Профиль инвестора TAUREN_invest | Тинькофф Инвестиции Пульс

⛽️ Лукойл получил убыток больше 1 трлн р. Всё ли так страшно? ▫️Капитализация: 4022 млрд ₽ / 5801 за акцию ▫️Выручка 2025: 3768 млрд (-15% г/г) ▫️Скор. ЧП 2025: 529 млрд (-39% г/г) ▫️скор P/E: 7,6 ▫️P/B: 1,2 ▫️Дивиденды 2025: 11,6% 📉 Сразу отмечу, что Лукойл отразил обесценение активов на 1667 млрд р, так как потерял контроль над зарубежными активами. Это было во многом ожидаемо после санкций Минфина США. Возможно, компания что-то получит взамен утраченных активов, сможет их продать или вообще на фоне ситуации санкции ослабнут, но пока имеем, что имеем. 👆 Убыток выглядит страшно, но если скорректировать его на обесценение, курсовые разницы и налог, то получим прибыль за год прибыль около 529 млрд р (всего на 6 млрд отличается от прогноза в моем прошлом обзоре). Поэтому компания и дивиденды решила выплатить в рамках ожиданий, так как есть с чего. В сумме 675р на акцию за 2025й год. ❗️ Посмотрим как будут обстоять дела с зарубежными активами, пока ЛУКОЙЛ достиг предварительного соглашения о продаже с фондом Carlyle. Разрешение на сделку должен дать OFAC. 👆 Скорее всего, сделка пройдет с дисконтом с рыночной цене и если их удастся продать хотя бы за 750 млрд р - будет неплохо и компания сможет выплатить разовый дивиденд около 1300р на акцию (но это оптимистичный сценарий, не факт вообще, что она реализуется). 📊 Если отойти от обесценений и зарубежных активов, то прибыль от продолжающейся деятельности составила всего 92,5 млрд р. Если скорректировать её на курсовые разницы и учесть налог, то получим всего 170 млрд р. ✅ С учетом возможного ослабления рубля и роста цен на нефть, рентабельность Лукойла вырастет, но до показателей 2023-2024 годов прибыль вряд ли дотянет, поэтому текущий пессимизм в котировках оправдан. Другие компании сектора находятся в более выгодном положении. Если компания заработает 350 млрд р в 2026м году - будет уже неплохо. ✅ Чистая денежная позиция выросла до 225 млрд р. Также, у компании есть собственные 106 млн собственных акций или 15,3% от УК (большая часть у которых выкуплена по 7209р😁). Вывод: Результаты за 2025й год слабые, но вполне ожидаемы. Есть много неопределенности того, что будет с зарубежными активами. Если их удастся продать за 750 млрд р, а оставшийся бизнес заработает еще около 350 млрд р, то мы вполне можем получить больше 1600р дивидендов за 2026й год (27,6% к текущей цене), большая часть из которых будут разовыми. ❗️Лично мне Лукойл неинтересен, слишком много «НО». При этом, в позитивном сценарии акции вполне могут стрельнуть еще на 20-25%, особенно если будет выгодная сделка по продаже активов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🇷🇺 Почему рубль валится при рекордных за 4 года ценах на нефть? Какие прогнозы? На фоне падения добычи на Ближнем Востоке, проблем с логистикой и повреждений инфраструктуры, цены на нефть выросли до $118 за баррель. При этому, в некоторых СМИ уже писали, что российская нефть уже реализуется без скидок на фоне дефицита. Однако, именно на этом фоне началось резкое ослабление рубля (которое, кстати, давно назрело, о чем писал далеко не раз и в январе объяснял почему). 👉 Во-первых, валюта за поставки нефти поступает экспортерам с задержкой. Цены на нефть выросли, но экспортеры получат валюту и смогут её продавать только через время. 👉 Во-вторых, более высокие цены на нефть = рост доходов бюджета. Чем больше доходы бюджета, тем меньше Минфину нужно будет размещать ОФЗ для финансирования дефицита, медленнее будет расти денежная масса и инфляция, а значит и ожидания по ставке ЦБ смещаются вниз. Более низкая ставка ЦБ = более слабый рубль, так как чем меньше разница доходностей между валютой и рублем, тем больше будут выгодны вложения в валюту. 👉 В-третьих, если считать по разнице инфляций, то справедливый курс сейчас около 101р за доллар. Понятно, что всегда есть волатильность в обе стороны, но это ориентир от которого можно отталкиваться в прогнозах. 👉 В-четвертых, рост геополитической напряженности - это позитив для бакса и экономики США. В моменте это может вызывать кризисные явления, но именно американские нефтегазовые компании больше всех заработают на поставках дорогой нефти и СПГ в другие страны. В такие периоды многие выводят капитал из российского контура, убегают в валюту как в «тихую гавань», что вызывает повышенный спрос в моменте. 👉 В-пятых, ранее были анонсированы изменения в бюджетном правиле. Пока конкретики нет, но снижение цены отсечения уменьшает объем продаж/увеличивает объем покупок (в зависимости от цены на нефть) в рамках бюджетного правила. Если цену отсечения снизят - это давление на рубль, как ни крути. 📈 Рост ставки RUSFAR CNY (кстати, сегодня уже была 63% в моменте) - это просто отражение повышенного спроса на валюту на фоне перечисленных факторов. Квазивалютные бонды, конечно же, держу. Нефтянку на 20% портфеля - тоже (для нее всё идет по позитивному сценарию). В среднесроке предпосылок для падения нефти ниже $80 или снова укрепления рубля до 75р за бакс не вижу в базовом сценарии. Позиции по своему портфелю выкладывал здесь.

⚒️ Для Русала могут наступить лучшие времена. Что может пойти не так? ▫️ Капитализация: 650 млрд р / 42,8₽ за акцию ▫️ Выручка 2025: 1239 млрд (+10,8% г/г) ▫️ Опер. прибыль: 10,5 млрд (-69% г/г) ▫️ Убыток 2025: 38,1 млрд ▫️ Скор. убыток: 2 млрд ▫️ P/B: 0,7 📉 Компания закончила 2025й год с приличным убытком (в пересчете на рубли около 38 млрд р (против прибыли 74 млрд р в 2024м), практически весь убыток - это курсовые разницы, без их учета компания отработала в 0. 👆 В 2025м году средняя цена реализации алюминия у Русала выросла на 4,1% (до $2696 за тонну), но укрепление рубля и рост % расходов негативно сказались на марже, во 2п2025 был даже операционный убыток 11,4 млрд р. ✅ С начала года цены на алюминий не падают ниже $3000 за тонну, а если конфликт на Ближнем Востоке затянется, то они могут оставаться на текущих уровнях ($3300 за тонну) довольно долго, что в совокупности с ослаблением рубля может привести к резкому росту маржи. 👆 При цене $3300 и курсе 85р за доллар, прибыль Русала может быть около 60 млрд р в квартал, это предполагает около 190 млрд р прибыли в 2026м году (fwd p/e 2026 = 3,4). Это скорее оптимистичный, чем базовый сценарий. ✅ На рынке алюминия сейчас есть позитивные для Русала сдвиги. Бахрейнская компания Aluminium Bahrain BSC (Alba) объявила о частичной остановке крупнейшего в мире алюминиевого завода из-за проблем с логистикой и крупный завод South32 в Мозамбике приостановил работу из-за роста цен на электроэнергию. 👆 При этом, Дерипаска особо оптимизмом не располагает и говорит, что ничего хорошего ждать не стоит, так как мировая экономика сильно надолго замедлится из-за высоких цен на сырье. То, что потенциальный кризис может ударить по спросу и сбить цены на сырье - это один из рисков. ❌ У компании существенный долг (630 млрд р на конец 2025 года). ND/скор. EBITDA = 7,6 - это вообще космос, так что даже в случае высоких цен на алюминий и слабого рубля, не факт, что мы увидим здесь какие-то существенные дивидендные выплаты, приоритетом будет снизить долг. Вывод: Рост цен на алюминий и ослабление рубля - это хорошо для Русала, но текущие условия должны продлиться 1-1,5 года, чтобы это положительно повлияло на котировки акций и может даже на дивидендную политику. Сейчас акции Русала интересно не выглядят. Однако, материнская компания Эн+ вы глядит более интересно, так как у нее еще есть прибыльный энергетический сегмент. Там рост акций может произойти раньше и быть сильнее. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🥇 Почему рост цен на золота Полюсу заработать не помог? ▫️Капитализация: 3271,6 млрд ₽ / 2399₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 712,8 млрд ₽ (+3% г/г) ▫️Опер. прибыль: 418,1 млрд ₽ (-7% г/г) ▫️Прибыль: 314,6 млрд ₽ (+3% г/г) ▫️Скор. прибыль: 267,6 млрд ₽ (-20% г/г) ▫️Скор. P/E: 12 ▫️fwd дивиденд 2025: 6,1% 📉 Цены на золото выросли, но крепкий рубль и ожидаемое падение объемов производства на 16% г/г - внесли свои коррективы. Формально, прибыль выросла на 3% г/г, но за год получено 46,5 млрд р прибыли от курсовых разниц (против убытка 30 млрд р в 2024 году), так что скорректированная чистая прибыль прилично просела. ✅ В 2026 и 2027 годах компания ожидает сохранение производства на текущем уровне (2,5-2,6 млн унций). При этом, цены реализации в 2026м году, вероятно, будут выше и курс рубля может быть более комфортным, но вырастут издержки (компания закладывает рост TCC минимум на 10% г/г. 👆 Учитывая это, базовый сценарий предполагает скорректированную прибыль около 320 млрд р (fwd p/e 2026 = 10,2), это уже с учетом того, что цены на золото к концу года могут просесть до $3000 за унцию, а бакс вырасти до 100р. 📊 По поводу цен на золото многие могут поспорить, но я опираюсь только на математику, а не на ощущения. Если взять самые хаи 1980 или 2011 годов (когда были мощные пузыри в золоте) и проиндексировать их на инфляцию за соответствующие периоды времени, то мы не получим цену ниже $3400 за унцию против текущих $5000. ❗️ Т.е. даже после падения золота на 32% от текущих - оно будет оценено также как на самых хаях предыдущих пузырей! Сейчас масштаб перегретости невиданный. А что касается «монетарного безумия», то посмотрите как росла денежная масса в те времена и вы поймете, что сейчас всё не так страшно. 👆 На рынке может быть всё, что угодно. Однако, если золото упадет на 50% или просто будет топтаться в боковике 10 лет при растущих издержках компаний - удивляться не стоит. А на случай ядерной войны и полного обесценения фиата - акции Полюса вряд ли помогут, только физическое золото будет в цене, а еще ценнее будут оружие, средства защиты, еда, вода и медикаменты😉. ✅ Чистый долг с начала почти не изменился и составил 555 млрд р, ND/скор. EBITDA = 1,1. Компания скорее всего направит на дивиденды по итогам года около 30% от EBITDA, что предполагает доплату 40р на акцию и сумму дивидендов за год около 147р на акцию (6% к текущей цене). ❌ В связи с ростом цен на цветные металлы не стоит забывать о риске того, что будет повышен НДПИ или какой-то другой налог. Сейчас эти риски меньше, так как при текущих ценах на нефть потребности бюджета должны быть удовлетворены и без этого. Вывод: Золото на хаях и деньги текут рекой, поэтому есть за счет чего вкладываться в развитие (CAPEX вырос на 73% г/г), это будет давать позитивный долгосрочный эффект. Сейчас всё отлично и даже возможное падение цены на золото может быть частично компенсировано ослаблением рубля, но в текущую цену акций всё это давно заложено. Здесь нет никакой интересной идеи по текущим ценам. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках за прошедшие сутки ▫️ Ставка RUSFAR CNY достигла 13,86% - новый максимум с 25 ноября 2024 года (по этой ставке можно размещать юани в однодневное РЕПО). Доллар вчера вырос до 81,5р, а юань до 11,8р. ▫️ЮГК не комментирует арест ее средств на сумму 32,1 млрд р, компания находится в тесном взаимодействии с госорганами — РИА Новости со ссылкой на пресс-службу компании. Акции выглядят неинтересно, но проблем с облигациями не жду, там будет быстрый откуп, скорее всего. ▫️ Алюминиевый завод South32 в Мозамбике, второй по величине в Южном полушарии, приостановил работу из-за высоких цен на электроэнергию. ▫️ Мерц: Мы не будем участвовать в обеспечении безопасности Ормузского пролива и не знаем, как это можно сделать. Мы продолжим усиливать давление на Россию посредством санкций ЕС. Смягчение санкций в отношении России не приведет к снижению цен на нефть. ▫️В порту Фуджейра в ОАЭ вчера снова были взрывы, погрузка нефти приостанавливалась. ▫️Правительство Китая попросило экспортеров приостановить вывоз азотно-калийных удобрений. Пекин также подтвердил существующие ограничения на экспорт карбамида, развеяв надежды трейдеров на то, что в ближайшее время будут введены новые квоты на продажу. ▫️Венгрия просит отменить пошлин ЕС на удобрения из РФ и Белоруссии на фоне войны в Иране. ▫️ Путин разрешил государственным корпорациям скрывать часть данных из обязательной отчетности. ▫️Власти Петербурга рассматривают возможность введения полного запрета на въезд в исторический центр города на электросамокатах. Комментарий: Несмотря на постепенное ослабление рубля и то, что более высокие цены на нефть в ближайшие несколько кварталов практически гарантированы - наши экспортеры пока не спешат расти. Вчера отчитался Полюс, сегодня будет обзор данной компании.

🚘 Делимобиль тоже переживает шторм… ▫️Капитализация: 17,6 млрд ₽ / 100₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 30,8 млрд ₽ (+11% г/г) ▫️Скор. EBITDA: 6,2 млрд р (-3% г/г) ▫️Убыток: 3,7 млрд ₽ (против прибыли 8 млн г/г) 📊 Компания отчиталась за 2025й год по МСФО. Буквально месяц назад разбирали операционные результаты, поэтому особых сюрпризов в отчете нет (многое совпало с прогнозом самой компании): ▫️ Чистый долг по итогам года составил 30 млрд рублей, это уже с учётом обязательств по аренде. ND/EBITDA = 4,8, что довольно много. ▫️ Несмотря на убыток в 3,7 млрд р, FCF оказался положительным, так как компания реализовала большее количество подержанных ТС (выручка от продажи +203% г/г) в отчетном периоде. Это помогло не нарастить долг. Судя по отчетности МСФО, реализация подержанных ТС во многом стала и драйвером роста выручки. ▫️ Парк в 2025м году сократился, но в 2026м году компания планирует его нарастить, хотя год тоже будет непростым (учитывая экономические условия в стране). ▫️ Кстати говоря, на доступность сервисов компании еще оказывали влияние проблемы с интернетом и геолокацией, но с февраля компания в белых списках Минцифры, так что негативный эффект должен сойти на нет. 👆 В общем, тучи сгустились, а ноту оптимизма вносят рост количества пользователей, ожидания снижения ставки ЦБ и адекватные прогнозы самой компании (менеджмент смотрит на ситуацию без розовых очков). ✅ Из позитивного можно отметить рост выручки на 1 машину в январе на 12% г/г, расширение географии на 3 новых региона и рост прочей выручки в 4,4 раза (от рекламных контрактов и партнерских проектов). ✅ Завершено строительство собственных СТО, теперь компания обслуживает в ней более 90% своего парка, что положительно будет влиять на маржу. Оптимизируются расходы. ❌ Конкуренция на рынке остается сильной, компания была вынуждена снизить цены в конце 2025 года, чтобы сохранить позиции и это повлияло на маржу. В 2026м году нет особых оснований ждать чистую прибыль, но есть шансы на выравнивание ситуации и рост EBITDA. Вывод: Ситуация остается непростой. Если в экономике не произойдет положительных сдвигов в ближайшие несколько кварталов, то компании придется предпринимать какие-то меры по оптимизации долговой нагрузки, может даже делать допэмиссию. Резко изменить ситуацию может только снижение ставки и рост экономической активности. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏗 Опер. результаты АПРИ за 2м2026. Застройщики держат удар. ▫️ Капитализация: 17 млрд ₽ / 15,2₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 24,2 млрд р ▫️ EBITDA ТТМ: 8,3 млрд р ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 2,3 млрд р ▫️ P/E ТТМ: 7,3 ▫️ P/B: 2,1 ℹ️ По самым крупным застройщикам уже давал комментарии и делал обзоры, а вот разобрать АПРИ не доходили руки. Исправляю ситуацию, как раз многие спрашивали, почему акции растут на фоне проблем в отрасли. ✅ Компания опубликовала операционные результаты за январь-февраль 2026 года. Объем продаж вырос до 31 тыс м² (х5,4 г/г), в денежном выражении это 4,7 млрд р (х5,4 г/г). Объем продаж с учетом сделок, которые состоялись в феврале, но будут проведены в марте выросли увеличился на 6,1х г/г. При этом, средняя цена реализации выросла до 167,6 тыс р за (+7,2% г/г). 👆 Несмотря на запрет оформлять по 2 льготки на одну семью с 1 февраля 2026 года, спрос на недвигу сохраняется. Постепенно растёт доля рыночной ипотеки, она и дальше будет увеличиваться со снижением ставки ЦБ. 📊 Отчетности МСФО за 2025й год пока нет, но за 9м2025 года результаты следующие: ▫️Выручка: 15,4 млрд р (+8,8% г/г) ▫️Опер. прибыль: 4,9 млрд р (+5,2% г/г) ▫️Прибыль акционеров: 1,3 млрд р (+50,6% г/г) ▫️Чистый долг: 35,3 млрд р (с учетом средств на счетах эскроу) ❗️ Учитывая ситуацию, результаты неплохие, тем более для особенно, застройщика, работающего в регионах (сейчас 5 регионов присутствия, а к 2028 году планируют быть в 10 регионах). За весь 2025й год объем продаж в вырос до 109,2 тыс м² (+41% г/г). Единственное, на что стоит обращать повышенное внимание - это чистый долг. Соотношение ND/EBITDA выросло до 4,5, что требует внимания, хотя компания в комментариях к отчетности за 9м2025 года отмечала, что доля обеспеченного долга достигает 81%. По состоянию на 31 января 2026 года долг составил 36,2 млрд р (против 38,3 млрд р на конец 2025 года, уменьшившись на 2,1 млрд р). Вывод: Несмотря на ситуацию на рынке, компания продолжает реализовывать стратегию роста с фокусом на комплексное развитие территорий и сейчас имеет уровень строй готовности 65%. Посмотрим как будет развиваться ситуация дальше, но рост уже показали существенный, даже акции торгуются выше цены IPO. Не сказал бы, что мне интересны акции по текущим мультипликаторам, тем более, что условия для выплат дивидендов сейчас не подходящие, но вот бонды с доходностями 26% и более выглядят неплохо (правда всегда нужно помнить, что это ВДО и риски здесь далеко не нулевые и важна диверсификация). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🛢 Нефть снова в цене. Надолго ли? Блокировка Ормузского пролива длится почти 2 недели. Каждый день выпадает от 15 до 20 млн баррелей поставок нефти, которые компенсируются из коммерческих и стратегических запасов стран (накопленный эффект за 13 дней оценивается от 195 до 260 млн баррелей). Члены IEA высвободят 400 млн баррелей из своих стратегических запасов, чтобы стабилизировать рынки. Из них на США приходится 172 млн баррелей, что больше 41% их стратегического резерва. Это существенно, НО есть проблема с логистикой, которая тоже влияет на цены (часть флота просто простаивает в Персидском заливе). Только высвобождением резервов цену на прежние уровни уже не вернуть. Более того, высвобождаемые резервы рано или поздно придется восполнить (как минимум, странам-импортерам), а это будет тоже поддерживать цены на нефть. ❗️ Больше всего от происходящего страдают Китай, Индия, Япония и Южная Корея. Их совокупные резервы около 2150 млн баррелей. Формально, резервов им может хватить на 108-140 дней, но фактически такого истощения никто не допустит, тем более есть нюансы с логистикой и расположением хранилищ, так что через 2,5 месяца ситуация уже станет критической. Как я уже отмечал, буквально через 1-2 недели импортёры уже перестанут надеяться на быстрое завершение конфликта и может начаться паника, при которой покупать нефть уже будут практически по любым ценам. Кстати, с СПГ ситуация похожая. Более того, буквально через неделю некоторым странам Ближнего Востока придется сокращать добычу из-за переполнения мощностей по хранению. Если до этого дойдет, то потом на восстановление добычи тоже уйдут недели. 👆 В общем, шансы на то, что цены на нефть и газ будут высокими ближайшие несколько кварталов - существенно выросли и это пока дело не дошло до существенных ударов по инфраструктуре, которые тоже могут реализоваться. Правительство Ирана и так подвергается ударам со стороны США и Израиля, так что они вполне могут воевать долго. ✅ Бенефициары всего происходящего: ▫️нефтегаз США ▫️нефтегаз РФ ▫️ВПК США ▫️производители удобрений ▫️производители алюминия ▫️операторы танкерного флота 👆 О своих позициях в портфеле на фоне происходящего уже писал неоднократно, они довольно скромные (в сумме около 25% портфеля). Всё брал еще до блокировки пролива, о чем писал в премиуме. ❌ Риски всё еще есть. Если в ближайшую неделю конфликт закончится, но цены откатятся моментально. Хотя, они какое-то время будут немного выше, чем могли бы быть. Также есть риск, что Иран начнет пропускать танкеры через пролив, но только некоторые или за отдельную плату, это существенно снизит градус напряженности. 📊 Что касается нашей нефтянки, то затягивание конфликта + ослабление рубля = приличный рост рублебочки. В общем, могут сойтись свёзды. В 1кв2026 уже точно средняя цена Urals интересной не будет (около 4000р) и отчеты будут слабыми, а вот во 2кв2026 она может подскочить на 40% (до 5600р за баррель, при нефти $70 и курсе бакса 80) и тогда ряд бумаг может начать переоцениваться. 👆 Еще более интересная история может реализоваться с Эн+ (материнская компания Русала), но это уже более рисковая история. В общем понаблюдаем.

📊 Что такое VK Tech и как он отчитался за 2025й год? ▫️Выручка: 18,8 млрд р (+38% г/г) ▫️Скор. EBITDA: 4,8 млрд р (+22% г/г) ▫️Прибыль: 326 млн р (+38% г/г) ▫️Клиенты: 31,9 тыс (х2,7 г/г) ℹ️ VK Tech - это дочерняя компания МКПАО «ВК», которая занимается разработкой корпоративного ПО и предоставляет ИТ-решения для бизнеса. Этот сегмент растёт приличными темпами и, возможно, в среднесрочной перспективе выйдет на IPO. Компания в прошлом году приобрела публичный статус, но сроки выхода на биржу пока не определены. ✅ Несмотря на высокую ставку ЦБ и охлаждение в ИТ-секторе, все сегменты выросли в выручке: ▫️ Облачные сервисы (VK Cloud): 6,5 млрд р (+13,5% г/г) ▫️ Сервис продуктивности VK WorkSpace: 6,3 млрд р (+75,1% г/г) ▫️ Дата-сервисы: 2,5 млрд р (+15,5% г/г) ▫️ Бизнес-приложения: 3,4 млрд р (+65,7% г/г) 👉 Самый быстрорастущий сегмент - это сервис продуктивности VK WorkSpace, который представляет из себя комплекс продуктов (супер-апп) для организации цифрового рабочего пространства (корпоративная почта, мессенджер VK Teams, инструменты для видеоконференций, облачное хранилище с функциями редактирования документов и т.д.). VK WorkSpace занимает лидирующие позиции на рынке РФ. В 2025м году его выручка увеличилась на 75,1% до 6,3 млрд руб. за счет роста выручки от продаж по модели On-Cloud в 3,6 раз год к году; количество платных учетных записей по модели on-cloud выросло в 2,7 раза г/г. 👉 Бизнес-приложения включают в себя решения для управления операционными задачами и автоматизации: VK Tax Compliance, VK Process Mining и VK HR Tek. В 2025м выручка по направлению выросла на существенные 65,7%. 👉 Дата-сервисы включает в себя технологию вычислений в оперативной памяти для работы с объемными базами данных Tarantool, VK Object Storage, VK Predict и платформу VK Data Platform. В прошлом году выручка по этому сегменту подросла на 15,5%. 👉 VK Cloud - платформа для корпоративной ИТ-инфраструктуры заказчика с более чем 50 облачными сервисами и хранилищем. За 2025й выручка выросла направления выросла на 13,5%, в том числе от продаж по модели On-Cloud - на 51,3%. ✅ Финансового долга на балансе компании нет. Есть только обязательства по аренде 4,6 млрд р и 2 млрд р кэша. ✅ Рынок на котором работает компания растёт и ожидаемый CAGR до 2030 года по прогнозам Strategy Partners составляет 24%, в два раза быстрее всего рынка ПО и ИТ-услуг. Ожидается, что самый быстрый рост покажут сегменты публичных облачных сервисов (CAGR 25%), ПО для частных облаков (CAGR 30%) и HR-Tech (CAGR 35%), в которых VK Tech активно присутствует. ❗️ Бизнес выглядит неплохим, но в масштабах материнской компании занимает долю чуть больше 12%, так что динамика этого сегмента не всегда будет напрямую определять инвестиционный кейс акций VKCO. При этом сама компания как потенциальный самостоятельный эмитент выглядит достаточно интересно. Вывод: Нам как инвесторам, конечно, более важно понимать потенциальную отдачу инвестиций (прибыль, дивиденды), а это мы сможем оценить, когда будет больше конкретики по поводу выхода компании на биржу. Пока просто изучаем и держим руку на пульсе.

⚒️ Есть ли что-то хорошее в отчёте ММК за 2025й год? ▫️Капитализация: 337 млрд ₽ / 30,2₽ за акцию ▫️Выручка: 609,9 млрд ₽ (-20,6% г/г) ▫️EBITDA: 80,8 млрд ₽ (-47,2% г/г) ▫️Убыток: 14,9 млрд ₽ ▫️Скор. прибыль: 20,1 млрд ₽ (-73,7% г/г) ▫️Скор. P/E TTM: 17 ▫️P/B: 0,5 ✅ Отчет слабый, но немного лучше ожиданий. Огромный убыток - это результат обесценения активов и отрицательных курсовых разниц. Без этих эффектов прибыль за 2025й год больше 20 млрд р. Скор. прибыль отдельно за 4кв2025 года составила 4,6 млрд р (-64,1% г/г). ✅ Долга нет. Чистая денежная позиция увеличилась до 79,9 млрд р. FCF остался положительным и составил 6,6 млрд р. Запас прочности есть и даже еще более сложные обстоятельства компания пережить может. 👆 Однако, нужно учитывать, что FCF оказался положительным во многом благодаря уменьшению запасов на 12,7 млрд р и росту кредиторки на 7,6 млрд р. В 2026м году вполне возможна обратная ситуация и денежная позиция может резко стать меньше на десятки млрд р. ❌ Сама компания дает осторожные прогноз на 2026й год и не ждет восстановления как минимум в 1кв2026. Более того, мы уже видим по ценам на сталь и курсу рубля, что всё 1п2026 будет тоже слабым. ❌ Казалось бы, что хуже некуда, но обострение на Ближнем Востоке стало сюрпризом. Рост ставок на фрахт приводит к замедлению активности на рынке, российские экспортеры чугуна уже постепенно начинают снижать цены. Вывод: На операционном уровне у компании всё более-менее, но финансовые результаты слабые и перспектива восстановления отдаляется (рынок, кстати, это еще не осознал, судя по котировкам акций компании). Существенные дивиденды здесь уже стоит ждать не раньше 2027 года. Акции прилично выросли с октября 2025 года и сейчас уже оценены вполне справедливо, учитывая ситуацию (дисконта нет). Идеи здесь сейчас не вижу, особенно если ситуация вокруг Ирана затянется. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚡️ МГКЛ | Кратко об операционных результатах за январь-февраль 2026 года Выручка за 2м2026 года выросла до 7,5 млрд р (х3,7 г/г). Результат сильный и опять рекордный, даже несмотря на внушительный рост в прошлом году. Один из немногих эмитентов, который показывает рост на фоне рынка. 👉 Количество розничных клиентов выросло до 35,2 тыс., но рост замедлился до +1% г/г, а доля товаров на хранении более 90 дней сократилась до рекордных 4,6% (против 7,2% г/г), что говорит о высокой оборачиваемости товаров. 👉 В рамках стратегии по созданию инвестиционной инфраструктуры для малого и среднего бизнеса, в ближайшее время инвестиционная платформа «Ресейл Инвест» сможет проводить закрытые размещения акций компаний на своей площадке. Интересно, будет на реализацию этой истории. Алексей Лазутин, генеральный директор ПАО «МГКЛ», прокомментировал результаты: «Снижение доли товаров, находящихся в портфеле более 90 дней, до рекордного минимума в 4,6% демонстрирует эффективность управления товарными потоками, высокую оборачиваемость ассортимента и устойчивый спрос клиентов. Это укрепляет рентабельность бизнеса и повышает скорость оборота капитала. Общий рост выручки говорит о позитивной динамике развития всех направлений бизнеса — оптовой торговли драгметаллами, ломбардов и ресейла» 👆 Результаты отражают масштабирование бизнеса по ключевым направлениям: рост оптового сегмента (торговля драг. металлами), рост клиентской базы и развитие ресейл-платформы. Кстати, в Т-Инвестициях теперь торгуются облигации МГКЛ 001PS-02, которые доступны для неквалов. ❗️Все также ждем отчета по МСФО в ближайшие месяцы, чтобы оценить финансовую картину (ориентировочно конец апреля). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏦 Сбербанк. Есть ли подводные камни у эталона стабильности? Кратко по МСФО за 2025й год. ▫️ Капитализация: 7,1 трлн ₽ / 315₽ за акцию ▫️ Чистый % доход 2025: 2909 млрд (+14% г/г) ▫️ Чистый ком. дох.: 834 млрд (-1% г/г) ▫️ Чистая прибыль: 1707 млрд (+8% г/г) ▫️ Скор. прибыль: 1561 млрд (-3% г/г) ▫️ P/E ТТМ: 4,2 ▫️ P/B: 0,85 ▫️ fwd дивиденд 2025: 12% ✅ Несмотря на проблемы многих банков, чистая прибыль Сбера выросла, даже если сделать корректировки на операции с валютой, ценными бумагами и ПФИ, то падения г/г будет всего на 3%. И это при том, что расходы на формирование резервов выросли на 46% г/г. 👆 Соотношение резервов к валовой стоимости кредитного портфеля выросло до 4,8% против 4,4% год назад. Увеличивать резервы еще есть куда, соотношение до сих пор ниже, чем на конец 2021 года (5%) и ниже исторических 6-7%. ✅ Кредитный портфель физ. лиц вырос на 6%, 2/3 портфеля - ипотечные кредиты. Портфель кредитов юр. лицам вырос на 12,4% г/г, где 45% - это проектное кредитование. Кстати говоря, структура кредитного портфеля B2B сильно диверсифицирована по отраслям. Что касается пассивов, то физики несут средства на депозиты в Сбер (+20,3% г/г), а юрики - наоборот забирают (-5,3% г/г). ✅ Достаточность капитала H20.0 = 13,7%, проблем с выплатой дивидендов пока нет и не предвидится, даже ничего выдумывать не надо, хотя у Сбера есть планы по секьюритизации кредитов на 100 млрд р в 2026м году. ❌ Чистые комиссионные доходы упали на 1,1%. Падают чистые доходы от РКО и эквайринга. Скорее всего, здесь халява для банков постепенно будет сворачиваться с популяризацией QR-кодов и усиливающейся конкуренцией на рынке. Вывод: Никаких очевидным проблем у бизнеса нет и в 2026м году банк прогнозирует скромный, но рост по ключевым показателям. Нам стоит ждать в базовом сценарии прибыль около 1,8 трлн р (fwd p/e 2026 = 3,9%) и дивидендов около 40 рублей на акцию (12,7% к текущей цене). 📊 Банк продолжает расти в прибыли, несмотря на ситуацию. Самый существенный риск - это возможные доп. налоги на сектор, которых правительство избегает до последнего. Еще возможен более интенсивный рост резервов, но его скорее растянут на несколько лет. Справедливая цена акций сейчас около 350р. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🐟 Акции Инарктики на минимумах с 2022 года. Есть ли здесь идея? ▫️ Капитализация: 42,6 млрд ₽ / 485₽ за акцию ▫️ Выручка TTM: 23,3 млрд ₽ ▫️ EBITDA TTM: 7,6 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль TTM: 1,7 млрд ₽ ▫️ Скор. ЧП TTM: 6,5 млрд ₽ ▫️ Cкор. P/E ТТМ: 6,6 ▫️ Fwd P/E 2025: 6,1 ▫️ Fwd P/E 2026: 4,7 ▫️ P/B ТТМ: 1,2 ▫️ Дивиденды 2025: 0% ▫️ Fwd дивиденды 2026: 7,5-10,6% 📉 В 2025м году компания разгребала последствия гибели рыбы, поэтому выручка упала до 24,6 млрд р (-22% г/г), а объем продаж до 22,2 тыс. тонн (-14% г/г). Финансового отчета за 2П2025 нет, но уже можно прикинуть, что компания вряд ли заработает больше 7 млрд р скорректированной чистой прибыли по итогам года (fwd p/e 2025 = 6,1). ✅ Компания практически восстановила биомассу после инцидента с гибелью половины рыбы в 1-м полугодии 2024 года. На конец 2025 года она составляет 30,1 тыс. тонн (+33% г/г), это на 11,5% меньше, чем в конце успешного 2023 года. Как и ожидалось, на восстановление ушло 1,5-2 года. 👆 Есть хорошие шансы на то, что в этом году будет восстановление в объемах и ценах (особенно, если рубль ослабнет). Есть все шансы, что скорректированная чистая прибыль по итогам 2026 года будет больше 9 млрд р, что предполагает fwd p/e 2026 = 4,7 и дивиденды 2026 от 7,5 до 10,6%. 📊 Чистый долг сейчас на уровне 14,2 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,9. Это немало, но долговая нагрузка терпимая, особенно если учесть наличие льготных кредитов. ❌ Несмотря на то, что компания прошла сложный период и почти восстановилась - риски никуда не уходят. Морские вши или плохая погода могут снова привести к гибели рыбы и омрачить финансовую картину, так что здесь реально важен не только расчет, но и доля удачи 😁 Выводы: Бизнес сейчас торгуется с дисконтом к справедливой цене, так что если не будет сюрпризов с биомассой и рубль не останется настолько крепким, то бумаги могут подрасти на 35-40% к концу года. Лично я не особо хочу рисковать ради такой доходности, учитывая то, что много зависит от удачи, тем более, что валютные бонды могут дать такую же доходность. В любом случае, каждому свое. Пока просто наблюдаю. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🚘 Отчет Европлана. Лизинг еле дышит. ▫️Капитализация: 80 млрд ₽ / 665₽ за акцию ▫️Чистый % доход: 21,8 млрд ₽ (-15% г/г) ▫️Чистый не % доход: 18,1 млрд ₽ (+14% г/г) ▫️Чистая прибыль: 5,1 млрд ₽ (-66% г/г) ▫️P/E ТТМ: 15,7 ▫️fwd P/E 2026: 11,4 ▫️P/B: 1,9 ▫️Дивиденды 2025: 8,7% ▫️fwd дивиденды 2026: 0% ✅ Кроме надежд на то, что сейчас дно цикла, из позитивного можно отметить только отсутствие убытков, несмотря на ситуацию. ❌ Стоимость риска взлетела до 8,9% в 2025м году (против 1,6% в кризисном 2014м, поэтому и резервы под кредитные убытки увеличились кратно. С платежеспособностью клиентов явно есть проблемы, только странно, что они до сих пор не отражаются на результатах некоторых банков. ❌ Бизнес сильно сжался. Лизинговый портфель за год уменьшился на треть. За год компания закупила и передала в лизинг всего 30 тыс. единиц автотранспорта (-48% г/г) и техники на сумму 105,5 млрд р (-56% г/г). Падение огромное и компенсировать его за 1-2 года вряд ли получится. 👆 По прогнозам менеджмента компании, чистая прибыль в 2026м году вырастет на 40% и будет около 7 млрд р. Fwd p/e 2026 = 11,4, что очень дорого для компании в таком положении, тем более, что прогноз довольно амбициозный. 📊 Дивиденды за 3кв2025 года компания выплатила, но в долг. В 2026м году платить их вообще нелогично, но всё может быть. В любом случае, существенной доходности здесь не жду. Вывод: Возможно, что всё худшее уже произошло и дальше последует восстановление, но оно может занять годы. ДКП остается жесткой и особых драйверов роста в акциях данной компании я не вижу. Если и присматриваться к акциям компании, то, на мой взгляд, по цене ниже 550 рублей за акцию (при прочих равных). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚒️ Спасёт ли Распадскую рост цен на уголь? ▫️Капитализация: 110,8 млрд ₽ / 166,5₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 119,2 млрд р (-25,8% г/г) ▫️Опер. убыток: -62,2 млрд р ▫️Чистый убыток: -53,1 млрд р ▫️Скор. убыток: -31,2 млрд р ▫️Скор. P/E ТТМ: -3,6 ▫️P/B: 0,8 📉 В 2024м году цены на уголь уже были некомфортными для компании, но в 2025м году они упали еще больше чем на 20%. Помимо этого, сильно укрепился рубль, что сильно ударило по объему экспортной выручки (она составила 63% от общей выручки по итогам 2025 года). 👆 В итоге компания закончила год с огромными убытками. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли составила -28%. Может показаться, что хуже некуда, но это не так. С 2012 по 2016 годы ситуация была еще хуже. Сейчас, чтобы компания торговалась хотя бы с P/E = 4 - цена на уголь в рублях должна вырасти хотя бы на 60% от текущих и продержаться на этих уровнях несколько кварталов, для этого пока оснований особых нет. 📊 Из-за ситуации на Ближнем Востоке цены на энергетический уголь подскочили на 20%, так как есть опасения, что из-за перебоев поставок СПГ может увеличиться угольная генерация. Однако, Распадская производит в основном коксующийся уголь, который используется в металлургии, а в этом сегменте оснований для позитива стало только меньше. ✅ Из хорошего можно отметить, что у компании есть чистая денежная позиция почти 11 млрд р, так что еще один плохой год компания без проблем переживет. ✅ Также, в ноябре 2025 года Путин разрешил перевести c Evraz Plc на «Евраз КГОК» 93,2% акций «Распадской». При улучшении ситуации на рынке, компания сможет платить дивиденды. Выводы: Цены немного выросли во 2п2025, но пока остаются некомфортными и компания продолжает генерировать убыток. Позитива крайне мало. Больше всего положительно на результатах может отразиться девальвация (если она будет на десятки %). С момента предыдущего обзора акции упали на 40%, но вывод такой же. Ничего интересного пока здесь не вижу. Хуже есть куда. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📉 Охлаждение экономики продолжается. Это подтверждают данные по рынку труда. Согласно статистике от HH количество вакансий в феврале снизилось еще на 27% г/г. Это не падение, а обвал. Месяц к месяцу количество вакансий выросло на 12%, но это сезонный фактор, год назад в феврале было тоже самое. На рынке труда профицит соискателей, отношение активных резюме к вакансиям увеличилось за год почти в 2 раза. Занятость в РФ, конечно, высокая и отдельных категорий работников не хватает, так как нехилая часть мужского трудоспособного населения задействована на СВО. Однако, глобально ситуация заставляет задуматься. 👆 Лично мне не совсем понятно, как в таких условиях Сбер показывает идеальные результаты из месяца в месяц. Либо платежеспособность населения больше никак не связана с ситуацией на рынке труда, либо некоторые банки просто игнорируют риски и показывают красивые цифры до последнего зная, что ЦБ всегда закроет им дыры, если что-то пойдет не так. Фактически, странная история уже произошла с МКБ, когда таинственным образом была компенсирована дыра больше 150 млрд р прочими доходами и я не удивлюсь подобному сюрпризу у «эталона стабильности» через какое-то время. ❗️ Такое ощущение, что у некоторых банков всё очень хорошо, чтобы быть правдой в текущих реалиях. P.S. Кстати, что касается самого Хэдхантера, то видимо 1кв2026 года тоже будет не простым как и 2025й год, может даже выручка просядет г/г, что во многом и отражается на текущей цене акций. Хотя, бизнес без долга и с такой рентабельностью любые проблемы пережить способен.

