Профиль инвестора DenebCapital | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Какие металлы действительно могут стать дефицитными — и на какие акции смотреть IEA выпустило большой Global Critical Minerals Outlook 2026 о будущем меди, лития, никеля, редкоземельных элементов и других стратегических материалов. Разобрал и проанализировал его для вас. К 2040 году спрос может вырасти: • на литий — в 3,4 раза; • на графит — в 1,9 раза; • на никель — в 1,7 раза; • на магнитные редкоземельные элементы — в 1,5 раза; • на медь и кобальт — примерно в 1,3 раза. В обзоре авторы обращают внимание на то, насколько потребность в металлах будет обеспечена существующими проектами добычи. К 2035 году текущие проекты покрывают лишь 68% потребности в литии, 74% — в кобальте и 75% — в меди. По никелю показатель достигает 92%, по графиту — 96%. То есть интереснее всего рынки, где рост спроса сочетается с нехваткой новых мощностей. Медь — самая понятная структурная идея К 2035 году существующие проекты смогут обеспечить лишь около 75% спроса. Медь нужна электросетям, дата-центрам, транспорту и энергетике, а новые крупные рудники запускаются долго и дорого. Из глобальных компаний: и На российском рынке основной вариант — , но это не чистая ставка на медь: на неё приходится около 30% выручки. Экзотический вариант: покупка заблокированных акций и на Мосбирже. Литий — самый быстрый рост и высокая цикличность Здесь ожидается максимальный рост спроса и крупнейший разрыв между потребностью и заявленными проектами — 32%. Главный драйвер — аккумуляторы и системы хранения энергии. Из зарубежных компаний мне интересна , развивающая крупный проект при поддержке Минэнерго США. В России косвенная экспозиция есть у через совместный с Росатомом проект «Полярный литий». Но до заметного влияния на результаты ещё далеко. Редкоземельные элементы — дефицит не сырья, а цепочки Руды в мире может быть достаточно. Проблема в том, что добыча, переработка и производство магнитов сильно сконцентрированы в Китае. Самая заметная публичная история — американская , развивающая цепочку от добычи до металлов и магнитов. На российском рынке чистых публичных компаний нет. Уран — узкое место ниже по цепочке Мировая атомная мощность, по оценке IEA, может вырасти примерно с 420 ГВт в 2025 году почти до 800 ГВт к 2050-му. Но дефицит может возникнуть в обогащении руды: новые мощности долго строятся и требуют специальных технологий. Из глобальных компаний — Российским инвесторам также доступен Казатомпром на бирже Казахстана. Вольфрам и олово — маленькие, но уязвимые рынки IEA относит вольфрам к материалам с наиболее высоким риском поставок. Его цена с начала 2025 года по апрель 2026-го выросла в шесть раз. Из зарубежных компаний интересна Almonty Industries, запускающая крупный проект в Южной Корее. В России экспозицию дают и входящее в группу , добывающее олово и вольфрам. Где дефицит пока неочевиден Графит: спрос почти удвоится, но проекты покрывают около 96% потребности. Главный риск — зависимость от Китая. Здесь наблюдаю за Nouveau Monde Graphite. Никель: спрос может вырасти на 65%, но рынок переполнен дешёвым индонезийским предложением. Мой рейтинг Самая сильная идея — медь. Самый быстрый рост спроса — литий. Главный геополитический дефицит — редкоземельная переработка и магниты. Самые острые небольшие рынки — вольфрам и олово. Из российских бумаг можно выбрать среди , и Но по большинству критических металлов публичных компаний у нас пока нет. Подписывайтесь — здесь мы разбираем компании и проекты, через которые можно участвовать в этих трендах.

Когда Европа снова может попросить российский газ ЕС уже закрепил отказ от российского газа: долгосрочные контракты на СПГ должны прекратиться с 1 января 2027 года, трубопроводные поставки — осенью 2027-го. Значит, зима 2027/28 должна стать первой полноценной зимой без российского газа. Это лето показывает, при каких условиях политический план может столкнуться с физикой энергорынка. Жара мешает закачке Июнь 2026 года стал самым жарким за историю наблюдений в Западной Европе: температура была на 3,06°C выше нормы. Жара повышает спрос на электричество, снижает ветровую и гидрогенерацию, местами ограничивает работу АЭС. Выпадающую мощность замещают газовые станции. В последнюю неделю июня газовая генерация выросла на 34% год к году. Газ, который мог бы идти в хранилища, уже расходуется на электричество. Заполненность хранилищ ЕС — около 55%, минимум для этой даты с 2021 года. TTF недавно поднимался выше €60 за МВт·ч. Как российский газ может вернуться При чрезвычайной ситуации Еврокомиссия может приостановить запрет максимум на четыре недели. Для путь проще — поставки возможны через «Турецкий поток». Для сложнее: возвращение Ямал СПГ потребует единогласного решения Совета ЕС по санкциям. При тяжёлом кризисе сначала вероятнее временное возвращение трубопроводного газа, затем — исключения для СПГ. Долгосрочное возвращение возможно только после политического соглашения. Сколько газа нужно заменить В 2027/28 году Европе потребуется заместить 25–28 млрд куб. м российских поставок, а затем — до 33–36 млрд куб. м ежегодно. Часть закроют снижение спроса, румынский Neptun Deep и Азербайджан. Но даже в нормальном сценарии Европе придётся найти дополнительно 6–16 млрд куб. м СПГ. США способны дать эти объёмы, однако за грузы будут конкурировать Азия и другие покупатели. Три сценария зимы 2027/28 1. Ормуз нормализуется, погода обычная Катар возвращает поставки, новые мощности США выходят на проектный уровень, Европа входит в зиму с приемлемыми запасами. Влияние на рост ВВП ЕС — от нуля до минус 0,1 п.п. Возвращение российского газа почти не обсуждается. 2. Проблемы с Ормузом сохраняются, погода нормальная Новые мощности США в основном компенсируют выпадение Катара, а не создают избыток для Европы. Чтобы конкурировать за СПГ с Азией, европейскому хабу TTF приходится удерживать цены €65–100. Спрос сокращается на 8–15 млрд куб. м, прежде всего за счёт промышленности. Удар по росту ВВП — минус 0,4–0,7 п.п. Венгрия, Словакия и европейские промышленники уже могут потребовать временно разрешить газ Газпрома. 3. Ормуз ограничен, лето жаркое, зима холодная Слабая закачка летом сочетается с высоким спросом на газ и конкуренцией с Азией. TTF может держаться на €90–140 со скачками выше €150. Для баланса придётся сократить спрос на 15–30 млрд куб. м через остановки энергоемких производств. Удар по росту ВВП — минус 0,8–1,2 п.п. Возвращение газа через «Турецкий поток» становится реалистичным. Исключение для Ямал СПГ тоже может попасть в повестку, но провести его сложнее. Что это значит для компаний Понятно, что мы рассматриваем гипотетическую возможность изменения политики ЕС на фоне газового кризиса. Но и такой сценарий возможен. Тем более, что технически возможности остаются. У остается существующий маршрут, а аварийное исключение предусмотрено. СПГ-проекты расположены рядом — удобная логистика для Европы. Но юридически вернуть российский СПГ намного сложнее. Закладывать возвращение Европы к нашему газу как базовый сценарий нельзя. Но чем ниже запасы, дольше проблемы в Ормузе и выше цены, тем выше вероятность этого события. У меня большая позиция в Новатэке. Слежу за запасами в ЕС, СПГ-танкерами в Ормузе, новыми СПГ-проектами в Штатах, разницей цен на газ в Европа и Азией, погодой и остановками заводов. Подписывайтесь — будем следить, при каких условиях Европа снова начнёт обсуждать российский газ.

О чём пишут и что покупают авторы «Премиума» в Пульсе На выходных предлагаю отвлечься от текущих котировок и почитать небольшой материал о том, чем живёт раздел «Премиум» в Пульсе Т-Инвестиций. Он появился в марте и рассчитан на клиентов со счетами от 3 млн рублей. Авторы разбирают там рынок, отдельные компании и иногда показывают собственные сделки. Вероятно, для Т-Инвестиций это один из способов привлекать более состоятельных клиентов и увеличивать средний размер счёта. Тем интереснее посмотреть, о чём пишут авторы раздела, какие компании оценивают позитивно или негативно и что покупают в собственные портфели. Я проанализировал все публикации раздела. Вовлечённость считал как сумму лайков и комментариев. Всего получилось 931 пост от 39 авторов. Как растёт раздел Раздел появился в марте — тогда же к нему присоединилось большинство авторов. Но лента продолжает расширяться: в среднем каждый месяц появляется ещё 2–3 новых эксперта. О чём пишут Чаще всего — о дивидендах и банках, психологии инвестора, ключевой ставке и макроэкономике, рыночной тактике, нефти и газе, а также личных финансах. По числу тегов лидируют акции: • акции — 712 упоминаний; • облигации — 215; • фьючерсы — 105; При этом лучше всего аудиторию «цепляют» не общие обзоры рынка, а материалы об облигациях, банковско-дивидендных идеях и личных финансах. Читателям больше нравятся прикладные посты, которые заканчиваются ответом на вопрос: что конкретно можно сделать с портфелем? Какие компании обсуждают Лидеры по числу упоминаний: — 71; — 38; — 33; — 30; — 28; Самый позитивно оцениваемый крупный сектор — финансовый. Нефтегаз обсуждают почти так же часто, но заметно осторожнее — с учётом санкций и инфраструктурных рисков. Наибольшая доля позитивных контекстов была у: • — 76%; • — 61%; • — 57%. Наиболее осторожно или негативно писали о: • — 21%; • и — по 15%. Но важно учитывать, что «негатив» не всегда означает прямую критику или рекомендацию продавать. Сюда также попали осторожные оценки текущей стоимости, рисков и ближайших перспектив компании. Как менялось мнение Отдельно интересно посмотреть, как со временем менялось отношение авторов к отдельным бумагам. По тон стал заметно конструктивнее: доля негативных контекстов снизилась с 19% до 5%. После первоначальной критики допэмиссии часть авторов начала воспринимать падение как тактическую возможность. По настроение улучшилось сильнее всего: тональность сменилась со слегка отрицательной на положительную, а доля негативных упоминаний снизилась с 24% до нуля. По негатива тоже стало меньше — 18% против 25% в начале периода. Что авторы покупают сами Нашёл 113 прямых упоминаний личных действий: • 75 по акциям; • 19 по облигациям; • 14 по фьючерсам; В облигациях почти все сигналы были покупками. В акциях баланс оказался почти равным: 26 покупок, 22 сигнала «держу» и 27 продаж. Чаще всего в личных действиях встречались: • — четыре покупки или добора и четыре сигнала «держу»; • — четыре покупки и два удержания; • — три покупки и одно сокращение. Вывод Авторы «Премиума» больше всего пишут об акциях — прежде всего о банках и нефтегазе. Собственные деньги распределяют осторожно: набирают облигации, выборочно покупают банки и дивидендные истории, а фьючерсы используют преимущественно для тактических сделок. Главный позитив — вокруг финансового сектора. В нефтегазе внимания много, но уверенности заметно меньше. Если вам интересны такие исследования — не только отдельных компаний, но и поведения инвесторов, авторов и целых сегментов рынка, — подписывайтесь. Здесь регулярно выходят разборы эмитентов, отраслей и малоочевидных идей. А если тема вам интересна, разберу самих авторов: кто о чём пишет, кто собирает больше вовлечённости.

