Профиль инвестора Amatsugay | Тинькофф Инвестиции Пульс

📅 PROFIT CONF 5.0 Часть №1.2 Эмитенты 💰 — ЭсЭфАй Из презентации: • Европлан оценён в 65 млрд р за 100% акций компании. Финальная цена покупки будет скорректирована на размер выплаченных дивидендов за 9 мес. 2025; • В свободном обращении 23,10% акций. Казначейский пакет составляет 4,64%. После продажи Европлана будет 25,34% free-float, остальное — прямо и косвенно у Саида Гуцериева; • По РСБУ-9м2025 ЧП составила 76,2 млрд р; • По МСФО-9м2025 ЧП достигла 7,7 млрд р. Активы холдинга оцениваются в 284,8 млрд р. 💬 Да-да, это не опечатка. ЧП по РСБУ реально гораздо больше ЧП по МСФО. И нашла такой прикольный момент в презе: Презентация не подлежит воспроизведению или передаче в любой форме при помощи любых средств без письменного разрешения ПАО «ЭсЭфАй», за исключением случаев, установленных применимым правом. Тезисы: • Пока вопрос продажи ВСК не стоит, но если придут с предложением и цена всех удовлетворит, то... могут и продать. ВСК похож по структуре на Ренессанс Страхование, поэтому при желании можно самим провести оценку актива; • Мажоритарий (Саид Гуцериев) полностью проголосует за продажу Европлана; • Эмитент примет участие в допке МВидео путем конвертации долга в акции. При этом дополнительный капитал для такого FPO привлекать не станут; • Есть вера, что МВидео трансформируется в маркетплейс... 💬 Я прямо сомневаюсь, что сей торговая сеть потянет жизнь маркетплейса. Банки наезжают на Ozon и WB уже сейчас. МВидео просто сожрут с потрохами даже конкуренты. 🖥 — Яндекс Из презентации: • За 9м2025 выручка составила 1 005,1 млрд р (+33%), скорр. ЧП — 87,9 млрд р (+27%); • За 3кв2025 выручка преимущественно состоит из блока "Городские сервисы" — 49%. При этом наибольший прирост дали "персональные сервисы" (+67%); • Капитализацию компании в перспективе может удвоить ИИ; • В планах до конца 2027 года запустить 20 000 роботов-курьеров. 💬 Что интересно, в своей презентации Яндекс показал динамику скорр. ЧП, где не учитываются разовые расходы. А к ним причисляются вознаграждения персоналу, которые не маленькие. Тезисы: • "У нас всё good"; • Выручка устойчиво растёт с рентабельностью за счёт постепенного перехода части направлений в зрелую фазу; • По мультипликаторам акции дешёвые в секторе; • Имеется ИИ-опцион на 1,4 трлн р, который не заложен в цену Яндекса. Если кратко, то у компании в планах автоматизация труда -> снижение издержек, считайте; • По оценке Эйлер, к 2030 году эмитент будет получать 142 млрд рублей только с этого направления. Продолжение следует...

📅 PROFIT CONF 5.0 Часть №2.2 Экономика, инфляция, валюта, ставка ЦБ, золото, нефть. Большой макроэкономический обзор Выступал Антон Поляков, портфельный управляющий, у которого за плечами 10 лет работы в банках. На сессии в общем говорили про проблемы в экономике. • В плане уровней загрузки производственных мощностей мы были в стадии перегрева и... Сейчас пошёл откат. Загрузка мощностей упала до уровня 2021 года, инвестиционная активность — 3кв2022. • Мы не можем дозагрузить мощности из-за проблем с людьми. Вроде и классно, что безработица достигла минимума, но... население-то вымирает. Трудоспособных людей по понятным причинам стало меньше, а детей заводить не торопятся. • Предприятия подчёркивают, что рабочих рук не хватает. С точки зрения HH даже соискателей становится меньше. • Экономике немного помогло бы высвобождение ресурсов от неэффективных предприятий. А речь ведётся про банкротства. • Продажи валюты ЦБ удерживают рубль относительно крепким. Так, предложение валюты от банка составляют 55% от чистых продаж валюты экспортёрами. В 2026 году продажи от лица ЦБ должны сократиться. • Ставку активно не снижают (хотя при этом должно прийти всё в норму) из-за высоких инфляционных ожиданий. Сейчас наслаждаемся весёлыми последствиями в виде крепкого рубля и торможения экономики. • Говоря о золоте, пик цены под вопросом. Также нет резервной валюты. • Поляков не понимает, зачем мы сейчас лезем в нефтегазовые компании, ибо сейчас идёт борьба за право находиться на рынке. Давление будет только увеличиваться. У нас, да, низкая себестоимость, но есть налоги на российскую нефтянку, которые очень сложно снижать. 💬 Из нефтянок держу только на 3,09% от портфеля на ИИС. Мне просто нравится её стабильность: дивы 3 раза в год, неглубокие гэпы, понятный бизнес. Да, на неё сказывается снижение цен на российскую нефть и уменьшение объёмов добычи — аж выручка на 22% просела в 1п2025 и чистый долг стал положительным. Но пока ничего критичного нет, на фоне остальных держится бодрячком + как кое-кто баланс показывает полностью. Для ИИС-3 вполне неплохая дивидендная история. Из нефти ещё есть Оил Ресурс, но там бонды. Продолжение следует...

📅 PROFIT CONF 5.0 Часть №1.1 Эмитенты Начнём с тех, которых посетила. Далее, если найду информацию, подсвечу и других. 💻 Базис Это дочка РТК-ЦОД и внучка ( ) . Занимается продуктами систем виртуализации. У российского вендора в планах провести IPO уже в декабре 2025. Новые акции печатать не будут — в рынок пойдут бумаги действующих акционеров. Для затравки пара моментов с сессии: • не работают с OpenSourse -> только своё; • хорошо на житейском объяснили, что такое виртуализация; • иностранные игроки, конечно, вернутся, поэтому им надо активно захватывать рынок и приготовиться; • 20% рынка уже их, и это по консервативной оценке; • есть устойчивое мнение, что российское ПО дороже иностранного, поэтому "мы продаёмся клиентам в 2 раза дешевле, чем предлагают иностранцы"; • вышли в Бразилию, чтобы научиться конкурировать не на своём рынке. Теперь МСФО-9м2025: • чистая прибыль 1,02 млрд р (+35,29%); • выручка 3,46 млрд р (+57,4%); • OIBDA 0,89 млрд р (+39,58%); • рентабельность OIBDA 54%; • NIC 0,88 млрд р (+41,56%). Как обычно, перед IPO всё красиво. 💬 После их выступления прямо захотелось найти какой-нибудь подвох, поэтому стала шерстить отчёт, как вернулась с конфы. И-и-и-и, при беглом просмотре ничего. Думала будут проблемы с дебиторкой — уже хорошо, что по темпам роста сопоставима с выручкой. Буст гудвила объясним — они своего конкурента купили и похоже не только его. Удивило, что в ЧД кредитов и займов НЕТ и используют методику IFRS 16! Просто другие IT с арендой не считают... Итого, у BASIS NetDebt/OIBDA LTM = -0,13. В общем, конкретно в плане МСФО ребятки постарались, сделали всё аккуратно. Но я всё равно найду, в чём подвох. Мне в эмитенте понравилось (без сарказма) то, что для программы мотивации акции уже выделены. Тут пока без допок как в Пози или Яндексе. Однако... Посмотрим, что будет после размещения))) В планах имелся саркастичный вопрос по поводу дивов: схема будет как у МТС и МГТС? А потом до меня дошло, что Базис — это IT, и тут в принципе не дивидендная история, чтобы жаловаться. Лишь бы Ростелеком не решил кредитоваться как МТС у дочи 🤣 🏠 — Глоракс Я пришла ради всего 1 вопроса. Для приличия тезисы: • видят потенциал в росте акций более, чем на 19,5%; • оферта в плане денег проблемой не станет, ибо эмитент готов привлекать деньги; • Глоракс — один из тех, кому рейтинг повышали в бондах, а не понижали; • SPO с разводнением и без не планируют. И немного МСФО-1п2025: • выручка 18,7 млрд р (+45%); • ЧП 2,3 млрд р (x3,7). А теперь то, что меня интересовало: Вопрос по отчёту. Почему в качестве аудитора выступает Бетерра? Я как-то просматривала отчёты других компаний, которые тоже она аудировала, и в одном из них было 3 разных чистых убытка. Даже точнее там нарисовали 2 убытка и 1 прибыль. Вы не специально ли выбрали более слабого аудитора, чтобы перед IPO отчёт выглядел краше? Сказали, что с Бетерра работают давно, в них уверены, отчёты не красят))) И при этом возможно поменяют на более именитого в скором времени. 💬 Вообще, я и не ожидала честного ответа, ибо... Кто в своём уме признается в этом? Александре-сан просто было важно подсветить то, что Бетерра уже накосячила. Что не так с Бетерра, можно прочесть тут: Продолжение следует...

🔍 Нижнекамскнефтехим 📌 Нижнекамскнефтехим — компания, которая специализируется на производстве и реализации нефтехимической продукции. Тикер на бирже: и Сектор: химия Уровень листинга: 3 🏵 1 Мультипликаторы Относительно сектора не особо грустно: • P/BV = 0,41; • P/E = 3,80; • P/S = 0,50; • EV/EBITDA = 4,35; • Net debt/EBITDA = 2,36; • ROA = 5,70% и ROE = 10,60%. Напрягает долговая нагрузка — наибольшая по сектору и похоже будет ещё расти. А как-только перешагнёт значение 3, станет беспокойно уже. Рентабельность капитала. Да, она лучше сектора, но по-хорошему будто она должна обгонять официальную инфляцию побольше. 🏵 3 Финансы и операционка МСФО-2024: • операционная прибыль 46,18 млрд р (+17,89%); • чистая прибыль 30,76 млрд р (+84,84%); • выручка 269,74 млрд р (+13,98%). Рост выручки объясняется увеличением продаж продукции и выполнением договоров строительного подряда. Чистая прибыль бустанула за счёт курсовых разниц. 16 мая Эксперт РА так высказался о компании: "Наблюдаются опережающие темпы роста операционных расходов. Ожидается, что отношение скорректированного долга к EBITDA на горизонте двух лет возрастет по причине финансирования проектов по строительству установок по выпуску этилбензола, стирола, а также установки по выпуску полистирола." МСФО-1п2025: • операционная прибыль 19,67 млрд р (+16,39%); • чистая прибыль 26,48 млрд р (+34,62%); • выручка 136,72 млрд р (+13,15%). Наибольший прирост выручки в сегменте эластомеров (+29%), полуфабрикатов и прочей продукции нефтехимии (+17,4%). Основная часть выручки (более 98%) поступает от продаж в РФ. Росту поспособствовал запуск ЭП-600. Баланс-1п2025 (относительно конца 2024): • денежные средства и их эквиваленты 25,89 млрд р (x4,53); • дебиторская задолженность 56,99 млрд р (-12,20%); • нераспределённая прибыль 256,60 млрд р (+8,93%); • нематериальные активы 3,81 млрд р (+4,96%). Основные средства есть (497,18 млрд р) — компания не пустышка. Резкого роста нематериальных активов и дебиторки нет. Капитал положительный. Вопросы к балансу отсутствуют. 🏵 4 Дивиденды По обычкам за 2024 год выплатили по 2,93р на бумагу, дивидендная доходность без учёта налогов 3,43%. По префам так же 2,93р, но за счёт различий в цене доходность вышла 4,07%. 🏵 5 Основные акционеры • 78,1% — СИБУР. 🏵 6 Конкуренты • Нижнекамскшина; • Казаньоргсинтез; • Химпром; • ВХЗ. 🏵 7 Ещё ценные бумаги на бирже Облигации: • НКНХ 001Р-03 — ; • НКНХ выпуск 1 — . 🌸 8 Итоги и мой взгляд Эмитент удивил в приятном смысле — это 3 эшелон, где я не увидела чего-то откровенно стрёмного. Плюс-минус весомая проблема в банковских кредитах, номинированных в иностранной валюте — в наличии краткосрочные на 92 млрд р. В 2018 году консорциум из пяти европейских банков предоставил предприятию два кредита на сумму более €1 млрд для строительства этиленового комплекса и электростанции. А в 2025 году НКНХ в процессе оспаривания в Арбитражном суде Татарстана требования немецких банков. В целом же НКНХ финансово устойчива. Сильная операционная взаимосвязь с материнской компанией даёт о себе знать, хотя и с нюансом. Эмитент на 1п2025 имеет дебиторскую задолженность на 50,47 млрд р, которая связана с СИБУР. Вспоминаем, что дебиторка всего 56,99 млрд р. Выглядит так, будто мама "заняла" деньги у дочки почти безвозмездно. Единственное, в 2024 году конкретно по СИБУРу дебиторка была 61,33 млрд р — хорошо, что уменьшается, а не растёт. Возможно, дивы скудные частично из-за этого. Из хорошего выделю и то, что завершена реализация некоторых крупных инвест-проектов. И тут видится перспектива роста дивидендов благодаря этому, но... где-то с 2028 года. Инвестиции ещё не закончены. Итого, если являетесь миноритарным акционером, будто можно немного потерпеть. У меня ещё создалась некоторая ассоциация с Интер РАО или Юнипро в плане всего, что увидела — стабильность. При этом здесь хотя бы есть конкретная маленькая идея.

👑 Что и у кого бегло смотреть? Пропущенная Ч.3 в цикле, которая должна была быть ещё в августе.... 🦉 Часть №3. Металлурги и золотодобытчики 5️⃣ Металлурги Представители: Норникель, Северсталь, НЛМК, Русал, ВСМПО-АВИСМА, ММК, Мечел, Русолово, ЧМК и проч. Обращаем внимание на: 🔵 Цены на ключевые металлы. Если они падают или находятся на минимумах локальных, то не стоит ждать, что у компании будет всё классно. 🔵 Себестоимость добычи. Как помним из Ч.1, чем меньше, тем лучше. 🔵 Цикл отрасли. Сейчас (на момент написания поста) мы где-то на спаде формируем низкую базу для будущих периодов. Тут как в пункте выше — не надо ждать чего-то классного, когда спрос снижается. 🔵 Долговая нагрузка. Тут приемлемо NetDebt/EBITDA < 3. Если больше, знак тревожный. 🔵 Пошлины и налоги. Сей товарищи бьют по FCF и могут урезать дивиденды. 🔵 CAPEX. Сектор капиталоёмкий. Если берёте акции в надежде на дивы, смотрите, чтобы у компании не было планов фееричных на капитальные затраты... Тоже съедает дивидендные выплаты. 🔵 ESG-повестка. На ru-пространстве не особо видела, чтобы сей тему прямо мусолили, но внимание этому уделить надо. Затраты на это, конечно, могут быть высоки, но есть вероятность, что игнорирование ESG может привести к повышенным налогам. 6️⃣ Золотодобытчики + драгметаллы Представители: Полюс, ЮГК, Селигдар. В целом смотрим на всё то же, что и у металлургов: цена металла, себестоимость, CAPEX и т.д. * * * * * * * ЗАМЕЧАНИЕ: Инвестиции в золотодобывающие компании ≠ инвестиции в золото.

👑 Что и у кого бегло смотреть? Внезапно я вспомнила, что не закончила сей цикл постов — Ч.3 была аж в августе... 🦉 Часть №4. Девелоперы и телеком 7️⃣ Девелоперы (застройщики) Представители: ПИК, ЛСР, ГК Самолёт, Эталон, АПРИ. Обращаем внимание на: 🟠 Структура активов по классу. Когда ставки запредельны и инфляция сжирает последние деньги, обвал продаж скорее всего произойдёт не везде. Богатым людям, которые рассматривают элитную недвижимость, на эти "прелести жизни" немного побоку. 🟠 Структура активов по регионам. Чрезмерная концентрация на одном регионе сопряжена тем, что локальный кризис в нём может аукнуться. 🟠 Из чего строится прибыль, точнее что не включают в расходы. Подробнее тут: 🟠 Состояние сектора. Не стоит ждать вау-результатов, когда нет дешёвых кредитов для людей, а благодаря льготной ипотеке 2.0 цены на недвижку улетели в небеса. 🟠 Продажи. Растут или падают, вот в чём вопрос? Если да и почти как в целом по сектору, то классно. Если нет, то задаёмся вопросом "почему?". 🟠 Доля продаж по льготной ипотеке. Сейчас сей пункт не столь актуален, но его желательно запомнить. Если на льготку приходится более 50% продаж, то её отмена ударит не слабо. 8️⃣ Телеком Представители: Ростелеком, МТС, МГТС, Таттелеком и проч. Обращаем внимание на: 🟠 ARPU — выручка с 1 абонента за период. По-хорошему должен быть или стабильным, или растущим. 🟠 Отток абонентов. Считается, что нормой является 1-3% в год. 🟠 OIBDA — операционная прибыль до амортизации. EBITDA не люблю, но OIBDA ещё терплю, ибо тот игнорирует неоперационные и разовые статьи. Представители телекома, кстати, EBITDA не считают (: 🟠 CAPEX. На что и сколько идут инвестиции? Поддержку текущих сетей или развёртывание чего-то нового? * * * * * * * И дополнительно у эмитентов смотрите, что творит менеджмент. Не важно, какой сектор (телеком, нефть, банки и проч.) — косячить могут все. Тут больше вопрос, как именно. Например, пытался некоторых миноров с допкой кинуть (акции раздавали по 9,3р, но кому-то отказывали на формальных основаниях), в мажоритарий байбэк к себе в карман положил (там история с квазиказначеским пакетом, а далее выкупом доли у Аргсагеры втридорога), а все соки из дочки высасывает (тут с ещё с некоторой долей вероятности просто нужны деньги АФК Системе) (눈_눈)

🥼 ООО «ХРОМОС Инжиниринг» По просьбе одного из совят обзорно рассмотрим сегодня одно Общество в лице ХРОМОСа. Полетели! 🟠 О компании Специализируется на производстве жидкостных и газовых хроматографов, лабораторной мебели и торгового оборудования. Зарегистрирована 24 ноября 2010. 🟠 Ценные бумаги Облигации: 🟠 Отчёты Финансовые показатели РСБУ-9м2025: • поток денежных средств от операционки 0,04 млрд р (-21,77%); • чистая прибыль 0,19 млрд р (-40,19%); • себестоимость 0,53 млрд р (-13,79%); • выручка 1,15 млрд р (-17,38%). Баланс: • денежные средства и их эквиваленты 0,008 млрд р (сокращение в 28,87 раза); • нераспределённая прибыль 0,93 млрд р (+23,93%); • нематериальные активы 0,63 млрд р (x4,8). (в скобках сравнение относительно 31 дек. 2024) НМА раздулись из-за капитальных вложений туда. Консолидированной отчётности нет. 🟠 Коэффициенты • Финансовый леверидж ND/Equity = 1,91 Если делать поправку на НМА, то ND/Equity = 5,35... ... • Рентабельность капитала ROE-9м2025 = 28,83% ROE-9м2024 = 59,31% • Рентабельность активов ROA-9м2025 = 7,52% ROA-9м2024 = 14,86% (на 9м2024 ЧП LTM = 414,21 млн р, а на 9м2025 ЧП LTM = 280,50 млн р) 🔵 ИТОГИ Чего-то прямо стрёмного (сомнительные M&A, почти явный вывод денег и проч.) не нашла при беглом проссмотре. По коэффициентам — что-то между сомнительным и нейтральным. Долговая нагрузка без учёта НМА пугает + динамика рентабельности выглядит не лучше. С одной стороны, ROE и ROA снизились из-за капитализации нематериальных активов (зато ROE выше инфляции — это хорошо), с другой — компания часть затрат запихала в баланс, не признав расходы в данном отчётном периоде. 💬 Про то, как компании могут отложить признание расходов благодаря капитализации, можно почитать здесь: Скоро необходимо заплатить по выпускам: • 12,125 млн р по БО-01; • 4,470 млн р по БО-02; • 6,063 млн р по БО-03. Учитывая, что денежных средств у эмитента на 8 млн р, а нераспределённой прибыли на 932,64 млн р, в теории проблем быть не должно с выплатами (даже при условии, что суммарные краткосрочные обязательства составляют 885,35 млн р). От Эксперта РА прогноз по рейтингу стабильный, ruBB. На горизонте года ожидается увеличение долговой нагрузки ND/EBITDA до 3,0x. 💬 Да-да, помню, что говорила, как не люблю рейтинги и верить им особо нельзя. НО! Нельзя полностью полагаться на него, а одним глазом смотреть можно, параллельно читая резюме рейтингового агентства. В целом, держателям бондов я посоветую следить за отчётностью и как компания гасит долги (появляются ли, например, просрочки). Бумаги выглядят как классические высокорисковые облигации — вкусно, классно, но малоль. На этом усё! 🤨 Мои совята держат облигации сей эмитента?

🎬 The Inventor: Out for Blood in Silicon Valley 🟠 О чём фильм Основательница Theranos [Элизабет Холмс] пообещала революцию в медицине: сотни, нет, двести анализов всего по одной капле крови из пальца. Её идея покорила инвесторов, а компания стала оцениваться в 9 млрд $. Но... за гениальным прорывом скрывалась чудовищная ложь: технология не работала, а за кулисами царили тотальный контроль, обман, фальсификации. 💬 Рекомендую вначале глянуть "Выбывшая", чтобы лучше познакомиться с героями. 🟠 Чем полезен Просто неплохая документалка про единорога, который оказался фейком. Однако, пожалуй, есть момент который прямо отмечу. Как говорилось в фильме, нужно чего-то очень захотеть, тогда начинаешь искать оправдания и обманывать вселенную с целью это получить. Вы даёте людям игральные кости 6-гранные и говорите: "Хотите бросить? Мы заплатим сколько выпадет"... Продолжение запихаю в комментарии, чтобы пост не растягивать. Ещё хорошо показано, к чему приводит слепая вера в стартапы и что справедливости нет. 💬 Лирическое отступление. Каждый раз, когда слышу слово "справедливость", вспоминается фраза: "Справедливость — это оружие, которое может причинить боль, но не способно защищать и спасать людей". В фильме не афишировали, но Холмс провела на свободе несколько лет после осуждения, а многие из её высокопоставленных покровителей просто открестились от Theranos, избежав какой-либо ответственности. 🟠 Фразы фильмы Do or do not. There is no try. © Йода Это для меня эталон успеха, когда новатор создаёт компанию, вещи, которые меняют мир, и никогда не сдаётся. © Патрик О'Нилл, главный креативный директор

📚 Мультипликаторы Часть №6 EV/EBITDA 📌 EV/EBITDA — мультипликатор, показывающий за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит цену приобретения. 7.1 Как найти? До ужаса сложно: 👉 EV/EBITDA = EV ÷ EBITDA, где: • EV — сумма капитализации и долгов эмитента с вычетом кэша; • EBITDA — прибыль компании до вычета процентов по кредитам, налогов, износа и амортизации. По отчёту EV ищется легко: 👉 EV = Market Сap - Cash + Total Debt, где: • Market Сap – рыночная цена компании (капитализация); • Cash – деньги и высоколиквидные активы; • Total Debt – долг компании. Market Cap (или Price) рассчитывается как: 👉 Market Cap = (Кол-во выпущенных акций) × (Биржевая цена 1 акции) Если в наличии акции 2 типов (обычные АО и привилегированные АП), то формула немного меняется: 👉 Market Cap = (Кол-во АО) × (Биржевая цена 1 АО) + (Кол-во АП) × (Биржевая цена 1 АП) Примечание 7.1 Часто пишут, что EV — справедливая стоимость компании. Это не так. Справедливая стоимость определяется далеко не на столько тривиально. EV больше является текущей ценой общества. 7.2 Преимущества и недостатки 🟢 Плюсы: • благодаря исключению налогов показатель позволяет проводить более точные международные сравнения; • позволяет сопоставлять предприятия с различной долговой нагрузкой; • подходит для сравнения компаний из капиталоёмких областей; 🔴 Минусы: • так как EBITDA учитывает не все денежные потоки, присутствует неполнота раскрытия денежных потоков компании; • при большом желании можно манипулировать, ибо единой формулы для EBITDA нет; • не применим для финансового и банковского секторов. Примечание 7.2 EV/EBITDA не применим для тех же банков из-за того, что EBITDA нельзя подсчитать для них. 7.3 Градация Норма сильно зависит от отрасли, поэтому про какую-то норму говорить тяжело. Лучше брать среднее арифметическое по сектору и сравнивать с ним. Чем меньше EV/EBITDA, тем лучше. 7.4 Пример расчёта Пример 7.1 — . Предлагаю для начала посмотреть, как влияет на результат то, по какой методике берём EBITDA и чистый долг: IAS 17 или IFRS 16. И давайте снова возьмём МСФО-2024, раз в прошлой главе сей "прекрасные" показатели уже там нашли: 👉 EBITDA (IAS 17) = 256 141 млн р 👉 EBITDA (IFRS 16) = 399 390 млн р Разность (Total Debt - Cash) по факту является чистым долгом ND, а это мы тоже уже находили: 👉 ND (IAS 17) = 124 663 + 162 156 - 67 933 = 218 886 млн р 👉 ND (IFRS 16) = 124 663 + 162 156 - 67 933 + 592 983 + 73 945 = 885 814 млн р Теперь нужно узнать капитализацию компании на конец 2024. Большую часть года тогда компания проводила редомициляцию, поэтому возьмём цену закрытия акций на 9 января 2025 года, а именно 2 803р. Всего бумаг 271,573 млн шт: 👉 Market Cap = 271,573 × 2 803 = 761 219,12 млн р Теперь рассчитываем EV: 👉 EV (IAS 17) = Market Сap + ND (IAS 17) = 761 219,12 + 218 886 = 980 105,12 млн р 👉 EV (IFRS 16)= Market Сap + ND (IFRS 16) = 761 219,12 + 885 814 = 1 647 033,12 млн р Остаётся найти мультипликатор: 👉 EV/EBITDA (IAS 17) = 980 105,12 / 256 141 = 3,83 👉 EV/EBITDA (IFRS 16) = 1 647 033,12 / 399 390 = 4,12 Как видим, от методики расчёта EV/EBITDA зависит. Пример 7.2 — . А теперь посмотрим, как считать EV/EBITDA, когда есть обычные и привилегированные акции. Возьмём так же МСФО-2024, а для простоты расчёты проведём по IAS 17: 👉 Total Debt (IAS 17) = 10 084 + 3 199 = 13 283 млн р 👉 Cash = 117 454 млн р 👉 EBITDA = 478 370 млн р Всего акций 2 179 млн шт обычных и 147,5 млн шт привилегированных. Цена закрытия их на конец 2024 была 688,9р и 680,3р соответственно. Ищем капитализацию и EV: 👉 Market Cap = 2 179 × 688,9 + 147,5 × 680,3 = 1 601 457,35 млн р 👉 EV (IAS 17)= 1 601 457,35 - 117 454 + 13 283 = 1 497 286,35 млн р Теперь и сам на мультипликатор: 👉 EV/EBITDA (IAS 17) = 1 497 286,35 / 478 370 = 3,13 * * * * * * * 👇 А предыдущие части смотрите в комментариях

🇨🇳 Металлургический сектор Китая: текущее состояние и перспективы Часть №2 🏵 3 Текущая ситуация в отрасли 3.1 О производстве Общий объём производства стали за 2024 опустился до 1 млрд т — минимального уровня за последние 5 лет. По данным на июнь 2025, производство катодной меди в Китае показало снижение на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, но при этом выросло на 12,93% в годовом исчислении. Совокупное производство с января по июнь увеличилось на 674 700 тонн (+11,40%). Производство алюминия в июне 2025 года показало +1,57% в годовом исчислении, но снизилось на 3,23%, если сравнивать с предыдущим маем. Эксплуатационные мощности по производству алюминия в Китае составляют около 43,83 млн тонн. По итогам августа 2025 производство стали снизилось до 77,37 млн т (-0,7%). Сталелитейный сектор, который является крупнейшим в мире, находится на пороге кризиса, если ещё не в нём. Цены на сталь достигли годовых минимумов, а фьючерсы на горячекатаную сталь в США упали до $ 660 за тонну, что на 66% ниже исторических максимумов осени 2021. 3.2 О мерах Китайские власти в сентябре опубликовали план работы по поддержке стабильной работы и структурной модернизации сталелитейной промышленности. Он был совместно выпущен MIIT и четырьмя другими правительственными органами. В докладе говорится: "Отраслевое управление сталелитейным сектором должно быть усилено для постепенного отказа от отсталых и неэффективных производственных мощностей, поддержки конкурентоспособных предприятий и содействия сбалансированному рынку." Ключевое из плана: • полный запрет на расширение мощностей (по факту блокировка новых проектов); • фокусирование на высокотехнологичную продукцию; • стимулирование закрытия устаревших производств; • поддержка ESG-принципов. 3.3 Об экспорте Британия добивается создания «западного альянса» с Евросоюзом для сдерживания доминирования КНР на мировом рынке стали. Инициатива предполагает унификацию тарифной политики против китайской стали, формирование защищенного рынка для участников альянса и совместное давление на Поднебесную с целью решения проблемы избыточных мощностей. 🏵 4 Будущее металлургической промышленности Китая Как писала выше, китайское правительство принимает меры для стабилизации отрасли. Пять ключевых правительственных ведомств Китая совместно издали новый регламент, направленный на усиление управления экспортом стали и соблюдение налогового законодательства. Это должно сократить практику демпинга и улучшить международное восприятие китайской стальной продукции. Металлургические заводы Китая продолжат модернизацию производственных процессов с акцентом на снижение затрат и повышение эффективности. Внедрение "зеленых технологий" и снижение углеродного следа станут приоритетами в рамках общемировой тенденции к устойчивому развитию. Ожидается дальнейшая консолидация отрасли через слияния и поглощения. В общем, тихая и мирная монополизация... 🏵 5 Заключение Китай всеми силами пытается решить структурные проблемы отрасли. Кризис в строительном секторе вместе с перепроизводством и падением внутреннего спроса сказываются негативно на сектор. Последствия для глобального рынка можем увидеть следующие: • рост мировых цен на сталь из-за сокращения предложения со стороны крупнейшего мирового производителя; • уступки китайскими экспортёрами своих позиций конкурентам из Индии и Южной Кореи; • общее давление на сырьевые рынки. Если говорит про инвестиции, то тут сомнительно по 2 причинам: 1) лучше покупать акции через зарубежного брокера, а с этим могут быть проблемы и какие налоговые приколюхи; 2) китайский металлургический сектор на низкой стадии цикла. Если и брать бумаги, то тут прямо нужно знать, что берётся. Например, мы же в курсе, кто из наших металлургов хотя бы немного, но в каком-то роде может действовать в интересах инвестора. А какая компания вызывает лишь сожаления и желание поспекулировать... КОНЕЦ!

📱 МГТС. Всё хорошо, но где дивиденды? Когда-то Александра-сан была миноритарным акционером . Бумаги покупала без идеи — чисто по тому, что понравились. И вот спустя N-время возвращаюсь к сей активу, но не для покупки, а чтобы снова выразить своё фи. МСФО-1п2025: • чистый денежный поток от операционной деятельности 8,30 млрд р (+27,56%); • нераспределённая прибыль 145,24 млрд р (+10,78%); • операционная прибыль 8,20 млрд р (+2,38%); • чистая прибыль 14,14 млрд р (+18,20%); • выручка 23,32 млрд р (+7,44%). Как видим, вполне неплохо идут ребята. Кубышка прямо пухнет. При желании ею можно практически все обязательства покрыть, и ещё останется более 100 млрд р. Супер! Но... Дивидендов НЕТ уже как лет 6! В июне 2025 на годовом собрании акционеры вновь отказались делать выплаты. Объяснение дали следующее: "В условиях неопределенности макроэкономической ситуации, необходимости существенных инвестиций в инфраструктуру и высоких процентных ставок компания считает, что выплата дивидендов не является приоритетом с учетом задач развития бизнеса МГТС." Недовольные положением дел миноритарии высказали предположения — материнская компания не хочет делиться прибылью. И я с ними солидарна в этом вопросе. Заглянем поглубже в отчёт МГТС (стр.15) и увидим там займы, где получателем является МТС. Причём ставка по сей финансовым вложениям достаточно интересная, а именно ЦБ РФ или ЦБ РФ + 0,15%. 💬 У за 1п2025 результаты "интересные": - чистая прибыль 7,70 млрд р (-83,5%); - выручка 370,91 млрд р (+11,6%); - капитал -45,29 млрд р (на дек.2024 было -11,23 млрд р). В плане долгов плюс-минус нормуль, да и операционные показатели неплохие. Недавно вышел 9м2025. Прибыль за период пока не радует, ибо сокращение в 3,5 раза (хотя за 3Q2025 сделали x6), а вот капитал стал выглядеть лучше (-4,35 млрд р за счёт увеличения капитала акционеров), но сегодня не об этом. Мои претензии к МТС заключаются лишь в том, что с большой вероятностью компания высасывает все соки из МГТС. Так и напрашивается мысль, что материнская компания за счёт дочки частично решает свои проблемы... Кстати, МТС же хочет на IPO дочки выводить. Мне даже интересно, там тоже будут такие сомнительные корпоративные практики? 🤨 А что мои совята думают про МТС и МГТС?

🇨🇳 Металлургический сектор Китая: текущее состояние и перспективы Спустя N месяцев по просьбе поговорим про металлургов КНР. Руки наконец-то дошли!!! Часть №1 Металлургическая промышленность Китая, производившая последние два десятилетия больше стали, чем все остальные страны мира вместе взятые, находится в эпицентре исторической трансформации. Если раньше рост её был символом китайского экономического чуда, то сегодня она стала индикатором проблем. 🏵 1 Металлургические компании 1.1 Частники 1. Jiangsu Shagang Group — крупнейший частный производитель в стране. Известен высокой операционной эффективностью и гибкостью. Делает ставку на электрометаллургию и производство длинномерного проката. 2. Rizhao Steel — один из игроков сталелитейной промышленности в прибрежном регионе с выгодной логистикой для импорта руды и экспорта готовой продукции. 1.2 Государственные гиганты 1. China Baowu Steel Group — китайская сталелитейная компания. Образована путём слияния Baosteel и Wuhan Steel. Имеет широкий портфель продукции: от автомобильного листа до элитных марок нержавеющей стали. 2. Ansteel Group — один из старейших производителей с сильными позициями в производстве сталей для судостроения, автомобилей и подшипников. 3. HBIS Group — ранее была символом загрязнения воздуха в Пекине, но провела масштабную модернизацию и перенос мощностей. Специализируется на стали для строительства и машиностроения. 🏵 2 Проблемы отрасли 2.1 Финансы По данным CISA, консолидированная ЧП членов ассоциации в 2024 упала на 50,3%. Производство стали стало убыточным для многих предприятий, которые теряют около 70 $ на каждой тонне. Беря конкретику, у той же Ansteel Group по итогам 2024 дела идут грустно: • себестоимость превысила выручку (в 2023 тоже); • операционная прибыль -7,18 млрд HKD; • чистая прибыль -7,57 млрд HKD. 2.2 Внутренний спрос Основной проблемой остаётся сокращение внутреннего спроса. В 2024 потребление стали в КНР сократилось более чем на 3%. И это снижение наблюдается 4 года подряд. Оно связано в первую очередь с кризисом в секторе недвижимости, на который приходится около 20% потребления стали. В условиях слабого внутреннего спроса китайские металлурги активно наращивают экспорт. В 2024 чистый экспорт стальной продукции из Китая вырос на 25%, превысив 100 млн т, что стало рекордным показателем с 2016 года. Для обхода высоких пошлины на готовую продукцию компании перешли даже на "полуфабрикаты", резко нарастив их экспорт. 2.3 Торговые барьеры Рост экспорта стальной продукции из Китая встретил сопротивление на международной арене. С начала 2024 года по февраль 2025 года в отношении стального импорта из КНР начато 29 крупных торговых расследований, что вдвое больше, чем в 2020-2023 гг. Страны вводят антидемпинговые пошлины на китайскую металлопродукцию, что ограничивает экспортные возможности. 2.4 Сырьевые ограничения Металлургические заводы сталкиваются с проблемами обеспечения сырьём. Например, в июне 2025 года портовые запасы медного концентрата снизились с 795 900 т в конце мая до 623 500 т в конце июня. Дефицит поставок медного лома и других сырьевых материалов также оказывает давление на производственные показатели. 2.5 Перепроизводство Ещё Китай продолжает сталкиваться с проблемой значительного перепроизводства в металлургическом секторе. По оценкам NDRC, до конца 2025 года планируется закрытие металлургических заводов общей производительностью 50 млн тонн стали, а к 2030 году — 200 млн тонн. 2.6 Экологические проверки Проверки, связанные с охраной окружающей среды, оказывают значительное влияние на работу металлургов. Например, в июне 2025 один из медеплавильных заводов в Северном Китае значительно сократил производство из-за экологических инспекций. А ESG-сторона вопроса стоит достаточно остро. Над крупными китайскими городами вплоть до коронавирусных годов точно стоял приличный смог. 🦉 Часть №2 будет в субботу, ибо материал не влезает...

👑 INVESTMENT LEADERS-2025 скоро... Готовьтесь к тому, что в начале декабря будет много контента с мероприятий, ибо сразу после PROFIT CONF 5.0 (29 ноября) Александра-сан отправляется на Investment Leaders. Начнём с того, какие сессии у меня в планах: • Геополитика, макроэкономика и перспективы российского фондового рынка; • Налоги в жизни инвестора. Cчитаем, экономим, спим спокойно; • Инвестируем в будущее. Цифровые финансовые активы; • IPO и pre-IPO. Возможность или ловушка "пустого рынка"? А как выйдет по факту, посмотрим. Возможно во время какого-то выступления захочется подышать воздухом в парке Хуамин. Среди выступающих также найдёте: • Юлию Титову — IR-директора МТС банка; • Михаила Горбачёва — первого заместителя ген.директора IEK GROUP; • Ольгу Беленскую — руководителя отдела макроэкономического анализа ФИНАМ; • Гульназ Галиеву — управляющего директора по корпоративным рейтигам "Эксперт РА"; • и др. 💬 К сожалению, в числе спикеров не вижу представителей АВО. Печалька( 🦉 Что по билетам? Снова покупаем на сайте, где можно ещё ознакомиться с программой мероприятия. Пока самый дешёвый билет имеет цену 5 000 ₽. Промокодик есть на 20% скидку: AMATSUGAY 🦉 Ещё раз, когда и где? Дата: 30 ноября 2025 года Город: Москва Адрес: ул. Вильгельма Пика, 16 (SOLUXE HOTEL MOSCOW) → Подробнее про форум можно узнать на сайте: forum investleaders pro * * * * * * * А как Александра-сан сходила на Investment Leaders в прошлый раз, читаем тут:

📚 Мультипликаторы Часть №5 ND/EBITDA 📌 ND/EBITDA — мультипликатор, отражающий количество времени, за которое компания может заработать денежную сумму, равную её долговой нагрузке. 6.1 Как найти? Формула расчёта тривиальная: 👉 ND/EBITDA= Net Debt/EBITDA, где: • Net Debt — чистый долг компании; • EBITDA — прибыль компании до уплаты налогов, процентов по кредитам и амортизации и износа. Напоминаю положения по расчёту чистого долга. В большинстве скринеров Net Debt берётся по IAS 17, хотя по хорошему нужно пользоваться стандартом IFRS 16. А у девелоперов вообще в расчётах присутствует эскроу: Расчёт EBITDA тоже приводить не буду, ибо это буквально в предыдущей части: 6.2 Преимущества и недостатки 🟢 Плюсы: • легко сравнивается долговая нагрузка в пределах 1 отрасли; • позволяет оценить способность эмитента обслуживать долг; • прост в понимании и относительно расчёте. 🔴 Минусы: • при желании можно манипулировать без проблем, ибо единой формулы для EBITDA нет, а чистый долг можно немного занизить, если брать по IAS 17; • не учитывает процентные ставки при обслуживании долга; • не применим для финансового и банковского секторов. Примечание 6.2 ND/EBITDA не применим для тех же банков из-за того, что EBITDA нельзя подсчитать для них. 6.3 Градация В общем случае: • 0 < ND/EBITDA ≤ 1,5 — безопасный уровень долговой нагрузки; • 1,5 < ND/EBITDA ≤ 3 — умеренно и терпимо; • ND/EBITDA > 3 — сильная зависимость от заёмных средств и возможны проблемы с обслуживанием долга. Не забываем, что лучше сравнивать со средней по сектору. Примечание 6.3 Как и с ND/Equity, показатель ND/EBITDA может быть отрицательным по 2 причинам: ND < 0 или EBITDA < 0. В первом случае ничего страшного нет, ибо у компании кэш вполне может покрыть займы и аренду. В вот при EBITDA < 0 стоит уже напрячься — сей ситуация возникает, когда появляются накопленные убытки. Очень редко, но возможна ситуация и с одновременными ND < 0 и EBITDA< 0. 6.4 Пример расчёта Пример 6.1 — . Подсчитаем ND/EBITDA для компании по разным методикам. Для простоты возьмём просто МСФО-2024. Побуду немного ленивой и использую готовые EBITDA из отчёта (не люблю сей показатель, и усё 🤣): 👉 EBITDA (IAS 17) = 256 141 млн р 👉 EBITDA (IFRS 16) = 399 390 млн р Найдём чистый долг, а для этого нужно выписать составляющие: • 124 663 млн р — долгосрочные кредиты и займы; • 162 156 млн р — краткосрочные кредиты и займы; • 67 933 млн р — денежные средства и их эквиваленты; • 592 983 млн р — долгосрочные обязательства по аренде; • 73 945 млн р — краткосрочные обязательства по аренде. Из кредитов и займов (краткосрочные+долгосрочные) вычитаем денежные средства и их эквиваленты. По методике IFRS 16 к полученному результату добавляем обязательства по аренде: 👉 ND (IAS 17) = 124 663 + 162 156 - 67 933 = 218 886 млн р 👉 ND (IFRS 16) = 124 663 + 162 156 - 67 933 + 592 983 + 73 945 = 885 814 млн р Находим ND/EBITDA: 👉 ND/EBITDA (IAS 17) = 218 886 / 256 141 = 0,85 👉 ND/EBITDA (IFRS 16) = 885 814 / 399 390 = 2,22 Если обращаться к предыдущим частям, можно заметить, что выбор методики достаточно сильно может влиять на расчёт и величину ND/EBITDA. 🤔 В комментариях предлагаю привести компании, у которых или EBITDA < 0, или одновременно ND < 0 и EBITDA < 0. Посмотрим, сколько таких эмитентов)))

🏡 Легальное "раздутие" чистой прибыли, или немного про застройщиков В рамках пятницы (дня разбора полётов компаний) сегодня неприятно пройдёмся по девелоперам. В качестве примера возьмём , раз про него зашла речь в одном чате. Суть проблемы: "Застройщикам часть процентов по займам и кредитам можно (но не обязательно — зависит от методики) включать в себестоимость строящегося объекта, то есть капитализировать." Речь ведётся про те проценты по займам, которые относятся к запасам компании (например, приобретённые земельные участки или какие созданные объекты). Переводя на житейский, признание расходов по % происходит не сразу, что в конкретный отчётный период позволяет (не)много увеличить чистую прибыль. 💬 Как показали в Джи-Групп, наши девелоперы не гнушаются капитализировать всё... (см. конец публикации) Возвращаемся к Самолёту. Для приличия приведу МСФО-1п2025: • себестоимость 105,85 млрд р (-2,92%); • чистая прибыль 1,8 млрд р (-60,94%); • выручка 170,97 млрд р (+0,08%). Теперь обратимся к стр.20: "В дополнение к процентным расходам по кредитам и облигациям, отраженным за 6 месяцев 2025 года, проценты в сумме 28 817 млн руб. (за 6 месяцев 2024 года: 14 648 млн руб.) были капитализированы в стоимость объектов незавершенного строительства и нематериальных активов." Если 28,82 млрд р взять и признать финансовым расходом в первом полугодии, выходит офигенный чистый убыток в размере 27,02 млрд р. А это как минимум: • ещё более уходящий в минус P/BV; • более серьёзная долговая нагрузка; • стрёмный P/E. Как поняла, сей момент с непризнанием процентов как расходов является прямо нормой для застройщиков. Многие берут именно эту методику. И, да, это легально и законно, ибо тут чётких правил нет: или капитализация, или сразу списание в виде расходов. 💬 Признаться, я даже как-то зауважала А101, Эталон и Джи-Групп. Стало страшно за Самолёт. Единственное, что его спасает — это статус крупного застройщика. Если его и дадут обанкротить, то точно не в первых рядах (т.е. не сейчас), иначе государство паники не оберётся. Достаточно вспомнить Country Garden Holding — реальная угроза ликвидации пришла лишь в 2024 году. P.S.: На момент обзора ГК Самолёт и Глоракс нюанс с капитализацией % не видела, поэтому в постах про это ничего нет. * * * * * * * Ликбез от Джи-Групп: Обзор на Самолёт: Обзор на Глоракс: * * * * * * * 🤨 А мои совята держат акции застройщиков?

Ещё немного в конкурсах поучаствую — а то не так уж и часто это делаю. В рамках расскажу про Мурманскую область, точнее куда хочу отправиться в 2026 году. Горы Кавказа Александру-сан больше не зовут, ибо кое-то мне заявил, что уже туда не хочет 😂. Сошлись на покорении Хибин в сентябре. В планах у нас пеший поход 1 к.с. Другие климат, препятствия, приключения и незабываемые осыпи. Если сравнивать с горными единичками, то особых подъёмов не будет, ибо просто негде. Например, в пешей двойке самой высокой точкой являлось плато Кукисвумчорр (1110 м). Что меня привлекло ещё в этой авантюре, так это отсутствие расходов на походный трансфер. 💭 В этом году руководила горной единичкой в составе ЦСТ МАИ. На трансфер ушло по 3 835,71р с человека. Иными словами, можно буквально прямо с ЖД станции выйти на маршрут. И, если повезёт, мы уложимся в 20 000р (или с учётом нашей инфляции хотя бы в 25 000р, ибо сборы аптечки — дело недешёвое). Тем временем коммерческие походы от 40 000р за 3 дня... Из интересного выделю культурно-просветительные пункты в лице горной библиотеки. В конкретных точках расположены ящички с книжками. Берёшь, кладёшь другую, читаешь. Как мне рассказывали в МКК, популярность стали набирать ништячки в сундучках. Правда, забыла как это называется 🥲 Ещё в Хибинах достаточно самолётов разбивалось. Частенько туристы их кусочки с собой увозят. Самый раз для маёвцев))) Хотя маршрута сейчас нет как-такового, думаю, закончим в Кировске. Там есть геологический музей "Апатит", где представлены коллекции минералов. В 2023 году, как поняла, наши ребята туда ходили. Судя по отзывам, место интересное, а вход пока свободный. 💭 Надеюсь, Александру-сан в Хибины выпустят как руководительницу похода. У меня просто нет справки за пешее хотя бы участие, а даже при наличии горного руководства единичкой МКК может без проблем развернуть. * * * * * * * Про моё горное руководство можно прочесть здесь: * * * * * * * Фотографии к посту взяты с пешего похода 2 к.с. по Хибинам в сентябре 2023 (рук. Федоренко Михаил Алексеевич)

В рамках конкурса от сегодня расскажу как копить деньги и в чём лучше хранить сбережения в текущих условиях? Ответ Вам не понравится: "Как и в чём копить, скажут риск-профиль, цель и текущая ситуация в жизни." Это прописные истины, поэтому на "что это" останавливаться не будем. Лучше приведу конкретный пример на себе. 🦉 Риск-профиль У Александры-сан умеренно-агрессивный. В акциях 1 эшелона, где нашла идею, сижу спокойно. Волатильность на Трампе не особо смущает. Но в плане облигаций могу влезть в сомнительные авантюры. Например, недавно прикупила Оил Ресурс 1P3. А проблема этого выпуска в том, что эмитент уставной капитал решил бахнуть на 4 трлн р за счёт патентов... 🦉 Цель В зависимости от целей использую разные инструменты. 1) Накопительный счёт. Сбер мне предложил открыть под 13,5% на первые 2 месяца. Учитывая, сколько лежит средств на моих БС и одном ИИС, вполне хороший вариант для кэша и хранения подушки безопасности. 2) Вклад. Тоже для подушки безопасности ничего так. Тут только могу посоветовать искать подходящие. Я поймала момент и открыла на 6 месяцев под 33% годовых в ПСБ. Жаль, что можно было это сделать только на 50 000р. 3) ИИС. Он открывался в Т под накопления к пенсии. Александра-сан является в прошлом лыжницей, поэтому цену здоровью знаю. Мне больше хочется где-то в 45 лет работать по более щадящему графику, чем 5/2 по 8ч (+2ч суммарно на дорогу). 💬 К сожалению, по ряду причин ИИС придётся закрыть уже в середине 2027 года, когда ему стукнет 5 лет. Но ничего страшного — начну всё по новой! 4) БС. Есть в Сбере, где купонными выплатами формирую ежемесячный денежный поток. По моим подсчётам, с учётом налогов должно выйти минимум 20% годовых. Неплохой второй источник дохода — продукты прикупить можно. 🦉 Текущая ситуация в жизни Одни живут от зарплаты до зарплаты, поэтому инвестиции в те же акции выглядят сомнительно. Вторым пришлось дербанить подушку безопасности, то есть в приоритете её восстановление. А третьи ничем особо не обременены — могут спокойно хоть в 3 эшелон залезать, если это позволяет толерантность к риску. У меня сейчас в приоритете подушка безопасности, поэтому до поры до времени пополняю только накопительный счёт. Может даже второй вклад открою, ибо нашла прикольный вариант для кэша (осталось подробнее ознакомиться с условиями). 🤔 Как-то так, мои совята. А как сберегаете деньги Вы?

📚 Конвертируемые облигации Прервёмся с темой мультипликаторов и рассмотрим недавнее новшество на РФ рынке. В общем, возвращаемся к бондам! 📌 Конвертируемые облигации — долговые ценные бумаги, которые можно в определенный момент обменять на акции компании-эмитента. Здесь нужно запомнить ещё следующие понятия: 📌 Курс (коэффициент) конвертации — количество акций, которые могут быть получены в результате конвертации на 1 облигацию. 📌 Цена конвертации — значение, показывающее цену 1 акции, по которой осуществляется её обмен на конвертируемые облигации. Равна отношению номинала бонда к курсу конвертации. Примечание 1. Число акций в обращении может увеличиваться. Нужно читать в документации или отдельно спрашивать у эмитента, за счёт чего Вы получите акции: допэмиссия, квазиказначейский пакет или проч. Отмечу, что такие долговые обязательства обычно предполагают более низкие процентные ставки, если сравнивать с обычными облигациями, из-за дополнительного потенциала в виде конвертации. На российском рынке сей бондов особо и не было, хотя эмитенты их и выпускали ранее на других площадках: • — Нефтяник разместил 16 декабря 2010 годы еврооблигации объёмом 1 500 млн $ с купоном в 2,625%. Более подробную информацию находим по ISIN XS0563898062. • — Золотодобытчик разместил 19 января 2018 года выпуск объёмом 250 млн $ с купоном в 1%. Номинал был 200 000 $. Более подробную информацию находим по ISIN XS1759275578. Держатели имели право конвертировать свои облигации в ГДР компании в любое время, начиная с 41-го дня после даты выпуска, и не позднее завершения седьмого рабочего дня в Лондоне, предшествующего дате окончательного погашения. На 2 ноября 2025 известны следующие существующие или планируемые выпуски: • Telegram. Где-то в мае 2025 эмитент разместил конвертируемые облигации на 1,7 млрд $. Новый выпуск даст инвесторам возможность трансформировать бонды в акции Telegram с дисконтом в 20% в случае выхода мессенджера в будущем на IPO. • — Здесь выпуск на 1,9 млрд р пока в процессе. Номинал обещает быть всего 1 000р. После регистрации выпуска ЦБ РФ, бонды разместят по закрытой подписке среди квалифицированных инвесторов. • — Это у нас , или ГК Самолет БО-П21. Предлагаю рассмотреть подробнее сей выпуск, начиная с параметров: — номинал: 50 000р; — погашение: 15.12.2028; — купон: 13% (постоянный); — периодичность в год: 12; — оферта: call и put нет; — амортизация: нет. Примечание 2. Что интересно, в проспекте эмиссии указано, что облигации НЕконвертируемые. У тех же евробондов ЛУКОЙЛа в доках прямо есть слово "Convertible", и в ФИНАМ.bonds написано про конвертацию, а у ГК Самолёта просто "обмен". В чём существенная разница между обменом и конкретно конвертацией, пока сказать не могу. В актив зашит опцион, дающий право облигационеру обменять бумагу на акции. При этом расчёты при обмене могут предполагать как акции+деньги, так и и просто деньги. За облигацию нельзя сразу получить акции. Нужно соблюдение условий: — правом можно воспользоваться по окончании 6-го купонного периода; — цена акции за как минимум 20 из 30 последовательных торговых сессий должна превысить значение расчетной цены (1 172р). Ещё в случае делистинга акций ГК Самолёт предусмотрено погашение бондов по 115% от номинала. А налоговые моменты по конвертируемым облигациям пока уточняю...

📅 Smart-Lab Conf 2025 🦉 Часть №2.2 Что было интересного? Теперь к наиболее понравившимся сессиям. И все они от АВО — умеют же там люди зажигательно рассказывать. 🔵 Эмитенты и инвесторы в российские облигации в образах героев поэмы Н.В. Гоголя "Мёртвые души" Запомнилось сравнение компаний с госпожой Настасьей Коробочка. Такие эмитенты копят, копят и копят запасы. Как отметил Илья Винокуров, это предвестник чего-то плохого. Бывает кредиторка растёт вместе с запасами))) И с Чичиковым сравнили, который во всём найдёт свою выгоду. Где-то на нём затронули тему купонов и амортизации Шрёдингера: "У бонда случается дефолт. Купоны и амортизация, которые не были выплачены держателям в установленный срок, приходят действующим владельцам облигации. Например, утрировано на 1 февраля 2025 по облигации висел долг в виде 20р купонами и 200р амортизацией. Госпожа N такую бумагу продала в середине месяца. И вот если эмитент соизволит произвести выплаты, то 220р отойдут не N, а покупателю." Часто спикер повторял, что облигации — это весело. А потом у людей дёргается глаз... Если память не изменяет, Илье задали вопрос какой-то про МГКЛ. Как сказал Винокуров, ему "понравился" их отчёт и просил обратить внимание на слова Эксперта РА по поводу M&A. Мы с ним явно на одной волне 🤭 Сессия вышла и полезная, и расслабляющая. Надо бы перечитать "Мёртвые души" ещё на досуге. 🔵 Дефолт эмитента: от шока к стратегии. Алгоритм действий инвестора Если кратко, шикарно! Шаги после дефолта: 1) зафиксировать событие; 2) подтвердить владение через выписку брокера; 3) проверить, как дела у эмитента; 4) найти НОРМАЛЬНУЮ группу инвесторов; 5) посчитать долг, купоны, неустойку; 6) подать иск. Как сказал Константин Горбунов, в ТГ-дефолтных чатах кто-то да намеренно пропагандирует то, что не в интересах частного инвестора. И в сей чатах не надо искать нормальную группу инвесторов: "Пример с Гарантом — в чате 1 000 человек, а активных 20. Что делают остальные?" Чем больше людей, тем больше вес нашей проблемы в суде!!! Также отметили, что относительно недавно начала формироваться нормальная судебная практика. Наро-фоминский районный суд как-то проходил по делу Ники — там пошли через долевое обязательство, а не долговое. Создалось из-за этого только больше геморроя. В той же МО такое сразу отправляют в арбитражку, где сидят более компетентные люди. И шикарная фраза с презентации: "Суд — это не апокалипсис. Апокалипсис — когда руководство эмитента уже в Дубае." * * * * * * * 😐 Осталось совсем чуть-чуть. Завтра расскажу о впечатлениях с мероприятия и закончим со Smart-Lab Conf 2025.

📅 Smart-Lab Conf 2025 🦉 Часть №2.1 Что было интересного? Теперь поговорим про тематические сессии, а начнём с... 🔵 Дюрация и выпуклость в акциях На данном выступлении Алексей Бачеров проводил между облигациями и дивидендными акциями аналогию. Так как он являлся представителем ВШЭ, не удивилась обилию формул... Фраза сессии: "Золотые акции как прокси на золото." Люди не покупают акции золотодобытчиков в долгосрочной перспективе. Au растёт — покупают Полюс. Au падает — продают Полюс. По прогнозам аналитики вообще не попадают, что видно по створкам волатильности (фото 1). 🔵 Возможности торговли на американских и азиатских рынках Здесь ожидания не совпали с реальностью, но в целом мне понравилось. Вышла неплохая реклама ФИНАМ для тех, кто хочет торговать иностранными акциями))) Тут кратенько пробежались по следующим компаниям: Sony, Amgen, Uber, China Yangtze Power, MTR Corporation и др. Кстати, среди них нет металлургов, что понятно. Беря тот же Китай, там сейчас ситуация не лучше чем на российском фронте. 💬 Помню, что обещала написать статью про китайских металлургов, но сильно с этим затянула. В ближайшие недели 2 она точно будет. 🔵 Конвертируемые облигации: теория, оценка, идеи Признаться, думала, на РФ рынке таких бондов достаточно. Удивило, что моё суждение оказалось ошибочным. В первом полугодии читала, как Telegram привлёк 1,7 млрд $ за счёт конвертируемых облигаций — почему-то приняла это за норму. Сейчас сей вид бондов готовит и . Спикер деталей не знал, поэтому комментариев не дал, но просил соблюдать осторожность: "Смотрите эмиссионную документацию, ибо рынок не однороден." По поводу документации отмечу следующее: 💬 Вспомнился недавний случай со структурной бумагой . 10 сентября 2025 произошло погашение выпуска С-1-519, но держателям выплатили всего 31,57% от номинала. Часть облигационеров потеряла прилично денег и объявила: "ВТБ нас кинул". Но нюанс в том, что просто выполнилось одно из условий, которое было прописано в доках актива — отсюда и всплыли 31,57%. Как поняла, облигационеры просто не особо читали документацию, поэтому... Прозевали момент. И просто пара тезисов сессии: • опцион является лишь правом инвестора; • чаще всего конвертировать можно либо в конкретную дату, либо в любой период до него; • если эмитент не котируется на бирже, он может выпускать конвертируемые бонды в пределах pre-IPO. 😐 Продолжение следует...

📅 Smart-Lab Conf 2025 🦉 Часть №1.2 Эмитенты А теперь про эмитентов, на сессии которых не попала, но информацию по ним нашла. ⚪ — ИКС-5 • Является №1 на рынке продуктовой розницы и в e-grocery — на 1п2025 имеем 16,9% и 19,3% соответственно; • Чижик растёт опережающими темпами; • Рост онлайна хотя и замедляется, всё равно держится на хорошем уровне; • На собственные доставки приходится 2/3 продаж, остальное — маркетплейсы; • О дивидендах объявят в ноябре. Снова отметили, что недозагруз компании долгом — не самая оптимальная конструкция капитала; • Макроэкономика оказывает влияние, ибо у покупателей денег больше не становится. Ещё в презентации даже был слайдик с блоком "Ожидаемый рост налоговой нагрузки" с НДС; • Ритейл чувствует себя хорошо в случае умеренной инфляции. Высокая инфляция НЕ полностью перекладывается на плечи потребителей. Августовский обзор: 💬 Буквально вчера вышел МСФО 9м2025. Выручка +20,3%, ЧП -19,3%, чистый долг +30%, валовая маржа сжалась, операционные расходы выросли. В целом, в пределах ожиданий. Компания ещё до этого корректировала свои прогнозы в худшую сторону. При этом относительно сектора вполне неплохо идут. ⚪ — Лента • Они знают, как работать с магазинами разных площадей. Если говорить про гипермаркеты, то их развивать органически трудно, зато рентабельность хорошая; • Будут развивать эконом-сегмент и магазины небольшого размера, однако в дискаунтеры как ИКС-5 не идут; • В следующем месяце эмитент представит стратегию на горизонте 3 лет; • Где-то на этой неделе должен быть отчёт за 3Q2025; • Дивиденды снова особо не планируют — вначале новые магазины и инвестиции в развитие, а только потом выплаты. 😐 Продолжение следует...

📅 Smart-Lab Conf 2025 🦉 Часть №1.1 Эмитенты Говорила, что во вторник рассказажу, как конференция прошла, однако... Хочется про многое написать, поэтому стартуем с понедельника и похоже до пятницы 🤭. Начнём с компаний, пожалуй. ⚪ — Мать и дитя Здесь я миноритарный акционер, поэтому и заскочила к ним. • Бизнес хорошо диверсифицирован, ибо они теперь являются не только роддомом; • 57% выручки приходится на Москву и МО, а среднегодовой рост показателя 19%; • Присутствуют в 45 городах; • Основная статья расходов — фонд оплаты труда. Компания в этом плане прямо заботится о сотрудниках: Нам нужно сохранить уровень жизни нашего персонала. Был ещё вопрос по зарплатам: а на сколько они больше, чем в госсекторе? Ответили, что плохо понимают, какие деньги платят там, ибо в зависимости от должности гэп может быть огромным. • Санкции не особо являются проблемами. Да, в начале имелось ощущение, что придётся переориентироваться, но... крупные поставщики остались. Да, стало дороже, оборудование ждать теперь нужно дольше (например, срок доставки камеры одной увеличился с 2 недель до 4 месяцев), но терпимо; • Развивать эстетическую медицину планируют, но в плане M&A не смотрят. ⚪ — МГКЛ По сей товарищу прошлись ещё до мероприятия, и мы даже к нему ещё вернёмся, но в другом плане. В целом, как полагается говорили, какие они классные, и уделяли внимание финансовым показателям. • Достаточно много инструментов на публичном рынке (коммерческие и биржевые облигации, акции, был выпуск ЦФА). Как поняла, в планах конвертируемые облигации; • Рассчитывают получить по итогам 2025 года 4 млрд р выручки в розничном и 18,2 млрд р в оптовом бизнесах. В теории ЧП достигнет 0,8 млрд р. Если говорить про планы на 2030 год, то там ЧП хотят 4 млрд р; А больше мне сказать нечего, ибо не особо слушала. 😐 Продолжение следует...

👑 Как вернуть НДФЛ обратно? 💭 В жизни неизбежны две вещи — смерть и налоги. Предлагаю сегодня обсудить способы возврата хотя бы части сей неприятного побора. Вообще мне в целом нравится налоговая тема, ибо она близка к жизни как ничто другое. 🦉 ИИС (вычет на взнос) В зависимости от налоговой ставки максимум можно вернуть: • 13% — 52 000р; • 15% — 60 000р; • 18% — 72 000р; • 20% — 80 000р; • 22% — 88 000р. Если мои совята работают официально, сдают в белую квартиру, являются ИП на ОСНО или ещё как-то платят НДФЛ (с инвестиций не считается!), то они имеют право на сей вычет (инвестиционный или ДСГ — зависит от типа счёта). 🦉 Покупка недвижимости В 2025 году вычеты пляшут от сумм: • 2 000 000р — за покупку жилья; • 3 000 000р — за уплаченные проценты по ипотеке. Сумма возврата зависит от налоговой ставки. Например, для стандартных 13% за покупку жилья можно вернуть 2 000 000р × 13% = 260 000р. Право на имущественный вычет имеют граждане, которые: • официально трудоустроены и платят НДФЛ (снова кроме инвеста); • приобрели жильё или построили его самостоятельно в РФ. В случае с 3 000 000р имеем дело и с: • оформили ипотечный кредит на покупку жилья. 🦉 Социалка Максимальная сумма возврата отталкивается от 150 000р и тоже зависит от налоговой ставки. Налоговым кодексом предусмотрено несколько видов социальных налоговых вычетов по расходам на: • пенсионное обеспечение и накопительную часть пенсии; • физкультурно-оздоровительные услуги; • благотворительность; • обучение; • лечение. 💭 Когда-то вычет за лечение подавала моя мама, когда мы всем семейством решили делать зубы года 4 назад. Не уточняла, сколько ей вернули, но N-ую сумму мамуля получила. 🦉 Дети С 1 января 2025 года для родителей: • 1 400р — на первого ребёнка; • 2 800р — на второго ребенка; • 6 000р— а на третьего и каждого последующего. Положен как маме, так и папе (включая усыновителей и опекунов). Главное — ребёнок на обеспечении взрослых. Вычет предоставляют с месяца рождения дитя и до конца года, в котором он достиг 18 или 24 лет, если учится очно. Вычет можно получить, только если родитель платит НДФЛ! * * * * * * * Как-то так, мои совята. Вообще вычетов больше, но про эти я вспомнила в первую очередь.