Финдир Оил Ресурса Игорь Коренев выступил на конференции «Cbonds & Smart-Lab PRO облигации 2.0». Что интересного? Бонды компании сейчас торгуются с доходностью к погашению 29%+ (рейтинг BBB- от НРА), хотя компания прибыльна, растёт в выручке и чистый финансовый долг относительно небольшой (5,1 млрд р если вычесть долгосрочные фин. вложения), поэтому решил заглянуть на выступление компании. Оил Ресурс входит в состав ГК «Кириллица» и является одним из главных направлений группы. Компания на рынке уже больше 10 лет. Основной бизнес - это оптовая торговля топливом, логистика и разработка технологий для добычи трудноизвлекаемых запасов. 📊 Результатов за весь 2025й год пока нет, но рост показывают приличный. Выручка по итогам 9м2025 составила 30,1 млрд р (+70% г/г), прибыль выросла до 1,3 млрд р (против 475 млн р за весь 2024й год). 👉 Дивидендами кэш не выводится, дебиторка не разбухает, средства на свое развитие компания привлекает через выпуски облигаций. Сейчас у компании 6,5 млрд р облигационных займов и за 3 года по ним выплачено более 2,2 млрд р купонного дохода. Основной CAPEX - это «приобретение нематериальных активов» 4,3 млрд р за 9м2025 года. Интересно, что патенты для научно-исследовательских работ при строительстве и эксплуатации газовых и нефтяных скважин отражены в нематериальных активах с оценкой аж 4 трлн р (это не опечатка 😁). Правда не совсем понятно как эти нематериальные активы смогли оценить на уровне капитализации Роснефти. Игорь Коренев прокомментировал ситуацию: ▫️ Компания сохраняет приверженность инновациям для обеспечения кратного роста бизнеса в будущем и активно инвестирует в перспективные технологии. Одна из них - это термохимический способ воздействия (ТТХВ) на нефтеносные пласты для добычи нефти, а также оборудование, которое необходимо для его практического применения. ▫️ «Оил Ресурс» уже несколько лет собирает вокруг себя ключевых ученых и сотрудничает с крупнейшими научно-исследовательскими центрами в сфере нефтегазодобычи. В планах – трансформация в сервисную компанию, поставщика нефтесервисных услуг для российских ВИНКов. ▫️ На данном этапе «Оил Ресурс» располагает положительными результатами лабораторных исследований и гидродинамического математического моделирования, подтверждающими работоспособность ТТХВ как передового способа добычи углеводородов. Выводы: Уже писал мнение по облигациям компании (когда они размещали выпуск на 3 млрд р в августе). В целом, мнение не изменилось с тех пор. Всё выглядит неплохо, особенно учитывая высокую доходность. Однако, в высокодоходных бондах важно держать руку на пульсе и диверсифицировать портфель. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

❗️ ВТБ отчитался. Считаем дивы за 2025й год. Недавно писал пост о скорой конвертации префов. Думаю, что она пройдет именно так как запланировано, поэтому решил прикинуть мультипликаторы за 2025й год с учетом этого момента. Тем более, что мне некоторые задавали вопросы, чем конвертация выгодная для миноритариев получилась. 1) После конвертации количество обыкновенных акций будет около 12,92 млн штук, а капитализация при текущей цене акций (86,8р) будет около 1121 млрд р. 2) Прибыль по итогам 2025 года 502,1 млрд р (приходящаяся на акционеров - 483,7 млрд р). Сейчас банк торгуется с P/E = 2,3 и P/B= 0,42. По этим мультипликаторам он самый дешевый в секторе. К дисконту по P/B вопросов нет, а вот с P/E есть нюанс. Операции с фин. инструментами принесли банку 461,9 млрд р, насколько стабильной будет эта статья доходов в будущие годы - сказать сложно, хотя для дивидендов за 2025й год это не важно. 👆 При этом, Пьянов из ВТБ ожидает рост чистой прибыли в 2026м году на уровне 600 - 650 млрд р и ROE 20% на фоне смягчения ДКП. Учитывая рост расходов на создание резервов в 2025м году в 10 раз - в 2026м году возможно будет, что распустить. 3) На дивиденды намерены направить от 25% до 50% чистой прибыли МСФО. Несложно подсчитать, что это предполагает дивы от 9,71р до 19,4р на акцию. К текущей цене акций это диапазон див. доходности от 11,2% до 22,4% к текущей цене акций. Оба варианта неплохи для инвесторов, но второй - лучше. 👆 Менеджмент топит за выплату 50% от прибыли по МСФО, но как будет по факту - посмотрим. Вполне возможно, что неожиданная щедрость банка не закончится новостями о конвертации. ✅ Сейчас всё идет по оптимистичному сценарию, ждем решений по дивам и будем наблюдать за результатами 2026 года.

❗️ Ждать ли бакс по 150 после изменений в бюджетном правиле? Вчера Силуанов сделал важное заявление для рынка валюты, но вижу, что далеко не все вообще обратили на него внимание. Суть в том, что правительство рассматривает вопрос снижения пороговой цены на нефть в рамках бюджетного правила. Решение может быть принято быстро. 📊 Сейчас если цена на нефть выше $59, то ФНБ пополняется за счет избыточных доходов, а если ниже - используются накопленные в ФНБ средства на покрытие дефицита бюджета. 👆 Проблема в том, что текущий курс рубля приведет к быстрому опустошению ФНБ (меньше чем за 2 месяца дефицит уже больше 4,8 трлн р, а всё финансировать размещениями ОФЗ - тоже не вариант), поэтому нужно что-то делать с курсом валюты. Резко снижать ставку до завершения СВО, чтобы повысить спрос на валюту - ЦБ не будет, зато снизив цену отсечения можно уменьшить предложение валюты и сделать выгодный для бюджета курс. Вообще, ранее планировалось постепенное снижение пороговой цены до 55 долларов за баррель к 2030 году. Как сделают в итоге - неизвестно, но курс понятен. 🔥 Что важно. Мое личное мнение, что снизить цену отсечения и разогнать курс могут легко (как минимум до справедливых значений около 100р за доллар), но вот со сдерживанием роста валюты как всегда могут возникнуть проблемы и инструментов для сдерживания будет меньше, особенно на фоне плавного смягчения ДКП. В конце 2024 года бакс был выше 110р и никого это не пугало, так что и по 150р спустя 2 года он никого не удивит, если что. Такую картину мы увидеть вполне можем. Будем наблюдать за ситуацией, Силуанов заявил, что в течении пары недель «решения выйдут из правительства», ждем. Лично я квазивалютные бонды держу.

