✈️ Аэрофлот: устойчивость там, где многие ждали снижение 📊 Прелесть нашего фондового рынка в том, что здесь представлены компании из разных секторов экономики. И некоторым из них дешевая нефть выгодна, в отличие от большинства экспортеров. И одним из таких сегментов являются авиаперевозки. Сегодня разберемся, как чувствует себя крупнейший представитель данного сектора - Группа «Аэрофлот». ☝️ Нельзя сказать, что для Аэрофлота ветер был исключительно попутным, потому что высокие ставки и крепкий рубль в прошлом году ударили по всем отраслям. Тем не менее, полученные результаты превзошли ожидания многих аналитиков. 📈 Начнем с операционных показателей. Пассажиропоток за год составил 55,3 млн человек, практически на уровне 2024 года, но помним, что там была высокая база! Так что отсутствие снижения это тоже хороший результат. 🌎 Продолжают восстанавливаться международные перевозки, которые долгое время находились под давлением. Рост за год составил 5,2%, до 13,4 млн пассажиров, а в 4 квартале и вовсе превысил 10% г/г. Занятость кресел достигла рекордных (по сравнению с аналогами) 90,2%. ✔️ Проще говоря, самолеты стали летать чаще, но не в ущерб заполненности кресел. Пока управление сетью маршрутов и загрузкой флота ведется грамотно. 📈 Выручка за год на этом фоне прибавила 5,3% до 902 млрд руб. Напомню, это к рекордному за всю историю 2024 году. Основной драйвер — рост пассажиропотока и доходных ставок. 🧐 А вот дальше начинается самое интересное, на мой взгляд. За счет наличия страховок, резервов, курсовых разниц и прочих разовых факторов, включается магия корректировок. 📈 EBITDA до корректировок выросла на 18,5% г/г, но если учесть все вышеописанные факторы, то видим снижение показателя на 22% до 185 млрд руб. Главное, что рентабельность скорректированной EBITDA осталась выше 20%. Далеко не каждый бизнес в текущих экономических условиях может похвастаться таким результатом (золотодобытчики не в счет). 💰 Чистая прибыль в 2025 году осталась положительной — 22,6 млрд руб. после череды убыточных лет с момента пандемии. Менеджмент наконец-то вывел бизнес на стабильный плюс, поработав над издержками. Но волатильность показателя, особенно с учетом разовых эффектов, все еще высокая. 🛢 Интересная история была с расходами на топливо. Формально они остались на уровне прошлого года — около 303,8 млрд руб., потому что цена керосина снизилась примерно на 4%. Но одновременно резко сократился топливный демпфер — с 44,6 до 9,8 млрд руб. То есть государственная компенсация практически исчезла. В итоге реальная нагрузка на компанию возросла. 📈 Добавим сюда рост расходов на персонал +30,7% за год, а также увеличение затрат на обслуживание самолетов, аэропортовые сборы и прочее. Поэтому я и подчеркиваю, что сохранение высокой маржинальности в таких условиях — весьма достойный результат. ⚖️ Параллельно компания продолжает работать над снижением долга, за период чистый долг сократился на 10,5% до 535 млрд руб. А также более половины лизингового портфеля теперь номинировано в рублях. Меньше будет зависимость от волатильности валютных курсов. 🧠 По текущей динамике показателей видно, что Аэрофлот делает ставку не на рост масштаба, а на повышение эффективности. И это разумно в сложившейся экономической и геополитической ситуации. ☝️ Рынок авиаперевозок уже не растет так быстро, как раньше, а возможности для международной экспансии по-прежнему ограничены. Поэтому компания пытается выжимать максимум из того, что есть, повышая загрузку самолетов, индексируя доходные ставки и оптимизируя структуру долга. 📌 Резюмируя, хоть 2025 год и не стал рекордным, компания смогла удержать прибыль, сохранить высокую загрузку флота и даже немного улучшить баланс. Сможет ли она улучшить результаты в 2026 году? Будем смотреть) $AFLT ❤️ Если разбор оказался полезным — поддержите лайком. @Investokrat

🏭 Интер РАО: дивиденды будут ниже 😔 Разбирая отчет Интер РАО за 9 месяцев, я отметил слабый рост чистой прибыли и среднесрочные риски, которые, к сожалению, реализовались уже в этом году. 📊 На уровне выручки все хорошо: она растет на 13,7% г/г вслед за электроэнергией (+17,2% в 1 ценовой зоне, +26,7% во 2 зоне), компенсируя снижение энергопотребления на 1,1% г/г (повлияла погода и стагнация экономики). ❗️А дальше вопросов становится все больше. Двузначный рост EBITDA (+14,3% за 9 месяцев) сменился на консервативные +4,8%. Что случилось в 4 квартале? ✔️ Во-первых, операционные расходы ускорились до 15,5% г/г из-за индексации цен на газ на 21,3% со 2 полугодия. Также, выросла стоимость электроэнергии и ее передачи для сбытового бизнеса. Но это не главное. ✔️ В разбивке EBITDA (скрин) рост идет по всем сегментам, кроме «прочего», там убыток увеличился с 7,3 до 27,7 млрд руб., что и затормозило общую динамику. «Прочее» включает в себя корпоративный центр и зарубежные активы. С ними то и возникли проблемы! ❌ Ключевой момент - сокращение поставок газа на Молдавскую ГРЭС в Приднестровье и снижение выработки. Увы, политика вмешалась и здесь. Сказалось и то, что в зарубежных регионах присутствия не было такого повышения тарифов, как внутри страны. ⚖️ Процентный доход за 25 год вырос всего на 4%. Уже в ближайшие кварталы мы увидим снижение, так как ключевая ставка становится все ниже, а кубышка подтачивается капексом, развернувшимся на полную мощность (+65,1% г/г). ❗️На этом месте остановимся подробнее. В 25 году Интер РАО заработала 107 млрд руб. операционного дохода и 86 млрд процентного. Прибыли по депозитам сопоставимы с доходами от всего основного бизнеса целиком: генерации, сбыта, машиностроения. Вот такой парадокс! Фактически, Интер РАО почти на половину - финансовая компания. 📉 Доналоговая прибыль выросла на 1,4% г/г, однако налог подпортил итоговую картину. Итоговый результат: -9,2% - неприятный сюрприз под конец года, учитывая что по итогам 9 месяцев прибыль еще росла. Но для тех, кто внимательно меня читал, неожиданности не случилось. 💰 Расчетный дивиденд за 25 год снижается пропорционально прибыли: 0,321 рубля на акцию. Ждать роста пэйаута пока не приходится, с очень высокой вероятностью увидим привычные 25%. Дивидендная доходность в 10% уже не впечатляет, учитывая ожидаемое снижение прибыли в 26 году. Из позитива отмечу, что низкая налоговая база в этом году исчезнет. Но вряд ли это спасет от снижения прибыли, так как процентный фактор очень силен. 📌 Среднесрочно акции Интер РАО не очень интересны, но на горизонте 28+ года идея может вернуться по мере замещения процентной прибыли отдачей от построенных мощностей и будущих проектов (в том числе по созданию собственной мощной турбины для ПГУ). $IRAO ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🏗 Ставка на инфраструктуру 🧐 Цикл снижения ставки побудил рассмотреть новые облигации в портфель и зафиксировать привлекательные (пока что) купоны. Смотрю выпуск ВИС Финанс-БО-П08: фиксированный купон 24%, погашение в марте 27-го, индикативная доходность к погашению составляет 18,3%. Вначале отнесся скептически — подумал, что очередной представитель ВДО. Но рейтинг «ruA+» от Эксперт РА и объём облигационных размещений около 18,5 млрд руб. намекали, что за историей стоит бизнес посерьезнее. Решил капнуть глубже — и компания действительно оказалась интереснее, чем я ожидал. ✔️ Мы привыкли анализировать застройщиков жилья, банки, экспортеров. Инфраструктурные компании, при этом остаются в тени, потому что почти не представлены публично на нашем рынке. Это как раз те, кто строит не просто жилье, а транспортную инфраструктуру, включая мосты, социальные объекты, детские учреждения и многое другое. 📈 И именно данный сектор, несмотря на сложную экономическую ситуацию, продолжают активно финансировать. Так, по данным Sherpa Group, даже при дефицитном бюджете государство не сокращает инфраструктурные программы. На финансирование социальных проектов планируют направить 1,36 трлн руб. (+5,5% г/г) в 2026 году. Особенно выделяется сегмент транспортных систем, который получит более 180 млрд руб. (+25,3% г/г). Дороги, мосты, социальные объекты — по прежнему остаются приоритетом для государства. 📈 Группа «ВИС» работает как раз на этом рынке, причем уже более 25 лет. За это время реализовано свыше 100 объектов, а текущий портфель проектов оценивается примерно в 845 млрд руб. Фактически это полноценный инфраструктурный холдинг, входящий в ТОП-3 по РФ. 💰 Здесь важно разобраться в механизме, на котором строится модель Группы «ВИС». Фактически это государственно-частное партнерство (ГЧП) и концессии. Это способ не изымать из бюджета сразу сотни миллиардов на строительство в один момент, а растянут финансирование на годы, привлекая частный капитал. ☝️ ГЧП — это когда государство и частная компания вместе строят и управляют! объектом. На выходе государство получает реально востребованную и качественную инфраструктуру, а бизнес — длинный контракт, гарантии доходности и понятный денежный поток после ввода в эксплуатацию. Для инвестора инфраструктура в такой логике превращается в долгосрочный актив с достаточно предсказуемой экономикой, которую защищает законодательство и условия соглашения о ГЧП. ☝️ Хороший пример — проект Ленского моста. Объект включён в федеральный нацпроект, строится в сложнейших климатических условиях, бюджет превышает 130 млрд руб. После завершения инвестиционной стадии компания будет обслуживать мост и получать денежный поток от эксплуатации. Для региона это снижение транспортных издержек и экономический рост, для компании — многолетний контракт. Такая конструкция, на мой взгляд, гораздо интереснее классической модели продажи после строительства. ⚖️ Если сравнивать с привычными нам девелоперами жилья, то разница принципиальная. Жилищный рынок сейчас сильно зависит от ставки и ипотеки. Инфраструктура живет по другой логике, ее могут сдвигать по срокам введения, но полностью затормозить сложно — слишком высока системная значимость. Это добавляет такому бизнесу устойчивости. 💰 Финансовая динамика за 2024 год говорит сама за себя. Выручка достигла рекордных 49,8 млрд руб., чистая прибыль — 3,4 млрд руб. Ждем отчет за 2025 год! 📣 Также в СМИ появлялась информация о возможном IPO в 2026 году. Инфраструктурные компании могут стать бенефициарами сдвига спроса в пользу предсказуемых активов с контрактно защищенными денежными потоками на десятилетия вперед и будут пользоваться спросом у долгосрочных инвесторов. 📌 Резюмируя, бизнес точно достоин внимания. Добавил эмитента в вотч-лист. Буду держать вас в курсе новостей и важных событий по компании. #ВИС ❤️ Если разборы новых эмитентов интересны — поддержите лайком. @Investokrat

📊 Fix Price: год устойчивый, но с нюансами Сектор ритейла, как и многие другие, сейчас переживает не лучшие времена. Замедление экономики на фоне высокой ставки тормозит даже лидеров рынка в сегменте продуктов. Как в этих условиях чувствует себя Fix Price, попробуем сегодня разобраться. 📈 Начнем с операционных результатов. За 2025 год компания открыла 701 магазин — сеть выросла с 7 117 до 7 818 точек (+9,8% г/г). Торговая площадь увеличилась до 1,70 млн кв. м (+9,9%). ✔️ Масштабирование продолжается практически прежними темпами. И это при условии, что компания уже фактически стала федеральной сетью на 8 тыс. магазинов. Результаты достойные. 📊 А вот LFL-продажи по году не так радуют, - показатель вырос всего на 0,6% г/г. Но динамика была разнонаправленной, средний чек вырос на 4,9% г/г, а трафик снизился. ☝️ Это отражает текущую реальность. Покупатель стал осторожнее и избирательнее, ходит реже, но чек поддерживается инфляцией и привлекательностью ассортимента. Особенно хорошо показала себя категория food — рост LFL в продуктах питания был двузначным и даже повыше, чем у традиционных продуктовых ритейлеров. 📊 На этом фоне выручка за 2025 год выросла на 4,3% г/г до 313,3 млрд руб. Розничная выручка прибавила 8,2%, а оптовая сократилась на 17%, что повлияло на общую динамику. 📉 Операционные расходы продолжают давить на маржу. EBITDA снизилась на 15,5% г/г до 38,8 млрд руб., а EBITDA margin упала до 12,4%. Чистая прибыль сократилась на 47,8% г/г до 11,2 млрд руб. ☝️ Но такие проблемы сейчас у всех представителей сектора, Fix Price не исключение. Просто у формата с относительно невысокой наценкой и самыми низкими ценами на полке эффект особенно заметен. Это, пожалуй, главный вызов 2025 года. Дефицит персонала и рост зарплат давили на всю розницу. 💰 Теперь о позитивном, совет директоров может скрасить инвесторам ожидание восстановления сектора. Вышла новость о том, что в апреле могут рекомендовать дивиденды в размере 0,11 руб. на акцию. Такая выплата дает около 18% к текущей цене (0,61 руб.). Это жест доброй воли или менеджмент так уверен в скором восстановлении? Будем наблюдать. 🧮 Справедливости ради отмечу, что компания может себе позволить такую выплату (около 11 млрд руб.). Свободный денежный поток за прошлый год составил более 21 млрд руб. Да и с долговой нагрузкой все в порядке, ND /EBITDA не превышает 0,7х по МСФО 16 и 0,1х по МСФО 17. ⚖️ Недавно компания заявила об обратном сплите (или консолидации) акций, который пока сдвинулся вправо. Напомню, планируется провести обратный сплит в соотношении 1000 к 1. Таким образом число акций уменьшится в 1000 раз (до 100 млн штук), а цена пропорционально вырастет до 610 руб. примерно на текущий момент (акции и сейчас торгуются лотом по 1000 штук на Мосбирже). Это техническая процедура, которая повысит удобство обращения и потенциально расширит круг инвесторов. Ранее консолидацию акций делал ВТБ. Важно не путать с доп. эмиссией, здесь новых акций не появляется. 📌 Резюмируя, пока бизнес чувствует себя уверенно. Менеджмент смог адаптировать бизнес-модель под меняющиеся экономические условия, удержал валовую маржу, сохранил темпы экспансии, и, самое главное, не набрал долгов. ❓ Остался только вопрос, сможет ли Fix Price вернуть двузначную маржинальность в 2026 году? Будем следить за развитием событий. $FIXR ❤️ Если разбор оказался полезным — поддержите лайком. @Investokrat

🏦 Сбер: считаем налоги? 💰 Сбер заработал 1,7 трлн рублей прибыли за 25 год по МСФО (+7,9% г/г). Дивиденд на акцию составит 37,8 рублей (доходность 12%). Зеленый гигант продолжает оставаться главной точкой притяжения рынка. И я уверен - абсолютно заслуженно! ☝️ После отличного январского отчета, акции Сбера немного подросли, но все еще находятся под давлением на фоне общей нервозности, слухах о продажах нерезидентов и инициатив некоторых депутатов (налог на «сверхприбыль» банков). Напомню, что идея такого налога несколько раз уже была отклонена Госдумой. Но нельзя исключать, что рано или поздно инициативу протолкнут, поэтому предлагаю просчитать этот неприятный вопрос. Какие конкретно шаги предлагают депутаты? ✔️ Определить «сверхприбыль» как превышение средней арифметической ЧП за 25-26 годы над ЧП за 23-24 и взять с нее 10% налога. 🧮 Если предположить, что в 26 году прибыль вырастет на 15%, то получится примерно 30 млрд руб. (~1,8% от ЧП 25 года). Вроде бы, немного. Но это еще не все... ✔️ Повысить ставку налога для банков до 30%. 🧮 В теории, это приведет к снижению темпов роста прибыли с 15% до 7,5%. Уже менее приятно, чем разовый сбор, но все еще не смертельно. В такой формулировке налоги не убьют идею в Сбере, но срежут с нее часть «сливок». Но повторюсь, надеюсь до этого не дойдет, так как сама идея налога на банки довольно абсурдна. Регуляторы и представители экономического блока правительства не раз это говорили. Надеюсь, разум возьмет верх. 📊 Теперь перейдем к более приятному - МСФО за 25 год. Здесь все ожидаемо, без сюрпризов. 📈 Чистый процентный доход вырос на 18,5% г/г, став главным драйвером прибыли. Операционные расходы подросли на 16,5% г/г, COR увеличился с 1% до 1,3%. Кредитных рисков в экономике стало больше, но они компенсируются разжатием процентной маржи за счет снижения доходности депозитов. 🧮 ROE = 22,7%. Достаточность капитала Н20.0 = 13,7%. Здесь тоже все в порядке, ничего не мешает выплатить дивиденды. 📌 Про Сбер я уже многое сказал после январского отчета, добавить особо нечего. Остается только скрестить пальцы и ждать развязки налоговой истории. Но даже в негативном сценарии полностью избавляться от акций Сбера не стоит: P/B = 0,85x и 12% дивдоходности - наша маржа безопасности. $SBER $SBERP ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🔥 Атака на Иран, нефтянка, влияние на РФ и другие новости 🇮🇷 США и Израиль вновь атаковали Иран. Но в этот раз достаточно оперативно получили ответочку. Конечно, напряженная ситуация на Ближнем Востоке не вселяет оптимизма. Да и в целом после ковида мир начал сходить с ума. Видимо вирус действительно негативно влияет на когнитивные способности. 🇷🇺 Для России Иран является союзником, поэтому, пока все смотрят на потенциальные экономические и стратегические выгоды (в том числе рост цен на нефть), забывают о рисках, связанных с региональной дестабилизацией в целом. Грубо говоря, краткосрочно мы можем выиграть от этого конфликта, долгосрочно скорее проиграем. Потому что Иран помогал нам с БПЛА и ракетами, а также часть параллельного импорта шла именно через них. 🛢 Главное, за чем сейчас следят все инвесторы и спекулянты - Ормузский пролив, который контролируется Ираном, через него перевозится до 30% всей мировой нефти. Официальных уведомления о перекрытии пролива не было, но заявления просачивались в СМИ. На фоне этого, цена на нефть марки BRENT в пике пробивала отметку 80 долларов за баррель. Только 2 марта цена ходила в диапазоне с 73 до 83 долларов. 📈 Российский рынок тоже отреагировал на события небольшим ростом, в первую очередь за счет нефтяников. В субботнюю сессию акции Роснефти $ROSN и Лукойла $LKOH выросли более 3%. Похожую динамику мы видим и в других представителях сектора, Газпром нефть $SIBN и Татнефть $TATN показали рост более 2,9%. Сегодня данный рост может продолжиться. 🧐 Пытаться на этом спекулировать на значительную сумму достаточно рискованно. Пролив могут также быстро открыть, хотя, пока это кажется не базовым сценарием, но посмотрим. Если уже есть акции нефтянки в портфеле, то разумно их удерживать, на мой взгляд. Я свои бумаги пока не трогаю. 📉 Интересно, что крипта на эту новость почти не отреагировала. После появления ETF фондов на биток и на эфир, они стали такими же квазиакциями, которые начинают продавать при любой негативной новости. Поэтому, крипта утратила свою защитную функцию, которую часто нам презентовали, как одно из преимуществ по сравнению с теми же акциями. 🇺🇸 Что касается геополитики, то внимание США сейчас может сместиться с украинского вопроса на ближневосточный, особенно, если начнется наземная операция. Косвенно, это немного ускорит процесс по переговорам, потому что вести несколько конфликтов ни США ни ЕС уже не в состоянии, причем не только финансово, но и вооружением. ❗️ Учитывая, что конфликт начался в субботу, сегодня на открытии основной сессии (10 часов мск) волатильность нашего рынка может быть повышенной. Особенно это актуально для тех, кто сидит с плечами. Так что будьте аккуратны. @Investokrat

🏦 ВТБ бьется за дивиденды ✔️ Спустя почти полгода после SPO ВТБ пока оправдывает ожидания: банк заработал обещанную прибыль по МСФО за 25 год (502,1 млрд). ✔️ Не обманул и с конвертацией префов, сделав ее по оценке, близкой к рыночной. Доверие со стороны инвесторов постепенно растет - за последние полгода акции ВТБ подорожали примерно на 13%, в то время как стоимость акций Сбера почти не изменилась. ВТБ осталось решить ключевой вопрос — что с дивидендами? 📝 Первый зампред правления Дмитрий Пьянов описал ситуацию так: «Менеджмент ВТБ сохраняет приверженность выплате дивидендов в размере 50% от прибыли, идут консультации с ЦБ, полная ясность будет в середине апреля». ☝️ Для многих инвесторов такое поведение топ-менеджеров ВТБ является феноменом. Часто ли госкомпании отстаивают интересы миноритариев, выбивая бОльшую выплату дивидендов? Тем более, что по сравнению с тем же Сбером, где дивидендная картина ясна уже много лет, ВТБ был в этом вопросе непредсказуем - и слова там часто расходились с делом. Причина - понятна. ВТБ всегда был куда более зависим от нестабильных небанковских доходов и разовых факторов, соответственно, проигрывал в устойчивом возврате на капитал и предсказуемости. 💰 Именно поэтому Сбер оценивается в 4,2х годовых прибыли (P/E) и 0,85х капитала (P/B), а ВТБ - чуть дороже 1х годовой прибыли и 0,2х капитала. 📈 Если синий банк и дальше будет следовать своим прогнозам и выполнять обещания - в том числе по дивидендам, то потенциал роста у него может быть поинтереснее, чем у Сбера. ❗️ Рынок не учитывает индексный эффект. Суммарная доля Сбера (обычка + префы) в индексе Мосбиржи составляет 15%, а ВТБ всего около 4%. При росте капитализации последнего эта доля может продолжить расти, что увеличит вложения в акции со стороны индексных фондов, поддерживая рост котировок. 🧮 Возвращаясь к вопросу по дивидендам, ранее Андрей Костин тоже говорил о непростом диалоге с ЦБ. ВТБ явно хочет выплатить 50% прибыли, но ЦБ смущает низкая достаточность капитала Н20.0 (9,8% при минимальном пороге в 9,25%). С апреля минимальный порог вырастет до 10%, а банк пока не дотягивает. Об этом и идет разговор. Как ВТБ планирует решать эту дилемму? По словам Пьянова, в планах менеджмента несколько больших проектов, которые позволят довести достаточность капитала до 10.3% уже к концу I квартала. ☝️ Во-первых, до 1 апреля ВТБ планирует продать с баланса около 300 млрд руб. необеспеченных розничных кредитов, что высвободит примерно 50 млрд капитала. Во-вторых, банк продолжит избавляться от непрофильных активов. И наконец, часть должна обеспечить заработанная чистая прибыль - по ожиданиям менеджмента около 150 млрд руб. в I квартале и 600–650 млрд руб. по году. ⏳ В общем, вопрос сложный и остается ждать развязки в апреле. Я считаю, что базовый сценарий — это 25% прибыли. Тогда доходность составит 11% с перспективой ее роста до 13-14% в следующем году. 🚀 Но если заплатят 50%, это вызовет позитивную реакцию в котировках. Здесь главное все взвесить. 🧮 Пройдемся по цифрам: ✔️ Чистая процентная маржа (ЧПМ) в 25 году стабильно и ежеквартально росла, проделав путь от 0,7% до 2%. В 26 году ВТБ ждет ЧПМ ~3%. Упрекнуть в излишнем оптимизме менеджмент нельзя, мы уже видим эффект разжатия ЧПМ в других банках (кредиты дешевеют медленнее депозитов). ✔️ В 26 году ВТБ ждет сохранение стоимости риска (COR) на уровне 1,1%. Это уже более дискуссионный вопрос, учитывая накопленные кредитные риски в экономике и COR 1,8% в 4 квартале 25. ✔️ Рост ROE до 21-23% с текущих 18,3% и достаточности капитала до 10,5%. Базой для улучшения показателей должно стать снижение ключевой ставки. ВТБ ждет 12% на конец года — здесь тоже без лишнего оптимизма, как у большинства макроэкономистов. 📌 Резюмируя: достаточность капитала и диалог с ЦБ - все еще зона неопределенности, но если ВТБ выплатит 2 года подряд хотя бы по 25% прибыли и обойдется без новых допэмиссий - вера рынка вернется и акции получат импульс к более долгосрочному росту. $VTBR $SBER $SBERP

🧪 СИБУР: новые вызовы и возможности для бизнеса 📝 В середине прошлого года мне удалось побывать на ключевом предприятии СИБУРа — «ЗапСибНефтехиме» и 14 октября сделал для вас большой обзор данного бизнеса и его основной продукции. 💼 Акции компании на рынке пока не представлены, но уже есть несколько интересных выпусков валютных облигаций, которые сам держу. Поэтому, стараюсь следить за отчетами и важными новостями по эмитенту. Сегодня разберем вышедший отчет по МСФО за 2025 год. 📈 Операционно бизнес чувствует себя уверенно. Реализация продукции выросла до 9,7 млн тонн (+1% г/г), а ключевые полимерные направления показали еще более сильную динамику: полиэтилен и полипропилен прибавил около 4%. Несмотря на непростую макросреду, спрос на базовую нефтехимию сохраняется, что поддерживает загрузку мощностей. 💰 В финансовой части все не так однозначно, 2025 год оказался сложным из-за конъюнктуры. Цены на продукцию находились под давлением, а крепкий рубль дополнительно давил на рентабельность. В результате выручка Группы снизилась до 1 049 млрд руб. (-10% г/г), EBITDA — до 370 млрд руб. (-23% г/г), а маржинальность сократилась до 35% (-5,5 п.п) при этом все равно оставшись на одном из самых высоких уровней в нефтехимии глобально. ☝️Но важно понимать, что в таких условиях работал весь сектор, это не проблема конкретного бизнеса. Объемы реализации СИБУРа, как выяснили выше, продолжают расти, а цикл рано или поздно развернется. 📈 При этом чистая прибыль немного увеличилась — до 205 млрд руб. (+4,5% г/г), во многом благодаря валютной переоценке. Показатель не рекордный, но на фоне давления на отрасль выглядит вполне уверенно. ✔️ Несмотря на пока еще слабую внешнюю конъюнктуру, инвестиционный цикл продолжается и достиг своего пика. Капзатраты выросли до 356 млрд руб., с учетом взносов в УК совместных предприятий совокупный объем инвестиций – 483 млрд руб. (в 1,5 раз больше г/г), показатель Net Debt/EBITDA вырос до 2,8x. 🧐 Ключевой фактор увеличения долговой нагрузки - инвестиции в будущий рост. Компания сейчас одновременно финансирует крупнейшие проекты развития, которые еще не начали полностью генерировать денежный поток. ✔️ ЭП-600 уже запущен, ДГП-2 и Амурский ГХК находятся на высокой стадии готовности, металлоценовый полиэтилен и «стирольная цепочка» в части механической готовности близятся к «экватору»— все это должно стать драйверами EBITDA уже в ближайшие годы. Подробнее о проектах писал в обзоре. 🧠 Параллельно компания активно вкладывается в технологическую независимость: расходы на R&D достигли 18 млрд руб., что для отрасли выглядит довольно серьезным уровнем. Но, побывав на предприятии, начинаешь понимать, почему это важно и нужно делать. Даже в условиях внешних ограничений, бизнес продолжат функционировать, замещает импортное оборудование, осваивает и тестирует новые технологические процессы, которые не уступают мировому уровню. 📌 Резюмируя, прошлый год для СИБУРа стал переходным этапом. Производственная база продолжила рост, крупные проекты близки к завершению, а результатом снижения доходов г/г стали исключительно внешние факторы. Если внешняя конъюнктура хотя бы стабилизируется, эффект новых мощностей может довольно заметно изменить финансовую картину уже в ближайшие годы. ⚖️ СИБУР мне сейчас напоминает кейс Фосагро с 2018 года, когда компания активно наращивала производство удобрений из года в год, цены на которые не росли. Но как только цикл развернулся, финансовые показатели удвоились (2021 год), а за ними утроилась и капитализация. ✔️ Так что будем следить за развитием событий. #СИБУР ❤️ С вас лайк — с меня новые разборы и аналитика. @Investokrat

❄️ Новатэк: факты против слухов 📈 Акции Новатэка подскочили на 2,5% в ответ на новость из New York Times о подписании соглашения с американским инвестором. Речь идет о разработке газового месторождения на Аляске с использованием технологий Новатэка. Однако, пока ни одна из сторон официально не подтвердила сделку. Все на уровне слухов. 🕊 Инвесторы давно отнесли Новатэк в категорию «миркоинов», бурно реагирующих на подвижки в сторону мира. Но с каждым новым витком переговоров реакция рынка притупляется, а верующих в позитивный исход становится все меньше. Возможно они и правы, ведь окончание конфликта не означает автоматического снятия санкций. 💰 Чтобы держать акции было комфортно, желательно, чтобы бизнес генерировал интересные денежные потоки даже сейчас. А все остальное шло приятным бонусом-опционом. Поэтому, откроем МСФО за 25 год и сверим часы. ❗️Тут мы сталкиваемся с еще одной трудностью. Новатэк раскрывает отчетность в урезанном формате, поэтому точное распределение доходов в разрезе источников неизвестно. По старым данным (до начала СВО), только половина выручки поступала от продажи газа. А вторая шла от нефти, конденсата и прочих нефтепродуктов. А еще, значительная часть газа продавалась на внутреннем рынке. Сейчас из-за санкций на экспорт идет еще меньше. 📊 Выручка в 25 году снизилась на 6,5% по понятным причинам (падение цен на нефть, санкции), EBITDA на 15%. Прибыль, очищенная от разовых бумажных факторов, сократилась в 2,7 раза до 206,5 млрд руб. Что именно стало главной причиной - остается только догадываться, глядя на строку «прочие расходы». 🧐 Но скорее всего, ничего страшного там нет, так как чистый долг у Новатэка отрицательный, а чистый операционный денежный поток растет на 41% г/г! Как так вышло? Находясь под давлением, компания старается экономить на расходах. Эту мысль подтверждает гашение долга и снижение капвложений на 22%. 💰 По дивполитике, Новатэк платит 50% от прибыли. Если подходить формально, с учетом 35,5 рублей на акцию, выплаченных за 1 полугодие и убытка во 2 полугодии, оставшейся части выплат может не быть. Но я считаю такой сценарий маловероятным. Новатэк никогда не скупился на дивиденды, тем более, если позволяет свободный денежный поток, как сейчас. Более реалистичный вариант - выплата 45-50 рублей на акцию, что даст суммарно около 7% годовой доходности. 🤔 Другой вопрос, что Новатэк исторически не баловал высокой доходностью, поскольку воспринимался рынком как акция роста. Но корректно ли считать его таковым сейчас? Это дискуссионный вопрос. 💸 Снизив капекс, менеджмент нарастил свободный денежный поток более чем вдвое до 353 млрд руб. Если его весь направить на дивиденды, то доходность поднимется до ~10%. 📌 Честно говоря, меня смущает высокая (для текущих реалий) оценка. Новатэк - крепкий бизнес без долга, способный зарабатывать даже в условиях тяжелейших ограничений. Но ожидания рынка немного завышены. $NVTK ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🔥 FIRE: свобода или иллюзия? FIRE - американская мечта, раскрывшаяся у нас с появлением инвестиционных книг и каналов. Расшифровывается как Financial Independence Retire Early (финансовая независимость и ранняя пенсия). Адептов движения становится все больше, вслед за ними появляются и хейтеры. Обе стороны готовы с пеной у рта отстаивать свои позиции (что регулярно происходит в чатах). Кто же прав? Попробуем разобраться непредвзято. Не буду отрицать, на первый взгляд, идея звучит вполне заманчиво. Но в реальности сталкивается с подводными камнями и нюансами, о которых нельзя промолчать. ✔️ Жесткая экономия? Ключ к успеху - высокая норма сбережений. Зарабатывай много, откладывай тоже много и результат не заставит себя ждать. В чем же проблема? Многие ударяются в крайность, начиная отказывать себе в базовых вещах и простых радостях. Такой путь не доводит до добра и чаще всего заканчивается нервным срывом или выгоранием. Чтобы этого не допустить, не забываем про баланс: разумное потребление и рост доходов вместо тотальной экономии. ✔️ Неверная трактовка Ранняя пенсия ассоциируется с отходом от дел и отдыхом. Уставший работник мечтает об этом. Но отдохнув несколько недель/месяцев, понимает: резко бросать работу в 35-40 лет (когда сил еще много, а компетенции растут) - странная идея, чуждая любопытному и активному человеку. Финансовая независимость не означает отсутствие труда. Но она дает свободу в выборе деятельности, графика и позволяет работать для души, а не ради выживания. ✔️ Ошибка выживших Одна из причин зарождения идеи FIRE - затяжной бычий рынок в США. Богатеть не сложно, когда простые вложения в индексный фонд обгоняют инфляцию несколько лет подряд. Но, так бывает не всегда. Длительные периоды роста сменяются кризисами и депрессиями разной протяженности. Условные 10 лет боковика могут смыть большую часть адептов FIRE даже в США. Достичь целей можно и на стагнирующем рынке (как сейчас в России), но придется приложить больше усилий. Вам помогут знания, опыт и фундаментальный анализ. А вместо покупки и удержания индексного фонда или голубых фишек, придется включить режим активного инвестора: заняться анализом и отбором отдельных бумаг с ребалансировкой между классами активов. ✔️ Завышенные ожидания Что будет, если каждый месяц откладывать по 10% дохода? Скорее всего, через несколько лет вы удивитесь ... как мало накопили😔. Да, математика  у каждого своя, в зависимости от уровня доходов и расходов. Но 10% - это лучше, чем ничего. Хотя, для больших целей подавляющему числу людей этого будет недостаточно, к сожалению. Как же вырваться из колеса безнадежности? Повысить норму сбережений до 30-40%, нарастить активный доход и прокачать компетенции в рынке (для увеличения доходности инвестиций). Можно не все сразу, но постепенно двигаться в эту сторону. ✔️ Что дальше? Представим, что цель достигнута. Что может быть не так? Возможно, вы читали отзывы самостоятельных «пенсионеров» на Смартлабе или других ресурсах. Вместо того, чтобы радоваться жизни они ... жалуются на депрессию! И этому есть объяснение. Большое количество свободного времени и разрыв социальных связей могут негативно сказаться на психике. На достижении FIRE начинается новый этап жизни. И лучше подготовиться к нему заранее, чтобы потом не испытывать мучительного разочарования. 📌 Как видите, в концепции FIRE нет ничего плохого, если правильно ее «приготовить». Но для этого придется избавиться от иллюзий и приложить усилия. Сегодняшний пост основан на реальном опыте коллег, достигших цели и набивших шишек по пути. Буду рад, если вы сможете их избежать! #инвестбаза ❤️ Ставьте лайк, если было полезно и интересно! @Investokrat

💰 Яндекс повышает дивиденды 📣 Менеджмент будет рекомендовать 110 рублей на акцию за 2 полугодие. Таким образом, годовой дивиденд вырастает до 190 рублей, а в перспективе 26 года до 220. Доходность 4-4,5% - это немного по меркам нашего рынка. Однако, с поправкой на рост бизнеса в 30%+, история играет уже другими красками, не так ли? ❓Главный вопрос: как долго Яндекс сможет расти? За 25 год выручка уже приблизилась к 1,5 трлн рублей. Сервисы Яндекса проникли в нашу жизнь повсеместно. И продолжать двигаться прежним темпом с каждым годом все сложнее. 📝Менеджмент компании частично отвечает на вопрос прогнозом на 26 год: Компания прогнозирует рост выручки в 2026 году порядка 20% год к году и скорректированный показатель EBITDA порядка 350 млрд рублей. Этот прогноз отражает текущую оценку, основанную на наблюдаемых в данный момент рыночных тенденциях, и может измениться в зависимости от макроэкономической и рыночной ситуации. 🤔Как видите, мои опасения не беспочвенны. Ожидаемый темп роста снижается с 30%+ до 20% по объективным причинам. Но, одновременно с этим, Яндекс продолжает становится все более прибыльным. В 25 году рентабельность скорректированной EBITDA выросла с 17,2% до 19,5%. Если все сложится, то в 26 году цифра перевалит за 20%. 👍 Для скептиков добавлю, что прогнозам Яндекса можно верить. Они довольно точны и частенько перевыполняются. Так, за 25 год Яндекс вырос на 32% и заработал 280,8 млрд руб. EBITDA при прогнозе в 30% и 250 млрд руб. 📊 Теперь пройдемся по ключевым сегментам: 💻 Поиск окончательно уперся в потолок и вырос за год всего на 10% по выручке и 12% по EBITDA. В 4 квартале темпы окончательно обнулились. Но в этом виновна не только высокая база, но и общая экономическая ситуация (бизнес активно режет бюджеты). 🚕 С городскими сервисами (такси + электронная коммерция + доставка) ситуация интересней. Выручка по итогам года прибавила 36% г/г, а скорректированная EBITDA выросла в 3,6 раза! Вклад в общую EBITDA увеличился более чем вдвое и превысил 20%. Яндекс смог повысить отдачу в такси на 37% (в основном, за счет монопольного положения и роста цен) и одновременно сократить на 30% убыточность электронной коммерции. И, надо сказать, пространство для оптимизации еще остается! ➕ Персональные сервисы (Яндекс Плюс и финтех) уже не так влияют на общий результат. Но и здесь случилось важное событие: сегмент вышел на положительную EBITDA! ☁️ Сегмент B2B (Облако, Яндекс 360) тоже смог стать более прибыльным, увеличив EBITDA в 2,5 раза. Экспериментальные направления (беспилотный транспорт, образовательные программы и прочие инициативы) убыточны и пока невелики, как им и положено. Однако, беспилотный бизнес уже выделился отдельным сегментом с прицелом на будущий бурный рост. Пожелаем успехов! 🧮 Но, как любят говорить наши инвесторы, EBITDA на хлеб не намажешь. Поэтому посмотрим финальные метрики прибыльности: ✔️ Скорректированная чистая прибыль выросла со 100,9 до 141,4 млрд руб. ✔️ Свободный денежный поток с 65,4 до 126,7 млрд. ✔️ Расходы на вознаграждение: -46% г/г. ✔️ ND/EBITDA = 0,17x. 💰 Вот вам и ответ на вопрос, почему повысили дивиденды. Яндекс стал значительно прибыльнее. За это придется заплатить замедлением выручки, но оно и так напрашивалось по внешним причинам. 📌 P/E = 13,3x, EV/EBITDA = 5,6x. Яндекс недешев, но дальнейший рост маржинальности может быстро поправить мультипликаторы. Перед нами все еще одна из самых крепких идей на нашем рынке по соотношению риск/доходность. $YDEX ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @investokrat

📊 Эталон: чего ждать после SPO? Вокруг строительного сектора в последнее время много противоречивых сигналов. С одной стороны, высокая ставка, новые вводные по семейной ипотеке и запросы некоторых застройщиков на субсидированные кредиты не внушают оптимизма. С другой стороны — девелоперы продолжают показывать рост продаж как в метрах, так и в денежном выражении, что нельзя игнорировать. ☝️ Эталон долгое время демонстрировал ударные результаты за счет региональной экспансии. Эта стратегия особенно хорошо работала в период массовой льготной ипотеки, когда именно регионы стали ключевым драйвером роста бизнеса. 📝 Однако с ужесточением ДКП и отменой льготных ипотечных программ структура спроса изменилась. Компания фактически оказалась в новой рыночной фазе, где требуется адаптация модели продаж. И такая адаптация уже дает определенные результаты. Их мы сегодня и проанализируем. 🏗 Последние недели для Эталона выдались особенно насыщенными: ввод новых корпусов, сильные операционные результаты, завершение SPO и интеграция Бизнес Недвижимости. ✔️ Компания ввела в эксплуатацию сразу несколько корпусов ЖК Shagal — суммарно почти 100 тыс. кв. м за короткий период. Для девелопера это важно, ведь ввод означает прежде всего раскрытие эскроу и приток ликвидности. В условиях дорогого финансирования собственные денежные потоки становятся ключевым фактором устойчивости. ☝️ При этом Shagal остается одним из самых продаваемых проектов бизнес-класса Москвы. Это важный сигнал: спрос не исчез — он стал более избирательным и сместился в качественные проекты. 📈 Операционные результаты подтверждают этот сдвиг. Продажи в четвертом квартале в натуральном выражении выросли до 200 тыс. кв. м (+27% г/г), а общая стоимость заключенных сделок на 45% г/г до 44,5 млрд руб. Но ключевое здесь — не сам рост, а его источник. Основной вклад дали проекты бизнес- и премиум-класса в Москве, где продажи фактически стали драйвером для всей компании. 🧐 И вот тут появляются смешанные эмоции. С одной стороны, диверсификация за счет более дорогого сегмента выглядит логичной — она меньше зависит от массовой ипотеки, к которой все больше вопросов. С другой — компания становится сильнее привязана к узкому слою спроса, который тоже не бесконечен. 📈 Впрочем, действия менеджмента выглядят осознанными: в условиях высоких ставок сконцентрироваться на высоком сегменте, который не привязан к рыночной ипотеке, а в региональной экспансии сделать ставку на регионы, где действует ипотека с господдержкой. 💰 В августе прошлого года Эталон приобрел АО «Бизнес Недвижимость», что стало логичным продолжением этой стратегии. Покупку финансируют за счет SPO, чтобы не наращивать долг: компания привлекла 18,4 млрд рублей, разместив около 400 млн акций по цене 46 рублей, из которых 14,1 млрд рублей направляется на сделку, а остальное — на развитие проектов и частичное снижение долговой нагрузки. 💼 Сам портфель БН включает значительный объем площадок с высокой потенциальной маржинальностью. Актив усиливает премиальный сегмент, который поддерживает рост средней стоимости лота. Однако девелопмент — длинный цикл, и между покупкой актива и ростом прибыли могут пройти годы. Поэтому и котировки акций данный эффект пока полностью не учитывают. 🧠 В целом Эталон явно перестраивает модель бизнеса: больше премиальных проектов и усиление московского присутствия. Стратегически это выглядит оправданно, хоть и реализуется в непростой фазе рынка — при высокой стоимости капитала и сохраняющейся неопределенности в секторе. 📌 Резюмируя, текущие новости не создают мгновенного позитива, но формируют основу для будущего роста. Ввод объектов приносит деньги сегодня, сделки M&A — ставка на завтра. Главный вопрос, насколько быстро это трансформируется в устойчивый финансовый результат. Будем следить за развитием событий. $ETLN ❤️ Если пост оказался полезным — поддержите лайком. @investokrat

🏦 ДОМ.РФ: цель по прибыли достигнута ДОМ.РФ отчитался за 25 год и перевыполнил прогноз по чистой прибыли (88,8 млрд руб. против 88,1 млрд). Радует, что на нашем рынке появился еще один эмитент, отвечающий за свои слова! По крайней мере, пока. 💼 Кредитные портфели физлиц и юрлиц выросли на 15% и 35% соответственно. Помогла инъекция капитала, полученная через допэмиссию под IPO. Сможет ли банк расти дальше без новых размытий? Это один из ключевых моментов, за которым будем следить. Надо дать компании время показать себя. 📈 Вслед за портфелем выросли и чистые процентные доходы: + 31,8% г/г. Непроцентные доходы удвоились, но они менее важны, так как вносят лишь 16% вклада в общий операционный доход. ✔️ ROE выросла с 18,8% до 21,6% (почти на уровне Сбера). ДОМ.РФ планирует сохранить ROE на уровне 20-21% и дальше. 📊 Чистая прибыль увеличилась на 35% г/г и составила 88,8 млрд рублей. Дивидендная доходность: 11,4%. ДОМ.РФ собирается платить 50% прибыли, как и другие приличные госкомпании. В 26 году ДОМ.РФ планирует нарастить прибыль до 104+ млрд рублей. Темп ожидаемо замедляется (избыточный капитал постепенно утилизируется). Форвардная дивдоходность: 13,3%. Много это или мало? Вопрос открытый, смотря с чем сравнивать. ❗️Есть и ложка дегтя - это растущий COR (стоимость риска) и вопросы, связанные с ипотекой и строительным сектором в целом. В 25 году стоимость риска увеличилась с 0,5% до 0,7%, а расходы на резервы подскочили на 70%. Запас прочности еще большой, в абсолютном выражении резервы невелики. Но тенденция меня смущает. 📌 ДОМ.РФ - это интересная бумага с двузначной дивдоходностью и растущими выплатами, получившая импульс роста через допэмиссию. Но пока публичная история еще слишком коротка, чтобы делать далеко идущие выводы. Одно могу сказать точно: скелеты в шкафу здесь имеются (подробно их подсвечивал в закрытом канале) и за ними надо присматривать. $DOMRF ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! #investokrat

📊 ВТБ: «Великий компромисс» 📈 Иногда на российском рынке внезапно происходят события, которые позволяют инвесторам выдохнуть после долгих лет или месяцев ожиданий (вспомним дивиденды ЭсЭфАй). История с конвертацией привилегированных акций ВТБ — как раз из таких. Долгое время вокруг «префов» висела неопределенность - по какой цене будут менять. Теперь ответ получен. СМИ окрестили это событие, как "Великий компромисс". ☝️ Обмен пройдет почти по рыночной оценке: за основу берется средневзвешенная цена обыкновенных акций за 2025 год — 82,67 руб. Это хуже, чем по рынку, но тоже неплохо, особенно если учесть сложную многолетнюю историю отношений того же ВТБ с инвесторами. Привыкший ко всему плохому рынок радуется тому, что обыкновенные акции для целей конвертации оценены не по номиналу (50 руб.). Такой вариант означал бы сильное размытие и давление на будущие дивиденды. Но этого не произошло. 📈 После конвертации государственные привилегированные акции превратятся примерно в 6,3 млрд обыкновенных, а общее число обычных акций составит 12,9 млрд. Доля государства вырастет до 74,45%. 💰 Отдельно важная тема — дивиденды. Поскольку после конвертации у банка останется один тип акций, реализация дивидендной политики станет прозрачнее уже начиная с выплат за 2025 год. 📈 И здесь, на мой взгляд, кроется главный эффект всей этой истории. ВТБ много лет торговался с дисконтом не только из-за фундаментальных факторов, но и из-за сложной структуры капитала, а также неопределенности с конвертацией префов. 🙂 И эмоционально это выглядит как редкий для российского рынка компромисс, где государство не усиливает свою позицию за счет миноритариев, а наоборот — частично делится экономическим эффектом. Чем выше цена конвертации, тем меньше новых акций получает государство и тем выше потенциальный дивиденд на бумагу для инвестора — логика достаточно простая. 📌 Конечно, сама по себе конвертация не меняет фундамент ВТБ — дальше рынок снова будет смотреть на прибыль, капитал и дивиденды. Но важный момент в том, что один из главных факторов неопределенности наконец закрыт. Думаю, что теперь на акции взгляд инвесторов будет меняться, как и справедливая оценка бизнеса, но не сразу, а постепенно. Продолжаю удерживать свою позицию. $VTBR ❤️ Если пост оказался полезным — поддержите лайком. #investokrat

💻 Selectel: новый облигационный выпуск с доходностью до 18% 🏦 Как вы уже знаете, на заседании 13 февраля ЦБ снизил ключевую ставку до 15,5%. Параллельно регулятор смягчил свою риторику в отношении инфляции, что расширяет пространство для дальнейшего снижения ставки. С учетом проинфляционного фактора в виде повышения НДС, прогноз инфляции на 2026 год все же был скорректирован с 4% до 4,5-5,5%. 📉 На этом фоне облигации с фиксированным купоном выросли в цене. По мере дальнейшего снижения ставки доходности новых размещений будут постепенно сокращаться. Поэтому сейчас особенно интересно посмотреть на новые выпуски качественных эмитентов со сроком погашения от 2 лет. Сегодня проанализируем новое размещение от Selectel. ☝️ На рынке уже обращаются 4 выпуска компании, которые я анализировал ранее. 4 миллиарда от нового размещения пойдут на рефинансирование выпуска 001P-04R, погашение которого наступит в апреле. Параметры нового выпуска: ➖ Объем размещения: 5 млрд руб. ➖ Срок обращения: 3 года ➖ Наличие оферты: нет ➖ Наличие амортизации: нет ➖ Тип купона: фиксированный (постоянный) ➖ Размер купона: до 16,60%, что ориентирует на эффективную доходность до 17,92% ➖ Частота выплат купона: ежемесячно ➖ Кредитный рейтинг: "ruAA-" от “Эксперт РА” и "A+ (RU)" от АКРА" ➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования) ⏳ Сбор заявок ожидается с 27.02.2026. 🧐 Отдельно отмечу, что рейтинг "ruAA-" от “Эксперт РА” был подтвержден в начале ноября прошлого года. Это важный момент, учитывая, что в конце прошлого года у ряда компаний рейтинги понижались или вовсе отзывались на фоне роста числа дефолтов среди ВДО. 📈 Для Selectel обслуживание долга даже под 16,6% будет вполне комфортным за счет высокой рентабельности бизнеса. По итогам 9 мес. 2025 года маржинальность EBITDA достигла 58%! И это при том, что сама EBITDA составила 7,8 млрд руб. Выручка за тот же период превысила 13,5 млрд руб., увеличившись на 42% г/г. Благодаря своей стратегии и расширению мощностей, Selectel сохраняет статус крупнейшего независимого провайдера IT инфраструктуры в РФ. ☝️ Далеко не каждый бизнес может похвастаться таким ростом и сопоставимой маржинальностью в достаточно непростых экономических условиях. Поэтому, владельцам облигаций Selectel переживать не стоит, финансовых трудностей на горизонте не просматривается. Отношение ND / EBITDA (скорр.) на конец сентября 2025 года - 1,7х, что является вполне комфортным уровнем. 📌 Резюмируя, бизнес-модель Selectel сохраняет устойчивость: облачные сервисы остаются в тренде, в том числе благодаря развитию направления инфраструктуры для ИИ — на ней клиенты могут быстро и удобно запускать свои ИИ-сервисы. Маржинальность высокая, долговая нагрузка под контролем. В текущих условиях это хорошая возможность— фиксированная доходность при качественном кредитном профиле и достаточно высоком кредитном рейтинге. Выпуск может быть интересен тем, кто хочет зафиксировать высокий купон в растущем секторе на горизонте 3 лет. #selectel ❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. Буду дальше разбирать новые размещения с хорошей доходностью и приемлемым риском. @Investokrat

🏦 Сбер врывается в 2026 год 🔥 Котировки Сбера закрепились чуть выше 300 рублей, без особой динамики роста, чего не скажешь о финансовых показателях. 25 год был завершен скромно, но уверенно. Зато свежий январский отчет РСБУ явно превзошел ожидания рынка! Чистая прибыль выросла на 21,7% г/г. Если темп сохранится и дальше, история зеленого банка может заиграть новыми красками! 💼 Корпоративный кредитный портфель за месяц снизился на 1,2%. Высокая ставка и порог требований к заемщикам сейчас играют решающую роль. 💼 Розничный портфель вырос на 1,3%. В январе Сбер выдал 314 млрд руб. ипотечных кредитов на волне ажиотажного спроса перед ужесточением правил семейной ипотеки с 1 февраля. ❌ Доля просроченной задолженности по совокупному портфелю увеличилась с 2,6% до 2,7%. Риск деградации платежеспособности заемщиков продолжает витать в воздухе, но пока все под контролем. 📈 Главной причиной ускорения прибыли стал рост чистых процентных доходов на 25,9% г/г. Ставки по депозитам снижаются быстрее, чем по кредитам + закрываются годовые вклады, открытые на пике ставок. А старые кредиты продолжают работать. Из этой разницы и складывается повышенная доходность. 💳 Отметим также рост чистых комиссионных доходов на 3,6% г/г. Напомню, что прошлый год Сбер закрыл снижением на 2,6%. Будем надеяться, что тренд развернулся, хотя делать выводы по 1 месяцу пока рано. ✔️ Расходная часть осталась под контролем. Резервы прибавили 22,4%, операционные расходы 15,3%. Но проценты все перекрыли. 🧮 ROE = 23,2%, COR = 1,6%, достаточность общего капитала Н 1.0 = 13,8%. 📌 Сбер нарастил прибыль, ROE и достаточность капитала, сохранив коэффициенты риска на умеренном уровне. А значит, оценка банка становится все более привлекательной: как по историческим меркам, так и по сравнению с другими бумагами. 📢 Для полноты картины, подкрепляю пост тезисами свежего интервью Тараса Скворцова (финдира Сбера): ✔️ В 1 полугодии 26 прибыль будет расти с низкой базы 1 полугодия 25 за счет разжатия процентной маржи (что мы и видим в отчете). ✔️ Прогнозный COR на 26 год: 1,4%. В 25 году готовились к худшему и создали дополнительные резервы, которые, в случае чего, помогут в 26. Но и роспуска пока ждать не стоит. ✔️ Прогноз по росту комиссионных доходов: +5-7% г/г. Снижение потребительской активности влияет негативно. ✔️ Отчет МСФО за 25 год увидим в конце февраля, в апреле будет рекомендация по дивидендам. Здесь без сюрпризов, все по плану. 👉 Полное интервью достаточно объемное, с подробностями про надбавки ЦБ и взглядом на экономику и отдельные отрасли, кому интересно — почитайте. Вопрос "чем это лучше Сбера" становится все более актуальным. $SBER $SBERP ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

⛏️ Норникель: металлы дают последний шанс 📊 Недавно я разбирал операционный отчет ГМК Норникель. Сегодня поговорим о финансах. Главное, что всех интересует: стало ли больше ясности по дивидендам? 📈 На фоне стагнации физических объемов производства и роста цен, валютная выручка в 25 году прибавила 10% г/г, а EBITDA 9%. Рублевый результат, естественно, хуже из-за крепкого рубля. ✔️ Расходные статьи изменились слабо. Капекс вырос на 8%, процентные платежи с $1,5 до $1,7 млрд. Сам чистый долг увеличился на 6%, а соотношение ND/EBITDA слегка снизилось до 1,6х на фоне роста EBITDA. 💰Скорректированный свободный денежный поток вырос в 4 раза до $1,48 млрд за счет низкой базы прошлого года, роста выручки и изменений в оборотном капитале. Если его полностью направить на дивиденды, то доходность составит 4,8% (при курсе доллара в 77 рублей). Не впечатляет. Но учитывая, что инвесторы сидят на голодном пайке уже несколько лет, рынок позитивно воспринял бы даже небольшую выплату. 📈 Основной рост цен пришелся уже на 1 квартал 26 года. Если получится удержаться около этих уровней еще несколько месяцев, результат за 26 год сможет порадовать даже без девальвации. Однако, сама компания не уверена в стабильности трендов. Да, среднесрочный потенциал еще есть, но, по никелю висит большая неопределенность, связанная с объемами добычи в Индонезии, способная качнуть баланс как в сторону дефицита, так и еще большего профицита. ❗️Но если с металлами пока все складывается позитивно, то с дивидендами ситуация хуже. Потанин не горит желанием их платить, несмотря на формально положительный и растущий FCF. Повторяться не буду, рассуждал об этом в предыдущем обзоре. Добавлю лишь одно: если в 26 году Норникель сможет показать еще более сильные результаты на фоне роста цен, но дивиденды так и не вернутся - это окончательно добьет веру инвесторов и рынок начнет классифицировать Норникель и ее мажориатрия, как токсичную историю. 📢 Слова главного акционера на этом фоне звучат очень показательно: Мы ожидаем, что в 2026 году ключевые макроэкономические вызовы сохранятся для бизнеса Норникеля. В этих обстоятельствах Норникель продолжает исполнять свои обязательства перед всеми партнерами: государством, регионами присутствия, сотрудниками, клиентами и инвесторами. 🤔 Мне кажется, инвесторы стоят на последнем месте не случайно. 📌 Акции Норникеля превратились в спекулятивный инструмент, которым трейдеры отыгрывают геополитику и движения металлов (никеля, меди, платины и палладия). Но без дивидендного подкрепления покупать такую бумагу не особо интересно даже чисто психологически. $GMKN ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🏦 ЦБ взял курс на смягчение? 🎉 ЦБ снизил ставку с 16% до 15,5%. Решение стало отчасти неожиданным (со знаком +). Исходя из логики предыдущих действий, были причины ждать сохранения (разгон инфляции в начале января, высокие инфляционные ожидания). Что изменилось? 👉 Во-первых, ЦБ считает январский рост цен разовым явлением. Недельные данные второй половины января, пришедшие в норму, это подтверждают. НДС, акцизы, тарифы - рукотворные компоненты инфляции, ДКП на них не влияет. 👉 Во-вторых, было сказано про снижение напряженности на рынке труда. Глядя на индекс Хэдхантера, я бы сказал, что это очень мягкая формулировка! В реальности, ситуация уже перевернулась с ног на голову, работодатели активно сокращают сотрудников с целью снижения расходов (а иногда и выживания). ❗️Я считаю, что главная причина корректировки действий ЦБ - возросшие риски рецессии. Да, ЦБ не отвечает за экономический рост, но и откровенно «бить лежачего» было бы странно и вызвало бы массу недовольств со стороны других ведомств и бизнеса. Что дальше? 🕊 Хоть ЦБ и продолжает настаивать на необходимости сохранения жесткой ДКП, сигнал в целом стал мягче. Изменения в риторике заметны. Снижение градуса выражается и в прогнозах: ✔️ Диапазон средней ставки по году был сужен с 13-15% до 13,5-14,5%. Это дает ориентир в 11-13% на конец года. ЦБ движется в рамках базового сценария. ✔️ Не все это заметили, но в сценарии ЦБ произошла очень интересная ситуация! Прогноз по инфляции на 26 год был повышен с 4-5% до 4,5-5,5%. Тем самым, ЦБ сам себе облегчил задачу. Можно не рваться ради 4%, а добиться консервативных 5,5% и отрапортовать об успехе. Маленькими шажками ЦБ движется в сторону поиска компромиссов (о чем я говорил в конце прошлого года). Что может испортить картину? 📉🛢 ЦБ видит риск и честно его называет. Это низкие цены на нефть и дефицит бюджета. Если текущий статус-кво сохранится надолго, темпы роста денежной массы могут ускориться + повысится вероятность налоговых ужесточений. Это вызовет новые всплески инфляции и замедлит динамику снижения ставки. 📌 ЦБ и экономика сейчас ходят по очень тонкому льду, балансируя с рисками, связанными с рецессией, инфляцией и бюджетом. Пока все идет по базовому сценарию, но в любой момент равновесие может нарушиться. ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!

🔥 Ключевая ставка, доллар, золото и другие новости прошедшей недели 🏦 В прошлую пятницу ЦБ немного порадовал рынок, снизив ключевую ставку на 0,5 п.п. до 15,5%. Это снижение кардинально ничего не меняет для бизнеса и экономики, но подчеркивает тот факт, что "все идет по плану" и инфляция приближается к цели. Однако, недавнее повышение НДС пока еще является сдерживающим проинфляционным фактором, поэтому регулятор действует осторожно. 💵 Рубль остается крепким по отношению ко всем мировым валютам, но особенно к доллару $USDRUB . Это связано с тем, что сам доллар на фоне действий Трампа не пользуется особым спросом, что приводит к его ослаблению по отношению к другим валютам развитых стран. Индекс DXY с начала 2025 года опустился почти на 11%, а курс доллара к рублю снизился наиболее чем на 30% за этот же период. А всеми нами ожидаемая девальвация пока не спешит, что продолжает давить и на бюджет и на доходы экспортеров, но позитивно влияет на снижение инфляции, как мы видим. 📈 Что касается компаний, то пока одни сводят концы с концами и затягивают пояса, другие активно проводят сделки M&A. Недавно Т-Технологии $T объявили о консолидации Точка банка, подробный разбор был 12 февраля. И компания активно движется в технологический сегмент, оправдывая свое название (уже имеют долю в Яндекс, Selectel, теперь и Точка). 📈 Займер $ZAYM также отчитался о новых поглощениях, которые усилят его экосистему и, как ожидается, дадут синергетический эффект для текущего бизнеса. Интересно наблюдать, как некогда обычная МФО постепенно превращается в полноценный финтех. За прошлый год успели приобрести банк, платформу для финансирования продавцов маркетплейсов Seller Capital, а в текущем — «Таксиагрегатор» и платежную инфраструктуру IntellectMoney. И на этом M&A сделки не закончены, насколько я понял из пресс-релиза. 🥇 Золото $gldrub после небольшой коррекции вновь вернулось к росту, чего не скажешь об акциях наших золотодобытчиков. Полюс $PLZL и ЮГК $UGLD за неделю потеряли 4%, Селигдар $SELG около 3%. Основная коррекция началась в прошлый четверг после выхода в СМИ обзора аналитиков SberCIB. В статье подчеркивается, что дефицит бюджета можно было бы сократить за счет тех отраслей, которые чувствуют себя хорошо. В первую очередь выделяют цветную металлургию, цена продукции которой прилично выросла в прошлом году. ❗️ Пока сложно сказать, воспользуется ли правительство этим "советом", но объективно потенциальные дивиденды могут быть под ударом, либо полностью, либо частично. В этом есть определенный риск инвестиций через золотодобытчиков, а не через фонды напрямую. Лично я держу в портфеле и то и другое "на всякий случай", потому что эти случаи в последнее время участились. И если "тонко" данную мысль продолжать, то и банки чувствуют себя хорошо в большинстве своем, они могут быть следующими в очереди, если ситуация с дефицитом бюджета не улучшится. 👔 Фондовый рынок РФ сейчас, с одной стороны, достаточно дешевый и многие компания по-прежнему торгуются за 2-3 прибыли (P/E). С другой стороны, пока не закончится СВО особых драйверов для роста у него нет, надежные облигации (ОФЗ) дают 14+% годовых, и многие предпочитают их акциям. Ну и можно инвестировать в себя, о чем уже неоднократно говорил. Я в 2025 году обновил авто в рассрочку на 4 года под 0,01%, взял ипотеку под 6% и машиноместо успел "застолбить". А также почти полностью обновил гардероб, о чем делал небольшое видео. 💼 Надеюсь, что в этом году мы все-таки увидим какой-то позитив в переговорах, это важнее всяких дивидендов и отчетов. А в остальном нас спасет диверсификация! Пока акции, крипта и валютные облигации царапают плинтус, рублевые облигации, золото и ЗПИФы недвижимости вытягивают мой портфель в плюс и его прибыль близка к историческим максимумам. ❤️ Ставьте лайк , если вам интересны подобные экспресс-разборы новостей и важных событий. #investokrat

📊 Займер: чего ждать от новых M&A сделок? Сегодня Займер объявил о покупке 50% в двух цифровых платформах — IntellectMoney и «Таксиагрегаторе», которыми владеет АО «КИВИ». Попробуем разобраться, какое влияние это может оказать на бизнес Займера. 📝 В конце 2025 года я уже разбирал промежуточный отчет компании, который подтвердил, что несмотря на все регуляторные ограничения и в целом непростую экономическую ситуацию, стратегия менеджмента дает свои плоды. За 9 месяцев 2025 года доходы Группы по МСФО составили 17,1 млрд рублей (+23% г/г), чистая прибыль выросла на 18,5% до 3,2 млрд рублей, а объём выдач превысил 43 млрд рублей. Таким образом, текущие сделки M&A это не попытка спасти бизнес. Как видим, он и так чувствует себя хорошо, а новые приобретения — еще один шаг к расширению продуктовой экосистемы и развитию Группы. 💰 Что по факту приобрели: 💳 IntellectMoney — это готовая платежная инфраструктура: тысячи подключённых мерчантов, десятки тысяч транзакций ежедневно, интеграции с банками и СБП. В условиях, когда регулятор усиливает контроль над МФО, наличие собственного транзакционного контура, который обеспечивают собственный банк и приобретенные компании, о которых поговорим чуть ниже, является важным преимуществом. 🚖 «Таксиагрегатор» добавляет ещё один сегмент — 75 тыс. водителей, более 1000 таксопарков и стабильный оборот в миллиарды рублей в месяц. И здесь важен даже не сам оборот, а полученная клиентская база. Это живые пользователи, которым можно предложить кредитование, эквайринг, расчётные счета, факторинг и другие продукты. То есть экосистема начинает замыкать пользователя внутри себя. 💰 И здесь логично вспомнить про ранее приобретенные «Seller Capital» и банк «Евроальянс», тогда картина становится более понятной. Напомню, Seller Capital — платформа для финансирования продавцов маркетплейсов, которое компания развивает последние годы. Приобретение банка «Евроальянс» дало доступ к полноценной банковской лицензии и возможность открывать и управлять счетами клиентов и предлагать им весь спектр банковских услуг. ✔️ По сути, появился полноценный мост между кредитным бизнесом и транзакционной инфраструктурой. Seller Capital уже работает с предпринимателями, которым нужны оборотные средства, а теперь, на базе банка «Евроальянс» это можно будет масштабировать на процессинг платежей, обслуживание счетов и займы водителям и таксопаркам, подключенным к системе «Таксиагрегатор» и займы МСБ-мерчантам среди пользователей IntellectMoney. Это делает модель более устойчивой, переводя ее с частных выдач займов к полноценному обслуживанию бизнеса клиента. 💳 Главное, что даёт покупка вышеупомянутых активов Qiwi — это диверсификация доходов. МФО-модель по определению зависима от регулирования и процентных ограничений, которые мы уже видим. Платежный бизнес работает иначе, за счет комиссий, значительных оборотов и сервисной маржи, он менее волатилен и в долгую может оцениваться рынком дороже. Если интеграция пройдёт успешно, Займер постепенно начнёт восприниматься как полноценная финтех-группа с собственной инфраструктурой, что пока рынок не закладывает. 🤔 Конечно, риски тоже есть. Любая интеграция — это время, синергия не появляется мгновенно. Но, пока все выстраивается вполне логично и последовательно: IPO, покупка банка, развитие Seller Capital, теперь платежная инфраструктура. Это уже серьезное укрупнение с синергетическим эффектом. 📌 Резюмируя, пока сделки воспринимаю со сдержанным позитивом. Пока менеджмент не делал необдуманных приобретений, которые бы привели к убыткам. Он действует последовательно, перестраивая модель на фоне регуляторных и экономических вызовов. Если всё задуманное сложится, мультипликаторы компании со временем могут начать отражать не только кредитный, но и инфраструктурный бизнес. Будем следить за развитием событий. $ZAYM ❤️ Спасибо за лайк, если пост оказался полезным. @Investokrat

🏦 БСПБ: новая траектория прибыли? В продолжение темы банковского сектора, разберем еще одну не совсем однозначную историю на нашем рынке - Банк Санкт-Петербург. Очень много публично озвучивались инвест. идеи в этой компании, но 2 полугодие 2025 года разочаровало инвесторов. Так чего в итоге ждать от бизнеса? Попробуем сегодня разобраться. 📉 Прошедший 25 год разделился для Банка Санкт-Петербург на две части. С января по май банк зарабатывал в среднем по 5,1 млрд рублей в месяц, а с июня по декабрь - по 2 млрд. Чистая прибыль обвалилась ~ в 2,5 раза и осталась лежать на плато, так и не вернувшись к прежним уровням. Что это: новая реальность или временный спад? 👉 Чтобы ответить на вопрос, неплохо бы вспомнить предысторию (раз, два, три + посты в закрытом канале) и резюмировать все произошедшее за год. 💼 Начать стоит с кредитного портфеля. За год он вырос аж на 25,8%! Это очень агрессивный шаг, идущий в контр-тренде к ситуации в секторе. Другие банки вели себя более скромно, предпочитая количеству заемщиков их надежность. БСПБ же решил воспользоваться форой в достаточности капитала Н 1.0 (21,1% против 13,5% у Сбера), но не рассчитал силы. Вместе с портфелем пришлось нарастить и резервы с 4,9 млрд руб. до 15,8 млрд, что и стало главной причиной снижения прибыли. Но не единственной! ✔️ Другая причина - слабый рост выручки (+2,5% г/г), не покрывающий операционные расходы (+9,8%). ❗️Если доходы от торговых операций (упавшие на 29,6%) непредсказуемы, то рост чистого процентного дохода всего на 5,9% (ставший во 2 половине года отрицательным) вполне понятен. Вместе со снижением ставки у банка стала проседать процентная маржа на фоне высокой базы 24 года, где банк зарабатывал сверхприбыль за счет дешевого фондирования (накопительных счетов с низкой ставкой). 📈 Рост портфеля - это здоровая реакция на снижение маржи и желание ее заместить. Не исключаю даже, что и текущий скачок резервов был плановым! Если так, то банк рано или поздно его переварит и нарастит прибыль. 🧮 БСПБ оценивается в 3,6 прибылей и 0,85 капитала. Доля выплат в 50% прибыли дает нам примерно 13,9% доходности, в 30% прибыли - 8,3%. Это не дорого (чуть дешевле Сбера), но и не слишком дешево, с учетом тумана неопределенности. 📌 Интересны ли акции БСПБ? Ответ на вопрос зависит от того, как быстро банк восстановит прибыль (и восстановит ли вообще). Дальнейшее снижение ставки, с одной стороны, продолжит давить на процентную маржу, а с другой — снизит кредитный риск и необходимость в высоких резервах. Что перевесит - покажет время. Сам банк дает осторожный прогноз в 35+ млрд руб. прибыли на 26 год (в среднем по 2,9 млрд в месяц). Это уже лучше, чем во 2 полугодии, но все еще сильно хуже, чем в первом. Поэтому, я бы пока понаблюдал со стороны. $BSPB ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🏦 Т-технологическая матрешка 👀 Т-Технологии решили не останавливаться на покупке Росбанка и положили глаз на еще один актив Владимира Потанина - банк Точка. 🪆Сделка очень интересна с точки зрения структуры, в которой Потанин и Т-Технологии владеют долями в Яндексе, Точке и Selectel через компанию "Каталитик Пипл". Получается сложная матрешка, которую хорошо нарисовал коллега по аналитике. ❗️Косвенная доля должна превратиться в прямое владение, но есть один нюанс. Другой акционер Точки (VK) пока не хочет продавать свои 25%. Это может стать препятствием к сделке или повысить цену выкупа (которая пока неизвестна и будет объявлена во 2 квартале). Оплатить покупку Т-Технологии планируют с помощью допэмиссии своих акций. Оценить выгоду сделки для текущих акционеров невозможно, пока не решен вопрос с ценой приобретения. Но предварительно можно сказать, что Точка - интересный актив, способный гармонично вписаться в структуру Т-Технологий! 🟣 Точка - банк для предпринимателей, зарабатывающий на комиссиях и размещении средств клиентов. Чем-то напоминает Озон банк, использующий средства селлеров. Если говорить про цифры, то в 24 году чистая прибыль Точки выросла с 11,3 до 23,1 млрд рублей, а ROE превысил 50%! ЧКД вырос с 3,39 до 6,14 млрд, но большую часть операционного дохода принесли проценты (39,27 млрд руб.). Это риск, так как прибыль и ROE могут снизиться вместе с ключевой ставкой. 📢 CEO Точка Банка так прокомментировал сделку: «В прошлом году мы уже работали с командой Т-Банка над специальными решениями для клиентов Точка Банка: например, им стали доступны новые кредитные продукты. Операционная независимость Точка Банка сохраняется и не является предметом для переговоров.» ✔️ Для Т-Технологий консолидация Точки - это проникновение в B2B сегмент. Для Точки - доступ к ресурсам Т-Банка. Выглядит как win-win. 📌 Т-Технологии начинают оправдывать свое название, собирая под своим крылом не только банковские, но и технологические активы (Яндекс, Selectel). В перспективе между ними может возникнуть синергия (например, на базе ЦОД и мощностей под развитие ИИ). Потанин явно действует в своих интересах, но его действия в финансовом бизнесе пока не противоречат интересам миноритариев. А история с Росбанком еще раз подтвердила высокое качество управления, несмотря на изначальный скепсис относительно совместимости активов. С Точкой, на мой взгляд, должно пройти еще проще. $T ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🏥 Мать и дитя: рост выручки продолжается 🤔 Мать и дитя - одна из самых стабильных бумаг на российском рынке. Сочетание роста, дивидендов и чистых корпоративных практик привлекает инвесторов. С другой стороны, котировки уже сильно выросли. Не переплачивают ли покупатели по текущим? 📈 В 4 квартале выручка прибавила 38,5% г/г. Красивая цифра сложилась из 2 факторов: сделки M&A с "Экспертом" (доходы региональных клиник сделали на этом x2,3), так и органического роста. ✔️ LFL-выручка увеличилась на 15,5% г/г. Часть из этого - повышение цен, но есть и натуральный рост. Число принятых родов: +8,5% г/г, количество ЭКО: +6,6%. Это много, с учетом тренда на падение рождаемости. Но нужно понимать, что клиенты Мать и дитя не отражают средний срез по стране. Это люди, готовые платить сотни тысяч и миллионы рублей за весь цикл рождения ребенка. 🏗 В 4 квартале была открыта новая клиника в Уфе, родильное отделение в Лапино и куплен объект недвижимости в Москве под будущую клинику. Капитальные затраты продолжаются, в 4 квартале они составили 2,25 млрд руб. - это достаточно много. Сравнимые вложения были за весь 24 год. 💰 Денежная подушка похудела с 3,8 до 2,7 млрд руб. и, скорее всего, будет снижаться дальше, так как капекс растет, а долг компания привлекать не планирует, пока ставка не опустится ниже 14%. 📢 Генеральный директор и главный акционер Мать и дитя Марк Курцер подтверждает, что инвестиции в 26 году продолжатся: «Мы с оптимизмом смотрим на 2026 год, в котором продолжим наше развитие: начнем реконструкцию недавно приобретенного здания в Москве под новый многопрофильный госпиталь, продолжим реализацию начатых ранее проектов по строительству медицинских учреждений и будем активно рассматривать все интересные предложения на рынке M&A.»  📌 Вырастет ли прибыль вслед за выручкой? Допускаю, что финансовый отчет может в этом плане неприятно удивить, так как кубышка похудела, капекс стал больше, а маржинальность новых клиник меньше, чем у основного бизнеса. В долгосрочной перспективе все это сгладится. Но в моменте акции Мать и дитя выглядят немного перегретыми относительно ожиданий рынка. Но будем следить за развитием событий. $MDMG ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🚀 На чем растут акции ВТБ? Акции ВТБ подхватили эстафету в ралли и выросли с уровней 70-72 до 83+ рублей (~ на 15%). Что это: спекулятивный разгон или фундаментальная переоценка? Суть обновленного кейса ВТБ я подробно описывал в закрытом канале. Если кратко, то идея держится на дивидендных ожиданиях. Оправдаются они или нет - другой вопрос. Сегодня я обрисую вам наиболее реалистичный сценарий. 📢 Начнем мы со слов главы ВТБ Андрея Костина: «У нас в этом году, в 2025 году, прибыль составила 500 млрд рублей, а в 2026 г. - 600 (млрд рублей) планируем или, может, даже 650 (млрд рублей). Я думаю, что у нас будут возможности для наращивания капитала и выплаты дивидендов. Наша, в общем, стратегия - это, конечно, ежегодная выплата дивидендов.» ✔️ Костин подтвердил выполнение цели по прибыли за 25 год и поставил планку на 26. Если все сложится (как в рекламном слогане ВТБ😁), то прибыль вырастет на 20-30%! Второй важный момент - какую долю от прибыли заплатит банк? На этот счет тоже есть комментарий Костина: «Высчитаем, сколько нам по капиталу надо, и не меньше четверти чистой прибыли заплатим. От четверти до половины будут дивиденды. Не знаю, 50% либо чуть меньше, но будем платить.» Аналогичную мысль транслировал и зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов. Тезис предельно ясен: ВТБ заплатит от 25% до 50% прибыли в зависимости от потребности в капитале. Вопрос достаточности капитала тоже комментировал Пьянов: «Мы ориентируемся на превышение норматива достаточности Н20.0 как минимум на 0,3 процентного пункта над минимальным значением, который меняется от года к году. Если с 1 апреля 2026 года норматив будет 10%, то в следующем году должен быть в каждый момент времени Н20.0 как минимум 10,3%.» По итогам 11 месяцев 25 достаточность Н20.0 составила 9,6%. До целевых значений пока не дотягивают. А значит, наиболее вероятна выплата по нижней границе. Иначе придется опять докапитализироваться. 💰 В таком сценарии дивиденд на акцию составит ~9,7 рублей и даст 12% доходности к текущей цене. 📌 Справедливый вопрос: зачем ВТБ с его рисками, когда Сбер дает схожую доходность? Но ответ на него есть. Во-первых, Сбер $SBER дает такую доходность при выплате 50% прибыли, а значит, стоит в 2 раза дороже. Во-вторых, маловероятно, что прибыль Сбера покажет рост на 20-30% в этом году. Могу сказать одно: премия за риск в акциях ВТБ имеется, а достаточна ли она - решать вам. $VTBR ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

📈 Свой Капитал: первый фонд коммерческой недвижимости на бирже 🏗 Вы уже знаете, что я оптимистично смотрю на рынок недвижимости, особенно коммерческой. Для сравнения, жилая недвижимость сейчас приносит в среднем 5-6% годовых, а коммерческая 12-13% только арендными платежами. А также в последние годы мы видим, как сильно выросла цена за квадратный метр и этот тренд продолжается. 💼 На этом фоне за последние пару лет мне удалось собрать неплохой консервативный портфель, где на долю ЗПИФов недвижимости приходится уже 15% и эта доля продолжает расти. Число новых фондов на бирже также ежегодно увеличивается, что позволяет проводить полноценную диверсификацию между разными типами объектов (склады, офисы, ТЦ, бизнес-центры). Сегодня рассмотрим новый фонд, который может хорошо дополнить уже существующие. ✔️На фоне осторожных настроений на рынке и повышенного внимания инвесторов к качеству активов, Свой Капитал сделал шаг, который, на мой взгляд, хорошо вписывается в текущую логику рынка — вывел на Московскую биржу первый закрытый паевой фонд, ориентированный на коммерческую недвижимость. 💼 Речь идёт о ЗПИФ «Свой Капитал — Коммерческая недвижимость», который доступен квалифицированным инвесторам. Суть ЗПИФов я ранее уже разбирал, кратко напомню: фонд владеет и управляет конкретным объектом, а арендные платежи распределяются на всех пайщиков. И доходность инвестора в среднесрочной перспективе складывается из двух составляющих: арендных платежей и роста стоимости актива. Либо возможен и другой вариант, когда в ЗПИФ покупается актив с дисконтом (например, на этапе строительства), а затем реализуется уже по рыночной цене после его ввода. ☝️ Так вот, основным активом фонда «Свой Капитал — Коммерческая недвижимость» является офисное помещение площадью 1 789 м² и 14 машино-мест в премиальном бизнес-центре iCITY, в районе Большого Сити. Объект полностью готов, сдан, расположен в одном из самых дефицитных сегментов московского офисного рынка — классе А. При этом покупка была осуществлена со значительным дисконтом: около 525 тыс. руб. за м² (средняя цена в этой локации на подобные объекты 770 тыс. руб. за м²). Такой разрыв между ценой входа и рынком создает определенный запас прочности для инвестора. 📈 Если смотреть шире, рынок офисной недвижимости сейчас выглядит вполне устойчиво. Предложение сокращается, вакантность в классе А в Москве опустилась ниже 7%, а в «Москва-Сити» и вовсе около 2%. На этом фоне ставки аренды растут, а ежегодная индексация близка к уровню официальной инфляции. 🧐 Что касается доходности, то нам дают ориентир в 25% годовых. Но здесь скорее привлекает не обещание высокой доходности, а сама философия продукта. Фонд создавался не как «витрина», а как практичный инвестиционный инструмент: объём — около 1 млрд рублей, ключевой инвестор - группа СВОЙ (ранее IDF Eurasia), которая нам хорошо знакома по облигационным выпускам MoneyMan и ID Collect. Также немаловажен срок реализации объекта, который составит до 12 месяцев. 💰 Доход инвесторам выплачивается после реализации объекта. На выходе мы получаем условный вклад, где базовым активом является недвижимость, но не на 3-5 лет, а всего в рамках года. ⚖️ К сожалению, данный инструмент подойдёт не всем. Это продукт для квалифицированных инвесторов и с фиксированным горизонтом. Но именно в этом его преимущество: он рассчитан на тех, кто ищет альтернативу облигациям и депозитам, но при этом хочет видеть, во что именно вложены деньги. 📌 Резюмируя, данный фонд выглядит вполне интересно. Свой Капитал начинает с простого продукта с понятной структурой. ЗПИФ торгуется с конца октября прошлого года и за это время вырос на 4%. И это на фоне коррекции большинства других активов фондового рынка, что говорит об интересе к нему, который, на мой взгляд, продолжи расти по мере приближения сроков реализации объекта. $RU000A10CKQ9 ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #invesrokrat

🚗 Делимобиль: все худшее позади? Прошло уже уже более двух месяцев с момента, когда СЕО Делимобиля стал его основатель Винченцо Трани. Но уже можно подвести предварительные итоги, насколько успешной оказалась стратегия нового антикризисного менеджера в непростой экономической ситуации. 📝 Компания опубликовала операционный отчет по итогам 2025 года. И нам здесь даже важны не абсолютные цифры, а вектор, куда все движется и наметился ли разворот. 🧐 Прошлый год, как и позапрошлый стали вызовами для многих бизнесов в разных секторах. В первую очередь это связано с ростом ключевой ставки, которая не просто сделала кредиты более дорогими, являющиеся важной составляющей большинства историй роста, но и "высушила" спрос со стороны потребителей. И такой двойной удар пережить оказалось непросто. ☝️ Но говоря про вышедший отчет, можно констатировать, что 2025 год Делимобиль прошел более-менее устойчиво, но цифры ясно показывают, что это был скорее год адаптации, чем роста. 📈 Выручка за год увеличилась на 11% г/г, до 30,8 млрд руб. при сокращении автопарка на 12% г/г. 🚗 При этом, несмотря на снижение количества машин в парке на 12%, проданные минуты сократились всего на 7% г/г, за счет увеличения длительности поездок. Ежемесячное количество активных пользователей не изменилось, оставшись на уровне 600 тыс. человек. ✔️ Общее число зарегистрированных пользователей выросло на 15% г/г, до 12,9 млн, что подтверждает тот факт, что рынок все еще далек от насыщения. Но активность этих пользователей оказалась чувствительной к цене и к перебоям в работе геолокационных сервисов и интернета. 📉 Во втором полугодии 2025 года рынок каршеринга в целом ушел в минус по поездкам, в том числе из-за веерных отключений мобильного интернета в ряде городов, а падение транзакций доходило до 25–30% г/г. Делимобиль здесь не стал исключением — агрессивная ценовая политика и фокус на более дорогом сегменте заметно охладили спрос. ✔️ Главное, что эти проблемы не умалчиваются, а менеджмент предпринимает шаги по снижению влияния экономической ситуации на бизнес. Первый шаг - сокращение автопарка на фоне высокой стоимости финансирования, что выглядит логично. Это снижает нагрузку на баланс, высвобождает капитал и говорит о более дисциплинированном подходе к масштабированию. В текущих условиях нельзя гнаться за ростом любой ценой, это может плохо закончиться, и у некоторых компаний именно так и случилось, кто вовремя не переключился на антикризисный режим. ✔️ Еще один важный шаг для устойчивости бизнеса Делимобиля — смена стратегии в конце 2025 года, о чем писал выше. Компания фактически признает, что перегиб с «Комфортом» был ошибкой, и возвращается к базовой модели эконом-каршеринга. Первые результаты выглядят обнадеживающе: рост проданных минут на пользователя более чем на 20% в декабре, улучшение удержания, возврат части клиентов, ушедших из-за цен. Но пока это только часть пазла, и делать далеко идущие выводы преждевременно. Главное, что Винченцо Трани, видимо, понимает, как работать в таких условиях, это ключевой момент. 💰 Маржинальность есть, но о прибыли говорить пока рано ⚖️ EBITDA по итогам 2025 года ожидается на уровне 6,2 млрд руб., чистый долг / EBITDA — около 4,8x. Уровень высокий, но контролируемый за счет наличия ликвидного автопарка. При этом компания все еще остается убыточной — чистый убыток 3,7 млрд руб. 📌 Резюмируя, небольшой просвет все-таки появляется — стратегия скорректирована, инфраструктура выстроена, а менеджмент даже планирует провести обратный выкуп облигаций. Но 2026 год станет проверкой, сможет ли компания вернуть объемы в эконом-сегменте и при этом сохранить маржу. Текущий отчет определенно внушает осторожный оптимизм, что дно уже пройдено, но будем следить за развитием событий. $DELI ❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация делать новые разборы и делиться аналитикой. @Investokrat

⛏️ Северсталь и хроники погружения ❌ Очередной пропуск дивидендов Северсталью уже никого не удивляет, платить их не из чего. EBITDA падает 5-й квартал подряд, а капитальные расходы (capex) меньше не становятся. 📢 Ситуацию в секторе описал генеральный директор Александр Шевелев: «2025 год оказался сложным для российской и мировой металлургической отрасли. Кризисные тенденции продолжили нарастать. Затяжной кризис на рынке недвижимости КНР привел к тому, что экспорт стали из Китая за весь год вырос на 7,5% по сравнению с предыдущим годом, достигнув исторического максимума в 119,02 млн тонн. Это оказывает давление на цены во многих регионах мира. Одновременно с этим спрос на сталь в России существенно снизился вслед за охлаждением экономики на фоне высокой ключевой ставки. Потребление стали в РФ снизилось примерно на 14% г/г, при этом замедление активности наблюдалось во всех ключевых отраслях-потребителях. Падение спроса привело к снижению цен на металлопродукцию в 2025 году.» 🏭 Продажи Северстали по итогам 25 года растут на 4% г/г. Результат кажется отличным на фоне падения спроса на 14%. Но, к сожалению, достигается он за счет низкомаржинальных слябов и низкой базы прошлого года (когда шли ремонты доменных печей). Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью снижаются на 1% г/г. Причем, по ходу года падение ускоряется (-3% в 3 квартале и -7% в 4). 📉 Добавляем сверху снижение цен и получаем -42% по EBITDA за год и -50% г/г за 4 квартал. Разворотом пока и не пахнет, погружение продолжается.. 🏗 Весь 25 год Северсталь активно инвестировала в обновление старых и постройку новых мощностей, потратив за год 173,5 млрд руб. Эффект от вложений проявит себя ближе к 28 году, а пока расходы сильно давят на свободный денежный поток, ставший отрицательным (-30,5 млрд). А еще, компания окончательно проела кубышку и нарастила чистый долг (ND/EBITDA = 0,16x). Запас прочности пока большой, но с каждым таким кварталом он будет сокращаться. 2️⃣6️⃣ Отдельно отмечу, что Северсталь в своей стратегии точно предсказала размер капзатрат на 25 год (170 млрд - прогноз, 173,5 - в реальности). А значит, можно верить и планам на 26 год, согласно которым, капекс составит 147 млрд. Это все еще много, но уже на 15% меньше прошлогоднего. Пик капзатрат с высокой вероятностью пройден! 📌 На фоне падения EBITDA и роста чистого долга, оценка Северстали изменилась в худшую сторону. EV/EBITDA = 6,2x. Чтобы цифра подтянулась к средним уровням (3х-4,5х в последние годы), должны либо вырасти показатели, либо упасть котировки. Второе пока более вероятно. 📢 Александр Шевелев на 26 год настроен осторожно: «Несмотря на постепенное смягчение денежно-кредитной политики, охлаждение экономики будет иметь инерцию, в связи с чем в 2026 году мы ожидаем дальнейшее снижение спроса на сталь.» $CHMF ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🧩 Новый элемент в истории Сбера? На рынке произошло событие, затронувшее сразу трех (а если копнуть глубже, то четырех) эмитентов. Сбер выкупил 41,9% акций Элемента за 27 млрд рублей (37,6% у АФК Системы и 4,3% у миноритарных акционеров). АФК Система Роль Системы в сделке наиболее понятна. Компания пытается выжить в тяжелых внешних условий (жесткая ДКП, низкая инвестиционная активность). IPO - сейчас не вариант, а обслуживать долги надо. 🔄 Из 24,2 млрд руб. вырученных от продажи доли Элемента 17,3 млрд пойдут на выкуп допэмиссии Эталона, который в свою очередь, на этот капитал купит земельные активы у ... АФК Системы. Вот такая увлекательная финансовая карусель. Пока все выглядит так, что этот пир не для миноритариев. Элемент 🫡 После продажи доли Системой, Элемент окончательно превращается в квазигосударственный бизнес (под крылом Ростеха и Сбера), предназначенный для выполнения задач технологического суверенитета. 🧮 При этом, стоит Элемент не дешево: ~10 годовых прибылей. Сбер готов выкупить акции по оферте не ниже 0,1372 рублей за штуку, что примерно на 8% выше текущей рыночной цены. С поправкой на стоимость денег за время ожидания оферты, разница выходит небольшая, что-то выгадать на ней будет сложно. Зато, для оставшихся в акциях Элемента, появился отличный шанс выйти по хорошей оценке! Оставаться в нерыночной истории смысла нет, на мой взгляд. Сбер Сбер держат многие и его роль в сделке интересует нас больше всего. ❗️27 млрд руб. для Сбера - это капля в море (примерно 1,6% от прибыли 25 года). Однако, вслед за сделкой появились более значимые новости: в России утвердили новый план развития микроэлектроники, согласно которому, нужно будет вложить 1 трлн руб. в создание "Объединенной микроэлектронной компании" с контрольным пакетом у государства. Из этой суммы 250 млрд придется на Сбер. Получается в среднем по 50 млрд руб. вложений в год или же по 3% от текущей прибыли. Новость для Сбера умеренно негативная. Вложения в масштабах банка небольшие, но есть 2 нюанса. Во-первых, непонятно какая будет отдача от этих инестиций. Практика показывает, что подобные государственные "мегастройки" обычно убыточны. Во-вторых, мы не знаем, нет ли в планах государства "навесить" на зеленый банк еще несколько схожих по смыслу историй (вспоминаем Русгидро). 📌  Я буду приятно удивлен, если из инвестиций в микроэлектронику что-то выгорит и Сбер сможет на этом заработать напрямую или косвенно (через использование чипов для собственных нужд). Такой сценарий нельзя полностью исключать, но он маловероятен. Скорее всего, Сбер просто получил своеобразный "налог". Если сравнивать с сомнительными инициативами КПРФ, получается еще легко отделался. $SBER $SBERP $ELMT $AFKS $ETLN ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

🛒 ❄️ Х5: холодный 4 квартал Сложно отрицать, что после начала СВО качество раскрытия информации эмитентами стало хуже. Х5 - приятное исключение из правила. В своих пресс-релизах компания, помимо данных продаж, публикует любопытную макро-статистику! С нее мы и начнем: ✔️ Продовольственная инфляция в 4 квартале составила 7,4% г/г (против 10% в 3 квартале). ✔️ Темпы роста продаж продовольствия в физическом выражении тоже замедляются. В ноябре рост составил 1,6% г/г. ✔️ Тем не менее, рост номинальной зарплаты остается двузначным (+14,3% г/г в октябре). Основная причина - дефицит рабочей силы. Вывод такой: деньги у населения есть, но модель потребления стала более осторожной. К чему это приведет, зависит от ЦБ: успеет ли он купировать охлаждение экономики снижением ставки. Теперь к результатам Х5: 📈 Выручка в 4 квартале выросла на 14,9% г/г, сопоставимые продажи на 7,3% (почти идеально попали в инфляцию). Замедление налицо: за весь год выручка прибавила 18,4%, а сопоставимые продажи 11,4%. ✔️ Тем не менее, результаты достойные. Даже в отдельном 4 квартале. Трафик продолжает оставаться в положительной зоне (+0,5% г/г). Но по его структуре видно, что предпочтения людей все больше смещаются в сторону дискаунтеров. У "Чижика" трафик растет на 1,6% (а средний чек даже выше инфляции, так как закупаются впрок), у "Пятерочки" на 0,6%. А у "Перекрестка" (наиболее дорогого сегмента) падает на 2,1%. 📱 Онлайн-продажи растут двузначными темпами: +30% г/г в 4 квартале и +42,8% по году. Однако, как я уже писал, это плохо сказывается на маржинальности. Но и совсем не заниматься доставкой нельзя, так как можно проиграть конкуренцию в длинной перспективе. В результате, мы приходим к схеме, в которой каждый из крупных игроков начинает меньше зарабатывать, по крайней мере сейчас. 📌 Операционные результаты Х5 оправдали ожидания. Теперь на повестке финансовый отчет. Главная интрига: что будет с маржинальностью? Получится ли развернуть негативный тренд? Судя по оценкам менеджмента и вялой динамики акций после дивгэпа, все останется как есть. $X5 ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! @Investokrat

👔 Как сегодня должен выглядеть стильный мужчина — без глянца и лишнего пафоса? Сегодня решил немного отвлечься от темы инвестиций в фондовый рынок и поговорить на тему инвестиций в себя. 🔄 За последние пару лет я полностью пересобрал свой гардероб. Выкинул лишнее, перестал покупать «на эмоциях» и начал разбираться, что реально работает, а что делает меня просто «жертвой маркетинга». ⏳ Скажу честно, до идеального образа пока не добрался, но 80% пути уже позади. И за этот период я понял одну важную вещь: 👉 мои ощущения — это одно, а как меня реально видят со стороны — совсем другое. В сегодняшнем видео вы узнаете, как сегодня должен выглядеть современный мужчина: без крайностей, лишнего пафоса и бессмысленных трат, а также: ✔️ как мужской стиль воспринимают девушки и на что они действительно обращают внимание; ✔️ какие современные стили актуальны сейчас — взгляд изнутри индустрии; ✔️ как отличать качественные вещи от дешёвых без ориентации на бренд и цену; ✔️ стоит ли доверять Non-Iron рубашкам и что их может испортить; ✔️ где выгоднее покупать одежду и когда лучше ловить скидки; ✔️ какие ошибки совершают даже мужчины с высоким доходом; ✔️ какие приёмы делают образ визуально дороже, чем он стоит и многое другое. 📌 YOUTUBE https://youtu.be/S2fkcJ6oIwU 📌 VK VIDEO https://vkvideo.ru/video-142674707_456239561 Таймкоды: 00:00 - Как должен выглядеть мужчина по мнению девушек 05:11 - Современные стили глазами IR-директора HENDERSON 07:50 - Как отличить дорогую вещь от дешёвой (даже без ценника) 10:40 - Что такое виртуальная примерочная и стоит ли ей доверять 13:17 - Как не потеряться в магазине среди сотен моделей 14:15 - Что такое капсула и чем может помочь 14:43 - Смокинги: какие бывают и кому что подходит 16:15 - Рубашки Non-Iron (без утюжки) - лайфхак или маркетинг 19:45 - Воротники рубашек: мелочь, которая решает 21:20 - Мужская обувь: виды, отличия и частые ошибки 24:33 - Где выгоднее покупать: магазин или маркетплейс 26:54 - Когда лучше всего покупать одежду со скидками 30:15 - ТОП ошибок, которые совершают даже обеспеченные мужчины 33:05 - Лайфхаки, которые делают образ визуально дороже ❤️ Если тема актуальна — жмите лайк и пишите вопросы/комментарии под видео, тогда продолжу данную рубрику.