Профиль инвестора Vlad_pro_Dengi | Тинькофф Инвестиции Пульс

На прошлой неделе по приглашению Т-Технологий был на новогоднем мероприятии от банка Т-Елке для блогеров и управляющих. Т-Технологии, уникальная компания. Т-Банк — второй в стране по числу розничных клиентов, при этом с нами на протяжении 3 часов были топ-менеджеры, которые открыто рассказывали о результатах и отвечали на вопросы. Большой респект за открытость! 🤝 Руководитель Т-Технологий Станислав Близнюк рассказал о планах компании: 👍 выразил уверенность в реализации прогноза на 2025 год (прибыль +40%, ROE = 30%) 👍 по ожиданиям на 2026 год сказал, что они будут схожи с целями 2025 года (затем при ответе на другой вопрос была фраза про 20-30% роста прибыли) 👍 принимают решения об инвестициях в новые проекты, исходя из ставок дисконтирования 30-40% По итогам сказанного, моя уверенность в позиции №1 в портфеле укрепилась. Пульс тоже будет активно развиваться — в этом году коллеги интегрировали Пульс в приложении Т-Банка, в 2026 году будут и дальше улучшать соцсеть, чтобы нам было проще писать, а вы получали больше качественного контента. Очень ценю в таких встречах общение с людьми, объединенными общим интересом к инвестициям, которое наполняет и заряжает мотивацией на долгое время. Был рад увидеть своих друзей и коллег управляющих, обсудить с ними рынок. На 2026 год смотрим позитивно, особенно с текущих уровней!) P.S. Большое спасибо Т-Банку за мероприятие, теплые и согревающие подарки, внимание и уважение на самом высоком уровне к нашей работе. P.S.S. Кошке особенно приглянулся пакет от подарков. Фото для лайков! ) 👍

❗️Обзор НМТП — дешево, дивидендно, НО без роста прибыли Разбираю для вас результаты НМТП за 9 мес. 2025 года. ✔️❌ Скор. чистая прибыль 9 мес. = 31,1 млрд руб. (+3,6%), причина, по которой скор. чистая прибыль за 9М практически не выросла г/г — рост налога на прибыль, который съел рост операционной прибыли и финансовых доходов. 1 кв. = 10,81 млрд 2 кв. = 10,83 млрд 3 кв. = 9,45 млрд В НМТП та же история, что и в Транснефти — тарифы повышают в начале года, расходы догоняют к концу года, поэтому прибыль в 3 и 4 кварталах ниже, чем в 1 и 2. В 2026 году я тоже не жду значительного роста прибыли, в этот раз прибыль сожрет снижающаяся ключевая ставка, которая сократит процентные доходы с кубышки на +- 3 млрд руб. ➡️ Мои прогнозы по чистой прибыли 2025 = 40,32 млрд руб. 2026 = 41,77 млрд руб. 💸 Дивиденды При соответствующей прибыли дивиденды за 2025 год составят 1,047 руб., это 11,96% доходности. За 2026 год НМТП выплатит 1,084 руб. или 12,39% доходности. 📊 Оценка НМТП НМТП оценивается в 4,2 прибыли 2025 и 4 прибыли 2026 года. Порт как был качественным активом, так и остается. При этом, НМТП ни разу не был у меня в портфеле, потому что в последние 3 года всегда были активы с бОльшим потенциалом. Такая ситуация и сейчас. В моих стратегиях и 6 компаний с бОльшим потенциалом роста. Я предлагаю вам подключиться к стратегиям и следовать моим сделкам. ✏️ Ключевой риск для НМТП, на мой взгляд, МИР и включение северной ветки «Дружбы» (нефть — не газ, там нет стратегических интересов США, поэтому, на мой взгляд, вероятность возврата поставок нефти в Европу выше). Не упадет ли объем в портах Новороссийска и Приморска в таком случае? Претензии ФАС по тарифам на перевалку металлургической продукции и риски разрушений портовой инфраструктуры — мелочи на фоне объема бизнеса. Друзья, поставьте лайк обзору выходного дня! И приглашаю ва подписаться на мой канал, чтобы читать мою аналитику по российским компаниям 🤝

📉 Роснефть заплатит всего 1% дивидендов за 2П 2025. Почему? Коротко про отчет Роснефти за 3 квартал, который вышел в усеченном виде. ❌ Чистая прибыль акционеров за 9М 2025 = 277 млрд (за 9М 2024 = 926 млрд) 1 кв. = 170 млрд 2 кв. = 75 млрд 3 кв. = 32 млрд Прибыль в 3 кв. самая низкая по году, при этом, EBITDA в 3 кв. (587 млрд руб.) выше, чем во 2 кв. (456 млрд руб.). Это означает, что были высокие прочие расходы (в этой статье зашиты процентные расходы, курсовые разницы и обесценения). Экспертно, думаю, что скор. чистая прибыль Роснефти на разовые факторы в 3 кв. была бы на уровне между 1 и 2 кварталами (120-140 млрд руб.). ❗️В 4-м кв. ситуация по EBITDA и скор. прибыли будет хуже, потому что и доллар, и Urals сейчас ниже, чем в 3 квартале. Я жду EBITDA = 349 млрд руб. и чистую прибыль 56 млрд руб. По 2025 году ЧП выйдет 333 млрд руб. ➡️ Ожидания по 2026 году Снижаю прогноз по прибыли Роснефти 2026 года до 521 млрд руб. (закладываю в модель на 2025 год курс 90 и Urals 60). 💸 Дивиденды В январе Роснефть заплатит дивиденды за 1П2025 = 11,56 руб. или 2,85%. За 3 квартал заработали на дивиденды 1,51 руб. или 0,37% доходности. Совокупно летний дивиденд за 2П я жду на уровне 4,15 руб. с доходностью 1,01%. За 2026 год дивиденд потенциально составит 24,59 руб. или 6,03%. 📊 Оценка Роснефть оценивается в 13 P/E 2025 года и 8,3 P/E 2026 года. Дешевизны не вижу, считаю, что даже по текущим ценам стоит быть аккуратным. Девальвация на 90 не спасает (моя модель построена при среднем долларе 90 в 2026!), доллар нужен выше 100, чтобы оценка ушла к 5 прибылям, а дивиденды к 10% доходности. Я продал нефтяников в начале 2025, и решение на горизонте года оказалось верным. Считаю, что покупать нефтяные компании пока не время, и можно заработать больше в других компаниях. 6 наиболее качественных и недооцененных компаний держу в стратегиях и . Приглашаю вас подключиться и следовать моим сделкам!

🔥 Обзор Транснефти — один из самых высоких дивидендов на рынке! Друзья, обновил модель по Транснефти , и сделал для вас разбор компании по итогам 3 квартала. ❌✔️ Нормализованная прибыль 9 мес. 2025 = 206,4 млрд руб. (-8,2% г/г), ключевая причина снижения – рост налоговой нагрузки с 20% до +-37%. 1 кв. 2025 = 70,3 млрд (-20% г/г) 2 кв. 2025 = 70,3 млрд (-6,8% г/г) ✔️ 3 кв. 2025 = 65,8 млрд (+11,2% г/г). От нормализованной прибыли считается дивиденд, поэтому для оценки компании я беру ее. К концу года прибыль снижается, потому что тарифы повышают в начале года, а затем в течение года догоняют расходы. В кейсе Транснефти интересно еще посмотреть на операционную прибыль и процентные доходы. ✔️ Операционная прибыль 9 мес. 2025 = 270,9 млрд руб. (+5,4% г/г) 1 кв. 2025 = 99,1 млрд (-3,1% г/г) 2 кв. 2025 = 89,3 млрд (+10,9% г/г) ✔️ 3 кв. 2025 = 82,6 млрд (+11,5% г/г), корректирую на обесценения. Темпы роста операционной прибыли ускоряются на фоне хорошей работы с затратами и постепенным ростом прокачки нефти. ✔️ Сальдо процентных доходов и расходов 9 мес. 2025 = +77,1 млрд руб. (за 9М 2024 = +48,6 млрд) 1 кв. 2025 = +25,4 млрд (1 кв. 2024 = +13,4 млрд) 2 кв. 2025 = +28,5 млрд (2 кв. 2024 = +17,4 млрд) ✔️❌3 кв. 2025 = +23,3 млрд (3 кв. 2024 = +17,8 млрд) Процентные доходы снижаются кв/кв из-за снижения ключевой ставки. ❗️В 2026 году прибыль Транснефти вырастет — ЗА рост тарифа на 5,1%, рост добычи нефти в России, против — снижение процентных расходов по кубышке из-за снижения ставки ЦБ. 💸 Дивиденды По моим расчетам, Транснефть заработала на дивиденды 142,35 руб. по итогам 9 месяцев 2025 года. По году выйдут на 180,85 руб., это доходность 13,47%. За 2026 год я жду доходность в 194,55 руб. или 14,49%. Дивидендная доходность Транснефти за 2025 год является одной из самых высоких в индексе Мосбиржи, это и драйвит котировки. 📊 Оценка компании Транснефть оценивается в 3,7 прибыли 2025 года, и 3,45 прибылей 2026 года. Конечно, это дешевая оценка для качественного дивидендного бизнеса. Поставьте лайк, если вам полезно! Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!

📈 Доходность флагманской стратегии выросла до +15% YTD! Доволен, хороший результат с учетом нулевой динамики индекса полной доходности. Рассчитываю, что к концу декабря мы можем быть еще выше (ЦБ снизит ставку, инвесторы будут позиционировать портфели под 2026 год; возможно, увидим развитие на мирном треке). Декабрь и январь исторически растущие месяцы. Вчера товарищ спросил — за счет чего в этом году удалось показать положительный результат на падающем рынке, инвестируя только в акции и только в лонг. Я в шутку ответил, что магия, при этом вопрос заставил задуматься. И вот такие 3 ответа ко мне пришли: 1️⃣ Первый ответ — рынок достаточно эффективен на средносрочном горизонте. И акции на горизонте от полугода следуют за ситуацией в бизнесе (за редким исключением). В этом году инвесторам кажется, что акции ВСЕГДА ходят за геополитикой. Да, если смотреть горизонтом 1 дня или 1 недели. НО — посмотрите динамику с начала года, и вы увидите, что сильнее те компании, где сильнее фундаментал. Яркие примеры: Лента VS Магнит (+54% против -42%, хотя казалось бы – и то, и другой – ритейл) Финансы VS нефтяники (Сбер +22% с дивидендами, Лукойл -15% и Роснефть -25%) И эти результаты были прогнозируемы. 2️⃣ Второй ответ — в структуре портфеля. У меня в портфеле от 6 до 10 компаний, при этом есть 3-4 якорные позиции, которые занимают доли от 15 до 25%. В 2023 году это были Сбер, Татнефть со средней 375 (+65%) и Мосбиржа со средней 110 (+63%). В начале 2024 – Сбер, Лукойл и Ростелеком (+33% с учетом дивидендов). Сейчас якорных позиций в портфеле 4 штуки. Это компании, в инвестиционном кейсе которых я испытываю максимальную уверенность, где есть запас прочности, дешевая оценка и драйверы роста на горизонте нескольких кварталов. Очень важно, что ни в одной якорной позиции от точки входа я не потерял больше 10% (!). Рекордсмен с 10% убытков г/г с учетом дивидендов есть сейчас в портфеле . 3️⃣ Третий ответ – реакция на изменения. Я продаю, когда кейс в компании изменился из-за ухудшения текущих/будущих результатов, или когда случился рост акций и ушла дешевизна. Нефтяники в начале 2025 года ушли из портфеля, Татнефть в конце 2023 года тоже, Ростелеком в середине 2024 года (по 92 и 97). Даже Ленту я продавал в феврале 2025 года по 1 500, потому что уже мультипликаторы были высокие, при этом, возвращал обратно в марте по 1 400 сразу после отчета за 2024 год, который был лучше ожиданий. В портфеле нет неприкасаемых компаний. Решения я принимаю на основе цифр, оценок и потенциалов с текущего уровня цен. Друзья, используйте результаты моего анализа, чтобы инвестировать в наиболее качественные и недооцененные компании на рынке. Подключитесь к стратегиям и и следуйте моим сделкам! Поддержите пост лайком, если вам интересны размышления в таком формате 🤝

Стратегия на 2026 год: какие акции выбрать в портфель? Друзья, записали для вас эфир с Андреем Ваниным, посмотреть его можно в ВК: Ключевые темы эфира: – Рецессия в экономике и снижение спроса на рынке труда – Победа ЦБ над инфляцией и ожидания по ключевой ставке (Андрей ждет 12 на конец 2026! заработаем 💪💪) – Нефть и валюта – Рост золота и снижение стали – Взгляд на рынок (оба оптимисты) – Торговать ли геополитику? – Новатэк (тут поспорили!). Андрей говорит про то, что в случае снятия санкций с Арктик СПГ 2 и Новатэка в целом, компания снова превратится в компанию роста. Я выражаю скепсис, потому что 1) Европа отказывается от российского СПГ; 2) Арктик СПГ даст буст в прибыль (+150 млрд к 500, но не сделает компанию дешевой); 3) Новые проекты - это 2030-е годы, далеко. – Дивиденды Газпрома (тут не спорили 😁), оба считаем, что дивидендов не будет. У компании трудности с денежным потоком. Считаем вероятность запуска газпроводов в Европу невысокой. – Северсталь , НЛМК , ММК . По металлургам важно следить за мировой конъюнктурой и рынком недвижимости в Китае. Цены на сталь в мире низкие, потому что снизился спрос. Ставка, конечно, влияет, но влияет и мировая ситуация на рынке. – Норникель и Алроса . У Андрея нет обеих компаний, у меня тоже. И там, и там — компании дорогие, а сырье — дешевое. – Лукойл (без дивидендов!), после выплаты 400 руб. дивидендов зимой, мы ожидаем трудностей с денежным потоком во 2-м полугодии. Нефтяников в портфеле нет. – Транснефть и НМТП (наоборот, с дивидендами). Андрей держит обе истории, считая их хорошими дивидендными ставками с 13-14 и 11-12 доходностями. – Сбер и Т-Технологии , которые «прут как бульдозер»! Фавориты финансового сектора. – ВТБ $VTBR (Андрей сказал, что это самая понятная авантюра, которая интересна спекулятивно под летний дивиденд, я выражаю сомнения на этот счет — почему у Сбера резервы 2%, а у ВТБ 0%!). – Ритейлеры (Лента есть не только у меня, верим в компанию, которая недавно представила амбициозную стратегию на 2028 год и имеет все шансы ее реализовать 😉) – Кого купить из IT (Яндекс и Хедхантер - два фаворита в IT-секторе; обе компании стоят значительно дешевле их исторической оценки) – И в завершении, Андрей дал важный совет инвесторам, так что смотрите до конца! Да, и поставьте лайк, пожалуйста! Так вы поддержите наш труд, видео увидит больше людей, спасибо 🤝 Приятного просмотра 🎬

❓Мир пока отложен, рынок снова будет торговать ставку? Рынок сегодня корректируется, при этом пока, тьфу-тьфу, сегодняшний день для портфеля один из лучших за последние пару месяцев с точки зрения динамики относительно индекса (портфель лучше рынка на 0,9% за день). Корректируются больше всего «бенефициары» мира (Газпром -2,1%; Новатэк -3%; металлурги от -2% до -2,5%). Качественные компании отреагировали на отсутствие публичных прорывов по итогам вчерашних переговоров довольно устойчиво (Сбер теряет меньше 1%; Лента и ХХ так вообще в плюсе). Следующее важное событие для рынка — решение ЦБ по ключевой ставке 19 декабря. Инфляция за последние недели — хорошая. Годовой показатель ушел ниже 7%, и вполне может быть ниже 6% на конец года (декабрь 2024 — высокая база). При инфляции в 6% — текущая реальная ставка 10,5%, очень жестко (!!!). Я не макроэкономист, при этом, предполагаю, что ЦБ может снижать ставку быстрее ожиданий рынка (рынок ждет -0,5% на каждом заседании). При инфляции 6% — ставка 14% абсолютно нормально. Поэтому мои ожидания — 15,5% в декабре. ❗️Мой портфель и стратегии и позиционированы под снижение КС. За счет высокой аллокации на финансовый сектор и доли в Хедхантера , где на снижении ставки вакансии на сайте начнут расти. Я приглашаю вас подключиться к стратегиям и следовать моим сделкам. Точка входа - хорошая! P.S. Приложил слайд из обзора портфеля по Хедхантеру, ждем разворота цикла. Хедхантер должен выигрывать от снижения ключевой ставки.

❗️Снижение кол-ва вакансий на сайте Хедхантера пока продолжается. На этом акции последние 3 месяца ведут себя хуже рынка. 🔽 Динамика вакансий в ноябре м/м = -8% (к октябрю 2025) 🔽 Динамика вакансий в ноябре г/г = -31% (к ноябрю 2024) Данные хуже моих ожиданий (ждал флэт м/м и улучшение г/г из-за эффекта снижения базы, в ноябре 2024 вакансии упали на 6% м/м). В прошлом месяце мы с вами обсуждали, что снижение вакансий с октября может быть обусловлено ростом цен (были такие слухи). При этом, компания на субботней конференции объяснила изменения цен для ряда клиентов ценовыми экспериментами. Ежегодная индексация цен ожидается с января. Значит, в 4-м квартале мы, вероятно, увидим снижение выручки г/г (ожидаю -3%). При этом, даже несмотря на падение вакансий на 31% г/г, Хедхантер при его высокой маржинальности, заработает 4 млрд руб. денежного потока за 4 квартал и способен выплатить 200+ руб. дивидендов за 2-е полугодие. И в 2026 году повторить дивиденд 2025 года. Ощущение, что хуже уже нельзя. Надеюсь, что по итогам декабря 2025 мы увидим разворот в темпах снижения вакансий, потому что в декабре 2024 вакансии упали на 13% к ноябрю 2024, будет низкая база (хотя я ждал этого разворота уже начиная с октября, делайте на это поправку). От падения вакансий, конечно, грустно, при этом запас прочности все еще колоссальный. За 2026 год я жду 15-16% дивидендов от Хедхантера, поэтому держу акции в стратегиях автоследования и . Помимо Хедхантера там еще 5 качественных и недооцененных компаний. Приглашаю вас подписаться и следовать моим сделкам! P.S. ХХ-индекс (соотношение резюме / вакансии) = 8,1. Ситуация сложнее для рынка труда была только в пандемию (март 2020).

📈 Итоги ноября — мир-койны или качество, что покупать под мир? Рассказываю о результатах стратегий автоследования за ноябрь 2025 года. Начинаем с флагманской стратегии . ✔️ Рост за все время (с 5 марта 2024 года) = +25,12% (индекс Мосбиржи за то же время упал на 5,71%), стратегия лучше индекса полной доходности на 32,7 пп. (!). ✔️ Рост с начала 2025 года = +12,7% (лучше индекса полной доходности на 14,2 пп.) ✔️ ❌ Динамика за ноябрь 2025 = +3,93% (индекс полной доходности +5,99%) 💬 Комментарий по месяцу В обзоре результатов стратегии за октябрь я писал вам, что рынок снова дает купить акции дешево. Динамика за месяц подтвердила этот тезис, акции подросли, при этом, все еще остаются дешевыми. Индекс Мосбиржи в ноябре вырос на 6% на фоне активизации переговоров о мире. Фаворитами по росту в индексе стали акции Новатэка (+12%), Газпрома (+9,7%) и Татнефти (+11,6%). Рынок торгует мир так, как его понимает. Логика в контексте Новатэка и Газпрома линейная — будет мир, Новатэк сможет отгружать СПГ с Арктик СПГ 2, Газпром — продавать газ в Европу. Вопросы появляются, когда мы начинаем считать цифры и говорить о вероятности. ❗️Давайте поразмышляем, кто выиграет от мира больше — Новатэк или Сбер? 🔋 Новатэк Прибыль 2026 (с прибылью 100 млрд руб. от Арктик СПГ 2) = 600 млрд руб. P/E 2026 = 5,97 Див. доходность 2026 = 8,4%. + новых проектов в Новатэке нет, а риски есть (Европа намерена отказаться от газа с Ямал СПГ). 🏦 Сбер Прибыль 2026 = 1 996 млрд руб. P/E 2026 = 3,45 Див. доходность 2026 = 14,5%. Сбер в 1,7 раз дешевле Новатэка, и его ДД в 1,7 раза выше. Для меня логика мира следующая. Мир => снижение бюджетных расходов => снижение давления на инфляцию => ускорение процесса снижения ставки => переоценка мультипликаторов наверх + рост прибылей компаний, доходы которых зависят от КС (у Сбера – зависят, у Новатэка – нет). Снятие/ослабление санкций — это вероятностный вопрос, который надо рассматривать в контексте конкретных компаний. Вы точно уверены, что фундаментальная ставка на мир — это Новатэк, а не Сбер? На мой взгляд, на дистанции акции Сбера дадут больше прибыли. 🛡 Активы в стратегии В моей стратегии 6 компаний. Лучшую динамику в портфеле на фоне объявления дивидендов выше ожиданий показали акции (+8,5%), слабую динамику — акции Ленты (-0,3%). 👀 При этом, Лента приняла стратегию, в которой поставила цель удвоить выручку и увеличить EBITDA больше, чем в 2 раза к 2028 году. Прямо сейчас Лента самый дешевый, эффективный и быстрорастущий ритейлер. И судя по всему, мы скоро узнаем о новых сделках — 25 ноября Лента получила в залог 33% долю в активах компании «Продукт эконом», которой принадлежат товарные знаки «Реми», «Ремисити» и «Экономыч». Я чувствую себя спокойно и уверенно с теми компаниями в портфеле, которые держу, и считаю, что среднесрочно — как в случае мира, так и без него — портфель стратегии обгонит индекс Мосбиржи полной доходности. ❓Стоит ли сейчас заходить в стратегию/пополнять счет? Я считаю, точка входа в стратегию — хорошая. Макро условия становятся лучше для акций: инфляция остается низкой, КС снижается, и мы можем ожидать дальнейшего снижения КС в декабре (чем ниже ставка, тем лучше акциям). Ставка, на мой взгляд, будет снижаться вне зависимости от мирного трека. Акции в стратегии — качественные и дешевые. Акции Т-Технологий стоят 4 прибыли и 1,1 капитал 2026 года. Даже в текущих условиях акции должны стоить под 1,5 капитала, а при ставке в 11-12% — и 2 капитала. Не зря представители компании назвали справедливую цену акций в 6 000 руб. Это близко к правде. Приглашаю вас подключиться к стратегии автоследования ! Рекомендуемая сумма для следования — 520 000 рублей, минимальная — 210 000 рублей. Благодарю вас за доверие! Подключайтесь к стратегии, экономьте время на инвестиции и повышайте вашу доходность.

Прибыль есть, а денег нет 🤷‍♂️ Короткий комментарий по отчету Газпрома . ❓ Прибыль за 9М2025 = 1 117,3 млрд руб. (+12,9% г/г) ❌✔️ Скор. прибыль за 9М2025 (ее еще называют дивидендной базой, но дивиденды от нее не платят уже 3 года) = 679,2 млрд руб. (-19,4% г/г) Обратите внимание, скорректированная прибыль снизилась несмотря на отмену НДПИ. Разница между обычной прибылью и скорректированной обусловлена большими курсовыми разницами (переоценка долга из-за усиления рубля). ❌ Свободный денежный поток (FCF) за 9М = -276,9 млрд руб. (за 9М 2024 = -77,1 млрд руб.) ❌ FCF за 3 квартал = -104 млрд руб. (за 3 кв. 2024 = +38,6 млрд руб.) ❗️ Чистый долг вырос с начала года с 5 723 млрд руб. до 5 898 млрд руб. И стоит сказать спасибо усилению рубля, если бы не валютная переоценка долга вниз, то рост долга в общем размере был бы более существенный (+-6,100-6,200 млрд руб.). Рост Газпрома на 1,5% на таком отчете — фундаментально не обоснован, хорошего в текущих результатах мало — дивидендов не будет. Покупать Газпром = ставить на запуск газа в ЕС по трем трубам (1 ветка Северного Потока из четырех, газопровода «Ямал-Европа» через Польшу и ветку через Сохрановку, которая идет через Украину). На мой взгляд, такое развитие событие противоречит экономическим интересам США и декларируемым целям властей ЕС. К сожалению, даже при условии заключения мира, считаю сценарий запуска веток в ЕС нереалистичным. Дай бог ошибаюсь, акций Газпрома у меня нет. На мой взгляд, можно больше заработать на других компаниях — 6 наиболее качественных и недооцененных акций держу в стратегиях автоследования и . Приглашаю вас подключиться и следовать моим сделкам!

Обзор Интер РАО — прибыль будет снижаться! Посмотрел отчет Интер РАО, несколько наблюдений. ✔️❌ Чистая прибыль 9 мес. 2025 = 111,9 млрд руб. (2,7% г/г) ✔️❌Чистая прибыль 3 кв. 2025 = 30,2 млрд руб. (-1,1% г/г), ключевая причина небольшого снижения прибыли г/г в росте налога на прибыль. ❌ Процентные доходы начали снижаться. В 3 кв. 2025 = 20,5 млрд руб. (во 2 кв. 2025 = 23,9 млрд руб.). Средняя ставка по денежной позиции снизилась с 20,32% до 18,47%. И продолжит снижаться вслед за ключевой. Кроме того, на процентные доходы будет давить сокращение кубышки, чистая денежная позиция Интер РАО = 431,5 млрд руб. (в начале года была = 512,2 млрд руб.). Давление на денежную позицию усилится, если Интер РАО выполнит заявленную программу капитальных затрат. ❗️Программа капитальных затрат Интер РАО на этот год = 314,9 млрд руб. (за 9М капекс 101,8 млрд руб., то есть за 4 квартал ждем 213,1 млрд руб.). Возможно, часть капекса уедет на следующий год. Если Интер РАО реализует заявленный CAPEX, то кубышка снизится до 300-315 млрд руб., и это в свою очередь вкупе со снижением ставки, приведет к снижению процентных доходов в 2026 году на 40% (около 40 млрд руб.). ➡️ Мои прогнозы по прибыли Интер РАО 2025 = 141,9 млрд руб. 2026 = 131,4 млрд руб. 💸 Дивиденды По моим расчетам дивиденды Интер РАО по итогам 2025 года будет = 0,3397 руб. или 11,8% доходности. По итогам 2026 года = 0,3147 руб. или 10,93%. 📊 Оценка компании Интер РАО очень дешева — 2,1 P/E 2025 года. При этом, далее — в 2026 и 2027, при выполнении программы CAPEX и дальнейшем снижении ставки, прибыль будет снижаться, а компания будет дорожать — 2,3 P/E 2026 года и 2,5 P/E 2027 года. Я считаю, что драйверов для опережающей динамики Интер РАО относительно рынка нет. Прибыль будет снижаться, кубышка и процентные доходы падать, дивидендная доходность в 10-11% в ближайшие 3 года — это не джус, есть много историй, где прибыль будет расти, и дивиденды будут выше. 6 наиболее интересных и недооцененных компаний держу в стратегиях и . Сейчас хорошая точка. входа, акции дешевые. Я предлагаю вам подписаться и следовать моим сделкам. Создать потенциал в Интер РАО могут рост payout (переход на выплату 50% дивидендов от ЧП) и монетизация казначейского пакета. При этом, вероятность этих событий близка к 0. Если вам понравился мой обзор Интер РАО, вы взяли из него полезное для себя — поставьте лайк. Так его увидит больше людей! Спасибо 🤝

💥 Лента представила амбициозную стратегию на 2026-2028. Считаем справедливую цену акций! Цели стратегии: ✔️ 2,2 трлн выручки (удвоение за 3 года, в 2025 = 1,1 трлн руб.) ✔️ Маржинальность по EBITDA не ниже 7% в 2025-2027, и не ниже 8% в 2028 году (LTM = 7,61%) ✔️ ND/EBITDA на уровне 1-1,5 (сейчас 0,9; на конец 2025 года потенциально 0,6) ✔️ CAPEX = не более 5,5% от выручки 💸 Какая справедливая цена акций Ленты в 2028 при реализации целей стратегии? Далее будет мой расчет показателей Ленты, исходя из целей компании 2028 года. Выручка 2028 = 2 200 млрд руб. EBITDA 2028 = 2 200 * 0,08 = 176 млрд руб. Чистый долг 2028 (считаю по середине диапазона 1,25) = 176 * 1,25 = 220 млрд руб. Капитализация (при цене 1 700) = 197 млрд руб. ❗️Прибыль 2028 = (EBITDA – амортизация – процентные расходы) * 0,75 = (176 – 39,6 – 220*0,12) *0,75 = 82,5 млрд руб. Темпы роста амортизации закладываю в 15% г/г. Процентные расходы по ставке 12%. Таким образом, мультипликаторы 2028 года: ✔️✔️ P/E 2028 = 197 / 82,5 = 2,38 ✔️ EV/EBITDA 2028 = (197+220) / 176 = 2,36 📈 Я полагаю, что Лента может оцениваться по 6 прибылей — это справедливая цена 4 216 руб. в 2028 году (или 36% ежегодной доходности сложным процентом без дивидендов). Такая оценка будет соответствовать мультипликатору EV/EBITDA = 4, что тоже выглядит вполне адекватно. Какие отметил интересные детали: ➡️ Двукратный рост по выручке Ленты за 3 года требует не только органического прироста сети. Я бы отвел 15% на органический рост Ленты ежегодно (6% инфляция + 2% траффик + 7% открытия), остальное — новые M&A. В СМИ публиковались данные об интересе Ленты к следующим активам — Гипермаркеты Окея , Гипермаркеты Магнита , Реми, OBI, Ароматный мир. Я не знаю, что из этого правда. При этом, если представить, что Лента купила все эти 5 активов, то это дает прирост выручки на 550 млрд руб. при затратах примерно 110 млрд руб. Покупка этих активов на баланс выглядит выполнимой задачей. Главный вызов — улучшить их операционные результаты (по марже большинство этих активов ниже Ленты). ➡️ Лента может достичь цели в 2,2 трлн выручки с меньшим уровнем долга на конец периода. Если прикинуть, что Лента купила все активы из предыдущего пункта за счет долга, то ND/EBITDA в моменте вырастет до 1,5. При этом, далее за счет роста EBITDA, положительного FCF и гашения долга показатель будет выправляться вниз. ➡️ Это открывает возможность для дивидендов после завершения крупных сделок M&А, либо смогут еще кого-то купить, либо долг будет ниже на конец периода, прибыль выше – акции дороже. Большинство моделей, которые я видел у аналитиков предполагали прогнозы выручки в 2028 не выше 1,7 трлн руб., и EBITDA ниже прогнозного уровня процентов на 30-40%. То, что рынок проливает акции Ленты на такой стратегии — неэффективность и глупость. Главный вызов для Ленты — показать заявленную маржинальность. При этом, даже при маржинальности 7% по EBITDA, акции имеют серьезный апсайд. Я верю в то, что компания выполнит цели, понимаю, что они для этого будут делать, и желаю успехов! Держу акции Ленты в стратегиях и , с момента моей первой покупки по 750 руб. акции Ленты прибавили 130%. Думаю, что это не предел. Предлагаю вам подключиться к моим стратегиям и следовать моим сделкам, в портфеле держу самые качественные и недооцененные компании. P.S. Стратегия тут: , завтра в 11.00 менеджмент будет отвечать на вопросы инвесторов на звонке.

👀 Обзор Вуш — отчет беда, акции могут стоить и 0! Пока рынок колбасит туда-обратно на новостях о переговорах, разберем отчетность Вуша за 3 квартал и 9 мес. 2025 года. 🔽 Выручка упала на 14% за 9 мес. (и на 13% в 3-м квартале). ❌ Чистая прибыль за 9 мес. 2025 = -1,16 млрд руб. (была прибыль 2,91 млрд руб.) ❌ ЧП за 3 кв. 2025 = 0,73 млрд руб. (была прибыль за 3 кв. 2024 = 2,65 млрд руб.) Беда! По итогам 1-го полугодия предупреждал вас тут: (акции стоили 130 руб., надеюсь, у кого были, прислушались 🤝), сейчас ситуация стала хуже. Вуш — сезонная компания, зимой самокаты простаивают, поэтому 4 кв. — убыточный. В прошлом году потеряли 0,92 млрд руб. В этом по моим расчетам потеряют 1,88 млрд руб. ➡️ Итого: Мой прогноз по прибыли 2025 = -3,04 млрд руб. Мой прогноз по FCF 2025 = -4,09 млрд руб. Компания теряет 4 млрд руб. в год (!). И темпы потерь будут расти, потому что с 2026 года будет необходимо начать обновление парка самокатов (ранее – закупали новые, теперь же нужно будет еще и обновлять имеющийся флот, потому что срок службы +-5 лет). ❗️ Текущая капитализация Вуш = 10 млрд руб. Еще пару лет потерять по 5 млрд руб. денежного потока и нарастить на эту сумму долг, и все — капитализация будет 0 (!), при том, что стоимость компании не изменится. 🚨 В Вуш мы сейчас наблюдаем идеальный шторм: ❌ Высокая конкуренция со стороны Яндекс и Юрент приводит к снижению стоимости поездки. По моим расчетам стоимость 1 поездки в 3 кв. = 81,45 руб (в 3 кв. 2024 = 92,43 руб.), в 1 пол. 2025 = 90,07 руб. (в 1 пол. 2024 = 94,67 руб.) ❌ Более того, еще и кол-во поездок снижается (-7% за 9М, -3% в 3 кв.). ❌И снижение поездок происходит при росте числа самокатов у Вуш с 214,2 до 245,3 тыс. штук. И при том, что Юрент показывает динамику поездок +26,1% (в 3-м кв. у Юрент, кстати, динамика не очень). Вывод один — рынок достаточно насыщен. ❌ Расходы Вуш не выручка, они устойчиво растут (себестоимость за 9М +18%) ❌ Прибыли нет, CAPEX высокий, FCF под давлением (за 9М -1,3 млрд руб., и по году Вуш выйдет на -4 млрд руб.). И еще раз, это пока Вуш не обновляет текущий парк! Капекс не снизится, даже если не закупать новые самокаты вообще. ❌Как итог, ND/EBITDA = 3,88. А по итогам 4-го квартала, по моим расчетам будет выше 5 (!). С таким уровнем долга не один банк не выдаст новых кредитов на расширение бизнеса. Большой вопрос, что делать компании? Варианта развития ситуации вижу 2. 1️⃣ Попробовал бы продать бизнес. Были слухи о потенциальной покупке, на которых акции стрельнули с 80 на 100 руб. Поставьте себя на место покупателя — вы бы купили бизнес, который никогда не имел FCF и сейчас испытывает проблемы с развитием и долгом? Зачем он Сберу, Яндексу или МТС? 2️⃣ Попробовал бы сделать дополнительную эмиссию по текущим на весь размер долга (+- на 16 млрд руб.). Тогда потенциальный EV/EBITDA будет = 8,9 в 2026 году (все равно дорого), прибыли не будет, денежный поток отрицательный, но бизнес продолжит существовать. Главный вопрос тут — а кто даст 16 млрд руб.? За спиной нет крупного мажоритария, для открытого рынка это большая сумма. И в первом, и во втором случае, Вуш необходимо будет мобилизовать все усилия, чтобы улучшить результаты, нужен рост выручки без роста числа самокатов (это рост поездок и стоимости минуты, пока тенденция обратная). Итог: будьте аккуратнее. Кто брал мою таблицу потенциалов по итогам 1П 2025 года, знает, что там справедливая цена акций 54 руб. С учетом текущих результатов, она съезжает вниз, вероятность потери денег на акциях Вуш - высокая. И с облигациями я бы тоже был аккуратнее — давайте посмотрим, как компания рефинансирует выпуск облигаций в июле 2026 года на 4,1 млрд руб. Не забудьте поставить лайк, если получили пользу из обзора, друзья 🤝 Подпишитесь, чтобы читать больше качественной аналитики!

❓Какая компания самая быстрорастущая в IT-секторе РФ? Смотрю за ростом IT-компаний, которые отчитались за 3 квартал. ✔️ Яндекс , выручка +32,2% (главный бенчмарк в секторе) ❌ ВК , выручка +5% (тут прибыли нет и близко) ❌ Позитив , выручка -6,4% (отгрузки +10,7%) ❌ Аренадата , выручка -50,3% (тут влияет высокая база прошлого года, когда завышали результаты перед IPO) За 2 квартал темпы роста Диасофта были +12%, Астры +16%, Ивы +0%. ❗️Особняком стоят Цифровые привычки $DGTL , которые пока сохраняют высокие темпы роста. ✔️ Выручка Цифровых привычек 3 кв. 2025 = 0,496 млрд руб. (+77,8%) 1 кв. = 0,264 млрд руб. (+83,3%) 2 кв. = 0,446 млрд руб. (+63,4%) ✔️ Выручка за 9 мес. 2025 = 1,206 млрд руб. (+73,3%) 👀 Гайденс компании на 2025 год Выручка = 2,1-2,7 млрд руб. (подразумевает выручку в 4 кв. от 0,894 до 1,494 млрд руб. (рост от 2,5% до 70,9%); рост выручки г/г будет от 34% до 72,2%). Рентабельность по EBITDA = 40% ➡️ Мой расчет прибыли 2025 Мы пока не видели ни одного отчета МСФО (кроме за ноябрь-декабрь 2024 года), поэтому далее будут мои предположения. Выручка 2025 = 2,5 млрд руб. EBITDA 2025 = 2,5 * 0,4 = 1 млрд руб. Конверсия EBITDA в прибыль около 80%. Потенциальная прибыль 2025 = 0,8 млрд руб. (рентабельность 32%). В целом, сходится, потому что за 1П 2025 прибыль была = 233 млн руб. (33% рентабельности). 📊 Оценка Капитализация компании сейчас = 4,7 млрд руб., при прибыли 0,8 млрд руб., оценка составляет 6 P/E. Такая оценка выглядит недорогой. Даже если компания пройдет год по нижней границе гайденса, прибыль будет +- 0,6 млрд руб., оценка 7,8 P/E. Если компания в ближайшие годы будет расти темпами выше 20% по выручке и прибыли, это тоже недорого. Еще несколько интересных фактов о компании: 👍 Контрактная база = 7,7 млрд руб. 👍Рекуррентность выручки = 70% (большая часть выручки повторяющаяся) 👍 На конференции говорили, что выручка за 10 мес. была 1,65 млрд руб. 👍 Международное развитие (заключили контракт с одним из банков в СНГ, это добавит в выручку от 5 до 10% в 2026 году) 👍 Планируют 2 M&A сделки (400-700 млн выручки, 300-350 млн руб. прибыли); на эти сделки нужны деньги, поэтому рассматривают продажу казначейского пакета и размещение облигаций на 1 млрд руб.; вопрос суммы. 👎 Рынок ПО финансового сектора ограничен, через несколько млрд выручки могут выйти на плато по росту. Следить за Цифровыми привычками можно тут: По моей оценке, компания самая быстрорастущая и дешевая в IT-секторе в 2025 году, при этом, прогнозировать результаты этого бизнеса очень непросто. Поставьте лайк, если обзор был вам полезен! Так его увидит больше людей. Спасибо 🤝

Обзор МТС Банка — пора рисковать или много НО? ❓Чистая прибыль 3 кв. 2025 = 6 млрд руб. 1 кв. = 0,97 млрд руб. 2 кв. = 2,50 млрд руб. В 3 кв. 2025 мы увидели лучший квартальный результат по прибыли МТС Банка за все время. В чем причины? 🟢 Расширение процентной маржи и рост ЧПД, в 3 кв. 2025 ЧПМ = 6,6% (в 1 кв. = 5,8%; во 2 кв. = 6,4%). Чистые процентные доходы в 3 кв. 2025 = 12,03 млрд руб. (в 1 кв. = 8,67 млрд руб.; во 2 кв. = 10,68 млрд руб.) 🟢 Резервы чуть выше уровня 2 кв. 2025, но ниже уровня 1 кв. 2025 = 5,96 млрд руб. в 3 кв. (6,76 млрд в 1 кв., 5,71 млрд в 3 кв.) 🔴 Разовые доходы от валюты в 3 кв. 2025 = 2,32 млрд руб. (за 1 пол. 2025 напротив был расход -2,46 млрд руб.). Если я правильно понимаю, часть валютных доходов МТС Банка – разовая, часть – постоянная (комиссионные доходы от валютных операций). 🔴 Недоплатили налоги — налоговая ставка в 3 кв. 2025 = 18,11% Если мы скорректируем прибыль на валютные доходы/расходы и налоги, то рост будет не таким сильным. ✔️❌Скор. прибыль 3 кв. 2025 = 3,75 млрд руб. 1 кв. = 3,17 млрд руб. 2 кв. = 3,22 млрд руб. Акции МТС Банка не отреагировали на отчет, на мой взгляд, как раз потому, что часть доходов банка разовая. При этом, важными тенденциями в отчете являются расширение маржи и снижение резервов. Если скор. прибыль 3 кв. умножить на 4, это 15 млрд руб. годовой прибыли и P/E = 3,20. Адекватная оценка. При этом, самое интересное для МТС Банка будет происходить в 2026 году, если тенденции по росту маржи и снижению резервов продолжатся дальше. Это вероятно, потому что на снижении ставки будет дешеветь фондирование (а, как минимум по части портфеля активов — ОФЗ, ставки зафиксированы). Значит, маржа должна расти. Ситуация с резервами более неоднозначная — на истории уровень резервирования выше текущего. ➡️ Мои прогнозы на 2025 и 2026 годы Прибыль 2025 = 13,4 млрд руб. ROE 2026 = 13,4% Прибыль 2026 = 20,7 млрд руб. ROE 2026 = 16,9% 💸 Дивиденды Дивидендная политика допускает выплату от 25 до 50%. С учетом достаточности капитала = 11,34% и вероятного роста портфеля, думаю, будет ближе к нижней границе. Считаю дивиденды как 25% от ЧП. Жду 89,28 руб. по итогам 2025 года, доходность 7%, и 138 руб. по итогам 2026 года, доходность 10,8%. 📊 Оценка компании В 2025 оценка МТС Банка = 3,6 P/E и 0,45 P/BV, в 2026 оценка съезжает до 2,3 P/E и 0,39 P/BV. 2,3 прибыли — выглядит дешево. 3,5-3,7 прибыли стоить могут, когда Сбер будет стоить 5 и Т — 7. ⚠️Какие препятствия вижу для переоценки? 🔴 Низкий payout на дивиденды. 25% от прибыли — мало, и низкая оценка связана с этим (Интер РАО тоже стоит около 2 прибылей при 25% payout). Платить 25% от прибыли, но инвестировать с ROE 30% как Т, это одно. Не отдавать деньги инвесторам и вкладывать под 15% ROE – другое. 🔴 Низкий исторический ROE. С 2017 по 2024 средний ROE ниже 8%. Вопросы к исторической эффективности кредитного бизнеса банка есть. 🔴 Корпоративное управление. Компания из периметра АФК Системы , уже повод поставить крестик, потому что финансовое состояние компании «бабушки» («мама» - МТС ), оставляет желать лучшего, как и ряда ее активов. В 2024 году меня напрягают 3,35 млрд руб. выплат акциями менеджменту (не повторится ли история в 4 кв.?) + дивиденды через допэмиссию летом 2025. 🔴 Расходы по субордам в P&L отражены ниже прибыли. За 9 мес. прибыль на 1 акцию = 252,3 руб., если поделить прибыль = 9,47 млрд руб. на кол-во акций 0,03753 млрд штук. НО — в отчете 227 руб. (!). И чтобы понять почему, необходимо залезть в примечание 17. При этом, платят дивиденды от ЧП из P&L (до расходов на суборды), то есть от 252,3 руб., поэтому для оценки беру ее, но еще один крестик тут поставил. ❗️В банковском секторе сейчас огромная конкуренция идей. Альтернативы в лице Т , Совкомбанка и Сбера не хуже по текущим оценкам, а то и лучше. Поддержите мой труд лайком, друзья, мне будет приятно! И подпишитесь, чтобы экономить время на анализ фондового рынка РФ 👍

💸 Лукойл объявил дивиденды, НО дальше есть риски дивидендной засухи! Лукойл объявил дивиденды за 1П 2025 года. Дивиденды: 397 руб. Дивидендная доходность: 7,2% Дата отсечки: 12 января Отлично, что вернулись к обсуждению и выплате дивидендов после отмены первого совета директоров 23 октября в связи с санкциями США на компанию. Дивиденды ниже моего прогноза. Я ждал от 463,6 до 531,3 руб. (нижняя граница — скорректированный денежный поток по МСФО, верхняя — прибыль за 1П 2025 по РСБУ). При этом, тоже вполне хорошие. Вчера дивиденды объявила Роснефть , я писал вам, что не вижу идеи там из-за роста добычи нефти и давлении на цену, больших дисконтов Urals к Brent, крепкого рубля. В Лукойле, на мой взгляд, ситуация была несколько лучше из-за того, что платят дивиденды от FCF, а не от прибыли (это видно по дивидендной доходности за 1П, 7,2% против 2,9 в Роснефти%). По крайней мере ситуация была лучше до санкций. ❗️Лукойл, скорее всего, потеряет зарубежные активы (примерно -15% EBITDA и выручки); и второе полугодие из-за конъюнктуры будет слабее первого. Есть риск за второе полугодие получить 0 руб. дивидендов при текущей конъюнктуре и росте CAPEX ко 2-му пол. 2024 сопоставимыми темпами, что и в 1 пол. 2025 к 1 пол. 2024. 📊 Оценка Лукойла Потенциальная оценка Лукойла — 9 P/E 2025 года. При Urals в рублях выше 6 000 руб., Лукойл может подешеветь до 6 P/E и вернуться к выплате 800+ руб. дивидендов, но для этого нефти в рублях необходимо прибавить 70% с текущего уровня. На мой взгляд, лучше покупать другие более дешевые истории с лучшей конъюнктурой и динамикой бизнеса.

📈 Обзор Т-Технологий — самая эффективная финансовая компания дешевле 4 P/E! Т-Технологии опубликовали отчет за 3 квартал, как и обещал — разбираю отчет для вас. ✔️ Чистая прибыль 3 кв. 2025 = 40,1 млрд руб. (+6,2% г/г) 1 кв. 2025 = 33,5 млрд руб. (+42,8%) 2 кв. 2025 = 46,7 млрд руб. (+99,5%) Снижение темпов роста прибыли г/г связано с тем, что 1) с 3 кв. 2024 года в результаты был интегрирован Росбанк; 2) в 3 кв. 2024 было прилично разовых доходов; 3) рост налога на прибыль с 20 до 25%; 4) в текущем отчете сидит разовый расход на -10,1 млрд руб., связанный с переоценкой акций Яндекса, которыми владеют Т-Технологии, который частично компенсирован валютной переоценкой на +6,5 млрд руб. ✔️ Скор. прибыль 3 кв. 2025 (по оценке Т-Технологий) = 45,2 млрд руб. (+19% г/г) 1 кв. 2025 = 33,5 млрд руб. (+50% г/г) 2 кв. 2025 = 41,6 млрд руб. (+77% г/г) Мне нравится динамика банковского бизнеса. ✔️ Чистые процентные доходы 3 кв. 2025 = 130,7 млрд руб. (+26% г/г); 1 кв. 2025 = 114,8 млрд руб. 2 кв. 2025 = 123,3 млрд руб. ✔️ Резервы в 3 кв., кстати, на уровне 2 кв. 2025, что хорошо. ✔️ Чистые комиссионные доходы 3 кв. 2025 = 38,5 млрд руб. (+30,6%) 1 кв. 2025 = 30 млрд руб. 2 кв. 2025 = 34 млрд руб. ✔️❌ ROE в 3 кв. 2025 = 25,8%, если считать по скор. прибыли = 29,2%. Еще интересные моменты в отчете: ✔️Точка приносит 3 млрд руб. за квартал; ✔️ Т-Технологии получают дивиденды от Яндекса, это около 6 млрд руб. в год, гуд! ❌Страхование не растет г/г, это не очень хорошо. Мои прогнозы по прибыли Т-Технологий 2025 и 2026 ➡️ Прибыль 2025 = 170,8 млрд руб. (для этого нужно показать прибыль 50,4 млрд руб. в 4-м квартале; за счет роста активов и переоценки Яндекса – это реально). ➡️ Прибыль 2026 = 200-223 млрд руб. (тут зависит от того, как считать, учитывать или нет будущую переоценку Яндекса в 2026 году) 💸 Дивиденды Т-Технологии объявили дивиденды 36 руб. за 3 квартал 2025 года, доходность 1,18% (это 24% от чистой прибыли), отсечка — 8 января 2026 года. Логика Т-Технологий, о которой они говорили на конференции Смартлаба — понемногу увеличивать дивиденды, чтобы каждый новый был немного больше предыдущего. И также они ориентировали на дивиденды менее 30% прибыли. Поэтому я умерил ожидания и жду 37 руб. за 4 квартал, доходность 1,21%. Тем более с учетом байбека. ⌛️ Байбек Т-Технологии объявили о новой программе выкупа акций. Председатель совета директоров Т-Технологий Алексей Малиновский: «Совет директоров инициирует новую программу выкупа собственных акций для использования в целях долгосрочной мотивации менеджмента. Начиная с текущего момента и до конца 2026 года компания планирует выкупить до 5% от общего количества акций Группы. Это соответствует примерно 10% общего объема free-float акций Т. Выкуп акций Т с рынка может быть ускорен в случае значительных отклонений текущей капитализации от реальной стоимости бизнеса Группы». О возможности байбека говорили на Смартлабе, реализуют то, о чем говорят. Байбек означает, что компания считает свои акции дешевыми. 5% байбека — это около 41 млрд руб. при текущей цене акций. Сумма будет сопоставима с дивидендами за 2025 год. Лучше бы, конечно, акции после выкупа гасили, при этом, и поддержка покупателей в стакане — тоже очень хорошо. 📊 Оценка компании Т-Технологии оцениваются в 4,8 P/E 2025 и 3,7 P/E 2026 года, оценка по балансу на конец года 1,2, в следующем году = 1. В конце прошлого года при цене 2 200 по мультипликаторам стоили столько же. У меня, конечно, есть вопросы к рынку, почему еще не 4 000 🙃, но порой рынку надо дать больше времени, чтобы посчитать и осознать будущие прибыли. Итого: мне нравится отчет Т, качество и оценка бизнеса, считаю эту идею по текущей цене — одной из лучших на рынке. Держу акции в стратегиях автоследования и . Приглашаю вас подписаться и следовать моим сделкам! Сейчас хорошая точка входа. Поздравляю и компанию, и акционеров с хорошими результатами работы бизнеса 🤝

Обзор Ростелекома — наблюдаем начало разворота! Ростелеком отчитался за 3 квартал, разбираю результаты компании для вас. ❌ Выручка 3 кв. 2025 = 203,5 млрд руб. (+8,1%); темпы роста снизились. 1 кв. = 190,1 млрд руб. (+9,4%) 2 кв. = 203,5 млрд руб. (+13,5%) Невысокая динамика +6,4% в наиболее быстрорастущем сегменте «Цифровые сервисы» (при этом, в 1 кв. была +6,9%, во 2 кв. = 23,9%, возможно, в 4-м наверстают). ❌✔️ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 5,8 млрд руб. (-13,8%) 1 кв. 2025 = 4,6 млрд руб. (-62,1%) 2 кв. 2025 = 5,6 млрд руб. (-48,5%) Наблюдаем постепенное замедление темпов падения и восстановление в объеме (пусть пока по чуть-чуть). ✔️ Это происходит как за счет роста операционной прибыли (в 3 кв. +19,5% г/г), так и за счет снижения процентных расходов квартал к кварталу (во 2 кв. сальдо -29,6 млрд руб.; в 3 кв. = -28,8 млрд руб.). ❗️ Снижение процентных расходов идет не так быстро, как бы хотелось. Ставка обслуживания долга снижается вслед за ключевой ставкой (19,96% в 3 кв. против 21,15% во 2 кв.), НО общий размер долга растет, что частично компенсирует эффект снижения ключа. ❌ Чистый долг Ростелекома вырос с 574,5 до 598,2 млрд руб. ❌ Проблема Ростелекома в отрицательном свободном денежном потоке (-15,8 млрд руб. за квартал). В моей модели положительного денежного потока тут нет даже в 2027 году, поэтому долг и дальше будет расти. При этом, будет расти и операционная прибыль, поэтому Ростелеком сможет выплачивать дивиденды в % от прибыли, не повышая текущее довольно высоко соотношение ND/EBITDA. ➡️ Мои прогнозы по прибыли Ростелекома 2025 и 2026 Прибыль 2025 = 23,75 млрд руб. Прибыль 2026 = 44,43 млрд руб. За счет снижения ставки в 2026 году у Ростелекома снизятся проценты на обслуживание долга, и, как следствие, вырастет прибыль. 💸 Дивиденды За 2025 год я ожидаю от Ростелекома выплату 3,4 руб. на 1 акцию (доходность 5,8%). За 2026 год — выплату 6,36 руб. на 1 акцию (доходность 10,9%). Потенциально самый сок будет в 2028 году по итогам 2027 — от 14 до 15%, но так далеко я пока предлагаю не заглядывать. 📊 Оценка компании Ростелеком оценивается в 8,6 прибылей 2025 года, в 2026 году оценка съедет до 4,6 P/E, что довольно недорого. В 2027 компания будет еще дешевле, ниже 4 по P/E. При этом, акций Ростелекома у меня нет: - рост долга и отрицательный денежный поток мне не нравятся - хорошую дивидендную доходность мы сможем получить тут только в августе 2027 года - есть альтернативы, которые (как я думаю) принесут больше с текущих уровней Итого: смотрю на Ростелеком нейтрально, при желании идею тут найти можно, но пока есть вопросы по качеству, таймингу и альтернативам; отчет Ростелекома — хороший маркер для понимания разворотных тенденций в отчетности компаний. Тут она ярко выражена из-за высокого долга и процентных расходов. Друзья, если вам понравился пост, поддержите его лайком! 🤝 P.S. Самые качественные и недооцененные компании на российском рынке держу в стратегиях и . Приглашаю вас подписаться и следовать моим сделкам!

❗️Альфа покупает Европлан. Что это значит для Европлана и Эс Эф Ай? Сумма сделки: 65 млрд руб. за 100% акций компании. Это цена акций Европлана = 541,67 руб. на 1 акцию после дивидендов. Текущая цена 570 руб. + в цене дивиденд 58 руб. (50,5 руб. после налога). Таким образом, акции торгуются по цене +-520 руб. после дивиденда при выкупе по 541,7 руб. Разница — премия за время ожидания. 🚗 По Европлану : мое мнение не поменялось. Если компания останется публичной, то интерес у меня к ней появляется к концу 2026, когда более осязаемы станут прибыли 2027 . Из предположений, владельцы Альфы те же, что у X5, поэтому допускаю, что принцип вывода прибыли из компании будет тот же — дивиденды, что хорошо для инвесторов. 🏦 По Эс Эф Ай : считаем кол-во денег на балансе компании. 14,42 руб. — по итогам 3 кв. 125,25 руб. — дивиденды Европлана 1 169,73 руб. — сумма за 87,5% Европлана 19,27 руб. — реализация части казначейского пакета (часть пакета загасят, их уже убрал из общего кол-ва акций) Итого: 1 328,67 руб. на 1 акцию деньгами. + доли в ВСК (49%) и МВидео (10%). Долю в МВидео считаем как 0, доля в ВСК = +-25 млрд руб., это 514,17 руб. на 1 акцию. Итого 2: 1 328,67 руб. на 1 акцию деньгами + 514,17 руб. долей в ВСК = 1 842,84 руб. ❓Дисконт есть, но ключевой вопрос тут в том, будет ли Эс ЭФ Ай распределять деньги на балансе в пользу акционеров. Я воспринимаю продажу ключевого бизнеса (Европлан) на дне цикла (!) за дешево, как не лучший знак. Значит, собственнику Эс Эф Ай (Гуцериевы) нужны деньги. Риск в том, что акционер холдинга в теории может их направить в другие свои бизнесы, которые испытывают трудности (например, МВидео). На мой взгляд, игра не стоит свеч с текущих цен. В случае положительного исхода и выплаты всех денег на балансе на дивиденды, и переоценке Эс Эф Ай к оценке доли в ВСК, заработать тут можно +-30%. На рынке есть много историй интереснее. В следующих постах разберу для вас отчетности по МСФО — на очереди Ростелеком, МТС, МТС-Банк и ВИру. И, конечно, Т-Технологии будут вне очереди 20 ноября. Подпишитесь, чтобы не пропустить! 🤝

🔔 Обзор ключевых корпоративных новостей на рынке Короткое мнение по новостям на рынке за вчера и сегодня, кроме отчетов по МСФО, их для вас я разберу отдельно. 1️⃣ Татнефть объявила дивиденды за 3 квартал. Дивиденды: 8,13 руб. Див доходность: 1,43% Дата отсечки: 11 января Татнефть в 3-м квартале платит 50% от прибыли РСБУ. За 9М общая выплата составит 22,48 руб. (годом ранее за тот же период было 55,59 руб.), это в 2,5 раза меньше. Годовой дивиденд компания выплачивает, исходя из % от годовой прибыли МСФО (в прошлом году было 75%, в этом жду 60%) за вычетом уже выплаченных дивидендов. Мой текущий прогноз = 17,58 руб. на 1 акцию. Ожидаемая итоговая доходность 7,1% к текущей цене. Хедхантер столько платит за одно полугодие 🙃 Когда акции Татнефти стоили 702 руб. в августе, писал, что это неэффективность и акции должны быть хуже рынка, если не будет разворота в стоимости нефтебочки. Пока так и происходит (акции снизились с 702 до 560 руб.), сегодняшний рост на 4% нелогичен. Дивиденды низкие, дисконт на российскую нефть находится на уровне 20+ долларов с бочки, текущая оценка 8,5 P/E. Если не будет разворота в цене бочки в рублях, акции могут быть и дешевле. 2️⃣ Ленэнерго отчиталась за 3 квартал по РСБУ. Этот отчет важен, так как базой для дивидендов для Ленэнерго АП является прибыль РСБУ, с нее платят 10% на префы. 📈 Чистая прибыль 9М = 28,94 млрд руб. (+11,4% г/г) 📈 Чистая прибыль 3КВ = 8,99 млрд руб. (+21,9% г/г) За 9М заработали на дивиденд = 31,03 руб. на 1 акцию План по ИПР по прибыли на 2025 год = 34,44 млрд руб.; план по дивидендам = 36,93 руб. на 1 акцию (14,42% доходности). Ключевой квартал для Ленэнерго — четвертый. В нем исторически наибольшие списания. Так, убыток в 4 кв. 2024 составил 1,77 млрд руб. Сейчас же Ленэнерго ждет прибыль в 4 кв. 2025 = 5,50 млрд руб. Причина в снижении списаний. Списания зависят от ключевой ставки на конец года (в сравнении с предыдущим годом). С учетом снижения ставки мы можем рассчитывать, что они будут меньше, чем годом ранее. Считаю прогноз компании выполнимым. 3️⃣ Банк Санкт-Петербург отчитался по РСБУ за октябрь. 🔽 Прибыль октября = 2,2 млрд руб. (для сравнения средняя прибыль в месяц за предыдущие 9М = 3,7 млрд руб.) На 1,1 млрд руб. занизили прибыль высокие операционные расходы (3,2 млрд руб. против 2,1 млрд руб. в сентябре), возможно, там есть что-то разовое. Стоимость риска в октябре = 1,9% сентябрь = 2,6% август = 2,9% июль = 4% С учетом динамики можно говорить о стабилизации ситуации с резервами. По БСПБ то, что результаты ухудшатся, стало понятно в августе, когда компания выпустила отчетность за июль по РСБУ и подняла прогноз по резервам по году с 1% до 2%. На фоне потенциального снижения маржи и стагнации ЧПД по причине снижения ставки в 2026 году, акции БСПБ, на мой взгляд, выглядят средне. Да, недорого (P/E 2026 = 3,7, P/BV = 0,63; ROE 2026 = 18%), при этом, в финансовом секторе есть идеи интереснее . И в следующем посте разберу для вас главную новость сегодняшнего дня!

📣 IPO Дом РФ — адекватное размещение Дом РФ выходит на IPO, 20 ноября стартуют торги акциями на Мосбирже. Основным акционером Дом РФ является государство, которому пока принадлежит 100% акций. 📈 Скор. чистая прибыль по годам (в млрд руб.): 2020 = 17,6 2021 = 27,1 2022 = 30,4 2023 = 39,1 2024 = 68,1 2025 (9М) = 61,7 ❗️Кратный рост чистой прибыли не стоит воспринимать в лоб, потому что кол-во акций Дом РФ за период с 2020 по 2025 год выросло в 2,5 раза за счет 2 дополнительных эмиссий в 2022 и 2023 годах. Государство покупало акции банка по 1 400 руб. ❗️ROE по годам: 2020 = 12,6% 2021 = 17,2% 2022 = 16,2% 2023 = 14,4% 2024 = 19,3% 2025 (9М) = 20,7% ➡️ Мои прогнозы по чистой прибыли и ROE: 2025 = 82,62 млрд руб. (ROE = 19,54%, снизится за счет прихода капитала в конце года) 2026 = 91,32 млрд руб. (ROE = 18,6%) 💸 Дивиденды Дивидендная политика подразумевает распределение 50% прибыли. По моим расчетам, дивиденды за 2025 год составят 230,89 руб. на 1 акцию, доходность 13,19%. Дивиденды за 2026 год могут быть 255,2 руб. на 1 акцию, доходность 14,58%. Запас по достаточности капитала довольно высокий, чтобы платить дивиденды в 50% от прибыли (норматив Н1 на 3 кв. 2025 = 13,6% и на конец года после IPO с учетом формата cash in будет еще выше). 📊Оценка Дом РФ Я полагаю, что Дом РФ привлечет 30 млрд руб. по 1 750 руб. (верхняя граница), и на выходе получит капитализацию в 313 млрд руб. На конец 2025 года это оценка в 3,8 P/E и 0,67 P/BV, на конец 2026 года 3,4 P/E и 0,61 P/BV при ROE 18,6%. Для сравнения, на конец 2026 года я прогнозирую следующие оценки у банков, торгующихся на бирже: Сбер: P/E 2026 = 3,34; P/BV 2026 = 0,72; ROE 2026 = 22,55%. Т-Технологии: P/E 2026 = 3,72; P/BV 2026 = 1,02; ROE 2026 = 29,49%. Совкомбанк: P/E 2026 = 2,88; P/BV 2026 = 0,63; ROE 2026 = 24,17%. БСП: P/E 2026 = 3,66; P/BV 2026 = 0,63; ROE 2026 = 18,12%. Горизонтом 1 год и 2 месяца, 3 банка с устойчиво более высоким ROE на истории (Сбер, Т и Совкомбанк) выглядят интереснее. И, чем дальше мы будем заглядывать, тем более интересными они будут за счет ROE, который выше, чем у Дом РФ. ❓ Что еще бросились в глаза при анализе отчетности? ➡️ Фокус на ипотеках и строительном секторе (половина кредитного портфеля — ипотечное кредитование, еще треть — проектное финансирование строительства); ➡️ Довольно дорогое фондирование и ЧПМ ниже, чем у Сбера; ⚠️ Текущий ROE — самый высокий за всю историю (с 2020 по 2024 средний ROE = 16%). ⚠️ Налог на прибыль платили менее 25% за 9М 2025 года (и прошлые годы тоже), это завышало реальную прибыль. ⚠️ Доходы за выполнение функций агента РФ (продажа земли) снизились в 2 раза с 2020 года. Итого: я не буду участвовать в IPO, потому что весь мой капитал аллоцирован в акции с потенциалом выше, чем у Дом РФ (в том числе, в банковском секторе). Что-то продавать для участия в IPO я не хочу. При этом, позитивно смотрю на IPO. Считаю текущую оценку Дом РФ при ROE 18% на дистанции нескольких лет, привлекательной. Друзья, 3 дня разбирался в бизнесе, строил финансовую модель по Дом РФ, писал обзор для вас. Поставьте лайк, если взяли пользу из обзора, вам 1 секунда, а мне приятно видеть, какому кол-во активных инвесторов полезен мой труд! 🤝