📄 МГКЛ планирует разместить облигации серии 001PS-02 Совсем недавно компания публиковала операционные результаты за 2025й год и январь 2026 года. Рост бизнеса продолжается, цены на золоту во многом этому способствуют. Под развитие компания привлекает заемные средства, так что давайте рассмотрим, что у нас имеется по очередному планируемому размещению: ▫️Объем выпуска: 1 млрд р ▫️Номинал: 1000 р ▫️Цена размещения: 100% от номинала ▫️Срок обращения: 5 лет (1800 дней) ▫️Купонный период: 30 дней ▫️Тип купона: фиксированный ▫️Ориентир купона: до 26% ▫️Ориентир доходности: до 29,34% ▫️Способ размещения: букбилдинг, открытая подписка ▫️Предварительная дата сбора книги: 3 марта 2026 года ▫️Биржа: ПАО «СПБ Биржа» 👆Доходность больше 29% выглядит интересно, особенно на фоне срока обращения и доходностей торгуемых на бирже выпусков с доходностями 23-26%. В прошлый раз книгу собрали за считанные часы с переподпиской в 3 раза. Несмотря на то, что размещение на СПБ Бирже, ликвидность там есть и объем торгов за последние 30 дней превышает, объем торгов на Мосбирже. Так что с продажей бумаг после размещения проблем быть не должно. ✅ Конечно, хотелось бы скорее увидеть отчет за 2025й год, чтобы более детально оценить финансовое положение компании, но компания все время стабильно исполняет обязательства. ❗️ Конечно, это рейтинг BB и риски всегда есть, тем более, что рынок знатно штормит и ситуация в экономике непростая, но и доходность здесь более чем щедрая. P.S. Этот выпуск подходит для неквалов с тестированием и минимальная сумма здесь всего 1000р (впервые такой порог установили). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🥩 Черкизово | Акции тоже вкусные как колбаса? ▫️ Капитализация: 148 млрд / 3500р за акцию ▫️ Выручка 2025: 288,7 млрд ₽ (+11,4% г/г) ▫️ Скор. EBITDA: 56,5 млрд ₽ (+21,8% г/г) ▫️ Прибыль: 30 млрд ₽ (+50,7% г/г) ▫️ Скор. прибыль: 19,5 млрд ₽ (-4,4% г/г) ▫️ Скор. P/E ТТМ: 7,6 ▫️ P/B ТТМ: 1 ▫️ fwd дивиденды 2025: 6,6% ✅ Рост продолжается, компания побила рекорды по объему выручки и EBITDA. На операционном уровне Черкизово - крупнейший производитель мяса бройлеров в РФ (1109 тыс. тонн в живом весе). 👆 Несмотря на сложную ситуацию, прибыль есть и крепкий рубль не особо влияет на результаты, так как экспортное направление формирует только 10% выручки. ❌ Основная причина роста чистой прибыли - переоценка биологических активов и урожая в совокупности на 9,4 млрд р. Без этого фактора прибыль упала на 4% г/г. ❌ Чистый долг (с уч. обязательств по аренде) за год не вырос и составил 139,9 млрд р, ND/скор. EBITDA < 2,5, что формально дает право рассчитывать на в 230р дивидендов по итогам 2025 года (около 6,6% к текущим). 👆 Однако, чтобы долг не вырос, компания сократила инвестпрограмму в 2025м году и взяла паузу с промежуточными дивидендами за 1п2025. В 2026м году инвестиционная активность тоже сократится. Ограниченность дешевых денег на это влияет больше всего. ❌ % расходы взлетели на 73% г/г. В хорошие годы был привлечен дешевый долг и он постепенно рефинансируется под более высокие ставки, а субсидированное финансирование уменьшается (хотя, оно до сих пор существенно). Вывод: Бизнес стабилен и может продолжать расти в объемах, однако сильного роста чистой рентабельности я бы здесь не ждал как минимум пока ставка ЦБ выше 10%. Потенциальные 6,6% дивидендов и p/e = 7,6 особо интереса не представляют и по текущим акции неинтересны. Присматриваться имеет смысл ниже 3000р за акцию, если ситуация будет не хуже, чем сейчас. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок долго может не оправдывать ожиданий Казалось бы, что СВО началось совсем недавно, но длится уже дольше Великой Отечественной, а наш рынок до сих пор не восстановился после падения. Состояние «вот-вот будет рост» может длиться очень долго и единицы бумаг на Московской бирже дали инвесторам заработать с начала 2022 года (и это на фоне приличной инфляции). Как ни крути, очень долгие просадки периодически бывают у долгосрочных инвесторов и это касается не только нашего рынка. Боковики или падения длительностью в десятилетия бывали даже в США, причем не так давно. Раз в поколение попытка размыть ваш капитал ТОЧНО наступит, вопрос только в том как вы её выдержите и сможете ли не продать на лоях (дело не только в моральном состоянии, но и в финансовом). Риски долгих просадок можно либо принять и быть долгосрочным инвестором в фонды, либо тратить больше времени, следить за рынком и подстраиваться под ситуацию, перекладываясь из одних активов в другие. Какой путь выбирать - сильно зависит от рода деятельности и размера капитала. Лично я пока иду по 2му пути, так как есть время, желание и компетенции заниматься рынком активно. 😁 Главное не выбирать путь торговли с большими плечами (да и в целом с плечами). Этот путь максимизирует прибыль брокерам, но почти всегда приводит к потере капитала. Большинство сливает, используя плечи. Меньшинство, которое зарабатывает - не сможет повторить положительный результат несколько раз. Это простая математика.

📋 Эмитент облигаций Синара - Транспортные Машины отчитался операционными результатами за 2025 год Меня не раз спрашивали про облигации этой компании, так что решил сделать небольшой обзор, как раз есть повод - релиз по операционным результатам компании за 2025 год. СТМ - крупный российский холдинг транспортного машиностроения, который занимается созданием и сервисным обслуживанием локомотивов, электропоездов, путевых машин, а также городского общественного транспорта (сегментацию выручки см. на слайде). Ключевой инвестиционный проект: поезда для ВСМ Москва - СПБ. 📊 По итогам 2025 года: ▫️ Выручка сохранилась на уровне прошлого года (по предварительным данным) и составила 118,7 млрд рублей. - Продажи электропоездов выросли на 53% год к году до 19,9 млрд рублей. На показатель положительно влияет планомерное увеличение выпуска новой модели скоростного поезда «Финист». - Сегмент сервисного обслуживания и ремонта показал органический рост на 16% год к году до 40 млрд рублей. - Продажи городского общественного транспорта увеличилась за отчетный период вдвое. Холдинг поставил более 140 троллейбусов и трамваев в Екатеринбург, Санкт-Петербург, Челябинск, Калининград и Краснодар. ▫️ В 2025 году компания провела оптимизацию и сэкономила 12 млрд р. Оптимизация включала консервацию избыточных мощностей, а также работу с оборотным капиталом. 👆 Учитывая проблемы, которые сейчас есть в экономике и жесткую ДКП - результаты вполне нормальные. В целом, для держателей облигаций главное, что долг на комфортном уровне и большая часть кредитного портфеля привязана к ключевой ставке (расходы будут падать со снижением ключа). 👉 К 2030 году холдинг ожидает рост выручки в 3,5 раза до 400 млрд рублей за счет реализации инвестиционных проектов. Важно, чтобы эти проекты реализовались и своевременно, а также чтобы долговая нагрузка не вышла из-под контроля: за этим, конечно, надо наблюдать, если держите облигации. Но пока компания в отношении к долгу действует ответственно. ✅ АКРА в феврале 2026 года подтвердила высокий кредитный рейтинг компании на инвестиционном уровне А (RU), также НКР присваивало рейтинг А+ 11.06.2025. Доходность облигаций соответствует рейтингу. Ждем МСФО за 2025 год. Пресс-релиз компании: