Профиль инвестора NZT_Rusfond_official | Тинькофф Инвестиции Пульс

Зажимает ли Сибур дивиденды НКНХ? Примерно через месяц НКНХ объявит дивиденды за 2024 год. И они не будут большими, но по какой причине? Ведь осуществляется грандиозная стройка, запущен новый комплекс ЭП-600. Часть инвесторов и аналитиков считает, что выплаты будут низкими потому, что Сибур выводит деньги из НКНХ с помощью роста дебиторской задолженности. Которая и вправду сильно выросла с покупки НКНХ у ТАИФа в 2022 году. Мы сами решили разобраться в ситуации, посмотрев отчетности за последние 3 года Сибура, НКНХ и Казаньоргсинтеза.

🚗 Европлан — спасибо за честность Ну здорово же. Когда всё ну совсем плохо, так и говорить: беда. Вот цитата из пресс-релиза компании по итогам 1 квартала: Снижение нового бизнеса Европлана, как и всего лизингового рынка, обусловлено продолжающейся жесткой денежно-кредитной политикой Центрального Банка. Мы ожидаем, что условия данной политики сохранятся на протяжении всего года, что может привести к снижению всего рынка автолизинга в диапазоне 40–50% относительно 2024 года. В цифрах ситуация выглядит так: 🟠Закуплено и передано в лизинг 6 тыс. единиц автотранспорта и техники (-56% г/г) 🟠Затраченная сумма 21,7 млрд руб. (-61% г/г) 🟠Новый бизнес в легковом сегменте достиг 8 млрд руб. (-59% г/г). 🟠В сегментах коммерческого транспорта и самоходной техники новый бизнес составил 10 млрд руб. (-65%) и 4 млрд руб. (-52%) соответственно. По облигациям Европлан выплатил 2,4 млрд руб. купонов. Напомним, кредитный рейтинг у облигаций компании АА. Для смягчения последствий высокой ставки Правительство РФ продлило программы субсидирования. На 2025 год выделено 20 млрд руб. на льготный лизинг легковых автомобилей, легкого коммерческого и грузового транспорта, а также 7 млрд руб. на льготный лизинг автобусов российского производства. Понятно, что этих мер поддержки недостаточно и при текущей ставке рынок автолизинга продолжит находиться в коме. Вместе с этим, надо помнить, что последние месяцы начал формироваться отложенный спрос, который проявится в полной мере при снижении ключевой ставки. Надо только дождаться этого момента. Мы, предвидя сложную ситуацию в 2025 году для всего лизинга сокращали позиции в акциях Европлана на стратегиях и , и готовы вернуть позиции позже, пока ставка высокая и новый бизнес так падает, на акции будет оказываться давление, что может дать интересные цены для входа.

🍏 Х5 несётся в погоне за Лентой Вышел опер отчет за 1 кв. 2025 года: 🟠Выручка торговых сетей 992 061 млрд руб., +18,7% год к году; 🟠Общая выручка 1 069 786 млрд руб., +20,7%; 🟠Динамика LFL: — Продаж +14,6% — Трафика +4,6% — Среднего чека +9,6% 🟠Средний чек 600,3 руб., +9,2%; 🟠Количество покупателей 2 009,7 млн, +10,3%; 🟠Торговая площадь 11 238 059 кв. м., +8,7% В отчете видно некоторое стагнировние Перекрёстка как формата, закрыто 7 магазинов, количество покупателей не растет, но на 10% подросла выручка и LFL продажи. Основной прирост идет за счет Пятёрочки и Чижика, который уже составляет 67% от выручки Перекрестка. Еще год назад это было 37%. Продолжается рост цифровых бизнесов: стоимость доставленных заказов X5 Digital вырос на 55,6%, а Много Лосося на 21,2%. Но что стоит за этими цифрами в плане финансов мы узнаем после выхода отчета по МСФО. Отдельно отметим, что 5,3 млрд руб. заработали на рекламе, которую запустили в магазинах. Этот способ заработка активно развивается и реализован уже в 13 тыс. точках на digital-экранах и кассах самообслуживания. ⚖️ Мнение NZT: Отчет ровный, ожидаемый, без каких-либо существенных отклонений. сопоставимые продажи остаются на очень хорошем уровне, только средний чек немного снизился по отношению к 2024 году. В финансовом отчете интереснее всего будет посмотреть на динамику цифровых бизнесов и уровень долга, который компания активно набирает. Напомним, также 9 июля ожидаем отсечку по дивидендам в 648 руб., а общие выплаты за год могут составить около 1000 руб. на акцию.

⛽️ Продолжаем рассказывать про истории, которые нам интересны В экспортеров мы не лезем. Но есть история около нефтянки, которая нам интересна - это Транснефть. Прелесть Транснефти в том, что вроде все плохое уже случилось и дальше будет спокойная история дивидендов. И если на длинном отрезке у нас есть риски, что при снятии санкций Европы будет снижении маржинальности, так как снова пойдет поток нефти через трубы, а не через порты, то в моменте это не актуально и надо фиксировать внимание на дивидендах за 2024 год. А что у нас тут есть? Нормализованная прибыль и ее правила нормализации дают сильный разброс потенциальных дивидендов. Например, будут ли учитывать обесценения внеоборотных активов или нет? А переоценку отложенного налога на прибыль? 💸Прямого указания на это нет, но эти статьи также разовые и нефинансовые, так что в теории их могут как корректировать, так и нет. В базе мы получаем около 160 руб. дивидендов, обесценения дают еще около 20 рублей, переоценка налога еще около 24 рублей. Итого у нас образовывается вилка от 160 до 204 рублей дивиденда на акцию, а к текущей цене это от 12,3% до 15,7% доходности. А прелесть идеи в том, что Транснефть ранее не отсекалась выше 12% ДД, станет ли сейчас? Даже если будет минимальный дивиденд, то ничего не потеряем, бумага может уйти в отсечку по текущих ценам, а вот при большем дивиденде тут просматривается спекулятивный интерес разгона под отсечку. Главное помнить, что в 2025 году этих разовых историй уже не будет, зато будет скорее всего более слабая индексация тарифов, а еще кубышка схуднет на фоне роста налога и CAPEX, так что дивиденды скорее будут не выше 2024 года.

❗️ Итоги Profit Conf 4. С своем выступлении с коллегой Игорем Шимко затронули наиболее важную тему на сегодняшнем рынке. Сейчас отчеты и потенциал роста прибыли компаний на втором плане и это надо четко осознавать. То, что Сбер покажет рост прибыли через год и через два года - не так важно как ставка и геополитика. 🇺🇸 🇨🇳 Торговые войны вносят новые переменные, которые могут отразиться как более-менее нейтрально, так и катастрофически на рынке, в зависимости от итогов взаимодействия США и Китая. Наша задача на таком рынке не только оценивать далекие перспективы роста компаний, но также оценить специфические риски здесь и сейчас, отобрав лучшие истории на рынке, которые покажут рост как в случае позитивного исхода, так и не обделаются при негативном. 💸Финансовый сектор 🏦 Затрагивая мой любимый финансовый сектор я продолжаю выделять с отрывом от всех Т-Технологии, эта история с идеальным балансом устойчивости при продолжительной жесткой ДКП на фоне качественных активов и низким риском корпоративного портфеля кредитов в отличие от других банков. 🚗 А вот другая история, которой я сейчас опасаюсь, но очень люблю и жду - Европлан. Если смотреть вдолгую, то тут будет и 20, и 25 млрд руб. прибыли, и восстановление ROE ближе к 38-40%, и при нормализации ставки цена будет под 8 P/E запросто. 🚀 Ну возьми, сиди и жди почти что утроение с дивами за 2-3 года, что сложного? Но все на самом деле не так просто. 2025 год будет ознаменован падением нового бизнеса, стоки лизинга растут и это может стать тяжелым бременем для отрасли в период высокой ставки. Cущественную часть возвратов Европлан выдает снова в лизинг, но что будет, если экономика уйдет в рецессию? Будут брать лизинг? Сам бизнес ждет снижение ставки в 2 полугодии 2025 и восстановление спроса, а если это будет в 2026 году? Вот эти специфические риски заставляют ходить вокруг, цена классная, но пока может быть рано котлетить такую историю. Может быть потенциально нейтральные или даже слабые отчеты 1 полугодия 2025 года дадут войти по ценам не выше текущих. Возможно это жадность и глупость, надо просто купить и ждать, но я пока просто жду. И так весь рынок. В целом, дорогих компаний немного, везде есть апсайды, но даже внутри одного сектора может быть история, которая покажет устойчивость в плохом сценарии, а другая нет. При этом апсайды на долгосрок у них схожие. Так что выбираем то, что не размотает и подбираем то, что может в теории размотать, если будет снижение цен и рост апсайдов относительно других историй.

🟠 СОлар, а не СолАр! Вот так оказывается правильно произносить... Привыкаем. Та самая дочка Ростелекома по кибербезопасности презентовала первую отчетность по МСФО и рассказала о своем бизнесе. Интересная история сильного и последовательного роста с выручкой 2022-2024 годов выросшей в 2,3 раза и 1000 клиентов в обойме. Половина бизнеса — госсектор. А это значит выручка будет всегда. Рынок кибербеза растет, но Солар растет еще сильнее. И уже прибылен: 1,3 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2024 года. Но есть ключевое отличие от Kaspersky и Positive. Какое? На рынке ИБ-игроков есть сервисная модель, а есть вендорская. По сути сервис - это «кибербез под ключ» на аутсорсинге. Эта тема пользуется спросом даже у топовых клиентов и на нее приходится 30% всего рынка кибербеза. Сервисная модель более устойчивая. В сервисах – однозначный лидер Солар (компания говорит, что в контрактах с клиентами зашита в том числе материальная ответственность), при этом он также входит в топ-10 вендоров. Крупнейшие вендоры – Касперский и Позитив. Рынок ИБ продолжит рост с 2024 по 2030 год со среднегодовыми темпами в 15%. При этом, Солар хочет расти быстрее рынка. Есть ли основания? 1. Очень мощная экспертиза. 2. Компания хочет активно расти в вендорской модели. 3. Компания активно идет в сегмент менее крупных корпораций и МСБ и с сервисами, и с продуктами. Это огромный и сильный игрок, сопоставимый по размерам с Позитив. К тому же быстрорастущий. Очень серьезная экспертиза, огромный пул клиентов и крайне ответственные задачи. Но у Солара иная бизнес-модель и он в 2024 году не терял темп роста. Лидерство в сервисах, тесные связи с клиентами и более высокая устойчивость выручки работают в их пользу. Будем ждать новости про их планы по выходу на биржу, т. е. конкретные цифры.

Заметки с Profit Conf 4. Лента: 🍏 Шикарный год благодаря удачному приобретению Монетки: выручка +18%, LFL продажи +11%, маржа по EBITDA 7,7%! 🍏 ND/EBITDA с 2,8 год назад упал до 0,9. 🍏 В 24 году запустили формат винно-продуктовых магазинов ВинГараж, компакт гипермаркет в Самаре, пошло расширение Точки Табака и в декабре приобрели петербургскую дрогери-сеть Улыбка Радуги. 🍏 До цели 2025 года по выручке в 1 трлн руб. не хватило 112 млрд руб. Планируется закрытие этой цели по итогам текущего года. 888 млрд за 2024 год включают результаты Улыбки Радуги только за декабрь 2024. Соответственно неконсолидированная выручка будет выше. 🍏 Общая выручка: гиперы 58%. Розничная выручка: суперы 10%, у дома 30%, онлайн 6%. 🍏 Обновленная стратегия развития выйдет ориентировочно в 3 квартале сроком на 3 или 5 лет. 🍏 Дивиденды не платят потому, что видят хорошие возможности для роста, а платить в долг не имеет смысла, тем более при такой цене денег. 🍏 Лента не считает, что формат гиперов ушел в прошлое, скорее он видоизменяется. Например, если при большом выборе подключить доставку по району, то это предложение уже интереснее чем, ассортимент супермаркета. Можно выделить отдельно зону продажи табака или зоотоваров. Все это дает возможность дать лучшее предложение, чем то, что можно получить в формате у дома или суперов. 🍏 Покупка Монетки стала очень удачным приобретением после нескольких неудачных сделок M&A. Получилось благодаря тому, что осталась команда Монетки, которая продолжает активно развивать этот формат. 🍏 Улыбка Радуги куплена как диверсификация ассортимента с недорогим открытием торговых точек. Синергию видят в использовании мощностей Ленты для повышения эффективности дрогери. 🍏 Проблема с ликвидностью существует, компания ее видит. Думает как решать.

Заметки с Profit Conf 4. 🏦 Ренессанс Страхование Вошли в топ-6 страховых, премии 169,8 млрд руб. Число инвесторов сейчас 72 тыс. Выросло на 10 тыс с начала года. Страховой рынок РФ вырос на 63%. Рынок страхования в РФ 2% от ВВП, по миру 6-7%. Считают рынок может быть в 2-3 раза больше. В 2024 году выросли все сегменты, уникальный год. 3 сегмента с наибольшим потенциалом роста: авто, ДМС и life страхование. Компании стали чаще страховать по ДМС сотрудников. Причём тренд идёт в МСП. 30% по своим каналам напрямую продают, без агентов. Приобрели двух конкурентов, чем сильно добавили базу клиентов. Рост инвестиционного портфеля на 28%, до 235 млрд руб. Покупаются облигации на период полиса, иначе растет надбавка на капитал, так как это риск. Дюрация облигаций от 1,5 лет под non-life, это 25% портфеля. А 75% life страхование, там дюрация 3 года. Задача в обычной жизни 10-15% доходности зарабатывать. Акций всего всего 5%. 50 на 50 портфели life и non-life, это дает одинаковый эффект по прибыли. Запустили НПФ, ОСАГО на 1-2 дня, продажи авто В2В. ИСЖ закончился, теперь будет ДСЖ. Рекордная прибыль 11,1 млрд, +7,8% год к году. 50% от нее выплатят на дивиденды. Драйверы роста ключевых сегментов: 1) Авто: Рост тарифов за страховку на фоне подорожания зап частей и ремонта. Рост продаж КАСКО. Расширение автопарков юридических лиц: каршеринг, таксопарки. Основа авто страхования это существующая база. На сайте можно сравнивать цены Ренессанса с другими компаниями. 2) ДМС. Борьба за таланты. Рост стоимости медицинских услуг. 3) Life. Привлечение длинных денег в экономику. Растущий спрос населения. Обновлённая стратегия: - дивиденды могут заплатить больше 50%.

Заметки с Profit Conf 4. ⭕️ А101: 3 застройщик Москвы по обьему строительства, застраивает Новую Москву. Объем строительства 2,3 млн кв. м. К 2030 году там будет жить 1,5 млн человек. Сейчас живёт 800 тыс. В домах А101 - живёт100 тыс. По итогам 2024 года выросли новые контракты, объем продаж и остатки на эскроу-счетах. ⭕️ Выручка по итогам года выросла почти в 2 раза, чистая прибыль почти в 1,5 раза. Это из-за того, что проданные метры в 2023 году зачлись полностью в 2024 году. Но и без этого рост за последние годы очень солидный. Выручка за 5 лет выросла в 4 раза, EBITDA в 3 раза, чистая прибыль в 3 раза. ⭕️ Продажи в квадратах рост в 1,5 раза за 5 лет, рост в деньгах - в 2 раза. Общая площадь стройки за последние 5 лет - х2. В регионы смотрят, но подходят очень вдумчиво и осторожно - продажи там, как правило, заметно слабее. ⭕️ В моделях закладывают рост жилья на 10-15% в 2025 году. Хотя был момент, когда закладывали -10-15%. ⭕️ Видят отложенный спрос, когда начнётся цикл снижения ставки может быть скачок цен. ⭕️ Земельный банк 2,4 тыс гектар, 100% в собственности. Потенциал стройки - 20 млн кв. м. Сейчас строится 6,8 млн кв. м. ⭕️ Средняя цена квадрата за 2024 год выросла с 249 тыс руб. до 254 тыс руб. ⭕️ Доля проданной площади в текущих проектах 71%. По РФ среднее 31%. ⭕️ ND/EBITDA = -0,76. Остатки на эскроу счетах к проектному финансированию свыше 1,5 ⭕️ Из-за этого облигациям А101 дают рейтинг только А. По остальным критериям должно быть АА. Выпуск пока один. Планируют ещё один, сроки пока неизвестны. ⭕️ Рассрочки не сильно приветствуют, так как из-за них хуже наполняются эскроу, что делает деньги дороже.

Комментарий по текущей ситации в Алроса СЕО Павла Маринычева 💎 Кризис затянулся. Он если не самый глубокий за всю историю, то точно один из. 💎 Более 90% всех камней ограняется в Индии. 💎 После ковида произошёл резкий скачок спроса, сработал отложенный спрос. 💎 Также, после введения санкций на Алросу и огранщики с производителями стали закупать алмазы максимально впрок, боясь дефицита, а потом спрос резко снизился и получили текущую ситуацию. 💎 В ответ все майнеры сократили добычу, De Beers на 20%. Но Алроса на сокращала. 💎 Сейчас видят первые попытки слома тренда, цены на некоторые категории бриллиантов начали подрастать. 💎 В 25 году Алроса приостановила добычу на низко рентабельных месторождениях, что позволит сократить прямые затраты на 9 млрд руб. Остановка затронет 3% от общего объема добычи. 💎 План по добыче на 2025 год - 29 млн карат. 💎 Санкции обоюдоострое оружие - поставки бельгийским огранщикам в 2024 году упали на 35%. 💎 У Алросы по итогам 24 года чистая прибыль, у DeBeers отрицательная EBITDA. 💎 Дивидендов за 24 год уже выплатили 18,3 млрд руб. Это "львиная доля". 💎 На 10% урезали ФОТ всему менеджменту и CEO тоже. 💎 Мир Глубокий продолжают разрабатывать, но более низкими темпами. 💎 Золотые месторождения нужны Алросе, чтобы мягче проходить отраслевые алмазные кризисы. 💎 Дегдекан устроил наличием нужной инфраструктуры, логистической и энергетической. 💎 Попутная добыча золота велась Алросой ещё с 2017 года. Будут искать варианты роста золотодобычи и дальше.

💫 Банковским кризисом и не пахнет! Сбер отчитался за 1 квартал 2025 года по РПБУ. Рост чистой прибыли составил года 11,1%! 🟢 Чистая прибыль Сбера в марте составила 137,2 млрд руб. Прирост на 6,8% год к году; 🟢 Чистые процентные расходы в 1 квартале 711,6 млрд руб. Прирост на 15% год к году; 🟢 Чистые комиссионные расходы 168,9 млрд руб. Прирост на 1,9% год к году; 🟢 Корпоративный кредитный портфель увеличился на 0,5% в марте (+1,0% без учета валютной переоценки) и составил 27,2 трлн руб. С начала года портфель снизился на 1,8%. 🟢Розничный кредитный портфель без учета цессии по автокредитам вырос на 0,3% за месяц (+0,1% с начала года) до 17,5 трлн руб. Частным клиентам в марте было выдано 292 млрд руб. кредитов. 🟢 Средства физических лиц выросли на 1,8% за месяц или на 2,2% с начала года до 28,2 трлн руб. 🟢 Средства юридических лиц снизились на 6,6% за месяц до 12,3 трлн руб. в связи с оптимизацией стоимости привлечений пассивов в рамках процедур управления ликвидностью банка. С начала года снижение средств корпоративных клиентов составило 6,5% 🟢 Доля просроченной задолженности составила 2,5% на конец марта; 🟢 Отношение операционных расходов к доходам 29,2%. 🟢 Рентабельность капитала в 1 квартале 22,6%. ⚖️ Мнение NZT: В марте продолжили занимать крупнейшие корпоративные клиенты, что нивелировало падение первых двух месяцев, а розничный портфель прирос за счет кредитных карт и ипотек на 0,3%. Зато люди все продолжают нести деньги в Сбер: уже 28 трлн руб.! Прирост на 2%. Понимаем, что такой результат принесла экономия на резервах в 142 млрд руб. Без этого чистая прибыль была бы на 100 млрд руб., чем в 1 квартале 2024 года. Но в этом и прелесть Сбера — он зарабатывает в любых условиях. С начала года акции в плюсе на 5%. Ждем рекомендацию по дивидендам.

📱 Positive Technologies ищет выход? Компания отчиталась за 2024 год по МСФО и провела встречу с инвесторами. Результаты: 🟠Выручка 24,5 млрд руб., +10% к 2023 году; 🟠EBITDA 6,5 млрд руб., -40% год к году; 🟠Чистая прибыль 3,7 млрд руб., -62% год к году; 🟠Чистый долг/EBITDA = 2,97. Что у компании хорошего? Основным позитивом у Positive можно назвать старт продаж нового флагманского решения PT NGFW (Next Generation Firewall, межсетевой экран нового поколения). Массовые продажи начались в ноябре и успели принести 1,2 млрд руб. или 5% от общего объема отгрузок всего года. Второй позитив в том, что изменения все-таки происходят: сократили персонал уже в текущем году с 3160 человек до 2768, гасят кредиты в банках. К минусам 2024 года: Выросли практически все статьи расходов. Кредиты и займы выросли в 4,6 раза, операционные расходы выросли на 60%, зарплата и соц выплаты на 12%, расходы на продажу на 37%, G&A на 73% и так далее. При этом вознаграждения ключевому персоналу тоже выросли с 403 млн до 446 млн руб. Хорошо поработали. Кроме того, PT добавила 5,2 млн акций, уронив прибыль почти втрое. Прибыль на акцию 2024 года составила 51 руб., против 146 руб. за 2023 год. В такой ситуации отмена выплат дивидендов выглядит логично. Лучше очень дорогой долг гасить и не привлекать новый. ⚖️ Мнение NZT: В 2025 году надежда на новый файрволл, который вместе с другими продажами и продлениями может принести 33-38 млрд руб. отгрузок. Это рост на 40-60% к 2024 году. Но с прогнозами менеджмент уже дважды не попал, будем осторожнее. Рост сейчас критически важен, так как с одной стороны срочно нужно брать под контроль траты, а с другой наращивать продажи. Именно рост расходов по всем фронтам вместе с отсутствием роста выручки привел к текущей ситуации. Второе за чем стоит следить — это долговая нагрузка. Уже в 1 квартале компания утверждает, что она выровняла её с 3 Чистый долг/EBITDA до 1,9х. Напомним, что специфика продажи лицензий в пролонгациях: они ежегодно продлеваются, и в этом бизнесе клиенты так просто не уходят. И лишь небольшая часть клиентов явно не купила услуги РТ вновь. Также отметим, что компания не смогла просто поднять цены, переложив часть издержек на клиентов. Самих клиентов стало больше всего на 6%, с 2700 до 2876. Удорожание денег все же давит на клиентов, которые вынуждены тормозить инвестиции в безопасность. На такой жесткой ДКП приходится ужиматься.

Сегодня грустный день, и я грустный. Потерял много денег. Так могло бы быть, если принимать участие в торговом безумии в такие дни, а не смотреть со стороны. Но вот день подходит к концу, можно подводить итоги. В моменте просадка счета внутри дня была максимальной с прошлого года, а сейчас P&L уже около нуля. Такое бывает редко, как правило в нижней точке рынка. Посмотрим на график индекса на первой картинке, свеча кричит о том, что она разворотная и будет отскок, но это ТА. Теперь статистика. Сделали -22,5% падения от максимума в рамках долгосрочного импульса. Это нормальное движение и шанс уйти ниже все еще существенный, чуть меньше 50%. А вот упасть сильнее 30% сложно, это редкое явление и в такой момент можно будет входить в рынок на 100%. 📈 Зато среднесрочная статистика кричит о перегреве падения (на картинке представлен колокол нормального распределения среднесрочных движений индекса, красная область - куда мы пришли). Шанс обновить лой без остановки и отскока менее 20%. Итого мы имеем, что в рамках среднесрочного движения надо останавливаться и отскакивать, в рамках долгосрочного можем уйти и ниже аж до 2350 по индексу. 💸Риски на рынке снова выкрутили на максимум, но по плану купил акции, также покупали акции на стратегиях NZT Rusfond ❗️Мы анализируем более 70 компаний на рынке РФ. До недавнего времени рынок казался перегретым, о чем намекало небольшое количество активов, которые давали апсайд выше ОФЗ. На данный момент количество таких активов выросло в 2 раза. 💸Апсайды акций снова сильно оторвались вверх от ОФЗ даже в историях со средним и низким риском, что говорит о приходе оценок рынка к адекватным, где интересно покупать, поэтому покупали акции, также сохраняем часть кэша на случай более глубокого падения.

🚢 НМТП заработал под дронами Дочерняя компания Транснефти представила отчетность за 2024 год по МСФО: 🟠Выручка составила 71,1 млрд руб., прибавила 5,4% к 2023 году; 🟠Операционная прибыль 41,7 млрд руб., +13,2%; 🟠Чистая прибыль 37,8 млрд руб., +25,1%; 🟠Чистая денежная позиция составляет 24,4 млрд руб. Отчет хороший, без каких-либо резких перекосов. Прежде всего стоит обратить внимание на рекордный CAPEX в размере 20 млрд руб., что в 3-4 раза превышает стандартные годовые кап затраты. Деньги ушли на расширение порта, о чем в интервью в декабре говорил Николай Токарев, а также на постройку нового порта для погрузки руды с "Лебединского горно-обогатительного комбината" компании Металлоинвест. Причем у НМТП есть опцион на выкуп доли Металлоинвеста за 1,8 млрд руб., но вероятность такого развития событий небольшая. НМТП и так владеет 75% этого СП. Также отметим, что НМТП удалось заработать 4,6 млрд руб. процентного дохода на свою приличную кубышку. И эта сумма может продолжить расти в 2025 году. Главное, чтобы на растущую кубышку не обратили внимание, как это было не так давно в материнской компании. Из отчетности видим, что сам Новороссийск отработал лучше, чем дочерние порты и предприятия, его рост прибыли составил 31%. Это результат модернизации, которой планомерно занимается материнская компания как в инфраструктуре самого порта, так и в управлении процессами. Грузооборот в портах Новороссийска, где основной объем перевалки приходится на НМТП, вырос в 2024 году на 2,1% до 164,8 млн тонн. при том, что совокупный грузооборот морских портов РФ снизился на 2,3% до 886,3 млн т. ⚖️ Мнение NZT: Дивиденд за 2024 год составит около 1 руб. на акцию, что дает 10,2% див доходности. Не сказать, что сильно интересно, однако помним, что это растущий бизнес. Причем растущий хорошо в условиях сложной геополитической ситуации, которая отражается на работе портов. Это и есть главный риск НМТП. Если уж даже по балтийской инфраструктуре прилетало, то Новороссийск всегда под угрозой. Плюсом же является только что объявленное увеличение добычи нефти ОПЕК+, что означает увеличение прокачки по российским трубам и увеличение перевалки в портах. Но как мы видим по истории с КТК — деятельности порта вполне реально навредить очень серьезно. Причем всегда не сложно добавить, несмотря ни на какие договоренности о прекращении атак на энергетику.

🚗 Вместо прибыли 20 млрд руб. — убыток КАМАЗ отчитался за 2024 год: 🟠Выручка составила 393,6 млрд руб., +6% к 2023 году; 🟠Операционная прибыль 22,8 млрд руб., -21% год к году; 🟠Чистый убыток акционеров 178 млн руб. против прибыли 19,6 млрд руб. за 2023 год. Проблемы начинаются уже с операционной прибыли: — Коммерческие расходы выросли на 10% — Административные на 15% — R&D почти в 2 раза — Убытки в СП выросли на 50% — Операционные доходы упали в 2,6 раза из-за разового дохода в 2023 году в 10 млрд руб. — Расходы, наоборот, выросли на 50% из-за расходов на соц сферу и убытка от курсовых разниц. Кредиты и займы выросли в 1,5 раза, до 225 млрд руб. Причем 86 млрд из них нужно погасить в срок до года. На этом фоне процентные расходы выросли в 2024 году с 8,8 млрд руб. до 20,7 млрд руб.! На складах произошло затоваривание: непроданной техники стоит на сумму 87 млрд руб., в 2,3 раза большую, чем на конец 2023 года. Для того, чтобы на все хватило денег компании пришлось взять из банков 20 млрд руб. из ранее отложенных средств. ⚖️ Мнение NZT У КАМАЗа две больших проблемы: во-первых, ставка. Из-за нее перестали покупать машины в лизинг, а деньги, даже если они есть на смену автопарка, держать в банках на процентах. И из-за нее же сильно выросли финансовые расходы, убив фин рез 2024 года. Во-вторых, на начало года на стоянках России скопилось 40 тыс китайских грузовиков, а еще 20 тыс были возвращены клиентами лизинговым компаниям. В итоге у КАМАЗа на стоянках стоит годовой запас продаж автомобилей (60-65 тыс машин), можно весь текущий год вообще не работать. Причём, как видим, и субсидий от государства особо нет. Что касается дивидендов, то их КАМАЗ платит от прибыли по РСБУ, а там убыток за 2024 год составил 3,4 млрд руб. Выплат как в 23-24 годах не будет. В итоге акции за последний год упали на 37% и вряд ли после выхода отчетности их ждет взрывной рост.