Стратегия &Т-Сигнал RUB в июле и начале августа 📌 💡 Стратегия Т-Сигнал — яркий пример того, что взвешенный и системный подход на российском рынке акций приносит значимые результаты. С начала года на 8 августа ее доходность составила +15,2%, тогда как широкий индекс российских акций с учетом налогообложения дивидендов (MCFTRR) вырос лишь на +8%. Превышение индекса на 7,2% за ~7 месяцев подтверждает эффективность подхода, который основан на аналитической экспертизе Т-Инвестиций. С момента запуска летом 2022 доходность стратегии составила 161% (35% годовых), тогда как индекс дал инвесторам лишь 67% (17,5% годовых). 📈 Статистика по стратегии показывает, что комбинация наших ключевых инвестиционных идей стабильно обеспечивает доходность выше рынка. В этом году основной вклад в результат внесли крупные позиции в $SBER, $PLZL, {$OZON} и $NVTK, $YDEX (доходность с учетом дивидендов). Последние события подтверждают, что стоит сохранять долю акций в портфеле: российский рынок по-прежнему остается недоинвестированным после полутора лет жесткой монетарной политики и осторожного поведения инвесторов. Показательный пример — рост индекса примерно на 9% за прошлую неделю. Он иллюстрирует, насколько быстро может меняться ситуация. 🔔 Сейчас возможное улучшение геополитической ситуации — ключевой драйвер для российского рынка. На позапрошлой неделе мы полностью инвестировали свободные средства, которые раньше размещались в фонде денежного рынка, увеличив позиции в $NVTK, $SBER, $LKOH, $AFLT, $YDEX. Кроме того, в рамках стратегии сформировали существенную позицию в $PHOR. Акции ФосАгро — одна из наших свежих идей, в которой мы видим потенциал на фоне роста цен на удобрения, изменений в экспортной политике и возможного ослабления рубля до конца года. ⏰ В ближайшее время внимание инвесторов будет приковано к встрече президентов В. В. Путина и Дональда Трампа 15 августа. Это может стать важным шагом для рынка и задать направления для мирного урегулирования конфликта. Параллельно ЦБ РФ уже начал цикл смягчения денежно-кредитной политики: мы ожидаем снижения ключевой ставки до 15% к концу года и дальнейшего снижения в 2026 году. Это создает мощный поддерживающий фактор для рынка акций. 📌 Ослабление рубля до конца года, по нашему прогнозу, благоприятно скажется на экспортерах, которые составляют основу российского фондового рынка. Среди них есть и голубые фишки. Так, несмотря на сохраняющиеся риски, мы оцениваем текущую ситуацию как одну из наиболее благоприятных для инвестиций в российские акции за последние годы. Сочетание монетарного смягчения, геополитического прогресса и вероятного ослабления рубля формирует фундамент для продолжения роста. При этом инвесторам стоит подготовиться к повышенной волатильности и эмоциональным колебаниям рынка.

Стратегии &Т-Сигнал RUB и &Т-Старт RUB в последние два месяца 🗞️ Коротко о рынке  На российский фондовый рынок продолжают давить высокие процентные ставки и геополитическая нестабильность. Вдобавок отмена отдельными компаниями дивидендных выплат уменьшает спрос инвесторов на российские акции.  Решение ЦБ о снижении ключевой ставки до 20% в начале июня не привело к существенным положительным изменениям на рынке, во многом из-за жесткой позиции регулятора. Это разочаровало инвесторов и спровоцировало падение рынка почти на 4% от максимальных значений — за 6 июня.  🔹 С конца апреля, с учетом дивидендов и налогов, индекс снизился на 5% к закрытию 23 июня, при этом объемы торгов сократились. Сейчас в среднем акции торгуются на 60-70 млрд с учетом вечерней сессии. Индекс же стабилизировался на уровнях 2700—2800 пунктов. Волатильность при этом снижается: реализованная волатильность за 20 торговых дней опустилась до 22% годовых с более чем 30%. Но она все еще остается на высоком уровне, где инвесторы пока не чувствуют комфорта, несмотря на повышенную потенциальную доходность.  📈 Что мы делаем с бумагами В рамках стратегии Т-Сигнал придерживаемся умеренного позиционирования и фокусируемся на акциях компаний с сильными фундаментальными показателями: Сбербанк, Полюс, Яндекс и др. Сохраняем некоторую долю в фонде денежного рынка для тактической гибкости.  🔹 Наши позиции находятся в компаниях с качественными финансовыми результатами и растущими показателями. Крепкий рубль незначительно влияет на бизнес этих компаний в отличие от экспортеров, где переоцененный курс рубля сказывается на финансовых результатах.  💰Доходности ❗️За счет такого позиционирования наша стратегия опережает широкий рынок: с начала года разрыв составил 4,7% против индекса Мосбиржи полной доходности с учетом дивидендов и налогов. Доходность самой стратегии остается положительной, несмотря на слабую динамику рынка. За июнь увеличили позиции в Сбербанке, Банке Санкт-Петербург и Транснефти, опираясь на их сильную рыночную динамику и стабильность дивидендных выплат. В то же время полностью вышли из позиции в Софкомфлоте и значительно сократили долю в НЛМК после отмены дивидендов. ❗️Похожая динамика у стратегии Т-Старт. Стратегия опережает индекс широкого рынка с учетом дивидендов и налогов на почти 5% с начала года. Это происходит за счет позиционирования в технологическом и финансовых секторах. Из экспортеров фокус сохраняется в акциях Новатэка и Полюса. 🕐 Чего ожидать Сейчас инвесторы ждут событий, которые могли бы стимулировать рост. Один из потенциальных катализаторов — ослабление рубля, что улучшит финансовое положение экспортеров. Хотя сильный рубль способствует снижению инфляции и укреплению внутренней покупательной способности, он также может снижать доходность экспортеров из-за уменьшения стоимости их валютных доходов при конвертации в рубли. В рамках стратегии Т-Сигнал мы учитываем возможное ослабление рубля как ключевой фактор во второй половине года и готовы к ребалансировке портфелей в соответствии с условиями, как только перспективы прояснятся.  Если инфляция замедлится до 6% годовых или ниже, мы ожидаем более активных действий от ЦБ, которые рынок воспримет положительно. Падение рыночных доходностей облигаций пока не привело к значительному росту акций, но смягчение монетарной политики может увеличить привлекательность акций. 💡Несмотря на отсутствие сильного тренда на рост, резкое изменение рыночных условий может привести к резкому движению на рынке: в прошлом году рынок вырос на 20% всего за две недели. Сейчас цены акций ненамного выше минимумов прошлого года, что дает относительный комфорт в плане рыночных оценок. Также положительные новости могут повлиять на рынок. Высокая волатильность предоставляет возможности для высокой доходности инвесторов, толерантных к таким рискам. Так, целесообразно сохранять часть инвестиций в акции, ориентируясь на сценарии ослабления рубля, монетарного смягчения и геополитического прогресса.

Как стратегия &Т-Сигнал RUB показала себя в апреле  Что произошло на рынке 🌎 📉 Российский рынок акций пережил еще один непростой месяц. Если коррекция конца марта была по большей части вызвана локальными факторами: отсутствием быстрого прогресса в геополитике и сдержанной позицией ЦБ РФ по началу цикла снижения процентных ставок, — то в начале апреля ключевую роль играли глобальные события, вызванные тарифными войнами президента США Дональда Трампа.  На фоне стремительного падения глобальных индексов акций и нефтяных котировок почти на 20% российский рынок акций также опустился до уровней декабря прошлого года. На минимуме индекс IMOEX торговался вблизи отметки 2600. Тем не менее эмоции инвесторов стали утихать, и рынок стабилизировался. После заявления Дональда Трампа о моратории на тарифные пошлины на 90 дней глобальные индексы выросли на 10% за несколько часов, а российский рынок отреагировал ростом на 7%. Инвесторы стали все чаще воспринимать тарифы как «переговорную карту», нежели как ультиматум торговым партнерам.  К концу апреля российские акции практически отыграли падение первых дней, закрыв месяц с результатом -2,8%. Сейчас на первый план снова выходят внутренние драйверы, такие как геополитика, где мы пока не видим быстрого прогресса, и деятельность ЦБ РФ, который в апреле сохранил ключевую ставку на уровне 21%, несмотря на существенное замедление экономики и инфляции с начала года. Как на рыночные изменения отреагировал Т-Сигнал ⚡️ Стратегия Т-Сигнал в апреле показала небольшое снижение — на 2% с учетом дивидендов. Это лучше динамики широкого рынка российских акций на 0,8%. На 30 апреля 2025 года стратегия Т-Сигнал имеет доходность около 6%, что также опережает широкий индекс на 4%. Доходность с момента запуска стратегии — 134%. Она на 79% выше доходности IMOEX c учетом дивидендов.  🔔 В течение месяца мы инвестировали доступные средства, которые держали в инструментах денежного рынка. Мы делали покупки на коррекции рынка, несколько увеличивая уже существующие позиции в Сбере, Полюсе, НОВАТЭКе и Яндексе. После восстановления рынка и достижения индексом значения 2 900 мы продали часть позиций и снова разместили около 5—6% в фондах денежного рынка. Какие перспективы у рынка акций❓ В мае мы ожидаем сохранения повышенной волатильности на рынке акций. К слову, внутримесячный диапазон IMOEX в апреле составил 15%. Это второй по величине диапазон с начала 2023 года, за данный период большее значение можно было наблюдать только в декабре 2024-го. В этих условиях российские инвесторы, предпочитающие акции, могут получить интересные цены для входа при коррекциях рынка.  Возобновление тренда на рост возможно после начала цикла снижения ставок, который, на наш взгляд, может случиться уже на заседании ЦБ 6 июня. Или же после прогресса на геополитическом поле.  На случай коррекций мы сохраняем гибкость стратегии за счет доступной доли средств, размещенных в фонде денежного рынка.

Результат стратегии Т-Сигнал за первый квартал 2025 года лучше индекса Мосбиржи полной доходности на 4%. Что происходит со стратегией в текущей рыночной ситуации, рассказываем в этом материале. ❓Что происходит на рынке Последние рыночные события нервируют инвесторов: торговые войны Дональда Трампа и ответные реакции китайских властей — основной источник волатильности на глобальном рынке, который сейчас доминирует в инвестиционной повестке, в том числе российского фондового рынка. Март прошел в некотором разочаровании из-за отсутствия прогресса в переговорах и риторики ЦБ относительно планов по смягчению монетарной политики. На этом фоне IMOEX показал коррекцию на 6%. События начала апреля носят уже глобальный характер: за первые дни месяца российские акции потеряли весь рост начала года, упав на 7%, и даже спустились до уровней закрытия 20 декабря после заседания ЦБ, когда рынок перешел к фазе роста. ❗️На этих уровнях оценка многих российских компаний снова выглядит привлекательной. Долгосрочные инвесторы могут купить акции по ценам, которые позволяют получить повышенную доходность на горизонте свыше года. При этом важно иметь в виду, что сейчас рыночные условия отличаются повышенной волатильностью и рынок может сильно колебаться в обе стороны в ближайшие недели. ❓Как &Т-Сигнал RUB адаптируется к ситуации Наша флагманская стратегия нацелена на долгосрочный рост капитала инвесторов через портфель российских акций. В рамках стратегии мы собираем инвестиционную экспертизу всей аналитической команды Т-Инвестиций. Мы осторожно подходим к формированию позиций и к выходу из них. Резкий выход предполагается, только если фундаментальный инвестиционный кейс радикально меняется. ➖ В марте на фоне локальной перекупленности рынка мы сократили позиции в ряде акций и временно разместили средства в фондах денежного рынка. Доля таких инвестиций не превысила 10%, но дала нам гибкость для будущих событий на рынке. ➖ В рамках процедур риск-менеджмента вышли из позиции в Русагро. Ее мы держали до редомициляции и постепенно выходили после роста свыше 40%. На фоне новостей об аресте мажоритарного акционера мы полностью вышли из позиции на уровнях свыше 185 рублей за акцию с общей прибылью на позицию около 20%. Позже цена опустилась до 140 рублей. ➖ Также мы полностью пересмотрели инвестиционный кейс и вышли из позиции Юнипро после объявления программы капитальных затрат, а не выплаты дивидендов. Накопленная доля средств позволила постепенно увеличивать позиции на падении рынка. На момент закрытия 4 апреля стратегия Т-Сигнал показывает рост около нуля в 2025 году, несмотря на тяжелый период с начала марта, когда из-за падения рынка портфель также переоценился вниз. 🔺 При этом результат стратегии за первый квартал 2025 года лучше индекса IMOEX полной доходности на 4%. 💼 Сейчас рыночные события экстраординарные, и мы считаем, что инвесторы могут искать возможности для долгосрочного заработка на рынке, а не поддаваться рыночным колебаниям, которые могут быть сильными в обе стороны. В рамках нашей стратегии мы отдаем предпочтение сильным компаниям с понятной фундаментальной оценкой и потенциалом ее реализации. В таких компаниях во главу угла поставлена стабильность бизнеса: $PLZL, $SBER, $NVTK, $X5, $YDEX, {$OZON}, $LKOH. Они составляют основу портфеля.

❓Наши валютные стратегии: как показали себя в феврале Февраль стал месяцем сюрпризов, геополитических новостей и повышенной волатильности для всех сегментов российского рынка. 12 февраля президенты России и США провели телефонные переговоры, после этого весь месяц мы наблюдали положительные для геополитики новости. Позитивные ожидания стали благоприятным фактором для рубля: участники рынка закладывают возможное снятие санкций, нормализацию экспорта и межбанковской ликвидности. На этом фоне рубль укрепился к доллару на 9,8% и на 9,2% к юаню. Геополитика стала не единственным фактором укрепления рубля в феврале. Большую роль также сыграли действия экспортеров и банковский спрос на рублевую ликвидность. 📌 Продажа валютной выручки В январе и феврале мы наблюдали рост продаж валютной выручки российскими экспортерами. Второй месяц подряд они продают более 100% валютной выручки (обычно в среднем 75—80%). То есть сейчас экспортеры продают те остатки, которые были на их счетах раньше. Это крайне необычная для рынка ситуация. Но запасы валюты рано или поздно закончатся, и данный фактор будет оказывать меньшее влияние на курс. Крупные российские экспортные компании Сургутнефтегаз и Газпром нефть попали в санкционный лист и могут активно конвертировать свою валютную позицию. Этот фактор тоже временный и постепенно будет меньше давить на пару доллар/рубль. 📌 Банковская ликвидность В феврале изменилась структура банковской ликвидности: мы наблюдали повышенный спрос на рубли. Ставка RUONIA показывает средние условия, по которым банки предоставляют друг другу ликвидность на короткий период. Когда на рынке достаточно рублевой ликвидности, RUONIA ниже ставки ЦБ. В феврале премия над ставкой доходила до 0,45 п.п. Получается, что банкам внезапно понадобилось много рублей. Это также могло стать дополнительным фактором давления на курс. Мировые рынки на этой неделе продолжают отыгрывать старт нового витка торговых войн. После того как Дональд Трамп ввел импортные тарифы в отношении Канады, Мексики и Китая, валюты этих стран ослабли. Это влияет и на валюты других стран с формирующимися рынками. За февраль: 🔽 курс доллара к рублю снизился на 9,8% (с 97,8 до 88,3 руб/долл); 🔽 курс юаня снизился на 9,2% (с 13,4 до 12,1 руб/юань). Наши валютные стратегии в феврале показывали опережающую динамику к курсам валют. Мы заранее снижали уровень хеджирования в рамках стратегии с целью лучшей динамики. ▪️ Доходность стратегии &Т-Валютная ликвидность показала снижение на 7,9% из-за ослабления курса доллара на 9,2%. ▪️ Стратегия &Т-Защита показала динамику, которая совпадает с курсом юаня. 🔺Полная доходность стратегий Т-Валютная ликвидность и Т-Защита с момента запуска составила 12,2% и 12,9% соответственно. Это опережает изменения курсов валют на 10,7% (доллар) и 13% (юань). Несмотря на сезонную просадку в валюте и в привязанных к ней стратегиях, мы ожидаем плавного ослабления рубля в 2025 году. Текущие уровни по валюте выглядят привлекательными, так как курс ниже нашего среднего прогноза на 2025 год. Долгосрочные тренды также все еще играют не в пользу рубля. ⬇️ Январские санкции против экспорта российских энергоресурсов еще не полностью отыграли свой эффект. Они могут негативно влиять на ликвидность российского валютного рынка и делать рубль менее устойчивым. ⬇️ Возможное снижение объемов экспорта российской нефти Urals также может негативно влиять на рубль. ⬇️ Даже если инфляция в России снизится до целевых значений, она будет выше, чем в США или Китае. 💼 Рекордно высокая ключевая ставка давит на долговые инструменты и повышает кредитные риски. Валютные стратегии Т-Банка используют только расчетные валютные фьючерсы и безрисковые инструменты денежного рынка, поэтому они защищают средства от обесценения рубля, позволяют получить высокую доходность в валюте и сводят к минимуму кредитные риски.

❓Как показали себя наши валютные стратегии в январе В январе рубль значительно укрепился по отношению к доллару США и юаню. На курс повлияла сезонность месяца: компании-экспортеры традиционно продают валюту для уплаты налогов. Интересно, что празднование Китайского Нового года и длительные выходные в Китае, который является ключевым торговым партнером России на сегодняшний день, повлияли на традиционную сезонность рубля, растянув период укрепления на начало февраля. Момент оказался благоприятным для рубля еще и потому, что влияние ноябрьских санкций на расчеты уже ослабло, а январские ограничения на российский экспорт пока не начали действовать в полную силу. Однако эта ситуация временная. Тем временем мировые рынки продолжают отыгрывать старт нового витка торговых войн. После введения импортных тарифов Дональдом Трампом в отношении Канады, Мексики и Китая валюты этих стран ослабли, что распространяется и на другие валюты стран с формирующимися рынками. ❗️Геополитика остается основным источником неопределенности, которая может изменить картину. 📈 Доходность стратегий &Т-Валютная ликвидность и &Т-Защита за январь ▪️ Т-Валютная Ликвидность показала снижение на 3% на фоне падения курса доллара на 3,8%. ▪️ Т-Защита показала снижение на 2% при падении курса юаня на 2,7%. 🔺Полная доходность стратегий Т-Валютная ликвидность и Т-Защита с момента запуска составила +22,9% и +24,3% соответственно, что опережает изменения курсов валют на 10% (доллар) и 13% (юань). Несмотря на сезонную просадку в стратегиях, привязанных к валюте, мы ждем плавного ослабления рубля в 2025 году. Текущие уровни по валюте выглядят привлекательными, так как курс ниже нашего среднего прогноза на 2025 год. К тому же долгосрочные тренды все еще играют не на руку рублю: ⬇️ январские санкции на экспорт российских энергоресурсов еще не полностью отыграли свой эффект и в дальнейшем могут негативно повлиять на ликвидность российского валютного рынка, что сделает рубль менее устойчивым; ⬇️ возможное снижение объемов экспорта российской нефти Urals также может негативно повлиять на рубль; ⬇️ даже если инфляция в России снизится до целевых значений, она будет выше, чем в США или Китае (это создает дополнительное давление на рубль). 💼 Рекордно высокая ключевая ставка давит на долговые инструменты и повышает кредитные риски. Валютные стратегии Т-Банка используют только расчетные валютные фьючерсы и безрисковые инструменты денежного рынка, поэтому они защищают средства от обесценения рубля, позволяют получить высокую доходность в валюте и сводят к минимуму кредитные риски.

💼 Стратегия Т-Баланс: подводим итоги января Декабрь стал очень удачным месяцем для стратегии. 🔺&Т-Баланс показала доходность, опережающую индекс акций iMOEX и рынок облигаций федерального займа (RGBI). ➕ В январе мы наращивали долю ОФЗ в портфеле. ➕➖ Также мы воспользовались моментом, чтобы немного сократить позицию в акциях и увеличить долю в облигациях, которые показывали отличную доходность к погашению. Из-за неожиданных заявлений о допэмиссии рынок ОФЗ оказался под давлением. Доходность стратегии Т-Баланс составила 0,7% на фоне снижения индекса RGBI на 2%. Это стало возможным благодаря грамотному выбору конкретных ОФЗ и удачной фиксации хорошей доходности в акциях. Макроэкономические показатели указывают на замедление кредитной активности и нормализацию инфляционных ожиданий. Дальнейшая нормализация монетарной политики привнесет значительный позитив для облигаций и позволит получить высокую и стабильную доходность в стратегии Т-Баланс.

📈 Результаты наших стратегий на рынке акций в январе &Т-Сигнал RUB Флагманская стратегия уверенно начала 2025 год. Январь ожидаемо оказался позитивным для рынка акций: индекс iMOEX прибавил 2,5%, а стратегия Т-Сигнал показала доходность 4,1%, обогнав бенчмарк на 1,6%. 🔺В 2024 году положительный отрыв от бенчмарка составил 14,5%. ➖ В январе мы сократили долю тех бумаг, которые показали себя значительно лучше рынка на ожиданиях нормализации политики ЦБ. В частности, мы сокращали позицию в акциях Мосбиржи, HeadHunter, Ozon, Whoosh, Яндекса. Все позиции мы зафиксировали с уверенным плюсом. ➕➖ В начале месяца мы увеличили позицию в $PLZL, а затем, когда бумаги прибавили более 20%, зафиксировали часть позиции по ценам близким к максимуму за месяц. ➕ Одним из самых важных инсайтов для российского рынка акций стало понимание, что российские экспортеры смогут адаптироваться к новым санкциям. Ожидания нормализации геополитики также играют экспортерам на руку. Поэтому мы наращивали позиции в компаниях-экспортерах и тех, кто выигрывает от геополитической нормализации больше остальных. В частности: $AFLT, $GMKN, $LKOH, $NVTK, $ROSN, $TATN , $TRNFP. 💼 Преимущество портфеля Т-Сигнал заключается в том, что мы подбираем компании с сильными фундаментальными показателями и здоровой долговой нагрузкой, которые будут устойчивы даже при негативном сценарии развития событий вокруг ключевой ставки. &Т-Старт RUB Стратегия Т-Старт также начала год удачно. Доходность стратегии в январе составила 4,5%, тогда как индекс вырос на 2,5%. ➕ Мы активно наращивали позицию в акциях $DATA на фоне повышения таргета нашими аналитиками до 210 руб/акция на горизонте года. ➖ С другой стороны, мы сокращали наши позиции в акциях Whoosh и Европлана.

🇷🇺 Эмоциональные всплески на рынке: что делать инвесторам? Вчера вечером мы увидели беспрецедентную реакцию рынка на геополитические новости. После публикаций о переговорах Владимира Путина и Дональда Трампа произошел сильный рост котировок. 🔺 На вечерней сессии индекс Мосбиржи в моменте показывал рост до 10%, а отдельные компании, в первую очередь акции Газпрома, выросли на 16% с момента публикации новостей о переговорах. В акциях Газпрома также наблюдалась так называемая планка — аномальная для рынка ситуация, когда заявок на продажу актива не осталось совсем. ❓Что делать инвесторам Текущая рыночная динамика обусловлена эмоциональной реакцией инвесторов. Сейчас критически важно избегать излишне рискованных позиций. Современные исследования по поведенческим финансам единогласно подтверждают, что частные инвесторы проиграют рынку в моменты повышенной волатильности. Брэд Барбер и Терренс Одеан, исследователи из бизнес-школы Мюнхена, провели анализ более 65 000 брокерских счетов частных клиентов. Исследование показало, что чем выше волатильность на рынке, тем больше сделок совершают инвесторы. При этом сделки обычно продиктованы эмоциями: избыточная торговая активность приводит к снижению доходности на 6,5% годовых. ❗️Профессиональная команда управляющих и аналитиков Т-Капитала осуществляет управление фондами и стратегиями на основе систематических, а не эмоциональных, факторах, что позволяет показывать стабильные и высокие доходности, обгоняющие рынок. ▪️ &Т-Сигнал RUB в 2024 году обогнала индекс iMOEX на 14,5%, а за январь 2025-го премия над индексом Мосбиржи уже составила 1,6%. ▪️ &Т-Старт RUB тоже показывает стабильную премию к широкому рынку: в 2024 году стратегия опередила индекс МосБиржи на 4,7%, а за январь премия над индексом Мосбиржи составила 2%. Стратегии рассчитаны на стабильную доходность, превышающую индекс Мосбиржи, гибкую адаптацию к рыночной волатильности и защиту от эмоциональных решений, бьющих по вашей доходности. ❓Какие прогнозы Российский рынок акций сохраняет значительный потенциал роста. Мы наблюдали оптимизм касаемо новостей о переговорах, поэтому дальнейшие шаги по нормализации геополитической обстановки могут стать значительным позитивом для рынка. Также начиная с мая 2024 года рынок живет в условиях ужесточающейся монетарной политики ЦБ: высокая ставка приводит к оттокам с рынка акций и притокам на вклады и денежный рынок. Начиная с середины декабря мы видим сигналы, указывающие на стабилизацию инфляции, кредитования и инфляционных ожиданий. Рыночный консенсус сводится к тому, что скоро нас ожидает смягчение денежно-кредитной политики. Это также может стать весьма значительным позитивом для рынка акций. ❓Ну и что ▪️ Во время повышенной волатильности на рынке важно придерживаться вашей стратегии инвестирования на долгий срок и принимать взвешенные решения. ▪️ Именно поэтому наши стратегии рассчитаны на стабильную доходность, превышающую индекс Мосбиржи, гибкую адаптацию к рыночной волатильности и защиту от эмоциональных решений, бьющих по вашей доходности. ▪️ Стратегия Т-Сигнал в 2024 году обогнала индекс Мосбиржи на 14,5%, а стратегия Т-Старт — на 4,7%.

💼 Стратегия Т-Баланс: подводим итоги декабря Стратегия ориентирована на разные классы активов, что позволило нам совершить несколько удачных стратегических сделок и показать впечатляющие результаты. ❓Что за сделки Декабрь мы начали с увеличенной позиции на денежном рынке, так как ноябрь был сложным для большинства активов. К тому же на тот момент инструменты денежного рынка предлагали отличную безрисковую доходность. ➕ В течение месяца мы использовали эту ликвидность для того, чтобы увеличить позицию в акциях, которые падали в цене вплоть до 20 декабря. ➖ Также мы немного сократили позицию в золоте и валютных облигациях, чтобы нарастить долю в акциях. На декабрьском заседании ЦБ неожиданно для рынка решил оставить ставку на текущем уровне 21% и в целом выступил с мягкой для рынка риторикой. В этот момент мы немного сократили позицию в золоте и валютных облигациях. Акции и облигации отреагировали на решение ЦБ очень позитивно: ▪️ индекс iMOEX прибавил 19,5%; ▪️ индекс RGBI — 8,7%. ➕ Мы частично зафиксировали прибыльную сделку с акциями и докупили ОФЗ, которые показывают отличную доходность к погашению. Подводя итог, отметим, что декабрь оказался очень успешным для &Т-Баланс благодаря стратегическим сделкам: увеличению позиции в дешевеющих акциях и фиксации прибыли после существенного роста. Также удачным решением была частичная фиксация в активах, которые уже показали отличную доходность, — это валютные облигации и золото. ❓Доходность стратегии Благодаря грамотной стратегической аллокации в разные классы активов и хорошим стратегическим трейдам, основанным на макроэкономических трендах 2024 года, стратегия показала в 2024-м доходность, опережающую рынки акций и облигаций. 📈 Портфель Т-Баланс прибавил 9,2% за 2024 год, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 1,6%, а индекс полной доходности ОФЗ снизился на 2,1%. ❓Наш прогноз на январь В январе мы сохраняем позитивный взгляд на российские акции и облигации. Позитивные ожидания по геополитике создадут отличные условия для рискованных активов, поэтому мы сохраняем позицию в них. Консенсус рынка сходится в том, что ставка 21% станет пиковым значением, что делает нашу позицию в ОФЗ еще более привлекательной.

❓ Как показали себя валютные стратегии в декабре Последний месяц года не обошелся без сюрпризов для российского рынка. На заседании 20 декабря ЦБ принял решение оставить ставку на уровне 21%, в то время как весь рынок ожидал повышения. Это стало позитивом для рынка акций, а также государственного и корпоративного долга. На валютном рынке тем временем мы наблюдали за стабилизацией курса рубля и валютных потоков. Это происходило на фоне дополнительных мер ЦБ и адаптации российских экспортеров к ноябрьским санкциям. За декабрь: 🔽 курс доллара к рублю снизился на 5,6%, с 107,7 до 101,7 рубля за доллар; 🔽 курс юаня снизился на 7,5%, с 14,5 до 13,4 рубля за юань. 📈 Доходность стратегий &Т-Валютная ликвидность и &Т-Защита В декабре наши валютные стратегии показали существенную опережающую динамику по отношению к курсам валют. 🔼 Доходность стратегии Т-Валютная Ликвидность составила 0,5% на фоне снижения курса доллара на 5,6%, то есть на 6% выше валютного курса. 🔼 Стратегия Т-Защита на 5,5% опередила изменение курса юаня: доходность стратегии -1,9% при снижении курса юаня на 7,5% за месяц. 🔼 Полная доходность стратегий Т-Валютная Ликвидность и Т-Защита с момента запуска составила +26,6% и +26,9% соответственно, что опережает изменения курсов валют на 10% (доллар) и 15% (юань). Важно отметить, что сравнительно высокая доходность наших стратегий во многом связана с ростом спреда между фьючерсом на валюту и валютным курсом. Это является следствием двух процессов. 1️⃣ Рынок ожидает дальнейшего ослабления рубля относительно доллара и юаня. 2️⃣ Растет спрос на валютное хеджирование: крупные участники рынка хотят обезопасить себя от изменений валютного курса через хеджирование деривативами. Если спрос на валютное хеджирование будет расти, то доходности по нашим валютным стратегиям могут снизиться. С другой стороны, в декабре курсы валют скорректировались после ноябрьских максимумов. Совокупность этих факторов делает валютные стратегии особенно привлекательными в моменте. А в долгосрочной перспективе факторы, которые способствуют плавному ослаблению рубля, остаются актуальными и в 2025 году. ❓Что это за факторы ▪️ Сохраняется потенциал снижения цен на нефть и объема экспорта российской нефти Urals. Избранный президент США Дональд Трамп в своей предвыборной кампании обещал значительно увеличить объем добычи и продажи на экспорт американских нефтепродуктов, а также добиться снижения цен на нефть на мировом рынке. Возможное снижение цен на нефть и объемов экспорта является негативным фактором для российской валюты: экспортеры продают меньше валюты на внутреннем рынке, что приводит к росту цены на валюту. ▪️ Повышенная инфляция в России создает дополнительное давление на рубль из-за ослабления его покупательной способности. ▪️ Уровень геополитической неопределенности в 2025 году может увеличиться, поэтому сохранение части портфеля в валюте является хорошей защитой в случае роста напряженности. ❓Ну и что ➕ Стратегии Т-Валютная Ликвидность и Т-Защита дают нашим клиентам защиту от ослабления рубля и показывают высокую доходность как в рублях, так и в валюте. В случае реализации рисков, описанных выше, данные стратегии защищают ваш портфель от последствий негативных сценариев. ➕ Важно отметить, что наши валютные стратегии используют только расчетные валютные фьючерсы и безрисковые инструменты денежного рынка, поэтому вы не только получаете дополнительную доходность в валюте, но и сводите к минимуму любой кредитный риск.

🇷🇺 Рынок акций: чего ждем в 2025 году? Прошлый год выдался тяжелым для рынка акций из-за жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. В этом году мы ожидаем нормализации монетарной политики и постепенного снижения ключевой ставки Банком России до 13—16%. Это должно спровоцировать переток средств из консервативных инструментов денежного рынка в акции. 🔺 С учетом накопленного потенциала акций инвесторы могут получить повышенную доходность на уровне 30—40% (с учетом дивидендов) в 2025 году. 💡 В то же время резкий рост рынка более чем на 20% в декабре 2024-го повышает вероятность краткосрочной коррекции — ряд участников рынка могут фиксировать прибыль. На наш взгляд, это создает неплохую возможность для новых покупок акций. В целом мы отмечаем существенный положительным трендовый фактор для российского рынка. Мы имеем в виду следующее. Если российский рынок акций показывает рост за месяц, то вероятность роста в следующем месяце возрастает. Такую тенденцию мы наблюдаем в 70% случаев за последние более чем 20 лет. Причем вероятность роста сохраняется вне зависимости от степени роста в предыдущем месяце. Более того, исторически январь — самый прибыльный месяц на российском рынке акций на фоне общего роста ликвидности в финансовой системе в декабре (исторически денежная масса M2 в декабре растет на 5—8% в последние годы). Поэтому мы считаем, что высока вероятность выкупа коррекций на рынке, если такие случатся в ближайшие недели. Мы позиционируем наши стратегии &Т-Сигнал RUB и &Т-Старт RUB под дальнейший рост рынка, оставляя некоторую гибкость для покупок при рыночных коррекциях за счет временно размещенных средств в инструментах денежного рынка.

📈 Наши стратегии на рынке акций: какую доходность принесли в декабре? &Т-Сигнал RUB Наша флагманская стратегия показала рыночные результаты: доходность за декабрь составила 12,5% (с учетом дивидендов и налогов). При этом доходность за весь 2024 год достигла 15%, а отрыв от индекса широкого рынка — 14,5%. С момента запуска в 2022 году стратегия демонстрирует рост на 126%, тогда как индекс Мосбиржи за этот же период принес инвесторам лишь 56%. ➖ После победы Дональда Трампа на президентских выборах в США в ноябре мы сформировали небольшую позицию в кэше. Сделали мы это во многом за счет сокращения крупной позиции в $LKOH. ➕ Затем, в декабре, мы вновь начали наращивать долю акций в портфеле за счет покупки бумаг других компаний. Так, в течение декабря мы увеличили позиции в $AFLT, $ROSN, $MOEX, $PHOR, $TATN, $SBER и $HEAD (после выплаты компанией накопленных дивидендов). К 20 декабря (день заседания Банка России по ключевой ставке) портфель стратегии полностью состоял из акций, что позволило показать успешный результат за месяц. На фоне стремительного роста рынка акций (+20% за 7 торговый дней с 20 декабря) мы ждали, что некоторые участники рынка будут фиксировать прибыль. Поэтому мы сократили ряд позиций непосредственно перед закрытием года по высоким ценам, когда рынок выглядел локально перекупленным. В январе гибкость стратегии возросла еще сильнее за счет старта торгов акциями $X5 (ранее эти бумаги были недоступны для торгов с апреля 2024-го). &Т-Старт RUB Доходность стратегии за декабрь достигла 12,5% на фоне роста рынка после заседания ЦБ. В целом за год стратегия опередила индекс широкого рынка более чем на 5%, показав рост на 7%. С момента запуска осенью 2022 года стратегия принесла инвесторам уже 70% против 50% у индекса широкого рынка. Отметим, что доля акций компаний малой и средней капитализации в портфеле данной стратегии выше, чем у стратегии Т-Сигнал. Именно такие компании испытывали наибольшее давление на бизнес и котировки в прошлом году, поэтому доходность Т-Старта ниже, чем у Т-Сигнала. Однако по мере смягчения денежно-кредитной политики ЦБ результаты Т-Старта могут значительно улучшиться. ➕ Наше ключевое изменение портфеля стратегии в декабре — формирование позиции в $HEAD после выплаты компанией накопленных дивидендов. Данная позиция была у многих крупных активных фондов в виду ее фундаментальной привлекательности на фоне исторически низкой безработицы в РФ и доминирующего положения компании на рынке. Мы ожидали, что после выплаты дивидендов фонды будут стремиться восстановить доли в акциях HeadHunter — это должно было стать дополнительным драйвером стремительного роста бумаг с учетом их ограниченной ликвидности. Поэтому стоимость бумаг на уровне 3 100 руб/акция после дивидендной отчески выглядела крайней привлекательно. Чтобы купить акции компании, мы сокращали позиции в $TATN, $UGLD, $LEAS. ➖ После включения $UGLD в индекс Мосбиржи и покупок бумаг компании пассивными фондами мы решили сократить позицию в золотодобытчике. ➕ Часть высвобожденных средств мы направили на покупку акций $TATN, которые ранее продали. Мы видим более высокий потенциал у Татнефти (нежели у ЮГК) на фоне роста рынка и слабого курса рубля. ➕ Также мы нарастили позицию в $DATA после определения целевой цены на уровне 210 руб/акция на горизонте года.

🇷🇺Рынок акций: подводим итоги декабря Минувший декабрь стал самым позитивным месяцем для рынка акций в 2024 году. Причем рынок показал самый стремительный декабрьский рост в истории с 2003 года. Мы выделяем следующие факторы резкого роста рынка акций в конце 2024-го. 1️⃣ Неожиданное решение ЦБ Рынок готовился к повышению ключевой ставки до 23% в декабре, однако Банк России принял решение сохранить ставку на уровне 21%, при этом регулятор смягчил риторику. ЦБ пошел на такой шаг в связи с изменением кредитных условий. По данным Банка России, расширение корпоративных кредитных спредов привело к достаточно жестким монетарным условиям для заемщиков, из-за чего наметилась тенденция на замедление корпоративного кредитования. В итоге индекс акций полной доходности (IMOEX) показал впечатляющий рост на 14% за месяц, закрыв прошлый год в небольшом плюсе (+1,6% г/г), несмотря на серьезную коррекцию летом и осенью. При этом до заседания ЦБ рыночные настроения были в основном негативны на фоне ускорения инфляции, значительно превышающей прогнозы ЦБ. На рынок также давила санкционная политика уходящей администрации США, которая стремится ввести дополнительные ограничения на торговые операции российских компаний до инаугурации нового президента США Дональда Трампа. На фоне такой повестки рынок акций падал большую часть декабря и резко развернулся только 20-го числа. В итоге за 7 торговых дней рынок акций подскочил на впечатляющие 20%. Также резко возросли и объемы торгов российскими акциями: в некоторые дни конца декабря обороты превышали 200 млрд рублей — это значительно больше среднедневных объемов торгов в 2024 году. На наш взгляд, это сигнализирует о начале возврата интереса инвесторов к российским акциям. 2️⃣ Реинвестирование крупных дивидендов Инвесторы получили более 500 млрд рублей в качестве дивидендов от таких компаний, как Полюс, Лукойл, HeadHunter. Часть этих средств инвесторы вернули на рынок акций. 3️⃣ Рост ликвидности в финансовой системе Это произошло за счет декабрьских трат Минфина в размере около 3 трлн рублей. На фоне общего роста ликвидности пока не заметен значимый переток средств в акции из депозитов или фондов денежного рынка (активы под управлением продолжали расти и достигли рекордных 1 трлн рублей на конец 2024-го). Однако в этом году данный переток может быть существенным. 4️⃣ Ожидания относительно улучшения геополитической ситуации после инаугурации Дональда Трампа В совокупности эти факторы привели к изменению рыночных настроений, что позволило рынку акций перейти к фазе роста, даже несмотря на все еще высокие процентные ставки в стране. &Т-Сигнал RUB &Т-Старт RUB

❓Как показали себя валютные стратегии в ноябре Валютный рынок в ноябре пережил несколько потрясений. ❗️21 ноября Управление по контролю за иностранными активами США наложило санкции на несколько банков, в том числе на Газпромбанк, который оплачивал поставки газа из России в другие страны. Газпромбанк играл важную роль в валютных расчетах, поэтому санкции против него оказали значительное влияние на валютный рынок. В тот момент курс доллара доходил до 109 рублей, юаня — до 15,15 рубля. Чтобы снизить волатильность, Банк России приостановил покупку иностранной валюты до конца года. Сейчас курс стабилизировался: около 100 рублей за доллар и 13,7 рубля за юань. 💼 Доходность стратегий Т-Валютная ликвидность и Т-Защита На фоне скачков на валютном рынке стратегии Т-Валютная ликвидность и Т-Защита показали в ноябре отличные результаты: доходность за месяц — 10,4% и 8,6% соответственно. На закрытии основной сессии 9 декабря Т-Защита не только полностью обезопасила своих клиентов от изменения курса юаня на 12% с момента запуска, но и принесла 12,5% доходности сверх изменения валютного курса. Полная доходность стратегии с момента запуска — 25%. Доходность стратегии Т-Валютная ликвидность с момента запуска превышает изменение курса доллара на 7,5%. Полная рублевая доходность составила 21,2%. Примечательно, что такие результаты достигнуты при умеренно растущем и очень волатильном рынке акций (+0,7% за ноябрь). Благодаря вмешательству ЦБ курсы валют стабилизировались. Но в долгосрочной перспективе сохраняются факторы для плавного ослабления рубля: ⬇️ санкции могут негативно влиять на ликвидность российского валютного рынка и делать рубль менее устойчивым; ⬇️ снижение цен и объемов экспорта российской нефти Urals также может негативно влиять на рубль; ⬇️ даже если инфляция в России снизится до целевых значений, она будет выше, чем в США или Китае (это создает дополнительное давление на рубль). Наконец, рекордно высокая ключевая ставка давит на долговые инструменты и повышает кредитные риски. Валютные стратегии Т-Банка используют только расчетные валютные фьючерсы и безрисковые инструменты денежного рынка, так что они защищают средства от обесценения рубля, позволяют получить высокую доходность в валюте и сводят к минимуму кредитные риски. &Т-Валютная ликвидность &Т-Защита

❓ Как будет развиваться российский рынок акций Несмотря на неопределенность на рынке, мы по-прежнему считаем, что это время возможностей. Сейчас можно без спешки сформировать позиции, которые в будущем принесут доходность в десятки процентов. Долгосрочное планирование позволяет получать сверхприбыль в периоды, когда многие инвесторы уже разочаровываются в рынке. При этом одним из текущих технических факторов отскока для рынка акций является девальвация рубля, очень слабо отыгранная рынком акций на данный момент. Индекс РТС торгуется вблизи минимумов, которые в последний раз наблюдались в самые стрессовые дни начала геополитического кризиса и пандемии. Оценка по P/E также на историческом минимуме. Помимо этого, крупные вливания ликвидности в финансовую систему в декабре способны локально поддержать рынок. Министерство финансов может увеличить активы предприятий на 3 трлн рублей. Но важно помнить о рисках и фокусировать портфель на качественных компаниях без долгов. Большинство компаний в нашем портфеле имеют больше наличных средств, чем долговых обязательств. Фактически эти компании — бенефициары текущих высоких ставок. Национальные IT-чемпионы продолжают уверенно расти и по текущим ценам позволяют инвесторам вложиться в бизнесы, растущие на 30—40% в год без долгов. Список компаний с основными метриками и нашими прогнозами можно увидеть в таблице ниже. ❗️Мы не ждем, что рынок немедленно перейдет в устойчивую фазу роста. Это по-прежнему зависит от сроков нормализации денежно-кредитной политики, которая приведет к переходу инвестиций из фондов денежного рынка и депозитов на рынок акций. Но сейчас целесообразно быть в рынке заранее, чтобы не пропустить первую фазу стремительного роста. 🔺 В акциях, безусловно, есть риски, но и доходность может составить 40—50% на горизонте года, что, на наш взгляд, их компенсирует. Сейчас важно формировать позиции в акциях системно, а не поддаваться эмоциям при панических распродажах. &Т-Сигнал RUB &Т-Старт RUB

💼 Апдейт наших стратегий, ориентированных на рынок акций &Т-Сигнал RUB Из-за сложной рыночной ситуации стратегия испытывает колебания. В ноябре ее результаты соответствовали широкому индексу: рост составил 0,8%, при этом почти весь месяц стратегия успешно опережала рынок. Однако в последние дни месяца рост акций Газпрома позволил индексу догнать Т-Сигнал. Несмотря на слабую динамику российских акций в этом году, нам удалось показать небольшой положительный результат (+2,5%), в то время как широкий индекс IMOEX зафиксировал двузначные убытки с начала года. Мы изначально выражали сомнения относительно устойчивости Трамп-ралли и продолжаем считать, что геополитическая обстановка для российского рынка остается неопределенной. Вопрос улучшения ситуации может актуализироваться после 20 января, когда пройдет инаугурация 47-го президента США. На фоне роста рынка в первые недели ноября мы старались нарастить долю наличных средств, сохранив крупнейшую позицию в портфеле, которая показывала себя лучше рынка в последнее время, — $LKOH. ➖ Также мы продали все акции $SMLT, в которых держали небольшую позицию на случай резкого изменения обстановки. После заседания ЦБ стало ясно, что очень жесткая риторика не оставила никаких шансов компаниям с высокой долговой нагрузкой. Средства от продаж мы временно разместили в инструментах денежного рынка. ➕ Из-за сложной ситуации на рынке мы рассмотрели, какие позиции стоит добавить в портфель. После обновления модели рекомендовали к покупке $ROSN и начали формировать позицию в рамках cтратегии Т-Сигнал. ➕ Коррекция цен $YDEX позволила снова приобрести бумаги компании, которые мы продали за 3 900—4 000 руб/акция в августе и сентябре, когда почти вдвое сократили позицию, покупая Лукойл. ➕ Анализируя лучшие компании, которые могут выиграть от геополитической разрядки, мы выделили $AFLT. Пока это минимальная доля в портфеле. Текущая динамика говорит о перспективности этих акций, мы следим за обстановкой и можем увеличить долю, как только сентимент изменится. В портфеле Т-Сигнал удерживаем финансово здоровые компании без повышенной долговой нагрузки. Это позволяет портфелю переживать турбулентные и волатильные периоды с меньшими потерями. Ожидаем, что после тяжелого для рискованных активов 2024 года снижение инфляции и смягчение политики ЦБ в 2025-м позволят акциям показать отличную доходность, вознаградив долгосрочного инвестора. &Т-Старт RUB Доходность стратегии за ноябрь составила 0,6%. С начала года стратегия опережает индекс Мосбиржи на 8%. В стратегии повышенная доля компаний средней капитализации, которые в текущих условиях показывают скромные результаты по сравнению с крупными компаниями. Это связано с меньшей ликвидностью и прозрачностью бизнеса таких компаний для розничных инвесторов. Мы продолжаем стабилизировать портфель и стараемся соблюсти баланс между устойчивостью в кризисные периоды и сохранением потенциала для взрывного роста, который может произойти при смягчении монетарной политики и нормализации геополитики. ➖➕ В ноябре мы полностью продали акции $ASTR, взамен купили акции $ROSN и самого успешного IPO этого года $DATA, акции которой показывают стабильную динамику, несмотря на тяжелую рыночную обстановку. ➕ После объявления о возобновлении добычи мы увеличили позицию в $UGLD. Цены на золото остаются высокими, что должно поддержать котировки на фазе рыночной стабилизации. Помимо этого, включение акций компании в индекс Мосбиржи способно расширить круг инвесторов. ➕ Кроме того, мы добавили немного акций $AFLT для улучшения диверсификации и в качестве ставки на нормализацию геополитической обстановки. ➕ На фоне роста инфляции в России мы купили акции одного из крупнейших российских агрохолдингов {$AGRO}. Компания объявила о смене юрисдикции в конце ноября. Для нас это хороший сигнал о росте с последующим возвратом к выплате накопленных дивидендов.

🇷🇺 Что произошло на рынке акций в ноябре В ноябре волатильность российского рынка акций снова возросла. Настроения инвесторов менялись от оптимистических ожиданий на фоне избрания Дональда Трампа 47-м президентом США до панических распродаж из-за роста напряженности с администрацией Байдена. Растущая инфляция в России также тревожила инвесторов из-за возможного ужесточения денежно-кредитной политики. В итоге индекс Мосбиржы IMOEX закрыл месяц с минимальным ростом на 0,8%. При этом он торговался в широком диапазоне 11,4% в ноябре (от месячных минимумов до месячных максимумов). За последние два года только в сентябре 2024-го наблюдался больший разброс значений индекса, который составил более 12%. В остальные месяцы этого периода изменения индекса IMOEX внутри месяца не превышали 10%. В конце ноября индекс опустился ниже сентябрьских показателей, а объем торгов стал максимальным с 2022 года. Мы видели продажи по маржин-коллам в ряде крупнейших компаний, торгуемых на Мосбирже. ℹ️ Маржин-колл — предупреждение, которое направляет клиенту брокер, в случае если стоимость активов инвестора упала слишком низко. В сентябре, после повышения ставки Банком России и роста рынка, мы считали, что рынок адаптировался к жесткой политике ЦБ и нас ждет стабилизация и боковой тренд до сигналов о нормализации. Однако новые обстоятельства заставляют всех быть осторожнее. Мы считаем, что в ближайшее время волатильность останется повышенной. Динамика притоков на фондовый рынок в целом по-прежнему слабая, что объясняет отсутствие роста. В таких рыночных условиях розничные инвесторы выбирают консервативные инструменты денежного рынка и депозиты. Если посмотреть на динамику различных классов активов в этом году, можно заметить, что все рисковые активы не показывают существенных результатов. ⬇️ В этом году акции крупных компаний (индекс IMOEX) демонстрируют убытки 11%, а акции компаний средней и малой капитализации принесли инвесторам -22%. ⬇️ В облигациях также не было защиты от турбулентности на фондовом рынке: индекс гособлигаций (RGBI) за 11 месяцев показал -10% на фоне роста процентных ставок и высокой дюрации, корпоративные же облигации на конец ноября имеют почти нулевой результат. ⬆️ Валютные облигации показывают небольшой плюс, 5%, но во многом благодаря ослаблению рубля за последний месяц. ⬇️ Даже инструменты денежного рынка, несмотря на всю привлекательность дохода в рублях в 16,7% с начала года, имеют отрицательную доходность, если посмотреть в долларовом эквиваленте, так как рубль ослаб против доллара на 20% с начала года. Сейчас акции многих российских компаний с сильными фундаментальными показателями и высокими ожидаемыми дивидендами сильно подешевели. Важно отметить, что из-за ослабления курса рубля долларовая стоимость акций приближается к многолетнему минимуму. Для инвесторов это отличная возможность купить качественные бумаги по низкой цене. &Т-Сигнал RUB &Т-Старт RUB

💼 Стратегии Т-Валютная ликвидность, Т-Защита и Т-Баланс: подводим итоги октября &Т-Валютная ликвидность и &Т-Защита В октябре стратегия Т-Валютная ликвидность показала доходность 5% при изменении курса доллара на 4%, а стратегия Т-Защита — доходность 3,5%. Такие доходности получены на фоне снижения индекса Мосбиржи на 5,4%, а индекса гособлигаций — на 4%. 🔼 Общая доходность стратегии Т-Валютная ликвидность с момента запуска достигает 15,7%, а Т-Защиты — 20% при изменении курса юаня на 14,7%. В конце октября Банк России изменил правила предоставления ликвидности в юанях, значительно повысив стоимость фондирования. Это приведет к сокращению спреда между рублевой и валютной доходностями и позволит стратегиям получать еще более высокий (при этом стабильный) доход в валюте. Наш базовый прогноз подразумевает ослабление рубля в 2025 году на 3—5% к среднему уровню курса в 2024-м, то есть курс может достичь 14,5 руб/юань и 99 руб/долл. Внешняя торговля по-прежнему ключевой фактор влияния на курс рубля, так как трансграничные инвестиционные потоки ограничены регулированием и санкциями, смягчения которых мы не ожидаем в обозримом будущем. В основе плавного ослабления рубля на длинном горизонте лежат два фактора. ➖ Ограниченный потенциал для значимого роста мировых цен на нефть. Более того, в рамках пессимистичного сценария цены на российскую нефть марки Urals могут опуститься до $50/барр. При таком снижении цен объем экспорта может сократиться на 25%. По нашим оценкам, это может привести к ослаблению рубля до более 105—110 руб/долл. ➖ Более высокий уровень инфляции в России относительно роста цен в странах торговых партнеров. Также считаем важным подчеркнуть, что уровень кредитного риска на долговом рынке заметно возрос на фоне повышения ключевой ставки ЦБ и высокой долговой нагрузки у ряда корпоративных эмитентов. ❗️При этом отметим, что наши стратегии Т-Валютная ликвидность и Т-Защита используют только расчетные валютные фьючерсы и безрисковые инструменты денежного рынка. Таким образом, стратегии не подвержены кредитному риску, при этом предлагает высокую доходность в валюте. &Т-Баланс В октябре доходность стратегии составила -4,5% на фоне падения индекса Мосбиржи (-5,4%), индексов гособлигаций (-4%) и замещающих облигаций (-4,7%). Повышение ключевой ставки и уровня кредитного риска у ряда корпоративных эмитентов побудило нас сократить долю корпоративных облигаций в портфеле стратегии. При этом мы стали плавно наращивать долю акций в портфеле. Их цены находятся на привлекательных уровнях. В дальнейшем можем продолжить увеличивать долю акций в случае сохранения благоприятных условий. Большинство компаний, чьи акции входят в индекс Мосбиржи, не обременены значительной долговой нагрузкой. Поэтому мы предполагаем, что прямое влияние высоких процентных ставок на финансовое состояние этих компаний будет незначительным. 🔼 Вместе с тем мы верим, что акции обладают существенным потенциалом и способны приносить доход, опережающий инфляцию на длинном горизонте (особенно после разворота денежно-кредитной политики).

💼 Доходность стратегии Т-Старт В октябре стратегия показала динамику хуже рынка: падение составило порядка 11% (на 1% хуже рынка). Во многом это связано с неважной динамикой компаний средней капитализации. В рамках стратегии мы отводим значительную часть портфеля именно компаниям средней капитализации. Принимая во внимание рыночную динамику в августе и сентябре, мы провели работу по ротации капитала в более крупные компании, чтобы обеспечить устойчивость портфеля. ❓ Что мы покупали и продавали в октябре Мы значительно сократили позиции в таких акциях, как Циан, Henderson, Whoosh, Инарктика, Европлан, Астра, Мосбиржа и ММК, одновременно увеличив позиции в $TATN и добавив в портфель акции $SBER, $NLMK, {$AGRO}, $UGLD, $MDMG. Портфель Т-Старт нацелен на рост рынка, поэтому ряд позиций по определению будет более рискованным, чтобы добиться опережающего роста. Согласно макроэкономическим предпосылкам, мы ожидали, что Банк России находится вблизи пика повышения процентных ставок и в скором времени сможет перейти к смягчению своей риторики на фоне снижения инфляции. Однако на последнем заседании мы услышали опровержение данного тезиса. Прямое влияние на портфель в результате повышения ключевой ставки весьма ограничено, так как компании по большей части не имеют долга. Исключение — акции Самолета, в которых мы держали небольшую позицию в ожидании разворота монетарной политики. Однако в текущих условиях это не релевантно, так как вероятность планомерного смягчения политики в ближайшее время снижается. Изменение процентных ставок может быть резким вследствие реализации кредитных рисков в системе. Учитывая это, мы решили постепенно выйти из позиции в акциях Самолета, зафиксировав небольшой убыток, и сфокусироваться на компаниях, у которых рост котировок возможен без жесткой привязки к монетарному курсу Банка России. &Т-Старт RUB

💼 Доходность стратегии Т-Сигнал В условиях высоких процентных ставок мы заранее докупили в портфель компании, не обремененные долгом, что позволило показать опережающую динамику к рынку в этом году и в октябре. Однако общая рыночная динамика дает о себе знать, и доходность стратегии Т-Сигнал снизилась на 8,5% в октябре (на 1,5% лучше рынка). С начала этого года доходность стратегии составляет +1,5%, тогда как широкий индекс акций снизился на 12% даже с учетом дивидендов. ❓ Что мы покупали и продавали в октябре {$HHRU} В течение октября мы делали аккуратные шаги по покупке бумаг в портфель и сформировали долгосрочную позицию в акциях Хэдхантер. В текущих условиях компания является бенефициаром жесткого рынка труда, где тон задают наемные сотрудники. К тому же после редомициляции Хэдхантер порадовал инвесторов размером дивидендов и намерением проводить выкуп собственных акций. Мы приобрели небольшую позицию (около 2,5%) в среднем по 4 100 рублей, постепенно докупая акции на фоне общей рыночной коррекции. {$AGRO} Мы также сформировали позицию в акциях Русагро, так как ожидаем редомициляции в следующем году, а значит, и возврата к выплатам дивидендов, в том числе накопленных за предыдущие годы. $PLZL Мы сохраняем значительную позицию (около 8%) в золоте через акции Полюса, что добавило портфелю стабильности в достаточно турбулентный месяц. $LKOH и $TATN Исторически у нас была крупная позиция в акциях Лукойла, которая почти достигла 20%. Однако на фоне сильной волатильности на рынке акций мы сократили ее, чтобы увеличить позицию в акциях Татнефти по привлекательной цене, так как котировки снизились после дивидендной отсечки. $MAGN На фоне слабого отчета ММК после дивидендной отсечки мы приняли решение сократить позицию почти вдвое. Российские металлурги хоть и не имеют долга, но по структуре выручки значительную часть получают от строительного сектора (в условиях санкций зарубежные продажи сохраняет только НЛМК). Замедление строительного сектора, которое мы наблюдаем сейчас, вероятно, ускорится ввиду политики ЦБ, что откладывает восстановление отрасли. $SMLT Мы также приняли решение сократить позиции в акциях компании Самолет. Исторически мы держали небольшую позицию в качестве портфельной ставки на резкое изменение рыночного тренда, отдавая предпочтение компании на фоне других девелоперов. С учетом жесткой риторики ЦБ мы считаем, что акции компаний, у которых есть долги, будут находиться под дополнительным давлением. В этом плане девелоперы не являются хорошей ставкой на восстановление, даже если рынок резко изменится. &Т-Сигнал RUB

🇷🇺 Наш прогноз для рынка акций Мы ожидаем, что после бурной реакции рынок стабилизируется в диапазоне 2 500—2 700 пунктов. Сейчас сложилась ситуация, когда слабые экономические данные повышают вероятность смягчения монетарной политики и являются определенным позитивом для рынка акций. В структуре индекса (IMOEX) подавляющая часть компаний не перегружена долгом, а значит, прямой эффект высоких ставок для этих компаний будет незначительным. Однако, несмотря на весьма недорогую фундаментальную оценку нашего рынка, темпы роста будут ограничены, так как приток ликвидности продолжается преимущественно в депозиты и ФДР. ▪️ Акции сохраняют высокий потенциал доходности выше инфляции, но на более длинном инвестиционном горизонте, когда на рынок вернутся средства из депозитов после снижения процентных ставок. ▪️ Мы не исключаем, что в стрессовом сценарии резкого торможения кредитной активности рынок акций может отреагировать ростом, в случае если ЦБ резко сменит свою позицию и снизит ключевую ставку. Стоит отметить, что чем дольше текущие ставки сохраняются на чрезмерно высоком для экономики уровне, тем выше вероятность данного сценария. ▪️ Мы считаем, что на текущих уровнях рынок акций (что видно из фундаментальных оценок) может быть интересен для долгосрочных инвесторов, толерантных к риску, готовых аккуратно и систематически подбирать рыночные просадки. Не стоит спешить с формированием крупных позиций в акциях, но можно растянуть период покупок, фокусируясь на наиболее стабильных компаниях на нашем рынке. &Т-Сигнал RUB &Т-Старт RUB

❓Как рынок акций пережил октябрь Российский рынок акций испытал очередной шок в октябре. На фоне достаточно жесткой риторики ЦБ ожидаемый тренд на восстановление рынка прервался. Массовое снижение котировок продолжалось два дня подряд после заседания. По итогу месяца широкий индекс Мосбиржи (IMOEX) показал падение на 10%. Весь октябрь на рынке сохранялись низкие объемы торгов, а инвесторы заняли выжидательную позицию в преддверии очередного заседания ЦБ и выборов в США. Инфляция замедлилась в годовом выражении с 9,1% в августе до 8,6% на конец сентября за счет эффекта высокой базы прошлого года. При этом недельная инфляция в октябре намекает на сохранение темпов на относительно высоком уровне (выше 8%) без дальнейшего замедления. В таких обстоятельствах у Банка России был выбор между сохранением текущей высокой ставки и еще большим ее повышением, несмотря на постепенное замедление экономики в результате снижения инфляционного давления. ЦБ выбрал второй вариант и повысил ставку до 21%, отметив, что темпы инфляции все же сохраняются на высоком уровне. Прогноз Банка России по инфляции до конца года составляет 8—8,5%. 📌 Основные тезисы с пресс-конференции Банка России Почему инфляция не снижается? На это есть четыре причины: ▪️ Низкая безработица, которая ведет к росту зарплат двузначными темпами. ▪️ Бюджетный стимул. ▪️ Корпоративное кредитование, которое сохраняется на высоком уровне за счет льготных программ. При этом банки не сфокусировались на требованиях ликвидности и буферах капитала, продолжая наращивать кредитные портфели. ▪️ Высокие инерционные инфляционные ожидания, рост тарифов естественных монополий и повышение утилизационного сбора. На пресс-конференции ЦБ также отметил, что не исключает дальнейшего повышения ключевой ставки. Банк России в первую очередь будет ориентироваться на выходящие данные. При этом регулятор заявил, что не хочет создавать ситуацию, когда участники рынка ожидают снижения ставки вне зависимости от динамики экономических данных. ❗️Данная бескомпромиссность увеличивает шансы резкого замедления экономической активности. У нас нет сомнений, что ЦБ добьется своей цели в борьбе с инфляцией за счет жестких действий. Вопрос в том, насколько оправданной будет цена выбранного монетарного курса для экономики России. На фондовом рынке высокие процентные ставки ведут к замедлению восстановления рынка акций и повышают кредитные риски. На прошлой неделе произошло расширение кредитных спредов для облигаций за счет ожидания ухудшения кредитного качества заемщиков. В данных обстоятельствах инвесторам разумно сократить риски в компаниях с существенной долговой нагрузкой, так как из-за давления высоких ставок возможность выплачивать дивиденды у компаний снизится, что отразится на котировках. &Т-Сигнал RUB &Т-Старт RUB

💼 Апдейт наших стратегий Т-Сигнал и Т-Старт &Т-Сигнал RUB Доходность стратегии за сентябрь составила 6,3%, несколько уступив доходности индекса Мосбиржи. При этом отрыв стратегии с начала года сохраняется на внушительном уровне — около 14%: с начала года Т-Сигнал +9%, а индекс Мосбиржи с учетом дивидендом для резидентов -5%, по данным на 8 октября. Основная причина отставания стратегии от индекса в сентябре — спекулятивный рост акций Газпрома, имеющих большой вес в индексе (11%). В портфеле нашей стратегии данной бумаги нет. Мы изначально считали, что отмена налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) не указывает на фундаментальное улучшение показателей газового гиганта, а скорее наоборот, говорит о том, что компания испытывает проблемы и государство вынуждено снизить налоговую нагрузку для нее. Поэтому в октябре акции Газпрома корректируются быстрее рынка, отражая сомнительную перспективу скорых дивидендов даже с учетом отмены НДПИ. В сентябре мы продолжили диверсифицировать портфель стратегии в соответствии с нашими уточненными прогнозами и с учетом снизившихся цен. Сейчас стратегия фокусируется на компаниях, способных выплачивать щедрые дивиденды и имеющих минимальный уровень долговой нагрузки. ➖ В рамках данного подхода мы сократили позиции в $YDEX и {$OZON} по привлекательным ценам (в Яндексе — в среднем по 3 900 руб/акция, в Ozon — в среднем по 3 300 руб/акция), чтобы переложить капитал в более дивидендные бумаги. При этом данные акции по-прежнему входит в топ-5 активов портфеля с весами сильно больше, чем в индексных фондах. ➕ Нарастили позиции в $SNGSP, $NLMK, $SBER, {$AGRO}. &Т-Старт RUB Доходность стратегии за сентябрь составила 5,5%, несколько уступив индексу широкого рынка. Отрыв стратегии с начала года тоже сократился — до 9%: с начала года Т-Старт +4%, индекс Мосбиржи -5%. Исторически стратегия имеет повышенную долю компаний средней капитализации, которые в текущих условиях показывают более скромные результаты по сравнению с крупными компаниями. Спекулятивный рост акций Газпрома также повлиял на отставание стратегии от индекса в сентябре. ➖ В течение месяца мы воспользовались ростом рынка, удачно сократив позиции в {$CIAN} и $ASTR по хорошим ценам. Напомним, что акции ГК Астра росли на фоне включения их в индекс Мосбиржи. ➕ На освободившиеся средства мы купили позиции в $MDMG и $NLMK, а также переложили часть средств из $MOEX в $SBER. Данные действия, на наш взгляд, позволяют портфелю быть более стабильным и сфокусированным на дивидендных бумагах в период, когда идет ожесточенная конкуренция с депозитами за капитал инвесторов. У всех приобретенных нами бумаг ожидаемая дивидендная доходность находится на уровне 10% и выше (по данным на сентябрь).

❓Какова текущая оценка российского рынка акций На текущих фундаментальных уровнях российский рынок акций оценивается в 4 годовых прибыли (то есть мультипликатор P/E у индекса Мосбиржи равен 4х) — это довольно низкий показатель даже для исторически дешевого по международным меркам российского рынка акций. Для сравнения: индекс американских акций S&P 500 сейчас оценивается в 27 годовых прибылей, P/E технологического индекса Nasdaq находится на уровне 40x, а развивающийся индийский рынок акций сейчас торгуется с мультипликатором, близким к американским (выше 20x). Текущие мультипликаторы у российского рынка соответствуют уровням, которые наблюдались в течение наиболее тяжелого периода крайне высокой неопределенности 2022 года, когда у участников рынка и компаний не было понимания развития дальнейших событий, а перспективы дивидендов были туманны. Сейчас же ситуация гораздо более стабильна: компании адаптировались к новой реальности и способны выплачивать дивиденды, а у некоторых из них дивидендная доходность достигает 15%. Девальвация рубля в августе—сентябре пока еще не оказала значительного влияния на российский рынок акций. Однако в случае закрепления рубля на текущих уровнях или его дальнейшего ослабления российские акции могут получить дополнительный импульс к росту (как это было в 2023 году). 💼 В ближайшие пару месяцев мы рекомендуем постепенно наращивать позиции в российских акциях по все еще невысоким ценам, чтобы получить повышенную доходность в 2025 году. &Т-Сигнал RUB &Т-Старт RUB

🇷🇺Коррекция рынка акций, похоже, подошла к концу Сентябрь начался с панической распродажи на рынке акций и падения индекса Мосбиржи до годовых минимумов и уровня, близкого к психологической отметке 2 500 п. Однако затем настроения на рынке существенно изменились, в результате чего индекс Мосбиржи смог показать рост на 7,8% за месяц. Факторы, которые оказывали давление на рынок с середины мая, постепенно сходят на нет. На фоне снижения объема торгов мы больше не видим давления и со стороны продаж нерезидентов (как это было в августе). Также, по данным ЦБ, розничные инвесторы продавали российские акции в августе и в сентябре на 18 млрд рублей и на 11 млрд рублей соответственно. При этом основными покупателями на рынке акций выступили нефинансовые организации и доверительные управляющие. Это дополнительный сигнал о том, что рынок прошел дно, так как розничные инвесторы закрывали позиции по маржин-коллам, и по большей части все те, кто хотел уйти рынка, в текущих условиях уже вышли. Более того, заметно снижение чувствительности рынка к ключевой ставке: рынок перешел к росту, даже несмотря на повышение ставки ЦБ до 19% и относительно жесткий сигнал регулятора. Это добавляет уверенности в том, что основные негативные факторы уже отыграны, жесткая монетарная политика уже в цене и коррекция, которая началась в мае и достигла около 25%, подошла к концу. ❓Что показывает история Текущая коррекция по своей глубине и срокам в целом соответствует прошлым спадам на рынке акций. Исключения — обвалы рынка, связанные с глобальным финансовым кризисом 2007—2008 годов и началом геополитического конфликта в 2022-м. Тогда индекс Мосбиржи снижался на 74 и 50% соответственно, но и системность этих кризисов была несравнима с текущей ситуацией. Все остальные эпизоды характеризовались падением рынка на 20—30% и длились в среднем 4 месяца, что полностью соответствует текущей коррекции. При этом максимальный рост в течение фазы падения в среднем не превышал 36% от величины падения. Мы рассматриваем рост рынка с минимумов на 10% и более, который превышает 40% от величины падения, как дополнительный индикатор выхода рынка из фазы коррекции. Текущий рост уже превысил 40% от величины падения — это, как и аргументы, представленные выше, говорит в пользу завершения коррекции и слабой вероятности повторения минимумов начала сентября. Отметим, что текущая коррекция отличается от предыдущих внутренним системным характером — мы связываем ее прежде всего с жесткой монетарной политикой Банка России. Поэтому разворот политики ЦБ в сторону смягчения будет ключевым фактором для перехода рынка акций к уверенному росту (об этом мы рассказывали ранее в нашей стратегии https://www.tbank.ru/invest/research/strategy/2024-autumn-update/). ❓Какой наиболее вероятный сценарий развития сейчас На наш взгляд, движение рынка в боковике до появления четких сигналов о смягчении денежно-кредитной политики Банка России (после довольно стремительного восстановления рынка в конце сентября—начале октября). Мы считаем, что полное восстановление рынка акций может произойти на горизонте 6—9 месяцев, к середине 2025 года, исходя из опыта предыдущих коррекций, сравнимых по глубине с текущей. С учетом дивидендов индекс Мосбиржи может восстановиться до 3 300— 3 400 п. В таком случае доходность рынка акций составит 30—40% годовых. &Т-Сигнал RUB &Т-Старт RUB

🏦 Валютные инвестиции: все еще наиболее оптимальный защитный инструмент В сентябре рубль ослаб на 1,7% против доллара США и на 10,2% против китайского юаня, в целом продолжив тренд августа. Такое ослабление к китайской валюте вызвано резким сокращением дисконта юаня на Мосбирже к юаню на международных площадках. В целом сейчас в России сложился дефицит юаня, из-за чего процентные ставки в данной валюте превысили 10%. Торговый профицит РФ продолжил сужаться — до $4,1 млрд в августе (сезонно сглаженный показатель) с $5,7 млрд в июле. Если импорт был относительно стабильным, то снижение экспорта отразилось на рубле и усилило ослабление отечественной валюты. Дальнейшая динамика экспорта и цен на нефть будет определять тенденции на валютном рынке России. Наши стратегии автоследования, ориентированные на валютную доходность, в этих условиях показали сильные результаты. Так, доход стратегий за месяц превысил величину ослабления рубля за счет процентной доходности и эффективного управления при ролле истекающих сентябрьских фьючерсов на курс доллара и юаня в более длинные контракты. ⬆ Доходность стратегии Т-Защита за сентябрь составила 14%, а ее текущая процентная доходность — 15% годовых в китайских юанях. ⬆ Доходность стратегии Т-Валютная ликвидность за сентябрь составила 4% доход, а ее текущая процентная доходность — 15% годовых в долларах США. ℹ️ Текущая процентная доходность в валюте формируется за счет размещения средств во флоатеры, краткосрочные ОФЗ и прочие инструменты денежного рынка под ставку, близкую к ключевой, за вычетом стоимости хеджирования по фьючерсным контрактам. Текущая стоимость хеджирования около нуля, что позволяет практически полностью переносить рублевую процентную ставку в валютную через фьючерсы, которые рассчитываются на Мосбирже по курсу ЦБ на день экспирации. При этом инфраструктурных рисков блокировки активов нет. В рамках нашего базового сценария мы ждем плавного ослабления рубля почти до 100 руб./долл. к концу 2025 года. Если же реализуется негативный сценарий (падение цен на нефть или другие проблемы с экспортом), ослабление рубля может ускориться и валютный курс превысит наши текущие прогнозы. Получение высокой текущей процентной доходности вместе с защитой от девальвации рубля делает наши стратегии привлекательными в нынешних условиях высокой неопределенности. Добавим, что рынок облигаций пока все еще испытывает давление и все никак не может перейти к росту. По этой причине инвесторы сейчас активно ищут альтернативные защитные инструменты. К таким альтернативам как раз можно отнести иностранную валюту и наши стратегии. ❗️Пока замещающие облигации остаются под давлением высоких процентных рублевых ставок и приближающегося замещения еврооблигаций Минфина (на 40 млрд рублей). 💰 Тем временем стратегии Т-Валютная ликвидность и Т-Защита позволяют получать доход до 15% годовых. При этом у стратегий нет кредитных рисков корпоративных эмитентов и высокой чувствительности к изменению рыночных доходностей. &Т-Защита &Т-Валютная ликвидность

🇷🇺 Почему стоит оставаться на рынке акций Затянувшаяся коррекция на российском рынке волнует большинство инвесторов в акции. С середины августа вместе с ростом объемов торгов широкий индекс акций упал на 7% (до 2 650 п.). В целом, как мы и писали ранее, август 2024-го стал самым худшим августом для российского рынка с 2003-го при том, что историческая доходность российских акций в августе, как правило, выше, чем в другие месяцы (искл. декабрь и январь, когда происходили новогодние ралли). Негативная тенденция сохранилась и в первый торговый день в сентябре: индекс упал на 4% за день и вновь на существенных объемах торгов. Затем (с 4 сентября) объемы торгов снизились до средних уровней (70—80 млрд руб./день), после чего акции восстановились и стабилизировались на уровнях конца августа. Сейчас рынок несколько замер в ожидании заседания Банка России. ❓Что делать инвестору Мы считаем, что после коррекции цен на 30% с майским максимумов российские акции выглядят привлекательно для долгосрочных покупок, даже несмотря на высокие процентные ставки. Ряд компаний, чьи акции мы рекомендуем покупать, способны выплачивать дивиденды на уровне депозитных ставок, а с учетом роста цен на горизонте года их бумаги вполне могут показать доходность значительно выше депозитов. В текущих условиях предугадать разворот рынка довольно сложно. Однако в случае изменения монетарной политики ЦБ можно ожидать довольно стремительного роста акций. Текущий консенсус-прогноз предполагает более продолжительный период удержания высоких ставок, чем наш прогноз: мы допускаем начало снижения ставок уже в конце этого года–начале следующего. При таких вводных инвесторам в акциях важно быть в рынке. Наиболее острая фаза снижения, вероятно, уже позади (снижение объемов торгов поддерживает гипотезу о том, что давление со стороны продавцов снижается). Конечно, нельзя исключать вероятность падения рынка акций ниже уровней начала сентября. Однако мы считаем, что для этого потребуются дополнительные негативные факторы, еще не учтенные рынком. Без них рынок способен поддерживать текущие уровни и даже немного прибавлять. Более того, история показывает, что лучшие дни для рынка наступают после худших. Для получения долгосрочной доходности крайне важно сохранять позиции в акциях. Вот наглядный пример. ⬆В случае инвестиций в российские акции в 2003 году капитал с учетом реинвестиций полученных дивидендов вырос бы в 18 раз (кумулятивная доходность — 1770% за 21 год, или 14,6% годовых). ⬆⬇Однако, если пропустить всего 10 лучших дней за этот период, то общий прирост капитала снижается в 4 раза (кумулятивная доходность — 350%, или 7,3% годовых). ⬇Если же пропустить 40 лучших дней (0,75% от количества дней за это период), то прибыль вовсе сменяется убытками (- 57% от инвестированных средств, или -3,9% годовых). &Т-Сигнал RUB &Т-Старт RUB Вложения в ценные бумаги не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». С другими рисками можно ознакомиться тут https://acdn.tinkoff.ru/static/documents/86cd63ee-dd4b-4eed-ba3e-e4347d220a6b.pdf

❓Что будет дальше На фоне продолжающейся коррекции мы видим значительный потенциал на рынке акций. Текущие продажи выглядят избыточными на фоне фундаментальной оценки многих компаний. Мы считаем, что часть продаж может быть вынуждена в виду желания ряда участников рынка вывести активы до окончания лицензии OFAC, согласно которой все операции с Мосбиржей должны быть прекращены до 12 октября. Если мы правы в оценке ситуации, то текущие цены являются привлекательными для увеличения позиций инвесторами со среднесрочным горизонтом инвестирования от года. Дивидендная доходность многих акций в портфелях наших стратегий уже сейчас сопоставима со ставками по депозитам, что дает нам дополнительную уверенность в стратегиях. Мы ожидаем дальнейшую волатильность на рынке в ближайшие недели. Планируем и дальше увеличивать позиции в фундаментально сильных компаниях по хорошим ценам. Мы отдаем себе отчет в том, что за любой коррекций следует восстановление рынка. При этом ждем стремительного изменения рыночной динамики, как только рынок получит сигналы об изменении курса монетарной политики Банка России. Наш прогноз на конец года для широкого индекса Мосбиржи на уровне 3 000—3 100 п., что означает потенциальную доходность около 20% с учетом дивидендов за четыре месяца. Наши стратегии в таком сценарии способны показать опережающую динамику к рынку. Точное время, когда рынок станет закладывать начало цикла снижения ставки, остается неопределенным. Однако, если наши макроэкономические предпосылки по замедлению инфляции и последующему изменения курса ЦБ верны, то рост рынка может быть неожиданным для многих. Именно поэтому мы находим текущий момент интересным для наращивания позиций в акциях (в том числе в рамках наших стратегий, ориентированных на рынок). &Т-Сигнал RUB &Т-Старт RUB