Мнения инвесторов о стратегии

Сильный рубль на слабых основаниях. Кратко: Экспорт падает, издержки и дыра в бюджете растут. Есть ресурсы компенсировать «крепкость» в моменте, но они не бесконечны. При этом сезонный спрос на валюту приближается. Ждём по рублю возвращение к норме. Альтернатива снижение ставки до победы над инфляцией. Подробно: Рубль крепнет уже полгода. Хотя последние 1,5 месяца он ходит в узком диапазоне 81-86 (рис 1). В целом чувствуется как раздражение на рынке нарастает. Всё-таки ослабление рубля был практически консенсус ещё 2-3 месяца назад. Многие ждут его ослабления с начала года, когда он только ушёл ниже 100 руб. за доллар, поставив на это деньги. Сам аналогично жду. Первые покупки с прицелом «под ослабление рубля» в личном портфеле пошли в феврале, тогда припарковывал кэш для покупок во второй выпуск валютных облигаций Новатэка $NVTK $RU000A108G70 (курс был 88,2) +2,9% по позиции. В стратегию &Рынок РФ добавил префы Сургутнефтегаза $SNGSP (курс был 88,5) которые сейчас -12,5%. В стратегию &На сдачу добавил фонды на локальные валютные облигации $TLCB (первая покупка курс был 95,8, вторая 82,84) по позиции -2,5% и золото $TGLD (курс был 86,63) +5,6%. цена золота не подкачала. Но крепкий рубль — это не только психологическая боль для тех, кто ставил на ослабление. Это вполне реальна проблема для экономики. Так что мы тут в одной лодке с Минфином и толпой у̷в̷а̷ж̷а̷е̷м̷ы̷х̷ ̷л̷ю̷д̷е̷й̷ экспортёров. Он бьёт по экспорту, по бюджету, по производителям, которым сложнее конкурировать с импортом который из-за крепкого рубля стал дешевле. В какой-то момент за это всё придётся платить — вопрос только, когда и как именно. И нет, решение «Да что там, пару триллионов Минфин займёт» не подходит. Проблема не только в сходимости бюджета. Так что иллюзий про «вечно сильный рубль» быть не должно. Ещё в декабре, когда ЦБ сделал паузу в повышении ставки, обсуждали, что приоритет не допустить рецессии, об этом говорила глава ЦБ: «Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой». Не любой ценой, так что коллеги между высокой инфляцией и возможной рецессией выбор точно не допустить рецессию, а с инфляцией как повезёт. А сильный рубль вкупе с дорогими деньгами — это прямой путь туда. Но не будем о грустном. Предполагаю несколько причин для ослабления рубля ближайшее время: • Сезонный рост спроса на валюту. Лето — поездки, отпуска, спрос на валюту традиционно растёт → давление на рубль. • Снижение экспортной выручки Цены на нефть и неэнергетический экспорт снижаются, но эффект с лагом (1-3 месяца). • Рост внутренних издержек экспортеров Инфляция, зарплаты и ставки растут — экспортёры вынуждены продавать валюту, но этот ресурс не бесконечен, особенно при падающих ценах на экспорт. • Экспортёры получают меньше демпферных выплат (т.е. меньше рублей). Это механизм работает так: если экспортные цены на бензин и дизельное топливо превышают внутренние, то государство компенсирует производителям часть этой разницы. А при крепком рубле и низкой цены нефти в мире разница схлопывается → выплаты уменьшаются → экспортёры компенсируют выпадающие доходы путём продажи валюты. Этот ресурс также не бесконечен. Так что да. Пока рубль держится благодаря административным мерам, повышенными продажами валюты экспортёрами и слабому импорту. Но баланс хрупкий: сезонность, падение выручки, внутренние издержки и возможная корректировка бюджетных механизмов могут сломать текущую стабильность. Фундаментально причин для крепости всё меньше, а трещин в конструкции — всё больше. И когда курс вдруг пойдёт наверх так же уверенно как креп последние полгода, то это будет не аномалия, а нормализация. Аномалия у нас сейчас. Как этим воспользоваться? В начале писал, что начал действовать ещё в феврале: валютные облигации, фонды, акции — всё с прицелом на ослабление рубля. Инструментов хватает на любой вкус и срок. $USDRUBF $CNYRUBF - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией