые пессимистичные. Наши призывы и призывы других инвесторов с опытом о том, чтобы не паниковать, не поддаваться эмоциям, не выходить из рынка по низким ценам были восприняты скептически. Это можно увидеть тут: Но спустя всего три недели ситуация на рынке изменилась. При этом фундаментально лучше не стало: ставку повысили, и, вероятно, повысят еще. Макроданные немного хуже ожиданий. Таковы реалии фондового рынка, - если кто-то с этим сталкивается впервые. Отдельно добавим, что рынок последние два дня перестал расти широким фронтом. Тем не менее, отдельные имена не уходят в коррекцию. Это в первую очередь касается компаний с драйверами в виде корпоративных событий. Отмечаем это как позитивный сигнал и, как и прежде, считаем, что несмотря на возможную общую слабость рынка, отдельные истории будут выглядеть сильнее рынка. В стратегиях сделали ряд изменений: Вышли из акций Потенциальное корпоративное событие не произошло, на отскоке вроде как волатильная акция показывает себя хуже рынка, а падает сильнее. Кроме того вышли со всех стратегий из ОФЗ: С момента покупок облигаций в начале августа ситуация изменилась в худшую сторону: индекс гособлигаций RGBI достиг минимума, в рынок уже заложена ставка в 20%, а длинные облигации торгуются все еще выше уровней двухмесячной давности. Это говорит о том, что баланс оптимистов в этих бумагах превышает рыночные реалии. В ближайший месяц есть высокий риск дальнейшего снижения «вдогонку» рынку облигаций. На это может уйти 3-4 недели. После чего можем вернуться к этой идеи. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Это уже разворот или еще нет? Вторую неделю подряд Российский рынок закрывается в плюсе. И вторую пятницу подряд рынок закрывается в плюсе. Это говорит о том, что страха становится меньше, а уверенности в развороте больше. Но что изменилось? Фундаментально - ничего. Более того - повысили ставку, оставили жесткую риторику. Инфляция по-прежнему движется выше целей Банка России, что увеличивает вероятность повышения ставки до 20%. Более объективным рыночным индикатором, отвечающим за настроения по динамике ключевой ставке - является RGBI - индекс гособлигаций. В противовес рынку акций, RGBI снижался в последние две недели и обновил минимум. Это говорит о том, что закладываются негативные ожидания по ключевой ставке и рынок пока еще не видит где будет пик. Таким образом видим, что фундаментально ситуация стала в основном только хуже. Поэтому объективных причин роста нет. К чему мы ведем - было много паники по поводу текущей коррекции, многие связывали это с с жесткой денежно-кредитной политикой. Да, безусловно это оказывало влияние, но рос ставки с 16% до 19% не эквивалентно снижению рынка на 25-30%. На всякий случай: ставка в июле прошлого года равнялась 7,5% и в последствии достигла 16%. Рынок за этот период и по состоянию на майский пик - вырос на 20%. Более эффективной рынок - Американский - с начала цикла высоких ставок и по настоящее время вырос примерно на 30%. Как падение на 25-30% являлось избыточным, так и рост последних недель не выглядит логичным. Все потому что рынки неэффективны: на него влияют нерыночные события (например, продажи нерезидентов), настроение инвесторов: страх и жадность, и другие эмоциональные искажения. Так разворот это или нет? На наш взгляд нет. Это уход нерыночных факторов и далее смена настроений инвесторов. О полноценном развороте может идти речь только после окончания цикла роста ставок. При этом это не исключает дальнейший рост рынка. Ведь качественные бумаги, на которые высокие ставки не влияют или влияют в меньшей степени - падали вместе с рынком и сейчас по-прежнему привлекательны. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

И все таки это случилось. Globaltrans уйдет с росийских бирж. Очередная история недобросовестной практики публичной компании. Хронология событий, в которой мы участвовали: 1. В начале июня мы получили информацию от наших источников о том, что компания рассматривает опцию выкупа собственных акций с биржи и потенциального делистинга. Ситуация не нашла своего продолжения, поэтому мы решили выйти частично, а не полностью еще по 719 руб. Об этом писали тут: 2. Через некоторое время слухи просачиваются на рынок и на этой волне (и общей коррекции) акции скатились до цены уровня ниже 500 руб за акцию. При этом менеджмент компании никак не комментировал слухи. 3. 30 августа компания отменяет див политику, которая ее ни к чему и не обязывала. На этой новости мы полностью вышли из позиции и написали пост. Ситуация становилась все мрачнее и не в пользу обычных миноритариев. 4. В прошлую пятницу {$GLTR} объявляет о делистинге с российских биржи и листинге расписок на бирже в Астане. Компания выкупит свои акции по 520 руб после ее одобрения на собрании акционеров 30 сентября. Да, компания с бизнесом в России (возможно) будет торговаться в Казахстане, а не в России. А дивиденды выплачивать тоже мимо кассы, в обход НРД. Те, кто владеет расписками на мосбирже и СПБ бирже могут поучаствовать в оферте - сейчас цена на 9% ниже цены оферты. А могут прямо сейчас продать. Выкуп может занять несколько месяцев после решения ВОСА (30 сентября), если не будет сюрпризов (а они могут быть, учитывая резонанс). Те, кто владеет расписками в евроклире - новость хорошая, тк компания выкупает расписки по цене значительно ниже фундаментальной стоимости и потенциально может начать платить дивиденды (если разрешат власти РФ). На этой фоне сегодня ЦБ предложил обязать компании утверждать дивидендную политику и объяснять отклонения от нее. Поможет?

