Профиль инвестора InvestGA | Тинькофф Инвестиции Пульс

не платит дивиденды и смотрю, что эта тема очень многих интересует. Решил чуть поразмышлять на эту тему и кое-что накопал. 🔸Итак, в 2026 году компания планирует погасить 5 выпусков облигаций, а также 1 выпуск предусматривает оферту: БО-П01-CNY 09.04.2026 2млрд юаней БО-П01 17.04.2026 20млрд БО-02-02 12.08.2026 1млрд юаней БО-П02 08.09.2026 35млрд Обб2П01 27.10.2029 30,37млрд (оферта 17.11.2026) 🔸Сгрупировал по дате погашения(оферты). У компании в апреле 2026 предстаит погашение двух выпусков облигаций на 44 млрд примерно. Один выпуск рублевый, второй - в юанях. 🔸Отсуда два предположения по дивидендам: 1️⃣ Не платят, так как собирают деньги на погашение. Это не такая уж плохая новость: меньше долг, меньше процентных платежей, выше ЧП. Но это в когда-то перспективе! В целом этот тезис вяжется с заявлениями менеджмента о стремлени в значительном сокращении долговой нагрузки. 2️⃣ Есть мысль, что тоже копят, но под погашение именно юаневого выпуска. Дело в том, что курс на минимуме по юаню. Тогда зачем платить акционерам, если можно скупить юани подешевке. Этот тезис еще интересен и тем, что в августе будет погашен еще один выпуск в юанях. Может тарятся впрок, ожидая девальвацию?! 🤔 🔸Такие мысли. Что думаете?

Фосагро - драйверы роста 🔸В ближайшую неделю по компании должен выйти отчет за 9 месяцев 2025 года. По компании сохраняются инвестиционные триггеры. 🔸Во-первых, компания продолжет инвестиционную деятельность: в 2024 году инвестиции составили в 75 млрд рублей, а в 2025-2026 годах менеджмент ожидает их в диапазоне 70-75 млрд. Это закладывает органический рост производственных показателей. Согласно стратегии развития до 2030 года компания планирует увеличить производство на 16%. 🔸Во-вторых, с начала года к первой декаде октября цены на фосфорные удобрения выросли на 30%. Это будет драйвить выручку компании в текущем году. Цены немного откатились от максимумов октября, но все еще находятся на высоком уровне. 🔸Компания наращивает экспорт удобрений, правда валютный курс не дает раскрыться потенциалу роста выручки, но на перспективу при девальвации рубля это будет дополнительным триггером. 🔸Компания в этом году активно сокращает долговую нагрузку, снизившись с конца 2024 года к 1 полугодию 2025 года по показателю ND/EBIDTA с 1,81х до 1,12х - на треть! Правда и дивиденды в этом году Совет директоров утверждает примерно на треть ниже от рекомендованных. Тут как бы взаимосвязь проглядывается сокращение долга за счет дивидендных выплат. Кого-то это расстраивает, а я в этом вижу грамотную работу менеджмента в условиях дорогих займов. 🔸Все эти триггеры рано или поздно впитаются в стоимость котировок, чистой прибыли и в конце концов в щедрые дивидендные выплаты. Не дожидаясь отчета за 9 месяцев этого года, сегодня на внебиржевых торгах немного добрал позицию. Компания мне нравится. А в отчете все будет хорошо 😉

Итоги за 10 месяцев 2025 года 🔸Уже подходит к завершению 10 месяцев текущего года. Пора подводить предварительные итоги. А вчерашний визит на конферецию СмартЛаб дополнил картину по стратегии инвестирования на 2026 год. 🔸На 26.10.2025 поступили дивиденды и купоны в размере почти 288 тыс. рублей, что примерно составляет 95,5% от плана на год. 🔸План на этот год 301 тыс. рублей, но уже сейчас знаю, что будет значительно больше - ожидаю еще поступлений на сумму чуть больше 69 тыс. рублей. Итого по году выйдет около 359 тыс. рублей. 🔸Моя стратегия по всем портфелям заключается в увеличении денежного потока для достижения главной цели - получения денежного потока в 200 тыс рублей ежемесячно в ценах 2021 года. И к этой цели я продолжаю двигаться медленно, но верно. На сегодня среднемесячная сумма выходит около 32,3 тыс. рублей. С учетом инфляции к текущей дате моя цель выполнена на ~10,6%. 🔸Общая сумма всех портфелей перевалила за отметку 6,5 млн рублей. К концу года ожидаю около 6,7-6,8 млн за счет роста курса валют и ожидаемых дивидендов и купонов. 🔸Денежный поток продолжаю реинвестировать, покупая как акции, так и облигации, не зависимо от ситуации на рынке, хоть и не на большие суммы, продолжаю регулярные покупки активов. Из недавних поступлений - , а до конца года жду еще и . Акций российских компаний у меня уже достаточно в общей структуре капитала. Скорее всего больший упор буду делать на облигации. 🔸Мой вотчлист по акциям сосредоточен на таких активах как , - внутренние истории, на которые отсутствует влияние внешнего геополитического фона. По облигациям начинаю присматриваться к флоатерам - с учетом ожидаемого «медленного» снижения ключевой ставки, кажущимся неплохим вариантом вложения на срок 3-5 лет. 💵 Ну и небольшой скриншот с итогами - как я уже 5-й год осознанно двигаюсь к этой цели. До этого 3 года потерял, набивая ненужные шишки, а подсказать было особо некому и информации мало. Поэтому и рассказываю на тг-канале, дабы уберечь Вас хотя бы об их части.ш не

