Профиль инвестора Dimas_57rus | Тинькофф Инвестиции Пульс

А может мне кто объяснить прикол этого выпуска. Купон неаховый, а цена как будто там 25% и фикс на 5 лет 🤔

Вот такой пост прочитал сегодня в одной группе в ТГ и решил добавить себе 🤔 📉 Эффект «любимой акции» Эффект «любимой акции» — это когнитивная ошибка, при которой инвестор продолжает позитивно оценивать компанию из-за её прошлых заслуг, даже когда фундаментал уже явно изменился. Один из таких показательных кейсов прямо сейчас — ЛУКОЙЛ. 🧠 Почему ЛУКОЙЛ стал «любимой» акцией Раньше основания для включения компании почти в каждый портфель действительно были: ▪️ один из самых эффективных нефтяников в России ▪️ сильное корпоративное управление ▪️ стабильные и высокие дивиденды ▪️ крупная денежная подушка ▪️ способность спокойно переживать кризисы (2008, 2014, 2020) Годами ЛУКОЙЛ воспринимался как «акция, которую можно держать всегда» — и это закрепилось в мышлении инвесторов. ⚠️ Что изменилось сейчас Проблема не в том, что компания «плохая». Условия стали другими, а восприятие — нет. Ключевые изменения: Рост цен на нефть — это маловероятный сценарий в 2026 году, для этого нет предпосылок (краткосрочные обострения на Ближнем Востоке не учитываем). Баланс спроса и предложения остаётся напряжённым. Сейчас рынок нефти профицитный. При этом дисконт Urals к Brent вновь увеличился — теперь более чем до $20 за счёт усиления санкционного давления и ужесточения в отношении теневого флота. Дивидендная база ослабла, денежные потоки слабеют, значительная часть денежной подушки была направлена на выкуп акций в начале 2025 года у Федуна. Финансовая гибкость ниже, чем в прошлые годы. А иностранные активы частично будут проданы с большим дисконтом. Это уже не та конфигурация, в которой ЛУКОЙЛ платил рекордные дивиденды без оглядки на цикл. Инвесторы продолжают рассуждать примерно такими категориями: ▪️ «ЛУКОЙЛ всегда платил» ▪️ «Он самый качественный» ▪️ «Он уже всё переживал» Но стоит оценивать не прошлое, а будущие денежные потоки. А они сейчас объективно слабее, чем в предыдущем цикле. ☝️ Важный момент Это не означает, что ЛУКОЙЛ — плохая компания, акции обречены на падение навсегда, а бизнес «сломался». Но покупка стала куда менее выгодной, чем в прошлые годы, да и дисконта нет. Текущие уровни не соответствуют всем проблемам компании: ▪️ низкие цены на нефть ▪️ крепкий рубль ▪️ сокращение денежной подушки (это будет прямо уменьшать ЧП) ▪️ продажа иностранных активов с дисконтом ЛУКОЙЛ — не самая выгодная покупка с горизонтом в 1–2 года. Но инвесторы всё равно будут её покупать — за старые заслуги. Крайне непрагматично выбирать одну «любимую» акцию и держать её «до упора». Нужно трезво оценивать фундаментал и перспективы в конкретный момент времени, сопоставляя это с оценкой. Сейчас соотношение этих параметров для ЛУКОЙЛа выглядит не очень привлекательно. ЛУКОЙЛ здесь — лишь пример. Аналогичная ситуация бывает и с другими компаниями. Условия на российском рынке часто меняются, и покупка «за старые заслуги» будет вредить доходности портфеля.

🎳 Дефолты 2026 года. Начало. Не успели закончиться новогодние праздники, как произошёл первый пока техдефолт на облигационном рынке. Отличился НЭППИ КЛАБ с рейтингом B-, который не смог найти всего 3,1 млн руб. на купон по своему единственному выпуску. После техдефолта Эксперт РА снизил рейтинг до С. Компания специализируется на продажах товаров под собственным брендом NappyClub для беременных женщин и родителей, а большинство продаж идёт через маркетплейсы. Напомним, что в начале прошлого года компания уже допускала техдефолт, но потом смогла из него выйти. Ранее руководство анонсировало планы по выходу на IPO, которым теперь вряд ли суждено сбыться. 🔎 Почему этот кейс важен Стоит более подробно рассмотреть этот кейс, ибо таких случаев может быть много в текущем году. Во-первых, предвестником проблем стала блокировка счетов налоговой на 7 млн руб. ещё до НГ, и она до сих пор не снята, хотя долг уменьшился до 5 млн руб. При этом нельзя со 100% уверенностью утверждать, что блок счетов ФНС = техдефолт. Было множество случаев, когда компания благополучно гасит долг перед ФНС и работает дальше. Из последних примеров — блокировка счетов у Патриот Групп (Williams Et Oliver), но они успели перечислить средства, снять блок и выплатить купон. Или значительный долг ГИЛК в прошлом году (материнской компании Балт.лизинга и Контрол лизинга), который был погашен и блокировка снята. Из малых эмитентов не так давно блокировка была у Урожая, после чего эмитент успешно прошёл оферту на 160 млн руб. Однако в любом случае стоит взять «на карандаш» компании, у кого случается блокировка счетов, тем более неоднократно, ибо это прямо говорит об очень сложной ситуации с ликвидностью и возможностью кассового разрыва. 📉 Рынок и логика инвесторов Во-вторых, до этих событий выпуск Нэппи Клаб торговался практически по номиналу — и это с рейтингом на последней ступени перед дефолтным и купоном в 25% годовых. Для понимания: пару недель назад АПРИ с рейтингом на 6 (!!) ступеней выше разместил выпуск также с 25% купоном. И таких примеров можно приводить очень много. Зачем и почему инвесторы держат в портфелях Нэппи Клаб с очевидно не соответствующей их рейтингу доходностью? Здесь проявляется проблема многих портфелей, где инвесторы не всегда могут ответить на простой вопрос — почему они держат того или иного эмитента. И внятный ответ можно редко услышать. В основном это связано с недостатком времени, что не позволяет мониторить рынок и оценивать уровень доходностей онлайн. Или избыточной диверсификацией, что не позволяет нормально разбираться в каждом кейсе. С другой стороны, такие «Нэппи Клабы» — просто подарок для образованных инвесторов, которые могут из них переложиться или выйти в случае проблем с минимальными потерями. Даже сейчас выпуск Нэппи торгуется выше 80% от номинала. На мой взгляд, выдающаяся неэффективность рынка. ⚠️ Ответственность инвестора Уровень внимания инвесторов к своим портфелям замечательно отразила недавняя оферта Урожая, где почти 30% инвесторов проспали оферту и не принесли бумаги, оставшись с купоном 0,01% годовых на следующие 1,5 года. И не надо здесь винить компанию и вообще искать виноватых в случае любых неудач на облигационном рынке. В 99% случаев всегда виноват инвестор, а любые оговорки больше относятся к попыткам «переложить с больной головы на здоровую». 📌 Текущие блокировки счетов Возвращаясь к теме блокировок счетов, то на сегодняшний момент есть: ▪️ Вератек Строй (дочка Вератека) — блокировка на 223 млн руб. без ярко выраженной положительной динамики. Напомним, данные в системе ФНС обновляются каждый день. ▪️ ВЗВТ — блокировка на 0,5 млн руб. с ярко выраженной положительной динамикой (было 7 млн перед НГ).