Профиль инвестора Amatsugay | Тинькофф Инвестиции Пульс

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №2.8 Итоги Кратко: тарифы индексируются рекордными темпами, а маржа увеличивается. По плану, 4Q2025 у представленных сетей должен выйти сильным. На горизонте ближайших года динамика финансовых показателей компаний будет во многом определяться тарифной политикой. Дочки и мама похожи друг на друга в плане финансового здоровья, идей и перспектив. При этом где-то вообще ничего интересного нет (например, Россети Северный Кавказ), а кое-кто имеет весьма понятную идею с большой вероятностью реализации (тут уже речь про Ленэнерго ап). Сам сектор на пороге входа к новому витку в цикле, имя которому "масштабные инвестиционные программы". Дивиденды наверняка будут резать, но в долгосрочной перспективе рост CAPEX только на пользу. Единственное, нужно набраться храбрости, чтобы пережить это время, если брать акции на долгосрок. Для меня наиболее понятной историей выступает Ленэнерго ап, ибо тут целый комплекс: финансовое здоровье ОК, по префам дивы делать должны, а выплаты в целом неплохие. Что касается остальных, при желании можно диверсифицировать портфель тем же Уралом, ибо и он платит дивы, и котировки относительно сестёр не сильно пока выросли. На третьем месте в личном рейтинге привлекательности ЦиП за счёт мультипликаторов и выплат (так-то смотрится лучше Урала, но за 2025 уже улетела на 60,25% — как бы не сыграть в "кто последний, тот инвестор"), на четвёртом Центр. А все предыдущие части с более дательными разборами найдёте в комментариях 👇

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №2.7 Россети Волга 📌 Россети Волга — распределительная сетевая компания, занимающаяся передачей электроэнергии и технологическим присоединением к электрическим сетям на территории семи регионов Приволжского федерального округа России. Тикер: Уровень листинга: 2 МСФО-2024: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 12,98 млрд р (-4,94%); • операционная прибыль 6,96 млрд р (+53,60%); • выручка 83,41 млрд р (+8,26%); • чистая прибыль 3,63 млрд р (+22,11%); • CAPEX 11,39 млрд р (+32,51%). МСФО-1п2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 6,39 млрд р (+19,04%); • операционная прибыль 6,21 млрд р (х2,56); • выручка 59,36 млрд р (+53,13%); • чистая прибыль 4,47 млрд р (х3,20); • CAPEX 5,07 млрд р (+3,01%). Производственные показатели 1п2025: • полезный отпуск 24 670 млн кВт*ч (против 25 102 млн кВт*ч); • уровень потерь электроэнергии 5,25% (против 5,42%); • средний расчётный тариф 2 339 р/МВТ*ч (против 1 509р/МВТ*ч). К аудитору ООО "Центр аудиторских технологий и решений - аудиторские услуги" вопросов пока нет. По мультипликаторам смотрится нейтрально-хорошо. За рубль дохода компании инвестор платит тоже 26 копеек. Долговая нагрузка оптимальна. Рентабельность удовлетворительная: по активам лучше сектора и более 5%, по капиталу выше официальной инфляции. Как можно заметить, выручка в 1п2025 дала очень нестандартный прирост за счёт доходов от передачи электроэнергии (57,69 млрд р). Пока у остальных сестёр максимум +15%, то тут все +53,13%. А чистая и операционная прибыль вообще иксанули. И это при том, что тарифы выросли не на столько сильно, а в предыдущие годы та же ЧП не была стабильна. Тут дело не в выходе из активов как у Урала в 2023 — причина кроется частично в закреплённом статусе СТСО в разных регионах. Примечание 2.6.1 СТСО — системообразующая территориальная сетевая организация, особый статус который присваивается крупнейшим электросетевым компаниям в регионах России. Некоторые полномочия СТСО: устранение масштабных аварий, эксплуатация бесхозяйных объектов, функция «одного окна», а также эксплуатация, капитальный ремонт, реконструкция, модернизация, техническое перевооружение За СТСО закрепляется исключительное право по заключению договоров, оказанию услуг по передаче электроэнергии потребителю. Переводя на житейский, частные сети сохранили за собой бизнес, но вот тарифная выручка утекает в СТСО, то есть Россети Волга. Если смотреть МСФО-1п2025, то даже видно какие из регионов прямо бустанули в плане выручки: • Самарская область 19,36 млрд р (x2,28); • Республика Мордовия 3,42 млрд р (+72,58%). Структура акционерного капитала (2025): • 68,47% — ПАО "Россети"; • 11,44% — Energyo Solutions Invest Cyprus Limited. Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплаты 50% чистой прибыли, определённой как максимум из отчётностей РСБУ и МСФО. Последняя выплата по АО: 2025 год, 0,007р — 7,63%. Облигации: Россети Волга 001Р-01 — 🦉 Мнение. И снова идея в дивах, но с нюансом: 1) CAPEX остаётся высоким, а планов по снижению затрат нет; 2) Сей доча за 2025 год УЖЕ показала в котировках +140%. Мы должны понимать, что рост не вечен и чем дольше он продолжается, тем внезапнее и больнее будет падение, а дивы могут это и не отбить.

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №2.6 Россети Центр 📌 Россети Центр — одна из межрегиональных сетевых компаний, обслуживающая 11 областей Центрального федерального округа: Белгородская, Брянская, Воронежская, Костромская, Курская, Липецкая, Орловская, Смоленская, Тамбовская, Тверская, Ярославская. Тикер: Уровень листинга: 2 МСФО-2024: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 26,89 млрд р (+11,41%); • операционная прибыль 17,61 млрд р (+28,01%); • выручка 138,15 млрд р (+7,55%); • чистая прибыль 6,54 млрд р (-17,05%); • CAPEX 24,29 млрд р (+20,68%). МСФО-1п2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 14,38 млрд р (+13,80%); • операционная прибыль 11,38 млрд р (+32,94%); • выручка 71,01 млрд р (+9,23%); • чистая прибыль 5,39 млрд р (+34,75%); • CAPEX 11,99 млрд р (+30,33%). МСФО-9м2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 20,80 млрд р (+7,41%); • операционная прибыль 18,15 млрд р (+32,02%); • выручка 107,66 млрд р (+9,76%); • чистая прибыль 9,40 млрд р (+42,68%); • CAPEX 16,55 млрд р (+18,12%). Операционные показатели 9м2025: • количество технологических нарушений 26 511 шт (-14,2%); • объем услуг по передаче э/э 34 843,5 млн кВт*ч (-3,0%); • потери э/э 9,76% (ранее 9,39%); К аудитору ООО "Центр аудиторских технологий и решений - аудиторские услуги" вопросов пока нет. По мультипликаторам смотрится нейтрально, но дороговато. За рубль дохода компании инвестор платит 26 копеек. Да, долговая нагрузка похуже, чем у материнской компании, однако на всё таком же комфортном уровне. Рентабельность удовлетворительная: по активам лучше сектора (но чуть более 5%), по капиталу выше официальной инфляции. Рост выручки отражает индексацию тарифов и устойчивый спрос на технологическое присоединение в регионах Центрального федерального округа. Тем не менее снижение отпуска и потери не позволяют выручке расти более сильными темпами. Хорошо, что на CAPEX направляется пока не более 20% от выручки, если сравнивать с ФСК Россети и МР. Ещё из положительного — маржа по операционной прибыли поднялась примерно до 17% (против 14% периодом ранее). Та и в целом отчёт показывает постепенное восстановление финансовых показателей. С виду даже будто стали лучше контролировать расходы. Структура акционерного капитала (2024): • 50,70% — ПАО "Россети"; • 16,00% — New Russian GenerationLimited. Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплаты 50% чистой прибыли, определённой как максимум из отчётностей РСБУ и МСФО. Последняя выплата по АО: 2025 год, 0,07р — 10,25%. Другие бумаги: • Россети Центр 001Р-03 — 🦉 Мнение. Неплохие стабильные дивиденды являются основной идеей, но... Инвестпрограмма их подрезать может, хотя исторически на CAPEX направляют в процентном соотношении меньше денег, чем МОЭСК. Считаю, что для диверсификации той же взять можно. * * * * * * * Завтра рассмотрим Россети Волга и подведём итоги