ОЗОН отчет за 2кв 2025 🔸Друзья сегодня вышел бомбический отчет от {$OZON} . Так выручка выросла на 87%, валовая прибыль выросла в 4 раза и наконец впервые за 20 лет компания вышла в плюс по чистой прибыли. 🔸Не зря структуры Александра Чачавы приобрели 27,71% компании 25.07.2025. Видимо такая покупка сделана из расчета в перспективе выплаты первых дивидендов. 🔸Еще одним значимым акционером с долей в 31,5% является , которая выстраивает свои дочерние общества с целью получения в дальнейшем дивидендов. Примером тому является зрелый бизнес МТС, который АФК доит безбожно вгоняя в долги. Корпоративный центр АФК имеет высокую долговую нагрузку, поэтому вторая «коровая» ей нужна как воздух. 🔸Я и сам бы хотел приобрести акции ОЗОН. Нужно ли сейчас покупать? На мой взгляд нет, я бы даже сегодня продал акции. И причин тут две, первая из которых заключается в уровне цен, которые сегодня находятся на исторических максимумах. 🔸Вторая причина - это предстоящая редомициляци компании (перезд с кипрской юрисдикции в российскую). В 2022 году много инвесторов покупали расписки ОЗОНа по 800₽, которые позже заблокировали и перестали быть доступными к торгам. После редомициляции и открытия торгов они бросятся фиксировать свои позиции - кто откажется от 550% доходности к текущей цене? 🔸Не стоит сейчас покупать еще и потому, что покупка сейчас расписок и проведения конвертации в акции будет не стандартный налог с продаж в 13-15%, а кратно больше. Думаю в пределах 40%, но это будет определено позже ФНС. Это так называемый налог на материальную выгоду. 🔸Исходя из этого, после редомициляции и старта торгов уже российскими акциями мы можем увидеть существенный навес предложения, который способен увезти котировки ОЗОН вниз. Но насчет навеса сложно все - в инвестсообществе ходят слухи, что сама АФК скупала по дешевке расписки, чтобы увеличить свою долю, поэтому навеса может серьезного и не быть. 🔸В любом случае планирую купить компанию после старта торгов российскими акциями ближе к концу года, как заявила сегодня компания.

Итоги полугодия 🔸Уже подходит к завершению первое полгодие и пора подводить предварительные итоги. 🔸За первое полугодие поступили дивиденды и купоны в размере чуть более 136 тыс. рублей, что примерно составляет 45% от плана на год. 🔸План на этот год 301 тыс. рублей, но уже сейчас думаю, что будет чуть побольше. Ожидаю по итогам около 320-340 тыс. рублей. 🔸Вы уже знаете и я ранее писал, что моя стратегия по всем портфелям заключается в увеличении денежного потока для достижения главной цели - получения денежного потока в 200 тыс рублей ежемесячно в ценах 2021 года. И к этой цели я продолжаю двигаться медленно, но верно. На сегодня среднемесячная сумма выходит около 25,5 тыс. рублей. С учетом инфляции к текущей дате моя цель выполнена на ~9%. 🔸Общая сумма всех портфелей перевалила за отметку 5,4 млн рублей. К концу года ожидаю около 6 млн за счет роста курса валют и снижения ключевой ставки. 🔸Денежный поток продолжаю реинвестировать, правда покупки притормозил в последнее время, поскольку складываются предпосылки к снижению фондового рынка. Около 50 тыс. рублей лежат без дела, но могут пригодится в случае просадки рынка. Не только за счет дивидендов и купонов формируется эта сумма, но и за счет еженедельных пополнений на 5000 рублей. 🔸Но не зависимо от ситуации на рынке все равно, хоть и не на большие суммы, продолжу регулярные покупки активов. Акций российских компаний у меня все еще достаточно мало в общей структуре капитала. 💵 Ну и небольшой скриншот с итогами - как я уже 4 года осознанно двигаюсь к этой цели. До этого 3 года потерял, набивая ненужные шишки, а подсказать было особо некому и информации мало. Поэтому и рассказываю на тг-канале, дабы уберечь Вас хотя бы об их части.

Яндекс - отчет за 1 квартал 2025 🔸Когда-то в 2005 году поисковая машина Яндекса выглядела так, как представлено на изображении. С тех пор компания существенно преобразилась, доказав свои компетенции в области IT и построив целую экосистему продуктов и услуг, позавидовать которой могут даже иностранные конкуренты. 🔸Выручка компании за 1 квартал составила 306,5 млрд рублей, прибавив 34% год к году. ➡️ Сегмент «Городские сервисы» принимает пальму первенства в доле выручки в 58% и растет на 45% год к году. Лидер сегмента «Сервисы электронной коммерции» растет на 60%, «Райдтех» - на 29%, «Доставка и другие О2О сервисы» - на 21%. ➡️ Некогда флагманский сегмент «Поиск и портал», занимая 37% в доле выручки, прибавляет всего 21% год к году. Замедление роста этого сегмента обусловлено уже достаточной зрелостью, не позволяющей расти более активными темпами, занимая и так весомую долю в поиске - 67,2%. А высокая ключевая ставка заставляет пользователей экономить на рекламных бюджетах. ➡️ «Плюс и развлекательные сервисы» прирастают - на 58% год к году, «Сервисы объявлений» - на 35%, «Прочие бизнес юниты» - на 57%. 🔸И если «Поиск и портал», «Райдтех» и «Плюс и развлекательные сервисы» делают вклад в положительное значение скорректированной EBIDTA, то остальные сегменты хоть и динамично растут по выручке - все еще находятся по этому показателю в отрицательной зоне. 🔸Рост себестоимости на 41,3% год к году, рост процентных и прочих расходов одновременно с выплатой налога на прибыль - уводит чистую прибыть в отрицательную зону -10,8млрд рублей. 🔸Компания в целом ведет свои разработки с целью исключения участия человека в повседневных процессах: - роботы-доставщики. Стоимость доставки роботами уже сравнялась со стоимостью доставки курьерами и продолжит снижаться, повышая рентабельность компании. На конец 2025 года компания запланировала массовый выпуск таких роботов; - беспилотное такси. Уже несколько лет компания ведет такие разработки и уже в ближайшей перспективе мы увидим их массовое внедрение. Как заявляет Минтранс России: «Беспилотные автомобили могут быть выведены на дороги общего пользования к 2027 году». - гуманоидные роботы. Это уже задел на более дальнюю перспективу. В 2025 году компания объявила о начале разработок гуманоидных роботов, основными сферами применения которых называют логистику внутри зданий, обход промышленных объектов и помощь в быту. На первом этапе команда сосредоточится на создании ПО, которое обеспечит их базовую подвижность: ходьбу, подъём по лестницам, открытие дверей, перенос грузов. 🔸Ну и один и самых интересных моментов в жизни Яндекса - переезд в собственную штаб-квартиру в Москве, запланированный на середину 2025 года. Локация штаб-квартиры выбрана неслучайно, ведь когда-то давным давно в соседней хрущевки Аркадием Воложем была создана компания «Аркадия», ставшая прародителем Яндекса. 🔸Компания сохраняет свой прогноз на 2025 год: рост выручки на 30%, скорр. показатель EBITDA - не менее 250 млрд руб. 🔸У компании все хорошо: ведет инновационные разработки, оптимизирует операционные расходы, выплачивает (хоть и минимальные) дивиденды. А я продолжаю удерживать акции компании в своем портфеле.

