Профиль инвестора NZT_Rusfond_official | Тинькофф Инвестиции Пульс

🛴 Whoosh. День инвестора по итогам 2025 года 🟠Фокус 26 года: эффективность в РФ, машстабирование в ЛатАм. 🟠Доля рынка 45%. 250 тыс самокатов. 34 млн пользователй, 77 локаций в России. 🟠12,5 млрд руб. выручка 3,6 млрд EBITDA. 🟠Гайденс: 390 млн поездок к 2030 году. В 2025 году было 280 млн поездок. 🟠Whoosh сейчас занимает 72% целевого рынка (можно идти в менее интересные локации в дальнейшем). 🟠Проблемы с регуляторикой вызваны ростом аварийности в 2024 году. Для решения проблемы внедрен рейтинг пользователей, введены ограничения скорости 20 км./час. 🟠Было письмо Минтранса, избегать запретительных мер и сверхрегулирования СИМ. 🟠Ожидают, что базовый контур регулирования закончен. 🟠Фокус регулирования сместится на частные самокаты. Там уровень аварийности растет, а в шеринге падает. 🟠В России фокус: рост выручки без роста флота за счет оборачиваемости. А также повышение маржинальности и операционной эффективности. 🟠Самокат уже сам себя не продает. Надо вкладываться в маркетинг. 🟠Часть флота перевозится из России в ЛатАм. 🟠На вызов экосистем отвечают альянсом со СберПрайм. 🟠Запущена коллаборация с игрой Atomic Heart. Будет захват новой аудитории, вырастут бизнес метрики (retention & LTV). 🟠Сокращены нецелевые привозы в ремонт в 2,5 раза в 4 кв. Часть самокатов может быть исправлена в "поле". 🟠Изменили мотивацию СЦ с фокусом на эффективность затраченного времени. 🟠Развивается зарядная инфраструктура в городах. 🟠Не покупают новый флот, так как главное в 2026 это FCF. Это достигается продлением жизни действующих СИМ. 🟠На 20% снизили затраты на кап восстановление самокатов. Эти самокаты идут в ЛатАм. 🟠Конечная задача: выход на положительный FCF и снижение долговой нагрузки. 🟠 ЛатАм рынок заполнен на 10%. Проблема там с регуляторикой. Выход в локацию занимает полгода, но потом 5-7 лет работаешь спокойно. 🟠Регуляторных рисков в ЛатАм меньше. Основные рынки это Бразилия и Чили. Открыли в 25 году Колумбию. 🟠Флот в ЛатАм к весне будет 30 тыс. самокатов. Гайденс 30-40% выручки в средней перспективе. 🟠Выручка на поездку в ЛатАм в 1,8 раза выше, чем в России. 🟠В ЛатАм нужно меньше CAPEX. Ресурс самоката там на 3-4 года. 🟠В 26 году будет расти потребление вследствие снижения ключевой ставки. 🟠Работают над попаданием в белый список. Можно арендовать самокат по СМС. 🟠Становятся дороже альтернативные способы передвижения. 🟠SG&A -6% год к году во 2 пг. 2025. 🟠EDITDA 4 кв. +0,3 млрд руб. 🟠План роста EBITDA в 26 году +1 млрд руб. 🟠Гайденс 2026 года: выручка 14 млрд руб., EBITDA 4,5 млрд руб. Долг/EBITDA меньше 3 (сейчас 3,7). 🟠Средняя ставка по долгу 16,9%. Q&A: 🟠Конкуренты не добавляют флота. Борьба в маржинальности. 🟠В ЛАтАме цена высокая, но сервис лучший. 🟠Дальше сокращение флота не планируется. Дальше нужно наращивать. 🟠4 млрд руб. рефинансируются заработками, облигациями, лимиты в банках больше чем 4 млрд руб. И есть деньги в ЛатАме. 🟠Маржинальность по EBITDA вернется к 40% если сделают все, что запланировали. 🟠Вандализм в ЛатАме примерно как в России. 🟠Основной риск в ЛатАме это смена власти раз в 4 года. Окно пермитов крайне ограничено. 🟠В ЛатАме 2 русских в команде. Команда делится на португалоговорящих (бразильцы) и испаноговорящих, штаб квартира в Чили. Операционного риска не видят. 🟠Совместный с китайцами самокат пока не готов. Пока не надо. Но опытная партия приедет к сезону. 🟠Сделки с Юрент нет. В ближайшие 6 месяцев и не будет. Дальше будут смотреть по ситуации. 🟠Яндекс и Юрент наращивали флот в начале прошлого года, но получили ли они нужный фROE это вопрос. Поэтому и наращивать не будут — рынок полон.

