🔥 НАША АНАЛИТИКА - РЕЗУЛЬТАТЫ Все просто. Мы умеем делать альфу и умеем ловить иксы в серьезных мясорубках кризисов. Мы не делаем хайповый подход "халиф на час". Наша аналитика и метод работы - разработаны для серьезного управления фондами, а не "дернуть копеечку с 5 плечами". Итоги на табло - сравнение наших показателей с индексом полной доходности. 🟢 Работа базовой стратегии -  здесь. Обогнали индекс полной доходности на 18,7%. &NZT Rusfond 🟢 Работа  агрессивной стратегии - здесь. Обогнали индекс полной доходности на 22,6%. &NZT агрессивная Это модельные портфели в режиме лайв, без ретро-игр в икселе, фэнтезийных портфелей "собаки бабушки дворецкого".  И без плечей. Их там нет и не будет. Что за ними стоит: 0️⃣ Макро. Много макро. Просто вагон макро. Везде, где можно влезть и добыть сведения для понимания ситуации, мы лезем и добываем. Это строили годами. И это  - фундамент. 1️⃣ Аналитика по 8 десяткам ликвидных акций РФ. Наша стратегия роллируется еженедельно, по мере выхода сущфактов и отчетов. и встреч с компаниями. Каждое воскресенье, а не раз в год к новогоднему столу из-под пера офигевших от нагрузки джуниоров в инвест-домах. И это 42 страницы сокращенной версии. 2️⃣ Помимо этого мы мониторим под сотню облигаций. Отбираем интересные истории. И мы паркуем средства в порфтеле в ликвидные загашники. 3️⃣ Нам в этом помогает "Пила Шимко" - статистическая машина движения индекса. Плюс мы смотрим на поведение людей на рынке, в том числе за счет теханализа. По пунктам 1-3 мы делаем бюллетени для наших читателей. Наши читатели общаются каждый день и обладают очень широкими компетенциями в бизнесе, недвижимости, законодательстве, инвестициях. А еще мы периодически проводим эфиры по рынку и очень много общаемся с эмитентами.

🏗 GloraX: удвоение продаж и усиление региональной экспансии По операционным итогам 1 кв. 2026 года компания значительно нарастила объёмы: заключённые договоры выросли в 2,5 раза, а денежный объём продаж увеличился на 94% в рублях. Ставка на экспансию в регионы работает: доля региональных продаж уже 67% (было 42%). Это даёт рост контрактов за счёт доступного комфорт-класса и высокого ипотечного спроса. Компания поднялась на 17 место в рейтинге крупнейших застройщиков РФ (ЕРЗ), регионы присутствия увеличились до 11, объём строительства составил 837 тыс. кв. м. Качество денег — отдельный драйвер устойчивости. Доля рассрочек снизилась до 6%, денежные поступления составили 98% от продаж. Это помогает пополнять эскроу счета и снижать стоимость долга. При этом весь рынок новостроек вырос умеренно: выручка +16%, площадь +12%. GloraX с ростом продаж +94% в деньгах и +150% в объёме (в 2,5 раза) на этом фоне выделяется. ⚖️ Мнение NZT: Результаты сильные, а главное – они достигнуты за счет выбора работающей стратегии, а не только за счет оживления рынка на фоне смягчения ДКП. GloraX делает ставку на увеличение объёмов и быстрый выход в новые регионы (доля региональных продаж выросла с 42% до 67%), и эта стратегия окупается, позволяя наращивать долю рынка. Такая модель обычно предполагает более высокую зависимость от стоимости заёмного капитала и доступности ипотеки, однако высокий уровень денежных поступлений (98% от объёма продаж — живые деньги, доля рассрочек 6%) минимизирует этот риск для GloraX. При дальнейшем снижении ключевой ставки и восстановлении доступности ипотеки текущая модель может обеспечить GloraX дальнейшее ускорение роста. Ждём отчёт по МСФО — там посмотрим на долговую нагрузку и реальную маржинальность. $GLRX $RU000A10B9Q9 $RU000A10E655 $RU000A10ATR2

💊 ПРОМОМЕД: ставка на технологическое лидерство и ускорение разработки На этой неделе посетили День инвестора ПАО «ПРОМОМЕД» — и, если честно, это тот редкий случай, когда за презентацией действительно стоит внятная стратегическая логика, а не просто попытка красиво упаковать прошлые результаты. По итогам 2025 года бизнес демонстрирует опережающую динамику финансовых показателей, но и, что важнее, — последовательную реализацию стратегии трансформации в полноценную инновационную биофармацевтическую платформу. На фоне роста выручки на 75% до 38 млрд руб. и увеличения EBITDA на 86% компания фактически закрепляет за собой статус одного из наиболее быстрорастущих эмитентов сектора. И ключевой тезис лежит в архитектуре будущего роста. Компания выстраивает модель, в которой основной драйвер это глубина портфеля препаратов. Уже сегодня доля инновационных препаратов в выручке достигла 74%, а биотехнологических — 72%, что свидетельствует о системном смещении бизнес-модели в сторону высокоприбыльных сегментов. При этом стратегическая концентрация на эндокринологии и онкологии формирует 76% выручки, закрепляя фокус на наиболее быстрорастущих терапевтических нишах. Отдельного внимания заслуживает подход компании к развитию продуктового портфеля. В отличие от классической фарм-модели с длительным циклом вывода молекул, «ПРОМОМЕД» делает ставку на платформенные решения — фактически конвейер разработки. На дне инвестора компания подсвечивала, что технологические платформы позволяют использовать «конструкторный принцип создания молекул», ускоряя вывод препаратов на рынок за счет модификации базовых решений. Это важный элемент масштабирования R&D без пропорционального роста затрат. Дополнительным катализатором становится активная интеграция искусственного интеллекта в разработку. Компания уже демонстрирует практическое применение ИИ — от синтеза молекул до замены части клинических исследований моделями интегрированных доказательств, что позволило сократить сроки вывода отдельных препаратов на рынок на 1,5 года . В отрасли с горизонтом разработки 7–10 лет подобное ускорение сильно улучшает экономику проектов. С точки зрения продуктовой стратегии компания движется в сторону препаратов с улучшенными характеристиками — от повышения чистоты субстанции до изменения способа доставки (например, переход от внутривенных форм к подкожным). Такой подход позволяет одновременно конкурировать по цене и создавать добавленную ценность, что особенно важно в условиях роста чувствительности потребителей к эффективности терапии. На горизонте до 2030 года компания формирует масштабный инновационный пайплайн. В разработке находится более 150 препаратов, включая онкологические конъюгаты, mRNA-платформы и препараты нового поколения для лечения метаболических заболеваний. Отдельный акцент сделан на GLP-1 сегменте и его эволюции — от текущих решений к двойным и тройным агонистам, способным конкурировать с бариатрической хирургией. Представитель Strategy Partners рассказал про ожидания удвоение рынка борьбы с ожирением в 2026 году (Промомед уже занимает более половины рынка). Это основа для прогноза роста выручки на 60% в этом году. Параллельно компания развивает новые продуктовые категории и бизнес-модели. В 2025 году запущена подписочная модель на препараты курсового приема, формирующая систему сопровождения пациента — от лечения до изменения образа жизни. Это шаг в сторону сервисной медицины и попытка закрепить клиента за пределами разовой продажи препарата. Комбинация собственных R&D-компетенций, ускоренного цикла разработки, ИИ-интеграции и фокуса на высокомаржинальных сегментах формирует устойчивую базу для дальнейшего роста. Текущая финансовая динамика — лишь следствие уже реализованной стратегии. Основной апсайд для инвестора заключается в том, насколько эффективно компания сможет монетизировать свой инновационный пайплайн и удержать темпы вывода новых продуктов. Пока речь идет не о точечном успехе, а о системной модели масштабирования. $PRMD

🪚 Пила Игоря — сигнал недели Где рынок сейчас: Индекс Мосбиржи снижался на 8,5% от пика. Сигнал Пилы на сегодня: От прошлого максимума на 2905 индекс показал падение вновь на геополитике. Сейчас индекс показывает небольшой отскок в несколько процентов на новостях по переговорам, а также на объявлении дивидендов Сбера. По динамике и сантименту мы увидели полноценную коррекцию! Пила Игоря фиксирует режим рынка: движение продолжается до тех пор, пока не появится обратный импульс сопоставимой величины (шаг 9–10%). Как использовать Пилу Игоря? Пила Игоря — это фильтр решений. Она помогает понять, какие действия статистически и математически оправданы, а какие — опасны в текущей фазе рынка. Логика проста: чем глубже рынок падал — тем выше вероятность отскока; чем выше рынок вырос — тем больше смысл снижать риск. Мы сами пользуемся Пилой в торговле и с ее помощью опережаем рынок на регулярной основе! Это подтверждается результатом наших стратегий, которые  публикуем по понедельникам. Присоединиться к методу: 🟢 Работа базовой стратегии -  здесь. &NZT Rusfond 🟢 Работа  агрессивной стратегии - здесь. &NZT агрессивная

📈 СБЕРБАНК. ПОТЕНЦИАЛ РОСТА Сегодня проводили эфир и затронул тему отработки дивидендных отсечек в Сбере по статистике. Напомню, что я в прошлом году писал об этом в емих постав и более подробно описывали статистику и работу с ней в статье. При разных оценках статистики до первого уровня, где стоило набирать длинные позиции, мы дошли, и я сам формировал основную позицию по Сберу именно тогда. Конечно, не обошлось и без новых данных в статистике. Например, закрытие гэпа, которое технически еще не произошло, уже продолжается 278 дней. То есть, это самое продолжительное закрытие гэпа в истории наблюдений. При этом доходность последних отсечек была на уровне 10,5-10,7%. Даже если отсечка этого года пройдет по этому уровню доходности, нас ждет рост цены акций к 352-358 руб., это еще 8-10% от текущей цены за 3 месяца. Как вы помните, статистика говорит, что Сбер всегда закрывает прошлую отсечку перед новыми дивидендами, но сомнений в этом уже не так много, учитывая рост прибыли и остаток роста в 0,6% до закрытия прошлого гэпа. На данный момент, если вы покупали акции со мной по 287 руб., уже получилось заработать 13,2% за 200 дней или 25,4% годовых. В ближайшие 3 месяца я жду продолжение роста к новой отсечке на 8-10% от текущих, что даст совокупный рост 23,3% или 31% годовых. Далее буду смотреть по ситуации. При сохранении темпов прироста прибыли по 10-20% и продолжения цикла снижения ставки есть очень хорошие шансы не просесть сильно в цене после гэпа. Если цена не улетит выше 358 руб. за акцию, возможно в этом году и не стоит пытаться играть в эту статистику через продажу позиции, лучше просто докупать, если дадут возможность, но изначальную позицию сохранить. $SBER $SBERP

🩺 EMC: рост через сделки — но с потерей качества После покупки «Семейного доктора» и планируемой интеграции «Скандинавии» бизнес ускоряет экспансию, но теряет в эффективности. Операционная маржа снижается, новые активы заметно менее рентабельны, чем базовый бизнес. Дополнительный фактор — изменение профиля компании. История с дивидендами постепенно уходит на второй план, уступая модели роста через поглощения. При этом запас прочности уже сокращается: денежная позиция снизилась, а с учетом аренды компания вернулась к чистому долгу . Вход в состав акционеров Севергрупп может развернуть компанию в сторону дальнейшей экспансии, что надолго закрое вопрос высоких дивидендов. ⚖️ Мнение NZT: EMC трансформируется из стабильного дивидендного бизнеса в историю роста через сделки. Потенциал масштабирования есть, но качество роста вызывает вопросы — маржа уже снижается и дивиденды под вопросом. $GEMC

🚗 Мысли по поводу объединения Европлана и Альфамобиля Вчера вышла новость: Альфа-Банк усилит экспертизу в розничном лизинге путем операционной интеграции Европлана и Альфамобиля (розничного подразделения Альфа-Лизинга). Напомним, Альфа в конце декабря купила 87,5% Европлана у холдинга SFI за 50,79 млрд руб. И вот назрели админ решения. Продуктовые линейки объединят, а бизнес-процессы оптимизируют. Региональные сети обеих компаний станут одной операционной структурой. ❗Важно: объединяются не лизинги целиком, а Европлан с розницей лизинга Альфы. Что такое сегодня Европлан? Это 7 компания страны по объему нового бизнеса – 88,4 млрд руб. за прошлый год. Рейтинг АА от Эксперт РА. Что такое Альфамобиль? Розничное подразделение Альфа-Лизинга, который занимает 5 строчку с объемом 108,4 млрд руб. Отдельной отчетности Альфамобиля нет, но известно, что раньше он брал на себя побольше риска, так что портфель может быть менее качественным, чем у ЕП. Должность СЕО объединённой компании займет зам гендира Европлана, хорошо известный инвесторам, Анатолий Аминов. Какие риски? 1️⃣ Главный риск, что 1 + 1 не будет равно 3. Европлан доказал уже не раз свою эффективность, даже в кризисные периоды. И только что вновь подтвердил свой статус. Что с бизнесом Альфамобиля и насколько Альфа будет влиять на решения менеджмента ЕП – вопрос открытый. Европлан после выхода новости сохраняет свой прогноз по чистой прибыли идивидендам на 2026 год. 2️⃣ Теоретически все же возможен делистинг. Это не базовый сценарий. Альфа заявляла, что не планирует уводить ЕП с биржи. Однако, теоретически, послевыкупа у группы может быть сосредоточено более 95% акций, так что руки развязаны. Впрочем, даже если он случится, не факт что цена выкупа будет какой-то очень некрасивой. $LEAS

🍏 X5: резкое замедление выручки, дальше — вопрос маржи Рынок начинает охлаждаться — и это уже отражается в результатах. В 1 квартале рост выручки X5 замедлился до 11,3% г/г на фоне снижения продовольственной инфляции. Фактически компания переходит из фазы ускоренного роста в более нормальный режим. Ключевой сигнал — ухудшение трафика. LFL-продажи выросли на 6,1%, но при этом трафик ушел в отрицательную зону (-1,7%), что не наблюдалось уже давно . Рост обеспечивается в основном за счет чека, а не расширения клиентской базы. На фоне замедления выручки критично важно удержать маржинальность, чтобы замедление темпов роста не привели к снижению маржи EBITDA. ⚖️ Мнение NZT: X5 входит в фазу замедления вместе с рынком. Пока ситуация остается контролируемой, но ключевой вопрос — устойчивость маржи. Ждем финансовые результаты по итогам 1 квартала. $X5

🔥 НАША АНАЛИТИКА - РЕЗУЛЬТАТЫ Все просто. Мы умеем делать альфу и умеем ловить иксы в серьезных мясорубках кризисов. Мы не делаем хайповый подход "халиф на час". Наша аналитика и метод работы - разработаны для серьезного управления фондами, а не "дернуть копеечку с 5 плечами". Итоги на табло - сравнение наших показателей с индексом полной доходности. 🟢 Работа базовой стратегии -  здесь. Обогнали индекс полной доходности на 19,4%. &NZT Rusfond 🟢 Работа  агрессивной стратегии - здесь. Обогнали индекс полной доходности на 23,8%. &NZT агрессивная Это модельные портфели в режиме лайв, без ретро-игр в икселе, фэнтезийных портфелей "собаки бабушки дворецкого".  И без плечей. Их там нет и не будет. Что за ними стоит: 0️⃣ Макро. Много макро. Просто вагон макро. Везде, где можно влезть и добыть сведения для понимания ситуации, мы лезем и добываем. Это строили годами. И это  - фундамент. 1️⃣ Аналитика по 8 десяткам ликвидных акций РФ. Наша стратегия роллируется еженедельно, по мере выхода сущфактов и отчетов. и встреч с компаниями. Каждое воскресенье, а не раз в год к новогоднему столу из-под пера офигевших от нагрузки джуниоров в инвест-домах. И это 42 страницы сокращенной версии. 2️⃣ Помимо этого мы мониторим под сотню облигаций. Отбираем интересные истории. И мы паркуем средства в портфеле в ликвидные загашники. 3️⃣ Нам в этом помогает "Пила Шимко" - статистическая машина движения индекса. Плюс мы смотрим на поведение людей на рынке, в том числе за счет теханализа. По пунктам 1-3 мы делаем бюллетени для наших читателей, которые публикуем еженедельно. А еще мы периодически проводим эфиры по рынку и очень много общаемся с эмитентами.

🔥 В ПУЛЬСЕ ПОЖАР Недавно в Пульсе общался с аудиторией Евротранса, получил много приятных эмоций, заходите и почитайте комментарии под прошлыми постами, это очень познавательно. И вот очередная новость: "ФИНУСЛУГИ" ФИКСИРУЮТ НЕИСПОЛНЕНИЕ ЗАЯВОК НА ВЫКУП ВНЕБИРЖЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЕВРОТРАНСА С 10 АПРЕЛЯ, УВЕДОМИЛИ ЦБ РФ. Интересно, как там обстановка у народа, кто так активно вставал на защиту компании при наличии основной доли портфеля в их бондах. Облиги то все ниже и ниже. Парни, отзовитесь, кто еще жив. Ваши доводы в пользу облигаций и компании еще актуальны? Или падение котировок все-таки оказало отрезвляющий эффект? $EUTR $RU000A10BVW6 $RU000A1082G5 $RU000A10ATS0 $RU000A1061K1 $RU000A108D81 $RU000A10A141 $RU000A10BB75 $RU000A10CZB9 $RU000A10E4X3

🚢 НМТП: сильный денежный поток и рост кубышки В 4 квартале компания показала уверенный рост: выручка увеличилась на 24,2%, EBITDA — на 26,5%, прибыль — на 9,3%. Ключевая сильная сторона — денежный поток. За год FCF составил 33,6 млрд руб., а чистая денежная позиция достигла 23,7 млрд руб. Компания активно высвобождает оборотный капитал, что поддерживает ликвидность. Основной драйвер — запуск новых мощностей и ожидаемый рост прибыли к 2027 году — уже может быть заложен в оценку. ⚖️ Мнение NZT: НМТП остается сильным денежным бизнесом с привлекательной дивидендной доходностью, но история здесь скорее про стабильный кэшфлоу. $NMTP

Весь рынок облигаций — по подписке NZT Rusfond. 1️⃣ Широкое покрытие рынка облигаций Отслеживаем более 170 эмитентов и свыше 670 выпусков, и этот список постоянно расширяется. Это позволяет видеть рынок целиком, а не выбирать бумаги вслепую по красивым доходностям. 2️⃣ Вдумчивая оценка рисков Учитываем рейтинги агентств и сами анализируем текущее финансовое состояние и перспективы бизнеса. Уже сейчас около 10% эмитентов в нашем покрытии отмечены как высокорисковые — именно в таких облигациях инвесторы чаще всего «встревают». 3️⃣ Зарабатываем на размещении облигаций Облигации размещаются каждый день, и эмитенты часто дают премию к рынку. Мы оцениваем новые выпуски облигаций и участвуем в размещениях, зарабатывая на росте цены после начала торгов. 💼 Не хотите сами выбирать — есть модельный портфель! &NZT облигационная Портфель регулярно обновляется и позволяет зафиксировать на 2–3 года доходность значительно выше инфляции и депозитов. На текущий момент средняя доходность портфеля превышает 20% годовых. 📋 За последнюю неделю: 🔴Список облигаций вырос на 3 и составил 670 имен. Список эмитентов вырос на 1 и составил 169 имени. 🔴На этой неделе участвовали в размещении ПКО Интел Коллект. 🔴В модельном портфеле провели замену выпусков облигаций, а также продали облигации одного эмитента после выхода отчетности по итогам года.

🚗 Европлан: рынок оживает, но с ростом есть вопросы Рынок лизинга в 2025 году прошел через жесткую просадку — около 40%, при этом новый бизнес Европлана сократился еще сильнее, более чем на 55%. Сейчас появляются признаки восстановления, но динамика остается слабой, и 2026 год, вероятно, останется переходным. Ключевая интрига — в ожиданиях по рынку. Бизнес закладывает кратный рост к 2027 году, однако такая траектория выглядит слишком оптимистичной. Даже с учетом отложенного спроса рынок вряд ли сможет так быстро переварить восстановление. Внутри компании картина неоднозначная. С одной стороны, растет процентная маржа и есть запас капитала для участия в новом цикле рсота. С другой - прибыль поддерживается снижением резервов при росте 3 стадии. ⚖️ Мнение NZT: Европлан находится в фазе перехода: дно, вероятно, уже позади, но до устойчивого роста еще далеко. Мы считаем, что рост будет более плавным, а значит, и восстановление бизнеса может занять несколько лет. $LEAS

📦 Ozon: рост будет замедляться, рынок догоняет ожидания Ozon продолжает показывать сильные операционные метрики: оборот вырос на 45% за год, количество заказов — на 69%, а EBITDA увеличилась кратно . Бизнес вышел на целевые уровни маржинальности. Однако ключевой сдвиг — в ожиданиях. Компания сама закладывает замедление: прогноз на 2026 год предполагает рост оборота уже на уровне 25–30%, то есть на уровне рынка. Это означает, что история сверхроста постепенно заканчивается и бизнес переходит в более зрелую фазу. При этом рост эффективности также упирается в потолок. Маржа уже достигла целевых уровней, и дальнейшее улучшение будет ограниченным. Основной драйвер — финтех. ⚖️ Мнение NZT: Ozon — уже сформировавшийся игрок. Основной вопрос уже не в росте, а в способности конвертировать его в прибыль. При текущих ожиданиях значительная часть позитивного сценария уже заложена в цену, а дальнейший апсайд требует времени и подтверждения через устойчивую прибыль. $OZON

👌 Что сейчас с Базис? В декабре 2025 года Группа компаний Базис — крупнейший российский разработчик ПО для управления динамической ИТ-инфраструктурой по оценке iKS-Consulting — провела IPO на Мосбирже, сумев привлечь 3 млрд руб. Что сейчас происходит в компании — комментарий CEO, CFO и IR: 📍В 2025 году количество активных клиентов выросло на 28%, что отражает устойчивое расширение базы пользователей. 📍Выручка увеличилась на 37% и достигла 6,3 млрд руб., при этом сохраняется высокая рентабельность. 📍Чистая маржа составляет 38%, что является сильным показателем для технологического бизнеса. 📍Доля рекуррентной выручки достигла 38%, обеспечивая устойчивость денежных потоков. 📍Новые продукты формируют уже 30% выручки, снижается зависимость от ключевых направлений. 📍Чистая денежная позиция выросла более чем в 4 раза до 1,5 млрд руб. 📍EBITDA margin ожидается на уровне около 60% в 2026 году. 📍Прогноз роста выручки на 2026 год составляет от 30 до 40%. 📍Конверсия воронки продаж ожидается на уровне 25–33%. 📍Компания выплатила дивиденды на сумму 2,5 млрд руб. и планирует продолжение выплат в 2026 году. 📍Условия на рынке в 2026 году ожидаются более сложными, чем в 2025 году, возможно возвращение иностранных конкурентов. 📍Штат компании планируется увеличить примерно на 30% для поддержки роста. 📍Экономия для клиентов от внедрения SDS-решений составляет 40–60%, что усиливает конкурентоспособность продуктов. 📍Более 14 000 специалистов обучены через партнерства с университетами, с планом увеличения до более 20 000 в 2026 году и масштабированием до 50 вузов. 📍Международная экспансия включает выход на рынок Бразилии с уже запущенными пилотными проектами. $BAZA

🏦 Что сейчас с Т? Комментарий IR директора Андрея Павлова-Русинова: 🟡Чистая прибыль в 2025 году выросла на 57% и достигла 192 млрд руб., существенно превысив ориентир менеджмента "более 40%". 🟡Операционная чистая прибыль без переоценок увеличилась на 43% до 174 млрд руб. 🟡Рентабельность капитала (ROE) достигла 33% к 4 кварталу, что указывает на высокую эффективность бизнеса. 🟡Интеграция Росбанка полностью завершена в 2025 году с достижением заявленных синергий. Доходность на дополнительный капитал от сделки с Росбанком составила около 30% к концу 2025 года. 🟡Сделка с Росбанком добавила около 10% к прибыли на акцию (EPS). 🟡Основной вклад в рост 2025 года дали корпоративное кредитование и автокредиты. 🟡Прогноз менеджмента на 2026 год предполагает рост чистой прибыли не менее чем на 20%. 🟡Дивиденды на акцию также ожидаются с ростом не менее 20% год к году. 🟡Рекомендованный дивиденд составляет 45 руб. на акцию, что соответствует payout ratio на уровне 23% прибыли. 🟡Дивидендная политика предусматривает выплаты до 30% прибыли с сохранением ресурса для роста. 🟡Одобрен сплит акций в пропорции 1 к 10, с приостановкой торгов 10 апреля и возобновлением 17 апреля. 🟡Экосистема компании насчитывает 34 млн активных клиентов, что является базой для масштабирования продуктов. 🟡Портфель автокредитов вырос в 4 раза благодаря интеграции Auto. ru и Росбанка. Ожидаемый эффект синергии от Auto. ru превышает 45 млрд руб. за 3 года. $T

🔥 НАША АНАЛИТИКА - РЕЗУЛЬТАТЫ Все просто. Мы умеем делать альфу и умеем ловить иксы в серьезных мясорубках кризисов. Мы не делаем хайповый подход "халиф на час". Наша аналитика и метод работы - разработаны для серьезного управления фондами, а не "дернуть копеечку с 5 плечами". Итоги на табло - сравнение наших показателей с индексом полной доходности. 🟢 Работа базовой стратегии -  здесь. Обогнали индекс полной доходности на 17,8%. &NZT Rusfond 🟢 Работа  агрессивной стратегии - здесь. Обогнали индекс полной доходности на 21,8%. &NZT агрессивная Это модельные портфели в режиме лайв, без ретро-игр в икселе, фэнтезийных портфелей "собаки бабушки дворецкого".  И без плечей. Их там нет и не будет. Что за ними стоит: 0️⃣ Макро. Много макро. Просто вагон макро. Везде, где можно влезть и добыть сведения для понимания ситуации, мы лезем и добываем. Это строили годами. И это  - фундамент. 1️⃣ Аналитика по 8 десяткам ликвидных акций РФ. Наша стратегия роллируется еженедельно, по мере выхода сущфактов и отчетов. и встреч с компаниями. Каждое воскресенье, а не раз в год к новогоднему столу из-под пера офигевших от нагрузки джуниоров в инвест-домах. И это 42 страницы сокращенной версии. 2️⃣ Помимо этого мы мониторим под сотню облигаций. Отбираем интересные истории. И мы паркуем средства в порфтеле в ликвидные загашники. 3️⃣ Нам в этом помогает "Пила Шимко" - статистическая машина движения индекса. Плюс мы смотрим на поведение людей на рынке, в том числе за счет теханализа.

🍏 Что сейчас с Fix Price? Комментарий IR директора Елены Мироновой: 🐯Fix Price завершает трансформацию в полностью российскую компанию, что уже поддержало дивидендные выплаты 🐯EBITDA снизилась почти на 30%, это ключевой негатив для акций и долгового профиля 🐯Маржинальность падает на фоне роста затрат, прежде всего из-за персонала при низкой безработице 🐯Давление на расходы усиливается высокой конкуренцией на рынке труда, что дает риск дальнейшего роста OPEX 🐯Компания внедряет автоматизацию и оптимизацию для компенсации падения маржи (повышение производительности) 🐯Текущая сеть — около 7 000 магазинов в России 🐯Потенциал рынка — 15 600 магазинов, то есть рост более чем в 2,2 раза 🐯Дополнительно 3 000 магазинов потенциально в Казахстане и Беларуси 🐯Общий потенциал сети — 18 000+ точек, что дает долгосрочный драйвер роста выручки 🐯Продовольственные товары занимают растущую долю продаж, это дает стабилизацию трафика и оборота 🐯Непродовольственный сегмент остаётся под давлением, это ключевой риск для маржи 🐯Онлайн-продажи растут как дополнительный канал привлечения клиентов 🐯Компания делает акцент на управлении запасами для улучшения оборачиваемости и маржинальности 🐯Конкуренция с дискаунтерами (например, Чижик) оценивается как ограниченная из-за различий в ассортименте. Бизнес-модель Fix Price позиционируется как дополняющая, а не конкурирующая напрямую 🐯Дивидендная политика предполагает payout >50% прибыли, что важно для оценки акций 🐯Снижение EBITDA при сохранении дивидендов даёт потенциальный рост нагрузки на денежный поток $FIXR

💻 Астра: сильный таргет на 2030, но что сейчас? Компания по итогам 2025 года показала рост выручки, однако динамика прибыли оказалась значительно слабее, а показатель NIC снизился на 19,3%. Ключевой момент - рост капитализированных расходов на фоне активной разработки продуктов экосистемы. Компания таргетирует рост отгрузок более чем в 4,5 раза к 2030 году — до уровня свыше 100 млрд руб., тогда как рынок хочет увидеть более короткие таргеты, а нескромные цели роста уже очень смущают. ⚖️ Мнение NZT: Астра — качественный бизнес, но текущая оценка во многом держится на ожиданиях очень сильного роста к 2030 году. Мы считаем, что именно эти ожидания требуют максимальной осторожности. Если экосистема не сможет расти так быстро, как закладывает менеджмент, рынок со временем начнет пересматривать премию в оценке. $ASTR

🏦 Сбербанк: сильный старт года на фоне высокой процентной маржи Сбербанк продолжает демонстрировать уверенную динамику в начале 2026 года. Чистый процентный доход в марте вырос на 27,7% г/г, оставаясь ключевым драйвером финансовых результатов на фоне высокой доходности кредитного портфеля . Кредитование постепенно восстанавливается после слабого начала года — портфель достиг 50,2 трлн руб. При этом комиссионные доходы растут умеренно, а резерво резко взлетели до 121,8 млрд руб. Несмотря на рост резервов и стоимость риска на уровне 2,4%, банк сохраняет сильную прибыльную динамику — чистая прибыль за март выросла на 21,3% г/г. Поддержку оказывает устойчивый процентный бизнес, который компенсирует рост расходов и резервов. ⚖️ Мнение NZT: Банк сохраняет устойчивую бизнес-модель даже в условиях давления со стороны стоимости риска и расходов. При сохранении текущей динамики процентных доходов банк способен удерживать высокий уровень прибыли, что формирует базу для дивидендов и постепенного закрытия дивидендного гэпа. $SBER $SBERP

🏦 ФДВ Факторинг: высокий купон при ставке на устойчивость группы На рынок выходит новый выпуск ФДВ Факторинг с фиксированным купоном 23% и офертой через 1,5 года. Сам факторинговый бизнес пока находится на ранней стадии, поэтому ключевая оценка строится вокруг всей группы Фордевинд, которая выступает гарантом выпуска . Базовый бизнес заметно отличается от классических МФК. Основной портфель — кредитование МСБ с короткой оборачиваемостью и дополнительными механизмами защиты (поручительства, залоги), что позволяет удерживать высокую рентабельность и сильный ROE даже на фоне роста стоимости риска. Факторинг выступает логичным расширением бизнеса. Это возможность монетизировать текущую клиентскую базу и работать с более качественными дебиторами. ⚖️ Мнение NZT: Выпуск опирается не на новый сегмент, а на устойчивость всей группы. При высоком купоне инвестор получает премию за риск: кредитный рейтинг ВВ+ стабильный от Эксперт РА. $RU000A106DK4 $RU000A106SE5 $RU000A106Q47 $RU000A108AK6 $RU000A10ESF1

❗️ НЕ ДАЙ СЕБЯ ОДУРАЧИТЬ КОГНИТИВНЫМ ИСКАЖЕНИЯМ Почитал в бондовых чатах, что вокруг Евротранса сплочилась куча верующих в светлое будущее на основе странных теорий заговора. Решил провести собственное расследование и запустил наживку в Пульс, закинув туда пост недельной давности о тех. дефолте эмитента, добавив пару актуальных мыслей: 🔹 Увеличение базы исков, НРА снизило рейтинг до CC, У компании продолжаются проблемы с ликвидностью. 🔹 Облигации закономерно снижаются по мере понимания участниками рынка ситуации. Неквалифицированные (на самом деле, а не по статусу от брокера) участники рынка долго сохраняют надежду на лучшее и выдумывают странные теории заговора. 🔹 Были бы в бумагах крупные институциональные инвесторы, то после рейтинга C загнали бы бумаги в пол уже давно, но судя по динамике кушают облигации эмитента только физики. Банки тоже не охотно кредитуют бизнес, помня, как в 2016 году Трасса рестрактила 20 млрд руб. кредитов. 🔹 Остается открытый вопрос "Что дальше?" Банки вряд ли придут на помощь, кассовые разрывы остаются, процентная нагрузка высокая, а рынок публичного долга с рейтингом C и текущими доходностями облигаций закрыт. Надежда только на самих себя. Я специально не использовал манипулятивные приемы, а обозначил только факты, которые очевидны всем, кто верит своим глазам и понимает, как устроен рынок. Наживку проглотили, обсуждение на целых 58 комментариев, где адепты, держащие бонды на всю котлету, доказывали, как все хорошо, а я на самом деле проплаченный манипулятор. ⚖️ А к чему я это все? А к тому, что если у вас за плечами нет многих лет опыта на рынке, вы можете быть подвержены разным когнитивным искажениям, которые приводят к убыткам. И самое опасное - это мнение, которое складывается на основе тех позиций, которые есть у вас в портфеле. Если вы новичок, купили облигации, которые упали на 20-40%, то вам сложно их продать и принять ошибку. ЭТО ОЧЕНЬ БОЛЬНО. Гораздо проще открыть Пульс и почитать кучу сообщений от таких же держателей, которые успокаивают друг друга в ожидании хорошей отчетности за 2025 год и убеждены, что тех. дефолта на самом деле нет, раз эмитент не сделал об этом запись на сайте раскрытия информации. С момента обсуждения прошел всего день, бонды подешевели еще на 15-20%. Налетайте, завезли скидки. $EUTR $RU000A10BVW6 $RU000A1082G5 $RU000A10ATS0 $RU000A1061K1 $RU000A108D81 $RU000A10A141 $RU000A10BB75 $RU000A10CZB9 $RU000A10E4X3

ЕВРОТРАНС ЗАЧАСТИЛ С ТЕХ?ДЕФОЛТАМИ Пост недельной давности: Евротранс допустил второй тех. дефолт на выплате купона. В этот раз не смогли собрать 70 млн руб. Между первым и вторым прошло всего 19 дней. НКР под это дело снизили кредитный рейтинг с A- до CC. А- сохраняется у НРА, которые поставили рейтинг под наблюдение после первого тех. дефолта. Ну, видимо, пока наблюдают. Зато облигации на втором тех. дефолте на смешную сумму для бизнеса с оборотом в 100+ млрд руб. проваливаются слабее, чем при первом. А что же получаем сейчас: Увеличение базы исков, НРА снизило рейтинг до CC, У компании продолжаются проблемы с ликвидностью. Облигации закономерно снижаются по мере понимания участниками рынка ситуации. Неквалифицированные (на самом деле, а не по статусу от брокера) участники рынка долго сохраняют надежду на лучшее и выдумывают странные теории заговора. Были бы в бумагах крупные институциональные инвесторы, то после рейтинга C загнали бы бумаги в пол уже давно, но судя по динамике кушают облигации эмитента только физики. Банки тоже не охотно кредитуют бизнес, помня, как в 2016 году Трасса рестрактила 20 млрд руб. кредитов. Остается открытый вопрос "Что дальше?" Банки вряд ли придут на помощь, кассовые разрывы остаются, процентная нагрузка высокая, а рынок публичного долга с рейтингом C и текущими доходностями облигаций закрыт. Надежна только на самих себя. $EUTR $RU000A10BVW6 $RU000A1082G5 $RU000A10ATS0 $RU000A1061K1 $RU000A108D81 $RU000A10A141 $RU000A10BB75 $RU000A10CZB9 $RU000A10E4X3

📱 Позитив: хорошая операционная динамика на фоне контроля расходов Компания завершила год с уверенным ростом ключевых показателей. Акцент смещается не только на рост, но и на качество прибыли — за счет оптимизации расходов. Сдержанный рост затрат при расширении бизнеса позволяет улучшать маржинальность и усиливает финансовый результат, что особенно важно в текущих условиях. Но интереснее перспективы, где менеджмент закладывает продолжение активного роста при сохранении расходов, что выглядит слишком оптимистично. ⚖️ Мнение NZT: Компания после неудач последних лет возвращается к росту с акцентом на эффективность. Ключевой вопрос — сможет ли текущая динамика маржинальности закрепиться при дальнейшем масштабировании бизнеса. $POSI

📱 Мероприятие Positive Technologies по итогам 2025 года 🟠Отношение чистого долга к EBITDA по состоянию на конец 2025 года составило 1,66 (на конец 2024 года — 2,97) 🟠Объем оплаченных отгрузок составил 33,6 млрд рублей — рост на 40% к прошлому году 🟠Рост клиентской базы: +33% г/г, общее число клиентов достигло ~1 780 🟠Воронка продаж на 2026–2027 годы: 3 000–3 300+ клиентов, что почти 2x к текущей базе 🟠Рост среднего чека около +17%, одновременно растут и клиенты, и выручка на клиента 🟠Портфель продуктов: 20+ решений, диверсификация источников выручки 🟠Флагманский продукт MaxPatrol вырос на +88% г/г, остаётся ключевым драйвером выручки 🟠Продукт Network Attack Discovery растёт почти в 2 раза, входит в ТОП-3/4 продуктов 🟠Сегмент NGFW показывает рост отгрузок в 2.4 раза, несмотря на не выполнение гайденса 🟠В 2026 году уже есть крупный международный контракт, оценивается примерно в ~7 млрд руб., начало признания выручки со 2 кв. 2026 🟠Защищается около 30 000 активов клиентов, формируется масштабируемая база данных для ИИ-моделей 🟠В сегменте endpoint protection выполнено ~200 000 установок, стадия перехода к масштабированию 🟠Компания планирует удерживать расходы в 2026 году на уровне 2025 года (увеличение до 10%) при росте бизнеса 🟠Внутренний ориентир/план содержит показатель отгрузок 40-45 млрд руб. как амбициозную, но достижимую цель 🟠Планируют продолжить выплату дивидендов в соответствии с действующей дивидендной политикой. $POSI

IPO В2В-РТС Ну что, весеннее окно размещений, похоже, открылось. И сразу с приятной для всех акционеров Совкомбанка новости о грядущем первичном размещении платформы B2B-РТС. B2B-РТС - российская электронная торговая платформа для бизнеса и государства. Объединяет площадку коммерческих закупок и вендора отечественных решений B2B-Center, федеральную электронную площадку РТС-тендер для проведения регулируемых закупок, лабораторию цифровых разработок OTC, образовательный центр РТС-Академия и цифровой сервис «Облачная логистика». Компания более 20 лет работает на рынках регулируемых и коммерческих закупок и предлагает рынку более 40 собственных решений и сервисов для автоматизации закупочного процесса и снижения издержек, включая B2B-Altis – полный аналог SAP Ariba, признанный Минцифры, облачные решения, нормативно-справочную информация, аналитику, ИИ-ассистентов, обучение и т.п. Сегодня на РБК с утра Игорь Шимко затрагивал тему того, как повлияет размещение на акции Совкомбанка. Само собой, это плюс для капитализации банка. Текущая рыночная капитализация компании Совкомбанк составляет 287 млрд руб., а потенциал капитализации B2B-РТС мог бы выйти свыше 10% от нее. Приятный бонус к тому апсайду, что есть у банка Мы прошлись по материалам компании, нашли ресеч от КЕПТ, собрали все воедино, чтоб разобраться в деталях бизнеса и том, насколько он хорош. #ipo #b2brtc $SVCB

💎 Самое интересное из интервью главного геолога Алросы Романа Желонкина 🟠Россия контролирует около ~1 млрд карат запасов алмазов, что делает её крупнейшей ресурсной базой в мире 🟠При текущей добыче 30–35 млн карат в год запасов РФ хватит более чем на 30 лет, что обеспечивает долгосрочную устойчивость отрасли 🟠Глобальные экономически рентабельные запасы составляют ~1.8 млрд карат при добыче 95–100 млн карат в 2025 году, доля России превышает 55% 🟠Алроса является мировым лидером по добыче и запасам алмазов 🟠Добыча компании: — 2024: 33.1 млн карат — 2025: 29.8 млн карат (−10% г/г) — 2026 прогноз: 25–26 млн карат (снижение ещё на 13–16% г/г) 🟠Снижение добычи за 2 года с 33.1 до 25 млн карат составляет около −24%, что оказывает давление на выручку и EBITDA 🟠Доля компании в мировой добыче около ~30%, что означает высокую зависимость от глобальной конъюнктуры 🟠В XXI веке открыто всего 2 крупных месторождения, что подтверждает истощение легко доступных запасов 🟠Новые месторождения требуют значительно больших инвестиций и технологий, что повышает будущую себестоимость добычи 🟠Отсутствует зависимость между глубиной залегания и размером алмазов, что увеличивает неопределённость геологоразведки 🟠Традиционные методы поиска (магнитная съёмка) практически утратили эффективность. Внедрение ИИ позволило выявить новые закономерности размещения кимберлитовых трубок 🟠Использование БПЛА и лидарных технологий сокращает сроки геологоразведки и повышает её эффективность 🟠В 2026 году запланировано проверочное бурение на участках, определённых с помощью ИИ 🟠Ограниченность новых открытий на фоне снижения добычи формирует долгосрочные предпосылки для поддержки цен на алмазы В общем, у Алросы, конечно, уникальные преимущества на мировом рынке алмазов, это давно известно. Главное, чтобы этот комод в эти 30 лет продолжал оставаться кому-то нужным. $ALRS

🔲 Отчет, планы и мысли об IPO FabricaONE.AI FabricaONE.AI опубликовала результаты за 2025 год. После завершения отчетного периода FabricaONE.AI реализовала ряд сделок и соглашений, направленных на расширение экспертизы Группы и создание полносервисной бизнес-модели, поэтому смотрим на обновленные результаты бизнеса с учетом расширения. Утро у команды НЗТ началось с эфира 🐚 РБК, где Игорь Шимко обсуждал, как повлияет размещение на акции Софтлайн. Само собой, это плюс для капитализации холдинга. Приток новых средств здесь точно пригодится для трансформации бизнеса. По планам на будущее менеджмент ожидает ускорение роста выручки до 16-20% в год в первую очередь благодаря ускорению прироста в сегменте тиражного и промышленного ПО до 30-35% в среднесрочной перспективе против 27,4% роста в 2025 году. Рентабельность по скорр. EBITDA в 2026 году планируется на уровне 19-21% с дальнейшим ростом на среднесрочном горизонте до 24-28%. Мы прошлись по отчету и планам компании. $SOFL #ipo #fabricaone

🏠 Что сейчас с Самолёт? Комментарий CFO Нины Голубничей: 📍Долговая нагрузка: корпоративный Net Debt / EBITDA снижен < 1, но общий уровень по группе остаётся около 3,1 📍Компания за 12 месяцев существенно сократила корпоративный долг, фокус на снижении фиксированных финансовых расходов 📍В 1 пг. 2025 зафиксирована прибыль, несмотря на высокие ставки, это дает операционную устойчивость в стресс-среде 📍Ожидаются корректировки отчётности, есть риск снижения итоговой прибыли за год 📍Высокие ипотечные ставки на сегодня все еще ключевой негативный фактор спроса (фактически рынок до сих пор “заморожен” кредитом) 📍Февраль 2025: падение спроса сопоставимо с кризисным уровнем мая 2020 📍Март показал восстановление vs февраль, видят первые признаки разворота спроса 📍Идет рост доли сделок за наличные и снижение зависимости от ипотечного финансирования 📍Цены на недвижимость: рост +11% г/г в начале года, что дает поддержку выручки, но давление на доступность 📍Отсутствие ожиданий снижения цен, но ограниченный downside по стоимости активов 📍Региональные рынки (Дальний Восток, СПб) демонстрируют более высокую волатильность и ускорение рисков, чем Москва 📍Изменения регулирования (земля в Московской области) дает рост стоимости участков, особенно без оформленных документов 📍Земельный банк компании преимущественно оформлен, это значит ограниченный риск роста себестоимости 📍Давление на продажи из-за информационных атак это фактор вне фундаментала, но влияющий на краткосрочный cash flow 📍Дивиденды: возможны только после существенного улучшения операционных показателей и восстановления рынка, то есть в краткосроке вероятность низкая Общение с компанией интересно еще и как взгляд на рынок недвижимости от все еще крупнейшего застройщика России. Посмотрите на слова Нины Голубничей еще с этой стороны и сделайте свои выводы. $SMLT $RU000A1095L7 $RU000A10BW96 $RU000A10E6U4

⚓️ Совкомфлот: ставка на фрахт, а не на бизнес Компания проходит слабую фазу цикла: в 4 квартале выручка снизилась, EBITDA упала на 22,8%, а на фоне обесценений бизнес вышел в убыток. Даже без разовых факторов операционная маржинальность остается около нуля. Финансовая ситуация ухудшается: отрицательный FCF (-142 млн $ за год) привел к росту чистого долга, который уже достиг 26,2 млрд руб. При этом ключевой драйвер восстановления лежит вне компании — в рынке фрахта. На фоне геополитики ставки резко выросли и при сохранении текущих уровней могут вернуть бизнес к прибыли уже в 2026 году. Однако такая конъюнктура носит временный характер. ⚖️ Мнение NZT: Совкомфлот — это чисто конъюнктурная история. Потенциал восстановления есть, но он полностью зависит от краткосрочной динамики ставок фрахта. Долгосрочно бизнес не демонстрирует устойчивой инвестиционной привлекательности, а текущая оценка уже во многом закладывает улучшение внешней среды. $FLOT