Профиль инвестора InvestFuturePlus | Тинькофф Инвестиции Пульс

🔥🔥🔥 Новости нашей инвестиционной стратегии Портфель показал неплохую динамику в ноябре — +5,5%. Ожидаемо хорошо растут дивидендные акции, такие как «Сбер», «Транснефть», МТС, ВТБ, «Россети Ленэнерго» и НМТ. Хуже выглядят «Инарктика», «Хэдхантер», ЮМГ. Все компании, что отчитываются на квартальной основе, уже отчитались. В целом результаты у всех хорошие, за исключением «Хэдхантера». Но тут мы ждем восстановления рынка труда, а по пути получаем дивиденды. «Инарктика» восстановит показатели в 2026 году, а насчет ЮМГ всех смущает дорогая сделка по «Семейному доктору». Нас смущает меньше — в следующем году ожидаем роста выручки и прибыли, а также возврата к дивидендам. Заменили акции «Европлана» на «Совкомбанк». Во-первых, пока вокруг «Европлана» неопределенность, останется компания публичной или нет, а в течение пары месяцев считаем, что цена будет тяготеть к цене сделки, — не видим потенциала роста. Во-вторых, «Совкомбанк» показал хорошую отчетность, лучше ожиданий рынка, плюс цена акций упала к уровню IPO. Это выглядит интересной возможностью на фоне смягчения ДКП и роста доходов банков. Впереди дивиденды от Х5, на которые будем добирать акции для возврата долей компаний к изначальному уровню. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🤑 «Европлан» платит дивиденды. Но его, возможно, продадут После отчет всё внимание — к его главному активу, «Европлану» . Раз «мама» решилась переоценить долю по рыночной стоимости, логично посмотреть, как живет и «дочка», а также понять, чего ждать дальше. 💰 Дивиденды уже есть. Совет директоров «Европлана» рекомендовал выплатить 58 рублей на акцию за 9 месяцев 2025 года — это чуть более 10% доходности при текущей цене около 573 рубля. Отсечка под дивы — 12 декабря. Компания последовательно выполняет обещания менеджмента: в 2024 общая выплата (9 месяцев + финальные дивы) составила 79 рублей на акцию, или 63% прибыли по МСФО. 👍 Так что дивидендная история остается сильной — особенно на фоне ослабления рынка. 👀 А что с отчетностью? Посмотрим в РСБУ за 9 месяцев 2025 года: ➖ выручка выросла на 1%, до 46,5 млрд рублей; ➖ чистая прибыль резко снизилась — до 1 млрд против 13 млрд годом ранее; ➖ доходы от участия в других организациях упали с 5 до 1,5 млрд. Финансовый результат выглядит слабым, но стоит учитывать: это не МСФО, а РСБУ, который часто дает искаженную картину. А вот на МСФО посмотрим 19 ноября. ❓ Что происходит на рынке лизинга? Сектор постепенно оживает после провала 2024 года. По данным НАПИ и «Газпромбанк Автолизинга», в III квартале компании выдали на 13% больше лизинговых сделок, чем во II, а «Европлан» — даже на 20% больше. 🚜 Главный драйвер — подержанная техника. Продажи машин с пробегом растут почти на 8% год к году, тогда как по новым — спад на 48%. Ключевые причины: ➖ высокая ставка; ➖ рост цен на новые авто; ➖ изъятия и большие стоки «почти новых» машин, которые продают с дисконтом до 40%. Иными словами: рынок восстанавливается, но за счет вторичного сегмента, а не бурного роста. 🤔 Что дальше? На фоне слухов о возможной продаже пакета SFI история выглядит интригующе. Если сделка состоится, инвесторы «Европлана» могут получить еще и спецдивиденды, помимо уже объявленных 58 рублей. А пока это спокойная дивидендная бумага с двузначной доходностью, сильной позицией в автолизинге и видимым потенциалом переоценки, если разговоры о продаже подтвердятся. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🙀 IT-сектор осенью испугался. Но есть и поводы для оптимизма В последние месяцы айтишников прилично тряхнуло. Минфин захотел отменить нулевой НДС на продажу ПО и поднять льготные страховые взносы почти вдвое — с 7,6% до 15%. На фоне высокой ключевой ставки и урезания корпоративных бюджетов это стало последней каплей: рынок испугался, что сектор потеряет рентабельность. ⬇️ Акции разработчиков дружно пошли вниз — по итогам года просадка у большинства бумаг от 25% до 50%. ❗️Затем ситуация хоть немного, но смягчилась: правительство решило сохранить льготу по НДС хотя бы на ближайшие годы. Наверняка к этому вопросу еще вернутся, однако повышение вряд ли будет резким. 🤔 Не подобрать ли на фоне такого небольшого позитива просевших айтишников? Давайте посмотрим на тех, которые сейчас по EV/EBITDA стоят дешевле всех. 1️⃣ Softline по результатам I полугодия 2025 активно растет вширь: собственные решения +26% год к году, партнерские продажи без изменений. Но расходы на персонал съели часть прибыли, а операционная маржа просела. Свободный денежный поток остается отрицательным, долг вырос до 22 млрд рублей, ND/EBITDA — 2,2×. Компания вкладывается в новые направления (ИИ, промышленное ПО, инфраструктура) и проводит серию M&A. В целом рискованно, но дешево по мультипликаторам: EV/EBITDA ~6,7×. Потенциал есть, если будет устойчивый кэш-флоу. 2️⃣ «Диасофт» за I квартал 2025 финансового года нарастил выручку на 12%. Контрактная база +23%, но EBITDA −29%, прибыль −49%. Компания наращивает разработки, что давит на маржу. Однако долговая нагрузка нулевая, и кэш есть. Это типичная история «вложений на будущее»: бизнес стагнирует, прибыль временно сжата. При восстановлении маржи в 2026 апсайд может быть ощутимым. 3️⃣ У IVA Technologies по результатам I полугодия 2025 выручка стабильна (~1 млрд рублей), EBITDA +11%, операционный денежный поток вырос в 3,5 раза. Капвложения увеличились на 75%, деньги идут в новые продукты. При этом ND/EBITDA всего 0,27×, да и долгов почти нет. В итоге это компактная компания с чистым балансом и акцентом на R&D — ставка на рост к 2026 году. 4️⃣ Positive Technologies — пожалуй, главный позитив сектора в прямом смысле, если справятся с прогнозом. За полугодие отгрузки выросли с 4,9 до 7,4 млрд рублей, почти на 50% год к году. Долговая нагрузка — на уровне «Софтлайна» (ND/EBITDA 2,3×), но оценка EV/EBITDA почти в два раза выше выше. Причина простая: маржинальность кратно выше, и компания продолжает показывать устойчивый рост прибыли. По прогнозу, выручка за 2025 составит 33–35–38 млрд — и менеджмент этот диапазон подтвердил. Теперь ждем отчета за 9 месяцев, чтобы понять, успевает ли компания идти в ногу с гайденсом. Отдельный драйвер — возможное выделение направлений в самостоятельные структуры. Если реализуют, это может ускорить рост как самих продуктов, так и всей группы. ❓ А если хочется надежности? Для таких случаев есть «Яндекс» . Он, как и раньше, фаворит сектора. Компания заработала 1 трлн рублей выручки за 9 месяцев (+33%), EBITDA-маржа 21%, долговая нагрузка почти нулевая. При этом бизнес диверсифицирован, реклама больше не единственный драйвер, а денежный поток стабильно растет. ✅ Вывод. IT-рынок выдохнул: НДС пока не тронули. Но проблемы — высокая ставка, давление на маржу и слабый спрос — никуда не делись. Идеи есть, но выбирать нужно точечно. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

💵 «Транснефть» приносит дивиденды вместо сюрпризов отчиталась по РСБУ за 9 месяцев 2025 — и в целом показала стабильность, несмотря на просадку прибыли в III квартале. Основные результаты: ➖ выручка 955 млрд рублей, +1% год к году; ➖ валовая прибыль 110 млрд, +5%; ➖ прибыль до налогообложения 156 млрд, +35%; ➖ чистая прибыль 105 млрд, +8%. Рост выручки небольшой, но при этом затраты растут умеренно — +1% год к году. Это позволило компании сохранить операционную прибыльность. Для инфраструктурной монополии с рублевой тарифной моделью это нормальный, «спокойный» ритм. ❓ Что случилось в III квартале? Квартальная чистая прибыль снизилась на 32% год к году, 29 млрд против 42 млрд годом ранее. Основная причина — не операционные проблемы, а снижение процентных доходов. Как мы знаем, «Транснефть» держала крупную кубышку под высокий процент, но после выплаты дивидендов и из-за давления инвестиционной программы этот источник прибыли сократился. При этом выручка в квартале выросла на 3%, себестоимость на 3%, а валовая прибыль на целых 6%. То есть операционная часть бизнеса стабильна, без признаков ухудшения. 💰 Дивиденды «Транснефти» надежнее, чем облигации. Компания традиционно раздает акционерам не менее 50% чистой прибыли. Ожидаемые выплаты за 2025 — около 185 рублей на привилегированную акцию, дивдоходность около 15%. Это почти уровень ОФЗ или надежных корпоративных облигаций. ✅ Итог. Хотя прибыль «Транснефти» в III квартале снизилась, фундамент компании не изменился: стабильные тарифы, высокая рентабельность, управляемые расходы. В нынешней обстановке такие активы становятся тихой гаванью. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🌡 Термометр доходности: что происходит после снижения ставки Прошла неделя, после того как ЦБ вернулся к снижению ставки, сделав небольшой шаг с 17% до 16,5%. И, как ни странно, рынок отреагировал неоднозначно. Депозиты не падают. Вместо снижения ставок по вкладам банки… подняли доходности. По данным маркетплейса «Финуслуги», средняя ставка по вкладам на год выросла с 12,8% до 13,5% годовых, по более коротким — без изменений. Почему так? Банки продолжают активно конкурировать за пассивы, особенно на фоне предстоящего снижения ставок. Им нужно удержать клиентов сейчас — поэтому ставки держат высокими, несмотря на смягчение ДКП. ОФЗ: в коротких — снижение, в длинных — рост. На коротком конце кривой (до 1 года) доходность немного снизилась — с 14% до 13,7%. Но на среднем и длинном горизонте (5–10 лет) — наоборот, доходности выросли. Причина — обновленный прогноз ЦБ по ставке на 2026 год: теперь регулятор ждет 13–15% вместо прежних 12–13%. Рынок воспринял это как сигнал: ставки останутся высокими дольше, чем думали, и длинные бумаги пока можно не спешить покупать. Доходность в фондах ликвидности чуть просела вслед за ставкой, в то время как рынок акций подрос на пару процентов. 🧐 В общем, «термометр доходности» показывает любопытную картину: ставку снизили — а жара на рынке осталась. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🛢 Заработаем 29% на нефти? «Оил Ресурс» снова на связи Сегодня разберем новый выпуск пятилетних облигаций компании «Оил Ресурс», которая входит в ГК «Кириллица». Летом купон тоже выглядел внушительно, а на этот раз доходность еще выше. Давайте посмотрим, что стоит за этими цифрами. Параметры выпуска 001Р-03: ➖ срок обращения 5 лет; ➖ объем 4,5 млрд рублей; ➖ купон фиксированный, выплаты ежемесячно, 1–12 купоны — 29% годовых, 13–36 — 28%, 37–48 — 20,5%, 49–60 — 17%, средняя ставка на 5 лет 24,5%; ➖ рейтинг BВB-|ru|; ➖ амортизации и оферты нет; ➖ номинал 1000 рублей; ➖ доступен всем; ➖ сбор заявок с 29 октября по 12 декабря. ❓ Что знаем об эмитенте? ООО «Оил Ресурс» — нефтяная компания из группы «Кириллица», на рынке с 2012 года. Занимается оптовой торговлей нефтью и нефтепродуктами. Активно развивает логистику: владеет двумя нефтеналивными терминалами (в ХМАО и Оренбургской области), собственным автопарком из ~50 бензовозов, арендует железнодорожный состав. Компания сотрудничает с 14 российскими НПЗ, а через входящий в группу научно-технологический центр развивает технологию термохимического воздействия для добычи трудноизвлекаемой нефти. По словам гендиректора группы Семена Гарагуля, средства из нового займа планируется направить на M&A-сделки в нефтегазовом секторе и масштабирование бизнеса. 💰 Как с финансами? Отчет МСФО за первую половину 2025: ➖ выручка ГК «Кириллица» 21 млрд рублей, +80% год к году; ➖ поставки нефтяной и зерновой продукции +58%, до 410 тыс. тонн; ➖ чистая прибыль 908 млн рублей, вдвое выше всего 2024 года; ➖ LTM EBITDA 2,65 млрд рублей, рост в 6 раз год к году; ➖ чистый долг / EBITDA = 1,69x — умеренная нагрузка. Рейтинг. В июле 2025 Национальное рейтинговое агентство (НРА) повысило рейтинг компании до BВB-|ru|, стабильный прогноз. Такой же уровень получил и материнский холдинг «Кириллица». НРА отмечает: ✅ рост перманентного капитала и рентабельности активов; ✅ прозрачную структуру собственности; ✅ зрелую систему риск-менеджмента; ✅ умеренную зависимость от поставщиков. Сдерживающие факторы — умеренная рентабельность и отрицательный FCF из-за инвестиций в инфраструктуру (покупка терминалов и рост дебиторки). Вывод. «Оил Ресурс» — пример агрессивного, но растущего эмитента. Компания быстро расширяет бизнес и логистику, при этом сохраняет приемлемую долговую нагрузку и позитивную динамику рейтинга. Фиксированный купон до 29% годовых выглядит привлекательно для долгосрочного частного инвестора, который верит в устойчивость нефтяного рынка и готов к повышенной волатильности. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🙀 «Лукойл» и «Роснефть» под санкциями. Стоит ли паниковать? ❓ Что случилось? США и ЕС синхронно ввели полные блокирующие санкции против «Роснефти» и «Лукойла» — впервые со времен возвращения Трампа в Белый дом. В список OFAC попали не только головные компании, но и 34 дочерние структуры, включая добывающие и перерабатывающие активы внутри России. Контрагентам дали месяц, до 21 ноября, чтобы свернуть расчеты с ними — иначе они сами попадают под риск вторичных санкций. ❗️ Первые последствия уже видны: китайские госкомпании приостановили (но не свернули, это важно) спотовые закупки, а индийские НПЗ сокращают импорт на 50%, проверяя, не проходят ли поставки напрямую через подсанкционные структуры. Ситуация нервная: на «Роснефть» и «Лукойл» приходится почти половина всего экспорта российской нефти. ✅ Но если отбросить эмоции, пока ничего катастрофического не происходит: ➖ российский экспорт нефти держится на максимумах за последние полтора года — около 3,6 млн баррелей в сутки, и рынок уже привык к обходным маршрутам; ➖ за 3,5 года отрасль научилась жить под санкциями — менять трейдеров, страховщиков, юрисдикции, схемы расчетов; ➖ поэтому эффект от этих мер, по мнению аналитиков, будет временным — максимум на 2–3 месяца. 📈 Brent отреагировала на новости ростом всего на $2–3 — совсем слабо для такого масштабного события. Так что выдыхаем. Краткосрочные проблемы с реализацией нефти возможны, но фундамент не страдает: долги у компаний низкие, прибыль стабильная, а запасы прочности огромные. 🤔 Что это значит для инвестора? Для рынка всё происходящее — скорее вспышка волатильности, чем начало кризиса. Да, акции могут просесть на эмоциях, но системного обвала не ждем: санкции уже давно встроены в ценник российского рынка. Мы уже видели похожие события с «Газпромнефтью» и «Сургутнефтегазом» — они попали под аналогичные ограничения еще в январе, и никакого серьезного влияния на бизнес это не оказало. «Газпромнефть» показала отчетность не хуже, чем у других нефтяников, — без провала по выручке или прибыли. Так что если смотреть на нефтянку как на сектор, то именно сейчас там формируется интересное окно для входа — на фоне переоцененных рисков. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией./ Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🚞 Золото в коррекции. Но не поздно ли прыгать в уходящий поезд? Смотреть на золото последние полтора года больно. Оно растет почти без остановки, а у большинства в портфелях его нет. В итоге инвесторы ловят FOMO. 🤔 Но что хуже — наблюдать рост со стороны или все-таки войти на хаях? Давайте посмотрим на факты. 📈 За последние 12 месяцев золото подорожало на 62% в долларах и на 31% в рублях. Унция в октябре обновила исторический максимум — $4380, сейчас она немного скорректировалась, к $4130. ❓ Почему растем? Это не просто спекуляции. На рынке идет структурный сдвиг — доверие к валютам и гособлигациям падает. В итоге ЦБ по всему миру активно скупают золото. Объемы доходят уже до 1000 тонн в год, или четверти всей мировой добычи. На фоне торговых войн США и Китая, шатдауна в Штатах и ожиданий снижения ставок золото стало тем самым «новым долларом». 🛒 Очереди за слитками уже стоят в Китае, Японии и Австралии. Когда розница в панике покупает — это обычно тревожный сигнал, но фундамент пока держит рынок. ⚖️ Будет ли обвал? Исторически золото умеет охлаждаться — в 2022 оно падало на ~22%. Поэтому коррекция на горизонте пары месяцев возможна, но структурный тренд вверх остается. Тем временем прогнозы крупных компаний впечатляют: ➖ Goldman Sachs ждет $4900 за унцию к концу 2026; ➖ Bank of America — $5000 в следующем году при средней цене $4400. 🤔 Что делать инвестору? 1️⃣ Ждать просадки и заходить в металл постепенно, через фонды. Коррекция, как сейчас например, даст шанс купить золото с дисконтом, особенно если тренд продолжится к целям $4800–5000 за унцию. 2️⃣ Смотреть на «Полюс» . Это, пожалуй, единственный «золотой» эмитент, который выглядит адекватно: ➖ рентабельность по EBITDA 72%; ➖ долг минимальный — 1× EBITDA; ➖ проект «Сухой Лог» может удвоить добычу к 2030; ➖ дивдоходность до 7%. Но FOMO — штука опасная: если вами движет желание на ходу запрыгнуть в эту ракету, то следует насторожиться. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🖥 IT-компании снова под прессом: теперь им хотят отменить нулевой НДС Только узнали, что с 2026 года айтишникам поднимут страховые взносы с 7,6% до 15%, — и вот опять гром среди не такого уже ясного неба: ⚡️ Правительство внесло в Госдуму законопроект об отмене нулевой ставки по НДС для отечественного софта. Напомним: ➖ нулевая ставка НДС действовала для компаний, чье ПО включено в реестр отечественного; ➖ это делало продукты дешевле и стимулировало разработчиков регистрировать решения в реестре. Теперь же эту льготу хотят убрать. Повышение ставки НДС до 22% затрагивает все сектора экономики, IT-отрасль не стала исключением, подчеркнули в Минцифры. ❓ Что это значит? 1️⃣ Для компаний — рост издержек. В IT мало «входного НДС» (аренда, зарплаты, маркетинг, а не железо), так что перекладывать налог особо некуда. Это прямое давление на маржинальность и FCF. 2️⃣ Для рынка — неизбежное удорожание софта. Но IT-бюджеты заказчиков и так усохли, так что разгуляться особо негде. Итог: часть проектов заморозят, часть стартапов умрет. 3️⃣ Для структуры сектора — усиление консолидации. Мелких игроков могут скупать корпораты, а часть разработчиков снова подумает о релокации. Аналитики в один голос: инициатива «крайне негативна». Ударит по всей экосистеме — от HeadHunter и Циана до разработчиков нишевых решений. Минфин, конечно, всё объясняет бюджетными ограничениями. Дефицит близится к 3,8 трлн рублей — власти ищут, чем его закрывать. Льгота по НДС — лакомый кусок. Конечно, цены компании поднимут, за это заплатит конечный потребитель, а ряд компаний, кроме банков, смогут компенсировать НДС. Для инвесторов вывод очевидный: IT-сектор теряет свой козырь. Ну а как это отразится на компаниях в реальности — увидим в отчетностях. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

💵 «ФосАгро» предлагает новый облигационный выпуск в долларах Эмитент с таким именем у нас уже давно в топе корпоративных фаворитов, причем довольно часто он выпускает именно валютные выпуски. Это логично: 70% выручки «ФосАгро» поступает от экспорта. Давайте разберем очередную партию долларовых бондов с расчетами в рублях. Заявки на них можно подать до завтра. Обратите внимание на номинал. Параметры выпуска (БО-02-04): ➖ номинал $1000; ➖ срок 3 года; ➖ купон 7,0–7,25% годовых, ежемесячно; ➖ оферты/амортизации нет; ➖ рейтинги AAA(RU) (АКРА), ruAAA («Эксперт РА»), прогноз «Стабильный»; ➖ сбор заявок до 30 сентября. ❓ Что мы знаем об эмитенте? «ФосАгро» — один из крупнейших производителей удобрений в мире и лидер в России. ✅ ключевая фишка — очень низкая себестоимость за счет собственных месторождений; ✅ контролирует 50% внутреннего рынка и около 5% мирового; ✅ входит в топ-5 глобальных игроков по фосфатным мощностям. При этом компания зарабатывает как на внутреннем рынке, так и на экспорте (около 70% выручки), что делает ее относительно устойчивой даже на волатильном рынке сырья. 💰 Финансовые итоги первой половины 2025: ➖ выручка выросла на +24% год к году, до 299 млрд рублей, несмотря на крепкий рубль. Поддержали объемы и экспортные цены; ➖ скорр. EBITDA +50% ❗️ — эффект от роста доли высокомаржинальных продуктов и отмены экспортных пошлин; ➖ чистая прибыль +41%, до 76 млрд рублей, — растет быстрее операционных расходов; ➖ чистый долг / EBITDA = 1,25× — комфортный уровень, к тому же долг снижается (–24% за полгода). АКРА и «Эксперт РА» весной подтвердили наивысший рейтинг компании. Аргументы агентств: низкая себестоимость, вертикальная интеграция, сильный рынок, низкий долг. Сдерживающий фактор только один — волатильность цен на удобрения, но у «ФосАгро» она нивелируется глобальной диверсификацией. Как выглядит доходность? Заявленный ориентир: 7,0–7,25% в USD. То есть значимой премии нет. И если купон окажется ближе к 7% — вторичка интереснее. Вывод. «ФосАгро» дает инвесторам средний долларовый инструмент с наивысшим качеством. При этом премии к рынку почти нет, а если купон снизят к 7% — вторичка будет смотреться привлекательнее. В любом случае такой выпуск неплохо ложится в консервативный валютный портфель как защита от девальвации. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

❗️ «ВТБ Мои Инвестиции»: облигации становятся главным выбором инвесторов Мы взяли интервью ( у руководителя департамента брокерского обслуживания ВТБ Андрея Яцкова. В брокере отмечают: подавляющее большинство инвесторов сегодня выбирают облигации, а сами «ВТБ Мои Инвестиции» ждут постепенного снижения ключевой ставки. По словам Яцкова, ключевая ставка во многом определяла поведение инвесторов за последний год. В портфелях клиентов заметно выросла доля облигаций: если в среднем по рынку каждый третий рубль вложен в долговые инструменты, то среди клиентов «ВТБ Мои Инвестиции» этот показатель достигает 47%. Инвесторы, по сути, фиксируют высокий доход на длительный срок — и в длинных ОФЗ, и в корпоративных выпусках. ❕ В «ВТБ Мои Инвестиции» отметили сегмент длинных ОФЗ. Именно сейчас, на старте цикла снижения ключевой ставки, они позволяют зафиксировать доходность на 10–15 лет вперед. 🥲 При этом акции пока под давлением — геополитика и высокая ставка ограничивают их рост. Но, как отмечает Яцков, это лишь временный фактор: с продолжением цикла снижения ключевой ставки потенциал рынка акций будет раскрываться. «Инструменты долевого рынка — важный атрибут, который обязательно должен быть в портфеле», — подчеркнул он. 📈 Прогноз «ВТБ Мои Инвестиции» по индексу Московской биржи остается оптимистичным. Брокер видит три драйвера: снижение ставки, ожидаемое ослабление рубля и рост доходов экспортеров. В совокупности эти факторы позволяют оценивать потенциал роста индекса на горизонте года до 3600 пунктов. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

📺 «Допка в каждый дом»: «М.Видео» размоет акционеров почти в 10 раз Сегодня объявила о новой допэмиссии — компания выпустит 1,5 млрд акций по открытой подписке. Для сравнения: сейчас на рынке всего 180 млн бумаг. 📉 Это значит, что доли текущих акционеров будут размыты почти в 10 раз, если они не внесут новые деньги. Неудивительно, что котировки рухнули на 20% и биржа даже проводила дискретный аукцион. 😱 И это уже вторая докапитализация за год. Весной акционеры внесли около 30 млрд рублей через закрытую подписку, но денег хватило ненадолго. Теперь компания снова выходит на рынок — только в этот раз куда серьезнее и по открытой схеме. Сколько могут собрать? Номинал акций в 10 рублей дает всего 15 млрд. Но, скорее всего, продавать будут ближе к рыночной цене — сейчас ~60 рублей. Значит, речь может идти уже о 90 млрд. Но это в теории, а на практике непонятно, кто сейчас будет участвовать в допке компании со всеми ее проблемами и размытиями. Однако кто знает — вдруг предложат участие в допэмиссии по выгодным ценам? Ясно одно: компания рассчитывает на сумму сильно выше 30 млрд, потому что проблемы тоже оказались крупнее, чем предполагалось. ❓ Что это значит для инвесторов? ➖ Миноры в ловушке. Если не участвовать в подписке, доля снижается, хотя дивидендов ждать пока и не приходится. ➖ Крупные акционеры «докидывают» капитал, для них важно сохранить контроль. ➖ SPO это или допка? Это именно допэмиссия — выпуск новых бумаг, которые размоют доли. SPO — это продажа уже существующих акций. По сути, у компании просто нет другого выхода: убытки и долг выше 160 млрд заставляют искать деньги любой ценой. Больше ясности появится после внеочередного собрания акционеров 13 октября: именно там утвердят условия размещения и станет понятно, кто и в каких объемах готов участвовать. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

📉 Как ставки ЦБ двигают цены облигаций: теория и практика на примерах Мы часто говорим: ставка снижается — облигации дорожают. Но почему так происходит, как в этом уравнении участвует дюрация и почему у ОФЗ и корпоратов результат может быть разным? Давайте разберемся. ❗️ Цена облигации — это не абстракция, а приведенная стоимость всех будущих платежей. Соответственно, чем ниже ключевая ставка, тем меньше дисконт и тем выше текущая цена бумаги. Но степень этой чувствительности зависит от дюрации — показателя, который отражает средневзвешенный срок жизни облигации. Чем больше дюрация, тем сильнее бумагу «качает» при изменении ставок: ➖ на короткую бумагу (дюрация 1 год) это влияет слабо: –1 п.п. по ставке → +1% к цене; ➖ длинная (дюрация 5–7 лет) реагирует сильнее: –1 п.п. → +5–7% к цене. Но есть разница между ОФЗ и корпоратами. У государственных бумаг кредитного риска нет, они чисто транслируют динамику ставок. У корпоративных облигаций добавляется спред за риск эмитента. Если рынок считает компанию более надежной, чем раньше, — спред сужается и цена растет даже сильнее, чем у ОФЗ. Но если к эмитенту есть вопросы, спред расширяется. Тогда этот фактор может «съесть» весь эффект от снижения ключевой ставки. 👀 Посмотрим, как это работало на практике. За лето ЦБ трижды снижал ставку: ➖ в июне до 20% (–100 б.п.); ➖ в июле сразу на 200 б.п., до 18%; ➖ в сентябре еще на 100 б.п., до 17%. Всего –400 б.п. Как это это отразилось на бумагах? Сравним ОФЗ («чистый» инструмент без кредитного риска) и бонды РЖД (одного из самых надежных корпоративных эмитентов). Мы взяли по короткому и по длинному выпуску и посмотрели, что произошло с их ценами после трех шагов ЦБ. У коротких бондов (~1 год дюрации) реакция совпала почти идеально. 1️⃣ РЖД ЗО26-2-Р (RU000A1084Q0): ➖ погашение 10.09.2026; ➖ дюрация 351 день; ➖ цена: июнь — 88,5% → сентябрь — 92,9%. 2️⃣ ОФЗ 26219 (SU26219RMFS4): ➖ погашение 16.09.2026; ➖ дюрация 357 дней; ➖ цена: июнь — 90,47% → сентябрь — 95%. Реакция практически одинаковая: на горизонте года кредитный спред не играет роли, цена движется чисто от ставки. Длинные (~3,5–4 года дюрации). 1️⃣ РЖД 1Р-29R: ➖ погашение 15.11.2030; ➖ дюрация 1407 дней; ➖ цена: июнь — 101,99% → сентябрь — 100,9%. 2️⃣ ОФЗ 26228 (SU26228RMFS5): ➖ погашение 10.04.2030; ➖ дюрация 1353 дня; ➖ цена: июнь — 75,95% → сентябрь — 80,84%. Здесь картина расходится. У длинных ОФЗ сработал классический эффект дюрации: рост почти на 5%. У длинных бондов РЖД эффект снижения ставки перекрылся расширением кредитного спреда: инвесторы потребовали чуть большую премию к доходности. Итог прост. Теория работает: ставка ↓ — цена ↑, а сила реакции зависит от дюрации. Но на практике у корпоративов всегда есть второй фактор — кредитный риск. Короткие ведут себя почти как ОФЗ, но на длинных горизонтах всё сложнее, так как инвесторы закладывают кредитный спред. Хотите сыграть именно на снижении ставок? Тогда лучше брать длинные ОФЗ — это чистый инструмент без лишнего шума. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🏦 ВТБ запустил SPO: разбираем сложные детали простым языком ВТБ подвел итоги сбора заявок по преимущественному праву в рамках допэмиссии — порядка 7 млрд рублей. Это достаточно много и потому подтверждает интерес текущих акционеров. Банк объявил запуск SPO и довольно быстро сообщил о превышении спроса целевого уровня размещения, что говорит о высоком интересе инвесторов. Ключевые параметры сделки: ➖ Объем размещения — до 1,26 млрд акций (включая преимущественное право), из них до 1,17 млрд в рамках открытой подписки. ➖ Прием заявок до 15:00 18 сентября 2025. ➖ Цена будет определена наблюдательным советом ВТБ до 19 сентября, но не выше 73,9 рубля/акция. ➖ Старт торгов — 19 сентября, новые акции сразу попадут в листинг и будут обращаться наравне с существующими. Банк обозначил, что в течение 180 дней после объявления цены не будет выпускать новые акции. А значит, никаких допок за следующие полгода. Что важно знать инвестору? ➖ Объем SPO составит порядка 80–90 млрд рублей. Это меньше суммы дивидендов, выплаченных в 2024 (276 млрд рублей), а значит — за счет объема можно предположить, что аллокация будет нормальной. ➖ Формат — cash-in: все привлеченные средства пойдут в капитал и развитие ВТБ. ➖ Менеджмент прогнозирует до 500 млрд рублей прибыли за 2025 и до 650 млрд за 2026. При выплате 50% прибыли на дивиденды доходность акций может составить 21–23% в 2025–2026, что на текущем рынке довольно хороший уровень. Прогноз по прибыли и акцент на дивиденды делают размещение интересным для инвесторов. Но для этого нужно, чтобы ВТБ закрепил курс на прозрачность и выплату щедрых дивидендов, поэтому текущее SPO может стать переломным моментом для банка. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🚜 «Росагролизинг» выкатывает флоутер Главная особенность выпуска — плавающий купон. Доходность будет определяться как сумма ежедневных значений ключевой ставки ЦБ и спреда. Ориентир спреда — не выше +220 б.п. Купоны — ежемесячные, оферты и амортизации не предусмотрено. Бумаги рассчитаны на три года — до октября 2028. Размещение проводится по закрытой подписке среди квалифицированных инвесторов. Организатор и агент по размещению — «Совкомбанк» (SVCB). Параметры выпуска 002Р-04: ➖ объем 5 млрд рублей; ➖ срок 3 года (1116 дней); ➖ купон КС + до 2,2 п. п., выплаты ежемесячные; ➖ дата погашения 9 октября 2028; ➖ рейтинг AA–(RU) (АКРА, прогноз «Стабильный»). ❓ Что за компания? «Росагролизинг» — системообразующая организация, на 100% подконтрольная государству. Создана в 2001 году и играет ключевую роль в модернизации агропромышленного комплекса России. Только за 2024 год она поставила аграриям более 18 тыс. единиц техники и оборудования на сумму 88 млрд рублей. Это на четверть больше, чем годом ранее. По итогам 2025 компания планирует повторить этот рекорд. Рейтинги АКРА подтверждают высокий уровень надежности: оценка AA–(RU) опирается на прямую государственную поддержку и стратегическую значимость компании. 