Профиль инвестора istesso | Тинькофф Инвестиции Пульс

Приветствую Информация для тех, кто следит за моими сделками и эпопее с фьючами. Почти вдвое сократил объем в лонгах по валютным фьючам за счет сокращения вечного фьюча юаня. На решение повлияли внеплановые переговоры по миру, которые в этот раз действительно могут привести к результату. Может не в декабре, но в ближайшем будущем (1кв 26 года). В случае успеха сначала на валютный рынок надавят спекулянты-шортисты, а потом, по мере снятия санкций, могут прийти серьезные игроки carry trade. Бакс по 40-50, конечно, не увидим, но по 70-75 вполне (уровень 2021 года). При этом завершение конфликта и снятие санкций несет с собой и риски девальвации рубля: •экспортеры начнут снова аккумулировать валюту (в первую очередь, доллары и евро) •возобновится вывод капитала, как в «старые добрые» времена. Юрики будут выводить в оффшоры, физики - скупать недвижимость по всему миру. Дальнейшая стратегия: •будем следить за новостями, и в зависимости от них корректировать позицию. •если рынок российских акции пойдет вверх, а валюта будет на тех же уровнях или ниже, то буду перекладываться в замещенки/валютные облигации + золото. Фьюч сокращать. P.s. да, инвест. идея с фьючом оказалась по факту оч. неудачной, но ошибка была не в самих расчетах, а риск-менеджменте при усреднении и недооценке фандинга. Плюс была уверенность, что укрепление рубля компенсируется ростом индекса мосбиржи, то есть фьюч хеджирует акции, но реальность оказалось иной: рынок летел вниз при растущем рубле. Бывает.

Часть2. Валюта и фьючерсы Последние 2.5 месяца курс в боковике, а фьючи дают хорошие минуса. Было пару моментов, когда доллар уходил на отметку 83 рубля и выше, а юань пробивал 12, но каждый раз оч. быстро, буквально в течение 1-2 дней курс возвращался к отметке 80-81 рубль для доллара, и 11.3-11.4 для юаня. Напрямую никто от гос-ва не говорит о таргетировании курса, но на пресс-конференциях ЦБ по ставке или других встречах Набиуллина регулярно напоминает, что курс валюты крайне важен и для инфляции и для принятия решений о снижении ставки, она является открытым сторонником не просто стабильного рубля, но стабильного и дорогого рубля, считая что дефицит бюджета - это не самая большая проблема. Куда важнее низкая инфляция и макроэкономическая стабильность. Причем Минфин уже нашел решение выпадающих сырьевых и не только доходов: это ОФЗ и рост налогов. В общем, можно предположить, что некий консенсус по дорогому рублю у властей есть, и так или иначе они это реализуют через различные механизмы. Что еще можно сказать про курс рубля и его перспективы? Недавно ЦБ опубликовал пресс-релиз по финансовому рынку за октябрь. Из интересного: •цб пишет, что курс доллара к рублю четко коррелирует с индексом DXY, то есть отношению курса доллара к корзине валют, которая состоит из евро, йены, фунта, канадского доллара, шведской кроны и швейцарского франка. На самом деле, даже на графике видно, что в последнее время рубль слишком укрепился, но выглядит неплохо, как будто действительно просто рынок все решает. Есть один момент: для такого органического следования необходимо, чтобы участники рынка так же оценивали рубль, как представленные валюты, например евро. Важно, чтобы инфляция у валют были схожими. К сожалению, инфляция рубля не соответствует инфляции еврозоны. Так же мы видим что рубль в последнее время укрепляется не только по отношению к доллару, но и к другим валютам. В общем, по моему мнению этот график скорее показывает индикатор, на который ЦБ ориентируется в рамках таргетирования. •Продажи валюты крупнейшими экспортерами находятся на средних уровнях, хотя в октябре неплохо подросли. При этом, если смотреть не на абсолютные цифры, а на % от выручки, то можно увидеть, что экспортеры уже многие месяцы продают 100% от выручки и даже чуть больше. То есть мы видим, что не смотря на падение валютной выручки, не смотря на отмену норм по ее продаже, крупнейшие экспортеры удерживают достаточно высокий уровень. Можно ошибаться в мотивах, но то что это играет существенную роль в стабильном курсе - у меня не вызывает сомнений. •ЦБ отмечает стабильно высокий спрос на валюту у физиков в этом году. Причем валюта идет не только на траты, но и на существенное увеличение депозитов. Причем ЦБ к удивлению прямо отдельно указывает, что значительную часть прироста обеспечивает небольшое кол-во физиков. Другими словами, владельцы крупнейших рублевых вкладов конвертируют свои накопления в валюту. Вывод здесь можно сделать самостоятельно. Резюме: 1. С высокой долей вероятности можно говорить о том, что гос-во таргетирует курс рубля, стараясь держать его на стабильном и относительно низком уровне. 2. Прогнозировать точные сроки, когда гос-во откажется от идеи крепкого рубля сложно, но рано или поздно курс придется приводить к рыночному. 3. Стоит обратить внимание на покупку валюты или других инструментов, завязанных на курс, но строго без плечей. 4. Конкретно по фьючерсам планирую удерживать позиции, надеюсь на постепенное небольшое ослабление. Так же планирую полностью перейти к квартальным фьючерсам, чтобы уйти от фандинга. Дополнение В качестве бонуса хочется обратить внимание на аналитику ЦБ по инвестициям (см. последнюю картинку). Россияне активно инвестируют в (порядке убывания, усредненно за несколько мяцев): •недвижимость •рублевые депозиты •иностранная валюта •денежный рынок •рублевые корпоративные облигации •офз Мне кажется, это очень неплохой набор инструментов. Стоит взять пример с этих инвесторов. На этом пока все. Хорошего вечера.

Приветствую всех. Решил поделиться результатами за прошлые месяцы и парой мыслей о рынке в этом контексте. 🏆Личные финансовые результаты. Сентябрь и октябрь завершились приличными убытками. Сентябрь: -2 млн, октябрь: -2.5.😩 Основными генераторами убытков были : - российские акции - вечные валютные фьючерсы Отдельно отмечу, что консервативные портфели (в тиньке и сбере) дали небольшой плюс. 📉Российский фондовый рынок Индекс с 2900 ушел на 2500 или минус 13.7%. Это при том, что до этого индекс с марта уже упал на 12%. По рынку били как новости геополитики, так и риторика ЦБ и законодательные инициативы. С одной стороны, есть драйверы для восстановления рынка акций. •Если говорить о геополитике, то почти все новости вряд ли будут иметь прямое реальное влияние на бизнес, и в частности экспортеров. Да, могут быть временные приостановки поставок, но в целом, Есть консенсус со стороны крупнейших потребителей российских ресурсов, что они ни при каком раскладе не откажутся от них пока им это выгодно. Российские компании за несколько лет уже показали, что умеют адаптироваться к ограничениям. Исключением могут стать санкции США против Лукойла, но и здесь пока рано посыпать голову пеплом. Поставки же новых вооружений или срыв переговоров мало, что меняют на земле. •Риторика ЦБ и замедление темпов снижения ставки имеет непосредственное влияние на российский бизнес, однако замедление это пока не выглядит настолько катастрофичным. ЦБ хоть и повысило прогноз по ставке, но все равно говорит о среднем значении 13-15% в 2025 году. То есть при плавном снижении в конце года мы должны увидеть 10-12%, что является достаточно неплохими цифрами. Даже если смотреть на текущую ситуацию, то видно постепенное оживление кредитования, в октябре оч. хорошо подросло корп. кредитование, причем поучаствовали все крупные банки, а не только Сбер. Можно также посмотреть на индекс мосбиржи, когда ставка была 16% (весна 2024), индекс был выше 3200. При этом нельзя просто в лоб сравнивать нельзя, экономическое положение компаний было лучше. С другой стороны, есть факторы, которые негативно влияют на рынок •рынок находится во власти спекулянтов, которые торгуют новости. Серьезных игроков, которым интересно откупать акции на перспективу нет. •Есть объективная причина низкого интереса к акциям. Даже самые крутые дивидендные аристократы в этом году начали прекращать или снижать выплаты (металлурги, нефтянники соответственно), исключением здесь является, наверное, только Сбер •Снижение выплат связанно не только со снижением внутреннего и внешнего спроса, но и с увеличением налогового бремени. Сначала увеличили налог на прибыль, сейчас увеличат НДС, увеличили налоги для физиков, а значит покупательская способность снизиться. Можно еще вспомнить про утильсбор •Снижение ставки может идти медленнее •Риторика западных стран в отношении России становится все более жесткой, и все чаще мы слышим речи о прям столкновении. Пока это трудно вообразить, но и события 22 года было сложно представить. Какой бы ни была форма этого конфликта, стоимость акций, по крайней мере в моменте, может снизиться до уровня, когда индекс начинали только считать. Резюме: Российский рынок стоит сейчас достаточно дешево, перспективы роста даже без снятия санкций - значительные, но при этом надо учитывать заложенные в цене риски, они не эфемерные. Так же стоит обратить внимание, что у многих компаний, например, нефтянников и маталлургов прибыли сильно упали, так что они продаются вполне справедливо (см. картинку). Планирую в ближайшее время удерживать акции, в том числе и акции Лукойла. Считаю, что продавать уже поздно, все риски уже в цене. Закупки пока не рассматриваю из-за отсутствия лишних средств и большой доли акций. При позитивном стечении обстоятельств и восстановлении рынка часть акций буду продавать в пользу более стабильных активов с фиксированным доходом. Продолжение по валюте в след. посте.

Всем привет. Делюсь итогами августа, немногочисленными сделками и прочими мыслями кратко. 🧮Финансовые итоги Август стал первым существенно плюсовым месяцем за долгое время. Основной портфель акций: +6.21% - в основном за счет дивов Сбера. Консервативный: +1.71% много валюты, которая была в боковике. Высокорискованные активы: +10.94% - как обычно выросли заблокированные на фоне геополитики. 💵Валюта и фьючи 20 августа принял решение сбросить 90% позиции в долларовом фьюче и на те же деньги докупить юаневый. Момент был не самый лучший, так как рубль снова локально укрепился, но смотреть в дальше как фандинг съедает деньги было невозможно. При этом, наблюдая за юаневым фьючом где-то месяц, я почти не видел убытки, которые не коррелировали с движением цены фьюча. С учетом того, что как раз после итого и бакс и юань стали укрепляться, удалось сократить убыток более чем вдвое. Что касается самого курса, то, конечно, не весело, что рубль обесценивается, но законы экономики никто не отменял. Жду дальнейшее постепенное ослабление, лондонские и прочие любители carry trade с плечами не смогут изменить ситуацию. Да, еще я собирался провести эксперимент с опционами, но не хватило сил, думаю, сейчас как раз пришло время. 🏦Акции, облигации и минус 2 процентных пункта Через неделю новое заседание ЦБ. Тут, кажется, вообще никакой интриги нет, на рынке полный консенсус по 16%. У меня особого мнения нет: статистическая инфляция замедляется, рубль сильный, а экономика в стагнации (хотя если взять конкретные отрасли, например, продажи авто, производство грузового транспорта или производство цемента, то там конкретный кризис). Крч, ставку надо снижать, и поскорее. Облигации, кажется, уже учли будущую ставку, бодро росли весь период (надеюсь у вас есть в портфеле ОФЗ), а вот акции шарахаются в боковике. Вроде внутри все налаживается, но фактор Трампа работает. Я почти ничего не брал, сижу с тем, что есть. 🕊️Мирные переговоры и спекуляции В августе прошла эпичная встреча Трампа и ВВП. Пытался немного поспекулировать вкороткую, но без особых успехов. Взял СПБ Биржу, Газпром, Роснефть. Не смотря на то, что встреча прошла достаточно успешно (если брать реалистичные сценарии), толку было ноль. В очередной раз убедился, что спекули набирают огромные объемы с плечами перед важными событиями и сбрасывают их при любом результате: так происходило перед всеми заседаниями ЦБ со снижением ставки, так произошло и в этот раз. По итогу, с небольшим убытком почти все сбросил, оставив чуть Роснефти и Биржи. Если вам вдруг интересно, что я думаю по перспективам переговоров, то, если кратко, ничего нового: позиции сторон слишком далеки, и, к сожалению, для предметных переговоров и завершения конфликта потребуется еще значительное время. Ключ к окончанию конфликта лежит не столько в плоскости контроля определенных территорий, сколько в способности его продолжать и принятии реалий населением, а значит, в демографии и в настроениях населения. Цифры статистики очень разнятся в зависимости от источника, но динамика там везде одинаковая, не надо быть Перельманом, чтобы понять куда все движется. 🏬Баланс рисков и фонды недвижимости Не смотря на то, что у меня большой аппетит к риску, связь с реальностью я стараюсь не терять. Тем более лето подходит к концу, дофамина становится меньше, а значит надо постепенно переходить к более рациональному мышлению. На волне небольшого роста рынка решил перевести остатки фонда ВИМ Индекс МосБиржи в сберовском портфеле в ЗПИФы Паруса. Дивидендная доходность фондов пусть и скромная, но зато прогнозируемая, плюс есть рост цены актива, отчетность прозрачная, как по мне, очень приятный инвестиционный продукт. Вроде по основным моментам все. Оч. надеюсь, что в этом месяце найдется время для 1-2 фин. отчета. Всех благ!

Итак, миниразбор , акции которой я пару недель назад добавил не глядя, а точнее вернул в свой портфель. Пошли по чек-листу. 🟢 Размер компании. Мосбиржа - это биржевой холдинг. Кроме крупнейшей в России биржи, в него входит Национальный Расчетный Депозитарий и Национальный Клиринговый Центр. Фактически монополист на рынке торговли якциями, облигациями и производными инструментами. Имеет на балансе активы и обязательства на триллионы рублей, а годовой оборот исчисляется квадриллионами. Наверное, единственная компания, которая может сравниться со Сбером. Капитализация - 396,6 млрд руб. Входит в индекс Мосбиржи. Однозначный ок. 🟢Устойчивость. Обычные коэффициенты здесь не применимы, так же нет открытых нормативов, как у банков. Единственное, что можно сказать, что деятельность биржи регламентируется и контролируется ЦБ, поэтому будем считать, что с устойчивостью все ок. 🟢Стабильная прибыль. Да, компания получает прибыль как минимум с 2013 года. 🟢Дивидендная история. Компания выплачивает дивиденды с 2017 года с одним перерывом в 22 году. Хороший результат. 🟢Рост прибыли. Среднегодовой рост прибыли с 2019 г около 28%. Прекрасный результат. 🟢Коэф цена\прибыль. P\E = 5.6 Результат норм, исторически компания обычно торгуется в районе 7. 🟡Коэфициент цена\балансовая стоимость. P\B = 1.55 Результат неплохой, а может быть даже и хороший, если учесть, что речь идет о монополисте. Резюме по чек-листу: В целом, отличный пример компании стоимости. Что касается, цены акции, то судя по этим данным она выглядит справедливой, и не имеет явных перспектив для значительного роста. Теперь посмотрим чуть детальнее бизнеса динамику показателей. Если посмотреть на презентацию 2024 года, то можно увидеть классическое для финансовокредитных организаций разделение доходов на две основных части: коммиссионие и процентные. Для многих, наверное, это будет удивительно, но процентные доходы не просто значительные, они превышают комиссионные доходы: 81 и 62 млрд соответственно. Это важный момент, который влияет на прогноз прибыли в этом году. Так же из презентации видно: •обороты торговли и комиссионные доходы выросли в 24 году на 40+%, несмотря на двукратный рост в 23 году •рост маркетплейса услуг Финуслуги значительно замедлился до 4%. •сильно растут расходы, в том числе на персонал (+30%) В презентации много рассказывается про новые продукты и услуги, это хорошо, но детально останавливаться не будем. С учетом специфики формирования дохода интересно посмотреть, что произошло в первом квартале 2025 года. В презентации мы видим, что операционные доходы падают, расходы растут, ну и в результате мы имеем значительное падение чистой прибыли. Если посмотреть в финочет, то можно увидеть, что конретно упало в доходах: это процентные доходы. С учетом того, что ставка в первом квартале была еще на пике, причиной такого может быть резкое сокращение остатков клиентов на брокерских счетах. Видимо, клиенты постепенно догадались, что свободные деньги надо держать в денежных фондах. А может еще в чем-то, можете поделиться своей гипотезой. Итого, постепено резюмируем. Плюсы: •практически монополист, а с учетом того, что рынок во всех смыслах в ближайшие годы будет расти, то компания будет главным бенефициаром •понятная и почти вечная бизнес-модель •компания активно работает надо новыми сервисами и продуктами, в том числе выходя за пределы основного бизнеса Риски: •компания получала большую часть дохода, вкладывая остатки на счетах в денежный рынок, с учетом того, что в 2025 году это доход уже начал падать, а впереди еще снижение ставки, ожидаю значительное снижение прибыли •риск роста неоправданных расходов на персонал и инновации •внутренний регуляторный риск - кто знает, что придумает ЦБ •внешний регуляторный риск - снятие или усиление санкций может негативно повлиять на бизнес компании Резюме: считаю, что акции компании заслуживают того, чтобы быть в дивидендном портфеле, но в небольшом объеме. Не ожидаю значительного роста цены акций.

Завтра заседание ЦБ, самое время оставить в своем публичном дневнике пару записей. 🏦Что касается самого заседания, то с ним все понятно, интереснее наблюдать за изменением настроений масс. Еще 3-4 мес назад мало кто считал, что летом начнется снижение, а сейчас уже многие ждут 2, а некоторые и 3 пп, с последующим снижением ставки до 15-16 % к концу года. Это занимательно. Я, конечно, резких снижений не ожидаю, но с общим курсом, согласен, статистика по инфляции хорошая, экономика охлаждается. Снижение ставки ведет к снижению доходности ОФЗ и росту индекса . Правда, надо учитывать, что снижение ставки уже в цене многих акций, поэтому в пт нас может ждать временная коррекция, закупаться стоит аккуратно. Сам держу большой портфель российских акций. 💵 Валюта Курс валюты наконец-то дрогнул. Кажется, дно мы прошли. Да, таинственные силы стараются держать бакс около 78, но видно, что сил уже не хватает. Кто-то скажет, что курс сейчас адекватный, справедливый, но кроме рассчетов, которые я приводил ранее, можно посмотреть, что происходит в экспортноориентированных отраслях (ну, может кроме нефтегаза): лесообрабатывающая промышленность в кризисе, тоже самое угольщики, непросто у металлургов. Неудивительно, внутренние издержки за 3 года выросли на 40-60%, экспорт ограничен, внутреннее потребление урезано ставкой, сами цены в валюте на дне, так еще и курс трехлетней давности. Фактически бюджет и крупный бизнес сейчас временно отданы в жертву, чтобы снизить или хотя бы остановить рост розничных цен: ведь дешевеют не только импортные товары, но и собственные, которые теперь менее выгодно экспортировать. Это ненадолго. Моя основная спекулятивная позиция - это фьюч по доллару , но к ней я добавил фьюч по юаню , сам июань , золото и с плечом, конечно, но запас есть. Позиции планирую еще набирать, пока есть окно. 🛍️ остальные покупки Самой крупной покупкой стали акции Московской биржи, решил вернуть в портфель. Сделаю скоро про нее классический пост с разбором отчетности. Так же немного подкупал металлургов и нефтянников. Можно посмотреть в сделках. На этом пока все. Буду рад конструктивным комментариям. Успешных инвестиций.

Всех приветствую. За время с последнего моего поста около месяца назад произошло много событий, и по некоторым хотелось бы дать комментарий. Сегодня начнем с крипты. Во-первых, потому был запрос в комментариях, во-вторых, на прошлой неделеле биткоин как раз дошел до нижней границы прогноза, время обновить. Итак, сначала хочется сказать о факторах, которые заставили спекулянтов начать двигать цену вверх после полугода неопределенности и движений то вверх, то вниз. •ликвидность на рынке в целом и крипте в частности. На рынке сша много ликвидности, которая уже пошла в обычные акции (смотри индекс snp500), индикатором является график денежной массы m2. Ликвидность идет и в крипту, смотри новости про выпуск новых usdt. •принятие Большого Красивого Закона (Big Beautiful Bill), дал понять всем, что США не собираются садиться на диету, и планируют и дальше жить в долг: лимит по госдолгу поднимается сразу на 5 триллионов, а дефицит бюджета 2026 превышает 2 триллиона. Отдельно стоит отметить, что продлеваются налоговые послабления 2017 года, сокращаются расходы на медстраховки и значительно увеличиваются расходы на оборонку. В общем, вечеринка продолжается, а график m2 продолжит расти в ближайшие годы •усилилась риторика Трампа в отношении главы ФРС Паулла в части снижения ставки, некоторые даже рассматривают возможно его отставки. Данный вопрос крайне важен как для рынка акций, так и криптоволют, так как вложения в рисковые активы коррелируют со ставкой, мы это уже хорошо выучили за последние годы. Пока Пауэлл держит оборону, но инвесторы надеются, что ставка хотя бы немного снизится в этом году. •позитивный законодательный фон в США. В прошлом году много наделал шума возможный закон о криптовалютном госрезерве, но пока реальных шагов на национальном уровне нет, при этом на уровне некоторых штатов (например, Техас), соответствующие законы были приняты. О закупках речи не идет, но хотя бы конфискованную крипту теперь никто не будет сливать, что будет положительно сказываться на стабильности цены. На днях был принят федеральный закон о стейблкоинах, который будет регулировать эмитентов цифрового доллара: теперь 100% резервирование средств и регулярный аудит станут обязательным, а значит доверие к инструментам значительно вырастут. Очевидно, это будет положительно сказываться на приток чистых денег как в сами стейблкоины, так и в другие криптовалюты. •отдельно стоит отметить крупные потоки ликвидности в эфир. Хотя ETF были созданы еще год назад, устойчивый рост они не обеспечили. Более того осенью 24 и весной 25 года эфир пережил сильнейшие снижения. Сложно точно объяснить решение институционалов, возможно есть какой-то инсайд, но факт на лицо. Движение эфира позитивно сказывается и на весь рынок в целом. Перспективы (по активам из моего портфеля): •биткоин - от 140 до 200k на конец года. Большой цикл еще не закончен, цена пока не является перегретой спекулянтами, но скорее всего именно сейчас мы идем к этому пику, потом должен быть откат и боковик. •эфир - хотя эфир так и не смог пока раскрыть потенциал децентрализованных приложений и смарт-контрактов, крупные игроки пытаются сохранить или вернуть его в роли биткоина №2, фокусируясь на его спекулятивной функции. Ожидаю цену от 4 до 6к до конца года. •ton - здесь прогнозировать не буду, для меня это долгосрочная инвестиция. Есть просто идея того, что ton будет активно использоваться в приложениях в платежах внутри приложений телеграмм и не только, убежден, что Дуров с командой смогут еще значительно нарастить аудиторию мессенджера, а главное, придумать способ увеличить использование ton. После этого мы снова увидим цену 7-8$, которая была до ареста Павла и она пойдет сильно выше. •солана - аналогично давать прогнозы не буду, плохо понимаю ценообразование, но держу небольшой объем для диверсификации и из-за интереса к платформе На этом пока все. Всех благ.

Приветствую. В прошлый раз мы расстались на том, что ЦБ снизил ставку до 20%. Прогноз на снижение оказался верным, но вот желаемого эффекта не было: рынок дернулся туда-сюда и пошел вниз, хотя позже рынок отыграл падение. Объяснять движения рынка постфактум всегда легко: •кто-то писал, что снижение ставки было очевидно (хотя все эксперты даже за день до этого считали, что она не изменится) и оно уже было в цене (акции росли всю неделю до заседания) •некоторые даже говорили о том, что упало, потому что рынок ждал большего снижения (вот это точно бред) •риторика цб на заседании была слишком жесткой, никто не пообещал снижения в июле, все плохо (это тоже какой-то дет.сад) Как мне кажется, все объясняется обычными спекуляциями: действительно рынок чуть подразогнали перед заседанием и потом более ушлые спекулянты просто зафиксировали прибыль об тех, кто решил закупиться сразу после решения, в ожидании быстрой прибыли. Рынок каждый раз удивительным образом двигается туда, куда он по идее двигаться не должен, и те, кто ставил на более вероятное движение рынка, теряют деньги. Особенно физики, которые балуются плечами. Надо, конечно, объективно признать, что само по себе снижение на 1% фундаментально ничего не меняет. Да, это могло стать триггером для спекулянтов развернуть рынок, но они посчитали, что пока рано. А с точки зрения движения реальных денег, такого снижения недостаточно, нужно хотя бы снижение на 3-4 п.п., чтобы деньги из денежных фондов, облигаций и вкладов уверенно начали идти в рынок акций, и тогда никаким спекулянтам с шортами не получится удерживать индекс. Ладно, ок, когда будут эти 3-4 пп? Я считаю, что в этом году мы увидим ставку 16-17%. Думаю, что ЦБ продолжит снижать ставку в июле и будет это делать плюс-минус равномерно. Если только не будет форс-мажоров, и каких-то неожиданных всплесков инфляции. Один из основных здесь рисков - это курс валюты. Давайте немного про него. Курс доллара к рублю (или юаня/евро) сейчас пока держится на относительно низком уровне. Июньский отчет ЦБ показал, что не смотря на падение продаж валюты экспортерами и высокий спрос со стороны фмзиков, общий спрос падает. Нетто покупки юриками в целом снижаются, который месяц, и в разы меньше прошлогодней величины. Как это объяснить, не оч. понятно. С учетом относительно стабильного импорта, у меня есть только идея крупные фин. структуры обладают каким-то инсайдом и пока играют на повышении рубля, пытаясь заработать на спекуляциях. Откуда у крупняка уверенность в силе рубля можно только догадываться. Может они уверенно, что ситуация вокруг Ирана значительно поднимет цену на нефть (это логичное объяснение), может что-то еще. Хотя фундаментально кроме повышения цены нефти выше 100$ и снятия всех санкций для рубля вариантов нет. В связи с этим, я не спешу увеличивать позицию по , и даже решил закрыть свою старую позицию , не дожидаясь выхода цены на новый пик перед див. отсечкой, чтобы был кэш для поддержания позиции на случай дальнейшего укрепления рубля. Не хочу показаться пафосным, но немножко чувствую себя Майклом Бьюрри, который поставил на дефолт ипотечных облигаций, и потом два года страдал (причем даже тогда, когда ипотечный кризис уже был вовсю, но облигации искусственно поддерживали). Правда, моя ставка копеечная, без долговых или инвесторских денег, так что пока мне еще далеко до того уровня. В завершении еще хочу сказать о паре приятных моментов, пришли дивы от и . Нефтянка не подвела. Решение что с ними делать не принял: пока держу под фьюч. Да, я еще не упомянул о личных результатах за май: тут все грустно: снова минус, где-то около 1.5 млн, в основном за счет портфеля акций, а также портфеля высокорискованных активов. Даже пришлось закинуть на депозит немного, хотя в этом году хотел только стричь купоны. Ну, ничего, уверен, что этот год закроется на позитивной ноте, и все минусы компенсируются. Работаем дальше, всех благ!

Рынок льют из-за пробуксовки «договорнячка». Трамп, как ребенок, удивляется, почему Путин не хочет идти на сделку за красивые обещания и комплименты. Странно, раньше такое срабатывало, особенно с другими руководителями. Надо было все-таки не жадничать и пообещать Владимир Владимировичу нобелевскую премию мира, тем более есть вариант коллективного вручения: можно пошарить на троих. В целом, ничего неожиданного опять нет, все мысли уже были в феврале, см. скрины. Пока идем по негативному (с точки зрения рынка) сценарию. Вечный вопрос в другом: пора уже усредняться или нет? С одной стороны есть геополитическая неопределенность, которая оч. скоро может превратиться в определенность, укатывающую индекс куда-то в район 2500 или ниже. С другой стороны, все больше факторов, которые говорят о том, что трансмиссия ставки в экономику произошла, замедлился рост не только инфляции, но и ВВП. Так как изменение ставки имеет свойство отложенного эффекта, ЦБ важно не пропустить момент снижения, чтобы не завести экономику в стагфляцию и рецессию. Вполне возможно, что ставку начнут снижать уже в июне/июле, а значит совсем скоро в акции пойдут деньги из фондов и вкладов. А там огромные суммы. Спрогнозировать какой фактор окажется сильнее достаточно сложно, так как зависит от тайминга и деталей, но для меня лично вопрос решается сейчас просто. Так как лишнего кэша нет и почти нет активов, которые можно закрыть в сильный плюс (я активно инвестировал в то, что связано с курсом валюты и сейчас деньги заморожены), то усреднять не на что. В противном случае, я бы докупал бы ступеньками акции голубых фишек, которые уже есть в моем портфеле, ну может кроме Сбера, Татнефти, так как они не сильно просели. В целом, продолжаю просто наблюдать. Из последних сделок только продажа части ОФЗ в пользу валютных активов. Шаг рискованный, так как девальвация рубля может приехать сильно позже роста ОФЗ. Никому не рекомендую. По возможности, верну ОФЗ в портфель обратно.

Приветствую. Возвращаемся к делам после майских. 🗓️Результальтаты апреля Результаты за прошедший месяц весьма тухлые, хотя, конечно, могло быть и хуже. Минус 2 🍋. Один минус в портфеле российских акций (-3.4%) и еще один в Высокорискованном (-7.4%). С первым все понятно, рынок сползал вниз на геополитике, во втором портфеле просели заблокированные активы по той же причине. Реагировал я, как обычно, докупал и акции, и заблокированные активы. 🕊️Мирные переговоры Успех в ближайшее время маловероятен. Пока все. 💸Инфляция и ставка Данные по инфляции последние 3 недели умеренно позитивные: 0.06%, 0.03%,0.11%, годовая чуть снизилась до 10.09%. Я очень рассчитываю на снижение ставки в июне или июле. Здесь рынок должен начать восстанавливаться вне зависимости от геополитических аспектов. 💹 Курс валюты Рубль продолжает укрепляться, но это не надолго. Почему я так считаю? Начнем с того, что курс валюты, например, рубля к доллару, определяется рынком на основе баланса спроса и предложения. Не смотря на санкции, сделки на внебирже проходят без особых ограничений, черного рынка нет, курс ЦБ рассчитывается по факту прозрачно и адекватно. То есть курс справедливый уже сейчас. Далее, из чего складывается этот баланс: •купля/продажа юр. Лиц для экспортно/импортных операций, инвестиций/спекуляций и других целей •купля/продажа физ. Лиц •операции гос-ва Согласно отчету ЦБ за апрель общий объем покупки валюты составил 1.82 трлн (около 21 млрд $), что в 2 раза меньше прошлогоднего результатаи тренд на снижение продолжается. А только крупнейшие экспортеры продали валюты на 10 млрд $. Чуть меньше марта, но цифры впечатляющие.И только физики продолжают скупать валюту, чистые покупки - 68.5 млрд руб, что не способно повлиять на курс. Так же есть информация что рубль покупают нерезиденты через фонды-прокладки. На них покупают ОФЗ или просто держут для спекуляций. Гос-во в апреле, если верить статистике, покупкой или продажей валюты не занималось. Итак, предварительное резюме. Курс сейчас такой, потому что экспортеры активно продают валюту, юрики внутри не спешат ее скупать + нерезиденты-спекулянты. 🔮Перспективы Первое что может здесь изменится - это объем продаж экспортерами. Норматив совсем недавно отменили, что заставляет их продолжать это делать не до конца понятно. Возможно продают для уплаты налогов. Если бы была политическая воля для сдерживания инфляции, норматив бы не отменяли. с 13 мая ЦБ должен был начать покупать валюту на внутреннем рынке в объеме 2.3 млрд в день. Это примерно эквивалентно нетто-покупкам физиков, не очень много, но это пока. Второе. Это спекуляции нерезидентов, все может быстро измениться. Какой курс может/должен быть? Вариантов рассчета может быть много, но я ориентируюсь на два. инфляционный бюджетный (он же нефтегазовый) В первом случае, мы берем за базу какой-то курс из прошлого умножаем его на инфляцию корзины за период в нашей стране и делим на инфляцию в иностранном гос-ве. Например курс рубля к доллару 01.01.2021 = 74 р инфляция в рф за 4.5 года - 48% инфляция в сша - 22.5% 74*(1+0.48)/(1+0.225)=89,4 Ограничения: для корректного расчета нужна реальная инфляция, а не нарисованная. Скорее всего в обеих странах она больше, но из-за разницы расчетный курс получится больше стартовый курс лучше брать усредненный за период Второй расчет идет от параметров бюджета. Например, в бюджете на 2025 год был заложен курс 96.5 и цена бареля 68$, то есть 6700руб. При цене нефти 54.8$, курс должен быть 122 руб. Но тут надо сказать о важном ограничении, сейчас гос-во намного меньше следует изначальным планам и ради социальных целей готово корректировать план, используя ресурсы ФНБ или долгового рынка. Уже внесены поправки в бюджет: плановая цена бареля - 5264р, что в моменте дает расчет - 96 руб. Как видите разбег большой, и зависит от многих вводных, но я ориентирусь на курс 95 руб в конце года, как самый оптимистичный. Расчеты без претензии на истину, примерные. Исходя из этого покупаю $USDRUBF Все, удачи!

Приветствую. Пару мыслей по рынку и событиям 🏦Ставка - 21% •Абсолютно ожидаемое решение, кажется, в этот раз не было ни одного эксперта кто допускал какое-то другое решение. •Годовая инфляция держится около 10%, недельная инфляци второй раз делает волну и в моменте равна 0.09%. Это в целом неплохо, но и не хорошо, устойчивого тренда пока нет. Отдельно смущает, что это все происходит на фоне мощного укрепления рубля, как бы вели себя цены при курсе 100-110 руб думать не хочется, а это наше будущее •Из положительно можно отметить устойчивый тренд на снижение кредитного портфеля, особенно у физиков: где-то около -1% в месяц, это хороший темп, и мощный дезинфляционный фактор. •мой прогноз на июнь о снижении ставки на символические 25-50 б.п. еще в силе, но, конечно, выглядит уже маловероятным, посмотрим. В любом, случае начало снижения не загорами, если Трамп не выкинет что-нибудь снова. Об этом далее. 🇺🇸Трамп. Тарифы. Торговая война •про сами тарифы я писал еще 2 недели назад, стоит только повторить, что появились они не на пустом месте, и у США действительно большие проблемы с дефицитом торгового баланса, но сам метод решения проблемы вызывает болььшие вопросы. Абсолютно примитивный расчет тарифа, ужасная коммуникация, и главное, эти тарифы, если не рассматривать их как способ вести бизнес-переговоры, не решают проблему системно, и усугубляют другие •если данные тарифа действительно начнуть действовать, то положительный эффект от них в виде доп. пошлин будет незначительным (10% пошлины дали +5 ярдов в апреле), а перенос производств и рост рабочих мест будут сильно размазаны во времени и вообще не гарантированы. При этом американский потребитель уже сейчас столкнется со значительным ростом цен на многие товары, а также вероятно произойдет перераспределения потока импорта, когда вместо товаров из Китая будут ввозится товары из Кореи или Индии причем возможно теже самые, только дороже. Вспоминаем наш параллельный импорт. •Судя по дальнейшим событиям в виде отсрочки введения целевых тарифов для большинства стран и переговоров с Китаем, реально вводить тарифы Трамп не готов. Возможно он и хотел, но фондовый рынок, митинги, и некоторые его советники, включая Маска, заставили изменить позицию, и сменить риторику. Посмотрим чем закончится, но, кажется, Трамп и его команда поняли, что введение таких тарифов спровоцирует мировой кризис ковидного уровня, который в конечном итоге только усугубит проблемы США. Здесь я в первую очередь имею в виду распродажу трежерис и повышение стоимости новых заимствований. •итого. Кажется, вероятность глобальногл финансового кризиса пока снизилась, и можно чуть-чуть расслабится. Но золото рекомедуется на откатах подкупать. Доллар будет слабеть. 🕊️Мирные переговоры •здесь в целом все идет в рамках моего предположения о том, что позиции Сша и России будут быстро сближаться, коммуникации будут идти в позитивном ключе, при этом Европа займет полностью проукраинскую позиции и скорее отстаивать идею «мира через силу», что будет мешать быстрому заключению сделки •что, конкретно, будет дальше прогнозировать сложно, но, думаю, ВВП рассматривает сразу несколько равноверотных сценариев, среди которых есть и вариант с быстрой сделкой в мае, и продолжение войны далее причем с полной поддержкой ВСУ США. •откуда такие выводы? Просто. Во-первых, никто не знает что будет дальше, и лучше готовиться к разным вариантам. Во-вторых, это следует из действий. Исходя из мирного плана, Путин активно ведет переговоры, выпускает американские фонды из бумаг, кулуарно предлагаются оч интересные варианты сотрудничества. Исходя из радикальных прогнозов, армия РФ ведет подготовку к летней компании. Уходить в этом посте детальнее не буду. ок, а что делать-то? По покупкам рекомендации обычные: •фонды , •дивидендые акции, но аккуратно: без плечей и мелкими порциями. Например, , но вообще дешевых особо нет •валюта •замещенные облигации или фонды •золото за рубли , На этом все. Хороших выходных.

Приветствую. Сегодня у нас будет миниразбор или, как модно сейчас говорить, «прожарка» акций компании . Доля в моем портфеле совсем небольшая, но после принудительной редомиляции я давно посматриваю на них с мыслью «а не пора ли продавать?». Тем более с весны 2023 цена акции выросла более чем в двое. Как обычной начнем с чек-листа: 🟢 Размер компании. Капитализация 923 млрд. Одна из крупнейших розничных сетей Росси (27000 магазинов), лидер по выручке. 🟡Устойчивость. Краткосрочные активы = 645,6 млрд Краткосрочные обязательства = 837,8 млрд Долгосрочные обязательства = 734,1 млрд Коэф. устойчивости 1 Краткосрочные активы/Краткосрочные обязательства = 0,77 (норма >2) Недостаточная устойчивость. Текущие активы меньше краткосрочных обязательств. Коэф. устойчивости 2 Чистые текущие активы/долгосрочные обязательства = -0,26 (норма >1) Не очень гуд, дополнительно посмотрим на соотношение EBITDA к чистому долгу. Получается 2.2X. Это уже приемлемо, норм до 3, хорошо до 1. Но тут надо еще отметить, что в сумму обязательств включены договора аренды, что для ретейлера означает огромные суммы (660 млрд в случае с X5). Это новое требование отчетности МСФО, которое в России обязательно с 24 года. Если договора аренды не учитывать, то соотношение уже 0.88X. Итого: Показатели надежности сильно ухудшаются из-за обязательств по аренде, но находятся в пределах нормы. Если их исключить, то показатели хорошие. Компания незакредитована. 🟢Стабильная прибыль. Да, компания получает прибыль как минимум с 2013 года. 🟡Дивидендная история. Компания выплачивала дивы в 19-21 годах, потом прерывала, в 25 году планируются дивы за прошедший период. 🟢Рост прибыли. Среднегодовой рост прибыли с 2019 г 29%. Наверное, лучший результат на российском фондовом рынке, по крайней мере среди крупнейших компаний. 🟡Коэф цена\прибыль. P\E = 8.8 Результат средний, но для активно растущей компании скорее хороший. 🟠Коэфициент цена\балансовая стоимость. P\B = 3.4 По балансу компания сильно переоценена. Последствие не только высокой цены акции, но и отсутствие существенных активов. Большинство магазинов арендуется, в собственности только распредилительные центры. Транспорт в лизинге. По чек-листу в принципе все не плохо, но на компанию стоимости ИКС5 все-таки не дотягивает. Слишком много обязательств и мало активов, плюс нестабильные дивиденды. Как компанию роста вполне можно рассматривать. Посмотрим на динамику показателей за год: Выручка: 3 900 млрд (+24%) Выручка цифровых продаж: 200 млрд (+61.9%) Рентабельность EBITDA: 6.6% (-39 бп) Рентабельность чист. прибыли: 3.8% (-5 бп) Рост выручки впечатляющий, при этом рентабельность снизилась некритично. С учетом экономической ситуации - это можно считать хорошим результатом. Сильные и слабые стороны бизнеса. Плюсы: •лидер рынка с сильными брендами •развитая логистика •мультиформатная стратегия •хорошая фин. устойчивость (для ритейлера) •развитый онлайн-канал Перспективы: •рост в сегменте жестких дискаунтеров (сеть Чижик) •расширение географии, включая ближнее зарубежье •импортозамещение и разитие собственных торговых марок (в том числе в сегменте готовой еды) •развитие онлайн-канала, пока его доля в выручке лишь 5%. Так же данный канал может использовать для доп.продаж, в том числе и финтех услуг. Основные риски: •снижение покупательской способности в связи с инфляцией и высокой ставкой (ниже среднего, митигируется мультиформатностью) •рост конкуренции, причем не только с другими ритейлерами, но и онлайн площадками (средний или выше) •ограничение импорта товаров из-за расширения санкций (низкий) Итого: не смотря на то, что компания скоро выплатит рекордные дивиденды и показывает хорошие финансовые показатели, считаю данную акцию не самой лучшей для дивидендного портфеля. Планирую дождаться повышения цены на ралли перед дивгэпом и зафиксировать прибыль. На сегодня все. Комментарии по «движухе» в мире будут отдельно, наверное завтра. Всех благ.

Хочется дать какой-то расширенный комментарий на действия Трампа, потому, что то, что он делает безусловно войдет в историю, и мы сейчас являемся свидетелями исторических событий. На наших глазах уже не так уж и медленно трансформируется глобалистская торговая система, которая была создана 50+ лет назад. Понимание корневых причин полезно, так как позволит прикинуть диапозон возможных вариантов и глубину возможного кризиса. Пропустим детали и историческую справку про перенос производства в азиатские страны и эффект от занятия рынков Восточной Европы, и перейдем почти сразу к выводу. Если взять за основу то, что Трамп не просто так страдает ерундой, а реально хочет поломать устоявшиеся правила торговли для изменения торговых балансов, то можно сделать вывод, что европейские страны будут вынуждены еще больше закупать американские товары, а европейский бизнес будет мигрировать в США, при этом торговая война будет вести с Китаем до упора, я точно уверен, что Китай не даст заднюю. Скорее всего и США просто так не вернет все как было, а это значит, что китайская экономика в ближайшее время в очередной раз пройдет испытание, которое чем-то будет похоже на то с чем столкнулась Россия в 22 году. И это испытание и последующая трансформация напрямую влияет на Россию, так как Китай для нас основной торговый партнер. Понятно, что Китай в итоге выдержит это, но вот какой эффект будет краткосрочно сложно сказать. Да, полной остановки производства как в ковид не будет, но быстро заменить рынок сша тоже не получится, на это уйдут годы. А если сюда добавится и Европа, то будет оч. Непросто. Для России здесь риски в сбыте наших основных экспортных продуктов: нефти и газа, но в Китай мы продаем еще много чего, поэтому спад производства в Поднебесной серьезно ударит по нашему экспорту, который так же будетнепросто развернуть с учетом санкций. Есть для России в этом и плюсы. Китайские компании будут больше заинтересованы в нашем рынке, что может увеличить ассортимент и снизить цены. Так же в определенных категориях экспорт в Китай может не упасть, а вырасти, так как Китай откажется от закупки товаров в США, напимер, Китай уже отказался от закупки сжиженного газа. Итого. Даже если Трамп оставит 10% тарифы для большинства стран, торговая война с Китаем краткосрочно и среднесрочно может негативно повлияеть на экономику России. Поэтому сейчас надо крайне аккуратно откупать рынок. И уж точно время плечей еще не пришло. Сам я сегодня немного прикупил . Да, нефть падает, но дивы в любом случае будут, и долгосрочно компания выглядит привлекательно. Хотя в случае негативного развития событий цена акции может лагко скорректироваться еще на 15-20% вниз. Сохраняем спокойствие. Следим за дальнейшими новостями и изменением ценам на активы. Покупаем хорошие дивидендные акции на просадках.

Сегодня у нас миниразбор Лукойла после выхода свежего отчета. Итак, пройдем сначала по чек-листу для «компаний стоимости». 🟢 Размер компании. •Капитализация 4786 млрд. Входит в индекс Мосбиржи. •Одна из крупнейших вертикальноинтегрированных нефтяных компаний мира. Кроме предприятий по нефтедобыче, переработке и сети азс в России, владеет долей в компании Энел Россия (тепло- и энергогенерация), сетью азс и заводом нефтепераработки в Болгарии и имеет несколько совместных предприятий в СНГ и на Ближнем Востоке. •в 24 году компания стала владельцем 10% Яндекса. Все ок. 🟢Устойчивость. Краткосрочные активы = 3309 млрд Краткосрочные обязательства = 1487 млрд Долгосрочные обязательства = 904 млрд Коэф. устойчивости 1 Краткосрочные активы/Краткосрочные обязательства = 2,23 (норма >2) Т.е. краткосрочные активы дважды перекрывают краткосрочные обязательств. Чистые текущие активы/долгосрочные обязательства = 2,02 (норма >1) Т.е. краткосрочные активы покрывают все обязательства с двойным запасом. Превосходные результаты. Можно еще отметить, что у Лукойл отрицательный чистый долг. 🟢Стабильная прибыль. Да, компания получает прибыль как минимум с 2007 года. 🟢Дивидендная история. Компания выплачивает дивиденды как минимум с 1998 года. Компания уже определила размер дивов за второе полугодие 2024 в размере 513р, что составляет див. доходность в 7.5%. Таким образом дивиденды за 24 год будут рекордными за всю историю компании. 🟡Рост прибыли. За исключение 20 и 24 года прибыль растет, с 19 года среднегодовой рост почти 6%. Результат не идеальный, но в целом достойный. Детальнее про 24-й год будет ниже. 🟢Коэф цена\прибыль. P\E = 5.63 нормальный показатель. 🟢Коэфициент цена\балансовая стоимость. P\B = 0.7 А здесь мы видим признаки недооценности акций по балансовой стоимости. Минимум на 30%. Как видим, кроме стабильного роста прибыли все показатели на самом высоком уровне. А если сравнивать с другими российскими компаниями, то это самые лучшие результаты, даже у Сбера они чуть хуже. Основные финансовые показатели: 📌Выручка: 8622 млрд (+700 млрд, +8.8%) 📌Чистая прибыль: 848 млрд (-306 млрд, -26.5%) 📌Свободный денежный поток : 979 млрд ( +2%) Как видно, не смотря на санкции, ограничения OPEC и прочие проблемы выручка компании выросла. Прибыль при этом значительно упала, а денежный поток почти не изменился (это важно, так как дивы компания платит от него). Так почему же чистая прибыль упала? По совокупности нескольких причин: •выросла цена закупки нефти +14.4% •выросли налоги (и НДПИ, и на прибыль, включая отложенный) +35% •выросли расходы коммерцию, хозяйственную деятельность +27% •компания провела buyback на 100 млрд (скорее всего у нерезидентов) •инвестировала в Яндекс около 50 млрд Как видно, в основном факторы разовые. Перспективы: •понятный и эффективный бизнес •одни из крупнейших запасов нефти для частных компаний - 15 млн т, хватит на 18 лет (средний показатель - 10 лет). 92% запасов в России. •компания реализует план развития до 2030 года, который включает развитие нефтедобычи в России, в Африке и на Ближнем Востоке Риски: •Падение цен на нефть. •Укрепление рубля •Усиление ограничений в рамках ОПЕК+, что вызовет падение добычи. •Санкции. В основном риски в части владения зарубежными активами. Лукойл уже был вынужен продать с убытком предприятия в Италии, сейчас идет обсуждение продажи завода в Болгарии •Рост налогов. Риск уже реализовался, дальнейший рост маловероятен. Скорее всего компания очень быстро адаптируется к новым условиям •Аварии и теракты. Прошедший год показал, что риск этот уже не такой значительный. •возраст основных акционеров и потенциальные риски при смене. С учетом возраста основного акционера и его партнеров, а также интереса гос-ва к компании весьма вероятно, что в ближайшие 5-7 лет может сменится мажоритарий, либо компания будет поглощена. Резюме: Отчет нейтральный, но у компании все оч. неплохо с бизнесом. Отличная дивидендная история с учетом цены. Увеличил позицию, теперь №2 в портфеле.

Всем доброго времени суток. Пару комментариев по интересным событиям за прошедшую с прошлого поста неделю, и в конце про свежие покупки. 🕊️Переговоры В понедельник прошли закрытые переговоры между США и Россией, которые длились более 12 часов. По комментариям после них, можно с уверенностью сказать, что проработка дорожной карты по улучшению взаимоотношений между странами в целом и перемирию в частности идет полным ходом. Причем хоть Зеленский в комментариях всячески пытается приукрасить реальность, у меня появляется ощущение, что США медленно, но верно прогибают Украину. Причем не только по ресурсной сделке, в рамках, которой Украина фактически и юридически теряет экономический суверенитет, но и в части требований Москвы. Особенно интересна риторика вокруг снятия санкций. Было даже желание докупить «санкционочки» в виде заблокированных активов, но все-таки я пока решил повременить. Мы определенно движемся в сторону перемирия и возможно позже полной остановке конфликта, но вопрос снятия санкций все еще слишком далек. 💸Инфляция Недельная инфляция в этот раз расстроила, показав рост, но годовая осталась на том же уровне - 10.2%. Считаю новость нейтральной. На общее направление движения это не влияет, и продолжающееся снижение ставок по депозитам это подтверждает. 🚨Арест владельца Вчера пришли бомбические новости в стиле нулевых об обысках в офисах РусАгро, а сегодня уже об аресте руководителя и основного владельца компании. Причиной является давний конфликт с другим бизнесменом, который возник при агрессивном поглощении РусАгро компании Солнечные продукты. Если оч. кратко, то в 2017 году РусАгро купили долг СП перед РСХБ, далее часть долга была доброовольно-принудительно обменена на 85% акций СП. На третьем этапе в 2019 году РусАгро инициирует процедуру банкротства СП (свой дочки) за просрочку в 8 млн руб(sic!) и забирает оставшиеся активы у миноритариев. Из интересного тут то, что» Солнечные продукты» - это «бывшая» компания Володина (спикера ГосДумы), а за РусАгро стоит команда Шойгу. Да, вот такие пироги. Все бы ничего, но от этой истории окончательно приуныла РуФонда. Проблемы в этом нет, рынок был перегрет и я писал, что рынку не хватает фундаментальных причин для роста, а проще говоря, денег. В феврале основными драйвером были лонгусты с плечами и их бросает в дрожь от любых негативных новостей. Когда массово придут реальные деньги с вкладов и фондов ликвидности таких проливов не будет. Что касается РусАгро, то я считаю, что у Мошковича большие проблемы, компанию могут разделить, а акционеры могут существенно пострадать от падения стоимости акций, если вообще она не обнулится в ходе банкротства. 💼По покупкам Продолжаю снижать риски и увеличивать купонный доход. Доход от продажи части акций СПБ Биржи я решил направить в валютные и замещенные облигации. Подбирал эмитентов с небольшой долговой нагрузкой, высоким рейтингом и доходностью около 8%. Металлоинвест Евраз Норильский Никель Сибур Хотел бы еще обратить внимание начинающих инвесторов на занимательный факт. Если посмотреть на графики цены замещенных облигаций за последний месяц, то можно увидеть, что цена упала. При этом доходность облигаций не выросла, как это бывает обычно, а тоже упала. Это связано с тем, что курс валюты падал сильнее, и цена облигации в валюте выросла. В этом есть некоторый риск того, что цена облигации в будущем может просесть, но, мне кажется, просто изначальная доходность была слишком хорошей плюс рынок закладывает будущее снижение ставки. На этом пока все. Всех благ.

Несколько комментариев по рынку и сделкам за неделю. 🕊️Переговоры по Украине •Рынок неплохо подрос на ожидании телефонного разговора Путина и Трампа. Разговор ожидаемо закончился почти ничем. Из неожиданного только договоренности по хоккею. Повторять мысли из прошлых постов не буду. •на росте продавал и , и выходил в кеш. В принципе, привел доли компаний в портфеле к целевым. Хотя возможны в будущем небольшие продажи при существенном росте (выше 350 и 4000 соответственно) 🇷🇺Укрепление рубля •рубль всю неделю продолжал укреплятся (кроме сегодняшнего дня), что больно бьет по валютной части моего портфеля и является следствием переговорного процесса. Только если раньше казалось, что главную роль здесь играют спекулянты, которые просто отыгрывают события, то теперь, кажется, в дело вступили дружественные нерезиденты (а может и не только). Цифр нет, но на это указывал комментарий вице-примьера Новака, и это кажется весьма логичным. Вряд ли одними усилиями спекулянтов с плечами можно было завести рубль в зону ниже 85 рублей при цене на нефть около 60$. Закупаются нерезы пока не столько акциями, сколько ОФЗ. Классический carry trade. •на этой волне купил прилично юаней . Правда немного поспешил, теперь думаю, что с ними делать, надо перекладывать в облигации, но какие пока не решил. Возможно часть переведу обратно в рубль и куплю замещенки. •прогнозировать кроткосрочно сложно, но в долгосрок курс {$USDRUB} вернется к 100 руб. Бюджету нужны деньги. Гос-во может уменьшить продажи валюты и перейти к нетто покупкам. А еще у гос-ва в запасе есть ставка. Снижение ставки - это ослабление рубля. Кстати, о ставке. 💸Инфляция •на неделе росстат озвучил недельные и годовые показатели по инфляции. Недельная показала существенное снижение 0.06%, годовая осталась примерно на том же уровне 10.2%. На недельных данных уже вполне устойчивый тренд. Существенную роль, как обычно, сыграли огурцы. Только раньше они росли, а сейчас падают. Видимо много огурцов мы покупаем за валюту) •Мой прогноз на снижение ставки в июне уже не выглядит нереалистичным. Не смотря на экономические и геополитические риски, сейчас лучше основную часть портфеля держать в акциях, даже без нерезидентов рано или поздно нас ждет существенный приток денег из фондов ликвидности и вкладов, ну, а в случае успешных переговоров, этот поток превратится в цунами 🌊 Тут главное ждать в правильном месте. Вроде по основным событиям все. Всем удачи. P.s. если вы раздумывали про IPO JetLend, то просто забудьте, вот сейчас точно самое последнее дело кидать деньги в такие авантюрные темы

Продал сегодня днем 2/3 позиции СПБ Биржи , зафиксиров неплохую прибыль около 25% за месяц. Решил продать так, как переспективы снятия санкций все еще туманны. Даже со стороны США, не говоря уже о ЕС. Да, сейчас под вечер идет позитив, да, возможно я перестраховываюсь, но я пока не верю, в том что Путин откажется от требований по территориям и демилитаризации, а Украина на них согласится. Пока у меня складывается ощущение, что каждая из сторон будет затягивать мирные переговоры, при этом будут стараться не идти на конфликт с Трампом. При этом надо отметить, что у России более сильная позиция: •Россия не боится испортить отношения, получить доп. санкции и прочее. Три года жили как-то и еще поживем •Россия не зависит от США в отличии от Украины •Россия доминирует на поле боя, а летняя компания 2025 года может закончится для Украины существенными военными и территориальными потерями, после которых события будут развиваться стремительнее, а поражение ВСУ станет неизбежным Почему при сомнениях о мире и снятии санкций я все еще держу лонги по большинству акций? В-первых, потому, что уже скоро начнется постепенное снижение ставки. Я ожидаю этого примерно в июне. Все активы, особенно банки начнут рост. Во-вторых, летом начнется див. сезон, ради которого я и держу большую часть портфеля. В-третьих, завершение СВО и снятие санкций не одного и тоже. Первое более вероятно и наступит раньше, а вот по снятию санкций может быть много нюансов, и как будут реагировать акции СПБ Биржи неизвестно. А что вы думаете? Кто кого прогнет? Будет скоро мир или нет?

Когда я делал несколько прошлых обзоров нефтегазовых компаний, в рисках я указывал «Зеленый переход». То есть постепенный отказ ведущих стран мира от использования невозобновляемых источников энергии в пользу возобновляемых, в основном: солнца и ветра. Работа в этом направлении активно идет и в некоторых европейских странах уже до половины энергии получают от возобновляемых источников, но как это влияет на потребление нефти и газа в целом у меня не было информации. Интуитивно казалось, что лет последние лет 10 идет стагнация, но в реальности все иначе. На днях наткнулся на график потребления нефти и газа в мире, и там сплошной рост, если не считать период ковида (и то только для нефти). Для интереса еще взял график потребления всех ресурсов, чтобы понять было ли переспредение за счет других видов топлива. Если посмотреть третий рисунок, то можно сказать, что нет, рост есть по всем видам топлива. То есть потенциальный отказ от угля, только увеличит запросы на нефть и газ. Вы спросите: «А почему тогда цены на нефть и газ не растут также стабильно, как потребление? •первое: на финансовых рынках торгуется не физическая нефть, а фьючерс, регулярно возникают спекулятивные перекосы. Цена газа на спотовых рынках колеблется из-за сезонности или временных нерыночных факторов, но в среднем тренд на рост •второе: это сланцевая революция в США в нулевых, которая была сделано за счет вливания огромных инвестиций и привела к резкому росту добычи и нефти и особенно газа, возникло перепроизводство, с которым борются в том числе и силами OPEC •возможности повторению сланцевой революции сильно ограничены, и в любом случае потребуются новые значительные инвестиции, что рано или поздно вызовет рост цен на ресурсы Итого: •инвестиции в нефтегазовые компании все еще очень актуальны с точки зрения макроэкономики, а возможное снижение потребления, если и начнется, то ближе к 2050 году (хотя мониторить ситуацию надо постоянно, всякие случаи в истории были) •нефтегазовые доходы являются основной доходной части бюджета РФ и косвенно влияют на доходы всего населения, а значит и многих компаний РФ. Стабильный рост спроса на энергоносители будет драйвером для всего рынка РФ Ограничения: •мировое потребление ресурса - это лишь один из факторов, хотя и очень важный. Динамика цены акции конкретной компании зависит от множества факторов, и иногда даже никак не связана с реальным финансовом положением и перспективами. Старайтесь не забывать об этом при принятии инвестиционных решений. Нефтегазовые компании в моем портфеле: , , , , . Рекомендую обратить внимание.

Обзор годового отчета Яндекса 📈Общие финансовые и бизнес-показатели. Выручка 1095 млрд (+37% г\г) •Скорр. EBITDA 189 млрд (+56%) •Скорр. чистая прибыль 100,9 (+94 %) •Рентабельность 17.2 % (+2.1 п.п) Аудитория ключевых сервисов (MAU) •Поиск - 110 млн •Геосервисы - 91 млн •Яндекс. Go - 53.2 млн •Подписка - 39.2 млн 💡Рост финансовых показателей, особенно прибыли значительный, но стоит обратить внимание, что компания использует скорректированные показатели, которые не являются стандартными финансовыми показателями. Компания таким образом пытается показать прибыльность и динамику без учета «бумажных» расходов: амортизации основных средств (т.е. списание старых вложений) и поощрения менеджмента акциями. Детали в приложенных картинках. В целом, это приемлемо, по крайней мере в текущей ситуации. Теперь по сегментам. 🔎Поиск и портал Яндекс уверенно держит долю рынка и даже немного растет: 65.3% (+1,9 п.п.) YandexGPT в 24 году был интегрирован в поиск (Нейро) + в практически все остальные сервисы компании. Рекламная сеть Яндекса активно растет на мобильных устройствах (+49%) Финансы сегмента: •Выручка: 439 млрд (+ 30%) •Скорр. EBITDA 220,5 (+27%) •Рентабельность 50,2% (-1 п.п.) 💡Яндекс продолжает получать дивиденды от ухода западных игроков с рынка рекламы. Плюс последствие предустановки софта на устройства. 🚖🛍️Райдтех, эл. коммерция и доставка Второй по выручке сегмент. Особых инноваций в 24 году не было, идет работа с эффективностью. •Суммарная выручка сегмента: 419 млрд (41%) •Скорр. показатель EBITDA 17 млрд (был убыток 23 млрд) 💡Все три направления существенно выросли. При это пока только Райдтех прибыльный, причем существенно. Коммерция и доставка убыточны, так как пока в стадии роста, но рентабельность растет. 🎭Фантех Кинопоиск - ведущий онлайн-кинотеатр Яндекс.Музыка - ведущий стриминговый сервис, Яндекс.Афиша-лидирующий сервис продажи билетов, кол-во подписок Яндекс.Плюс за 2 года выросло в 2 раза. •Выручка: 98,4 млрд (+47%) •EBITDA: 1,6 млрд (-47%) •Рентабельность: 1.6% (-2.8 пп) 💡Выручка растет, рентабельность падает из-за инвестиций. Это направление не столько про прибыль, сколько про лояльность 📃Сервисы объявлений Авто.ру, Яндекс. Недвижимость, Аренда, Путешествия. •Выручка: 34,1 (+41%) •EBITDA: -0,6 (было 0,4) •Рентабельность: -1,7% (было 1.8%) 💡Сегмент самый маленький по выручке, но растет быстрее всех. Прочие бизнес-юниты Здесь спрятаны самые перспективные направления компании. ☁️Yandex Cloud - ведущая публичная облачная компания +52% клиентов 🔊Устройства и Алиса - активных устройств - 4,9 млн 🤖Автономные технологии - продолжается тестирование авто в Москве, Сочи и Иннополисе , а роботы-доставщики активно исполняют заказы 🏦Финтех - появилась яндекс.пэй.лояльность депозиты: 110 млрд (+400%) кредиты: 80 млрд (+250%) Резюме: 📌компания успешно прошла разделение и активно растет 📌прибыльность бизнеса в целом и отдельных направлений без учета разовых трат растет 📌компания хорошо диверсифицирована и имеет отличные перспективы роста во многих сегментах. Менеджмент компании показал, что умеет работать в высококонкурентных нишах и растить новые прибыльные направления 📌компания активно инвестирует в инновации, я уюежден, что новый бизнес-юнит Автономные технлогие в перспективе 5-10 лет будет не только приносить существенную выручка, но и окажет большое влияние на смежные сегменты компании (Райдтех, Доставка), и просто будет иметь большое влияние на повседневную жизнь 📌также хочется выделить направление финтеха: уверен, что скоро (в пределах 3-5 лет) компания станет заметным игроком на рынке банковских услуг, причем не только в сегменте bnpl, но и карточном бизнесе, вкладах. 📌я увеличил свою позицию, не смотря на то, что ориентируюсь на дивидендные компании, верю в перспективы компании и рост акций (в 2 раза через 2-3 года).

Всем добрый. Пару мыслей по рынку. 🇷🇺Российские акции Пару дней рынок топтался на месте, и сегодня, после высказывания Лаврова, он таки пролился. Ребята с плечами неожиданно осознали, что еще ничего не решено. Как я писал ранее, у Москвы и Вашингтона есть большое желание договориться, но Россия не собирается так просто отказываться от своих целей, а США даже, если бы очень хотели, не могут просто так быстро посадить Украину за стол переговоров. Мы видим, как Трамп пытается выставить счет Украине, но особо ничего не выходит. Повторюсь, США хоть и были самой большой силой в поддержке Украины, собственно, кто инициировал и дирижировал весь процесс конфликта Украина-Россия с 2014 года, но хватает и других интересантов. ЕС хоть уже и не выглядит монолитом, но обещает поддержку и всячески торпедирует возможную сделку между Москвой и Вашингтоном. Я бы здесь еще добавил, что даже если представить, что Украина и ЕС пойдут на сделку в ближайшее время, то снятие санкций будет оч. не быстрым. Европейцы будут максимально затягивать разблокировку активов. Точнее гос. активы они наверняка не вернут или вернут частично с учетом расходов на «восстановление Украины», а частные будут придерживать до упора. Поэтому стоит аккуратно бросаться в покупку акций СПБ Биржи, Газпрома, заблокированных активов и тд. Это может быть долгосрок. Какая моя стратегия? И какая тактика? Стратегические шаги я все уже сделал. Я в лонгах, жду перемирия и постепенного снятия санкций, но не в мае, и даже не в этом году. А там как получится. На тактическом уровне я произвожу небольшую донастройку портфеля, докупаю консервативные инструменты по мере роста акций, увеличиваю долю валютных инстументов, об этом как раз далее. 💵Валюта Российский рубль продолжает укрепляться. Прогнозировать, когда и на какой цифре это закончится я не буду. Просто всегда надо руководствоваться здравым смыслом. Курс 86.5 был 3 года назад, когда СВО только начиналось, ну до этого чуть меньше около 80. Инфляция реальная за три года минимум 40%. Да, курс не всегда коррелирует с инфляцией, и много факторов еще влияет: типа торгового баланса, продажи/покупки валютой гос-вом и т.д.. Но примерный «справедливый» курс можете представить. Выводы тоже наверняка сделаете сами. Что делать, когда рубль укрепляется известно, но я напомню: •покупать золото, например •покупать юани •покупать замещенные облигации, например •покупать фонды на замещенные облигации Некоторые работают с фьючерсами, берут плечи, опционы, я же советую самые базовые вещи. Тише едешь и доедешь. На этом пока все. Всего доброго. 😌

Всем добрый. Любишь кататься 🛷, люби и саночки возить. Любишь выбирать акции по фундаменталу, люби и читать квартальные отчетности 📑. Иначе никак. Ну ладно, можно иногда читать презентации. Сегодня посмотрим на презентацию финансовых результатов 24 года Т-Технологий . Отчетность сделана по рсбу раздельно для т-банка и росбанка. С одной стороны неудобно, с другой стороны можно посмотреть какие-то цифры раздельно. Смотреть будем без чек-листа, просто дам комментарии по основным моментам презентации. 🏦Операционные показатели бизнеса •рост клиентской базы (+18% за год) •рост активный клиентов (+16%) •рост оборота (+33%) Все показатели существенно выросли, все оч. позитивно, но надо учитывать, что часть этого эффекта - это интеграция РосБанка. Она не была бесплатной для акционеров, но об этом позже. 🧮Финансовые показатели экосистемы (Т-Банк+РосБанк) •рост портфеля средств клиентов (+25%) •Активы клиентов (+39%) •Кредитный портфель (+4.5%) Здесь все достаточно логично, объем вкладов вырос на уровне рынка, рост брокерских счетов опережает рынок, а кредитный портфель вырос слабенько. На последнем стоит остановиться чуть подробнее. Понятно, что низкая динамика может быть связа с закручиванием гаек ЦБ. Но ведь интересно во что именно Тинькофф размещает средства клиентов. Как пишет руководитель Т-Технологий Близнюк: «мы продолжали следовать нашей стратегии, размещая большую часть привлеченных от клиентов средств в безрисковые инструменты денежного рынка, не отвлекающие наш капитал.», по факту это сделки РЕПО (тоже во, что инвестируют популярные ныне фонды ликвидности). Причем эта практика началась не в кризисный 24-й год, а сильно раньше, но сейчас она стала особенно актуальна. Ладно, оставим вопрос маржинальности, видимо лучше варианта не было. К прибыли. Прибыль Т-Банка выросла за год на 31% и Росбанк на 57%. Это определенно позитивные цифры. Хотя их всегда нужно примерять на цену акции. При суммарной прибыли около 110 млрд, мы имеем P\E= 8.5 Это почти вдвое больше, чем у Сбербанка. То есть прибыль должна вырасти еще вдвое, чтобы получать сопоставимую прибыль на акцию. А если мы говорим про дивиденды, то в 3.5 раза, так как Тинькофф отправляет меньшую долю прибыли на дивиденды. 💰Достаточность капитала И у Т-Банка и особенно у Росбанка все ок. с показателями, именно присоединение Госбанка позволит в будущем Т-Банку расширять свой кредитный портфель, а с учетом того, что у Т-Банка наверное самая высокая маржинальность портфеля, это будет позитивно сказываться на росте прибыли в будущем. 🤔И еще немного про объединение и стоимость для акционеров. Покупка РосБанка обошлась бывшему Тинькофф почти в 70 млн доп.акций. То есть общее кол-во акций увеличилось на 35%, а доля каждого размыласт на четверть. Таким образом, можно сказать, что в моменте эффект от поглощения Росбанка для акционеров нейтральный, но есть определенный позитив в перспективе. Потанина можно поздравить с удачной сделкой, видно, что человек не растерял талант с 90-х, но при это стал мягче по отношению к миноритариям, все могло быть куда хуже. Итого: Банк показывает отличные цифры роста бизнеса и прибыли, хорошо растет брокерское направление. При этом часть роста обусловлена разовой интеграций РосБанка, доли миноритариев были размыты, кредитный портфель все больше отстает от депозитов. По-моему мнению банк является хорошей акцией роста (если смотреть на динамику и мультипликаторы), но при этом надо понимать, что расти дальше будет все сложнее. Для дивидендного портфеля такая акция не подходит, и часть акций я уже продал, но существенную часть буду продолжать держать, хотя бы потому, что пока есть потенциал снижения ставки, банки будут расти. При снижении ставки до 12% к концу 26 года, цена может достичь 5000-5500 руб. Для сравнения добавил таблицу сравнения банковского сектора. Если вы ищите именно дивидендные истории, то это явно не Т-Технологии: берите Сбер и не думайте. На этом сегодня все. Всем продуктивной недели🫡.

Короткий пятничный пост-загадка. На картинках индекс мосбиржи и 2 фонда и , которые его «отслеживают», то есть состоят из компаний, входящих в индекс, и держат нужную долю. Вопрос: почему фонды выросли за год больше индекса (на 7 п.п.) ? Пишите ваши мысли в комментариях. UPDATE. Итак, спасибо всем кто отвечал на вопросы, все ответы верные. 1. В посте используется фраза «отслеживает» индекс МосБиржи, это не совсеи правильная формулировка, корректнее писать соотвествуют «индексу МосБиржи полной доходности брутто» (по сути это уже половина ответа на вопрос) 2. Что значит соотвествует индексу полной доходности? Фонд держит акции в соотвествии с пропорциями, которые заложены в индексе МосБиржи, при этом он получает дивидедны, которые реинвестирует в соотв. с индексом. 3. Также важным моментом является регулярная ребалансировка, которая оказывает положительный эффект. 4. Что значит брутто индекс? Это значит без учета налогов. Российские фонды не платят налог на дивиденды и прибыль (при ребалансировке). Все это приводит к тому, что фонды растут быстрее базового индекса. И быстрее, чем если будете сами собирать портфель, реинвестировать дивиденды и делать ребалансировку. К чему я решил показать сегодня эти картинки? 1. Хотелось показать влиние дивидендов даже на длительности в 1 год, на больших временных отрезках, оно еще заметнее. 2. Фонды на индекс, являются очень хорошим решением для начинающих инвесторов. Вы не только снимаете с себя кучу забот, но и получаете преимущество от налоговой оптимизации. Вообще, я бы сам оставил у себя только фонды вместо акций, если бы хотел растить только капитализацию, но у меня стоит задача иметь еще дивидендный поток, и я готов потерять на неэффективном управлении. Всем хорошего вечера и выходных!😌

Сегодня, как и обещал, мини-разбор Газпромнефти на базе последнего годового отчета. Идем по чек-листу: 🟢Размер компании Капитализация 3066 млрд. ₽. После Роснефти и Лукойла третья компания в России по добыче. Не смотря на размер, в индекс Мосбиржи не входит, так как freefloat = 4%, что ниже нормы в 5%. В целом ок. 🟠Устойчивость. •Оборотные активы = 1114 млрд ₽ (-22% г/г) •Краткосрочные обязательства = 5026 млрд (-15%) •Долгосрочные обязательства = 1478 млрд (+15%) Коэф. надежности 1 Краткосрочные активы/Краткосрочные обязательства = 0,75 (норма >2) Коэф. Надежности 2 Чистые текущие активы/долгосрочные обязательства = -0,26 (норма >1) Результат не оч. Хотя если посмотреть на долг с учетом прибыли, то все норм: net debt/ebitda = 0,53, если <1, то ок, от 1 до 3 приемлемая) 🟢Стабильная прибыль. Компания прибыльна как минимум с 2005 года. 🟢Дивидендная история. Компания выплачивает дивиденды минимум с 2005 года 🟠Рост прибыли. Прибыль нестабильная, были падения в 20 , 22 и теперь в 24 году компания снова показала снижение прибыли (-25%). Основная причина увеличении налоговых обязательств, рост расходов и ограничения доходов рыночной конъюкуторой, включая ограничения по соглашению с OPEC. 🟡Коэф цена\прибыль. P\E = 6.4 Соотношение нормальное, но выше многих конкурентов ( у Лукойла сейчас 4.5) 🟢Коэфициент цена\балансовая стоимость. P\B = 0,97 Соотношение хорошее, компания оценивается практически ровно в капитал. Посмотрим кратко на сам бизнес. Плюсы: •огромные запасы ресурсов (2 млрд тонн), перспективное месторождение в Арктике •Дивиденды очень нужны Газпрому, поэтому выплаты должны быть стабильными и растущими •компания по сути государственная, но при этом менеджмент и эффективность на уровне хороших российских или западных публичных компаний (корпоративная культура управления кардинально отличается от газпромовской) •перспективы роста маржинальности при ослаблении санкций Риски: •Обратный выкуп и делистинг из-за низкого freefloat (единственный особенный и неприятный, остальное стандартно) •Увеличение налогов •Санкции •Снижение цены на нефть •Аварии и диверсии •Зеленый переход Резюме: •Если смотреть на фин. баланс, то в целом акции Газпромнефти являются примером неплохих акций стоимости. Да, долговая нагрузка есть, запасов кэша на счетах маловато, но зато компания регулярно платит дивиденды. Плюс нестабильная прибыль не радует. •При этом назвать компанию недооцененной тоже нельзя, по балансу компания оценивается справедливо, по прибыльности тоже (даже может чуть выше справедливой). •По бизнесу у компании все неплохо, существенных рисков нет, перспективы развития и повышения маржинальности есть •Исходя из последнего я буду продолжать держать акции компании, при этом увеличивать далее позицию (примерно на 500k) пока не планирую.