Хэдхантер - отчет за 1кв 2025 🔸Продолжаем разбирать технологический сектор и сегодня у нас на очереди Хэдхантер. 🔸Выручка за отчетный период подрастает всего на 11,7%. Напомню что у компании два сегмента бизнеса: Основной, выручка которого подросла всего на 7,9%; HRtech, выручка которого прибавляет 179,5% год к году. Сокращение темпов выручки в Основном сегменте связано с сокращением платящих клиентов в сегменте малого и среднего бизнеса на 15%. Компания предполагает, что рост выручки по итогам года составит в диапазоне 8-12%, при этом во втором квартале динамика снижения выручки продолжится, а в третьем квартале ускорится. На основании аналитических материалов того же Хэдхантера, количество публикуемых вакансий сокращается, а количество резюме соискателей наоборот растет, что в целом приводит рынок труда к сбалансированному состоянию. 🔸За 1 квартал 2025 года скорректированные операционные затраты и расходы (без учёта износа и амортизации) выросли на 32,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что в 3 раза опережает динамику роста выручки. Так затраты на персонал выросли на 40,4%, маркетинговые расходы на 25,7%, а прочие общие и административные расходы - на 25,4%. 🔸Учитывая практически монопольное положение на рынке, за счет которого компания имеет возможность повышать цены на свои услуги, то скорректированная EBIDTA практически не изменилась, снизившись на 2% до 4,9 млрд рублей. 🔸Чистая прибыль падает сильнее - на 13%. Компания ранее имела возможность размещать крупные депозиты и получать дополнительные процентные доходы от таких размещений, однако в декабре 2024 года были выплаченные рекордные дивиденды после проведения редомициляции. По заявлениям менеджмента компания и дальше планирует выплачивать дивиденды с переходом на полугодовые выплаты, прогнозируя их выплату в 3 квартале около 200 рублей на акций по итогам первого полугодия 2025 года, что ориентирует нас на 6,6% доходности к текущей цены. 🔸На конец 1 квартал у компании денежные средства составляли 10,1 млрд рублей. Для выплаты в 200 рублей на акцию компании потребуется направить на выплату 9,5 млрд рублей. Исторически компания увеличивает денежные средства на счетах около 3-5 млрд в квартал, таким образом при отрицательном чистом долге компания имеет все шансы выполнить свои обещания по выплате дивидендов. Но учитывая прогноз менеджмента о снижении выручки, а также с учетом повышенных затрат на маркетинг и персонал, я бы аккуратно ожидал выплату в диапазоне 150-180 рублей. 🔸Все ли так плохо и какие перспективы у рынка труда? Генеральный директор компании Дмитрий Сергиенков отмечает удвоение дефицита кадров в России в ближайшие 5 лет с 2 до 4 млн: 🗣️«Мы не ожидаем, что рынок в какой-то степени и в какой-то момент станет стабильным и профицитным. Скорее наоборот, видим, что на горизонте пяти лет до 4 млн специалистов будет не хватать в нашей экономике». 🔸Слабые результаты 1 квартала, а также ожидаемые слабые результаты за 2 квартал - давят на котировки компании. Технически формируется треугольник с поджатием к основанию в 3000. При подтверждении пробоя остановить нас сможет уровень в 2500 рублей за акцию. Такой сценарий наиболее вероятен учитывая снижение темпов роста выручки на фоне роста операционных затрат.

OZON - отчет за 1квартал 2025 года 🔸Перехожу к рассмотрению свежих отчетов IT-компаний и первую из них рассмотрю OZON. Бизнес компании состоит из двух сегментов - Маркетплейс, выручка которого растет на 54% год к году, и Финтех, как относительное новое направление растет опережающими темпами на 185% год к году. Доля маркетплейса за счет опережающего роста финтеха сокращается с 85,2% до 83,7%. 🔸При росте общей выручки Группы на 65% операционные расходы растут немного медленнее, прибавляя 54% к расходной части. Всегда отрадно видеть, когда с ростом выручки компания сдерживает рост расходов. Усилия менеджмента привели к операционной прибыли в 11,3млрд рублей против убытка в 1,6 млрд за 1квартал 2024 года. Компания наконец с 4 квартала 2024 года вышла на операционную прибыль, а вот чистая прибыль до сих пор находится в отрицательной зоне, планомерно сокращая убыток квартал к кварталу. В 2025 году имеем все шансы наконец-то за 20 лет работы компании увидеть в одном из кварталов чистую прибыль, а в 2026 году увидеть чистую прибыль по итогам года. 🔸За отчетный квартал компания снизила долговую нагрузку, сократив краткосрочные займы на 11,7млрд, но добавив 2млрд к долгосрочным займам. Сокращая долги компания снижает процентные расходы, а это одна из расходных статей, влияющих на чистую прибыль. Чистый долг у компании отрицательный, а показатель ND/EBIDTA составляет -3,76х. 🔸Но и без ложки дегтя нам не обойтись. Компания имеет кипрскую прописку, но менеджмент компании уже заявил о процессе редомициляции (переезда компании в российскую юрисдикцию) до конца 2025 года. Еще один риск связан с навесом предложения после редомициляции в связи с тем, что в 2022 году акции компании торговались с дисконтом в 80%. 🔸Выводы. В целом бизнес компании мне нравится, но зарубежная прописка и падение котировок из-за навеса предложения после редомициляции останавливают меня от инвестиций в эту компанию. Внимательно слежу за компанией - идея по ней интересная, учитывая, что уже по итогам 2026 года могут начать выплачивать дивиденды. ☝️Не забывайте проходить в профиль и подписываться на мой канал! {$OZON}

Сталевары - подводим итоги 🔸Мы с Вами рассмотрели отчеты сталеваров: ММК, Северсталь и НЛМК. Пора делать выводы, какие из компаний стоит добавлять в портфель, а какие нет. Задачей фундаментального анализа является как раз поиск ответа на вопрос «что купить?», на него и постараемся сегодня ответить. 🔸Итак, общая конъюнктура для всех сталеваров складывается неблагоприятным образом: 1️⃣Высокая ключевая ставка ЦБ на уровне 21% с одновременной приостановкой широкой программы льготной ипотеки делают для населения неподъемные ипотечные ставки, а застройщики в связи с таким замедлением не спешат со строительством новых объектов, что приводит к снижению потребления стали; 2️⃣В связи с затовариванием автомобильного рынка со стороны китайских экспортеров, также снижается спрос и у отечественных автопроизводителей; 3️⃣Стоимость стали и чугуна находятся на минимальных за несколько лет отметках; 4️⃣Курс доллара, который еще 5 месяцев назад торговался на уровнях в 113 рублей за доллар, сегодня торгуется в районе 82,50 рублей за доллар, снижая выручку экспортной продукции на 27%. 🔸Все эти факторы бьют по выручке компаний одновременно с возросшими операционными затратами. Среди общих трендов отмечаем нулевой или отрицательный чистый долг у всех трех представителей отрасли, что является плюсом, учитывая дорогое банковское кредитование в нынешних условиях. Учитывая снижающийся спрос на рынке, компании нацелились на модернизацию собственных производств, неся максимальные за несколько лет капитальные затраты. В будущем это даст снижение себестоимости производства и увеличение маржинальности бизнеса. А поскольку весь или практически весь денежный поток уходит на капитальные затраты, то компании отменяют дивидендные выплаты. По мультипликаторам P/S и P/B - все три компании торгуются ниже своих же среднеисторических значений. 🔸Выводы. Компании находятся в пике неблагоприятного цикла, а циклические компании и стоит покупать на дне цикла. Среди компаний отмечу первым местом Северсталь, традиционно имеющим более высокую маржинальность EBIDTA, делая компанию более финансово устойчивой по сравнению с конкурентами. На втором месте - НЛМК, маржинальность EBIDTA, которой традиционно чуть отстает от Северстали. При этом НЛМК, среди всей тройки, не попала под санкции и продолжает экспорт - это же является и риском для компании; при попадании под санкции финансовые показатели ухудшатся по сравнению с конкурентами. ММК хотел бы дать третье место, но нет - компания в мой вотчлист на покупку не попадает. Традиционно Северсталь и НЛМК много экспортировали, но при введении санкционных ограничений обе компании переключились на внутренней рынок и постепенно отыгрывают позиции у ММК, отражающиеся в динамике в выручке. 🔸Резюме. В вотчлист на покупку можно рассматривать две компании - Северсталь и НЛМК, первой из которых я и отдаю предпочтение в своем портфеле.

НЛМК - отчет за 2024 год 🔸Если Северсталь и ММК опубликовали отчеты за 1 кв2025 года, то от НЛМК отчета можем не дождаться, практика последних лет показывает, что публикация отчетов осуществляется по полугодиям. В связи с этим рассмотрим отчет НЛМК за полный 2024 год, чтобы в целом понять как обстоят дела у металлурга и спроецировать ситуацию за 1 квартал 2025 года. 🔸Выручка НЛМК за 2024 год выросла на 4,9%, а себестоимость подросла на 11,5%. Видно,что себестоимость растет опережающими темпами по отношению к выручке, но в целом валовая прибыль практически не изменилась за год, показав символический прирост на +1,3%. А вот далее - опережающий рост зарплат и операционных расходов приводят к снижению операционной прибыли на 9,5%. 🔸Отрадно отметить, что компания за 2024 год сокращала долговые обязательства, что привело к снижению финансовых расходов на 4млрд и увеличения финансовых доходов на 4,2 млрд, однако отрицательные валютные переоценки в 7,4 млрд рублей практически нивелировали эффект финансовой деятельности, а чистая прибыль металлурга по итогам сократилась на 18,8% год к году. В целом такие показатели соответствует тренду на рынке стали на фоне низких биржевых цен на сталь, поддержания ЦБ высокой ключевой ставки, отмены с середины 2024 года льготной ипотеки, заставляющая застройщиков сдерживать строительство новых объектов. 🔸Учитывая, что рыночный тренд 2024 года продолжается, а также на фоне снижения выручки и роста затрат у ММК и Северстали, можно предположить, что и у НЛМК с высокой долей вероятности дела обстоят похожим образом, уводя в том числе и чистый денежный поток в отрицательную зону. 🔸Как отмечал ранее долговая нагрузка сократилась год к году. Чистый долг отрицательный, а отношение чистого долга к EBIDTA составило -0,27х. По итогам года свободный денежный поток составлял 35,1 млрд. рублей и с большой долей вероятности ушел в отрицательную зону в 1кв.2025. Дивиденды выплачиваются в размере более 100% денежного потока при условии отношения чистого долга к EBIDTA составляет не более 1х. Таким образом, долговые обязательства позволяют выплатить дивиденды, а вот выплатить их не из чего - отсутствует положительный денежный поток. 🔸Мне не удалось найти информацию о планируемой инвестпрограмме на 2025 год, однако идет постепенное ее наращивание: по итогам 2023 года - 79,8млрд, по итогам 2024 года - 113,4млрд. 🔸Выводы. НЛМК сокращает долг, в текущих условиях это конечно же плюс. В целом мне нравится эта компания, только вот скрывает и не публикует часть информации, которая могла бы повлиять на решение об удержании компании в портфеле. Надо бы дождаться отчета за полугодие, а пока места в моем портфеле под НЛМК нет.

ММК - отчет МСФО за 1 кв 2025 🔸Продолжаем рассматривать металлургов и сегодня у меня отчет по Магнитогорскому металлургическому комбинату. ММК отмечает снижение спроса на свою продукцию, что в совокупности со снижением цен на сталь нашло отражение в финансовых метриках. 🔸 Так выручка сталевара снизилась на 17,9% к 1кв 2024 года наряду со снижением себестоимости на 8,4%, что означает опережающий рост себестоимости по отношению к выручке. С учетом операционных затрат чистая прибыль рухнула на -86,8%. 🔸А вот с долговой нагрузкой у компании все в порядке. За год компания сократила долговые обязательства в 1,8 раз. Долговый обязательства составили 41,8 млрд рублей, которые спокойно покрываются денежными средствами на счетах компании. В связи с этим чистый долг находится в отрицательной зоне, а соотношение NetDebt/EBITDA составляет -0,55. 🔸Денежный поток, как и у Северстали уходит в отрицательную зону, но не так сильно, за счет того, что идет замедление темпов инвестиционных затрат к предыдущему кварталу. К сожалению мне не удалось найти информацию о прогнозах Capex сталевара на 2025 год, поэтому спрогнозировать будущие дивиденты не представляется возможным, но еще раз отмечу замедление капитальных затрат квартал к кварталу. 🔸Выплата дивидендов по политике составляет не менее 100% свободного денежного потока, если отношение чистого долга к EBITDA < 1. Закономерно, что отсутствие положительного денежного потока отразилось на решении совета директоров компании не выплачивать дивиденды за 2 полугодие 2024 года. 🔸Выводы. По итогам 1 квартала отмечу общую негативную внешнюю конъюнктуру для всех металлургов. У ММК все отлично с долговой нагрузкой, а вот падение выручки по отношению к Северстали выглядит куда существеннее. Котировки ММК торгуются на отметках 2016 года, что может быть интересно долгосрочным инвесторам. Для себя же не рассматриваю компанию в портфель, пока не пойму прохождение пика инвестицонных затрат и возврата к выплатам дивидендов.

Северсталь - отчет МСФО за 1кв 2025 🔸Цены на сталь в РФ в 1К 2025 года снизились на 6,8% относительно 4К 2024 года. Сохранение ЦБ повышенной ставки на уровне 21% способствуют снижению спроса в строительной и машиностроительной отрасли. В результате выручка компании сокращается на 5,3% к 1кварталу 2024 года одновременно с увеличением себестоимости производства на 12%. В конечном итоге привело к снижению валовой прибыли на 29,3%. 🔸Операционные затраты также немного подрастают в основном за счет увеличения логистических затрат, а в целом по компании видим существенное падение чистой прибыли: на -55%. 🔸В компании почти отсутствует долговая нагрузка, а показатель NetDebt/EBIDTA составляет символические 0,01х. Денежный поток ушел в отрицательную зону, составив -32,7 млрд рублей за счет повышенных капитальных затрат и снижения EBIDTA. Согласно дивидендной политике компания выплачивает дивиденды в размере более 100% денежного потока, если коэффициент «чистый долг/EBITDA» будет находиться ниже значения 0.5х. 🔸Для сталевара сейчас не самые лучшие времена. Снижение спроса и цен на стальную продукцию существенно влияют на выручку. Компания проводит большую инвестиционную программу, направляя весь денежный поток на модернизацию производства. Целями модернизации для себя отмечает снижение себестоимости выпуска продукции и улучшение экологических характеристик. В связи с модернизацией и прохождения пика инвестиционных затрат компания уже два раза рекомендовала отказаться от выплат дивидендов - за 4кв 2024 и за 1кв 2025. Общая инвестиционная программа на 2025 год составляет 170млрд рублей, из которых 44 млрд потрачено в 1 квартале, а это потенциально может означать не выплату дивидендов в течении всего года. 🔸Но не смотря на плохой отчет, мне нравится как развивается компания. Недополученные дивиденды направляются на модернизацию производства, что вкупе с изменением конъюнктуры на рынке стали поспособствует существенной переоценки компании. А я тем временем продолжаю удерживать акции сталевара.

Структура инвестиционных активов Продолжаю отслеживать свои инвестиционные активы. По итогам 1 квартала обновил информацию по состоянию на 12.04.2025. Что существенно изменилось за прошедший квартал: взлет и падение котировок российский акций на фоне завышенных ожиданий в вопросе мирных переговоров; снижение стоимости нефти к концу квартала; снижение курса доллара. Публикую структуру своего портфеля: 🔸Валютные активы. На фоне снижения курса доллара, а также устроенных тарифных "войн" президентом США, доля валютных активов у меня сократилась с 38,5% на конец 2024 года до 28,2%. Напомню, что еще в ноябре 2024 доля валютной составляющей была около 50%. Учитывая дефицит бюджета, все же жду ослабления рубля к концу года с текущих 82-85 рублей до 95-100 рублей за доллар, что даст положительную переоценку доли в портфеле зарубежных акций в диапазоне 12-15%. 🔸ОФЗ. Прошедший квартал отметился удвоением ОФЗ с постоянным купоном в моем портфеле. По итогам квартала согласно стратегии я завершил формирование этой части портфеля. Доля в общем портфеле чуть больше 40%. Это часть портфеля будет мне формировать стабильный ежемесячный денежный поток, который будет реинвестирован в российские акции. 🔸Вклады. Вклады в рублях также занимают существенную долю в структуре активов - около 22%. Ранее эта часть была около трети портфеля. В моменте эти инструменты, если и не дают заработать относительно реальной инфляции, то как минимум позволяют сохранить сбережения. С другой стороны по завершению вкладов плавно перетекли в российские акции и ОФЗ. 🔸Российские акции. За прошедший квартал удвоение вложений в российские акции с 4,6% до 9,3%. 3 марта 2025 года я продал все российские акции и этому есть простое объяснение. С низов 17 декабря 2024 до максимума 25 февраля 2025 российский рынок вырос на 41,5% при том, что среднеисторические годовые темпы роста российского рынка не превышают 15% в год. Продав все российские акции я уберег свой портфель от всеобщей эйфории. А с 28 марта уже на заметном падении ступеньками приступил к формированию новой позиции в тех же акциях, усилив покупки на прошедшей неделе. Таким образом, текущие котировки акций показывают доходность от -2 до +2% на сегодняшний день. 🔸 Иностранные фонды. Доля фондов очень мала в портфеле - около 0,5% и в портфеле отдельно не выделяю. В 2024 году удалось частично реализовать через Инвестпалату. Я продолжу реализацию этих фондов, содержащих внутри иностранные активы, при наличии такой возможности. То же самое касается и зарубежных акций. Решение буду принимать при появлении возможности с учетом курса доллара и уровня котировок. За прошедший квартал активы подросли на 4,34%, чему я собственно рад.

Индекс Московской биржи за неделю 🔸Индекс Московской биржи заканчивает неделю ростом, прибавляя 3,09% и кольнув уровень 3300 пунктов. До годовых максимумов в 3500 пунктов осталось совсем немного. Способны ли мы туда дойти? Способны! Дело в том, что последние 2 месяца рынком движут новостные факторы: - в декабре оставление ставки ЦБ без изменений после длительного периода ее подъема, которую инвесторы восприняли как период завершения роста ставок и готовность к снижению. На этом фоне рынок сделал первый рывок вверх к уровню 3000 пунктов; - в феврале только на новости о звонке между президентами США и РФ драйвил рынок гэпом с 3000 до 3200 пунктов с последующим недельным ростом до 3300. 🔸Ожидания инвесторов в подписании мирного договора существенно переоценили рынок. Однако с технической точки зрения по индикатору RSI наш рынок находится в зоне перекупленности и в краткосрочной перспективе я все-таки больше склоняюсь к возврату к уровню 3000 пунктов - немного надо приостыть нашему рынку. Этот сценарий считаю наиболее вероятным. Помешать этому сценарию могут любые новости в части улучшения ситуации на фронте или снятия санкций, которые как пружина бесконтрольно могут нас занести еще выше к уровню 3500 и выше. В отсутствии же значимых новостей будем потихоньку сползать к 3000. 🔸В социальных сетях в последнее время идет бурное обсуждение - какие компании выиграют от подписания мирного соглашения. Вот и я Вам предлагаю высказаться в комментариях и пообсуждать на эту тему. Правда не по самим компаниям лучше, а по секторам. Пишите Ваши аргументы и не забывайте подписываться! , и - занимают половину нашего индекса. Кто из них покажет опережающий рост?

нужно ли покупать? Фундаментальных причин не вижу. Инвестиционная идея в Газпроме всегда была в виде продажи газа в Европу, причем с достаточно высокой маржой. Это позволяло стабильно компании выплачивать дивиденды. На сегодняшний день ни по одной из ниток трубопроводов не поступает в Европу, кроме как по Турецкому потоку. США за 3 года увеличили поставки в Европу с 22 до 51 млрд.куб.м газа, а доля России снизилась с 45% до 21% за это же время. При этом до 2030 года в США буду построены еще 4 завода СПГ, что усилит конккренцию и без того слабой позиции Газпрома в Европе. Газпром - это «десятилетие» восполнение потерь. Причем даже по второй нитке в Китай до сих пор нет решения о строительстве. Котировки Газпрома на фоне звонка президентов улетают в космос, но отрезвление инвесторов еще ждет впереди: дивидендов не будет, восстановление поставок возможно лишь через Украину при благоприятных условиях переговоров, северные потоки не восстановят (это не нужно США). В связи с этим продал долю Газпрома в потфеле, зафиксировав 55% накопленной доходности. Для меня вопрос рассмотрения возможности набора Газпрома в портфель возможен лишь только при снижении уровней ниже 140 рублей за акцию. Набирая позицию долгосрочно, не ожидал такого резкого подъема котировок и на такой эйфории просто продал по 173₽. Вылетая из портфеля, присмотрелся к более фундаментально значимой для меня компании - , которая в настоящее время недооценена и будет стабильно радовать нас дивидендами.

Дивиденды - сколько вешать в граммах? Очень часто слышу об ожиданиях участников рынка о размере дивидендов в размере 700-800 рублей на акцию. А давайте логически порассуждаем и трезво оценим чего нам стоит ожидать. Исходим из того, что компания не выплатила дивиденды за 2022, 2023 и 2024 года, а также хвостик в виде итогового дивиденда за 2021 год, который мы опустим и рассматривать не будем. 🔸Итак, согласно текущей дивидендной политике выплата дивидендов осуществляется в размере не менее 25% от чистой прибыли, но не более 100% свободного денежного потока, при условии что ND/EBIDTA<2. А вот о чем рассказала начальник управления по связям с инвесторами X5 Group Мария Язева в июне 2024: "Мы планируем обновлять дивидендную политику. Скорее всего, это произойдет, учитывая текущую ставку. Прошлая дивидендная политика базировалась на денежном потоке при условии уровня чистый долг/ EBITDA ниже 2х. Учитывая текущую ключевую ставку, этот порог, вероятно, будет ниже." 🔸Таким образом, ND/EBIDTA может быть установлен на уровне и "ниже 1,5" и "ниже 1". Однако не думаю, что это как-то изменит существенно объем выплат, поскольку по итогам 9мес2024 года это соотношение было на уровне 0,8. На основании того же отчета денежная позиция составляла 192млрд рублей. Традиционно FCF в 4 квартале прибавляет не очень много, поэтому предположим что на конец 2024 года эта величина будет около 195 млрд, которую и возьмем за расчетную. Чистая прибыль составила за: 2022 год - 52,2 млрд; 2023 год - 90,3 млрд; 9 мес 2024 года - 91млрд. Исходя из операционного отчета осторожно предположу что ЧП по итогам 2024 года будет не менее 120 млрд. Итого, за 2022-2024 года ориентируемся на ЧП в размере 262,5 млрд. При этом кол-во акций - 271,6 млн. 🔸Ну а теперь варианты, которые и сравним с ранее принятым FCF в размере 195млрд: Вариант 1. Если выплата будет в размере 25% от ЧП, то дивиденд на акцию составит 241 руб/акцию (общая выплата 65,6млрд), что к текущим ценам составляет около 7,4% годовых. Что-то совсем маловато получается! Вариант 2. Если выплата будет в размере 50% от ЧП, то дивиденд на акцию составит 483 руб/акцию (общая выплата 131,2млрд как раз покрывается свободным денежным потоком), что к текущим ценам составляет около 14,8% годовых. А вот этот вариант выглядит наиболее вероятным - и это является на мой взгляд базовым сценарием. Вариант 3. Выплата 100% FCF, то есть 718 руб/акцию с доходностью в 22% к текущим уровням. Считаю это вариант маловероятным в связи с тем, что необходимо около 35 млрд дополнительно выплатить в нидерландский холдинг после редомициляции. 🔸Вывод. Учитывая что из свободного денежного потока необходимо будет выплатить в адрес нидерландского холдинга компенсацию по итогам редомициляции в размере 35 млрд, выплата по варианту 2 является наиболее правдоподобной (35 млрд и 131,2 млрд легко покрывается 195 млрд денежного потока) с дивидендом в размере 483 рублей за акцию. Никаких 700-800 рублей за акцию я не ожидаю, или Вы думаете компания пойдет занимать на рынке под 30% годовых, чтобы выплатить повышенный дивиденд? Беру вариант 2 за базовый, а вы как считаете?

Henderson - Операционные результаты 28.01.2025 компания опубликовала операционные результаты за 2024 год. 🔸По итогам 2024 года общая выручка увеличилась на 24,2%, уверенно опережая продовольственную инфляцию в размере 11,05%. При этом рост выручки по сегментам составляет: - у розничных магазинов 18,4%; - у интернет-магазина 33,2%. - у маркетплейсов 71,1%. Отмечу лишь дополнительно, что онлайн сегменты растут опережающими темпами по сравнению с розницей, что соответствует текущим трендам на рынке. Доля онлайн продаж составила 22%, против 24,2% в 2023 году. 🔸Но для меня самое важное это понимание будущих финансовых результатов, а вот в отношении доли маркетплейсов есть вопросики. Дело в том, что маркетплейсы берут немаленькую комиссию за продажу одежды на своих площадках - около 25% от продаж (те от выручки) и Henderson такие продажи будут увеличивать косты и снижать маржинальность общего бизнеса при увеличении доли продаж через маркетплейсы. И если доля продаж через маркетплейсы в 2023 году составляла 6,6%, то в 2024 году это уже 9,1%. А учитывая рост выручки в сегменте маркетплейсов декабрь 2024 к декабрю 2023 на 110,5%, динамика роста этого сегмента продолжится, потихоньку отъедая маржинальность от общего бизнеса. 🔸Динамика сопоставимых продаж LFL прибавляет +12,9%, что является неплохим результатом. 🔸Информации по среднему чеку LFL компания почему-то решила не публиковать, что для меня выглядит более, чем странно. 🔸Ну и наконец по итогам 2024 года наблюдаем сокращение трафика на 3,2%. Неудивительно, ведь потребитель предпочитает в место походов в магазины онлайн-заказы. В перспективе также ожидаю сокращение LFL-трафика в розничных магазинах. 🔸Торговые площади розничных магазинов растут на 18,8% год к году, но при этом темпы роста по сравнению с 2023 годом также замедляются. 🔸Выводы. Как видно из операционных отчетов компания делает ставку на онлайн-продажи, которые растут опережающими темпами по сравнению розничными продажами. В целом это неплохо, но пока не понятно что дороже и какими будут финансовые метрики: что дороже 25% комиссия и прочие сервисы маркетплейсов или стоимость аренды в розничном магазине? Чтобы ответить на этот вопрос, нужно дождаться финансового отчета и проследить за динамикой расходов. До техпор для меня Henderson - сомнительная инвест-идея.

Х5 Group - Операционные результаты 27.01.2025 компания отчиталась об операционных результатах за 2024 год. 🔸По итогам 2024 года чистая выручка увеличилась на 24,2%, уверенно опережая продовольственную инфляцию в размере 11,05%. 🔸Ритейлер открыл 2543 новых магазина и честно говоря меня это изначально смутило, поскольку в 2023 году было открыто 3149 магазинов. Однако при сокращении темпов открытия новых магазинов на 19,2% г/г, компания умудрилась увеличить площади магазинов на 8,4%, что приблизительно соответствует среднегодовым значения за последние 5 лет. 🔸Более 50% всех новых магазинов пришлась на магазины дискаунтера "Чижик", выручка которого уже в 2025 имеет шансы обогнать по выручке сети Перекресток. 🔸Динамика сопоставимых продаж LFL прибавляет +11,1%, средний чек на +11,1%, увеличение трафика на 2,9%. Видно что компания отработала на отлично. 🔸Цифровые сервисы уверенно прирастают в количестве заказов: Х5 Digital +59,3%, 5Post +53,8%, Много лосося +27,2%. 🔸Выводы. Компания традиционно умело перекладывает инфляцию на плечи потребителей, не обойдя стороной и 2024 год. С момента старта торгов 09 января 2025 торгуется без инфраструктурного риска и в первый же торговый день попала ко мне в портфель, прибавив меньше чем за месяц чуть более 12%. Планирую и далее удерживать ритейлера в своем портфеле с отличными операционными результатами за 2024 год. Осталось дождаться итогового финансового отчета, чтобы оценить как компания справляется с костами, а также прикинуть потенциально возможные дивиденды.

Структура инвестиционных активов Продолжаю отслеживать свои инвестиционные активы. Для тех кто не в курсе скажу, что анализ структуры является важной частью инвестиционной стратегии. Можно иметь несколько портфелей, но важно понимать общую структуру, а зачастую это дает пищу для размышления по корректировке либо балансировке портфелей. И сегодня в очередной раз публикую структуру своего портфеля: 🔸Распределение по валютам. 38,5% представлены в долларах, остальная часть в рублях. Еще в ноябре с момента предыдущей публикации доля валютной составляющей была около 50%. Снижение доли в валюте обусловлено в первую очередь не продажами активов, а существенным увеличение рублевых пополнений, стабилизация ключевой ставки ЦБ и так называемым "трампоралли", которое в моменте бустит российские акции. 🔸Валюта. Курс доллара в очередной раз подошел к границе в 100 рублей с конца ноября, когда курс ЦБ был около 110 рублей. А поскольку доля валютной части активов достаточно высока, то такие колебания существенно оказывают влияние на мой портфель. В моменте спрос валюты со стороны населения после новогодних праздников спал, да к том же налоговый период способствует продажам выручки экспортерами. Внимательно слежу за курсом доллара, уровень 100 рублей и ниже рассматриваю как потенциальную возможность докупить немного валюты. Ну а курс ЦБ, установленный на 22.01.2025, составляет 99,93 рубля за доллар, уже приближает момент покупки. 🔸ОФЗ. Продолжаю набирать облигации федерального займа, стабильный денежный поток не помешает. Очень часто слышу вопросы "Зачем, ведь инфляция?". Еще 3 года назад дивидендная доходность в размере 6-8% считалась нормальной и это в более рисковых активах - акциях. В настоящее время безрисковые активы дают 14-16%, что может при определенных условиях в долгосрочном периоде формировать денежных поток на приемлемых уровнях. 🔸Акции в валюте. Акции китайских и американских компаний составляют около трети всех активов. Валютная переоценка, а также рост самих акций эмитентов существенно прибавили веса этой категории. В настоящий момент эта часть портфеля заблокирована. 🔸 Иностранные фонды. Доля фондов очень мала в портфеле и отдельно не выделяю их. В 2024 году удалось частично реализовать через Инвестпалату. Если Инвестпалата в 2025 году продолжит продавать бумаги за счет средств иностранных инвесторов, размещенных на счетах типа С, то я продолжу реализацию этих фондов. То же самое касается и зарубежных акций, ведь по многим бумагам текущая доходность составляет уже 40-80%, но все будет зависеть от переговорного процесса и риторики. 🔸Вклады. Вклады в рублях также занимают существенную долю в структуре активов - около 1/3. В моменте эти инструменты, если и не дают заработать относительно реальной инфляции, то как минимум позволяют сохранить сбережения. В целом по итогам 2024 года активы приросли на 7,5% по сравнению с 2023 годом, а за первые 3 недели добавляют еще 2,3%, что не может не радовать. Ну а впереди нас ждут операционные и финансовые годовые отчеты компаний. На фоне выросшей до 21% ключевой ставки ЦБ могут быть сюрпризы. {$USDRUB}