💰 Как с финансами? Вот что показал отчет за 6 месяцев 2025 по РБСУ: ➖ выручка 14,6 млрд рублей, +36% год к году; ➖ чистая прибыль 222 млн, падение в три раза год к году из-за высоких процентных расходов. Долг: ➖ конец 2023 — 82,6 млрд; ➖ конец 2024 — 138,9 млрд; ➖ 30.06.2025 — 130,3 млрд. Таким образом, долговая нагрузка увеличилась почти вдвое за два года. Но чистый долг примерно равен собственному капиталу (~108 млрд). Это редкий случай для лизингодателей, у которых обычно долг превышает капитал в разы. 🔍 Сравнение с другими бумагами. На рынке уже есть ряд флоутеров сопоставимого качества с рейтингом AA–: ➖ БалтЛиз П10 — КС + 2,3 п. п., цена ~97,2%, погашение в 2027; ➖ ГТЛК 002Р-03 — КС + 2,3 п. п., цена ~99%, оферта в 2027; ➖ АФК Система БО-001Р-30 — КС + 2,2 п. п., цена ~93,8%, погашение в 2028. У «Росагролизинга» спред до 2,2 п. п. выглядит справедливым: это уровень сопоставимых корпоративных флоутеров, без оферт и прочего. Вывод. Новый выпуск «Росагролизинга» — классический флоутер с прозрачной формулой и высокой надежностью благодаря госстатусу. Да, у компании есть проблемы с прибыльностью на фоне дорогого фондирования, но долговая нагрузка относительно капитала сбалансирована, а стратегическая значимость снижает кредитные риски. Для консервативного портфеля среди флоутеров этот выглядит одним из надежных вариантов. Доходность будет вровень с корпоративными аналогами, но риск ниже за счет госучастия. Сбор заявок вот-вот может закончиться, поэтому можно присмотреться и на вторичке. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🛍 ЦБ снизил ключевую до 17%: почему не 16% и что делать с деньгами Сегодня Банк России опустил ставку на 1 п.п., до 17%. Консенсус части аналитиков тянулся к 16%, но регулятор выбрал осторожность: инфляционные ожидания всё еще высоки, эффект сезонной «овощной» дефляции иссякает, экономика остывает неравномерно. ЦБ оставил себе пространство для маневра — опорное заседание в октябре; там уже вернемся к дискуссии про 16%. Что это значит сейчас для разных классов активов? 1️⃣ Акции Реакция негативная, рынок ожидал большего снижения. Ряд бумаг уже дисконтировал шаг –2 п.п. (до 16%), поэтому акции корректируются. Кому плюс: ➖ компании с высоким долгом и длинными инвестпрограммами (процентные расходы начнут «легчать»); ➖ девелоперы (за счет удешевления ипотеки продажи будут расти); ➖ внутренний спрос / ритейл — по мере удешевления кредита. Кому нейтрально: ➖ экспортеры — эффект ставки вторичен; тут важнее курс и внешняя конъюнктура. 2️⃣ Облигации ОФЗ: кривая уже прилично уехала вниз с летних максимумов. На решении –1 п.п. сильного движения не ждем; ключевое — риторика ЦБ на октябрь. Фиксы vs флоатеры: ➖ фиксы на 2–5 лет выглядят интереснее, если базовый сценарий — дальнейшее плавное смягчение осенью/зимой; ➖ флоутеры остаются подушкой на случай паузы или «ястребиной» риторики — меньше волатильность цены, купон адаптивный. Первичка: «горячка» размещений сместится из «любой ценой» к «разумным купонам». Берем только то, что оплачено спредом к ОФЗ и качеством эмитента. 3️⃣ Валютный рынок Рубль: смягчение ДКП + растущий импорт давят на курс. Влияние не мгновенное, но тренд к более мягкому рублю уже виден. Для защиты — доля экспортеров и валютные инструменты в пределах вашего риск-профиля. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🏦 «Сбер» держит планку: что показал отчет за 8 месяцев опубликовал РСБУ за январь–август. Цифры снова впечатляют: банк остается главным генератором прибыли на рынке, а в августе вообще поставил новый месячный рекорд: ➖ чистая прибыль 1,12 трлн рублей, +6,4% год к году; ➖ август отдельно 148 млрд чистой прибыли, +3,7%. То есть «Сбер» по темпам удерживает рекордный уровень. В ПСБ уже ждут, что весь 2025 год даст ~1,6 трлн рублей прибыли (повторение прошлогоднего результата). При этом ROE (рентабельность капитала) составила 22% за 8 месяцев, а в августе даже 23%. Выше в секторе только у «Т-Банка» . Еще несколько важных показателей: ➖ розничное кредитование оживилось — ипотека +6% с начала года (11 трлн рублей), выдачи в августе — рекордные 267 млрд, потребкредиты впервые с начала года начали расти — +0,4% за месяц; ➖ корпоративный портфель 28,5 трлн, +5% с начала года, в августе выдали рекордные 2 трлн; ➖ просрочка стабильна — 2,7%; ➖ чистый процентный доход за 8 месяцев +15% год к году, до 2 трлн, — это главный драйвер; ➖ а вот комиссии — слабое звено, –2% год к году; ➖ расходы на резервы снизились на 17% — кредитное качество улучшилось. 💰 А что с дивидендами? За 2024 «Сбер» выплатил почти 35 рублей на акцию, ~10% доходности. В 2025 при текущей динамике прибыль позволит рассчитывать уже на 38–40 рублей. ❗️ Но всё упирается в ключевую ставку. Пока она держалась на уровне 20%, рынок спокойно жил с дивдоходностью около 10%. Но если к концу 2025 ставка уйдет к 12–13%, инвесторы будут готовы мириться уже с доходностью 7–8%. А значит, чтобы сбалансировать «дивиденд к ставке», котировки должны подтянуться вверх. То есть сам дивидендный поток при снижении ставок будет работать драйвером роста цены. Вывод. «Зеленый» снова показал силу: рекордные прибыли, рост кредитования, низкая просрочка. Единственное, что огорчает, — чуть просели комиссии. Так или иначе, для инвесторов это одна из самых понятных идей: ставка на снижение ключевой ставки + рост дивидендов. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🔈 ГТЛК снова на рынке: теперь с флоутером Госкомпании не сидят без дела — вот и крупнейший лизингодатель страны, ГТЛК, выкатывает новый выпуск. И не абы какой, а с привязкой к ключевой ставке: купон = КС + 250 б.п. При текущем уровне это около 20–20,5% годовых, но уже в эту пятницу, 12 сентября, ЦБ, скорее всего, снизит ставку. Большинство аналитиков ожидают снижения с 18% до 16%. Значит, купон по выпуску автоматически скорректируется до ~18,5% годовых. Параметры выпуска 002P-10: ➖ купон КС + 2,5%, выплаты ежемесячные; ➖ срок 3 года; ➖ амортизация равными частями по 25% в последний год (27-й, 30-й, 33-й, 36-й купоны); ➖ оферты нет; ➖ объем от 20 млрд рублей; ➖ рейтинг AA– (АКРА, «Эксперт РА»); ➖ сбор заявок до 10 сентября. Что за компания? ГТЛК — это крупнейшая лизинговая компания страны. На 100% принадлежит государству (через Минтранс и Минфин), управляет колоссальным портфелем — 2,9 трлн рублей. Основной фокус — ж/д вагоны (70%), но в портфеле есть авиа- и морской транспорт. Входит в перечень системообразующих предприятий и фактически работает как проводник господдержки для отрасли: обновление подвижного состава, инфраструктура, крупные сделки по авиа- и судостроению. 📊 Финансы за I полугодие 2025, год к году: ➖ выручка 75,8 млрд рублей, +19%; ➖ чистый убыток 5,9 млрд, год назад была прибыль 205 млн; ➖ лизинговый портфель 2,92 трлн, +64%; ➖ новый бизнес 69,3 млрд, –21%. Убыток связан с высокими процентными расходами и курсовыми разницами. В 2024-м компания тоже показывала отрицательную маржу, но вытягивала результат за счет продажи активов. ⭐️ Рейтинги — AA– (АКРА, апрель 2025) и ruAA– («Эксперт РА»). Причем АКРА прямо отмечает: рейтинг основан на очень высокой вероятности господдержки. Собственная кредитоспособность у компании ближе к BBB. Вывод. Это не рыночный игрок, а инструмент государства. Прибыль для него вторична, главная задача — держать отрасли транспорта, особенно тяжеловесные и низкмаржинальные, «на плаву». Бумага выглядит надежно, но это скорее вариант для тех, кто хочет идти «в ногу» с ЦБ и не боится пересмотра купона. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием: {$RU000A100Z91}

