Профиль инвестора TAUREN_invest | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

📈 Ждать ли восстановления в ИТ-секторе? Кратко. Практически все компании сектора не оправдали ожидания инвесторов в 2025м году и ухудшили свои прогнозы. В конце 2024 - начале 2025 года я тоже прилично потерял на акциях этих компаний. Скоро начнут выходить важнейшие отчеты за 4кв2025, но пока можно попробовать оценить перспективы исходя из внешних условиях. ✅ Из позитивного можно отметить текущие цены. Не могу сказать, что кто-то стоит дорого, но очень много негатива вокруг всех компаний сектора (кроме Яндекса, где немного другая специфика). Если будет происходить восстановление спроса и маржи, то возможен кратный рост некоторых компаний на горизонте 2-3 лет. 👆 Глобально, рынок продолжает расти и импортозамещение продолжается, но есть и много негатива, который может негативно повлиять на результаты. ❌ Экономические условия остаются сложными для бизнеса и ставка ЦБ остается высокой. Уменьшение льготы для ИТ-компаний по страховым взносам с 7,6% до 15% - это существенно. 📊 Расходы на оплату труда - это существенная часть расходов. Для примера (данные TTM): Софтлайн : 28,2 млрд р Позитив : 11,7 млрд р Астра : 9,6 млрд р Диасофт : 6,6 млрд р Аренадата : 3,8 млрд р Базис : 658 млн р IVA : 485 млн р 👆 Если просто сопоставить потенциальное увеличение взносов с чистой прибылью, то будет очевидно, что для большинства компаний есть риск приличного падения рентабельности. ❌ На 2027й год есть риск того, что льготы по НДС могут отменить, что тоже несет в себе риски падения спроса и маржи, но это уже более долгосрочная перспектива. Вывод: Предпосылок для хороших результатов в 2026 году пока не видно, но уже весь негатив очевиден. Отчеты за 4кв2025, вероятнее всего, будут слабыми и если на них будут приличные проливы, то буду присматриваться к покупке ряда бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Рынок СПГ и перспективы Новатэка Общемировые поставки СПГ в 2025м году составили 429 млн тонн (+4% г/г), относительно 2021 года рост на 13%. Однако, уже начиная с этого года предложение на рынке резко начнет расти, так как будут вводится мощности (в основном в США, Канаде и Катаре). IEA прогнозирует прирост мощностей по сжижению на 56 млрд м3 (или около 40 млн тонн). В 2027 и 2028 года - еще больше. Всего за следующие 3 года предложение на рынке может вырасти на 145 млн тонн в год (+34% к 2025 году). Цифры огромные. 👆 Понятно, что и спрос будет расти, но сомневаюсь, что опережающими темпами. Покупать всё это будут в первую очередь Европа и Япония. Куда пойдет остальной объем и что он будет замещать - пока не совсем понятно, но рост цен это однозначно будет сдерживать. Ключевые бенефициары ввода всех этих мощностей - это крупные Западные компании (ExxonMobil, Shell, TotalEnergies, Cheniere, Chevron и BP). 📉 Для Новатэка это не очень хорошо. Маржа, вероятнее всего, будет постепенно снижаться (а основная идея в этой компании практически всегда закладывала ожидания роста маржинальных экспортных поставок). Посмотрим на отчет компании за 2025й год, но учитывая курс рубля, который бол во 2п2025г чуда ждать не стоит. Лично мне интересно было бы присмотреть к акциям компании не выше 800 рублей. ✅ Как по мне, Газпром выглядит намного интереснее из-за своей низкой оценки, даже несмотря на долг и отсутствие дивидендов. Всё худшее здесь давно произошло, дальше только восстановление (скорее всего 😁). 🛢 Кстати, скоро посмотрим как будет развиваться ситуация с инвестициями в Венесуэлу и предложением нефти. На мой взгляд, вероятность того, что добыча в ближайшие годы там начнет быстро расти - очень высокая. Даже если это потребует $180 млрд инвестиций, о которых пишут аналитики Rystad Energy. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

💡 Актуальные идеи и публичный портфель Впервые за долгое время у меня в публичном портфеле нет рублевого кэша. Все денежные позиции сейчас находятся в валютных облигациях или в $ на зарубежном рынке. Недавно по портфелю была еще одна сделка (покупка Эн+ ENPG) и теперь структура активов следующая: 📈 15,8% - квазивалютные облигации (ЮГК, Новатэк, Норникель, Газпром Капитал). Ставка на ослабление рубля, который сильно крепкий в моменте. 🎯 Курс 95р за доллар к концу года - консервативный сценарий (апсайд больше +20% плюс купоны по облигациям). 📈 11,3% - ИнтерРАО Фундаментально очень дешевая бумага с хорошей див. доходностью и опционом на позитивные корпоративные события (возможные действия с большим квазиказначейским пакетом акций и повышение % прибыли, направляемой на дивиденды). 🎯Целевая цена 4,26р на акцию (+25% к текущим). 📈 10,6% - Сургутнефтегаз пр Даже при курсе 95р за долларпо итгам 2026 года может быть дивиденд больше 20%. В базовом сценарии - больше. Также, есть шансы на то, что когда-то кубышка компании будет переведена в более доходные активы (покупка долей в других компаниях и т.д.). 🎯 Целевая цена: 65р (+51% к текущим), но это больше ставка на рост валюты, чем на компанию и риски соответствующие. 📈 10,4% - Газпром Главный бенефициар завершения СВО. Даже если урегулирование конфликта не приведет к увеличению поставок трубного газа в ЕС, то будет приличный рост на ожиданиях. В остальном, компания может выиграть от индексации тарифов и снижения ставки. 🎯 Целевая цена: 177р (+41% к текущим). 📈 10,9% - Россети ФСК Неординарная идея. Скорректированный P/E < 1, ничего дешевле на нашем рынке просто нет. Сейчас действует мораторий на дивиденды и реализуется масштабная инвестпрограмма, но шансы на то, что мы придем к 🎯 целевой цене в 0,3р (+300% к текущим) за 3 года оцениваю как высокие. 📈 4,5% - Эн+ Высокие цены на алюминий, возможное ослабление рубля, хорошие показатели энергетического сегмента и вероятность на позитивные изменения в части выплат дивидендов - это драйверы роста. 🎯 Целевая цена: 637р (+26% к текущим). 🇷🇺 Итого на рынке РФ сосредоточено 63,5% публичного портфеля. Нет каких-то супер-идей с огромными потенциалами, но ставка на валюту (облигации + Сургут преф) - это практически безриск, а позиции в акциях помогут получить доп. доход в случае позитивных сценариев. 📈 8,8% - Intel (INTC). Часть продал осенью в приличный плюс, но остальное продолжу держать пока не достроятся фабрики TSMC в США. Потенциально, эта компания может стать главным бенефициаров в случае обострения вокруг Тайваня, не просто так США и NVIDIA там приобрели доли. Конечно, есть шансы, что и сам бизнес вернет позиции на рынке высокопроизводительных чипов (к слову, хорошие новости есть), но это менее вероятно. 🎯 Что касается потенциала, то капитализация в $1 трлн (около $200 за акцию) на горизонте 3-4 лет более чем реально, что предполагает потенциал роста на 300%. 📈 27,7% - кэш в $, на зарубежных рынках (Фридом, IB). Его можно размещать в фонды коротких облигаций для получения около 3,5% годовых. Примеры фондов: SGOV, BIL, SHV и т.д. Если брокер платит % на остаток по счет, то это еще удобнее. 🇺🇸 Итого доля на зарубежных рынках сосредоточено: 36,5% публичного портфеля. 📊 Существенным позитивом для нашего рынка по-прежнему может стать только завершение СВО, так как без этого низких ставок мы не увидим. В целом, для этого всё созрело еще полгода-год назад. Видимо, Штатам надо законтрактовать поставки сырья и оружия перед тем как Украина пойдет на уступки и будет подписано соглашение. ❌ В целом, среди голубых фишек интересного мало. Потенциалы роста в стабильных историях вроде Сбера небольшие. Всё, что имеет хорошие потенциалы роста - имеет некоторые подводные камни (как позиции в моем портфеле). Если подобные риски принимать желания нет, то лучше выбрать бонды (рублевые и валютные) и спать спокойно 😁 ✅ Публичный портфель, который веду без пополнений с середины 2021 года сейчас выглядит так 👇

📈📉 О ситуации на рынке криптовалют Капитализация рынка криптовалют с пика в октябре снизилась на 28,6% до $ 3 трлн, что вообще несущественно. Хотя на рынке аж с августа только нейтральный и негативный сентимент (судя по индексу страха и жадности), во многом так получилось из-за неоправданных ожиданий в альткоинах, куда крепко засело много людей. 👆 Многие ожидали повторения ситуации как в 2021м году, когда доминация биткоина падала (капитализация альткоинов росла намного быстрее, чем BTC) и выстреливали в десятки раз сотни монет. По факту получилось, что лишь очень небольшое количество монет смогло обновить максимумы 2021 года (ETH, SOL и некоторые другие). 📊 С одной стороны, так могло произойти по причине увеличения количества токенов (сейчас их только на Coinmarketcap с капитализацией от $10 млн отображается больше 1000). С другой стороны, большинство токенов вообще не имеют никакой ценности и являются просто легальным скамом. 👆 Полезные монеты накапливать в очень большом количестве тоже нет особого смысла, все это понимают, особенно команды проектов. Цена большинства монет растёт не из-за того, что их покупают для использования в транзакциях, а просто спекулятивно/инвестиционно, чтобы заработать. Можно просто зайти на Bybit и посмотреть токеномику большинства проектов. Практически везде ранним инвесторам и командам проектов еще можно очень долго обкэшиваться, что будет долго давить на цены. Не говоря уже о том, что полно монет с неограниченной эмиссией, где просто не может быть долгосрочного дефицита предложения как в том же BTC. 🟡 Биткоин держится неплохо, но он тоже в моменте отвязался от фондового рынка США, который пока на хаях. Предложение ограниченное, пиар-компания крипты в 2025 проведена просто отличная, причем в ней участвовало куча высокопоставленных чиновников и президент США, но результат для такого масштаба довольно скромный и уже сходит на нет. 📉 Даже сейчас рынок выглядит перегретым, если смотреть на фундаментал и много негатива накопилось уже сейчас и это рынок США еще не падал. В среднесроке жду приличную коррекцию в BTC до $40-50 тыс. и еще более сильное падение в альткоинах.

🏦 Сбербанк | Краткий комментарий к отчету РСБУ за 2025й год ✅ Самое важное для инвесторов в моменте - это рост прибыли до 1694,2 млрд р (+8,4% г/г). Банк заработал около 37,5р дивидендов на акцию (12,5% к текущей цене). 👆 Несмотря на рост дефолтов и обесценение кредитных портфелей у других банков, Сбер проблем не испытывает и на формирование резервов в 2025м году направил 569 млрд р (-20,3% г/г). 👉 Кредиты юр. лицам и физ. лицам выросли прилично, учитывая ситуацию (см. картинку ниже). Здесь особо комментировать нечего. Единственное, может немного насторожить сильный отток средств юр. лиц. -6,6% за год (возможно, ставки в Сбере юриков не особо устраивают). Очень сложно прогнозировать что будет дальше. Качество кредитного портфеля простым смертным никак не оценить, а в отчетности всё может быть очень субъективно, поэтому банки годами могут публиковать отличные отчеты и скрывать проблемы, а потом вылить их в один квартал 😁 📊 Вряд ли, конечно, такое будет конкретно со Сбером, но к ожиданиям роста прибыли в 2026м году я бы относился очень осторожно. Базовый сценарий - это сохранение показателей на уровне 2025 года. 👆 Если снижение ставки продолжится в плановом режиме, то потенциал роста у акций к концу года есть до 350-360р за акцию + дивиденды за 2025й год. Не скажу, что прям выглядит очень интересно, но точно недорого для самой стабильной голубой фишки на нашем рынке. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏦 Цифра брокер опубликовал аналитический обзор компании МГКЛ и повысил таргет по акциям до 4 рублей (с 3,44р) Бизнес МГКЛ состоит из следующих операционных сегментов: ломбард, ресейл платформа «Ресейл Маркет» и оптовый трейдинг драгметаллами. С осени 2025 года компания управляет еще и инвестиционной платформой “Ресейл-Инвест”. 📊 Ключевые моменты по ломбардному рынку РФ, которые упоминаются в обзоре: ▫️ За 9м2025г совокупный портфель займов вырос до 276 млрд р (+48% г/г), правда отдельно в 3кв2025 произошло падение на 1% г/г. ▫️Оборачиваемость портфеля займов снизилась до 412%. ▫️В 3кв2025г ломбарды увеличили реализацию невостребованных вещей на 41% г/г. ▫️Прибыль ломбардов за 9м2025г выросла до 9,6 млрд р (+54% г/г). 👉 Операционные результаты за 11м2025г разбирали отдельно в декабре. Учитывая продолжение роста цен на золото, в декабре 2025 и январе 2026 результаты будут тоже хорошими. 👆 Именно операционка за 11м2025 стала основанием для повышения оценки темпов роста выручки и таргета аналитиками Цифра Брокера. Среди рисков отмечается повышенная потребность в привлечении заемного финансирования и, соответственно, роста долга, что будет оказывать давление на чистую прибыль. На данный момент в обращении находятся 11 выпусков облигаций МГКЛ (на картинке). Выводы: Операционные результаты продолжают показывать рост выше ожиданий, что отражается в повышении целевой цены аналитиками Цифра Брокер до 4р (потенциал 54% от текущих). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🇷🇺 Об оценке российского рынка акций В дополнение к вчерашнему посту сделал срез по крупнейшим компаниям (всего в выборку попало 86 бумаг) и по своим таблицам прикинул форвардные P/E на 2026й год. 👆 У меня получилось, что 23 бумаги торгуются с fwd P/E 2026 <= 4 и всего 11 бумаг с fwd P/E 2026 <= 3. Список станет меньше, если цена нефти в рублях не вырастет в 1п2025 и/или остановится снижение ставки и/или некоторые банки преподнесут неприятные сюрпризы. Практически везде дешевизна затмевается подводными камнями и рисками, так что реально интересных вариантов мало. Однозначно, если бы ставка ЦБ сейчас была 8-10%, то рынок можно было бы назвать дешевым, но сейчас мы также топчемся вблизи справедливых значений. Безрисковая доходность 13,5%+, перспективы в некоторых отраслях туманны и потенциально ослабление рубля может принести больше прибыли с меньшим риском в валютных облигациях... 📊 Из всего лично я выбрал держать валютные бонды, Россети, ИнтерРАО, Газпром, Сругутнефтегаз преф и недавно прикупил немного Эн+. В общем, если росту быть, то поучаствую 😁 Могу сделать подробный срез с табличкой и мультипликаторами (давненько не делал). Если нужно - жмите 👍 🇺🇸 P.S. Снова США начали объявлять пошлины, теперь уже из-за Гренландии. Реакция рынков на это уже почти никакая 😁. Как не крути, Европе придется финансировать американский нефтегаз, бигтехов и оборонку, а вот Штаты по-крупному ничего кроме фармы могут у них не закупать.

📚База, которую обязательно нужно знать всем инвесторам и о которой очень часто многие забывают! Больше чем полгода назад был пост на тему оценки нашего рынка акций, там подсвечивал основополагающий момент в инвестициях, о котором все часто забывают. Напомнить лишним не будет. Доходность, которую можно получить без риска - это база от которой нужно отталкиваться. Я её регулярно упоминаю в выводах по рынку и компаниям. 👉 Сейчас в рублях можно без риска получить 13,5% за 1 год в ОФЗ или по депозитам (я не беру какие-то отдельные акционные предложения и привилегии). Кстати, год назад безриск был 18,5%. 👉 Сейчас в долларах США без риска можно получить 3,5% за 1 год в трежерис. Любая история, где можно заработать больше - требует принятия рисков того, что будет получен убыток или доходность окажется ниже ставки безриска. Может показаться, что обогнать безрисковую ставку легко, но это не так, особенно когда она такая как сейчас. Например, в ОФЗ или депозитах за 2 года сейчас можно заработать 29,7%, а за 3 года - больше 48,5%. 👆 Если в облигациях потенциальные доходности нам почти всегда известны и доп. доходность мы получаем в обмен на риск дефолта, то в акциях будущие доходы мы можем только прогнозировать и далеко не всегда успешно. Аналитики по-разному считают необходимые премии для рынка акций. Страновой риск, можно сказать, уже включен рынком в доходность ОФЗ, а вот премия за риски инвестиций в акции может считаться множеством разных способов. В итоге, зная ставку безриска и премию за риск инвестиций в акции мы можем понять, какая доходность нас устроит. Как по мне, самый простой способ измерять «температуру» на рынке - это переворачивать форвардный (прогнозный) показатель P/E. E/P показывает соотношение прибыли на акцию к цене акций. Без разовых факторов это и дает примерное понимает того, какая «рентабельность» у акций. Например, fwd P/E 2026 у Сбера = 4,2, а E/P = 1/4,2 = 0,238. Т.е. примерно с доходностью 23,8% годовых к текущей цене торгуются акции Сбера (часть доходности акционеры получат дивидендами и часть доходности будет получено благодаря росту котировок). Исторически E/P рынка РФ больше на 50-70% выше ставки безриска, а когда разница превышала 100% - это были хорошие точки для покупок акций. 👆 Нам это говорит о том, что доходность акций в «норме» была минимум на 50% больше безриска (т.е. сейчас 13,5%*1,5=20,25%). Покупать акции, у которых потенциальная доходность ниже 20% - нет смысла. В идеале нужно покупать бумаги, где потенциальная доходность 27% в год или выше. Т.е. если ждете роста бумаги на горизонте 3х лет, то хорошая точка входа будет при ожидаемой доходности 100%+ за 3 года. Как прогнозировать потенциал роста и дивиденды - это уже другой вопрос. Здесь в помощь обзоры и множество другой информации, которую нужно периодически актуализировать. Именно поэтому я всегда смотрю на прогнозные значения по прибыли и учитываю корректировки прибыли на разовые статьи доходов, важна объективная картина.

📄 МТС Банк | Покупка РНКБ Страхование и перспективы восстановления прибыли ▫️Капитализация: 50 млрд (1339 р/акция) ▫️Чистый % доход (после резерва) TTM: 14,1 млрд р ▫️Чистый комиссионный доход TTM: 16,7 млрд р ▫️Чистая прибыль TTM: 10 млрд р ▫️Скор. чистая прибыль TTM: 8 млрд р ▫️P/B: 0,4 ▫️Скор. P/E TTM: 6,3 ▫️fwd P/E 2026: 4,4 📊 2025й год выдался непростым для многих банков (особенно работающих в сегменте POS-кредитования), скор. чистая прибыль по МСФО за 9м2025 упала до 8,1 млрд р (-34% г/г). Показатель корректировал на нерегулярные статьи доходов и расходов, которых может не быть в будущих периодах. 👆 Львиный кусок выпавших доходов - это обвал агентского вознаграждения от продажи страховых продуктов до 4,2 млрд р (-55% г/г), что связано с резким сокращением выдач POS-кредитов. От 4кв2025 года не жду каких-то приятных сюрпризов (к сожалению, нет предпосылок). Сейчас весь вопрос в том, как быстро будут восстанавливаться показатели и что вообще будет происходить со ставкой и экономикой. Пока начало 2026 года не вселяет особого оптимизма, но банк предпринимает меры по повышению эффективности. ✅ 2 дня назад МТС Банк объявил о приобретении 100% доли в РНКБ Страхование. До этого банк предлагал страховые продукты по агентской модели, но скоро сможет предлагать Non-Life продукты самостоятельно на базе лицензии приобретенной компании. Как минимум, это должно будет положительно сказаться на рентабельности. ✅ Соотношение резерва под ожидаемы кредитный убытки к валовой стоимости кредитного портфеля выросло до 12,3%. Существенная часть активов - вложения в ОФЗ (безриск), поэтому вряд ли стоит ждать сильного роста расходов на формирование резервов в 2026м году. 👆 Если оба фактора позволят в 2026м году восстановить прибыль банка до скорректированных показателей 2023 года - будет уже очень хорошо. Это предполагает fwd p/e 2026 = 4,4. Не дорого, но не гарантированно и дисконта к тому же Сберу нет. Вывод: В целом, бизнес держится неплохо, особенно учитывая ситуацию. Восстановиться он может также быстро, но для этого нужны низкие ставки и восстановление кредитования, а пока всё под вопросом. Акции МТС Банка я продал в конце прошлого года, не вижу существенного апсайда, оценка выглядит вполне справедливой и уже закладывает восстановление прибыли до показателей 2023 года. Пока понаблюдаю со стороны. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚒️ En+ | Взлетят ли акции вслед за ценами на алюминий? ▫️Капитализация: 305,7 млрд ₽ / 478,6₽ за акцию ▫️Выручка TTM: 1476 млрд р ▫️Опер. прибыль TTM: 121 млрд р ▫️Чистая прибыль TTM: 59 млрд р ▫️Скор. чистая прибыль TTM: 51,7 млрд р ▫️Скор. P/E ТТМ: 4,6 ▫️fwd P/E 2026: 3 ✅ Компания имеет почти 57% долю в Русале , поэтому резкий рост цен на алюминий отразится на результатах 1п2026г. 👆 Русал в 1п2025г показал операционную прибыль всего в $252 млн и чистый убыток в $87 млн (и это при выручке больше $7,5 млрд). Скорректированная чистая прибыль с учетом курсовых разниц составила около $30 млн. 2п2025г не должно быть лучше первого, так как рубль укрепился сильнее, чем выросла средняя цена алюминия. 📊 2026й год начался с цены на алюминий в $3000 (сейчас выше), но даже такая цена при курсе 80 р за доллар позволит Русалу заработать больше $500 млн за 1п2026 года. Если цена на алюминий сильно не упадет и рубль немного ослабнет, то за 2026й год скор. прибыль может быть и выше $1 млрд. 👆 В таком сценарии, конкретно на долю En+ придется больше 50 млрд р прибыли только по металлургическому сегменту. ✅ Энергетический сегмент в 2024м году сгенерировал $553 млн чистой прибыли, а только за 1п2025 прибыль составила $450 млн (это из-за укрепления рубля вырос показатель в баксах). В 2026м году консервативно можно закладывать $600 млн (около 50 млрд р). ❌ Есть нюанс в виде немалого долга Русала, который компания будет гасить при благоприятной ситуации на рынке. Однако, основная проблема для миноритарных акционеров - это дивиденды, которые компания не платить (хотя вполне может). Вывод: По довольно консервативным прогнозам, компания в 2026м году может заработать больше 100 млрд р. Цены на алюминий могут упасть, но и девальвация может помочь компании заработать, так что шансов на позитивный исход в котором fwd p/e 2026 будет < 3 больше. Если компания начнет соблюдать дивидендную политику или если не будет резкого отката цены на алюминий с одновременным укреплением рубля, то акции легко могут стоить 650-700 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #En+

📊 Какие дивиденды на привилегированные акции Сургутнефтегаза ждать по итогам 2026 года? На конец 2025 года официальный курс ЦБ был 78,227 за доллар. Мы точно не знаем, какая сейчас структура кубышки Сургутнефтегаза, но убытки по РСБУ за 1п2025 сигнализируют о том, что валюты на счетах компании остается много (минимум 3,7 трлн р из 5,5 трлн общего размера чистой денежной позиции). Даже если будет девальвация, ждать выплаты нужно еще 1,5 года (до июля 2027), поэтому имеет смысл уже сейчас точно понимать сценарии, при которых держать акции выгодно. Как по мне, это имеет смысл ради див. доходности к текущей цене от 25%. 📉 Сейчас на прибыль компании давит курс рубля, цена на нефть и повышение налога на прибыль тоже немного сгладит результат. Сделал табличку с собственными расчетами. По ней акции интересны, если ждать курс 100р+ на конец 2026 года. Расчет очень осторожный, так как заложено падение прибыли от основной деятельности и учтено, что в валюте может быть размещены не все 100% чистой денежной позиции. 👆 Идея хорошая и основания ждать ослабления рубля есть. Считаю, что мы можем легко увидеть курс и больше 110р к концу года, так что акции в портфеле держу. Однако, вполне конкурентно смотрятся и надежные валютные облигации ряда российских компаний, тело которых может вырасти вместе с валютой + еще будет выплачено больше 10% купонами за 1,5 года. В Сургутнефтегазе еще существует вероятность того, что когда-то эта кубышка найдет свое применение (может купят условный Лукойл или какие-то другие активы с низким P/E), тогда выплаты могут вырасти кратно. Это может никогда не наступить, но такую опцию никто не отменял. Опять же, более интересно и в таком исходе будут выглядеть префы, там есть формула в див. политике, так что в обычке пока только рассчитывать на чудо (там 50% дисконт к префам вполне оправдан и выглядит справедливо). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 Итоги 2025. Стратегия 2026. Пришло время написать традиционный пост с итогами и стратегией на 2026й год, поэтому очень плавно начинаю возвращаться в рабочий режим. Не скажу, что прошедший год был сложным, но что-то прогнозировать и планировать стало точно сложнее 😁. Правда, в этом есть и свои плюсы :) 🐍 Итоги 2025: 📈 Доходность публичного портфеля, который веду без пополнений сложилась +9,4% в рублях или +42,2% в пересчете на $. На российском рынке год прошел отлично, а вот зарубежная часть портфеля потеряла на укреплении рубля. 👆 С начала ведения портфеля (01.08.2021) доходность +122% в рублях и +107,6% в пересчете на $. Намного лучше российских и американских индексов полной доходности. Можно было заработать больше, но можно было и потерять. Рынок шатало на геополитике весь год в боковике, а я такое не люблю, поэтому не было никаких резких движений и соблюдалась приличная диверсификация активов. На российском рынке продолжал вести публичные стратегии, результаты можете сами посмотреть: 💻 Облигации (Т-Банк) 💻 Акции (Т-Банк) 🐴 Стратегия 2026: Планирую дальше двигаться относительно консервативно. Повышать риск и закупаться на 100% акциями буду, но когда придет время. 👉 Валюта и валютные облигации - самое интересное, на мой взгляд, что можно сейчас держать на существенную долю портфеля. В публичном портфеле $ + квазивалютные облигации занимают 45% долю. ❗️ Кстати, на зарубежных счетах $ можно тоже держать под % в фондах денежного рынка (SGOV, BIL, SHV и т.