Профиль инвестора Finansovich | Тинькофф Инвестиции Пульс

Протестировал риск своего портфеля облигаций на Divo Нашел «карту риска». Это график, который показывает визуальное сравнение доходности вашего портфеля с «эталоном» в виде гособлигаций (ОФЗ). Он помогает мгновенно увидеть, адекватную ли премию за риск выплачивает вам рынок по сравнению с безрисковой государственной ставкой. Рекомендую :) divvo.lovable.app

🚛 «Балтийский лизинг» возвращается с новым выпуском Помните, как летом 2025 года мы обсуждали их бумаги с купонами выше 23%? Это уже третий разбор выпуска этой компании, но сейчас рынок уже другой. Разбираем, что там «под капотом»: Основные параметры • Купон: ориентир 18,5–19% годовых (фикс), ежемесячно. • Доходность (YTM): при реинвестировании — до 20,75%. • Срок: 2,5 года (900 дней). • Амортизация: по 8,25% от номинала в даты выплат 19–29-го купонов. О компании «Балтийский лизинг» — старожил рынка (35 лет), ТОП-7 в РФ. Портфель (~154 млрд ₽) на 59% состоит из ликвидного автотранспорта. Качество активов всё еще на высоте: доля просрочки NPL 90+ составляет всего 0,52% (это один из лучших результатов в секторе). Финансы (риски есть!) • Прибыль под давлением: за 9 месяцев 2025 года чистая прибыль упала на 35,2% (до 2,3 млрд ₽). Причина — «дорогое» фондирование. • Критический сигнал: коэффициент покрытия процентов (ICR) упал до 0,13, а это значит, что операционной прибыли не хватает для выплаты процентов, и компания живет за счет рефинансирования и амортизационных потоков. • Денежный поток: FCF отрицательный (–4,8 млрд ₽), что типично для роста, но требует внимания. Макро и НДС С 1 января 2026 года НДС вырос до 22%. Повышение создает системные вызовы для лизинговой отрасли, приводя к автоматическому удорожанию предметов лизинга на 1,7–2% и потенциальному снижению чистой прибыли лизингодателей на 10–12% в случае невозможности полного переноса налоговой нагрузки на клиентов. 💡 Что я думаю Если ждете снижения ставки ЦБ до 10–13% к концу года (базовый прогноз регулятора), то зафиксировать 19% на 2,5 года — логичный ход. Но есть нюанс: на вторичном рынке их же выпуски (например, ) сейчас торгуются с доходностью ~26,7%, а дает около 25%. Покупать новый выпуск под 19% на первичке стоит только в том случае, если вам критически важен «чистый» срок без оферт и вы не хотите ловить ликвидность в старых выпусках. В остальном — «вторичка» пока выглядит вкуснее. Не ИИР, как всегда 🙂

🏭 ГК «Азот» выходит на рынок: купон до 17,25% от химического гиганта На днях стартовал сбор заявок на новое размещение облигаций, поручения принимаются до 17 февраля (13:00), а само размещение запланировано на 20 февраля 2026 года. Один из крупнейших химических холдингов страны предлагает ориентировочный купон в диапазоне 16,75 – 17,25% годовых. Компания входит в пятерку лидеров по производству азотных удобрений в России с долей рынка около 12% и занимает около 35% в сегменте капролактама. Бизнес хорошо диверсифицирован: примерно половина выручки поступает от экспорта в более чем 20 стран. Финансовые показатели за первое полугодие 2025 года подтверждают устойчивость: выручка достигла 66,7 млрд рублей при очень высокой рентабельности по EBITDA в 36%. Долговая нагрузка находится на консервативном уровне — чистый долг к EBITDA составляет 1,3х, а весь кредитный портфель на текущий момент рублевый. Для контекста важно отметить, что у компании уже есть в обращении выпуск и сейчас он торгуется чуть выше номинала по цене около 1012,3 рубля и обеспечивает купонную доходность 17,4% годовых. По этому выпуску предусмотрены ежемесячные фиксированные выплаты (14,3 рубля на облигацию) Главный нюанс нового размещения — это масштабная инвестиционная программа, включая строительство комплекса в Менделеевске стоимостью 180 млрд рублей. Из-за планов по столь крупным расходам агентство АКРА в январе 2026 года сохранило рейтинг на уровне А+, но оставило негативный прогноз. Также на прибыль могут влиять цены на природный газ, который составляет 41% в структуре себестоимости компании. Выпуск выглядит привлекательным вариантом для тех, кто ищет доходность выше ОФЗ в промышленном секторе. Тем не менее, инвесторам стоит следить за ходом реализации капитальных проектов, так как они могут повысить долговую нагрузку в будущем. Для сохранения баланса рисков долю в портфеле разумно ограничить 5–7%. Не ИИР.

🏗 : Фиксируем 23% на 3,5 года? ЦБ развернул ДКП и снизил ставку до 16%, а девелоперы все еще предлагают «антикризисные» доходности. ПАО «Глоракс» (после IPO) выходит с новым выпуском, пытаясь рефинансировать мартовское погашение заранее. Параметры выпуска 001Р-05: 🗓 Срок: 3,5 года (без оферт!) 💸 Купон: ориентир 21,00% (фикс) 🔄 Выплаты: Ежемесячно 📈 Эффективная доходность (YTM): ~23,14% 📊 Рейтинг: BBB- (АКРА) / BBB+ (НКР) Почему это интересно? 1. Игра на понижение ставки. Мы в начале цикла смягчения. Зафиксировать 21% купоном на 3,5 года, когда ОФЗ уже дают 14,5% — это мощная ставка на рост тела облигации. 2. Ежемесячный купон. Идеально для сложного процента. Реальная доходность за счет реинвеста улетает за 23%. 3. Спред. Премия к ключевой ставке — 500 б.п. Это очень щедро для компании с рейтингом BBB, даже с учетом рисков стройки. Где риски? 1. Долговая нагрузка. Чистый долг/EBITDA около 5.0х. Это много. Компания живет «в долг», рассчитывая на раскрытие эскроу-счетов. 2. Региональная экспансия. Выход в Мурманск, Омск и другие регионы — это риск снижения маржинальности. Резюме: Классическая история «High Yield» от федерального игрока. Если верите, что ЦБ продолжит снижать ставку, а Глоракс успешно раскроет эскроу — бумага выглядит одной из лучших по соотношению риск/доходность в сегменте BBB. Но помним про аллокацию: не более 5% от портфеля. И это не ИИР. Планируете участвовать в размещении? {$GLRX2}

Whoosh: апдейт за 2025 год — дно пройдено? Месяц назад я писал, что отчетность за 9 месяцев выглядит как «жирная точка в истории роста». Падение выручки на 14%, обвал EBITDA на 43%, убыток 1,1 миллиарда и долговая нагрузка 3,6х — картина была безрадостная. Теперь вышли операционные результаты за полный 2025 год, и пора обновить выводы. Главное, что нужно понять: операционно компания стабилизировалась, но финансово пока неясно. Разберем по фактам. Что улучшилось? Самая важная цифра — динамика второго полугодия. Если в первой половине 2025 года поездки падали на 10% год к году, то во второй снижение замедлилось до 5%. Менеджмент прямо говорит: негативная динамика спроса существенно замедлилась. Это не восстановление, но уже не обвал. Парк самокатов вырос на 17% до 250 тысяч единиц, при этом расходы на капремонт одного СИМ сократились больше чем на 20%. Проще говоря, компания научилась чинить технику дешевле и использовать её эффективнее. Частота поездок осталась на высоком уровне, несмотря на внешние факторы вроде отключений интернета и работы средств радиоэлектронной борьбы в российских городах. Но настоящий сюрприз — Латинская Америка. Там поездки удвоились до 11,7 миллионов, парк вырос на 37%, а количество локаций увеличилось с 6 до 11. Регион работает круглый год, более рентабелен по EBITDA, чем Россия, и заполнен меньше чем на 10%. Компания планирует удвоить парк в LatAm уже в первом полугодии 2026 года — это стратегический разворот в сторону более маржинального бизнеса. Еще один нюанс, который легко неправильно прочитать: количество локаций снизилось с 81 на конец третьего квартала до 77 на конец года. Но это не провал — менеджмент целенаправленно закрыл убыточные города и перебросит флот в более маржинальные регионы к началу сезона. Оптимизация, а не отступление. Что НЕ изменилось? Общее количество поездок за год все равно упало на 7% до 138,8 миллионов. Рынок России сжимается или как минимум стагнирует. Погода, технологические ограничения, РЭБ — все это давит на спрос, и быстрого разворота здесь не будет. Главное — финансовых данных за полный год пока нет. Операционка показала стабилизацию, но сколько EBITDA компания заработала за 12 месяцев, какой получился свободный денежный поток и как изменился чистый долг — неизвестно. Без этих цифр невозможно пересчитать Net Debt/EBITDA и понять, улучшилась ли кредитная картина или осталась на уровне 3,6х. Что это значит для облигаций? Риск-профиль немного улучшился, но ненамного. Операционная стабилизация во втором полугодии и взрывной рост Латинской Америки снижают вероятность кассового разрыва зимой. Компания адаптировалась к внешним вызовам быстрее, чем ожидалось. Но главная точка напряжения остается прежней: июль 2026 года, погашение 4 миллиардов рублей по выпуску 001Р-02. Если EBITDA за полный 2025 год осталась где-то на уровне 5 миллиардов, то левeридж все еще выше 2,5х, и рефинансировать такой объем будет непросто. Но если компания действительно выходит на траекторию восстановления EBITDA благодаря LatAm и оптимизации, то это может стать интересной долгосрочной ставкой. Итог (если это можно так назвать) Операционные результаты за 2025 год лучше, чем боялись после девяти месяцев. Дно, похоже, пройдено. Но окончательный вердикт можно будет вынести только после выхода полной финансовой отчетности по МСФО, которая должна появиться в марте-апреле. Там и станет ясно, достаточно ли у компании денег и маржи, чтобы спокойно дожить до лета и рефинансировать 4 миллиарда. Пока ситуация из категории «критическая» перешла в «напряженная, но управляемая». Шлем все еще застегнут, но повод для паники пока не вижу.

🚀 Золото и серебро бьют все рекорды: это не случайность. Пока все отдыхают, золото, серебро и медь одновременно обновили исторические максимумы. Такое в последний раз было в конце 1970-х — прямо перед эпохой высокой инфляции. Я об этом уже писал в своем ТГ, но продублирую и тут. Коротко и полезно! Коротко по цифрам за год: 🟡 Золото: ~$4 500 за унцию (+70%) ⚪ Серебро: ~$72 (+150%+) 🟠 Медь: +40% Серебро за 12 месяцев обогнало большинство тех-акций. Это уже не «тихий актив». Почему это происходит: 1️⃣ Центробанки скупают золото Китай, Индия, Турция, Россия резко наращивают резервы. Покупки в 2025 году примерно вдвое выше средних уровней прошлых лет. 2️⃣ Физического серебра ПРОСТО не хватает Дефицит уже пятый год подряд. Спрос растёт из-за: • солнечных панелей • электромобилей • электроники и ИИ А новые шахты это 10+ лет. Быстро предложение не вырастет. 3️⃣ Китай ограничивает экспорт С 2026 года — лицензии и жёсткие требования. Уже сейчас серебро в Азии торгуется дороже, чем в США. Физический металл — с премией. 4️⃣ Доллар слабеет ФРС снижает ставки, реальная доходность падает. Исторически это топливо для роста золота и серебра. 5️⃣ Геополитика США–Китай, Ближний Восток, Украина, торговые войны. В такие моменты деньги всегда бегут в металл — так было сотни лет. Что это значит на практике: ➕ Металлы обгоняют депозиты и частично защищают от инфляции ➖ Электроника, солнечные панели и ювелирка будут дорожать Главная мысль: — дешёвые ресурсы заканчиваются — доллар теряет монополию — инфляция становится системной P.S. В 1979 году золото тоже считали «слишком дорогим». Через год оно стоило почти в 3 раза больше. Тренды такого масштаба длятся годами, а не неделями. Не ИИР.

Whoosh: будет ли дефолт по выпускам? Отчетность за 9 месяцев 2025 года ставит жирную точку в истории «активного роста». Цифры холодные и неприятные: выручка впервые упала на 14%, а EBITDA кикшеринга сложилась почти вдвое, потеряв 43%. Компания официально перешла от генерации прибыли к убытку в 1,1 миллиарда рублей. Главная проблема для кредитора — резкий взлет долговой нагрузки. Показатель Чистый долг/EBITDA пробил отметку 3,6х. Для держателей акций это автоматический «стоп-кран» по дивидендам: дивидендная политика запрещает выплаты при нагрузке выше 2,5х, так что о доходах акционерам можно забыть. Но стоит ли паниковать держателям облигаций? Прямо сейчас — нет. В отличие от (про который я уже писал в своем ТГ), у ВУШа очень комфортный график погашений. До июля 2026 года им не нужно гасить тело долга, только платить купоны. Весной они успели занять 5 миллиардов рублей выпуском 001Р-04, и этот кэш позволит спокойно пережить голодную зиму, когда самокаты стоят под снегом и генерируют только расходы. Интереснее всего сейчас выглядят именно сами облигации. Старый выпуск 001Р-02 с купоном 11,8% компания будет держать до последней секунды — это слишком дешевые деньги в нынешних реалиях. А вот свежий выпуск 001Р-04 с фиксированным купоном 20,25% при текущей ключевой ставке 16% выглядит как аттракцион невиданной щедрости, если вы готовы принять риск эмитента. Резюме: на горизонте полугода дефолт ВУШу не грозит, купоны будут приходить по расписанию. Запас прочности есть. Главный риск смещается на лето 2026 года, когда предстоит погасить сразу 4 миллиарда рублей. Если к тому моменту EBITDA не восстановится, рефинансировать такой объем с текущей нагрузкой будет экстремально сложно. Пока катаемся, но шлем лучше застегнуть покрепче.

Делимобиль: будет ли дефолт по облигациям? Лонгрид. Держатели бондов Делимобиля нервничают, и это понятно. Последняя отчетность по МСФО за первое полугодие 2025 года показывает компанию в режиме выживания, а не роста. Главный каршеринг страны заработал убыток почти 2 миллиарда рублей, и это только начало истории. Самая пугающая цифра это отношение чистого долга к операционной прибыли достигло 6,4 раза. Это территория, где банки обычно начинают требовать дополнительные гарантии или досрочное погашение. При этом EBITDA покрывает лишь половину процентных платежей компании. Формально бизнес работает на кредиторов, проедая капитал. Но главная проблема — касса. На 30 июня на счетах оставалось всего 185 миллионов рублей. Для компании с долгом 31 миллиард это практически ноль, выручка за пару дней. Любой сбой в рефинансировании или требование банка может стать фатальным. Теперь конкретно по облигациям. В обращении несколько выпусков, но мне стала интересна именно 001Р-07 с погашением в августе 2027 года, в размещении которой я участвовал. Купон там фиксированный, 18,25% годовых, выплаты ежемесячные по 15 рублей на бумагу. Объем выпуска 1.5 млрд, то есть компания платит около 22.5 млн в месяц по этому выпуску. Будут ли платить купоны в ближайшие месяцы? Скорее всего да, но без гарантий. С точки зрения репутации и доступа к рынку технический дефолт по купону крайне нежелателен для акционеров. Однако он возможен при сбое рефинансирования банковских кредитов или блокировке счетов из-за нарушения ковенант. При текущей ключевой ставке 16% долговое бремя давит, но не убивает мгновенно, что дает компании время на маневр. Впереди зимний период с традиционно высокой загрузкой каршеринга, однако его влияние на свободный денежный поток остается неопределенным. Зимой растут не только поездки, но и расходы на ремонт, простои, страховые случаи. Честный вывод: паниковать прямо сейчас преждевременно, но расслабляться категорически нельзя. ходит по очень тонкому льду с пустой кассой и критической долговой нагрузкой. Купоны в ближайшие кварталы, вероятно, выплатят, но любая ошибка менеджмента или ужесточение позиции кредиторов может запустить каскад дефолтов. Это больше не инвестиция, а ставка на выживание бизнеса.

Сетл Групп (Setl Group) анонсировала новое размещение облигаций со ставкой 24–24,5% и расчётами в рублях. Ниже — краткий обзор ключевых условий, финансовых результатов компании и рисков, связанных с девелоперским бизнесом. Сейчас у них есть: {$RU000A1053A9} {$RU000A103WQ8} Основные характеристики нового выпуска: •Ставка купона: 24–24,5% годовых (при реинвестировании может достигать ~27,45%). •Срок обращения: 5 лет. •Put-оферта: через 1,5 года (даёт возможность досрочно предъявить облигации к погашению). •Купонные платежи: ежемесячно, каждые 30 дней (12 раз в год). •Минимальный лот: от 10 000 рублей. •Нет амортизации: номинал погашается в конце срока либо при оферте. На фоне средних годовых вкладов (20–21%), столь высокие проценты кажутся привлекательными. Но нужно учитывать специфику строительной отрасли и конъюнктуру ипотечных ставок. Портфель: 380+ жилых домов, 73 социальных объекта (школы, детсады), а также дороги, скверы и коммерческие здания. В целом, Setl Group воспринимается как серьёзный застройщик с историей. Однако любая недвижимость остаётся чувствительна к изменению спроса, ипотечных программ и ключевой ставки ЦБ. Небольшое снижение выручки на фоне роста EBITDA и прибыли говорит об улучшении операционной эффективности, что подкрепляется низким уровнем долговой нагрузки. Для застройщика это довольно комфортный показатель (обычно 1–2× уже считается «умеренным» долгом). Наличие put-оферты через 1,5 года может упростить выход, если через полтора года условия не будут соответствовать ожиданиям инвестора Основные риски •Политика ЦБ РФ При сохранении или росте ключевой ставки ипотечные условия станут жёстче, что может уменьшить спрос на новое жильё. •Сокращение льготной ипотеки с 1 июля 2024 г. Потенциально негативно для рынка, так как часть клиентов предпочитала именно льготные кредиты. •Отраслевой риск Девелоперский сегмент подвержен колебаниям цен на недвижимость и темпам продаж. •Нет амортизации Для некоторых инвесторов это может быть менее комфортно, так как основной долг будет возвращён только по истечении оферты/окончании срока (5 лет). Вывод «Сетл Групп облигации» предлагают ставку 24–24,5% — ощутимо выше депозитов на 20–21%. Отчётность за полугодие 2024 года показывает рост прибыли и EBITDA, а долговая нагрузка по отношению к прибыли остаётся низкой (0,41×). Однако вложения в строительную отрасль подразумевают волатильность и зависимость от льготной ипотеки. Инструмент выглядит привлекательным для тех, кто готов учитывать потенциальные колебания в девелоперском секторе и ценит повышенную доходность с опцией пут-оферты через полтора года. Как всегда, окончательное решение остаётся за инвестором, которому важно сопоставить собственный риск-профиль и горизонт инвестиций с предложением компании.