💼 «ВТБ Лизинг»: новый выпуск под 16,5% На рынок выходит свежий выпуск облигаций «ВТБ Лизинга». Купон выглядит неплохо для надежного эмитента, хотя придется учитывать амортизацию — часть тела будут возвращать постепенно. Это значит, что инвестору придется каждый раз решать, куда реинвестировать выплаты. Параметры выпуска 001Р-МБ-03: ➖ купон до 16,5% (YTM до 17,8%), выплаты ежемесячные; ➖ срок 3 года; ➖ амортизация — равномерно с 3-го купона, финальное погашение 8,7% в конце срока; ➖ рейтинг AA(RU) (АКРА, «стабильный»), ruAA («Эксперт РА», «стабильный»); ➖ объем 3 млрд рублей; ➖ номинал 1000 рублей; ➖ оферты нет; ➖ доступ — для всех инвесторов; ➖ сбор заявок 9 сентября. Что за компания? «ВТБ Лизинг» — универсальная лизинговая компания в составе группы ВТБ. Фокус — железнодорожная техника (около 40% портфеля), автотранспорт, спецтехника, суда. Более 100 тыс. клиентов, 64 офиса по стране, 22 года на рынке. С начала работы передала в лизинг более 300 тыс. автомобилей. 📊 А что с финансами? ➖ За I полугодие 2025 по РСБУ выручка слегка подросла, до 39,2 млрд рублей (+4% год к году), чистая прибыль просела до 236 млн против 3,1 млрд годом ранее (–92%). Типичная картина для лизингодателей на высокой ставке: процентные расходы давят маржу. ➖ Позитивнее другое: общий долг снижается с 366 млрд на конец 2024 до 319 млрд, а портфель по-прежнему крупный и диверсифицирован. ➖ У отрасли есть общая «болячка» — рост объема изъятой техники и давление на качество портфеля, но у ВТБЛ это смягчается масштабом и доступом к фондированию внутри группы. Рейтинги ⭐️АКРА (апрель 2025): AA(RU), прогноз «стабильный». Ключевой тезис агентства — очень высокая вероятность поддержки со стороны банка ВТБ. Собственная кредитоспособность оценена на уровне bbb+, сдерживающие факторы — низкая капитализация и концентрация фондирования. ⭐️«Эксперт РА» (декабрь 2024): ruAA, прогноз «стабильный». Агентство подтвердило рейтинг с учетом сильных рыночных позиций (2 место по ЧИЛ), но отметило уязвимость капитала. Вывод. Надежность материнского банка и высокая вероятность поддержки с его стороны делают бумаги «ВТБ Лизинга» привлекательными. Купон достойный, хотя тот же «Балтийский лизинг» обещает до 18%, но тоже с амортизацией. Материал не является индивидуальной инвестрекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием: {$RU000A109X45}

💯 «Транснефть»: акции, которые всё больше похожи на облигации Пока нефтянка в минусах — падает выручка, рушатся прибыли, — «Транснефть» держится как скала. В отчете за I полугодие 2025 нет роста на десятки процентов, но нет и провалов. 📊 Финансовые итоги год к году ➖ Выручка: 719,5 млрд рублей, +0,3%. Компания честно признаёт: динамика сдержанная из-за квот ОПЕК+, которые ограничили прокачку. ➖ EBITDA: 308 млрд, +3%. Операционная маржа — около 43%. ➖ Прибыль до налогообложения: 259,2 млрд, +15%. ➖ Чистая прибыль: 161,4 млрд, –9%. Причина — повышение налога на прибыль с 20% до 40%, а не слабость бизнеса. ➖ Свободный денежный поток: –30 млрд. Это временный эффект: во II полугодии компания обычно догоняет кэшем за счет сезонного роста прокачки. Для сравнения: у большинства нефтяников и выручка, и EBITDA в этом году снижаются. Дивиденды — альтернатива облигациям. За 2024 «Транснефть» выплатила 198,25 рубля на акцию. По итогам 2025 ожидается 160–180 рублей, ≈13–14,5% доходности. На первый взгляд, это сопоставимо с годовыми ОФЗ и AAA-облигациями (14–15% годовых). Но разница простая: ➖ по мере снижения ключевой ставки доходности облигаций упадут, ➖ а дивиденды «Транснефти» могут расти, ведь компания стабильно направляет на выплаты 50% прибыли. То есть, покупая акции сейчас, инвестор получает «облигационную доходность», которая со временем способна расти. ℹ️ Что по развитию бизнеса? «Транснефть» активно вкладывает оставшуюся после выплаты дивидендов прибыль: ➖ расширяет магистральные трубопроводы к Новороссийску; ➖ строит универсальный перегрузочный комплекс (УПК) на базе НСРЗ; ➖ обновляет инфраструктуру с высокой долей импортозамещения. Плюс: компания менее чувствительна к санкциям и колебаниям цен на нефть, ведь ее бизнес — это транспортировка, а не добыча. Резюмируем. «Транснефть» — не про рост, а про стабильность. В отчетности нет вау-эффекта, зато есть предсказуемая операционка, высокая маржа и дивиденды, сравнимые с доходностями облигаций. Разница в том, что облигации будут терять доходность вместе со ставкой, а дивиденды «Транснефти» — наоборот, могут увеличиваться. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

⛏ Как «М.Видео» потеряла рынок и утонула в долгах Еще несколько лет назад «М.Видео» была безусловным лидером в электронике. Компания собрала под своим крылом российский бизнес немецкой «Медиа Маркт», «Техносилу» и «Эльдорадо»», запустила омниканальность, а ее присутствие в ТЦ гарантировало трафик — это был настоящий якорь для арендаторов. Сегодня другая картина: выручка падает, убытки рекордные, долг неподъемный, всё чаще слышны разговоры о возможной продаже «за долги». Почему всё развалилось? 1️⃣ Главный удар пришелся на 2022–2023 годы. С полок ушли Apple, Samsung и LG, которые приносили до 70% выручки. Остатки распродали, а замещать пришлось через параллельный импорт и авансовые платежи → рабочий капитал рухнул, долг вырос. 2️⃣ Второй фронт — маркетплейсы. Ozon, Wildberries, «Яндекс.Маркет» удвоили продажи БТиЭ за два года. Зачастую они предлагают ту же технику «в серую» — без официальных поставок и сервисной поддержки, зато заметно дешевле. У покупателей выбор очевиден: зачем переплачивать в «М.Видео»? 3️⃣ Третий фактор — высокая ставка. Техника — самый «кредитный» сегмент, а потребкредиты под 20%+ убили продажи в рассрочку. В итоге классический ритейл проигрывает по всем фронтам: нет брендов, нет маржи, нет дешевого кредита. 📉 Что показал последний отчет (I/2025) год к году: ➖ продажи 217,7 млрд рублей, –11,9%; ➖ выручка 171,2 млрд, –15,2%; ➖ валовая прибыль 27 млрд, –15,8%; ➖ чистый убыток 25,2 млрд, в 2,5 раза больше; ➖ долг 165,6 млрд; ➖ Debt/EBITDA 2,9х даже после допэмиссии. Даже если убрать проценты по долгам (20,5 млрд ), компания всё равно в минусе. Это значит, что проблема не только в дорогих кредитах — сам бизнес уже не генерирует прибыль. 🤦‍♂️ Попытки спасения. Менеджмент пытается заткнуть дыры: закрывает убыточные точки, урезал штаб-квартиру на четверть, переводит доставку на СДЭК, запускает «компактные форматы» и новые онлайн-сервисы. Акционеры уже занесли 30 млрд рублей на докапитализацию, но эта «помощь» растворилась за считанные месяцы. 🔮 Что дальше? Сценариев несколько: — реструктуризация и новые допы — но это только продлит агонию; — смена собственников — актив может уйти банкам или стратегу; — кризисный вариант — банкротство. Какая бы дорожка ни сработала, для действующих акционеров все они означают потерю стоимости. ✍️ Резюмируем. Бизнес-модель «М.Видео» не выдержала ни ухода ключевых брендов, ни давления маркетплейсов, ни дорогих денег. Компания убыточна даже без учета процентов по долгам. Да, менеджмент придумывает антикризисные планы, но на фоне падающей выручки и огромной долговой нагрузки веры в них всё меньше. Акции «М.Видео» сегодня — это скорее не инвестиция, а лотерея, доживет ли бизнес до следующего года. Тем, кто ищет стабильности и роста, это точно не подходит. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

💱 «Ростелеком»: доходность — как в валюте, но это уже рубли Сначала видишь 13,5% годовых и думаешь, что эмитент занимает в валюте. Но потом понимаешь: это рублевый выпуск, просто ставки по надежным компаниям так сильно опустились. Или всё же эмитент пожадничал? Давайте смотреть. Параметры выпуска Ростелеком 001Р-19R: ➖ купон — ориентир до 13,5% годовых (YTM ~14,37%), ежемесячные выплаты; ➖ срок 2,1 года; ➖ объем 10 млрд рублей; ➖ номинал 1000 рублей; ➖ доступ — для всех инвесторов; ➖ рейтинг ruAAA / стабильный («Эксперт РА»), AAA.ru / стабильный (НКР), AA+(RU) / стабильный (АКРА); ➖ сбор заявок 28 августа, размещение 2 сентября. Что за эмитент? «Ростелеком» давно перестал быть просто «телефонией и интернетом». 1️⃣ Главный упор сейчас — дата-центры и цифровая инфраструктура. 2️⃣ Второй драйвер — облачные сервисы и кибербезопасность, где спрос и маржинальность выше. 3️⃣ Плюс участие в госпрограммах вроде «Цифровой экономики», где компания выступает стратегическим подрядчиком. ⚙️ Финансовые итоги за I полугодие 2025: ➖ выручка +11% (393,6 млрд рублей); ➖ OIBDA +5% (154,3 млрд); ➖ чистая прибыль упала в 2 раза, до 12,8 млрд. Причина — дорогие заимствования: процентные расходы растут, свободный денежный поток ушел в минус, а чистый долг подрос до 708 млрд (2,3x OIBDA). То есть операционно бизнес растет, особенно за счет «цифры», но финансовый результат съедает долговая нагрузка. Как там с доходностью? Купон в 13,5% был бы солидным для валютного займа. В рублях же это примерно уровень ОФЗ на тот же срок — то есть почти без премии за корпоративный риск. Более того, даже у самого «Ростелекома» есть бумаги поинтереснее: выпуск 001Р-17R (размещался летом) сейчас на вторичке дает доходность в 14,5% при том же горизонте. 🎙 Вывод «Ростелеком» — это безусловная голубая фишка облигационного рынка. Бумаги всегда с удовольствием берут фонды. Но для частного инвестора этот выпуск выглядит скучновато: надежность есть, а премии к госдолгу нет. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🛴 Результаты Whoosh за полугодие: на чем акцент? Whoosh отчиталась за полугодие по МСФО. Выручка впервые упала. Из положительного — растет выручка в Латинской Америке. Основные показатели за полугодие год к году: ➖ выручка 5,4 млрд рублей, –14,7%; ➖ выручка в Латинской Америке 928 млн рублей, +175%; ➖ рентабельность кикшеринга по EBITDA 18,8%; ➖ чистая прибыль –1,9 млрд; ➖ чистый долг / EBITDA 2,99х. Ключевая ставка в деле. На результатах отразилось падение спроса на товары и услуги, от которых можно отказаться. 🧮 Из основных изменений: рентабельность кикшеринга по EBITDA просела с 43,9% до 18,8%. Вырос долг, компания занимала на рынке облигаций, упала EBITDA. Но при этом 3x — не такой высокий уровень долговой нагрузки, как у некоторых других небольших CAPEX-heavy эмитентов. Компания прогнозировала несколько больший спрос в I полугодии, расходы опирались на ожидания. Во II квартале стали понятны реальные темпы, компания начала принимать меры, результаты можно будет оценить в III–IV кварталах. 💼 Самое интересное — Латинская Америка. Выручка выросла почти в 3 раза. Регион — стратегический трек для Whoosh на фоне постепенного насыщения рынка в России. Конкурентов практически нет, численность городского населения большая, на самокатах ездят круглый год. Потенциал высокий. Выручка на одну поездку в 1,9 раза больше, чем средняя по РФ и СНГ. Доля Латинской Америки в общей выручке выросла с 5 до 17%. Зарубежный бизнес может стать главным драйвером роста, тем более если Whoosh расширит географию присутствия. Компания генерирует основную часть выручки в рублях, а самокаты и запчасти покупает за юани. Курс юаня к рублю снизился примерно на 20% с начала года. Whoosh — компания-импортер, поэтому крепкий рубль уменьшает давление на денежный поток. ↗️ Количество аккаунтов увеличилось на 26% год к году и достигло 30,5 млн. Помимо «Сбера», компания наращивает клиентскую базу за счет сотрудничества с другими крупными экосистемами — «Билайн», «Самолет», t2, Okko, Wildberries. Сервис представлен уже в 71 городе России, СНГ и Латинской Америки (+18% к прошлому году). Возможность начать поездку через SMS позволяет частично нивелировать эффект от геолокационных сбоев и нестабильного мобильного интернета. В последние сезоны активно работали над снижением аварийности. По данным Whoosh, с начала сезона число аварий на СИМ сервиса сократилось почти в 2 раза. Особенно заметно снижение в категориях поездок детей (–65%), вдвоем (–48%) и на пешеходном переходе (–50%). И это хорошо. Логика простая: меньше аварий — лояльнее государство. ❓ Что в итоге? Сами результаты в моменте не радуют, компания проходит этап адаптации — развивает новые локации, увеличивает аудиторию, технологически улучшает продукт и услуги. Теперь инвесторы могут следить за динамикой выручки от кикшеринга в Латинской Америке, и это тоже хорошо. Если рынок в РФ продолжит чувствовать себя так, как сейчас, возможна более активная экспансия как один из вариантов развития. Материал не является инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

🏎 «Делимобиль»: что делать с акциями и облигациями? «Делимобиль» опубликовал отчет за I полугодие 2025. Если коротко: из прибыли — в убытки, из «лидеров роста» — в претенденты на пересмотр рейтингов. Что случилось — и есть ли шанс у акций и облигаций? 📊 Результаты по МСФО за I полугодие 2025 откровенно слабые: ➖ выручка 14,7 млрд рублей (+16% год к году), но рост обеспечен в основном продажей авто и рекламой, а не каршерингом; ➖ операционные расходы +247% аренда, +136% персонал; ➖ EBITDA 1,9 млрд (–34%), рентабельность упала с 23% до 13%; ➖ финрасходы +54%; ➖ чистый убыток –1,9 млрд против прибыли 0,5 млрд год назад; ➖ чистый долг / EBITDA — рост до 6,4х (было 5,1х). Компания говорит, что завершила цикл масштабных инвестиций — в СТО, логистику, IT-систему. Но замедления роста выручки это не оправдывает. Наоборот, расходы выросли быстрее, чем доходы, а эффект от вложений пока не просматривается. Что с облигациями? На конец июня: ➖ 5 выпусков облигаций на 15,2 млрд рублей; ➖ 77% фиксы, 23% флоутеры. Основная проблема для бондов — рост долговой нагрузки. Чистый долг / EBITDA выросло до 6,4х, а выше 5х — это уже опасная ситуация. Компания еще ухудшила прогноз по долгу до конца года: чистый долг / EBITDA — теперь ждут 4х, в марте обещали 3х. ❗️ Это реальный риск для рейтингов. Если долговая нагрузка останется высокой, агентства могут пересмотреть оценки. А значит: ➖ доходности могут подскочить; ➖ котировки облигаций — просесть; ➖ новые размещения будут проходить по высокой ставке, что еще ухудшит ситуацию с долгом. Резюмируя, в отдельных выпусках возможны краткосрочные идеи, если цена просядет, но в первичку лучше не лезть или подобрать что-то другое. 👀 А как же акции? На наш взгляд, пока нет фундаментальных причин для роста: ➖ рентабельность падает; ➖ FCF отрицательный (3,8 млрд рублей, –2,5 млрд годом ранее); ➖ расходов больше, чем доходов; ➖ бизнес-модель на грани: даже с ростом парка нет устойчивой прибыли. На бумаге всё красиво: рост рынка каршеринга, запуск новых тарифов, расширение в регионы. Но на практике результатов мы не видим. В июне инвесторы порадовались новой программе байбека, но на этом с позитивом пока все. Так что ждем следующего отчета и обещанного снижения долга. Пока же держимся в стороне. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

💸 «Уральская сталь» выходит с новым выпуском. Какие риски? На горизонте — рублевые облигации под 20% годовых, что сегодня выглядит как «середина диапазона»: не ультра-рискованные ВДО, но и не надежные фишки. Давайте взглянем на них повнимательнее. Параметры выпуска УралСт-001Р-05: ➖ купон 20% (ежемесячные выплаты); ➖ срок 2,5 года; ➖ объем 3 млрд рублей; ➖ амортизации и оферты нет; ➖ номинал 1000 рублей; ➖ рейтинг A(RU) (АКРА, прогноз «негативный»), A+.ru (НКР, прогноз стабильный); ➖ сбор заявок до 27 августа. ❓ Что знаем о компании? АО «Уральская сталь» — один из крупнейших производителей товарного чугуна, мостостали и стали для труб большого диаметра. Завод в Новотроицке поставлял свою продукцию для строительства моста на остров Русский, для объектов Олимпиады в Сочи и даже для реконструкции крейсера «Аврора». До 2022 года этот актив принадлежал «Металлоинвесту», затем перешел к Загорскому трубному заводу. Он считается стратегической площадкой для производства бесшовных труб. В 2024 компания попала под дело ФАС за завышение цен, возможный штраф — до 3,2 млрд рублей. 💰 Как с финансами? МСФО-2024 выглядел тревожно: ➖ выручка 155 млрд (–5% год к году), EBITDA всего 15 млрд (падение в 2,6 раза); ➖ чистая прибыль — 5 млрд (–83%); ➖ долг 84 млрд (+44% за год), ЧД/EBITDA = 5,4x❗️; ➖ денег на счетах лишь 3 млрд против 25 млрд годом ранее. В I квартале этого года ситуация не улучшилась: отчет по РСБУ уже показал убыток, операционный поток под давлением, долговая нагрузка остается критической. 📉 Неудивительно, что рейтинговые агентства дружно понижают рейтинг. В феврале 2025 АКРА уменьшило его до A(RU), прогноз «негативный», отмечаются рост процентных расходов и снижение денежного потока. А в конце 2024 НКР снизило рейтинг с АA–.ru до A+.ru, но со стабильным прогнозом. 🚨 Риск по-прежнему высок: долговая нагрузка и ликвидность остаются главными проблемами. Наш вывод: доходность 18–20% в рублях выглядит заманчиво, особенно для тех, кто хочет зафиксировать ставку на 2,5 года. Но это не для консерваторов: падение EBITDA, критическая долговая нагрузка и риски штрафов от ФАС делают выпуск примером повышенного риска и волатильности. Держать его можно в рискованной доле портфеля. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

💰 МТС: по выручке рекорд, но прибыль под давлением отчиталась за II квартал 2025 по МСФО — выручка рекордная, OIBDA растет, бизнес трансформируется. Но за фасадом цифр скрывается важная проблема. Давайте разбираться. Итак, основные цифры за II квартал: ➖ выручка 195 млрд рублей, +14% год к году, — исторический максимум; ➖ OIBDA 73 млрд, +11%; ➖ чистая прибыль 3 млрд, –61%; ➖ чистый долг 430 млрд; ➖ NetDebt/OIBDA LTM 1,7x, а было 1,8x. Выручка и OIBDA растут за счет не только связи, но и всей экосистемы МТС (реклама, финтех, развлечения). 🤔 А вот почему чистая прибыль рухнула более чем на 60%? Причина банальна: процентные расходы выросли, почти вся операционная прибыль (во II квартале около 40 млрд) уходит на обслуживание долга (около 38 млрд). И это не случайность, а системная проблема. В последние годы МТС стабильно платит высокие дивиденды при слабой прибыли. Это дает красивую дивдоходность (до 15%), но в долгосрочной перспективе — сигнал риска. А теперь о стратегических сдвигах. 1️⃣ Главное изменение — МТС уже не только телеком. Сейчас экосистема (нетелекомные направления) — это 40% выручки, и к 2026 компания хочет довести ее долю до 50%+. Вертикали теперь четко выделены: ➖ AdTech — digital-реклама, в том числе в Telegram; ➖ Funtech — кино, музыка, концерты, KION; ➖ Fintech — цифровой банк и финуслуги; ➖ Web Services (MWS) — AI, облака, b2b; ➖ «Юрент» — самокаты, 200+ локаций. 2️⃣ Некоторые направления (реклама, «Юрент», медиа) готовят к IPO. Уже идет подготовка, выход возможен в 2025–2026 — если рыночные условия позволят. Оценка и рынок: ➖ P/E по итогам квартала >40x — из-за слабой прибыли; ➖ NetDebt/OIBDA стабилен, но сам долг огромный — 430+ млрд рублей. ❗️ Вывод. МТС — это уже не просто связь. Компания перестраивается и растет, особенно вне телеком-бизнеса. IPO дочек может принести апсайд. Но за этим ростом стоит системная нагрузка по долгу — почти вся прибыль уходит на проценты, и дивиденды платятся в долг. Поэтому вся конструкция неустойчива в долгосрочной перспективе. Да, ставка начала снижаться, и это немного разгрузит P&L. Но пока мы видим компанию с сильной выручкой — и слабой реальной доходностью для себя. Такой бизнес держится не на прибыли, а на дивидендной политике. Наша стратегия инвестирования с автоследованием:

📊 «Юнипро»: как сильная компания застряла в вечном боковике В энергетике ее знали все: выработка — топ-10 по стране, мощности — более 11 ГВт, немецкий инвестор, высокая маржинальность. казалась крепкой бумагой: если не из элиты, то из уверенных середняков. Но вместо роста акции стабильно во втором эшелоне, дивидендов нет, отчетность скудная, капитализация едва превышает 100 млрд рублей. Почему же так вышло? История «Юнипро» началась в 2005 году — 5 крупных ГРЭС объединили в одну компанию. В 2007 ее мажоритарным акционером стал немецкий энергетический гигант E.ON, а в 2016 название сменили на «Юнипро». 👍 На тот момент бизнес выглядел круто: в России шел бум инвестиций в энергетику, и ключевым механизмом стал ДПМ — договор на поставку мощности. Это когда компания строит или модернизирует блок, а государство гарантирует ей повышенные выплаты за мощность в течение 10 лет. «Юнипро» построила под ДПМ третий энергоблок Березовской ГРЭС. Благодаря этим платежам компания годами держала высокую рентабельность и стабильно платила дивиденды. Но в 2023 срок ДПМ закончился. ❓ Что произошло дальше? Компания вроде бы осталась сильной: ➖ почти нет долгов; ➖ большой кэш (на начало 2025 свыше 100 млрд рублей); ➖ по мультипликаторам — дешевая (P/E ~3, P/B ~0,5). Но деньги теперь приходится зарабатывать на общем рынке — без надбавок. А это уже другая экономика. В первом полугодии 2025 по РБСУ: ➖ выручка +2%, но операционная прибыль –21%; ➖ чистая прибыль –4% год к году; ➖ расходы растут, выработка стоит на месте. Новый тариф КОММод по другим блокам (например, на Сургутской ГРЭС) немного помогает, но не спасает. А впереди огромная инвестпрограмма до 2031 года почти на 330 млрд рублей. Все те деньги, что лежат в «кубышке», возможно, уйдут на капекс. О дивидендах пока не слышно. 🤔 Сейчас 84% акций контролирует Росимущество. И пока вопрос с иностранными акционерами не решен, рассчитывать на дивиденды сложно. Теоретически, если удастся разморозить активы Uniper (бывшего владельца) и компания вернется в акционерный состав — тогда может появиться шанс на выплаты. Но это уже сфера геополитики, а не энергетики. Что в итоге? «Юнипро» — неплохая компания. Но она не смогла вовремя перестроиться и пострадала от геополитики: раньше была ставка на ДПМ и немецкое управление, сейчас — капекс, неопределенность и минимальная отдача. Без возврата иностранцев и пересмотра стратегии компания может годами оставаться дешевой, но неинтересной. Кстати, в последнее время она снова всплывает в повестке — как потенциальный бенефициар сближения с Западом. Так что есть смысл следить за ситуацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием: