Профиль инвестора Dnevnik_FIRE | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Моментум-портфель: итоги первого месяца Я составил моментум-портфель месяц назад. Его принципы и особенности можно найти в предыдущей части. В этой – обзор результатов первого месяца. 👉🏻 Дисклеймер Этот портфель - виртуальный. Я не вкладывал в него живые деньги, а воспользовался «симулятором» от Snowball Income. Причины две: 1. Свободной суммы, достаточной для формирования портфеля, у меня нет. А переводить старый портфель в новый формат = заплатить приличный НДФЛ. 2. Я не тестировал моментум на исторических данных, поэтому виртуальный портфель – способ опробовать стратегию. Главное ограничение виртуального счета – нельзя ставить стопы. Из-за этого в случае сильного и быстрого падения стратегия отработает не так, как я рассчитываю. Это можно частично исправить, внеся продажи по стопу вручную. Реальный моментум-портфель планирую завести в течение года на отдельном брокерском счете. 👉🏻 Исходные данные 🔹 Стартовый капитал – 120 000 рублей. 🔹 В портфеле 10 бумаг, разбитые на 3 корзины по ликвидности. В первой корзине акции на основе моментума и фундаметального анализа, пересмотр состава раз в квартал. Во второй – то же, но состав меняю каждые 2 месяца. В третьей корзине решающий фактор – сила моментума, пересмотр ежемесячно. Ребалансировку долей акций провожу ежемесячно. В совокупности операции по счету каждый месяц. Например, в марте исключил одну компанию из Корзины 3 и провел ребалансировку. В апреле будет пересмотр Корзин 2 и 3 + ребалансировка. 👉🏻 Состав портфеля на 28.03.2026 Корзина 1: – 14,1% – 11,4% – 11,4% – 11,3% Корзина 2: – 10,8% – 9,5% – 9,4% Корзина 3: – 8,5% – 7,4% – 6% Денежные средства – 0,2% 👉🏻 Результаты За месяц портфель просел на 5,6%, текущая стоимость 114 587 рублей. На фоне конфликта в Иране на рынке происходит коррекция: инвесторы перекладывают средства в нефтяной сектор. Под нож идут акции остальных секторов: финансового, потребительского, IT и других. В результате нефтяники значительно выросли, в то время как другие упали. 📌 Лидер роста в портфеле – Лента: +7,2%. Её акции добавили в индекс Мосбиржи + вышел крепкий годовой отчет. Аутсайдеры – Полюс и Норникель: по -13% на каждого. Итого получился не самый удачный старт моментум-портфеля. Зато будет опыт управления стратегией в турбулентные времена.

#2 Дайджест стратегии «Системный юань» Завершилось голосование о названии трендовой стратегии. Равное количество голосов набрали «Системный юань» и «В ритме рынка». Так как победитель не определился, мой голос стал решающим – назвал стратегию «Системный юань». Название отражает инвестиционный подход и торгуемый инструмент. 👉🏻 Результаты 09.03-22.03 Пришли подарочные 2500 рублей за открытие счета. Купил на них ОФЗ 26238. В статистике брокера на доходность портфеля пополнение не повлияло, только на стоимость портфеля. 🔹 Скорректированная оценка портфеля на 22.03 – 51818 ₽ 🔹 Доходность +1,65%, за всё время +3,65% Кривая доходности из кабинета брокера на картинке. 👉🏻 Ключевые события На прошлой неделе в юане творился настоящий ад: ➖ На пике курс юаня доходил до 12,65 рублей, рост 7,5% за неделю ➖ Ставка заимствований в юане RUSFAR CNY выросла с 13% до 44% на 19 марта ➖ Фьючерсы на юань стоили дешевле валюты ➖ Фьючерс с экспирацией в июне стоил дешевле фьючерса с экспирацией в марте Старожилы Пульса писали, что подобная ситуация последний раз наблюдалась в 2024 году. 👉🏻 Приключения стратегии На рынке был дефицит юаневой ликвидности, поэтому курс сильно вырос. Фьючерс тоже рос, и в моменте система показывала хорошую прибыль. Поломка произошла 19 марта – в день экспирации фьючерса. 📌 Фьючерс – это срочный контракт, в день экспирации он заканчивается и происходят расчеты между покупателями и продавцами. В такие моменты часто бывает локальный максимум цены. 19 марта пик цены юаня как раз был незадолго до экспирации. А потом цена резко пошла вниз. На момент написания поста падение от максимума составляет уже -7% в валюте и -4% в июньском фьючерсе. Оптимальной стратегией был бы выход из позиций накануне или хотя бы за несколько часов до экспирации. Я разобрался в этих нюансах уже после произошедшего. В момент экспирации у меня была открыт лонг с плечом в июньском фьючерсе, на который перешёл 17 марта. ❗️ Жахнуло знатно. Думал, что потеряю прибыль последних 2-х недель. К моему счастью, волатильность была высокая, и на короткие промежутки времени цена отскакивала вверх. Один такой отскок помог закрыть позицию с небольшим убытком –1,64%. В пятницу 20 марта сидел без позиций, приходил в себя. В следующую экспирацию буду осторожен.

Стратегия 2 в 1: моментум и фундаментал В прошлой части обсудили классический моментум на акциях. В таком виде его нечасто используют. Инвесторы любят «готовить» моментум, причём каждый по-своему. 📌 Коротко о классической версии. Выбираем из всех акций 150-200 наиболее ликвидных. Смотрим, какие бумаги выросли сильнее всего за последний год. Убираем чрезмерно волатильные. 10-20 лучших акций из списка добавляем в портфель. Проводим ежемесячную ребалансировку. Моя версия моментума отличается от классической в 2-х векторах: 1. Комбинация с фундаментальным анализом 2. Распределение акций по корзинам 👉🏻 Фундаментальная составляющая Моментум хорошо сочетается с фундаментальным анализом. С его помощью из списка акций с высоким импульсом отсекают проблемные бумаги. У меня есть гипотеза, что такой подход помогает пережить турбулентные времена с меньшими потерями. За тестирование я не возьмусь, слишком трудозатратно. У такого сочетания две проблемы: ➖ Необходимы навыки фундаментального анализа ➖ Растет время на составление портфеля ❓ Для меня ограничением стала вторая проблема. Ведь я начинал знакомство с факторными инвестициями чтобы сэкономить время! Пришлось найти компромисс. Отказался от сложных финансовых моделей, ограничившись модифицированной версией экспресс-анализа компаний, с которого начинался мой путь в инвестировании. Благодаря этому получаю оценку эмитента приемлемой точности и экономлю время на финансовом моделировании. Фундаментал применяю на последнем этапе, когда список акций-победителей уже сформирован. 👉🏻 Адаптация классики В моментум-составляющей главное отличие от классики в том, что я добавил разделение акций на корзины. В начальную выборку попадает до 130 наиболее ликвидных бумаг, которые я разделяю на 3 корзины. Ключевой параметр – средний объём торгов за год. 📝 Дополнительно при включении в корзину смотрю на уровень листинга. В первой и второй корзинах акции 1-2 уровня, в третьей – 2 и 3 уровня. Но приоритет у объёма торгов, потому что уровень листинга не всегда с ним совпадает. Например, относят к 3 уровню листинга, но объём торгов по ним выше, чем у из 1-го уровня. Распределив акции по корзинам, составляю топ по силе импульса внутри каждой корзины. Импульс оцениваю за 10 месяцев, исключая последний. Добавляю выплаченные дивиденды, затем отсеиваю акции с некачественным ростом – резкими скачками цен. После этого выбираю 8-10 лучших бумаг в каждой корзине и подключаю фундаментальный анализ. 👉🏻 Сборка портфеля Фундаментальный анализ выступает фильтром для выбора бумаг в портфель: 🔹 Корзина 1 – в приоритете компании с высокой фундаментальной оценкой. Сила импульса на 2-м месте. 🔹 Корзина 2 – значимость фундаментала и силы импульса 50 на 50. 🔹 Корзина 3 – приоритет у силы импульса. Например, в Корзине 1 у сильный импульс, но с фундаментальной точки зрения компания мне не нравится. В портфель не включаю. У наоборот, слабый импульс и хороший фундаментал – добавляю в портфель. Во Корзине 2 требования к фундаменталу мягче. А в Корзине 3 анализ компаний провожу выборочно. В результате в портфель попадает 10-12 акций. 🎯 Пропорции корзин в портфеле: 50–30–20. Чем выше корзина бумаги, тем больше её доля в портфеле. Внутри корзин доли бумаг зависят от их количества и силы импульса. Сейчас в портфеле 10 бумаг с долями от 12,5% до 6% 👉🏻 Риск-менеджмент и ребалансировка Соблюдаю диверсификацию по отраслям, чтобы не допускать высокую концентрацию портфеля в акциях одного сектора. Ребалансировку провожу ежемесячно. Периодичность включения или исключения акций из портфеля зависит от корзины: 🔹 Корзина 1 – раз в квартал. 🔹 Корзина 2 – каждые 2 месяца. 🔹 Корзина 3 – раз в месяц. Для ограничения убытков планирую ставить стоп-лоссы к ценам закрытия предыдущего месяца: -15% для первой корзины и -10% для второй и третьей. А в кризисы буду выходить из моментум-позиций в фонды ликвидности, оставляя фундаментально крепкие акции.

Моментум: король факторных стратегий В рамках факторных инвестиций для своего портфеля я выбрал фактор моментума. 📝 Название произошло от английского momentum – инерция. Это свойство отражает инерционность рынка: акции, которые росли в цене последний год, продолжают расти ещё несколько месяцев. И наоборот, упавшие в цене продолжают падать. 📌 Авторы статьи «Momentum Trading, Return Chasing, and Predictable Crashes» нашли упоминание стратегии покупки акций-лидеров роста и продажи аутсайдеров в книгах начала XIX века. Так, английский экономист Давид Рикардо (1772-1823) советовал «обрезать убытки и позволять прибыли расти». И хотя название «моментум» появилось позже, эта стратегия – один из старейших методов выбора акций. Моментум работает на разных временных периодах. Классический период - 1 год. Существуют вариации на 6 месяцев и даже на 3 месяца. Например, в исследовании Альфа-Капитал проводился анализ 3-х месячного импульса. И он показал высокие результаты: за период 2007-2024 альфа к индексу MCFRT составила 6,63%. Прекрасную статью о моментуме написала Ари Евчук – госпожа . Рекомендую к прочтению, если хотите подробно изучить этот фактор. Ссылка в комментариях. 👉🏻 Схема выбора акций Lunnemone приводит классическую схему выбора акций-лидеров: 1. Составляем список самых ликвидных акций. В примере Ари 250 штук. 2. Сортируем акции по доходности за 12 месяцев. Учитываем изменение цен за вычетом последнего месяца. Добавляем выплаченные дивиденды. 3. Исключаем чрезмерно волатильные бумаги. Чем плавнее график роста, тем лучше работает эффект импульса. 4. Добавляем 10-20 лучших акций в портфель в равных долях. 5. Проводим ежемесячную ребалансировку. Описанная схема вариативна. Можно взять другой период, например, 6 месяцев. Можно сузить начальную выборку до 100-150 наиболее ликвидных бумаг. Можно поменять пропорции бумаг в портфеле в зависимости от силы импульса или других факторов. Преимущества моментума: 🔹 Моментум – устойчивый фактор. Его признал сам Юджин Фама, «отец» гипотезы эффективного рынка. 🔹 Моментум работает даже на самом эффективном рынке – США. На российском рынке его потенциал выше. 🔹 Эффект импульса замечен не только в акциях, но и в облигациях, в валюте и в других классах активов. 🔹 Ведение моментум-портфеля занимает пару часов в месяц. Недостатки моментума: ➖ Главная проблема – риск «краха». Во времена резких падений рынка моментум работает плохо. Акции-лидеры перестают расти и начинают падать быстрее рынка. Один из способов решения проблемы – использовать стоп-лоссы. ➖ Моментум подразумевает активное управление портфелем: регулярную ребалансировку, включение или исключение бумаг. Это повышает издержки, связанные с брокерскими комиссиями и налогами. ➖ Результат моментума зависит от ситуации на рынке. Если рынок в затяжном падении, доходность моментум-портфеля тоже отрицательная. На мой взгляд, преимущества перевешивают недостатки. 🔥 Моментум – простая, но эффективная стратегия. Она опирается на устойчивую рыночную аномалию, подтверждённую научными исследованиями и десятилетиями наблюдений. Гибкие правила отбора бумаг позволяют настроить стратегию под себя. А управление портфелем не требует постоянного внимания. О своей версии моментума расскажу в следующей части.

#1 Дайджест трендовой стратегии Новая рубрика на канале – обзор результатов трендовой стратегии. Начну с небольшого объявления. Каждый раз писать «трендовая алгоритмическая стратегия» слишком громоздко. Поэтому на канале проходит голосование за название стратегии. Пока лидируют варианты «Системный юань» и «В ритме рынка». Проголосовать можно в профиле. 👉🏻 Результаты недели 02.03-08.03 Оценка портфеля на 08.03 – 50939 ₽, доходность –0,38%. Доходность за всё время +1,9%. Кривая капитала из кабинета брокера на картинке. В обзоре результатов за февраль я отметил, что портфель не падал ниже 50000 рублей. И буквально на следующий день он опустился до 49700. Благо быстро вернулся к прежним значениям за счет удачной сделки и выплаты купонов по ОФЗ 29007. На графике кривой капитала этой просадки даже не видно. 👉🏻 Доработка стратегии Немного улучшил систему. На изменения меня натолкнул быстрый рост {$CRH6} 4 марта. Из-за фильтров стратегии я его пропустил. А в начале недели закрыл лонг, оставшийся с выходных, аккурат перед началом роста, из-за чего вдвойне обиднее. Поэтому я пересмотрел условия выхода из сделки. Изменения не кардинальные, скорее предыдущие правила стали более гибкими: в некоторых ситуациях позиция удерживается на пару часов дольше. Интересно то, что по тестам идея сработала только для сделок в шорт. Для лонга она прироста не дала. Что улучшилось в числах: ➖ для сделок в шорт профит-фактор вырос с 1,67 до 1,72 ➖ общая максимальная просадка снизилась с -18,8% до -16% ➖ среднегодовая доходность выросла с 82,2% до 103,2% На доходность не буду уповать, меня больше радует снижение просадки и рост профит-фактора, пусть и небольшой. Система стала чуть устойчивее, что не может не радовать. 👉🏻 Ещё один урок В четверг 5 марта система дала сигнал на вход в лонг с плечом. Ходили новости о приостановке бюджетного правила: Минфин перестал продавать и покупать валюту. начал расти, как и моя позиция. На следующий день я, наперекор системе, решил позицию не закрывать, а подержать до конца дня, ожидая дальнейший рост юаня. До 11:00 так и было, но затем юань начал падать. Продержал позицию до конца основной сессии и в итоге закрыл её в 0. Прибыль предыдущего дня испарилась. Уже не первый раз теряю деньги, когда отхожу от правил системы. Кажется, Вселенная хочет что-то мне сказать. Осталось понять, что.

Факторные инвестиции на российском рынке: это работает? В моей стратегии две новые составляющие: алготрейдинг и факторные инвестиции. Об алготрейдинге я уже рассказывал – от создания системы до результатов реальных торгов. Теперь пришло время поговорить о факторных инвестициях. Классический индекс Мосбиржи взвешивается по капитализации: чем дороже стоит компания, тем больше её доля в индексе. Такой подход отражает риск и доходность рынка в целом. Однако он не оптимизирует соотношение риска и доходности. ❗️ Факторные инвестиции рассматривают акции в зависимости от риск-премии и её источника – фактора риска. Факторами выступают: ➖ стоимость компании; ➖ дивидендная доходность; ➖ динамика цен в прошлом и другие. 📌 Истоком факторных стратегий можно назвать работу Ю. Фамы и К. Френча, вышедшую в 1992 году. Ученые заметили, что акции компаний малой капитализации и акции стоимости стабильно показывают результаты выше рынка в целом. Сегодня открыто более 300 подобных факторов. В прошлом году вышло масштабное исследование Альфа-Капитал и РАНХиГС, посвящённое факторным стратегиям на российском рынке. В выборку вошёл 891 выпуск акций с 2007 по 2024 год. 🔹 Размер компании. Наиболее устойчивый фактор на всех рынках. В России премия в основном сосредоточена в 3 эшелоне – высокорисковых акциях с низкой ликвидностью. Для акций 1 и 2 эшелона премии скромнее. Пример акции средней капитализации: 🔹 Стоимость и оценка компании (по P/E и P/B). Нестабильные факторы. Устойчивый результат по ним показывают ликвидные акции 1-2 эшелона на горизонте от 10 лет. В коротком периоде и на широкой выборке премия может быть отрицательной. Пример недооцененной акции: 🔹 Моментум или эффект инерции. Акции, которые росли лучше других в прошлом, некоторое время продолжают расти лучше рынка. Исследование проводили на трехмесячном импульсе. Вывод: моментум-портфель устойчиво переигрывает остальные акции для всех выборок и типов доходности. Пример акции с импульсом в 2025 году: 🔹 Дивидендная доходность. Результаты неоднозначные. В росте цены акции с высокими дивидендами проигрывают бумагам с низкими дивидендами. Если учесть выплаты – ситуация смешанная. При этом все портфели по полной доходности обогнали индекс MCFTR. Пример дивидендной акции: 🔹 Структура собственности. Частные компании, по сравнению с государственными, демонстрируют стабильную премию независимо от временного горизонта и эшелона. Пример частной компании: 🔥 Главный вывод исследования: большинство факторных стратегий за период с 2007 по 2024 год превзошли индекс Мосбиржи как по курсовой, так и по общей доходности. Рост риска при этом называют умеренным. Другими словами, соотношение риск-доходность у факторных портфелей лучше, чем у индекса. Альфа-Капитал отмечают потенциал применения факторных инвестиций на разных стадиях экономического цикла: ➖ В периоды падения рынка лучшие результаты у акций малых компаний и дивидендных акций; ➖ В периоды роста – у акций стоимости и акций с низкой ценой (по P/B и P/Е); ➖ На нейтральном рынке сильнее акции частных компаний. Как всегда, не обойтись без ложки дегтя. У факторных инвестиций есть слабое место: чем больше людей используют один и тот же фактор, тем быстрее исчезает его премия. Это означает, что с ростом эффективности рынка получить доходность выше индекса становится сложнее. 📌 Однако даже на самом развитом рынке – США – факторные инвестиции дают преимущество. В России рынок куда менее эффективен, поэтому потенциал у факторных стратегий выше. 🎯 Факторные стратегии – это системный подход к инвестициям с эмпирическим обоснованием. Следование им требует понимания, какие факторы работают и почему, а также дисциплины в ребалансировке портфеля. Для меня факторные стратегии – компромисс между фундаментальным и пассивным инвестированием. Они требуют меньше времени, чем фундаментальный анализ, но их ожидаемая доходность выше, чем у индексных фондов.

Месяц позади: результаты трендовой торговли Пока все обсуждают ситуацию в Иране и рост цен на нефть, я расскажу о результатах первого месяца торговли по трендовой алгоритмической стратегии. 📌 Напомню принцип системы. Торгую ближним фьючерсом на юань {$CRH6} по дневным трендам. До середины дня слежу за поведением цены. Если вижу признаки тренда – присоединяюсь к движению. Сделку закрываю на следующий день и повторяю алгоритм. Стартовый капитал 50 000 рублей. Счет пополнил 28 января. 80% суммы, или около 40 тысяч, держу в фонде ликвидности и ОФЗ. Цель этой части портфеля – безопасность и стабильность. Облигации трёх выпусков: ОФЗ 29007, 29016 и 26226. Первые два – флоатеры, привязанные к ставке RUONIA, третий с фиксированным купоном. Пропорции между ними равномерные, по 10 тысяч на каждую ОФЗ. И ещё 10 тысяч в фонде ликвидности. Торговлю фьючерсом начал 3 февраля. Первые две недели можно назвать тестовыми, потому что система все ещё дорабатывалась. Окончательный вид алгоритм получил в середине февраля, а в 20-х числах появился фильтр для плеч (до 200% капитала). ❗️ На 1 марта оценка портфеля 51 124 ₽, доходность за месяц 2,24%. В годовых это 30%. График из кабинета брокера смотрите в карточках. Стратегии всего месяц, но она уже в небольшом плюсе. Мелочь, но приятно. По моим наблюдениям, у трендовых стратегий сейчас не самый сладкий период. Главное, чтобы система приносила прибыль на длинной дистанции, а это минимум 6 месяцев. Кстати, ниже отметки в 50 000 рублей портфель за это время не опускался. 🔎 Самое сложное на первом этапе – придерживаться алгоритма не смотря на происходящее. Иногда кажется, что упускаешь рост, или наоборот, не отыгрываешь падение. Я дважды значительно отступил от алгоритма. Первый раз, когда началось резкое падение на больших объёмах. На 3 красной свече подряд перевернулся из лонга в шорт, ещё и с плечом. Эксперимент завершился удачно, и я ошибочно решил, что понимаю, когда следует отойти от системы. Во второй раз была зеркальная ситуация: резкий рост. Переложился из шорта в лонг, также с плечом. Только мне не повезло, и я потерял всю заработанную прибыль. Вы можете увидеть этот провал на графике – яма в 20-х числах февраля. 🎯 Вывод сделал простой: не отходить от системы, даже если очень хочется. Спонтанные решения невозможно протестировать на истории. Поэтому заранее не скажешь, как они повлияют на итоговый результат. Гарантированно в систему они добавляют лишь хаос. Ещё одна сложность – FOMO, или синдром упущенной выгоды. Меня он одолевает в следующих ситуациях: ➖ Вышел из сделки, а цена продолжила идти в том же направлении. ➖ Не вышел из сделки, потому что решил подождать лучшей цены. А она пошла против тебя. ➖ Смотришь на график и видишь, что упустил «идеальный» момент для входа. Проблема в том, что FOMO рождается ретроспективно, когда видишь левую часть графика. На ней всегда понятно, когда нужно было входить в сделку, а когда – выходить. Только вот в будущее график не построен, и в момент принятия решения не знаешь, как закончится торговая сессия. FOMO я не поборол. Не знаю, возможно ли это в принципе. Однако, спустя месяц оно притупилось. Думаю, через полгода ослабнет ещё сильнее.

Портфель моей девушки В феврале на канале преобладали посты об алготрейдинге. Чтобы разбавить контент, представляю обзор инвестиционной сумочки моей возлюбленной. На фондовый рынок она пришла благодаря моим рассказам о ценных бумагах. На момент знакомства я уже инвестировал, о чем активно делился с девушкой. Со временем предложил ей открыть ИИС, чтобы получать налоговый вычет. ❗️ Спойлер: за 2025 её результаты лучше моего портфеля в несколько раз! Портфелем любимой управляю я. Предварительно мы обсудили её ожидания от инвестирования и определили риск-профиль. 👉🏻 Детали стратегии Начало инвестирования: февраль 2024 года Горизонт инвестиций: среднесрочный, 5-7 лет Цель: защита от инфляции и получение налогового вычета Пополнения: нерегулярные, 1-2 раза в год Структура портфеля: 🔹 Облигации – 52,5% 🔹 Акции – 45,9% 🔹 Валюта и фонды – 1,6% Возможно увеличение доли облигаций до 60%. 👇🏻 Состав: облигации Покупаю только государственные облигации – ОФЗ, около 73% из них составляют краткосрочные выпуски. Использую разные типы ОФЗ: с постоянным доходом (классические), с переменным купоном (флоатеры) и с индексируемым номиналом (линкеры). Ниже приведены доли в облигационной части портфеля. ➖ ОФЗ-ПК 29014 – 28,5%, цена покупки 999 ₽ ➖ ОФЗ-ПК 29016 – 21,8%, цена покупки 994 ₽ ➖ ОФЗ-ПД 26226 – 13%, цена покупки 850 ₽ ➖ ОФЗ-ПД 26228 – 9,6%, цена покупки 741 ₽ ➖ ОФЗ-ПД 26238 – 9,5%, цена покупки 590 ₽ ➖ ОФЗ-ПД 26233 – 7,85%, цена покупки 542 ₽ ➖ ОФЗ-ИН 52002 – 9,75%, цена покупки 1318 ₽ Позицию в ОФЗ-ИН не увеличивал после первой покупки в 2024 году, так как флоатеры выглядели привлекательнее. Долгосрочные выпуски ОФЗ-ПД 26233 и 26238 взял летом 2025 года, рассчитывая на снижение ключевой ставки. Ставка все ещё высокая: идея оказалась долгосрочной. Характеристики портфеля ОФЗ: 🔹 доходность к погашению 15,75% 🔹 эффективная доходность 16,16% 🔹 модифицированная дюрация = 2 👇🏻 Состав: акции Компании выбираю надёжные и стабильные, соблюдаю диверсификацию по отраслям. Идея в том, чтобы пересматривать состав портфеля не чаще одного раза в год. А в остальное время даже не заходить в портфель. Ниже указаны доли в акционной части портфеля. – 20,7%, цена покупки 275 ₽ – 16,8%, цена покупки 1302 ₽ – 14,6%, цена покупки 6262 ₽ – 14,5%, цена покупки 1063 ₽ – 10,3%, цена покупки 185 ₽ – 9,6%, цена покупки 2099 ₽ – 9%, цена покупки 4644 ₽ – 4,5%, цена покупки 3227 ₽ Лидер по доходности за все время (рост цен + дивиденды) – Сбер: +21%. В текущих условиях трудно представить бумагу надёжнее. На втором месте НОВАТЭК: +18%. Успел застать его рост в 2024 году. Сейчас на компанию давят санкции, однако отчет за 2025 год вышел хорошим. На третьем Мать и Дитя с +17%. Компания-открытие прошлого года. Низкий долг, стабильные выручка и прибыль. Стоит дорого, хотя потенциал для роста ещё сохранился. Хуже всех себя проявил Лукойл: –4,2%. Дивидендный аристократ, который страдает от геополитики. Держу позицию и верю в лучшее. 👇🏻 Состав: валюта и фонды ➖ – фонд крупнейших компаний. Покупал для участия в новогоднем розыгрыше и оставил в роли бенчмарка. ➖ Валюта – российские рубли, остаток дивидендов и купонов. В очереди на реинвестирование. Их общая доля 1,6% портфеля, детализировать не вижу смысла. 👉🏻 Результаты портфеля Первые покупки сделал в феврале 2024 года. За эти 2 года в абсолютном выражении портфель вырос на 16,5%, а индекс полной доходности MCFTRR – только на 6,3%. Среднегодовая доходность +14,93%. И это без учета налогового вычета. За 2025 год доходность портфеля составила +10,6%. При этом доходность акций +8,9%, что лучше рынка на 6,7% и лучше моего портфеля на 11,8%. Круто? Круто! 🎯 Получился сбалансированный портфель. ОФЗ и надёжные акции последние 2 года на коне. На будущее план тот же: балансировать портфель 1-2 раза в год, реинвестировать купоны и дивиденды. Результатами довольны 😁

Трендовая стратегия на фьючерсах Моя трендовая стратегия построена на валютных фьючерсах. Они сочетают трендовость, высокую ликвидность и возможность торговать в шорт. Ещё у них низкие комиссии и бесплатное кредитное плечо – рай для спекуляций. 3 принципа, на которых построена система: 🔸 Чем проще логика, тем лучше. 🔸 Меньше параметров – ниже хрупкость, выше устойчивость. 🔸 Прибыльность = результат серии однотипных сделок. 👉🏻 Описание стратегии Основной инструмент – {$CRH6}, фьючерс на юань. Ближний контракт, так как он самый ликвидный. Торговля краткосрочная, по дневным трендам – как лонг, так и шорт. Позицию удерживаю около суток. Логика следующая: до половины дня слежу за движением цены, если вижу тренд – присоединяюсь к нему. Выхожу из позиции на следующий день и повторяю алгоритм. 📌 Для определения сигнала на вход и направления тренда использую скользящие средние: SMA и EMA. Это самые простые индикаторы. Если система работает только на одном из них – система не работает. Исполнение сделок не занимает много времени, поэтому пока справляюсь руками. В будущем планирую подключить робота. 👉🏻 Риск-менеджмент Главная угроза при торговле фьючерсами – плечи. За счет низкого гарантийного обеспечения легко открыть позицию в 10 раз больше размера депозита. Другими словами, взять плечо х10. В таком случае при снижении цены на 5% капитал упадет на 50%. В своей системе я использую максимум 2-е плечо, то есть 200% депозита. Забегая вперед, алгоритм создан на тестах без плечей. И только когда он стал работать, прикрутил использование плеча. ❗️ Стоп-лоссы и тейк-профиты не ставлю. Без них проще, да и по тестам доходность системы они не повышают. Риск контролирую за счет гибкой работы с плечом. Если рынок супер-волатильный, или сигнал на вход слабоват – могу открыть позицию на 50% депозита, или не открыть вовсе. Убытки не пересиживаю: закрываю позицию, если рынок долгое время идёт против меня. 80% депозита держу в ОФЗ и фондах ликвидности. Они дают дополнительную доходность. Для торговли фьючерсами хватает оставшихся 20%. 👉🏻 Тестирование алгоритма Бэктест делал в TS Lab. Её особенность: на график выводится не совокупный размер капитала, а накопленная прибыль. Если написано 100 000, то это прибыль, полученная за период тестирования, а не величина счета. Параметры: 🔹 Начальная сумма 50 000 рублей 🔹 Инструмент CNY, период с 22.04.2022 по 30.01.2026 🔹 Комиссия на сделку 0,01% В тестах учитывается только доходность фьючерсов. На практике к ней добавляется доходность ОФЗ и фондов ликвидности. 👇🏻 1 вариант – без плечей Прибыль в конце периода: 118 701 ₽ ➖ Доходность: 37,95% годовых ➖ Профит-фактор*: 1,8 ➖ Прибыльных сделок: 53,2% ➖ Максимальная просадка: -9,36% 👇🏻 2 вариант – плечи до 200% Прибыль в конце периода: 433 014 ₽ ➖ Доходность: 82,2% годовых ➖ Профит-фактор: 1,85 ➖ Прибыльных сделок: 53,2% ➖ Максимальная просадка: -18,8% Неужели я нашёл идеальную кэш-машину? 👉🏻 Ограничения На практике ожидаю доходность стратегии ниже, чем в тестере, а максимальную просадку – выше. Ценовой ряд не повторяется, поэтому результат реальной торговли отличается от тестов. 📌 Обычно параметры системы оптимизируют – выбирают такие сигналы входа и выхода, которые максимизируют прибыль. Проблема в том, что определить их можно только на исторических данных. Будущие идеальные параметры неизвестны. Я подбирал параметры вручную, исходя из логики алгоритма. Если их немного изменить, например, сдвинув время входа, то совокупная прибыль будет колебаться от +10% до -25%. Это говорит о том, что система работает и без калибровки. 🙃 Так как я торгую руками, возникает человеческий фактор: эмоции, лишние действия, ошибки при воспроизведении алгоритма и т.д. Часть из этого можно исключить при помощи робота, но с ним приходят другие, технические проблемы. Результаты торговли на реальном счете в пост не влезли (опять), поэтому расскажу о них в следующий раз. P.S. на {$SiH6} тоже работает.

Как я разработал трендовую стратегию На создание стратегии у меня ушло 1,5-2 месяца плотной работы. Двигался поэтапно: сначала изучил теорию, затем протестировал идеи на истории и постепенно собрал алгоритм. Чтобы описание получилось последовательным, разделил процесс на 5 этапов. 1. Изучил «базу» Начал с книги «Деньги без дураков». Для базового понимания трендовой торговли это один из лучших вариантов. В ней не только теория, но и практические советы, к которым я не раз возвращался на этапе тестирования стратегии. Затем переключился на ролики и статьи практикующих трейдеров. Всех перечислять нет смысла, так как источников в сети много. Отдельно отмечу лекции Александра Горчакова – руководителя направления алготрейдинга в Финаме. На форумах известен как А.Г. 📌 Кроме бесплатных видео у А.Г. есть платный курс об алготрейдинге. Материал насыщен математикой, поэтому без знаний основ статистики и теории вероятности воспринимается тяжело. При этом даже без погружения в расчёты я нашёл для себя полезные идеи. 2. Освоил программу для бэктестинга Без проверки стратегии на исторических данных живыми деньгами лучше не торговать. Поэтому параллельно с изучением теории я искал программу для бэктестинга. Выбор подобного ПО на рынке широкий, я остановился на платформе TS Lab. 📝 У TS Lab понятный интерфейс, а в открытом доступе достаточно обучающих видео, чтобы разобраться в основных функциях за пару дней. Создавать алгоритмы и тестировать их на исторических данных можно бесплатно. Оплата требуется за запуск робота в торговлю, подключение стоит 5000 рублей в месяц без учета скидок. В моей системе робот не обязателен, поэтому бесплатной версии программы пока хватает. 3. Отсеял гипотезы в тестере Успешные торговые системы построены на одной или нескольких гипотезах о поведении ценового ряда торгуемого инструмента. Без проверяемых предпосылок алгоритм превращается в набор случайных правил. 🤔 По моему опыту, рабочие гипотезы рождаются на стыке теории и опыта. Первые идеи пришли ко мне во время чтения книги и просмотра лекций. Когда я начал писать алгоритм и наблюдать за поведением инструмента, новые идеи рождались «сами по себе». Например, формальное правило использования плеча я придумал, пока мыл посуду. При проверке гипотез исходил из следующей предпосылки: скорее всего я ошибаюсь. В итоге 80% идей не дожили до финальной версии алгоритма. Сначала было неприятно осознавать, что большинство моих идей не работает. Со временем я стал воспринимать отсев гипотез как очередную часть процесса разработки системы. 4. Выбрал брокера и подходящий тариф Комиссия брокера может съесть ощутимую часть прибыли. Чем меньше приносит средняя сделка, тем больше её влияние. Поэтому в алотрейдинге важно внимательно подойти к выбору тарифа. 🔎 Выбор брокера индивидуален и зависит от исходных условий. У меня небольшой капитал, нет VIP-статуса и премиальных подписок, поэтому я ориентировался на стандартные тарифы. Отдельно рассмотрел бонусные условия при регистрации по реферальным ссылкам. В итоге сравнил предложения 7 брокеров и выбрал оптимальный вариант. После этого оставалось пополнить счет и запустить систему. 5. Запустил стратегию в торговлю Первые дней 10 проверял алгоритм на демо-счете. Это оказалось полезно с технической точки зрения: освоил торговый терминал, привык к свечному графику и индикаторам. 📌 Однако для полноценной отработки стратегии демо-счет не так полезен. Встречаются технические неточности, когда он галлюцинирует и отображает несуществующие цены. Поэтому результаты торговли на демо нельзя считать репрезентативными. В конце, когда вдоль и поперёк протестировал алгоритм на истории, запустил его на реальном счете. С момента старта прошло 3 недели – можно подвести первые итоги. Об этом расскажу в следующем посте.

Positive Technologies: рынок ждал большего Вчера Группа Позитив представила управленческие данные по отгрузкам за 2025 год: 🔹 объём отгрузок составил 35 млрд рублей; 🔹 в финансовой отчетности за 2025 год будет признано от 32 до 34 млрд рублей. ❗️ Рост год к году 45,2%! Это много, но не стоит забывать, что результат 2024 года провальный. После успеха в 2023 году компания планировала отгрузки в 40-50 млрд в 2024 году и 70-100 млрд (!!) в 2026 году. Поэтому приращение 45,2% – следствие низкой базы прошлого года. Сравним прогнозы на 2025 год и полученный результат: ➖ Планируемый объём отгрузок 33-38 млрд рублей. Если учесть отгрузки, которые войдут в финансовую отчетность – 32-34 млрд, то план выполнен по нижней границе. ➖ В предыдущем обзоре я писал, что ожидаю объём отгрузок 28-32 млрд. В отчете результаты компании будут либо на уровне верхней границы, либо выше. ✅ Из хороших новостей: управленческая чистая прибыль NIC вернется в положительную зону, а компания выполнит одну из поставленных на 2025 год целей. Что ж, отчитался немного лучше моих ожиданий. Однако, несмотря на положительный пресс-релиз, акции упали на 3,5% от максимума прошлой недели. Инвесторы верили в 38 млрд. рублей отгрузок? Прогнозы на 2026: 1. Планируют рост отгрузок. Граничные значения пока не объявили. 2. Сохранение объема расходов на уровне 2025 года. 3. В 1 квартале 2026 года хотят снизить объём долговой нагрузки. Ожидания менеджмента выглядят реалистично. Нет чрезмерно позитивных обещаний в духе 2023 года. 🔥 Предварительные результаты я бы назвал нейтральными, но с легким намёком на светлое будущее. Компания старается сгладить негативный фон вокруг своих акций (на пике 2024 года они стоили в 3 раза больше), поэтому в пресс-релизе выжимает из результатов максимум позитива. Жду годовой отчет и «финансовые ориентиры» на 2026 год, которые представят 7 апреля. P.S. Дивиденды ждать не стоит.

Почему я выбрал алготрейдинг В прошлый раз говорил, что моя новая стратегия будет включать факторные инвестиции и алгоритмическую торговлю. Рассказ о ней начну со второго множителя – алготрейдинга. 👉🏻 От фундаментала к алготрейдингу В начале моя инвестиционная стратегия заключалась в выборе компаний с крепким и устойчивым бизнесом. Истоки – книги Григория Баршевского и УК «Арсагера». Единственно верным для себя подходом считал фундаментальный анализ, а фундаментальный анализ – единственно верным. 📌 Со временем отношение изменилось. Во-первых, фундаменталист из меня не такой хороший, как я думал. Во-вторых, времени на качественный анализ эмитентов у меня нет. Если точнее, в финансовом плане для меня эффективнее тратить время не на фундаментальный анализ, а на другие сферы жизни. В сторону алготрейдинга меня подтолкнул блог Александра Силаева, который я читаю уже пару лет. Оттуда подчерпнул идею, что алгоритмическая стратегия отнимает много времени на создание, но на управление хватает несколько минут в день. Кроме того, можно написать торгового робота, который будет самостоятельно выставлять заявки. Останется только его контролировать. Так, пост за постом, я проникся философией алготрейдинга, а в голове зародилась мысль направить на него часть портфеля. В конце 2025 года мысль созрела: я перечитал книгу «Деньги без дураков» и погрузился в теорию алготрейдинга. 👉🏻 Где появляется преимущество Особенность алгоритмической торговли в том, что сделки осуществляются по системе, протестированной на исторических данных. Ставка идёт на статистическое преимущество, которое раскрывается в серии однотипных сделок. При этом важен не результат отдельной сделки, а результат серии. Меня в этом подходе привлекает возможность проверить торговые идеи до вложения денег. Достаточно загрузить историю котировок финансового инструмента и освоить программу для бэктестинга. В фундаментальном портфеле провернуть такое почти невозможно. И даже если получится, пользы не так много, потому что логика сделок различается. 👉🏻 Всё дело в тренде В алгоритмической торговле, по примеру Силаева, я придерживаюсь трендовой стратегии. ❗️ Тренд – это тенденция в динамике ценового ряда. Другими словами, когда некоторое время бумага либо растет, либо падает (с учетом волатильности). Идея простая: покупай, когда растет, и продавай, когда падает. При этом нельзя сказать, что тренд – это святой грааль. Чем проще и очевиднее неэффективность, тем быстрее она исчезает. Далее процитирую Александра Силаева: 💬 Трендовость существует. Не на всех инструментах – раз. Не на всех таймфреймах – два. Иногда по нескольку месяцев ее нет даже там, где она есть – три. Но помните, если вы ее нашли, у вас нет никакой гарантии, что вы обнаружите ее там впоследствии. 👉🏻 Источник доходности Трендовость работает на неэффективных рынках. Например, в США рассвет трендовой торговли пришёлся на последнюю четверть ХХ века. В дальнейшем из-за развития технологий и инвестиционной среды трендовости там стало меньше. 📌 В России рынок молодой, неэффективностей на нем больше, поэтому трендовые стратегии работают лучше. За трендом, как и любым процессом на рынке, всегда стоит физический смысл. Сами по себе цены не могут расти или падать: кто-то должен их двигать. Из относительно недавних примеров – обязательство экспортеров продавать валютную выручку. Компании вынужденно продавали валюту в больших объёмах, даже если это не было выгодно. 🔥 Итак, трендовые алгостратегии позволяют заработать не неэффективности рынка. Они просты в своей логике, однако заработать на них сложнее, чем кажется. Без системы попытка торговать тренд закончится ничем.

Обновление инвестиционной стратегии Главный урок, который я усвоил за последний год магистратуры, звучит так: 💬 Достичь успеха одновременно в работе, учебе, личной жизни и собственных проектах – невозможно. Время и силы ограничены, приходится расставлять приоритеты. За полгода эта идея не потеряла актуальность. Даже наоборот, укрепила позиции. Как я писал ранее, инвестиции не были моим приоритетом в течение года-двух. Эффект этого решения я ощутил в результатах за 2025 год, когда портфель впервые проиграл индексу MCFTRR. Я понял, что откладывать вопрос об инвестициях всё дальше на полку уже нельзя. Пришло время повернуть колесо внимания в сторону портфеля. 📌 Напомню основы используемой стратегии. Горизонт вложений 15+ лет, портфель состоит из акций. Компании выбираю на основе фундаментального анализа, а доли бумаг в портфеле – с помощью принципов диверсификации Арсагеры. Проблема в том, что фундаментальный анализ отнимает много времени. Даже используя простые финансовые модели, я тратил по 4-5 часов на оценку одной компании. Модели нужно обновлять минимум раз в год: читать отчеты,желательно каждый квартал; следить за ситуацией на рынке и в отдельных отраслях и т.д. Другими словами, времени на обслуживание портфеля уходит прилично. Кроме того, с ростом компетенций я усложнял финансовые модели: их создание занимало до 15 часов. И это не предел, глубокие модели требуют 40-50 часов. А для выбора бумаг в портфель нужно проанализировать 30-40 компаний. 💡 Вспоминая тезис из начала поста, пришел к выводу: я не могу тратить десятки часов на одну бумагу, потому что инвестиции будут занимать все свободное время. И даже в таком случае на полноценный пересмотр портфеля уйдут месяцы. Выход один – нужно изменить стратегию. Главное, чтобы она занимала меньше времени на поддержание и позволяла получать доходность выше рынка без чрезмерного риска. Задача нетривиальная, но выполнимая. Решение я нашёл в двух плоскостях: 1. Факторные инвестиции. Они основаны на разложении премии за риск на составляющие: капитализация компании, стоимость, страновая принадлежность и другие. Взяв на себя риск за один или несколько факторов, можно получить доходность выше индекса. При этом составление и управление портфелем занимает меньше времени, чем фундаментальный анализ. 2. Алгоритмическая торговля. Покупка и продажа бумаг подчиняется заранее определённым правилам. Операции осуществляются механически, следуя прописанной логике. Подобная система требует приличное количество времени на разработку и тестирование, однако использовать её можно годами, тратя несколько часов в месяц на управление. 🔥 При этом я не отказываюсь от фундаментального анализа. Буду использовать и его, но пойду по пути снижения затрат времени на анализ компаний. Подробнее расскажу в следующих постах.

Где деньги, Лебовски? Что скрывает автоследование в Т-Инвестиции. Автоследование – сервис, позволяющий подключится к готовой инвестиционной стратегии и не тратить время на управление капиталом. При подключении у подписчика автоматически копируются сделки автора стратегии. ✅ Я проанализировал 1693 стратегии автоследования в Т-Инвестиции и сравнил результаты с индексом Мосбиржи полной доходности MCFTR, который учитывает дивиденды. Полная версия исследования у меня в профиле. 👉🏻 Результаты до комиссии 🔹 Стратегий с положительной доходностью: 1190 или 70%. Почти треть стратегий уменьшили капитал подписчиков. Более 3 лет это делают 6 стратегий, у 4-х из них остались подписчики. 🔹 Стратегий с альфой-брутто (без комиссии) ≥ 0: 973 или 57,4%. Чуть больше половины стратегий сравнялись с индексом MCFTR либо обогнали его. У подписчиков результат будет хуже из-за комиссии и проскальзывания. На горизонте от 1 года стратегий с положительной альфой-брутто: 577 или 57%. Доля обогнавших индекс примерно такая же, как и во всей выборке. 🔹 Из 148 стратегий, существующих больше 3 лет, альфа-брутто ≥ 0 у 65 из них – то есть у 44%. На длинном горизонте ниже процент стратегий, которые обошли рынок. С течением времени снижается влияние удачи и усиливается фактор мастерства автора стратегии. 👉🏻 Влияние комиссии Для всех стратегий рассчитал альфу-нетто с учетом комиссий. Использовал стандартную схему: 4% в год от стоимости активов и 20% за результат. На практике комиссии у стратегий различаются, поэтому оценка приблизительная. 🔹 Стратегий с альфой-нетто (после комиссии) ≥ 0: 804 или 47,5%. 🔹 Из них существует больше года: 456 или 27% от общего числа стратегий. Стратегий, которые живут дольше 3 лет – 148 штук. Из них у 51 чистая альфа ≥ 0. Другими словами, после учета комиссии на длинном горизонте только треть стратегий показывают результат не хуже рынка. 👉🏻 За кого инвесторы голосуют рублём Я выделил топ 100 стратегий по среднегодовой альфе-брутто. У худшей из них она составляет 22,62%. Получившийся список сравнил с числом подписчиков. Учитывал стратегии со сроком жизни от года. 🔸 На топ 100 стратегий приходится 39,4% подписчиков. В среднем у более прибыльных стратегий больше подписчиков, но не всегда. Интересно посмотреть на объём капитала, но таких данных, к сожалению, нет. 🔸 На топ 10 стратегий подписано 9,5% человек. 🔻 На 100 худших стратегий подписано 1,2% человек. Распределение между лучшими и худшими стратегиями неравномерное. На фондовом рынке естественный отбор тоже действует: деньги потихоньку перераспределяются к более успешным авторам. 👉🏻 Выводы Результаты автоследования оказались лучше, чем я ожидал. До вычета комиссии не хуже рынка 57% стратегий, существующих больше года. На 3-х летнем периоде таких 44%. Отмечу, что сервис автоследования появился в Т-Инвестиции в конце 2021 года, поэтому исторические данные не успели «настояться». Комиссии, очевидно, ухудшают результаты. Из 577 стратегий, которые обошли рынок до комиссий, после вычета только 456 сохранили преимущество – 79%. Поэтому, даже если автор заработал альфу, у подписчиков результат может быть хуже индекса. 🔥 Автоследование не стоит ни демонизировать, ни идеализировать: это всего лишь инвестиционный инструмент. В умелых руках он выгоден не только автору стратегии, но и его подписчикам.

Деньги без дураков Впервые я прочитал книгу Александра Силаева в 2021 году, в начале своего инвестиционного пути. Она осталась в памяти как приятное воспоминание, но в 10 лучших не вошла. Спустя 5 лет я перечитал «Деньги без дураков» и хочу поделиться свежими впечатлениями. 📌 Александр с 2014 года живет за счет рынка, а точнее – за счет алготрейдинга. Также известен как автор стратегий автоследования. Я на стратегии не подписан, но подписан на блог Александра уже несколько лет. Это один из тех каналов об инвестициях, которые я читаю регулярно. В книге «Деньги без дураков» 4 части. Автор пишет об инвестициях, трейдинге, финансовой среде, инвестиционной философии и философии «вообще». Бóльшая часть текста, как ни странно, посвящена инвестициям. Что можно найти в книге «Деньги без дураков»: 🔹 Горькую пилюлю об исторической доходности инвестиций. Например, 5% реальной доходности акций – это совпадение демографического и технологического факторов, а не историческая норма. 🔹 Пессимистичный взгляд на пассивное инвестирование. Эта стратегия – игра на ничью. На длинном горизонте колебания в пределах от -2% до +2% реальной доходности (сверх инфляции). 🔹 Способы перейти в зону положительной реальной доходности. Играть в плюс позволяют факторные стратегии, фундаментальный анализ и другие виды активного инвестирования. Но для этого нужно обладать лучшим знанием, чем средний игрок. 🔹 Дорожную карту правильного трейдинга – системного. В первую очередь полезно тем, кто хочет попробовать себя в алгоритмическом трейдинге, так как автор специалист в этой области. 🔹 Философию «в хорошем смысле», разговор о случайности и хвостах вероятностного распределения. А также размышления о том, кто и как зарабатывает на бирже, в финансовой индустрии и в жизни. Книга «Деньги без дураков» прошла проверку временем. Второй раз читать было даже интереснее, так как личный опыт инвестирования позволил по-новому оценить идеи автора, особенно в части, посвященной алготрейдингу. Однако встречались и скучные для меня главы, например, о классификации активов. Во время чтения я постоянно останавливался и делал заметки. «Деньги без дураков» можно нарезать на цитаты, чтобы периодически к ним возвращаться. Не могу выбрать лучшую, поэтому вот три запомнившихся: 💬 Время лечит убытки и калечит прибыли. 💬 Будущее неизвестно, сюжетами лучше не увлекаться, большая часть анализа – лженаука, большая часть новостей – информационный мусор. 💬Провозглашается, что пассивные инвестиции всегда будут приносить хороший доход неограниченному кругу людей. Это глупость. Не пассивные, не всегда, не хороший и не всем. К недостаткам книги можно отнести витиеватый стиль изложения. Она написана «в жанре свободной беседы», поэтому мысли тоже излагаются весьма свободно. Это приводит к раздутому объёму: даже названия разделов глав занимают 3-4 строки. При этом «воды» в классическом понимании умеренное количество. 🔥 Книга «Деньги без дураков» не для новичков. Она для тех, кто познакомился с темой, попробовал себя на бирже, набил шишек и пошел на второй заход. Рекомендую к прочтению пассивным инвесторам (будет больно), сток-пикерам и начинающим трейдерам. Ставлю 8 торговых систем из 10.

Тебе, 10 лет спустя Канал предложил написать о том, какие советы вы бы передали себе в прошлое, на 10 лет назад. Тогда я учился в 9 классе и жил в небольшом шахтерском селе. Вот что я сказал бы себе 15-летнему. 1. Через 10 лет твои интересы изменятся на 160° В 15 лет кажется, что выбранные профессия или хобби будут с тобой долгие годы. Это не так, через 10 лет ты будешь любить то, о чем и подумать не мог. Поэтому расслабься и не относись к выбору профессии как к выбору на всю жизнь. 2. Прислушивайся к своим чувствам Если ты уже долго занимаешься каким-либо делом и ни один из его аспектов не приносит удовольствия – перестань. Не жалей потраченное время, ведь ты получил опыт и стал понимать себя чуть лучше. 3. Когда ты подумаешь, что стал умнее своих родных – ты не стал Ты можешь лучше них понимать физику или математику, но у тебя ещё слишком мало опыта, чтобы разбираться во всех вопросах. Поэтому советы близких могут быть куда полезнее, чем тебе кажется. Да, они тоже ошибаются. Однако они любят тебя и хотят, чтобы у тебя всё получилось. Прислушивайся к их словам. 4. Перемены – это страшно, но необходимо Большую часть прогресса в карьере или личной жизни ты достигнешь в результате изменений в привычном укладе: переезд в другой город, новое образование, новые знакомства и т.п. Сначала перемены пугают, но ты быстро привыкнешь к новому образу жизни. И будешь недоумевать, почему не сделал это раньше. 5. Твой самый ценный ресурс - время У тебя его очень много, даже если кажется иначе. Через 10 лет ты будешь бороться за дополнительные пару часов в неделю. Используй свободное время, чтобы «потрогать» максимальное количество профессий и хобби. Пробуй и экспериментируй, даже если думаешь, что лепка из глины или программирование – это не твоё. Вдруг через 10 лет случайное занятие превратиться в то, чему будешь готов уделить следующие 10 лет жизни. Напоследок - блиц: 🔹 Береги здоровье зубов и не забывай о регулярной гигиене. Лечить зубы очень дорого. 🔹 Чаще ошибайся. Страх начать и синдром отличника мешают прогрессу в любом деле. 🔹 Начни читать нехудожественную литературу и не забрасывай художественную. 🔹 Уговори родных купить парочку биткоинов 😁 🔹 Большинство из того, что сегодня кажется проблемой, через 10 лет перестанет иметь значение. 🔸 У тебя все будет хорошо! Эти советы помогли бы мне в 15 лет. Жаль, что в подростковом возрасте я вряд ли стал бы их слушать... А что бы вы передали своей молодой версии?

Positive Technologies: падший ангел В последнем отчете по портфелю я отметил, что худший результат среди моих акций у Группы Позитив: -62% за год. И вдруг за неделю акции выросли на 17,5%, до 1147 ₽. Убыток за год сократился до -55%, но это все ещё худший результат. Первый разбор я делал в 2022 году. Пришло время его обновить. Посмотрим на некоторые показатели за 2018-2024 гг. Среднегодовые темпы роста (CAGR): ➖ Выручки – 45,5% ➖ Чистой прибыли – 50,2% ➖ EPS – 46,1% Средние показатели за период: ➖ ROE – 43,9% ➖ ROA – 18,6% Это хорошие значения для IT-компаний. Однако для оценки акций важны не только исторические данные, но и будущие результаты. С этим у Группы Позитив наблюдаются проблемы, начиная с 2024 года: 🔻 Бесконтрольные издержки. Компания нарастила затраты: от НИОКР до сомнительных с точки зрения пользы акционерам мероприятий (в Лужниках и Казани). 🔻 Отгрузки продукции оказались значительно ниже ожиданий: 24,1 млрд. рублей при прогнозах менеджмента в 30-35 млрд. 🔻 В конце 2024 компания провела допэмиссию акций в объеме 7,9% от общего количества бумаг «среди контрибьюторов». Причем оплатили их не деньгами, а нематериальными активами. В итоге чистая прибыль по МСФО в 2024 упала на 62%, до 3,66 млрд. Скорректированная прибыль NIC (с вычетом капитальных затрат) стала отрицательной: -2,7 млрд. Резко выросла долговая нагрузка: коэффициент Net Debt/EBITDA составил 2,97 вместо 0,37 годом ранее. 📌 Основным топливом, которое подпитывало рост акций Positive Technologies, была вера инвесторов в высокие будущие результаты. Ранее рост компании был стремительным, поэтому неудачи 2024 года подорвали доверие к менеджменту и создали негативный информационный ореол вокруг акций. За первое полугодие 2025 г. ситуация немного улучшилась. Выручка выросла на 27,8% г/г; на 28% сократились расходы на мероприятия и развитие бизнеса, но выросли расходы на НИОКР и продажи; Net Debt/EBITDA снизился до 2,33. Менеджмент объявил, что стал жестче контролировать расходы и обещал возвращение NIC в положительную зону. ✅ По итогам 2025 года компания планирует объём отгрузок 33-38 млрд. Большая часть, как всегда, в 4-м квартале. По моим расчетам, за последние 3 года среднее отношение отгрузок 1-го полугодия к годовым значениям составило 20,5%. При сохранении тенденции и отгрузках 7,4 млрд за 6 мес. 2025 года объём отгрузок за год составит 36,1 млрд, что согласуется с прогнозом менеджмента. Я сохраняю скепсис относительно обещаний компаний, поэтому корректирую прогноз в меньшую сторону: отгрузки за 2025 г. на уровне 28-32 млрд. По расчетам компании, NIC будет равна 0 при отгрузках в 30 млрд. Таким образом, цель по выводу NIC в положительную зону выглядит достижимой. Однако не ожидаю, что значение будет заметно выше 0. 📌 P/E акций составляет 25,8. BV на одну акцию 167,7 рубля. С учетом прогноза по отгрузкам, компания оценивается в 18-20 прибылей 2025 года. Справедливая оценка в таком сценарии 1050-1165 рублей. При этом в 2026 году для IT-компаний могут увеличить страховые взносы с 7,6% до 15% и отменить льготы по НДС, что негативно повлияет на цену акций. Из позитивного – ожидаемое снижение ключевой ставки и сокращение процентных расходов. Итоги 1. На волне успеха компания не смогла вовремя умерить аппетит, что привело к плохим результатам в 2024 году. 2. Менеджмент изменил подходы к управлению, снизил часть расходов и долговую нагрузку в 2025 году, что привело к росту показателей. 3. Критически важными станут результаты 4 квартала. Если обещания будут выполнены, доверие инвесторов частично восстановится. 4. Краткосрочно идеи в акциях нет. Не думаю, что компания сумеет вернуться к темпам роста 2020-2023 так быстро. 🎯 В моём портфеле Positive Technologies занимает 2,9%. Сначала думал о сокращении позиции, но после анализа планирую держать бумаги до публикации отчета за 2025 год. Главный вопрос: сможет ли компания достичь поставленных целей получится ли избежать повторения ошибок.

Как я сдавал СФА СФА – это экзамен для финансовых аналитиков, подтверждающий компетенции, необходимые для работы в индустрии финансов. Национальная финансовая ассоциация, Банк России и крупные работодатели из финансового сектора. Я сдавал СФА в июле 2025 года. Из 19 кандидатов сертификат получили только 9 человек, считая меня. Проходной балл составил 57,92%, мой результат – 66,25%. 🔶 Как я узнал об экзамене В конце 2024 года я провалил собеседование: запнулся на теоретических вопросах. Понял, что нужно системно подтянуть знания. Профессиональная сертификация – отличный вариант, который также позволяет получить плюсик в резюме. 📌 В мире инвестиций самый известный международный сертификат – CFA, выдаваемый CFA Institute. Проблема в том, что в 2022 году CFA Institute ушел из России. Теперь, чтобы сдать экзамен, необходимо не только заплатить взнос ≈$1500, но и выехать в другую страну. Для меня это не по карману. Рассматривая варианты, я наткнулся на информацию, что в России в 2024 году появилась своя сертификация финансовых аналитиков – СФА. Она основана на программе CFA level 1 и адаптирована под российский рынок. Для меня такой вариант подошёл лучше, так как: 🔹 попытка сдать СФА дешевле, чем CFA; 🔹 экзамен на русском языке, а не на английском. 🔶 Подготовка и экзамен До экзамена оставалось чуть больше 4 месяцев. Я решил не пускаться в хаос самоподготовки, а купил онлайн-курс по CFA level 1. Преподаватель советовал потратить 300+ часов на подготовку. Я же совмещал её с написанием диплома, поэтому набрать удалось лишь 200 часов. Если бы разбирал темы с нуля, этого не хватило бы для успешной сдачи экзамена. Моя подготовка состояла из просмотра 100 часов лекций и решения тестов. Сначала использовал бесплатные тесты CFA на английском языке. После регистрации в СФА узнал, что организаторы дают более 400 пробных вопросов. Они были максимально похожи на те, что встретились на экзамене. 📝 Формат экзамена СФА: онлайн, под контролем проктора. В тесте 240 вопросов с вариантами ответа. На решение дают 6 часов: две сессии по 3 часа с перерывом на обед. Одна сессия включает 120 вопросов, по 90 секунд на каждый. Темы экзамена проверяют широкий спектр знаний: финансовый учет, корпоративные финансы, микро- и макроэкономика, управление портфелем и другие. 🔶 Трудности Главный враг – время. Всего 90 секунд на вопрос! В первой сессии у меня возникли проблемы с контролем времени. Было ощущение, что мне попалось больше длинных, расчетных задач. Я слишком увлекся и за 10 минут до конца вдруг понял, что ответил всего на 90 вопросов. Оставшиеся 30 выбирал наугад. Другая проблема – выносливость. Спустя 6 часов и 200 вопросов даже простые задачки становятся сложными. Под конец экзамена усталость как после напряженного рабочего дня. Кроме того, во время экзамена нельзя смотреть по сторонам и вставать с места. Размяться можно только во время перерыва. Такой формат превращает СФА не только в испытание ума, но и выносливости. 🔶 Результаты и статистика Разделы, которые мне казались «легкими», я сдал хуже, чем «сложные». Например, в теме «Альтернативные инвестиции» я набрал 58,33%. Топ-3 темы по числу правильных ответов: ➖ Профессиональная этика – 83,33% ➖ Управление портфельными инвестициями – 79,17% ➖ Производные инструменты – 70,83% По информации организаторов, самый сложный блок для кандидатов – «Финансовая математика». В нем средний результат 50% правильных ответов. У меня ровно столько же, худший результат среди всех тем. 🎯 Выводы Я подготовился к экзамену всего за 4 месяца. В этом помогли моё образование и предыдущий опыт. Однако, возвращаясь назад, я бы предпочел потратить на подготовку минимум 6 месяцев. Сертификат СФА, как говорят организаторы, повышает конкурентоспособность на рынке труда и открывает доступ к лучшим вакансиям. Наличие сертификата является дополнительным преимуществом при приёме на работу. Осталось проверить, как эта теория работает на практике.

Между постами – целый год: делюсь новостями Прошёл год с момента последнего поста. За это время многое изменилось, как в жизни, так и в финансах. Сегодня расскажу, что со мной произошло за прошедшие 12 месяцев. 🔶 Магистратура завершена! В июле 2025 года я наконец получил диплом – мой первый красный. Теперь я официально магистр экономики! Совмещать учебу и работу, особенно на последнем семестре, было тяжело. В 8 утра я выходил на работу, в 18:30 уже сидел на парах. Домой возвращался в 22:30-23:00, ужинал, готовился к следующим занятиям и ложился спать. Повторить четыре раза в неделю. 📌 С девушкой шутили, что пока я учусь, видимся только по выходным. При этом воскресенье уходило на домашку: учебные проекты, кейсы или доклады. После зимней сессии 2025 года пары закончились, но началась подготовка к выпускной квалификационной работе – проще говоря, к диплому. Параллельно я готовился к экзамену СФА (о нем ниже), а диплом писал «по остаточному принципу». Для защиты этого оказалось достаточно. И теперь Добби свободен. 🔶 О личной жизни В августе 2024 переехал из общаги в съёмную квартиру и начал жить со своей девушкой. Жизнь стала уютнее и теплее, но вместе с комфортом увеличились расходы: аренда, коммуналка и другое. До переезда удавалось откладывать 50% зарплаты, а после – максимум 28%. Ни о чем не жалею: совместная жизнь подарила больше радости и счастья, чем могли принести дополнительные проценты сбережений. 🔶 Учеба после учебы Магистратуры мне показалось мало, поэтому за год я прошел повышение квалификации и сдал СФА. ➖ Курс повышения квалификации «Профессиональные инвестиции на финансовом рынке» был посвящён оценке инвестиционной привлекательности акций. На курсе я научился определять справедливую стоимость, используя мультипликаторы, и подготовил анализ компании с инвестиционной рекомендацией. ➖ СФА – сертификация финансовых аналитиков. Это российский аналог экзамена CFA (Level 1), проводимого CFA Institute. После ухода института из России у нас разработали собственный экзамен для финансовых аналитиков. Сертификат подтверждает компетенции в области финансового анализа. Проверить мой можно на сайте Национальной финансовой ассоциации. Итоги года в 3 пунктах 🔹 Переехал из общежития в квартиру. 🔹 Закончил магистратуру и защитил диплом. 🔹 Получил сертификат финансового аналитика (СФА). 🔶 Главный урок Достичь успеха одновременно в работе, учебе, личной жизни и собственных проектах – невозможно. Время и силы ограничены, приходится расставлять приоритеты. В прошедшем году я сделал ставку на карьеру и образование. Сыграет она или нет - покажет время.

Книжная полка Представляю подборку интересных книг об инвестировании и экономике, которые я прочитал в этом году. Это не список лучших, а перечисление. 📕 Капитал – Алексей Марков Капитал – преемник знаменитой Хулиномики. По сравнению с предшественницей он выглядит более «научным». Для подтверждения тезисов А. Марков приводит результаты большого количества исследований. ❗️ У книги 310 источников, с поиском которых автору помогал неназванный научный сотрудник. Подача материала напоминает академический стиль, однако Маков сохранил простой язык Хулиномики, поэтому даже читатели без знания основ экономики поймут главные идеи. Тем не менее, я все же не рекомендую эту книгу новичкам. Минусом для меня стало то, что некоторые главы Капитала повторяют сюжеты роликов на ютуб-канале «Хулиномика». Из-за этого во время чтения я периодически скучал или испытывал чувство дежавю. 📗 Просто Продолжай Покупать – Ник Маджулли Ник Маджулли – американский инвест-блогер, переводы статей которого популярны у крупных российских авторов. В 2022 году он выпустил свою первую книгу. Официального перевода у неё нет, но вы можете найти авторский перевод на канале «Просто Продолжай Покупать» полезна для начинающих инвесторов, так как Ник доступно рассказывает не только о фондовом рынке, но и о финансовой грамотности. Книга примечательна тем, что советы автора основаны на статистических данных, а знакомые концепции он рассматривает под необычным углом. Оригинальные, нетривиальные идеи тоже встречаются. 📘 Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов – Алексей Герасименко Самая старая книга в подборке: первое издание вышло в далёком 2009 году. А. Герасименко пишет о том, как читать финансовую отчетность компаний: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств. Книга ориентирована на молодых специалистов и студентов, но полезна и для частных инвесторов. Она последовательно раскрывает принципы составления отчетности, начиная с основ бухгалтерского учета и заканчивая формулами для финансового анализа. Если вы хотите научиться фундаментальному анализу, то стоит начать с этой книги. ——— Друзья, обзоры моего портфеля и стратегии инвестирования вы найдёте в профиле.

Честно об индексном инвестировании Индексное инвестирование, вероятно, самая популярная инвестиционная стратегия в мире. Согласно расчётам А. Чинко и М. Саммона, доля индексных инвесторов на фондовом рынке США составляет до 38%. ❗️ Индексное инвестирование – это пассивная инвестиционная стратегия, которая заключается в копировании структуры биржевого индекса акций. На практике индексные инвесторы предпочитают покупку паёв индексных фондов, чтобы не копировать индекс вручную. В качестве примера можно привести фонды компании The Vanguard Group, которую основал Джон Богл. К достоинствам индексного инвестирования относятся: 🔹 низкие транзакционные издержки; 🔹 снижение риска за счет широкой диверсификации; 🔹 экономия на налогах (в России фонды не платят налог на прибыль с дивидендов и купонов); 🔹 простота управления портфелем. Отмечу, что выбор бумаг в состав индекса основан на здравом смысле: компании с высокой капитализацией сосредотачивают существенную долю общественного труда, который создаёт добавленную стоимость. Поэтому включение в состав индекса похоже на естественный отбор компаний, победителями которого становятся наиболее успешные бизнесы. Недостатки индексного инвестирования следующие: ➖ Индекс упускает целый пласт деловой активности страны. Принято считать, что широкий индекс акций представляет срез национальной экономики. Но поскольку в индекс включают самые большие и надёжные компании, «за бортом» остаётся много менее крупных предприятий. Как правило, потенциал роста у крупных компаний ниже. Например, Сберу трудно вырасти в 2-3 раза, так как он уже занимает значительную долю рынка. ➖ Доля компании в индексе отражает её стоимость, но не финансовое состояние бизнеса и его перспективы. Даже если компания теряет позиции на рынке или работает в устаревающей отрасли, она всё ещё может иметь большой вес в индексе, как это было с Nokia. В таком случае индексные инвесторы вынуждены приобретать «слабую» компанию с точки зрения финансового состояния. ➖ Доходность индексных фондов ниже, чем у самого индекса. Причина в комиссиях фонда и ошибке слежения. Ошибка слежения – это отклонение доходности фонда от доходности индекса-бенчмарка. Фонду нужно время на то, чтобы скорректировать структуру портфеля в соответствии с изменениями индекса. Поэтому возникает временной лаг между изменением структуры индекса и структуры фонда, из-за чего цена активов на момент их покупки или продажи фондом может отличаться от аналогичной цены при изменении индекса. ➖ Индексное инвестирование не гарантирует получение ожидаемой доходности от бизнеса, так как не учитывает цену приобретения бумаг. Может сложиться ситуация, при которой даже долговые инструменты за длительный период времени покажут доходность выше индекса. Пример – фондовый рынок Японии. Индекс Nikkei 225, включающий 225 крупнейших компаний Японии, после падения в 1990-х восстановился только спустя 30 лет. ➖ Состав и структуру индекса определяет управляющий орган. Можно сказать, что индексные инвесторы присоединяются к чужой стратегии и следуют за ней. С этой точки зрения индексное инвестирование нельзя считать пассивным, так как управляет индексом небольшая группа людей, а инвесторы лишь копируют их стратегию. 🔥 Стратегия индексного инвестирования не позволяет получать доход выше рынка, но позволяет получать доходность выше инфляции и сохранить покупательную способность капитала. Она подходит начинающим инвесторам и людям, которые не хотят тратить много времени на управление активами. Я никогда не использовал индексное инвестирование. Для меня преимущества стратегии не перевешивают её недостатки. Кроме того, после введения санкций в 2022 году популярные фонды, такие как Vanguard или FinEx, стали недоступны российским инвесторам, что существенно сузило инструментарий для реализации стратегии. ——— Друзья, обзоры моего портфеля и стратегии инвестирования вы найдёте в профиле.

Виды инвестиционных стратегий Инвестиционные стратегии можно классифицировать по ряду признаков. В этой статье я приведу классификацию, которая основана на различиях в подходах к управлению капиталом в форме портфельных инвестиций. ❗️ Инвестиционные стратегии делят на две группы: пассивные и активные. К пассивным стратегиям относят метод «купи и держи» и индексное инвестирование. К активным относят все остальные стратегии: стоимостное инвестирование, стратегию роста, фундаментальное инвестирование и др. Рассмотрим некоторые из них. Пассивные стратегии Они опираются на гипотезу эффективного рынка. На эффективном рынке информация мгновенно отражается в ценах акций, и инвесторы не могут получить преимущество за счет инсайдерской информаций. Поэтому невозможно собрать портфель, превосходящий рынок на длинном горизонте. 🔸 «Купи и держи» Стратегия заключается в покупке и удержании активов в портфеле длительное время. Баффет описывал «Buy and Hold» так: «Лучшее время для продажи акций – никогда». На эффективном рынке активная торговля увеличивает транзакционные издержки, но не позволяет получить дополнительную прибыль. Поэтому нет смысла часто продавать бумаги и менять состав портфеля. Преимущество стратегии в экономии на издержках и налогах (нет продаж – нет прибыли – нет налогов), а также в простоте управления портфелем. 🔸 Индексное инвестирование Суть стратегии в копировании структуры индекса акций, например, IMOEX. Индексные инвесторы не выбирают отдельные бумаги, а покупают все акции, входящие в индекс, пропорционально их долям в индексе. Они считают, что на эффективном рынке портфель, копирующий широкий индекс акций – лучший вариант вложений за счёт диверсификации и снижения риска. Активные стратегии Эти стратегии подразумевают тщательный контроль состава и структуры портфеля. Активные инвесторы не разделяют гипотезу эффективных рынков и считают, что акции могут быть переоценены или недооценены. Это значит, что соблюдение определенных принципов совершения операций поможет получить прибыль выше рынка. Сторонники активных стратегий преследует цель получения доходности, превышающей доходность индекса. Взамен они соглашаются на повышенный риск и несут дополнительные транзакционные издержки, связанные с экономическим анализом эмитентов, частым заключением сделок и т.д. 🔹 Стоимостное инвестирование Приверженцы этой стратегии считают, что внутренняя стоимость компании может быть выше рыночной стоимости. В таком случае акция имеет потенциал роста цены, так как со временем рынок «распознает» реальную ценность компании, и рыночная цена вырастет до внутренней стоимости. 📌 Концепция стоимостного инвестирования была разработана Б. Грэмом и Д. Доддом в 1930-х годах. Наиболее известный сторонник стоимостного инвестирования – У. Баффет. Его компания Berkshire Hathaway с 1965 года показывает среднегодовую доходность 20,5% в долларах США. 🔹 Алгоритмическая торговля Суть стратегии в поиске статистических закономерностей во временных рядах на финансовых рынках. Для этого используются математические модели, анализ «больших данных», специальные компьютерные программы и т.д. Алгоритмическая торговля является высокорисковой и требует от инвестора знаний в области математики и статистики. 📎 Яркий представитель – Джим Саймонс, основатель хедж-фонда Medallion. Это закрытый фонд, который с 1988 по 2021 год заработал 62% годовых в долларах США до вычета комиссионных. Такая доходность делает Medallion самым прибыльным фондом в истории. 🔥 Для формирования портфеля ценных бумаг инвесторы могут опираться на различные инвестиционные стратегии. Ядром стратегии является методика выбора ценных бумаг, составления структуры портфеля и управления им. Выбор стратегии зависит от знаний, умений инвестора, его отношения к риску и личных предпочтений. ——— Друзья, обзоры моего портфеля и стратегии инвестирования вы найдёте в профиле.

Факторные модели ценообразования активов Факторные модели ограничивают получаемый доход некоторым количеством факторов. В качестве факторов используют экономические переменные: инфляцию, доходность биржевых индексов и т.п. 📌 Влияющие на доходность портфеля факторы можно найти путём статистического анализа. Главное, чтобы между ними и доходностью актива наблюдалась корреляция. Разберем популярную многофакторную модель – трёхфакторную модель Фамы-Френча, которая была разработана в 1993 году Ю. Фамой и К. Френчем. Она развивает идеи однофакторной модели CAPM и позволяет сформировать оптимальный инвестиционный портфель. ❗️ Фама и Френч заметили, что доходность некоторых акций систематически отклоняются от среднерыночного значения. К таким активам относятся акции компаний с низкой капитализацией и компании роста, чьи акции оцениваются значительно выше рынка. На основе наблюдений и анализа временных рядов исследователи решили добавить к фактору рыночного риска ещё два фактора: 🔹 риск размера компании – по мультипликатору В/Р (отношение балансовой стоимости к рыночной цене акций); 🔹 риск стоимости компании. Математически модель Фамы-Френча описывается уравнением: R=α+β*r+с*SMB+d*HML+ε R – доходность портфеля; r – избыточная доходность рынка (индекса); β – бета-коэффициент портфеля; SMB – премия за капитализацию компании; HML – премия за размер компании по В/Р; ε – случайная ошибка прогноза. Для построения модели Фама и Френч использовали портфель из акций, торгующихся на рынке США. Для фактора HML они измерили избыточную доходность маленьких компаний по сравнению с крупными (по B/P), а для фактора SMB – разницу в доходности между недооцененными акциями и акциями роста. Коэффициенты c и d отражают чувствительность этих факторов. 📎 Модель Фамы-Френча объясняет до 90% волатильности портфеля. Дополнительный доход α можно считать премией за умение выбирать «хорошие» компании, акции которых способны принести доход выше среднерыночного вне факторов размера и стоимости. Также модель демонстрирует, что в краткосрочном периоде инвестиционные портфели могут быть подвержены избыточной волатильности и периодически их эффективность снижается. Однако в долгосрочном периоде – 10 лет и более, несмотря на краткосрочные колебания, инвесторы получают дополнительное вознаграждение. К недостаткам модели относится то, что она не объясняет рыночные аномалии, которые могут значительно повлиять на доходность портфеля. Например, эффект импульса. Он заключается в том, что акции, демонстрирующие в прошлом результат лучше рынка, в будущем также продолжают показывать результат выше среднерыночного. Модель Фамы-Френча не учитывает этот фактор и не может объяснить результат, полученный под его воздействием. Ещё один недостаток связан с тем, что премии за риск размера и стоимости компаний изменяются во времени. Однако в модели они рассчитываются на основе исторических данных и предполагаются относительно постоянными для отдельных рынков. Это снижает точность оценки ожидаемой доходности портфеля. 🔥 При помощи модели Фамы-Френча можно рассчитать ожидаемую доходность портфеля. Она зависит от таких факторов, как чувствительность актива к рынку, чувствительность к капитализации компании и чувствительность к размеру компании (соотношение её балансовой и рыночной стоимости). ——— Друзья, обзоры моего портфеля и стратегии инвестирования вы найдёте в профиле.

Портфельная теория Марковица В 1952 году Гарри Марковиц разработал способ оценки инвестиционного портфеля с точки зрения соотношения риска и ожидаемой доходности. Этот метод лёг в основу теории подбора оптимальной структуры портфеля ценных бумаг, которая позже получила название Portfolio selection – портфельная теория. 📖 В работе «Foundations of Portfolio Theory» Г. Марковиц описал принципы выбора активов, использование которых минимизирует риск портфеля при заданном уровне доходности. Мерой риска инвестиционного портфеля выступает его дисперсия. Марковиц доказал, что инвестор может подобрать для себя оптимальную структуру портфеля по соотношению риск-доходность. Портфельная теория строится на ряде предпосылок, которые ограничивают её практическое применение. Перечислю некоторые из них: 🔹 Рациональные инвесторы стремятся максимизировать полезность при заданном значении доходности; 🔹 Среди альтернатив с равной доходностью инвестор выбирает портфель с наименьшим риском; 🔹 Основа для принятия инвестиционных решений – информация о соотношении риска и доходности активов; 🔹Рынки эффективны: новая информация мгновенно отражается в ценах активов. Инвесторы имеют полный и равный доступ к публичной информации. Следствие теории Марковица, которое используется на практике – диверсификация портфеля. Она позволяет снизить риск, сохранив требуемый уровень доходности. 📌 Эффект диверсификации объясняется разной корреляцией цен между активами: пока одни «падают», другие «растут», или «стоят на месте». Благодаря этому возможно добавить в портфель рисковый актив, снизив при этом общий риск портфеля. Наибольшее снижение риска наблюдается тогда, когда корреляция между активами отрицательная. То есть когда один падает в цене, а другой растет. На практике такая ситуация редкость. Однако для снижения риска портфеля достаточно, чтобы коэффициент корреляции между активами был меньше 1. Благодаря этому можно покупать новые бумаги в портфель, не повышая его риск. Теперь расскажу о недостатках портфельной теории: ➖ Подбор активов в оптимальный портфель требует большого количества исходных данных. Предположим, портфель будет состоять из 50 бумаг. В таком случае для расчета потребуются: 50 оценок ожидаемой доходности, 50 оценок дисперсии, 1225 расчетов корреляций между активами. Итого 1325 операций. ➖ Корреляция, ожидаемая доходность, дисперсия – эти параметры меняются во времени. Следовательно, расчеты нужно повторять при каждом изменении исходных параметров. Это требует много времени и приводит к накоплению погрешности. Кроме того, расчеты основываются на исторических данных, а портфель составляется на будущее, в котором входные параметры модели неизвестны. ➖ Результаты расчетов крайне чувствительны к входным значениям. Если в первоначальных параметрах даже незначительно изменить оценки ожидаемых доходностей и корреляции, то итоговый результат будет существенно отличаться. На практике это потребует изменения структуры портфеля, что связано с лишними транзакционными издержками. ➖ Если не обновлять оценки и не повторять расчеты, портфель будет неустойчив. Акции с низкой капитализацией и высокой ожидаемой доходностью получат бо́льшие веса в модели, что приведёт к росту волатильности портфеля. Частично эти недостатки нивелируют факторные модели оценки капитальных активов, но это тема для отдельного поста. ——— Друзья, обзоры моего портфеля и стратегии инвестирования вы найдёте в профиле.

Как я соблюдаю FIRE О движении FIRE впервые услышал в 2020 году. Идея финансовой независимости пришлась мне по вкусу, и вот уже 4 года я отношу себя к сторонникам ранней пенсии. За это время выработал ряд «привычек», которые сформировали мой стиль FIRE. 🔸 Основа – разумное потребление Фундамент, на котором стоит FIRE – разумное потребление. За 4 года я понял, какие траты полезны (в широком смысле) или повышают уровень счастья, а какие вызывают лишь вспышку радости, которая исчезает на следующий день. Благодаря этому получилось уменьшить число импульсивных покупок, которые негативно влияют на бюджет. Принципы, которых я придерживаюсь в потреблении: ➖ Не отказываюсь от крупных трат, но совершаю их по мере необходимости. В первую очередь это касается техники. Мой смартфон входил во флагманскую линейку компании-производителя. Я купил его тогда, когда вышла следующая модель серии. Производительности хватает для решения задач, с которыми я сталкиваюсь, поэтому обновлять смартфон не спешу. ➖ Не покупаю много одежды и обуви. Одна футболка стоит не так дорого, но если купить 5 штук за месяц, набежит солидная сумма. У небольшого гардероба есть преимущество: вещи не лежат 95% времени в шкафу, дожидаясь подходящего момента. ➖ Для передвижения в основном использую общественный транспорт. Благо в Санкт-Петербурге он хорошо развит. Чаще езжу на метро, так как это быстро и дёшево. Иногда заказываю такси. Личный автомобиль не планируют покупать до тех пор, пока в нём не возникнет острая необходимость (а ещё у меня прав нет). ➖ На питании экономлю в меру: не сижу на гречке и воде, но и одними стейками не питаюсь. На обед позволяю походы в кафе, чтобы тратить меньше времени на готовку. Ограничиваю употребление фастфуда и сладостей, так как в больших количествах они плохо влияют на здоровье и внешний вид. ➖ При выборе квартиры в аренду ориентируюсь не только на цену, но и на другие факторы: локация, ремонт и т.п. Иногда лучше переплатить за удобное местоположение, чтобы тратить меньше времени на дорогу до работы или учёбы. 🔸 Работа не волк 🔸 В вопросе трудоустройства я действовал по заветам FIRE лишь частично. Я не пошёл работать по специальности 3 года назад, а предпочёл потратить их на освоение интересной для меня профессии. Это негативно отразилось на размере капитала, однако я не жалею о том, что потратил время на «поиск себя». Для меня важно заниматься любимым делом здесь и сейчас, а не откладывать его на потом. Если работа будет приносить удовольствие, я готов выйти на пенсию и в 45. 🔸 Ключ к успеху – норма сбережения 🔸 Последние 3 месяца у меня получается поддерживать норму сбережения в пределах 50-55%. Расходы небольшие, пока живу в общаге. Когда я перееду в более комфортное жильё, норма сбережения снизится. 🎯 Цель: сохранить норму сбережения на уровне 25% и выше. Мне важен баланс между расходами и счастьем, которое они приносят. Если, например, дополнительные 20 000 рублей в месяц дадут рост удовлетворенностью жизнью в «х» раз, я готов потратить эти деньги. 🔸 Инвестиции 🔸 Вложения в ценные бумаги и другие активы – необходимый элемент достижения финансовой независимости. Если складывать сэкономленные деньги под матрас, их покупательная способность со временем упадёт из-за инфляции и других факторов. Сэкономленные средства я инвестирую в банковские вклады и ценные бумаги, преимущественно акции. Отмечу, что для меня важно наличие подушки безопасности, которую я держу на накопительном счете. Комфортный размер резервного фонда – 6 месяцев жизни. Если денег хватает меньше, чем на 3 месяца, то сначала я пополняю подушку. И только потом начинаю покупать ценные бумаги. Итоги 🔥 Сторонников движения FIRE объединяет стремление к финансовой независимости. Не существует единственно правильного способа достичь её. 🔥 Знакомство с идеями FIRE полезно даже тем, кто не стремится выйти на пенсию в 35. Потому что FIRE – это не набор правил, а взгляд на мир.

Иррациональность инвесторов Поведенческие финансы – новая веха экономической науки, которая объединяет классические модели с когнитивной психологией, чтобы ответить на вопрос, почему инвесторы поступают нерационально. Классические финансовые модели, например модель Фамы-Френча, базируются на двух ключевых предпосылках: ➖ на фондовом рынке транзакционные издержки близки к 0 ➖ инвесторы действуют рационально Рациональное поведение подразумевает, что человек стремится к максимизации ожидаемой полезности. При поступлении новой информации о состоянии рынка он корректирует свои взгляды и принимает решения, исходя из желания повысить доходность и одновременно снизить риски вложений. Традиционные теории предполагают, что рынок работает в соответствии с гипотезой эффективного рынка. Это значит, что цены акций моментально реагируют на поступающую информацию и совпадают с фундаментальной стоимостью компаний. Поэтому извлечь дополнительный доход с помощью активного инвестирования невозможно. Оптимальная стратегия в таком случае – покупка индексных фондов на долгосрок. ❗️ Поведенческие финансы ставят под сомнение классические предпосылки. Исследователи этой области наблюдают за поступками инвесторов и управляющих фондами, а затем строят теории на основе их поведения. Главная идея поведенческих финансов: инвесторы не всегда рациональны. Участники рынка не всегда обновляют свои взгляды при появлении новой информации и не всегда максимизируют ожидаемую полезность инвестиций. А рыночные цены могут не совпадать с фундаментальной стоимостью бумаг. При изучении инвестиционных решений людей в поведенческих финансах возникло два течения: ограничения арбитража и психология инвесторов. 🔸 Ограничения арбитража 🔸 Согласно гипотезе эффективного рынка, если текущая цена акции ниже её фундаментальной стоимости, то возникает возможность арбитража – «безрискового» получения прибыли. Рациональные трейдеры, видя привлекательную цену, начинают покупать недооцененные акции. В результате цена возвращается к справедливой стоимости, а трейдеры получают «безрисковую» прибыль. Поведенческие финансы предполагают, что влияние рациональных трейдеров на возвращение цены актива к фундаментальной стоимости ограничено. Недооцененные акции могут не вернуться к справедливой стоимости из-за нерационального поведения остальных участников рынка. Если цена бумаги упала с 200 рублей до 150, то она может продолжить падение из-за того, что другие трейдеры будут в панике продавать эту бумагу. Их поведение основано на эмоциях и сиюминутных порывах, а не на рациональном анализе. Поэтому сторонники поведенческих финансов утверждают, что у арбитража существуют пределы использования, а «безрисковая» прибыль на деле вполне рисковая. Рациональным трейдерам тяжело «исправить» цену акций из-за иррационального поведения остальных участников рынка. 🔸 Психология инвесторов 🔸 Отклонения от рационального поведения возникают из-за когнитивных и эмоциональных ограничений разума. Даниэль Канеман и Амос Тверски, основоположники поведенческой экономики, выделяют 3 причины иррационального поведения: 1. На принятие решения влияет то, как представлена и как оформлена информация 2. Люди склонны к систематическим когнитивным предубеждениям, которые влияют на качество решений 3. Инвесторы излишне полагаются на собственный опыт, игнорируя нюансы, которые выходят за рамки их опыта 🔸 Критика поведенческих финансов «Главный» критик этого направления – Юджин Фама, создатель гипотезы эффективного рынка. Он предполагает, что несмотря на наличие аномалий, которые нельзя объяснить классической теорией, полностью отказываться от неё нельзя. А явления, описываемые поведенческими экономистами, выступают краткосрочными случайными отклонениями. Поэтому аномалии поведенческих финансов не противоречат гипотезе эффективного рынка. ——— Друзья, обзоры моего портфеля и стратегии инвестирования вы найдёте в профиле.

Сколько времени? Время инвестировать! В прошлом посте рассказал о тактическом распределении активов. Это когда инвестор осознанно отклоняется от долгосрочной стратегии, меняя структуру портфеля в заданном диапазоне, чтобы извлечь дополнительную выгоду. Знаменитая «инструкция» по тактическому распределению – «инвестиционные часы». ❗️«Инвестиционные часы» – концепция, демонстрирующая изменение привлекательности актива в зависимости от экономического цикла. Впервые о ней заговорили в 1937 году, после публикации в газете London's Evening Standard. С тех пор «часы» используют как руководство для активного управления портфелем. Идея «часов» основана на теории экономических циклов. 📖 Экономические циклы представляют собой колебания деловой активности, которые поочередно сменяют друг друга: рост экономики – пик роста – спад – депрессия (кризис). Когда депрессия заканчивается, деловая активность постепенно восстанавливается и экономика начинает расти. И далее по кругу. «Инвестиционные часы» развивают идею циклов. Согласно концепции, инвестор должен менять структуру портфеля в зависимости от стадии экономического цикла, двигаясь от одного класса активов к другому вместе с изменениями в экономике. Например, защитные активы (золото и др.) хороши в кризис, но в периоды подъёма их доходность ниже. Другими словами, пропорции активов в портфеле зависят от стадии экономики. На циферблате «часов» расположены 4 зоны: 12:00-15:00 – спад, 15:00-18:00 – рецессия, 18:00-21:00 – восстановление, 21:00-00:00 – экономический бум. Для удобства восприятия прикрепил к посту картинку. Зона определяется двумя критериями: инфляцией и ростом ВВП. 📌 Опишу пример использования «часов». В период бума экономики обычно растут цены на недвижимость, поэтому она выступает главным объектом для вложений. Во время спада привлекательны облигации, так как в этот период высокие процентные ставки. При наступлении рецессии ставки падают, следовательно облигации уже не так интересны. Акции тоже не растут, поэтому лучше инвестировать в защитные активы, например золото. Как только экономика оживёт – время покупать акции. Один день на «инвестиционных часах» в среднем равен 5-7 годам. 🚫 Главная проблема использования «часов» – правильный расчёт времени. Чтобы стратегия была эффективной, нужно уметь прогнозировать инфляцию и экономический рост. Причём делать это нужно точнее, чем конкуренты: ваши «часы» должны идти на пару минут вперёд, иначе преимущество исчезнет. 📌 «Часы» впервые увидели свет в 1937 году. С тех пор вышло немало исследований, которые доказывают, что попытки выбрать идеальный момент для покупки ценных бумаг не приносят выгоды на длинной дистанции. А иногда они оказываются хуже стратегии равномерных покупок в течение заданного периода. На мой взгляд, надёжнее работает стратегия, основанная на фундаментальном анализе: покупка «хороших» компаний по разумным ценам и удержание позиции долгие годы. ——— Друзья, обзоры моего портфеля и комментарии к инвестиционной стратегии вы можете найти в профиле.