💡 Энергоника
#облигации (сбор сегодня, 23.05)
📊BBB от НКР 26.08.24
💰Купон 27% ежемес. (YTM 30,61%)
⏳3 года (колл), 300 млн.
Посмотрел бегло свежие отчеты. Выглядит так, что компания активно наращивает свой «портфель» установленного оборудования (про их бизнес-модель писал можно подробнее почитать в рейтинговом отчете) – платежи поставщикам выросли в 2+ раза и за 2024 и за 1кв’25. Это (в норме) даст свою отдачу в следующих периодах, а пока продолжает перекрываться новыми долгами. Плюс, много уходит на финрасходы, по году уже 100+ млн., примерно на уровне ебитды
💰Основной долг у Энергоники – облигационный, фиксы, поэтому КС тут не критична, но в ноябре добавился выпуск на 300 млн. и сейчас новый на столько же – по меркам компании это много. В 2025 расходов на обслуживание будет уже сильно за 150 млн.
• В теории, у Энергоники должен быть достаточно стабильный и растущий денежный приток по исполненным контрактам (поскольку платят им бюджетыми средствами), и можно было бы рассчитывать, что в 2025 баланс тоже сойдется
• Но по непонятной пока причине выручка 1кв’25 наоборот снизилась г/г – если это не какая-то специфическая сезонность и тренд продолжится в следующих кварталах, я бы отсюда однозначно ретировался
🦊 Примечательно, что существенную часть крупного выпуска
$RU000A106R79, который Энергоника очень вовремя собрала в августе-23, еще на старте цикла повышения КС, под 16% – компания не стала тратить, а положила на депозит, и за 2024 год получила с него приличный процентный доход (~40 млн.). Окончательно в профильный бизнес деньги отправились только в начале 2025
Возможно, спад начала-2025 обусловлен как раз тем, что часть старые контракты заканчивается, а вместо активного набора новых компания предпочла посидеть на пассивном доходе?
📊 Таблички доходностей не будет, потому что наполнять ее совсем уж нечем: сравнимой или большей дюрации в BBB есть только 3 выпуска ТГК-14 (а это отдельная история), Лайфстрим
$RU000A1068S9 (там доходность сильно ниже) и свой 1Р-05
$RU000A10A4C1
Новый выпуск с YTM 30,61% и g-спредом 1390 против 29,2% / 1223 у 1Р-05 – выглядит вполне апсайдно, купонная доходность с учетом цены идентичная (27%). Особых причин сюда не идти не вижу
⚠️ Единственный минус – что в случае аллокации деньги уже вряд ли успеем отправить в другую Z0-первичку и НКД (или рост денежного фонда) за выходные будут потеряны
В холд – копания мне не очень симпатична из-за высокой долговой нагрузки, но на короткой дистанции (~квартал-полгода) выглядит вполне приемлемо, дальше нужно будет следить по отчетам. И могут возникнуть проблемы при потере доступа к госконтрактам: в 2024 попытка выкинуть их из реестра добросовестных поставщиков уже была, отбились, но сам по себе этот риск по-прежнему имеет место
$RU000A105492
#новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз