Профиль инвестора Investokrat | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

☝️ Пассивный доход: реальность или утопия? Идея пассивного дохода с дивидендов, купонов или арендных платежей манит своей внешней простотой. В самом деле: купил, держишь, наслаждаешься денежным потоком. На практике все не так радужно и легко. За любой доход приходится платить: временем, силами и риском. У меня ушло почти 10 лет на формирование денежного потока от портфеля и аренды, сравнимого со средней ЗП по Москве. Сегодня поделюсь с вами ключевыми нюансами. Давайте на конкретных примерах: ❌ Начнем сразу с боли - Газпром. До 22 года индексный гигант платил и наращивал дивиденды. Да, вопросы к эффективности бизнеса были всегда, но и стоил он дешево + стабильность выплат привлекала. Последние три года дивидендов нет, а цена акций рухнула с 300+ рублей до 130. Несвоевременная покупка могла стоить инвестору не только потери будущих дивидендов, но и половины вложенного капитала. Но вовремя купить - это только половина дела. Важно еще и вовремя продать! И вот тут начинается грань, за которой "пассивность" дохода исчезает. А начинается чтение отчетов, мониторинг ситуации и анализ новых вводных. И даже это не всегда помогает, но иногда позволяет избежать подобных ошибок. ❌ Казалось бы, что может быть надежнее ОФЗ? Риск дефолта минимален, купон заранее известен. Но если бы вы купили ОФЗ 26238 по номиналу летом 21 года, то сейчас бы имели убыток по телу в 41%. И даже выплаченные купоны полностью бы его не покрыли. Непонимание того, как работает цикличность ключевой ставки, превратило бы консервативный инструмент в источник убытков. 🤯 Добавим сюда альтернативные издержки в виде инфляции или доходности депозитов - и картина получается совсем печальная. ❗️Я привел два самых показательных примера, в реальности их гораздо больше. Все они доказывают только одно: нельзя получать стабильный доход выше инфляции на длинном горизонте, не управляя своим капиталом, не занимаясь перекладками между активами (ребалансировкой). Даже простые и условно безопасные инструменты, такие как ОФЗ и индексные фонды можно испортить неудачным выбором времени входа. Как быть? Есть несколько вариантов: ✔️ Уделять значительное количество времени на совершенствование собственных компетенций, опыта и насмотренности с перспективой превращения управления капиталом в аналог второй профессии или бизнеса с глубоким уровнем погружения. ✔️ Получить минимальные базовые навыки: про классы активов, принципы работы рынка и здоровые психологические паттерны (самое главное). А затем, выбрать инструменты, не требующие постоянного вовлечения: индексные фонды, надежные облигации. ✔️ Отдать все на откуп управляющим/аналитикам. Это будет стоить денег (а значит и часов вашего труда). Однако, личные компетенции понадобятся даже здесь, чтобы отличить профессионала от дилетанта или мошенника. 📌 Как видите, вера в полностью пассивный доход может стоить дорого: в лучшем случае, заплатить придется недополученной прибылью, в худшем - частичной или даже полной потерей капитала (если работаете с плечами). Чтобы достичь успеха в любой сфере, потребуется вовлеченность и развитие навыков. Инвестиции не исключение. 💼 P.S. Про результаты своего портфеля писал 22 декабря. ❤️ Ставьте лайк, если пост был полезен!

💸 Делеверидж: как на нем заработать? 💡Делеверидж - это снижение долговой нагрузки. Оно может происходить как счет гашения тела долга, так и за счет сокращения процентных платежей (например, на фоне снижения ключевой ставки). В идеале - когда складываются оба фактора. ☝️Сейчас рынок дает возможность заработать на таких историях. Про Мечел, Сегежу и Самолет пока говорить рано. Подобные бумаги могут принести спекулятивную прибыль на более сильном снижении ставки, сегодня попробуем поискать истории, выигрывающие от снижения ставки и умеренного сокращения долговой нагрузки, но способные держать удар в моменте, который не доведет до дефолта. Составил для вас список таких акций⬇️ 🥩 Черкизово Отчет за 3 квартал меня порадовал. Резко выросла маржинальность (скажем спасибо ценам на мясо и корма), немного сократился чистый долг (со 149,8 до 142,3 млрд руб. кв/кв). Чистые процентные расходы снизились с 6,4 до 5 млрд. Помогает наличие займов с плавающей ставкой. Однако, история еще далека от развязки, Черкизово нужно время на исправление ситуации. Долг достаточно большой (ND/EBITDA = 2,8x) и способен доставить проблем, если ценовая конъюнктура вновь испортится. 🔧 Все Инструменты Здесь делеверидж уже фактически произошел, но рынок пока этого не оценил. Видимо, бумага оказалась забыта после провального IPO. Тем временем, в 3 квартале чистый финансовый долг снизился с 8,7 до 3,4 млрд руб. кв/кв, арендный - с 16,8 до 16,3 млрд. Соотношение ND/EBITDA=0,4х - это уже более чем комфортный уровень. Менеджмент провел большую оптимизацию и сменил фокус работы на B2B, что позволило нарастить маржинальность, высвободить денежный поток и направить его на гашение долга. Пока все идет в позитивном русле, единственное что смущает - высокая оценка (P/E =18x), дающая мало права на ошибку. ⚡️ Россети ЦП / Россети Центр / Россети Урал Несмотря на случившийся рост котировок, сетевые компании продолжают оставаться интересными на 26 год, благодаря двузначному росту тарифов. Его можно посмотреть в разбивке по регионам, в среднем прирост составит 15,2%. Это очень много, гораздо больше, чем в предыдущие годы. Так как себестоимость растет медленнее, происходит скачок в маржинальности, прибыли и дивидендах. Однако, тарифы - не единственный драйвер. Если взять компании с долгом, то помогать росту прибыли будет еще и снижение процентных платежей. Размером долга выделяются Россети Московский регион ( ), но там на ближайшие годы запланирован огромный капекс, поэтому закредитованность, скорее всего, только вырастет, а дивиденды могут быть снижены. Озвученные три бумаги имеют умеренно низкий долг и капекс, что даст возможность дополнительно нарастить прибыль на снижении ставки. 📱 МТС Самая рискованная и спорная история из сегодняшнего списка. Проблема в том, что МТС не очень комфортно себя чувствует в текущих условиях: большая часть операционной прибыли уходит на проценты. С другой стороны, это возможность, так как компания становится более чувствительной к ставке (что на снижении играет в плюс). Дивиденд 35 рублей этим летом с высокой вероятностью будет выплачен. Но дальше появляются вопросы, главный из которых: позволит ли ФАС повышать тарифы достаточно высокими темпами, чтобы компенсировать рост себестоимости? У МТС сложные отношения с регулятором, о позитивном исходе пока говорить рано. Поэтому, идея МТС в большей степени спекулятивная. 📌 Более подробный разбор отчетов многих компаний из списка уже доступен в закрытом канале. В целом, есть из чего выбрать: присутствуют как истории роста, так и дивидендные фишки. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

❌ Русгидро: оправдан ли дивидендный мораторий? 🤷‍♂️ Выплата дивидендов Русгидро приостановлена до 2029 года. Инициатива исходила, в том числе, от самой компании. Расходы на инвестпрограмму и обслуживание долга сломали экономику Русгидро и вынудили идти на отчаянные меры. ⚡️ Но даже этого оказалось мало. Еще одной мерой поддержки Русгидро стал переход дальневосточного рынка электроэнергии к конкурентному ценообразованию. А с 28 года заработает механизм дальневосточной надбавки, который поможет заработать еще 15,2 млрд руб. в год. Согласно данным «Ъ», все в совокупности принесет Русгидро 37,2 млрд руб. в 26 году. А к 29 году цифра достигнет 107,2 млрд. Все средства пойдут на инвестпрограмму. ❓ Встает вопрос: а сколько Русгидро не хватает сейчас? Заглянем в МСФО за 9 месяцев. 📈 Рост тарифов помог увеличить выручку на 14,2% г/г. В сочетании с более скромной прибавкой себестоимости (+8,5%), скорректированная операционная прибыль подскочила на 29%! Скажем спасибо сдержанному росту цен на топливо. Но вообще, высокая стоимость угля - это еще одна проблема для компании наравне с уже озвученными. Не исключено, что и здесь государству придется ломать голову над новыми механизмами компенсации. 📈 Качественное улучшение операционной рентабельности дало возможность нарастить чистую прибыль на 29% г/г, даже несмотря на выросшие процентные расходы и налог на прибыль. Отмечу, что в следующем году процентные платежи уже начнут снижаться, а низкой налоговой базы больше не будет. Чистая рентабельность может вырасти еще сильнее. 🧮 Чистый операционный денежный поток, скорректированный на изменения оборотного капитала, составил 110,7 млрд руб. На капекс ушло 153,6 млрд. Итого, дефицит: 42,9 млрд. По году, скорее всего, набежит уже 50+. Возможно, что 37,2 млрд руб. в следующем году хватит, с учетом снижения процентных расходов. Расчет примерный, однозначно пока сказать сложно. 📌 Если не знать про историю с мега-стройками и мораторием, то в акциях Русгидро можно даже найти локальную привлекательность, в качестве идеи под разжатие чистой маржи. Однако, реалии не дадут частному инвестору на этом заработать. Русгидро исторически была дотационной историей (через субсидии и допэмиссии), а теперь стала ей еще больше. По сути, смысл существования компании в виде ПАО утрачен. ☝️Единственной достойной внимания бумагой в секторе генерации осталась Интер РАО, подошедшая к капитальному циклу в отличной финансовой форме (с накопленной кубышкой). Недавно компания провела день инвестора, подробности которого я рассказал в закрытом канале. Рост цен на электроэнергию на Дальнем Востоке поможет Интер РАО больше заработать и здесь есть шанс, что частные инвесторы смогут это увидеть в дивидендах. ❤️ Ставьте лайк, если вам интересен сектор электроэнергети$IRAO$$HYDR $HYDR

🏦 Сбер и БСПБ: сильные и слабые стороны Сбер и БСПБ отчитались по РСБУ за 11 месяцев. Год подходит к концу и уже можно начинать подводить итоги. Они получились очень разные. 🟢 Сбер За кого не стыдно в этот непростой год, так это Сбер! Банк отлично отчитался за ноябрь (и за октябрь тоже), избежав сезонного спада в прибыли. В отдельно взятом ноябре чистая прибыль выросла на 26,8% год к году! За 11 месяцев результат тоже достойный: +8,5% г/г. Ориентир по дивидендам: 37,8 рублей на акцию или 12,6% доходности. С учетом размеров зеленого банка, цифра более чем интересная. Есть ли подводные камни? 🧐 Если говорить про текущие цифры, то придраться можно к 2 вещам. Первое - операционные расходы, растущие на 14,8% г/г. Это все еще довольно много, но Сбер активно работает над их сокращением, особенно в непрофильных направлениях. Второе - снижение чистого комиссионного дохода на 2,7% г/г. Но это все детали, для Сбера (как прокси на экономику) гораздо важнее качество заемщиков в целом, которое в негативном сценарии может вылиться в рост резервов и снижение прибыли. Глядя на волну дефолтов на рынке ВДО, нельзя исключать такого риска в 26 году. Особенно, если снижение ключевой ставки будут ставить на паузы. 🔴 БСПБ У БСПБ ситуация гораздо сложнее. В ноябре чистая прибыль рухнула на 79% г/г. Похожую картину мы наблюдаем уже не первый месяц (начиная с июня), что портит годовые значения (-22,2% по прибыли за 11 месяцев). Вдобавок к этому, БСПБ снизил коэффициент выплаты (пэйаут) до 30% от прибыли. Если он сохранится и во 2 полугодии, то дивдоходность станет совсем заурядной. В следующем году БСПБ прогнозирует 35 млрд руб. прибыли, что дает 39,2 рубля дивидендов при выплате 50% (12,7% доходности) и 22,5 рубля при 30% (7,3% доходности). Сбер дает такую же доходность, но уже за этот год и без рисков сокращения. В чем же корень проблемы? Резко выросли резервы (13,8 млрд руб. за 11 месяцев против 6,1 млрд за весь прошлый год), упала чистая процентная маржа. Отсюда и падение прибыли. Рост ставки играл банку на руку за счет разницы между дешевыми пассивами и дорожающими кредитами, а снижение действует в обратную сторону. Единственное, что выгодно выделяет БСПБ на фоне сектора - сильный рост портфеля (+23,3% с начала года). Но за этот рост пришлось дорого заплатить. Дополнительные резервы были созданы именно под новые активы. 📌 Акции Сбера в этой паре выглядят очевидным фаворитом по доходности, оценке и рискам. БСПБ может себя еще показать на дальнем горизонте (27+ года) за счет снижения резервов и отложенной доходности от роста портфеля. Но пока, это отдаленная и размытая перспектива. Для покупки хотелось бы более твердых цифр или более низкой цен$S$BSPB ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! @investokrat

📈 ГК «А101»: новые облигационные выпуски на фоне устойчивого профиля эмитента 🧐 В текущих экономических условиях нужно максимально аккуратно подходить к выбору эмитентов облигаций. Не секрет, что на фоне затяжного цикла жесткой денежно-кредитной политики и как следствие - высокой ключевой ставки, некоторые компании начали испытывать трудности с обслуживанием своих обязательств. ⚖️ В последние несколько месяцев кредитные рейтинговые агентства стали отзывать или снижать рейтинги ряда эмитентов, в основном из сегмента ВДО. И здесь важно отметить, что в ноябре и у ГК «А101» кредитный рейтинг тоже изменился, но в лучшую сторону. 📈 В середине ноября «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности ГК «А101» до уровня "ruA+" со стабильным прогнозом, а парой дней ранее АКРА также повысило кредитный рейтинг до уровня А+(RU) с прогнозом «стабильный». Поэтому, здесь риски даже технического дефолта практически отсутствуют. 📝 Давайте более подробно разберем, какие условия по новым облигациям предлагает нам эмитент. 🇷🇺 Параметры выпуска БО-001P-02 ➖ Объем размещения: не менее 3 млрд руб. ➖ Срок обращения: 2 года ➖ Наличие оферты: нет ➖ Наличие амортизации: нет ➖ Тип купона: фиксированный (постоянный) ➖ Размер купона: не более 18% (среднегодовая доходность до 19,56% за 2 года.) ➖ Частота выплат купона: ежемесячно ➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования) 🇷🇺 Параметры выпуска БО-001P-03 ➖ Объем размещения: не менее 3 млрд руб. ➖ Срок обращения: 2 года ➖ Наличие оферты: нет ➖ Наличие амортизации: нет ➖ Тип купона: плавающий ➖ Размер купона: не более КС + 4,5 п.п. ➖ Частота выплат купона: ежемесячно ➖ Доступно неквалам: НЕТ ⏳Предварительный сбор заявок пройдет 24 декабря 2025 года с 11:00 до 15:00 мск., а размещение ожидается 26 декабря. 🏗 Доходность выглядит весьма интересной для кредитного рейтинга "А+". Если смотреть шире, «А101» — это не история агрессивного заимствования. На текущий момент облигационный долг группы составляет всего 500 млн рублей, и даже с учётом новых выпусков долговая нагрузка остается умеренной. Важно и то, что земельный банк — 2,4 тыс. га — сформирован без бридж-кредитов, а потенциальный объём строительства достигает 20 млн кв. м. Менеджмент достаточно консервативно подходит к заимствованиям и не ставит задачу роста любой ценой, предпочитая разумный баланс. 📈 Операционная динамика также поддерживает инвестиционный кейс. По прогнозам компании, продажи по итогам года превысят 300 тыс. кв. м, что говорит о стабильном спросе даже в условиях высокой ставки. При этом коэффициент покрытия обязательств средствами на эскроу составляет 1,5х, тогда как среднерыночный уровень — около 0,7х. Это важный индикатор запаса прочности. Еще весной подробно расписывал, почему коэффициент покрытия так важен. 🛡 Отдельно отмечу, что помимо высокого кредитного рейтинга, у компании высокий ESG-рейтинг ESG-A (уровень ESG-5) от АКРА, что для девелопера становится все более значимым фактором при работе с институциональными инвесторами. ☝️ Важно понимать и причинно-следственную связь, говоря про новые заимствования. В данном случае крупный девелопер аккуратно использует долговой рынок не для «затыкания дыр», а для диверсификации источников финансирования. В текущей фазе цикла это выглядит взвешенным подходом, особенно с учётом значительного земельного банка и устойчивых продаж. Выпуск организуют Альфа-Банк, ВТБ Капитал, Газпромбанк, Совкомбанк, Т-Банк. 📌 В итоге облигации ГК «А101» — это скорее история про надёжность и предсказуемость, чем про максимальную доходность любой ценой. Для инвесторов, которым важен баланс между ставкой, рейтингом и качеством эмитента, выпуски выглядят вполне заслуживающими внимания, на мой взгляд. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

🛢 Роснефть: путешествие в прошлое 😢 За 3 квартал 2025 Роснефть заработала 32 млрд рублей чистой прибыли. Настолько слабые цифры последний раз мы видели в ковид! Для сравнения, в 1 и 2 кварталах было 170 и 75 млрд соответственно. Ситуация продолжает ухудшаться под давлением цен и крепкого рубля. 💰 Я не случайно делаю акцент на чистой прибыли. Это база для дивидендов. Третий квартал принес всего 1,5 рубля в копилку годовых выплат или 0,4% доходности. В общем, сущие копейки. Если ситуация будет сохраняться (или ухудшаться) - акциям есть куда падать. ❌ Напомню, что Роснефть в конце октября попала под блокирующие санкции США, эффект от которых мы увидим только в 4 квартале: скорее всего, в виде новых дисконтов. Отчасти это уже отражается в ценах реализации нефти марки URALS, которая опустилась ниже 35 долларов. Восстановление пока отодвигается вправо на неопределенный срок. 📉 Важно добавить, что в падении прибыли виноваты не только ценовые факторы. Выручка по итогам 9 месяцев снижается всего на 17,8% г/г. Но дальше компания начинает терять маржинальность: EBITDA падает уже на 29,3%, а чистая прибыль на 70,1%. В качестве факторов давления на себестоимость, И.И. Сечин отмечает рост тарифов на транспортировку и затраты на антидроновую защиту. С 1 января тариф Транснефти проиндексируют на 5,1%, поэтому он тоже продолжит давить. 🌐 Что касается защиты, то здесь можно лишь надеяться на завершение СВО. Ситуация с выходом из строя НПЗ имеет место, но она не настолько критична, как любят раздувать СМИ. Объем переработки год к году снизился на 7,8%. 🧮 Помимо озвученных факторов, на прибыль давят процентные расходы. Соотношение ND/EBITDA = 1,3х и оно уже чувствительно. А снизить долг не получается, так как растет капекс на «Восток Ойл», ставший в моменте бременем. 📌 Резюмируя, Роснефть сейчас чувствует себя не в лучшей форме. На результаты давят сразу несколько факторов, на которые компания повлиять не в силах. Разговоры о девальвации уже поднадоели, но с каждым кварталом она становится все более необходимой. Долгосрочно компания остается интересной, но краткосрочной мы еще можем увидеть более низкие цены на акции. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💼 Промежуточные итоги 2025 года и планы на 2026 год Остается чуть больше недели до Нового года, с чем всех поздравляю! Текущий год выдался непростым, но очень интересным, о чем и пойдет речь в сегодняшнем посте. 📊 Несмотря на всю геополитику, санкции, рост налогов и утильсбора, успел в этом году обновить квартиру и автомобиль. Пришлось распродать часть акций для этого, но денежный поток все-равно обновил рекордный уровень 2024 года (скрин). Об активах, которые позволили добиться такой динамики пойдет речь чуть ниже. 🔥 В текущем году почти 4 месяца провел в Сеуле, из-за чего пропустил ряд интересных мероприятий. Тем не менее, на некоторые все-таки удалось попасть. Самыми запоминающимися стали Пульс Кэмп, где удалось снять ролик с идеями с топовыми авторами. Также выделю конференцию Смартлаба, встречи с некоторыми эмитентами (Интер РАО, Мосбиржа, HENDERSON, Артген и другими), форум «РОССИЯ ЗОВЕТ», о котором интересный материал вышел у Тимофея Мартынова. Мероприятия брокеров и соцсетей (новогодняя встреча Пульса, вечеринка БАЗАР) и скоро планируется мероприятие в БКС и многие другие. 🤝 Как я неоднократно говорил, все мероприятия это не просто тусовка, а это новые знакомства, встречи с друзьями, обмен мнениями и часто новые идеи и мысли по рынку. Это гораздо полезнее, чем чтение книжек по инвестиционной тематике, потому что здесь есть обратная связь и возможность пообщаться. 🧮 Вернемся к цифрам. За текущий год у меня суммарная доходность активов без учета реальной недвижимости (акции, облигации, ЗПИФы недвижимости, золото и крипта) составила 18% в рублях. Это лучше индекса Мосбиржи полной доходности (+4,3%), но хуже индекса RGBITR (+23% с учетом купонов). 📈 Тем не менее, это неплохо, учитывая, что многие акции практически не выросли, сейчас сформировалась низкая база по ряду эмитентов и в следующем году есть шанс увидеть более интересные котировки за счет их роста. Я как раз на прошлой неделе провел большой эфир для нашего закрытого клуба , разобрал свои портфели более детально и идеи на 2026 год, где планирую нарастить долю. Запись уже доступна, кому интересно. ☝️ В текущем году удалось неплохо заработать за счет диверсификации и ставки на длинные облигации (в моем случае ОФЗ 26247), ЗПИФы недвижимости и золото. Это были ключевые идеи 2024 года в рамках стратегии. Также удалось докупить акции качественных эмитентов, но в этом году идея в них не реализовалась. Жду позитива уже в следующем году и возможное возвращение к росту индекса Мосбиржи. 🏦 Многие пренебрегают вкладами, хотя там доходности можно находить тоже достаточно интересные, правда, на относительно короткий срок. Свою подборку тоже недавно выкладывал, некоторые банки дают до 35% годовых на декабрь-январь в рамках акции. Так что нужно пользоваться всеми возможными инструментами для заработка с условием, что риски приемлемы для вас. 📆 Итого я на фондовом рынке уже более 11 лет. Капитал удалось пронести через кризисы (2020 и 2022 года), благодаря сбалансированной инвестиционной стратегии. За это время, за счет моей крепкой дружбы с калькулятором и экселем, успел заскочить в ипотеку под 0,1% и теперь за евротрешку в Москве плачу всего 33 000 руб. в месяц и автомобиль взял перед ростом утильсбора с рассрочкой на 4 года под 0,01%. Так что финансовая грамотность дает свои плоды, пока большинство ждет магии от ЦБ, мимо проходят очень классные возможности, которыми стоит пользоваться. ❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