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №2.5 Россети Урал 📌 Россети Урал — дочернее общество ПАО "Россети", занимающееся передачей и распределением электроэнергии в девяти регионах Сибирского и Дальневосточного федеральных округов. Тикер: Уровень листинга: 2 МСФО-2024: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 21,83 млрд р (-5,78%); • операционная прибыль 15,90 млрд р (+9,73%); • выручка 115,30 млрд р (+8,49%); • чистая прибыль 12,41 млрд р (+7,09%); • CAPEX 19,93 млрд р (-6,20%). МСФО-1п2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 7,60 млрд р (-40,97%); • операционная прибыль 8,19 млрд р (-15,25%); • выручка 59,48 млрд р (+6,85%); • чистая прибыль 5,17 млрд р (-45,95%); • CAPEX 8,68 млрд р (+17,10%). МСФО-9м2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 13,48 млрд р (-25,71%); • операционная прибыль 14,49 млрд р (+7,40%); • выручка 91,46 млрд р (+9,70%); • чистая прибыль 9,02 млрд р (-24,78%); • CAPEX 12,08 млрд р (-0,05%). К аудитору ООО "Центр аудиторских технологий и решений - аудиторские услуги" вопросов пока нет. По мультипликаторам выглядит дороговато. За рубль дохода компании инвестор платит 36 копеек. Долговая нагрузка на комфортном уровне. Рентабельность по активам лучше средней (арифметической) по сектору и больше 5%, а по капиталу — выше официальной инфляции. Финансово выглядит не очень (с одной стороны), если сравнивать с сёстрами. Рост тарифов позволяет выручке расти, но операционной и чистой прибыли это не помогает, да и ведёт себя последняя не особо предсказуемо. НО! Нужно знать контекст. У Россети Урал в 2023-2024 выдался сильный отчёт — эмитент вышел из "Екатеринбургэнергосбыта", исполнив требование по продаже непрофильных активов. В этой связи продажу электроэнергии отнесли в отчётности к прекращенной деятельности, а доходы от нее пересчитали. Также тогда плюсом операционные доходы выросли на 44,2% по причине возросших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам, а также доходов от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества. В общем, сформировалась высокая база. И достаточно классно, что Уралу удаётся не сильно откатываться до уровней 2022 года. Единственное, есть сомнения, что и за 2026 смогут держаться по ЧП бодрячком. Структура акционерного капитала (2025): • 55,23% — ПАО "Россети"; • 17,71% — ПАО «Меткомбанк»; • 5,01% — АО «Группа компаний «РЕНОВА»; • 6,69% — ООО «Ренессанс Брокер». Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплаты 50% чистой прибыли, определённой как максимум из отчётностей РСБУ и МСФО. Последняя выплата по АО: 2025 год, 0,04р — 9,74%. 🦉 Мнение. И снова идея в дивидендах. Да, у сей дочи динамика финансовых показателей "интересная" и маячит история с CAPEX, однако платят стабильно с 2022 года. * * * * * * * Завтра рассмотрим Россети Центр

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №2.4 Россети Цент и Приволжье 📌 Россети ЦиП — дочерняя компания ПАО "Россети", предоставляющая услуги по передаче электроэнергии и технологическому присоединению новых потребителей к электросетям в регионах Центрального и Приволжского федеральных округов. Тикер: Уровень листинга: 2 МСФО-2024: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 34,41 млрд р (-3,13%); • операционная прибыль 21,68 млрд р (+2,71%); • выручка 143,57 млрд р (+8,33%); • чистая прибыль 16,43 млрд р (+17,19%); • CAPEX 25,50 млрд р (-5,80%). МСФО-1п2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 15,14 млрд р (-17,16%); • операционная прибыль 17,01 млрд р (+27,57%); • выручка 76,14 млрд р (+12,25%); • чистая прибыль 11,99 млрд р (+10,61%); • CAPEX 10,74 млрд р (+14,95%). МСФО-9м2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 23,90 млрд р (-15,68%); • операционная прибыль 24,51 млрд р (+26,32%); • выручка 116,01 млрд р (+14,85%); • чистая прибыль 16,89 млрд р (+10,65%); • CAPEX 18,27 млрд р (+33,26%). Операционные показатели 9м2025: • количество технологических нарушений 14 720 шт (-10,1%); • объем услуг по передаче э/э 37 969,5 млн кВт*ч (-0,6%); • потери э/э 6,81% (ранее 6,63%). К аудитору ООО "Центр аудиторских технологий и решений - аудиторские услуги" вопросов пока нет. По мультипликаторам выглядит уже достойно и не так дорого. За рубль дохода компании инвестор платит 42 копейки. Долговая нагрузка входит в топ-4 самых низких в секторе. Рентабельность по активам лучше средней (арифметической) по сектору и больше 5%, а по капиталу — выше официальной инфляции. По финансовым показателям сильно похожа на большую часть своих сестёр. Рост тарифов положительно влияет на выручку, капитальные затраты растут и превышают ЧП. По факту она является клоном Россети Центр (рассмотрим позже), но с более хорошими характеристиками (не удивительно, что у ЦиП капитализация больше). Из примечательного выделю краткосрочную дебиторскую задолженность в размере 15,48 млрд р (МСФО-9м2025), но об этом во "Мнениях". Структура акционерного капитала (2025): • 50,40% — ФСК Россети; • 16,50% — New Russian Generation Limited; • 6,30% — Energyo Solutions Russia (Cyprus) Limited. Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплаты 50% чистой прибыли, определённой как максимум из отчётностей РСБУ и МСФО. Последняя выплата по АО: 2025 год, 0,07р — 10,25%. 🦉 Мнение. Очень похожа на МОЭСК. Основная идея в дивах, но подрезать тоже могут без проблем. Возвращаясь к дебиторской задолженности, в перспективе эти 15,48 млрд р могут оказаться в балансе в 2026 году, что ещё больше уменьшит долговую нагрузку и улучшит отчёт — котировки со временем сей позитив впитать могут. * * * * * * * Завтра рассмотрим Россети Урал

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №2.3 Россети Московский регион (МОЭСК) 📌 Россети Московский регион — дочерняя компания холдинга Россети, занимающаяся передачей электроэнергии и технологическим присоединением потребителей к сетям на территории Москвы и Московской области. Тикер: Уровень листинга: 2 МСФО-2024: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 83,72 млрд р (+31,75%); • операционная прибыль 26,04 млрд р (-25,87%); • выручка 248,99 млрд р (+8,29%); • чистая прибыль 13,57 млрд р (-48,39%); • CAPEX 79,49 млрд р (+30,70%). МСФО-1п2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 44,97 млрд р (+13,35%); • операционная прибыль 27,37 млрд р (+42,18%); • выручка 130,07 млрд р (+9,29%); • чистая прибыль 16,35 млрд р (+18,05%); • CAPEX 52,91 млрд р (+54,77%). Если брать МСФО-9м2025, то выручка 199,80 млрд р (+11,80%), операционная прибыль 42,78 млрд р (+39,78%), ЧП 27,42 млрд р (+23,16%). К аудитору ООО "Центр аудиторских технологий и решений - аудиторские услуги" вопросов пока нет. По РСБУ-9м2025 чистая прибыль составила 28,68 млрд р. По мультипликаторам выглядит получше материнской компании, но всё с такой же слабой рентабельностью: ROA до 5% не дотягивает, а ROE меньше официальной инфляции. Долговая нагрузка на комфортном уровне. За рубль дохода компании инвестор платит 29 копеек. Положительной динамике финансовых показателей поспособствовал рост цен на электричество в Москве с 1 июля 2025 (от 12% до 23%), а также увеличение объёмов передачи электроэнергии. В отличие от материнской компании тут чистая прибыль даже есть. Отмечу, что ЧП за 9м2025 показала более сильную динамику, чем выручка, ибо пошло снижение прочих расходов и оптимизация затрат. В перспективе всё это даст сильный 4Q2025, но как добьют до запланированных более 40 млрд р по РСБУ-2025 вопрос открытый. Возможно или переоценку активов проведут, или какие прочие доходы будут. Ожидаемо свободный денежный поток отрицательный (на 2024 имеем -49,1 млрд р, а по LTM -52,3 млрд р), ибо такова уж программа модернизации до 2027 года. Долгосрочно она несомненно повысит надёжность сетей и поддержит выручку, но сейчас имеем угрозу дивидендам. Структура акционерного капитала (2025): • 50,90% — ФСК Россети; • 17,62% — ЗАО "Лидер" Д.У. НПФ "ГАЗФОНД"; • 9,63% — Банк ГПБ; • 6,19% — ООО "УК "АГАНА"; • 5,05% — АО "ОЭК-Финанс". Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплаты 50% чистой прибыли, определённой как максимум из отчётностей РСБУ и МСФО. Последняя выплата по АО: 2025 год, 0,15р — 11,13%. Другие бумаги: • РОССЕТИ МОСКОВСКИЙ РЕГИОН-001Р-05 — • РОССЕТИ МОСКОВСКИЙ РЕГИОН-001Р-06 — • РОССЕТИ МОСКОВСКИЙ РЕГИОН-001Р-07 — • РОССЕТИ МОСКОВСКИЙ РЕГИОН-001Р-08 — 🦉 Мнение. Смотрится лучше ФСК Россети. Одной из явных идей являются дивиденды, которые нужны маме, однако планы по капитальным затратам никто не отменял, да и CAPEX наращивать стали активнее. Есть сёстры поинтереснее... * * * * * * * Завтра рассмотрим Россети ЦиП

🦉 Европлан. Почему, зачем и как? Прервемся на минутку от разборов Россетей и поговорим о 🎄 1) Почему решили проводить оферту? Альфа после приобретения 87,5% акций была обязана выставить обязательное (для них!) предложение по выкупу акций. 🎄 2) Почему по 677,9р? Средневзвешенная же явно меньше... Согласно закону "Об акционерных Обществах", цена приобретаемых ЦБ на основании обязательного предложения не может быть ниже их средневзвешенной цены, определенной по результатам организованных торгов за 6 месяцев. А теперь смотрим текст оферты (скрин к публикации). Какое-то аффилированное лицо покупало акции 25 июля 2025 по цене 677,9р. Поэтому используется следующее: "Если в течение 6 месяцев, предшествующих дате направления в публичное общество обязательного предложения, лицо, направившее обязательное предложение, или его аффилированные лица приняли на себя обязанность приобрести соответствующие ценные бумаги, цена приобретаемых ценных бумаг на основании обязательного предложения не может быть ниже наибольшей цены, по которой указанные лица приобрели или приняли на себя обязанность приобрести эти ценные бумаги. Отсюда и цена оферты. 🎄 3) Ходят вести о делистинге. Чего ждать и что делать? Если Альфа благодаря оферте нарастит свою долю минимум на 10% (по факту в данном случае это означает, что и общий пакет перевалит за 95%), то она имеет право подать на принудительный выкуп, а это делистинг. Планов по сей корпоративному событию пока не озвучивали, но нужно иметь это в виду. Цена выкупа в данном случае должна быть не ниже: - рыночной стоимости, определенной оценщиком; - цены, по которой акции приобретались на основании добровольного или обязательного предложения, в результате которого покупатель стал владельцем более 95%; - наибольшей цены, по которой покупатель (или его аффилированные лица) приобрел либо обязался приобрести эти ценные бумаги после истечения срока принятия добровольного или обязательного предложения, в результате которого стал владельцем более 95% акций компании. Иными словами, при делистинге ожидается снова 677,9р при выкупе. В теории можно и остаться в позиции, но прикидывайте, конкретно для Вас риск того стоит или нет. 🎄 4) А что будет с облигациями? Как минимум их не аннулируют. Долг — это долг. Бонды остаются на бирже. А пока так, даже при делистинге Европлан будет обязан раскрывать отчётность. * * * * * * * А Вы держите бумаги Европлана?

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №2.2 ФСК Россети 📌 ФСК Россети — естественный монополист на осуществление передачи электроэнергии и головной компанией. Тикер: Уровень листинга: 1 МСФО-2024: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 462,10 млрд р (-1,90%); • операционная прибыль -93,09 млрд р (ранее 222,28 млрд р); • выручка 1 505,66 млрд р (+9,21%); • чистая прибыль -149,55 млрд р (ранее 126,02 млрд р); • CAPEX 553,72 млрд р (+18,16%). МСФО-1п2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 245,98 млрд р (+16,67%); • операционная прибыль 179,45 млрд р (+37,69%); • выручка 835,99 млрд р (+15,17%); • чистая прибыль 88,08 млрд р (+34,89%); • CAPEX 234,91 млрд р (+25,13%). К аудитору ООО "ФБК" вопросов пока нет. По РСБУ-1п2025 чистая прибыль составила 78,99 млрд р. Операционные показатели 1п2025: • протяженность линий электропередачи 2 585 тыс км (против 2 569 тыс км); • отпуск электроэнергии 421,82 млрд кВт/ч (против 417,35 млрд кВт/ч); • трансформаторная мощность подстанций 891,9 ГВА (против 886 ГВА); • количество подстанций 603 000 шт (против 593 500 шт); • уровень потерь электроэнергии 8,04% (против 8,37%). По мультипликаторам выглядит слабенько, хотя долговая нагрузка и оптимальна. За рубль дохода компании инвестор платит всего 10 копеек. Отрицательный P/E указывает на отсутствие чистой прибыли. Долговая нагрузка на комфортном уровне. Рентабельность по активам и капиталу одна из худших в секторе. Здесь бизнес в целом очень капиталоёмкий — CAPEX составляет более 30% от выручки уже как года 4. Значительные инвестиции в инфраструктуру оказывают на свободный денежный ожидаемое поток давление — на 2024 год -49,1 млрд р, а по LTM -52,3 млрд р. Положительный FCF ожидается не ранее 2029 года, а дивиденды — только по итогам 2027. В ближайшие годы увидим ещё более крупный CAPEX, на фоне которого долговая нагрузка увеличится. При этом процентные расходы должны остаться около нулевыми за счёт капитализации процентов. Примечание 2.2.1 Про капитализацию процентов читаем здесь: Тут про застройщиков, но смысл тот же. Структура акционерного капитала (2023): • 75% — Федеральное агентство по управлению государственным имуществом; • 6% — казначейские акции; • 1% — ООО "ФСК-Управление активами". Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплаты 50% чистой прибыли, определённой как максимум из отчётностей РСБУ и МСФО. С 2021 дивиденды не платят и, как сказано ранее, следующие будут в лучшем случае за 2028 год. Плюсом сейчас у компании мораторий на дивиденды, который заканчивается в 2027 году включительно. Последняя выплата по АО: 2021 год, 0,02р — 7,13%. Другие бумаги: • ФСК Россети ПАО БО 001P-04R — $RU000A101CL5 • "ФСК Россети"(ПАО) БО-04 — • ФСК Россети ПАО БО 001P-06R — • ФСК Россети(ПАО)-обл. сер.22 — $RU000A0JSQ58 • "ФСК ЕЭС"(ПАО)-обл. сер.25 — $RU000A0JT2K2 • ФСК Россети(ПАО)-обл. сер.21 — $RU000A0JT7T2 • "ФСК ЕЭС"(ПАО)-обл. сер.24 — $RU000A0JTKA4 • ФСК Россети (ПАО)-обл. сер.23 — $RU000A0JTYJ6 • ФСК Россети(ПАО)-обл. сер.28 — $RU000A0JTYK4 • Фьючерсы: и 🦉 Мнение. Тут сейчас почти как у металлургов — идея ближайшая в низкой базе и усё. Да, дивидендных выплат как у дочек в лице Северного Кавказа, Сибири и Юга нет и похоже в скором времени и не будет, но это материнская компания, которая при желании все соки из них и не только высосет. Вижу здесь некоторую аналогию с АФК Система <--> МТС <--> МГТС. МТС доит дочу МГТС, которая всё придумывает отмазки, чтобы дивиденды не платить (по факту деньги идут в МТС), а МТС в свою очередь немного, но кормит АФК Систему. Примечание 2.2.2 Про то, почему МГТС уже несколько лет не платит дивиденды, читаем здесь: * * * * * * * Завтра рассмотрим Россети МР

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №2.1 Ленэнерго 📌 Россети Ленэнерго — распределительная сетевая компания Санкт-Петербурга и Ленинградской области. Тикер: и Уровень листинга: 3 МСФО-2024: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 60,44 млрд р (+22,45%); • операционная прибыль 22,21 млрд р (+0,41%); • выручка 122,72 млрд р (+12,96%); • чистая прибыль 21,15 млрд р (+6,36%); • CAPEX 43,35 млрд р (+16,63%). МСФО-1п2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 30,69 млрд р (+14,07%); • операционная прибыль 24,09 млрд р (+9,37%); • выручка 68,46 млрд р (+13,84%); • чистая прибыль 20,41 млрд р (+7,47%); • CAPEX 25,78 млрд р (+67,53%). К аудитору ООО "Центр аудиторских технологий и решений - аудиторские услуги" вопросов пока нет. По мультипликаторам выглядит в целом на уровне сектора, хотя и дороговато местами. Нравится долговая нагрузка, ибо имеем отрицательное значение за счёт чистого долга, а не EBITDA. Рентабельность по активам лучше сектора и больше 5%, а по капиталу превышает инфляцию официальную — это хорошо. Единственное, ROE и ROA медленно снижаются, если смотреть в динамике: в 2020 ROE = 11,98% и ROА = 7,80%. В этом небольшой негатив. Также за рубль дохода компании инвестор платит всего 1,3р, а желательно максимум 1р. В 2024 году выросли операционные расходы на 15,19% и начисление убытка от обесценения ОС и НМА на 27,71%, что привело к практически неизменной операционной прибыли. Отчёт МСФО-1п2025 вышел нейтральным. При этом красок в общую картину добавляет отрицательный чистый долг, как сказала ранее — это означает, что у Ленэнерго денежных средств и их эквивалентов больше, чем кредитов и займов (+аренда, если брать IFRS 16). Единственное, согласно ИПР, с 2026 по 2030 года ожидается отрицательный FCF и постепенное обнуление кубышки. Из хорошего. Компания наращивает мощность своей сети и присоединяет новых потребителей. Кроме того идёт снижение потери электроэнергии в сетях на 8,3%. Всё это должно Рост тарифов сулит рост выручки, но с оговоркой. Обычно индексация происходит в июле, но здесь планируют провести сей действо в октябре 2026. Эффект будет, но не такой сильный, как хотелось бы. Теперь про акции — префы гораздо интереснее обычек: 6.5. Общество не имеет права выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям до выплаты дивидендов по привилегированным акциям типа А. 7.3. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10 (Десяти) процентов чистой прибыли Общества по итогам последнего отчетного года, определенной пропорционально числу реализованных привилегированных акций типа А. Иными словами, если и выплачивать деньги по префам, то обязательно 10%. И если после инвестиций в CAPEX и выплат по привилегированным акциям деньги останутся, то их уже возможно пустят на обычки. Структура акционерного капитала (2024): • 67,48% — ФСК Россети; • 28,80% — г.Санкт-Петербург в лице комитета имущественных отношений; • 1,21% — Россети Урал; • 0,67% — ООО "Энерготранс". Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплаты, базой для которых является чистая прибыль. Как и в предыдущие разы, берётся максимальное значение между РСБУ и МСФО. Про 10% на префы писала выше. Последняя выплата по АП: 2025 год, 25,95р — 10,99%. Последняя выплата по АО: 2025 год, 0,43р — 3,17%. Другие бумаги: • Россети Ленэнерго 001P-01 — 🦉 Мнение. Есть идея, завязанная на дивидендах по привилегированным акциям. Единственное, нужно учитывать, что это 3 эшелон — котировки могут летать вверх-вниз с завидной частотой, а большие позиции по нужной цене будет трудно закрыть. * * * * * * * И поучаствуем в конкурсе от * * * * * * * Завтра рассмотрим ФСК Россети

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №1.2 Пара ремарок и кого не рассматриваем детально? 🪶 Ремарка №1: Данные для графиков на рисунках взяты напрямую со Smart-Lab (каждый отчёт за период не скачивала — брала, как есть с сайта), поэтому возможны некоторые расхождения с текстом. Например, я указываю, что у ФСК Россети за 2024 год выручка 1 505,66 млрд р, а на рис.2.2.2 она равна 1 506,0 млрд р. 🪶 Ремарка №2: Чистая прибыль указывается та, что причитается собственникам компании. 🪶 Ремарка №3: Мы не будем рассматривать отчётность с точки зрения манипуляций, ибо весь холдинг направлен на решение "социальных" задач. Если мажоритарий (государство / ФСК Россети) захочет кинуть миноров, он и так это провернёт без всяких креативных учётов. 🪶 Ремарка №4: Кого и почему детально не рассматриваем, а просто упоминаем: • Россети Северный Кавказ ( $MRKK ) — чистый убыток 15,0 млрд р, операционная прибыль -16,5 млрд р, FCF в минусе (LTM на 8 января 2026), бе 😝. Как итог аномальная рентабельность. Плюсом это 3 эшелон — максимум краткосрочные спекулятивные локальные идеи какие можно найти и усё; • Россети Юг ( ) — да, финансовые показатели растут, однако непокрытый убыток 1,69 млрд р за 9м2025 пока частично съедает деньги, которые могли бы направляться на дивы. А ведь ещё же есть капитальные затраты))) Тут конкретных идей не вижу. Да, как прочтём далее, у ФСК тоже нет выплат, но там хотя бы статус мамы; • Россети Сибирь ( ) и Северо-Запад ( ) — в холдинге в целом вся идея в дивах, но сей дочи их не делают давненько и вряд-ли будут в скором времени особенно на фоне необходимости капитальных вложений; • Россети Томск ( $TORS и $TORSP ) — у компании капитализация всего 3 млрд р и это 3 эшелон. Для сравнения у той же Ленэнерго чистая прибыль раз в 7 больше. Также у всех Россетей основная идея в дивидендах, а 4,2% дивидендной доходности не особо того стоят, чтобы лезть в неликвид. А с вечера начнём рассматривать детальнее остальных)

🔍 Сетевые компании и с чем их едят Часть №1.1 Общие положения Современный сектор электроэнергетиков сложился в результате дробления РАО «ЕЭС России» на множество и множество отдельных компаний, которые можно разделить на 3 группы: генерирующие, сбытовые и сетевые. Генерирующие: • Интер РАО; • Эн+; • РусГидро; • Юнипро и др. Сбытовые: • ДЭК; • ТНС энерго; • ТНС энерго Кубань; • ТНС энерго Ниж.Новгород и др. А про сетевые мы погодим детальнее ниже, точнее посмотрим на представителей их на рисунке. Удивительно, но доча в лице Ленэнерго имеет большую капитализацию, чем материнская компания. Сектор в целом можно отнести к защитному, ибо спрос на передачу электроэнергии предсказуем, а выручка во многом зависит от тарифов. НО! Вся история Россетей — это про решение социальных задач государства и населения. Тут как в Газпроме миноры особо и не нужны никому. Сей момент нужно помнить при возникновении разных идей при входе в позицию по акциям. Спрос на электроэнергию до 2020 года не превышал 1,0-1,5% в год, а в последние годы темпы выросли до 3%. Стали прогнозировать даже зоны дефицита электроэнергии. Тарифы индексируются неприятно для населения. Общая индексация регулируемых тарифов на электроэнергию в 2024 составила 8,9%. По плану, в 2025 году 6%, но по факту видим 12,6%. А в 2026 хотят повысит вообще на 16% (ожидали всего 12%). 💬 Примечание 1.1 Такое повышение тарифов приводит к росту маржинальности сетевых компаний. С октября 2025 рынок активно обсуждал законопроект "О содействии инфраструктурному развитию и повышению эффективности управления в сфере электроэнергетики и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ", предполагающий приоритет капитальных вложений перед дивидендами при определенных условиях. Для инвесторов это означает, что энергокомпании обязаны в первую очередь направлять прибыль на CAPEX, а остатки — уже на выплаты акционерам. Ещё из неприятного. Средний (медианный) возраст электро-мощностей в России, со слов Михаила Расстригина — 39 лет. Иными словами, основные энергосистемы вообще были построены в стране, которой сейчас нет... Это не хорошо, ибо такие старички требуют постоянного ремонта, а это растущий CAPEX (возвращаемся к предыдущему абзацу). Так, вообще необходима замена около трети мощностей: 88 ГВт до 2042 года. Это была присказка, а теперь к сказкам, но в следующих частях...

👑 Инвест-итоги 2025 На носу уже конец 2025 года, поэтому нужно подсчитать, каких успехов (не)удалость добиться в инвестициях. Полетели! 🦉 Основные подвижки У меня теперь 2 брокера: Сбер (с фев.2025) и Т (с мар.2022). У первого держу облигационный портфель, а у второго — ИИС и четыре БС. Вообще их было 10, но Т обломал с маржиналкой... 🎄 Сбер -> Брокерский счёт Структура: • 99,42% — бонды; • 0,58% — фонды. Топ-3 компании: • 29,63% — Сегежа; • 24,94% — Оил Ресурс; • 20,72% — ООО "Центр-Резерв". В недавнем обновлении приложения добавили аналитику. Если ей верить, то почти за год (с 2025.02.05) портфель дал +22,34% без учёта налогов. Относительно классно, ибо MCFTRR показал -0,48% за тот же период, но меня это не сильно устраивает — с налогами у совиной леди выходит около 20% (слабовато). Прогнозно в 2026 году портфель без реинвестирования принесёт 26% без учёта налогов. 🎄Т -> ИИС Структура: • 55,74% — акции; • 42,17% — бонды; • 2,09% — фонды. Топ-3 компании: • 15,53% — Ойл Ресурс; • 14,70% — Икс-5; • 13,93% — Мать и дитя. В 2025 году ИИС-2 трансформировала в ИИС-3, о чём потом пожалела, ибо хотела открыть ещё один счёт, но ст.219.1 НК РФ вставила палки в колёса. Да и налоги платить государству не хочу. Теперь жду июнь 2027, чтобы выдержать 5-летний срок и начать по новой)))) Надеюсь, закрыть смогу нормально, ибо на ИИС до сих пор висят уже давно делистнутые паи фонда Hang Seng 🇨🇳. А пока в предвкушении 2026, чтобы заявить вычет на взнос. Говоря о росте, если брать в лоб, как отношение прибыли к размеру портфеля за вычетом этой прибыли, ИИС показал скромные +8,01%. А если не в лоб... делать не буду — устала. За 2025 год ИИС раздулся почти в 2 раза благодаря пополнениям и закрытию ненужных БС, а на это погрешность делать сил нет, увы. Давайте условимся, что Александра-сан дала маху, и ей выжать более 10% не вышло. Но MCFTRR обогнать вышло — за год показал только +1,57%. 🎄Т -> Брокерские счета Структуру и топ-3 компании приводить не буду, ибо смысла не имеет. Один счёт стал полностью принадлежать ИЦБ, по которым отчисляются дивы, далее зависающие где-то в депозитарной цепочке. Беря в лоб, доходность +30,96% за год, а если конкретно, то +43,41% по Tensent и +13,88% по Bank of China. В живых также остались 3 БС с LQDT на маржиналку, куда первоначально закидывалось по 1 500р. Держу чисто как подобие накопительного счёта (НС). Конкретика за 2025 год: +90,13% / +88,93% / +83,18%. У меня ещё в наличии НС и пара вкладов, но это не отнесла бы к инвестициям — скорее оптимизация кэша с подушкой безопасности. В первом приближении по накопительному счёту в будущие месяца 2 смогла выкрутить +30% годовых, а про вклады мои совята и так в курсе (ПСБ и ФинУслуги). Итого, целых 3 счёта с >30%. 🦉 Что в итоге? Нынешние инвестиционные результаты оцениваю нейтрально-позитивно — не супер, но и не кошмар. Без учёта налогов: 1) 6 из 6 счетов обогнали официальную инфляцию; 2) 6 из 6 счетов обогнали MCFTRR; 3) 5 из 6 счетов обогнали вклады [1]. В общем, моя любимая фраза: МОГУ ЛУЧШЕ! И делаю лучше! Годом ранее таких результатов не было. По итогам 2024 года в Т показывало 9,01% доходности, сейчас же 16,25%, а это ведь ещё без учёта облигационного портфеля! Из хорошего могу выделить и то, что моя подушка безопасности сформирована уже на 59,16%. Ещё "чуть-чуть" и можно снова закидывать деньги на ИИС с БС. 🎄 ❄ ⛄❄⛄❄⛄❄⛄❄⛄ ❄ 🎄 🎅 Теперь предлагаю совятам поделиться своими результатами. Не обязательно с цифрами — можно просто написать, довольны или нет.

📱 АО "МаксимаТелеком" 💬 По просьбе одного из совят Пульса сегодня рассмотрим телекоммуникационную компанию. Мега-обзоры откладываются на вторую половину января. 🦉 Финансовые показатели МСФО-1п2025: • операционный убыток 346,04 млн р (+49,75%); • чистый убыток 995,77 млн р (+55,87%); • выручка 607,86 млн р (-33,48%). В 2023 и 2024 гг. тоже наблюдались операционный и чистый убытки... Про баланс-1п2025: • НМА 60,48 млн р (-21,60%), составляют 1,07% от всех активов; • основные средства есть — компания не является пустышкой; • краткосрочные обязательства 2 853,62 млн р; • накопленный убыток 6 177,23 млн р (+19,22%) — имеем отрицательный собственный капитал; • денежные средства 0,24 млн р (-53,98%); • дебеторка 371,03 млн р (-4,63%). Денежный поток от операционной деятельности -135,50 млн р (ранее 77,26 млн р). 🦉 Ценные бумаги Акций в свободном обращении нет. Выпуск облигаций МаксимаТелеком-БО-П02 погасили в 2024. Сейчас на бирже имеется — в 2020 разместили 3 000 000 шт с номиналом 1 000р. Ближайший купон 13 января 2026 — 109,70р на бумагу, а это 329,10 млн р. Погашение 14 июля 2026 на 3 000 млн р. Судя по информации с Финам, было выкуплено 2 293 201 шт бондов, но везде пишется, что в обращении до сих пор 3 000 000 шт, поэтому выплату и погашение подсчитала для 3 млн шт. 🦉 Что думаю? Вижу явные финансовые проблемы — даже не буду считать коэффициенты. Мне было интересно, как там вообще до сих пор купоны платят с такими интересными результатами. Потом вспомнила, что МаксимаТелеком является оператором Wi-Fi в Московском метро. А так попахивает второй Монополией: краткосрочных долгов много, ликвидных средст не ма, денежный поток от операционки в минусе, вся надежда на дебеторку, капитал приуныл. Единственное, тут есть привкус "социальных" задач — будто деньги и без рестракта кто-нибудь выделит, а в дефолт не особо верится. Но это не отменяет того факта, что бумага выглядит стрёмно, на мой взгляд (⌒_⌒;) 🤨 А какие облигации держат мои совята?

📝 Разумный инвестор 🟢 О содержании Книга посвящена инвестиционной философии Грэма. Бенджамин разбирает концепцию внутренней стоимости, вводит ключевые принципы запаса прочности и диверсификации, а также противопоставляет разумного инвестора, эмоциональному спекулянту, который "кормит не себя, а брокеров". 🟢 Чем полезна Не скажу, что книга прямо полезная — неплохой исторический экскурс по американскому рынку. Например, в главе 17 разбирались 4 компании, каждая из которых очень классно себя проявила: • прибыль есть, а налогов на неё почему-то нет (уже как 11 лет 0_о); • сногсшибательный рост не только доли в рынке, но и долгов (при объёме продаж 2,8 млрд $ задолженность 1 653 млн $); • менее крупная компания поглотила более крупную (а крупнее та была в 7 раз); • франчайзинг на столько всем зашёл, что акции взлетели раза в 2, а спустя 2 года после IPO компания обанкротилась. Мне ещё понравилось, как Грэм жёстко разделял инвесторов и спекулянтов. Сама придерживаюсь, того мнения, что это не одно и то же. Первые "живут скучно" — выбрали бумагу, купили и сидим довольные, пока фундаментально какой фигни не случится. Вторые же "постоянно в гаджетах" — вовремя открыть/закрыть позицию, поймать движение и прочее. Кстати, себя я отношу к инвесторам со спекулятивными приступами (те же бонды Монополии и Делимобиля недавно явно покупались не с целью их держать хотя бы год). 🟢 Фразы книги Хотя конвертируемые облигации и называются «облигациями», они ведут себя как акции, работают как опционы, и вообще, дело это темное. Инвесторы зарабатывают деньги для себя, спекулянты – для своих брокеров. Именно поэтому фондовая биржа постоянно ворчит на инвесторов и превозносит спекулянтов. Объективный анализ фактов позволит разумному инвестору предположить, что аббревиатура «IPO» расшифровывается не только как «Initial Public Offering» (первичное публичное размещение). Есть и другие варианты, подчеркивающие, что эти бумаги, возможно, переоценены (It’s Probably Overpriced), не приносят прибыль никому (Imaginary Profits Only), кроме инсайдеров (Insiders’ Private Opportunity), и вообще покупать эти дурацкие и опасные бумаги могут только идиоты (Idiotic, Preposterous, and Outrageous).

ГК Самолёт решил нас побаловать дисконтной облигацией. Предлагаю посмотреть, что предлагает эмитент и... есть ли риски?) 🦉 Основное 22 декабря 2025 девелопер провёл сбор заявок на выпуск новых биржевых облигаций серии 002P-01: • купон: не более 3,75% годовых; • купонный период: 91 день; • срок обращения: 4 года; • номинал: 1 000р; • для квалов: нет. Размещение по 500р и по плану 24 декабря. Цель: как поняла, рефинансирование существующих обязательств под наиболее выгодный процент. 🦉 Что с финансовыми показателями? Относительно недавно смотрели, как ГК Самолёт легально раздувает ЧП. Понаглею и дам просто ссылку на публикацию: 🦉 О нюансах Срок обращения 4 года. Иными словами, участники первички могут вполне претендовать на ЛДВ и полностью освободить прибыль по бонду от налогов. НО! Это при условии, что в первый день торгов цена не улетит вверх. Например, есть дисконтный выпуск Сбера . В первый день торгов цена зависла на 80,04% (см.картинку), хотя размещение прошло по 50%. Я не нашла людей, участвующих в первичке, но что-то мне подсказывает, они по итогам 2024 года попали на прикольные налоги... Речь ведётся о материальной выгоде, НДФЛ по которой рассчитывается так: И ЛДВ в данном случае вряд-ли спасает, ибо цена бумаги корректируется. Вообще уже существует документ, который устраняет сей неприятную ситуацию с первичкой, однако отсутствие даты не позволяет ему вступить в силу. Если говорить про классические риски, то девелоперам в целом плохо по сектору (исключение Глоракс). Да, КС снижается, но сейчас идёт влияние ещё 20% ставки. Не отрицаю, что дальнейшее снижение поможет Самолёту: под меньшие проценты люди охотнее кредиты станут брать, да и долги обслуживать будет проще. 🦉 Итоги будут? Сама прошла мимо размещения, ибо не считаю его для себя интересным. В целом, выпуск прикольный, так как является неким аналогом вклада. И даже купоны прописали, что необычно. Надеюсь, в первый день торгов пройдёт всё нормально и участники и участницы IBO на налоги преждевременные не попадут. 🦉 Другие бумаги ГК Самолёт * * * * * * *

👑 Инвестиционный и ДСГ вычеты. В чём разница? До 1 января 2024 года резиденты РФ могли открыть ИИС, выбрав 1 из 2 льгот: возвращение НДФЛ из основной налоговой базы (ИИС-1) или освобождение от большей части налогов по счёту (ИИС-2). Далее правила изменились — с прошлого года для открытия доступен только ИИС-3, который совмещает в себе и возврат НДФЛ, и освобождение от налогов. Возможно я кого-то шокирую, но тот же возврат НДФЛ по ИИС-1 и "чистокровному" ИИС-3 регулируются разными статьями Налогового Кодекса. 🔵Инвестиционный — ст.219.1 НК РФ • счета: ИИС-1, ИИС-2 и частично трансформированный ИИС-3; • предельное кол-во ИИС для получения: 1; • льгота: на взнос (max 52 000р - 88 000р) или на доход (лимита нет). 🔵ДСГ — ст.219.2 НК РФ • счета: ИИС-3; • предельное кол-во ИИС для получения: 3; • льгота: на взнос (max 52 000р - 88 000р) и на доход (лимит в 30 млн р). Почему трансформированный ИИС-3 частично попадает под ст.219.1 НК РФ? А до года трансформации он считается старым типом, который с точки зрения налоговой НЕ закрывается. Он просто живёт в других реалиях. Если брать нашу задачку, то прибыль, полученная с 2022 по 2024 год, попадает под ст.219.1 НК РФ. А согласно п.п.3 п.3 ст.219.1 НК РФ, для получения такой льготы у человека должен быть только 1 договор на ведение ИИС. Напоминаю, какая была задачка на подумать вчера: Ответ к ней: Несмотря на то, что минимальный срок для трансформированного счёта выдержан (март 2022 - май 2027), налог с 1 млн р возьмут. А причина в том, что эта зафиксированная прибыль относится к ст.219.1 НК РФ, где для получения запрещено иметь более одного ИИС. Возможно, через N-ое время сей момент пофиксят, но не факт. Чтобы не попасть на налоги по "нечистокровному" ИИС-3, вначале дополучите вычет по ст.219.1 НК РФ, а только потом открывайте второй и третий счёт.

📚 Материальная выгода с инвестиций 🦉 Часть №5. Один актив — 2 биржи 9 декабря 2025 в Пульсе подали огласке одну неприятную вещь — по паям TMON, купленным через Т, брокер стал методично начислять налог на материальную выгоду. А причина кроется в том, что для расчёта налоговой базы резко решили использовать минимальную цену другой биржи. Плюсом иногда сделки совершаются на внебиржевых торгах даже во время основной сессии... 13 декабря 2025 у некоторых клиентов материальную выгоду откатили, но осадочек остался. 💭 Примечание 2.1 У меня материальная выгода в налоговом отчёте тоже всплыла, только не понятно, как. Моя единственная сделка с TMON проходила на ИИС и в рамках инвесткопилки. В первом случае материальная выгода не попадает в налоговый отчёт, а во втором должен браться только Московский пай. И вот вопрос: откуда?))))) Есть фонд денежного рынка, известный как TMON. На первых порах паи торговались на 1 бирже (Московской), а клиенты Т их могли приобрести только через инвесткопилку. Почему Т не даёт доступ к TMON, который на Мосбирже, вопрос хороший. Потом торги запустили и на СПб-Бирже под тикером Итак, теперь про то, что вообще случилось и чего получилось избежать? Пример 5.1. Пусть Вы 8 октября купили 1 000 паёв TMON@ через Т-брокера по цене 144,38р за бумагу. Рассмотрим пару случаев. 5.1.1) 10 октября понадобился кэш — решили все 1 000 штук продать. На Питерской бирже ценовой коридор выдался от 144,37р до 144,64р. Давайте мы продадим по 144,50р. Наша прибыль: (144,50р - 144,38р) × 1 000 = 120р При 13% налоговой ставке налог 15,60р (если без округлений). Именно такую логику предполагали практически все участники торгов, но... Не тут-то было — cледите за руками. 5.1.2) Теперь нужно учесть, что Т-брокер решил рассчитывать налоговую базу с опорой на Московскую биржу, а там 8 октября минимальная цена составила 144,56р. У нас возникает материальная выгода за факт покупки: (144,56р - 144,38р) × 1 000 = 180р При 13% налоговой ставке налог 23,40р (если без округлений). Теперь наши расходы на бумагу скорректированы до 144,56р. Иными словами, на 1 000 паёв потратили не 144 380р, а 144 560р. Окей, всё то же 10 октября — решили 1 000 штук продать. Давайте снова закроем сделку по 144,50р. И снова 2 варианта развития событий: теоретический и фактический. 👉 Теоретический У нас убыток, который можно зачесть для сальдирования с другими ЦБ: (144,50р - 144,60р) × 1 000 = -100р 👉 Фактический Да, сделки проходят на СПб-бирже, но Т для налогов берёт котировки на Московской. А 10 октября там минимальная цена была 144,53р. Возвращаемся к примеру (2.3.3), но теперь в реалиях 2-х бирж. На Питерской цена поднялась до 144,50р, а на Московской минимальная 144,53р. Вы продаёте бумагу на Питерской. (3.1) "Реальный" финансовый результат (144,50р - 144,60р) × 1 000 = -100р (3.2) Финансовый результат по минимальной рыночной (144,53р - 144,60р) × 1 000 = -70р У нас (3.2) > (3.1), поэтому за убыток считается (3.2), то есть -70р. А если бы минимальная Московская цена составила не 144,53р, а 144,61р, то по правилам убыток по (3.1) вообще не признаётся, ибо в теории Вы могли реализовать бумагу по Московской цене. С "бумажной" прибыли в 10р сдерут налог)))) ❗На выходных (13-14 декабря) после многочисленных жалоб клиентов и приличной огласке в Пульсе ситуация прояснилась и материальную выгоду по TMON некоторым убрали❗ Как ответила поддержка, если сделка была совершена на СПб-Бирже, то теперь и минимальная цена берётся с неё же. Но на всякий случай свои налоговые отчёты проверьте... В комментариях привела больше материалов по МВ. P.S.: Иронично, но практически такая же ситуация возникла ровно год назад (конец 2024 - начало 2025) с заблокированными ИЦБ.

🔍 Мать и дитя 📌 ГК «МД Медикал Групп» — ведущая компания в сфере многопрофильной медицинской помощи, обладающая компетенциями в сфере женского и детского здоровья. Тикер на бирже: Сектор: здравоохранение Уровень листинга: 1 🏵 1 Мультипликаторы Сейчас выглядит дорого: • P/BV = 3,97; • P/E = 10,60; • P/S = 2,88; • EV/EBITDA = 8,92; • Net debt/EBITDA = -0,30; • ROA = 21,20% и ROE = 29,50%. Для начала отмечу, что "Мать и дитя" — это капиталоёмкий бизнес, поэтому для него P/BV = 3,97 является высоким. Окупаемость, судя по P/E, более 10 лет, что тоже не особо классно, да и премии за риск тут нет. Дороговизна связана с ростом бизнеса. Есть и хорошие моменты: • Долговая нагрузка даже по IFRS 16 вполне хорошая, и это при условии приличной долгосрочной аренды в размере 2,80 млрд р (общие долгосрочные обязательства 3,53 млрд р). Чистый долг по IFRS 16 составляет в таком случае -390 млн р; • Рентабельность лучше сектора и имеет хорошую динамику. 🏵 3 Финансы и операционка МСФО-1п2025: • денежный поток от операционнки 6,05 млрд р (+15,8%); • ЧП 5,06 млрд р (+3,6%); • выручка 19,26 млрд р (+22,2%); • CAPEX 1,36 млрд р (+43,2%). Рост капитальных затрат связан с оснащением госпиталей и открытием новых клиник. Интересное из баланса 1п2025: • дебиторская задолженность 1,42 млрд р (+40,86%); • НМА и гудвил 7,29 млрд р (x3,39). Скачок нематериальных активов с гудвилом объясним покупкой Эксперта, а вот с дебиторкой не совсем понятно. Не нормально, когда темпы её роста опережают темпы выручки с ЧП. Операционные показатели за 1п2025: • количество родов +10,3%; • амбулаторные посещения +32,9%; • количество операций +13,4%; • количество ЭКО +8,2%. Операционные результаты за 3Q2025: • количество амбулаторных посещений x2,2; • количество принятых родов +20,8%; • LFL-продажи 9,6 млрд р (+16,3%); • количество пункций ЭКО +9,2%. В третьем квартале рост выручки (+40%) обеспечили востребованность амбулаторной и стационарной медицинской помощью, высокие показатели по родам и синергия от «Эксперта». К аудитору kept претензий нет. 🏵 5 Основные акционеры • 67,9000% — Марк Курцер; • 00,0054% — Устименко Виталий. 🏵 7 Ещё ЦБ на бирже Облигаций нет. Есть фьючерсы: • {$MDZ5} ; • ; • 🌸 8 Итоги и мой взгляд В мае 2025 "Мать и дитя" купила клиники "ГК Эксперт" за 8,5 млрд р. Приобрели 100% ООО "МЦ Эксперт" и без привлечения долга, за что компанию можно отдельно похвалить. Если говорить про сектор в целом, то он консолидируется. Не удивлюсь, если "Мать и дитя" кого-нибудь снова купит — сделки M&A остаются частью стратегии. Летом всё же ходили новости, что эмитент приглядывается к Инвитро. Чего-то негативного по конкретно компании сказать нечего, а вот по рынку, где крутится эмитент, пара слов будет. Да, "Мать и дитя" сейчас является не просто родильным домом, однако большая часть выручки пока приходится на услуги, связанные с родами или детьми. Для конкретики за 1п2025: • 3,30 млрд р ЭКО; • 2,53 млрд р родовспоможение; • 2,13 млрд р амбулаторное лечение (акушерство и гинекология); • 1,06 млрд р стационарное лечение (акушерство и гинекология); • 1,11 млрд р амбулаторное лечение (педиатрия). Это 10,13 млрд р, или 52,60% выручки. Вспоминая нашу демографию, дальнейший рост сей сегментов сомнителен. Нынешняя демография негативно влияет на бизнес компании в сфере акушерства, гинекологии, педиатрии и лечения бесплодия. В общем, на горизонте естественное уменьшение клиентской базы. И тут можно поставить плюсик компании, ибо она начала покорять рынок многопрофильных услуг — хороший и логичный ход менеджмента. Из рисков в каком-то роде есть ещё валютный, ибо закупать часть медицинских материалов приходится в иностранной валюте. Итого, впечатление позитивно-нейтральное. Мне нравятся действия менеджмента — бьют на опережение. Симпатизирует и понятность бизнеса. Особых идей в акции нет. Единственное, на что можно сделать ставку — это дальнейший рост показателей и дивиденды.

📅 INVESTMENT LEADERS Часть №3 Слово эмитентам! Одной из понравившихся сессий стала "Голос эмитента: как инвестору отличить сигнал от шума". Здесь выступали следующие IR-директора: • Юрий Мариничев — Positive Technologies; • Алексей Лукьянов — Все инструменты; • Сергей Терников — Суточно.ру; • Александр Борейко — Займер; • Денис Разумкин — Нанософт; • Игорь Файнман — АПРИ. А теперь кратенько, кто и что сказал (: 🦉 Нанософт Зачем нам IPO? Нужен инвестиционный бренд. После того, как стали публичной историей, к нам стали стучаться венчуры. LTI программы есть — куда же без этого? Мы продвигаем предпринимательство внутри компании, а наши инженеры делают продукты, увеличивающие стоимость компании. 💬 LTI (Long-Term Incentive) — долгосрочная программа мотивации сотрудников. Из-за того, что в последнее время публичные истории привязывают её к акциям (в частности ради сей программы допки организовывают), физики не особо долюбливают LTI . 🦉 Мы — финтех-компания. Инвесторы начинают понимать привлекательность нашей дивидендной истории. Одна из наших задач — сделки M&A. Мы приобрели банк и теперь организуем транзакционные продукты. Купили 50% Seller Capital. Видим, что инвесторы боятся в нас вкладываться из-за постоянных реформ микрофинансовой отрасли, поэтому не даём гайденса. Да и ЧП очень волатильный показатель. Лучше понятный негатив, чем непрогнозируемый ужас. Также у нашего мажоритария Займер — основной бизнес. Иными словами, дивы нужны, а они пляшут от ЧП ⟶ необходимо максимизировать ЧП. 💬 Мне нравится (без сарказма) политика эмитента в плане гайденса. Помню забавило, как Займер боялся давать прогнозы... А тем временем КарМани: у нас на 2028 целевые показатели 2,9 млрд р ЧП, 44 млрд р выдач, а ROE будет более 30%. Просто у сейчас ЧП LTM < 0. 🦉 $APRI ( ) В плане роста не ждём катализатора в виде снижения ключа. В 2026 будем реализовывать свою строй-готовность и активно распродавать все объекты. А там немного поспособствуют ставка и ипотека в хорошем смысле. 💬 Как только Игорь Файнман взял микрофон, сказал, что если застройщик сейчас показывает впечатляющие результаты, то это не нормально (с ним явно что-то не так). Прямо вспомнился GloraX и его fantastic results. 🦉 ( ) Драйвером роста считаем выполнение гайденса этого года. Нас не устраивает нынешняя цена. Скоро запуск продаж антивирусных решений. 💬 После финта с допкой, которую оплатили программами, к Пози у меня отношение... такое... если можно так выразиться... Подробнее про это писала тут: 🦉 Где-то в начале сессии модератор спрашивал у каждого из спикеров, на что нужно смотреть для оценки конкретно их компании. Ответ Алексея Лукьянова мне не понравился (╬ Ò﹏Ó) — ответили сильно в общем плане: • валовая прибыль; • чистая прибыль; • свободный денежный поток; • закредитованность. 💬 Той же ЧП часто верить нельзя. Кстати, хотя Все инструменты в презентациях пишет про долговую нагрузку по IFRS 16 и IAS 17, в публикациях в соц. сетях делает акцент больше на IAS 17, который привлекательнее собрата по IFRS 16))))

📅 INVESTMENT LEADERS Часть №2 Ох, уж это IPO и pre-IPO Продолжаем эпопею с конференциями. Одной из следующих посещённых сессий стала "IPO и pre-IPO: возможность или ловушка пустого рынка?". Основные изменения на рынке IPO и в частности SPO: • детальность проработки проспекта ценной бумаги различается радикально от компании к компании; • проверка эмитентов Мосбиржей стала более глубокой и комплексной; • практически нет профессиональных институциональных инвесторов; • если институционалы и есть, то это часто группа организаторов (ПИФ или страховые); • выросла роль блогеров и ассоциаций. 💬 Также отметили, как первичка стала разочаровывать, ибо компании не могут подтвердить свою траекторию роста. pre-IPO решает следующие задачи бизнеса: • расширение присутствия на рынках; • запуск или развитие продукта; • масштабирование; • маркетинг; • R&D. 👉 И главное — наконец-то удалось узнать, что примерно происходит за кулисами IPO и pre-IPO. Так выглядит таймлайн раунда pre-IPO (фото №1): 1) сбор информации; 2) юридическое структурирование; 3) формирование финансовой модели; 4) формирование инвест-презентации; 5) переговоры с брокером; 6) размещение на инвест-площадке; 7) маркетирование и сбор раунда; 8) закрытие сделки. Если говорить про цену (фото №2), то становление публичной историей не для "нищих". На сессии озвучили 2 шикарные мысли: 1) нужно смотреть на корпоративное управление и совет директоров; 2) историю роста нельзя продавать бесконечно. Немного про IEK рассказала Евгения Гинзбург, их IR. Они сейчас готовятся к IPO, а пока представлены на рынке только бондами: • • • {$RU000A105PR5} Мои мысли по IEK: 💬 Радует, что компания является публичной относительно давненько — есть МСФО и за 2019 год. За 1п2025 чего-то странного не вижу: дебиторка не скачет, выручка растёт быстрее себестоимости, чистая и операционная прибыли положительны (4,78 млрд р и 6,61 млрд р), чистый денежный поток от операционки тоже в плюсе. 23 декабря погашение на 2 млрд р — должны покрыть без проблем. В общем, в плане облигаций нормуль. По поводу IPO пока промолчу, ибо особо глубоко не копала. Продолжение следует...

📅 INVESTMENT LEADERS Часть №1 И снова макро Возвращаемся к обзору мероприятий. INVESTMENT LEADERS выдался не таким запоминающимся, но есть, что сказать. Начнём с макро-сессии, где спикерами выступали: • Беленькая О. — руководительница отдела макроэкономического анализа ИК «Финам»; • Левченко В. — биржевой обозреватель; • Паевский П. — начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики ООО «РСХБ Управление Активами»; • Сусин Е. — управляющий директор Газпромбанк Private Banking; • Надоршин Е. — главный экономист ПФ Капитал. 🟠 Тезисы: • Мировая экономика замедляется. • В плане курса рубля этот год удивил. Возможно будет ослабление. Импорт же не отреагировал на укрепление рубля. • Нефтегазовый экспорт есть, хотя и проседает. • В угольном деле сейчас идёт не зарабатывание денег, а поддержание штанов. Не думают, что перспективы угля хорошие. • Российские внешние обязательства сократились, даже уполовинились по сути. • Часть импорта похоже стала незаметной. Изменения в структурах потребления есть, но... не особо. Физическое потребление растёт, а отечественных товаров больше не появляется. • Появился спрос на кредиты, но ожидают его охлаждения под начало 2026. 💬 Согласно Frank Media, в ноябре 2025 большая часть кредитов пришлась на ипотеки (48,3%), на втором месте — кредитование наличными (32,0%). Относительно октября 2025 идёт замедление, но в то же время объём выдач превышает показатели ноября 2024. • ЦБ пришлось ужесточать ДКП. Ожидали более мягких действий регулятора. • На конец 2026г не исключают ставку 12-13%. Из приятного — на короткое время скорее всего увидим 7%, ибо ЦБ не сможет удерживать деньги дорогими долго. Вообще летом прошлого года КС была такой же, и никто не называл её высокой. • Дороговизна денег не является причиной спада экономической активности. • Имеется замедление темпов роста внутреннего потребления. • Ресурсы сейчас используются для поддержания ВПК. А из этого следует, что гражданские отрасли недополучают. Ситуацию в силах поправить либо наращивание импорта, либо увеличение мощностей (та же роботизация). • Говоря про биржевой рынок, идёт серьезное падение финансовых показателей многих компаний. Поэтому к высокорисковым облигациям нужно относиться с осторожностью. Продолжение следует...

Недавно Монополия допустила технический дефолт по выпуску 001Р-02 — не смогли погасить... Давайте разберёмся немного в ситуации и попытаемся понять, как так вышло и чего ждать. Облигации: 🦉Немного МСФО Прямо свежих отчётов нет — доступен лишь 1п2025, если не считать РСБУ. За первое полугодие у Монополии: • Краткосрочного долга на 18 096 млн р, из которых 9 156 млн р выступают кредиты и займы. • Денежные потоки от операционки отрицательные, а именно -155,5 млн р. • Уже по итогам первого полугодия виден недостаток ликвидности хотя бы для тех же кредитов и займов, ибо денежных средств и их эквивалентов всего на 493,5 млн р. • Дебиторская задолженность 7 454 млн р. В теории она может стать тем ликвидом, чтобы платить по долгам, но здесь уже всё зависит от заказчиков. Маленькое отступление: За 1п2024 дебиторка составляла 8 617 млн р, а по итогам 2024 уже 6 373 млн р. • Капитал прямо приуныл, ибо с 899,1 млн р он снизился до -1 810 млн р. Причина кроется в том, что нераспределённая прибыль стала непокрытым убытком. 🦉 Сейчас рейтинг BBB. Почему не снижают? Рейтинговое агентство не может так просто взять и снизить рейтинг в моменте, ибо имеет место бюрократия. Нужно провести комитет, уведомить клиента (эмитента) и прочее. На ознакомление с уведомлением даётся минимум 1 рабочий день. К тому же компания на телодвижения рейтингового агентства может подать апелляцию (даже если это дефолт). Хорошо, что меняют оперативно прогноз. Сейчас он "под наблюдением" от Эксперт РА. 🦉 Какие варианты развития событий вижу? Думаю, если они как-то с дебиторки или запасов наскребут 260 млн р, то доживут до января, а там... Погашение 1Р03 на 3 000 млн р, и тут с большой вероятностью усё — технический и полноценный дефолт. Вся надежда буквально на дебиторку. Возможно выйдет как в 2024, когда та уменьшилась на 2 244 млн р -> деньги появятся, однако сомневаюсь. Хорошо, если сей задолженность перед Монополией не является фикцией. Бывает и так: эмитент знает, что заказчики с ней не расплатятся, а дебиторка раздутая для красоты в балансе висит. Не исключаю проведение реструктуризации. Эта процедура не бесплатная и стоит денег, но возможно как-то выгорит. Одним из вариантов решения проблемы является и допка , дочки Монополии. Лишь бы кто-нибудь её выкупил, да и это процесс в целом не быстрый. Эмитент же в 2024 году заявил о своём желании выйти на IPO — банкротство скорее всего в планы не входит. В общем, в теории проблема с деньгами решаема, но если не нашли сразу 260 млн р, то будто и 3 000 млн р для погашения 1Р03 в январе не отыщут. 🤔 А каковы мысли моих совят?

📅 PROFIT CONF 5.0 Часть №1.2 Эмитенты 💰 — ЭсЭфАй Из презентации: • Европлан оценён в 65 млрд р за 100% акций компании. Финальная цена покупки будет скорректирована на размер выплаченных дивидендов за 9 мес. 2025; • В свободном обращении 23,10% акций. Казначейский пакет составляет 4,64%. После продажи Европлана будет 25,34% free-float, остальное — прямо и косвенно у Саида Гуцериева; • По РСБУ-9м2025 ЧП составила 76,2 млрд р; • По МСФО-9м2025 ЧП достигла 7,7 млрд р. Активы холдинга оцениваются в 284,8 млрд р. 💬 Да-да, это не опечатка. ЧП по РСБУ реально гораздо больше ЧП по МСФО. И нашла такой прикольный момент в презе: Презентация не подлежит воспроизведению или передаче в любой форме при помощи любых средств без письменного разрешения ПАО «ЭсЭфАй», за исключением случаев, установленных применимым правом. Тезисы: • Пока вопрос продажи ВСК не стоит, но если придут с предложением и цена всех удовлетворит, то... могут и продать. ВСК похож по структуре на Ренессанс Страхование, поэтому при желании можно самим провести оценку актива; • Мажоритарий (Саид Гуцериев) полностью проголосует за продажу Европлана; • Эмитент примет участие в допке МВидео путем конвертации долга в акции. При этом дополнительный капитал для такого FPO привлекать не станут; • Есть вера, что МВидео трансформируется в маркетплейс... 💬 Я прямо сомневаюсь, что сей торговая сеть потянет жизнь маркетплейса. Банки наезжают на Ozon и WB уже сейчас. МВидео просто сожрут с потрохами даже конкуренты. 🖥 — Яндекс Из презентации: • За 9м2025 выручка составила 1 005,1 млрд р (+33%), скорр. ЧП — 87,9 млрд р (+27%); • За 3кв2025 выручка преимущественно состоит из блока "Городские сервисы" — 49%. При этом наибольший прирост дали "персональные сервисы" (+67%); • Капитализацию компании в перспективе может удвоить ИИ; • В планах до конца 2027 года запустить 20 000 роботов-курьеров. 💬 Что интересно, в своей презентации Яндекс показал динамику скорр. ЧП, где не учитываются разовые расходы. А к ним причисляются вознаграждения персоналу, которые не маленькие. Тезисы: • "У нас всё good"; • Выручка устойчиво растёт с рентабельностью за счёт постепенного перехода части направлений в зрелую фазу; • По мультипликаторам акции дешёвые в секторе; • Имеется ИИ-опцион на 1,4 трлн р, который не заложен в цену Яндекса. Если кратко, то у компании в планах автоматизация труда -> снижение издержек, считайте; • По оценке Эйлер, к 2030 году эмитент будет получать 142 млрд рублей только с этого направления. Продолжение следует...

📅 PROFIT CONF 5.0 Часть №2.2 Экономика, инфляция, валюта, ставка ЦБ, золото, нефть. Большой макроэкономический обзор Выступал Антон Поляков, портфельный управляющий, у которого за плечами 10 лет работы в банках. На сессии в общем говорили про проблемы в экономике. • В плане уровней загрузки производственных мощностей мы были в стадии перегрева и... Сейчас пошёл откат. Загрузка мощностей упала до уровня 2021 года, инвестиционная активность — 3кв2022. • Мы не можем дозагрузить мощности из-за проблем с людьми. Вроде и классно, что безработица достигла минимума, но... население-то вымирает. Трудоспособных людей по понятным причинам стало меньше, а детей заводить не торопятся. • Предприятия подчёркивают, что рабочих рук не хватает. С точки зрения HH даже соискателей становится меньше. • Экономике немного помогло бы высвобождение ресурсов от неэффективных предприятий. А речь ведётся про банкротства. • Продажи валюты ЦБ удерживают рубль относительно крепким. Так, предложение валюты от банка составляют 55% от чистых продаж валюты экспортёрами. В 2026 году продажи от лица ЦБ должны сократиться. • Ставку активно не снижают (хотя при этом должно прийти всё в норму) из-за высоких инфляционных ожиданий. Сейчас наслаждаемся весёлыми последствиями в виде крепкого рубля и торможения экономики. • Говоря о золоте, пик цены под вопросом. Также нет резервной валюты. • Поляков не понимает, зачем мы сейчас лезем в нефтегазовые компании, ибо сейчас идёт борьба за право находиться на рынке. Давление будет только увеличиваться. У нас, да, низкая себестоимость, но есть налоги на российскую нефтянку, которые очень сложно снижать. 💬 Из нефтянок держу только на 3,09% от портфеля на ИИС. Мне просто нравится её стабильность: дивы 3 раза в год, неглубокие гэпы, понятный бизнес. Да, на неё сказывается снижение цен на российскую нефть и уменьшение объёмов добычи — аж выручка на 22% просела в 1п2025 и чистый долг стал положительным. Но пока ничего критичного нет, на фоне остальных держится бодрячком + как кое-кто баланс показывает полностью. Для ИИС-3 вполне неплохая дивидендная история. Из нефти ещё есть Оил Ресурс, но там бонды. Продолжение следует...

📅 PROFIT CONF 5.0 Часть №1.1 Эмитенты Начнём с тех, которых посетила. Далее, если найду информацию, подсвечу и других. 💻 Базис Это дочка РТК-ЦОД и внучка ( ) . Занимается продуктами систем виртуализации. У российского вендора в планах провести IPO уже в декабре 2025. Новые акции печатать не будут — в рынок пойдут бумаги действующих акционеров. Для затравки пара моментов с сессии: • не работают с OpenSourse -> только своё; • хорошо на житейском объяснили, что такое виртуализация; • иностранные игроки, конечно, вернутся, поэтому им надо активно захватывать рынок и приготовиться; • 20% рынка уже их, и это по консервативной оценке; • есть устойчивое мнение, что российское ПО дороже иностранного, поэтому "мы продаёмся клиентам в 2 раза дешевле, чем предлагают иностранцы"; • вышли в Бразилию, чтобы научиться конкурировать не на своём рынке. Теперь МСФО-9м2025: • чистая прибыль 1,02 млрд р (+35,29%); • выручка 3,46 млрд р (+57,4%); • OIBDA 0,89 млрд р (+39,58%); • рентабельность OIBDA 54%; • NIC 0,88 млрд р (+41,56%). Как обычно, перед IPO всё красиво. 💬 После их выступления прямо захотелось найти какой-нибудь подвох, поэтому стала шерстить отчёт, как вернулась с конфы. И-и-и-и, при беглом просмотре ничего. Думала будут проблемы с дебиторкой — уже хорошо, что по темпам роста сопоставима с выручкой. Буст гудвила объясним — они своего конкурента купили и похоже не только его. Удивило, что в ЧД кредитов и займов НЕТ и используют методику IFRS 16! Просто другие IT с арендой не считают... Итого, у BASIS NetDebt/OIBDA LTM = -0,13. В общем, конкретно в плане МСФО ребятки постарались, сделали всё аккуратно. Но я всё равно найду, в чём подвох. Мне в эмитенте понравилось (без сарказма) то, что для программы мотивации акции уже выделены. Тут пока без допок как в Пози или Яндексе. Однако... Посмотрим, что будет после размещения))) В планах имелся саркастичный вопрос по поводу дивов: схема будет как у МТС и МГТС? А потом до меня дошло, что Базис — это IT, и тут в принципе не дивидендная история, чтобы жаловаться. Лишь бы Ростелеком не решил кредитоваться как МТС у дочи 🤣 🏠 — Глоракс Я пришла ради всего 1 вопроса. Для приличия тезисы: • видят потенциал в росте акций более, чем на 19,5%; • оферта в плане денег проблемой не станет, ибо эмитент готов привлекать деньги; • Глоракс — один из тех, кому рейтинг повышали в бондах, а не понижали; • SPO с разводнением и без не планируют. И немного МСФО-1п2025: • выручка 18,7 млрд р (+45%); • ЧП 2,3 млрд р (x3,7). А теперь то, что меня интересовало: Вопрос по отчёту. Почему в качестве аудитора выступает Бетерра? Я как-то просматривала отчёты других компаний, которые тоже она аудировала, и в одном из них было 3 разных чистых убытка. Даже точнее там нарисовали 2 убытка и 1 прибыль. Вы не специально ли выбрали более слабого аудитора, чтобы перед IPO отчёт выглядел краше? Сказали, что с Бетерра работают давно, в них уверены, отчёты не красят))) И при этом возможно поменяют на более именитого в скором времени. 💬 Вообще, я и не ожидала честного ответа, ибо... Кто в своём уме признается в этом? Александре-сан просто было важно подсветить то, что Бетерра уже накосячила. Что не так с Бетерра, можно прочесть тут: Продолжение следует...