Профиль инвестора EnInvs | Тинькофф Инвестиции Пульс

Запись предновогоднего эфира обработали, таймкоды расставили YouTube: VK: 00:00 Начало эфира 02:23 Валютная позиция 04:08 Недооценены ли сейчас акции 06:21 Метод оценки по фундаментальной стоимости компании 20:18 Тренды 2026 года 27:54 Облигационная стратегия 32:05 Валюта 36:01 Стратегии на международных рынках 38:51 Валютные облигации с плечом 41:13 Технические наработки 42:51 Выводы по итогам года 45:26 Новогоднее предложение 48:13 Q&A: Облигации Самолета 49:39 Q&A: Диасофт и Позитив 52:03 Q&A: FinEx Gold 52:59 Q&A: Думаете ли снизить долю в валюте 53:53 Q&A: Когда нужно выходить из идеи 55:10 Q&A: Совкомфлот, есть ли идеи в металлургах 56:27 Q&A: HeadHunter 57:19 Q&A: Интер РАО 59:11 Q&A: Идеи на международных рынках 1:00:32 Q&A: МосБиржа и Займер 1:02:44 Q&A: X5 1:05:04 Q&A: Novabev Group 1:06:49 Q&A: X5 1:06:57 Q&A: О'кей 1:07:39 Q&A: OZON 1:08:15 Q&A: Дальние ОФЗ 1:08:39 Q&A: Телекомы 1:09:03 Q&A: ГМК Норникель 1:10:14 Q&A: Облигации Ойл Ресурс 1:11:47 Q&A: ВТБ 1:14:38 Q&A: Идеи на Казахстанской бирже 1:15:26 Q&A: Озон Фармацевтика и Промомед 1:17:15 Q&A: FESCO 1:18:20 Q&A: Русал 1:19:29 Q&A: Селигдар 1:20:35 Q&A: Механизм подключения к нашим стратегиям 1:21:48 Q&A: En+ Group 1:22:15 Q&A: ФосАгро 1:23:05 Q&A: OZON и Норникель 1:23:21 Q&A: Мать и Дитя 1:24:23 Q&A: Газпром и Новатэк 1:25:28 Q&A: Новогоднее напутствие p.s. cтавьте лайки и комментарии, подписывайтесь на канал, вот это все! (всех кто сделает ждут иксы на рынке в следующем году👆)

Коллеги, представляем итоги последней недели: ➜ Портфель вырос на 0.05% (пятница к пятнице или +1.5% с учетом торгов выходного дня), против индекса Мосбиржи +0.5% Рынок в начале недели немного снижался на фоне раскрытия Зеленским 20 пунктов обсуждаемого с США мирного плана, при этом Москва заявила, что видит план как отправную точку. Под конец недели индекс Мосбиржи отскочил на новостях о встрече Трампа и Зеленского в Мар-а-Лаго 28 декабря ➜ Валютная позиция просела на -3.8%, несмотря на снижение цен на нефть – Brent -0.3%, Urals -0.4% за неделю ЦБ РФ вдвое сократит продажи валюты без учета бюджетного правила ➜ OZON вырос на +11.7% с прошлой недели (с учетом див. отсечки), закрыв див. гэп в 3.4% за один день! ➜ Вышли данные оборотно-сальдовых ведомостей ЦБ по банкам, проанализировали, поделились выводами в закрытом канале (банк, который держим в портфеле акций показал отличные результаты) ➜ По основным компаниям изменения: Яндекс +1.9%, OZON +10.7% (с учетом дивидендной отсечки), Норникель +6.8%, TBank +1.6%, МТС -1.8%, Полюс +9.6% (с учетом дивидендной отсечки), Сегежа -1.5% (шорт-позиция) ➜ Рост потребительских цен в РФ с 16 по 22 декабря составил 0.20% после 0.05% с 9 по 15 декабря. Годовая инфляция на 22 декабря замедлилась до 5.65% с 5.78% на 15 декабря ➜ Президент Владимир Путин заявил о предстоящем прорыве в развитии ИИ в ближайшие 10-15 лет и необходимости перехода к непрерывному обучению кадров в связи с заменой работников искусственным интеллектом ➜ Цены на золото и серебро обновили рекорды ➜ ЕС продлил действие 19 пакетов санкций против России до 31.07.2026 *Disclaimer – данный отчет отражает результат нашей Целевой структуры портфеля, который может отличаться от результата стратегий автоследования из-за ограничений самого формата автоследования и брокера

Несмотря на корректный выбор в акциях, общие итоги года в нашем бизнесе сложно назвать удовлетворительными - результат года получается негативным, также столкнулись с оттоком капитала Основной удар на портфель как вы знаете пришелся из-за валютной позиции - здесь оттолкнулись от исторической взаимосвязи рубля и нефти, недоучтя то что отток капитала стал более затруднительным, ну и в целом снижение импорта из-за экономического замедления и строгости ДКП. Исторический заработок 2023 г. и необходимость хеджа определили жадность в этом направлении. Понятно, что можно было тот же хедж делать и через акции экспортеров (как делали исторически например), или через те же замещающие облигации, или просто делать в меньших объемах и когда контанго уже достигало меньших значений и такой урон не нести. Тем не менее, текущие уровни стоимости валюты с учетом текущего курса нефти около $34 и постепенно смягчающейся ДКП кажутся совсем уже неоправданными, здесь скорее будем придерживаться пока текущих позиций, сделав уроки на будущее ____ Нормально также двинулись с точки зрения технологического развития - сильно дозаточили распознание МСФО отчетностей, запустили облигационную стратегию (и в целом неплохо зарабатывали в тестовом режиме на облигациях) - запустили кредитный анализ эмитентов облигаций (хорошо предсказал где будет все плохо) - сынтегрировались с точки зрения ведения счетов с тремя новыми брокерами, с некоторыми договорились о вообще максимально выгодных условиях/околонулевых комиссиях для клиентов - сильно продвинулись в сторону регистрации ИТ продукта как платформы автоследования - прокинули на портал ИИ, часть задач решаем с его помощью, планируем углублять это направление Думаем о регистрации фонда, хотя окончательного решения пока не принято В этом плане как и у большой части населения нелучший год) но не сдаемся и думаем что следующий будет лучше! Желаем в нем мира, общего возврата к развитию и росту, какой-то стабилизации обстановки в экономике и обществе

Предварительные итоги года Подводим итоги года на российском рынке акций; а в воскресенье в 19 проведем вебинар в зуме, на котором с вами их обсудим; присоединяйтесь если есть желание! (надо будет только установить зум) Для статистики на рынке взял топ-20 компаний из индекса Мосбиржи, сравнили их результаты с учетом дивидендов (с использованием ChatGPT, возможны неточности но вроде особо не видно) Акции, которые мы здесь хвалили как топ-пики большую часть года - Озон и Яндекс - показали себя существенно лучше рынка (+45%) и +17% соответственно, против +6% перформанса в целом Как стало можно, добавили Озон и в стратегию автоследования; Яндекс держали и раньше В целом с точки зрения акций, что-то зарабатывали и в X5 и в Яндексе, немного на Полюсе; ГМКН, который брали на этой неделе, тоже хорошо себя показывает Хорошо что практически избежали проблем в нефтянке, металлургии, Алросе, Магните, не особо сильно залазили в ИТ и другие подобные истории Т-инвестиции спросили какую компанию на рос. фондовом рынке можно назвать компанией года - ответил, что это несомненно Озон. Это практически единственная компания, которая не просто выполняет все свои прогнозы на 2025 г., но два раза пересматривала их в сторону повышения. Компания, в которой рост бизнес не просто не замедлился, но даже ускорился - рост оборота в 3м квартале составил 53% г/г против 51% кварталом ранее. При этом в отличии от некоторых других, этот рост прибыльный - компания в этом году уже перевыполнила свои среднесрочные таргеты по прибыльности (показав рентабельности EBITDA 3.8% при ранее заявляемом долгосрочном таргете 3.5%, и не собирается останавливаться на достигнутом). Компания бурно развивает новые направления - рекламный, логистический, банковский, инвестиционный бизнес, попутно отбиваясь от нападок регляторов. Теперь еще и стала платить дивиденды, див. геп закрыв практически за 2 дня. Таблица ниже с собранной статистикой - лишнее подтверждение что хорошо растущие понятные недооцененные бизнесы в среднем практически в любой рыночной ситуации продолжают зарабатывать акционерам доходность выше депозитной

Коллеги, представляем итоги последней недели: ➜ Портфель на неделе восстановился на 5.4%, против индекса Мосбиржи +1.4% В начале недели рынок рос на фоне того, что Трамп публично признал потерю Киевом территорий, но после снижался из-за новостей о возможности ввода санкций США против России К решению по ключевой ставке индекс Мосбиржи рос, но после решения Банка России снизить ее на 50 б.п., до 16.0% годовых рынок резко снизился Главные заявления ЦБ: - Устойчивые показатели текущего роста цен в ноябре снизились - Инфляционные ожидания несколько возросли в последние месяцы - Кредитная активность остается высокой - Геополитическая напряженность остается значимым фактором неопределенности ➜ Валютная позиция выросла на 0.6% соответственно на фоне снизившихся цен на нефть – Brent -1.4% за неделю, Urals -1.7% ➜ Яндекс вырос на 3.8%. Яндекс начал тестировать автономные грузоперевозки вместе со «Спортмастером» ➜ OZON вырос на 2.8%. ЦБ предоставил «Озон банку» лицензию на брокерскую деятельность ➜ Т-Технологии выросли на 0.5%. Т-Банк перевел свое мобильное приложение на китайский язык ➜ МТС прибавил в цене 1.5%. ➜ Полюс Золото выросло на 0.7%. Позитивно увеличение цен на золото, негативно повышение цен на дизельное топливо. Потенциал роста и целевая цена снизились: -3% и -3% соответственно ➜ Сегежа снизилась -0.3% (шорт позиция) ➜ Владимир Путин подвел итоги года. Основные заявления: - Повышение НДС и утильсбора не будет вечным. Конечная цель – снижение налогового бремени в будущем - Россия готова отказаться от ударов вглубь территории Украины на время выборов ➜ Рост потребительских цен в РФ с 9 по 15 декабря составил 0.05% после также 0.05% со 2 по 8 декабря, годовая инфляция на 15 декабря замедлилась до 5.78% с 6.12% на 8 декабря. Однако инфляционные ожидания россиян в декабре выросли с 13.3% до 13.7% *Disclaimer – данный отчет отражает результат нашей Целевой структуры портфеля, который может отличаться от результата стратегий автоследования из-за ограничений самого формата автоследования и брокера*

Коллеги, представляем итоги последней недели: ➜ Портфель на неделе увеличился +6.1%, против индекса Мосбиржи +1.3% В первой половине недели рынок снижался на заявлении Путина о том, что Россия не намерена воевать с Европой, но готова к этому, а также из-за того, что Россия и США не договорились о компромиссном мирном плане на переговорах в Кремле Под конец недели рынок вырос на фоне успешного гос. визита Путина в Индию и публикации стратегии нацбезопасности США, в которой подчеркивается важность стратегической стабильности с РФ и критикуются действия ЕС ➜ Валютная позиция снизилась на 1% Банк России с 8 декабря снимает ограничения на перевод средств за рубеж для граждан России и дружественных стран ➜ Яндекс вырос на 2.4%. Yandex B2B Tech автоматизировала треть рутинных задач ИБ-специалистов с помощью мультиагентной системы ➜ OZON вырос на 9.2%. Ozon Банк начал оформлять дебетовые карты иностранным гражданам ➜ Т-Технологии выросли на 2.4%. «Т-Технологии» открыли второй ИТ-хаб в Казани ➜ МТС прибавил в цене 1.2%. Новым гендиректором МТС Live станет Дмитрий Зорихин. МТС выходит на российский рынок графических процессоров ➜ Полюс Золото выросло на 1.3%. Позитивно увеличение цен на золото и снижение цен на электричество, негативно повышение цен на дизельное топливо. Потенциал роста и целевая цена снизились: -4% и -2% соответственно ➜ Сегежа подросла на 0.7% (шорт позиция) ➜ На неделе провели эфир с компанией Базис, запись доступна в: - YouTube: - ВК: ➜ Рост потребительских цен в РФ с 25 ноября по 1 декабря составил 0.04% после 0.14% с 18 по 24 ноября, годовая инфляция на 1 декабря замедлилась до 6.62% с 6.92% на 24 ноября ➜ В России за 11 месяцев число выданных ипотечных кредитов упало на 35% ➜ Мосбиржа начнет открывать счета типа «Ин» для иностранных инвесторов с 8 декабря ➜ «Яндекс маркет» снизит комиссии для продавцов, но ограничит собственные скидки *Disclaimer – данный отчет отражает результат нашей Целевой структуры портфеля, который может отличаться от результата стратегий автоследования из-за ограничений самого формата автоследования и брокера*