🛢 Газпромнефть: как живется под санкциями? Кратко отвечая на вопрос в заголовке - плохо. Но проблема не столько в санкциях, сколько в цене на нефть и крепком рубле. В отличие от Лукойла, Газпромнефть изначально делала акцент на внутренний рынок и страны СНГ, что стало смягчающим фактором. 📉 Выручка по итогам 9 месяцев 2025 сократилась на 11% г/г, операционная прибыль на 41%, чистая прибыль на 37%. Результаты слабые, но ожидаемые. ✔️ ND/EBITDA = 0,93x. Долговая нагрузка ниже, чем у Роснефти. Но выше, чем у Лукойла с Татнефтью. Финансовые расходы составляют 17% операционной прибыли и уже влияют на итоговый результат, но пока не драматично. 👌 Из преимуществ Газпромнефти можно отметить расположение НПЗ. Один находится в Москве (где защита от дронов работает относительно неплохо), второй в Омске (далеко от военных действий). Переработка держится на стабильном уровне. ☝️ Еще один важный нюанс. Газпромнефть - единственный из публичных нефтяников (не считая Сургутнефтегаза с крестиками в отчетах), работающих под блокирующими санкциями уже почти год. Сделать еще хуже с политической точки зрения будет уже сложно. А значит, можно говорить о появившейся низкой базе. 🧮 Однако, как и в случае с другими нефтяниками, картину портит ценовая неопределенность. Как долго рублебочка будет дешевой? На этот вопрос нет ответа, как и понятных драйверов для перелома тренда. При таких вводных покупать бумаги имеет смысл, только если они дешевы. А так ли это? P/E = 7,2x, что при выплате половины прибыли на дивиденды дает доходность в 7%. С учетом всех рисков, оценка совсем не похожа на низкую. 📌 Бизнес у Газпромнефти, в целом, качественный и сумевший приспособиться к работе под санкциями как никто другой. Но цифры говорят о том, что время покупать еще не пришло. Ждем либо более сильного падения котировок, либо устойчивого разворота в нефти/рубле. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

🛢 Газпром: все плохое уже в цене? 🤔 К оценке акций Газпрома можно подходить с двух сторон. Можно сказать, что компания неэффективна, почти потеряла экспорт в Европу, не платит дивиденды и не работает в интересах акционеров. С другой стороны, Газпром невероятно дешев (P/E = 2,1x; P/B = 0,17x), а весь негатив уже впитался в цену, образовав низкую базу, с которой дальше только вверх. Или нет? Обе позиции имеют право на жизнь, но они полярны. На практике, лучше закладывать промежуточный вариант. 🧮 По итогам 9 месяцев выручка от продаж сократилась на 4,5%. Чистая прибыль, наоборот, подросла на 11,8%. 📊 На скрине выделена разбивка операционной прибыли по сегментам. Как видите, газовый бизнес стагнирует, нефтяной испытывает большие трудности на фоне крепкого рубля и дешевой бочки. Растет только электрогенерация, но она вносит небольшой вклад в общую картину. В итоге, операционная прибыль снижается на 23% г/г. ❗️Причина роста чистой прибыли лежит в бумажных статьях. Сальдо финансовых доходов и расходов выросло с 34,7 до 467,6 млрд рублей. Укрепление рубля помогло формально заработать на курсовых разницах, но нужно понимать, что это - просто переоценка, а не реальный денежный поток. Операционная прибыль более точно отражает положение дел. Оно не ужасное, но и позитивным его не назовешь. 🧮 Капекс вырос на 8,8% г/г. Свободный денежный поток составил 264,9 млрд рублей. Его доходность в годовом выражении составляет 11,5%. Примерно такой дивиденд мог бы платить Газпром без привлечения долга. Однако, компания перестала упоминать в пресс-релизах про дивидендную базу (скорректированную прибыль). ✔️ Формально, ничего не мешает платить: прибыль есть, FCF тоже появился. Соотношение ND/EBITDA = 1,9x (ниже порога в 2,5х). Если скорректировать прибыль на курсовые разницы, то ее половина составит 329,6 млрд рублей, что уже не намного больше FCF (264,9 млрд). Посмотрим, как будут биться цифры по итогам года. Но Газпром стал гораздо ближе к возвращению дивидендных выплат, чем в предыдущие 2 года. 📌 Покупка акций Газпрома на геополитическом негативе - не самая плохая идея. Если не хочется застревать надолго, то бумаги можно будет продать на новом витке «мироралли». А если хватит терпения, то дождаться позитивных новостей по дивидендам. Но предупреждаю сразу, эта история хоть и стала более понятной, но все еще может затянуться на неопределенный срок. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

🛒 Лента 2028 - стратегия роста Лента - нетипичная для нашего рынка бумага. Компания не платит дивиденды и растет через M&A. Не всем инвесторам это нравится, но такая стратегия дает одно очень важное преимущество - возможность инвестировать, сохраняя комфортную долговую нагрузку. 🕔 Возвращаясь в 2020 год, можно вспомнить предыдущую стратегию развития до 2025 года, уже подходящего к концу. Как быстро бежит время… В процессе компания сталкивалась с трудностями и стратегия корректировалась, но основные ее цели были выполнены. Выручка в годовом выражении уже превысила 1 трлн рублей, а рентабельность EBITDA удержалась выше отметки в 7% (7,4% по итогам 9 месяцев). Постановка долгосрочных целей (а тем более, их выполнение) - редкий и ценный нарратив для нашего рынка, позволяющий серьезно относиться к словам менеджмента. 📊 Ознакомиться с полной версией новой стратегии 2028 вы можете по ссылке. Я же выделю из нее наиболее важное. ✔️ Цель по выручке - 2,2 трлн рублей. Это более 20% среднегодового роста! Цифра амбициозная. Главным драйвером должны стать магазины «Монетка». В планах - открывать по 1000+ точек в год. Второстепенные драйверы - открытие по 50+ магазинов «Супер Лента», 350+ «Улыбка Радуги» и развитие экспериментальных форматов: «Точка табака», «Вингараж» и зоомагазинов. Гипермаркетам отводится роль центров притяжения и хабов для прибыльного онлайн-сегмента. ✔️ Цель по рентабельности EBITDA: 8%. Радует, что менеджмент хочет расти эффективно, а не сжигая деньги на бездумную экспансию. ✔️ Поддержание ND/EBITDA в пределах 1-1,5х и не более 2х при условии новых сделок M&A. Мы понимаем, что M&A с высокой вероятностью будут, поэтому долг с текущих 0,9х может подрасти. Однако, долг долгу рознь. Если IRR (доходность инвестиций) выше ставки кредитования - то занимать под такие проекты выгодно. ✔️ Капитальные расходы не более 5,5% от выручки. По итогам 9 месяцев 2025 они составили примерно 4%. Это значит, цифра может вырасти как в абсолютном так и относительном выражении. 📌 Время экстенсивного роста в продуктовом ритейле подходит к концу и теперь, чтобы конкурировать за долю рынка, недостаточно просто штамповать магазины. Для покупателей это хорошо, а сетям - головная боль: необходимость в инновациях и нестандартных решениях. В такой среде отсутствие дивидендов дает Ленте фору в устойчивости и скорости адаптации. Но для инвестиционных стратегий, где важен факт дивидендов (как у меня), она пока не подходит. ❤️ Ставьте лайк, если вам интересны разборы стратегий эмитентов!

📈 GloraX: когда аналитика находит отражение в котировках Я уже неоднократно разбирал бизнес и перспективы данного застройщика. Последний пост писал по выступлению представителей эмитента на конференции Смартлаб. Многие обратили внимание, что вчера акции компании показали стремительный рост, что впечатляет, особенно на фоне динамики индекса Мосбиржи в +1%. Сегодня бумаги торгуются уже на 9% выше вчерашних уровней. ⚖️ Решил разобраться в причинах такого роста подробнее. И нет, это не данные по инфляции и прогнозы по ставке, оказалось все еще интереснее — вышли большие аналитические материалы по эмитенту сразу у трех крупных инвестиционных компаний (Sber CIB, АТОН и Альфа). Возможно у кого-то еще, но я встретил только эти материалы. Давайте посмотрим, что такого там написали аналитики и почему так быстро отреагировали котировки? 📊 Аналитики Сбер CIB в своём отчёте отдельно акцентируют внимание на темпах роста бизнеса. По их оценке, продажи GloraX к 2029 году могут вырасти в 2,2 раза, тогда как рынок новостроек в целом прибавит около 21%. На этом фоне ожидается почти семикратный рост скорректированной чистой прибыли к 2029 году за счёт увеличения объёмов, снижения долговой нагрузки и нормализации ставок. Справедливая стоимость, по версии Сбера, составляет 104 рубля за акцию, что предполагает потенциал роста примерно 80% от текущих уровней. Честно говоря, для публичного девелопера в текущей фазе цикла это выглядит довольно амбициозной заявкой. Но учитывая, что по 2025 году рост продаж по их же оценке может составить 86% г/г в натуральном выражении и 45% в денежном, цель начинает казаться вполне достижимой. 🧐 Отдельно отмечается, что GloraX не замыкается только на классическом девелопменте. Компания делает акцент на ленд-девелопменте - подготовке всей разрешительной документации для земельных участков самостоятельно, что значительно повышает стоимость участка, оставляя дополнительную маржу в компании, и при его частичной или полной реализации позволяет быстрее выходить на положительный денежный поток. 📈 В оценке АТОН GloraX также выглядит одной из наиболее интересных историй в секторе недвижимости. Компания включена в список фаворитов среди девелоперов, которые сильнее других выигрывают от будущего снижения ставок (а ведь мы про это говорили еще год назад). Целевая цена от АТОНа находится в районе 118 рублей за акцию, что даёт потенциал роста почти в два раза. Здесь акцент делается именно на сочетании региональной экспансии, быстрого роста продаж и сравнительно умеренных мультипликаторов по сравнению с более крупными, но менее динамичными игроками. 🏦 Альфа, в свою очередь, смотрит на GloraX более сдержанно, но тоже позитивно. В их модели ключевой упор сделан на устойчивость бизнес-модели и качество земельного банка. Альфа отмечает, что компания прошла сложный для отрасли период 2024–2025 годов лучше рынка и сохранила темпы роста, что само по себе редкость. Целевая оценка — 110 руб. за акцию. ❓ И здесь возникает интересный вопрос... В итоге все 3 прогноза уважаемых инвест. компаний попадут «в молоко» или же, судя по текущим котировкам, рынок действительно кратно недооценивает компанию? 📌 Что касается моего мнения, то данная история вызывает сдержанный оптимизм. Рост котировок на отчётах — это эмоции рынка, но за ними стоит вполне конкретный фундамент: крупный земельный банк, работающая региональная стратегия, потенциал восстановления спроса по мере снижения ставок и реальные финансовые и операционные результаты. Конечно, девелопмент остаётся цикличным бизнесом, и риски здесь никуда не исчезают. Но GloraX всё чаще выглядит как компания, которая может пройти следующий цикл сильнее и успешнее, чем большинство конкурентов. ☝️ Таким образом, вчерашнее движение — это не просто хайп на аналитике, это, скорее, первая волна переоценки бизнеса, который долгое время оставался вне фокуса широкой аудитории. Дальше всё будет зависеть от того, насколько компания сможет реализовать заявленные планы на практике.

⚡️ Россети ФСК: дивиденды уже близко? Россети (в прошлом ФСК ЕЭС) давно пропали из поля интересов аналитиков и рынка. Кому нужна не растущая бумага без дивидендов? Но есть ощущение, что парадигма начала меняться. Недавно акции взлетели в цене на 10%+ и произошло это не просто так! 👀 На горизонте замаячили первые ласточки возврата к дивидендам. Давайте перечислим их: ✔️ Окончание моратория в 2027 году Мораторий на выплату дивидендов завершается в следующем году. Это значит, что первые выплаты (в теории) можно увидеть летом 28 года по итогам 27. Ждать еще прилично, но рынок начнет вспоминать об этом заранее. В противовес скажу, что ничего не помешает продлить мораторий, если это будет нужно. ✔️ Прогноз Минэнерго В свежем прогнозе Минэнерго закладывает возврат к дивидендам после окончания моратория. Прогноз такой: 0,01107 копеек на акцию за 27 год. 0,0125 за 28 и 0,0135 за 29. Доходность первой выплаты к текущей цене: 15,6%. Тут есть сразу два нюанса. Во-первых, доходность в 15,6% в 2028 году не звучит как что-то очень привлекательное. Схожие цифры можно найти среди дочек Россетей уже сейчас. Во-вторых, прогноз Минэнерго - это не высеченная в камне истина. Он еще будет корректироваться. ✔️ Снижение капекса В 23 году Россети инвестировали в основные средства 469 млрд руб., в 24 - 554 млрд. По прогнозу (см. скрин) капекс уже скоро должен снизиться. ✔️ Рост тарифов Согласно прогнозу Минэкономразвития, тариф на передачу электроэнергии по магистральным сетям будет проиндексирован на 16% с октября 26 года. Темп значительно превышает инфляцию и поможет Россетям заработать дополнительную маржу, что в сочетании со снижением капекса еще больше увеличивает вероятность выхода на положительный свободный денежный поток. С объективными цифрами поспорить сложно. Главное, чтобы Россетям не придумали новый капекс, поглощающий весь дополнительный заработок от роста тарифа. Такие опасения есть. ✔️ Договоренность Минфина и Минэнерго Диалог между ведомствами продолжается. И здравый смысл, к счастью, пока побеждает. Там где есть возможность - дивиденды платятся. Там где долг или капекс зашкаливают (Русгидро и ФСК) - нет. Но как только причина отсутствия выплат уйдет, ничего не мешает вернуться к ним. 📌 На мой взгляд, акции Россетей могут быть интересны спекулятивно, под рост с низкой базы на дивидендных ожиданиях. С точки зрения инвестиционной покупки, почва под ногами пока зыбкая. Многое опирается на прогнозы, а слепо им верить - дело неблагодарное. Но держать руку на пульсе не помешает. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚓️ НМТП: жива ли идея в акциях? 💥 Свежие угрозы для НМТП снова заставили инвесторов задуматься о рисках. Активы компании сосредоточены в двух крупных портах (Новороссийск и Приморск). Один успешный налет может вывести из строя существенную часть бизнеса. 📊 Но не будем нагнетать, на это есть СМИ. Лучше посмотрим, окупаются ли риски? Заглянем в МСФО за 9 месяцев 25. ⛴ Согласно статистике, грузооборот Новороссийского порта снизился на 1,3% г/г, в Приморске вырос на 2,3%. Но, поскольку Новороссийский порт гораздо крупнее, на выходе имеем легкое снижение в рамках погрешности. ✔️ Тарифы на перевалку растут пока не сильно: +5,8% по сырой нефти и нефтепродуктам (составляющим львиную долю грузооборота). Поэтому, выручка прибавила всего 3,5%, а прибыль 4,5%. 👍 Вины компании в этом нет. Наоборот, хочется похвалить за отличную работу с операционными расходами! Они снизились с 16,4 до 15,4 млрд рублей. 🏦 Процентные доходы выросли с 4,7 до 7,3 млрд. Но уже в следующем году динамика может перевернуться на фоне снижения ставки. Прибыль будет под давлением. ✔️ Финальный результат немного подкосил налог на прибыль, выросший с 7,1 до 9,9 млрд руб. 💰 При условии выплаты 50% чистой прибыли, за 3 квартала уже заработано 0,83 рубля дивидендов на акцию. Простая экстраполяция дает 1,1 рубля по итогам года или 12,3% дивидендной доходности. Однако, статистика октября намекает, что результат может даже превзойти ожидания. Грузооборот Новороссисийска по итогам 10 месяцев вышел в +0,7% г/г. 🏗 В перспективе 27+ года остается актуальной история с капексом и ростом маржинального грузооборота. До этого момента прибыли будет сложно показывать высокие темпы роста на фоне снижения процентных доходов и сокращения кубышки. 📌 Акции НМТП смотрятся интересно, но материнская Транснефть кажется более сбалансированным выбором. Прежде всего потому, что инфраструктура Транснефти более разветвленная, а значит, менее уязвимая для атак. Если же хотите купить акции обоих эмитентов, то учитывайте дублирование рисков при выборе долей. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💻 Астра больше не история роста? ❌ Группа Астра не сможет нарастить отгрузки по итогам 2025 года. ✔️ И это не мое предположение, а слова гендиректора Ильи Сивцева. К сожалению, опасения оправдались. Год для IT-сектора выдался крайне тяжелым и проблемы не обошли стороной никого из публичных разработчиков ПО. А вишенкой на торте стали изначально высокие мультипликаторы из-за которых котировки сложились так сильно. 🤝 Несмотря на это, хочется поблагодарить менеджмент Астры за честность! Компания не стала давать заведомо невыполнимых гайденсов и активно намекала на осторожность в ожиданиях. 📊 Теперь перейдем к отчету за 9 месяцев, посмотрим насколько там все плохо. 📉 Выручка еще растет на 22% г/г за счет инерции признания более ранних отгрузок, но сами отгрузки уже снижаются на 4% г/г. В этом году не спасет даже сезонность и сильный 4 квартал. ❗️Что интересно, падение выручки (-6% г/г) произошло в экосистемном сегменте, который ранее считался главной точкой роста! А ядро бизнеса (операционная система Astra Linux) растет на 18% г/г, как наиболее базовый и необходимый клиентам продукт. 📉 Скорректированная EBITDA упала на 12% г/г, а чистая прибыль на 58%. Астра не избежала типичной для сектора проблемы - опережающего роста расходов (+36% г/г). Компания старалась сохранить баланс между контролем трат и развитием, не срезая косты слишком сильно. Такая стратегия дороже обходится в кризис, но помогает быстрее восстановится на выходе из него. 🧮 С учетом капекса цифры еще менее приятные: идет генерация убытков даже на уровне EBITDA. На этом фоне постепенно растет долг. ND/EBITDA = 0,93х. Пока не критично, но динамика настораживает. 📌 Акции Астры пока не интересны для покупки, так как выручка продолжит замедляться, а драйверов для смены тренда и уверенности, что все худшее позади - в моменте нет. Для понимания полноты картины очень важен будет отчет за 4 квартал, который я обязательно разберу! ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💼 Ренессанс страхование: портфель растет, а прибыль падает 👀 Если вы часто анализируете отчеты, то начинаете замечать тревожные сигналы, даже не погружаясь глубоко в цифры. Пресс-релиз Ренессанса по итогам 9 месяцев наглядно это демонстрирует. Он наполнен операционными метриками. Прибыли выделена одна скромная строчка (без указания динамики) и несколько сносок мелким шрифтом. Думаю вы уже догадались, что это значит. Сильные цифры прятать не будут. Начнем с позитивного: 📃 Страховые премии растут на 28,2% г/г. Большинство сегментов (автострахование, ДМС) стагнируют или снижаются на фоне общей слабости экономической активности. Вытягивает портфель ИСЖ, растущее на 83,9% г/г. 💼 Инвестиционный портфель с начала года вырос на 17,2% и достиг 275 млрд руб. Большую его часть составляют консервативные инструменты: ОФЗ, депозиты, корпоративные облигации. Акций всего 4%. 📉 Однако, чистая прибыль сократилась на 23,7% г/г. К сожалению, красивую историю с переоценкой портфеля облигаций на снижении ставки подкосил переход на новый формат отчетности (МСФО 17) с начала этого года. В нем заложены ужесточения по методам создания резервов, убивающие большую часть прироста прибыли, полученной от переоценки портфеля. 🧮 Ситуацию хорошо характеризует один из ответов компании на конференц-звонке (скрин). 11-12 млрд прибыли дают нам форвардный P/E ~ 4,5 - 5x и 10-11% дивдоходности при условии выплаты 50% прибыли. Интересно ли это, когда рядом торгуется более дешевый Сбер с растущей прибылью? На мой взгляд, не очень. 📌 Ренессанс - фундаментально крепкий бизнес, но с учетом новых реалий стоит дорого. Когда в уравнении расчета дивидендной базы появляется столь мощный и непредсказуемый фактор, за него нужно требовать дисконт. Не исключено, что при дальнейшем снижении ставки и девальвации рубля Ренессанс еще покажет себя, но теперь это стало менее очевидно. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

🍏 Парус-ЗОЛЯ — разбираем новый ЗПИФ недвижимости от Паруса 🏗 Сектор недвижимости традиционно является защитным. И спрос на нее растет не только в РФ, а во всем мире. Мы видим примеры того, как на рынке США средняя доходность REIT (проще говоря — фондов недвижимости) не уступает индексу S&P-500. 🇷🇺 В РФ тренд на покупку ЗПИФов недвижимости начался не так давно, в первую очередь из-за отсутствия достаточного количества инструментов. Но он активно набирает обороты, особенно после 2020 года, когда резко вырос спрос на доставку из маркетплейсов, что подстегнуло спрос на складскую недвижимость. ✔️ Вчера Парус разместил свой новый фонд в секторе складской недвижимости - Парус-ЗОЛЯ. Название, конечно, вызывает лёгкое недоумение — ЗОЛЯ… Звучит так, будто это фамилия нового героя артхаусного кино. Но зато якорным арендатором является достаточно известная многим торговая сесть парфюмерии, косметики и товаров для дома — «Золотое яблоко». Это бренд, который стабильно растёт, уверенно расширяет логистику и не собирается сдавать позиции. 📦 Итак, что за объект входит в данный фонд? Перед нами — современный склад класса А площадью 47 000 м², введённый в эксплуатацию в конце 2024 года на Новой Риге. Площадь участка: 9,7 га Стоимость актива: 4,5 млрд руб. Цена за метр: 95 700 руб. 📝 Договор с арендатором подписан на 15 лет, без права расторжения, с индексацией по ИПЦ — но не более 7%. В текущих реалиях такой контракт — это почти что мечта арендодателя: длительно, стабильно и с защитой от инфляции. ✔️ Ключевые параметры фонда ISIN: $RU000A10CFM8 Ожидаемая полная доходность: 22,3% Ожидаемая средняя доходность выплат: 12% Для квал. инвесторов: ДА Цена размещения пая: 900 руб. Договор с УК: на 50 лет ⚖️ На данный момент капитал акционеров составляет 35% от стоимости объекта, остальное приобретено за счет банковского кредита под плавающую ставку (КС+3% и КС+4%) на срок до 2 кв. 2031. Но УК планирует погасить основную часть кредита в ближайшие 2 года, оставив плечо на уровне 30% от стоимости актива. Это возможно в том числе за счёт возврата НДС и новых инвесторов. Судя по прошлым кейсам, схема вполне рабочая (Парус-Логистика, НОРД и другие). ☝️ Я в конце прошлой недели посетил форум «Россия Зовет!» и там консенсус аналитиков был по ключевой ставке на конец 2026 года в 13-14%, а на конец 2027 года 9-10%. Так что риски наличия кредитного плеча для данного фонда вполне умеренные, на мой взгляд. 📈 Что по доходности? ✔️ С января фонд обещает стартовать с выплат около 11,5%, а дальше вступает в игру индексация. Локация класса «премиум Рига» тоже делает своё дело — такие площадки не дешевеют с годами. Доходность будет складываться из 2 составляющих, как обычно на рынке недвижимости. Первая часть - ежемесячные арендные платежи, вторая — переоценка стоимости недвижимости, которая обычно растет не ниже инфляции. Сама УК ждет среднегодовой рост цены на объект на уровне чуть выше 10%. 📈 Таким образом, суммарная средняя доходность инвестора по ожиданиям может составить 22+% годовых. 💸 Что интересно, 4 декабря на размещении паи смели, как горячие пирожки. Весь объем ушел за считанные минуты. Но в скором времени будут новые размещения, о чем напишу отдельно. ❗️ Важно, что все новые размещения паев будут проходить по цене 900 руб. Поэтому, покупать на вторичке дороже этой суммы экономического смысла не имеет, учитывайте данный нюанс! Другими словами, при каждом размещении будет возможность купить паи по 900 руб. напрямую у УК, а также биржевая цена будет проседать до этого уровня. 📌 В целом фонд вполне интересный, а доходность сопоставима с аналогичными представителями сектора. Пока ключевая ставка относительно высокая, можно зафиксировать 12% только арендного потока в недвижимости. И это в то время, как сдача в аренду квартиры дает лишь 5-6% и то без учета амортизации. Вполне интересное решение, если вы квал, на мой взгляд. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💻 Аренадата: верим или нет? Череда запоминающихся промахов в гайденсах подкосила веру в заявления менеджмента и IT-сектор, в целом. Согласитесь, честно заявить о проблемах и не давать ложных надежд - гораздо более здравая позиция. На этом фоне прогноз Аренадаты по росту выручки на 20-30% в 25 году выглядит весьма трезво. Тем не менее, есть нюансы, заставляющие усомниться в достижении даже такой динамики. 🤨 Первое и самое очевидное - результаты за 9 месяцев. Падение выручки на 45% г/г даже отдаленно не напоминает рост на 20-30%. Компания апеллирует к ярко выраженной сезонности и учету большей части выручки (около 60%) в последние два месяца. Как говорится, запомните этот прогноз, встретимся на годовом отчете. Пока есть справедливые опасения, что разрыв слишком уж велик. Но буду рад ошибаться. 📉 Скорректированная OIBDA и NIC (чистая прибыль) глубоко ушли в отрицательную зону: (-2 млрд руб.) и (-1,6 млрд руб.) соответственно, при выручке в 2 млрд. Опять же, ждем 4 квартала, чтобы понять роль сезонности в убытках. ☝️ Что интересно, на фоне всех трудностей компания не стала радикально резать расходы, а даже наращивает их. По итогу 25 года планируется удержать маркетинговые статьи на прошлогоднем уровне + нарастить штат сотрудников на 20%. Учитывая что ФОТ составляет 82% операционных расходов - это неизбежно приведет к их росту. ✔️ Чистый долг Аренадаты отрицательный, поэтому переживать спад можно еще долго без ущерба для баланса. Другой вопрос, нужна ли инвесторам такая «корова» без молока? 📝 Также отмечу, что презентация для инвесторов пестрит обилием матчасти про анализ данных, в то время как слайды с финансовыми результатами выглядят скромно (всего 3 слайда из 27). Обычно так бывает не от хорошей жизни, а IT компаниям действительно сейчас нелегко. 📌 Учитывая негативный бэкграунд сектора, я бы пока последил за этой историей со стороны. Если выполнят прогноз и восстановят прибыльность по итогу года - можно будет вернуть в вотч-лист. Глобально все лучшее для разработчиков ПО позади (активное импортозамещение), а новых драйверов пока не подвезли. Зато появились риски в виде роста налогов и сборов. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💻 Базис: оценка IPO оказалась заметно ниже ожиданий рынка 📊 Рынок давно ждал, какой ценник поставят Базису. Ещё осенью в медиапространстве гуляли оценки от ВТБ и ГПБ в 25–35 млрд рублей — и многие уже мысленно готовились к таким ориентирам по капитализации. Но реальный диапазон, объявленный вчера, оказался куда скромнее: 17–18 млрд рублей или 103–109 рублей за акцию. И это, на мой взгляд, дает гораздо более интересную точку входа, чем предполагалось раньше. 📈 Что важно — снижение оценки произошло не из-за ухудшения перспектив бизнеса. Скорее наоборот: компания демонстрирует быстрый рост, сильную рентабельность и стабильную денежную позицию, о чем писал ранее. Выручка за 9 месяцев 2025 года выросла до 3,5 млрд рублей, OIBDA — до 1,9 млрд, а маржа по-прежнему остаётся одной из лучших на рынке инфраструктурного ПО. Это база, на которую инвесторы обычно смотрят особенно внимательно перед IPO. 🧐 Лично мне кажется, что выбранный диапазон — это попытка сделать размещение максимально комфортным: с хорошей переподпиской (возможно), нормальной ликвидностью на старте и без того ощущения «перекупленности», которое порой тянет бумагу вниз в первые недели торгов. В итоге мы видим ситуацию, где бизнес объективно стоит дороже, а размещается дешевле — и такие расклады редко остаются незамеченными рынком. ✔️ Также важно отметить, что размещение проводится не на перегретом рынке, что увеличивает потенциал роста, когда закончится СВО и нормализуется экономическая ситуация. Несмотря на это, бизнес продолжает усиливать свои позиции: от корпоративного управления и расширения продуктовой линейки до выхода в новые сегменты (SDN, SDS) и развития международных направлений. Это позволит укрепить статус ключевого вендора в том числе для госсектора и сформирует фундамент для оценки выше текущей — вопрос времени, на мой взгляд. ⏳ Книга заявок открыта с 4 по 9 декабря, пока еще есть время принять участие. 📌 Резюмируя, получается довольно редкая ситуация для российского ИТ-сектора: высокая рентабельность, быстрый рост, отсутствие долговой нагрузки, исторические дивиденды и при этом — размещение по нижнему краю рыночных ожиданий. Для меня, как частного инвестора, это сочетание выглядит как минимум любопытно. Может быть, даже слишком любопытно, как для IPO в секторе, где обычно платят премию за импортозамещение. ❗️Говоря про риски, дальнейшая динамика акций безусловно будет зависеть от того, насколько рынок поверит в историю Базиса — и насколько компания сумеет подтвердить свои амбиции делом. Но эмитент выходит на рынок не с обещаниями, как это часто бывает, а с результатами — и именно такие размещения обычно наиболее интересны частным инвесторам. 💼 Лично я пока окончательного решения об участии не принял, но думаю в эту сторону, пока есть время. $BAZA ❤️ Ставьте лайк, если вам интересны разборы новых размещений на Мосбирже!

💼 Ключевые идеи с форума "Россия зовет!" На неделе удалось посетить форум "Россия зовет!". Во-первых, хотелось бы поблагодарить организаторов за возможность принять участие в данном мероприятии! Во-вторых, достаточно интересно послушать не отдельных аналитиков и управляющих, а представителей Минфина, ЦБ, Мосбиржи, крупных банков и других финансовых учреждений на тему развития инвестиционной сферы в РФ. Для простоты сегодня выделю ключевые идеи, которые были озвучены на форуме. Если пост наберет достаточное количество лайков, что подтвердит ваш интерес к нему, тогда сделаю вторую часть, где опишу основные прогнозы и тренды, которые ждут регуляторы. От ставки и инфляции, до влияния искусственного интеллекта на фондовый рынок и принятие решений. 📝 Сразу сделаю оговорку, что по отдельным активам идеи выдвигали преимущественно управляющие от ВТБ, который является организатором данного форума. Итак, поехали: 💵 Курс рубля $USDRUB Аналитики ждут ослабления рубля к историческим уровням: к концу 2025 года доллар ~81 руб., к концу 2026 года — 95–100 руб. Давление создают низкие цены на нефть, ожидаемое смягчение ДКП, рост импорта и сокращение валютных продаж ЦБ, которые сегодня занимают до 10–12% оборота рынка. ⚖️ ОФЗ Длинные ОФЗ выглядят наиболее интересными (особенно 26247, 26248 с самым большим размером купона и 26238 с самой большой дюрацией). Разворот ДКП уже произошёл, ключевая ставка начала снижаться и, по прогнозам, может опуститься до 12–13% по итогам 2026 года, и 9–10% по итогам 2027 года, что поддержит рост котировок. Дополнительно позитивно: рост спроса на долгосрочные инструменты, увеличение инвестиций через ИИС-3 и предсказуемость бюджетной политики. 💻 Яндекс По Яндексу видят более 50% роста: выручка растет темпами выше 30% г/г, компания платит регулярно дивидендам с 2024 года (по 160 руб. в год на акцию), а мультипликаторы остаются примерно на 30% ниже сектора. Прогнозная цена — около 6 700 руб., EBITDA в моделях растёт кратно благодаря масштабу бизнеса. 🥇 Полюс Потенциал роста — 40%+, драйверы — высокий спрос центробанков на золото и снижение глобальных рисков. «Сухой Лог» добавит около +70% к добыче, а ожидаемая средняя дивдоходность может превысить 10% на горизонте 3 лет. Бумаги торгуются с 33% дисконтом к своим средним мультипликаторам. 📦 Озон Апсайд более 90%: акция торгуется около уровней 2021 года, тогда как GMV бизнеса вырос в 14 раз. Финтех-сегмент показывает взрывной рост прибыли (+149% г/г), компания начала дивиденды и байбэк. Оценка EV/EBITDA около 5,6x, что выглядит привлекательно. ⛏️ Норникель Потенциал роста — 50%+, компания выигрывает от роста цен на медь и МПГ, а также от слабого рубля. Возможность возвращения к выплате дивидендов рассматривается уже в 2026 году, прогнозная цена акции — примерно 200 руб. Глобальный рынок меди испытывает дефицит из-за аварий на крупных рудниках (El Tentiente, Grasberg, Kakula). 🏆 Золото Рынок остаётся на подъёме, благодаря высокой неопределённости в мировой экономике и устойчивому спросу со стороны центробанков. Текущие котировки обеспечивают повышенную маржинальность даже относительно слабым производителям, и предпосылок для снижения спроса пока нет. 🧮 Биткоин (для квалифицированных инвесторов) Потенциал роста по прогнозам более 40% до конца 2026 года. Ограниченная эмиссия делает BTC защитным активом против инфляции, и он всё чаще рассматривается как цифровой аналог золота. При снижении ставки ФРС интерес к крипторынку традиционно растёт. Целевая цена — около $150 000 на следующие 12 месяцев. ☝️ Это далеко не все идеи, сколько влезло в пост. Более полная информация со скринами и видео с форума доступна в Premium канале. ❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!

⛏ Селигдар: больше золота и долгов ✔️ За 9 месяцев 2025 Селигдар нарастил производство золота на 8% г/г. Месторождение «Хвойное» только начинает запускаться, выход на проектную мощность ждем в 26 году. Оно увеличит добычу примерно на треть (от уровней 24 года). ✔️ Рост продаж на 14% г/г (слегка разгрузили запасы) и цены на 29% привели к росту выручки золотого сегмента на 47% г/г до 54,5 млрд рублей. ✔️ Прочие металлы (олово, вольфрам, медь) принесли еще 6,5 млрд. В общей массе это немного - примерно 11%. Определяющую роль играет золото. ✔️ Напомню, что «Хвойным» амбиции Селигдара не ограничиваются. В планах сложный проект «Кючус», который поможет удвоить добычу к 29-30 году. 🤔 Почему же, при общем росте выручки на 44% г/г, EBITDA на 53% и столь масштабных планах, акции стоят на месте? Снижение прибыли (скорректированной на курсовые разницы) с 4 до 1,4 млрд намекает, что дела идут не так гладко, как показывает выручка. Глобально, есть 2 трудности: 🏗 Первая - это масштабы капекса. За 9 месяцев 25 было потрачено 5,5 млрд рублей, а все самое сложное еще впереди. 🏦 Второе - следствие первого. Соотношение ND/EBITDA = 3,35x. Процентные расходы за год удвоились и достигли 10,9 млрд по итогам 9 месяцев. Долг уже угрожающий и давит на денежные потоки. 🧮 С учетом налога на прибыль в 4,8 млрд руб. математика пока сходится плохо. 5,5 + 10,9 + 4,8 = 21,2 млрд. Чистый операционный денежный поток (18,2 млрд) не покрывает всех расходов. А что будет, если золото вдруг упадет в цене? 📌 Чтобы идея в Селигдаре реализовалась, нужны более низкие ставки, либо слабый рубль, либо еще более дорогое золото. В противном случае, компания погрязнет в долгах раньше, чем выполнит планы. Акции Селигдара можно рассматривать как венчурную идею на небольшую долю от портфеля, которая в позитивном сценарии может дать иксы, а в негативном - растерять большую часть стоимости. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

✈️ Аэрофлот: держит курс, несмотря на обстоятельства В текущем году в авиационном сегменте было мало спокойных периодов — ограничения по воздушному пространству, высокая ключевая ставка, сильная база прошлого года, рост расходов на фоне инфляции... Но на этом фоне Аэрофлот всё же сумел удержать ключевые параметры в зеленой зоне и показать рост там, где это было возможно. Давайте проанализируем, как компания проходит период турбулентности и какие ожидания у менеджмента. 📈 Выручка за 9 месяцев выросла на 6,3% — до 676,5 млрд руб. Основной драйвер — повышение доходных ставок и увеличение пассажирооборота (+2,4%). Пассажиропоток составил 42,5 млн человек, что на уровне прошлого года, но при этом сохранилась высокая загрузка кресел — 89,9%. На волатильном рынке это важный показатель, который отражает, как качество бизнес-модели, так и эффективность работы менеджмента. По факту мы видим, что компания не гналась за масштабом, а старалась удержать рентабельность. 🛫 Интересно, что лучше всего чувствовали себя международные направления. Они более маржинальные, и именно там был прирост пассажиропотока (+3,4%) и пассажирооборота (+6,9%). Это заметно поддержало общий финансовый результат, особенно на фоне слабого внутреннего сегмента. Видно, что компания уже адаптировалась к ограниченной географии и пытается выжать максимум в тех коридорах, которые доступны. 💰 С расходами ситуация чуть сложнее — как и ожидалось. Рост затрат на обслуживание пассажиров, повышение тарифов аэропортов, повышение зарплат — всё это давило на маржу. Но были и положительные моменты: стоимость керосина впервые за долгое время начала снижаться, что должно сыграть в плюс в будущих периодах. Темпы роста расходов на техобслуживание тоже замедляются, а в третьем квартале эта статья вообще начала снижаться — эффект высокой базы прошлого периода дал о себе знать. 📊 EBITDA за 9 месяцев выросла до 230,9 млрд руб., а чистая прибыль — до 107,2 млрд руб. И здесь важно понимать контекст: результат с учетом разовых эффектов — страхового урегулирования по воздушным судам (68,4 млрд руб.) и положительной курсовой переоценки. Если убрать эти факторы, скорректированная прибыль выглядит скромнее (24,5 млрд руб.), но всё же остаётся положительной — это важный сигнал для инвесторов. ☝️ Отдельная большая история — работа с лизингом. По 30 самолётам процедура страхового урегулирования завершена, обязательства переведены в рубли. Ещё часть флота перешла под контроль российской структуры. Это повышает предсказуемость расходов и снимает часть рисков, которые давили на компанию весь прошлый год. С точки зрения долгосрочной устойчивости это, пожалуй, одно из ключевых событий за период. 🔮 Говоря о перспективах, если постепенно будет нормализовываться воздушное пространство, Аэрофлот сможет заметно улучшить рентабельность. Международные направления уже возвращают маржинальность, а оптимизация расходов в 2026 году может стать ключевым драйвером восстановления эффективности. Компания сама указывает на тренд: осторожный, но позитивный. Также нужно помнить, что Аэрофлот — одна из тех историй, кто выиграет, в случае окончания СВО. 📌 Резюмируя, с одной стороны, результаты нельзя назвать взрывными — рост есть, но он сдержанный, а структура прибыли содержит разовые эффекты. Но с другой — компания держит операционную стабильность в непростой среде, улучшает структуру владения и аренды флотом, работает над снижением расходов и сохраняет положительную чистую прибыль. На горизонте года менеджмент говорит о сохранении прибыльности — и это, пожалуй, самый важный сигнал. Будем следить за развитием событий. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

🏗 АПРИ: сохраняет уверенность на фоне перемен в девелоперском секторе 📊 На рынке жилья сейчас немало неопределённостей — высокая ключевая ставка давит на спрос, банки осторожнее подходят к проектному финансированию, а покупатели внимательнее относятся к цене и степени готовности объектов. Но именно в таких условиях лучше всего видно, кто умеет работать с маржинальностью, а кто — только с объёмами. Давайте попробуем оценить, к какому сегменту относится АПРИ. 📈 За 9 месяцев выручка компании выросла до 15,4 млрд руб. (+9% г/г), но главная интрига не в самой цифре, а квартальной динамике. Третий квартал стал самым результативным за весь период: +33% г/г, что совпало и с оживлением спроса, и с фокусом на продаже объектов высокой степени готовности. Эта стратегия не нова, но для девелопера она почти всегда означает одно — ставка на качество важнее, чем ставка на просто «строить больше». В этом АПРИ очень последовательна. ☝️ Отдельно стоит отметить способность компании сохранять рентабельность даже в момент, когда половина сектора жалуется на удорожание финансирования и удлинённые циклы продаж. EBITDA достигла 6,1 млрд руб. (+21% г/г), а маржа поднялась до 40%. Это довольно редкая история для регионального игрока, особенно учитывая, что доля высокомаржинальных сделок с правами реализации здесь растёт и становится системным фактором. 📌 Чистая прибыль за период осталась примерно на прошлогоднем уровне — 1,5 млрд руб. Формально динамика выглядит плоской, но, говоря откровенно, в текущей ситуации с высокими ставками — сохранение прибыли уже само по себе достижение. Особенно если вспомнить разбивку по кварталам — в третьем прибыль выросла втрое. 📉 Единственный показатель, который может вызвать вопросы — долговая нагрузка: чистый долг / EBITDA LTM = 4,5х. Но если уйти от сухих цифр и посмотреть глубже, видно, что структура долга вполне рациональная: 81% — обеспеченные кредиты. Это снижает риски для бизнеса, учитывая, что квадратные метры продолжают дорожать, а ключевая ставка планомерно снижается. 🏗 Несмотря на ряд вызовов в секторе девелоперов, АПРИ продолжает экспансию и расширяет проектный портфель. В отчёте много говорится о запуске проектов в Екатеринбурге, Русском острове, Ставропольском крае и подготовке к строительству в Ленинградской области. Это уже больше похоже на формирование полноценного регионального девелопера, а не просто локального игрока. 🧐 Если попытаться взглянуть на историю шире, АПРИ формирует модель, в которой девелопер зарабатывает не просто стройкой, а умением подстраиваться под финансовые и строительные циклы так, чтобы маржа оставалась стабильной. И пока это получается. Но в 2026 году всё будет зависеть от того, насколько быстро рынок переварит снижение ставки. Риск остаётся, но и потенциал здесь немалый. 📌 Резюмируя, важно смотреть не только на достигнутые результаты, но и на планируемые. Менеджмент АПРИ ожидает дальнейший рост продаж в 2026 году, улучшение структуры долга, расширение географии проектов и усиление фокуса на высокомаржинальных сделках. Если сопоставить это с динамикой цен на жильё и улучшением макроэкономики, то сценарий выглядит достаточно реалистичным. Главное — поддерживать темп продаж, он станет ключевой метрикой следующего года, на мой взгляд. $APRI ❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!

🏦 Т-Технологии: рост, байбэк и дивиденды ❗️Ровно год назад (в 3 квартале 24г.) Т-Банк консолидировал результаты Росбанка в отчетность. Это значит, что квартальная динамика теперь отражает органический рост! И сравнивать можно уже без оговорок. 💼 Портфель Т-Технологий после слияния стал выглядеть очень сбалансированно. 42% по прежнему приходится на маржинальные высокорисковые продукты (кредитные карты, потребкредиты). Еще 22% - это автокредиты, а остальное - ипотека и корпоративные займы. 🧮 Доходность портфеля держится на высоком уровне 25,9%, а его объем растет на 15% г/г. Начавшееся снижение ставки привело к оживлению кредитования. В результате, чистый процентный доход прибавляет 26% г/г, даже несмотря на рост стоимости фондирования и опережающие темпы процентных расходов. Впрочем, кв/кв стоимость фондирования начала снижаться, что может улучшить процентную маржу в ближайшем будущем и привести к ускоренному росту чистого процентного дохода. Держим эту возможность в уме. 💳 Чистый комиссионный доход растет на 31% г/г, благодаря успехам транзакционных сервисов. ✔️ Чистая прибыль (скорректированная на переоценку доли Яндекса) растет на 19% г/г. Да, не удивляйтесь, Т-Технологии владеют 10% Яндекса. Две технологические компании связывает общий бенефициар - Владимир Потанин. 📈 Еще одной позитивной новостью стал анонс байбэка. Планируется выкупить до 5% акций до конца 26 года на программу мотивации сотрудников. Радует, что банк принял именно такое решение, отдав предпочтение байбэку, а не допэмиссии. 📢 Единственное что расстраивает - это ROE = 27,6%. Где-то с завистью вздохнули другие банки (им бы такие проблемы). Но дело в том, что менеджмент Т-Технологий уже “подсадил” акционеров на амбициозные цифры. Но и отрицать реальность стало невозможно, поэтому прогноз “ROE выше 30%” сменился более осторожным “просто 30%”. 🧮 Оценивается банк в 1,3 капитала и 5,2 годовых прибыли. Т-Технологии - самый дорогой представитель сектора, но в исторической перспективе стоит дешево. Постепенно компания входит в зрелую фазу, выплаты дивидендов тому подтверждение (годовая доходность метит в 4-5%). Если вы верите в сохранение темпов роста и высокого ROE, то сейчас неплохой момент для покупки. На другой чаше весов лежат риски постепенного затухания темпов роста бизнеса на фоне высокой базы и конкуренции со стороны маркетплейсов. Что перевесит в перспективе - пока вопрос открытый. Т-Технологии в моменте нельзя назвать как малоперспективной, так и выдающейся идеей. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

💻 Базис: на пороге публичного статуса 📝 Недавно удалось посетить «Bloggers day» эмитента, мыслями с которого хочу с вами сегодня поделиться. Также ПАО «Группа Компаний «Базис» объявила о намерении провести IPO на Мосбирже. Ранее я уже делал краткий разбор бизнеса и анализ вышедшего отчета по итогам 9 месяцев. Давайте тезисно резюмируем все ключевые моменты по компании, чтобы потом было проще принимать решение, стоит ли участвовать в размещении или нет. ✔️ Пару слов о деятельности бизнеса, если кто-то пропустил. За последние годы «Базис» выстроил экосистему, которая стала стандартом для управления динамической ИТ-инфраструктурой. Выручка Группы за 2024 год превысила 4,6 млрд рублей, а за 9 месяцев 2025-го достигла 3,5 млрд рублей — рост более 57% г/г. OIBDA за девять месяцев составила 1,9 млрд рублей при рентабельности 54% — показатель, который в отрасли встречается крайне редко и обычно говорит о зрелости продуктовой линейки и высокой лояльности клиентов. Ключевой момент, который стоит отметить, компания растёт не за счёт агрессивных расходов, а благодаря масштабированию решений, которые уже доказали свою актуальность для корпоративного и госсектора. ✔️ Ранее мы уже говорили о стабильности и прогнозируемости денежных потоков, благодаря значительной доле крупных клиентов, проектам с высокой глубиной интеграции и расширяющемуся набору комплементарных продуктов. Возможно, именно поэтому компания решилась на такой важный шаг, как IPO, не переживая за финансовую устойчивость. ✔️ В дополнение к росту менеджмент утвердил дивидендную политику, которая закрепляет регулярность выплат и привязку к NIC (скорректированной чистой прибыли). За 2023 год акционеры получили 608 млн рублей, за 2024 год — 854 млн рублей, выплаты полностью финансируются из собственных средств при сохранении положительной чистой денежной позиции. Это важный момент: в ИТ-секторе далеко не каждый вендор может сочетать быстрый рост, инвестиции в развитие продуктовой линейки и при этом регулярно делиться прибылью с акционерами. 🧐 Вопрос, который интересует рынок сейчас, — не «когда состоится IPO», а что именно станет драйвером будущего роста. Судя по презентации и выступлениям, Базис делает ставку на расширение экосистемы, углубление функциональности и дальнейшую работу с рекуррентной моделью. Логично, ведь именно она в перспективе добавляет устойчивости и сглаживает сезонность. При этом международные аккуратные шаги сохраняются — выход через партнёров в Бразилии и других странах снижает риски и позволяет тестировать спрос без значительных инвестиций. Это особенно актуально в условиях дорогих денег (высокой ключевой ставки). 🔮 Перспективы, которые обозначает менеджмент, выглядят интересно, но взвешенно. Рост выручки в 2025 году ожидается в диапазоне 30–40%, а рентабельность, судя по динамике, останется высокой. На горизонте нескольких лет компания планирует расширить продуктовый контур, усилить позиции в государственном сегменте и постепенно нарастить международное присутствие. Всё это — без повышения долговой нагрузки, что добавляет уверенности в устойчивости модели. 📌 Резюмируя, «Базис» подходит к IPO не как стартап, которому срочно нужны деньги, а как зрелый игрок, который выходит на рынок с чёткой стратегией, устойчивыми финансовыми результатами и понятными правилами работы с акционерами, включая дивполитику. На мой взгляд, именно такие истории и формируют долгосрочную привлекательность российского ИТ-сектора. ❤️ Ставьте лайк, если обзор был полезен и актуален разбор IPO после публикации ценового диапазона!

📣 Инвестблогеры: между запретами и здравым смыслом Сегодня наткнулся на статью в «Коммерсанте» о том, насколько безопасно инвесторам ориентироваться на финфлюенсеров. Давайте попробуем разобраться. 🤯 Начнём с того, что пугает регулятора В статье подчёркивается, что деятельность блогеров не лицензируется, не подтверждается и формально никак не регулируется. Перевожу: да, действительно, любой человек может начать писать об инвестициях, и некоторые из них будут ошибаться, манипулировать или даже намеренно вводить людей в заблуждение. Это факт. Но важно — это не вся картина. Решить данную проблему можно массой способов, но есть две крайности: ❌ всё запретить и оставить людей один на один с сухими отчетами и пресс-релизами; ❌ или закрыть глаза и позволить любому анонимному «гуру» раздавать сигналы без последствий. Как и любые крайности — обе не работают. 💡 Зачем вообще нужны инвестблогеры? Говорю как человек который тоже отчасти является и аналитиком и блогером: инвестблогеры выполняют важную функцию, которую не закрывает никто. Мы: ✔️ рассказываем про рынок человеческим языком, а не бюрократическим; ✔️ переводим сложные инструменты в более понятные на примерах; ✔️ помогаем людям сделать первый шаг от «депозита под проценты» к осознанному управлению деньгами и созданию пенсионных накоплений; ✔️ делимся собственными ошибками, выводами, опытом — реальным, а не академическим. Запретить это пространство — значит выталкивать людей в тёмные углы интернета, где как раз и живут настоящие мошенники. ☝️ Теперь про ответственность. Она уже существует. Многие блогеры пишут в том числе в соцсетях, которые запущенны крупными брокерами. В той же экосистеме Пульса (Т-Инвестиции) у блогера нет возможности быть «фантомом». И это важно. ✔️Ты не анонимен. Чтобы писать посты, нужно быть клиентом Т-Банка. Это реальный человек, а не просто ник, вроде «trader_777». ✔️ Твои портфель, сделки и доходность прозрачны. Подписчик видит реальные результаты, а не красивую аватарку. ✔️ Под каждым постом есть дисклеймер. Это не инвестрекомендация — напоминание думать собственной головой. ✔️ Есть модерация. Попытки манипулировать рынком, вбрасывать фейки или разгонять «мусорные идеи» сразу пресекаются. То есть уже сейчас формируется среда, где блогер не просто пишет посты — а несёт как минимум репутационную ответственность. ❗️И это куда эффективнее любого запрета. 🤖 Кстати, в статье упоминалась ещё одна интересная вещь — искусственный интеллект. 🧐 Треть инвесторов уже обращалась к ИИ за подсказками. И вот парадокс: ИИ многие готовы слушать безоговорочно, хотя его выводы тоже не лицензируются и не регулируются. Именно поэтому блогеры важны: мы объясняем, где риски, где иллюзии, и почему любую подсказку — от ИИ или человека — надо самостоятельно фильтровать. ❓Что делать дальше? На мой взгляд, следует не запрещать блогеров, а повышать прозрачность. Ведь за каждым постом, видео, идеей стоит реальный человек, реальные результаты, реальные риски, которые должны быть озвучены. Тиражировать удачные практики. Механики вроде тех, что есть в Пульсе, можно адаптировать и в других инвест-соцсетях. ☝️ И ещё раз: личная ответственность. Ни блогер, ни брокер, ни ИИ не снимают её с инвестора. А кого слушаете вы? ❤️ - только самостоятельный анализ, но читаю мнения известных блогеров. 🔥 - прислушиваюсь к блогерам. 👍 - инвестирую по рекомендациям ИИ.

⚡️ Ленэнерго: будет ли выполнен план? 💰 Согласно отчету по исполнению инвестпрограммы на 25 год (где сетевые компании дают прогнозы по прибыли), итоговый дивиденд может составить 36,93 рубля на преф. Доходность рисуется весьма приятная: 14,3% с перспективой роста выплат в следующем году до 47 рублей. Это звучит еще интереснее, но слишком забегать вперед не будем. Даже ближайшая выплата пока не предопределена. 📃 Сейчас у нас на руках свежий РСБУ за 9 месяцев: 📈 Выручка и EBITDA выросли на 15,9% и 15,6% соответственно, ускорившись по отношению к 1 полугодию, благодаря летней индексации тарифов. 📈 Чистая прибыль выросла на 11,4% г/г и составила 28,9 млрд руб. За 9 месяцев уже заработан 31 рубль дивидендов на акцию! Основной причиной более медленного роста прибыли стало повышение налога с 20% до 25% в этом году. 🧮 На первый взгляд кажется, что получить недостающие 5,9 рублей дивидендов не составит труда. Но напомню про нюанс 4 квартала: прибыль в нем занижается обесценением основных средств. Точной формулы расчета мы не знаем, но общий принцип такой: компания сравнивает текущую стоимость основных средств и стоимость, полученную на основе DCF-модели. Разница между ними - и есть обесценение. DCF-оценка зависит от 3 главных параметров: ✔️ Ставка дисконтирования Ставка дисконтирования так или иначе связана с «ключом». В этом году он снизится с 21% до 16-16,5%. Все еще много, но уже значительно лучше, чем годом ранее. Положительный эффект будет заметен. ✔️ Ожидаемый рост тарифов Свежие прогнозы предполагают более высокие темпы роста тарифов по сравнению с предыдущими. Что сыграет на руку денежным потокам, загруженным в модель. ✔️ Ожидаемый рост себестоимости К сожалению, тарифы магистральных сетей (зашитые в себестоимость региональных) будут индексироваться даже чуть быстрее, так как Россетям нужны деньги на инвестпрограмму. К счастью, это лишь часть себестоимости (в случае Ленэнерго примерно 30%). Оставшаяся часть будет зависеть от темпов роста зарплат и работы с потерями. Их предсказать сложно. 👉 Как видите, минимум 2 из 3 факторов сейчас в пользу снижения обесценений по отношению к прошлому году. Ждем прибыльный 4 квартал! 📌 Префы Ленэнерго продолжают оставаться интересной дивидендной историей. Даже если план не будет выполнен, в худшем случае мы получим бумагу с 12-13%-й доходностью и перспективой роста выплат в следующем году. С учетом постепенного сползания ключевой ставки, рынок будет переоценивать такие истории. Главный риск, который здесь остается - это корпоративные изменения и законопроекты, меняющие правила «дивидендной игры». ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⛴ Совкомфлот: надежда уплывает 🙈 Акции Совкомфлота в 23-24 году были на радарах рынка и аналитиков: сильная конъюнктура, снижение долга и большие дивиденды привлекали внимание. Но затем, по мере падения финансовых результатов, интерес пошел на спад. Сейчас редко где встретишь покрытие их отчетов. ☝️Опытные инвесторы отметят, что именно в такие моменты рождаются самые доходные инвест-идеи. Давайте подумаем, так ли это в случае Совкомфлота. 📉 По итогам 9 месяцев 2025 выручка в долларах рухнула на 36% г/г. В рублях результат еще хуже, но от такого падения не спасла бы даже девальвация. Причина - низкие ставки на фрахт и санкции. Растет количество «теневых» судов, расширяются дисконты. Новые санкции на Лукойл и Роснефть тоже не добавляют позитива. Скорректированная EBITDA сжалась в 2,2 раза. Суда требуют обслуживания, поэтому сократить расходы вслед за выручкой не получается. ❌ В 1 полугодии еще оставалась символическая прибыль, теперь же она исчезла окончательно. Совкомфлот ушел в убыток по всем статьям: валютной, рублевой и даже скорректированной. Если в 4 квартале не случится прорывов (что маловероятно), то дивидендов по итогам года не будет. 🤔 Главное, что спасает бумаги от более глубокого падения - это отрицательный чистый долг. Совкомфлот способен еще долго работать в таком вялотекущем режиме: с околонулевой прибылью, но не теряя финансовой устойчивости. До тех пор, пока суда не начнут стареть и требовать повышенных капзатрат. 📌 Есть ли смысл держать бумагу без дивидендов, роста бизнеса и с туманными перспективами? Кажется, ответ очевиден. Покупка забытых бумаг работает только в том случае, когда есть драйверы для переоценки, которые рынок еще не видит. Совкомфлот же забыт совершенно заслуженно. Поэтому, предлагаю отложить его покрытие до лучших времен и вернуться в случае появления принципиально новых вводных. А выдумывать драйверы из воздуха не вижу смысла. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

❄️ Хэдхантер: как изменился потенциал в данной идее 📉 Акции Хэдхантера продолжают сползать вслед за неутешительной статистикой вакансий. Бизнес сейчас больше склонен оптимизировать расходы, чем искать новых сотрудников. 💼 Сильнее всего страдает малый и средний бизнес. В 3 квартале Хэдхантер потерял 19,3% таких клиентов год к году. Число крупных клиентов прибавляет символические 0,6%. Это наглядная картина происходящего в экономике! 📈 Выручка стагнирует: +1,6% г/г в 3 квартале сложно назвать ростом. Потеря клиентов компенсируется повышением тарифов и быстрым ростом пока еще маленького бизнеса HRtech (автоматизация процессов найма). 📊 С точки зрения маржинальности ситуация чуть хуже. Скорректированная EBITDA сократилась г/г на 5,4%. А чистая прибыль на 15,5%. ✔️ Главной причиной стал рост расходов на персонал на 36,3% г/г. Честно говоря, цифра выглядит угрожающе на фоне застоя в выручке. ✔️ Чистая прибыль оказалась под давлением налоговых расходов. С 25 года налог на прибыль увеличился с 0% до 5%. 👌 Несмотря на это, чистая рентабельность осталась на космическом уровне в 56%. Бизнес-модель Хэдхантера очень прибыльна и устойчива! 💰 Свободный денежный поток в 3 квартале составил 4,1 млрд руб., а скорректированная прибыль 6,1 млрд. Таким образом, за 3 квартал набежало 80-120 рублей дивидендов на акцию. Что ориентирует нас на 160-240 рублей по итогам 2 полугодия в грубой оценке. К текущей цене акции - это 6-9% дивдоходности. С учетом 233 рублей уже выплаченных ранее, итоговая доходность смотрится очень интересно! Но.. ❗️Риски и еще раз риски! Их в кейсе Хэдхантера набралось прилично. Загибаем пальцы: ✔️ пристальное внимание со стороны ФАС (из-за быстрой индексации тарифов); ✔️ выдавливание клиентов этими же тарифами на другие площадки (например Авито); ✔️ рост НДС для среднего бизнеса (который в очередной раз будет мотивировать к сокращению расходов, а значит, и спроса на сотрудников); ✔️ затяжная стагнация в экономике; ✔️ дальнейший рост налога на прибыль для IT-компаний, либо возможное выведение Хэдхантера из под этого статуса; ✔️ новые страховые сборы для IT-компаний (развитие истории). 📌 Резюмируя, Хэдхантер - это потенциально интересная история, в моменте «замороженная» до лучших времен. Но даже в таком виде компания генерирует отличные дивиденды, просто не растет и слегка проседает в маржинальности. Однако, над ней висит дамоклов меч рисков, способных частично испортить идею или еще сильнее отодвинуть во времени раскрытие стоимости. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚡️ Интер РАО: налоги и худеющая кубышка Интер РАО отчитался за 9 месяцев 2025. Судя по затяжному снижению, акции энергохолдинга рынку не интересны. Похоже, что эти чувства взаимны, если вы понимаете, о чем я😁 Тем не менее, жизнь здесь есть, как минимум по той причине, что компания платит двузначные дивиденды и наращивает их. Посмотрим, сохранится ли тенденция. 📈 Выручка за 9 месяцев прибавила 13,9% г/г благодаря ценам на электроэнергию, которые растут в среднем на 17,2% г/г в 1 ценовой зоне (центральная Россия) и на 36% во 2 зоне (Сибирь, Дальний Восток). Динамика цен, в свою очередь, связана со снижением выработки ГЭС и индексации стоимости топлива. Например, газ для электростанций подорожал на 21,3% с июля 25 года. Уголь (который используется преимущественно в электростанциях 2 ценовой зоны) дорожает еще быстрее. 📊 Выручка смотрится бодро, но есть нюанс. Удорожание топлива напрямую отражается на себестоимости генерации. Расходы растут с опережением (+14,9% г/г). Впрочем, разница не настолько большая и динамика операционной прибыли тоже радует (+10% г/г). 👀 Сильнее всего в глаза бросается слабый рост чистой прибыли, всего на 2,6% г/г. Куда потерялась маржа? Ответ кроется в налоге на прибыль. Как вы знаете, теперь он составляет 25% вместо 20%. Расходы на него выросли с 26,7 до 40,2 млрд рублей. Вот и весь секрет. ❌ Впереди Интер РАО ждет еще один фактор, который будет давить на маржу. Процентные доходы от кубышки в 3 квартале уже достигли паритета с прошлым годом. Снижаться проценты будут не только вслед за ключевой ставкой. Сама кубышка уменьшается в абсолютном выражении. Год к году чистая денежная позиция сократилась с 414,8 до 335,8 млрд рублей. Это значит, что среднесрочно (на горизонте 1-2 лет) прибыль и дивиденды будут под давлением. 🏗 Но нужно понимать, что кубышка худеет не из-за проблем бизнеса, а наоборот. Деньги идут на капекс, который в будущем поможет нарастить выручку и прибыль. Прямо сейчас Интер РАО проходит активную фазу стройки: расходы растут на 48,8% г/г и уже достигли 101,7 млрд за 9 месяцев. Операционного денежного потока не хватает на покрытие расходов и выплату дивидендов, приходится залезать в запасы. Благо, пока их предостаточно. 📌 Все идет к тому, что выпадение процентных доходов случится раньше, чем отдача от капекса (о ней я подробно рассказывал здесь). Рынку такое не понравится, сейчас он не готов мыслить длинными горизонтами. А значит, может дать хорошую точку входа, если компания вам нравится. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

🧐 МТС-Банк: возможности и риски 📈 Отчеты банков за 3 квартал радуют нас один за другим и МТС-Банк не стал исключением! Чистая прибыль выросла на 46,8% г/г и в 2,4 раза кв/кв. Давайте разбираться, как она была получена. 🤔 Внимательный читатель заметит, что кредитный портфель медленно сокращается несколько кварталов подряд и с начала года "похудел" уже на 11%. При этом, активы за аналогичный срок прибавили 31%. Как такое возможно? 💼 Начнем с кредитной составляющей. МТС-банк исторически был ориентирован на физлиц, завлекая к себе клиентскую базу МТС (корпоративная часть портфеля примерно в 7 раз меньше). Видя рост просрочек на фоне высокой ставки, МТС-Банк начал оптимизировать портфель, смещая фокус на более рентабельных клиентов и продукты (кредитные карты). Как результат, снизили стоимость риска и долю неработающих кредитов, не уронив при этом доходность портфеля (которая обновила новый максимум в 20,7%). Хорошая работа! 📊 Теперь про активы. В начале года львиная доля (56%) приходилась на кредиты физлиц (как и положено розничному банку). Потом баланс сместился в сторону ценных бумаг, которые теперь конкурируют с розничным портфелем за долю от активов (по 38% каждые). Напомню, что парадигма сменилась после покупки ОФЗ на 156 млрд рублей в конце апреля. С того момента индекс RGBI вырос примерно на 9%. Собственный кредитный портфель принес бы больше, но есть 2 нюанса: 👌 Во-первых, ОФЗ смогут равномерно подпитывать прибыль по мере снижения ставки. А во-вторых, ОФЗ не давят на капитал, как высокорискованные розничные кредиты. Получился противовес к основной части бизнеса. 📈 Как итог, рост чистых процентных (+6,8% г/г и 12,6% кв/кв) и непроцентных доходов (+5,7% г/г и 64% кв/кв). 👍 Хорошая работа была проделана в части эффективности персонала. Операционные расходы г/г снизились на 2,1%. 🍒 И вишенка на торте - резервы! Кв/кв рост небольшой (+4,3%), а год к году - падение на 16,3%! Снижение ставки пришло на помощь очень вовремя. 🧮 МТС-Банк торгуется дешево по капиталу: P/B ~ 0,5x. Дисконт можно объяснить низким относительно сектора ROE = 12,9% (за 9 месяцев). Для сравнения, ROE Сбера = 23,7%. Если мы скорректируем оценку на его величину, то получим сопоставимые значения. Но есть один важный нюанс! МТС-Банк показал, что способен кратно увеличить ROE. В 3 квартале цифра достигла 24,4%. В теории, если получится удержаться на сопоставимых уровнях, то можно получить 50-100% апсайда. ❗️ К сожалению, на пути к реализации идеи много потенциальных препятствий и вызовов. Во-первых, банк считает ROE, игнорируя субординированный долг. С его учетом, ROE бы составил примерно 20% (вместо 24%+). Во-вторых, банк чувствителен к процентным ставкам и платежеспособности населения, что делает его уязвимым в случае новых потрясений в экономике. А еще, не забываем, кто мажоритарий у МТС (а значит и МТС-Банка). АФК Система любит использовать дочерние компании в своих целях в ущерб их долгосрочным перспективам. Примеры МТС, Сегежи и Эталона (высокие дивиденды в долг, доп.эмиссии...) не дадут соврать. 📌 Таким образом, МТС банк имеет хороший долгосрочный потенциал, но с рядом НО... За любой апсайд, как вы знаете, приходится платить увеличением риска. Каждый инвестор решает сам, подходят ли ему такие истории или нет. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!