д.). 👉 Рублевый кэш, корпоративные бонды, короткие ОФЗ и депозиты - выглядят неплохо при текущей ставке, но в публичном портфеле они занимают только 5%, так как осенью увеличил долю акций. 👉 В российских акциях всё также вижу мало интересных идей. В большинстве бумаг нет премии относительно ставки безриска, ради которой стоило бы рисковать. Если что-то брать, то дешевое и с расчетом на сильную переоценку рынком по каким-то причинам. В публичном портфеле есть Сургут преф, Газпром, Россети и ИнтерРАО равными долями (в сумме 42,5% портфеля). ▫️ Сругут преф держу под ослабление рубля в 2026м году и высокий дивиденд. ▫️ Газпром под возможное завершение СВО в 2026м году. ▫️ ИнтерРАО и Россети под возможные позитивные корпоративные события на горизонте 2027-2028 годов (по мультипликаторам компании экстремально дешевые). 👉 Длинные ОФЗ выглядят интересно на случай завершения СВО и тоже вполне подходят для добавления в портфель. В них рисков меньше. 👉 В американских акциях всё очень дорого и держу пока только 7,5% портфеля в Intel под геополитику. ✅ Исходя из всего этого, можно понять, что в 2026м больше всего ожидаю ослабления рубля. Всё остальное под большим вопросом, хотя вероятность завершения СВО тоже крайне высокая, на мой взгляд, 📄 Изучал стратегии банков и брокеров. Интересно почитать, но мне непонятны в фаворитах Oзон и Яндекс (с Т-Банком еще можно согласиться, если темпы роста не разочаруют). В целом, можно что-то полезное оттуда подчерпнуть, но лучше думать своей головой 😁 Всех с Новым Годом! ❤️

🎄 Наступил последний торговый день в этом году на Московской бирже! Что имеем? Весь год наш рынок колбасило в боковике на политических новостях. Индекс полной доходности MCFTR в рублях дал всего +2,4% (это с учетом дивидендов), зато в долларах рост аж на +34,2% (благодаря укреплению рубля). 📈 Несмотря на сложный год, публичный портфель снова будет в плюсе, но намного более скромном, чем хотелось бы 😐. В рублях доходность примерно +9,2%, а в пересчете на бакс +42,6%. Завершаем год на ATH. 👆 На российском рынке доходность была хорошей (было много кэша последние 2 года), но около 1/2 портфеля в начале года было в баксах на иностранных рынках, их переоценка сильнее всего повлияла на итоговый результат в рублях. По позициям на рынке США плюс за счет удвоения акций Intel (их частично фиксил осенью), несколько % было потеряно на опционах пут. ✅ Работать есть над чем, но за 4,5 года ведения канала результаты намного лучше российских и американских индексов, несмотря на боковик и серию ошибок в ИТ-секторе и опционах на бигтехов США 😁. Последние 2 года существенная доля в LQDT, облигациях и депозитах прощала многие ошибки. 👆 Путы на рынке США брал во многом под возможный конфликт на Тайване в 2024-2025гг. В том, что в долгосроке там что-то произойдет у меня сомнений практически нет, но Китай потерял рычаги для переговоров (TSMC уже начала клепать чипы в США) и будет тянуть время, а когда что-то произойдет, то катастрофы для рынка США уже не будет, так что дальше закладываться под этот сценарий не вижу смысла. 😐 Ракеты в металлах и акциях США пролетели в этом году мимо меня, но это особо не волнует, так как я действую исключительно по фундаменталу. Мне важнее стабильность и долгосрочный результат лучше рынка. Лучше пропущу неадекватный рост и заработаю на чем-то реально интересном, чем потеряю 50-70% портфеля, которые придется восстанавливать несколько лет + испытывать дополнительный стресс. 📊 2026й год буду встречать в акциях Россетей, ИнтерРАО , Газпрома и Сургутнефтегаза преф + валютные облигации + $ на зарубежном счете + Intel. 👆 На рынке РФ доля акций в портфеле больше 67%, остальное - валютные бонды (ЮГК, Норникель, Новатэк и Газпром Капитал) и немного LQDT. На рынке США 19% акции Intel и 81% - кэш. Рынок РФ сейчас 2/3 портфеля, рынок США - 1/3. Вероятность мирного сценария в ближайшее время высокая, несмотря на новости, поэтому у меня приличная аллокация в акциях РФ. Амеры остаются дорогими, там по текущим брать пока не вижу смысла, нужна очень существенная коррекция. ❗️ В начале года традиционно подведу итоги и распишу, чего жду от рынков в 2026м году. Всем хорошего дня 🙂

📈 ГМК Норникель | Резкий разворот! ▫️ Капитализация: 2334 млрд ₽ / 152,7₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 1187 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 122,6 млрд ₽ ▫️ скор. ЧП ТТМ: 141,3 млрд ₽ ▫️ скор. P/E TTM: 16,5 ▫️ P/B: 3 ▫️fwd p/e 2026: 5,8 ▫️fwd див. 2026: 10,7% ✅ Все мы давно знаем, что основную выручку компании формируют 4 металла: никель (25%), медь (33%), палладий (25%) и платина (8%). Последние данные по сегментам есть только за 1п2022 года, но выше прикинул % исходя из операционки. 👆 В декабре состоялось ралли в палладии, меди и платине. Один месяц не особо повлияет на общую картину по году, но оптимизма у инвесторов прибавилось относительно будущих периодов. ✅ Если цены на ключевое сырье будут хотя бы такими же, то уже в 1п2026 выручка может вырасти на 40% г/г, а прибыль вырасти до 200 млрд р или до 400 млрд р по итогам года (fwd p/e 2026= 5,8). 👆 Сценарий вполне реалистичный, особенно если будет ослабление рубля. Тем более, в отличии от золота, цены на корзину металлов компании взлетели не так сильно. Единственное, высокие цены на палладий в 2020-2022 годах сильно росли из-за высокого спроса со стороны автопрома (палладий используется в катализаторах), сейчас этого драйвера роста нет. ❌ Чистый долг Норникеля на конец 1П2025г составлял 814,6 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,6. Долг остается дорогим и потенциальный рост прибыли в 2026м году не гарантирует того, что будут выплачены щедрые дивиденды. Однако, они легко могут составить около 250 млрд р в позитивном сценарии (fwd див. 2026 = 10,7%). Вывод: Месяц по некоторым металлам ударный, но никель пока не вырос, цены на другие металлы могут быстро откатить обратно, а рубль остается крепким. В прошлый раз писал, что компания стоит довольно дешево, но после роста акций на 25% - это уже не так. Долгосрочно здесь может реализоваться что-то интересное, сам бизнес мне нравится. Однако, дороговато + на горизонте года не прогнозируется дефицит ключевых металлов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Полезная напоминалка о налогах 👉 При покупке или продаже активов на брокерском счете, прибыли и убытки, которые учитываются при расчете налоговой базы, возникают после фиксации позиций. 👉 Прибыли/убытки по ПФИ (фьючерсы, опционы) и ценным бумагам (акции, облигации, паи) учитываются отдельно. 👉 Каждый российский брокер самостоятельно производит сальдирование прибылей и убытков по сделкам и считает налог. Если налоговая база за год положительная, то с брокерского счета в начале нового года будет списана сумма налога за прошедший год (если нужной суммы на счете не окажется, то налог придется заплатить самостоятельно до 15 июля). 👆 Если у вас несколько брокеров и где-то есть убытки, а где-то прибыль, то убытки между брокерами нужно сальдировать самостоятельно, подавая декларацию 3-НДФЛ, чтобы налоговая вернула вам излишне уплаченные налоги. Также, можно пользоваться переносом убытков, понесенных за последние 10 лет, это можно делать поэтапно. 3-НДФЛ за 2025й год подается до 30 апреля 2026 года. 👉 Суммы полученных дивидендов не подлежат сальдированию. 👉 Прибыли и убытки по обычным брокерским счетам и ИИС учитываются отдельно. 👉 По иностранным брокерским счетам считать и платить все налоги нужно самостоятельно, подавая 3-НДФЛ. Также, нужно подавать отчет о движении средств по зарубежным счетам до 1 июня. ЛДВ на иностранные ценные бумаги не распространяется. 👉 ИИС нового типа позволяет не платить 13%/15% налог на доход до 30 млн р от инвестиций и еще возвращать НДФЛ от 52000р до 88000р в год при пополнении на 400т.р в год (зависит применяемой ставки НДФЛ 13-22%). 👉 Выводить купоны из ИИС-3 нельзя, но настроить вывод дивидендов на банковский счет - можно. Что можно предпринимать для оптимизации 1. Если у вас нет ИИС и есть облагаемые НДФЛ доход от трудовой деятельности, то открывать счет, пополнять на 400т.р. и получать вычет (при условии, что вы готовы инвестировать эти деньги на 5 лет). 2. Оптимизировать налоговую базу за год. Пример: Если у вас была зафиксирована прибыль по позициям за год в размере 100тыс, то с вас спишут 13тыс НДФЛ в начале года. Однако, если у вас есть убыточные позиции, то вы можете их закрыть и моментально открыть снова, это позволит зафиксировать убыток. Если, например, зафиксировать убыток в 50тыс, то налог будет уже не 13тыс, а 6,5тыс, так как зафиксированная прибыль уменьшится до 50тыс. Понятно, что имеет место просто перестановка мест слагаемых и в следующем году из-за этого налоговая база может быть больше на ту же сумму, но вы получаете на год в пользование «сэкономленную» сумму, что при текущей ставке ЦБ - приятно. 👆 Важно понимать, что это не имеет особого смысла делать на ИИС-3 или если вы рассчитываете попасть под ЛДВ и ждете рост бумаги. Также, нет смысла этим заниматься, если убытки по позициям несущественные. Более того, законом предусмотрено полное освобождение от НДФЛ дохода от торговых операций по бумагам высокотехнологичного сектора экономики, если их держать больше 1 года, так что небольшие минуса по ним фиксировать нет смысла, больше шансов потерять право на льготу. Надеюсь, что полезно 🙂

💯 Гарантирует ли рынок сохранность капитала? Как увеличить шансы на успех? Минимальная цель, которую может преследовать человек, начав инвестировать - это сохранение капитала в реальном выражении. Однако, ни одна стратегия не гарантирует успех❗️ В жизни вообще ничего нельзя гарантировать, всегда и во всем есть доля случая, удачи или неудачи😁. Наши действия могут как увеличивать вероятность благоприятного исхода, так и уменьшать вариант неблагоприятного. 📈 Понятно, что в долгосроке рынки всегда растут и обгоняют инфляцию. Если тупо смотреть на историю, то можно сказать: «покупай на падениях и всё будет супер», но даже у S&P500 бывали боковики/падения длиной в 20+ лет. 👆 Коварность затяжных кризисов и падений именно в том, что финансовое положение часто вынуждает продавать активы именно тогда, когда рынки долго падают (так как падают они, как правило, не в лучших экономических условиях). Очень часто люди закупаются на хаях, когда всё отлично и доход позволяет много инвестировать, а потом продают на низах, так как в пик кризиса уволили с работы и доход упал. Именно поэтому имея «средний» доход сформировать капитал на бирже очень сложно и удается далеко не всем. При этом, людям с капиталом проще соблюдать дисциплину на рынке (с этим многие могут поспорить, но это так). Если разумно распоряжаться капиталом и не иметь огромных запросов, то даже имея $1-2 млн можно жить на пассивный доход и не без нервов, но даже 20 лет просадки по рынку переждать, не продавая свои активы и не выходя из рынка по низким ценам. Поэтому, во время кризисов богатые всегда оказываются в хороших позициях и богатеют, а бедные - беднеют. ✅ Однако, если вы не получили в наследство или не выиграли в лотерею $1-2 млн, то лучшее, что можно сделать, чтобы сформировать и сохранить капитал - это увеличивать активные источники дохода. Это сильно увеличивает ваши шансы на успех. 👆 Чем больше доход, тем больше вы инвестируете, тем больше у вас капитал и шансы на то, что вам потребуется достать всё что есть при форс-мажорах - уменьшаются. Понятно, что в жизни может произойти все, что угодно (война, тяжелые болезни, санкции и т.д.) и уничтожить любой капитал, но мы сейчас говорим про максимизацию шансов. ✅ А рецепт увеличения активного дохода у всех свой. Как правило, больше зарабатывают пытливые люди, у которых в голове есть много идей, они пытаются что-то развивать, совершают для этого регулярные действия долгое время (часто сначала не получая никакого результата) и иногда идут на финансовый риск. Остальное - дело случая. 🙂 Возможно пост получился сложноватым для понимая, но как есть. Жмите 👍, если такое полезно.

🛍 Henderson | До сих пор ниже цены IPO ▫️Капитализация: 20,8 млрд ₽ / 514₽ за акцию ▫️Выручка ТТМ: 23,8 млрд ₽ ▫️EBITDA ТТМ: 7,9 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 2,6 млрд ₽ ▫️P/E ТТМ: 8 ▫️P/B: 2,3 ▫️fwd дивиденды 2025: 6,2% Несмотря на известность бренда, акции компании особый интерес у инвесторов не вызывают 😁. Сейчас акции приближаются к минимумам декабря 2023 года, так что решил освежить взгляд. ✅ В 1п2025 выручка выросла до 10,8 млрд р (+17,1% г/г), а за 11м2025 рост составил 16,7% г/г и доля онлайн-продаж выросла до 23,5%. Основа роста выручки - открытие новых салонов. 👆 В целом, темпы роста с момента IPO даже лучше моих ожиданий, но благодаря высокой ставке ЦБ, расходы растут быстрее. В 1п2025 прибыль упала до 964 млн р (-32,7% г/г) в основном за счет роста % расходов. ✅ Чистый финансовый долг компании = 2,7 млрд р, но с учетом обязательств по аренде чистый долг больше 11,3 млрд р (ND/EBITDA = 1,4). Долговая нагрузка в норме, это хорошо для держателей облигаций. 📊 В октябре 2025 года компания обновила прогноз по ряду показателей на 2025й год. Рентабельность по чистой прибыли ожидается 10-14% (или 2,4-3,4 млрд р). 👆 Интересно, но чересчур амбициозно, на мой взгляд. Сомневаюсь, что с таким темпом роста расходов получится дотянуться даже до нижней границы диапазона в 2,4 млрд р. ❌ Конкретно за ноябрь 2025 года рост выручки замедлился до 10,1%, что подтверждает мои опасения. Хотя, компания связывает это с аномально теплой бесснежной погодой в центральном регионе. Вывод: Компания продолжает постепенно расти. Не могу сказать, что с бизнесом что-то не так. Однако, интересной инвестиционной идеи здесь нет. Fwd p/e = 8,7 и потенциальные дивиденды чуть больше 6% не выглядят привлекательно, на рынке полно альтернатив лучше. Компания удачно вышла на IPO в 2023м году на пике роста выручки (так как ушли многие иностранные бренды), но пока возвращением к цене размещения даже не пахнет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚡️ ОГК-2 | Ждать ли больших дивидендов за 2025й год? ▫️Капитализация: 45,4 млрд (0,33 р/акция) ▫️Выручка 2023: 164,7 млрд ▫️Оп. прибыль 2023: 26 млрд ▫️Чистая прибыль 2023: 9,9 млрд ❗️ Давно не разбирал данную компанию. Финансовые результаты она не публикует с конца 2023 года (последний отчет МСФО за 3кв2023). Есть только свежая операционка по выработке электроэнергии и тепла, которая говорит о стагнации. 👆 Несмотря на закрытость, компания решила выплатить дивиденды, которые должны составлять около 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2024й год (0,06 р на акцию или 8,1 млрд р). ✅ Получается, что чистая прибыль за 2024й год была около 16 млрд р, что соответствует P/E около 2,8. ✅ У компании на конец 3кв2025 был чистый долг около 18,5 млрд р. Если не было заоблачного капекса, то он сильно не должен был вырасти за 2 года, так как дивиденды за 2023й год не платились и компания была прибыльной. ❌ У компании повышенный CAPEX, который направляется на модернизацию действующих мощностей. Без отчетов у нас очень мало конкретики и цифр. Известно, что в этом году компания уже отчиталась о завершении модернизации 2 из 16 блоков ГРЭС-1. ❌ По последним данным, больше 3/4 потребления топлива ГРЭС - это газ. Практически 1/4 - это уголь. Цены на уголь упали, но индексация цен на газ происходит ежегодно и более быстрыми темпами, чем инфляция. Несмотря на то, что компания является частью структур Газпрома, маржа здесь может сжаться в 2025-2026гг. ❌ С 2025 года должна сильно уменьшится выручка, которая генерируется по программе ДПМ. Цена продажи мощности станет ниже и маржа схлопнется. Эффект оценить сложно, но 2025й год почти гарантированно будет существенно хуже 2024го по финансовым результатам. Вывод: Несмотря на щедрый дивиденд за 2024й год, перспективы туманны. 2025й год, скорее всего, будет слабым и дивидендов по его итогам я бы не ждал вообще. А судить о долгосрочных перспективах без отчетов за последние 2 года и с пониманием непростого ближайшего будущего - сложно. Здесь однозначно нет интересной идеи, но есть большие риски. Если и покупал бы, то только неприлично дешево. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📋 Аббревиатуры мультипликаторов и показателей После очередного вопроса подписчика решил сделать пост с расшифровками аббревиатур, которые встречаются часто, так как до сих пор не все понимают что есть что и как считается. ◽️ P/E (Price to Earnings). Для акций: цена акции/прибыль на акцию. Для компаний: капитализация/прибыль. ◽️ EPS (Earnings per Share). Прибыль на одну акцию. ◽️ Скор. P/E. Для расчета была использована скорректированная чистая прибыль. ◽️ Fwd P/E 2026 (Forward P/E). Мультипликатор рассчитан на основе прогнозной прибыли на 2026й год и текущей цены акций. ◽️ TTM (Trailing Twelve Months) и LTM (Last Twelve Months). Это значит, что показатель взят за последние 12 месяцев (например, когда суммируется выручка за 4кв2024, 1кв2025, 2кв2025 и 3кв2025). ◽️ P/B (Price to Book Value). Капитализация/балансовая стоимость активов (строка «Итого капитал» или «Капитал, приходящийся на акционеров материнской компании»). ◽️ P/S (Price to Sales). Капитализация/выручка. ◽️ ND (Net debt). Чистый долг. Обычно считают как долгосрочные и краткосрочные кредиты - денежные средства и эквиваленты. Есть нюансы: иногда к долгу добавляют обязательства по аренде, для застройщиков часто отнимают от долга средства на счетах эскроу и т.д. Если сумма отрицательная, то у компании вместо долга чистая денежная позиция. Простой пример, передающий смысл показателя: если у вас есть депозит в банке на 0,2 млн р и потребительский кредит на 1,5 млн р, то ваш чистый долг = 1,3 млн р. ◽️ EV (Enterprise Value). Самый простой расчет: капитализация + чистый долг. Суть в том, что капитализация - это рыночная стоимость капитала компании, но есть еще долг, который держат инвесторы в виде облигаций или портфеля кредитов и он тоже имеет стоимость. ◽️ EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Проще всего считать так: операционная прибыль + амортизация + обесценения. ◽️ FCF (Free Cash Flow). Обычно считается просто как чистая сумма денежных средств полученных от операционной деятельности - капитальные затраты. ◽️ CAPEX (Capital Expenditure). Капитальные затраты. Обычно они соответствуют графе в отчете о движении денежных средств «приобретение основных средств», но в CAPEX могут включать «приобретение нематериальных активов», «приобретение долей в компаниях» и некоторые другие затраты. ◽️ ROE (Return on Equity) и ROA (Return on Assets). Рентабельность капитала и активов соответственно. Отражает эффективность использования ресурсов. ◽️ YTM (Yield To Maturity). Эффективная доходность облигации к погашению или оферте. ◽️ CAGR (Compound Annual Growth Rate). Это среднегодовой темп роста. Часто компании используют в прогнозах. Например, если прогнозируется рост выручки в 2,5 раза за 5 лет, то CAGR=2,5^(1/5)-1=0,2011=20,11% в год. Также удобно применять при расчете потенциальной доходности инвестиции. 👆 В общем пользуйтесь. Надеюсь, что будет полезно. Всё перечислять не стал, так как список можно продолжать бесконечно долго, но всё самое нужное упомянуто.

🛢 Башнефть , | Пора брать? ▫️Капитализация: 249 млрд (1500р ао, 896р ап) ▫️Выручка 2024: 1142,8 млрд р ▫️Чистая прибыль 2024: 104,7 млрд р ▫️P/E TTM: 2,4 ▫️fwd P/E 2025: 4,2 ▫️fwd дидвиенд ао 2025: 5,6% ▫️fwd дидвиенд ап 2025: 9,4% Давно не разбирал данную компанию, но сейчас акции прилично упали и есть смысл освежить взгляд. У компании всё стабильно: падение показателей, отсутствие отчетов и мажоритарий «Роснефть» , который не дает компании платить 50% от прибыли по МСФО. 👆 Последняя отчетность, которая нам доступна - это РСБУ и МСФО за 2024й год. Тогда компания заработала 140,7 млрд р. Детализации в отчете нет, так что разовые доходы/расходы выделить тоже не получится. ❗️ Несложно предположить, что этот год будет существенно хуже, так как рублебочка сейчас около минимумов начала 2023 года, добыча падает и долги компании никуда не делись (только стоимость их обслуживания могла вырасти). Если мы увидим прибыль около 60 млрд р по итогам 2025 года, то будет уже неплохо. ✅ Такой сценарий предполагает дивиденды около 84р на акцию, что на префы дает доходность 9,4% (неплохо для такого года), а на обычку около 5,6%. 👆 Префы и обычка сильно разнятся в цене, хотя разницы между ними для инвесторов особо никакой нет, только у префов цена ниже. Fwd P/E префов на 2025й год всего 2,7, что довольно дешево, а вот обычка почему-то на 67% дороже. Думаю, что эта разница в цене когда-то уйдет. Мы уже видели устранение такого расхождения у Сбера. ✅ Башкирия планирует продать 6,4% компании с правом обратного выкупа. Сама по себе новость нейтральная, но имеете значение цена продажи и покупатель. Есть мизерный шанс увидеть положительные сдвиги в корпоративной политике. ✅ У компании есть 4,4% квазиказначейских акций. ❌ Добыча Роснефти в этом году падает и есть большие шансы на то, что сокращается она во многом за счет Башнефти. Подобную картину мы уже наблюдали не раз. Это, пожалуй, единственный существенный риск. Для справки: Роснефти принадлежит 58% компании. Выводы: Проблемная компания, но рисков меньше, чем у Русснефти. 2026й год должен быть лучше, если просто рубль хоть немного ослабнет. А еще вырастет цена на нефть и будет рост добычи от низкой базы, то дивиденды могут быть под 150 рублей за 2026й год (16,7% доходности на префы). 👆 Для существенного роста акций этого мало. Большое движение может произойти на изменении див. политики и переходе на выплаты дивдиендов в 50% от МСФО. Вот в таком сценарии префы легко могли бы стоить больше 2000р+, но пока 1500р - это их справедливая цена с учетом рисков. Обычка по текущим ценам однозначно неинтересна, без понятия, кто и зачем её вообще покупает. Лично я не держу, но для любителей рискнуть и сделать ставку на нефтянку префы выглядят неплохо. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 Уральская сталь, Монополия, ТГК-14 и другие Многие покупают облигации и думают, что они дают гарантированную доходность, которая больше депозита. В итоге покупают в портфель десяток бумаг с доходностью «депозит в банке +5%» и 1 дефолт съедает всю полученную премию. Знаю людей, которые на 100% доверяются рейтинговым агентствам и тупо покупают всё самое доходное с рейтингом, например, А и выше, но это работает не всегда. От рейтинга, который присваивает агентство, сильно зависит стоимость облигационного займа (чем выше рейтинг, тем ниже ставка), вполне логично, что периодически бывает так, что рейтинг у компании отличный во время крупных размещений, а через несколько месяцев его начинают понижать😁. Иногда это позволяет вовремя выйти, а иногда - нет и можно поймать дефолт по бумаге. 👆 Лично я особо на рейтинг не смотрю и использую их просто для сравнения доходности. Сам я отбираю бумаги по критериям, которые я уже неоднократно расписывал. Много корпоративных бумаг никогда не набираю, так как следить за кучей непубличных эмитентов ради 5% годовых премии не рентабельно, а вот за 5-7 эмитентами следить несложно, особенно если их акции торгуются на бирже и ты за ними посматриваешь. Теперь о компаниях. Монополия. На конец 2024 года у компании был чистый долг 13,5 млрд р и ND/EBITDA = 4,9х. По итогам 1п2025 всё стало еще хуже: выручка упала, а убыток вырос. Вряд ли обычный физик здесь мог бы понять, что будет дефолт, так как спасут эмитента или дадут ему дефолтнуться - знает только ограниченный круг лиц. Мы знаем только то, что от таких финансовых показателей лучше держаться подальше, тем более, что это не стратегическое предприятие и государство не будет его спасать как тех же застройщиков. Уральская сталь. Чистый долг больше 80 млрд р на конец 1п2025, EBITDA за 1п2025 всего 152 млн. Компания частная, кто и как её может спасти - большой вопрос. У материнской компании даже отчетности нормальной нет. Посмотрим, чем закончится эта история, но предпосылки так себе. 👆 От том, что с этими облигациями нужно быть осторожнее - писал в канале про облигации. Там я каждый выпуск отдельно комментирую, когда вижу что-то интересное или наоборот опасное. Самое забавное, что рейтинги были у данных бондов неплохие. ❗️ Сейчас прилично обвалились облигации ТГК-14 и торгуются с доходностями 35%+, но пока здесь рисков не так много как в вышеперечисленных примерах. Чистый долг у компании 11,2 млрд и есть кэш на балансе, так что ближайшее погашение они должны пройти. Тем более, компания является поставщиком электричества и тепла сразу в двух регионах, вряд ли государство даст ей просто исчезнуть. Однако, ТГК-14 в стратегии по облигациям я сейчас не держу и вообще из рублевых корп. бондов не держу ничего, кроме небольших позиций по облигациям Софтлайна и Медскана, которые малоликвидны и из них сложно выйти (у Софтлайна скоро погашение, а Медскан квазигосударственая история, поэтому не переживаю и постепенно сокращаю). Весной-летом этого года корпоративные бонды прилично отрасли и теперь временно мой фокус смещен в сторону валютных облигаций и длинных ОФЗ. В моменте интересных доходностей мало и намного больше 20% за год, с высокой долей вероятности, могут дать валютные бонды Новатэка, ЮГК, Норникеля, РДЖ, Газпром Капитала и ряда других эмитентов. Если ставка резко пойдет вниз, то длинные ОФЗ тоже отлично выглядят, покруче многих корп. бондов с офертами. В общем придет время - вернусь к покупке корпоративных рублевых облигаций, а пока так. ❌ Как понять, кто следующий на грани дефолта? Только отслеживать всех эмитентов. Ситуация в экономике сложная, дефолтиться будут те, у кого большой долг (ND/EBITDA>4) и нет каких-то инструментов поддержки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📄 Подборка интересных корпоративных облигаций на 18.12.2025 Последние подборки я делал в июле (рублевые и валютные). С тех пор ситуация немного изменилась, поэтому дам свой комментарий. 👆 Из прошлой подборки отлично отработали идеи в облигациях ЮГК (32,2% к погашению), облигации ВК (давали 20%), Медскан (19,2%) и ГТЛК (18,3%). Сегежа и МВидео тоже дали нормальную доходность за счет купонов и НКД, но чуть хуже ожиданий. ❗️ На корпоративных облигациях удалось хорошо заработать в 1-3кв2025 года и сейчас я там вижу очень мало идей и многовато рисков. Сейчас делал бы упор на надежные валютные бонды и ОФЗ. В целом, об этом я уже писал в конце октября, еще до того как в некоторых облигациях начались обвалы... В моей стратегии по облигациям сейчас 64% составляют валютные бонды (на стратегию можно покупать только фонд TLCB), 30% ОФЗ и остальное - с корпоративными облигациями (скриншот выше). ✅ Какие ОФЗ держу - можете увидеть на скриншоте (это длинные бумаги). Из интересных корпоративных облигаций в валюте могу выделить: 1. НорНик1P11 , доходность 7,1%, CNY, оферта 19.11.2026 2. ЮГК 1P4 , доходность 9,2%, USD, погашение 22.02.2027 (здесь, конечно, есть риск, но он небольшой и как ставка на рост валюты сработает - можно будет продать) 3. ГазКЗ-27Е , доходность 7,4%, EUR, погашение 17.02.2027 4. НОВАТЭК1Р3 , доходность 7%, USD, погашение 27.02.2028 5. РЖДЗО282ФР , доходность 7,3%, CHF, оферта 03.04.2027 (минус - здесь номинал 5000 франков, не всем подойдет). 👆 В моменте всё сводится к выбору надежных и доходных историй. Если будет резкое снижение ставки - заработаем на длинных ОФЗ, если будет девал, то заработаем на валютных облигациях. Специально не беру короткие валютные облигации или где оферта на носу, чтобы не пришлось продавать раньше времени. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🛢 Русснефть | Есть ли надежды на рост? ▫️Капитализация: 40 млрд / 102₽ за акцию ▫️Выручка TTM: 272,5 млрд ₽ ▫️Опер. прибыль TTM: 51,3 млрд ₽ ▫️Чист.прибыль TTM: 27,7 млрд ₽ ▫️скор. ЧП TTM: 26,8 млрд ₽ ▫️P/E ТТМ: 1,4 ▫️P/B ТТМ: 0,2 📉 Крепкий рубль и дешевая нефть давят на прибыль, но это не отменяет того, что компания остается одной из самых дешевых на рынке, если смотреть на мультипликаторы. При этом, в акциях даже приличные отскоки являются большой редкостью. 👆 Ключевая проблема для миноритариев - отсутствие дивидендов и непрозрачная политика. 1. Компания платит огромные дивиденды на префы. За 2024й год заплатили 7,9 млрд р (15,6% от скорректированной чистой прибыли). Это при том, что префы составляют 25% от УК. 2. Прибыль есть, но долги растут. Сейчас чистый долг 66 млрд р, но он может снова вырасти во 2п2025 года. У компании огромные займы связанным сторонам, которые потом успешно списываются, а держатели обычки получают вместо дивидендов «кредитные убытки» в отчете. 3. До марта 2026 года компания должна выплатить 49 млрд р долга, который придется перезанимать явно под более высокую ставку. Более того, ВТБ скорее всего в 2026м году реализует пут-опцион и продаст компании треть префов за 21 млрд р. В общем, деньги из компании утекают связанным сторонам, но еще есть куча обязательств, которые нужно закрыть в 2026м. 4. ЭсЭфАй (SFIN) в прошлом году продал пакет акций в компании, а весной этого года из капитала вышел Glencore. В общем, акционеры разбегаются 😁 Покупать крупные доли, вроде как, пока желают только связанные лица. 5. Добыча толком не растёт. По итогам 2025 года планируется рост аж на 0,8% г/г до 6,14 млн тонн. ✅ По отчету РСБУ за 9м2025 прибыль всего 5,1 млрд р, но 16,1 млрд р - прочие расходы по курсовым разницам, без них прибыль вышла бы чуть больше 17 млрд р, что вполне неплохо. 👆 Конкретно 2кв2025 тоже принес около 5 млрд р скор. ЧП по РСБУ, но весь вопрос в интересах миноритариев. Вывод: В целом, компания спокойно могла бы платить дивиденды, даже в текущей ситуации и с приличным долгом. 50% от скор. ЧП по РСБУ даже в сложном 2025м году уже дает расчётный див. под 25% к текущим, но его не будет 😁 Сугубо по фундаменталу, акции могут сделать х2 спокойно, так что надежды на рост есть, но сначала должно произойти много положительных изменений. Как минимум, нужно увидеть отсутствие огромных займов связанным сторонам. Бумаги не держу и к покупке пока не рассматриваю, но для любителей большого риска - неплохой вариант. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📈 Автоследование. О стратегиях. Давненько ничего не писал за них, но там всё в порядке. Надеюсь, что дальше будет не хуже и счета будут покорять новые максимумы. ❤️ Доходность за 1 год и почти 4 месяца 42%. Можно было лучше, но валюта в июле подкачала. В стратегии по облигациям сейчас самую существенную долю занимает фонд локальных валбтных облигаций Выбран именно он, так как в стратегии больше ничего купить кроме него нельзя, чтобы сделать ставку на рост валюты, он занимает 64% портфеля. Еще 30% занимают длинные ОФЗ Риски здесь небольшие, но колебания вместе с валбтой и длинными ОФЗ могут быть. ❤️ Стратегия по акциям показала доходность больше 50% с февраля 2024 года, что намного лучше Индекса и большинства бумаг на бирже. Сейчас доля акций в портфеле, наверное, рекордная (73%). Жду рост акций, которые в портфеле, но риск должен быть умеренным, поэтому 27% берегу в на случай, если что-то пойдет не так. 👇 Следующие 2 стратегии Пульс почему-то скрыл 🥲. Они более рисковые, поэтому там доходности меньше. дала 20% за год существования. Там 100% загрузка в акции. &Risk_On существует меньше года. Здесь экстримальный риск, плечи и убыток -15%, но всё может поменяться за день буквально😁 Как-то так. Стратегии веду как маркер своей доходности на рынке РФ (иностранные бумаги давно торговать нельзя). Однако, они подходят для тех, у кого нет времени самостоятельно управлять портфелем. Комиссии минимальные, насколько это возможно (по облигациям всего 2% в год, без комиссии за результат).

📈 Будет ли предновогоднее ралли 2025? Еще марте 2025 года, когда Индекс был выше 3000п, я писал о том, что рынок явно заложил мир и ставку ЦБ к концу года ниже 15%, но траектория снижения ставки не оправдала ожиданий инвесторов и геополитика тоже внесла свои коррективы, поэтому рынок весь год падал. 👆 Если в пятницу ЦБ снизит ставку сразу на 1,5%, то на рынок еще может вернуться какой-то оптимизм, тем более предпосылки есть. Более того и по геополитике тоже появился свет в конце тоннеля. 📊 В экономике и бюджете есть дыры, которые латают повышениями налогов, но при текущей ставке бизнес (особенно малый и средний) продолжает умирать, это невооруженным взглядом видно по росту дефолтов на рынке облигаций, проблемам с кредитными портфелями у некоторых крупных банков и по аналитике рынка труда. У экспортеров тоже есть проблемы, рубль крепкий и Urals торгуется по $50 (это почти лои 2023 года). 👉 Экономику уже охладили достаточно, так что так что резкий шаг ЦБ возможен. А вот ставка ниже 15% до конца СВО - под большим вопросом, но это уже будет иметь значение после заседания ЦБ. 👉 Бонусом для рынка акций может стать рост валюты, Здесь весь фундаментал за рост, так как бюджет в глубоком дефиците и его нужно наполнять, а налоги и так для всех уже прилично подняли. 👉 Мирное соглашение в этом году - вполне возможно. Шансы на это есть. Уже многие лица косвенно подтвердили, что сейчас весь вопрос в оставшейся под контролем Украины территорией Донбасса, а Украина уже не исключает возможности их оставить при каких-то там условиях. В общем, 28 пунктов мирного плана вполне похожи на реальный рабочий вариант (об этом уже писал ранее). Вывод: Шансы на ралли в ближайшее время высокие, если оно будет, то далеко не во всех бумагах и по фундаменталу выше 3300п движения не жду (даже при ставке 15% + мир). Дальше будем смотреть на ситуацию с нефтью, валютой и т.д. В моменте я подгрузился на 2/3 портфеля РФ в акции и почти весь кэш в валютных бондах. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚡️ Как сетевые компании отчитались за 3кв2025? Далеко не всего региональные сетевые компании отчитались, но сейчас дошли руки кратко посмотреть на уже опубликованные отчетности. Россети Центр : ◽️ Выручка: 36,7 млрд р (+11,3% г/г) ◽️ Прибыль: 4 млрд р (+55,4% г/г) ◽️ Чистый долг: 36,7 млрд р Россети Центр и Приволжье : ◽️ Выручка: 39,9 млрд р (+18% г/г) ◽️ Прибыль: 4,9 млрд р (+10,6% г/г) ◽️ Чистый долг: 7,3 млрд р Россети Юг : ◽️ Выручка: 22,6 млрд р (+44% г/г) ◽️ Прибыль: 3,1 млрд р (+101,3% г/г) ◽️ Чистый долг: 21,4 млрд р Россети СЗ : ◽️ Выручка: 18,9 млрд р (+34,5% г/г) ◽️ Прибыль: 0,4 млрд р (против убытка 880 млн г/г) ◽️ Чистый долг: 5,37 млрд р Россети Волга : ◽️ Выручка: 32,8 млрд р (+55,4% г/г) ◽️ Прибыль: 3 млрд р (+133,1% г/г) ◽️ Чистый долг: 0,8 млрд р Россети МР : ◽️ Выручка: 69,7 млрд р (+18% г/г) ◽️ Прибыль: 11 млрд р (+24% г/г) ◽️ Чистый долг: 70,6 млрд р Россети Урал : ◽️ Выручка: 32 млрд р (+15,4% г/г) ◽️ Прибыль: 3,9 млрд р (+58,4% г/г) ◽️ Чистый долг: 22,3 млрд р 👆 Приличная индексация тарифов уже видна невооруженным взглядом. Абсолютно все компании показали рост выручки выше официальной инфляции и приличный рост прибыли. Существенные разовые статьи доходов будут видны уже по итогам 2025 года, тогда выводы можно будет делать более конкретные. Приличные индексации будут еще в 2026м и 2027м годах. ✅ Как по мне, многие компании сектора сейчас выглядят недооцененными, особенно Россети , которая пока не платит дивы. MSRS, MRKY и MRKP - тоже выглядят неплохо со своими fwd P/E 2025 < 3. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏦 МКБ | Конец близок? ◽️ Капитализация: 247,5 млрд ₽ / 7,4₽ за акцию ❗️ Чистый % доход TTM: -145,4 млрд ₽ ◽️ Чистый ком. доход TTM: 14,4 млрд ₽ ◽️ Чистая прибыль TTM: 21,7 млрд ₽ ◽️ скор. ЧП TTM: 35,9 млрд ₽ ◽️ скор. P/E TTM: 6,9 ◽️ P/B: 0,7 ❌ Банк удивительно отчитался за 3кв2025 года, направив на формирование резервов аж 187,6 млрд р, что привело к убытку на уровне чистого % дохода в 157,5 млрд р. Причина - рост просрочек, которых на 30 июня 2025 в отчетности было мало. Количество кредитов просроченных более чем на 61 день выросло до 26,7%. 👆 Банк не растерялся и чтобы не показывать огромный убыток, «нарисовал» 194,9 млрд р разовых прочих доходов и показал прибыль в 21,9 млрд р по итогам квартала. За счет чего получен такой разовый доход - непонятно. МКБ ситуацию никак не комментирует. Скорее всего, это просто игра со справедливой стоимостью ценных бумаг по сделкам РЕПО. ❗️Логично, что убыток в 130 млрд р никто показывать не стал бы, так как это гарантированно распугает клиентов и может привести к непоправимым последствиям. А так за 9м2025 прибыль на уровне прошлого года и акции даже никак не отреагировали, всё супер 👍😁 Кстати, теперь у банка резервы под обесценение составляют аж 315 млрд р (12% от валовой стоимости кредитного портфеля). На 30 июня 2025 года было меньше 5%. Выводы: Банк торгуется со скор. p/e = 6,9, намного дороже Тинька, Сбера или ВТБ. Дивидендами здесь даже не пахнет, а если они и будут, то мизерные. Облигации или акции держать рискованно, на мой взгляд. Акции или облигации МКБ есть мало у кого, но нам этот пример наглядно показывает то, как у банков может меняться ситуация буквально за 1 квартал. Это серьезный повод задуматься о том, почему всё так гладко у многих других банков. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏦 Банк Санкт-Петербург | Почему ухудшаются результаты? ◽️ Капитализация: 148,4 млрд ₽ / 321,95₽ за акцию ◽️ Чистый % доход TTM: 70 млрд ₽ ◽️ Чистый ком. доход TTM: 11,6 млрд ₽ ◽️ Чистая прибыль TTM: 46,6 млрд ₽ ◽️ скор. ЧП TTM: 38,2 млрд ₽ ◽️ скор. P/E TTM: 3,8 ◽️ P/B: 0,7 ◽️ fwd P/E 2025: 3,8 ▫️ fwd дивиденды 2025: 8,8-14,5% 📊 Расходы на резервы выросли в 7 раз в 3кв2025, поэтому чистый % доход упал на 7,8% г/г. Чистый комиссионный доход просел на 9% г/г, а вместо нерегулярных доходов от операций с валютой, ценными бумагами и ПФИ - убыток. 👆 Всё это привело к падению прибыли за 3кв2025 до 8,8 млрд р (-34% г/г). Компания не раскрывает причины ухудшения ряда показателей, но скорректированная чистая прибыль упала не так сильно (всего на 9% г/г), что вполне адекватно, учитывая ситуацию в экономике. По итогам 9м2025 года падения скор. чистой прибыли вообще несущественное. ❌ Единственное, что меня напрягает в отчетности - это рост ожидаемых резервов под кредитные убытки всего на 5,4% г/г, несмотря на рост кредитного портфеля на 27,9% с начала года. Интересно, что в сентябре 2025 года была заключена большая кредитно-депозитная сделка на 100 млрд р, а сумма резервов под обесценение за 3кв2025 уменьшилась. Скорее всего, расходы под создание резервов продолжат давить на чистую прибыль в 4кв2025 и в 2026м году. 👉 Если верить в направление 50% от чистой прибыли на дивиденды по итогам 2025 года, то доходность на обычку к текущей цене может составить 14,5% (относительно неплохо). Однако, есть большие шансы, что банк может перестраховаться и уменьшить выплату до 30% от ЧП как это было сделано по итогам 1п2025, тогда див. доходность будет всего 8,8%. Выводы: Стоит отдать должное, банк пока двигается в рамках своего прогноза на 2025й год и, наверное, заработает около 40 млрд р чистой прибыли. На 2026й год гайденс предполагает падение прибыли до 35 млрд р, рост CIR до 35-37% и рост кредитного портфеля на 10-12%. Прогноз консервативный, но если все будет даже немного лучше ожиданий, то идеи в акциях банка всё равно не будет. Лично я пока держусь от банков подальше. В секторе не вижу ничего лучше Сбера, который оценен вполне справедливо и идеи там тоже нет. Под дивы за 2025й год можно рассмотреть ВТБ, но это исключительно спекулятивная история, так как банк платит дивы за счет допки и привлечения субортов из ФНБ... Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией