Профиль инвестора Agaev1003 | Тинькофф Инвестиции Пульс

Минфин объявил, что в марте не будет проводить операции по покупке или продаже валюты и золота на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. Причина - обсуждение пересмотра базовой цены нефти, которая используется в формуле бюджетного правила. Причина возможного пересмотра описана здесь: Что такое бюджетное правило, вывел на картинке. Что происходило до марта В последние месяцы Минфин продавал валюту. С 6 февраля по 5 марта чистые продажи составляли около 16.5 млрд руб. в день. Это был дополнительный поток валюты, поддерживавший рубль. Что изменится Операции по бюджетному правилу остановлены, поэтому суммарные продажи валюты сокращаются: • было: 16.5 млрд руб. в день • станет: около 4.6 млрд руб. в день До принятия новых бюджетных правил. То есть поток поддержки рубля уменьшается примерно в 3.5 раза. Эти 4.6 млрд руб. - так называемые нерегулярные операции ЦБ, связанные с операциями ФНБ. Что укрепляло рубль последний год • высокая ставка ЦБ - охлаждает спрос и сдерживает импорт • сильный торговый баланс - экспорт превышает импорт • продажа экспортной выручки • продажи валюты государством • ограничения движения капитала Долгосрочная динамика рубля по-прежнему определяется экспортом, импортом и денежной политикой. Ну и конечно рубль вполне может укрепляться или стоять на месте до тех пор, пока все держатели валютных инструментов не взвоют от анальной боли, успокаивая себя тем что их цель была получение валютной доходности. Этих ребят я люблю, но исторически Россия любит удивлять всех. Сначала люди уверены, что доллар будет по 200. Потом уверены, что он не может быть по 80.

Интервью с ВТБ Мы специально не делали 15-й круг по теме "какие будут дивиденды". Этот вопрос обсуждался и на РБК и на Смартлабе, спасибо коллегам. Вместо этого - про модель банка, процентный риск, капитал, резервы и главный вопрос: почему при ROE около 20% рынок все еще держит ВТБ с дисконтом к капиталу. Почему ВТБ сильнее других выигрывает от снижения ставок? Из-за процентного риска (несоответствие активов и пассивов по чувствительности к ставке). Когда кривая резко двигалась вверх и "надолго" - банк получил сильный минус. Теперь движение вниз дает симметричный плюс. Параллельно ВТБ целенаправленно "высушивает" этот риск: чувствительность к сдвигу ставки на 1 п.п. была около 20 млрд, цель - около 5 к концу года и выйти в нейтральную зону в следующем году. Это значит что текущий цикл снижения ставок - попутный ветер в парус прибылей (Все по Магеллану). Но важнее другое: банк хочет стать более нейтральным по циклу. Если получится - должна снизиться волатильность результатов. Прибыль -9% г/г, резервы выросли в 10 раз, чистый процентный доход после резервов просел. Это про ухудшение качества? Сравнение 2024 и 2025 некорректно. В 2024 cost of risk был неестественно низким (0,3%) из-за крупных восстановлений резервов по "санкционным" кейсам 2022 года. 2025 ближе к норме. Прогноз на 2026 - cost of risk около 1,1%. То бишь 2024 был "годом подарка" (распуск резервов), 2025-2026 - нормализация. Инвесторская ошибка - считать 2024 устойчивой базой. Сравнение 2025 с 2026 будет более актуальным без таких нюансов. Как cost of risk у ВТБ может быть ниже, чем у Сбера? Выше доля розницы у конкурента. ВТБ, наоборот, сокращал долю розничных кредитов. Плюс есть портфельный (буферный) резерв около 150 млрд, который не трогали ни в 2022, ни в 2025 - это дополнительная подушка. Если ВТБ продолжит маневр в сторону менее капиталоемких/более предсказуемых сегментов, это будет поддерживать и капитал, и риск. На рынке много тревоги: рефинансы, реструктуризации, технические дефолты в ВДО. Почему банк не ждет ухудшения cor в 2 раза? Крупный корпоративный портфель доминирует, по нему ситуация стабильнее. Давление высоких ставок уже ослабляется, потому что у многих корпоратов кредиты по плавающей ставке, а ставки начали снижаться. Да, спрос на реструктуризацию высокий, но первая реструктуризация сама по себе не означает ухудшение качества. Дивиденды - это про капитал. Какие "границы безопасности" у банка? По Н20 с надбавками минимальная цель - 10% к концу года, внутренний минимум - 10,5% (буфер 50 б.п.). Раньше буфер был 30 б.п., теперь расширили. Дивиденды упираются не в "желание", а в математику нормативов на горизонте минимум года вперед. За счет чего банк собирается наращивать капитал без допэмиссии? 1. прибыль 600-650 млрд, и качество прибыли улучшается: около 85% прибыли по МСФО пойдет в регуляторный капитал 2. кредитный маневр: кредитный портфель +5%, но RWA (RWA это активы с учетом их риска: чем выше риск кредита, тем больше капитала банк обязан под него держать) не растут (flat), потому что розница тяжелее по капиталу 3. секьюритизация: до конца 1 квартала "сгрузят" 300 млрд потребкредитов (в терминах RWA это около 500 млрд) Это "план капитализации" через прибыль + оптимизацию баланса. Допэмиссия - будет или нет? В текущем бизнес-плане на этот год допэмиссии нет. Теоретически любая компания может выходить на рынок при необходимости, но сейчас планов нет. Почему банк с ROE около 20% стоит ниже капитала? Рынку нужно время привыкнуть к новой реальности. Конвертация префов уберет сложность в оценке и часть иррациональных страхов. Дальше - дивидендная история и трек-рекорд, то что зависит от нас. Есть ли потенциальный позитивный сюрприз, который инвестор не закладывает? Возможная "расшивка" историй с блокировками/конфискациями активов 2022 года. Это в план не заложено, но при изменениях на политическом уровне может дать заметный плюс.

Немного философии про IPO Из позитивного — в обозримой перспективе за деньги инвесторов будут бороться сразу несколько компаний. Видимо, чтобы закрыть раунды им придется давать адекватные оценки. Дом.РФ именно так и сделал. И все счастливы. Но с учетом прошлого опыта, пока что единственная рабочая стратегия инвестиций в компании после IPO - покупка их по ценам существенно ниже размещения. Кто виноват? Ключевая проблема рынка - в жадности всех причастных к размещению и в отсутствии долгосрочного мышления. Между одной печенькой сегодня и двумя завтра, собственники и консультанты выбирают три прямо сейчас. Самое печальное, что в высоких оценках виновата не только жадность владельцев, но и то, как устроен рынок. Инвестиционные банки ставят жесткие условия с огромными комиссиями и агитируют эмитентов завышать оценки. А те и не против. Что делать? Для того, чтобы рынок IPO ожил - нужны истории успеха. Чтобы инвесторы обогнали рынок, участвуя в IPO. Чтобы инвесторы заработали на IPO — нужно давать дисконт не от раздутой оценки, а от справедливой консервативной цены. От этого получат выгоду и сами собственники, когда смогут выйти через несколько лет не в пустой стакан. Наша задача, как инвесторов - не покупать компании по завышенным оценкам. Нужно дать им понять, что деньги физиков не бесплатные и о миноритариев нельзя вытирать ноги. Только так на нашем рынке будет много новых, классных компаний, а инвесторы хорошо заработают. Думайте.