Итоги заседания Совета директоров ЦБ РФ. Банк России повысил ставку до 19%. На ставку влияют несколько факторов: 1. Инфляция 2. Рынок труда 3. Инфляционные ожидания 4. Розничное кредитование 5. Корпоративное кредитование Данные за август и первую неделю сентября показали, что в четырех из пяти случаев были у ЦБ были причины для ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). И только в розничном кредитовании мы видим охлаждение - в основном из-за отмены льготных ипотечных программ. Банк России рассматривал все три сценария: оставить ставку неизменной, повысить до 19 или повысить до 20%. Но после выхода не очень хороших цифр по инфляции за первую неделю сентября и весь август - акцент сместился в пользу или повысить на 1%, или сразу на 2%. Жесткая риторика сохраняется: вероятно дальнейшее повышение до 20% на заседании 25 октября вместе с пересмотром среднесрочного прогноза. Особенно учитывая, что это последнее заседание с возможностью пересмотра прогноза, ЦБ , возможно, захочет поставить точку в цикле роста ставок. Все это для того, чтобы достичь 4% уровня инфляции в следующем году. Как отреагировал рынок акций? В первые два часа рынок снизился на 1,2% но в дальнейшем рынок быстро выкупил просадку на высоких объемах, закрыв день уверенным ростом на 2,44%. Рост продолжается и сейчас. О чем это говорит? Вероятно, что продажи нерезидентов играли большую роль в коррекции последних месяцев, а 20% уже заложено в рынке. Так или иначе текущие оценки качественных акций становятся конкурентами для денежного рынка и рынка облигаций. Но для того, чтобы бы выйти в уверенный долгосрочный рост рынку надо понимать что цикл роста ставок закончен, а это по-прежнему зависит от выходящих недельных данных по инфляции и других макроэкономических показателях. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Очередное заседание Совета Директоров Банка России по ключевой ставке ждет нас завтра. Напомню, что на последнем заседании 26 июля ЦБ изменил среднесрочный прогноз, допустив повышение до 20% до конца года. В последующих комментариев был ясный посыл: если инфляция будет выше прогнозной траектории, значит текущее ужесточение все еще недостаточное и будет повышение до 20%. Что видим сейчас? 1. Рост инфляции в августе 0,2% м/м, что почти в 2 раза выше недельных данных: 0,11%, и ожиданий ЦБ (-0,1-0,0% м/м). Недельные данные с 3 по 9 сентября также выше ожиданий: 0,09%. Таким образом накопленная инфляция за 8 месяцев составила 5,35%, а годовая вновь стала превысила 9%. Как итог инфляция вышла на плато, она особо не ускоряется, но и не снижается (что предполагает базовый сценарий ЦБ). Более того и Минэкономразвитие повысило прогноз по инфляции на этот год с 5,1% (апрель), до 7,3% при прогнозе ЦБ в 6,5-7%. Это значит, что если буквально следовать словам представителей ЦБ с прошлого заседания, ставка явно должна повыситься до 20%. Но на сколько критичным является превышение верхней границы прогноза на 0,3%? Само по себе вероятно нет, но исходя из риторики последнего заседания - очень даже. Похожая по смыслу риторика была и от Заботкина в последний месяц. Но была и другая сторона медали. Сначала президент говорил об альтернативных вариантах борьбы с инфляцией в координации с правительством (что намекает на не желание поднимать ставку), потом и сам ЦБ в отчете «О чем говорят тренды» отметил охлаждение экономической активности и замедление роста розничного кредитования в начале третьего квартала. Учитывая совокупность рыночных и политических факторов мы считаем, что текущее заседание имеет все три варианта решения. Это в буквальном смысле непредсказуемое мероприятие в этот раз. 1. Сохранить 18%, все решится в октябре 2. 19% + % в октябре. 3. 20%. Важное заседание в октябре, где может быть изменен прогноз. Ключевым, на наш взгляд, является осознание в настроениях, что ставка может (будет) оставаться высокой до 2026 года. Да, есть признаки замедления экономики. Но все еще не решен вопрос с рынком труда и ростом зарплат. Непонятны расходы бюджета в 2025 и бюджетный импульс. Валюта также под большим вопросом. Ответы (решения) на все эти проблемы нам ещё только предстоит узнать. По стратеги сделали несколько точечных изменений: 1. отметился несколькими некрасивыми историями с покупкой-продажей акций и «креативным» подходом к расчету своих финансовых показателей. Учитывая это и вероятность дальнейшего повышения ставки, мы обменяли акции Самолет, как компании с высокой долговой нагрузкой, на акции Интер РАО, как бенефициара высоких ставок. 2. Кроме того, воспользовались коррекцией в компании , чтобы поучаствовать в потенциальном росте акций компании. Компания фундаментально интересная, растущая. Последние годы много вкладывали в развитие, считаем, что в ближайшее время это должно вылиться в рост финансовых показателей. Помимо этого возможно (вероятность скорее низкая) корпоративное событие по выкупу компании с премией к текущей цене. Предстоит сложный путь и важно держать руку на пульсе, изменения возможны в любой момент. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Группа «Черкизово» опубликовала Результаты по МСФО за первое полугодие 2024 года Группа «Черкизово», крупнейший производитель мясной продукции в России, опубликовала финансовые результаты за первое полугодие 2024 года, демонстрируя значительный рост по ключевым показателям. ▫️ Выручка компании увеличилась на 20% по сравнению с прошлым годом, достигнув 123,8 млрд рублей. ▫️ Скорректированная операционная прибыль возросла на 56% до 15,3 млрд рублей. Это увеличение произошло несмотря на заметное повышение логистических затрат. Положительное влияние оказали рост выручки и оптимизация других операционных расходов, таких как SG&A. ▫️ Скорректированный EBITDA увеличился на 39% и составил более 22 млрд рублей, с рентабельностью на уровне 18%, что на 2,4 п.п. выше по сравнению с прошлым годом. ▫️ Скорректированная чистая прибыль выросла на 28% до 9,8 млрд рублей, а чистая рентабельность составила около 8%, что немного превышает показатель предыдущего года. ▫️ Чистый долг компании составил 114,2 млрд рублей. Процентные расходы выросли на 53% из-за увеличения процентных ставок и, как следствие, удорожания заемных средств. Ключевые моменты: 1. Производство свинины в живом весе увеличилось на 29%, что связано с восстановлением производства. 2. Группа значительно повысила уровень самообеспеченности сырьем, что снизило риски, связанные с колебаниями рыночных цен и курса рубля. Например, степень самообеспеченности по соевому шроту приближается к 90%, благодаря увеличению загрузки маслоэкстракционного завода. Планы на будущее: 1. Фокус на развитие продуктов с высокой добавленной стоимостью продолжится. Капитальные затраты за первое полугодие составили 15,2 млрд рублей, что более чем в 1,6 раза превышает затраты аналогичного периода прошлого года. Инвест стратегия продолжает реализовываться, цель - увеличивать мощности по выпуску мяса курицы до 1 млн тонн в год, свинины - до 500 тысяч тонн, индейки - до 75 тысяч тонн. 2. Продолжается модернизация кластера «Алтайский бройлер», завершение которой ожидается в 2025 году, а также планируется запуск завода технических фабрикатов в Тульской области во втором полугодии 2024 года. Это предприятие станет первым этапом создания крупнейшего и наиболее современного мясоперерабатывающего кластера в отрасли. Результаты «Черкизово» можно назвать впечатляющими в основном за счет роста производства и роста цен на мясо. Основной вклад внесла курица. Из рисков - рост процентных расходов - рефинансировали 76,3 млрд руб под высокую ставку, что будет съедать прибыль. Тем не менее компания сейчас выглядит выгоднее относительно Русагро.