📱 МТС. Встреча с аналитиками и инвесторами по итогам МСФО 2025 Инесса Галактионова, СЕО: 🟠Выручка 2025 года 807,2 млрд руб., +14,7% год к году. Рекорд. Нетелеком сегмент вырос на 25% и составляет 42% общей выручки. 🟠Серьезно на себест давит аренда, электричество, стоимость оборудования. 🟠Сделали 7 вертикалей и навели в них продуктовый порядок. Самый большой актив — банк. 🟠Розница составляет 3900 магазинов. В них можно получать максимум услуг, не только продажи, но и сервис. 🟠OIBDA 246,4 млрд руб., +13,5% год к году. 🟠Не скорр. прибыль акционеров 35,3 млрд руб., -28% год к году. 🟠MWS — +53% внешней выручки. +40% облачный бизнес, +103% OIBDA в портфеле более 100 продуктов. Отражено больше 30 тыс. кибератак. 🟠AdTech — выручка +27,4% г/г. х2 к рынку. +25,5% маркетинг технологи. 🟠Банк — портфель активов +25%. Пробили 4 млн активных клиентов. На стыке телекома и банка рождаются хорошие предложения. ROE достаточно низкий, но показана рекордная чистая прибыль. 🟠ON Media. Оригинальный контент и ставка на него сыграли, создана 16,3 млн клиентская база. Вошли музыка, строки, билетный бизнес. Пошли в кросс опыление. 🟠Юрент — +24% по GMV. №1 по GMV. Приобретена компания Eleven, создающая самокаты. 205 локаций в РБ и РФ. Алексей Катунин, CFO: 🟠Лучше всего выросли телеком +45,1 млрд руб. и финтех +42,7 млрд руб. Салоны единственные в минусе -4 млрд. руб. из-за маркетплейсов. 🟠В 4 кв. +18,9% роста OIBDA, по году +13,5%. 🟠МТС бенефициары снижения ставки, прибыль будет расти. 🟠Чистый долг/OIBDA 1,6, -15,8% год к году. 🟠На 31 декабря 2025 чистый долг МТС составил 458,3 млрд руб. 🟠Долг снижался весь год. Общий долг -4%, 700 млрд руб. 2/3 долга по плавающей ставке. К концу года средняя ставка снизилась на 5%. 🟠Высший рейтинг всех агентств, недавно обновлен. Запущены МТС накопления — привлекли 4 млрд руб. от граждан. 🟠CAPEX важно сокращать с умом, без ущерба стратегической перспективе. Снижение на 9% г/г. 🟠FCF 10,1 млрд руб. без учета банковской деятельности. 🟠В 2026 году CAPEX вырастет, наступает время инвестиций. 🟠Летом намерены выплатить 35 руб. на каждую акцию. 🟠Вводятся новые направления. Например, Voice Tech ставка на ИИ в голосе. Потоковый переводчик, самморизация, секретарь в звонке. 🟠МТС — 31% рынка мобильной связи России. 🟠R&D уложили в систему. 6% от OIBDA готовы инвестировать. Порядка 17 млрд руб. Фокус на беспилотном транспорте, роботехнике как услуге, технологическом суверенитете. 🟠МТС работодатель №1 на рынке телекома. Больше 64 тыс. сотрудников. 🟠CAGR рынка телеком с 2022 года 6%, CAGR МТС 15%. 🟠Новый ориентир по выручке — 1 трлн руб. Ставка на технологическое лидерство. Q&A: 🟠В2С не исчерпан, там есть голосовые услуги, защитник, секретарь — ИИ агенты внесут новые возможности роста выручки. В В2В нет потолка, можно расти сколько угодно. 🟠Задача вкладывать 120 млрд CAPEX, половина в IT. Важно было признать некачественные юниты и закрыть их. Нум, МТС Авто, МТС Трэвел. 🟠Акции и МТС и МТС Банка недооценены. 🟠Год посвятили тому, чтобы дочки отделить внутри себя по P/L, по менеджменту. Следующий шаг подготовить их к IPO. Юрент и реклама готовы к выходу. Вопрос цены и правильности момента. Пока момент не настал. 🟠МТС Банк это точка роста, это важнее, чем отдача в моменте. Платить 25%, а не 50% на дивиденды это вложение в капитал. 🟠Дальнейшая див политика обсуждается с акционерами. Конкретики пока нет. 🟠20 млрд руб. в 1 кв. 24 года получено от продажи МТС Армения. Если этот one off не брать, то чистая прибыль 2025 года растет на 20%. 🟠План на 2026 год: двузначные темпы роста выручки, по EBITDA рост не хуже 25 года. 🟠Телекомовская часть CAPEX далеко не подавляющая доля. Там и самокаты, и съемка фильмов, и банк. 🟠В дальнейших раскрытиях покажут глубже фин рез дочек. 🟠Близки как никогда к запуску 5G. Общение с государством по частотам на финальной прямой. Например, в Китае 5G в В2С почти ничего не дал. Но это может много дать именно в В2В.

✈️ Аэрофлот. Созвон с аналитиками по итогам 2025 года 📍Выручка 902,3 млрд руб. +5,3% год к году. Скорр. чистая прибыль 22,6 млрд руб. после убытка 2024 года. 📍Скорр. EBITDA 185 млрд руб. -22,1% год к году. Повлиял опережающий рост расходов. В частности снижение демпфера. 📍Пассажиропоток 55,3 млн человек. 📍Занятость кресел 90,2% по итогам года. 📍Урегулировано 30 воздушных судов, 6 в работе. 📍Рост рынка составил 1,5%, рост Аэрофлота +0,1%. В сегменте международных перевозок 11,3%, в Аэрофлот +5,7%. 📍Внутренние перевозки сокращаются на 3,7%, в Аэрофлоте -1,4%. 📍Растут иностранные перевозчики, за счет отъедания доли в первую очередь российских конкурентов, которые потеряли 3,5%. Растут из-за крепкого рубля. 📍Внутри группы: Аэрофлот 53,4% 📍Суммарный налет вырос на 3,3%, больше миллиона часов. 📍После перерыва открылись аэропорты в Краснодаре и Геленджике. Там высокий спрос на 13 направлений. 125 рейсов в неделю, +110 тыс пассажиров в месяц. 📍Пассажиропоток больше вырос в кластере ДВ +34,8% за счет открытия рейсов в Китай, Вьетнам. 📍Во Вьетнам перевезли 172 тыс пассажиров. Также вырос спрос на Китай после отмены виз. Открыли Шанхай, добавили рейсов в Пекин, Гуанчжоу. 📍Международные перевозки снизились в 4 кв на 10,5%, но был разный курс рубля по сравнению в 2024 годом. По году падение 2,6%. 📍По парку судов без изменений — 222 воздушных судна. 📍Операционные расходы выросли на 8,6%. Расходы на персонал в 4 кв. выросли на 17 млрд руб. Всего по году на 30,7%. G&A рост на 25,8% по году. Тех обслуживание на 19%. 📍Скорр. маржа EBITDA -7,2%, до 20,5%. 📍Из-за демпфера потеряли 35 млрд руб. 📍Курсовая переоценка 41,9 млрд руб. 📍В 4 кв. убыток 1,7 млрд руб. 📍Цена на керосин снизилась до 81,3 тыс руб за тонну, в 4 кв демпфер практически отсутствовал. В 2026 году не рассчитывают на рост демпферных выплат. 📍Долг/EBITDA = 2,9, вместо 2,5 по итогам 2025 года. Q&A: 📍Ситуация с Ираном пока не закладывает влияние на демпфер и рост цен на керосин. Вопрос длительности кризиса. 📍ОАЭ и Иран закрыты только несколько дней, это 1,5% пассажиропотока. Видят увеличение спроса в Азию. 📍CAPEX 210 млрд руб. Страховое урегулирование около 80 млрд руб., это one off. В 2026 году 100-120 млрд руб. ожидается CAPEX. 📍1 кв. 25 года был рубль слабее, это повлияет на доход в 1 кв. 26 года. 📍Основной объем увеличения ФОТ уже произошел. В 26 году может быть +5-6%. 📍О дивидендах можно говорить после раскрытия 1 кв. 📍По МС-21 нет пока новых данных. 📍Пассажиропоток планируется такой же как в 2025 году. 📍FCF отрицательный, надо считать корректируя на эффект страхового регулирования.

📱 Что сейчас с Positive Technologies? 🟠После 24 года компания оказалась в кризисе: сокращение персонала, оптимизация бизнес процессов. 🟠Управленческий кризис преодолён: пересобрали систему продаж, сосредоточились на краткосрочных целях, чтобы быстро улучшить результаты. 🟠Был порезан маркетинговый бюджет, но не отказались от биг дэй. 🟠Сейчас компания растет, инвестиции в R&D сохранили в полном объеме. 🟠Итоговый гайденс на 2025 год по обороту 32-34 млрд руб. 35 млрд. — это на сколько было отгружено, но не все деньги доедут. 🟠В 2026 году не видят неприятных сюрпризов, год видится штатно. 🟠Повышение НДС не оказало существенного влияния. 🟠Рост рынка кибербеза по данным ЦСР до 2030 года +21% CAGR. PT гайдит рост рынка 15-20% в 2026 году. 🟠В 24 году продажники не ассоциировали себя с тем планом, который на них сверху спустили. И это была ошибка. План должен идти с земли. 🟠У заказчиков денег больше не стало. Но кибербез находится в первых приоритетах. 🟠Факторы роста: NGFW ждут х2 за год, будет пик роста. Новые решения (PT X, антивирус). 🟠После прошлогодних громких атак пришли компании из сегмента среднего бизнеса, переоценили угрозы для себя. 🟠Международка: более 20 стран в разработке. Снова возможно удвоение в 2026 году. Дошли до больших чеков. Челлендж заработать 1 млрд руб. на дальнем зарубежье. 🟠Выросли в 2 раза заказы с большим чеком (от 100 млн руб). 🟠Топ-10 заказчиков дают около 10% выручки. 🟠В области антивирусов будут конкурировать с Касперским за 1 место на рынке. 🟠Международка дает понимание куда движется мировой рынок кибербеза. Иностранцам в том числе предлагается создавать суверенный кибербез. 🟠Будущее в обнаружении атак за ИИ. Достоверность и скорость принятий решений будет только расти. 🟠Персонал был сокращен от пика на 18%. Много денег ушло на компенсации. Сейчас этого уже не будет. Экономия 1,2-1,3 млрд руб. 🟠Процентные платежи также снижаются, эффект на 26 год коло 1 млрд руб. 🟠Дивиденды по ковенантам возможны, долг будет ниже 2,5, one-off не видят. Не исключают возврата к выплатам в этом году. 🟠С персоналом рисков нет, это уже рынок работодателя. Специалисты возвращаются из-за границы. 🟠Потенциал недооценки акций видят х2.

📈 NZT Rusfond за неделю: ⚗️ Кнопка БАБЛО. Выпускали еженедельный список из 85 акций с целями и подсказками когда покупать/ держать/ выходить. Это не просто список идей, наша команда анализирует десятки акций РФ из разных секторов и дает экспертную оценку по каждой акции: — какие цели — какие драйверы роста или падения — ожидаемые дивиденды — какие риски Прогнозы обновляются регулярно на фоне выхода отчетности и корпоративных новостей, а также изменений макроэкономики. 💰 Выпустили файл с облигациями - более 630 отобранных выпусков для формирования облигационного портфеля. Ставка ЦБ всё ещё высока - можно фиксировать хорошие доходности! 🔅 Выпустили материал с 3 модельными портфелями: 📈 "Заработать" — портфель, преимущественно из акций. Готовое решение для тех, кто хочет собрать эффективный портфель акций на основе нашей аналитики. 💼 "Сохранить" — портфель облигаций. Готовое решение, чтобы собрать диверсифицированных доходный портфель облигаций с контролем риска. 🏡 "Накопить" — портфель надежных облигаций, подходящий для накоплений к определенной дате. С читателями за неделю обсудили: 💴 Стоит ли держать накопления в валюте 🏢 Мнения о фондах Парус 👉 Планки на акциях нефтяников 🗿 Куда и почему может пойти курс рубля 🏦 Годовые результаты Ozon, Сбер и ВТБ И многое другое! 🖊 Отчеты и теханализ по запросу для бумаг, как обычно.

🚗 Европлан, общение с инвесторами по итогам МСФО 2025 года Анатолий Аминов CFO, Илья Ноготков, 1 зам CEO: 🔸Чистая прибыль за 2025 года составила 5,1 млрд руб. На 47% выше прогноза Европлана. Причины: чуть дороже продавали, заработали больше на непроцентном доходе. По резервам угадали. 🔸 87% клиентов готовы рекомендовать компанию. 🔸 Сохранили команду, работает около 3000 сотрудников, готовы для отложенного спроса. 🔸 Вошли в группу Альфа Банка. 🔸 ЧПД 21,8 млрд, NIM 9,5%. ЧНД 18,1 млрд руб. Маржа непроцентного дохода 7,9%, выросла на 1,8%. 🔸 Покрытие OPEX непроцентным доходом х1,7. 🔸 CIR 27,5%, будет чуть подрастать. 🔸 Стоимость риска 8,9%. +5,5% к 24 году. 3 стадия — 3,5%. 🔸 Рентабельность капитала 11%, рентабельность активов 2%. 🔸 Дивиденды заплатили как планировали — 10,44 млрд руб. 🔸 Совокупная маржа доходов 17,4%. 🔸 Гайденс на 2026 год: 7 млрд руб. планируют выпалить дивидендов и 7 млрд получить чистой прибыли в 26 году. Q&A: 🔸 Средняя оборачиваемость не считается, но в 2025 году продали техники на 26 млрд руб, что почти в 2 раза выше 24 года. 🔸 На 2026 год стоимость риска будет ниже. 🔸 Практически весь портфель с фикс ставкой. По облигациям, в 25 году был только один выпуск облигаций в феврале. 🔸 Новый бизнес под льготные программы 30%, отечественные авто около 50%. Раньше 50 на 50 были отечественные авто и европейцы, но за последние 3 года иностранные авто заменились китайцами. Отечественная доля не изменилась особо. Даже в снизившемся рынке. 🔸 Европлан планирует остаться публичным. КУП задекларировал, что не планирует продавать акции в рамках оферты. Сбор заявок по оферте идет до конца марта. 🔸 Средний объем авансов в 4 кв.: 25-27% в новом бизнесе. Повторным клиентам могут быть меньше. Игра в низкие авансы плохая стратегия. 🔸 Из-за Альфы фондирование должно стать более доступным. Но хотелось бы остаться независимыми в этом плане. 🔸 Новый бизнес рос во 2 пг, это сезонность рынка. Не связано со снижением ставки. 🔸 Рост НДС работает в минус рынку, потому что перекладывает рост на клиентов. В итоге снижается спрос. 🔸 В 1 кв. 26 новый бизнес ведут себя лучше, чем где доля низких авансов была высокой. 🔸 Почему не объединить Европлан с Альфа лизингом? По доходности примерно одинаково с ними. У ЕП больше доходов по автоуслугам. По стоимости риска у ЕП получше портфель. Лучше спросить у Альфы. 🔸 ЕП привык ориентироваться только на себя, синергия с Альфой только прощупывается. 🔸 В грузовиках снижение рынка на 60%. Еще больше, чем в легковых авто. Из-за низких авансов в том числе, плюс случился локальный кризис на этом рынке. Тарифы упали, возвраты выросли. Кроме того стоки большие, есть затоваривание и на рынке, и у поставщиков.

🔥 НАША АНАЛИТИКА - РЕЗУЛЬТАТЫ Все просто. Мы умеем делать альфу и умеем ловить иксы в серьезных мясорубках кризисов. Мы не делаем хайповый подход "халиф на час". Наша аналитика и метод работы - разработаны для серьезного управления фондами, а не "дернуть копеечку с 5 плечами". Итоги на табло - сравнение наших показателей с индексом полной доходности. 🟢 Работа базовой стратегии - здесь Обогнали индекс полной доходности на 18,9%. 🟢 Работа агрессивной стратегии - здесь Обогнали индекс полной доходности на 24,4%. Это модельные портфели в режиме лайв, без ретро-игр в икселе, фэнтезийных портфелей "собаки бабушки дворецкого". И без плечей. Их там нет и не будет. Что за ними стоит: 0️⃣ Макро. Много макро. Просто вагон макро. Везде, где можно влезть и добыть сведения для понимания ситуации, мы лезем и добываем. Это строили годами. И это - фундамент. 1️⃣ Аналитика по 8 десяткам ликвидных акций РФ. Наша стратегия роллируется еженедельно, по мере выхода сущфактов и отчетов. и встреч с компаниями. Каждое воскресенье, а не раз в год к новогоднему столу из-под пера офигевших от нагрузки джуниоров в инвест-домах. И это 42 страницы сокращенной версии. 2️⃣ Помимо этого мы мониторим под сотню облигаций. Отбираем интересные истории. И мы паркуем средства в порфтеле в ликвидные загашники. 3️⃣ Нам в этом помогает "Пила Шимко" - статистическая машина движения индекса. Плюс мы смотрим на поведение людей на рынке, в том числе за счет теханализа.

⚗️ СИБУР: пик инвестиций пройден, рост впереди Нефтехимический сектор в 2025 году находился в сложной фазе отраслевого цикла. В таких условиях ключевым фактором становится способность компаний сохранять маржинальность и инвестиционный потенциал. 💸 По итогам года выручка СИБУРа составила 1,05 трлн руб. (-10,4% г/г), EBITDA снизилась до 370 млрд руб. (-22,5% г/г), однако маржинальность осталась высокой: 35,2%. Чистая прибыль при этом выросла до 205 млрд руб. (+4,5% г/г), что отражает устойчивость операционной модели даже в фазе снижения отраслевых цен. Чистый долг увеличился до 1,05 трлн руб., Net Debt/EBITDA 2,8х против 1,8х годом ранее. Рост нагрузки связан с пиком CAPEX: инвестиции составили 483 млрд руб. Ключевой проект - Амурский ГХК достиг готовности 92%, установка ДГП-2 завершена на 80%, ее запуск также запланирован на 2027 и даст рост мощности производства полимеров на 20%. ⚖️ Мнение NZT: Результаты 2025 года отражают давление внешней конъюнктуры и прохождение пика инвестиционного цикла, при этом бизнес демонстрирует сохранение фундаментального качества. Рост долговой нагрузки носит инвестиционный характер и связан с созданием будущих производственных мощностей, ввод которых ожидается уже в ближайшие годы. С учетом высокой операционной маржинальности, устойчивого внутреннего спроса и перехода проектов в стадию эксплуатации, кредитный профиль компании остается стабильным, что подтверждает надежность облигаций эмитента.

📦 Ozon встреча с инвесторами по итогам МСФО за 2025 год: Игорь Герасимов, CFO: 📍Выручка почти 1 трлн, рост на 63% 📍Скорр. EBITDA 156 млрд руб.,, маржинальность 3,8%. EBITDA e-commerce 91 млрд, EBITDA финтех 65 млрд руб. (удвоилась). 📍Убыток по году 0,9 млрд руб., в 4 кв. прибыль 3,7 млрд руб. Общий убыток из-за убытка в 1 кв. в 7,9 млрд руб. 📍OCF вырос почти вдвое за счет финтеха. 354 млрд финтех, 149 млрд маркетплейс. 📍В 25 году Ozon завершил редомициляцию и был включен в индекс Мосбиржи. 📍Впервые в истории выплачены дивиденды 143,5 руб. на акцию. 📍Объявлен байбэк на 25 млрд руб., для мотивации менеджмента, но акционеры не будут размыты. 📍С 2017 года оборот растет с CAGR 35%. Рост оборота в 170 раз. 📍Доля рынка 27%, число активных покупателей 65 млн (кто делал хотя бы 1 заказ в год). 📍Частотность 38 заказов в год. 📍750 тыс активных продавцов. 75% из регионов. 📍55% оборота это доставка и хранение через Ozon.Площадь складов 5 млн кв м., ПВЗ более 80 тыс. 📍Рынок продолжит расти. Проникновение в РФ 30%, Китай 35%, США 29%. Малыеи средние города еще не покрыты. Среднесрочно в регионах проникновение вырастет в 2 раза. 📍80% оборота это регионы. 70% в пунктах до 1 млн человек. 📍Частность заказов хотелось бы с 38 до 50+ в год (как у лидеров рынка США и Китая). 15 млн клиентов совершают заказы в среднем раз в неделю. 📍У Ozon 4 дата-центра. 13000 серверов, 900 стоек. 1,9 млн запросов в сек. 8,2 млн заказов в день. Ваэ Овасапян, CEO Fintech: 📍Банку всего 5 лет, но уже есть большая продуктовая линейка. 📍Клиенты хотят не кэшбэк, а бесплатные товары. 📍Пришли на рынок банкоматов. Они выдают карты. 📍Инфраструктура IT своя собственная. 📍Депозитная база растет быстрее, чем кредитная. В топ-3 по количеству активных клиентов. В топ-5 по транзакционной активности. Банк в топ-25 по активам и топ-15 по чистой прибыли. 📍В 26 году по В2С в разработке УК, брокерское направление, фокус на кредитах наличными и автокредитах. По В2В возобновляемая кредитная линия, кредиты с разным видом залогов. 📍Цель по ROE 30%. 📍Целевой рынок инвест направления 10+ трлн руб. Ожидают к 3,4 кварталу переток части средств из депозитов в инвестиции на фоне снижения КС. 📍План на 26 год: запуск первых БПИФ и ЗПИФ, предоставление клиентам доступа на Мосбиржу и запуск собственной платформы ОИС для ЦФА. 📍Ozon Банк: активные клиенты 42 млн, доля объема внешних операций за пределами маркетплейса выросла с 40% до 60%. 📍36% комиссионная выручка и 64% процентная. ЧПМ 11,1%. 📍CoR 9,9%, покрытие резервами 1,3х. Q&A: 📍Прогноз роста на 26 год 25-30%. Выход на чистую прибыль, скорр. EBITDA 200 млрд руб., дивиденды не менее 30 млрд. Маржинальность будет расти. 📍IPO Ozon Банка не планируется. 📍Чистая прибыль будет устойчивая. Среднесрочная цель по рентабельности от оборота 9-10%. 📍Долговую нагрузку по итогам 26 года увеличивать не планируют. Будет снижаться. 📍Раз оборот растет, значит работа с комиссиями успешная. Комиссии разнятся от категории к категории, составляют несколько процентов. Селлерская активная база также продолжает расти.

💫 Сбер идет к прибыли в 2 трлн руб! Самый крупный банк страны отчитался за 2025 год по МСФО. Снова побит рекорд по чистой прибыли: 🟠 Чистая прибыль выросла на 7,9% год к году и составила 1705,9 млрд руб. 🟠 Стоимость риска 1,3% (-0,3 п.п. г/г) 🟠 Прибыль на акцию 77,8 руб., (+8% г/г) 🟠 Достаточность капитала Н20.0 — 13,7% (+0,4 п.п. г/г) 🟠 Отношение расходов к доходам составило 30,3%, такое же, как в 2024 🟠 Рентабельность капитала 22,7% (-1,3 п.п. г/г) Герман Оскарович говорит, что CIR удалось удержать благодаря внедрению ИИ. И вообще искусственный интеллект это основной драйвер роста. 🏦 Количество розничных клиентов 110,7 млн человек, даже на такой базе выросло на 0,8 млн человек с начала года. Число активных корпоративных клиентов увеличилось за год более чем на 6,2% до 3,5 млн компаний. 🏦 Суммарно кредитный портфель вырос на 11,9% за год до 50,4 трлн руб.; 🏦 Средства корпоративных клиентов снизились на 5,3%, а физических лиц выросли на 20,3%. 33,4 трлн руб. граждане держат в Сбере. 🏦 Обесцененные кредиты 4,9%, рост на 0,1 п.п. к 2024 году 🏦 Прибыль на обыкновенную акцию1 за 12 месяцев 2025 года составила 77,8 руб. и увеличилась на 8,0% г/г.За 4 квартал 2025 года этот показатель вырос на 13,1% г/г до 18,2 руб. ⚖️ Мнение NZT: Очевидно, что держать 1/3 активов банковской системы страны и продолжать показывать такие результаты на такой высокой базе — это большой успех. Более того, судя по результатам января, Сбер и не планирует останавливаться: очередной рекорд для первого месяца. Такими темпами банк заработает чистой прибыли в 2026 году не меньше, чем в прошлом году с учетом смягчения ДКП. Дивиденды за 2025 год, очевидно, будут выплачены — достаточности капитала с избытком. Выплата может составить 37,6 руб. на оба типа акций. Это 11,8% див доходности.

🏦 ВТБ — 2025 год: давление ставки и второй лучший результат в истории Средняя ключевая ставка в 2025 году составила 19,2% против 17,5% годом ранее. Банк работал в условиях ужесточения ДКП, в том числе с элементами регуляторной неопределенности. Чистая прибыль — 502,1 млрд руб., что на 8,9% ниже г/г, однако это второй лучший результат в истории банка. Рентабельность капитала — 18,3%. Чистый процентный доход снизился на 11% г/г, тогда как комиссионный доход вырос на 14,2%. Чистые операционные доходы второй год подряд превышают 1 трлн руб. Стоимость риска — 1,1%, рост на 80 б.п. Расходы на резервы увеличились на 304%. Неработающие кредиты (90+) — 3,5%. При этом доля реструктуризаций по корпоративному портфелю выросла до 14,2% (против 10,5% годом ранее). Основные отрасли — стройка, промышленность, транспорт. По оценке менеджмента, пик дефолтности уже пройден. Кредитный портфель ФЛ сократился на 6,8% до 7,3 трлн руб., ЮЛ вырос на 7,9% до 17,2 трлн руб. Банк сознательно охлаждал розничный сегмент за счет необеспеченных кредитов. CIR составил 47,3%, выше целевого диапазона 40–45%. Административные расходы выросли на 12,5% (без Почта Банка), в последние кварталы отмечается избыточная динамика затрат. Менеджмент прямо указывает на необходимость оптимизации расходов на персонал и IT. Норматив достаточности капитала Н20.0 — 9,8%. К 1 апреля ожидается повышение до 10%, по итогам 2026 года — около 10,5%. Банк заявляет о возможности выполнения планов без допэмиссии. Менеджмент сохраняет приверженность выплате 50% чистой прибыли без корректировок, однако финальное решение остается за акционером и регулятором. Ясность ожидается в мае–июне (наблюдательный совет — 20 мая, ГОСА — 30 июня). Возможны сценарии payout в диапазоне 25–50%. Гайденс 2026. Макросценарий банка предполагает: — ВВП +1% — Средняя ключевая ставка около 14%, на конец года — 12% — Рост кредитов ЮЛ 8–9%, ФЛ 7–8% Стратегия банка на 2026 год: — Снижение розничного портфеля на 5%, фокус на корпоративный сегмент — Чистая процентная маржа удвоится до 3% (пик 3,2% в декабре) — Стоимость риска: ЮЛ 0,8%, ФЛ 2,1% — Комиссионные доходы +20% — CIR ниже 40% — Чистая прибыль 600–650 млрд руб. — ROE 21–23% По структуре прибыли 2026 года менеджмент раскрывает ориентир: ЧПД ~1 трлн руб., ЧКД ~360 млрд руб., прочие операционные доходы ~400 млрд руб., резервы ~300 млрд руб., что и формирует 600–650 млрд руб. чистой прибыли. ИТОГО: ВТБ завершил сложный цикл с сохранением прибыльности и готовностью к восстановлению маржи при снижении ставки. Базовый сценарий предполагает улучшение показателей в 2026 году, однако реализация дивидендного потенциала зависит от регуляторной позиции и достаточности капитала.

Пила Игоря — сигнал недели Где рынок сейчас: Индекс Мосбиржи на пике роста показывал +17% от минимума. В 67% случаев он доходил до этой отметки роста. Сигнал Пилы на сегодня: От прошлого минимума на 2432 индекс показал рост на 17%. Индекс продолжительное время торгуется в боковике без обновления максимума. Статистика говорит о том, что в 67% случаев волна роста достигала текущих значений. Пила Игоря фиксирует режим рынка: движение продолжается до тех пор, пока не появится обратный импульс сопоставимой величины (шаг 9–10%). ✅ Тогда что сейчас разумно делать: • держать длинные позиции в акциях • аккуратно наращивать долю долгосрочных позиций, без плечей • приоритет — ликвидные акции без высокого риска • сохранять защитную часть портфеля в бондах 🚫 А чего делать не стоит: • агрессивно покупать «на всё» • использовать кредитное плечо • воспринимать текущий рост как окончание всех рисков Как использовать Пилу Игоря? Пила Игоря — это фильтр решений. Она помогает понять, какие действия статистически и математически оправданы, а какие — опасны в текущей фазе рынка. Логика проста: чем глубже рынок падал — тем выше вероятность отскока; чем выше рынок вырос — тем больше смысл снижать риск. Мы сами пользуемся Пилой в торговле и с ее помощью опережаем рынок на регулярной основе! Это подтверждается результатом наших стратегий, которые публикуем по понедельникам. Присоединиться к методу: 🟢 Работа базовой стратегии - здесь 🟢 Работа агрессивной стратегии - здесь

🔥НАША АНАЛИТИКА - РЕЗУЛЬТАТЫ Все просто. Мы умеем делать альфу и умеем ловить иксы в серьезных мясорубках кризисов. Мы не делаем хайповый подход "халиф на час". Наша аналитика и метод работы - разработаны для серьезного управления фондами, а не "дернуть копеечку с 5 плечами". Итоги на табло - сравнение наших показателей с индексом полной доходности. 🟢 Работа базовой стратегии - здесь Обогнали индекс полной доходности на 20%. 🟢 Работа агрессивной стратегии - здесь Обогнали индекс полной доходности на 25,9%. Это модельные портфели в режиме лайв, без ретро-игр в икселе, фэнтезийных портфелей "собаки бабушки дворецкого". И без плечей. Их там нет и не будет. Что за ними стоит: 0️⃣ Макро. Много макро. Просто вагон макро. Везде, где можно влезть и добыть сведения для понимания ситуации, мы лезем и добываем. Это строили годами. И это - фундамент. 1️⃣ Аналитика по 8 десяткам ликвидных акций РФ. Наша стратегия роллируется еженедельно, по мере выхода сущфактов и отчетов. и встреч с компаниями. Каждое воскресенье, а не раз в год к новогоднему столу из-под пера офигевших от нагрузки джуниоров в инвест-домах. И это 42 страницы сокращенной версии. 2️⃣ Помимо этого мы мониторим под сотню облигаций. Отбираем интересные истории. И мы паркуем средства в порфтеле в ликвидные загашники. 3️⃣ Нам в этом помогает "Пила Шимко" - статистическая машина движения индекса. Плюс мы смотрим на поведение людей на рынке, в том числе за счет теханализа.

Весь рынок облигаций — в NZT Rusfond. 1️⃣ Широкое покрытие рынка облигаций Отслеживаем более 150 эмитентов и свыше 600 выпусков, и этот список постоянно расширяется. Это позволяет видеть рынок целиком, а не выбирать бумаги вслепую по красивым доходностям. 2️⃣ Вдумчивая оценка рисков Учитываем рейтинги агентств и сами анализируем текущее финансовое состояние и перспективы бизнеса. Уже сейчас около 10% эмитентов в нашем покрытии отмечены как высокорисковые — именно в таких облигациях инвесторы чаще всего «встревают». 3️⃣ Зарабатываем на размещении облигаций Облигации размещаются каждый день, и эмитенты часто дают премию к рынку. Мы оцениваем новые выпуски облигаций и участвуем в размещениях, зарабатывая на росте цены после начала торгов. 💼 Не хотите сами выбирать — есть модельный портфель! Портфель регулярно обновляется и позволяет зафиксировать на 2–3 года доходность значительно выше инфляции и депозитов. На текущий момент средняя доходность портфеля превышает 20% годовых. 📋 За последнюю неделю: 🔴Список облигаций увеличился на 5 выпусков и составил 623 имен. Список эмитентов увеличился на 1 и составил 157 имен. 🔴На этой неделе участвовали в размещении облигаций Адванстрак с идеей спекулятивного роста на 1%, который реализовался в день старта торгов. 🔴В модельном портфеле добавились облигации Софтлайн, которые купили на размещении и они уже дают 1% роста.

🏦 ВТБ: конвертация префов без размытия и фокус на дивиденды ВТБ предложил обмен привилегированных акций, исходя из средневзвешенной цены обыкновенной акции 82,67 руб. В результате число обыкновенных акций вырастет примерно до 12,9 млрд. Ключевые изменения после конвертации: — Риск конвертации по номиналу обычки уходит, — Размытия миноритариев не происходит: доли и дивидендный поток сохраняются, — Собственный капитал банка не меняется, — Уходит двойная структура капитала, — Упрощаются сопоставление со Сбером и другими по P/B и P/E, — Становится прозрачным распределение и расчет дивидендов, — Снимается страх перераспределения дивидендов в пользу государства. Теперь фокус смещается на прибыль и выплаты. При прибыли 500 млрд руб. за 2025 год и цели 600–650 млрд руб. на 2026 год банк торгуется по оценке около 2 P/E, что минимум в 2 раза дешевле аналогов. Диапазон выплат дивидендов обозначен в 25–50% прибыли: даже при 25% доходность двузначная и сопоставима с дивидендными акциями, при 50% прибыли на дивиденды, доходность превышает 20%, но менеджмент прямо указывает на необходимость поддерживать достаточность капитала. ⚖️ Мнение NZT: Конвертация проведена рыночно корректно и снимает много страхов и сложностей в акциях ВТБ. Структура стала прозрачнее, риск размытия при конвертации устранён. Дальнейшая динамика акций будет определяться устойчивостью прибыли, уровнем достаточности капитала и фактическим объёмом дивидендных выплат.

🛡 Softline. Встреча по итогам 2025 года и выхода МСФО Владимир Лавров, CEO: 🟠Softline 30 лет на рынке. Присутствуют как в России, так и в Казахстане, Узбекистане, Вьетнаме, Индонезии, ОАЭ. 🟠Более 100 тыс клиентов, более 11 тыс сотрудников. 🟠С 22 года CAGR роста 18%. 🟠На сегодня в бизнесе 3 кластера. Это ПО, технологические решения и цифровые технологии. 🟠Б1 говорит, что CAGR роста IT рынка 14% до 29 года. В 1,5 раза с 2025 года. В том числе облака 22%, ПО 17%, ИБ 16%. 🟠Итоги 2025 года: заключено 2 M&A сделки: покупка Омег-Альянс и BeringPro. 🟠Байбэк 18 млн акций. Могут выкупить всего до 20 млн акций. 🟠SK Capital (структура ВЭБ) купил >10% в капитале Softline на 5 млрд руб. 🟠Закончен обмен ГДР. Артем Тараканов, CFO: 🟠Данные теперь будут в разрезе кластеров. 🟠Оборот вырос на 9%, 132 млрд руб. 🟠Валовая рентабельность (отношение валовой прибыли к обороту) +26% год к году. 30% собственные решения. 🟠EBITDA 8 млрд, рост 14%. 🟠Долг/EBITDA 1,8. Рейтинг ВВВ+ от Эксперт РА. 🟠Вышел новый выпуск облигаций, довольныю 35% физ лтца, 65% банки. Завтра гачится предыдущий выпуск. 🟠Гайденс на 2026 год: оборот 145-155 млрд, валовая прибыль 50-55, скорр EBITDA 9-9,5 млрд. Чистый долг/EBITDA 2 или меньше. Q&A: 🟠Гайденсы не все были выполнены по причине изменений ситуации на рынке. 🟠Вопрос Игоря: насколько стабильна новая отчетность по кластерам? Отчетность по кластерам не поменяется, во всяком случае не принципиально. 🟠Главный кластер Фабрика, включает в себя Девелонику, Омега Альянс, Беринг, Борлас (пром автоматизация). А также Академия IT (заказчиков надо учить новым продуктам). 🟠Примерно половина персонала в Фабрике, 25-30% дистрибуция и интеграция, остаток лазеры и Инферит. 🟠По экспорту продвигается кибербез. Продажи на миллиарды рублей. Есть продажи в сферах лазеров, нефтяного оборудования, технологический суверенитет, промышленная автоматизация. В 2026 году должны по направлению экспорта выйти в прибыль. 🟠Вопрос Андрея: Как себя сейчас чувствует клиент? Нет зависимости от одного заказчика или группы. У всех все по разному. 🟠Вопрос о дивидендах будет решаться в мае. 🟠Фабрика это половина EBITDA. SF Tech процентов 20 EBITDA. 🟠Разбивка долга по году: 1 кв 2,5, лето 2,5+, сентябрь больше всего и конец года меньше 2. 🟠По налогам эффект от 500 до 700 млн руб., распределен будет по году.