Профиль инвестора TiDi_Bonds | Тинькофф Инвестиции Пульс

ОДК 001Р-01 ★★★★☆ Рейтинг: A+(RU) / A+|ru| Сбор заявок: 2026-04-02 Тех. размещение: 2026-04-07 Купон (ориентир): 17,25% Доходность: 18,68% Срок: 3 года Купонный период: 30 Кол-во купонов: 36 Объём выпуска: от 3 млрд.руб. Организатор: Новикомбанк Hold-Limit: 6,2% 👉 Эмитент ОДК (Объединённая двигателестроительная корпорация) не является дебютантом как могло бы показаться на первый взгляд. В обращении выпуск 01 на 6,6 млрд.руб. с погашением в июне, ещё три выпуска были погашены ранее. Компания принадлежит госкорпорации Ростех, консолидирует предприятия в сфере разработки, испытания и производства газотурбинных авиационных двигателей, двигателей для вертолетов, ракетных двигателей, наземных газотурбинных установок для нефтегазовой промышленности, а также морских газотурбинных двигателей. Рейтинги относительно свежие, отчетности за полный прошедший года пока нет, по МСФО за 6 мес. 2025 года можно отметить существенное ухудшение финансового состояния - чистый убыток - 52,1 млрд.руб., чистый долг 157 млрд.руб. (+33%). АКРА и НРА отмечают слабый денежный поток, высокую долговую нагрузку, существенный рост расходов на обслуживание долга. Вы спросите почему тогда у компании рейтинг А+. Все предельно просто - господдержка и этим всё сказано. Собственный рейтинг компании BBB+, поддержка оценивается в плюс три ступени к рейтингу. 🧩 Купон на старте 17,25% даёт одну из самых высоких доходностей по рынку среди трехлетних бумаг с рейтингом от А. Выше только Самолёт и Синара-ТМ которые финансовыми показателям также не блещут, но и также являются системно-значимыми. С купоном 16,75% где-то близко на карте окажется размещаемый завтра фикс от Автобана БП8. Какой из выпусков покажет себя сильнее - для меня загадка. У каждого из эмитентов есть свои риски и свои зоны роста, оба в моменте не имеют в обращении репрезентативных выпусков, по которым можно было бы определить рыночный сентимент к эмитенту. Поэтому вполне логично добавить в портфель и то, и другое. При условии дальнейшего снижения ключевой ставки и роста RGBI в обоих выпусках вполне можно будет задержаться. 🧲 С купоном не ниже 16,8% добавлю выпуск в модельный портфель "Первичка", где-то на этих же уровнях от всего объёма личного участия останется только та часть, которую готов буду взять в среднесрочный холд. 🔸ОДК 001Р-01 🔹Рейтинги АA / АA- / А+/ А

⚡️ Воздержусь от традиционной оценки завтрашнего выпуска АПРИ, но прокомментирую саму ситуацию Объём выпуска существенный - 2 млрд.руб. На вторичке прошлый выпуск с купоном 24,5% особо никуда не вырос за два месяца, при том, что рынок корпов рос. Более надежные эмитенты уже успели дать 2-4% апсайда. Почему так произошло? Во-первых, потому что эмитент раздул объём последнего выпуска БО-002P-13 с 1 млрд.руб. до 2,7 млрд.руб. при том, что он выходил всего лишь спустя месяц после провального сбора в с купоном 25%. Вероятно, раздул он его за счет мощной РПС-раздачи выпуска с дисконтом. Но РПС-ники в холд такое держать, конечно, были не готовы. Поэтому тут же встали в стакан, ради любого профита - лишь бы поскорее выйти. Во-вторых, у эмитента есть несколько выпусков под номиналом с купоном 24%. Это еще раз указывает на перенасыщенность выпусками эмитента портфелей физиков. Возможности холдеров давно закончились, они оказались несопоставимы с аппетитами эмитента. Поэтому эмитенту остаётся продолжать завлекать спекулянтов купонами и скидками. В некотором роде это история а-ля МГКЛ, которая рано или поздно закончится. В-третьих, я понимаю, когда МГКЛ с рейтингом ВВ- заигрывает со спекулянтами купоном 24-25%, но у АПРИ рейтинг на минуточку на три ступени выше, а купоны такие же. Даже старые выпуски эмитент не готов выкупать на офертах - в выпуске 002Р-09 на пут-оферте на следующие 2,5 года эмитент установил купон 24%. Это всё не уровень ВВВ-. Эмитенту явно нужно денег больше, чем долговой рынок готов ему дать. Надо бы остановиться, сделать паузу. Но такой возможности у эмитента, похоже, что нет.

АВТОБАН-Финанс БО-П08 ★★★★☆ Рейтинг: ruA+ / A+.ru Сбор заявок: 2026-03-31 Тех. размещение: 2026-04-03 Купон (ориентир): 17,50% Доходность: 18,97% Срок: 2года9мес (пут) Купонный период: 30 Кол-во купонов: 33 Организатор: Альфа, ГПБ, Синара, Совкомбанк, Т-Банк Hold-Limit: 6,2% 👉 Эмитента давно присутствует на долговом рынке, в обращении сейчас находится 5 выпусков. Казалось бы, оценивать новые не должно составить большого труда. Но так получается, что выпуски были нерозничные, рынок ими почти не торговал, а значит репрезентативность доходности и спредов них вызывает сомнения. Что есть у эмитента в пуле: БО-П03 - короткий фикс, погашение в сентябре 2026 года. YTM ~15,5% В редкий случаях за неделю проходит объём торгов более 1000 шт. БО-П04 - фикс с офертой в январе 2027 года. YTM 11-12%, стакан пустой, объём торгов в неделю менее 500 шт. БО-П05 - фикс с офертой в декабре 2026 года,YTM 13-14%, сделок почти нет БО-П06 - фикс с офертой в июне 2027 года, YTM 15%, сделок почти нет БО-П07 - флоатер КС+3,5% с офертой в декабре 2027 года, торгуется в районе номинала, единственный выпуск где имеются хотя бы какие-то рыночные объёмы Новый фикс будет первым по-настоящему розничным - в оргах Синара и Т-Банк, но совершенно непонятно как его оценит рынок. Эмитент - SPV-компания, оферта от ИСК АВТОБАНК с рейтингами А+ от Эксперт РА и НКР. ИСК АВТОБАНК - материнская компания Группы «АВТОБАН», являющейся одной из крупнейших инфраструктурных строительных компаний, оперирующих на территории РФ, осуществляя преимущественно строительство и реконструкцию автомобильных дорог федерального и регионального значения, а также сопутствующих развязок и мостовых сооружений. Оценки от РА: - Умеренно положительная оценка риск-профиля отрасли - Сильные рыночные и конкурентные позиции - Комфортная долговая нагрузка - Высокий уровень ликвидности - Комфортные показатели рентабельности - Высокая оценка блока корпоративных рисков Отчета за 2025 года пока нет, промежуточный МСФО за 6 мес. отражает ухудшение финансового состояния почти по всем метрикам: выручка -12% г/г, EBITDA -9% г/г, чистая прибыль -41% г/г, чистый долг / EBITDA LTM вырос с 2,55 до х2,9х Ещё один негатив: Счетная палата (СП) потребовала от трех инфраструктурных компаний — «Магистрали двух столиц», Автодорожной строительной корпорации (АСК) и Концессионной компании «Обход Тольятти» (обе контролируются холдингом «Автобан») — вернуть в бюджет часть возмещенного им НДС, рассказали РБК в Ассоциации инфраструктурных инвесторов и кредиторов (АИИК). СП вынесла этим компаниям представления по итогам проверки, затронувшей строительство и эксплуатацию частей автодорожного транспортного коридора «Европа — Западный Китай», пояснил собеседник РБК в одной из компаний-концессионеров. Все три компании в августе подали в Арбитражный суд Москвы иски к Счетной палате с требованием отменить представления, следует из картотеки арбитражных дел. Счетная палата требует от АСК вернуть в бюджет 1,74 млрд руб., от Концессионной компании «Обход Тольятти» — 14,3 млрд руб. Итого 16,04 млрд.руб. Таким образом некоторая неопределенность по финансовому положению компании явно присутствует. Новый выпуск с ориентиром купона 17,5% даёт одну из самых высоких доходностей на рынке в сегменте рейтингов от А до АА. Выше находятся только облигации от Самолета и Балтийского лизинга. Вероятно, спрос на первичном рынке обещает быть высоким ввиду ограниченности выбора - всё более-менее надежное в последнее время пользуется высоким спросом на первичке, а после размещения на вторичном рынке продолжает оставаться с повышенным спросом и апсайдит. Главные вопросы на сборе: насколько будет снижен купон и насколько увеличен объём. Основные конкуренты на вторичке: Аэрофью (короче, ниже качество, чуть выше доходность), ВИС (ниже доходность, сопоставимое качество), ПочтаР3Р03 (ниже доходность, господдержка), ЭкоНива1Р01 (чуть длиннее, ниже доходность)

ЭкоНива 001Р-01 ★★★★☆ Рейтинг: A+(RU) / ruA Сбор заявок: 2026-03-12 Тех. размещение: 2026-03-16 Купон (ориентир): 18% Доходность: 19,56% Срок: 3 года Купонный период: 30 Кол-во купонов: 36 Объём выпуска: от 5 млрд.руб. Организатор: РСХБ 👉 Эмитента можно назвать условным дебютантом, т.к. ранее на европейском рынке присутствовали выпуски от Ekosem-Agrar AG в структуру которой входили российские активы. Сейчас ООО «ЭкоНива» - независимая группа компания, включающая предприятия по производству и переработке молока и производству семян полевых культур. Самое критичное, что стоит отметить по эмитенту: согласно по МСФО за 6 месяцев 2025 года, группа нарушила ряд условий по банковским кредитам, в результате чего практически все долгосрочные кредиты были реклассифицированы в краткосрочные и подлежат погашению по требованию. Основной кредитор - РСХБ, и он же ведёт эмитента на рынок публичного долга. Всё предельно ясно. Тем не менее это не стало помехой для того, чтобы АКРА в январе текущего года установило достаточно крепкий рейтинг A+(RU). Именно вкупе с ним стартовый купон 18% выглядит привлекательно. При этом Эксперт РА ограничилось рейтингом на ступень ниже - установив ruA со стабильным прогнозом в феврале. По итогу эмитент выглядит неоднозначным с т.з. качества, но и предлагает на старте одну из лучших доходностей по рынку среди бумаг средних рейтинговых групп. Выше только ещё более неоднозначные Самолёт, ВУШ, Брусника, Евротранс. В случае снижения купона самым близким ориентиром и альтернативой выступает свежий ВИС11 - лучше он по качеству или хуже, решать вам. Кроме ЭкоНивы сегодня проходит сбор в новый Р-Вижн 001Р-03 с тем же сроком и в той же рейтинговой группе (стартовый ориентир купона 17%). Если выбирать между тремя выпусками Р-Вижн, ВИС и ЭкоНива с одинаковым купоном 17%, я бы сделал ставку на диверсификацию портфеля и добавил в портфель каждый выпуск. Но именно доля Р-Вижн была бы, вероятно, самой большой. 🧲 Т.к. у меня нет свободных денежных средств и участвую я в размещениях на плечо, распыляться на большое количество первички возможности нет. В Р-Вижн с купоном 17% (если дадут) я точно пойду небольшим объёмом. В ЭкоНиву на купон 18% готов идти крупнее, дальше снижать объём по мере снижения купона. Ниже 17% я точно пас - в этом случае у меня есть идеи поинтереснее.