Профиль инвестора DenebCapital | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Облигации снова выглядят привлекательнее акций. Но где здесь риски? Этот пост для новичков. На фоне слабого рынка акций облигации смотрятся выигрышно. Ставки высокие, купоны заметные, номинальные доходности по многим бумагам выглядят гораздо интереснее, чем потенциальная доходность в акциях. И в целом видно, что интерес инвесторов к облигациям сейчас выше, чем к акциям. Я не буду подробно объяснять, как устроены облигации. Хочу подсветить два момента, которые, как мне кажется, часто недооценивают новички. 1. Высокая доходность — это не подарок, а сигнал риска Особенно осторожными стоит быть с облигациями компаний, которые дают доходность 20% годовых и выше. На первый взгляд это выглядит очень привлекательно: вроде бы можно купить облигацию и спокойно получать высокий купон. Но по сути вы даете компании деньги в долг под 20% годовых. А если бизнес вынужден занимать под такую ставку, это уже само по себе говорит о повышенном риске. Чтобы нормально обслуживать такой долг, компания должна генерировать устойчивый денежный поток, иметь приемлемую долговую нагрузку и возможность без проблем погашать или рефинансировать обязательства. А теперь посмотрите на текущую экономическую ситуацию. Много ли вы видите компаний, у которых бизнес уверенно растет, маржа не падает, долг не давит, а рефинансирование не становится проблемой? Для многих компаний ситуация, наоборот, становится сложнее: ставки высокие, спрос слабеет, издержки растут, а доступ к дешевому финансированию ограничен. Поэтому высокая доходность в облигациях — это иногда и риск получить просадку цены, перенос выплат или потерю части вложений. 2. Риск ослабления рубля Даже если вы покупаете надежные рублевые облигации, остается валютный риск. Сейчас многие эксперты считают, что рубль будет слабеть. Например, вы купили сейчас облигации на 1000 ₽ с доходностью 15% годовых. Через год у вас будет 1150 ₽. Но если за это время доллар вырастет с 74 до 85 рублей, то в долларовом выражении ваша доходность будет почти нулевой. Формально в рублях вы заработали 15%, но ослабление рубля практически полностью съело этот результат. А если курс уйдет не к 85, а к 90–100 ₽ за доллар, то в валютном выражении результат уже может стать отрицательным. И вот здесь интересно сравнить облигации с акциями экспортеров. Для рублевых облигаций ослабление рубля — это риск: купоны и номинал фиксированы в рублях, а покупательная способность относительно валюты снижается. А для многих экспортеров слабый рубль, наоборот, может быть плюсом. Если часть выручки компании привязана к валюте, а значительная часть расходов остается в рублях, то при ослаблении рубля ее рублевая выручка и прибыль могут расти. Конечно, это не значит, что нужно срочно покупать всех экспортеров подряд. Но сама логика важна: если инвестор боится ослабления рубля, то одни рублевые облигации не всегда решают эту проблему. В портфеле могут быть инструменты, которые выигрывают от другого сценария — например, акции качественных экспортеров. Вывод Облигации — хороший инструмент, особенно в период высоких ставок. Но это не значит, что они автоматически становятся безрисковой альтернативой акциям. Портфель лучше собирать не вокруг одной идеи «где сейчас высокая доходность», а вокруг вопроса: что будет с моими активами в разных сценариях? Если рубль стабилен — облигации могут выглядеть сильнее. Если рубль слабеет — часть рублевой доходности может быть съедена валютным фактором. Если экономика ухудшается — высокодоходные облигации слабых эмитентов могут оказаться рискованнее, чем казались на первый взгляд. Поэтому даже на рынке облигаций главное правило остается тем же: не гнаться только за доходностью и не забывать про риски. Здесь я регулярно разбираю такие нюансы: как смотреть на акции, облигации, дивиденды и риски без лишних иллюзий. Подписывайтесь, если хотите принимать инвестиционные решения осознаннее, а не просто гнаться за самой высокой доходностью.

М.Видео: ставка на маркетплейс, финтех и новую команду Старая модель развития М.Видео закончилась. Компания сама признает это в новой стратегии: будущий бизнес М.Видео — это не розничная сеть в привычном смысле, а маркетплейс с партнерской логистикой, сервисами, финтехом и медиа. Что меняется в модели Раньше работало по классической розничной модели: закупка товаров, собственные запасы, продажа через магазины и онлайн, заработок на торговой наценке. Теперь компания хочет сместить центр тяжести в другую сторону: В стратегии 2026–2028 компания прямо говорит о переходе от розничной торговли к маркетплейсу. М.Видео хочет масштабировать маркетплейс и монетизировать цифровой контакт с клиентами и партнерами через финтех и доп. услуги. Почему это логично У М.Видео есть база, которую сложно быстро повторить с нуля: • Высокая узнаваемость бренда • База из 80 млн покупателей • Основа для логистики: несколько сотен собственных магазинов и 50+ тысяч партнерских ПВЗ и постаматов • Собственная финтех-платформа Директ Кредит Стратегия понятна: магазины становятся не просто торговыми точками, а частью логистической и сервисной инфраструктуры. Клиентская база — основой для финтеха и рекламы. Роль новой команды Для реализации этой стратегии компания назначила генеральным директором Владислава Бакальчука, одного из основателей Wildberries. И это наверное главная часть инвестиционного кейса. Многие считают, что именно он стоял за выстраиванием всей операционной деятельности Wildberries, хотя публично гораздо более известной всегда была его бывшая жена Татьяна Бакальчук. Для меня инвестиционный при анализе перспектив компании главный вопрос: Сможет команда Бакальчука применить свой опыт Wildberries и построить новый большой маркетплейс, но в гораздо более сложной ситуации? Первые результаты маркетплейса Пока первые операционные показатели выглядят хорошо: • оборот за год вырос более чем в 3 раза • в 1 квартале 2026 года оборот вырос к 4 кварталу 2025 Но нужно помнить про эффект низкой базы – расти с нуля всегда легко. Есть и другие признаки ускорения: • доля онлайн-продаж в GMV: 32% в марте 2025 → 41% в марте 2026 • оборот маркетплейса: 2,1 млрд рублей в январе → 3,11 млрд в марте Финтех как часть новой модели Отдельный элемент стратегии компании, который она явно указывает как ключевой — собственный финтех. У М.Видео уже есть Директ Кредит, который компания позиционирует как финтех-платформу. В стратегии также упоминаются BNPL, финансовые продукты, сервисы и медиа как будущие источники дополнительной прибыли. Как мы видим по отчетности крупнейших маркетплейсов, финтех-часть помогает компаниям быстро расти и зарабатывать больше. Главная проблема — деньги и время Но у всей этой стратегии есть очевидное слабое место. Чтобы конкурировать с и Wildberries и другими крупными игроками, нужны большие деньги. С этим у М.Видео есть большие проблемы: • у компании отрицательная прибыль последние 4 года • отрицательная EBITDA • огромный долг в 147 млрд рублей • большие процентные расходы на обслуживание кредитов • даже будущая допэмиссия не решит все проблемы с деньгами. Главные риски: С одной стороны, у компании есть понятная стратегия, управленческая ставка и первые признаки роста маркетплейса. С другой — у нее мало финансового запаса, высокий долг и очень сильные конкуренты. Какой здесь инвестиционный вывод М.Видео — это высокорискованная ставка на управленческий талант Бакальчука, который должен доказать, что успешный опыт Wildberries можно повторить. Если у него получится, то переоценка компании может быть впечатляющей. Буду следить за этой историей дальше: за результатами маркетплейса, развитием финтеха, долгом и действиями новой команды. Если вам интересны такие разборы компаний не только по заголовкам новостей, но и через бизнес-модель, риски и реальные финансовые показатели — подписывайтесь.

Новатэк: Арктик СПГ-2 уже обогнал весь прошлый год по рейсам Большинство на рынке по-прежнему воспринимают проект Арктик СПГ-2 как фактически остановленный. Но последние данные говорят о другом. Что происходит с поставками? По нашим расчетам на основе maritime аналитики движения танкеров: 📈 В мае Арктик СПГ-2 установил новый рекорд по числу экспортных рейсов — 6 рейсов. За первые 5 месяцев 2026 года проект выполнил уже 20 экспортных рейсов. Для понимания масштаба: • за весь 2025 год было около 15 рейсов • за 5 месяцев 2026 года — уже 20 рейсов То есть по числу отгрузок текущий год уже опередил весь прошлый. Объемы СПГ тоже растут: • за весь 2025 год Арктик СПГ-2 поставил около 1,17–1,2 млн тонн • за январь–май 2026 года поставлено уже около 1,5 млн тонн Получается, что за пять месяцев проект уже превысил результат всего прошлого года. И это особенно важно, потому что рост идет не только в объемах. Цена СПГ тоже выше Если посмотреть на мировые цены на СПГ, то средние уровни в 2026 году пока выглядят заметно лучше, чем годом ранее. Получается довольно редкая комбинация: ✅ растут объемы ✅ растут цены Новатэк увеличивает долю в проекте На ПМЭФ стало известно, что президент разрешил ООО «Нордлайн» приобрести у TotalEnergies 10% в Арктик СПГ-2. По открытым источникам следует, что ООО «Нордлайн» принадлежит Новатэку. Если сделка будет завершена, доля компании в проекте вырастет с 60% до 70%. То есть компания будет получать большую долю будущих денежных потоков проекта. Флот продолжает расширяться На этой неделе Мантуров сообщил: Первый — «Алексей Косыгин» — уже ходит, второй сдается в самое ближайшее время. И я рассчитываю, что еще один в этом году будет сдан точно. Ранее я уже писал, что по данным MarineTraffic оба новых танкера уже видны в системе в районе Владивостока. Поэтому сейчас вполне реалистично предположить, что как минимум еще один газовоз начнет работу на проекте в этом году. А это напрямую влияет на потенциальный объем поставок. Что с Ямал СПГ? Другой проект Новатэка — Ямал СПГ — продолжает работать в штатном режиме. Судя по данным движения флота, поставки идут практически непрерывно. То есть речь идет о постепенном наращивании совокупного экспортного потенциала Новатэка. Обновляем прогноз по Арктик СПГ-2 Ранее я публиковал прогноз по проекту. Теперь его приходится пересматривать вверх. Сценарий 1. Текущий флот Если проект продолжит работать с текущим количеством судов, то можно ожидать: • 56–63 рейса за 2026 год • 4,4–4,9 млн тонн СПГ Для сравнения: • 2025 год — около 15 рейсов • 2025 год — около 1,2 млн тонн СПГ Сценарий 2. Добавляется еще один танкер Если новый газовоз начнет работу в конце лета или начале осени, то объем поставок может увеличиться почти в 4–5 раз относительно прошлого года. Зачем вообще нужна такая OSINT-аналитика? Проблема в том, что рынок видит результаты компании с большой задержкой. Сначала происходят реальные поставки. И только через несколько месяцев в отчетности большинство инвесторов начинает видеть результаты. Данные судоходства позволяют увидеть изменение тренда на несколько месяцев раньше. Вывод Если собрать все вместе, то получается интересная картина: • объем поставок Арктик СПГ-2 растет; • цены на СПГ выше прошлогодних; • флот постепенно расширяется; • доля Новатэка в проекте может вырасти до 70%. При этом в текущей рыночной оценке компании я не вижу ощущения, что инвесторы действительно закладывают сценарий роста поставок в разы по Арктик СПГ-2. Вот зачем я и веду этот канал. Мы не просто пересказываем новости, а пытаемся заранее находить изменения в бизнесе компаний через данные: рейсы, поставки, цены, загрузку мощностей и инвестиционные программы. Если вам интересно видеть такие сигналы раньше отчетности и рыночного консенсуса — подписывайтесь. Дальше продолжим следить за и другими компаниями, где открытые данные могут дать инвестору преимущество.

Публичный портфель: май 2026 (5-й месяц) Продолжаю вести публичный портфель для тех, кто только начинает инвестировать. Цель простая — показать, как выглядит реальный путь инвестора с небольшим капиталом, а не истории про многомиллионные счета. Все сделки максимально прозрачны. 📊 Результаты за май Было: 50 352 ₽ Стало: 58 591 ₽ (с учетом пополнения на 10 000 рублей) 📉 Доходность с начала года: −2,35% При этом портфель все еще опережает индекс Мосбиржи полной доходности на +2,9%. Впервые с начала года портфель ушел в минус. Почему так произошло? Во-первых, в мае на рынке сохранялось общее слабое настроение. Снижалось большинство бумаг, особенно после разочарования инвесторов в темпах снижения ставки. Во-вторых, удар пришелся по региональным Россетям. Причина — дивиденды Центра. Компания направила на выплаты меньше, чем было заложено в ее инвестпрограмме. Рынок испугался, что и другие региональные Россети могут заплатить меньше, чем инвесторы ожидали по их ИПР. Частично этот страх снизился после новостей о дивидендах отдельных сетевых компаний на прошлой неделе. Я по-прежнему считаю, что без глобального улучшения геополитики региональные Россети остаются одним из немногих секторов на рынке, где у компаний есть понятные планы роста бизнеса. Текущий портфель — 26% портфеля Крупнейшая позиция. Компания показывает сильные результаты, ROE около 30%. На мой взгляд, банк остается недооцененным. — 21% портфеля Отличный банк со своей уникальной нишей на рынке. У компании одна из самых интересных дивидендных доходностей среди банковского сектора. — 13% портфеля В начале мая у меня было сразу несколько постов о росте поставок СПГ Новатэка. Пока это, на мой взгляд, почти не отражено в цене акций. Жду отчетность компании на фоне высоких цен на газ и увеличения поставок. Думаю, рынок еще может это оценить. — 11% портфеля Рискованная ставка на крупные инфраструктурные проекты и рост финансовых показателей. По планам самой компании потенциальная дивидендная доходность к 2030 году может быть очень высокой. — 10% портфеля Считаю Россети Урал одной из самых сильных региональных сетевых компаний. У компании крупная инвестпрограмма, планы роста выручки и потенциально интересная дивидендная история. — 6% портфеля В мае акция выросла на фоне объявления хороших дивидендов. По-прежнему считаю НМТП интересным и относительно спокойным активом: высокая рентабельность, сильная бизнес-модель и планы роста показателей. — 5% портфеля Главный страдалец мая. Компания объявила дивиденды ниже уровня, который был заложен в ИПР. Это стало причиной резкого падения акций и давления на весь сектор региональных Россетей. — 3% портфеля Месяц назад писал, что акции торгуются на уровнях, которых давно не было. Теперь они стали еще дешевле. По-прежнему считаю НЛМК качественным активом для долгосрочного инвестора. Подробный обзор компании можно найти у меня в профиле. — 2% портфеля Логика похожа на остальные региональные Россети: ставка на рост тарифов, инвестпрограмму и возможное улучшение дивидендов. — 2% портфеля Ставка на алюминий и дешевую электроэнергию. Сейчас на бумаги давит очень сильный рубль. Для более уверенного восстановления компании, скорее всего, нужно ослабление текущего курса. — 1% портфеля Хороший актив, который в этом году должен показать рост добычи на 20% за счет новой фабрики. Если ожидать девальвацию рубля в средне- и долгосрочной перспективе, Селигдар может быть интересен как экспортер и золотодобывающая компания. Планы на июнь: пополнить портфель еще на 10 000 ₽ Цели портфеля на 2026 год • обогнать индекс Мосбиржи полной доходности • показать на практике, что инвестиции — это не казино, а системный процесс накопления капитала Если следите за портфелем — подписывайтесь. Продолжаю публиковать все сделки и логику решений.

Россети Волга: высокая дивдоходность по ИПР Продолжаем разбирать инвестиционные программы региональных Россетей. На этот раз — Россети Волга. Сегодня была опубликована ИПР компании. По ИПР компания выглядит одной из самых сильных среди уже разобранных региональных сетевых компаний по будущим дивидендам. Что заложено в финансовой модели По форме 19 в ИПР у заложен заметный рост выручки, прибыли и дивидендов до 2030 года. Выручка к 2030 году почти удваивается: 129 → 239 млрд рублей. Чистая прибыль растёт ещё быстрее: 10,9 → 44,7 млрд рублей. Дивиденды увеличиваются примерно: с 4 до 11 млрд ₽. Т.е. Потенциальная дивидендная доходность по модели может вырасти почти до 29% к 2030 году. Это один из лучших показателей среди разобранных региональных Россетей. На фоне других Россетей По будущей дивдоходности Россети Волга выглядит сильнее большинства компаний, которые мы уже смотрели. К 2030 году по модели: • — около 112% • Россети Волга — около 29% • — около 25% • — около 22% • — около 20% • — Россети Юг — около 20% Но здесь важно помнить урок Россети Центр: дивиденды в ИПР — это ориентир, а не гарантия. Компания может заработать прибыль, но направить деньги не только на акционеров. Для Россети Волга это особенно важно, потому что инвестпрограмма у компании крупная. Размер инвестпрограммы Общий объём ИПР Россети Волга на 2026–2030 годы: 169,3 млрд рублей с НДС. По масштабу программа крупнее, чем у Центра и Северного Кавказа. Пик инвестиций приходится на 2029–2030 годы. Куда идут деньги Главная особенность программы: большая часть инвестиций — обновление существующих сетей. Около 63% CAPEX идёт на реконструкцию, модернизацию и техническое перевооружение. География программы Главный регион — Самарская область. На неё приходится 36% всей программы. Самара — явный центр инвестпрограммы. Это логично: регион крупный, промышленный, с высокой плотностью нагрузки. Самые интересные проекты В программе есть несколько проектов, которые стоит выделить. ОЭЗ Тольятти — строительство ПС 110/10 кВ и линий для особой экономической зоны. Объём — около 1,3 млрд ₽. Это уже инфраструктура под промышленное развитие региона. Пензенский узел “Заря” — ПС Заря и строительство ПС Заря-2. Общий объём — около 2,7 млрд ₽. Похоже на важный проект развития городской и промышленной инфраструктуры. Но есть и другой важный слой. Один из крупнейших проектов всей программы — модернизация в Оренбургской области в части технических средств охраны. То есть безопасность инфраструктуры становится отдельным крупным направлением CAPEX. Есть и расходы на административную инфраструктуру. Например, в Саратовской области проекты строительства и реконструкции административных зданий превышают 4 млрд. Это не тот CAPEX, который напрямую создаёт новую сетевую мощность, и его тоже нужно учитывать при оценке качества программы. Вывод Россети Волга по прогнозной модели выглядит одной из самых интересных региональных Россетей. Главный плюс — высокая потенциальная дивидендная доходность. К 2030 году по ИПР это даёт около 29% доходности к текущей цене. Россети Волга — сильный дивидендный кейс по модели ИПР, но относиться к этим цифрам нужно как к ориентиру, а не как к гарантированному дивидендному графику. Если компания выполнит финансовую модель и сохранит выплаты, потенциал выглядит интересно. Но после примера Россети Центр мы уже знаем: в региональных Россетях важно смотреть не только на красивые цифры в ИПР, но и на реальные решения по распределению прибыли.

ВТБ, Wildberries и допэмиссия: почему акции упали больше чем на 10% Акции ВТБ резко снизились на фоне сразу нескольких новостей. Почему? Потому что инвесторы увидели сразу несколько рисков: минимальный payout из диапазона, крупную допэмиссию, не до конца раскрытую сделку с Wildberries и новый удар по доверию к менеджменту. 1. Дивиденды оказались по нижней границе ожиданий Главная интрига последних месяцев была не в самом факте выплаты, а в размере. мог направить на дивиденды от 25% до 50% чистой прибыли. И рынок явно надеялся, что выплата будет не минимальной. Для этого были причины: • сам банк говорил о желании платить крупные дивиденды; • дивиденды на госпакет должны были использоваться для финансирования ОСК; • представители банка говорили о сложных дискуссиях с ЦБ по размеру выплаты. Из-за этого у многих инвесторов сложилось ощущение, что речь может идти не о минимальных 25%, а о компромиссе выше — условно около 35%. Но в итоге ВТБ рекомендовал именно 25% чистой прибыли. Это первый (не самый сильный) удар по ожиданиям. 2. Главный удар — допэмиссия Почти одновременно с дивидендами ВТБ объявил о планах провести допэмиссию. Планируется выпуск до 6,3 млрд новых акций по цене 87 ₽ за акцию. Потенциальный объём —540 млрд рублей. 3. Проблема не только в допэмиссии, а в доверии К ВТБ у инвесторов и так долго было настороженное отношение. Исторически банк не всегда выглядел как компания, максимально ориентированная на миноритариев. Но в последний год казалось, что ситуация начала меняться. Банк выплатил большие дивиденды. Начал лучше общаться с рынком. Разобрался с конвертацией привилегированных акций. Появилось ощущение, что ВТБ пытается восстановить доверие инвесторов. И именно поэтому новость о крупной допэмиссии выглядит болезненно. Особенно после прежних заявлений, что допэмиссия точно не планируется в этом году. Ведь возникает вопрос: если вчера говорили одно, а сегодня происходит другое, как теперь относиться к новым обещаниям менеджмента? 4. Сделка с Wildberries пока раскрыта не до конца Банк объявил о покупке 5% доли в финтех-направлении Wildberries. Официальная логика понятна: партнёрство должно дать банку доступ к огромной клиентской базе маркетплейса и рекламной инфраструктуре. «30 млн активных клиентов [самого ВТБ] плюс 80 млн активных клиентов – это огромное, сложно копируемое конкурентное преимущество в розничном бизнесе», – сказал Пьянов. Тут есть вопросы. 1) это не полностью новая аудитория. Часть клиентов WB уже наверняка пользуется ВТБ. 2) пока непонятно, какая часть допэмиссии пойдёт на покупку доли, а какая — на развитие новой модели роста. Очевидно, 5% финтеха WB не стоит 540 млрд рублей. Так зачем тогда такой объем? Банк хочет купить весь WB? Что он с ним будет делать? 3) комментарии о масштабе допэмиссии вызывают вопросы. Костин отметил, что банк не обязательно разместит весь объем допэмиссии, а Пьянов говорил об использовании минимум половины заявленного лимита. Складывается ощущение, что ВТБ сам не знает, сколько денег ему нужно. Почему рынок отреагировал так жёстко Сработала комбинация факторов: • дивиденды оказались по нижней границе ожиданий; • одновременно появилась крупная допэмиссия; • сделка с Wildberries раскрыта не полностью; • прежние заявления о допэмиссии теперь выглядят спорно; • будущая дивидендная база будет размыта; Если бы банк просто выплатил 25% прибыли — реакция могла быть мягче. Если бы банк заранее подробно объяснил сделку — тоже. Мой вывод У меня была существенная доля ВТБ в портфеле, и я её сократил. Главный риск для меня не в WB. Возможно, в этом партнёрстве с действительно есть стратегический смысл. Но после таких решений верить менеджменту становится сложнее, мягко говоря. ВТБ снова напомнил рынку, что дешёвая оценка не всегда бывает случайной. Если вам интересны спокойные разборы российских компаний — подписывайтесь.

Россети Северный Кавказ: почему не каждая дочка Россетей — дивидендная идея Я довольно часто разбираю региональные Россети через их инвестпрограммы. Логика простая: в ИПР можно увидеть будущий рост выручки, прибыли, CAPEX и потенциальные дивиденды. Из-за этого может сложиться впечатление, что почти все региональные Россети — это истории будущего роста. Но есть и обратные примеры. Один из них — Россети Северный Кавказ. Здесь ИПР показывает совсем другую картину: выручка растёт, но компания остаётся глубоко убыточной, а дивиденды в модели не появляются вообще. Что показывает финансовая модель По данным ИПР, выручка компании должна вырасти: с 87,5 млрд в 2026 году до 139,3 млрд рублей в 2031 году. Но есть проблема: убыток при этом не сокращается, а растёт. По модели чистый убыток увеличивается с 18,9 в 2026 году до 57 млрд рублей в 2031 году. То есть это не история про временно слабые показатели перед будущим восстановлением. В самой модели пока не видно выхода на прибыльность. Именно поэтому дивиденды в прогнозе — 0 рублей на всём горизонте. На фоне других Россетей разница заметна У многих региональных дочек в ИПР есть хотя бы модельный дивидендный сценарий. У , , , , , в планах виден рост прибыли и потенциальные выплаты. У Северного Кавказа картина другая: • выручка растёт; • убытки растут ещё быстрее; • дивидендов нет; • выхода на прибыльность в модели не видно. Это важный антипример. ИПР здесь показывает не “скрытую дивидендную идею”, а проблемную инфраструктурную компанию. Инвестпрограмма небольшая Общий размер инвестпрограммы небольшой: 45,5 млрд рублей. Для сравнения: у других региональных сетевых компаний, которые мы разбирали, программы в разы крупнее. Например, Московский регион — 694 млрд, Россети Юг — 219 млрд, Северо-Запад — 198 млрд. У Северного Кавказа самая маленькая программа среди всех разобранных региональных сетей. И это важно: у компании большие финансовые проблемы, но сама ИПР не выглядит настолько масштабной, чтобы быстро изменить инвестиционный профиль бизнеса. Куда идут инвестиции Почти 68% программы приходится на два региона: Ставропольский край и Кабардино-Балкария. По структуре это не программа бурного роста Основные деньги идут на реконструкцию и повышение надёжности. А большого блока нового строительства почти нет. Скорее это программа поддержания и точечного усиления сетей. Интересные проекты внутри есть Отдельные детали всё равно заслуживают внимания. В Ставропольском крае заметны проекты вокруг Кавказских Минеральных Вод: Пятигорск, Кисловодск, Бештаугорец, Зеленогорская, Ясная Поляна. В Кабардино-Балкарии интересен район Эльбруса: проекты подстанций Обсерватория и Азау могут быть связаны с развитием туристической инфраструктуры. Но по масштабу это не те проекты, которые меняют общий инвестиционный кейс компании. Вывод Россети Северный Кавказ — хороший пример того, почему нельзя автоматически переносить выводы по одним региональным Россетям на все остальные. Здесь картина отличается от других Россетей: • выручка растёт, но убытки растут ещё быстрее; • дивиденды не прогнозируются; • инвестпрограмма небольшая. Для частного инвестора главный урок простой: не все региональные Россети одинаковы. Если вам интересны разборы российских компаний не по заголовкам, а по первичным данным — подписывайтесь на канал.

Заблокированные акции США на Мосбирже: дисконты все еще большие, но окно возможностей сужается В начале марта я уже писал про одну из самых необычных аномалий российского рынка — заблокированные акции американских компаний на Мосбирже. Тогда по отдельным бумагам разница между ценой у нас и ценой на биржах США доходила до 400%. Сейчас я обновил таблицу — по некоторым бумагам дисконт достигает 800%. То есть формально одну и ту же акцию американской компании в российской инфраструктуре можно купить в разы дешевле, чем она стоит на рынке США. Но есть важный нюанс: ликвидность постепенно снижается. Предложений становится меньше, спреды могут быть широкими, а нормальный объем набрать сложно. Но возможность все еще остается. На рынке по-прежнему есть заблокированные иностранные акции, которые можно купить с большим дисконтом к американской цене. В чем идея Это чистая ставка на нормализацию отношений и возможную разблокировку иностранных бумаг в будущем. Если такой сценарий когда-нибудь реализуется, часть этих акций может резко переоцениться — просто за счет схождения цены на Мосбирже с ценой на биржах США. Именно поэтому потенциальная доходность здесь может исчисляться сотнями процентов. Практическая польза Я обновил список и собрал топ-100 заблокированных иностранных бумаг, которые сейчас можно купить на Мосбирже с дисконтом к цене на биржах США. В таблице бумаги отсортированы по размеру разницы между российской и американской ценой. Так можно быстро посмотреть: • где сохраняется самый большой дисконт; • по каким бумагам еще есть реальные предложения; • какие компании потенциально могут сильнее всего переоцениться при разблокировке; • насколько цена на Мосбирже отличается от цены в США. Но риски остаются очень высокими Важно не забывать: большой дисконт существует не просто так. Ключевые ограничения: • покупка доступна только квалифицированным инвесторам; • ликвидность низкая, а спреды могут быть большими; • неизвестно, когда бумаги будут разблокированы; • они могут оставаться заблокированными еще много лет; • Непрозрачная механика налога на материальную выгоду при покупке/продаже; • сценарий нормализации отношений может не реализоваться. Поэтому такую идею точно нельзя рассматривать как замену обычному портфелю. Это скорее небольшая рискованная ставка на геополитическое улучшение. Таблицу с топ-100 бумаг прикладываю. Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые идеи и разборы.

Россети Центр: важный урок по дивидендам региональных Россетей Недавно мы подробно разбирали инвестпрограмму , в ней были интересные плановые цифры: рост выручки, прибыли и дивидендов в ближайшие годы. Но свежая рекомендация по дивидендам за 2025 год хорошо показывает главный риск таких разборов: инвестпрограмма — это план, а не гарантия выплат. Что было в ИПР По утверждённому плану ИПР на 2025 год у Россети Центр были такие ориентиры по выручке, чистой прибыли и дивидендам. Но фактические показатели оказались слабее плана. По выручке и прибыли отклонение не выглядит катастрофическим. Но по дивидендам разница уже существенная. Вместо плановых 4,5 млрд рублей совет директоров рекомендовал направить на дивиденды только 1,625 млрд. Куда пошла прибыль Распределение прибыли предлагается такое: на дивиденды — 1,625 млрд, “прибыль на развитие” — 6,23 млрд, “специальный фонд” — 2,3 млрд. Значительная часть прибыли уходит на развитие и в специальный фонд. Возможно, это связано с повышенным расходами на поддержание и восстановление инфраструктуры в приграничных регионах — компания работает в том числе в Белгородской и Курской областях. Почему это важно На бумаге региональные Россети сейчас выглядят очень интересно. По многим компаниям в ИПР заложены: • рост выручки; • рост чистой прибыли; • крупные дивиденды; • высокая потенциальная дивдоходность к текущим ценам. Но кейс Россети Центр показывает важный риск: Даже если прибыль есть, это не значит, что вся плановая сумма дойдёт до акционеров. И это особенно важно для компаний, которые реализуют крупные инвестпрограммы. Сигнал для всех региональных Россетей Когда мы смотрим на Россети Центр, Урал, Сибирь, Северо-Запад или другие региональные дочки, нельзя просто взять дивиденды из ИПР и считать их гарантированными. Правильнее смотреть на три вещи: 1. Плановую прибыль — сколько компания теоретически может заработать. 2. Плановые дивиденды — что заложено в ИПР. 3. Риск перераспределения прибыли — может ли компания направить деньги не акционерам, а на развитие, резервы или восстановление инфраструктуры. Вывод Инвестпрограммы Россетей действительно могут быть хорошим источником инвестиционных идей. Через них видно: • как компания оценивает будущую выручку; • где ждёт рост нагрузки; • какие регионы получают CAPEX; • какие дивиденды заложены в модель. Но это не обещание. Плановая дивидендная доходность по ИПР — это потенциал, а не гарантия. Поэтому в региональных Россетях всегда нужно закладывать дисконт за риск: даже при хорошей прибыли итоговое решение по дивидендам может оказаться намного осторожнее, чем в плане.

Т-Технологии: почему Пульс для премиальных клиентов — важная часть стратегии Т-Технологии опубликовали отчет за 1 квартал 2026 года в новом формате — в том числе теперь компания отдельно раскрывает данные по инвестиционным услугам. Направление уже стало для компании отдельным крупным бизнесом — с триллионами клиентских активов, миллионами клиентов и высокой рентабельностью. На слайде с накопительными и инвестиционными услугами компания раскрывает интересные цифры: • чистая выручка сегмента — 19,9 млрд ₽ за квартал • ROE сегмента — 45% • активы под управлением — 1,78 трлн ₽ • активные клиенты в инвестициях — 6,1 млн человек Какая доля рынка у Т-Инвестиций — один из крупнейших игроков на рынке. По данным ЦБ, на конец 2025 года активы физлиц на брокерском обслуживании составляли 12,3 трлн ₽. По размеру клиентских активов Т-Инвестиции могут занимать примерно 14–15% рынка брокерских активов физлиц. Компания в отчете сама заявляет о лидерстве на рынке по числу розничных инвесторов в России. Главная особенность: клиентов много, средний портфель меньше Вот здесь самое интересное. Средний инвестиционный портфель клиента Т-Инвестиций: 1,78 трлн ₽ / 6,1 млн клиентов = около 292 тыс. ₽ А средний размер брокерского счёта по рынку, по данным ЦБ, — 2,2 млн рублей, если не учитывать совсем маленькие счета до 10 тысяч. Это хорошо показывает модель бизнеса. Т-Технологии сильны не в среднем чеке, а в массовом охвате: огромная клиентская база, удобная дистрибуция через приложение и возможность продавать клиентам разные финансовые продукты — акции, облигации, фонды денежного рынка, накопительные счета, депозиты и другие решения. Маленький средний портфель — это в том числе показатель того, что база у компании массовая и не до конца монетизирована. Если часть клиентов со временем перейдёт в более крупные портфели, эффект для бизнеса может быть заметным. Рентабельность сегмента У Т-Технологий ROE сегмента накопительных и инвестиционных услуг — 45%. Для сравнения: у брокеров по данным ЦБ ROE по отрасли в 2025 году был 22,2%, а медианный ROE — всего 6,8%. Сравнение не полностью прямое: ЦБ смотрит брокеров-НФО, а у Т-Технологий сегмент шире классического брокерского бизнеса. Но даже с этой оговоркой видно: сегмент компании работает с очень высокой отдачей на капитал. Зачем Т развивает премиальный Пульс На этом фоне становится понятнее, почему компания в последнее время активно развивает раздел в Пульсе для премиальных клиентов: привлекает на платформу экспертов, аналитиков и популярных инвестиционных блогеров. Премиальный Пульс тут выступает инструментом для: • удержания активных инвесторов • привлечения более состоятельной аудитории • роста среднего портфеля клиента • усиления доверия к Т-Инвестициям как к инвестиционной платформе Логика выглядит так: у Т-Технологии уже есть огромная база массовых инвесторов. Следующий шаг — увеличивать средний размер портфеля и привлекать клиентов с большим капиталом. Если компании удастся нарастить средний чек хотя бы у части клиентов, эффект может быть заметным. Особенно с учётом высокой рентабельности сегмента. Будем с интересом следить за развитием платформы, а также анализировать показатели инвестблока компании. Если вам интересны такие разборы бизнеса российских компаний через цифры, стратегию и реальные драйверы роста — подписывайтесь на канал.

Россети Юг: ставка на Кубань и туризм Продолжаем разбирать сетевые компании через их инвестпрограммы. На этот раз — Россети Юг. После присоединения Кубани компания стала заметно интереснее (и крупнее). Теперь это не просто южная сетевая компания, а крупная инфраструктурная история про Краснодарский край, Ростовскую область, Сочи, побережье и туризм. Главная идея здесь простая: — это ставка на развитие южного макрорегиона. Финансовые прогнозы По прогнозной модели компании показатели должны заметно вырасти. Выручка — с 204 млрд рублей в 2026 году до 307 млрд в 2030 году. Чистая прибыль при этом должна вырасти в 4 раза! с 12,9 до 52,5 млрд рублей. Ближайший дивиденд за 2025 год выглядит скромно: компания рекомендовала 0,00377 ₽ на акцию, что даёт около 4,4% доходности к цене 0,08545 ₽. То есть сейчас это не история “купить ради ближайшего дивиденда”. Интереснее прогнозная часть. Если компания будет выполнять финансовый план, потенциальная дивидендная доходность может вырасти примерно до 19,8% к 2030 году. Важно: это не гарантия, а расчёт по прогнозной модели. У сетевых компаний реальные дивиденды зависят от прибыли, долга, CAPEX и решения контролирующего акционера. На фоне других Россетей По дивидендной доходности Россети Юг не выглядят самыми дешёвыми в секторе — компания уступает , и . К 2030 году потенциал уже интереснее, но всё равно это не самая агрессивная история в группе. Главное преимущество Россети Юг — не текущая дивидендная доходность. А масштаб инвестпрограммы и качество регионального драйвера. Инвестпрограмма: вот где главное Общий объём инвестпрограммы Россети Юг на 2026–2033 годы — около 386 млрд ₽. Больше — только у . После присоединения Кубани компания становится одной из крупнейших региональных историй в группе Россетей. Главный регион — Краснодарский край, на него приходится 64% всей программы. Вместе с Ростовской областью это около 85% инвестпрограммы. То есть Россети Юг — это прежде всего история Кубани и южных регионов с растущей нагрузкой. Что внутри программы Главное здесь — высокая доля техприсоединений: около 35%. Это хороший признак. Компания не только обновляет старую сеть, но и подключает новых потребителей. Это ставка на рост нагрузки в южных регионах. Туризм как отдельный драйвер Самая интересная особенность инвестпрограммы — выраженный туристический и прибрежный блок. В проектах встречаются: Сочи, Лоо, Головинка, Волконка, Анапа, Геленджик, Туапсе, Дивноморская, Адыгея, Хаджох, Лаго-Наки. Компания усиливает энергосистему в курортных и прибрежных зонах. Отдельно выделяется Адыгея. Проект Хаджох — Плато выглядит как инфраструктурная подготовка к развитию горной зоны: Лаго-Наки, Хаджох, Гузерипль, туристический кластер и горнолыжная инфраструктура. Что нравится • огромная инвестпрограмма • высокая доля техприсоединений • сильный драйвер в виде Кубани • туристический блок Что смущает • до дивидендов за 2025 год компания не платила их несколько лет • после присоединения Кубани нужно смотреть долг • программа очень большая, есть риск исполнения Вывод Ожидаемая дивидендная доходность Россети Юг ниже, чем у других региональных компаний. Скорее это ставка на то, что крупная инвестпрограмма в южных регионах постепенно перейдёт в рост прибыли и будущих выплат. Ключевая идея: Кубань, побережье, Ростов, Адыгея, туризм и новые подключения. Для консервативного инвестора бумага интересна не сама по себе, а в сравнении с другими Россетями: где выше прогнозная доходность, где ниже риски, а где сильнее региональный драйвер. Я продолжу разбирать региональные Россети через ИПР, финансовые планы и реальные инвестпроекты. Если вам интересны разборы российских компаний не по заголовкам, а по первичным данным — подписывайтесь на канал.

Распадская растёт на новостях из Индии. Есть ли здесь идея? Акции Распадской оживились на фоне новостей о том, что Индия хочет значительно нарастить поставки угля из России, а также рассматривает возможность покупки шахты. Индия — один из ключевых растущих рынков для металлургического угля: стране нужно больше стали, а значит — больше коксующегося угля. Важно: это не значит, что купят . Но такие новости — хороший повод внимательнее посмотреть на компанию. Насколько компания интересна сейчас, а не просто на фоне позитивной новости? Что сейчас с бизнесом 2025 год для Распадской был очень слабым: Добыча рядового угля — около 18,5 млн тонн. Выручка — около 119 млрд рублей. EBITDA отрицательная, чистый убыток — около 53 млрд рублей. Проблема — в сочетании сразу нескольких факторов: • низкие цены на коксующийся уголь • крепкий рубль • дорогая логистика • санкционное давление • слабый спрос со стороны металлургии • дисконты на российский уголь Распадская оказалась в очень неприятной точке цикла. Дешёвая ли Распадская На первый взгляд Распадская может выглядеть дешево по мультипликатору к выручке. Но сравнение с зарубежными производителями металлургического угля показывает неоднозначную картину. Слабый цикл давит на всех. Цены на коксующийся уголь снизились, маржинальность ухудшилась. Но у многих зарубежных игроков ситуация всё же лучше. Например, у масштаб продаж близок к Распадской: около 15 млн тонн против примерно 14 млн тонн у Распадской. Но даже в слабом цикле американская компания сохранила положительную EBITDA. Американский угольщик — другой пример. Компания не просто переживает цикл, а запускает крупный проект Blue Creek, который должен увеличить объёмы и улучшить себестоимость. На этом фоне Распадская действительно торгуется дешевле по отношению к выручке. Но я бы не называл её сверхдешёвой. Рынок закладывает вполне понятные риски (санкции, дорогая логистика, крепкий рубль, зависимость от азиатских покупателей). Есть ли драйвер развития У некоторых зарубежных компаний есть понятные проекты роста. Самый яркий пример — Warrior Met Coal с проектом Blue Creek. У Распадской таких проектов, которые радикально меняют масштаб бизнеса, сейчас не видно. Есть проекты поддержания и развития производственной базы, однако они скорее помогают только поддерживать добычу и продлить срок жизни активов. Что в итоге Чтобы идея стала по-настоящему интересной, нужен разворот угольного цикла: • рост цен на коксующийся уголь • более слабый рубль • рост спроса со стороны российских металлургов • устойчивый экспорт в Индию и Китай • восстановление маржинальности Если этот сценарий реализуется, текущая оценка может оказаться привлекательной. Поэтому я бы смотрел на Распадскую как на циклическую идею, где ключевой вопрос: готовы ли вы ждать восстановления рынка коксующегося угля и терпеть слабые отчёты? Я продолжу разбирать такие истории не по заголовкам, а через отчёты, циклы, CAPEX и риски. Если вам интересны спокойные разборы российских компаний без идеи “покупать на новости” — подписывайтесь.

Как поучаствовать в ВСМ через публичные компании ВСМ Москва — Санкт-Петербург, или проект «Две столицы», — один из крупнейших инфраструктурных проектов в России. Ориентир по скорости — до 400 км/ч, целевое время в пути между Москвой и Петербургом — около 2 часов 15 минут. Это уже не просто идея на бумаге. Подписаны крупные контракты, идёт подготовка инфраструктуры, а региональные электросетевые компании уже включили проекты под ВСМ в свои инвестпрограммы. Можно ли поучаствовать в этом проекте через публичные российские компании? На первый взгляд самые очевидные участники — банки и строители. , и участвуют в финансировании проекта. Но для них это не та история, которая радикально меняет инвестиционный кейс: масштаб банков слишком большой. АО «Дороги и мосты» — самый прямой строительный участник. Но для частного инвестора это сложная история: OTC-сегмент, низкая ликвидность и меньше прозрачности. Поэтому, на мой взгляд, самая интересная публичная часть темы ВСМ — это электросети. ВСМ — это не только рельсы, мосты и поезда. Это ещё и большой энергетический проект: • подстанции • линии электропередач • техприсоединение • переустройство существующих сетей • новая нагрузка И этот блок уже хорошо виден в инвестпрограммах отдельных дочек Россетей. Россети Центр: самый понятный финансовый эффект У главный регион в контексте ВСМ — Тверская область. По расчётам, около 13,4 млрд рублей в программе Тверьэнерго связано с проектом ВСМ. Компания строит и переустраивает линии 110 кВ, готовит сетевую инфраструктуру под тяговые подстанции и трассу магистрали. Именно ВСМ во многом объясняет резкий скачок показателей Россети Центр в 2027 году. Россети Центр может получить сильный разовый финансовый эффект от крупного блока техприсоединений под ВСМ. Россети Северо-Запад: самый “строительный” блок У основной блок ВСМ связан с Новгородской областью. Здесь проекты выглядят особенно интересно: крупное строительство новой инфраструктуры 110 кВ под тяговые подстанции и новые подключения. Северо-Запад может выиграть от ВСМ сильнее относительно своего размера, потому что крупный блок проектов приходится на сравнительно небольшую компанию. Ленэнерго: важный, но не главный драйвер По строгому признаку ВСМ / ВСЖМ / “Две Столицы” в инвестпрограмме найдено 11 основных проектов. Общий объём на 2026–2030 годы — около 7,6 млрд рублей. Ленэнерго точно участвует в проекте, но для компании это не главный драйвер всей инвестпрограммы. Скорее важное дополнение к большой программе развития сетей Петербурга и Ленинградской области. Кто выглядит интереснее Если упростить: Россети Центр — самый понятный финансовый эффект. ВСМ может объяснять резкий пик прибыли и дивидендов в 2027 году. Россети Северо-Запад — самый интересный строительный блок. Проекты крупные и заметные относительно размера компании. Ленэнерго — подтверждённый участник, но ВСМ не меняет весь инвестиционный кейс. — участие есть, но доля ВСМ незначительная. АО «Дороги и мосты» — самая прямая экспозиция, но сложная и неликвидная. Банки — участвуют в финансировании, но для крупных игроков это не главный драйвер. Итог Через рынок в проекте ВСМ можно участвовать несколькими способами, но самые интересные публичные истории, на мой взгляд, сейчас находятся в электросетях. Мой предварительный вывод такой: Россети Центр — наиболее понятный финансовый эффект. Россети Северо-Запад — наиболее интересный строительный блок. Ленэнерго — важное, но не определяющее участие. Дороги и мосты — самая прямая, но сложная экспозиция. Не инвестиционная рекомендация. Это пример того, как крупный инфраструктурный проект можно разложить на публичные компании и найти неочевидных бенефициаров. Подписывайтесь — здесь я разбираю российские компании не по шуму в ленте, а по первичным данным: отчётам, инвестпрограммам и реальным проектам.

Если инвестор никогда не ошибается — он просто не всё показывает В инвестиционных блогах часто можно увидеть такую историю: “Вот сделка, которая принесла мне 20% годовых за месяц. Я успешный инвестор. Подписывайтесь на аналитику.” Звучит красиво. Проблема в том, что чаще всего вам показывают не весь портфель, а витрину. Удачные сделки — подробно. Неудачные — мельком. Или вообще без внимания. В итоге у новичка может сложиться опасное впечатление: 👉 достаточно купить подписку 👉 получить “правильные идеи” 👉 и дальше спокойно богатеть Но рынок так не работает. Высокая доходность на одном удачном отрезке ещё не означает, что у человека есть система. Всегда стоит задать несколько вопросов: • эта доходность подтверждена? • на каком отрезке она показана? • это был растущий рынок? • что происходило в периоды падения? • показаны все сделки или только удачные? Проблема в том, что красивый результат можно показать почти всегда. Можно выбрать удачный месяц. Можно показать одну сильную сделку. Можно подробно рассказать про прибыль, а про минусы сказать вскользь. И у аудитории появляется ощущение: “человек нашёл Грааль” Хотя на самом деле это может быть просто удачная рискованная сделка на коротком отрезке. Особенно опасно, когда после нескольких успешных идей инвестор начинает верить, что теперь всегда сможет показывать такой результат. А потом продаёт эту уверенность подписчикам. Но новичку важно помнить: чужая сверхдоходность — это не ваша стратегия. У вас и у популярного блогера могут быть совершенно разные ситуации. Блогеру часто нужно внимание. Он может делать более рискованные сделки, потому что яркие идеи лучше собирают просмотры, комментарии и подписки. А у вас могут быть совсем другие цели: • сохранить накопления • аккуратно увеличить капитал • отложить на квартиру • накопить на образование детям Это другой горизонт, другое понимание рисков и другая ответственность. Когда блогер хвастается сверхдоходностью в одной сделке, вы часто не знаете главного: • какую долю портфеля он вложил • какие ещё сделки у него в минусе • когда он реально вышел или планирует выйти • выдержит ли он просадку • выдержите ли её вы • зарабатывает ли он на инвестициях или на рекламе и подписках Чужая сделка без чужого капитала, опыта и нервов — это уже не та же самая сделка. Поэтому успешные сделки популярных инвесторов можно изучать. Но не стоит их слепо копировать. Используйте чужие идеи как повод подумать: • в чём логика? • какие риски? • какой горизонт? • что должно произойти, чтобы идея сработала? • что будет, если автор ошибается? И особенно внимательно относитесь к тем, кто показывает только победы. На рынке ошибаются все. Если человек никогда не ошибается — скорее всего, он просто не всё показывает. Главный вывод Инвестиции — это не поиск человека, который даст вам “Грааль”. Это навык самостоятельно принимать решения и отвечать за них. Чужой успех может быть полезным примером. Но он не должен заменять вашу собственную логику. Подписывайтесь, если вам интересны разборы инвестиций без обещаний лёгких денег — с рисками, ошибками и реальными примерами.

Россети Центр: резкий скачок прибыли в 2027 году — что за ним стоит Продолжаю разбирать региональные дочки Россетей. На этот раз — Россети Центр. На первый взгляд это обычная сетевая история: модернизация, линии, подстанции, учёт, надёжность. Но в инвестпрограмме компании есть несколько деталей, которые делают кейс интереснее. Главная интрига — 2027 год. По плановым данным ИПР, именно в 2027 году у компании должен резко вырасти показатель чистой прибыли и потенциальных дивидендов. И важно: это не ошибка в расчётах. Основная причина — Тверская область и проект ВСМ “Две Столицы”. По Тверьэнерго в 2027 году резко растёт выручка от техприсоединения — прежде всего за счёт проектов под ВСМ. Примерно 65% % всей инвестпрограммы региона связано с ВСМ. Компания строит и переустраивает линии 110 кВ, а также готовит сетевую инфраструктуру под один из крупнейших транспортных проектов страны. Именно поэтому 2027 год может дать сильный финансовый эффект. Но здесь есть важная оговорка: часть этого эффекта будет разовой. Что ещё важно в ИПР Общий объём инвестпрограммы на 2026–2030 годы — около 120,7 млрд рублей. Ключевая деталь — около 40% инвестиций идёт на техприсоединение. А техприсоединение — это подключение новых потребителей. То есть программа не только поддерживает старую сеть, но и расширяет базу будущей выручки. Неожиданная деталь — туризм В ИПР есть отдельный туристический слой. По паспортам проектов я нашёл 27 проектов, связанных с гостиницами, базами отдыха и курортными объектами. Совокупный объём — около 2,2 млрд рублей. Это немного на фоне всей программы, но важно по смыслу. Рост нагрузки в регионах формируют не только заводы и жильё. В отдельных областях появляется новая сервисная экономика: туризм, курорты, гостиничные комплексы, базы отдыха. Самые крупные примеры — Энкор Резорт в Тверской области и Домковка в Ярославской области. Чем отличается от других Россетей По сравнению с Центр выглядит менее взрывной, но более сбалансированной историей. По сравнению с — менее капиталоёмкой. По сравнению с — менее “чистой” промышленной идеей, зато с сильным инфраструктурным драйвером в 2027 году. Риски Тут стандартно. Во-первых, ИПР — это не гарантия дивидендов. Решение всё равно принимает совет директоров и собрание акционеров. Во-вторых, есть зависимость от сроков крупных инфраструктурных проектов, прежде всего ВСМ. В-третьих, часть денег может остаться внутри компании на финансирование CAPEX. Вывод Россети Центр после изучения ИПР выглядит интереснее, чем просто “ещё одна дочка Россетей”. Это сбалансированная ставка на рост тарифной базы, техприсоединения и отдельные инфраструктурные драйверы. Главная интрига — 2027 год, где эффект от ВСМ может резко поднять прибыль и потенциальные дивиденды. На фоне других региональных Россетей Центр выглядит одним из наиболее понятных вариантов по соотношению риск / доходность. Я продолжу разбирать региональные Россети через ИПР, финансовые планы и реальные инвестпроекты. Если вам интересны разборы российских компаний не по заголовкам, а по первичным данным — подписывайтесь.

Россети Московский регион: ставка на главный центр энергопотребления России После разбора региональных Россетей интересно посмотреть на одну из самых крупных и качественных сетевых компаний сектора — . Это одна из самых понятных историй с точки зрения будущего спроса. Компания обслуживает Москву и Московскую область — главный центр потребления электроэнергии в стране. Прогнозные показатели В материалах ИПР есть не только список инвестпроектов, но и прогнозные финансовые показатели по годам: • выручка • чистая прибыль • инвестиции • долговая нагрузка • плановые выплаты дивидендов Если брать текущую цену около 2,05 ₽, то потенциальная дивидендная доходность может вырасти: — с 11–12% в 2026 году — до 18% к 2030 году Это не аномальная доходность, как у по их ИПР. Но для более качественного и понятного сетевого актива выглядит интересно. Важная оговорка: это не гарантированные дивиденды, а плановые данные из материалов ИПР. Масштаб инвестпрограммы Главное отличие Московского региона от других сетевых компаний — масштаб CAPEX. Общий объём финансирования ИПР на 2026–2030 годы — около 694 млрд ₽. Это в разы больше, чем у многих региональных сетевых компаний, которые я разбирал. И это логично. Москва и область — крупнейшая агломерация страны. Здесь постоянно растёт спрос на подключение новых объектов, а старая сеть требует модернизации и усиления. Почти половина CAPEX — это технологическое присоединение. Это подключение новых потребителей и расширение энергетической ёмкости региона. Ещё около 100 млрд ₽ — это новое строительство и проекты перспективного развития. То есть сеть строится не только под текущие заявки, но и под будущий рост нагрузки. География программы Инвестпрограмма почти поровну делится между Москвой и Московской областью: • Москва — 366,6 млрд ₽ • Московская область — 327,4 млрд ₽ В Москве крупнейшее направление — ЦАО. Но это не обязательно означает самый большой рост потребления. В центре Москвы любые работы с кабельными линиями, подстанциями и распределительными пунктами стоят дорого. А вот Новая Москва интереснее именно как территория роста: • новые районы • жильё • дороги • социальная инфраструктура • коммерческие объекты В Московской области программа тоже идёт туда, где действительно растёт нагрузка: запад, юг и юго-восток Подмосковья. Почему важны дата-центры Я уже писал ранее, что компания — косвенная ставка на рост дата-центров и развитие искусственного интеллекта. Дата-центры — один из самых быстрорастущих потребителей электроэнергии в мире. И Москва с областью — главный рынок ЦОДов в России. По текущим оценкам, коммерческие ЦОДы в Москве и Московской области имеют примерно 0,5–0,6 ГВт IT-мощности. При этом по ИПР Россети Московский регион создаётся возможность подключения около 15,9 ГВт новой заявленной мощности потребителей. Если даже 4% (взят как прогнозный средний общемировой уровень к 2030 году) этой новой мощности уйдёт на ЦОДы, то это удвоит текущую мощность коммерческих ЦОДов в Московском регионе. Важно: это сценарная оценка, которая просто показывает масштаб: даже небольшая доля новой сетевой ёмкости может дать большой эффект для рынка дата-центров. Плюсы • самый сильный регион спроса • крупнейшая энергосистема страны • рост выручки и прибыли по ИПР • потенциальная дивдоходность до 18% к 2030 году • возможный драйвер от ЦОДов Риски • CAPEX очень большой • ИПР не гарантирует дивиденды • часть денег может остаться внутри компании на инвестиции Вывод Россети Московский регион — это ставка на крупный инфраструктурный актив в самом сильном регионе потребления электроэнергии в России. Если ИПР реализуется, компания получит базу для роста выручки, прибыли и дивидендов. Я продолжу разбирать региональные Россети через их ИПР, финансовые планы и реальные инвестпроекты. Если вам интересны такие разборы российских компаний не по заголовкам, а по первичным данным — подписывайтесь.

Россети Урал: промышленный CAPEX, рост прибыли и дивидендная интрига После разбора логично посмотреть на ещё одну региональную сетевую компанию — Если Северо-Запад — это ставка на потенциально аномальную дивидендную доходность с 2027 года, то Россети Урал выглядят более спокойной и понятной идеей. Я разобрал материалы ИПР компании: финансовый план, прогнозные показатели и базу инвестпроектов. Прогнозные показатели По материалам ИПР, Чистая прибыль Россети Урал должна вырасти: с 15,9 млрд ₽ до 42,4 млрд ₽. Если брать текущую цену около 0,62 ₽, то потенциальная дивидендная доходность получается примерно: — 2026: около 10% — 2027: около 17% — 2028–2030: около 21–22% годовых Что внутри инвестпрограммы По базе инвестпроектов у Россети Урал около 3 170 проектов. Общий объём финансирования на 2026–2030 годы — около 123 млрд ₽. Главный плюс программы — она выглядит очень “промышленной”. Это не просто ремонт старых сетей. Большая часть вложений идёт в регионы с высокой экономической активностью: — Екатеринбургская агломерация — Пермский край — Челябинский промышленный узел Какие проекты выглядят интересными 1. Свердловская область Это главный регион программы. Здесь крупные проекты связаны с усилением подстанций и ростом нагрузки вокруг Екатеринбурга и промышленных территорий. По сути, это создание запаса мощности под дальнейший рост городской и промышленной нагрузки. 2. Пермский край Здесь интересен блок складской, логистической и цифровой инфраструктуры. В ИПР есть проекты по электроснабжению складских объектов в районе Устиново и Пермского района. Отдельно можно выделить проект под центр обработки и хранения данных в Перми. Пока это не главный драйвер всей программы, но тип нагрузки интересный: склады, логистика и ЦОДы — это долгосрочные потребители электроэнергии. 3. Челябинская область Здесь выделяется зона Малиновка / Сосновский район / Томино. Крупный проект — строительство ПС Малиновка и связанных сетей. Это выглядит как развитие нового узла нагрузки рядом с Челябинском: жильё, промышленная и складская инфраструктура, новые подключения. Чем Урал отличается от Северо-Запада Главное отличие простое. Россети Северо-Запад — более рискованная история с большим потенциальным апсайдом, если с 2027 года действительно начнутся крупные дивиденды. Россети Урал — более спокойная и понятная история. Здесь нет такой аномальной дивидендной доходности, зато программа выглядит более ровной и экономически обоснованной. ИПР компании завязана на рост нагрузки в промышленных и городских центрах. Это делает идею более понятной. Риски тоже есть. Во-первых, ИПР — это не гарантия дивидендов. Реальные выплаты будут зависеть от совета директоров, CAPEX, долга и позиции контролирующего акционера. Во-вторых, инвестпрограмма большая. Даже если прибыль будет расти, часть денег может остаться внутри компании на финансирование проектов. В-третьих, здесь нет такой очевидной недооценки по будущей дивидендной доходности, как у Северо-Запада. Потенциал есть, но он более умеренный. Вывод Россети Урал — это не история про иксы. Скорее это спокойная ставка на рост выручки, прибыли и двузначные дивиденды на горизонте нескольких лет. Если плановые показатели реализуются, дивидендная доходность может выйти в район 17–22% годовых к текущей цене. Это не так ярко, как у Россети Северо-Запад. Но, возможно, более реалистично. Для меня Россети Урал — это не спекулятивная ставка на резкий разворот, а более консервативная дивидендная идея внутри сектора сетей. Я продолжу разбирать региональные Россети через их ИПР, финансовые планы и реальные инвестпроекты — именно там часто находятся детали, которые рынок замечает не сразу. Если вам интересны такие разборы российских компаний не по заголовкам, а по первичным данным — подписывайтесь на канал.

📊 Покупки в публичном портфеле: оперативный комментарий Напомню, что в рамках рубрики для новичков мы с нуля формируем публичный портфель: разбираем сделки и кратко объясняем логику его развития. Идея портфеля — показать, как выглядит реальное инвестирование с небольшим капиталом, без «идеальных» историй и многомиллионных счетов. Сегодня пополнил счет еще на 10 000 ₽ и совершил несколько покупок. Что купил Подробно разбирал компанию вчера. Если ориентироваться на планы по выручке и дивидендам, бумага выглядит очень интересно. Во многом похожая история — ставка на рост тарифов, улучшение финансовых показателей и возможную переоценку компании. Отдельный разбор сделаю позже. Логика та же: ожидаю дальнейший рост тарифов, улучшение результатов и увеличение дивидендного потенциала. После последних покупок доля сетевых компаний в портфеле выросла примерно до 30%. Пока по-прежнему считаю, что при сохранении текущей геополитической и экономической ситуации электросетевой сектор может оказаться одним из немногих сегментов рынка, где возможен устойчивый рост финансовых показателей. Продаж пока не было, но в течение месяца возможна балансировка структуры портфеля. 📈 Результаты • Доходность портфеля с начала года: +1,2% • Опережение Индекса Мосбиржи полной доходности: +3,08% Текущая структура портфеля — на скриншотах. Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые сделки и разборы.

Россети Северо-Запад: большая инвестпрограмма, большие риски и большая дивидендная интрига Интересная история происходит в . Сначала акции снизились на решении, что дивидендов не будет. А потом резко выросли на десятки процентов. Почему рынок так быстро поменял мнение? Ответ оказался в опубликованной инвестиционной программе компании. Что рынок увидел в ИПР ИПР — это не просто список строек, подстанций и линий электропередачи. В материалах программы есть не только паспорта инвестпроектов, но и прогнозные финансовые показатели компании по годам: • выручка • прибыль • инвестиции • долговая нагрузка • и, что особенно важно, плановые выплаты дивидендов То есть по ИПР можно примерно понять, как сама компания видит свою финансовую траекторию на ближайшие годы. Именно это и стало триггером для переоценки акций. Главная интрига — дивиденды с 2027 года По материалам ИПР, в 2026 году выплаты ещё выглядят умеренно. Но уже с 2027 года заложен резкий рост прибыли и дивидендов. И вот почему рынок оживился. Даже после роста акции потенциальная дивидендная доходность по 2027 году получается в районе 70% к текущей цене. А если смотреть дальше, расчётная доходность может доходить до 100%+ годовых к текущей цене. Но здесь важная оговорка: это не прогноз и не рекомендация. Это механический расчёт по плановым данным ИПР. Реальные дивиденды могут быть сильно ниже, или вообще не состояться. Что внутри инвестпрограммы Я отдельно разобрал базу инвестпроектов компании. В программе 2 374 проекта. Общий объём CAPEX — около 197,5 млрд ₽. Основная часть программы — реконструкция и модернизация сетей. Но есть и важный блок нового строительства: 217 новых объектов на сумму около 29 млрд ₽. Самые интересные регионы: Мурманская область — много нового строительства, технологических присоединений и линий электропередачи. Это промышленный регион с крупными потребителями. Новгородская область — лидер по общему объёму инвестиций. В том числе здесь есть инфраструктура под проект ВСМ Москва — Санкт-Петербург. Вологодская область — интересна проектом приобретения электросетевого имущества Череповца, крупного промышленного узла. Ключевой вопрос всей идеи Превратится ли этот CAPEX в прибыль и дивиденды — или просто останется огромной инвестпрограммой? Для миноритариев это главный вопрос. Если компания сможет вернуть вложения через тариф, нарастить прибыль и реально вернуться к выплатам — текущие уровни могут оказаться очень интересными. Риски здесь большие. Во-первых, ИПР — это не гарантия дивидендов. Фактические выплаты будут зависеть от совета директоров, CAPEX, долга, свободного денежного потока и позиции контролирующего акционера. Во-вторых, компания не платила дивиденды регулярно. Последние реальные выплаты были ещё в 2020 году. Поэтому рынок может справедливо дисконтировать даже красивые цифры из ИПР. В-третьих, инвестпрограмма очень большая. Даже если прибыль вырастет, деньги могут остаться внутри компании и пойти на финансирование новых проектов. В-четвёртых, главный апсайд держится на резком скачке прибыли с 2027 года. Если прогноз будет пересмотрен, инвестиционный тезис станет намного слабее. Вывод Россети Северо-Запад — это не история про “гарантированные 70–100% дивдоходности”. Это рискованная ставка на то, что опубликованная ИПР действительно приведёт к резкому росту прибыли и возврату дивидендов с 2027 года. Главная интрига здесь не в самом факте инвестпрограммы. А в том, сможет ли компания превратить огромный CAPEX в тарифную базу, рост прибыли и реальные выплаты миноритариям. Именно такие кейсы мне особенно интересно разбирать: когда рынок сначала реагирует на одну новость, а потом в документах находится совсем другая история. Я продолжу искать такие идеи не по заголовкам, а через отчёты, инвестпрограммы и первичные данные. Если вам интересны разборы российских компаний глубже, чем “акция выросла / акция упала”, подписывайтесь на профиль.

Магнит, Сургут, SFI: мои ошибки и выводы Глядя на то, как один популярный блогер грустит из-за минуса по Магниту, решил рассказать о своих неудачных сделках. Не чтобы кого-то критиковать. А чтобы показать: ошибки на рынке бывают у всех. Главное — не делать вид, что их нет, а разбирать и делать выводы. Большинство моих ошибок на рынке были не из-за плохих компаний, а из-за плохого процесса принятия решений. 1. Магнит — идея была не до конца продумана С у меня была простая ошибка: сама идея покупки изначально была не до конца продумана. Когда стало понятно, что идея не работает, нужно было быстрее это признать. В итоге я продал в минус и зафиксировал для себя важный вывод: 👉 не нужно бояться продавать бумагу в убыток, если вы понимаете, что идея была неправильной. Потому что альтернатива хуже: • сидеть в слабой идее • ждать, пока минус “сам уйдёт” • убеждать себя, что рынок просто ничего не понимает Иногда убыток — это не только минус в позиции. Это ещё и время, которое деньги проводят в слабой бумаге, пока на рынке есть более интересные возможности. 2. Сургутнефтегаз — ловушка очевидной недооценки С была другая история. Мне казалось странным, что компания оценивается дешевле, чем размер денежных средств на её счетах. Логика выглядела очевидной: • компания явно недооценена • рано или поздно рынок это увидит Но проблема в том, что это “рано или поздно” может длиться годами. Я довольно долго наращивал позицию и усреднял. А потом понял: 👉 дешёвая акция может оставаться дешёвой очень долго. Недооценка сама по себе не работает, если нет события, которое заставит рынок её увидеть. Такое событие называют катализатором. Это может быть, например: • смена собственников • раскрытие стоимости бизнеса Если катализатора нет, можно годами ждать переоценки, пока на рынке будут появляться более интересные идеи. Мой вывод: 👉 недооценка сама по себе — ещё не инвестиционная идея. 3. SFI — импульсивная покупка без плана — пример совсем другой ошибки. В начале 2024 года бумага резко начала расти. Я решил тоже поучаствовать в общем движении. По сути, это была импульсивная сделка: • бумага растёт • все обсуждают • кажется, что можно быстро заработать В итоге я купил без нормального плана, потом на нервах продал в небольшой минус примерно по 770. А дальше бумага почти сразу ушла сильно выше — примерно до 2 000. На первый взгляд можно сказать: “зря продал”. Но на самом деле ошибка была раньше. 👉 я изначально вошёл без понятной идеи и без плана. Самое неприятное в импульсивных сделках — даже если бумага потом выросла, это не делает решение правильным. Плохое решение иногда может случайно дать хороший результат. А хорошее решение иногда временно даёт минус. Поэтому в инвестициях важно оценивать не только итог сделки, но и качество решения. 4. Не нужно считать себя умнее всех Это общий вывод из всех таких историй. Мы, частные инвесторы, конкурируем с фондами, аналитиками, алгоритмами и людьми, для которых рынок — это работа 24/7. У них больше данных. Больше опыта. Больше ресурсов. Больше скорости. Поэтому у частного инвестора преимущество не в том, чтобы быстрее всех реагировать на новости. Наше преимущество — в терпении, дисциплине и умении не делать лишних движений. Не нужно искать тайные стратегии, которые каждый месяц будут приносить миллионы. Не нужно торговать каждую новость. Не нужно покупать только потому, что “всё растёт”. Главные выводы Если коротко, мои ошибки сводятся к нескольким правилам: • не держать бумагу без идеи • не бояться признать ошибку • не путать недооценку с гарантией роста • не покупать на импульсе без плана • не считать себя умнее рынка Инвестиции — это не про то, чтобы никогда не ошибаться. Ошибки будут всегда. Вопрос только в том, что вы с ними делаете: 👉 признаёте, анализируете и двигаетесь дальше или сидите в минусе и ждёте, что рынок всё исправит за вас. Чтобы не пропустить новые посты, не забудьте подписаться.

Reuters подтвердил наш расчёт по Новатэку. А данные по Европе дают ещё один интересный сигнал Несколько дней назад я писал, что Арктик СПГ 2 за первые 4 месяца 2026 года почти повторил результат всего 2025 года по поставкам СПГ. Тогда расчёт был сделан на основе AIS-данных по движению судов. Напомню цифры: Январь–апрель 2026 • 14 рейсов • ~1,09 млн тонн СПГ Весь 2025 • 15 рейсов • ~1,17 млн тонн СПГ А с учётом рейса в начале мая проект уже сравнялся с результатом всего прошлого года. И вот сейчас выходит Reuters, который фактически подтверждает эти оценки. По данным LSEG, Арктик СПГ 2 экспортировал около 1 млн тонн СПГ с начала года. А общий экспорт российского СПГ за январь–апрель вырос на 8,6% год к году, до 11,4 млн тонн. Ямал СПГ продолжает стабильно работать, а Арктик СПГ 2 постепенно начинает вносить всё более заметный вклад. Для меня здесь важен сам факт: данные по трафику действительно позволяют увидеть изменение операционной динамики раньше официальной отчётности. Теперь посмотрим на Европу. Отдельно изучил данные Bruegel по импорту газа в Европу. И здесь тоже интересная картина. Да, относительно пиков 2019–2020 годов российские поставки в Европу сильно упали. Это давно не новость. Но свежая динамика выглядит гораздо лучше, чем рынок обычно закладывает в оценки российских газовых компаний. Российский СПГ в Европе растёт По данным Reuters, поставки российского СПГ в Европу за январь–апрель выросли на 20,8% год к году — до 6,4 млн тонн. В апреле: 1,6 млн тонн против 1,2 млн тонн годом ранее Это позитивно для . Турецкий поток тоже остаётся сильным По данным Bruegel, поставки через Турцию остаются вблизи максимальных уровней. Это уже позитивно для . И всё это происходит на фоне высоких цен на газ Европа продолжает конкурировать с Азией за СПГ. Геополитика на Ближнем Востоке добавляет рынку нервозности. В результате цены остаются значительно выше прошлогодних уровней. Получается довольно редкая ситуация: • поставки из России в Европу растут • цены остаются высокими • рынок всё ещё смотрит на слабый 2025 год Обычно такой разрыв долго не сохраняется. Именно поэтому я продолжаю смотреть не только на отчётность компаний, но и на реальные данные о поставках. Иногда рынок замечает изменения слишком поздно. Подписывайтесь на профиль — будем следить за этим вместе.

📊 Арктик СПГ 2 почти повторил результат всего 2025 года всего за 4 месяца Рынок по-прежнему оценивает через старую картину: • санкции • проблемы Арктик СПГ 2 • дефицит флота • слабые результаты 2025 года Но данные по трафику судов уже показывают совсем другую динамику. Январь–апрель 2026: • 14 рейсов • ~1,09 млн тонн СПГ Весь 2025 год: • 15 рейсов • ~1,17 млн тонн СПГ То есть: за 4 месяца проект почти повторил результат всего прошлого года И рынок пока этого практически не видит, потому что в отчётности эти изменения появятся позже. 🚢 Как это вообще можно увидеть раньше отчётности Мы используем OSINT-инструменты: • AIS-данные по движению судов • отраслевые реестры • трекинг новых танкеров • спутниковые данные Если упростить: каждый выход газовоза из порта = новая партия СПГ Так можно достаточно точно оценивать реальные объёмы экспорта ещё до официальной отчётности. 📦 Ямал СПГ остаётся стабильной базой Здесь всё стабильно. Апрель: • 15 рейсов • ~1,165 млн тонн СПГ Проект продолжает работать примерно на полной мощности. Это важный момент: базовый денежный поток бизнеса остаётся устойчивым 🧊 Почему растёт Арктик СПГ 2 Главная причина — флот. На линии с конца прошлого года полноценно работает новый газовоз Алексей Косыгин, а также продолжает работу Кристоф де Маржери. 🚢 Следующий драйвер — новые танкеры И здесь появляются новые сигналы. Константин Посьет уже проходит испытания — об этом писала профильная пресса. Его перемещения уже можно отслеживать через MarineTraffic. Но ещё интереснее другое: буквально недавно в MarineTraffic появился профиль еще одного нового газовоза Пётр Столыпин. Сейчас он также находится в районе Владивостока. Это сильный сигнал того, что оба судна могут быть переданы уже в этом году. А значит: одно из главных ограничений проекта постепенно снимается. 📈 И всё это происходит при высоких ценах на газ Цены на газ остаются значительно выше прошлогодних уровней. Получается довольно сильная комбинация: • растут объёмы • улучшается логистика • цены остаются высокими 📌 Вывод Рынок всё ещё смотрит на проблемы 2025 года. Но операционные данные уже показывают совсем другую картину. И когда это начнёт отражаться в отчётности Новатэк: переоценка может происходить значительно быстрее, чем многие ожидают. Если пропустили, будет полезно изучить предыдущий пост с анализом AIS-данных о движении судов для проектов Новатэка: 👉 Чтобы не пропустить новые посты, не забудьте подписаться на меня.

Публичный портфель: апрель 2026 (4-й месяц) Продолжаю вести публичный портфель для тех, кто только начинает инвестировать. Цель простая — показать, как выглядит реальный путь инвестора с небольшим капиталом, а не истории про многомиллионные счета. Все сделки максимально прозрачны: 👉 о покупках и изменениях пишу сразу, а не «задним числом». 📊 Результаты за апрель: Было: 42 143 ₽ Стало: 50 352 ₽ (с учетом пополнения на 10 000 ₽) 📈 Доходность с начала года: +0,7% При этом все еще опережаем индекс Мосбиржи полной доходности на +3,76%. Да, второй месяц подряд портфель в минусе. Но важно смотреть на общую картину: с начала года портфель все еще в плюсе и пока выглядит лучше рынка. Что происходит на рынке? Общий фон остается слабым. После заседания ЦБ рынок, кажется, расстроило даже не само снижение ставки только на 0,5 п.п., а риторика регулятора. У многих инвесторов появилось ощущение, что ЦБ пока не видит серьезных проблем в экономике и не готов быстро снижать ставку дальше. На таком фоне снижается почти все. Текущий портфель — 30% портфеля Крупнейшая позиция. Несмотря на сильное начало года, в апреле акции были в минусе. Жду переоценку бизнеса. Из важных новостей: в апреле «Интеррос» приобрел у VK оставшуюся долю в Точка Банке. Рынок ожидает, что позже этот пакет может быть перепродан Т-Технологии. — 22% портфеля Один из самых интересных банков на рынке. ДОМ.РФ недавно опубликовал результаты за первый квартал — они оказались даже лучше собственных прогнозов компании. В апреле акции выросли. — 16% портфеля По-прежнему считаю, что рынок недооценивает влияние событий вокруг Ирана на бизнес Новатэк. Что вижу сейчас: • рост цен на газ • рост поставок, в том числе в Европу • увеличение загрузки СПГ-проектов • восстановление трафика из Усть-Луги после атак При этом рынок как будто пока не закладывает эти факторы в цену. Дополнительно по позиции пришли дивиденды. — 13% портфеля Нравятся региональные компании Россети. Россети Урал выглядит одной из самых интересных ставок на рост тарифов и потенциальное увеличение дивидендов. В апреле акции выросли. — 7% портфеля Новороссийский морской торговый порт опубликовал результаты за первый квартал. Пока без сильных драйверов — рынок, вероятно, ждет геополитических изменений. — 3% портфеля Еще один слабый месяц — в апреле акции снизились примерно на 9%. НЛМК торгуется на уровнях, которых давно не было. По-прежнему считаю это сильным активом для долгосрочного инвестора. — 3% портфеля Логика похожа на Россети Урал. Жду переоценку на фоне дивидендных новостей. — 2% портфеля Ставка на алюминий, дешевую электроэнергию и рост спроса со стороны ИИ-инфраструктуры. — 2% портфеля Селигдар опубликовал сильные результаты за год. В 2026 году компания ожидает рост добычи примерно на 20% за счет выхода фабрики на Хвойном на полную мощность. Планы на май: • пополнение портфеля на 10 000 ₽ • анализ текущих позиций • возможная корректировка структуры Цели портфеля на 2026 год • обогнать индекс Мосбиржи полной доходности • показать на практике, что инвестиции — это не казино, а системный процесс накопления капитала Если следите за портфелем — подписывайтесь. Продолжаю публиковать все сделки и логику решений.

🌏 Где искать рост вне России — и при чём здесь Яндекс Сейчас один из самых интересных трендов — 👉 рост экономик стран Центральной Азии (Казахстан, Узбекистан) • рост ВВП выше РФ • растущая урбанизация • быстрое проникновение цифровых сервисов Но проблема простая: 👉 для инвестора из РФ почти нет инструментов, чтобы на этом заработать Неочевидный способ — Многие воспринимают Яндекс как “российскую историю”. Но это не совсем так. Через Яндекс Go компания: • работает в Казахстане, Узбекистане, Беларуси, Кыргызстане и других странах СНГ • После объединения с Uber в регионе Яндекс фактически консолидировал рынок в СНГ • Яндекс занимает почти монопольные позиции на ключевых рынках По разрозненным публикациям из разных стран можно понять, что Яндекс во многих из них занимает очень сильные позиции в сегменте такси. Оценки: • Казахстан → ~90% рынка • Узбекистан → ~86% • Беларусь → >90% • Кыргызстан → доминирующее положение • Молдова → ~65% • Армения → ~60% 👉 То есть: в ряде стран Яндекс занимает доминирующие позиции на рынке такси. 📊 Сколько это даёт в деньгах Теперь самое интересное — масштаб. По оценке: 👉 СНГ (без России): • выручка: ~60–70 млрд руб. • EBITDA: ~4–6 млрд руб. Основа оценки — публичные данные по доходам водителей/партнёров и транзакционным объёмам в Казахстане, Кыргызстане, Узбекистане, Армении и Беларуси. 📉 Сравнение с Яндексом в целом 📊 Официальные данные за 2025: • Городские сервисы: 804,5 млрд руб. выручки • Райдтех: 284,3 млрд руб. выручки 👉 Что получается СНГ = ~15–20% от Райдтеха 🧠 Важный инсайт Это не “маленький хвост”. 👉 Это уже: • крупный отдельный кластер • с собственной экономикой • и высокой маржой 🌍 Где создаётся основная ценность Внутри СНГ три страны формируют основную стоимость: Казахстан, Беларусь и Узбекистан. 1. Казахстан — главный рынок → крупнейший вклад в выручку 2. Узбекистан — самый быстрорастущий → высокий потенциал 3. Беларусь — высокая доля, но ограниченный рост Есть отличия от российского рынка: В России у Яндекса Еда и Доставка по отраслевым оценкам контролирует около трети рынка доставки готовой еды, тогда как в СНГ вне России только Армения и частично Казахстан приблизились к похожей глубине экосистемы. ⚠️ Почему рынок это недооценивает • Яндекс не раскрывает географию выручки своих сервисов • СНГ “спрятан” внутри общих данных сегмента • Многие инвесторы считают, что Яндекс – это только Россия, а все остальное – это уже Nebius 🧠 Итог 👉 Яндекс — это не только России, а ещё и ставка на рост Центральной Азии. При этом с доминирующей долей рынка и уже сформированной экономикой. 💬 Мысль 👉 Если смотреть на Яндекс только как на российскую историю — можно недооценить часть бизнеса. На практике это уже компания с заметной экспозицией на растущие рынки СНГ, где она часто занимает доминирующее положение. 👉 И это одна из немногих публичных возможностей поучаствовать в этом росте. Подпишитесь на меня, чтобы мои разборы чаще появлялись у вас в ленте.

Рынок продолжает сползать ниже. Дополнительного негатива добавило решение ЦБ снизить ставку только на 0,5 п.п. — до 14,5%. При этом регулятор дал понять, что пространство для более быстрого смягчения пока ограничено, а базовое инфляционное давление всё ещё остаётся повышенным. Даже две недели почти нулевой недельной инфляции не изменили подход ЦБ. После пресс-конференции у части инвесторов осталось ощущение, ЦБ вообще по другому смотрит на экономику и не замечает кризисных явлений. Именно это, похоже, и разочаровало рынок. В такие периоды особенно важно сохранять спокойствие. Для многих новичков такие просадки портфеля происходят впервые. И это нормально, если на этом фоне появляется апатия, неуверенность в себе и желание вообще больше не заниматься акциями. Но именно в такие моменты важно напоминать себе простую вещь: Акции — это не просто красные цифры в приложении. Это ваши доли в реальном бизнесе. Если смотреть на рынок именно так, переживать временные просадки становится проще. Более того, периоды общего спада нередко становятся временем, когда сильные компании можно купить по заметно более низким ценам. Посмотрим на несколько примеров. — один из крупнейших публичных металлургов в России. Бумаги находятся вблизи многолетних минимумов. Да, на сектор сейчас давит слабый цикл стали, и это нельзя игнорировать. Но при этом у крупных металлургов сильные производственные активы. И при развороте цикла такие компании, скорее всего, будут стоить заметно дороже, чем сейчас. — один из крупнейших мировых производителей алмазов. Бумаги торгуются примерно у уровней более чем десятилетней давности. Да, здесь есть объективные сложности: слабый рынок алмазов, давление на отрасль, скепсис по поводу будущего натуральных бриллиантов. Но если вы считаете, что натуральные бриллианты сохранят статус редкого предмета роскоши, то текущие уровни выглядят очень низкими. — качественный генератор, который сейчас находится рядом с минимумами последних лет. Да, здесь есть важные нюансы: крупный CAPEX, неопределённость вокруг будущего статуса актива и в целом туманная история на несколько лет вперёд. Но именно поэтому бумага и стоит дёшево. И в этом, на мой взгляд, главный психологический парадокс рынка: самые неприятные моменты по ощущениям часто оказываются моментами, когда цены уже выглядят очень низкими. Это не значит, что нужно срочно бросаться всё покупать. Но это точно значит, что не стоит смотреть на рынок только как на набор красных свечей. Иногда за этими свечами стоят вполне живые и качественные компании, которые рынок просто не хочет покупать в моменте. Именно такие периоды важно разбирать спокойно: • где действительно сломалась идея • где бизнес остаётся сильным • где рынок просто продаёт всё подряд • а где падение — это уже сигнал опасности Я как раз стараюсь разбирать рынок без паники и без обещаний “быстрого икса”: через идеи, риски и реальные примеры. Подписывайтесь, если хотите вместе искать сильные инвестиционные идеи на слабом рынке. А в комментариях напишите: какие бумаги на текущем снижении кажутся вам уже интересными для долгосрочного набора?

Почему хорошие компании тоже падают Многие новички думают так: 👉 если акция падает — значит с компанией что-то не так 👉 если компания хорошая — её бумаги не должны сильно снижаться Но рынок работает не так. На слабом рынке падают не только плохие компании. Падают и хорошие. Сейчас это особенно заметно: на котировки давят не только истории отдельных эмитентов, но и общий фон — слабый аппетит к риску, общий негатив из-за экономики и ставки ЦБ и неопределённость вокруг переговоров. В такие периоды инвесторы часто продают почти всё подряд: • снижают риск • сокращают позиции • не готовы платить даже за качественные истории Именно поэтому на общем снижении дешевеют и сильные бизнесы. Не потому, что они вдруг стали плохими. А потому, что рынок сейчас не хочет платить даже за хорошее качество. Цена акции и качество бизнеса — не одно и то же Это важная мысль для новичков. Хорошая компания и растущая акция — не всегда одно и то же. Компания может быть сильной: • с нормальной прибылью • с хорошими активами • с понятной стратегией Но её акции всё равно могут снижаться. Потому что цена зависит не только от бизнеса, но и от общего настроения рынка и внешнего фона. То есть иногда бизнес остаётся нормальным, а падает именно оценка этого бизнеса рынком. Главное — разделять причины падения Вот это ключевой момент. Одно дело — компания снижается, потому что у неё свои проблемы. Другое — когда у компании в целом всё относительно нормально, но рынок всё равно продаёт её вместе со всеми остальными. Примеры компаний, где падение связано не только с рынком Здесь рынок видит вполне конкретные проблемы: слабость угольного сектора, давление на результаты и тяжёлую долговую нагрузку при высоких ставках по кредитам. Это скорее история про корпоративный риск и спекулятивность, чем про сильный бизнес, который просто временно не любит рынок. Бумага тоже находилась под давлением не только из-за общего фона, но и из-за собственной корпоративной истории. Примеры компаний, которые могут падать даже при относительно сильном бизнесе Один из самых наглядных примеров. Бумага торгуется на уровнях многолетних минимумов. Но это не означает автоматически, что компания “сломалась” как бизнес. Это хороший пример того, как рынок может очень жёстко переоценивать даже крупные и системные истории. {$HHRU} Компания остаётся рентабельной и прибыльной, но даже такие истории на слабом рынке могут быть под давлением. Лидер сектора, но общий негативный фон всё равно давит и на такие бумаги. Сильный бизнес, высокая рентабельность, рост. Но на слабом рынке даже такие компании могут временно снижаться или стоять без движения. Главный вопрос для инвестора Нужно спрашивать себя не только: 👉 “почему акция падает?” А вот так: • у компании ухудшился бизнес? • появились новые проблемы? • изменились драйверы роста? • или просто рынок сейчас в плохом настроении? Если сломалась именно идея — это проблема. Если же идея сохраняется, а рынок просто давит на всё подряд — это уже другая история. Почему это важно для новичка Потому что на слабом рынке очень легко сделать неправильный вывод: 👉 “раз акция падает — значит я ошибся” Но это не всегда так. Иногда вы действительно ошиблись. А иногда просто попали в слабую фазу рынка, где дешевеет почти всё. И именно поэтому не стоит оценивать качество своей идеи только по тому, что происходит с акцией через неделю после покупки. Главный вывод Хорошие компании тоже падают. И не потому, что они вдруг стали плохими. А потому, что на слабом рынке инвесторы часто продают качество вместе со всем остальным. Поэтому важно смотреть не только на график. Важно разделять: 👉 сломался бизнес или просто рынок сейчас никому не даёт поблажек Чтобы не пропустить новые посты, не забудьте подписаться на мой канал.

Чек-лист перед покупкой акции Большинство инвесторов теряют деньги не на продаже — а в момент покупки. Этот пост — для новичков. Здесь нет сложных моделей — только простые вопросы, которые помогут вам не потерять деньги. Если вы не можете на них ответить — скорее всего, вам не стоит покупать эту акцию. 1. В чём моя идея? Идея не обязана быть сложной. 👉 достаточно простого объяснения самому себе “на пальцах” Например: • “покупаю , потому что ожидаю рост добычи через 2 года” • “покупаю , потому что тарифы для потребителей будут расти” Это может быть и краткосрочная идея: • “покупаю , потому что появилась информация о стартовой цене аукциона, и я думаю, что компанию не продадут дёшево” 👉 важно: если вы не можете объяснить идею простыми словами — скорее всего, вы её не понимаете Покупка “просто потому что растёт” — это уже не инвестиция. Да, можно случайно заработать. Но это: 👉 скорее казино, чем стратегия Из личного опыта: почти все мои импульсные покупки растущих бумаг заканчивались минусом. Хорошо, что это были небольшие суммы. Порой очень сложно удержаться — но именно здесь и нужна дисциплина. 2. Что должно произойти, чтобы идея сработала? Недостаточно просто: ❌ “я верю, что всё будет хорошо” 👉 нужен конкретный сценарий Например: • изучил публичную инвестпрограмму Россетей • вижу запланированный рост тарифов для потребителей на годы вперёд • вижу запланированный рост дивидендов на несколько лет вперёд И ещё важно: в какие сроки это должно произойти Если вы закладываете срок 1–2 года, а через неделю акция падает — 👉 это не повод менять план 3. Что я буду делать, если всё пойдёт не так? Заранее подумайте: 👉 когда вы выйдете из позиции Не обязательно идеально. Но хотя бы: • при каком сценарии идея считается сломанной • где вы готовы зафиксировать убыток Это защищает от ситуации: 👉 “сижу в минусе и жду, хотя идея уже не работает” Хороший пример: некоторые инвесторы продолжают держать бумаги вроде с большим минусом и ждут восстановления, хотя первоначальная идея уже не работает. 4. Это идея или эмоция? Проверьте себя: • “все покупают” • “вчера выросло” • “боюсь упустить” 👉 это не инвестиция 👉 это эмоции Это как игра в музыкальные стулья. Пока музыка играет — всё хорошо. Но в какой-то момент она остановится. 👉 и есть риск, что именно вы останетесь без стула Свежий пример: то растёт за день на десятки процентов, то летит в пропасть на следующий день. 5. Сколько я готов потерять? Частая ошибка новичков: 👉 хочется быстро заработать Портфель кажется маленьким, с ним “неинтересно” → хочется ускориться И появляется логика: • рискнуть • быстро заработать • потом “инвестировать нормально” На практике: 👉 это почти всегда заканчивается потерями, обнулением счёта и разочарованием в инвестициях Чек-лист перед покупкой: — могу ли объяснить идею за минуту — понимаю ли, что должно произойти — знаю ли, когда выйду — понимаю ли, это логика или эмоция 👉 если есть сомнения — лучше пропустить Главная мысль лучше упустить сделку, чем потерять деньги из-за плохого решения Вопрос к вам: вы чаще покупаете по идее или “по ситуации”?

ИИ в России: рынок растёт, но главный разрыв уже формируется Рынок ИИ в России уже сформировал лидеров по аудитории, но ключевая конкуренция здесь в вычислительной мощности — и именно здесь формируется главный разрыв. 🟡 Алиса: крупнейший массовый AI-сервис По данным Mediascope (октябрь 2025): • 46,5 млн — используют AI-ответы • 36 млн — месячная аудитория Алисы 👉 ключевая особенность: ИИ встроен в продукт с огромной дистрибуцией 📊 Доли рынка (по данным Mediascope) • Алиса — 14,3% населения • DeepSeek — 9,4% • GigaChat — 4% • ChatGPT — 3,5% 👉 локальный лидер есть, но глобальные сервисы уже занимают значимую долю. 📈 Рынок только начинается 👉 только 26% россиян используют нейросети ежемесячно. Т.е. российский рынок еще будет кратно расти. 🌍 Глобальные сервисы: важная часть рынка Andreessen Horowitz регулярно проводит исследования AI-сервисов. В расчетах они опираются на анализ трафика (SimilarWeb) и использование приложений. Исследование в том числе показывает данные отдельно по России. Что важно: • глобальные сервисы лидируют по трафику (ChatGPT и Deepseek) • но разрыв меньше, чем в большинстве стран 👉 Россия — редкий рынок, где локальные продукты реально конкурируют. 🧪 Качество моделей Следующий уровень — не аудитория, а качество. По замерам: LLM Arena: • глобальные модели → выше • GigaChat / YandexGPT → ниже Почему Глобальные модели сильнее в: • логике и сложных задачах • универсальности Но есть нюанс: локальные модели все же лучше при работе с русским языком и российским контекстом. 🔗 Ключевой переход На первый взгляд кажется, что всё решает дистрибуция. Но если смотреть глубже: 👉 качество моделей напрямую связано с вычислительными мощностями ⚡ Вычислительные мощности : • по данным самого Яндекса “больше 200 МВт” • причем, это мощность идет не только на ИИ сервисы, это общая мощность дата-цетров, включая мощности для клиентов 👉 планы роста: • по разным оценкам до ~300–500 МВт В начале года была новость о планах создания суперкомпьютера за 500 млрд рублей. Если это будет реализовано, то это нарастит мощность до уровня примерно 1 ГВт. 🌍 Глобальные игроки OpenAI: текущие мощности ~1,9 ГВт. 👉 планы: рост до 15-20 ГВт Anthropic: сейчас ~1,4 ГВт. 👉 планы: рост до нескольких ГВт 👉 Т.е. уже сейчас: разрыв в мощности — около порядка 👉 это означает: глобальные игроки имеют кратно больший ресурс для обучения новых моделей 📈 Но важнее — планы 👉 глобальные игроки: • уже на уровне ГВт • и продолжают масштабироваться 👉 российские: • только планируют подойти к этому уровню через несколько лет. 👉 Масштаб планов глобальных игроков можно оценить по скриншоту с ходом строительства первой из 7 площадок проекта Stargate (планируемая суммарная мощность — 9 ГВт). 🧠 Ключевой момент 👉 важен не только текущий разрыв 👉 важна скорость его увеличения • глобальные игроки масштабируются быстрее • российские — догоняют, но медленнее 👉 при сохранении темпов разрыв почти неизбежно будет расширяться 📉 Риски Если барьеры доступа к глобальным сервисам снизятся: 👉 часть пользователей может мигрировать в более сильные модели 💰 Как инвестору участвовать Прямо • • 👉 но это не чистая ставка только на AI. Это экосистемы, где ИИ — лишь часть бизнеса Чистая ставка: поучаствовать в pre-IPO Anthropic, но это экзотический вариант с большими рисками и ограничениями для участия. Косвенно: через инфраструктуру Рост ИИ — это не только модели, но и физическая инфраструктура: Например, : • Москва — крупнейший город • рост дата-центров → рост потребления электроэнергии • ИИ — один из самых энергоёмких сегментов Итог 👉 рынок ИИ в России: • быстро растёт • далёк от насыщения 👉 локальные игроки: сильны за счёт дистрибуции 👉 глобальные: сильнее технологически 👉 в долгую: победит не тот, у кого больше пользователей сегодня, а тот, кто быстрее наращивает вычислительные мощности.

Почему дивиденды — не всегда хорошо Многие частные инвесторы начинают смотреть на акции как на аналог облигаций с доходностью 10%+. И именно здесь начинаются проблемы. На рынке есть очень популярная идея: 👉 акции = почти облигации, только лучше 👉 “чем выше дивиденды — тем лучше” И отсюда возникает опасное мышление: если компания платит много — значит она хорошая Но это не всегда так. 1. Высокие дивиденды — это не всегда плюс Если компания платит: • 80–100% прибыли • или даже больше 👉 и хотя для некоторых компаний это может быть нормой, это уже повод задуматься Потому что: деньги не идут в развитие Компания в таком случае: • не инвестирует в рост • не расширяет бизнес • не создаёт новые источники прибыли 2. Ловушка дивидендов Очень частый сценарий: • высокая дивдоходность • инвесторы заходят “ради дохода” • бизнес ухудшается • акции падают В итоге: 👉 дивиденды не перекрывают падение цены. Кажется, что вы зарабатываете, но на самом деле — нет. 3. Ловушка “дивидендного аристократа” Есть ещё более опасная история. Когда компания любой ценой пытается каждый год увеличивать дивиденды, чтобы сохранить статус “дивидендного аристократа”. На первом этапе это выглядит красиво: • дивиденды растут • инвесторы довольны • акция выглядит “надёжной” Но дальше начинается деградация: • всё больше прибыли уходит на выплаты • всё меньше — на развитие • рост замедляется • компания начинает брать долг И в какой-то момент: 👉 система ломается • дивиденды больше нельзя поддерживать • статус теряется • инвесторы разочаровываются • акции падают Пример: 🔴 AT&T Inc. Долгое время каждый год увеличивала дивиденды Но со временем: • рост бизнеса замедлился • долговая нагрузка выросла В итоге: • дивиденды сократили (2022) • статус был потерян 👉 важный момент: рынок отреагировал резко негативно. Конечно, такая расточительность с дивидендами не была единственной причиной, но она усилила остальные проблемы компании. 4. Примеры 🔴 МТС Один из самых показательных кейсов. платит фиксированные дивиденды (не менее 35 ₽ на акцию), что даёт высокую доходность. Но: 👉 дивиденды часто близки к 100% прибыли или превышают свободный денежный поток Что это означает: • долг за последние 4 года вырос примерно на 50%. • процентные расходы занимают значимую часть денежного потока • часть выплат фактически финансируется за счёт заёмных средств • меньше денег остаётся на развитие, на новые продукты и сервисы 5. Когда дивиденды — это нормально Есть исключения: • инфраструктурные компании • REIT (в США) • зрелый стабильный бизнес Это бизнесы, где нет сильного роста, есть стабильный денежный поток, поэтому логично возвращать деньги акционерам. Пример на российском рынке — . 6. Почему иногда лучше, когда дивидендов мало или нет вообще Парадокс: 👉 лучшие инвестиции часто платят мало или не платят вообще Если компания: • реинвестирует прибыль • имеет высокий ROE • находит новые точки роста 👉 это может дать гораздо большую доходность Пример: 🟢 Т-Технологии • высокий ROE • активные инвестиции в развитие • дивиденды есть, но небольшие платит дивиденды, но соблюдает баланс: платят столько, чтобы это не мешало им быстро расти. 7. Что говорят инвесторы 👉 Уоррен Баффет: "Если компания может реинвестировать прибыль с высокой доходностью, ей следует делать это, а не выплачивать её акционерам." О дивидендах в Berkshire Hathaway: "Мы платим дивиденды только в том случае, если не можем создать больше стоимости, реинвестируя прибыль." Кстати, за всю историю компания платила дивиденды всего один раз в 1967 году, о чем Баффет потом шутил: "Я, должно быть, в тот момент был в ванной". Главный вывод Дивиденды — это не признак силы. Это просто выбор: платить сейчас или расти дальше. И тут главный вопрос: что принесёт больше дохода в долгую? Вопрос к вам: вы сейчас больше ориентируетесь на дивиденды или на рост — и почему?

РусГидро: один из самых недооценённых разворотов на рынке? Вышел один из самых сильных разборов за последнее время — давайте разберём ключевую идею из отчета Эйлера о компании. 📊 Главный тезис — это история разворота денежного потока Сейчас компания выглядит слабо: • Убытки в 2024 году • Огромный и при этом растущий долг • высокий CAPEX • мораторий на выплату дивидендов РусГидро сейчас — классический кейс, где рынок смотрит в прошлое, а деньги лежат в будущем. 👉 Эйлер ожидает рост EBITDA в 4,2 раза к 2030 году и мощный выход в положительный FCF ❌ Нет дивидендов — и это плюс Один из самых негативных моментов для рынка — мораторий на дивиденды до 2029 года. Для частных инвесторов именно отсутствие дивидендов – главный недостаток. Но если смотреть трезво — это плюс для акционера: • при общем долге больше 900 млрд рублей продолжать платить дивиденды - тупик • а так деньги не выводятся из компании, а идут в масштабную инвестпрограмму Фактически государство выбрало: сначала восстановить экономику бизнеса → потом платить. 🏗 Сейчас пик CAPEX — и это ключевая точка РусГидро с 2022 года находится в фазе максимальных инвестиций. Основной фокус — Дальний Восток, приоритетный для компании регион: • строительство 6 новых ТЭС (~2,1 ГВт) • модернизация старых станций • проекты в Якутии, Приморье, Хабаровске • развитие ВИЭ и локальной генерации Общий CAPEX по ключевым проектам — сотни миллиардов рублей (оценка в отчете ~758 млрд руб.). 👉 Важно: это инвестиции в генерацию, которая уже в ближайшие годы начнёт приносить регулируемый денежный поток. Сейчас компания находится фактически на пике капитальных затрат: пик в 2025-2026 и постепенное снижение к 2030 году. 2029 год — последний с затратами на строительство новых мощностей. ⏳ Почему рынок может ошибаться Сейчас рынок видит только: • долг • отсутствие дивидендов • слабую прибыль Но не учитывает, что: 👉 пик CAPEX — временный 👉 основные вводы новых мощностей — 2027–2028 👉 дальше начинается фаза возврата инвестиций ⚡ Рост цен на электроэнергию — ещё один драйвер Отдельно важный фактор — либерализация цен на Дальнем Востоке • раньше цены были регулируемые (т.е. низкие для потребителей) • сейчас идёт переход к рынку 👉 Это напрямую увеличивает выручку 👉 + рост цен РСВ (прогноз +10–15% в год) При этом Дальний Восток — один из немногих регионов, где энергопотребление растет быстро и стабильно (рост примерно на 5% каждый год). Потребление растет за счет новых больших проектов добычи полезных ископаемых и развития транспортной инфраструктуры. Более того, уже говорится о возможном будущем дефиците энергии в регионе. Т.е. РусГидро строит мощности не просто “впрок”, а под уже растущий дефицит электроэнергии в регионе. 📈 Что в итоге получаем Если собрать всё вместе: сейчас: • высокий долг • высокий CAPEX • нет дивидендов после 2027-2028: • новые активы с гарантированным потреблением • предсказуемый денежный поток • рост цен на электроэнергию • резкий рост FCF Основной доход от новых мощностей стартует в 2027–2028 гг.: выручка начинает быстро расти при быстром снижении затрат на строительство. По плану Эйлера слом текущей негативной ситуации будет в 2027 году, а нормализация баланса — в 2029–2030 гг. Эйлер ожидает рост EBITDA в 4 раза к 2030 году и оценивает потенциал роста акции в ~+238% 🧠 Вывод Это не дивидендная история “здесь и сейчас”. Это классический кейс: сначала тяжёлые инвестиции → потом многолетний денежный поток Причём с сильной поддержкой государства и низким риском остановки проектов. Какие минусы вижу: • есть риски сдвига сроков окончания строек “вправо” • есть риски появления новых масштабных программ развития и модернизации • идея — долгосрочная, не все готовы ждать Но все равно получается довольно интересная идея на горизонте 3–5 лет с большим апсайдом. Вопрос только в том, готов ли рынок дождаться этого разворота. Следим.