продолжение обзора бумаг Ленэнерго преф: пэйаут в 10 процентов от ЧП на привелигированные акции, растущий в ближайшее время тариф выше инфляции (что выгодно отличает компанию от Транснефти), растущий дивиденд год к году - что еще нужно?! Ранее держал и другие дочки Россетей, но ликвидность в бумагах оставляет желать лучшего, сделал выбор в пользу более ликвидного Ленэнерго. Основная забава коллег на рынке: ждать списаний (обесценение основных средств) в 4 квартале, высчитывать точный дивиденд, постоянно ждать каких то рисков по выплате дивов на префы. Следим, сидим, радуемся. Дополнительные мысли: Рынок ждет конца СВО. Я жду конца СВО. Все мы будем рады мирному небу над головой. Независимо от политических взглядов. Рынок несомненно под давлением изза происходящего. Но ванговать дату начала конца - неблагодарное дело. Я не берусь рассуждать за то, какой будет экономика России в ближайшие периоды после окончания боевых действий. Но, прочитав то, как себя чувствовал ряд стран в такие периоды (Книга Далио, Принципы Изменения Мирового Порядка), выведу оттуда очень простую мысль, которая наверняка известна и так каждому из нас. После войны, в период выплаты долгов, рыночные последствия долгов и результатов войны (победы или поражения в ней) огромны. Худшее, что может сделать страна, то есть ее лидер, — это набрать большое количество долгов и проиграть войну. Ничего разрушительнее этого нет. ЭТОГО НЕЛЬЗЯ ДЕЛАТЬ НИ В КОЕМ СЛУЧАЕ. Вспомните, что такое положение означало в 1920-х для Германии после Первой мировой войны и в конце 1940-х и в 1950-х для Германии и Японии после Второй мировой войны. Дополнительные комментарии: Другие стратегии с куда меньшим объемом средств - чувствую себя ощутимо хуже. Особенно маржинальная стратегия (которую мы после большого плюса в 30 процентов убили до минус 40 процентов, и сейчас там минус 13 процентов). Никаких отговорок не будет, ведем дальнейшую работу с целью показать максимально возможный результат. Прошлый год для меня лично как человека выдался самым тяжелым за 31 год жизни: (развод, тяжелая болезнь у матери), чуть растерял фокус и сделал ряд очень нелогичных выводов в ряде инвест идей. Одновременно с этим вовремя вышел в прошлом году из бСПБ и овк . Всем здоровья, едем дальше

Продолжение письма про стратегию и обзор акций Состав портфеля на 10 февраля 2026 года Т-технологии - 41 процент ВТБ - 21 процент МТС - 14 процентов Транснефть преф - 13 процентов Ленэнерго преф - 11 процентов По позициям Т-технологии: Медленно но верно восприятие о компании как о банке меняется на восприятие компании как айти-бизнеса? Возможно, в умах каких то людей, оно так и происходит. Но я считаю что воспринимать компанию, которая зависит от банковского регулирования, как айти компанию - одиозное решение. Никто не отменял: Yормативы ликвидности(ННКЛ, Н2, Н3, Н4), Требования к достаточности капитала(Н1.0), Требования к концентрации рисков(Н6, Н21), Макропруденциальные лимиты Резервы обязательные и резервы на возможные потери С точки зрения бизнес-процессов Т-технологии это IT. Но с точки зрения риск-менеджмента и экономики - это классический банк. Понятно что холдинг владеет банком и другими бизнесами (Доля в Яндексе, Доля в Точка-банке, доля в куче мелких сервисов), но влияние на денежные потоки этих бизнес-юнитов невелик. Но могу лишь сказать что само желание идти в новые бизнесы, тестировать гипотезы, менять рынок - это то, что мне нравится у коллег из Т-технологий. С точки зрения оценки (отчета за 2025 год еще нет но цифры итоговые не думаю что будут сильно отличаться, так как отчеты за 3 квартала у нас уже есть на руках), P/E - 5 P/B - 1,3 и ROE - 29 (хотя мы очень рассчитываем на 30+, и коллеги в курсе этого и сами в этом заинтересованы), это отличный, растущий бизнес, который не вызывает у меня никаких жестких вопросов или аллергии, ввиду «косяков» в корп. управлении. Ранее я был недоволен сделкой с Росбанком и считал что она сделана по завышенной оценке (конечно можно было бы ее провести сильно дешевле), но мои ожидания по резкому падению рентабельности капитала не реализовались, менеджмент выполнил свой гайденс, и делает свою работу качественно. Желаю им удачи, их результаты работы долгосрочно хорошо скажутся на модельном портфеле. ВТБ: Самый противоречивый банк в России. С огромным хвостом недовольства, который тянется аж от момента того самого народного айпио. Все о чем мы писали выше по Т-Теху с точки зрения нормативов, здесь в плохом состоянии. Но все это прямо отражается на оценке: P/B - 0,4 (без субордов), ROE - 18%. Медленно, но верно банк восстанавливает ЧПМ. Чистая процентная маржа выросла с 0,9% до 2,1% с ноября 2024 по ноябрь 2025. Банк славится прочими доходами - что только не сделаешь ради выполнения плана, чтобы не сдюжить перед просьбой президента РФ по поддержке ОСК дивами, которые должно было получить государство. ВТБ, как я писал ранее - банально дешевый банк. Этакий гадкий утенок. Который имеет все шансы преобразиться. Но очень редко удивляет акционеров. Считаю что появившиеся дивиденды являются той каплей крови дьявола, которая украсит ожидание и сделает его менее невзрачным, если менеджмент не справится. Ждем в ближайший год: 650 млрд рублей чистой прибыли, 9 рублей за 2025 и 13 рублей за 2026 год дивидендами на акцию (при пэйауте 25 процентов, если мы берем самый базовый сценарий без удивительных сюрпризов). МТС: Долго задерживаться рядом с этим именем не будем. Предполагаю сохранение классической выплаты дивиденда в размере 35 рублей на акцию, сдам акцию в рынок сразу после обьявления дивиденда. Является среднесрочной спекуляцией до обьявления дивиденда. Транснефть преф: компания со стабильными дивидендами, но без долговой нагрузки (в отличии от предыдущего эмитента). Дивиденды + рост цены акции при понижении ставки ЦБ, ничего хитрого. Так же может использоваться как акция надежды: если что-то интересное на рынке появится, то Транснефть будет первой под сокращение, ради новой позиции.

Письмо Russian Magellan от 10 февраля 2026 года Всем привет. Исторически, раз в квартал-полгода подвожу результаты модельного портфеля в сервисе автоследования Т-банка, под названием Russian Magellan. Уточнение по стратегии - Стратегия не предполагает покупку Сбера, Роснефти и Газпрома : зачем вам стратегия если эти бумаги вы можете купить сами и скорее всего они у вас есть? В общем, топ 4 бумаг Мосбиржи в портфеле частного инвестора бывают интересными, но мне кажется комиссионные НЕ ДОЛЖНЫ платиться за очень очевидные вещи (Сбер в стратегии). Стратегия не стремится угадывать рыночное дно или пики. Наш подход – долгосрочные инвестиции в активы которые стоят справедливо или дешево и имеют катализаторы к переоценке. Пытаться предсказать маркеттайминг — это лотерея, в которой, как правило, никто не выигрывает в долгосрочной перспективе. Безумно рад и аплодирую стоя каждому кто взял золото и серебро ровно по низам и вышел по хаям, но признаемся, маловероятно что вы владеете шаром предсказаний. Никто из нас не обладает шаром предсказаний, я могу повлиять лишь на свой выбор активов и принятие решения о выходе, если вводные данные изменились. Что делать, если рынок обвалится? Стратегия предполагает 99% времени оставаться в акциях. Почему? Потому что только бизнес может компенсировать инфляцию в долгосрочной перспективе и приносить реальный рост внутренней стоимости. Моя задача: найти те компании у кого рост внутренней стоимости отразится на рыночной стоимости или те на кого могут повлиять факторы которые рынок не учитывает в цене на данный момент. - Что делать если все будет плохо, я не знаю. Искренне считаю что нужно быть 99 процентов времени в акциях (выше описывал почему). Что делать когда будет все плохо жители России знают лучше меня. Вы сами можете купить квартиру для сдачи в аренду, положить деньги на вклад, в ОФЗ. Мнение автора: сидеть в фонде ликвидности можно и без моей помощи.

Изменения в каталоге стратегий сервиса автоследования Пульса. С февраля 2026 года в каталоге останутся только те стратегии, которые проходят новые строгие критерии. Без бессистемных громких процентов, которые потом превращаются в "газового барона". Когда вы выбираете стратегию, важно понимать: за ней не просто красивый график, а стратегия с понятным подходом. Что именно поменялось? Теперь, чтобы попасть в каталог, стратегия проходит фильтр из четырех составляющих. Первое - качество управления. Смотрят не только на доходность, но и на риск. Коэффициент Sharpe, оборачиваемость, поведение в разные периоды рынка. Высокая доходность с дикой волатильностью - это не качество. Качество - это стабильный рост и контролируемые просадки. Второе - опыт. Учитывают опыт автора на рынке, как давно существует стратегия, насколько подробно автор рассказывает о себе и логике стратегии в Пульсе. Третье - сравнение с рынком. Доходность сравнивают с подходящим бенчмарком. Четвертое - AUM. Суммарно под управлением автора должно быть от 10 млн ₽. Многие стратегии исчезнут из каталога, но останутся в Пульсе. Даже ряд моих стратегий ( к примеру, стратегия автоследования маржинальная, с достаточно волатильным и убыточным результатом на данный момент). Коллеги добавят систему которая уберет схему предполагающую риск появления "любимчиков". Завтра я опубликую письмо с мыслями о стратегии Russian Magellan.

Минфин, ЦБ и ВТБ близки к договоренности об условиях конвертации «префов» банка Возможные события, связанные с потенциальной конвертацией «префов» ВТБ в обыкновенные акции, будут происходить в период с января по май 2026 года, при любой конфигурации в этом действии во главе угла будет стоять равенство прав акционеров, говорил в интервью «Интерфаксу» первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов. Конвертация может быть реализована посредством новой допэмиссии акций - с оплатой «префами». - пишет Интерфакс Воспринимаю фразу про равенство прав акционеров как конверт по рыночной цене/средней за полгода. Одновременно с этим, государству будет выгоднее делать конверт по номинальной стоимости. В июне Пьянов заявлял что в вопросе конвертации возникает проблема оценки привилегированных акций, которые полностью находятся в собственности государства. «Сколько стоят наши «префы»? Вопрос открытый, ведь они не котируемые, хоть и имеют определенный номинал. Предполагаю что с учетом вводных данных и цитат менеджмента - конверт будет не по номиналу. Моисеев сказал в интервью: «Мы сейчас на четверых это обсуждаем. Может быть, даже на этой неделе или на следующей придем к окончательному решению». От лица частных инвесторов, искренне рассчитываем на честный конверт префов. Простых работяг обижать нельзя, они и так обижены в деле СМЗ и постоянных кидалов с стороны эмитентов. Бумага в автоследе занимает 20 процентов, средняя - 106, дивиденд так же получен был. Как будет решаться хроническая проблема недостаточности капитала - не ясно. Хотя конечно все думают что это будет ряд допок в будущих периодах. Тяжела жизнь менеджмента ВТБ. Желаем им удачи в прохождении глобальных перемен в их бизнесе.

Призраки 2008-го: ПИК В 2008 году Группа ПИК оказалась в идеальном шторме: долг в $1,3 млрд и полная остановка продаж из-за мирового кризиса. Тогда спасение превратилось в изящные много ходов очка: 1️⃣Основатели компании передали 25% акций Сулейману Керимову практически даром. Взамен он выступил политическим гарантом и договорился с госбанками. 2️⃣ Правительство выделило госгарантии на 14,4 млрд рублей. Это не живые деньги, это обещание государства заплатить, если ПИК не сдюжит. Под это обещание Сбербанк рефинансировал долги. Кстати, Керимов в целом всегда был в отличных отношениях со Сбербанком: Он использовал плечо госбанка для скупки акций самого Сбера и Газпрома, а позже опирался на многомиллиардные лимиты для консолидации «Полюса» и вхождения в «Уралкалий». Мне бы так;) Спустя 17 лет сценарий повторяется, но в других декорациях. Сегодня «Самолет» - это не просто застройщик, это гигант, который вырос на стероидах льготной ипотеки. Как только ставка ЦБ закрепилась на длительное время высоко, а господдержку свернули, «двигатели» начали глохнуть. В целом это не бич самолёта, а всей отрасли (за редким исключением ряда растущих игроков). В отличие от ПИКа, который просил гарантии, «Самолет» просит прямой льготный кредит на 50 млрд рублей. Кончилась ликвидность? Наверное да. Мажоритарные акционеры готовы расстаться с блокирующим пакетом (25%+). Фактически это предложение о мягкой национализации или передаче компании под контроль околоправительственных структур. Приватизация прибыли, национализация убытков? Негласное правило работает: если ты агрессивно растешь и становишься системно значимым, государство становится твоим невольным страховщиком. Хотя иногда и этот страховщик забивает болт на свои обязательства - как это произошло с «Росгеологией» в 2024 году. Несмотря на статус 100% госкомпании и критическую важность для нефтяного сектора (разведка новых месторождений), холдинг допустил дефолт по облигациям, когда подошел срок выплат. Для нас, как для участников финансового сообщества, вопрос остается открытым: где та грань, за которой бизнес должен нести ответственность за свои риски сам, а не перекладывать их на бюджет и налогоплательщиков?

Почему рынок НЕ эффективен и как на этом зарабатывают те, кто смотрит не только на цену. Это не академическая лекция и не пересказ учебников. Я разбираю фундаментальный спор, на котором вообще держится весь активный инвестинг. посмотреть видео можно по ссылке - С одной стороны - гипотеза эффективного рынка. Та самая идея, за которую Юджин Фама получил Нобелевскую премию. Если совсем коротко: вся информация уже заложена в цену, переоценок не бывает, покупать нужно индекс и не заниматься ерундой. С другой стороны - Роберт Шиллер и рынок как отражение человеческой глупости, эмоций и систематических ошибок. Волатильность, пузыри, обвалы, эффект толпы. Если рынок был бы эффективен, цены не летали бы на десятки процентов за считанные дни. Я в видео подробно объясняю, почему реальный рынок не может быть полностью эффективным и где именно возникает асимметрия информации. Не в формате "кто-то умнее", а в формате "кто-то знает больше". Ключевой момент - как эту асимметрию вообще можно увидеть. Есть один косвенный индикатор, который рынок сам оставляет - объемы торгов. Я разбираю: •почему аномальные всплески объемов часто появляются ДО новостей; •чем отличается разовый всплеск от аккумуляции; •почему рост цены без объема почти всегда пустота; •как рынок иногда "играет сам с собой", даже без реальной информации; •почему большинство людей видит движение слишком поздно; •и почему попытка запрыгнуть в уходящий поезд - один из самых надежных способов потерять деньги. • Отдельно говорю про ВТБ, Магнит, Газпром и типичные ситуации российского рынка, где асимметрия информации либо была реальной, либо только казалась таковой. И почему результат в этих двух случаях может быть диаметрально противоположным. Также затрагиваю тему моментума. И почему на рынках с высоким уровнем инсайдерской информации эта логика вообще имеет смысл. Видео длинное, местами жесткое, местами с упрощениями - специально, чтобы идея дошла, а не потерялась в терминах. Ссылка на видео -

Дефолт эмитента: как действовать? По итогам выступления Констинтина Горбунова на смартлабе, дико полезный материал для облигационеров. Дефолт - это момент, когда большинство инвесторов делает максимально глупое из возможного. И искренне считает, что действует рационально. Дефолт - это начало процесса. Юридического и инвестиционного. Как это обычно выглядит - и это не совсем верный путь Технический дефолт - 10 дней. Паника. Цена летит вниз. Появляется дефолт-чат. 20 человек активно что-то предлагают. 1000 человек читают и ничего не делают. Через полгода все недовольны результатом. Классика. Как надо и что важно понимать про дефолт. Технический дефолт - это не про смерть эмитента. Это временной лаг, установленный законом, когда купон, оферта, погашение - не исполнены, но у эмитента есть 10 дней на исполнение. Дата дефолтного события критична. От нее считаются все сроки. Про защиту прав. Есть коллективная форма - через представителя владельцев облигаций. Есть индивидуальная - через суд. Через 30 дней после дефолта, если общее собрание не запретило индивидуальные иски, у инвестора появляется право действовать самостоятельно. Алгоритм действий такой: 1 - Зафиксировать дефолт и дату. 2 - Подтвердить владение облигациями у брокера. 3 - Проверить эмитента: арбитражи, исполнительные производства, заявления о банкротстве. Если этот пункт не сделан - дальше идти нельзя. 4 - Найти адекватную группу инвесторов. Не чат на тысячу человек, а людей, которые готовы что-то делать. Кстати это сложнее чем кажется. Поверьте моему опыту присутствия в разных чатах. 5 - Посчитать требования: тело, НКД, купоны, неустойку. 6 - Подать иск. Сейчас облигационные споры в рассматриваются в арбитражных судах. Практика устоялась. Отдельно про суд. Это не страшно. Страшно ничего не делать и надеяться на «как-нибудь решится». Если инвесторы не формируют практику защиты своих прав, эмитенты не формируют привычку платить. Есть ли инвестидеи в дефолтах? (не инвест. рекомендация) Да, но это зона повышенного риска. Торговля на технических дефолтах - это игра на отскоках. Почти русская рулетка. Покупка дисконта с расчетом на взыскание номинала - работает, но требует юридической стратегии и понимания, как суд смотрит на таких инвесторов. Это не история про легкие деньги и спокойный сон.

4 подхода к рынку в 2026 году Всех с наступившим новым годом! 🎄 Год новый, и я искренне надеюсь, что «помоекс» во всех его худших проявлениях остался в старом году. Чтобы входить в торговые будни с четким планом, я разделил возможные стратегии на 4 типа портфелей. Выбирайте свой уровень вовлеченности: 1️⃣Портфель «Ленивца» Идеальный формат для тех, кому не интересно заниматься рынком акций/облигаций, но понимание того что нужно откладывать часть дохода, есть. Состав: Фонд на индекс + фонд на облигации. Можно использовать фонды от Т-инвестиций. Пропорции: 50/50 для консервативного подхода или 80/20 (акции/облигации) - этот вариант считаю более предпочтительным для молодых инвесторов. Ребалансировка раз в год к исходным долям. 2️⃣Портфель «Пассивный акционер» Для тех, кто хочет именно отдельные акции, но не имеет времени на постоянный мониторинг корпоративных событий. По 10% на каждого эмитента. Ребаланс раз в год (если не выходят новости, ломающие инвестиционную логику кейса целиком). Список бумаг: 🔤Сбер $SBER 🔤 Роснефть $ROSN 🔤ФосАгро $PHOR 🔤Ленэнерго (префы) $LSNGP 🔤X5 Group $X5 🔤Транснефть $TRNFP 🔤Т-Технологии $TDFA1 🔤Полюс $PLZL 🔤Интер РАО $IRAO 🔤Северсталь $CHMF 3. Растущие бизнесы Тема что есть растущий бизнес холиварная (я мог бы добавить сюда ещё Х5 или ФосАгро и Полюс), но я решил сделать более узкий список. Все компании ниже без экстра-высоких оценок по мультипликаторам: 🔤Мать и дитя 🔤Яндекс 🔤Т-Технологии 🔤Озон Фармацевтика $OZPH 🔤Лента $LENT 4. «Активный игрок» но но спекулянт без спекулянт/трейдер без личной жизни Вариант для тех, кто готов «дрочить» корпоративные события, новости и молниеносно реагировать на отчеты. Доли здесь не определены, всё зависит от вас: Банки: ВТБ, Совкомбанк, Мтсб. Энергетика (сети и сбыты): Россети (Центр, Центр и Приволжье, Волга, Урал), Мосэнерго. Особое внимание: Рязаньэнергосбыт, Пермьэнергосбыт, Самараэнергосбыт (Здесь критически важно наблюдать за телодвижениями Аветисяна в активе). АЛРОСА. Ждем разворота цен на алмазы — ждем уже «сто лет», но потенциал в кейсе остается. Наверняка есть что то ещё, но оно либо менее очевидное, либо ересь несусветная как выкуп двмп. Личный Black List ⛔️ Компании, чьи акции я лично не трону в лонг ни при каких обстоятельствах: МГКЛ и Евротранс . При этом самим эмитентам желаю удачи - люблю, когда плохие ожидания не оправдываются

Спор на 66 миллиардов: Сбербанк против «Транснефти» Москва, конец 2013 года. Доллар стоит 32 рубля. В «Транснефти» решают оптимизировать расходы на обслуживание валютного долга. Цель: снизить процентные платежи по облигациям. Инструмент: барьерные валютные опционы. Суть сделки была в обмене рисками. «Транснефть» продала Сбербанку опционы на $2 млрд. Логика компании: рубль будет стабилен, курс не пробьет условный «потолок» (барьер), и мы сэкономим на обслуживании долга. Черный лебедь 2014-го Расчет на стабильность не оправдался. В 2014 году произошла резкая девальвация. Барьер (даже после повышения до 50 рублей за доллар) был пробит. Вместо экономии «Транснефть» получила убыток в 66,5 млрд рублей. Платить компания отказалась и в 2017 году пошла в суд с требованием признать сделку недействительной. Две логики, две правды 1. Позиция «Транснефти» (Мисселлинг): Банк выступал одновременно и консультантом, и продавцом - это конфликт интересов. Сбербанк, по мнению истца, вел себя недобросовестно: навязал спекулятивный инструмент и не раскрыл риски. «Мы не согласны, что они раскрыли нам все риски» (Максим Гришанин, первый вице-президент). 2. Позиция Сбербанка (Квалифицированный инвестор): «Транснефть» — профессиональный участник рынка. В штате компании работают профессиональные выходцы из инвестбанков, которые понимали природу деривативов. Декларация о рисках была подписана. «В «Транснефти» работают люди, которые заключили не один десяток подобных сделок» (Андрей Шеметов, вице-президент Sberbank CIB). Почему не сработал «Немецкий прецедент» В суде «Транснефть» активно ссылалась на зарубежную практику, в частности на известное дело Ille Papier против Deutsche Bank в Германии. Там суд встал на сторону клиента, которому банк продал сложный своп, и обязал возместить убытки. Но российский суд (в апелляции) увидел принципиальную разницу, которую упустил истец: • В Германии пострадавшим была средняя компания (производитель бумаги) - классический «любитель» против банка-профессионала. Суд защищал слабую сторону. • В России истцом выступала «Транснефть» - крупнейшая монополия с огромным казначейством и квалификацией, не уступающей банковской. Аргумент «мы не поняли, что подписали» работает для бумажной фабрики, но не работает для корпорации, управляющей миллиардными потоками. Судебный итог (2017) Процесс прошел через два этапа русских горок: • Первая инстанция (Треш ситуейшн): Суд неожиданно встал на сторону «Транснефти», признав действия банка недобросовестными. Рынок отреагировал нервно: решение создавало прецедент «беспроигрышной лотереи». Если квалифицированный инвестор может отменить убыточную сделку через суд, рынок деривативов в РФ юридически перестает существовать. • Апелляция (Откат): Решение пересмотрели в пользу Сбербанка. Суд подтвердил: подписал контракт как профи — неси ответственность за рыночный риск.

Владимир Лисин: путь к полному контролю над НЛМК Производственный бэкграунд и связь с Сосковцом В отличие от многих финансистов 90-х, Лисин пришел в бизнес из реального сектора. В 1975 году он начал карьеру электрослесарем в объединении «Южкузбассуголь». В 1980-х дорос до должности заместителя главного инженера Карагандинского металлургического комбината (Казахстан). Ключевую роль в его судьбе сыграл Олег Сосковец — его непосредственный начальник в Караганде. Когда в 1991 году Сосковец стал министром металлургии СССР, а позже первым вице-премьером РФ, Лисин переехал в Москву вслед за патроном. Эпоха Trans-World Group (TWG) В 1992 году Лисин присоединился к Trans-World Group — трейдинговой империи братьев Рубенов и братьев Черных. Про TWG подробнее было в предыдущем посте про РУСАЛ. Используя административный ресурс Сосковца, TWG контролировала экспорт российских металлов через толлинговые схемы: сырье поставлялось на заводы, а готовая продукция сразу уходила за рубеж. Лисин получил статус партнера и должность вице-президента, отвечая за операционное управление черной металлургией. К середине 90-х группа контролировала гигантов индустрии, включая НЛМК, Магнитку и Братский алюминиевый завод. Развал TWG и «великий отказ» (1996–1997) В 1996 году, после громкой отставки Олега Сосковца (скандал с «коробкой из-под ксерокса»), TWG потеряла политическую «крышу» и начала распадаться. Братья Черные решили выйти в кэш и потребовали от Лисина продать его миноритарный пакет (около 13% акций НЛМК). Лисин отказался. Вместо продажи он перехватил операционное управление комбинатом и заблокировал отгрузку металла трейдерам TWG, переориентировав завод на самостоятельный экспорт. Корпоративная война с Потаниным Пытаясь вернуть влияние, бывшие партнеры из TWG продали свой пакет (около 34% акций НЛМК) группе «Интеррос» Владимира Потанина. Началась борьба за контроль над заводом. Чтобы защитить актив, Лисин реализовал неожиданную контрстратегию: на свободные средства он начал агрессивно скупать акции «Норильского никеля» — главного актива Потанина. Создав угрозу в «доме» конкурента, Лисин вынудил «Интеррос» пойти на мировую. Итог: Потанин продал Лисину свой пакет в НЛМК, а Лисин уступил акции «Норникеля». Окончательная консолидация и IPO После ухода Потанина крупные пакеты акций НЛМК все еще оставались у иностранных инвесторов — Джорджа Сороса и новозеландских братьев Чандлеров. Лисин планомерно выкупал их доли в течение нескольких лет. К 2004 году он консолидировал почти 100% акций комбината. Это позволило ему в декабре 2005 года провести IPO на Лондонской бирже: за 7% акций инвесторы заплатили $609 млн, оценив всю компанию в $8,7 млрд. Логистическая империя Получив полный контроль, Лисин занялся выстраиванием вертикально интегрированного холдинга. Ключевым преимуществом стало создание логистического дивизиона UCL Holding. В его структуру вошли: • Морские порты: «Морской порт Санкт-Петербург» и Туапсинский морской торговый порт. • Железная дорога: В 2011 году на аукционе у РЖД была выкуплена «Первая грузовая компания» (ПГК) — крупнейший частный оператор вагонов в России (сумма сделки составила 125,5 млрд руб. за 75% минус 2 акции). Собственная логистика позволила НЛМК минимизировать транспортные издержки и стать одним из самых эффективных производителей стали в мире. Стрелковый спорт Владимир Лисин — мастер спорта по пулевой стрельбе. Он построил в Подмосковье один из крупнейших в Европе стрелковых комплексов «Лисья нора». С 2018 по 2022 год возглавлял Международную федерацию спортивной стрельбы (ISSF), покинув пост после поражения на выборах.

Откуда есть пошла «Лента» Питер, 1993 год. Пока Фридман делал «лакшери» в Москве, в Питере Олег Жеребцов понял: народу нужно МНОГО И ДЕШЕВО! Формат Cash&Carry (опт. склад для розничного покупателя). Желто-синие ангары стали символом закупок на неделю. Гипермаркеты, в которые мы уже давно не ходим, начались с этого. Два родителя, два папы 1. Олег Жеребцов (Основатель). Энергичный русский предприниматель. Любил гонки на яхтах и быстрые деньги. Ему всегда нужен был кэш на новые идеи. 2. Август Мейер (Инвестор). Наследник медиаимперии из США, вливал в бизнес миллионы долларов. Как Лента всех переиграла Мало кто помнит, но «Лента» первой ввела жесткое правило: скидка только по карте. Разница в цене была огромной. Пока «Пятерочка» и «Магнит» просто торговали, «Лента» годами собирала чистейшую Биг Дату. К моменту IPO они знали о вкусах клиентов больше, чем их жены. Именно эта прозрачность бизнеса и подкупила западных инвесторов. 2008-й: Начало войны Жеребцов активно брал кредиты на свои увлечения (парусный спорт) и новые бизнесы, оставляя в залог акции «Ленты». В кризис 2008 года оценка компании упала, и парень попал на маржинколл: потребовали вернуть деньги или увеличить залог, так как акции обесценились. Свободного кэша у Олега нет - всё было вложено в бизнесы и паруса. Чтобы избежать банкротства, ему пришлось продать свои 35% акций акулам из TPG и ВТБ, чтобы закрыть долги. Мейер проснулся и обнаружил, что теперь его партнер - не Олег, а жесткие банкиры. Бойцовский клуб «Лента» или Карты, деньги, два директора (2010-2011) • Команда Мейера (~40%) хотела своего директора. • Команда TPG/ВТБ (~30%) хотела своего - голландца Яна Дюннинга=)) ЧТО БЫЛО ДАЛЬШЕ?! • Штурм офиса: В сентябре 2010 года в офис на ул. Савушкина ворвались чоповцы, применяли слезоточивый газ и дымовые шашки. • Двоевластие: В ЕГРЮЛ вносили то одного директора, то другого. Часть менеджеров не пускали в офис. Бардак. В итоге победили «акулы» из TPG. Судьбы героев: • Ян Дюннинг: Победил и рулил «Лентой» почти 10 лет. Вывел её на IPO в Лондоне (2014), а потом ушел спасать «Магнит» после ухода Галицкого. • Мейер: После успешной продажи «Ленты» он вложил миллиарды в «Юлмарт», но бизнес обанкротился, оставив BIG долги перед Сбером и ВТБ. В 2021 году американца арестовали по обвинению в хищениях и отправили в СИЗО, где он провел больше года. В сентябре 2024 года суд переквалифицировал статью «мошенничество» на более мягкую. Ему дали 3 года колонии, но зачли срок, уже проведенный под стражей и домашним арестом. Его освободили прямо в зале суда - он вышел на свободу, ныне непубличен. Приход «сталеваров» (2019) Гипермаркеты начали умирать. Люди перестали ездить за город за едой. Инвесторы из TPG решили выйти. Покупателем стал Алексей Мордашов («Северсталь»). Сделка оценивалась примерно в $729 млн за пакет. Сильно дешевле IPO. Зачем «Северстали» магазины? Ответ — в моде на экосистемы. Опять... Мордашов собирал пазл: у него уже были онлайн-образование, медицина, туризм (TUI/Fun&Sun). «Лента» с её гигантской клиентской базой (спасибо картам лояльности!) должна была стать фундаментом, на котором строится конкурент Сберу или Яндексу. Операция «Спасение» Новая команда поняла: на гипермаркетах далеко не уедешь. Началась трансформация: в 2020 году кто был на рынке, уже видел как она идёт. 1. Покупка «Утконоса»: Попытка стать крутыми в онлайне (влили в себя). Потеряли лидерство, хотя утконос был в моменте номер 1. 2. Покупка сети «Монетка» (2023): Главный ход! Купили сразу 2 000+ магазинов у дома. Теперь «Лента» - это гибридный монстр, который пытается догнать X5 и Магнит. Жеребцов: что стало с ним? После потери «Ленты» Жеребцов ушел в Фарму: Основал компанию Solopharm (Grotex). Построил в Питере завод с нуля. • Суть бизнеса: Он перенес принципы ритейла в фармацевтику - автоматизация, низкая себестоимость, огромные объемы. Сейчас Solopharm - лидер в РФ по производству жидких лекарств. Если вы покупали капли в нос, то их делали они.

Холдинг «Пять Иксов» - X5 Group Кстати, коллеги из Х5 наверняка прочитают это, привет вам:) Если Магнит - это история одного лидера (Галицкого), то X5 - это хроника слияний и «белых воротничков» из Альфа-Групп. От Москвы до Петербурга: как начался X5 В отличие от краснодарского Магнита, у X5 с самого начала было два «родителя» из двух столиц. 1️⃣“Перекресток” (Москва, 1995) Детище Альфа-Групп Михаила Фридмана. Первый классический супермаркет в России. • Ставка на столичный средний класс. • Синие цвета и ощущение “дорого-богато”. • Импорт, витрины, сервис - все, чтобы человек чувствовал себя “в Европе”. 2️⃣“Пятерочка” (Питер, 1999) Проект Андрея Рогачева, которого часто называют «отцом русского ритейла». • Жесткий дискаунтер. • Дешево, сердито, армейская дисциплина. • Минимум украшательств, максимум оборота и контроля над издержками. В 2006 году случилось M&A. Сделка была оценена примерно в 1,365 млрд долларов: частично наличными, частично — через выпуск новых акций. Откуда взялось название X5 • “Перекресток” обозначили как P. • “Пятерочку” - как 5. • Формула P x 5 превратилась в Px5, а затем в X5. Плюс бренд выглядит и звучит по-западному, что было важно для публичной компании, ориентированной на международных инвесторов. Звучит забавно сегодня, в 2006-07 году про СВО никто не думал. M&A-машина Пока Галицкий выращивал Магнит органически, X5 включила режим Берсерка (слово мне нравится) - просто съедала игроков вокруг. • 2008: покупка сети гипермаркетов «Карусель». Ее, что символично, тоже создал Рогачев уже после продажи “Пятерочки”. Фактически один предприниматель дважды продал крупный актив одному и тому же покупателю - гений. Кстати ещё один бизнес Рогачева, ритейлер «Верный», сейчас находится в продаже, по данным Forbes. Интерес, по информации СМИ, со стороны Ленты. Тут подробнее: • 2009–2010: поглощение «Патэрсона» и легендарной “Копейки”. (кто помнит?) Сделка по “Копейке” за 51,5 млрд рублей стала поворотом туда: • X5 закрепила статус монстра рынка, • конкуренты получили понятный сигнал - дальше будет не мягкая конкуренция, а силовой передел долей. Игра престолов: кто сидел на троне X5 Лев Хасис: из России в Walmart и обратно в Сбер Первый CEO объединенной компании (2006–2011). При нем X5: • оформилась как публичная компания, • быстро набрала масштаб и вес, В 2011 году Хасис сделал крутоту - уехал в США и стал старшим вице-президентом Walmart. Далее он: • вернулся в Россию, в Сбер, • стал первым зампредом, • строил экосистему Сбера: СберМаркет, попытку превратить банк в “русский Amazon”. Сегодня фраза экосистема забыта;))) • после начала событий февраля 2022 года уехал из России, • попал под санкции Великобритании и Канады. Стефан Дюшарм: Работал С 2012 по 2015 Чего то яркого не приметил для обывателя. Ольга Наумова: “железная леди” ритейла В 2013 году в эту конструкцию зашла Ольга Наумова - руководитель “Пятерочки”. Она была на хайпе. Что она сделала: • провела масштабную реновацию дискаунтера, • убрала хроническую грязь и визуальную нищету, • добавила пекарни. Результат: при Наумовой «Пятерочка» дала газу и стала основным двигателем роста всей X5. Уход из X5 (2018): • конфликт с CEO всего холдинга Игорем Шехтерманом, • Наумова хотела больше власти, • СД встал на сторону Шехтермана. После этого Наумова сделала ход, который многие восприняли как личный вызов X5: • перешла в Магнит на позицию CEO, • фактически ушла к прямому конкуренту. Что сейчас? 1.«Чижик» летит и растёт Население беднеет, спрос уходит в жесткий дискаунт. Кстати, Чижик это уже 10% выручки холдинга. 2.X5 окончательно развела форматы по аудитории: • хочешь максимально дешево - иди в Чижик, • нужно у дома - это 5, • хочешь большего - Перекресток. Про онлайн тоже не забывают.

МАГазины НИзких Тарифов - ПАО Магнит По следам фантомных сущфактов про Магнит, предлагаю вообще изучить историю этого прекрасного эмитента. Ребята начинали вообще не с еды. Изначально это была контора по продаже парфюмерии и бытовой химии. Они были дистрибьюторами Avon, Johnson & Johnson и прочих. Только в 1998-м открыли первый продуктовый магазин в Краснодаре. Название Магнит придумали на конкурсе среди сотрудников как аббревиатуру - МАГазин НИзких Товаров. Золотая эпоха Галицкого ознаменовалась ростом до игрока номер 1 в секторе по выручке в России. По пути к этому событию в 2013 году компания - Стала логистическим монстром с крупнейшим автопарком грузовиков - Свои тепличные коплексы для производства огурцов, помидоров, шампиньонов и тд. - IPO в Лондоне -Запуск Магнит Косметик (который на данный момент лидер сегмента в косметике и бытовой химии). Первый большой переломный момент: 2018 год. Галицкий Сергей выходит из бизнеса, продает почти все свои акции банку ВТБ за 138 млрд рублей. Есть даже видео с его прощальной речью - После ухода отца-основателя компанию начало "штормить". Как выглядит Игра Престолов? - Ольга Наумова была директором в Магните. Ранее работала в Икс5. Не сработалась с советом директоров, через год ушла. -Ян Дюннинг, экс глава Ленты, пришел и начал заниматься операционкой, запуском программы лояльности, так же ушел достаточно быстро. - После ухода Дюннинга власть перешла к новой команде под присмотром Marathon Group (это инвесткомпания Александра Винокурова, которая стала крупнейшим акционером). Управление стало более коллегиальным, но "текучка" в топах была жесткая, пока выстраивали новую вертикаль. В итоге к 2024 году управление стало более спокойным и системным — у руля встала Анна Мелешина (она давно в компании). Что по сделкам? - В 2021 поглотили Дикси. - В 2023 купили KazanExpress и переделали в Магнит Маркет (пункты выдачи в магазинах). - в 2025 купили Азбуку Вкуса. По моему личному мнению, цели было две: - войти красиво в рынок готовой еды через компетенции Азбуки. - войти в новый формат с высокой маржой и лояльной клиентской базой. Помню что история с приходом Дюннинга была когда я начинал делать первые шаги на рынке, и все конечно было дико интересно, любопытно - и ничерта не понятно) По косвенным признакам - Магнит хочет за 3-4 года опять попытаться побороться за звание топ 1 ритейлера. Получится ли? Или я ошибаюсь в выводах? Посмотрим.

Синергия, Белуга, Новабев - одно и тоже. Александр Мечетин, основатель Beluga Group, — фигура, конечно, уникальная. Он родился в Находке и получил диплом в 1997 году, когда ему было всего 22. Казалось бы, парень опоздал на раздачу пирога: к этому моменту приватизация в России уже завершилась, а гиганты советской индустрии давно обрели своих хозяев-олигархов. Обычному вчерашнему студенту ловить там было абсолютно нечего. Но Мечетин еще в универе, изучая экономическую теорию, усвоил железобетонное правило: любой кризис — это окно возможностей, когда активы стоят копейки. И проверка теории реальностью не заставила себя ждать. Грянул дефолт 1998 года. Рубль рухнул, народ в панике, а группа молодых ребят во главе с Мечетиным увидела в этом свой «золотой билет». Они заняли у родственников 30 тысяч долларов - по тем временам сумма весомая, и начали скупать акции местных предприятий. Ребята ставили пункты скупки у заводских проходных, давали объявления в газеты и пылесосили все подряд: мясокомбинаты, молокозаводы, все, что дышало. Первым их серьезным трофеем стал завод по производству крабовых палочек, который был на грани банкротства. Как только актив перешел к ним в руки, они тут же заложили его банку и взяли кредит под безумные 75% годовых. На этот кэш выкупили еще два молокозавода и мясокомбинат. Их компания «Синергия» работала по чисто спекулятивной модели: купить за копейки, причесать, наладить процессы и продать профильному инвестору уже за рыночный прайс. Самой жирной сделкой того периода стала перепродажа цементного завода в Еврейской АО фонду Baring Vostok — на этом они подняли первый серьезный капитал. Но к 2002 году Мечетин понял: халява кончилась. Все, что можно было перепродать на Дальнем Востоке, уже перепродано. Нужно было строить бизнес. И он сделал ставку на водку. Логика была железной: маржа там выше, чем в колбасе, а федерального лидера на рынке тупо нет. В молочке уже царил «Вимм-Биль-Данн», в мясе — «Черкизово», а водочный рынок был лоскутным одеялом из региональных игроков. И тогда начался их «крестовый поход» на запад. С 2003 по 2007 год никому не известная фирма из Находки начала агрессивно скупать ликеро-водочные заводы по всей стране. Сначала мелкие — в Перми и Нижнем, потом гигантов вроде Архангельского «Алвиза» или Мариинского завода в Сибири. Добрались даже до Подмосковья, купив завод в закрытом военном городе Краснознаменске. По оценкам экспертов, они вбухали в эту экспансию более 100 миллионов долларов. Но самый эпичный момент — это история покупки бренда «Белуга». Сам Мариинский завод они купили, но права на марку принадлежали другим ребятам. Те заломили цену в 10 миллионов долларов. Чтобы вы понимали контекст: тогда самой дорогой водкой у Мечетина был «Русский лед» по 140 рублей, а за бренды такие деньги вообще никто не платил в Росии. Тот же Олег Тиньков присматривался к «Белуге», но, узнав ценник, просто вышел из переговоров. А Мечетин рискнул. Он видел, как эта водка продается, и чувствовал потенциал. В 2007 году он выложил эти десять лямов. И не прогадал. Сейчас «Белуга» это синоним люкса. Мечетин уверен: создать элитный бренд с нуля невозможно, это магия. Проще купить то, что уже начало взлетать, и масштабировать. Ассоциативный ряд «Белуга - икра - Россия - дорого» сработал идеально. В том же 2007-м «Синергия» вышла на IPO, подняв 190 миллионов долларов за 19% акций. Сегодня этот бизнес переименовался уже дважды, известен как Новабэв и он владеет большой сетью ритейл магазинов по продаже алкоголя - Винлаб. Эмитент во всю готовит IPO Винлаба, которое мы увидим уже в следующем году. Пост сопровождает картина в стиле Кандинского

Прочитал статью «Коммерсанта» о том, насколько безопасно ориентироваться на советы инвестблогеров. По данным Frank RG, каждый четвертый инвестор принимает решения, опираясь на блогеров. Тревога регулятора понятна: компетенции размыты, ответственности формально ноль. Но есть ключевой нюанс, который стабильно замалчивается. Главные источники крупных убытков — точно не блогеры Реальные потери возникают не из-за того, что кто-то «не так объяснил мультипликаторы». Рынок рвут совсем другие вещи: - деградация корпоративного управления (ПИК, ЛСР); - займы и схемы с аффилированными структурами (ОВК, МГКЛ); - внезапные налоговые решения, рушащие оценку отраслей (айтишка, Транснефть). Инвесторы ПИКа не теряли деньги из-за блогеров — они теряли их в момент, когда компания внезапно отказалась от дивидендов, изменив стратегию на ходу. Обвал капитализации — результат решений совета директоров, а не мнения в интернете. Вот что убивает капитализацию. Вот что валит рынок. Вот что делает инвестора пострадавшим - не чужой пост в соцсетях. Да, токсичные блогеры есть. Но если расставлять угрозы по масштабу, корпоративное поведение и регуляторные сюрпризы - это категория «тяжёлый вред». Блогосфера ≠ дикая свалка Проблема не в мнениях, а в анонимности. Именно в анонимных источниках информации расцветают: - манипуляции, - вбросы, - pump & dump, - фейки. Вот возьмем Пульс: - Анонимности нет; (по крайней мере у крупных блогеров, а сам Тброкер знает всех авторов, и владеет их данными). - Портфель прозрачен и видно шкуру в игре; - Мутить сложнее, потому что все данные на виду; - Модерация режет явные манипуляции. В то же время в Телеге некий РДВ стайл канал может манипулировать ценой актива, потратив кучу денег на рекламные закупы трафика. За шикарные сопровождающие картинки в стиле журнала Мурзилка отвечает НаноБанана)

Ипотека умрет? Думаю, сейчас можно утверждать о том, что рынок недвижимости переживает экзистенциальный кризис: — Коэффициент доступности жилья с 2018 года упал в 1,5 раза, по расчетам Сбера. — Средняя площадь квартир за 10 лет сократилась на 10 м². — Средняя стоимость метра в крупных городах выросла в 2,3 раза за пять лет (до 154 тыс. руб.). — Средний срок ипотеки на новостройки — 26 лет и 11 месяцев. — 20% застройщиков — в зоне риска банкротства. — Просроченная задолженность по ипотеке — 167 млрд руб., рост в 2,5 раза за два года. Обеспеченность россиян жильем довольно низкая, поэтому, государство активно поддерживает сектор. На фоне дефицитного бюджета, государство потратит на субсидирование льготных программ около 2 трлн рублей в 2025 году. На деньги, которые минфин ‘дарит’ владельцам 10 студий по льготной ипотеке, можно построить миллионы квадратных метров. Рулят банки, а не застройщики Закон об эскроу счетах, принятый в 2019 году для того, чтобы искоренить проблему обманутых дольщиков, передал контроль над стройкой и продажами жилья в руки банков. Теперь, именно они определяют экономику проекта, маркетинговую стратегию, нарезку квартир. До принятия закона об эскроу, дольщики покупали еще не построенные квартиры, а затем застройщик на их деньги вел стройку. Чем раньше покупаешь квартиру, тем меньше платишь. Естественный риск в такой схеме — застройщик возьмет деньги и ничего не построит. Теперь ситуация изменилась. Деньги покупателей квартир идут на специальный счет, а банк под залог этих денег выдает застройщику проектное финансирование на строительство. Может ли быть по другому? Как оказалось, да. В международной практике государства тоже столкнулись с проблемой доступности жилья и вот, как они ее решают: Голландия — стройка без прибыли. До 70% жилья строится некоммерческими застройщиками, а затем сдается в аренду по ставкам ниже рыночных. Гамбург — штрафы за пустующее жилье. Если квартира простаивает, собственник платит штраф. Это стимулирует выводить жильё на рынок и снижает дефицит. Хельсинки — льготы и земля для девелоперов эконом сегмента. Город владеет большей частью земли, выдаёт её девелоперам при условии, что строить будут доступное жилье. Сингапур — государственный девелопер. Одна государственная структура контролирует строительство, планирование кварталов и качество проектов. 82% населения живут в таких домах. Вывод Оказывается, что на рынке недвижимости есть неочевидный риск: модель девелопмента, которая работает сейчас и не справляется со своими задачами, может измениться. И тогда на рынке недвижимости начнется настоящий шторм, а банки потеряют огромную часть прибыли. Реализуется ли этот риск? Не понятно. На фоне ‘госкапитализма’ у нас существует ультрарыночный сектор девелопмента с огромными лоббистскими и финансовыми возможностями. С другой стороны — реальные потребности людей никуда не денешь.

Что нового у Займера? На днях Займер провел свой первый День инвестора. Разберем, что нам на нем рассказали. Самое главное — компания объявила о покупке двух новых активов и поделилась своей стратегией. Рынок МФО постепенно растет. С 2023 по 2024 год количество уникальных заемщиков на рынке МФО удвоилось (7,9 млн. чел. vs 14,8 млн. чел.). На данный момент Займер находится на 1 месте среди независимых МФО по объемам выдач за 1 полугодие 2025 года — 30,1 млрд. руб. Займер строит полноценную группу финтех-компаний. В ходе IPO в апреле прошлого года менеджмент рассказывал о планах по сделкам M&A и сейчас выполняет свои обещания. В марте этого года компания приобрела 50% в сервисе Seller Capital, кредитующем продавцов на маркетплейсах, а в июне вышла на банковский рынок, приобретя КИБ Евроальянс. А на Дне инвестора менеджмент рассказал о намерении приобрести два новых актива – 50% в сервисе Таксиагрегатор и 50% в сервисе IntellectMoney. Таксиагрегатор будет взаимодействовать с Евроальянсом — там будут обслуживаться счета водителей и функционировать платежные сервисы. А вот займы водителям будут осуществляться с помощью самого Займера. Также в декабре будет запущен электронный кошелек для клиентов, а в январе — эквайринг и платформа для платежей и переводов. Немного рассказали и про скоринг — в среднем выдача займа для нового клиента происходит за 9 минут, для повторного — за 1 минуту. Более 90% заявок проходят проверку в автоматическом режиме. Доля повторных клиентов в выдачах займов составляет 88%. А посмотреть запись трансляции можно по ссылкам. Переходите и смотрите, если еще не успели! ▶️Смотреть на YouTube: ⏸Смотреть в ВК:

Новейшая история России через 14 бутылок водки Дочитал Пузырёва - и это хороший учебник по новейшей истории России. Он показывает страну через 14 бутылок водки. Вот самый простой пример: Национальный Фонд Спорта. Человек, который плохо понимает РФ, думает: ну, наверное, фонд для детей, секции, мячи, социальная работа. А человек, читавший Пузырёва, знает: НФС это контора, которой указом Ельцина разрешили беспошлинно ввозить алкоголь и табак до 96-го. Та же логика: Увидел слово «Русский Стандарт» в названии, скорее всего бренд сделали татары или чеченцы. Так устроена реальность. Вот ещё шикарная история: в Нидерландах встречаются польский гангстер итальянского происхождения и американский гангстер армянского происхождения. Планируют контрабанду героина в США через… малазийские телевизоры. И не могут решить одну вещь - как отмывать деньги. И тут в историю книги заходит Иосиф Кобзон и спокойно объясняет им, что всё решается через поставки продуктов советским войскам в Германии. И из этого рождается водка «Кремлёвская». Глава про SMIRNOFF - как семейная сага. Старинная купеческая династия, американские правообладатели и «Альфа-Групп», которая решила, что бренд должен принадлежать им. И главную угрозу бизнес нашёл изнутри а не снаружи. Или Вадим Касьянов, создатель «Зелёной марки» и «Журавлей». Причём он вообще не пьёт водку. Но сумел поймать русскую экзистенциальную тоску лучше тех, кто пьёт ежедневно. «Зелёная марка» это ностальгия по дому, которого не было. Теперь про низовой сегмент то, что делает эту книгу особенно ценной. Настоящий российский алкогольный фронтир - Пшеничная, Пять Озёр, Беленькая, Бочка, Хлебный Дар, вся бесконечная линейка одноразовых водок, придуманных за ночь на кухне у дизайнера. Тут действуют другие законы: качество почти не важно, маркетинг минимальный, борьба идёт не за потребителя, а за схемы вокруг акцизов. Пузырёв очень честно показывает: долго в России в водке зарабатывали не на продаже бутылок, а на том, чтобы не платить государству. Или Rasputin - бренд, который на Западе продавал «миф о дикой России» лучше, чем сами русские. И, конечно, Белуга - русское чудо маркетинга, созданное почти из воздуха и ставшее мировым премиум-брендом без какой-либо «исторической традиции». Мне зашло. Все, кроме водки: пить вредно.