Мнения инвесторов о стратегии

NOVATEK: инвестиция в терпение с дивами 7 % $NVTK — крупнейший частный игрок в газе и один из немногих экспортеров, кто стабильно выигрывает от слабого рубля и премии на СПГ. Но при всём этом бумага стоит всего ₽1 090, и рынок будто не спешит переоценивать её потенциал. Выручка за 2024-й — ₽1.5 трлн, чистая прибыль — ₽500 млрд. EBITDA-маржа 65 %, OP-маржа 24 %, а рост год к году обеспечили экспорт и девальвация. Arctic LNG — не только мегапроект, но и якорь мультипликаторов, которые рынок пока не раскрыл. Текущий свободный поток — ₽242 млрд. Дивиденды — 55 % от прибыли, доходность к текущей цене около 7,5 %. При этом CAPEX умеренный и адресный — всё в развитие инфраструктуры по СПГ. Баланс почти «стерилен» =) : Net Debt/EBITDA 0.14×, кэша больше, чем долга. В структуре долга рублёвые займы, валютный риск минимален. ROE — почти 18 %, что выше большинства аналогов. Мультипликаторы выглядят как дисконт-распродажа: P/E 6.6x, EV/EBITDA 3.4x, P/B 1.16x. И это при работающей второй очереди Arctic LNG-2 и вероятной пролонгации налоговых послаблений. Акция давно вышла из нисходящего канала; с февраля формируется крупная аккумуляция 1 020–1 120 ₽. Сейчас тестируется зеркальный уровень 1 050 ± 20 ₽; объёмы растут, правда MA50 пока под ценой. (( Точка входа привлекательна как для среднесрока, так и для стратегической ALLOC-позиции… Да, риски есть: санкции, логистика, волатильность по СПГ. Но текущая цена отражает уже всё плохое. А вот хорошее — в отчётах, в марже, в деньгах на счёте. NOVATEK — это редкий случай, когда сильная отчётность, низкий долг и высокая дивидендная политика сходятся в одной точке. И если сейчас рынок в это не верит — может просто не успеть. — &Трампономика

Замещалки-2028: тихая гавань, если спот снова "активизируются" Писал недавно, что рубль уже полгода укрепляется: девальвации нет, хотя многие громко требовали обратного. Окей, спорить с трендом бессмысленно — но зафиксировать доход в валюте всё равно хочется. Самый прямой способ для неквалов — среднесрочные замещающие облигации: купоны платят в рублях по курсу ЦБ, тело тоже, зато доходность выражена в долларах. На графике от Cbonds видно: кривая доходности к дюрации у замещающих облигаций не линейна. Основная масса кластеризуется в зоне 2–3,5 года с YTM 5,5–7,5 % — это баланс между риском и доходом. Вылеты вверх — либо за счёт кредитного спреда, либо за счёт дыры в ликвидности. Первый фильтр — дюрация. Нам важны бумаги 2–3,5 года: ставки ЦБ и колебания USD/RUB больно ударят по длинным, а у коротких «плечо» ограничено. Плюс никакой амортизации и оферт держателя: если придётся сидеть до конца, то хотя бы недолго. Что в бонд-листе? $RU000A105A87 — Совкомфлот, купон 3,85 %, YTM ~6,8 %. Рублёвые фрахты с привязкой к доллару, флот под санкционным щитом. $RU000A105R62 — Газпром Капитал, 4,95 %. Газ в Европе нынче скромен, но валютная выручка стабильна; даёт базовый ориентир сектора. $RU000A108P79 — Полюс, 3,25 %. Чистый экспортер, коррелирует с ценой золота; хедж на случай нового ралли драгметалла. $RU000A107CX7 — ГТЛК, 4,80 %, YTM ~7,6 %. Берём премию к Газпрому за чуть более высокий кредитный риск. $RU000A106G56 — ФосАгро, 2,60 %. Удобрения продаются за валюту, долг низкий — бумага для консервативного угла портфеля. Купоны дважды в год, НКД минимальный — заход можно планировать почти в любой день. Основная идея: «застолбить» 6–7 % годовых в USD-эквиваленте, не играя в угадайку со спотом. Девальвация придёт — курс поднимет итоговую рублёвую выплату; не придёт — получим купон и проживём три года без нервов. Такой набор не заменит диверсифицированный портфель, но отлично сочетается с депозитами и короткими ОФЗ, если вы не квал и не готовы к кувыркам на {$SiM5} . Вкусно? — &Трампономика

Ежедневный рыночный фристайл. На подумать... $UGLD Недавно разбирал ЮГК: цена золота пробила исторический максимум, а акции компании после IPO не то что не выросли — даже упали ниже размещения. И тут невольно начинаешь задумываться: "почем он, а не я"? Дело в рисках: Самый очевидный — рыночный риск. Акция может стоять на месте или падать, даже если всё вроде бы за неё: цены на металл растут, маржа стабильная, отчётность приемлемая. Но инвесторы видят своё — и доверие потеряно. Следующий — инфраструктурный риск. Акция-то формально ваша, но реально лежит она не в вашем сейфе, а у брокера, депозитария или третьей стороны. Одна нештатная ситуация, «временные ограничения», технический сбой, блок во время "overnight" — и вот вы уже не инвестор, а ходок по инстанциям. Потом идёт кредитный риск. Компании с большим долгом часто работают не на акционера, а на банки. Один скачок процентной ставки — и вся прибыль уходит на проценты. А что достаётся вам? Правильно — рассказ про «светлое будущее». Когда свободный флоат — смешные 5%, а у основателя или крупного акционера — контрольный пакет, вам остаётся только терпеливо ждать. Решения будут приниматься без вас. Дивиденды? Ну, может быть. Байбэк? Вряд ли. А вот очередная допэмиссия — запросто. И наконец, ликвидность. Войти в казино — секундное дело. А вот попробуйте выйти, когда надо срочно, а стакан тоньше волоса. Пытаешься выйти по рыночной цене, «нет, дружок, будешь выходить по .....». Инвестиции в теории — путь к свободе. На практике — зачастую это сказка-реаль о потерянном времени. Здесь всё против тебя одного. — &Трампономика

Доллар медленно тонет: где дно? Давненько писал про доллар и паузу по девальвации… Да, доходы нефтяников падают, в бюджете дыра, ставки уже не решают... Но рубль крепнет, как будто бесконечно долго. Про фундаментал можно говорить много, но вот вам пару слов по технике: глобальный нисходящий тренд с конца 2024 года пока не сломан. На дневке пара USD/RUB держится чётко в канале вниз, без попыток вырваться наверх. Ключевой сигнал по структуре (BOS) пришёл после минимума от 25 апреля. Причём обновили его очень сильной свечой — когда казалось, что вот-вот отскочим вверх. А вот и нет: тренд всё ещё вниз. {$USDRUB} {$SiU5} {$SiM5} Dynamic RSI Regression Bands (классный индикатор, кстати) тоже показывает чёткое направленное движение вниз — будто цена заранее написана маркетмейкером. Критический уровень сейчас — нижняя граница канала около 75 рублей. При текущей волатильности это вполне реалистично. Именно там может появиться первая серьёзная поддержка. Если пробьём 75 — получим ещё один уверенный сигнал вниз? также ждем как закроет неделю) В долгосрок доллар выглядит вкусно, но сейчас вся техника — против. Покупки сейчас — скорее сказка о потерянном времени, лично я жду слома + ретеста и пока не лезу — &Трампономика

Южуралзолото $UGLD: где DCF, брат... "не брат ты мне DCF ..." Цена золота скакнула с $2 000 до $3 300 за унцию, а акция ЮГК после IPO по 0,65 ₽ сегодня торгуется у 0,57 ₽. Металл +65 %, бумага –12 % — парадокс, который уже не кажется редкостью. Выручка за 2024 год выросла до 76 млрд ₽, рентабельность по EBITDA держится на уровне 45 %. Но свободного потока по-прежнему нет — стройки «Высокого» и Нежданинского продолжают съедать почти весь операционный заработок. Добыча упала с 443 до 340 тыс. унций за четыре года. Бренд-бук обещает удвоение к 2028-му, но пока факт в обратном — старые активы истощаются, новые не вытягивают. Долг перевалил за 54 млрд ₽, Net Debt/EBITDA — 1,5×, а процентов в год капает почти 7 млрд ₽. При этом на счетах лишь полмиллиарда — подушка впритык. Флоат едва дотягивает до 6 %, контроль у Струкова, а декабрьский заход «ААА Управление капиталом» на 22 % пока не изменил правила игры. Байбэков не будет, а миноритарии могут только ждать. Да, и мультипликаторы выглядят «вкусно» (нет): EV/EBITDA — 5,3×, P/E — 14×. без FCF и выплат... Золото-то растёт, но рынок платит не за слитки, а за денежный поток в акциях. Тот же «Полюс» $ PLZL, хоть он и дороже, но раздаёт дивиденды и генерирует кеш, ЮГК топит выручку в бетон и молчит. Апсайд уходит мимо. Итог прост: пока компания не докажет рост добычи и не выйдет из капекс-пика, котировка останется в заложниках у недоверия. DCF, что пели в 2023-м, где он?.. пока в копилку ожиданий — &Трампономика

Переключаемся с питерского BSPB на столичный МКБ $CBOM Если BSPB в 2024 году взял рекордные ₽50,8 млрд прибыли при ROE под 27%, то МКБ заработал всего ₽20,9 млрд с рентабельностью капитала около 7%. Капитализация банка буквально обвалилась: с февральских ₽300 млрд к маю съехали до ₽221 млрд, потеряв весь годовой рост на геополитике. Только за два дня майской паники ушли на -15%, а с начала марта акции провалились почти на -40%. Продавцы здесь не просто живут, а семьи заводят. Фундаментальные проблемы на месте. Чистая процентная маржа (NIM) просела с прошлогодних 2,8% до 2,3%, а доходы по ценным бумагам уже давно тянут банк на дно — минус ₽31 млрд за 2023-й против прибыли годом ранее. Качество активов только добавляет нервов: просрочка (NPL) достигла 3,2% корпоративного портфеля, а резервы съели ₽27,5 млрд прибыли. Отдельная боль — дивиденды, точнее, их полное отсутствие. BSPB стабильно платит 15% годовых, а МКБ не раздавал ни рубля с 2019-го и снова на ближайшее будущее одни нули. Мультипликаторы выглядят обманчиво дешёвыми: P/E около 5,6 и P/B 0,62 кажутся привлекательными, если забыть, что у того же Сбера эти показатели примерно там же. При такой волатильности и проблемах с активами дисконт уже не аргумент. МКБ — Марианская впадина банковского сектора с агрессивной спекулятивной природой и полной неопределённостью. Шортить поздновато, если только из принципа... Что-что, но буду уж точно наблюдать со стороны: бумагу — если не в портфель, то только в корзину. — &Трампономика

Только шок заставит регуляторов смягчиться! В США CPI упал до 2,3 %, минимального с 2021 года. В России замедление идёт с IV квартала, но и ФРС, и ЦБ РФ держат ставку — 4,25–4,50 % и 21 % соответственно. Ситуации разные, но поведение регуляторов — зеркальное. На первый взгляд — парадокс. Почему бы не начать снижение? Но история не прощает наивности: резкие понижения ставок почти всегда шли вслед за глобальными потрясениями — Lehman, ковид, геополитика. Само по себе снижение инфляции — не сигнал. Никто не хочет ошибиться. В США боятся повторного ценового всплеска из-за новых тарифов и бюджетных дыр. В России — внутреннего спроса и предстоящей индексации тарифов. Резкое смягчение на ровном месте может стать ошибкой года, ослабление будет, но не существенные. $SPY Финансовые рынки застыли. Пока регуляторы ждут сигнала, инвесторы держат кэш, размещаются в коротких инструментах и готовят страховки. По S&P доходность 10-леток ≈ 4,5 %, по HY — выше 8 %... Про 20 летки молчу… Такая премия — не сигнал входа, а признак полной неопределённости. Всё говорит о том, что ставки сменят направление лишь после сигнала — внешнего, острого, нерегулярного. Пока — кэш, бонды и ожидание. Простая «инфляция» ничего не решает — &Трампономика

ВДО для квала (Пакет 2): купоны остаются жирными Вот ещё одна порция ВДО с фиксированной ставкой, но на этот раз доступна только для квалам. Здесь по-прежнему можно получить заметную премию к банковским вкладам, но и подход к управлению рисками должен быть серьёзнее. 1. Joy Money $RU000A107EW5 . Онлайн-МФК с фокусом на коротких займах через приложение. Купон 19 %, котировка 88 % от номинала, без просрочек по текущим обязательствам. 2. Lime-Zaim {$RU000A105AJ4} . Короткий выпуск с полной амортизацией до конца года и купоном 20 %. Идеален для ставок на устойчивый денежный поток. 3. Fordewind $RU000A106Q47 . Компания сочетает ломбардный бизнес и факторинг. Купон 16 %, цена 86 %, выпуск с амортизацией. Нишевый бизнес и залоговая специфика снижают операционный риск. 4. Кириллица $RU000A106L67 / $RU000A106UB7). Финтех-кредитование нефтегазовых подрядчиков, купон 16,5 %, торгуется около 85 % номинала. Риски контролируются за счёт контрактов с крупными заказчиками. 5. АСВ $RU000A1089L0 .Факторинг с обеспечением реальной дебиторкой, купон 20 %, амортизация квартальная. Хорошая альтернатива стандартному МФО. Можно выйти на 28-32 % годовых при разумной диверсификации, также держать до погашения, исмотрим за рисками Почему МФО сейчас в фокусе? Розничный спрос на микрозаймы растёт быстрее, чем банковское кредитование, маржа высока, а рынок капитала для них всё ещё узкий — поэтому купоны остаются щедрыми, + пока рисками готовы делиться только с квалами &Трампономика

BSPB: дивиденды стабильны, гэп пока открыт $BSPB {$BSM5} {$BSU5} После майской отсечки BSPB ушёл на ₽29,7 вниз и застыл около ₽380, без заметной волатильности: гэп пока не закрывается, но и не расширяется. Прибыль за 2024 год составила ₽50,8 млрд, а ROE достиг 27% — банк значительно улучшил показатели с ₽47 млрд годом ранее, даже без учёта переоценки резервов. Баланс укреплён: чистый долг отрицательный –₽105 млрд; капитал вырос до ₽217 млрд, а доля проблемных кредитов снизилась до 4,7% другие параметры растут в геометрической прогрессии благодаря высоким ставкам) Дивиденды выплачиваются дважды в год, суммарно ₽56,98 на акцию — около 15% текущей доходности при выплате 51% прибыли; следующая выплата ожидается осенью.; Несмотря на рост с ₽80 до текущих уровней, мультипликаторы остаются привлекательными: P/E около 3,3×, P/B около 0,8× — это ниже, чем у крупных публичных банков, хотя рынок уже по-другому оценивает их. Исторически дивидендный гэп закрывался менее чем за полгода; хотя текущая динамика акций во многом зависит от общего тренда индекса, но стабильная дивидендная политика остаётся привлекательной. Стратегия остаётся простой: держать акции под следующий купон, подбирать на просадках — дивидендная политика стабильна, а «питерский» банк уже три года подряд подтверждает репутацию одной из самых щедрых историй финсектора — &Трампономика

Порция ВДО без квалов: доходность, которую не дают в банке Доходность по банковским вкладам уже просела, ликвидность уже ищет, где «переждать», и рублёвый сегмент ВДО с фиксированной ставкой — особенно вне квалов — вновь интересно, хоть и рискованно. Пара облигаций: 1. В инфраструктуре стабилен ВИС-Финанс $RU000A1060Y4: концессии, стройки, купонная история без сбоев. Прозрачный поток, который держит себя в рамках. 2. Корпоративный клининг — ПИР $RU000A107WF2: растущая выручка, регулярные выплаты. Выпуск с амортизацией — погашение идёт частями, а значит, деньги возвращаются поэтапно. 3. ФПК «Гарант-Инвест» $RU000A105YQ9 , $RU000A107TR3: сеть ТЦ в Москве, лояльность к инвесторам, обратный выкуп бумаг по премии к рынку — редкость в сегменте. 4. Лизинг — «Бизнес-Альянс» $RU000A107QM0: BB+, техника в портфеле, отчётность в порядке. Рабочий середняк на стабильную часть корзины. 5. А консервативную позицию закрывает ГТЛК $RU000A0ZYNY4: госучастие, рейтинг AA-, длинный выпуск — и всё ещё интересный спред к ОФЗ. Собрать корзину из 4-5 таких бумаг —выходим выше вкладов, не беря на себя экзотические риски. Главное — держать до погашения и мониторить иногда отчётность: в ВДО премия платится тем, кто готов следить за рисками. — &Трампономика