Профиль инвестора NDAYEDING | Тинькофф Инвестиции Пульс

⚠️‼️Почему сырьё дорожает в фиате, но не дорожает в золоте Это график индикатор того, что ломается в фиатной системе. Синяя линия — цена меди в долларах за тонну (логарифмический график). Жёлтая линия — та же медь, но выраженная в унциях золота. В долларах медь растёт экспоненциально, а в золоте десятилетиями почти не растёт. Маклауд использует это как аргумент про эпоху Бреттон-Вудса. Доллар был привязан к золоту $35 за унцию, но статистическая инфляция всё равно росла. Поэтому медь была заметно стабильнее, если измерять её в золоте. Вывод: инфляция часто выглядит как рост цен, но по сути это падение меры измерения. Реальные активы дорожают не потому, что стали лучше, а потому что деньги обесцениваются.

🚨Масштаб прожорливости Минфина США В 2025 календарном году чистые размещения Минфина США составили почти 2 трлн (1991 млрд, если быть точным), где векселя – 360 млрд, ноты – 1161 млрд, бонды – 405 млрд, TIPS – 65 млрд. Это почти сопоставимо с 2024 годом (1909 млрд), но структурно чистые размещения немного смещены в пользу векселей – 511 млрд, ноты – 873 млрд, бонды – 473 млрд, TIPS – 53 млрд. Доля векселей в структуре размещений снизилась с 26.7% в 2024 до 18.1% в 2025, а в 2023 доля векселей составила рекордные 81.4% (1978 млрд при совокупных чистых размещениях на уровне 2431 млрд). Чистые займы в 1.99 трлн в 2025 сформированы из заимствований в 0.38 трлн в 1П25 в период действия лимита по госдолгу и займов на 1.61 трлн в 2П25 (в декабре заняли 73 млрд, погасив при этом векселя на 176 млрд). С 2026 придется предложение «сваливать» в ноты и бонды из-за ограничений спроса в векселях, если только ФРС не продолжит или не расширит QE до конца года. Это важно для понимания структуры спроса. Векселя обычно выкупают фонды денежного рынка, банки, первичные дилеры, брокеры и прочие финансовые структуры, тогда как спрос на среднесрочные и долгосрочные трежерис концентрируется среди пенсионных, страховых фондов, нерезидентов и физлиц (при прямых покупках). 🔘Это означает, что способность к выкупу среднего и дальнего участка кривой доходности обусловлена мерой чистых сбережений, рыночными предпочтениями (баланс между облигациями и акциями, где одновременное совмещение достаточно редко встречается), инфляционными ожиданиями, доверием к госдолгу США и желанием инвестировать в США (касается нерезидентов). 🔘С другой стороны. это означает, что способность к выкупу векселей во многом обусловлена мерой профицита ликвидности в финансовой системе (масштабный выкуп в 2023 связан с перекачкой избыточного кэша в обратном РЕПО с ФРС в векселя Минфина США) и уровнем маржинальности (высокое плечо в рисковых активах ограничивает лавирование в выкупе векселей, часто являющимся обеспечением в операциях РЕПО). Когда балансы дилеров перегружены, они теряют способность эффективно посредничать в операциях РЕПО, где векселя выступают залогом в рамках ограничений SLR (крупнейшие банки обязаны удерживать капитал против всех активов на балансе, независимо от их риска). Банковский сектор США использует векселя для управления показателем краткосрочной ликвидности (LCR — Liquidity Coverage Ratio). Векселя относятся к активам уровня 1 (HQLA) с нулевым коэффициентом риска. Нельзя запустить цепочку РЕПО или рекурсивное использование обеспечения, когда инвестфонд выкупает векселя, сразу же их закладывает с минимальным дисконтом, чтобы купить новый выпуск, нарастив плечо до 50 или 100. Дифференциал доходности не позволит (разница между стоимостью РЕПО и доходностями по векселям) и регуляторные ограничения, плюс риск-менеджмент, т.к. поднятие гарантийного обеспечения или рыночная волатильность быстро разрушит такую схему. С 2026 года в США вступают в силу правила SEC по обязательному центральному клирингу для большинства операций РЕПО с казначейскими облигациями. Центральный контрагент (FICC) позволяет участникам «схлопывать» (нетировать) встречные обязательства. Это значительно снижает нагрузку на показатель SLR и позволяет дилерам проводить больше операций с тем же капиталом. Как это все понимать? Способность к поглощению векселей ограничена проблемами с ликвидность в финансовой системе (отсюда и запустили QE в масштабе до 0.5 трлн в год), а способность к поглощения среднесрочных и долгосрочных трежерис лимитируется чистыми сбережениями (имеют тенденцию к сокращению) и склонностью к инвестированию в госдолг, которая снижается по мере роста нестабильности и увеличения инфляционных ожиданий. Все идет к перманентному QE, причем с расширением в середине года – они не слезут с этой иглы, но все закончится разгоном инфляции и сломом всей конструкции (мягкая ДКП и QE )

‼️Дня не проходит без новостей о вывозе физического серебра с бирж в частные хранилища. 🚨С начала года и по апрель месяц тащили физическое серебро в Америку, чтобы не попасть под тарифы. Запасы на бирже Comex вырос на 70 % и достигли 530 миллионов тройских унций. 🚨Теперь актив настолько стал дорог и «долгосрочен» для сердец и кошельков, что металл вывозят с биржи в частные хранилица тоннами и десятками тонн. Запасы на Comex падают камнем и сейчас составляют менее 450 млн унций. 🚨Тем временем безценное серебро упало в цене почти на 10% с «хаев». 🚨В эту пятницу начинается официальная ребалансировка Bloomberg Commodity Indeх. Из за стремительно выросшей цены на золото и серебро аномально увеличилась и их доля в индексе. Так золото должно составлять 14.9% против текущих 20.4%. 🚨Плановая доля серебра - около 4% при текущем «весе» в более 9.5%. Учитывая объем фондов, копирующих этот индекс, объем продаж должен составить около 6 миллиардов долларов, или более 75 миллионов унций серебра. Незначительным такой объем не назовешь в принципе, а уж на таком хайпе и «плечах» - так тем более. 🚨Как правило, фонды готовятся к ребалансировке заранее. Не уверен, что сейчас тот случай: мало кто при таком полете цены вверх возьмет риски снижать долю растущего актива заранее – большие риски отстать от индекса и конкурентов. Что ж. Есть неплохое интро для интересной недели на рынке драг металлов.

Что по нефти? Очень много вижу аналитики, что на фоне вторжения в Венесуэлу миротворца Трампа, завтра непременно увидим обвал котировок. Гораздо проще согласиться с мнением большинства, так твой прогноз в случае провала останется почти без внимания, но в моём сценарии в ближайшие дни увидим рост чёрного золота: 1️⃣ Проблемы с экспортом нефти на фоне военной агрессии - новые танкеры банально не загружаются в портах Венесуэлы. И хоть дефицит вряд ли случится, но эмоционально на фоне блокады страны с крупнейшими запасами скорее всего подтолкнут цену выше. 2️⃣ Многие ждут падения нефти из-за того, что США вложатся в нефтяную инфраструктуру страны и венесуэльская нефть потечёт на мировой рынок. Недавно Дерипаска высказал эту мысль. И в целом я согласен. Но есть как минимум два важных “но”: ● главным покупателем нефти является Китай, они также вложили кучу денег в нефтяную отрасли Венесуэлы. А потому просто так отжать запасы не получится. Конфликтовать с почти беззащитной на фоне США страной и Поднебесной - немного разные вещи. А потому Трамп или уже договорился с Си (по слухам они общались за 10 часов до вторжения) и есть определённые решения или это ещё предстоит сделать. И Китай тут будет торговаться до последнего. ● Трамп не скрывает свои планы по многомиллиардным вложениям в разрушенную нефтяную инфраструктуру Венесуэлы. Но даже просто согласовать такие инвестиции - дело не одного дня. Я уже молчу про достаточно долгий процесс восстановления, тут даже не про месяцы речь. Так что если даже всё пойдёт по идеальному плану Трампа, то в обозримом будущем венесуэльская нефть ещё не хлынет на мировой рынок, а потому вряд ли обрушит цены. Так что будет завтра с нефтью? Допускаю какое-то моментное падение котировок, но скорее спекулятивное/эмоциональное. А в целом на фоне первого пункта скорее всего даже увидим рост цен на нефть в ближайшие дни. А дальше уже будет зависеть от масштабов блокады и “миротворческих” планов Трампа в этом регионе.

🇺🇸😎🎄Мелания своими нарядами она всегда подаёт значимые сигналы. И в этот раз она выбрала платье цвета серебра. Серебро — это тот самый спусковой крючок, который обрушит банковскую систему и уничтожит лживый рынок бумажных деривативов. А затем золото похоронит фиатную долговую систему Центробанков, вернув мир к Золотому стандарту. И судя по всему, это уже близко. Пока все праздновали Новый год, ФРС провела рекордную операцию: 31 декабря 2025 года в ночной рынок РЕПО было влито $74,6 млрд через Постоянный репо-фасилити (SRF). Для сравнения: предыдущий максимум, установленный 31 октября 2025 года, был около $50 млрд. ФРС и лояльные СМИ пытаются представить это как «стандартную процедуру» на конец года или квартала. Но есть проблема: суммы только растут. $74 млрд — это уровень, близкий к экстренным мерам времен Covid, когда мировая экономика была в шоке. SRF был создан в 2021 году как «аварийный клапан» для банков. Его активное использование — не признак здоровья, а красный сигнал: некоторые крупные банки в отчаянии и тонут в нехватке ликвидности. «Устойчивый или растущий спрос может потребовать более пристального внимания, особенно если он сопровождается стрессом на рынках финансирования или резкими движениями цен на активы». — из заявления ФРС Резкие движения цен? Например, на серебро? Ставки «упорядочены»? Но банки взяли $74,6 млрд под 3,75% у ФРС только потому, что на межбанке ставки взлетели намного выше. А это уже серьёзно: когда банки перестают доверять друг другу, кризис не за горами. ФРС старается смягчить панику, заявляя об отсутствии «глубинных проблем». Но факт остаётся: это одна из крупнейших инъекций ликвидности со времён пандемии. Реальная экономика может расти, но банковская система — под угрозой. Всё указывает на то, что главная точка напряжения — рынок серебряных деривативов и дефицит физического металла. Крупные банки, занявшие серебро для шорта, сейчас в крайне уязвимом положении. Время тикает.

😎🎄У Всего Мира 2 Варианта событий Гипотеза: 1️⃣В течение 2 недель до 15-16 января будет нарастать Давление и Паника по Бумажному Серебру и других Бумажных Металлов, давить будут на Демократов и Республиканцев принят Закон Claryti Act к 15-16 января. Первая неделя Паника и Рост Цен Серебра, Золота, Платина и прочие металлы, вторая неделя Паника и Обвал и Принятия Закона Claryti Act, смена Правила Игры. Но за 2 недели Пузыри не сдуть на Все, надо Время. Скорее могут Закон Claryti Act не принять до Полного Обвала и тут скорее 2 вариант. 2️⃣Хаос Серебра перекинется на другие Металлы распространяя пожар на Все Рынки, в том числе на Все Фиатные Валюты Мира. Запуск Печатных Станков на Всю Мощь. 💰могут напечатать от 30 до 50 а может и все 100 трилл. 💰запустив механизмы Гиперинфляции на Весь Мир. Цифры и Цены будут меняться еженедельно Во Всем Мире. Все взлетит в Небеса от Металлов до Фондового Рынка и Криптовалют, Паника будет Всеобщая. На это все потребуется от 3 до 6 месяцев до Полного Обвала. Ну а дальше Новый Валютный Мир, Ялта-2026? Как мы помним Джером Пауэлл его срок до Мая месяца. 4 июня США будут праздновать 250 лет, как мы помним Джуди Шелтон говорила об Золотых Облигациях Казначейства США, то есть Хаос закончится к этим датам, может чуть раньше. Сам Закон Claryti Act меняет Все Правила Игры. Впереди от Января до конца Мая произойдут самые Жаркие События во Всем Мире за Всю Историю? «Бывают десятилетия, когда ничего не происходит, и недели, когда происходят события, которые длятся десятилетиями».☕️🔥 🎄Главное: Спокойствие Душевного как у меня 🐈

💛 Почему золото будет расти в цене? Подробно и с фактами! 📈✨ 1️⃣ Снижение ставок ФРС США 🏦 В 2025 году Федеральная резервная система уже снизила ключевую ставку, ожидаются дальнейшие снижения. Это ослабляет доллар и делает золото более привлекательным для инвесторов в качестве защиты капитала. Оценки экспертов: золото может подрасти до ,700–$4,000 за унцию в этом году, а в 2026 — до $4,500 и выше! 2️⃣ Ослабление доллара 💵⬇️ Падение курса доллара традиционно ведёт к росту цен на золото, так как металлы оцениваются именно в долларах. Снижение ставок и экономические факторы способствуют именно такому сценарию. 3️⃣ Геополитическая и экономическая нестабильность 🌍⚠️ Торговые войны, санкции, рост госдолга, а также неопределённость на глобальных рынках — всё это заставляет инвесторов искать «тихую гавань». Золото исторически выступает именно таковой. 4️⃣ Центральные банки наращивают запасы золота 🏦✨ Страны активно пополняют свои золотые резервы, чтобы защитить экономику и уменьшить зависимость от доллара. Это постоянный спрос, который поддерживает и поднимает цену металла. 5️⃣ Инфляционные ожидания 🔥📊 В условиях растущей или стабильной инфляции золото остаётся одним из лучших инструментов для сохранения и приумножения капитала. ⚡ Итог: всё это создаёт сильный фундамент для роста золота в ближайшие годы. Инвестируйте сейчас, чтобы защитить свои деньги от рисков и колебаний рынка! 💎 А у вас уже есть золото в инвестиционном портфеле? Напишите в комментариях!

- похмелье после праздника 🤢 Вчера акции выстрелили на 14%, а сегодня половину роста успели растерять. И в целом то сегодняшнее движение после пампа вполне нормальное, но главный вопрос - на чём разогнали цену? Больше склоняюсь к buyback - в августе компания утвердила новую программу обратного выкупа акций. К этому buyback могли прилипнуть доверчивые инвесторы, которые поверили в начало разворота и шортисты, чьи позиции были принудительно закрыты. Есть ли перспективы на фоне buyback? При общем обороте 114,4 млн акций, объём обратного выкупа не более 1,5 млн акций. То есть оборот очень небольшой. Да и программа действует до 31 августа 2026 года, могут растягивать. Так что запала для таких пампов не сильно много. Можем, конечно, ещё увидеть неплохой импульсный рост, но я бы особо не рассчитывал на это. А вот на фоне первого убыточного года в истории компании (если не случится чуда под конец года), рекордного чистого долга, который почти сравнялся с годовой выручкой, можем легко услышать новости о доп эмиссии. И это будет не плевок в сторону миноритариев, а самый доступный способ спасти бизнес в условиях высокой ключевой ставки. В общем, как в начале сентября писал, что лучше пока сюда не лезть (акции с тех пор в моменте упали на 35%), так и продолжаю скептически относиться к этому активу. А вот начинать присматриваться можно будет уже после потенциальных новостей о доп эмиссии.

() - мечты сдуваются? Позавчера народное достояние отчиталось за 9 месяцев 2025 г. по РСБУ: ● выручка сохранилась на уровне 4,27 трлн руб. ● валовая прибыль достигла 1,259 трлн руб. (+50%) ● кредиторская задолженность снизилась с 1,47 трлн руб. до 1,05 трлн руб. ● чистый убыток составил 170,3 млрд руб. против 309,1 млрд руб. убытка ранее. И тут многие обращают внимание именно на убыток, хоть он и сократился почти в 2 раза по сравнению с 2024 г. Ведь компания убыточная, перспектив нет. Моё пояснение - отчёт по РСБУ показывает результаты только головной компании. То есть достижения дочек он не учитывает. Так, в отчёте по РСБУ за 2024 г. Газпром получил убыток в 1,076 трлн руб. А вот по МСФО за этот же год чистая прибыль составила 1,219 трлн руб. То есть разница колоссальная, почти в 2,3 трлн руб. Поэтому недавний отчёт отражает лишь часть состояния дел компании. Для полной картины ждём МСФО. А будут ли дивиденды? Скорее всего нет - правление Газпрома одобрило проекты инвестиционной программы на 2026 год в 1,1 трлн руб. (на этот год 1,615 трлн руб.). Но я бы не сказал, что это какой-то негатив, т.к. компания не платит дивы с 2022 г. и для миноритариев это не станет неприятной неожиданностью, как 3 года назад. Что по технике? Как уже писал, котировки застряли в скучном боковике возле важной поддержки. Подобная картина была в середине октября, после чего получили импульсную 8% зелёную свечу. Так что, по всей видимости, и сейчас наблюдаем процесс накопления. Возможно скоро подгонят позитивные новости. При этом глобально ниже текущей поддержки не были с 2008 года. Так что очень похоже, что скоро снова увидим импульсный рост 📈 ——————————————

🏛 Ключевая ставка – 16,5%. Это хорошо или плохо? 📌 Сегодня ЦБ снизил ключевую ставку на 0,5% до 16,5% и изменил свой среднесрочный прогноз. Предлагаю подвести итоги заседания ЦБ и подумать, как новый прогноз отразится на фондовом рынке. 1️⃣ Почему снизили на 0,5%? • В моём прошлом посте о ЦБ я проводил аналогию с двумя папками и писал, что ЦБ снизит ставку до 16%, если будет смотреть только на текущие данные, и сохранит 17%, если будет закладывать будущее влияние роста налогов на инфляцию. В итоге ЦБ выбрал компромисс, снизив ставку на 0,5% и отметив ускорение инфляции в сентябре из-за бензина и овощей. 2️⃣ Что ждать в декабре? • ЦБ отметил, что цикл снижения ключевой ставки может идти с паузами. В этом году осталось последнее заседание ЦБ – 19 декабря, и исходя из нового прогноза по средней ставке, мы можем увидеть 2 варианта ставки в декабре – это сохранение 16,5% или снижение до 16%. • В ноябре и декабре каждый год инфляция ускоряется, в этом году добавится рост цен из-за НДС (бизнес будет действовать на опережение). • Если недельные данные будут сопоставимы с 2023 и 2024 годами, ЦБ может снизить ставку до 16%, повторив прошлогодний предновогодний сюрприз (тогда ставку перестали повышать). Если же недельная инфляция несколько раз окажется в пределах 0,35-0,45%, то ключевая ставка 16,5% с нами как минимум до 13 февраля. 3️⃣ Новый прогноз ЦБ: • ЦБ повысил прогноз по инфляции на 2025 год с 6-7% до 6,5-7,5%, на 2026 год – с 4,6-5,1% до 5,3-6,3%. Это те самые +1,5%, которые принесут рост НДС и другие налоговые изменения. • ЦБ повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год с 12-13% до 13-15%. Это уже более значительный негатив. При ставке 16% в начале 2026 года, к концу 2026 года могут снизить ставку лишь до 14%. То есть ЦБ допускает, что из 8 заседаний ЦБ в следующем году будет от 4 до 6 сохранений ставки на предыдущем уровне. 4️⃣ Реакция рынка: • Как я и предположил в первые секунды после объявления ставки, первая реакция рынка на ставку 16,5% – рост (индекс Мосбиржи превысил 2606 пунктов), потом рынок увидел изменение прогноза ЦБ, и к вечеру мы вернулись на 2543 пункта. 5️⃣ К чему готовиться? • Для компаний с высокой долговой нагрузкой новый прогноз ЦБ – это значительный негатив. В худшем сценарии некоторые закредитованные компании будут проводить допэмиссии для погашения дорогого долга, многие убыточные компании в 2026 году не смогут выйти в прибыль (возможно, будут продавать свой бизнес или его часть более крупным конкурентам или холдингам). Также подросли и риски дефолта некоторых ВДО на горизонте 1 года. • Ориентир по ОФЗ пока – эффективная доходность 13-13,5% на конец 2026 года. Для длинных ОФЗ с купоном по 12% это означает рост тела на 7-8% к концу 2026 года или около 19-20% доходности за 1 год. 6️⃣ Хорошо или плохо? • Безусловно, четвёртое подряд снижение ключевой ставки – это позитив. Но шаги снижения уменьшать дальше некуда, уже дошли до 0,5%, а значит началось замедление смягчения ДКП. Всё может изменить заключение перемирия – тогда ЦБ за одно заседание может снизить ставку на 2-4%. • Почему плохо – ключевую ставку ниже 14% в ближайший год, судя по всему, мы не увидим. Если раньше рынок ждал каждое заседание ЦБ и реагировал на решения Банка, то теперь остаётся единственный весомый триггер для роста или падения рынка – геополитика, которую нельзя спрогнозировать. ✏️ ВЫВОДЫ: • ЦБ впервые за 2 года установил «половинчатую» ставку – это говорит о том, что по мнению ЦБ снижать ставку ниже на данный момент опасно, теперь возможный сценарий – ставка не ниже 14% на горизонте 1 года. Рынок теперь намного меньше ждёт смягчения ДКП, а значит любой геополитический негатив может привести к обновлению минимума – можем уйти ниже 2500 пунктов по индексу Мосбиржи, но 2400 пунктов по-прежнему считаю маловероятным.

📈 Индекс государственных облигаций RGBI за последний месяц потерял около 6%, снизившись с ~121 до 114 пунктов. Доходности 10-летних выпусков ОФЗ выросли с 13,7% в начале сентября - до 15,1% на сегодняшний день. Как мы видим, рынок переоценивает траекторию денежно-кредитной политики и теперь ожидает, что ключевая ставка к концу 2026 года опустится лишь к ~14%. Причины такой коррекции очевидны: более жесткая риторика Центробанка в сентябре, обсуждение повышения НДС, а также пересмотр бюджета с ростом объема заимствований на 2,2 трлн руб. 📈 Что ожидаем мы? Мы отмечали, что длинные выпуски могут временно просесть на фоне последний новостей про НДС, бюджет и новый план заимствований. Именно это сейчас и происходит. Однако, по нашему мнению, коррекция близка к завершению, а доходности вблизи 15–16% выглядят уже привлекательно для горизонта инвестиций более 1–2 лет. И вот почему: 👌 Есть первые сигналы стабилизации: на фоне рыночной просадки и роста планов заимствований Минфин провел крупнейший в истории аукцион: выпуск ОФЗ-26250 был размещен на 235,8 млрд руб., а спрос составил рекордные 273 млрд руб. — рынок демонстрирует готовность поглощать объем при текущих доходностях около 15,2%. 👌 Фундаментальные драйверы в пользу снижения ставок: несмотря на временное ужесточение риторики, базовый прогноз ЦБ предполагает падение ставки к 9–11% к 2026 году. Мы считаем более реалистичным сценарий 12–13%, и предпосылок для долгосрочного закрепления на уровне 14% и выше не видим. Бюджет, даже при умеренном росте расходов, сохранит сдерживающее влияние на экономику, а текущая жесткость политики будет ограничивать проинфляционные риски. 👌 Почему не стоит бояться дополнительного роста плана заимствований: план разместить ОФЗ в 2–2,5 трлн руб. до конца 2025 года будет сдерживать доходности от резкого снижения. Но как показали предыдущие года, для рынка это не должно быть проблемой, потому что Минфин сможет спокойно размещать облигаций с плавающей ставкой, на которые точно найдется спрос со стороны крупнейших банков. 💵 Вывод: текущая просадка в ОФЗ — во многом отражение тактической переоценки ожиданий. Долгосрочные факторы по-прежнему играют в пользу снижения ставок, а уровни около 15–16% дают возможность зафиксировать привлекательную доходность на горизонте ближайших лет. 👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. {$RBZ5}