$MOEX 🏦 Московская биржа отчиталась за первый квартал 2026 года, показав уверенный рост чистой прибыли на 32,2% (до 17,1 млрд рублей). Комиссионные доходы увеличились на 16,3% до 21,5 млрд рублей, а чистые процентные доходы выросли на 36,9% до 13,8 млрд рублей. Рентабельность EBITDA повысилась до 70,1% (с 61% годом ранее), а ROE достиг 24,7%. 📊 Ключевым драйвером комиссионных доходов стали срочный и денежный рынки: их объёмы выросли более чем на 40%, а доля в общих комиссиях превысила 20%. Комиссии на срочном рынке прибавили 65,6%, на денежном — 17,9%, на рынке облигаций — 38,6%. При этом рынок акций продолжает падать: комиссионные доходы снизились на 40,1%, а объёмы торгов — на 34,9%. Финансовые результаты компании превзошли ожидания аналитиков. ⚙️ Операционная эффективность заметно выросла. Расходы на персонал удалось снизить на 2,8%, общие операционные расходы сократились на 2,5%. Отношение расходов к доходам (CIR) улучшилось с 45% до 35,5%, а маржа по чистой прибыли достигла 52% (против 44% годом ранее). ⚠️ Рост чистых процентных доходов на 36,9% (+3,7 млрд рублей) во многом объясняется разовым эффектом от переоценки процентных свопов в третьем квартале 2025 года. Аналитики предупреждают, что такое ускорение может быть временным, и в последующие кварталы динамика ЧПД замедлится. Кроме того, снижение ключевой ставки до 15% уже начинает давить на процентные доходы, и этот фактор будет усиливаться. 💸 Дивидендная история остаётся привлекательной. За 2025 год совет директоров рекомендовал дивиденд в размере 19,57 рубля на акцию (доходность около 11,2% к текущей цене). Последний день для покупки под дивиденды — 8 июля 2026 года. Если сохранится текущий уровень выплат (75% чистой прибыли), то по итогам первого квартала 2026 года компания заработала на дивиденды около 5,6 рубля на акцию. При прогнозе по годовой прибыли в 65 млрд рублей ожидаемый дивиденд за 2026 год может составить около 21,4 рубля на акцию (доходность 12,3%). 🔮 Мосбиржа продолжает трансформацию после периода сверхвысоких ставок. В структуре операционных доходов доля комиссионных доходов уже достигла 61%, и компания делает на них основной упор. Дальнейшее снижение ключевой ставки должно стимулировать оживление на фондовом рынке, что позитивно для комиссионного бизнеса. Кроме того, в планах биржи — запуск торгов криптовалютой, что может стать дополнительным драйвером роста ликвидности. 💡 Аналитики БКС подтверждают рейтинг «покупать» с целевой ценой 202,5 рубля (потенциал роста 13%). «Инвестиции РФ» также дают позитивную оценку, отмечая, что акции интересны как для дивидендной стратегии (6-8%), так и для потенциального роста на фоне оживления рынков. Справедливым уровнем я считаю небольшой апсайд около 15% от текущих цен.

$T 🏦 Финансовая экосистема Т-Технологии отчиталась за первый квартал 2026 года, подтвердив статус одного из самых быстрорастущих игроков на рынке. Чистая прибыль по МСФО выросла всего на 4% до 35 млрд рублей, однако этот показатель искажён учётными эффектами, включая переоценку доли в Яндексе. Гораздо важнее операционная чистая прибыль — она подскочила на 40% до 46,5 млрд рублей, что существенно выше годового прогноза компании (+20%). 📊 Ключевые метрики демонстрируют уверенный рост. Чистый процентный доход увеличился на 30% до 144,7 млрд рублей, а чистый комиссионный доход прибавил 20% до 43 млрд рублей. Клиентская база выросла до 54,9 млн человек (+10%), а кредитный портфель после резервов увеличился на 28% до 3,2 трлн рублей. Чистая процентная маржа (NIM) повысилась с 10% до 10,9% год к году. Рентабельность капитала (ROE) группы составила 26,7%, причём в розничном финансировании этот показатель достиг почти 40%, а в B2B-сегменте — около 36%. ⚠️ Отчёт содержит несколько тревожных сигналов. Стоимость риска выросла до 5,3%, а доля неработающих кредитов (NPL) увеличилась до 7,5%. Резервы под кредитные убытки растут темпами, опережающими процентные доходы (+35% год к году). Операционные расходы увеличились на 22% до 100 млрд рублей, что несколько выше ожиданий аналитиков. В результате рентабельность капитала снизилась по сравнению с рекордными 33,3% в четвёртом квартале 2025 года. 🔄 Компания продолжает активный обратный выкуп акций. За первый квартал 2026 года с рынка выкуплено 2 млн бумаг (около 1,5% free-float). С момента объявления программы в ноябре 2025 года совокупно выкуплено 3 млн акций — это 1,1% капитала и примерно 2,2% free-float. Программа рассчитана на выкуп до 10% free-float до конца 2026 года, причём компания готова ускорить темпы при значительных отклонениях капитализации от справедливой стоимости. 💸 Дивидендные выплаты продолжаются. Совет директоров рекомендовал дивиденд за первый квартал 2026 года в размере 4,6 рубля на акцию (доходность около 1,5% к текущей цене). Дата закрытия реестра — 10 августа, утверждение выплаты состоится на собрании акционеров 30 июля. Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: ожидается рост операционной чистой прибыли на 20% и выше, а также увеличение совокупных дивидендов на акцию более чем на 20% . 💡 Напомню, что в апреле компания провела сплит акций в соотношении 1:10 — теперь бумаги стали доступнее для розничных инвесторов. Аналитики сохраняют позитивный взгляд на инвестиционную привлекательность Т-Технологий, отмечая диверсифицированную бизнес-модель, рост экосистемы, подтверждение дивидендного прогноза и программу buyback. Текущие мультипликаторы выглядят привлекательно: акции торгуются примерно за 1,1–1,2x капитала акционеров и около 4,4–4,5x годовой операционной чистой прибыли. Целевая цена от ВТБ Мои Инвестиции на 12 месяцев — 499,7 рубля.

$MTSS 📱 Цифровая экосистема МТС отчиталась за первый квартал 2026 года, показав уверенный рост по ключевым метрикам. Выручка увеличилась на 14,7% до 201,3 млрд рублей, OIBDA выросла на 18% до 74,7 млрд, а чистая прибыль подскочила на 46,4% до 7,2 млрд рублей. Главный драйвер — индексация тарифов (в феврале повышение в среднем на 15,6% затронуло около 18 млн абонентов), а также снижение процентных расходов на фоне уменьшения ключевой ставки. 📊 Сегментный анализ показывает, что телеком вырос на 14,7% (до 130,3 млрд руб.), финтех — на 18,4% (до 42 млрд руб.), в то время как реклама (+2,3%) и медиахолдинг (+3,8%) демонстрируют скромные темпы. Межоператорский бизнес (B2O) показал рост на 33,7% до 22,9 млрд рублей. Мобильная абонентская база увеличилась на 1,3% до 83,8 млн пользователей. ⚠️ Финансовые расходы остаются высокими — 34,4 млрд рублей (почти на уровне прошлого года), что объясняет, почему чистая прибыль оказалась ниже ожиданий аналитиков. Операционные расходы выросли на 12,4% до 32,7 млрд, рентабельность OIBDA улучшилась с 36,1% до 37,1%. ✅ Заявленное снижение чистого долга до 451,5 млрд рублей требует пояснений. Формально показатель сократился на 1,1%, а соотношение NetDebt/OIBDA улучшилось с 1,8x до 1,6x. Однако аналитики обнаружили важный нюанс: 59 млрд рублей долга были перенесены в отдельную строку «Обязательства, относящиеся к активам, предназначенным для продажи». Это с высокой вероятностью указывает на подготовку к продаже башенного бизнеса (предварительная оценка — 80–100 млрд рублей). Сделка позволит существенно сократить реальную долговую нагрузку компании. 💸 Дивидендный момент. Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 35 рублей на акцию. При текущей цене это даёт доходность около 15%, а общий объём выплат составит 69,9 млрд рублей. Последний день для покупки под дивиденды — 8 июля . ❗️Ключевой нюанс, о котором многие забывают: текущая дивидендная политика МТС действует только на 2024–2026 годы, и выплата за 2025 год — последняя в её рамках. Компания заявляет, что новую дивполитику планирует опубликовать только в 2027 году. Что будет дальше с дивидендами — пока неясно. Есть ожидания, что минимальный размер выплат могут даже повысить, но при высокой долговой нагрузке вероятен и сценарий сокращения. 🔮 В качестве потенциального драйвера выделяется продажа башенного бизнеса. Реализация сделки позволит МТС значительно сократить долг, что создаст базу для увеличения акционерной стоимости. Свободный денежный поток без учёта банка остаётся отрицательным (-7 млрд руб.), то есть компания продолжает платить дивиденды «в долг». Однако соотношение долга к OIBDA снижается, а менеджмент активно работает над оптимизацией . 💡 Аналитики Freedom Finance Global подтверждают целевую цену 270 рублей с рейтингом «покупать». Дополнительный потенциал роста может обеспечить продажа башенной инфраструктуры, которая способна снять долговое давление и повысить прозрачность бизнеса. Но главная неопределённость — судьба дивидендов после 2026 года. Инвесторам, ориентированным на стабильный доход, стоит учитывать этот риск при принятии решений.

$SIBN 🛢 Одна из крупнейших российских нефтяных компаний отчиталась за 2025 год, отразив все сложности прошлого года. Выручка снизилась на 12% до 3,6 триллиона рублей, EBITDA сократилась на 23% до 1 071 миллиарда, а чистая прибыль акционеров упала почти вдвое — до 245,8 миллиарда рублей. Причины типичны для сектора: снижение рублёвых цен на нефть, укрепление рубля и рост дисконта на российские сорта. 📊 Операционная сторона выглядит устойчиво. Добыча углеводородов выросла на 3% до 130,7 млн тонн нефтяного эквивалента — сказалась реализация крупных проектов в Восточной Сибири и на Ямале. Объём нефтепереработки достиг рекордных 43,93 млн тонн (+2,2% к 2024 году). При этом операционные расходы удалось снизить на 7,1%, но рентабельность EBITDA всё равно упала с 34,1% до 29,7%. 💰 Долговая нагрузка заметно выросла. За 2025 год чистый долг с учётом аренды увеличился на 30% до 1 247 миллиардов рублей, соотношение чистого долга к EBITDA достигло 1,21x. Для сравнения: ещё в 2022 году этот показатель был близок к нулю. Капитальные затраты выросли до 599,3 миллиарда рублей, а свободный денежный поток составил всего 21,8 миллиарда. Операционного денежного потока не хватает на покрытие дивидендов и инвестиций. 💸 Дивидендная политика остаётся щедрой, но ценой роста долга. Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 28,11 рубля на акцию. С учётом уже выплаченных 17,3 рубля за первое полугодие, совокупный дивиденд за год составляет 45,41 рубля на акцию. Общий объём выплат — 88% чистой прибыли (для сравнения: за 2024 год было 78%). При этом дивиденды значительно превышают свободный денежный поток — выплаты фактически осуществляются за счёт роста долга. Аналитики «Финама» называют такую конфигурацию неустойчивой. 📈 В 2026 году ситуация может улучшиться благодаря внешнему фактору. Конфликт на Ближнем Востоке привёл к резкому росту цен на нефть: сорт Urals с начала конфликта подорожал с $37 до $92 за баррель. Кроме того, с 1 января 2026 года сняты ограничения на экспорт дизельного топлива, что восстановит экспортные потоки и доходы. В оптимистичном сценарии чистая прибыль за 2026 год может составить около 480 миллиардов рублей, что даст дивиденд около 76 рублей на акцию (потенциальная доходность около 15%). ⚠️ Однако важно понимать, что такой сценарий полностью завязан на продолжении ближневосточного конфликта. При его завершении цены на нефть могут быстро вернуться к более низким уровням. Кроме того, долговая нагрузка продолжает расти, и компания приближается к критической отметке ND/EBITDA = 1,5x, при которой дивидендные выплаты по политике уже не предусмотрены. 💡 Аналитики БКС сохраняют нейтральную оценку акций с целевой ценой 690 рублей (потенциал 31%), тогда как «Финам» видит даунсайд — целевая цена 495,7 рублей. Кейс интересен тем, кто верит в долгосрочное сохранение высоких цен на нефть, но содержит значительные риски при их нормализации.

$RTKM$RTKMP 📡 Крупнейший российский провайдер цифровых услуг отчитался за первый квартал 2026 года, отразив улучшение операционных показателей. Выручка выросла на 10% до 208,9 миллиарда рублей, OIBDA увеличилась на 14% до 83,9 миллиарда, операционная прибыль прибавила 13% до 37,5 миллиарда. Чистая прибыль выросла на 10% до 7,4 миллиарда рублей — снижение ключевой ставки уже начинает позитивно сказываться на финансовых результатах. 📊 Операционная эффективность улучшается. Рентабельность OIBDA выросла на 1,4 процентного пункта до 40,1%. Операционные расходы выросли на 9% (до 171,4 миллиарда), но прочие операционные расходы удалось снизить на 9% год к году. Капитальные затраты сокращены на 35% до 28,6 миллиарда рублей. Доля цифровых сервисов в выручке увеличилась на 2,3 пункта до 21%.  📈 Ключевые сегменты бизнеса растут. Мобильная связь прибавила 8%, фиксированный интернет — 13%, цифровые сервисы — 24%, видеосервисы — 13%. Спрос на цифровые продукты остаётся высоким, что подтверждает успешность стратегии трансформации. ⚠️ Главная проблема остаётся: чистый долг вырос на 2% до 712,2 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к OIBDA — 2,1x. Финансовые расходы увеличились с 29,9 до 30,1 миллиарда рублей. Свободный денежный поток остаётся отрицательным (минус 5,5 миллиарда рублей), хотя его динамика улучшилась на 15,3 миллиарда по сравнению с предыдущим периодом. 💸 Дивидендный кейс. Исходя из дивидендной политики (50% чистой прибыли по МСФО), расчётный дивиденд за 2025 год составляет 2,68 рубля на акцию (доходность около 5%). Если компания заработает около 40 миллиардов рублей чистой прибыли в 2026 году, дивиденд может составить около 6 рублей на акцию (потенциальная доходность 11,3%). 📌 Стратегические ориентиры до 2030 года. Ростелеком планирует обеспечить среднегодовую выручку более 1 триллиона рублей, увеличить долю цифрового бизнеса до 40% и увеличить чистую прибыль в 3,5 раза по сравнению с 2025 годом. Целевой уровень чистого долга к OIBDA — не выше 2,5x, OIBDA margin — 37–38%, CAPEX от выручки — не выше 20%. Дивидендный поток за 2026–2030 годы планируется удвоить относительно предыдущего пятилетнего периода. 💡 Ключевые драйверы для акций. Первый — IPO дочерней компании «РТК-ЦОД», которое менеджмент намерен провести при снижении ключевой ставки до 10% (спекулятивный фактор). Второй — дальнейшее снижение ключевой ставки, которое уменьшит стоимость обслуживания долга и повысит прибыль и дивиденды (фундаментальный фактор). Пока долговая нагрузка остаётся высокой, а свободный денежный поток отрицательным. По мере снижения ключевой ставки ситуация должна улучшаться. Продолжаю наблюдать за компанией со стороны.

$SVCB 🏦 Банк опубликовал результаты за первый квартал 2026 года, подтвердив выход из сложного периода высоких ставок. Чистые процентные доходы выросли на 72% до 60 миллиардов рублей, чистые комиссионные доходы увеличились на 31% до 12 миллиардов, а чистая прибыль достигла 20 миллиардов рублей, показав рост на 57% год к году. Показатель «регулярной чистой прибыли» (без учёта разовых доходов) вырос на 24% до 17 миллиардов рублей. 📊 Ключевой драйвер — снижение стоимости фондирования с 17,4% до 12,8% на фоне уменьшения ключевой ставки. Корпоративный портфель вырос на 19% год к году. Чистая процентная маржа растёт уже четвёртый квартал подряд: с 4,3% в первом квартале 2025 года до 7,0% в отчётном периоде. Рентабельность капитала (ROE) повысилась с 15% до 20%. ⚠️ Расходы на резервы выросли почти вдвое — до 23 миллиардов рублей, стоимость риска увеличилась с 2,2% до 3,0%. Банк объясняет это влиянием высоких ставок и адаптацией портфеля к макропруденциальным мерам Банка России. Операционные расходы выросли на 8% до 42 миллиардов рублей. Доходы от страхования сократились на 23% до 10,1 миллиарда. 🔄 Стратегическая сделка. В конце марта Совкомбанк завершил приобретение «Капитал Лайф Страхование Жизни» — одного из крупнейших игроков на рынке долгосрочного накопительного страхования жизни (третье место по сборам, первое по размеру агентской сети). Эффект от сделки положительно сказался на капитале владельцев обыкновенных акций, который достиг 408 миллиардов рублей (+16% год к году, +5% с конца 2025 года). 💸 Дивидендный вопрос. Наблюдательный совет рассмотрит рекомендацию по дивидендам 27 мая. При выплате в рамках дивидендной политики (25–50% чистой прибыли) расчётный дивиденд составляет от 0,54 до 1,08 рубля на акцию (доходность 4,4–8,9%). Однако норматив достаточности капитала H1.0 находится на уровне 10,96% при минимальном требовании 11,5%. Вероятно, именно из-за этого дивиденды будут выплачены по нижней границе диапазона. 💡 Текущая оценка Совкомбанка в 0,66 P/B выглядит привлекательно, особенно на фоне восстановления ключевых метрик. Чистая прибыль достигла рекордных с четвёртого квартала 2024 года 20 миллиардов рублей, а чистая процентная маржа растёт уже четвёртый квартал подряд. Однако дешевизну бумаг сдерживают растущие резервы и низкий показатель достаточности капитала, который не позволит банку выплатить высоких дивидендов.

$HEAD 🔍 Крупнейшая российская онлайн-платформа по поиску работы и сотрудников опубликовала результаты за первый квартал 2026 года, отразив давление макроэкономической неопределённости. Выручка снизилась на 1,5% до 9,5 миллиарда рублей, скорректированная EBITDA сократилась на 7,3% до 4,6 миллиарда, а скорректированная чистая прибыль уменьшилась на 4,3% до 4,2 миллиарда рублей. Основная причина — падение доходов от клиентов малого и среднего бизнеса, которые традиционно обеспечивают компанию основной долей выручки (от 50% и выше). Количество платящих клиентов в сегменте МСБ сократилось на 16,2%, выручка упала на 14,1%. В сегменте крупных клиентов выручка выросла на 9% при снижении числа клиентов на 0,3%. 📊 Несмотря на падение ключевых показателей, компания сохранила высокую операционную эффективность. Операционные расходы остались на уровне прошлого года, а рентабельность по скорректированной EBITDA составила 48,2% (годом ранее было 51,2%). Этому способствовал рост среднего чека на 9,4%. 📈 Позитивные сигналы. Сегмент HRtech продолжает демонстрировать высокие темпы роста: выручка увеличилась на 32,1% и постепенно идёт к безубыточности. В середине мая совет директоров одобрил программу обратного выкупа акций объёмом до 15 миллиардов рублей сроком на 12 месяцев — это мощный сигнал поддержки котировкам. Финансовое положение остаётся крепким: на счетах компании 17,3 миллиарда рублей денежных средств, отрицательный чистый долг, ND/EBITDA = -0,8x, свободный денежный поток положительный (3,7 миллиарда рублей). 💸 Дивидендный кейс. В мае акции HeadHunter открылись с дивидендным гэпом — компания выплатила 233 рубля на акцию за второе полугодие 2025 года (доходность 8,6%). Совокупный дивиденд за весь 2025 год составил 466 рублей на акцию (доходность 15%). При консервативном сценарии дивиденд за 2026 год может составить около 400 рублей на акцию (потенциальная доходность 14,3%). 📉 Ситуация на рынке вакансий постепенно стабилизируется. В апреле 2026 года количество вакансий снизилось на 25% год к году, но по сравнению с мартом выросло на 2%. Это первый признак того, что падение вакансий, которое в январе составляло 30%, а в феврале 27%, возможно, остановилось. 💡 За последние два года акции HeadHunter находятся вблизи локальных минимумов. Текущий мультипликатор P/E LTM = 6,8x — самая дешёвая оценка относительно прошлых лет, а форвардная дивидендная доходность на 2026 год составляет около 14%. Даже в столь непростых условиях менеджмент старается сгладить углы: удерживает операционные расходы, усиливает монетизацию оставшихся клиентов, выплачивает дивиденды и запускает байбэк. Дальнейшее развитие событий будет зависеть от ситуации на рынке труда. Если охлаждение продолжится, акции останутся под давлением. Но при текущем уровне риска и потенциальной доходности бумаги выглядят интересно. Будем следить за ситуацией.

$SELG ⛏️ Один из крупных золотодобытчиков подвёл итоги 2025 года, отразив парадоксальную ситуацию: на фоне идеальной ценовой конъюнктуры компания второй год подряд фиксирует чистый убыток. Выручка выросла на 48% до 87,8 миллиарда рублей благодаря увеличению продаж золота (+19% в натуральном выражении) и росту средней цены реализации (+28% до 9 205 рублей за грамм). EBITDA «банковская» прибавила 60% до 44,1 миллиарда, операционная прибыль выросла на 54% до 19,9 миллиарда. Однако чистый убыток составил 10,1 миллиарда рублей — на 21% больше, чем годом ранее. 📊 Операционная устойчивость сохраняется. Производство золота выросло на 10% год к году, реализация — на 19%. Также зафиксирован рост по концентратам меди, олова и вольфрама. Даже с учётом укрепления рубля и роста себестоимости это конвертировалось в рост операционных показателей. 💰 Главная проблема — долг и переоценка обязательств. Чистый долг вырос до рекордных 144,2 миллиарда рублей (с 81,5 миллиарда годом ранее), соотношение чистого долга к EBITDA — 3,19x. Процентные расходы выросли более чем вдвое до 16 миллиардов рублей. Свободный денежный поток глубоко отрицательный: минус 44,8 миллиарда рублей. Операционный денежный поток также ушёл в минус (с плюс 9,3 до минус 24,3 миллиарда) из-за изменений в оборотном капитале. Расходы на персонал выросли на 30,3%. ⚠️ Убыток вызван неденежными факторами. Переоценка золотых облигаций и займов, номинал которых привязан к грамму золота, на фоне роста цен на металл привела к увеличению номинала обязательств. Это давление съедает операционную прибыль и FCF. В совокупности с масштабными инвестициями и высокой стоимостью обслуживания долга на фоне жёсткой денежно-кредитной политики компания оказалась в долговой ловушке. 💸 Дивидендов не будет. Совет директоров ожидаемо отказался от выплат за 2025 год. В последний раз компания платила дивиденды по итогам первого полугодия 2024 года (доходность 7,1%). При текущем положении дел возврат к выплатам — вопрос отдалённого будущего. 📉 Акции Селигдара в прошлом обзоре я оценивал целевым уровнем 50 рублей. Этот ориентир был достигнут, а бумаги выросли более чем на 50% всего за месяц — рывок, который можно назвать скорее спекулятивным, чем фундаментальным. Мнения по золотодобывающему сектору не меняю: Полюс выглядит интереснее по всем статьям — у него прозрачная структура долга, положительный FCF и дивиденды. Потенциальными факторами поддержки для Селигдара могут стать снижение ключевой ставки (уменьшит расходы по долгу) и девальвация рубля. Но пока это лишь гипотетические сценарии.

$SBER$SBERP 🏦 Крупнейший банк России опубликовал результаты за апрель и четыре месяца 2026 года, подтвердив устойчивый тренд на рост. Чистая прибыль за январь–апрель достигла 657,8 миллиарда рублей, что на 21,3% выше прошлогоднего уровня. Чистые процентные доходы выросли на 22,5% до 1 154 миллиардов рублей благодаря увеличению объёма работающих активов. 📊 Апрель принёс очередной рекорд: чистая прибыль составила 166,8 миллиарда рублей, обновив мартовский максимум (166,4 миллиарда). Ключевой фактор — роспуск резервов на 13,1 миллиарда рублей против их создания в марте (121,8 миллиарда) на фоне укрепления рубля. Рентабельность капитала (ROE) составила 22,9%, операционные расходы выросли на 14,3% — медленнее доходов. Стоимость риска снизилась до 0,7% (годом ранее было 0,8%). 📉 Комиссионные доходы за четыре месяца снизились на 0,5% до 225,3 миллиарда рублей — давление высокой базы прошлого года сохраняется. Однако в апреле комиссионные доходы выросли на 0,6% за счёт документарных операций юридических лиц. 💳 Кредитный портфель демонстрирует уверенную динамику. С начала года розничный портфель вырос на 3,1%, корпоративный — на 2,6%. В апреле выдано 506 миллиардов рублей розничным клиентам, 2 триллиона корпоративным и 255 миллиардов ипотечных кредитов. Спрос на кредиты восстанавливается на фоне снижения ключевой ставки. 💡 Наряду с операционными успехами банк активно наращивает нефинансовые сервисы. В апреле Сбер объявил о планах интеграции сервисов для автовладельцев. В приложении «СберБанк Онлайн» уже доступен раздел «Авто», где пользователи могут заказать диагностику, записаться в автосервис и получить другие услуги, включая техосмотр. В банке отмечают, что рынок автосервисов в стране достаточно перспективный, и Сбер намерен занять в нём до 10% за пять лет. ⚖️ Отношение расходов к доходам (CIR) за четыре месяца улучшилось до 25,9% благодаря масштабированию генеративного ИИ во все ключевые процессы банка. Потребительское кредитование впервые с августа 2025 года вышло в плюс, что также поддерживает позитивный тренд. 📈 Сбербанк — единственный представитель финансового сектора, попавший в список лучших компаний Мосбиржи по росту прибыли на акцию (EPS) с 2023 года. Акции банка с начала года выглядят сильнее индекса Мосбиржи, и эта динамика, вероятно, сохранится до дивидендной отсечки.

$MDMG 🏥 Один из лидеров частной медицины в России отчитался за первый квартал 2026 года, подтвердив статус эталона стабильности и качества в секторе. Выручка выросла на 32,1% до 11,8 миллиарда рублей благодаря высоким показателям по родам в московских госпиталях, успехам в ЭКО в амбулаторных клиниках и консолидации медицинских центров «Эксперт», доля которых в выручке составляет 17%. 📊 Региональная экспансия остаётся ключевым драйвером. Выручка региональных госпиталей выросла на 30,3% до 3,1 миллиарда рублей, а амбулаторных клиник в регионах — на 128,3% до 2,8 миллиарда. В первом квартале наблюдается смещение выручки в сторону региональных амбулаторий за счёт роста числа посещений и среднего чека, чему способствовала интеграция трёх госпиталей «Эксперт». Московские госпитали прибавили 9,5%, столичные амбулатории — 16,6%. 📈 Ключевые операционные метрики демонстрируют положительную динамику. Количество амбулаторных посещений выросло на 107% до 1 302 тысяч, средний чек в Москве увеличился на 10,7% до 7,5 тысячи рублей. Число принятых родов выросло на 14,2% до 3 194, средний чек в столице — на 6,8% до 662,5 тысячи рублей. Количество пункций ЭКО снизилось на 2,1%, но средний чек в Москве вырос на 16,8% до 398,5 тысячи рублей. Количество койко-дней сократилось на 4,5%, а средний чек увеличился на 4,3% до 127,3 тысячи рублей. 💰 Финансовое положение остаётся крепким. Денежные средства на балансе составили 4,0 миллиарда рублей (годом ранее было 8,2 миллиарда — снижение связано с инвестициями). Компания не привлекает заёмного финансирования, расширяется и приобретает новые бизнесы за свой счёт без дополнительных эмиссий. Капитальные затраты в первом квартале составили 1,6 миллиарда рублей против 0,6 миллиарда годом ранее, включая финальные расчёты по приобретению недвижимости под новый госпиталь в Москве. 💸 Дивидендный кейс. За первое полугодие 2025 года компания уже выплатила 42 рубля на акцию (доходность 3,3%). Появилась информация, что Мать и Дитя может направить на финальную выплату около 60% чистой прибыли за 2025 год. Исходя из размера чистой прибыли за второе полугодие 2025 года, финальный дивиденд может составить около 46,3 рубля на акцию (дополнительная доходность 3,5%). Совокупный дивиденд за 2025 год — около 88,3 рубля на акцию (общая доходность 6,8%). 🏗 Компания продолжает расширять сеть. Открыта обновлённая клиника в Туле, что позволит увеличить пациентопоток и мощности. Открыта клиника в московском районе Куркино мощностью 42 тысячи посещений врачей в год. Открыта клиника в Новороссийске мощностью 24 тысячи посещений в год. Эти шаги вместе с региональной экспансией и консолидацией «Эксперта» вносят значительный вклад в рост выручки и посещений. 💡 Мать и Дитя попала в список лучших компаний индекса Мосбиржи по росту прибыли на акцию с 2023 года: EPS вырос на 41%, что в непростых макроэкономических условиях говорит о высоком качестве бизнеса. С начала года акции снизились на 13,5% — это связано как с общей рыночной распродажей, так и с перекупленностью бумаг после разгона до 1550 рублей. При текущем уровне рисков компания остаётся эталоном стабильности и качества в своём секторе.

$MGNT 🛒 Один из крупнейших российских продуктовых ритейлеров отчитался за 2025 год, отразив глубокий дисбаланс между ростом бизнеса и финансовым положением. Выручка выросла на 15,3% до 3 509,2 миллиарда рублей, валовая прибыль увеличилась на 14,8% до 788,2 миллиарда. Однако EBITDA снизилась на 1,5% до 169,3 миллиарда, а чистый убыток составил 31,5 миллиарда рублей против прибыли годом ранее. 📊 Темпы роста выручки отстают от конкурентов (X5 +18,8%, Лента +24,2%). Розничная выручка выросла на 15,4%, LFL-продажи — на 8,7% (средний чек +8,4%, трафик +0,3%). Торговая площадь увеличилась на 5,6% до 610 тысяч квадратных метров. Однако операционные расходы взлетели на 20,7% до 707,5 миллиарда рублей, опережая темпы роста выручки. Финансовые расходы выросли на 86,7% до 190,6 миллиарда и начали превышать операционную прибыль (133,3 миллиарда). Рентабельность EBITDA снизилась до 4,8% (против 5,6% годом ранее) — худший показатель среди публичных ритейлеров (у X5 — 6,1%, у Ленты — 7,6%). 💰 Долговая нагрузка резко выросла. Чистый долг увеличился с 252,5 до 501,2 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к EBITDA — 2,9x. Капитальные затраты выросли на 18,4% до 186,4 миллиарда рублей, свободный денежный поток глубоко отрицательный — около минус 211 миллиардов. При этом денежные средства на балансе выросли с 159,4 до 244,5 миллиарда рублей, что говорит об операционной эффективности, но не спасает от долгового давления. 📉 За последний год акции Магнита снизились на 42%, достигнув пятилетних минимумов. Причины: слабые финансовые результаты, значительный рост долга, финансовые расходы превышают операционную прибыль, низкая маржинальность, отрицательный FCF, а также самые низкие темпы роста выручки среди публичных ритейлеров при опережающем росте операционных расходов. ⚠️ Три фактора, которые могут изменить ситуацию. Менеджмент заявлял о намерении сократить инвестиционную программу после 2025 года, что может поправить свободный денежный поток. Ключевая ставка ЦБ уже значительно ниже прошлогоднего уровня, и её дальнейшее снижение поможет Магниту сократить долговую нагрузку. С операционной точки зрения бизнес остаётся эффективным, а денежные потоки растут. 💡 Многие инвесторы помнят Магнит как дивидендную фишку и ждут возобновления выплат. Однако главный приоритет компании сейчас — снижение долговой нагрузки, а уже затем дивиденды. С фундаментальной точки зрения ловить здесь нечего: экстремально высокий долг при низкой маржинальности. Оптимистичный сценарий выглядит так: компания значительно сокращает долговую нагрузку и капзатраты, параллельно растёт рентабельность и возобновляются дивидендные выплаты. Пока до этого далеко. Будем следить за будущими отчётами.

$PHOR 🌾 Российский производитель удобрений подвёл итоги 2025 года, отразив двойственное влияние внешней конъюнктуры. Выручка выросла на 13% до 573,6 миллиарда рублей за счёт увеличения объёмов производства и продаж фосфорных удобрений на фоне восстановления цен на мировых рынках. Скорректированная EBITDA прибавила 16,9% до 199,4 миллиарда, а чистая прибыль увеличилась на 35,2% до 114,2 миллиарда рублей. 📊 Операционные показатели остаются сильными. Продажи агрохимической продукции выросли на 3,3%. Производство DAP увеличилось на 31,3%, NPK — на 15,6%, MCP — на 19,8%. Компания также нарастила выпуск фосфорной кислоты (+3,9%) и серной кислоты (+3,1%). Однако рентабельность по EBITDA снизилась с 34,9% до 30,7%, а операционные расходы выросли на 12,5% до 403 миллиардов рублей. Негативная динамика скорректированного показателя EBITDA до корректировок (176,3 миллиарда против 177,0 годом ранее) связана с ростом себестоимости из-за повышения цен на серу во втором полугодии и увеличения расходов на персонал. 💰 Курсовые разницы и долговая нагрузка. Курсовая разница составила плюс 11,3 миллиарда рублей против убытка 15,9 миллиарда годом ранее, что «приукрасило» чистую прибыль. Чистый долг снизился до 320,5 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к EBITDA — 1,82x. Снижение связано главным образом с укреплением рубля. Свободный денежный поток сократился на 26,1% до 21,4 миллиарда рублей, капитальные затраты снизились на 14,8% до 53,6 миллиарда. 💸 Дивидендный кейс. Дивидендная политика привязана к свободному денежному потоку. За первое полугодие 2025 года компания уже выплатила 273 рубля на акцию (доходность 4,1%), что практически соответствовало всему FCF. За второе полугодие FCF оказался отрицательным (-34,6 миллиарда рублей) из-за оттока средств в оборотный капитал. В этой ситуации дивиденды будут рассчитываться от чистой прибыли (50%). Потенциальная выплата за второе полугодие — около 149,2 рубля на акцию (2,2% доходности). Общая выплата за весь 2025 год может составить 422,2 рубля на акцию. Решение ожидалось ещё в апреле. ⚠️ Три главных нюанса отчёта. Первое — курсовые разницы положительно повлияли на чистую прибыль, но это неденежный эффект. Второе — результаты могли быть значительно лучше, если бы не крепкий рубль, который давит на рублёвую выручку экспортёра. Третье — конфликт на Ближнем Востоке имеет двойное последствие: с одной стороны, растёт спрос на удобрения и цены, с другой — компания сталкивается с удорожанием ключевого сырья (сера). Операционная же сторона бизнеса в порядке: производство растёт, запускаются новые мощности, которые должны дать прирост в 2026 году. 📉 Акции ФосАгро могли бы быть интересны по цене около 6000 рублей. Текущая оценка не является дешёвой (P/E LTM = 7,5x). Ключевой драйвер — девальвация рубля — может не проявиться ещё как минимум несколько кварталов. Кроме того, остаётся риск введения налога на сверхприбыль для отраслей с благоприятной конъюнктурой, о чём ранее говорили в правительстве.

$LENT 🛒 Один из ключевых игроков продуктового ритейла отчитался за первый квартал 2026 года, показав неоднозначные результаты. Выручка выросла на 23,4% до 306,9 миллиарда рублей благодаря новым открытиям магазинов у дома, росту LFL-продаж и консолидации приобретённых сетей «Реми» и «Молния». Однако EBITDA выросла лишь на 0,7% до 16,4 миллиарда, операционная прибыль сократилась на 11,9%, а чистая прибыль снизилась на 16,3% до 5 миллиардов рублей. 📉 Рентабельность по EBITDA резко упала: с 6,6% в первом квартале 2025 года до 5,3% в отчётном периоде. Это самое низкое значение за последние четыре квартала (для сравнения: во втором квартале 2025 года было 8,4%, в четвёртом — 7,9%). Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли на 30,1%, расходы на персонал — на 30,4%, что существенно обогнало темпы роста выручки. LFL-продажи составили 6,8% (средний чек +6,6%, трафик +0,1%). Весь трафик генерировали гипермаркеты и супермаркеты, в то время как в магазинах у дома и дрогери наблюдалось снижение. 💰 Финансовое положение остаётся под контролем, но давление растёт. Чистый долг увеличился с 48,8 до 70,3 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к EBITDA — 0,8x. Капитальные затраты выросли с 9,2 до 10,8 миллиарда рублей, свободный денежный поток ушёл в глубокий минус (-21,5 миллиарда рублей) из-за сезонного фактора и затрат на интеграцию. ⚠️ Две основные причины ухудшения результатов. Первая — сезонность и макроэкономика. Первый квартал традиционно слаб для ритейлеров: после пиковых продаж в декабре покупатели сокращают расходы в январе-феврале, а компании завершают расчёты с поставщиками и начинают закупки для весенне-летнего сезона, что требует оборотного капитала и давит на FCF. Вторая — консолидация активов. Приобретённые «Реми» и «Молния» находятся на стадии трансформации и в первом квартале отработали слабо (в том числе из-за сезонности), что создало давление на чистую прибыль и рентабельность. Такой промежуточный итог был ожидаем, но рынок отреагировал резко. 💡 После сильных результатов 2025 года последовал «холодный душ»: акции Ленты за месяц снизились более чем на 10%. Решающим фактором стало поведение инвесторов, которые на фоне падения рентабельности зафиксировали прибыль после хорошего роста, а часть сбросила бумаги на панике. Лента бросила все силы на масштабирование бизнеса, что добавило в кейс серьёзные риски. Если компании удастся вывести консолидированные активы в прибыль, риски окупятся сполна. Если нет — результат будет очевидным. Ключевыми точками контроля станут отчёт за второй квартал 2026 года, где будут видны маржинальность, темпы роста расходов и прогресс в интеграции купленных бизнесов.

$X5 🛒 Крупнейший продуктовый ритейлер России отчитался за первый квартал 2026 года, подтвердив способность сохранять двузначные темпы роста даже в условиях охлаждения экономики. Выручка выросла на 11,3% до 1 190,6 миллиарда рублей, валовая прибыль увеличилась на 14,8% до 286,9 миллиарда, а скорректированная EBITDA прибавила 25,8% до 64,3 миллиарда рублей. Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла год к году с 4,8% до 5,4%, но снизилась квартал к кварталу с 6,5%. 📊 Ключевые драйверы роста — расширение торговой площади (+8% год к году) и увеличение LFL-продаж на 6,1% за счёт среднего чека (+7,9%). Однако LFL-трафик оказался отрицательным (-1,7%), что отражает переход потребителей к более экономному поведению. Операционные расходы удалось сократить квартал к кварталу с 242,6 до 241,5 миллиарда рублей — позитивный сигнал контроля затрат. 📉 Чистая прибыль снизилась на 27,6% до 13,3 миллиарда рублей. Главная причина — рост чистых финансовых расходов с 4,1 до 14,9 миллиарда рублей из-за снижения доходов по краткосрочным вложениям и депозитам. Капитальные затраты составили 47,2 миллиарда рублей (около 4% выручки), свободный денежный поток ушёл в отрицательную зону (-14,4 миллиарда). Чистый долг вырос до 335,5 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к EBITDA — 1,17x. 💸 Дивидендные ожидания. По итогам девяти месяцев 2025 года компания уже выплатила 368 рублей на акцию (доходность 12,2% на момент отсечки). В середине мая ожидается рекомендация по финальным дивидендам за 2025 год. Аналитики прогнозируют выплату в диапазоне 160–200 рублей на акцию. Ориентировочный уровень — около 180 рублей, что даст дополнительную доходность примерно 7,7% к текущей цене. 🔄 Диверсификация бизнеса продолжается. Недавно X5 приобрела одного из крупнейших дистрибьюторов продуктов питания в Нижегородской области и Приволжье — компанию «ВКТ». Сделка ускорит развитие франшизы «ОКОЛО» в регионе и расширит товарное предложение для партнёров-франчайзи. Это очередной шаг в стратегии диверсификации наряду с развитием цифровых сервисов и других форматов. 📈 Оценка остаётся привлекательной. X5 торгуется с мультипликатором EV/EBITDA LTM = 3,24x — дешевле конкурентов (Лента 3,47x, Магнит 4,48x) и ниже своей среднеисторической оценки. Акции находятся на минимумах за последние два года. Ключевой риск для дальнейшего контроля — динамика рентабельности: маржа выросла год к году, но снизилась квартал к кварталу и не достигает целевого уровня. Пока это не критично, но требует наблюдения. Ждём рекомендации по дивидендам за 2025 год.

$SBER$SBERP 🏦 Крупнейший банк России отчитался за первый квартал 2026 года по МСФО, подтвердив статус эталона стабильности в финансовом секторе. Чистая прибыль выросла на 16,5% до 507,9 миллиарда рублей, чистые процентные доходы увеличились на 18,2% до 984,3 миллиарда благодаря росту объёма работающих активов. Комиссионные доходы прибавили символические 0,6% до 204,5 миллиарда рублей. Банк установил квартальный рекорд по чистой прибыли относительно прошлых лет. 📊 Ключевые показатели превосходят прогнозы. Рентабельность капитала (ROE) сохранилась на высоком уровне 24,4% при плане 22%. Отношение расходов к доходам составило 26,7% против целевого диапазона 30–32%. Чистая процентная маржа (NIM) составила 6,34% — выше плановых 5,9%, хотя и снизилась на 0,12 процентного пункта по сравнению с концом 2025 года из-за давления жёсткой денежно-кредитной политики. В отличие от большинства коллег, кредитный портфель Сбербанка демонстрирует положительную динамику, с начала года рост составил 1,9% до 51,6 триллиона рублей.  💰 Подготовка к снижению ставки и ИИ-эффект. Менеджмент ожидает ключевую ставку ЦБ к концу 2026 года в диапазоне 12–13%. В преддверии этого банк удвоил портфель ОФЗ — с 2,2 до 4,4 триллиона рублей — чтобы получить положительную переоценку при снижении ставок. Дополнительным бонусом станет экономический эффект от внедрения технологий искусственного интеллекта, который по итогам года может составить не менее 500 миллиардов рублей. 💸 Дивидендный потенциал остаётся высоким. Исходя из дивидендной политики (50% чистой прибыли по МСФО), за первый квартал 2026 года Сбербанк заработал на дивиденды около 11,2 рубля на акцию — на 16% больше, чем за аналогичный период прошлого года. При базовом сценарии чистой прибыли по итогам 2026 года не менее 2 триллионов рублей дивиденд составит не менее 44 рублей на акцию, что даёт потенциальную доходность около 13,7%. ⚠️ Главный риск — возможный windfall tax. За последний месяц российский рынок снизился на 5%, и одна из причин — опасения введения налога на сверхприбыль. Глава ВТБ считает, что инициатива не затронет банки, но менеджмент Сбербанка оценивает эту возможность как реальную и отмечает, что эффект будет неприятным. Если налог всё же коснётся финансового сектора, это может ослабить инвестиционную привлекательность бумаг. 💡 Текущая оценка Сбербанка остаётся привлекательной: P/B = 0,8x — ниже балансовой стоимости. При отсутствии «чёрных лебедей» банк продолжит радовать акционеров рекордными дивидендами.

$DOMRF 🏦 Институт развития в жилищной сфере отчитался за первый квартал 2026 года, подтвердив статус одного из самых успешных IPO последних лет. Чистая прибыль выросла на 83% до 28,5 миллиарда рублей, чистые процентные доходы увеличились на 37% до 43,8 миллиарда, а комиссионные доходы прибавили 57% до 10,1 миллиарда рублей. С момента размещения акции компании выросли более чем на 25% до дивидендных выплат, входя в топ-5 лучших IPO на Московской бирже за последние три года. 📊 Ключевые драйверы роста — увеличение кредитного портфеля (с 3,3 до 3,5 триллиона рублей, +5,1% год к году) и расширение чистой процентной маржи с 3,7% в четвёртом квартале 2025 года до 4,3% в первом квартале 2026-го. Рентабельность собственных средств (ROE) повысилась с 21,6% до 23,8%. Компания ведёт системную работу по повышению эффективности, что подтверждается снижением отношения расходов к доходам с 25,7% до 21,9%. 📉 Портфель сделок секьюритизации сократился на 3% до 1,9 триллиона рублей с начала года из-за планового погашения ипотеки внутри пулов. Компания ожидает основного прироста портфеля во втором полугодии 2026 года. Расходы на резервы выросли с 8,6 до 10,5 миллиарда рублей, но стоимость риска сохранилась на уровне 0,7% — контроль над рисками остаётся жёстким. 💸 Дивидендная политика предусматривает выплату 50% чистой прибыли. По итогам 2025 года наблюдательный совет анонсировал дивиденды в размере 246,88 рубля на акцию — дивидендная доходность около 11,2% к текущей цене. Исходя из прогноза по чистой прибыли на 2026 год (не менее 104 миллиардов рублей), расчётный дивиденд составит около 289 рублей на акцию, что даёт потенциальную доходность 13,1%. 💡 Выход компании в публичное поле можно считать успешным. Финансовые результаты за первый квартал уверенные: органический рост бизнеса подтверждается увеличением чистой процентной маржи, диверсификация источников доходов — высокими темпами комиссионных поступлений, а операционная эффективность — улучшением отношения расходов к доходам. Целевая цена по акциям остаётся на уровне 2500 рублей.

$YDEX 🚀 Ведущая российская IT-компания отчиталась за первый квартал 2026 года, подтвердив способность повышать эффективность даже в непростых макроусловиях. Выручка выросла на 22% до 372,7 миллиарда рублей, скорректированная EBITDA подскочила на 50% до 73,3 миллиарда, а скорректированная чистая прибыль взлетела в 2,7 раза до 34,7 миллиарда рублей. Рентабельность по скорректированной EBITDA достигла рекордных 19,7% — в последний раз выше этого уровня был первый квартал 2020 года. 📊 Драйвером роста стали городские и персональные сервисы. Сегмент «Городские сервисы» вырос на 18% до 210,5 миллиарда рублей, а его рентабельность увеличилась с 4,6% до 10,2%, что позволило компенсировать стагнацию поискового направления. «Персональные сервисы» прибавили 30% до 62,4 миллиарда. Операционные расходы росли медленнее выручки — на 13,8% до 326,7 миллиарда, что и обеспечило улучшение маржинальности. 💰 Финансовое положение остаётся крепким. Скорректированный чистый долг снизился с 47,7 миллиарда на конец 2025 года до 31,9 миллиарда, соотношение чистого долга к EBITDA составляет 0,1x. На счетах группы — 245,1 миллиарда рублей ликвидности. Капитальные затраты сократились с 24,1 до 18,9 миллиарда рублей, свободный денежный поток составил 5,1 миллиарда (годом ранее было 6,9 миллиарда). 💸 Дивиденды и прогноз. За весь 2025 год компания выплатила 190 рублей на акцию (дивидендная доходность 4,5%). Отсечка по финальной выплате за четвёртый квартал прошла 27 апреля. Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: рост выручки около 20%, скорректированная EBITDA — около 350 миллиардов рублей. 🤖 Ставка на искусственный интеллект продолжает приносить плоды. Доля рекламных кампаний под управлением ИИ достигла 85%. Алиса AI стала самой быстрорастущей российской нейросетью и остаётся самым популярным ИИ-сервисом в стране. Эти факторы позволяют компании повышать эффективность и диверсифицировать бизнес, нивелируя стагнацию поискового сегмента. 💡 Экосистема Яндекса продолжает расти, дивиденды выплачиваются, а ключевые сегменты постепенно выходят на операционную прибыльность. Кейс сохраняет долгосрочную привлекательность.

$PRMD 💊 Крупная российская биофармацевтическая компания отчиталась за 2025 год, продемонстрировав впечатляющую динамику. Выручка выросла на 75,2% до 37,6 миллиарда рублей, что более чем в шесть раз превышает темпы роста всего фармацевтического рынка (11,6%). Валовая прибыль увеличилась на 79% до 25,4 миллиарда, EBITDA — на 86% до 15,3 миллиарда, а чистая прибыль подскочила на 149% до 7,9 миллиарда рублей. 📈 Ключевые драйверы роста — успешная коммерциализация новых препаратов в эндокринологии и онкологии. Сегмент эндокринологии прибавил 163% (препараты Тирзетта, Велгия ЭКО, Семальтара), онкология — 42% (Прадетро). Прочие препараты выросли на 8%. Рентабельность EBITDA улучшилась с 38% до 41%, а операционный денежный поток взлетел на 188%. 💰 Долговая нагрузка остаётся под контролем. Чистый долг вырос с 16,9 до 25,1 миллиарда рублей, но соотношение чистого долга к EBITDA улучшилось с 2,05x до 1,65x благодаря опережающему росту операционных показателей. Свободный денежный поток по-прежнему отрицательный (-4,3 миллиарда рублей), капитальные затраты снизились на 29%, а расходы на исследования и разработки выросли на 90%. Финансовые расходы увеличились вдвое — до 5 миллиардов рублей. 💸 Первые в истории дивиденды. Компания успешно выполнила прогноз на 2025 год и представила новые ориентиры на 2026-й: рост выручки на 60%, рентабельность EBITDA на уровне 45%. Основываясь на управленческой отчётности, генеральный директор предложит направить на дивиденды не менее 35% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2025 год. Расчётный дивиденд — около 11,8 рубля на акцию (доходность примерно 2,8%). ⚠️ Что сдерживает рынок. С момента последнего обзора акции выросли лишь на 9%. Причин несколько. Во-первых, при высоких темпах роста чистый долг увеличивается, а свободный денежный поток остаётся отрицательным. Во-вторых, расходы на R&D и CAPEX значительно превышают операционный денежный поток. В-третьих, запасы выросли с 6,3 до 11,6 миллиарда рублей, что может сигнализировать о снижении спроса. В-четвёртых, подавляющая часть выручки зависит от нескольких ключевых препаратов — это создаёт концентрационные риски. 🔮 Долгосрочный таргет остаётся на уровне 450 рублей с горизонтом 1–1,5 года. Однако ключевым фактором для переоценки станет не столько выполнение прогнозов, сколько работа компании над снижением чистого долга и выходом свободного денежного потока в положительную зону. В 2026 году рынок будет внимательно следить именно за этими показателями.

$MAGN 🏭 Магнитогорский металлургический комбинат опубликовал финансовые результаты за первый квартал 2026 года, отразившие углубление кризиса в отрасли. Выручка снизилась на 18,6% до 129 миллиардов рублей из-за падения объёмов продаж и цен реализации на фоне жёсткой денежно-кредитной политики. EBITDA рухнула на 56,4% до 8,6 миллиарда рублей, а чистый убыток составил 1,4 миллиарда рублей против прибыли годом ранее. 📉 Операционные показатели продолжают ухудшаться. Продажи товарной металлопродукции снизились на 7,4%, продукции с высокой добавленной стоимостью — на 10,3%. Рентабельность по EBITDA обвалилась до исторического минимума в 6,7% (против 12,5% годом ранее). Производство стали сократилось на 7,4%, чугуна прибавило 9,1%, угольного концентрата — минус 1,6%. Капитальные затраты сокращены до 15,8 миллиарда рублей. 💰 Свободный денежный поток впервые с 2019 года ушёл в глубокую отрицательную зону, составив минус 14,1 миллиарда рублей. Причина — существенный рост дебиторской задолженности. Единственным позитивным моментом остаётся отрицательный чистый долг в размере минус 66,6 миллиарда рублей при соотношении чистого долга к EBITDA на уровне минус 0,96x. Однако процентные доходы уже начали снижаться — с 4,7 до 3,3 миллиарда рублей, и эта тенденция будет усиливаться по мере смягчения денежно-кредитной политики. ⚡️ Ситуация в металлургической отрасли в первом квартале 2026 года остаётся тяжёлой. Внутреннее металлопотребление сократилось на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выпуск стального проката снизился на 8,7% до 13,1 миллиона тонн, выплавка стали — на 9,4% до 12,5 миллиона тонн. Внутренние цены на горячекатаный прокат упали на 7% год к году. 📊 Ключевой негативный момент в кейсе ММК — падение рентабельности до 6,7%, что является историческим антирекордом, и возвращение к чистому убытку впервые с 2015 года. Для сравнения: у Северстали при всех проблемах рентабельность держится на уровне 12%. Акции ММК с начала года снизились ещё на 8,5% и находятся вблизи пятилетних минимумов, но потенциальной идеи для покупки по-прежнему нет. Цены на сталь во втором квартале 2026 года продолжают оставаться под давлением. Единственное утешение — отрицательный чистый долг, но на нём далеко не уедешь. Продолжаем внимательно следить за развитием ситуации в отрасли.

$CHMF 🏭 Крупный металлургический комбинат опубликовал результаты за первый квартал 2026 года, отразившие углубление отраслевого спада. Выручка снизилась на 19% до 145,3 миллиарда рублей на фоне падения цен на металлопродукцию и сокращения продаж товаров с высокой добавленной стоимостью. EBITDA рухнула на 54% до 17,9 миллиарда рублей, а чистая прибыль составила символические 57 миллионов рублей против 21,1 миллиарда годом ранее. 📉 Операционные показатели продолжают ухудшаться. Рентабельность по EBITDA сократилась с 22% до 12%. Производство чугуна снизилось на 1%, стали — на 4%, продажи упали на 1%. Цена на горячекатаный лист на конец первого квартала составила 45,9 тысячи рублей за тонну. Капитальные затраты сокращены на 34% до 28,8 миллиарда рублей, но этого недостаточно для компенсации негативных тенденций. 💰 Долговая нагрузка резко выросла. Из-за падения EBITDA, реализации инвестиционной программы и оттока средств из оборотного капитала свободный денежный поток стал глубоко отрицательным — минус 40,4 миллиарда рублей. Чистый долг подскочил с 21,7 миллиарда в четвёртом квартале 2025 года до 61,8 миллиарда в первом квартале 2026-го. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло с 0,01x до 0,53x. 💸 Дивидендная история поставлена на паузу. Компания использует свободный денежный поток как базу для выплат, а по итогам первого квартала он оказался отрицательным — худший результат за последние десять лет. Дивиденды за отчётный период не распределены, и с высокой вероятностью выплат не будет и по итогам всего 2026 года. 🔮 Жёсткая денежно-кредитная политика привела к сдвигу инфраструктурных проектов на более поздние сроки и существенному спаду в строительной отрасли. Спрос на сталь за три месяца 2026 года сократился на 15% год к году, а отчёт Северстали оказался хуже даже пессимистичных прогнозов. Запас прочности компании начинает иссякать: FCF в глубоком минусе, чистая прибыль обнулилась, долг растёт. Менеджмент прогнозировал такую ситуацию и называл комфортным уровнем ключевой ставки не выше 12% (сейчас 15%). Компания пытается смягчить положение, сокращая капзатраты, но этого явно недостаточно. Металлургическая отрасль продолжает находиться в глубоком кризисе, акции компаний стоят недорого, но драйверов роста нет. Остаётся ждать положительных сдвигов в экономике и наблюдать за развитием ситуации.

$LEAS 🚗 Крупнейшая независимая лизинговая компания России опубликовала операционные результаты за первый квартал 2026 года, отразив продолжающееся, но замедляющееся падение рынка. Объём нового бизнеса снизился на 12% до 19,1 миллиарда рублей, что является лучшей динамикой за последние пять кварталов (в четвёртом квартале 2025 года падение составляло 35%). Компания передала в лизинг более 5 тысяч единиц техники (-9% г/г), а общее число сделок за всю историю превысило 719 тысяч. 📊 Динамика по сегментам остаётся разнонаправленной. Легковой транспорт показал рост на 5% до 8 миллиардов рублей — первый положительный сигнал после череды спадов. Коммерческий транспорт снизился на 21% до 7,9 миллиарда, самоходная техника — на 28% до 3,1 миллиарда. Менеджмент прогнозирует, что в 2026 году объём нового бизнеса на рынке автолизинга либо сохранится на уровне 2025 года, либо вырастет умеренно (до 15%). Снижение ключевой ставки до 15% и ожидаемая средняя за год 13,5–14,5% должны активизировать отложенный спрос. 📉 Ситуация в лизинговой отрасли остаётся сложной. По итогам 2025 года чистая прибыль компаний по РСБУ сократилась вдвое до 34,1 миллиарда рублей, а по МСФО рынок показал совокупный убыток почти 42 миллиарда рублей. Причины: высокая ключевая ставка, удорожание капитала и снижение платёжеспособности клиентов (особенно МСБ). Кроме того, волна возвратов техники, взятой в лизинг в 2023–2024 годах на льготных условиях с минимальными авансами, вынуждает лизингодателей продавать изъятое имущество с существенными скидками. Даже при снижении ставки значительного роста прибыли в 2026 году не ожидается — давление будут оказывать расходы на изъятую технику, ремаркетинг и высокая конкуренция. 🔄 Ключевое событие для Европлана — создание единой операционной структуры в розничном лизинге. Корпоративный лизинг продолжит развитие под брендом и командой Альфа-Лизинга. Продуктовые линейки объединят, бизнес-процессы оптимизируют для повышения производительности и снижения операционных расходов. Менеджмент Европлана позитивно оценивает эти изменения для долгосрочных финансовых результатов и сохраняет прогноз на 2026 год: чистая прибыль вырастет на 40% до 7 миллиардов рублей, дивиденды составят 7 миллиардов рублей. Однако после объединения могут возникнуть как плюсы (синергия), так и минусы (вопросы перераспределения прибыли между структурами). 💡 Итог: рынок лизинга постепенно восстанавливается после глубокого спада, а объединение с Альфа-Лизингом открывает для Европлана новые возможности, но добавляет неопределённости. За развитием ситуации следим.

$ZAYM 💸 Крупнейшая технологическая микрофинансовая организация России подвела итоги 2025 года, отразив все сложности сектора. Процентные доходы выросли на 9,9% до 20,5 миллиарда рублей за счёт увеличения доли высокомаржинальных продуктов и повышения эффективности работы с клиентами. Комиссионные доходы взлетели в 4,5 раза до 2,4 миллиарда рублей благодаря расширению продуктовой линейки (виртуальные карты, транзакционный бизнес, PoS-займы). Чистая прибыль увеличилась на 10,6% до 4,3 миллиарда рублей. 📊 Резервы под кредитные убытки выросли на 56,9% до 8,6 миллиарда рублей, отражая ужесточение регулирования и макроэкономическое давление. Операционные расходы удалось сократить на 5,8% до 7,1 миллиарда рублей. Рентабельность капитала (ROE) сохранилась на уровне 32%. Однако в четвёртом квартале динамика ухудшилась: процентные доходы снизились на 8,2%, чистая прибыль — на 19,3% из-за падения объёмов выдачи на фоне новых требований ЦБ. Чистая процентная маржа в четвёртом квартале упала на 15,6%, а за год снизилась на 9,8%. 💰 Финансовое положение остаётся устойчивым. На счетах компании 3,7 миллиарда рублей ликвидности, чистый долг отрицательный. Это позволяет Займеру сохранять высокие дивиденды. 💸 Дивидендная политика предусматривает ежеквартальные выплаты не менее 50% чистой прибыли. За 9 месяцев 2025 года выплачено 16,19 рубля на акцию. По итогам четвёртого квартала расчётный дивиденд — около 5,5 рубля на акцию. Распределение по кварталам: 1К – 4,58 рубля (2,9% ДД), 2К – 4,73 рубля (3,3% ДД), 3К – 6,88 рубля (4,3% ДД), 4К – 5,5 рубля (3,9% ДД). Совокупный дивиденд за 2025 год может составить около 21,69 рубля на акцию — дивидендная доходность порядка 14,4%. 🔄 Займер активно диверсифицирует бизнес для снижения регуляторных рисков. Компания развивает коллекторское агентство, трансформируется в финтех-холдинг на базе купленного банка «Евроальянс» (транзакционный бизнес), наращивает сегмент финансирования e-commerce под названием Seller Capital. Расширена линейка среднесрочных займов, запущены PoS-кредиты и виртуальные карты. 🔮 Оценка и перспективы. Текущий мультипликатор P/E = 3,2x — это дёшево. Сектор микрофинансирования находится под давлением ужесточения регулирования, но стратегия диверсификации позволяет Займеру нивелировать эти риски. Кейс может быть интересен инвесторам, которые ориентируются на двузначную дивидендную доходность и верят в успешную трансформацию бизнеса.

$RU000A10DB16 ГК «Кириллица» в 2025 году: кратный рост бизнеса и облигации с потенциалом 📈 Нефтесервисная и агропромышленная группа компаний подвела итоги 2025 года, продемонстрировав впечатляющую динамику. Выручка выросла в два раза до 49,3 миллиарда рублей за счёт увеличения продаж топлива и нефтехимии, а также запуска нового брокерского направления. Объём поставок нефти и нефтепродуктов увеличился на 71% до 890 тысяч тонн. Валовая прибыль показала трёхкратный рост до 6,7 миллиарда рублей благодаря переориентации на высокомаржинальные контракты и росту доли услуг с высокой добавленной стоимостью. 📊 Компания эффективно снижает производственную себестоимость за счёт собственной логистической инфраструктуры. Использование своих терминалов и автопарка позволяет замещать дорогие услуги сторонних подрядчиков. В результате оптимизации расходов скорректированная EBITDA выросла более чем в четыре раза до 4,3 миллиарда рублей, а рентабельность этого показателя увеличилась на 4,4 процентного пункта до 8,7%. Чистая прибыль также увеличилась в четыре раза, достигнув 1,9 миллиарда рублей. 💰 Долговая нагрузка остаётся под контролем. Компания нарастила долг с 1,8 до 7,5 миллиарда рублей для привлечения долгосрочного заёмного капитала под инвестиционные проекты и M&A-сделки. Соотношение чистого долга к EBITDA составляет консервативные 1,8x при целевом диапазоне 2,0–2,5x. В отчётном периоде «Оил Ресурс» (дочерняя структура) разместила четыре выпуска биржевых облигаций общим объёмом более 9 миллиардов рублей. В июле 2025 года НРА повысило кредитный рейтинг АО «Кириллица» до уровня BBB-ru со стабильным прогнозом — позитивный сигнал для держателей бондов. 🏗 Стратегические инициативы 2025 года создают базу для будущего роста. Компания завершила сделку по покупке двух нефтеналивных терминалов, создала научно-технологический центр для разработок в области добычи трудноизвлекаемой нефти и проекта горно-химического кластера. Сформирован собственный парк из 50 бензовозов и нефтевозов. Также завершена передача дочерней нефтяной компании «Оил Ресурс» исключительных прав на использование патентов на технологию термохимического воздействия (ТТХВ). Именно эти инициативы обеспечили стремительный рост выручки и закладывают основу для устойчивого развития в будущем. 💡 Группа компаний представлена на долговом рынке под названием «Оил Ресурс» — это дочерняя структура холдинга. Облигации эмитента ликвидны и могут быть интересны широкому кругу инвесторов с учётом купонной доходности около 30%. В условиях снижения ключевой ставки их можно рассматривать как инструмент для диверсификации портфеля.

$OZPH Озон Фармацевтика в 2025 году: уверенный рост и подготовка к новому этапу 💊 Ведущий российский производитель дженериков подвёл итоги 2025 года, подтвердив статус одного из самых динамичных игроков фармацевтического рынка. Выручка выросла на 24% до 31,6 миллиарда рублей, что в 2,7 раза выше темпов роста всего рынка лекарственных препаратов. Валовая прибыль увеличилась на 29% до 15,1 миллиарда, скорректированная EBITDA — на 28% до 12,2 миллиарда, а чистая прибыль — на 34% до 6,2 миллиарда рублей. 📊 Ключевые драйверы роста — расширение ассортимента, увеличение присутствия в аптечных сетях, активное участие в госзакупках и повышение доли более дорогих препаратов в структуре продаж. Выручка от госзакупок выросла на 37% до 11 миллиардов рублей. Средняя стоимость упаковки увеличилась на 17% до 93 рублей, а объём продаж в натуральном выражении вырос на 6% до 339,5 миллиона упаковок. Продажи конечным потребителям (Sell Out) растут в 2–3 раза быстрее рынка. 💰 Маржинальность и эффективность. Благодаря укреплению рубля и переходу на прямые закупки сырья рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 1,4 процентного пункта до 38,5%. Финансовые расходы увеличились на 30%, расходы на персонал — на 25%, что соответствует масштабам бизнеса. Чистый долг сократился на 0,9 миллиарда до 9,2 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к EBITDA улучшилось до 0,8x. Этому способствовали продажа казначейского пакета и SPO. На балансе компании около 2,8 миллиарда рублей ликвидности. 💸 Дивидендная политика. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 0,27 рубля на акцию (доходность около 0,5% к текущей цене). Совокупные выплаты за весь 2025 год составят 1,2 миллиарда рублей, или 1,07 рубля на акцию — дивидендная доходность около 2,1%. 🔮 Прогнозы на 2026 год и долгосрочные перспективы. Менеджмент ожидает рост выручки в диапазоне 15–25% (консенсус около 18%), капитальные затраты на уровне 5,5–6,5 миллиарда рублей и сохранение долговой нагрузки на уровне 0,8x. Отраслевые эксперты прогнозируют рост рынка лекарственных препаратов в 2026 году на 7%. 2026 год остаётся переходным с точки зрения инвестиций в ключевые проекты. Начиная с 2027 года могут начать отыгрываться драйверы роста: завершение крупных инвестиций и снижение CAPEX, запуск и выход на полную мощность проектов «Мабскейл» и «Озон Медика», что обеспечит рост выручки и маржинальности. 💡 Компания планово развивается и демонстрирует сильные результаты. Гайденс на 2025 год выполнен, долговая нагрузка снижена лучше прогноза. С горизонтом более года бумаги выглядят интересно. Целевая цена остаётся на уровне 60 рублей за акцию.

$X5 X5 Group в первом квартале 2026 года: двузначный рост вопреки замедлению инфляции 🛒 Крупнейший продуктовый ритейлер России отчитался за первый квартал 2026 года, подтвердив способность сохранять двузначные темпы роста даже в условиях охлаждения экономики. Выручка увеличилась на 11,3% до 1 190,6 миллиарда рублей, чему способствовали рост LFL-продаж на 6,1% и расширение торговых площадей на 8%. За три месяца компания открыла 348 новых магазинов (с учётом закрытий): 217 «магазинов у дома» и 139 жёстких дискаунтеров. 📊 Динамика по форматам остаётся устойчивой. «Чижик» продолжает набирать обороты: выручка выросла на 29,8% до 116,8 миллиарда рублей. «Пятёрочка» прибавила 9,9% (до 913,1 миллиарда), «Перекрёсток» — 6,8% (до 141,9 миллиарда). Рост обеспечен прежде всего расширением сети, так как потребительская активность сдерживается макроэкономическими факторами. 📉 Продовольственная инфляция продолжает замедляться: с 7,4% в четвёртом квартале 2025 года до 5,4% в первом квартале 2026-го. Для сравнения: в первом квартале 2025 года она составляла 11,8%. Оборот розничной торговли продовольствием в натуральном выражении в феврале 2026 года вырос всего на 0,6%, а за весь 2025 год замедлился с +5,9% до +2,2%. Это давит на трафик, но ЦБ продолжает снижать ставку, и при переходе экономики к росту потребительский спрос может восстановиться. 🚀 Цифровые бизнесы остаются драйвером диверсификации. Выручка этого сегмента в первом квартале выросла на 26,6%, совокупный GMV X5 Digital увеличился на 28,3%. Вклад цифровых сервисов в консолидированную выручку составил 1,1 процентного пункта. Сервис доставки 5Post нарастил выручку на 43,8% за счёт новых сервисов и расширения партнёрской сети. Открытие высокотехнологичного логистического центра в Московской области позволит повысить эффективность всех процессов. 💡 X5 успешно справляется с внешними вызовами, сохраняя двузначные темпы роста выручки. Компания активно диверсифицирует бизнес: развивает новые форматы, цифровые сервисы и рекламные услуги. Сегодня X5 — это уже не просто ритейлер, а масштабная экосистема, покрывающая полный цикл потребностей покупателя. В следующем месяце ожидается финансовый отчёт и рекомендация по дивидендам — ключевые события для инвесторов.

$RU000A10B3Y6 ВсеИнструменты.ру в 2025 году: трансформация завершена, дивиденды возвращаются 🧰 Лидер российского онлайн-рынка товаров для дома и ремонта подвёл итоги 2025 года, подтвердив успешность проведённой трансформации. Несмотря на замедление роста DIY-рынка до 6–8% в рублях, выручка компании выросла на 7,5% до 182,9 миллиарда рублей. Валовая прибыль увеличилась на 15,9% до 59,5 миллиарда, EBITDA по IFRS16 подскочила на 37,4% до 17,6 миллиарда, а чистая прибыль выросла в пять раз — до 3,4 миллиарда рублей против 0,7 миллиарда годом ранее. В четвёртом квартале рентабельность EBITDA достигла рекордных 11,2% (против 6,9% годом ранее). 📊 Ключевые драйверы роста: увеличение доли B2B-клиентов, рост собственных торговых марок и эксклюзивного импорта, а также повышение операционной эффективности. Средний чек вырос на 19% за год и на 16% в четвёртом квартале. Активная B2B-база прибавила около 10,5%, а доля крупного бизнеса в этом сегменте выросла на 35%. Управленческие расходы сокращены на 12% до 5,9 миллиарда рублей, а вознаграждения акциями снизились на 42% до 0,8 миллиарда. 💰 Финансовое положение кардинально улучшилось. Чистый долг ушёл в отрицательную зону (-1,8 миллиарда рублей), сократившись за год на 14,5 миллиарда. Соотношение чистого долга к EBITDA улучшилось с 1x до -0,1x. Свободный денежный поток достиг 15 миллиардов рублей, а капитальные затраты сократились на 44,2% до 1,1 миллиарда. Операционные расходы выросли умеренно (на 8,4%), финансовые расходы увеличились на 41%. 💸 Дивидендная история получила мощный импульс. Менеджмент планирует рекомендовать совету директоров доплатить 2 миллиарда рублей к уже выплаченному 1 миллиарду. Итоговая выплата за 2025 год составит 3 миллиарда рублей, или 6 рублей на акцию — дивидендная доходность около 7,9% к текущей цене. Это первый щедрый дивиденд в истории публичной компании. 🔮 Прогнозы на 2026 год выглядят оптимистично. Компания ожидает чистую прибыль в диапазоне 3,37–6 миллиардов рублей (потенциальный рост до 75% по верхней границе) и сохранение долговой нагрузки на уровне 0–1x. Рост будет обеспечен дальнейшим увеличением доли B2B-клиентов, расширением ассортимента собственных торговых марок и продолжением оптимизации затрат. 💡 За последние полгода акции компании выросли на 20%, отражая позитивные ожидания рынка. Менеджмент проявил себя эффективно, сумев в сложных условиях не только стабилизировать бизнес, но и вернуть его на траекторию уверенного роста с высокими дивидендами. Если компания продолжит в том же духе и реализует заявленные прогнозы, текущие уровни могут быть интересны для входа.

FabricaONE.AI выходит на IPO: главные параметры и стоит ли участвовать 🤖 30 апреля на Московскую биржу выходит FabricaONE.AI — ведущий российский AI-разработчик. Ценовой ориентир — 25 руб. за акцию, капитализация около 14 млрд руб. Сбор заявок до 29 апреля, тикер — FIAI. Размещение доступно для всех инвесторов. 💰 Сделка проходит в формате cash-in — все средства пойдут в компанию на развитие. Действующие акционеры (в первую очередь ГК Softline) свои доли не продают и приняли lock-up на 180 дней. 📊 Компания сформирована из зрелых активов Softline: Bell Integrator, SL Soft, SL Prom Soft, «Девелоника», «Академия АйТи», «Борлас» и других. FabricaONE.AI — первый чистый AI-эмитент в России с моделью «единого окна» (разработка, консалтинг, интеграция, обучение). За 2025 год выручка — 25,5 млрд руб. (+13% г/г), доля рекуррентных доходов выросла до 43%. Прогноз на 2026–2028: рост выручки 16–20% в год, повышение рентабельности с 19% до 22–25% к 2028-му. ✨ Ключевая особенность — оценка. Компания идёт на IPO с мультипликатором 3,2х EV/EBITDA, что вдвое ниже среднего по публичным IT-компаниям (5–7х). Это редкий для российского рынка дисконт, который позволяет инвесторам рассчитывать на потенциал переоценки. 🔥 95–100% привлечённых средств пойдут на M&A. Цели: промышленная автоматизация, AI-ассистенты для ритейла, малые языковые модели. У компании уже более 1,1 тыс. клиентов, включая Норникель, Аэрофлот, X5 — реальные кейсы внедрения ИИ. 💸 Первые инвесторы получат дивидендный бонус: компания направит 400 млн руб. (25% от NIC) по итогам 2025 года. В дальнейшем дивполитика — 25–50% от NIC ежегодно. ⚠️ Риски: 80% акций принадлежит Softline, программа мотивации сотрудников (конвертируемые «префы» до 14% капитала) создаёт риск размывания, а интеграция приобретённых активов — всегда вызов. 💡 Итог: FabricaONE.AI выходит на IPO с качественным диверсифицированным бизнесом, понятной стратегией и привлекательным дисконтом. Дивидендный бонус добавляет интереса. Размещение выглядит одним из лучших в текущем сезоне, но важно следить за аллокацией и реакцией рынка.

$POSI Группа Позитив в 2025 году: рост эффективности и возврат к дивидендам 🛡 Ведущий разработчик решений в области кибербезопасности подвёл итоги 2025 года, продемонстрировав впечатляющую динамику ключевых показателей. Выручка выросла на 26,1% до 30,9 миллиарда рублей, отгрузки увеличились на 39,4% до 33,6 миллиарда, а EBITDA и чистая прибыль показали двукратный рост — 89,2% и 97,3% соответственно. Драйверами стали увеличение среднего чека на 24% и ускорение продаж флагманских продуктов: MaxPatrol SIEM (+34%), MaxPatrol VM (+16%), PT Network Attack Discovery (+13%) и PT Application Firewall (+9%). 📊 Операционная эффективность вышла на первый план. Операционные расходы остались практически на уровне прошлого года (17,8 миллиарда рублей), при этом компания сократила затраты на мероприятия, маркетинг и административные нужды. Рост отгрузок в сочетании с оптимизацией издержек обеспечил взрывной рост прибыльности. Операционная прибыль увеличилась более чем вдвое до 9,3 миллиарда рублей, а рентабельность по EBITDA существенно выросла. 💰 Долговая нагрузка находится под контролем. Компания провела реструктуризацию портфеля: сократила долю банковских кредитов и увеличила долю облигаций. Чистый долг на начало 2026 года составил 6,37 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к EBITDA улучшилось до 0,59x. Менеджмент намерен и дальше снижать долговую нагрузку. Капитальные затраты выросли до 7,6 миллиарда рублей, свободный денежный поток остаётся отрицательным (-1 миллиард рублей), но это временный эффект инвестиционной фазы. 💸 Дивидендная история получила новое дыхание. Дивидендной базой для компании служит показатель NIC (чистая прибыль минус CAPEX). В 2025 году NIC впервые вышел в положительную зону, достигнув 2,7 миллиарда рублей. Совет директоров рекомендовал выплатить 2 миллиарда рублей, что составляет 73% от NIC. Размер дивиденда — 28,08 рубля на акцию (доходность около 2,6% к текущей цене). Формально выплата будет считаться за первый квартал 2026 года. 🔮 Прогнозы и перспективы. На 2026 год компания ожидает рост отгрузок до 40–45 миллиардов рублей. При реализации позитивного сценария чистая прибыль может достичь около 10 миллиардов рублей, что даст форвардный мультипликатор P/E около 8x. Целевая цена аналитиков остаётся на уровне 1300 рублей, потенциал роста сохраняется. 💡 Главный вывод: менеджмент провёл качественную работу над ошибками. Оптимизация расходов в сочетании с ростом среднего чека позволила резко повысить эффективность продаж и вернуться к дивидендным выплатам. Апсайд до целевого уровня сохраняется, хотя оценка уже не является сверхдешёвой.

$ASTR Астра в 2025 году: устойчивость на фоне отраслевого спада и взгляд в будущее 💻 Производитель инфраструктурного программного обеспечения подвёл итоги 2025 года, продемонстрировав способность адаптироваться к сложным макроэкономическим условиям. Выручка выросла на 18% до 20,4 миллиарда рублей, скорректированная EBITDA увеличилась на 19% до 8,4 миллиарда, а чистая прибыль осталась на уровне прошлого года – 6,0 миллиарда рублей. Рост обеспечен доходами от сопровождения продуктов (+52,4%) и продаж (+14,6%), а также признанием выручки по ранее отгруженным продуктам. 📊 Отгрузки за отчётный период выросли всего на 9% до 21,8 миллиарда рублей, что отражает экономическую неопределённость на фоне высоких процентных ставок. Тем не менее, компании удалось повысить рентабельность по скорректированной EBITDA с 40,7% до 41,1% благодаря существенному замедлению темпов роста операционных расходов. ⚠️ Негативное влияние на чистую прибыль оказали три фактора: завершение срока действия льготного кредита, увеличение ставки налога на прибыль до 5% и повышение страховых взносов. В результате показатель остался на уровне прошлого года, хотя операционные показатели демонстрировали рост. Процентные расходы выросли с 0,1 до 0,6 миллиарда рублей, а операционные расходы увеличились с 12 до 14,1 миллиарда рублей. 💰 Финансовое положение компании остаётся устойчивым. Чистый долг на конец 2025 года составил 2,1 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к EBITDA находится на комфортном уровне 0,25x. Компания активно проводит обратный выкуп акций: на начало апреля выкуплено 650 тысяч бумаг, а программа buyback одобрена в объёме до 2 миллионов акций (1% уставного капитала). Часть акций уже использована для мотивации менеджмента. 💸 Дивидендная политика предполагает выплаты, и менеджмент планирует рекомендовать совету директоров направить на дивиденды около 5 рублей на акцию, что соответствует доходности примерно 1,9% к текущей цене. 📈 Прогнозы и перспективы. Менеджмент фиксирует постепенное оживление инвестиций в IT по мере снижения ключевой ставки, но ощутимый эффект ожидается только в 2027 году. В 2026 году компания планирует сосредоточиться на развитии экосистемы, видя в этом основной потенциал будущего спроса. Долгосрочная цель – достижение отгрузок свыше 100 миллиардов рублей, при этом прогнозируется опережающий рост выручки до 2030 года выше среднерыночных темпов. 🔮 Результаты по отгрузкам (9% вместо ожидавшихся 20-30%) и чистой прибыли (отсутствие роста) контрастируют с изначальными прогнозами, что объясняется текущей макроэкономической ситуацией. Аналитики Strategy Partners ожидают возобновление активного роста рынка инфраструктурного ПО по мере стабилизации макроэкономики в 2026-2027 годах. После падения акций на 37% за последний год бумаги достигли исторических минимумов. При вере в восстановление IT-сектора со второго полугодия 2026 года и ускорение в 2027 году можно присматриваться к покупке, хотя на рынке есть и более предсказуемые истории. К самой компании претензий нет – она продолжает эффективно бороться с вызовами.

$NLMK НЛМК в 2025 году: отрасль под давлением, надежды на восстановление откладываются 🏭 Крупный производитель стали и стальной продукции подвёл итоги 2025 года, отразив все проблемы металлургической отрасли. Выручка снизилась на 15,1% до 831,3 миллиарда рублей, EBITDA упала на 45,3% до 140,5 миллиарда, а чистая прибыль сократилась на 48,2% до 63,1 миллиарда рублей. Причины типичны для сектора: неблагоприятная ценовая конъюнктура на сталь, стагнация в строительной отрасли и укрепление рубля, ударившее по экспортным продажам в Евросоюз. 📊 Рентабельность по EBITDA снизилась с 26,2% до 16,9%, что отражает сжатие маржи. Компания перестала раскрывать операционные данные за второе полугодие и весь 2025 год, но по ухудшившейся финансовой динамике можно предположить, что производство металлопродукции также снизилось. Административные расходы выросли на 5,8% до 41,5 миллиарда рублей, а капитальные затраты сократились до 102,6 миллиарда рублей. 💰 Единственным позитивом остаётся крепкий баланс. Чистый долг отрицательный (-45,7 миллиарда рублей), соотношение чистого долга к EBITDA составляет минус 0,3x. На счетах компании находится 115 миллиардов рублей ликвидности. Свободный денежный поток составил 32,3 миллиарда рублей – это значительно меньше 84 миллиардов годом ранее, но всё ещё положительный показатель. 💸 Вопрос с дивидендами остаётся открытым. Дивидендная политика НЛМК предполагает ежеквартальные выплаты в размере 100% свободного денежного потока при условии, что чистый долг не превышает EBITDA. Формально дивидендная база есть – 32,3 миллиарда рублей свободного денежного потока. При выплате дивиденд мог бы составить 5,38 рубля на акцию (доходность 5,5% к текущей цене). Однако в прошлом году компания уже отказалась от дивидендов при вдвое большем FCF. Учитывая текущее состояние отрасли, высока вероятность повторения этого решения и по итогам 2025 года. 📉 Текущее положение дел в металлургии остаётся тяжёлым. По итогам первого квартала 2026 года погрузка чёрных металлов на сети РЖД снизилась на 22,4% год к году, объём строительных работ упал на 14,9%, а ввод жилья сократился на 30,9%. Производство металлопродукции в России в 2025 году снизилось на 4,5%, а выплавка стали падает уже 22 месяца подряд. Цены на металлопродукцию находятся на минимальных уровнях за последние два года. 🔮 В среднесрочной перспективе, особенно при текущем уровне ключевой ставки, ожидать улучшения ситуации не стоит. За последние 12 месяцев акции НЛМК снизились на 23%, а с начала 2026 года – на 9%. Текущий мультипликатор P/E (9,2x) ниже исторического среднего (12,1x), но поводов для оптимизма пока нет. При сохранении негативного тренда компания может обновить пятилетние минимумы.