Алмазный рынок очищается. Может ли АЛРОСА стать одним из победителей? В конце рабочей недели предлагаю рассмотреть перспективы рынка алмазов. Рынок природных алмазов переживает глубокий кризис: спрос и цены снизились, лабораторные камни заняли значительную часть массового сегмента. Одновременно отрасль избавляется от избыточных мощностей. Рудники закрываются или консервируются, CAPEX и геологоразведка сокращаются, новых проектов почти нет. Если спрос хотя бы стабилизируется, предложение уже не сможет быстро за ним последовать. Одним из главных бенефициаров такого сценария может стать . Крупнейший производитель — тоже под давлением В 2025 году в мире добыли около 98,8 млн карат природных алмазов. На АЛРОСА пришлось 29,8 млн — примерно 30% мирового объема. Но масштаб не защищает от кризиса. У De Beers, еще одного гиганта, средняя цена реализации в первом полугодии 2026 года упала на 32%, до $105 за карат. АЛРОСА снизила добычу с 34,6 млн карат в 2023 году до 29,8 млн в 2025-м. Ориентир на 2026 год — 25–26 млн. EBITDA за два года сократилась со 140 до 58 млрд рублей. Предложение уже сокращается Rio Tinto остановила канадский Diavik, который в 2025 году дал 4% всей мировой добычи. Ekati готовится к остановке, Finsch оказался в процедуре финансового оздоровления, De Beers приостанавливает Venetia примерно на два года. Сама консервирует небольшие и менее рентабельные активы. Эти четыре рудника вместе представляли около 10–12% мирового предложения. Инвестиции в поиск новых месторождений с 2007 года сократились примерно на 80%. Это влияет на то, сколько камней будет добываться через 8-10 лет. Быстро заменить закрытые рудники нечем De Beers ожидает снижение предложения со 105 млн карат в 2026 году до 96 млн в 2030-м. Другие оценки допускают падение ниже 95 млн — до минимума с 1987 года. Для сравнения: в 2017 году мировая добыча превышала 150 млн карат. Теперь устойчивым уровнем могут стать 95–105 млн. McKinsey отмечает, что запуск крупного нового алмазного рудника может занимать более десяти лет. Поэтому быстро заменить закрывающиеся мощности невозможно. Первые признаки стабилизации спроса уже появились: после трех лет снижения продажи украшений с природными бриллиантами в 2025 году выросли на 0,4% в денежном выражении, а дорогие категории чувствуют себя лучше массового сегмента. Исследование De Beers среди американских потребителей также показывает некоторое восстановление. Почему может выиграть АЛРОСА Компания остается крупнейшим производителем в мире, располагает запасами около 1,03 млрд карат — и может временно останавливать слабые активы, сохраняя основные месторождения. АЛРОСА остается прибыльной на уровне EBITDA, а чистый долг/EBITDA составляет около 1,5х, тогда как ряд конкурентов уже борется за выживание. Если добыча закрепится около 95–100 млн карат, запасы сырья начнут снижаться, а спрос вернется к умеренному росту, оставшиеся крупные производители получат сильный операционный рычаг. Риски Текущие запасы камней все еще могут сдерживать цены. Законсервированные рудники способны вернуться, а лабораторные камни — продолжить вытеснение природных в массовом сегменте. Для АЛРОСА добавляются санкции и необходимость финансировать дорогие подземные проекты. Вывод Отрасль выглядит плохо — и именно это постепенно создает основу для будущего дефицита. Если спрос стабилизируется, а добыча останется около многолетних минимумов, рынок может перейти от избытка сырья к нехватке. Тогда выиграют компании, которые пережили кризис, сохранили лучшие активы и не перегрузили баланс. АЛРОСА вполне может оказаться среди них. У меня есть небольшая позиция в бумаге. Продолжаю следить за спросом, ценами и закрытием рудников конкурентов. Подписывайтесь — здесь мы ищем изменения в отрасли раньше рынка.

Рынок растёт: на какие бумаги я бы обратил внимание Российский рынок восстанавливается. После затяжного падения легко решить, что дно уже пройдено и нужно срочно покупать, пока цены снова не ушли вверх. Но именно сейчас особенно важно не поддаваться страху упущенной возможности (FOMO). Отскок ещё не означает разворот рынка. До конца неясно, чем было вызвано такое продолжительное снижение рынка. При этом глобально ничего не изменилось: внешнеполитическая напряжённость сохраняется, ставка остаётся высокой, а риски для экономики и инфраструктуры никуда не исчезли. Поэтому я не исключаю, что рост снова сменится снижением. Отдельно я бы не участвовал в резких спекулятивных движениях вроде тех, которые мы видели в , и отдельных фармацевтических бумагах. Когда акция за короткий срок растёт без понятного фундаментального изменения в бизнесе, покупатель легко может оказаться последним в очереди. На разгоне кажется, что цена будет расти бесконечно. Но как только спекулятивный спрос заканчивается, бумага может так же быстро вернуться назад. В результате вы покупаете на вершине и затем месяцами сидите в минусе. При этом на рынке действительно появилось много интересных цен. Поэтому при наличии свободного кэша я бы постепенно набирал компании, которые остаются недооценёнными. На что я сейчас смотрю Поставки СПГ растут, флот расширяется, а цены на газ остаются высокими. Компания продолжает развивать бизнес, хотя рынок пока слабо оценивает операционный прогресс её СПГ-проектов. Редкая возможность купить растущий бизнес с рентабельностью капитала около 30% примерно по стоимости одного капитала. Из российской нефтянки сейчас нравится мне больше всего. Акции стоят дёшево, реализация «Восток Ойл» постепенно идет. Качественный металлургический актив, который интересен именно для долгосрочного инвестора. Цикл сейчас слабый, но современные мощности, уникальная ресурсная база Стойленского ГОКа и эффективность компании никуда не исчезли. Долгосрочная идея с ориентиром на 2029-2030 года на завершение пика инвестиций и будущую отдачу от новых энергомощностей на Дальнем Востоке. Акция уже отскочила от минимумов, но всё ещё выглядит дешёвой для одного из крупнейших мировых производителей алмазов. По текущим ценам интересен. Даже частичная нормализация отношений и восстановление экспортных возможностей способны привести к сильной переоценке. и Из региональных сетевых компаний я бы в первую очередь смотрел на эти две. Акции просели, но планы по росту выручки, инвестиций и дивидендов никуда не исчезли. Акции стоят очень дёшево. Корпоративные риски остаются, но худшее, похоже, уже позади. Что делать сейчас Считаю, что сейчас разумнее покупать частями, оставлять запас денег на случай новой волны снижения и выбирать компании, которые вы готовы держать несколько лет. Сам пока ничего не покупаю — жду поступления дивидендов. После этого выберу одну или несколько бумаг из списка и покажу сделки в публичном портфеле. Подписывайтесь — здесь мы ищем компании, которые можно купить дёшево и держать долго.

Не только экспортный СПГ: зачем НОВАТЭК строит заправки для грузовиков Посмотрел интервью с Александром Хрикуловым, который отвечает в за реализацию СПГ на внутреннем рынке. У компании есть направление, о котором инвесторы почти не говорят: СПГ как топливо для магистральных грузовиков. НОВАТЭК с нуля создаёт рынок: строит заправки, работает с производителями техники, помогает перевозчикам финансировать покупку тягачей. Почему СПГ подходит грузовикам СПГ — это природный газ, охлаждённый до жидкого состояния. Такой тягач может пройти на одной заправке 1 000–1 200 км, а заправка занимает 5–10 минут. По запасу хода и полезной нагрузке СПГ-грузовик сопоставим с дизельным, но при этом по оценке , газ снижает топливные расходы на 30–40%. СПГ-машина обычно стоит примерно на 3 млн рублей дороже дизельной, но при интенсивной эксплуатации разница может окупиться примерно за два года. Компания стимулирует продажи СПГ-техники: предлагает перевозчикам беспроцентный заём на разницу в цене. Клиент возвращает деньги и покупает согласованный объём СПГ на станциях компании. Какой рынок уже создан НОВАТЭК — крупнейший игрок в сегменте с долей примерно в треть российского рынка. Сейчас у компании 27 собственных и 13 партнёрских станций. Сетью пользуются около 2 тыс. грузовиков, а число собственных объектов планируется довести до 36. В 2025 году в России зарегистрировали 550 новых СПГ-грузовиков против 278 годом ранее. Всего в России сейчас эксплуатируется около 3 000 грузовых автомобилей на СПГ. Но доля СПГ составила лишь 0,9% новых средне- и крупнотоннажных машин. Дизель сохранил почти 98%. При этом Правительство планирует к 2035 году увеличить парк до 100 тысяч СПГ-грузовиков. На это потребуется 1,9 трлн рублей инвестиций. Главная проблема — машин пока не хватает Раньше рынок упирался в отсутствие заправок. НОВАТЭК первым построил инфраструктуру. Теперь ситуация обратная: сеть выросла быстрее парка автомобилей. Существующие станции способны обслуживать 8 тыс. грузовиков при комфортной 50-процентной загрузке, но сейчас ими пользуются около 2 тыс. Рост сдерживают малая информированность о возможностях СПГ-транспорта, дорогие кредиты, а также ограниченное предложение СПГ-тягачей (меньше выбор, дольше ждать). А что с электрогрузовиками Конкуренция со стороны электротранспорта реальна. Но в интервью прозвучала неочевидная мысль об инфраструктуре электрических заправочных станций: Для быстрой зарядки десятков фур нужны мегаватты мощности. Причем представитель НОВАТЭКа отмечает, что даже подключение обычной заправки к 100–200 кВт может занимать год-полтора. Но мировой рынок растёт: в 2025 году продажи электрогрузовиков превысили 400 тыс. единиц и достигли около 9% рынка. Более 90% пришлось на Китай. В Китае электрические грузовики уже обогнали СПГ-машины по продажам. Но на дальних маршрутах у газа остаются преимущества: быстрая заправка, большой запас хода. Насколько это важно для компании Пока почти не важно для финансовых результатов. Отдельной отчётности по сегменту нет, но грубая оценка даёт менее 0,2% выручки всей компании. Стратегический смысл при этом есть. Направление позволяет: • загружать малотоннажные СПГ-заводы; • продавать газ с большей добавленной стоимостью; • контролировать цепочку от добычи до заправки; • формировать долгосрочный внутренний спрос. Вывод СПГ для грузовиков — реальный и экономически обоснованный рынок, но пока очень небольшой. Чтобы сеть НОВАТЭКа получила нормальную загрузку, российский парк СПГ-тягачей должен вырасти хотя бы до 10 тыс. машин. Но направление интересно как пример того, как компания создает новые рынки для собственного газа. Причём именно выстраивает полную цепочку до конечного потребителя. Будем следить за продажами СПГ-грузовиков и загрузкой сети. Подписывайтесь — здесь разбираем малоочевидные направления бизнеса российских и зарубежных компаний.

Прежний рынок газа уже не вернётся: что это значит для Газпрома и Новатэка Посмотрел интервью о том, как ближневосточный кризис меняет мировой рынок газа. На выходных предлагаю рассмотреть мои выводы. Главный вывод: даже полное восстановление судоходства через Ормуз не вернет рынок в состояние начала года. Через пролив проходило 20% мировой торговли СПГ, в основном из Катара. Если ограничения снимут, Катар примерно за месяц вернет загрузку уцелевших объектов. Но 17% производства повреждено, а восстановление может занять три–пять лет. IEA оценивает, что кризис способен отложить волну нового предложения СПГ минимум на два года. Поэтому быстрое возвращение дешевого газа становится все менее вероятным. Европа Открытие Ормуза вернет часть катарских поставок, но Европе одновременно придется: • восстанавливать запасы; • конкурировать за СПГ с Азией; • готовиться к отказу от российского газа с 2027 года. Закачка в хранилища идет медленно. Частный бизнес ждет снижения цен, некоторым государствам уже приходится субсидировать закачку. При этом ЕС не отказывается от запрета российского газа: долгосрочные поставки СПГ должны прекратиться с 2027 года, затем — трубопроводный импорт. Российским компаниям нужна новая система сбыта. СПГ из США не бесконечен Главным источником новых объемов остаются США. Запускаются новые СПГ-проекты, поэтому американский экспорт сможет частично закрыть дефицит. Но быстро растет и внутренний спрос на электроэнергию. К 2028 году дата-центры могут потреблять до 12% всей электроэнергии США. Значит, американский СПГ будет расти, но вряд ли окажется одновременно дешевым, бесконечным и доступным всем. Что это значит для России У Газпрома и Новатэка разные стратегии. : главный потенциальный катализатор — «Сила Сибири - 2» мощностью до 50 млрд куб. м в год. Маршрут в целом согласован, но цена, сроки и финальная экономика еще не закреплены. Интересная деталь из передачи: ключевые документы по газу с Китаем подписываются на китайской территории — контракт по первой «Силе Сибири» в Шанхае, меморандум по второй — в Пекине. Следующее важное окно — визит Владимира Путина в Китай на саммит АТЭС в ноябре. Китай, вероятно, хочет не только низкую цену, но и более глубокое участие: финансирование, участие в строительстве газопровода или downstream-проекты. Это вполне может быть так, учитывая, что китайские компании уже владеют частью российских СПГ-проектов, а также 40% Амурского газохимического комплекса. : задача — перенаправить СПГ из Европы в Азию и расширить флот и инфраструктуру приема. Новые российские газовозы постепенно вводятся, Китай увеличивает прием санкционного СПГ на терминале Beihai и готовит второй терминал. Индия — огромный рынок, но значительные поставки российского СПГ в Индию могут быть только по низкой цене. Вьетнам выглядит интереснее. В этом году был подписан предварительный контракт. Здесь Новатэк может не только поставлять СПГ, но и развивать СПГ-инфраструктуру, включая портовый терминал. Многие перспективные азиатские страны пока не имеют достаточной инфраструктуры для СПГ. Новатэк может предложить комплексные решения, включая строительство СПГ-терминалов и создание газовой генерации. Итог Открытие Ормуза не вернет прежний избыток предложения. Часть катарских мощностей выпадет на годы, Европе нужно отказываться от российского газа, а США одновременно наращивают экспорт и внутреннее потребление. Для ключ — Китай и «Сила Сибири - 2». Для — флот, Северный морской путь и создание новых рынков в Азии. Главное, за чем слежу: • загрузка Арктик СПГ-2 • ввод новых газовозов • перенаправление Ямал СПГ в Азию (кстати, вот прямо сейчас несколько газовозов, которые до этого поставляли СПГ в Европу, идут через Арктику в Азию) • переговоры Новатэка во Вьетнаме • ноябрьская встреча лидеров России и Китая. Подписывайтесь — будем следить за тем, как меняется мировой рынок газа и кто может на этом выиграть.

📊 Покупки в публичном портфеле: оперативный комментарий Напомню, что в рамках рубрики для новичков мы с нуля формируем публичный портфель: оперативно сообщаем о сделках, разбираем покупки и кратко объясняем логику решений. Сегодня была одна сделка. На полученные дивиденды купил 1 акцию Новатэка. Почему Бумаги снова ниже 900 ₽. Бизнес продолжает развиваться: поставки СПГ растут, новые танкеры появляются, а танкеры с СПГ-проектов компании уже начали идти через Северный морской путь сразу в Азию. На текущих уровнях Новатэк остается для меня одной из самых интересных идей в нефтегазе. Что еще сейчас выглядит интересно Выбор был непростым. Если не закладывать сценарий глобального кризиса, то многие акции на текущих уровнях уже становятся интересными для покупки. Я бы обратил внимание на несколько бумаг. Ниже 300 ₽ — это уже интересные уровни. Крупнейшая нефтяная компания страны, плюс большой долгосрочный драйвер в виде проекта «Восток Ойл». Недавно подробно писал про этот проект и его потенциальный эффект для компании. и Качественные металлургические компании с сильными активами по ценам, которых рынок давно не видел. Сектор сейчас под давлением, но для долгосрочного инвестора такие уровни уже можно рассматривать для постепенного набора. Сургутнефтегаз — и Обе бумаги выглядят интересно. Префы — это ставка на возможные крупные дивиденды уже через год. Обычка около 13 ₽ — это более долгосрочная идея на раскрытие стоимости компании и переоценку огромной денежной позиции. Бумага уже почти около 100 ₽. Здесь идея в качестве рудной базы, экспортном потенциале и долгосрочном спросе на металлы компании. Важно: рынок все еще может падать дальше. В рамках публичного портфеля жду ближайшие дивиденды и, вероятно, буду покупать что-то из списка выше. Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые сделки и разборы.

Что заставляет рынок переоценить дешёвую акцию? В прошлом посте мы разобрали, почему исторический минимум сам по себе ещё не является аргументом для покупки. Следующий вопрос: что должно произойти, чтобы дешёвая акция перестала быть дешёвой? Низкая цена акций могут сохраняться годами. Чтобы рынок начал оценивать компанию дороже, должно измениться либо состояние бизнеса, либо отношение инвесторов к нему. Рассмотрим основные катализаторы. 1. Восстановление отраслевого цикла Хороший пример из прошлого — . В первом полугодии 2021 года на фоне роста цен на уголь и консолидации новых активов выручка компании увеличилась на 105%. Сильные результаты и рекордные дивиденды привели к резкой переоценке акций (со 110 рублей в конце 2020 до 500 в начале 2022 года). Похожая логика сейчас применима к и . Слабые котировки отражают тяжёлое состояние рынка стали. Катализатором здесь должно стать восстановление спроса. 2. Снижение процентных ставок Высокая ставка влияет на акции сразу с двух сторон. • депозиты становятся более привлекательными, поэтому инвесторы меньше готовы покупать акции; • компании вынуждены занимать под высокие проценты, что давит на их эффективность. и — примеры компаний, где значительная часть денежного потока уходит кредиторам. Поэтому снижение ставок, с одной стороны, позволит компаниям занимать денег дешевле, с другой стороны, запустит потребление и инвестиции. Плюс привлечет на рынок акций часть денег, которые лежат сейчас на депозитах и в облигациях. 3. Ослабление рубля Для многих экспортёров выручка привязана к иностранной валюте, а значительная часть расходов остаётся рублёвой. Поэтому ослабление рубля может увеличить рублёвую прибыль и потенциальные дивиденды многих наших экспортеров. В одном из расчётов АТОНа конца 2024 года чувствительность EBITDA к ослаблению рубля на 5 рублей сильно различалась по компаниям — от незначительного эффекта до более чем 20%. Можно спорить о точных цифрах, но график хорошо показывает общую логику: ослабление рубля помогает экспортерам. 4. Завершение крупного CAPEX Во время большого инвестиционного цикла компания может показывать результаты хуже. После завершения основных строек ситуация меняется: • сокращаются капитальные расходы, не нужно брать новые долги; • а построенные новые мощности начинают приносить выручку; Такого эффекта некоторые инвесторы (я в том числе) ждут от . У компании большая инвестпрограмма на несколько лет вперед, но по прогнозу с 2028-2029 годов новые мощности начнут приносить деньги, долг начнет снижаться, а новых значительных вложений уже не потребуется. 6. Байбэк Байбэк — это выкуп компанией собственных акций. Если выкупленные акции погашаются или фактически перестают участвовать в распределении прибыли, на каждую оставшуюся у инвесторов акцию может приходиться больше прибыли. Кроме того, сам спрос со стороны компании способен поддерживать котировки. Условно: • было 100 акций; • компания выкупила и погасила 10; • осталось 90; • прибыль теперь делится не на 100, а на 90 акций. Это может увеличить прибыль и дивиденд на одну акцию. Сейчас несколько компаний объявили байбэк — например, {$HHRU}, и . Дивиденды и долг Важные факторы переоценки стоимости акций, однако они слишком очевидны, поэтому подробно описывать их я не стал: • Возврат выплат дивидендов (например, в 2030 году меняет свое решение не платить дивиденды — бумаги переоцениваются) • Снижение долга (меньше долга — больше денег остается внутри компании и идет на развитие или дивиденды) Главный вывод Перед покупкой акции стоит ответить на вопросы: • что именно должно запустить переоценку? • когда это может произойти? • по каким показателям я пойму, что сценарий реализуется? Покупать стоит не просто дешёвый бизнес, а бизнес, у которого есть реалистичный путь от низкой оценки к росту прибыли, денежного потока или выплат акционерам.

Акция на историческом минимуме. Значит ли это, что она дешёвая? По мере того, как рынок опускается все ниже, все чаще попадается аргумент «это минимум за 10 лет — значит, надо покупать». В моих постах это тоже встречается. Но сам факт минимума за 5/10/15 лет по бумаге еще не означает, что ее нужно покупать. За это время мог измениться бизнес компании, рынки сбыта, менеджмент и стратегия компании. Посмотрим на примерах. АЛРОСА Акции обновляют исторические минимумы. Выглядит заманчиво: один из крупнейших добытчиков алмазов стоит дешевле, чем когда-либо. Я набираю небольшую долю у себя в портфеле, но хочу обратить ваше внимание на структурный сдвиг в отрасли. Массовый сегмент натуральных камней испытывает давление со стороны лабораторных бриллиантов, спрос на ключевых рынках ослаб, многие эксперты говорят о том, что век натуральных алмазов закончился. Поэтому сама по себе покупка бумаг только из-за низкой цены акции — опасна. Нужно подтверждение, что спрос на натуральные камни восстановится. VK Акции тоже выглядят дешёвыми. Но здесь главный вопрос — интересы миноритариев и приоритеты самой компании. Компания показывает убытки, а на ПМЭФ старший вице-президент компании сказал: «Мы будем стараться не всегда идти на поводу у финансовой эффективности. Эта миссия далеко нас не приведёт». Инвестору стоит учитывать: для некоторых компаний рост акционерной стоимости может быть второстепенной задачей. Нужны ли вам даже дешевые компании, для которых прибыль — не главное, хотя именно извлечение прибыли является основной целью любой коммерческой компании? Металлурги и — пример другого типа. Отрасль находится в тяжёлой части цикла: спрос слабый, цены упали. Но обе компании остаются прибыльными на уровне EBITDA даже на таком рынке, компании имеют сильные производственные активы. Северсталь только что говорила, что даже сейчас входит в топ-3 производителей стали в мире по себестоимости. Поэтому здесь падение стоимости — скорее циклическое, при развороте цикла можно ожидать восстановления показателей компаний. Газпром Сравнивать нынешнюю цену с котировками десятилетней давности особенно опасно: европейский рынок, на котором строилась прежняя финансовая модель, почти потерян. Доля российского трубопроводного газа в импорте ЕС снизилась с 40% в 2021 до 6% в 2025 году. И непохоже, что в ближайшие годы компания вернется на рынки Европы. Поэтому покупку акций компании не стоит рассматривать как идею “самая низкая цена с 2008!”. Нужно следить за новостями о конкретике с новыми проектами: «Сила Сибири — 2», развитие СПГ-проектов и поставки в Иран. Пока в основном все это — лишь потенциальные проекты. РусГидро В на минимумы я смотрю позитивнее, хотя риски большие. Мораторий на дивиденды до 2029 года. Компания проходит пик инвестиционного цикла на Дальнем Востоке. Но при этом сама РусГидро ожидает более чем двукратного роста EBITDA к 2030–2035 годам, а Эйлер предполагает ещё более значительный рост показателей. Поэтому это ставка на будущий денежный поток от новых мощностей и развития Дальнего Востока, а также на изменение тарифной модели. Что проверить перед покупкой • проблемы циклические или структурные? • бизнес всё ещё способен зарабатывать? • не выросли ли долг и количество акций? • что должно запустить переоценку? • готовы ли вы ждать несколько лет? Главный вывод Сама по себе низкая цена — не сигнал для немедленной покупки. Иногда это действительно возможность купить сильный циклический бизнес перед будущим восстановлением, или долгосрочная ставка на развитие компании. Но иногда низкая цена означает, что прежняя бизнес-модель уже не существует, а повторить старые результаты невозможно. Какие акции на текущих минимумах вы считаете возможностью, а какие — стоимостной ловушкой? Давайте обсудим. Чтобы не пропустить новые посты, не забудьте подписаться.

🇷🇺🇮🇷 Россия и Иран приблизились к газовой сделке. Что это значит для частного инвестора? Как-то незаметно прошли новые переговоры России и Ирана, которые потенциально могут оказаться важными для Газпрома. 13–14 июля иранская сторона сообщила, что основные условия соглашения о торговле газом согласованы. Остался вопрос “цены газа и механизма оплаты”. При этом Иран попросил ускорить подписание финального контракта. Что вообще обсуждают Россия и Иран Речь идет о поставках российского газа в Иран, а также о российских инвестициях в нефтегазовые месторождения. Поставки из России пойдут в северные регионы страны. Основная добыча газа сосредоточена на юге Ирана, тогда как значительная часть потребления находится на севере. Поэтому с помощью поставок Иран планирует уравновесить систему. История вопроса Переговоры идут уже несколько лет. В 2022 году и Национальная иранская нефтяная компания подписали меморандум примерно на 40 млрд долларов. Он предусматривал участие в разработке Kish и North Pars, нескольких нефтяных месторождений, проектах СПГ и строительстве экспортной газовой инфраструктуры. В июне 2024 года был подписан отдельный меморандум о поставках газа в Иран. В 2025 году появилась первая оценка: • стартовые поставки — 1,8–2 млрд куб. м в год; • долгосрочная цель — до 55 млрд куб. м в год. Как российский газ может попасть в Иран В открытых источниках указывается, что поставки газа будут идти через существующий газопровод из Моздока через Махачкалу и далее через Азербайджан в Иран. На фоне новостей о поставках газа в Иран отдельно интересно свежее заявление Алиева о том, что “Отношения с Россией полностью нормализованы”. Иранская часть газопровода включена в существующую в стране систему трубопроводов IGAT1. Поскольку газопровод уже существует, то начало поставок может начаться довольно быстро (по очень грубой оценке, в перспективе нескольких месяцев после подписания контракта). Однако объемы в 55 млрд куб. м в год по этому трубопроводу не пройдут — существующая инфраструктура рассчитана примерно на 10 млрд куб. м. Полномасштабный проект потребует новых трубопроводов и инвестиций на территории России, Азербайджана и Ирана. Насколько это важно для Газпрома Первый этап в 2 млрд куб. м — это примерно 0,5% годовых продаж компании, минимальное влияние на показатели. Однако поставки 55 млрд куб. м – это уже совсем другой масштаб. Для понимания: это около 16% объёма продаж газа Газпрома за 2025 год. Что это значит для частного инвестора Сразу оговорюсь, что пока все новости о проектах в Иране нужно оценивать осторожно – как возможные варианты увеличения объема поставок в будущем. Главный прямой потенциальный бенефициар — . теоретически может получить крупные заказы на трубы, если стороны действительно перейдут к расширению маршрута. Вывод Свежие переговоры — умеренно позитивная новость для Газпрома, потому что Россия получает ещё одно потенциальное направление экспорта после потери значительной части европейского рынка. Однако переговоры ведутся уже много лет, поэтому нужно ждать новостей о подписании контракта и его подробностей. Первые 2 млрд куб. м почти не повлияют на показатели компании. А масштабирование до 55 млрд куб. м действительно может стать большим проектом. Прилагаю к посту несколько карт с месторождениями Ирана и карту его газопроводной системы. Подписывайтесь — здесь мы разбираем не только заголовки новостей, но и то, кто действительно может на них заработать, и как новые проекты способны повлиять на стоимость публичных компаний.

Почему небольшие дивиденды иногда выгоднее: разбираем ROE на примере банков Продолжаю рубрику для начинающих инвесторов. При выборе банковских акций многие в первую очередь смотрят на дивидендную доходность. Но иногда акционеру выгоднее получить небольшой дивиденд, но оставить большую часть прибыли внутри компании — при условии, что компания умеет использовать эти деньги. 📊 Здесь нам и нужен показатель ROE. ROE показывает, сколько чистой прибыли компания зарабатывает на капитале своих акционеров. Например, если капитал составляет 100 рублей, а ROE — 20%, то за год банк зарабатывает 20 рублей прибыли. Дальше у него есть 2 варианта: • выплатить большую часть прибыли акционерам; • сохранить деньги и направить их на дальнейший рост. Предположим, банк выплатил все заработанные 20 рублей. Акционер получил хороший дивиденд, но капитал банка остался на уровне 100 рублей. Если же банк выплатил 5 рублей, а 15 сохранил, то его капитал вырос до 115 рублей. При том же ROE следующая годовая прибыль составит уже 23 рубля. Упрощённо скорость роста капитала можно посчитать так: ROE × доля прибыли, оставленная внутри компании. Т-Технологии: небольшие дивиденды, но быстрый рост капитала По итогам 2025 ROE составил 29,1%. Payout — 22,9%, а внутри бизнеса осталось 77% прибыли. Т.е., при текущей рентабельности капитал может расти примерно на: 29,1% × 77,1% = 22,4% в год. Именно поэтому небольшая дивидендная доходность не является недостатком. Компания умеет зарабатывать на капитале больше других публичных банков. Для сравнения, в модель заложены показатели за 2025 год: • : ROE 22,7%, payout 50%; • : ROE 21,6%, payout 50%; • : ROE 18,1%, payout 50%; • : ROE 15%, payout 14,8%. Отсюда получается такая расчётная скорость роста капитала: — 22,4% в год — 12,8% — 11,4% — 10,8% — 9,1% Что станет с капиталом через 5 и 10 лет Небольшое упражнение. Возьмём капитал каждого банка за 100 и предположим, что ROE и payout больше не меняются. Через 10 лет капитал на акцию составит: • — 757; • — 333; • — 293; • — 279; • — 238. Получается, что капитал Т-Технологий увеличивается в 7,5 раза. У остальных — в 2,4–3,3 раза. Причина не только в низком payout. У payout ещё ниже, но ROE составляет 15%. Поэтому капитал растёт медленнее . Для максимального эффекта нужна комбинация низкого payout и высокого ROE. Что получил бы акционер Теперь добавим накопленные дивиденды. Для расчёта я предполагаю: • стартовую инвестицию 100 рублей; • неизменный ROE и payout; • дивиденды не реинвестируются; • налоги не учитываются. Через 10 лет результат из первоначальных 100 рублей составил бы: • Т-Технологии — 952; • Сбер — 534; • БСПБ — 514; • ДОМ.РФ — 503; • Совкомбанк — 414. У Т-Технологий итоговые 952 состоят из стоимости акций на уровне 757 и накопленных дивидендов на 195. Пропорция у Сбера: стоимость акций — 293, дивиденды — 241. Сбер отдаёт акционерам больше денег дивидендами, но оставляет внутри бизнеса меньше прибыли для дальнейшего роста. Это не значит, что большие дивиденды — плохо. Если компания не может выгодно вложить оставленную прибыль, тогда лучше вернуть деньги акционерам. Инвестору нужна компания, которая: • много лет удерживает высокий ROE; • увеличивает капитал; • не размывает долю акционеров допэмиссиями; • при этом торгуется по разумной цене. Главный вывод Т-Технологии хорошо показывают, почему небольшая дивидендная доходность — не минус. Компания выплачивает меньше прибыли, но оставшиеся деньги работают с ROE около 29%. Если такая рентабельность сохранится, эффект сложного процента на длинном горизонте оказывается значительно сильнее дополнительного дивиденда сегодня. Поэтому перед покупкой акций стоит в первую очередь смотреть: «С какой рентабельностью компания использует свой капитал?» Именно здесь определяется долгосрочная доходность инвестора.

Селигдар после Дня инвестора: четыре металла, большие проекты и 141 млрд рублей долга На выходных предлагаю рассмотреть материалы Селигдара со Дня инвестора и в целом взглянуть на будущее компании — а заодно на перспективы металлов, которые она добывает. наращивает производство и готовит проекты, которые могут изменить масштаб бизнеса. 📊 Что уже получилось В 2025 году произведено: • 8,1 тонны золота, +10%; • 3,5 тыс. тонн олова, +42%; • 2,4 тыс. тонн меди, +16%; • 127 тонн вольфрама, +87%. Рост должен продолжиться и в 2026 году. Прогноз компании на первое полугодие предполагает увеличение производства золота на 11%, олова — на 17%, меди — на 8%. Дополнительный драйвер — ЗИФ «Хвойное». Фабрика в июле этого года произвела первое золото. Ориентир на 2026 год — около 1 тонны золота. Производство после выхода на полную мощность — 2,5 тонны золота ежегодно. 88% выручки Селигдара формирует золото, реализация оловянного, медного и вольфрамового концентратов — около 10%. 🎯 Какое место Селигдар занимает на рынке По золоту Селигдар пока остаётся средним производителем (доля на рынке — около 3%), по меди — совсем небольшим игроком, а по олову доминирует на российском рынке (81% по оценкам самой компании). Стратегические цели компании намного амбициознее: • 20 тонн золота в год; • 14–16 тыс. тонн олова в год. 20 тонн золота — это потенциальное место в первой пятёрке производителей. Цель по олову ещё масштабнее. 14–16 тыс. тонн — это в 3 раза больше всей текущей добычи олова в России. Это примерно 5% текущей мировой добычи. 🌍 Будет ли спрос на эти металлы наращивает производство сразу четырёх металлов, рыночная ситуация у них разная. Золото поддерживают покупки центробанков и инвесторов (по свежему опросу World Gold Council, 89% представителей центробанков ожидают дальнейшего роста мировых золотых резервов в ближайшие 12 месяцев). По меди McKinsey ожидает рост мирового спроса примерно на четверть к 2035 году и дефицит в 3,6 млн тонн. По олову отраслевые прогнозы указывают на нехватку новых проектов уже к концу десятилетия. 🏗 На чём компания собирается расти У Селигдара четыре основных проекта. Хвойное должно добавить 2,5 тонны золота в год. Это самый близкий и уже частично реализованный проект. Кючус — ключевой проект всей стратегии. Ожидаемое производство — около 10 тонн ежегодно. Пыркакайские штокверки — проект должен добавить около 8 тыс. тонн олова в год. Амурский металлургический комбинат мощностью 8,3 тыс. тонн металлического олова должен замкнуть производственную цепочку: добыча → обогащение → выплавка металла. Запуск запланирован на конец 2028 года. С запуском комбината Селигдар получит полный цикл, сможет полностью заместить внутренний спрос на олово. ⚠️ Главные риски — долг и рост себестоимости На конец 2025 года: • чистый долг — 140,9 млрд рублей; • чистый долг / банковская EBITDA — 3,19х. Себестоимость добычи выросла на 55%. Компания связывает это с ростом НДПИ, ослаблением рубля и инфляцией. При текущих ценах на золото экономика выглядит сильной. Но если цена откатится до 2 000 — 2 500 $, запас прочности компании станет значительно меньше. 📌 Что в итоге Компания входит в фазу запуска новых мощностей на очень благоприятном рынке золота и дефицитных металлов. Компания может войти в пятерку золотодобытчиков России и стать заметным мировым производителем олова. Но риски для инвесторов остаются: • как компания справится с большим долгом • будет ли дальше расти себестоимость добычи За этим нужно будет внимательно следить. Но все равно, на мой взгляд, — одна из наиболее интересных историй в российской добывающей отрасли. На рынке золота это, по сути, единственная понятная бумага после очередного недружественного к миноритариям решения и на фоне полной неопределенности вокруг после покупки компании новым собственником. Подписывайтесь — будем следить за компанией вместе.

Северсталь: что компания говорит о рынке стали, кризисе и своих планах Иногда полезно послушать, как сама компания описывает текущий момент. Посмотрел сегодня интервью представителей : с IR-директором Никитой Клемантовым и главой казначейства Ириной Бутенко. Получился довольно честный разбор того, что сейчас происходит на рынке стали, как себя чувствует компания и на что она делает ставку в ближайшие годы. Что происходит на рынке стали Ситуация тяжёлая. По оценке Северстали, потребление стали в России снизилось примерно на 13% год к году. По итогам года компания ждёт падение спроса примерно на 7–9%. Сталь — это товар инвестиционного спроса. Её покупают, когда строят жильё, заводы, инфраструктуру. Когда ставка высокая, кредит дорогой, инвестиции откладываются — спрос падает. Северсталь выделяет три главных сегмента потребления стали в России: • строительство — около 70% спроса; • машиностроение — около 15%; • энергетика и нефтегаз — ещё около 15%. Падение, по словам компании, равномерно размазано по всем сегментам. Когда может стать лучше Главный драйвер восстановления — снижение ставки. Если стоимость денег начнёт снижаться, первыми могут ожить складские запасы. Сейчас вся система фактически “высушена”: металлотрейдерам невыгодно держать большие запасы, потому что оборотный капитал очень дорогой. Если ставка снизится ближе к 12–13%, компания ждёт, что перед строительным сезоном 2027 года начнется оживление стройки. Ещё один потенциальный драйвер — Сила Сибири — 2. В Северстали прямо говорят, что этот проект может загрузить трубные компании на 3–4 года вперёд. Экспорт и Индия На экспортных рынках ситуация тоже непростая. Китай снова производит больше стали, чем потребляет внутри страны, и излишки уходят на экспорт. Это давит на мировые цены. Для российских металлургов дополнительно сохраняются санкционные ограничения. Но есть интересный момент. Северсталь отмечает, что самые быстрорастущие рынки сейчас — это Индия и другие развивающиеся экономики. Спрос на сталь в Индии растёт на 9–10% в год, а в развивающихся странах — на 4–5%. И эти рынки для Северстали остаются доступными. Косвенно о том, что российская сталь стала заметной для индийского рынка, говорит и недавнее антидемпинговое расследование. Индийский регулятор в июне начал расследование по импорту проката из Китая, Японии и России после жалоб местных производителей. Это не означает, что речь именно о Северстали, но сам факт важен: местные игроки жалуются, что импорт давит на рынок. Загрузка мощностей По словам компании, загрузка мощностей и горячего проката близка к 100%. В 2027 году компания тоже планирует сохранять полную загрузку. Себестоимость — главный козырь Главный ответ на слабый рынок — работа над себестоимостью. Компания говорит, что даже при крепком рубле входит в топ-3 производителей стали в мире по себестоимости. Сейчас задача — удержать и усилить это преимущество. Стратегия: не просто продавать металл, а продавать решения Северсталь расширяет собственную дистрибуционную сеть. Через неё уже проходит до трети продаж. Это позволяет получать дополнительную маржу. Что с инвестициями Пик инвестпрограммы пройден. В 2026 году Северсталь ждёт около 112 млрд руб. С 2027 года компания рассчитывает постепенно вернуться к более нормализованному уровню инвестиций. Вывод Северсталь сейчас проходит тяжёлый участок цикла. Но при этом компания сохраняет почти полную загрузку, остаётся одним из лидеров по себестоимости, завершает пик инвестпрограммы, усиливает дистрибуцию и пытается уходить в более маржинальные продукты. Если компания права и рынок действительно уже около дна, то именно такие периоды обычно и дают самые интересные точки входа в сильные циклические компании. Если ставка начнёт снижаться, а спрос хотя бы частично восстановится, Северсталь может встретить новый цикл уже с более низкой затратной базой. И это при стоимости бумаг на уровне 2014 года.

📊 Покупки в публичном портфеле: оперативный комментарий Напомню, что в рамках рубрики для новичков мы с нуля формируем публичный портфель: показываем сделки, объясняем логику покупок и фиксируем результаты без «заднего числа». Идея простая — показать, как выглядит реальное инвестирование с небольшим капиталом, особенно в периоды, когда рынок идет не вверх, а вниз. Сегодня на фоне продолжающихся распродаж снова сделал несколько покупок. Текущая просадка рынка, честно говоря, всё больше похожа не только на реакцию на ставку и геополитику, но и на продолжение истории с продажей заблокированных иностранных акций, которые ранее выкупались с большими скидками. Минус по портфелю, конечно, не радует. Но для долгосрочного инвестора такие периоды дают и обратную сторону — возможность покупать хорошие активы по ценам, которых рынок давно не видел. Если, конечно, вы верите в будущее российского рынка акций. В рамках ежемесячного пополнения на 10 000 ₽ купил несколько бумаг. Что купил Очень интересные уровни для покупки. Разбор бумаги уже делал ранее. Планирую по возможности докупать РусГидро и в свой личный портфель. Бумаги ниже 15 ₽ — это редкий уровень. Такие цены были еще в 2008 году. Идея небыстрая и не самая очевидная. Это скорее долгосрочная ставка на раскрытие стоимости, возможную переоценку и изменение отношения рынка к компании. Покупка точно не для тех, кто ждет быстрый результат. Лидер российской нефтянки. Считаю текущие уровни привлекательными для покупки. Отдельно уже писал про «Восток Ойл» — гигантский проект, который, на мой взгляд, рынок пока почти не оценивает в полной мере. Если проект будет реализован хотя бы частично в заявленных масштабах, он может серьезно изменить будущие денежные потоки Роснефти. Рынок может падать дальше, поэтому покупать на весь кэш сразу я не рекомендую. Но постепенно добавлять интересные бумаги на таких уровнях, на мой взгляд, уже можно. Продолжаю действовать по той же логике: регулярные пополнения, покупки частями, без попытки угадать точное дно. Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые сделки и разборы.

Крупнейшие месторождения России, которые еще почти не работают Продолжаем изучать перспективные новые проекты. Еще один слой анализа — какие крупные сырьевые проекты могут появиться в экономике через 5–10 лет. Собрал крупнейшие месторождения, которые находятся на ранней стадии, или пока остаются стратегическим резервом. Сухой Лог — золото и серебро Проект . Один из самых понятных публичных мегапроектов. Это одно из крупнейших неосвоенных золоторудных месторождений мира. Оценка запасов — около 2 700 тонн золота и 1 530 тонн серебра. После запуска проект сможет радикально усилить производственный профиль Полюса. Для инвестора это, пожалуй, самый понятный публичный доступ к крупному неосвоенному месторождению в России. Удокан — медь и серебро Крупнейшее медное месторождение России. Ресурсы — около 26,7 млн тонн меди. Первая очередь уже запущена. Ее потенциал — до 150 тыс. тонн меди в год, а при дальнейшем расширении проект может выйти на совершенно другой масштаб. Минус для частного инвестора — прямого публичного доступа к Удокану нет. Это частный проект. Песчанка / Баимский ГОК — медь, золото, серебро, молибден Один из самых масштабных и сложных проектов. Ресурсы — около 9,9 млн тонн меди и 16,6 млн унций золота. Проектная мощность — до 70 млн тонн руды в год. Среднегодовая добыча меди может составить около 300 тыс. тонн в год. Но проект требует огромной инфраструктуры: порт, энергетика, северная логистика. После запуска проект станет одним из крупнейших новых источников меди в стране. Малмыж — медь и золото Выглядит одним из лучших проектов по сочетанию масштаба и инфраструктуры: крупная медь, золото и относительно хорошая логистика Дальнего Востока. Запасы — около 8,3 млн тонн меди, 347 тонн золота. Томтор — ниобий, скандий Это потенциальная база для редкометального кластера: ниобий, редкоземельные металлы, скандий. Проект перешел к Роснефти, пока у компании нет публичного плана по срокам. Для страны это стратегически важный проект. Колмозерское — литий и редкие металлы Главный российский литиевый проект. Он находится в Мурманской области и связан с СП Норникеля и Росатома — «Полярный литий». Оценка ресурсов — около 844 тыс. тонн лития. Для Норникеля это потенциальный выход в новую стратегическую отрасль. Но проект небольшой относительно масштаба всей компании. Чуктуконское — ниобий, скандий Одно из крупнейших редкометальных месторождений. Оценка — около 2,86 млн тонн оксидов редкоземельных металлов и большой объем скандия. Пока это государственный сырьевой резерв. Конкретных планов освоения нет. Черногорское и Масловское — палладий, платина, никель, медь Оба проекта находятся в районе Норильска и связаны с металлами платиновой группы, никелем и медью. Черногорское — проект Русской платины. В открытых данных фигурируют запасы порядка 530 тонн металлов платиновой группы, а также никель, медь, кобальт и золото. Масловское — стратегический ресурсный проект, которым владеет . Элькон — уран и золото Проект Росатома интересен на фоне планов выхода проекта на биржу. Если актив станет публичным, это может быть одна из редких возможностей для российского инвестора получить доступ к крупной урановой истории. Что это значит для инвестора У России очень сильная база неосвоенных месторождений. Но далеко не ко всем проектам есть прямой публичный доступ. Самые понятные идеи: — Сухой Лог. Самый прямой публичный доступ к крупному будущему золоторудному проекту. — Колмозерское и Масловское. Но эффект пока долгосрочный. — Томтор. Потенциально стратегически важный редкометальный проект, но пока без понятной финансовой модели. Элькон / урановый бизнес Росатома — возможная новая история после IPO. Подписывайтесь — дальше продолжим разбирать крупные проекты, которые могут менять экономику регионов и создавать новые инвестиционные идеи.

Газпром: Европа хочет отказаться от российского газа, но данные показывают другую картину Предлагаю на выходных спокойно посмотреть на Газпром через свежие данные по поставкам газа в Европу и заполненности европейских хранилищ. сейчас — одна из самых спорных историй на российском рынке. С одной стороны, акция выглядит очень дешево: цена ушла на уровни 2008 года. Понятно, что это не просто так: дивидендов нет, долг высокий, европейский экспорт сильно сократился, а ЕС движется к полному отказу от российского газа. По утвержденному в ЕС плану полный запрет на российский СПГ должен заработать с начала 2027 года, а на трубопроводный газ — с осени 2027 года. Но если посмотреть не только на политику, а на реальные потоки газа, картина становится менее однозначной. Турецкий поток работает почти на максимуме После остановки украинского транзита Турецкий поток остался последним крупным действующим маршрутом поставок российского трубопроводного газа в Европу. И здесь данные идут вразрез с популярным тезисом «Европа уже почти отказалась от российского газа». Поставки российского газа в Европу через Турецкий поток в 1П 2026 выросли примерно на 5% г/г. Причем еще в 2025 году маршрут уже показал рекордные объемы — около 18,1 млрд куб. м. То есть Европа политически движется к отказу от российского газа, но физически пока продолжает его покупать. Запасы газа в Европе слабые Вторая важная часть картины — хранилища. По данным Bruegel, заполненность газовых хранилищ ЕС составляет около 49%. Это ниже уровней последних лет. На графиках особенно заметны Германия, Нидерланды и Бельгия. В этих странах запасы газа в 2026 году идут заметно ниже средних значений за последние 10 лет. Значит, что Европе нужно активно закачивать газ в хранилища. И делать это придется в условиях конкуренции за СПГ и высоких цен. Можно ли заменить российский газ? Технически — да. Европа за последние годы перестроила газовый рынок: увеличила закупки СПГ, построила новые терминалы, изменила маршруты поставок. Но тут вопрос в цене и надежности этой замены. По оценке ENTSOG, чтобы заменить российский трубопроводный газ в летний сезон 2026 года, Европе потребуется дополнительно примерно 6 млрд кубометров СПГ. При неблагоприятном сценарии с ограниченным предложением СПГ заполненность хранилищ может оказаться ближе к 70–75%, а не к комфортным 90%. Поэтому я бы не считал нулевой вероятность того, что сроки или формат отказа от российского газа в будущем будут пересматриваться. Доводы в пользу этого: • Российский газ для части стран дешевле; • Европе сложно конкурировать за СПГ с Азией в периоды дефицита; • растет зависимость от СПГ из США; • Запасы газа в Европе находятся на опасно низких значениях Вероятность этого небольшая, но если она реализуется, то выигрыш для Газпрома будет большим. Текущий европейский экспорт Газпрома — это уже гораздо меньший бизнес, чем раньше. По оценкам Reuters, поставки российского трубопроводного газа в Европу упали с пиковых 175–180 млрд куб. м в год до примерно 18 млрд куб. м. Но здесь будет важен сам пересмотр: если Европа хотя бы частично смягчит позицию или отложит отказ, акции могут быстро вырасти в цене. Есть еще внутренний рынок и Азия Отдельно важен внутренний рынок России. На фоне падения европейского экспорта Газпром все больше опирается на внутренний рынок и поставки в Китай. Компания ожидает рост EBITDA в 2026 году на 6–7% именно за счет этого. Но риски остаются большими Повторю, Газпром дешевый не просто так: • дивиденды могут не вернуться еще долго; • европейский рынок может быть потерян окончательно; • новые проекты в Азии могут и не запуститься; Мой вывод Даже без нормализации геополитики компания может быть интересна как очень дешевый актив с внутренним рынком и азиатскими проектами. Но если отношения с Европой начнут хотя бы частично нормализоваться, Газпром может получить мощную переоценку. Внимательно слежу за компанией.

Новатэк: пока рынок падает, поставки СПГ растут Следить за рынком во время таких падений тяжело. Многие бумаги выглядят так, будто хороших новостей в них вообще не осталось. Поэтому давайте переключимся с эмоций на данные. снова подошел к очень интересным уровням — около 920 ₽ за акцию. И пока рынок смотрит на общий негатив, операционные данные по СПГ выглядят заметно лучше, чем настроение в котировках. Мы продолжаем отслеживать поставки СПГ с проектов Ямал СПГ и Арктик СПГ-2 через OSINT-инструменты: движение танкеров, портовые события и спутниковые снимки. Идея простая: рынок обычно видит результаты компании с задержкой — после отчетности. А движение судов позволяет оценивать операционную динамику почти в реальном времени. Ямал СПГ: стабильная работа По Ямал СПГ картина остается спокойной и сильной. Сабетта продолжает работать в плотном режиме: танкеры регулярно заходят и выходят из порта. Арктик СПГ-2: июнь снова подтверждает рост Самое интересное происходит на Арктик СПГ-2. За июнь — 4 подтверждённых рейса танкеров с проекта. Интересно, что впервые в этом году танкер Кристоф де Маржери прошел через Северный морской путь. Итого за полгода 24 рейса и примерно 1,9 млн тонн СПГ. Это почти на 60% больше, чем за весь прошлый год. Важен не только объем, но и цена. Открытые данные указывают, что средняя цена СПГ в этом году выше, чем в прошлом. То есть Новатэк может получать эффект сразу с двух сторон: больше поставок + более сильная ценовая среда. Прогноз по Арктик СПГ-2 Если текущая динамика сохранится, по итогам 2026 года Арктик СПГ-2 может выйти примерно на 4-5 млн тонн СПГ. Для сравнения: за 2025 год было около 1,2 млн тонн. То есть речь может идти о росте примерно в 4 раза год к году. Конечно, это не официальный прогноз компании, а оценка по фактическим рейсам и текущему темпу. Новый танкер усиливает идею В июне была ещё одна важная новость: на ССК «Звезда» приняли в эксплуатацию второй в серии российский арктический танкер-газовоз «Константин Посьет» для проекта Арктик СПГ-2. После начала работы на линии у проекта будет уже три танкера. Для Арктик СПГ-2 это критически важно. Дефицит арктического флота — одно из главных ограничений проекта. Поэтому каждый новый танкер напрямую повышает потолок возможных поставок. Внешнее подтверждение тренда Данные Bruegel по поставкам российского СПГ в Европу также подтверждают тезис: российский СПГ продолжает находить покупателей, а объемы поставок в Европу за первое полугодие выросли примерно на 17% год к году. Мой вывод Я считаю текущие уровни по Новатэку очень интересными. OSINT позволяет раньше рынка оценить показатели компании и увидеть, что: • поставки растут; • цены выше; • флот расширяется (+1 танкер добавится летом-осенью, еще несколько – на завершающей стадии строительства). Если позже появится сценарий частичной нормализации — снятие части ограничений, технологическое сотрудничество, новые логистические возможности — это будет отдельный сильный бонус. У меня остаётся одной из крупнейших позиций в портфеле. Продолжу следить за движением танкеров, спутниковыми снимками и фактическими поставками. Иногда именно такие данные позволяют увидеть изменение в бизнесе раньше, чем оно попадёт в отчётность. Подписывайтесь — дальше будем смотреть не только на новости, но и на реальные данные, которые рынок часто замечает слишком поздно.

РусГидро: исторические минимумы и ставка на большой разворот Российский рынок снова в минусе. В такие моменты хочется смотреть на компании, про которые рынок забыл. Одна из них — РусГидро. Посмотрел обсуждение отчёта Эйлера по с его автором – Евгенией Франке. Получился хороший разбор. Главная мысль такая: РусГидро сейчас выглядит плохо, но именно из-за этого может быть недооценена. У компании большой долг, высокий CAPEX, нет дивидендов и убыточное наследство на Дальнем Востоке. Но если инвестпрограмма будет реализована, через несколько лет финансовый профиль может выглядеть совсем иначе. 1. РусГидро — уже не просто “гидро” Важный тезис из обсуждения: название РусГидро немного обманывает. Да, около 80% мощности — это ГЭС, но компания уже давно стала более сложным энергетическим холдингом. Кроме ГЭС у компании еще есть тепловая генерация на Дальнем Востоке, ВИЭ и геотермальные станции на Камчатке. 2. Почему рынок не любит РусГидро Причины понятные. • компания находится на пике инвестпрограммы. • нет дивидендов. Мораторий на выплаты до 2030 года психологически воспринимается инвесторами тяжело. В итоге компания для многих выглядит неинтересно: высокий долг, большой CAPEX, дивидендов нет. 3. Почему Эйлер всё равно видит большой апсайд Здесь ключевой аргумент — будущий денежный поток. По оценке Эйлера, EBITDA РусГидро уже к 2028 году может вырасти в 2,7 раза относительно 2025 года, а рентабельность по EBITDA — с 30% до 47% к 2030 году. При этом свободный денежный поток в плюс с 2027 года, когда ключевые проекты будут введены и начнётся оплата мощности. И это главный смысл идеи: сейчас компания тратит деньги, а в 2027–2029 годах эти вложения должны начать возвращаться через регулируемые платежи за мощность. 4. Дальний Восток — главный драйвер Дальний Восток в этой истории — как раз ключевая точка роста. В регионе растёт спрос на электроэнергию: в обсуждении отдельно отмечалось, что темпы роста держатся примерно в районе 5% в год. На этом фоне возникает риск энергодефицита, поэтому РусГидро строит шесть тепловых электростанций. После ввода этих объектов компания должна получать ежемесячную оплату мощности в течение 15 лет. Механизм предполагает компенсацию капитальных и операционных затрат, а также определённую норму доходности. По оценке Эйлера, выручка по этим проектам может вырасти в 8 раз с 2026 по 2029 год и выйти на плато около 330 млрд рублей. 5. Либерализация цен — ещё один важный фактор Отдельный драйвер — изменение правил на Дальнем Востоке. С 2025 года ОЭС Востока присоединилась ко второй ценовой зоне. Цены на электроэнергию начали определяться по рыночным механизмам. Для РусГидро это важно, потому что компания получает возможность продавать электроэнергию по более высоким ценам. Плюс в рамках финансового оздоровления обсуждаются и другие меры поддержки: дополнительная оплата мощности, продление дальневосточной надбавки. 6. Главный риск — долг Слабое место идеи очевидно: долговая нагрузка. В обсуждении назывались такие ориентиры: • чистый долг на конец 2025 года около 740 млрд; • в следующие два года долг может приблизиться к 1 трлн рублей; • Net Debt / EBITDA — около 3,4х. Это уже небезопасный уровень. Но логика Эйлера в том, что после ввода новых мощностей EBITDA начнёт расти быстрее, а долговая нагрузка должна снижаться: до более комфортного уровня в 2027 году и ниже 1х уже с 2029 года. Вывод Эйлер считает, что здесь может получиться одна из самых интересных долгосрочных идей в российской электроэнергетике: не для тех, кто ждёт выплаты уже завтра, а для тех, кто готов смотреть на 2027–2030 годы. Бумаги компании у меня есть, думаю докупить. Что думаете? РусГидро — это стоимостная ловушка или недооцененный разворот на 2027–2030 годы? Ссылка на видео — в комментариях.

Эльга: частная компания, которая строит собственный экспортный коридор Продолжаем изучать интересные и масштабные проекты, необязательно публичные. На этот раз — Эльга. Компания пока частная, но ее представители уже говорили о перспективе IPO. И если такой выход на рынок действительно состоится, это может быть одна из самых необычных историй на российском рынке. Эльга — это попытка построить полноценную вертикально интегрированную систему: добыча угля → собственная железная дорога → собственный порт → экспорт в Азию. Для российского рынка это редкая история. Обычно добывающие компании сильно зависят от РЖД, тарифов и доступности экспортной инфраструктуры. Эльга же фактически создает собственный коридор к морю. Что такое Эльга В основе бизнеса — Эльгинское месторождение коксующегося угля в юго-восточной Якутии. Это одно из крупнейших месторождений коксующегося угля в России: оценка запасов около 2,2 млрд тонн. По публичным данным, добыча на Эльгинском месторождении выросла с 4,9 млн тонн в 2018 году до 35,1 млн тонн за 2025 год. Также озвучивалась цель выйти примерно на 52 млн тонн к 2027 году. Для сравнения: у добыча угля за 2025 год — 18,5 млн тонн. Т.е. почти в два раза меньше. То есть уже сейчас Эльга сопоставима с крупнейшими публичными угольными историями в России. А если компания действительно выйдет на заявленные мощности, это будет актив мирового масштаба. В чем суть проекта Главная идея Эльги — убрать логистическое ограничение. Сначала была построена железнодорожная ветка Улак — Эльга длиной около 321 км, которая связала месторождение с БАМом. Следующий шаг — Тихоокеанская железная дорога. Это частная железнодорожная линия от Эльгинского месторождения к собственному порту на берегу Охотского моря. Ее длина — около 531 км. В 2025 году компания объявила о строительстве второго пути, чтобы увеличить провозную способность до 50 млн тонн угля в год. Третий элемент — порт Эльга у мыса Манорский. По публичным данным, портовый проект рассчитан на экспортную перевалку угля и потенциальную мощность до 50 млн тонн в год. Первое балкерное судно порт принял в ноябре 2024 года. Это главное отличие Эльги от обычной угольной компании. У Эльги все свое — своя добыча, железная дорога и порт. Если дорога и порт выйдут на проектные параметры, для инвестора это было бы очень интересно: потенциальное IPO Эльги было бы историей про собственный экспортный маршрут в Азию. Сравнение с публичными компаниями Самый очевидный ориентир на российском рынке — . Распадская — крупный производитель коксующегося угля. Эльга на этом фоне выглядит растущей историей. У Эльги больше запасы, больше добыча, близость к целевым рынкам и собственный экспортный коридор (ж/д + порт). Почему IPO Эльги может быть интересным Если Эльга когда-нибудь действительно выйдет на биржу, это может быть важное событие для российского рынка. Во-первых, на рынке мало чистых историй, связанных с коксующимся углем. Сейчас инвестор может смотреть на Распадскую, , частично на металлургов, но новых компаний в этом сегменте давно не было. Во-вторых, Эльга — это инфраструктурно-добывающий проект. Если дорога и порт выйдут на проектные параметры, компания может получить более сильный контроль над себестоимостью и экспортной логистикой. В-третьих, масштаб. Уже сейчас добыча сопоставима с крупнейшими публичными игроками, а заявленные планы на 50+ млн тонн делают проект крупным даже по мировым меркам. Вывод Эльга — это редкий пример частной компании, которая строит свой собственный экспортный коридор. И если компания действительно дойдет до IPO, это может быть одна из самых интересных сырьевых историй на российском рынке. Но интересной она будет не только из-за запасов угля, а из-за сочетания трех факторов: масштаб добычи, собственная логистика и выход на азиатские рынки. Подписывайтесь — дальше продолжим разбирать крупные проекты, которые могут менять экономику регионов.

Публичный портфель: июнь 2026 — 6-й месяц Продолжаю вести публичный портфель для тех, кто только начинает инвестировать. Цель простая — показать, как выглядит реальный путь инвестора с небольшим капиталом. Все сделки максимально прозрачны: о покупках и изменениях пишу сразу, а не «задним числом». 📊 Результаты за июнь Было: 58 591 Стало: 61 770 с учетом пополнения на 10 000 📉 Доходность с начала года: −11,78% Портфель все еще опережает индекс Мосбиржи полной доходности на 1,64 п.п. Июнь оказался идеальным штормом для рынка. Сначала всех расстроило заседание ЦБ. К этому добавились удары по инфраструктуре и давление из-за истории с заблокированными акциями. На рынке обсуждали, что часть таких бумаг, ранее выкупленных с большим дисконтом у нерезидентов, могла попадать в рынок. Формально эти активы должны были находиться на заблокированных счетах, но, судя всему, нашлись лазейки. Показательно, что падение рынка остановилось почти одновременно с новостью об аннулировании ЦБ лицензии на депозитарную деятельность у «АЛОР+» за «нарушение антисанкционного регулирования и факты неоднократного внесения депозитарием записей задним числом». На этом фоне многие акции опустились до уровней, которых не было уже много лет. Текущий портфель: — 28% портфеля Банк сейчас стоит около одного капитала. Для компании с рентабельностью капитала выше 30% это выглядит очень интересным уровнем. — 19% портфеля Считаю его одним из наиболее интересных вариантов среди банковского сектора, хотя ДОМ.РФ — не совсем классический банк. — 13% портфеля СПГ-проекты компании продолжают работать, поставки идут. Отдельно важное событие месяца — приемка в эксплуатацию танкера-газовоза «Константин Посьет». После начала его работы на Арктик СПГ-2 у проекта будет уже три танкера. — 8% портфеля Одна из двух компаний в портфеле, которая показала рост акций в июне. Считаю Россети Урал одной из наиболее интересных региональных сетевых компаний. — 8% портфеля В июне бумага стала одной из главных жертв падения рынка: минус около 20%. Позицию продолжаю держать. На мой взгляд, основные события по этой истории будут разворачиваться в 2027–2028 годах. — 5% портфеля Одна из бумаг, которая в июне почти не упала. В сентябре ожидается приватизация госпакета — будем следить за новостями и оценкой сделки. — 4% портфеля Минус около 16% за июнь. Бумага вышла на интересные уровни, возможно, буду докупать. Рекомендую посмотреть мой пост по секции Smart-Lab о металлах: там были хорошие аргументы в пользу золотодобывающих компаний. — 4% портфеля Минус около 19% за июнь. Логика по компании не изменилась: ставка на тарифы и инвестпрограмму. — 4% портфеля Плюс около 5% за июнь. Пока бумага выглядит сильнее большинства аналогов. — 2% портфеля В моменте акция опускалась до 57 ₽. Ниже уровни были только в 2015–2016 годах. При этом НЛМК остается одним из самых современных металлургических активов с сильной ресурсной базой и удобной логистикой. — 2% портфеля Логика похожа на остальные региональные Россети. — 2% портфеля Ставка на алюминий и дешевую электроэнергию. Долгосрочно логика не изменилась: при ослаблении рубля экономика компании может выглядеть принципиально лучше. — 1% портфеля Один из крупнейших мировых игроков на рынке алмазов в июне обновил многолетние минимумы — до уровней 2013 года. На мой взгляд, текущие цены могут быть интересны для долгосрочного инвестора, если верить в восстановление рынка натуральных алмазов. Планы на июль: Планирую пополнить портфель еще на 10 000 ₽. Покупки будут в ближайшее время — напишу о них отдельным постом. Цели портфеля на 2026 год • обогнать индекс Мосбиржи полной доходности; • показать на практике, что инвестиции — это не казино, а системный процесс накопления капитала. Если следите за портфелем — подписывайтесь. Продолжаю публиковать все сделки и логику решений.

Топливный кризис и Яндекс Такси: смотрим на опыт Grab В прессе появилась важная для тема: топливный кризис может начать давить на рынок такси. «Коммерсантъ» пишет, что в ряде регионов водители стали реже выходить на линию, стараются не брать дальние маршруты, потому что есть риск остаться без топлива. По оценкам отдельных таксопарков, отток водителей в последнее время составил от 5–10% до 20%. Тут интересно посмотреть на свежий пример — Grab. Это крупнейшая райдтех-платформа в Юго-Восточной Азии и один из ближайших публичных аналогов Яндекс Такси. У Grab уже был похожий стресс-тест: в марте–апреле из-за геополитики и роста цен на топливо резко ухудшилась экономика водителей. CEO Grab Энтони Тан прямо говорил, что топливные расходы стали реальной проблемой для всех участников рынка. Что сделал Grab Когда в начале марта появилась высокая волатильность цен на топливо, компания начала защищать доходы водителей через адресные топливные компенсации. Поддержка водителей началась ближе к концу I квартала и продолжилась во II квартале. Главный вывод из кейса Grab: топливный шок не привел к видимой просадке поездок. По итогам I квартала в сегменте Mobility: • GMV вырос на 23%; • количество транзакций выросло на 28%; • число активных водителей достигло нового максимума и выросло на 16% год к году. Компания отдельно показывала данные за апрель: средненедельное количество транзакций в Mobility оставалось на уровне +32% год к году. То есть даже на фоне топливного стресса платформа смогла удержать и спрос, и предложение водителей. Но это стоило денег. Incentives как доля On-Demand GMV выросли на 46 б.п. год к году, до 10,5%. Для масштаба Grab это немного, но все же давление на маржу. Что это может значить для Яндекса У Яндекс Такси в такой ситуации есть три базовых варианта: 1. Повышать цены для пассажиров. 2. Поддерживать водителей бонусами и субсидиями. 3. Мириться с ухудшением доступности машин и возможным снижением количества поездок. Скорее всего, на практике будет комбинация всех трех вариантов. Но здесь есть важное отличие от Grab. У Grab проблема была прежде всего в стоимости топлива. У Яндекса риск может быть шире: не только цена, но и физическая доступность топлива в отдельных регионах. Если водитель просто не уверен, что сможет заправиться, обычная доплата может работать хуже. Почему это важно для инвестора Райдтех — один из ключевых бизнесов Яндекса. В I квартале 2026 года выручка Райдтеха составила 71,4 млрд ₽, рост — 18% год к году. Поэтому даже если проблема не обрушит количество поездок, она может ударить по двум важным показателям: • числу активных водителей; • маржинальности сегмента из-за дополнительных выплат. Опыт Grab показывает умеренно негативный сценарий: сильная платформа может пройти топливный шок без падения поездок, если у нее есть масштаб, устойчивый спрос, динамическое ценообразование и возможность точечно поддерживать водителей. Мой вывод Я бы не драматизировал ситуацию для Яндекса. Если топливный кризис окажется коротким, эффект для компании, скорее всего, будет ограниченным. Но если ограничения затянутся, давление может появиться сразу в двух местах: в доступности водителей и в марже Райдтеха. А это уже важно для оценки всего Яндекса, потому что такси остается одним из главных драйверов роста и повышения рентабельности группы. Поэтому за этой темой стоит внимательно следить. Подписывайтесь, если вам интересен такой взгляд на рынок через реальные цифры, отчеты компаний и зарубежные аналоги.

Нас уже 200 человек — спасибо, что читаете Для небольшого инвестиционного канала это приятная отметка. Я веду этот канал не про “ракеты” и обещания быстрых иксов. Мне интереснее разбирать рынок спокойнее: • мировые тренды, ИИ, энергопереход, критические металлы • почему компания может быть интересной • где в идее риски • что видно в отчётности • что заложено в инвестпрограммах • почему важно признавать ошибки • как не покупать акции просто на эмоциях Сейчас на рынке много негатива, поэтому мне кажется особенно важным разбирать идеи не по заголовкам новостей, а через цифры, документы и логику. Хочу заодно спросить вас: какие темы вам интереснее видеть дальше? Можно написать номер в комментариях: 1. Разборы российских компаний 2. Анализ инвестпроектов в регионах 3. Ошибки инвестора и психология 4. Публичный портфель 5. Сырьё, энергетика, металлы и инфраструктура 6. Разборы “почему акция выросла / упала” 7. Посты для новичков простым языком 8. Возможности на зарубежных рынках для российских инвесторов Или предложить тему, которая вам интересна. И отдельно буду благодарен за репост. Если вам кажется, что канал может быть полезен друзьям, которые инвестируют или только начинают разбираться в рынке, отправьте им один из постов или просто поделитесь каналом. Дальше продолжу разбирать российский рынок без обещаний лёгких денег — через идеи, риски, отчёты и реальные примеры.

Через 5 лет металлы могут стоить совсем других денег. Какие российские компании могут выиграть? Часть 2 Продолжение. Медь — главный металл новой экономики Из всех металлов наиболее очевидная диспропорция, по мнению участников, — в меди. В финале прозвучала сильная формулировка: «Медь, возможно, это новый драгоценный металл». Медь может расти потому, что инвесторы и государства будут воспринимать ее как стратегический актив. Никель: как Китай может полностью перестроить рынок История никеля — хороший пример того, почему в сырье нельзя мыслить слишком прямолинейно. Китай через Индонезию перестроил весь рынок. Китайские компании получили доступ к дешевой руде и начали строить огромные мощности. Они фактически создавали по 2–3 Норникеля в год. Был узкий рынок, где дефицит мог быстро разгонять цену. А потом пришел Китай, нарастил производство и превратил дефицитный рынок в профицитный. Но сейчас ситуация меняется. Индонезия ввела ограничения и пересчитала минимальные цены на руду. Себестоимость выросла. Часть китайских мощностей остановилась. Рынок никеля начал оздоравливаться. Важный урок для инвестора: даже стратегический металл может долго оставаться слабым, если предложение растет быстрее спроса. Но если оздоровление продолжится, это может стать важным фактором для $GMKN. Платина и палладий: похожие металлы, но разные истории По платине участники говорили о выходе рынка в структурный дефицит после долгого периода профицита. С палладием все сложнее. Раньше палладий был сильной идеей из-за дефицита и спроса со стороны автокатализаторов. Но рост электромобилей меняет баланс. Прозвучала оценка: каждый миллион электромобилей — это минус 3 тонны потребления палладия. Поэтому палладий уже не выглядит такой чистой долгосрочной историей, как раньше. Золото: сила в отсутствии новых крупных месторождений Отдельная часть дискуссии — золото. Главная мысль: текущие высокие цены на золото могут быть новой экономической реальностью. Если для строительства нового золотого проекта с IRR около 15% нужна цена золота примерно $4000–4200 за унцию, то такие цены на золото выглядят оправданными. В твоих тезисах это звучит так: «Сила золота — нет новых месторождений. Объем фиатных денег растет, а нового золота не появляется, новых «Сухих Логов» в мире нет». Именно поэтому в дискуссии прозвучал как одна из самых сильных долгосрочных историй. Алмазы и Алроса: не сырьевой суперцикл, а ставка на восстановление Интересный блок был про алмазы и . Здесь логика отличается от металлов. В алмазах проблема другая: сломалась рыночная дисциплина и ослаб спрос на бриллианты. По тезисам Никанора Халина, поворотным моментом может стать сделка по De Beers (De Beers и Алроса обеспечивают основной мировой объем алмазов) и восстановление дисциплины предложения. Борис Красноженов добавил, что в алмазах есть системный сбой в ритейлово-маркетинговой части отрасли: нужно заново перезапустить спрос на бриллианты. Какие российские компании могут выиграть 1. — главная российская ставка на медь, никель, платину и палладий Почему может выиграть: • медь становится одним из ключевых металлов электрификации; • никель после индонезийского перепроизводства может постепенно оздоравливаться; • платина выходит в структурный дефицит; • уникальная рудная база. 2. — самая качественная ставка на золото Если главный тезис по золоту — «новых крупных месторождений нет», то Полюс выглядит одним из самых понятных бенефициаров. Почему может выиграть: • золото выигрывает от обесценивания фиатных денег; • новых крупных месторождений в мире нет; • Сухой Лог — крупный проект даже по мировым меркам; • высокая операционная эффективность. Подписывайтесь — будем анализировать новые циклы и искать компании, которые могут получить от них эффект. 1-я часть:

Через 5 лет металлы могут стоить совсем других денег. Какие российские компании могут выиграть? Часть 1 Металлы за последние годы сильно выросли. Золото, серебро, платина, медь, никель — почти везде мы видим либо уже состоявшееся ралли, либо попытку рынка заложить новый долгосрочный тренд. После секции на конференции Смартлаба у меня сложилось ощущение, что, возможно, мы смотрим не на финальную стадию роста, а на начало более крупной переоценки сырьевых активов. Главный вопрос звучит так: это пузырь перед будущей рецессией или начало нового сырьевого цикла? На секции эту тему обсуждали сразу с нескольких сторон: через инфляцию, энергопереход, дефицит новых проектов, Китай, геополитику и качество активов конкретных компаний. Участвовали: Денис Шарыпин — директор департамента маркетинга . Никанор Халин — старший аналитик по металлургическому и горнодобывающему секторам, Эйлер. Борис Красноженов — начальник управления аналитики по рынку ценных бумаг Альфа-банка. Модератор — Элвис Марламов, проект «Аленка Капитал». Ниже — мои мысли по итогам обсуждения и попытка переложить это на российский рынок акций. Главная идея: металлы могут стать одним из ключевых активов ближайших лет Главный тезис секции я бы сформулировал так: металлы могут стать одним из главных активов ближайших лет, потому что на них одновременно работает сразу несколько факторов. Первый фактор — деньги. Мировой рынок металлов сравнительно небольшой по сравнению с рынком акций, облигаций или криптовалют. Если крупные фонды, государства или суверенные инвесторы начнут перекладывать даже небольшую часть капитала в физические металлы, это может резко изменить баланс спроса и предложения. Если, например, Китай решит снижать зависимость от американских трежерис, то металлы могут стать одним из вариантов размещения капитала, что приведет к их заметной переоценке. Почему рост металлов может быть не пузырем Борис Красноженов из Альфа-банка объяснял рост металлов через производственную инфляцию. Сначала дорожает все внутри производственной цепочки: энергия, оборудование, логистика. Потом это постепенно начинает проявляться в конечных ценах. «производственная инфляция - предвестник потребительской инфляции». Отсюда важный вывод: если себестоимость добычи и строительства новых проектов растет, то прежние цены на металлы уже могут быть недостаточными. Рынку нужны более высокие цены, чтобы новые месторождения вообще имело смысл запускать. Особенно это заметно в меди. По оценке Халина из Эйлера, цена, при которой компаниям становится выгодно строить новый медный проект, — около $17 000 за тонну. Это примерно на 30% выше текущих уровней меди. Если цена металла ниже уровня, при котором новые проекты дают нормальную доходность, то новых проектов будет мало. А если новых проектов мало, то через несколько лет рынок может столкнуться с дефицитом. Главная проблема — не спрос, а предложение Самый интересный блок, на мой взгляд, был у Никанора Халина. Его мысль: у большинства горнодобывающих и металлургических компаний сейчас нет большого желания запускать крупные капиталоемкие проекты. У Менеджмента KPI – это рост капитализации бизнеса, поэтому Менеджмент будет стараться поддерживать капитализацию и платить дивиденды акционерам, чем принимать непопулярные решения о большом CAPEX. В лучшем случае инвестиции направлены на сохранение существующих объемов добычи. Во всех металлах есть одна проблема — это нехватка производства, и в будущем будет хуже. В ближайшие 5-7 лет нехватка предложения будет толкать цены наверх. Старые месторождения становятся сложнее: добыча уходит глубже, содержание металла в руде снижается, себестоимость растет. А новые проекты требуют огромных инвестиций. Это и есть база для нового цикла. 2-я часть:

Рынок снова валится. Какие бумаги становятся интересными на этом фоне Сразу несколько причин снижения: ухудшение геополитики, не самые радостные сигналы после последнего заседания ЦБ и слухи о том, что в рынок продаются заблокированные акции, ранее купленные с дисконтом. На таком фоне снижается почти всё. Причем падают не только слабые компании. Под давление попали и вполне качественные бизнесы. Поэтому если у вас есть свободный кэш, возможно, будет полезен мой список бумаг, которые я считаю интересными для изучения. — стоит около 554 рублей — около 57 рублей По НЛМК это вообще уровень цен примерно 2014 года. Такие значения мы не видели очень давно. Сектор сейчас под сильным давлением: крепкий рубль, слабый спрос, высокая ставка, проблемы с маржой. Но сами активы никуда не исчезли. Для долгосрочного инвестора металлурги постепенно становятся интереснее. — 32,36 рублей Таких уровней не было с 2020 года. При этом в 2026 году планируется рост добычи золота примерно на 20%. Если в перспективе рубль начнет слабеть, экспортеры и золотодобытчики будут в выигрыше. — 20 рублей! Это уже уровни примерно 2011 года. Выглядит почти фантастически. Да, рынок алмазов сейчас слабый, есть давление со стороны выращенных камней, санкции и проблемы со спросом. Но я не разделяю идею, что искусственные алмазы полностью заменят натуральные. — в районе 307 рублей Это примерно цены 2021 года. При этом с тех пор проект «Восток Ойл» значительно продвинулся. Для меня это один из самых явных кандидатов на покупку. — почти 900 рублей Очень интересные уровни. Вы уже читали мои посты про рост отгрузок СПГ и возможное улучшение результатов компании. Считаю Новатэк одной из самых интересных историй в нефтегазе. Возможно, рынок даст еще более привлекательные цены, но уже сейчас бумага выглядит достойной внимания. — около 15 рублей за обычку Это уровень примерно 2009 года! Бумага может быть интересна как ставка на переоценку, слабый рубль и огромную денежную позицию компании. История специфическая, но на таких ценах ее точно стоит держать в поле зрения. — около 96 рублей Уровни примерно 2008 года. Долгосрочно Газпром может быть интересен как ставка на нормализацию внешнего фона, восстановление экспортных возможностей (новый проект в Китай) и увеличение внутреннего рынка. — 75 рублей Это уровни 2020 года. Бизнес понятный, защитный, с экспортной составляющей. На текущем рынке такие истории могут быть интересны, особенно если цена продолжит снижаться. — около 4 990 рублей Пока, на мой взгляд, еще не выглядит прямо дешево. Но если рынок продолжит падать теми же темпами, может появиться шанс купить уникальный актив по гораздо более привлекательной цене. Я не считаю, что сейчас нужно срочно покупать всё на весь кэш. Но для долгосрочного инвестора это как минимум повод обновить список идей и начать внимательно следить за точками входа. Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые разборы. UPD: Только я написал, что есть слухи о продажах заблокированных акций как о причине падения, как тут же пришла новость: ЦБ ВЫЯВИЛ У "АЛОР+" ОПЕРАЦИИ В НАРУШЕНИЕ АНТИСАНКЦИОННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И ФАКТЫ НЕОДНОКРАТНОГО ВНЕСЕНИЯ ДЕПОЗИТАРИЕМ ЗАПИСЕЙ ЗАДНИМ ЧИСЛОМ - РЕГУЛЯТОР И рынок сразу начал расти

Роснефть: гигантский проект, который рынок пока почти не оценивает На фоне снижения российского рынка акции Роснефти снова оказались на уровнях, которые мне кажутся интересными. Один из главных аргументов — «Восток Ойл». Несколько лет проект выглядел скорее как красивая презентация о далеком будущем. Но сейчас подходит к первому действительно осязаемому рубежу — запуску основной транспортной и экспортной инфраструктуры. Что такое Восток Ойл Это целая новая нефтяная провинция на севере Красноярского края и частично в ЯНАО. В нее входят действующие месторождения Ванкорского кластера, Пайяхская группа, Западно-Иркинский участок и перспективные площади Восточного Таймыра. Всего 60 лицензионных участков. Ресурсная база проекта оценивается примерно в 7 млрд тонн нефти. Что там строится Основа проекта — нефтепровод длиной около 790 км, который должен соединить Ванкорский и Пайяхский кластеры с новым терминалом «Порт Бухта Север» на Енисее. Вместе с ним строятся нефтеперекачивающие станции, резервуарный парк, причалы, энергетическая инфраструктура, дороги и вахтовые городки. То есть это создание нового экспортного маршрута через Северный морской путь. Общий объем инвестиций оценивается в 11,75 трлн рублей. Насколько проект может быть рентабельным Раньше компания говорила о выходе на 30 млн тонн нефти в год на первом этапе и более чем на 100 млн тонн в перспективе. Даже 30 млн тонн — это уже очень большой объем. Для сравнения, это чуть меньше 20% всей добычи компании за 2025 год. В одной из ранних презентаций компании Восток Ойл находился в самом начале мировой кривой безубыточности — примерно на уровне $17 за баррель. С момента публикации слайда выросли стоимость оборудования и строительства, усложнилась логистика. Поэтому воспринимать ее как актуальную цифру нельзя, но представление о высокой эффективности проекта это дает. Что уже построено И здесь появились важные свежие данные. В июне 2026 года Игорь Сечин сообщил, что строительство нефтепровода протяженностью 790 км завершается. Одновременно продолжается строительство терминала «Порт Бухта Север», нефтеперекачивающих станций, приемо-сдаточного пункта и резервуарного парка. Ввести первую очередь порта рассчитывают уже в сентябре 2026 года. Отдельно я посмотрел спутниковые снимки площадки. На них видно, что «Бухта Север» действительно расширяется. А что со СПГ На старой карте проекта был обозначен завод СПГ мощностью 35–50 млн тонн в год. Это колоссальный объем — в два-три раза больше мощности «Ямал СПГ» . Но пока это скорее долгосрочные планы. По проекту давно нет новостей или подтверждения начала работ. Основное сейчас — нефть, трубопровод и порт. Отдельная история — флот Для вывоза нефти с Восток Ойл нужен арктический танкерный флот. На ССК «Звезда» была размещена программа из 10 танкеров-челноков ледового класса Arc7 дедвейтом около 120 тыс. тонн. Это именно нефтяные танкеры для Восток Ойл, а не газовозы, которые строятся для проектов Новатэка. Флот — важный фактор. Без него даже готовая инфраструктура не даст полноценного эффекта. Почему мне интересна Рынок привык воспринимать Восток Ойл как постоянно откладывающийся мегапроект, который еще много лет не принесет денег. И в этом как раз может находиться возможность. Нефтепровод почти достроен, основная площадка порта расширяется, а первую очередь терминала планируют ввести уже осенью. Когда Роснефть доведет проект до 30–50 млн тонн, Восток Ойл будет способен заметно изменить денежные потоки всей компании. Именно сочетание текущей оценки акций и приближения проекта к запуску делает бумаги для меня очень интересными. Подписывайтесь — здесь я разбираю крупные инвестиционные проекты, спутниковые снимки и производственные данные до того, как их эффект становится виден в финансовой отчетности компаний.

Красноярский край: нефть, золото, металлы — и кто может выиграть Российский рынок продолжает снижение, в такие моменты хочется переключиться на что-то позитивное. Давайте отвлечёмся и посмотрим на развитие приоритетных регионов. Где в России строятся новые рудники, фабрики, энергомощности, порты и экспортные маршруты? И какие публичные компании могут получить от этого реальный экономический эффект? После Мурманской области — Красноярский край. Это один из ключевых сырьевых регионов России. Здесь одновременно развиваются нефть, золото, никель, медь, платина, уголь, энергетика и арктическая логистика. Главная ставка — север края Крупнейший проект региона — «Восток Ойл» . Масштаб почти невероятный: заявленные инвестиции — около 12 трлн ₽. Это фактически создание нового нефтяного кластера с нуля: добыча, электростанции, дороги, трубопровод протяженностью около 770 км и морской терминал «Бухта Север». В долгосрочном сценарии добыча может достигнуть до 2 млн баррелей в сутки. Даже частичная реализация этих планов способна заметно изменить производственный профиль Роснефти и создать для компании новый крупный экспортный маршрут через Северный морской путь. Золото: самый понятный эффект Более близкий и понятный проект — ЗИФ-5 на Благодатном. Новая фабрика должна перерабатывать до 8 млн тонн руды в год. Объем инвестиций — около 65 млрд рублей, ввод и выход на проектную мощность ожидаются в 2026–2027 годах. Параллельно строится ЛЭП для обеспечения фабрики электроэнергией. Объем инвестиций в этот проект — около 10 млрд рублей. Для Полюса эффект прямой: больше переработки, поддержка производства Красноярского кластера и частичная компенсация ожидаемого снижения добычи на отдельных участках Олимпиады. Еще один золотодобывающий проект — ГОК «Высокое» . Предприятие рассчитано на производство более 5 тонн золота в год, объем инвестиций — около 38 млрд. Для ЮГК такой проект может быть существенным, но здесь нужно учитывать повышенные корпоративные риски. Норильский промышленный район Отдельный крупный блок — проекты . Компания реализует «Южный кластер» и ТОФ-3: расширение шахты «Заполярная», новые добывающие мощности и строительство третьей очереди Талнахской обогатительной фабрики. Общие инвестиции оцениваются примерно в 165 млрд рублей. Для Норникеля это в первую очередь поддержание ресурсной базы и обновление ключевых мощностей в Норильском промышленном районе. Энергетика и инфраструктура В крае также идут крупные проекты в энергетике и инфраструктуре: модернизация мощностей, повышение надежности электроснабжения предприятий и городов, развитие логистики и портовой инфраструктуры на Енисее. Общий объем таких проектов — более 300 млрд рублей. Здесь потенциальными бенефициарами могут быть и . Для сетевых компаний это рост нагрузки, новые подключения и расширение регулируемой базы. Для En+ и Русала — эффект от модернизации энергомощностей, промышленного спроса на электроэнергию и развития производственной инфраструктуры. Кто может выиграть Роснефть — самый большой потенциальный масштаб за счет «Восток Ойл», но сроки длинные. Полюс — наиболее близкий и понятный операционный эффект. Норникель — поддержание ресурсной базы и модернизация Норильского промышленного района. ЮГК — потенциальный рост добычи за счет ГОКа «Высокое». Эн+ / Русал — эффект от промышленного роста региона, энергетики и спроса на алюминий. Итог Красноярский край интересен тем, что здесь нет одной отдельной истории. Это сразу несколько крупных направлений: нефть, золото, цветные металлы, энергетика, инфраструктура и Северный морской путь. Если вам интересен такой взгляд на рынок через реальные проекты и долгосрочное развитие регионов — подписывайтесь. Дальше продолжим разбирать другие части России и искать публичные компании, которые могут получить от этого эффект.

Ленэнерго: 444 млрд рублей на модернизацию сети и двузначные дивиденды по префам Заканчиваю разбирать инвестиционные программы региональных Россетей. На этот раз — . После изучения ИПР и 4,8 тыс. паспортов проектов компания выглядит одной из наиболее сильных сетевых историй: крупный CAPEX сочетается с ростом прибыли, низкой долговой нагрузкой и интересной дивидендной формулой по префам. Что заложено в финансовую модель С 2026 по 2030 год компания планирует увеличить: • выручку со 162,5 до 240,9 млрд рублей; • чистую прибыль с 40,0 до 56,5 млрд; • дивиденды с 7,8 до 10,2 млрд. Пик прибыли ожидается в 2027 году — 61,6 млрд рублей. При этом долговая нагрузка остается низкой: долг/EBITDA в модели снижается примерно с 0,4х до 0,1х. Для сетевой компании это важный момент: крупная инвестпрограмма не выглядит чрезмерно тяжелой для баланса. Одна из крупнейших ИПР среди региональных сетей Объём программы на 2026–2030 годы — 444 млрд рублей. Это вторая по размеру программа среди региональных сетевых компаний после — и заметно больше, чем у большинства других «дочек» Россетей. На Санкт-Петербург приходится 265,1 млрд, на Ленинградскую область — 178,9 млрд. Петербургская часть программы — обновление старой и плотной городской сети. В Ленобласти больше проектов под новую нагрузку: жильё, склады, промышленность и транспортную инфраструктуру. Новые здания Газпрома Из интересных проектов можно выделить инфраструктуру для будущих комплексов «Лахта Центр 2» и «Лахта Центр 3» . Объем инвестиций под эти комплексы составляет около 4,7 млрд рублей. Под новую нагрузку 42,8 МВт планируется строительство ПС «Беговая» и четырех кабельных линий 110 кВ. Это хороший пример того, как крупные городские проекты напрямую превращаются в инвестиции сетевой компании. ВСМ Москва — Санкт-Петербург В ИПР Ленэнерго найдено 11 проектов, связанных с ВСМ Москва — Санкт-Петербург, общим объёмом 7,6 млрд. Но для Ленэнерго это не главный драйвер: ВСМ занимает всего около 1,7% всей инвестпрограммы. Для сравнения: у проекты, связанные с ВСМ, составляют около 16 млрд рублей, у — примерно 11,2 млрд рублей. Там эффект более заметен, потому что речь идет о протяженных линиях и новой инфраструктуре. Потенциальные дивиденды по префам Самая интересная часть истории — привилегированные акции. Если считать по уставной формуле — 10% чистой прибыли — то при цене префа 353 ₽ потенциальная дивидендная доходность выглядит так: • 2026 — 42,9 ₽ на акцию, доходность 12,2%; • 2027 — 66,1 ₽, 18,7%; • 2028 — 62,6 ₽, 17,7%; • 2029 — 58,0 ₽, 16,4%; • 2030 — 60,6 ₽, 17,2%. Важно: это расчет по модели и уставной формуле, а не гарантированные выплаты. Как показал пример других Россетей, фактические дивиденды могут отличаться от прогнозов ИПР. Но сама комбинация выглядит интересно: сильный регион, большая инвестпрограмма, низкий долг и потенциально двузначная доходность по префам. Итог Ленэнерго — одна из самых понятных сетевых историй на российском рынке. Префы выглядят стабильной дивидендной идеей: при сохранении текущей формулы и выполнении финансового плана они могут давать двузначную доходность несколько лет подряд. Главные риски — пересмотр инвестпрограммы, тарифные решения, фактический размер дивидендов и возможное отклонение от планов ИПР. Если вам интересны такие разборы компаний — подписывайтесь.

Мурманская область: большая арктическая стройка и кто может от нее выиграть Российский рынок продолжает сползать вниз. Поэтому иногда полезно отвлечься от текущих котировок и посмотреть на рынок долгосрочно. Где в России реально строятся новые порты, ЛЭП, рудники, газопроводы и инфраструктура? И какие публичные компании могут получить от этого экономический эффект? Начнем с Мурманской области. Это один из немногих регионов, где одновременно сходятся сразу несколько крупных направлений: СПГ, портовая логистика, атомная энергетика, добыча критических металлов, удобрения, аквакультура и туризм. По уже раскрытым или заявленным проектам сумма инвестиций — минимум 600 млрд. Главный центр — Кольский залив Наибольший эффект, на мой взгляд, должна получить связка Мурманск—Кольский район—Кольский залив. Здесь сразу несколько крупных проектов: • угольный терминал «Лавна» стоимостью более 87 млрд; • модернизация Мурманского морского порта; • белорусский терминал с грузооборотом до 25–30 млн тонн; • развитие инфраструктуры Мурманска. Но главный проект региона — «Мурманский СПГ» . Заявленная мощность — 20,4 млн тонн СПГ в год, запуск в 2032 году. Общий объем инвестиций в завод составляет 228 млрд ₽. Для снабжения проекта планируется газопровод Волхов—Мурманск—Белокаменка мощностью до 40 млрд кубометров газа в год (30 млрд пойдет на СПГ-завод, еще 10 млрд — на газификацию Карелии и Мурманской области). Для региона это станет одним из ключевых инфраструктурных изменений: сетевой газ снижает зависимость от более дорогих видов топлива и делает возможным появление новых производств. Хибины: добыча плюс туризм Второй крупный центр инвестиций — Апатиты, Кировск и Хибины. Здесь основной промышленный проект реализует . Компания вкладывает около 60 млрд ₽ в развитие ресурсной базы Кировского филиала «Апатита». В том числе строится рудник «Плато Расвумчорр», который должен выйти на мощность до 6 млн тонн руды в год. Параллельно развивается туристическая и транспортная инфраструктура: аэропорт «Хибины», курорт «Большой Вудъявр», дороги, гостиницы и сервисы. То есть регион получает не только расширение добычи, но и рост туризма, рабочих мест и сопутствующей инфраструктуры. Критические металлы Еще один важный кластер — активы . Компания модернизирует Кольскую площадку, развивает производство кобальта и рудник «Северный-Глубокий». Отдельная долгосрочная история — Колмозерское литиевое месторождение. Проект реализует «Полярный литий» — совместное предприятие Норникеля и . Оценка инвестиций — 90–100 млрд рублей. Кто может выиграть Самый крупный бенефициар. Если Мурманский СПГ будет реализован, компания получит новый большой центр производства СПГ. Прямой инфраструктурный бенефициар. В Мурманской области у компании запланировано проекты на сумму около 32 млрд ₽ в 2026–2033 годах. Но важно следить за тарифами, долгом и дивидендами. Самый понятный промышленный бенефициар. Компания развивает собственную сырьевую базу и инфраструктуру вокруг Кировска. Получает эффект от модернизации Кольской площадки, кобальта и потенциального литиевого проекта. Строит в регионе смолтовый завод. Для компании это заметный проект, который может снизить зависимость от импорта малька и поддержать рост аквакультуры. Итог Мурманская область интересна не одним мегапроектом, а формированием целой системы. Порты создают грузовые потоки. Электросети дают мощность. Газопровод может изменить экономику теплоснабжения и промышленности. Рудники расширяют сырьевую базу. Аэропорт, дороги и туризм усиливают региональную экономику. Если вам интересен такой взгляд — не только на отчетность компаний, но и на то, где формируются будущие производственные мощности и денежные потоки, подписывайтесь.