Запись эфира с Базис обработали, таймкоды расставили YouTube: VK: 00:00 План эфира 02:13 Продукты компании 11:08 Рынок 18:40 Не находится ли компания на пике роста? 23:35 Сценарий возвращения иностранных конкурентов 24:51 Развитие на иностранном контуре 29:23 Оценка компании и мотивация менеджмента 38:35 Дивидендная политика 39:49 EBITDA, Амортизация 42:40 Какую роль играет Ростелеком в бизнесе? 43:35 Q&A: зачем интеграция с китайскими специалистами? 45:15 Q&A: Правда ли, что Рубитех продает свою долю? 46:02 Будут ли бонусы после IPO, которые повлияют на P&L? 46:56 Прикидка гайденса 48:17 Почему стоит рассмотреть это IPO ___ Summary основных моментов Компания исторически хорошо растет: - СГТР за 2 года выручки и OIBDA +67% и +57% соответственно - За 9 мес. 2025 года выручка и OIBDA +57% и +42% соответственно Гайденс по росту выручки в 2025 году +30-40% г/г (возможно, перевыполнят), соответственно в 2025 q4 рост выручки может сезонно замедлиться до ~+15% г/г Спросили нет ли такого, что для разгона под IPO (как бывало в других компаниях) выручка записывается за несколько лет вперед по долгосрочным лицензиям, но менеджмент уверил, что выручка признается только по проданным лицензиям на этот года (~99.8% лицензий продляется). Позитивно, что доля рекуррентной выручки около 40% (KPI на наращивание доли) Говорят, что в 2025 году не было one-off завышения выручки или занижения расходов В дальнейшем рос. рынок ПО управления динамической ИТ инфраструктурой будет расти в среднем на ~27% до 2031 года, по оценкам iKS-Consulting. Базис планирует расти с опережением рынка. Также планируют сохранять рентабельность примерно на текущем уровне – по итогам 2024 года 62% по OIBDA и 40% по OIBDAC Дивиденды – не менее 50% от прибыли (NIC), в следующем году планируют выплачивать. Рентабельность по NIC ~39%, соответственно дивиденд за 2025 год может составить ~7% индикативно Оценка: размещаются с дисконтом к другим тех. компаниям – EV/OIBDAC LTM: ~7.1-7.5x при среднем по тех. компаниям на рынке ~14x Cделка - Мажоритарный акционер Ростелеком сохраняет свою долю в компании (50.3%) - Размещается около 17% акций компаний, 5% выделяется на долгосрочную программу мотивации менеджмента - Формат сделки – cash-out __ В целом выглядит потенциально привлекательно с учетом не слишком дорогой оценки по мультипликаторам К тому же знакомый топ-менеджер Ростелекома считает, что это супербизнес (в отличии от других публичных тех. компаний на рос. рынке) и планирует участвовать

На Profit и InvestLeaders (спасибо за приглашение организаторам и публике за интерес к докладам) как раз говорил кстати что эмоциональная атака на Озон (которая вероятно ничем не разрешится - т.к. нет смысла отменять скидки) - лучший момент для того чтобы брать их акции Как до этого брали Т во время распродажи в связи с болезнью основателя и налоговыми претензиями Или МТС во время атаки на Евтушенкова Или Facebook во время слушаний в конгрессе Или Яндекс во время обсуждений закона Горелкина Или тот же Озон в начале года на продажах фондов (или возможно надо брать валютные инструменты на фоне общего отвращения к оным и бурения ими лоёв) Почти всегда эмоциональное давление такое не приводит к существенному изменению экономики структурно хорошо растущего бизнеса На неделе и Синара пересмотрела таргет по Озону до 7900 рублей. У ВТБ тоже он в топ-пиках; + скоро включение в индекс При нормализации ситуации Озон кстати тоже должен вырасти больше других, т.к. рынок сейчас боится смотреть вдаль и предпочитает дивидендные истории здесь и сейчас + уже сейчас понятно, что Озон не будет останавливаться на марже 3-3.5% от GMV, будет идти рост и дальше - до 6-7% как в традиционном ритейле - что обеспечит вместе с ростом оборота дальнейший рост стоимости P.S. сорри за задержку с выкладкой мастермайнда, почти все домонтировали и согласовали, сегодня почти 100% выложим и запустим голосовалку как обычно